발간사 215년 세계경제는 선진국들의 선전에도 불구하고 중국의 성장 둔화, 개도국의 부진 등의 원인으로 다소 미진한 성장세를 보였습니다. 이로 인한 대외수요 둔화와 메르스 사태 등의 영향으로 우리의 경제성장 역시 경기침체가 고착화되는 이력현상 216 Outlook Ec

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1 rd.kdb.co.kr 216년 경제 금융 산업 전망 216 Outlook Economy Finance and Industry KDB 산업은행

2 발간사 215년 세계경제는 선진국들의 선전에도 불구하고 중국의 성장 둔화, 개도국의 부진 등의 원인으로 다소 미진한 성장세를 보였습니다. 이로 인한 대외수요 둔화와 메르스 사태 등의 영향으로 우리의 경제성장 역시 경기침체가 고착화되는 이력현상 216 Outlook Economy Finance and Industry (Hysteresis)의 우려와 함께 부진한 상태가 지속되었습니다. 이러한 대내외 여건 악화에도 불구하고 우리나라는 IMF, OECD 및 국제 신용평가 회사들로부터 여전히 높은 대외신인도를 인정받고 있습니다. 가계부채, 기업성장세 둔화 등의 하방리스크가 상존하나, 선진국의 안정적 성장세와 함께 우리 경제도 216년에는 다소 회복세를 보일 것으로 기대됩니다. 어려운 상황이 이어지는 가운데에서도 KDB 산업은행은 새로운 정책금융 수요와 금융 환경 변화에 원활히 대응하며 정책금융기관의 맏형 역할을 충실히 수행해 왔습니다. 이제 산업은행은 다사다난했던 통합 원년을 지나 보다 긴 호흡으로 다가올 미래를 준비하고자 합니다. 이러한 도전의 일환으로 216년 경제ㆍ금융ㆍ산업 전망 을 발간합니다. 2차 세계대전 당시 영국 총리를 지낸 윈스턴 처칠은 극복된 난관은 손에 얻은 기회이다(Difficulties mastered are opportunities won) 라는 말을 했습니다. 불확실한 경제상황이 지속되고 있지만 지금의 난제들을 극복하고 새로운 활로를 개척하는 한 해가 되길 기원합니다. 또한 독자 여러분들께서 216년 영업 및 투자 계획을 수립하는데 미약하나마 이 책이 일조할 수 있기를 바랍니다 KDB 산업은행 심사평가부문장 이해용

3 216년 세계경제 전망 경제성장 216년에도 세계경제는 수요부진에 따른 유휴설비 부담이 지속되는 가운데 3% 초반의 저성장 기조를 지속할 전망이다. 지역별로 보면, 유로지역은 경기침체 탈출을 위한 양적완화 정책이 지속될 것으로 예상되고 있으며, 미국도 전년과 비슷한 2% 중반의 견조한 성장이 지속될 것으로 보인다. 일본도 1%대의 양호한 경제성장이 예상됨에 따라, 선진국 경제 전반의 완만한 경기회복세가 전망된다. 중국은 6%대의 성장이 예상되며, 원자재 수출에 의존하는 신흥국 경제의 경우 원자재 가격 하락 으로 경기회복 속도의 둔화가 예상된다. 러시아는.6%, 브라질은 1.% 수준의 마이너스 경제성장이 예상되고 있어, 7.5%의 성장률이 예상되는 인도를 포함하여 6.5% 성장이 전망되는 아시아 신흥국들을 제외한 원자재 수출 신흥국이 대부분인 남미, MENA 등 기타 신흥국의 경제성장률은 다소 부진할 것으로 보인다. 금융시장 금융시장의 경우 규제 강화로 각국 금융기관의 자산 디레버리징이 지속되고 있다. 이에 따라 세계 주요 금융기관의 자금공급 여력은 감소하는 한편 글로벌 경기 침체로 금융기관들의 자금운용 또한 보수화될 것으로 예상된다. 따라서 이들 금융기관의 신용공백을 대체하는 사모자본시장의 규모 확대가 지속될 것으로 보인다. 한편 세계 각국의 금융기관과 기업들은 새로운 성장동력 창출을 위해 금융과 IT 기술이 융합된 인터넷뱅크, 모바일 결제, 크라우드펀딩 등 금융서비스의 개발에 집중하고 있어, 새로운 형태의 Fintech 플랫폼을 기반으로 하는 금융서비스의 보급과 확산이 가속화 될 것으로 보인다. 투자, 교역, 경제정책 216년에도 중국의 과잉설비 문제 지속 및 러시아, 브라질 등 신흥국 성장세 둔화 등으로 생산설비에 대한 투자심리 위축이 지속될 것으로 예상된다. 아울러, 유가하락에 따른 중동 산유국의 재정압박이 심화되면서 신규 투자수요를 더욱 위축시킬 것으로 우려된다. 한편 미국, 유로지역의 완만한 소비회복과 더불어 중국의 내수경기 진작을 통한 경제활성화 대책이 이어지면서 완만한 소비회복세가 예상 되지만, 원자재 가격의 약세 지속으로 원자재 수출국의 구매력 감소와 선진국 경제의 저성장 기조가 이어지면서 세계 전반의 교역규모 감소가 불가피할 것으로 보인다. 통화정책의 경우 미국은 점진적인 통화긴축이 이루어질 것으로 보이나 유로지역, 일본, 중국 등의 경우 경기침체 극복을 위한 양적완화 정책이 지속될 것으로 예상 된다. 한편, 유로지역과 일본 등의 경우 높은 정부부채 비율로 인해 적극적인 재정 지출을 통한 경기부양 노력에는 한계가 있을 것으로 전망된다.

4 216년 국내경제 전망 경제성장 산업 216년 한국경제는 투자 확대 및 민간소비 활성화 등에 힘입어 215년의 2.6% 제조업 내 주력산업의 성장률이 상대적으로 낮은 가운데 생산 등이 소폭 개선되나, 수준을 상회하는 3.% 정도의 경제성장이 예상된다. 민간소비의 경우 코리아 블랙 본격적으로 회복되는 수준은 아니며 산업별로 차별화될 것으로 전망된다. 전통 프라이데이 등 내수진작을 위한 정부의 다양한 정책적 노력으로 전년대비 2.5% 주력산업은 철강, 조선, 일반기계, 석유화학의 생산증가율이 상승하나 소폭에 그치고 수준의 증가가 예상된다. 한편 저성장 지속으로 투자심리가 위축된 가운데 반도체 자동차 생산은 소폭 감소할 것으로 보인다. IT산업은 모바일 수요의 지속에 힘입어 디스플레이 분야를 제외한 조선, 철강 등 주요 산업에서는 신규 설비투자보다는 휴대폰, 반도체를 중심으로 성장이 이어질 것으로 전망되나, 디스플레이는 부진할 보완투자 위주의 보수적인 투자가 지속되고 있다. 216년 설비투자의 경우 조선, 것으로 보인다. 철강, 화학 등의 업종에서 신규 설비투자 부진이 이어질 것으로 예상되지만, 자동차, 디스플레이 등의 신규 설비투자 확대 등으로 전년대비 4.8% 증가할 것으로 보인다. 구조조정 그동안 유지되어 온 한 중 일간 수직적 분업구조에 변화가 생기면서 공급구조 수출 입, 정부지출 (supply chain)의 변화를 반영한 산업별 구조조정 작업이 진행될 것으로 전망된다. 선진국 경기의 완만한 회복에 따른 대외여건 개선으로 수출은 전년대비 4.7% 또한 216년에는 빠르게 늘어나고 있는 한계기업에 대한 구조조정을 적극적으로 수준의 완만한 증가세가 예상된다. 수입의 경우 자본재는 국내 경기회복 속도가 추진하기 위한 정부의 노력에 힘입어 기업간 M&A가 활발해질 것으로 보인다. 유암코를 완만할 것으로 전망됨에 따라 전년도 수준이 지속될 것으로 예상되나, 소비재의 통한 시장친화적 구조조정이 활성화되면서, 채권은행이 주도하는 구조조정과 더불어 경우 국내 소비심리 개선으로 견조한 증가세를 보여 수입은 전년대비 6.2% 증가할 기업구조조정 과정에서 사모펀드의 역할 또한 확대될 전망이다. 것으로 보인다. 아울러 정부가 215년 하반기 추경예산을 편성하는 등 경기부양에 나섰고, 216년에는 수출보다는 내수가 경제성장에 중심적인 역할을 담당할 것으로 예상됨에 따라 정부지출도 증가할 것으로 보인다. 금융시장 주식시장은 중국 리스크, 외국인 자금의 유출 가능성 등 부정적 요인에도 불구하고 유로지역, 중국, 일본 등 주요국의 양적완화 기조 지속과 함께 국내기업들의 주주환원 확대 등 우호적 요인이 우세하여, 215년말의 조정 국면에서 벗어나 216년에 반등세를 보일 것으로 전망된다. 채권시장은 216년 중 기준금리 동결로 시장금리가 횡보세를 보일 것으로 전망되는 가운데, 미국 금리인상 이슈 등 대외 불확실성으로 인한 변동성 확대, 회사채 시장의 양극화 지속 등이 예상된다. 글 : 장태성 (Tel chang@kdb.co.kr)

5 216 Outlook CONTENTS Economy Finance and Industry 제1장 세계경제 제2장 국내경제 제4장 산업별 1. 세계경제 전망 경제성장 산업총관 은행 권역별 전망 - 미국 민간소비 철강 증권 264 권역별 전망 - 중국 투자 8 3. 자동차 자산운용 274 권역별 전망 - 유로지역 대외거래 조선 17 권역별 전망 - 일본 물가 일반기계 177 권역별 전망 - 신흥국 고용 석유화학 국채시장 외환시장 원자재시장 41 Issue 7. 반도체 195 제3장 금융시장 1. 주식시장 채권시장 원/달러 환율 미국 TPP 협상 타결과 AIIB 출범 중국 중국의 자본유출 현황과 주요 배경 유로지역 대규모 난민유입, 득과 실 러시아 러시아의 경기침체와 시사점 54 Issue 1. 주식시장 종합주가지수로서의 KOSPI 영향력 악화 채권시장 회사채 발행시장, 특정 신용등급(AA, AA-) 위주로 형성 채권시장 한 미 1년물 국채금리 역전 지속 전망 디스플레이 휴대폰 해운 건설 236 Issue 은행 안정적 자본관리가 중요해질 전망 285

6 제1장 세계경제 1. 세계경제 전망 2. 권역별 전망 - 미국 권역별 전망 - 중국 권역별 전망 - 유로지역 권역별 전망 - 일본 권역별 전망 - 신흥국 3. 국채시장 4. 외환시장 5. 원자재시장 216 Outlook Economy Finance and Industry

7 제1장 세계경제 제1장 세계경제 제2장 국내경제 제3장 금융시장 제4장 산업별 요 약 1. 세계경제 전망 미국의 견조한 성장세와 대조적으로, 중국의 경기둔화는 아직 그 바닥을 확인하지 못한 상태이다. 유로존과 일본은 여전히 양적완화 정책에 의존하 여 미약한 회복세를 유지하고 있다. 이는 세계경제의 회복을 가로막는 수 요 부진이 공급과잉, 낮은 소비 여력, 高 부채에 따른 부실 위험 등 단기간 에 극복되기 어려운 구조적 문제와 연계되어 있음을 의미한다. 다시 말해 서 세계경제가 저성장, 저물가 기조에서 벗어나기 위해서는 각국의 구조개 혁이 병행되어야 한다는 것이다. 문제는 미국의 긴축 사이클 진입, 중국의 성장둔화 등의 G2 리스크가 상존하는 상황에서 그 어떤 국가도 과감하게 구조개혁을 시도하기가 쉽지 않다는 데 있다. 세계경제의 저성장, 저물가 기조는 216년에도 지속될 것이다. 특히 수 출 의존도가 높고, 내수가 취약한 국가들은 올해보다 더 큰 어려움에 직면 할 가능성이 있다. 저유가가 지속되는 가운데, 세계 교역은 정체되고 금융 시장 변동성은 한층 확대될 것이다. 한 가지 주목해야 할 부분은 최근 G2 를 중심으로 전개되고 있는 세계경제 질서 재편 움직임이다. TPP와 AIIB로 대변되는 미 중 경쟁 구도 하에서, 승패의 관건은 누가 세계경제의 회복 과 중장기 발전에 기여할 수 있는 새로운 판을 구축하느냐에 달려 있다. 그 리고 진정한 승자는 이러한 세계 통상 및 금융 질서 변화의 흐름 속에서 새 로운 기회를 포착하고, 이에 적합한 구조개혁을 진전시키는 국가가 될 것 215년 세계경제는 저성장, 저물가 지속 올해 선진국의 경제 회복세는 예상보다 미약했고, 신흥국 경제의 취약성 은 두드러졌다. 미국은 안정적 성장을 유지하며 금리인상 시기를 타진하였 으나, 가장 유력했던 9월 금리는 동결되었다. 중국 경기둔화에 따른 신흥국 경제 및 글로벌 금융시장 불안으로 미국의 금리인상이 지연된 것이다. 유 로존과 일본은 인플레이션 압력이 낮은 상황에서 양적완화를 통한 경기반 등을 시도했으나, 중국 등 신흥국 부진을 상쇄하기에는 역부족이었다. 여타 국가들도 양적완화 정책을 강화하며 경기 방어에 나섰으나, 세계경제 성장 률은 3% 초반에 그칠 것으로 보인다. 올해도 저성장, 저물가 기조에서 벗 어나지 못한 것이다. 세계 및 주요국 GDP 성장률 추이 (단위 : %) 세계 미국 유로존 일본 중국 인도 러시아 브라질 주 : 15년 미국, 중국은 한국산업은행 추정치. 그 외 IMF 수치 자료 : IMF, 한국산업은행 이다. 12 rd.kdb.co.kr 216년 경제 금융 산업 전망 13

