Microsoft Word - Handset industry K C f ed_1

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1 산업 Note 휴대폰 비중확대 종목 투자의견 목표주가 LG전자 매수 74,원 삼성전자 매수 1,43,원 삼성전기 매수 6,원 파트론 매수 13,원 아모텍 매수 29,원 LG이노텍 중립 - KH바텍 중립 - 인터플렉스 중립 - 아이폰 판매, 양보다 질이 더 문제 1Q16 아이폰 판대대수 중 구형모델 비중이 대폭 상승 1Q16 아이폰 판매대수는 처음으로 전년대비 역성장(-16.3%)한 1.2백만대를 기록했다. 스 마트폰 수요 부진과 고가폰 수요 정체 등의 요인들도 작용했지만 신규모델인 아이폰6S 시리 즈가 혁신 미비로 소비자들에게 어필하지 못했던 것이 가장 중요한 요인으로 판단된다. 특히 신규모델인 아이폰6S 시리즈는 출시 2분기 만에 전체 판매대수에서 차지하는 비중이 48%로 하락한 반면(그림1) 그 동안 거의 판매가 되지 못했던 아이폰S의 판매비중이 12%로 상승했 으며(그림2), 또 다른 구형모델인 아이폰6 시리즈의 판매비중은 37%를 기록해 견조한 수치를 기록했다. 소비자의 기호가 중저가폰으로 많이 이동한 점도 있지만 애플 역시 아이폰6S의 판 매부진을 만회하기 위해 구형모델 판매를 강화시킨 점도 작용한 것으로 풀이된다. 이러한 아 이폰의 믹스악화로 아이폰의 ASP 하락률이 1Q8이후 가장 높은 7.2%를 기록했다(그림3). 2Q16 아이폰의 믹스 악화는 더욱 뚜렷하게 나타날 전망 아이폰 supply chain을 체크해 보면 2Q16에 아이폰6S 시리즈의 판매 부진은 예상보다 더욱 강한 것으로 추정된다. 월에 아이폰6S 관련부품의 납품이 전혀 이루어지지 않은 업체들도 존재하는 실정이다. 하지만 2Q16 판매대수는 시장컨센서스인 42백만대 수준을 기록할 것으 로 전망되는데, 1) 3월에 출시한 신규모델 아이폰SE의 판매가 중국을 중심으로 예상보다 대 폭 호조를 나타내는 것으로 파악되고, 2) 아이폰S에 대한 강력한 마케팅활동 역시 여전히 전개되기 때문으로 해석된다. 이렇듯 2Q16에 아이폰의 믹스 악화는 더욱 뚜렷하게 전개될 것으로 예상되어 아이폰 supply chain에 미치는 부정적 효과는 더욱 크게 나타날 전망이다. 올해 하반기 아이폰7 생산대수는 전년대비 14% 감소할 전망 최근 언론보도를 보면, 애플은 하반기 신규모델인 아이폰7 시리즈의 생산대수를 7,만대 수준으로 부품업체들에게 처음 통보한 것으로 알려진다. 아직 아이폰7의 정확한 스펙들이 결 정되지 않았지만 작년 아이폰6S 시리즈의 생산대수가 8,7만대 수준임을 감안하면 올해 아 이폰7 시리즈의 생산대수는 전년대비 14% 정도 감소하는 수치이다. 애플 역시 아이폰7의 판 매대수에 대해 다소 보수적으로 접근하고 있는 것으로 해석된다(참고적으로 21년 신규모 델인 아이폰6S 시리즈의 21년 판매대수는 2백만대로 추정). 우리는 216년 아이폰 판매 대수를 처음으로 전년대비 감소(-6.2%)한 2.17억대로 전망한다(그림4). 이승혁 박기흥 소니의 듀얼카메라모듈 생산중단은 국내 경쟁업체에게 수혜로 작용 전망 최근 소니는 구마모토 지진의 영향으로 1) 구마모토에 있는 이미지센서 공장은 정상가동을 시작했지만, 2) 아이폰7의.인치 모델에 탑재되는 듀얼카메라모듈을 조립하는 공장은 생산 을 중단한다고 발표했다. 소니의 듀얼카메라모듈 조립공장이 전자동라인이어서 상대적으로 지진 피해가 크게 나타난 점과 구마모토 지역이 여전히 여진의 위험성이 계속 높은 점 등을 고려한 것으로 해석된다. 이에 따라 소니는 듀얼카메라모듈 공장의 설비를 전액 감액손실 (3억엔)로 계상했다. 이에 따라 올해 하반기의 아이폰7향 듀얼카메라모듈은 대부분이 국내 경쟁업체가 생산할 것으로 전망되어 수혜로 작용할 것으로 예상된다.