8 제1장 세계경제 제1장 세계경제 제2장 국내경제 제3장 금융시장 제4장 산업별 수출 의존도 높은 국가의 어려움이 더욱 확대될 가능성 세계경제의 핵심 동력인 중국의 경기둔화가 지속되는 가운데, 216년 교 역량은 미국을 제외한 여타 선진국의 소비 및 투자 회복이 미약하여 뚜렷 한 반등세를 나타내기 어려울 것으로 판단된다. 유가는 이란, 러시아 등 주 요 산유국의 생산 확대, 중국 경기둔화에 따른 수요 둔화 등으로 올해와 비 슷한 배럴당 45~55 달러 수준을 유지할 것으로 전망된다. 또한 미국의 긴 축 사이클 진입으로, 미 달러화 강세 기조가 유지되고 글로벌 금융시장의 불확실성은 더욱 확대될 것으로 예상된다. 종합해보면 내년도 세계경제 환경은 녹록치 않을 것으로 보인다. 특히 자원 수출국이나 신흥국은 경기 회복이 쉽지 않은 상황으로, 일부 국가의 위기 발생 가능성도 배제할 수 없다. 세계 수출, 중국 GDP 성장률 유가, 신흥국 국채 스프레드 (전년동기대비, %) (전년동기대비, %) (달러/bbl) (bp) 25 세계수출(좌축) 중국GDP(우축) WTI(좌축) EMBI(우축) '7.3 '9.3 '11.3 '13.3 '15.3 '12.1 '13.1 '14.1 '15.1 주 : 수출은 물량 기준 자료 : Bloomberg, JP Morgan 자료 : WTO, CEIC 216년 세계경제는 3% 초반대의 저성장세 유지 전망 216년 세계경제 성장률은 3.3%로, 전년대비 소폭 상승하는 데 그칠 전 망이다. 미국 경제는 2%대의 안정적 성장세를 유지하는 반면, 중국의 경기 둔화는 지속될 가능성이 높다. 다만 중국의 경착륙 가능성은 높지 않으며 경제 성장률은 올해보다 소폭 하락한 6.7%로 전망된다. 양적완화를 시행 중인 유로존과 일본은 각각 1%대의 완만한 성장세를 나타낼 것으로 예상 되나, 일부 신흥국의 경제 위기 등 글로벌 리스크 요인이 부각될 경우, 안 전자산인 유로화, 엔화에 대한 수요 확대로 이들 국가의 양적완화 정책 효 과가 약화될 가능성도 상존한다. 한편 러시아는 올해에 이어 내년에도 마이너스 성장이 예상되나, 정부의 경제 안정화 대책과 미국의 경제제재 완화 등의 영향으로 위기 발생 가능 성은 한결 약화될 것으로 보인다. 반면, 브라질은 경기 침체에 정치 및 사 회 불안까지 더해져서 불안정한 모습을 지속할 것으로 우려된다. 주요 기관별 세계 GDP 성장률 전망치 (단위 : %) IMF OECD WB 한국산업은행 전망시기 주 : World Bank는 21년 실질 달러 환율, 그 외는 PPP 환율 기준 자료 : 각 기관 홈페이지, 한국산업은행 글 : 이은영 (Tel liey@kdb.co.kr) 14 rd.kdb.co.kr 216년 경제 금융 산업 전망 15

9 제1장 세계경제 제1장 세계경제 제2장 국내경제 제3장 금융시장 제4장 산업별 2. 권역별 전망 - 미국 률도 1%대에 머물러 기준금리 인상 필요성에 대한 회의적 시각이 확산되 었고, Fed의 금리인상 결정을 둘러싼 불확실성은 연말까지 지속되었다. 215년 내수 중심의 견조한 성장세 지속 실업률, 고용비용지수 핵심 PCE 물가지수 올해 미국경제는 지난해와 마찬가지로 여타 주요국에 비해 안정적인 성 장세를 유지하였다. 215년 1분기에는 異 常 한파와 서부 항만노조 파업 등 의 여파로 전기대비.6% 성장하는 데 그쳤으나, 2분기 들어 민간소비 개 선 및 주택경기 호조를 통해 견조한 성장세를 회복하는 모습이었다. 215 년 연간 성장률은 214년보다 소폭 상승한 2.5%로 추정된다. 미국 GDP 및 항목별 증가율 (단위 : 실질, 전기대비 연율, %) 분기 2분기 3분기 GDP 개인소비지출 내구재소비 민간투자 비주택투자 주) 주택투자 정부소비, 투자 수 출 수 입 주 : 설비투자, 비주택건설투자, 지적재산권 포함 자료 : 미국 상무부 실업률은 내수 중심의 경기회복에 힘입어 8월 5.1%로 하락하며 자연 실 업률 수준에 진입했다. 그럼에도 불구하고, 실질임금은 정체되고 물가 상승 (전분기대비, %) 실업률(좌축). '3.6 '6.6 '9.6 '12.6 '15.6 자료 : 미국 노동부 고용비용지수(우축) (전년동기대비, %) 핵심 PCE 물가 상승률.5 '3.8 '5.8 '7.8 '9.8 '11.8 '13.8 '15.8 자료 : 미국 상무부 수출 및 제조업 부진으로 强 달러에 대한 미국내 우려 증대 저물가 지속, 글로벌 경제 불안과 더불어 9월 FOMC에서 금리가 동결되 었던 주된 원인은 달러화 강세에 대한 우려였다. 1월 Fed 베이지북에서 언급된 바와 같이, 미국 내에서 달러화 강세 지속으로 미국의 대외 수출과 무역수지 지표가 악화되고 이것이 다시 제조업 경기 및 고용 회복에 부정 적인 영향을 미쳐 미국경제의 걸림돌이 될 수 있다는 시각이 점차 확대되 었던 것이다 1). 실제로 21년 이래 회복세를 유지했던 대외수출은 215년 들어 전년대비 감소세로 전환되었고, 미국 ISM 제조업 PMI는 신규수주 둔 화로 215년 6월 53.5에서 1월 5.1까지 하락한 바 있다. 1) 베이지북은 FOMC 정례회의 기초자료로 활용되는 경기동향 보고서로, 1월에는 달러 강세가 제조업 및 관광 소비를 제약하고 있다고 언급. 뉴욕 연방준비은행의 이코노미스트들은 달러 가치가 한 분기 1% 상승하면 연간 GDP 성장률은.5%p 축소되는 것으로 시산. 여기에는 수출기업 수익성 하락에 따른 투자 감소 등의 부수적 영향은 미포함 16 rd.kdb.co.kr 216년 경제 금융 산업 전망 17

10 제1장 세계경제 제1장 세계경제 제2장 국내경제 제3장 금융시장 제4장 산업별 216년 2% 중반대 성장률 유지 전망 216년 미국경제는 내수 위주로 안정적 성장세를 유지, 215년을 소폭 상회하는 성장률을 기록할 것으로 예상된다. 통화긴축 기조도 명확해질 것 이다. 다만 달러화 강세와 그 영향에 따라 추가 긴축의 속도와 폭은 제한될 것으로 판단된다. 주요 기관별 미국 GDP 성장률 전망치 (단위 : %) IMF OECD WB 한국산업은행 전망시기 자료 : 각 기관 홈페이지, 한국산업은행 글 : 이은영 (Tel liey@kdb.co.kr) 2. 권역별 전망 - 중국 215년 연간 GDP 성장률은 목표치 7% 하회 추정 중국은 공급과잉 및 구조조정 지연에 따른 구조적 경기하방 압력으로 실 물경기가 계속 둔화되었다. 금리 및 지준율 인하를 비롯한 각종 양적완화 조치가 시행되었음에도 회복세는 미미했다. 투자는 가파르게 둔화되었고 소비 개선도 지지부진했으며, 수출마저 감소세로 전환되었다. 여기에 미진 한 물가 상승률은 이러한 경기 둔화가 장기화될 수 있음을 시사한다. 중국 GDP 및 항목별 증가율 (단위 : 전년동기대비, %) 분기 2분기 3분기 GDP 산업생산 소매판매 고정자산투자 수 출 수 입 소비자물가 생산자물가 주 : GDP, CPI를 제외한 모든 분기별 지표는 누계 기준 자료 : 중국 국가통계국, 인민은행 215년 GDP 성장률은 연초 정부가 제시한 목표치 7%를 달성하기 어려 울 것으로 보인다. 다만 부진한 제조업과 달리 서비스업은 안정적 회복세 를 유지하는 가운데, 인프라 투자 확대와 확장적 재정정책 등 정부의 경기 방어 노력이 가속화되어, 성장률 둔화는 6.9%에 그칠 것으로 추정된다. 18 rd.kdb.co.kr 216년 경제 금융 산업 전망 19

11 제1장 세계경제 제1장 세계경제 제2장 국내경제 제3장 금융시장 제4장 산업별 증시 급락 등 금융시장 불안으로 경착륙 우려 증가 주요 기관별 중국 GDP 성장률 전망치 실물경기 둔화에도 급등세를 지속했던 주식시장은 지난 6월 신용거래 규제 우려가 부각되면서 급락세로 반전되었다. 자본 유출로 위안화 약세 압력이 높은 상황에서 위안화 평가절하가 단행되자, 중국 경착륙 우려가 고조되었고 글로벌 금융시장은 불안정해졌다. 최근 중국은 외환보유고를 활용한 환율 방어 등으로 다소 안정을 되찾은 모습이나, 정부의 거시경제 조절 및 위기대처 능력에 대한 신뢰는 약화된 상태이다. (단위 : %) IMF OECD WB 한국산업은행 전망시기 자료 : 각 기관 홈페이지, 한국산업은행 주가지수, 주식융자매입 (pt) (조위안) 6, 상하이종합주가지수(좌축) 3. 5,5 융자매입(우축) 2.5 5, 4,5 2. 4, 1.5 3,5 1. 3, 2,5.5 '15.1 '15.4 '15.7 '15.1 자료 : WIND 기업이익 증가율, 신용스프레드 (bp) 2 공업기업 세전 순이익(좌축) 25 5년물 회사채 AAA-국채(우축) '13.9 '14.3 '14.9 '15.3 '15.9 자료 : WIND 사실상 내년 중국 경제의 관건은 성장의 속도보다는 그 내용이 될 것이 다. 민간 소비 및 투자 위주로의 경제구조 전환이 가시화된다면, 설사 성장 률 둔화세가 지속된다 하더라도 중국 경제에 대한 불안은 상당 부분 해소 될 수 있기 때문이다. 경제 전반의 경착륙 리스크는 높지 않으나, 회사채 디폴트 등의 일부 금 융 리스크에 대한 주의는 필요하다. 주식시장 불안을 야기했던 레버리지 투 자 열기가 최근 채권시장에서 재현됨에 따라, 회사채 가격 버블 우려가 높 아지고 있기 때문이다. 또한 위안화 국제화 추진에 따른 자본계정 개방으로 자본 유출입 규모와 금융시장 변동성은 더욱 확대될 것으로 예상된다. 216년 성장률은 6%대를 유지할 것으로 전망 구조적 경기 하방압력에 따른 성장률 둔화는 216년에도 지속될 전망이 다. 공산당 5중전회 직후 시진핑 국가주석이 향후 5년간의 연간 성장률 최 소 목표치를 6.5%라고 언급한 점을 감안하면, 일정 수준의 성장률 둔화는 용인될 것으로 보인다. 그러나 216년 중국의 경제 성장률은 해외 주요기 관의 우려와는 달리, 양적완화 정책 강화 및 재정지출 규모 확대 등에 힘입 어 최소 목표치를 상회하는 6.7%를 기록할 것으로 예상된다. 글 : 이은영 (Tel liey@kdb.co.kr) 2 rd.kdb.co.kr 216년 경제 금융 산업 전망 21

12 제1장 세계경제 제1장 세계경제 제2장 국내경제 제3장 금융시장 제4장 산업별 2. 권역별 전망 - 유로지역 215년 유로지역은 완만한 회복세 시현 유로지역 경제는 상반기 ECB의 양적완화 정책 시행 및 유로화 약세에 따른 수출 증가 등으로 전년 대비 완만한 회복세를 시현하였다. 그러나 하 반기에는 중국 및 신흥국 경기부진에 따른 대외여건 악화 가운데 유로화가 안전자산으로 부각되면서 강세를 시현함에 따라 경기회복세가 둔화되었다. 부문별로 고용은 실업률이 하락세를 이어가고 있으며, 중심국 2) 에 비해 주변국 3) 이 더 빠른 속도로 하락함에 따라 두 지역 간의 격차도 축소되는 추세를 보였다. 물가상승률은 연초 감소세를 시현하였으나 4월 이후 유가 하락 둔화 및 유로화 약세 등으로 증가세로 전환하였다. 하지만 9월 물가 상승률이 마이너스로 돌아섬에 따라 경기회복세 둔화 가능성이 재부각되 고 있다. 무역수지는 215년 2분기 수출이 대폭 늘어남에 따라 독일이 사상 최대 경상수지 흑자를 기록하는 등 대규모 흑자를 기록하였으나 하반기 들 어 신흥국 경기둔화로 對 신흥시장 수출의 악화 우려가 대두되었다. 유로지역 GDP 및 항목별 증가율 (단위 : 전기대비, %) 분기 2분기 GDP성장률 민간소비 정부지출 수 출 수 입 실업률 CPI 자료 : Eurostat, ECB 그리스 디폴트 우려로 금융시장 불안정성 확대 유로지역 금융시장은 그리스 구제금융 협상 결렬에 따른 디폴트 및 유로 존 탈퇴 우려로 리스크가 크게 확대되었다. 그리스는 연초 구제금융 재협 상을 공약으로 시리자당이 집권한 이후 그리스 정부와 트로이카 채권단의 협상이 불발됨에 따라 7월 IMF 채무 15억 5천만 유로를 상환하는데 실패하 였다. 이로 인해 그리스발 유로체제 위기 우려가 고조되었으나 금융위기 이후 유럽 중앙은행들의 위기 대응력 향상 및 ECB의 양적완화 정책에 따 른 남유럽 국가들의 유동성 여건 개선 등으로 그 충격은 제한적이었다. 216년 유로지역은 완만한 회복 지속 전망 유로지역 경제는 216년에도 완화적 통화정책, 저유가 및 유로화 약세 등 2) 독일: '14.4Q(4.9%) '15.2Q(4.7%), 프랑스: '14.4Q(1.5%) '15.1Q(1.4%) 3) 스페인: '14.4Q(23.7%) '15.2Q(22.5%), 그리스: '14.4Q(26.%) '15.2Q(25.%) 을 바탕으로 한 경기회복으로 플러스 성장세를 유지할 것으로 전망된다. 그 러나 2년 이후 유로지역 경제의 중국 의존도가 높아진 가운데 중국 및 22 rd.kdb.co.kr 216년 경제 금융 산업 전망 23