2 1] 분기별 아이폰6S 시리즈의 판매대수와 비중 추이 2] 분기별 아이폰S S의 판매대수와 비중 추이 4 (백만대) 판매대수 (좌) 비중 (우) (%) 6 (백만대) (%) 4 판매대수 (좌) 비중 (우) Q1 4Q1 1Q16 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q1 2Q1 3Q1 4Q1 1Q16 3] 분기별 아이폰의 ASP와 증감률 추이 4] 아이폰의 연도별 판매대수 8 (USD) (%) ASP (좌) QoQ 증감율 (우) 2 2 (백만대) (4) 1Q13 (6) 2Q13 () 3Q13 1 (6) (6) 4Q13 1Q14 2Q14 7 3Q14 14 (4) 4Q14 1Q1 2Q1 2 3Q1 3 4Q1 (7) 1Q () (1) F 2

3 <표 1> 커버리지 valuation 투자의견 및 목표주가 실적 및 Valuation 종목 매출액 영업이익 순이익 EPS BPS PER PBR ROE EV/EBITDA DY (십억원 십억원) (십억원 십억원) (십억원 십억원) (원) (원) (배) (배) (%) (배) (%) LG전자 투자의견 매수 214A 9,41 1, ,213 6, (667) 목표주가(원) 74, 21A 6,9 1, , 현재가 (/2, 원) 3, 216F 3,93 2,8 1,268 7,38 7, 시가총액(십억원) 8, F 4,242 2, 1,624 9,1 78, F 1,916 1,866 1,68 8,79 8, 삼성전자 투자의견 매수 214A 26,26 2,2 23,82 13,1 1,2, (93) 목표주가(원) 1,43, 21A 2,63 26,413 18,69 126,3 1,9, 현재가 (/2, 원) 1,29, 216F 28,72 27,18 2,26 141,98 1,197, 시가총액(십억원) 18,14 217F 214,314 29,499 21,928 19,22 1,312, F 22,29 29,779 22,13 16,886 1,428, 삼성전기 투자의견 매수 214A 6, ,481 8, (91) 목표주가(원) 6, 21A 6, , 현재가 (/2, 원) 2,6 216F 6, ,72 6, 시가총액(십억원) 3, F 7, ,649 7, F 7, ,99 9, LG이노텍 투자의견 중립 214A 6, ,761 71, (117) 목표주가(원) - 21A 6, ,18 74, 현재가 (/2, 원) 87, 216F, ,76 77, 시가총액(십억원) 2,7 217F 6, ,428 8, F 7, ,336 97, 파트론 투자의견 매수 214A , (917) 목표주가(원) 13, 21A , 현재가 (/2, 원) 11,1 216F ,137 7, 시가총액(십억원) F ,284 8, F 1, ,431 9, 아모텍 투자의견 매수 214A (2) (243) 13,342 NM 1.1 (1.8) (271) 목표주가(원) 29, 21A ,611 1, 현재가 (/2, 원) 19,8 216F ,41 17, 시가총액(십억원) F ,338 21, F ,814 2, KH바텍 투자의견 중립 214A ,341 17, (672) 목표주가(원) - 21A ,69 14, 현재가 (/2, 원) 12,9 216F , 시가총액(십억원) F ,44 16, F ,67 17, 인터플렉스 투자의견 중립 213A 991 (1) (1) 22,8 NM.9 (.2).3. (137) 목표주가(원) - 214A 643 (92) (9) (3,88) 18,968 NM.9 (17.3) (42.4). 현재가 (/2, 원) 9,21 21F 29 (8) (83) (,48) 13,918 (1.8).7 (3.7) (17.). 시가총액(십억원) 1 216F , F ,4 1, 자료: 각사, 한국투자증권 3