13 제1장 세계경제 제1장 세계경제 제2장 국내경제 제3장 금융시장 제4장 산업별 신흥국의 경기둔화에 따른 저성장 추세를 벗어나기는 어려울 것으로 보인 다. 국가별로는 주변국들의 성장세가 두드러질 것으로 전망된다. 1월 IMF 는 독일(.1%p) 등 중심국의 경제성장률 및 물가상승률을 소폭 하향 조정 한 반면, 이탈리아(+.1%p) 등 주변국들의 경제성장률 전망은 상향 조정했 다. 그리스는 구제금융 협상 타결로 유로존 탈퇴 가능성은 축소되었으나 긴 축정책이 본격적으로 실행됨에 따른 리스크는 상존할 것으로 예상된다. 주요 기관별 유로지역 GDP 전망 (단위 : %) IMF ECB OECD IIF 전망시기 '15.1 '15.9 '15.1 '15.9 자료 : 각 기관 홈페이지 글 : 김예림 (Tel yeakim@kdb.co.kr) 2. 권역별 전망 - 일본 215년 일본경제는 플러스 성장률 시현 예상 215년 일본경제는 디플레이션을 극복하고자 하는 정부의 노력에 힘입 어 민간소비와 설비투자를 중심으로 완만한 회복세를 보였다. 엔저를 바탕 으로 3월 경상수지 흑자는 1.3조엔으로 28년 이후 최대치를 기록했으며, 5월 실업률은 3.3%대로 1997년 이후 최저 수준을 시현했다. 그러나 중국 경기둔화 및 유가하락의 영향으로 무역적자가 확대되고 물가상승률이 % 대에 머무는 등 2분기 이후 경기회복세가 위축되었다. 일본의 GDP 및 항목별 증가율 (단위 : 전년동기대비, %) 분기 2분기 GDP 성장률 민간소비 정부소비 기업설비투자 수출 근원 CPI 주 : 분기 GDP는 전기비 연율 기준 자료 : 일본 내각부, 일본 총무성 BOJ의 추가적인 양적완화 가능성 확대 일본경제는 215년 2분기 들어서 성장모멘텀을 잃어버린 모습을 보였다. 엔저 지속에도 불구하고 중국의 경기둔화 영향으로 수출 증가세는 둔화되 었고, 기업심리를 반영하는 대기업/제조업 업황지수가 3분기 만에 하락하 24 rd.kdb.co.kr 216년 경제 금융 산업 전망 25

14 제1장 세계경제 제1장 세계경제 제2장 국내경제 제3장 금융시장 제4장 산업별 였다. 근원 CPI는 유가 하락 등으로 8월부터 두 달 연속 마이너스를 시현함 에 따라 일본의 물가목표치인 2%와의 격차가 더욱 확대되었다. 그동안 아 베노믹스에 힘입어 호조를 이어온 금융시장도 6월 이후 중국발 금융시장 불안정에 따른 안전자산 선호심리 고조로 엔/달러 환율 및 주가가 하락세 로 전환하였다. 내수 및 대외부문 회복세가 모두 위축됨에 따라 일본 정부 의 추가 양적완화정책에 대한 기대감이 확대되었다. 주요 기관의 일본 GDP 성장률 전망 (단위: %) 전망시기 IMF 노무라 일본은행 다이와 종합연구소 일본 주가 및 환율 일본 근원CPI 상승률 주 : 일본은행 및 다이와종합연구소는 회계년도 기준 자료 : 각 기관 홈페이지 (엔) (전년동월대비, %) 3,2 3, Nikkei 주가(좌축) 엔/달러(우축) 글 : 김예림 (Tel yeakim@kdb.co.kr) 2,8 2,6 2,4 2,2 2, '14.1 '14.5 '14.9 '15.1 '15.5 ' 월 2월 3월 4월 5월 6월 7월 8월 9월 자료 : Infomax 자료 : 일본 총무성 통계국 216년 일본 경제는 1%대의 완만한 성장세 전망 216년 일본경제는 양적완화 지속 및 투자 확대 등으로 완만한 성장세 를 시현할 것으로 예상된다. 아베정부는 7월 참의원 선거를 앞두고 지지율 을 올리기 위해 상반기에 추가 양적완화 정책을 발표할 가능성이 높다. 또 한, 올해 영업이익 증가 및 M&A 확대를 통해 향상된 기업 생산성을 바탕 으로 설비투자 등이 확대될 전망이다. 다만, 기업의 이윤 증가가 가계소비 확대로 이어지지 않을 경우, 내수진작을 위한 정부정책 효과가 약화될 가 능성이 상존한다. 26 rd.kdb.co.kr 216년 경제 금융 산업 전망 27

15 제1장 세계경제 제1장 세계경제 제2장 국내경제 제3장 금융시장 제4장 산업별 2. 권역별 전망 - 신흥국 러시아 : 경제제재 완화로 경기회복 가능성 내재 러시아는 우크라이나 사태에 따른 서방의 경제제재, 저유가 및 루블화 약세, 중국경제의 성장세 둔화 등에 따른 경기침체 지속, 투자 위축 및 소비 감소로 글로벌 금융위기 이후 처음으로 마이너스 성장이 예상된다. 원유와 천연가스 수출 감소 4) 에도 불구하고 내수 부진 및 미국을 비롯한 서방의 경제제재 관련 수입의 감소폭이 커서 경상수지는 흑자를 유지하고 있으나, 재정수지는 재정의 5%를 차지하는 우랄산 원유의 가격 하락 5) 에 따른 세입 감소로 적자폭이 증가할 것으로 전망된다. 215년 러시아 연간 경제성장률 전망치는 3.9%로 연초 정부가 목표한 2.8% 6) 보다 악화될 것으로 추정된다. 러시아 GDP 및 항목별 증가율 (단위: 전년동기대비, 십억달러, %) 분기 2분기 GDP 산업생산 경상수지/GDP 수 출 원유* 천연가스** 수 입 재정수지/GDP 소비자물가 주 : * 석유제품 포함, ** 액화천연가스(LNG) 포함 자료 : 러시아 경제개발부, 통계청 216년 러시아는 시리아내전에 따른 미ㆍ러 협상 진전 등에 따른 경제제 재 완화로 수출은 증가될 것이며, 환율도 안정될 것이다. 소비자물가는 서방 의 경제제재 완화로 전년도 대비 안정화될 것이며, 내수는 증가할 것이다. 또한 우랄산 원유의 수출가격 상승 7) 으로 정부수입이 증가하여 재정수지는 전년에 비해 개선될 것으로 예상된다. 이러한 대내외 환경변화로 러시아 정 부는 216년 경제성장률을.9%로 매우 긍정적으로 전망하고 있다. 러시아 중앙은행 및 외부 기관의 러시아 경제성장률 전망은 아래 표와 같다. 4) 215년 1분기 및 2분기의 원유 및 석유제품 수출액은 전년 동기 대비 각각 33.6%와 37.1% 감소, 천연 가스와 LNG 수출액은 각각 28.4%와 37.2% 감소 5) 215년 1 8월 우랄산 원유의 평균가격은 배럴당 55.4달러로 전년 동기 16.3달러 대비 47.9% 하락 6) 러시아 경제개발부가 215년 5월에 발표한 216년 경제 전망 및 년 예측 에서 215년 경 제성장률을 2.8%로 추정 7) 러시아의 우랄산 원유 수출 가격은 214년 2분기 배럴당 11.1달러에서 215년 1분기에는 52.4달러로 급락하였으나, 2분기에는 56.8달러로 전분기 대비 8.3% 상승 28 rd.kdb.co.kr 216년 경제 금융 산업 전망 29

16 제1장 세계경제 제1장 세계경제 제2장 국내경제 제3장 금융시장 제4장 산업별 러시아 GDP성장률 전망 브라질 GDP 및 항목별 증가율 러시아 경제개발부 자료 : 러시아 경제개발부, 중앙은행, IMF, WB, 로이터 (단위: 전년동기대비, %) 러시아 중앙은행 IMF WB 로이터 ~ ~ 전망시기 브라질 : 경기 하강세 지속 215년 브라질 경제는 경기침체와 물가상승이 함께 나타나는 스태그플 레이션 상태에 진입한 것으로 추정된다. GDP성장률은 2분기 연속 마이너 스를 나타내고 있으며, 소비자물가는 2분기 연속 상승하여 정부 목표치인 4.5±2%p를 초과하고 있다. 원자재가격 하락에 따른 금융시장 불안과 경상 수지 악화, 과도한 지출에 따른 재정수지 악화, 그리고 실물경기 침체에 따 른 국민들의 불만이 표출되어 정치적으로 불안한 상황이다. 이러한 대내외 경제 상황을 종합할 때, 215년에는 3% 성장이 추정된다. (단위: 전년동기대비, 십억달러, %) 분기 2분기 GDP 경상수지/GDP 수 출 수 입 재정수지/GDP 소비자물가 자료 : IMF, World Economic Outlook Database, Oct. 215, Bloomberg, Cental bank of Brazil 216년 브라질 경제는 미국금리 인상에 따른 헤알화 가치 하락으로 금융 시장의 불안정이 지속될 것이다. 주요 수출품인 원자재의 저가 지속과 중 국의 경기둔화에 따른 수출 감소로 경상수지 적자는 지속될 것이다. 또한, 재정수입 감소에 따른 적자 누적으로 인프라 투자 위축과 복지지출 삭감, 고금리 유지 8) 로 소비 및 투자가 위축될 것이다. 이상의 대내외 환경을 고려 할 때, 216년 경제성장률은 1%로 215년에 이어 마이너스 성장이 지속 될 것으로 전망된다. 8) 중앙은행은 물가상승률 목표인 4.5%를 상회하는 물가상승을 억제하기 위해 213년 4월 이후 기준금 리를 지속적으로 인상하여 왔고, 215년 1월말 현재 14.25%로 기준금리를 유지 3 rd.kdb.co.kr 216년 경제 금융 산업 전망 31

17 제1장 세계경제 제1장 세계경제 제2장 국내경제 제3장 금융시장 제4장 산업별 브라질 GDP성장률 전망 인도 GDP 및 항목별 증가율 (단위: 전년동기대비, %) IMF OECD WB 전망시기 자료 : IMF, OECD, WB 인도 : 모디노믹스 효과 가시화로 성장세 지속 215년 인도는 타 BRICs 국가 및 기타 신흥국에 비해 상대적으로 높은 7.5% 성장이 예상된다. 모디 정부의 시장개입 최소화 및 시장자율을 추구 하는 친시장 친기업 정책 및 물가관리정책, 정치적 안정 추구 정책 실현 으로 지속적인 경제성장을 위한 발판을 마련하였다. 또한 저유가 지속으로 소비자물가가 안정되면서 내수 및 산업생산이 확대되고, 원자재 가격 하 락으로 인한 경상수지 개선, 공기업 지분 매각 등을 통한 비조세수입 확대, 재정수지 개선에 따른 정부의 인프라 투자 증가 등이 성장을 견인하였다. (단위: 전년동기대비, 십억달러, %) 분기 2분기 GDP 산업생산 경상수지/GDP 수 출 수 입 재정수지/GDP 소비자물가 자료 : IMF, World Economic Outlook Database, Oct. 215 Reserve Bank of India 216년 인도는 7%대 경제성장률을 지속할 것으로 전망된다. 저유가 지 속 및 원자재 가격 하락, 모디 정부의 경제개혁 성과 가시화, 기준금리 인 하 9) 로 인한 소비시장 확대, 인프라 부문에 대한 정부지출 증가가 경제성 장을 견인할 것으로 전망된다. 그러나 주요 수출국인 중국의 성장률 둔화, 원자재 가격 하락에 따른 산유국들의 경기침체가 성장을 제한할 가능성이 있다. 9) 인도 중앙은행은 215년 상반기중 기준금리를 8.%에서 7.25%로 75bp 인하하였으며, 215년 9월 29 일 6.75%로 5bp 추가 인하 32 rd.kdb.co.kr 216년 경제 금융 산업 전망 33

18 제1장 세계경제 제1장 세계경제 제2장 국내경제 제3장 금융시장 제4장 산업별 인도 GDP성장률 전망 (단위: 전년동기대비, %) IMF ADB OECD WB 전망시기 자료 : IMF, ADB, OECD, WB 글 : 강명구 (Tel mgk11@kdb.co.kr) 3. 국채시장 215년 선진국 국채금리는 전년대비 소폭 상승 215년 선진국 국채금리는 하락세가 지속되었던 214년과 달리 변동폭 이 확대된 가운데 전반적인 상승 흐름을 시현하였다. 주요국 통화정책, 유 로존 경기회복세, 그리스 및 중국발 리스크 등이 국채시장 방향성을 결정 하는데 주요 요인으로 작용하였다. 3월 Fed의 FOMC 성명서에서 통화정책 정상화에 대한 인내심 이란 문 구가 삭제된 이후, 미국 기준금리 인상 경계감은 지속적으로 선진국 국채 금리에 상승 압력으로 작용해왔다. 일본 국채금리는 214년말부터 시행된 추가 완화정책에도 불구하고 상반기 미국 기준금리 인상 가능성에 따른 상 승 압력이 우세하였다. 독일 국채금리는 연초 실시한 ECB의 6억 유로 규모의 양적완화정책 으로 상반기 하락세를 시현하였으나 5월 이후 유로존 디플레이션 우려가 둔화됨에 따라 반등하였다. 1년물 독일 국채금리는 그렉시트 우려가 고조 된 4월 중순.75%까지 하락하며 사상 최저치를 기록한 이후, 6월 1%대 로 반등하였다. 반면, 하반기 들어서 선진국 국채금리는 그리스 디폴트 우려와 중국 신 흥국 경기둔화에 따른 안전자산 선호에 대한 하락압력으로 금리 상승폭이 제한되었다. 특히 7, 8월에는 중국 증시 불안 및 위안화 평가절하 등으로 선진국 국채에 대한 수요가 일시적으로 집중되는 모습을 보였다. 신흥국 국채시장은 연초 브라질, 말레이시아 등 신흥국 불안 및 하반기 중국발 리스크 우려 등에 따른 신흥국 국채 스프레드(EMBI Spread) 1) 확 대가 두드러졌다. 9월에는 중국 경기둔화 우려에 따른 신흥국 환율불안 34 rd.kdb.co.kr 216년 경제 금융 산업 전망 35

19 제1장 세계경제 제1장 세계경제 제2장 국내경제 제3장 금융시장 제4장 산업별 이 고조된 가운데 Fed의 연내 금리인상 시사로 신흥국 국채 스프레드는 475bp(8월 최저점대비 +69bp)까지 상승하기도 했다. 을 것으로 보인다. 또한, 신흥국 경기부진이 예상됨에 따라 일부 자원수출국 중심으로 국채 주요국 1년물 국채금리 (bp) 신흥국 국채 스프레드 금리가 상승하고 안전자산 선호심리 고조로 신흥국 국채 스프레드는 확대 될 것으로 전망된다. 독일(좌축) 일본(좌축) 미국(우축) '15.1 '15.3 '15.5 '15.7 '15.9 자료 : Bloomberg '13.1 '14.4 '14.1 '15.4 '15.1 자료 : JP Morgan 216년 주요국 1년물 국채금리 전망 16. 1분기 16. 2분기 16. 3분기 (단위 : %) 16. 4분기 미국 독일 중국 미국채 보유 추이 (십억달러) 중국 보유금액(좌축) 중국 보유비중(우축) 1,4 3 1,2 25 1, 년 미국과 기타 주요국 간 스프레드는 확대 전망 216년에는 미국 기준금리 인상에도 불구하고 주요국들의 통화정책 차 일본 자료 : Bloomberg 전망치 중간값 전망시기는 1월 3일 '4 '6 '8 '1 '12 '14 자료 : 미국 재무부 별화로 국채금리 간 스프레드가 확대될 것으로 예상된다. 미국 국채금리는 기준금리 인상 및 중국의 미국채 보유량 축소 등으로 상승할 것으로 예상 글 : 김예림 (Tel yeakim@kdb.co.kr) 된다. 중국은 28년 이후 지난 6년간 미국채 최대 보유국이었으나 214년 말부터 경기둔화 및 자본유출 우려로 미국채를 지속적으로 매각함에 따라 올해 4월 일본이 최대 보유국(1조 2,244억달러)으로 부상하였다. 이러한 매 도세가 지속된다면 금리 상승폭은 더욱 확대될 것으로 보인다. 유로지역 및 일본은 양적완화 기조 유지로 하락세를 시현할 것으로 예상 된다. 다만, 미국이 기준금리를 인상함에 따라 제한적으로 상승 압력을 받 1) EMBI 스프레드는 JP모건에서 만든 지표로, 이머징마켓의 채권인덱스인 EMBI와 안전자산이라고 할 수 있는 선진국 채권 인덱스간의 금리차(Spread)를 나타냄 36 rd.kdb.co.kr 216년 경제 금융 산업 전망 37

20 제1장 세계경제 제1장 세계경제 제2장 국내경제 제3장 금융시장 제4장 산업별 4. 외환시장 215년 G2 리스크로 신흥국 통화 약세 심화 215년 상반기 달러인덱스는 기준금리 인상을 앞둔 미국과 현재 양적완 216년 통화정책 차별화에 따른 달러 강세 지속 전망 미국의 통화정책 정상화가 본격화됨에 따라, 여타 주요국과의 통화정책 차별화가 계속 부각되며 글로벌 달러화 강세 기조는 내년에도 유지될 것이 다. 화를 시행중인 여타 선진국 간 통화정책 차별화로 1선을 돌파, 12년래 최 고치를 기록했다. 하반기에는 미국의 금리인상 불확실성이 상존하는 가운 데, 원자재 가격 하락, 그리스 디폴트 사태에 이은 중국 증시 폭락 및 경착 (전년동기대비, %) 7 미국기업의 해외 이익 및 미 달러화 가치 증가율 기업 해외 이익(좌축) 무역가중 달러인덱스(우축) (전분기대비, %) 15 륙 우려 증대로 신흥국 경제에 대한 불안심리가 확산되며 신흥국 통화 약 세가 한층 심화되었다. 반면 유로화, 엔화 등 선진국 통화는 안전자산 선호 및 캐리 트레이드 청산 등으로 약세 흐름이 제한되었고, 9월 말부터 미국 의 경제지표가 다소 부진한 모습을 보이면서 글로벌 달러화 상승세는 주춤 2 해진 상태이다. 1-5 신흥국 통화지수(EMCI), 달러인덱스(DXY) -1-1 (pt) EMCI DXY -3 '.1 '3.1 '6.1 '9.1 '12.1 ' 주 : 무역가중 달러인덱스는 2개국 통화 바스켓 기준 자료 : 미국 상무부, Fed '1.1 '11.1 '12.1 '13.1 '14.1 '15.1 주 : EMCI는 =1, DXY는 =1 기준 자료 : JP Morgan, Bloomberg ECB는 기존 양적완화 정책의 기간 연장 및 규모 확대를 검토 중이고, 중 국도 기준금리 및 지준율 인하는 물론 담보보완대출(PSL), 신용자산담보 재대출 시범지역 확대 11) 등 다양한 정책 수단을 통해 유동성 공급을 확대해 나갈 것으로 예상된다. 11) 일부에서는 이를 중국판 양적완화라고 거론하나, PSL, 재대출 등은 금융기관에 저금리로 자금을 대 출해주는 대신 농업, 중소기업 등 특정 부문에 유동성을 공급하도록 하는 타깃형 대출 성격이 강함 38 rd.kdb.co.kr 216년 경제 금융 산업 전망 39

21 제1장 세계경제 제1장 세계경제 제2장 국내경제 제3장 금융시장 제4장 산업별 다만 미국으로서는 추가적인 달러 강세가 순수출 및 경제성장을 저해하 고 물가하락 압력으로 작용할 가능성이 있어, 일방적 달러화 강세 흐름을 용인하기 어려운 상황이다. 무역가중 달러인덱스 12) 가 214년 3분기부터 전 분기대비 상승세를 지속함에 따라, 미국 기업의 해외부문 이익은 감소세로 전환되었다. 이는 미국 發 금융위기와 유럽 재정위기처럼 글로벌 경제불안 이 고조된 시기에 나타난 현상으로, Fed 역시 달러화 강세에 따른 부정적 영향을 주시하고 있다. 최근 미국 정부가 환율 보고서를 통해 일본과 유로 존의 통화정책 의존도를 지적한 것은 여타 주요국의 자국 통화 절하 노력 과 추가 달러 강세에 대한 경계감에서 비롯된 것으로 풀이된다. 종합해보면, 216년 달러인덱스는 미국 금리인상에 따른 상승세를 재개 할 가능성이 높으나, 상승폭은 제한적일 것으로 예상된다. 미 달러화 강세 지속으로 신흥국 경제불안 및 원자재 가격 하락 폭이 확대되면, 글로벌 안 전자산 선호심리가 확산되어 엔화와 유로화의 수요 확대 및 달러인덱스 조 5. 원자재시장 216년 유가는 전년에 이어 저유가 지속 215년초 유가 13) 는 공급측 요인으로 상반기에는 상승하였으나, 하반기에 는 비전통오일의 생산증가, 수요 감소에 대한 우려감으로 하락하였다. 상반 기 유가는 수요부족 우려로 배럴당 4달러까지 하락하였으나, 세계수요 회 복 예상, 시리아 내전 지속과 IS사태 악화 등 중동의 지정학적 리스크로 생 산 감소 등 우려로 배럴당 6달러까지 상승하였다. 하반기에는 미국의 셰 일오일 생산 증가 및 OPEC회원국의 원유 감산합의 불발, IS(이슬람 국가, Islamic State)사태에도 이란 핵협상 타결에 따른 중동지역의 지정학적 리스 크 완화 및 중국 경제성장 둔화에 따른 원유수입량 감소 등으로 배럴당 3 달러대로 하락 14) 하는 등 저유가가 지속되었다. 정 압력으로 작용할 것이다. 또한 인플레이션 둔화 및 제조업 경기 악화 등 미국경제에도 부정적인 영향을 미쳐, 추가 긴축 여지는 축소될 수밖에 없 을 것이다. 글 : 이은영 (Tel liey@kdb.co.kr) 12) Fed가 對 美 무역거래가 활발한 주요국 통화에 가중치를 부여, 미 달러화 가치 지수화한 것으로 Major index는 6개국 통화, Broad index는 2개국 통화가 달러 인덱스 통화 바스켓 구성 13) 미국 서부 텍사스에서 생산되는 WTI(West Texas Intermediate)를 기준으로 하였음. 경질유는 API 비 중(American Petroleum Institute gravity) 34도 이상의 비중이 가벼운 원유임. 가솔린 나프타 등유 등 이용가치가 높은 성분을 함유한 원유일수록 비중이 가벼운데, API 비중이 34도인 아라비안 라이 트는 경질유의 대표적인 원유로 기준원유임. 서부 텍사스유는 비중이 4도 이상의 초경질유이며, 반 면 중질유는 API 비중이 3도 미만인 원유를 말함 14) 두바이유는 215년 6월 1일 배럴당 64달러까지 상승하였으나, 215년 1월 29일 배럴당 44달러까 지 하락 4 rd.kdb.co.kr 216년 경제 금융 산업 전망 41

22 제1장 세계경제 제1장 세계경제 제2장 국내경제 제3장 금융시장 제4장 산업별 국제유가 추이 원유 수급량 추이ㆍ전망 유가 전망(WTI) (달러/bbl) (pt) (mb/d) (mb/d) (단위 : 달러/bbl) WTI(좌축) Dubai(좌축) 달러화 인덱스(우축) '14.1 '14.5 '14.9 '15.1 '15.5 '15.9 자료 : Bloomberg 세계총공급량 (좌축) 세계총수요량 (좌축) 공급과잉(부족) (우축) 3 전망치 '12 '14.2Q '15.1Q '15.4Q '16.3Q 자료 : EIA, 단기에너지시장 전망, ' 분기 2분기 3분기 4분기 EIA koreapds 주 : EIA는 215년 11월, korea PDS는 215년 1월 전망치 자료 : EIA, 미 에너지정보청(Energy Information Administration); koreapds 216년 유가는 세계 경기 회복세가 미약하고 OPEC과 미국이 포함된 비 OPEC의 원유 생산 확대, 중국의 경제성장 둔화에 따른 수요 둔화 등의 요 인으로 배럴당 45~55달러의 저유가가 지속될 전망이다. 특히, 미국과 핵협 상을 타결한 이란이 원유 생산을 확대하여 일 7만배럴을 추가적으로 늘린 다면 15), 유가는 배럴당 5~15달러 하락 압력을 받을 것으로 추정되고 있다 16). 또한, 러시아가 서방의 경재제재로 악화된 재정수지 적자를 개선하기 위해 생산을 확대할 경우에는 추가적인 유가 하락 가능성도 전망된다 17). 216년 원자재 가격 하락 지속 전망 215년 원자재 가격은 미국의 금리 인상 가능성으로 인한 달러화 강세와 중국 경기둔화에 따른 수요 감소 등의 영향으로 하락세가 지속되고 있다. 금 가격은 그리스의 금융 불안 지속, 미국 금리인상 가능성으로 215년 1 월말 현재 전년 동기 대비 14.9% 하락하였으며, 옥수수, 대두, 소맥 등 곡물 가격은 양호한 기상여건에 따른 생산 증가로 하락하였다. 금속가격은 공급 과잉 및 수요 감소로 인한 재고증가, 유가 하락, 달러 강세, 중국의 성장둔 화 등으로 인해 하락하였다. 216년 원자재 가격은 중국의 경제성장 둔화와 공급과잉 지속 등으로 약 세 기조를 지속할 것으로 전망된다. 금 가격은 미국의 금리인상과 달러 강 세로 하락세를 유지할 것으로 예상되며, 곡물가격은 엘니뇨에 의한 기후조 15) 이란은 214년 생산량 세계 7위인 169백만톤(22만b/d)을 생산하였음. 216년에 추가적으로 7만 b/d를 생산한다면, 연간 228백만톤 생산이 가능하며, 이는 214년 기준 세계 4위의 생산 비중을 차 지 16) LGERI, '216년 경제 전망: 경제성장률 올해와 비슷한 2%대에서 정체', LG Business Insight, , p. 8 17) 원유 생산 세계 2위인 러시아의 원유 생산량은 214년 534.1백만톤(161만b/d)으로 세계 생산량 비중 은 12.7%이며, 수출량은 386백만톤으로 13%를 차지 건 악화로 인한 생산량 감소 영향으로 상승할 것으로 전망된다. 금속가격 은 중국의 성장둔화에 따른 수요 감소와 공급과잉으로 하락세를 유지할 것 으로 전망된다. 42 rd.kdb.co.kr 216년 경제 금융 산업 전망 43