4 투자의견 및 목표주가 변경내역 종목(코드번호 코드번호) 제시일자 투자의견 목표주가 종목(코드번호 코드번호) 제시일자 투자의견 목표주가 삼성전자(93) 매수 1,8, 원 매수 18, 원 매수 1,6, 원 매수 13, 원 매수 1,4, 원 삼성전기(91) 중립 매수 1,7, 원 매수 72, 원 매수 1,6, 원 매수 6, 원 매수 1,43, 원 LG 이노텍(117) 매수 1, 원 인터플렉스(137 ) 중립 매수 17, 원 아모텍(271) NR 매수 14, 원 매수 29, 원 매수 12, 원 KH 바텍(672) NR 매수 1, 원 매수 28,1 원 매수 9, 원 매수 38, 원 중립 매수, 원 LG 전자(667) 매수 8, 원 매수 31, 원 매수 9, 원 매수 21, 원 매수 8, 원 매수 23, 원 매수 7, 원 중립 매수, 원 파트론(917) 매수 17, 원 매수 64, 원 매수 12, 원 매수 74, 원 매수 1, 원 삼성전자(93) 인터플렉스(137) 2,, 2, 1,8, 1,6, 2, 1,4, 1,2, 1, 1,, 8, 1, 6, 4,, May-14 Sep-14 Jan-1 May-1 Sep-1 Jan-16 May-16 2, May-14 Sep-14 Jan-1 May-1 Sep-1 Jan-16 아모텍(271) KH바텍 바텍(672) 3, 6, 3,, 2, 4, 2, 3, 1, 1, 2,, 1, May-14 Sep-14 Jan-1 May-1 Sep-1 Jan-16 May-14 Sep-14 Jan-1 May-1 Sep-1 Jan-16 4

5 파트론(917) 삼성전기(91) 2, 9, 18, 8, 16, 7, 14, 12, 1, 8, 6, 6,, 4, 3, 4, 2, 2, 1, May-14 Sep-14 Jan-1 May-1 Sep-1 Jan-16 Jun-14 Oct-14 Feb-1 Jun-1 Oct-1 Feb-16 LG이노텍 이노텍(117) LG전자 전자(667) 18, 1, 16, 9, 14, 8, 12, 1, 8, 6, 7, 6,, 4, 3, 4, 2, 2, 1, Jun-14 Oct-14 Feb-1 Jun-1 Oct-1 Feb-16 Jun-14 Oct-14 Feb-1 Jun-1 Oct-1 Feb-16

6 Compliance notice 당사는 216년 월 26일 현재 삼성전자,인터플렉스,아모텍,KH바텍,파트론,삼성전기,LG이노텍,LG전자 종목의 발행주식을 1%이상 보유하고 있지 않습니다. 당사는 동 자료의 내용 일부를 기관투자가 또는 제3자에게 사전에 제공한 사실이 없습니다. 동 자료의 금융투자분석사와 배우자는 상기 발행주식을 보유하고 있지 않습니다. 당사는 216년 월 26일 현재 삼성전자 발행주식의 자사주매매(신탁포함) 위탁 증권사입니다. 당사는 삼성전자,삼성전기,LG전자 발행주식을 기초자산으로 하는 ELW(주식워런트증권)를 발행 중이며, 당해 ELW에 대한 유동성공급자(LP)입니 다. 기업 투자의견은 향후 12개월간 시장 지수 대비 주가등락 기준임 매 수 : 시장 지수 대비 1%p 이상의 주가 상승 예상 중 립 : 시장 지수 대비 -1 1%p의 주가 등락 예상 비중축소 : 시장 지수 대비 1%p 이상의 주가 하락 예상 중립 및 비중축소 의견은 목표가 미제시 투자등급 비율 ( 기준) 매 수 중 립 비중축소(매도) 79.1% 19.1% 1.8% 최근 1년간 공표한 유니버스 종목 기준 업종 투자의견은 향후 12개월간 해당 업종의 유가증권시장(코스닥 코스닥) 시가총액 비중 대비 포트폴리오 구성 비중에 대한 의견임 비중확대 : 해당업종의 포트폴리오 구성비중을 유가증권시장(코스닥)시가총액 비중보다 높이 가져갈 것을 권함 중 립 : 해당업종의 포트폴리오 구성비중을 유가증권시장(코스닥)시가총액 비중과 같게 가져갈 것을 권함 비중축소 : 해당업종의 포트폴리오 구성비중을 유가증권시장(코스닥)시가총액 비중보다 낮게 가져갈 것을 권함 본 자료는 고객의 증권투자를 돕기 위하여 작성된 당사의 저작물로서 모든 저작권은 당사에게 있으며, 당사의 동의 없이 어떤 형태로든 복제, 배포, 전송, 변형할 수 없습니다. 본 자료는 당사 리서치센터에서 수집한 자료 및 정보를 기초로 작성된 것이나 당사가 그 자료 및 정보의 정확성이나 완전성을 보장할 수는 없으므로 당사 는 본 자료로써 고객의 투자 결과에 대한 어떠한 보장도 행하는 것이 아닙니다. 최종적 투자 결정은 고객의 판단에 기초한 것이며 본 자료는 투자 결과와 관련한 법적 분쟁에서 증거로 사용될 수 없습니다. 이 자료에 게재된 내용들은 작성자의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 작성되었음을 확인합니다.

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