23 제1장 세계경제 제1장 세계경제 제2장 국내경제 제3장 금융시장 제4장 산업별 (달러/톤) 원자재 가격 추이 (달러/톤) (달러/온스) (달러/톤) Issue 1 : 미국 TPP 협상 타결과 AIIB 출범 9, 8, 전기동(좌축) 알루미늄(우축) 2,4 2,2 1,8 1,6 금(좌축) 소맥(우축) 옥수수(우축) 1, 8 TPP, 중국의 경제적 위상 강화에 대한 미국의 견제 7, 6, 5, 4, 2, 1,8 1,6 1,4 1,4 1,2 1, 중국경제는 28년 글로벌 금융위기로 타격을 입은 미국과 대조적으로 高 성장세를 지속하였다. 213년 세계 상품무역에서 차지하는 비중이 미국 을 넘어 세계 1위로 올라섰고, 214년에는 PPP 기준으로 미국의 GDP 규모 '13.1 '13.5 '13.9 '14.1 '14.5 '14.9 '15.1 '15.5 '15.9 자료 : Bloomberg '13.1 '13.6 '13.11 '14.4 '14.9 '15.2 '15.7 자료 : EIA, 단기에너지시장 전망, '15.1. 를 추월했다. 미국은 이러한 중국의 부상에 환태평양경제동반자협정(TPP) 추진으로 대응했다. 213년 미국은 그간 FTA에 소극적이던 일본의 참여를 글 : 강명구 (Tel mgk11@kdb.co.kr) 이끌어냈고, 지난 1월 5일, 총 12개국이 참여하는 세계 최대의 메가 FTA 협상 타결을 선언했다. 미국, 중국의 세계 GDP 비중 주요국의 세계 상품무역 비중 (단위 : %) 25 2 중국 미국 순위 수출 수입 국가 비중 국가 비중 중국 12.4 미국 미국 8.6 중국 독일 8. 독일 일본 3.6 일본 화란 3.6 영국 3.6 주 : 14~ 15년 추정치, PPP 기준 자료 : IMF 주 : 14년 기준 자료 : WTO TPP 협정문은 총 3개 章 으로 구성되어 있다. 이 중에는 공정 경쟁, 국 영 기업, 지적 재산권 등의 내용이 포함되었는데, 국영 기업이 경제의 중심 44 rd.kdb.co.kr 216년 경제 금융 산업 전망 45

24 제1장 세계경제 제1장 세계경제 제2장 국내경제 제3장 금융시장 제4장 산업별 이고 정부의 역할을 중시하는 중국 입장에서 보자면, TPP는 배타성 강한 위안화 거래 Top 5 국가 아시아 주요국 인프라 지수 협정일 수밖에 없다. (pt) AIIB, 미국 중심의 금융질서를 재편하려는 중국의 도전 한편 중국은 29년 위안화 국제화 추진을 공식 선언하고, 미 달러화와 IMF, World Bank 중심의 세계 금융 패러다임을 재편하기 위한 방안을 모색 하기 시작했다. 무역결제 중심으로 위안화의 거래 활성화를 유도하고 역외 위안화 허브 조성 노력을 가속화했다. 이와 동시에 막대한 외환보유고를 기반으로 해외 투자를 확대하고, 214년과 215년 각각 브릭스개발은행과 일본3.5 프랑스 6.8 싱가포르 7.7 기타17. 미국11.9 영국 (6) 일본 5.7 (14) 한국 5.5 (25) 말련 4.7 (46) 중국 ( 56) (62) 인니 카자흐 3.7 (81) 베트남 3.6 (87) 인도 2.9 (112) 몽골 아시아인프라투자은행(AIIB)의 설립을 주도했다. 아시아의 자금을 아시아 지역 개발에 사용 하겠다는 기치 하에, AIIB의 출범은 비교적 순조롭게 진행되었다. 215년 11월 현재 AIIB 창립 회원국은 57개국이고 미국과 일본은 참여 의사를 밝히지 않은 상태이다. 흥미로운 부분은 AIIB에 대한 영국 등 유럽 주요국의 적극적인 태도이다. 이는 글로 벌 금융위기 이후 금융시장 전반이 위축된 상황에서, 미국과 함께 기존 세 계 금융질서를 지탱해 온 이들 국가가 새로운 변화를 모색하는 중국의 움 직임에 대해 오히려 기대를 갖고 있음을 반영하는 것이다. 다시 말해서, 단 기간에 위안화 국제화가 성과를 나타내고 AIIB가 상당한 흥행 을 기록한 배 경에는 세계 금융질서의 변화를 추구하는 중국과 새로운 금융 성장 동력을 모색 중인 유럽 선진국의 니즈 가 결합하여 시너지가 발생한 측면이 있다 는 것이다. 주 : 중국, 홍콩 제외 주 : 14년 기준. ( )는 세계순위 자료 : SWIFT 자료 : WEF 세계경제 불안 증대와 미 중 양국의 협력 필요성 세계경제 질서를 둘러싸고 치열하게 전개되는 미 중간 경쟁구도 하에 서, 핵심 관건은 과연 누가 새로운 수요를 창출하고 세계경제 회복을 주도 하는가에 달려 있다. 미국은 여전히 세계 최대 수입시장이고, 미 달러화는 양적완화와 테이퍼링 등의 통화정책 정상화 과정을 거치면서 그 어느 때보 다 세계 경제에 미치는 영향이 커졌다. 반면, 중국은 위안화 국제화와 아시 아 인프라 개발 확대라는 카드로 미국을 압박하며 자국 위상을 한층 더 강 화하고 있다. 하지만 G2 리스크 즉, 미국 금리인상과 중국 경기둔화로 세계 경제가 취약해진 상황에서 양국 간의 과도한 경쟁은 바람직하지만은 않다. 세계경제를 위협하는 각종 불안요인을 극복하기 위해 양국은 자국 이익을 넘어선 협력과 그 영향력에 합당한 역할을 해야 하는 시점이다. 글 : 이은영 (Tel liey@kdb.co.kr) 46 rd.kdb.co.kr 216년 경제 금융 산업 전망 47

25 제1장 세계경제 제1장 세계경제 제2장 국내경제 제3장 금융시장 제4장 산업별 Issue 2 : 중국 중국의 자본유출 현황과 주요 배경 (전년동기대비, %) 중국 GDP와 FDI 증가율 지역별 중국 ODI 유치 비중 (단위 : %) 자본유출 확대로 중국경제에 대한 불안심리 가중 214년 2분기부터 시작된 자본유출은 215년 들어서도 지속되었다. 국제 수지상 非 경상부문의 자본 유출입을 나타내는 자본 및 금융계정과 오차 및 누락 항목(준비자산 변동 제외)의 순유출 규모는 214년 2분기 51.3억 달 러에서 215년 1분기 1,558.1억 달러로 확대되었다. 4 3 명목 GDP FDI '9.9 '1.9 '11.9 '12.9 '13.9 '14.9 ' 아시아 아프리카 유럽 남미 북미 중국의 국제수지 중국 외환보유고 자료 : 중국 국가통계국, 재정부 자료 : 중국 재정부 (억달러) 3, 2,5 2, 1,5 1, , -1,5 오차, 누락 자본, 금융계정(준비자산 제외) 경상수지 -2, '11.6 '12.6 '13.6 '14.6 '15.6 자료 : 중국 국가외환관리국 (조달러) (십억달러) 4.5 외환보유고(좌축) 전월 대비 증감액(우축) '11.8 '12.8 '13.8 '14.8 '15.8 자료 : 인민은행 그런데 이러한 자본유출의 배경에는 반드시 짚고 넘어가야 하는 측면이 존재한다. 첫 번째는 중국이 214년 세계 1위의 외국인투자(Foreign Direct Investment) 유치국으로 올라선 이래, FDI가 GDP 성장률보다 높은 수준으 로 증가하고 있다는 사실이다. 215년 9월 누계 기준, 중국의 명목 GDP 성 장률은 6.6%에 그쳤으나, 동 기간 對 중국 FDI 증가율은 이를 2%p 상회한 8.6%를 기록했다. 이러한 현상은 중국 내부적으로 경기둔화, 과도한 부채 문제, 금융시스템 미비 등 상당한 문제점을 안고 있으나, 대외적으로는 여 전히 투자 가치가 가장 높은 국가 중 하나로 인식되고 있음을 시사한다. 여 자본유출이 지속되는 가운데, 8월 단행된 인민은행의 위안화 평가절하 조치와 환율 방어에 따른 외환보유고 감소는 중국의 경기둔화가 예상보다 심각한 수준이고 중국 역시 미국의 금리인상 영향에서 자유로울 수 없다는 불안감을 고조시켰다 18). 기서 한 가지 의문이 발생한다. 對 중국 FDI의 안정적 증가세와 여전히 엄격 한 자본거래 규제에도 불구하고, 자본 및 금융 계정 순유출이 계속되고 있 기 때문이다. 이 의문의 해답이자 중국의 자본 순유출을 초래한 가장 중요 한 원인은 바로 해외투자 증가이다. 18) 인민은행은 공식 홈페이지를 통해 지난 8월의 외환보유고 급감은 외환시장 개입, 민간의 외환보유 규모 증가 등에 따른 것이라고 설명 48 rd.kdb.co.kr 216년 경제 금융 산업 전망 49

26 제1장 세계경제 제1장 세계경제 제2장 국내경제 제3장 금융시장 제4장 산업별 중국의 자본 순수출국 전환에 주목할 필요 UN무역개발회의(UNCTAD)에 따르면, 중국은 213년 일본을 제치고 미 Issue 3 : 유로지역 대규모 난민유입, 득과 실 국, 홍콩에 이은 세계 3위 FDI 투자국으로 올라섰으며, 214년에는 해외투 자가 외국인투자 유치 규모를 상회하여 자본 순수출국 대열에 처음으로 합 류하게 되었다. 중국의 ODI(Outward Direct Investment) 규모는 214년 1,231 억 달러를 기록, 1년 만에 22배 이상으로 증가했다. 중국의 해외투자는 단 순히 규모만 커진 것이 아니다. 2년대 초 저우추취( 走 出 去 ), 즉 자국 기업의 해외진출 확대 전략을 처음 도입했던 당시 중국의 해외투자 목적은 자원개발에 집중되었고, 대상 국가도 아시아와 남미 등 일부 지역에 국한 되어 있었다. 그러나 투자 범위는 점차 제조업, 부동산, 의료 등으로 다변화 되었고, 투자 방식 역시 신규설립(Green Field) 중심에서 M&A 위주로 전환 되었다. 특히 눈여겨 봐야할 부분은 중국의 對 유럽 투자가 지속적으로 확 대되는 점이다. 이는 미국의 최대 우방인 영국이 위안화 국제화, AIIB 등의 경제적 분야에서 중국과의 협력을 강화함은 물론, 정치, 외교적 측면에서도 중국에 우호적 태도를 보이게 된 중요한 배경이기도 하다. 최근 핫머니로 추정되는 자본의 유출세가 지속되는 것은 사실이다. 그러 나 이를 경착륙 가능성 등 중국 경제 비관론의 근거로 활용하는 것은 섣부 른 판단일 수 있다. 최근의 자본유출은 외국인 투자자의 중국경제에 대한 실망감과 철수 의사 등을 나타내는 징후라기보다는 중국의 적극적인 해외 투자 확대와 금융시장 개혁과 개방의 진전에서 비롯된 현상에 가깝다고 해 석된다. 이는 단기적으로 중국경제의 불안 요인으로 보일 수 있으나, 중장 기적으로는 중국의 경제구조 개선과 경쟁력 강화, 글로벌 경제에서의 위상 제고 등에 있어 견고한 기반으로 작용할 가능성이 높다. 글 : 이은영 (Tel liey@kdb.co.kr) 215년 유로지역으로 대규모 난민 유입 215년 한 해간 유로지역에는 5만명 이상의 난민이 중동 아프리카 등 지에서 대거 유입됨에 따라 난민 수용이 사회적 이슈로 부각되었다. 이는 전년의 두 배가 넘는 규모로 이민자들은 대부분 시리아, 이라크, 북아프리 카 내전 등을 피해 지중해와 에게해, 또는 터키 및 발칸 반도를 통한 육로 로 유입되었다. EU 국가들은 9월 국가 간 난민수용 할당안을 가결시켰으나 동유럽 국가들이 재정부담 및 실업률 증가 등을 이유로 반대 입장을 고수 함에 따라 정치적 대립이 심화되었다. 11월에는 파리 연쇄테러 사건 주범자 중 일부가 난민신분으로 드러나 유럽 내 반난민 정서가 고조되기도 했다. 난민수용의 경제적 효과 : GDP +3천억유로, 성장률 +.2%p 난민유입은 유로지역에 긍정적인 경제적 영향을 미칠 것으로 평가된 다. 유로지역은 인구 고령화, 저출산율 등으로 잠재성장률이 떨어진 상태 로 젊은 이민노동자가 유입된다면 생산가능인구 증가가 성장 모멘텀으로 작용할 것으로 예상된다. 225년 유럽 예상인구의 1/5 이상이 65세 이상으 로 유로지역 국가들은 사회보장과 의료보험 제도를 유지하는 것이 어려울 전망이다. 현 난민유입 규모를 고려할 때 225년까지 유럽 잠재성장률은.2%p 상승하고 GDP는 3천억유로 이상 증가할 것으로 예상된다(HSBC). 독일 정부는 1월 난민에 대한 투자 및 소비가 216년 독일 경제성장을 견 인할 것이라고 발표하고, 난민들의 정착, 교육 및 구직을 위해 1억유로를 지출할 예정이다. 5 rd.kdb.co.kr 216년 경제 금융 산업 전망 51

27 제1장 세계경제 제1장 세계경제 제2장 국내경제 제3장 금융시장 제4장 산업별 난민유입은 단기 내에 경제성장률을 상승시킬 것으로 보인다. 난민에게 지급되는 구호물품을 비롯한 식료품, 주택 등 정부 지출은 대부분 저축 없 유럽 국가별 난민유입 반대여론 비율* 이 소비로 이어지기 때문에 바로 유로경제에 투입되기 때문이다. 유로존 국가들의 난민지원 관련 지출은 16년 유로존 성장률을.2-.3%pt 상승시 키는 효과를 가져올 것으로 평가된다(Credit Suisse). 반면, 난민유입으로 유럽국가들의 재정부담이 가중될 것이다. 독일은 전년에 비해 4배 규모인 8만명의 난민을 받아들일 계획이며 1인당 하루 11.79유로를 지급하고 주거비용도 추가로 지불하고 있다. 프랑스와 영국도 각각 1억유로 및 1억 파운드를 지원할 예정이다. 올해 국제난민기구들은 유 럽난민 지원에 따른 예산부족으로 어려움을 겪기도 했다. 이 외에도 난민유입 규모가 단기간에 급증하면 국방 안보 리스크도 동반 상승할 뿐만 아니라, 유로국가 간 이해관계의 상충에 따른 정치적 분열, 난 민과 자국민 간의 종교 문화적 갈등 등이 촉발될 가능성도 우려된다. 주 : * Percent saying that their country should allow fewer immigrants 자료 : PEW Research Center ('15.4) 글 : 김예림 (Tel yeakim@kdb.co.kr) 난민유입 관련 이해관계 대립 유럽의 난민유입으로 독일을 비롯한 북유럽 국가들이 가장 큰 수혜를 받 을 것으로 기대된다. 이들은 GDP가 4천억달러 이상인 국가들로 난민구제 지출이 가능한 재정 규모를 유지하고 있으며, 최근 노동력 부족, 연금문제 등으로 난민을 수용할 유인이 상당하다. 또한, 동 남유럽 국가들처럼 중동 및 아프리카발 난민들이 처음 도착하는 지역이 아니기 때문에 난민유입에 따른 혼란이 상대적으로 낮다. 반면, 동 남유럽 국가들은 추가 재정지출이 어려운 가운데 난민들의 비 숙련 노동직 차지로 자국민 실업 증가가 우려됨에 따라 난민수용을 반대하 고 있다. 52 rd.kdb.co.kr 216년 경제 금융 산업 전망 53

28 제1장 세계경제 제1장 세계경제 제2장 국내경제 제3장 금융시장 제4장 산업별 Issue 4 : 러시아 러시아의 경기침체와 시사점 주가지수(RTSI) (U$/bbl) 유가 및 환율 (RUB/U$) 215년 러시아 경제는 우크라이나 사태에 따른 경제제재 연장 19) 과 유가 급락으로 침체가 지속되고 있다. 214년 8월 미국 및 EU 등 서방국의 경 제제재에 대해 러시아는 이들 국가에서 생산되는 농수축산물에 대해 수입 금지 조치를 시행하였으며 2), 이로 인해 소비자물가는 213년말 6%대에서 215년 9월 15.7%로 급상승하였다. 균형예산유가 21) 를 하회하는 저유가 지 2,5 2, 1,5 1, 5 '11.1 '11.8 '12.3 '12.1 '13.5 '13.12 '14.7 '15.2 '15.9 자료 : Bloomberg, 러시아 중앙은행 14 Brent유(좌축) 환율(우축) '11.1 '11.9 '12.5 '13.1 '13.9 '14.5 '15.1 '15.9 자료 : Bloomberg, 러시아 중앙은행 속에 따른 세입 감소로 재정수지는 악화되었다. 또한, 주가지수(RTSI) 22) 는 급락하였으며, 환율은 달러당 7루블까지 상승하는 등 금융시장 불안이 심 화되었다. 러시아 정부는 경기침체 위기를 극복하고 금융시장을 안정시키기 위해 기준금리 인상 23), 긴축재정정책, 수입품 규제, 정부차원의 단기적 위기극 복 프로그램 등을 추진하고 있다. 이러한 정부의 노력에도 자원의존형 경 제구조 24) 를 가진 러시아는 저유가 지속과 수출 감소 등으로 215년 1분기 2.2%의 경제성장률을 보인 이후 8월까지 3.8%로 경기하강 추세가 지 속되고 있다. 19) 미국을 비롯한 서방국은 對 러시아 경제제재 기한을 기존 215년 7월말에서 216년 1월말까지 6개월 연장하였으며, 이에 러시아도 경제제재에 참여한 국가가 생산한 농수축산물 및 그 가공품에 대한 금 수조치를 1년 연장 2) 214년 8월 7일 러시아는 기존 미국산 가금류 및 유럽산 과일수입 중단, 우크라이나에 대한 관세특 혜 폐지 및 곡물수입 중단, 폴란드에 대해 채소 및 과일 수입 중단 조치를 확대하여, 미국, EU, 호주, 캐나다, 노르웨이 등에서 생산된 소고기, 돼지고기, 닭고기, 과일 채소, 생선, 치즈, 우유, 유제품 등 농수축산물과 그 가공품에 대해 1년간 금수조치를 취함 21) 215년 러시아의 균형예산유가는 배럴당 7달러 수준 22) RTSI(Russian Trading System Index)지수는 러시아를 대표하는 대형우량주 5개 종목을 대상으로 산정하는 주가지수로 1995년 9월 1일 시작하였으며, 최초 13개 기업의 시가총액 126억 6,68만달러 를 주가지수 1.으로 산정 23) 214년 러시아로부터 자본 유출이 확대되자 중앙은행은 자본유출과 인플레이션을 억제하기 위해 214년 12월 기준금리를 17%까지 인상하였으며, 215년부터 점진적으로 인하중 24) 세계은행 아프리카담당 전 부총재 Gobind Nankani는 한 국가의 수출에서 원자재부문이 차지하는 비중이 4% 이상 일 때를 자원의존형 국가로 규정하였다. 러시아의 원유 및 가스 수출 비중은 213 년 68%, 214년 66%임 54 rd.kdb.co.kr 216년 경제 금융 산업 전망 55

29 제1장 세계경제 제1장 세계경제 제2장 국내경제 제3장 금융시장 제4장 산업별 러시아 GDP 및 산업생산 성장률 추이 국별 통화의 평가절하 비율 이주노동자 송금액 GDP 성장률 산업생산 성장률 자료 : 러시아 경제개발부, 통계청 (단위: %) 연간 2분기 4분기 1분기 2분기 8월 1~8월 카자흐스탄 타지키스탄 투르크메니스탄 키르기스스탄 우즈베키스탄 주 : 215년 초 대비 1월말 환율 자료 : 중앙아시아 5개국 중앙은행 전년동기 대비 GDP 비중(214) 우즈베키스탄 키르기스스탄 타지키스탄 카자흐스탄 투르크메니스탄 주 : 215년 2분기 기준 자료 : 러시아 중앙은행 러시아의 금융 불안 및 경기침체는 중앙아시아 국가들의 경제성장률 둔 화와 한국의 對 러시아 수출 감소를 가져왔다. 러시아 루블화의 가치급락과 경기침체는 경제기반이 취약하고 對 러시아 의존도가 높은 중앙아시아 국 가 통화가치의 연쇄적 평가절하 25) 와 러시아에 이주한 중앙아시아 노동자들 의 송금 감소를 가져왔다. 특히, 러시아 이주노동자의 송금이 GDP에서 차 지하는 비중이 높은 타지키스탄과 키르기스스탄, 그리고 중앙아시아 주요 원유 수출국이며 對 러시아 교역 의존도가 높은 카자흐스탄 등에서 경제에 한국은 러시아의 환율 상승과 경기침체로 수출 감소 뿐만 아니라, 수출 대금 회수에도 어려움이 발생할 가능성이 있다. 한국은 211~214년 러시 아에 매년 1억달러 이상을 수출하였으나, 215년에는 5억달러 달성도 어려울 전망이다. 215년 9월까지 누적 수출액은 35억달러로 전년 동기 대 비 57.6% 감소하였다. 러시아 중앙은행의 환율시장 안정을 위한 시장개입, 자본유출 등으로 인한 외환보유고 감소, 환율 급등으로 러시아 수입업자로 부터 수출대금을 회수하는데 어려움을 겪을 수도 있어 주의가 요구된다. 대한 불안감이 높아지고 있다 26). 25) 박미정(215), 러시아 위기에 따른 CIS 지역의 금융 경제 불안, 국제금융센터, p. 2 26) 215년 8월 현재 카자흐스탄의 對 러시아 교역의존도는 19.1%이며, 215년 1~8월 수출과 수입은 전 년 동기 대비 각각 28.8%, 2.5% 감소 56 rd.kdb.co.kr 216년 경제 금융 산업 전망 57

30 제1장 세계경제 제1장 세계경제 제2장 국내경제 제3장 금융시장 제4장 산업별 한국의 對 러시아 수출 동향(1~9월) (단위: 전년동기대비, 억달러, %) 전년동기대비 자동차 자동차부품 합성수지 영상기기 건설광산기계 기타 합계 자료 : 한국무역협회 글 : 강명구 (Tel mgk11@kdb.co.kr) 58 rd.kdb.co.kr 216년 경제 금융 산업 전망 59

31 제2장 국내경제 1. 경제성장 2. 민간소비 3. 투자 4. 대외거래 5. 물가 6. 고용 216 Outlook Economy Finance and Industry

32 제2장 국내경제 제1장 세계경제 제2장 국내경제 제3장 금융시장 제4장 산업별 요 약 215년 우리나라 경제성장률은 내수 부진 및 수출 감소 등으로 전년대비.7%p 하락한 2.6%를 기록할 것으로 예상된다. 소비심리 위축 등으로 민간 소비가 미미한 증가세를 나타낸 가운데 불리한 대외여건 등으로 수출ㆍ입 모두 감소세를 나타내었다. 216년 우리나라 경제는 정부의 적극적인 경기부양책, 선진국 경기의 견 조한 성장세 등으로 내수와 수출이 완만한 회복세를 보이며 연간 3.% 성 장할 것으로 전망된다. 부문별로 보면 민간소비는 적극적인 내수 활성화 정책, 저물가 지속 등 으로 소비심리가 개선되며 2.5% 증가할 전망이다. 설비투자는 기업들의 본격적인 투자심리 회복 지연, 낮은 투자여력 등으 로 증가율이 금년 대비 감소한 4.8% 수준을 나타낼 전망이다. 건설투자는 주택가격 상승에 대한 부담, 기존 수주물량의 완공에 따른 주택공급량 확대 등으로 금년대비 다소 낮은 3.1% 증가할 전망이다. 수출은 선진국을 중심으로 한 세계경제의 완만한 회복세에 힘입어 4.7%, 수입은 원자재 가격의 하향 안정세, 소비재 수입 증가 등으로 6.2% 증가할 것으로 예상된다. 경상수지는 1,11억달러 흑자를 기록할 것으로 전망된다. 물가는 주택가격, 농산물가격 및 공공요금 상승 등의 요인으로 연간 1.4% 상승할 것으로 전망된다. 실업률은 고용창출을 주도하여 왔던 서비스 부문의 성장세가 정체된 가 운데 금년보다 소폭 상승한 3.6%를 기록할 것으로 예상된다. 1. 경제성장 215년 국내경제, 내수 부진 및 수출 감소 215년 상반기 국내경제는 내수의 회복세 부진 및 수출 감소 등으로 전 년동기대비 2.3% 성장하는 데 그쳤다. 214년 연간 기준 1.8% 증가하였던 민간소비는 215년 상반기 메르스사태 여파에 따른 소비심리 저하, 실질소 득 개선 미약 등으로 전년동기대비 1.6% 증가하여 2% 미만의 저성장세를 지속하였다. 또한, 그동안 우리 경제의 주요 성장동력이었던 수출은 세계교 역 증가율 둔화, 유가영향 품목의 수출 부진 등으로 215년 상반기 5.2% 감 소하였다. 물가는 저유가 등으로 1% 미만의 낮은 수준을 기록하였다. 주요 경제지표 추이 (전년동기대비, %) 년 년 상반기 GDP 민간소비 건설투자 설비투자 상품수출 상품수입 소비자물가 주 : 수출과 수입은 통관기준 자료 : 한국은행 국내경제의 전년동기대비 성장률은 214년 1분기 3.9%를 고점으로 올 해 상반기까지 점차 둔화하는 모습을 나타내었다. 특히, 전기대비 성장률 은 214년도 2분기 세월호 사건 여파 등으로.5%로 하락한 이후 금년 2분 기까지 5분기 연속 % 대의 성장률을 기록하였다. 경제성장을 주도할 것 62 rd.kdb.co.kr 216년 경제 금융 산업 전망 63

33 제2장 국내경제 제1장 세계경제 제2장 국내경제 제3장 금융시장 제4장 산업별 으로 예상되었던 수출은 215년 1월 이후 감소세를 지속하였다. 세계경기 의 더딘 회복세로 세계교역 증가율이 둔화된 가운데 유가하락, 엔화 및 유 로화 약세 등으로 수출은 215년 1~1월까지 전년동기대비 7.6% 감소하였 다. 수입은 주요 원자재가 하락에 따른 수입단가 하락으로 215년 1~1월 까지 전년동기대비 16.6% 감소하였다. 경상수지는 수출대비 수입이 더 큰 폭으로 감소함에 따라 215년 1~9월까지 86억달러의 대규모 흑자를 기 록하였다. 내수는 215년 상반기 민간소비와 건설투자가 2% 미만의 증가세에 그치 는 등 회복세가 지연되는 모습을 보였다. 다만, 3분기 들어서 정부의 추경 집행, 소비활성화 대책 등으로 민간소비가 2.%, 건설투자가 5.2% 증가하 는 등 내수는 다소간의 회복세를 나타내었고, 이에 힙입어 국내경제는 5분 기 연속 % 대 성장의 부진을 벗어나 금년 3분기는 전기대비 1.3% 성장하 였다. 13년 14년 15년 분기별 경제성장률 추이 1분기 2분기 3분기 4분기 2.1 (.6) 3.9 (1.1) 2.5 (.8) 주 : ( )내는 전기대비 자료 : 한국은행 2.7 (1.) 3.4 (.5) 2.2 (.3) (단위 : 전년동기대비, %) (전년동기대비, %) 3.2 (.9) 3.3 (.8) 2.7 (1.3) 3.5 (.9) 2.7 (.3) 주 : 국민계정 기준 자료 : 한국은행 지출항목별 증가율 추이 민간소비 설비투자 건설투자 상품수출 '9.1Q '11.1Q '13.1Q '15.1Q -1 국내경기는 완만히 회복되는 모습을 보이고 있다. 향후 경기국면을 예고 하는 경기선행지수 순환변동치는 214년 6월 이후 상승추세를 지속 중이 다. 선행지수 구성항목 중 건설수주액, 수출입물가비율 등의 지표를 중심으 로 회복세가 반영되고 있어, 하반기의 완만한 경기회복 기조가 예상된다. 그러나 현재의 경기상황을 나타내는 경기동행지수 순환변동치는 기준점인 1을 중심으로 등락하며 횡보하고 있어, 경기회복의 강도는 크지 않음을 시사하고 있다 경기선행지수 및 동행지수 추이 9 '.1 '3.1 '6.1 '9.1 '12.1 '15.1 자료 : 통계청 동행지수순환변동치 선행지수순환변동치 경기선행지수 하위지표 (단위 : %, %p) 경기선행지수 재고순환지표 소비자기대지수 기계류내수출하 건설수주액 수출입물가비율 국제원자재가격 구인구직비율 코스피지수 장단기금리차 주 : 재고순환과 장단기금리차는 전월차(%p), 경기 선행지수, 건설수주액, 코스피는 전월비 자료 : 통계청 전 산업 생산, 제조업 생산 및 출하, 제조업 평균가동률, 서비스업 생산 등 산업생산활동 지표들도 국내경기의 부진을 보여주고 있다. 특히 제조업 평균가동률은 소비 부진 및 수출 감소에 따른 재고부담 확대 등으로 rd.kdb.co.kr 216년 경제 금융 산업 전망 65

34 제2장 국내경제 제1장 세계경제 제2장 국내경제 제3장 금융시장 제4장 산업별 년 6월 이후 지속적으로 8을 하회하고 있다. 제조업 재고출하순환도는 215년 들어 재고는 지속적 증가세를 나타내고 있고 출하는 다소 정체되는 전산업생산지수 추이 (21년=1) (전년동월대비, %) 형태별 제조업생산지수 추이 (전년동월대비, %) 모습을 보이고 있어 본격적인 회복ㆍ상승 국면에 진입하지 못하고 있다. 제조업 평균가동률 추이 재고출하순환도 자본재 중간재 소비재 재고증가율 둔화/하강 1 ( 15.9월) 5 ( 14.9월) 출하증가율 전산업생산지수(좌측) 7 증가율(우측) 6 '9.1 '1.1 '11.1 '12.1 '13.1 '14.1 '15.1 주 : 농림어업 제외 자료 : 통계청 '9.1 '1.1 '11.1 '12.1 '13.1 '14.1 '15.1 주 : 생산지수(원계열) 기준 자료 : 통계청 6 '6.1 '9.1 '12.1 '15.1 회복/상승 -1 (전년동월대비) 서비스업 생산도 보건ㆍ사회복지서비스업 등의 견조한 성장세에도 불구 자료 : 통계청 자료 : 통계청 하고 경기민감 업종인 도ㆍ소매업, 숙박ㆍ음식점업 등의 부진으로 2% 대 전 산업의 생산 증가세가 둔화된 가운데, 제조업 생산은 부진한 모습을 보이고 있다. 제조업 형태별 생산지수의 경우 자본재, 중간재, 소비재 부문 모두 21년 상반기 이후 증가율이 크게 둔화하였다. 특히 자본재 생산은 의 증가세에 그치고 있다. 다만, 부동산ㆍ임대 서비스업은 저금리, 정부의 규제완화, 전세수요의 매매전환 등으로 주택거래가 활성화되면서 상승세가 지속되고 있다. 내수 및 수출 부진 장기화, 국내외 경기 불확실성에 따른 투자심리 회복 지 연 등으로 212년 하반기 이후 전반적으로 감소세를 나타내고 있다. 66 rd.kdb.co.kr 216년 경제 금융 산업 전망 67

35 제2장 국내경제 제1장 세계경제 제2장 국내경제 제3장 금융시장 제4장 산업별 서비스업생산지수 추이 (21년=1) (전년동월대비, %) 업종별 서비스업생산지수 추이 (단위 : 전년동기대비, %) 가관련 품목의 수출단가 하락 등 부정적 대외여건이 지속됨에 따라 하반기 7.1%, 연간으로는 6.1% 감소할 전망이다. 이에 따라 최근 수출의 국내경제 서비스업생산지수(좌축) 증가율(우축) ~9 서비스업지수 (3.7) 도 소매.2.8(3.6) 숙박 음식 ( 1.8) 성장 기여도가 둔화하는 추세를 보이고 있다. 1) 수입은 원유 가스 석유제 품 철강 등 원자재 단가의 하락세 지속으로 하반기 14.5%, 연간 15.% 감 소할 전망이다. 물가는 국제 원자재 가격 및 농산물 가격 안정 등의 영향으로 역대 최저 수준인 연간.7% 상승에 그칠 것으로 보인다. 실업률은 최근 취업자 증가 7-2 부동산 임대 (7.7) 의 대부분이 청년층이나 3~4대가 아닌 노년층에 의해 주도되고 있는 6 '9.1 '1.1 '11.1 '12.1 '13.1 '14.1 ' 보건 사회복지 (7.6) 가운데 전년과 동일한 3.5% 수준에 머물 것으로 전망된다. 자료 : 통계청 주 : ( )내는 9월 수치 자료 : 통계청 216년 국내경제, 완만한 회복세 전망 215년도 상반기 2.3% 성장한 국내경제는 메르스사태 여파, 세계경기의 회복세 부진 등으로 하반기 2.8% 성장에 그칠 것으로 보인다. 연간으로는 전년대비.7%p 하락한 2.6%의 성장세를 시현할 것으로 예상된다. 부문별로 살펴보면, 메르스사태 여파에 따른 소비심리 저하, 가계부채 상환 부담 등으로 상반기 다소 부진하였던 민간소비는 정부의 적극적인 경 기부양책 등에 힙입어 하반기 2.2%, 연간으로는 1.9% 증가할 것으로 보인 다. 설비투자는 5.8% 증가하여 작년과 비슷한 수준을 유지할 것으로 전망 된다. 1분기 기계류투자에 이어 2분기 선박을 중심으로 운송장비 투자가 증 가하면서 설비투자를 이끌고 있다. 건설투자는 전년도 증가율인 1.%보다 높은 3.6% 증가율을 보일 것으로 전망된다. 최근 주택경기는 부동산 시장 활성화를 위한 정부의 규제완화 노력 등에 힘입어 개선되고 있는 추세이 다. 국내 성장동력의 중요한 축을 담당하고 있는 수출은 세계교역 부진, 유 세계경제의 저성장 기조는 216년에도 지속될 것으로 예상된다. 세계경 제는 선진국과 신흥국간 차별화된 회복세를 보이며, 215년 대비 소폭 개 선된 수준의 성장률을 달성할 전망이다. 2) 미국은 내수 위주로 견조한 성장 세를 유지할 것으로 예상되며, 유로존과 일본은 양적완화 기조를 유지하는 가운데 완만한 회복세를 보일 것으로 예상된다. 반면, 중국, 러시아, 브라질 등은 대내외 수요 위축에 따른 제조업 부진, 산업 구조조정 등으로 성장세 가 다소 둔화할 것으로 예상된다. 216년 국내경제 전망을 위한 전제조건은 215년 대비 다소 개선될 것으 로 보인다. 내년에는 미국의 금리 인상, 중국 경기둔화 지속, 일본 및 유럽 의 양적완화 정책 지속 등 원화 약세 요인이 우세한 것으로 판단된다. 이에 1) 수출의 성장기여도(%p) : ( 12) 2.8 ( 13) 2.4 ( 14) 1.5 ( 15.1Q).1 (2Q).5 (3Q).3 2) IMF는 216년 세계경제 성장률을 215년 3.1%대비.5%p 확대된 3.6%로 전망( World Economic Outlook, IMF, 215.1월) 68 rd.kdb.co.kr 216년 경제 금융 산업 전망 69

36 제2장 국내경제 제1장 세계경제 제2장 국내경제 제3장 금융시장 제4장 산업별 216년 원/달러 환율 평균은 215년보다 다소 상승한 1,17원 수준이 될 것 으로 전망된다. 국제유가는 세계경기 회복세가 미약하고 OPEC과 미국이 포함된 비 OPEC의 원유 생산 확대, 중국의 경제성장 둔화에 따른 수요 부진 등의 요 인으로 WTI 기준으로 배럴당 5~6달러의 저유가가 지속될 전망이다. 216년 우리나라 경제는 정부의 적극적인 경기부양책, 선진국 경기의 견 조한 성장세 등으로 내수와 수출이 완만한 회복세를 보이며 연간 3.% 성 장할 것으로 전망된다. 국내총생산의 약 5%를 차지하는 민간소비가 소비심리 회복 등으로 금 년의 부진에서 벗어나 완만하게 증가하고, 투자도 대외여건 개선 및 정부 재정정책 등으로 증가세를 지속할 것이다. 선진국을 중심으로 한 세계경제의 완만한 회복세에 힘입어 수출이 완만 하게 증가하며 경상수지 흑자가 지속될 것으로 전망된다. 그러나 저출산, 고령화, 가계소득 부진 등 우리 경제의 잠재성장률을 둔화시키는 구조적 요인들로 인하여 단기간에 3% 내외의 저성장 기조를 벗어나기는 쉽지 않 을 것으로 예상된다. 또한 대외적으로는 미국 연방준비은행의 금리인상, 원 자재 수출 신흥국의 마이너스(-) 성장 및 금융불안 지속, 대내적으로는 가 계부채 및 기업부채 증가, 재정적자 심화 등이 우리 경제의 하방리스크로 215년 하반기 및 216년 국내경제 전망 (단위 : 전년동기대비, %, 억달러) 214 상반기 215 하반기 연간 216 국 내 총 생 산 민 간 소 비 설 비 투 자 건 설 투 자 경 상 수 지 ,12 1,11 수 출 수 입 소 비 자 물 가 실 업 률 주 : 1) 수출과 수입은 통관기준 2) 경상수지는 금액, 나머지는 % 3) 215년 하반기부터는 한국산업은행 전망치 자료 : 한국산업은행, 한국은행, 통계청 부문별로 보면, 216년 민간소비는 정부의 적극적인 내수 활성화 정책, 원유 등 원자재가 하향 안정세에 따른 저물가 지속 등으로 소비심리가 개 선되며 완만한 회복세를 보일 전망이다. 최근 3년간 2% 이하의 증가세를 보였던 민간소비는 전년대비.6%p 개선된 2.5% 증가세를 보일 전망이다. 다만, 가계부채 상환부담 증가, 전세가격 상승 및 전세의 월세화 현상 등은 소비확대의 제약요인으로 작용할 것으로 우려된다. 작용할 가능성이 크다. 7 rd.kdb.co.kr 216년 경제 금융 산업 전망 71

37 제2장 국내경제 제1장 세계경제 제2장 국내경제 제3장 금융시장 제4장 산업별 소비심리지수 추이 GDPㆍGNIㆍ 가계부채 증가율 추이 주택가격 및 주택거래량 추이 건설수주 증가율 추이 (21년=1) (전년동분기대비, %) (전년동월대비, %) (전년동월대비, %) (전년동분기대비, %) 명목GDP 성장률 명목GNI 성장률 가계부채 증가율 주택가격상승률(좌축) 주택거래량증가률(우축) '1.1Q '11.1Q '12.1Q '13.1Q '14.1Q '15.1Q '1.1 '11.1 '12.1 '13.1 '14.1 '15.1 '11.1Q '12.1Q '13.1Q '14.1Q '15.1Q '11.1 '12.1 '13.1 '14.1 '15.1 자료 : 국토교통부, 국민은행 -6 자료 : 통계청 자료 : 한국은행 자료 : 한국은행 216년 설비투자는 저금리 지속, 원자재가격 하락, 정부의 내수부양 정 책에 따른 경기진작 효과 등으로 증가할 것으로 예상된다. 그러나 기업들 의 투자여력이 크지 않은 상황 등을 감안할 때 설비투자 증가율은 215년 대비 소폭 감소한 4.8% 수준일 것으로 전망된다. 216년의 건설투자 증가율은 3.1%로 215년 3.6% 대비 소폭 하락할 전 망이다. 최근 주택경기 호조를 바탕으로 높은 증가율을 보이는 주택수주량 은 내년 상반기 건설투자 확대를 이끌 것으로 예상된다. 다만, 정부의 내년 SOC 예산(안)이 올해보다 6.% 감소한 23.3조원으로 편성된 가운데, 내년 하반기로 갈수록 주택가격 상승에 대한 부담, 기존 수주물량의 완공에 따 른 주택공급량 확대 등으로 건설투자 증가율은 다소 낮아질 것으로 전망된 216년 수출은 선진국을 중심으로 한 세계경제의 완만한 회복세에 힘입 어 연간 4.7% 늘어날 것으로 전망된다. 다만, 우리나라 수출국 중 가장 큰 비중을 차지하는 중국의 성장둔화, 가공무역 억제 정책, 수입대체 지속 등 은 수출의 본격적인 회복을 저해하는 장기적인 하방리스크가 될 가능성이 있다. 216년 수입은 수입단가의 큰 폭의 하락세를 주도하였던 국제유가 의 하향 안정세, 소비재 및 자본재 수입 증가 등으로 연간 6.2%의 증가율을 기록할 전망이다. 전반적으로 내년에는 국내 경기회복세 및 원자재 가격의 하향 안정세에 따라 수입의 증가폭이 수출 증가폭 대비 더 클 것으로 예상 된다. 이에 따라 216년 경상수지 흑자규모는 215년의 1,12억 달러 대비 다소 감소한 1,11억 달러 수준이 될 것으로 전망된다. 다. 72 rd.kdb.co.kr 216년 경제 금융 산업 전망 73

38 제2장 국내경제 제1장 세계경제 제2장 국내경제 제3장 금융시장 제4장 산업별 우리나라의 국가별 수출비중 유가 및 수출입물가 추이 2. 민간소비 (달러/bbl) 년 상반기 부진, 하반기 점차 회복 중국 ASEAN 미국 EU 중남미 중동 일본 기타 주 : 15년 1~1월 기준 자료 : 산업통상자원부 국제유가(Dubai, 좌축) 수출물가지수 상승률(우축) 수입물가지수 상승률(우축) '11.1 '12.1 '13.1 '14.1 '15.1 자료 : 한국은행 년 상반기 민간소비는 저물가 지속에 따른 실질구매력 개선에도 불 구하고 메르스사태 여파에 따른 소비심리 악화, 가계부채 누증으로 인한 원리금 상환 부담 등으로 전년동기대비 1.6% 증가에 그쳤다. 국내가계의 형태별 소비지출 동향을 보면, 내구재 소비와 해외소비를 제 외한 나머지 부문의 소비지출 부진이 지속되고 있는 모습이다. 의복 등 준 내구재 소비는 감소세를 나타내고 있으며, 서비스 부문에 대한 지출도 둔 화되어 2분기에는 전년동기대비.3%의 증가세에 그쳤다. 반면 국내보다 216년 물가는 215년.7%보다 다소 상승하여 연간 기준 1.4%의 상승 률이 전망된다. 내년에도 GDP갭률은 마이너스(-)를 유지하며 물가상승 압 력은 크지 않을 것이나, 그 폭은 점차 축소될 것으로 예상된다. 또한, 주택 가격과 명목임금, 농산물가격 및 공공요금을 중심으로 가격 오름세가 예상 되고 있어 물가상승률을 높이는 요인으로 작용할 전망이다. 216년 실업률은 금년보다 소폭 상승한 3.6%를 기록할 것으로 예상된다. 글로벌 금융위기 이후 저성장세가 이어지고 있으며, 고용창출을 주도하여 왔 던 서비스 부문의 성장세도 정체되면서 경제 전반의 고용활력이 저하되고 있다. 베이비 붐 세대의 은퇴가 본격화되면서 노년층의 경제활동참여율이 높 아짐에 따라 전통 서비스 업종을 중심으로 신규 고용창출력이 현저히 낮아 지는 추세가 지속되고 있다. 이러한 장기적이고 구조적인 고용여건은 216년 도에도 지속되어 고용시장 상황이 크게 개선되기는 힘들 것으로 전망된다. 글 : 김대호 (Tel shil1@kdb.co.kr) 낮은 가격의 해외 제품에 대한 온라인 구매 확대 등으로 해외소비는 15년 1, 2분기 각각 전년동기대비 12.4%, 8.1% 상승하였다. 형태별 소비지출 추이 (단위 : 전년동기대비, %) Q '14.4Q '15.1Q '15.2Q 민간소비 국내 가계소비 내구재 준내구재 비내구재 서비스 해외소비 주 : 해외소비는 거주자의 국외소비지출 자료 : 한국은행 소득계층별 소비 증가세를 살펴보면 215년 상반기 들어 소득 1, 4분위 74 rd.kdb.co.kr 216년 경제 금융 산업 전망 75

39 제2장 국내경제 제1장 세계경제 제2장 국내경제 제3장 금융시장 제4장 산업별 를 제외한 분위의 소비가 둔화되었다. 특히 소득수준이 가장 높은 5분위 계 층의 소비 증가율은 금년 상반기 전년동기대비 1.2% 하락하였으며, 중간계 층인 3분위는 214년 6.5%에서 215년 상반기 1.%로 가장 큰 폭으로 하락 하였다. 대내외 경기여건 악화, 메르스사태에 따른 소비심리 불안 등의 영 향이 중산층과 고소득 계층에 가장 큰 영향을 미친 것으로 파악된다. 소득 5분위별 소비 증가율 (전년동기대비, %) 상반기 전체 평균 1분위 2분위 3분위 4분위 5분위 주 : 전국 2인 이상 가구, 명목금액 기준 자료 : 통계청 하반기에는 상반기 위축되었던 소비의 이연효과와 정부의 추경 및 예 산 조기집행, 자동차 개별소비세 인하( 15.8월) 등 적극적인 내수부양 정책 에 힘입어 소비가 회복되고 있는 추세이다. 승용차 판매량 증가율은 8월 14.9%, 9월 15.5%로 전년 동월대비 두 자리 수 이상 증가하였으며, 백화점 과 할인점 매출액도 9월 각각 14.1% 1.%로 높은 증가율을 보였다. 금년 하반기 민간소비는 상반기(1.6%)보다 높은 2.2%의 증가율을 보일 것으로 그칠 것으로 예상된다. 215년 국내 소매매출 추이 (단위 : 전년동월대비, %) 3월 4월 5월 6월 7월 8월 9월 승용차 판매량 백화점 매출액 할인점 매출액 휘발유ㆍ경유 판매량 카드 국내승인액 주 : 승용차 판매량은 국산 승용차 내수판매량을 의미 자료 : 기획재정부 216년 민간소비, 완만한 회복세 전망 지난 3년간( 12~ 14년) 2% 이하의 증가세를 보였던 민간소비는 216년에 는 완만하게 개선될 전망이다. 즉 정부의 적극적인 내수 활성화 정책, 원유 등 원자재 가격 하락에 따른 저물가 지속, 교역조건 개선에 의한 국민총소 득(GNI) 증가 등에 힘입어 전년대비.6%p 개선된 2.5% 증가세를 보일 것 으로 예상된다. 그러나 민간소비는 여전히 경제성장률을 하회하는 수준으로 증가하여 경제성장을 주도하기는 어려울 것으로 보인다. 가계신용 증가율은 215년 1분기 7.4%, 2분기 9.1%로 최근 가파르게 증가 추세에 있어 가계의 부채상 환부담이 증가하고 있으며, 전세가격 및 일부 서비스 요금의 상승 등이 향 후 소비를 제약하는 요인으로 작용할 것으로 예상된다. 전망되나, 상반기 부진으로 인해 215년 연간 민간소비 증가율은 1.9%에 76 rd.kdb.co.kr 216년 경제 금융 산업 전망 77

40 제2장 국내경제 제1장 세계경제 제2장 국내경제 제3장 금융시장 제4장 산업별 214 주 : '15년 하반기 및 '16년은 한국산업은행 전망치 자료 : 한국은행, 한국산업은행 민간소비 증가율 추이 및 전망 215 상반기 하반기 연간 (단위 : 전년동기대비, %) 국내총생산 민간소비 (전년동기대비, %) 교역조건 및 GNI 추이 민간소비 실질GNI(좌축) 교역조건(우축) (21=1) (전년동기대비, %) 민간소비 및 가계신용 추이 가계신용 민간소비 216 여전히 어둡다는 것을 의미한다. 216년에는 글로벌 경기가 개선되고 정부 의 정책효과가 가시화될 것으로 예상됨에 따라 소비자심리도 점차 회복될 것으로 예상되지만 개선폭은 크지 않을 것으로 전망된다. 소비자심리지수 및 구성지수 추이 분기 2분기 3분기 4분기 1분기 2분기 3분기 소비자심리지수 현재생활형편 생활형편전망 가계수입전망 소비지출전망 현재경기판단 향후경기전망 주 : 분기값은 평균치 자료 : 한국은행 Q 11.1Q 12.1Q 13.1Q 14.1Q 15.1Q 자료 : 한국은행. 1.1Q 11.1Q 12.1Q 13.1Q 14.1Q 15.1Q 자료 : 한국은행 글 : 오세진 (Tel ohsejin@kdb.co.kr) 소비자들의 경제상황에 대한 심리를 종합적으로 나타내는 소비자심리 지수 3) 는 214년 1분기 이후 지속적으로 하락세를 보였으나, 215년 6월 이 후 메르스사태가 진정되면서 상승세를 보이고 있다. 그러나 소비자심리지 수 구성지표 중 현재경기판단 지표와 향후경기전망 지표는 소폭 반등하긴 하였지만 낮은 수준을 보이고 있는 상황이다. 이는 소비자들의 경기전망이 3) 소비자심리지수는 소비자의 경제에 대한 전반적인 인식을 종합적으로 판단하기 위해 소비자동향지 수 중 6개의 주요지수를 이용하여 산출. 23~12년중 장기평균치를 기준값 1으로 하여 1보다 크면 장기평균보다 낙관적임을 의미 78 rd.kdb.co.kr 216년 경제 금융 산업 전망 79

41 제2장 국내경제 제1장 세계경제 제2장 국내경제 제3장 금융시장 제4장 산업별 3. 투자 215년 설비투자는 소폭 증가, 건설투자는 증가세 확대 215년 설비투자 증가율은 5.8%로 작년과 비슷한 수준을 유지할 것으로 전망된다. 1분기 기계류투자가 증가한데 이어 2분기에는 선박을 중심으로 를 기록하고 있다. 제조업평균가동률도 여전히 8% 이하를 밑돌고 있는 상황에서 기업들은 신제품생산을 위한 투자를 확대하기보다는 설비확장과 유지보수 측면의 보수적인 투자 확대를 지속하고 있는 것으로 판단된다. 설비투자조정압력 및 제조업평균가동률 추이 (%p) 운송장비 투자가 증가하면서 설비투자를 이끌고 있다. 그러나 지난 6월 한 2 국산업은행의 215년 상반기 설비투자계획조사 4) 결과에 따르면 금년 설 설비투자조정압력(좌축) 84 비투자의 대부분이 기존설비 확장 에 집중되어 있어 설비투자의 질은 저하 15 제조업평균가동률(우축) 82 된 것으로 판단된다 설비투자 관련 지표 추이 5 76 (단위 : 전년동기대비, %) 분기 2분기 3분기 7월 8월 9월 설비투자지수 Q 11.1Q 12.1Q 13.1Q 14.1Q 15.1Q 기계류 운송장비 국내기계수주 (선박 제외) 자료 : 한국은행, 통계청 설비투자의 선행지표인 국내기계수주(선박제외)는 3분기 들어 증가율이 둔화되고 있으며, 설비투자조정압력 5) 은 작년에 이어 올해에도 마이너스(-) 4) 215년 투자동기별 설비투자 비중: 설비확장(39.5%), 신제품생산(19.1%), 유지보수(17.7%), 연구개발 (5.8%), 자동화(1.5%), 에너지 및 환경(1.2%), 기타(15.2%) 5) 설비투자조정압력(%p) = 제조업생산증가율 - 제조업생산능력증가율 로 정의하며 이 값이 플 러스(+)면 설비투자가 필요한 상태임을 의미 자료 : 통계청, 한국산업은행 215년 건설투자는 전년도 증가율인 1.%보다 높은 3.6% 증가율을 보일 것으로 전망된다. 금년 주택경기는 부동산 시장 활성화를 위한 정부의 규 제완화 노력 등에 힘입어 개선되고 있는 추세이다. 특히 주택 공급물량 감 소로 인해 전세가격이 급등하면서 전세수요가 매매수요로 전환되어 주택 가격 상승을 유발하였다. 추가적인 주택가격 상승에 대한 기대감으로 재 건축 및 재개발 사업이 활성화되면서 건설수주가 급증하고 있는 상황이 다. 민간부문의 건설수주는 전년동기대비 1분기 17.5%, 2분기 54.%, 3분 8 rd.kdb.co.kr 216년 경제 금융 산업 전망 81