SBS콘텐츠허브(4614) <표 1> 분기별 실적 추이 및 전망 (단위: 십억원, %) 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13P 4Q13F (%, YoY) (%, QoQ) 매출액

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1 실적 Review SBS콘텐츠허브(4614) Above In line Below 매수(유지) 목표주가: 18,5원(유지) Stock Data KOSPI(11/28) 2,46 주가(11/28) 15, 시가총액(십억원) 322 발행주식수(백만) 21 52주 최고/최저가(원) 15,85/11,55 일평균거래대금(6개월, 백만원) 88 유동주식비율/외국인지분율(%) 35./5.1 주요주주(%) SBS미디어홀딩스 외 1인 65. Valuation 지표 국민연금공단 A 213F 214F PER(x) PBR(x) ROE(%) EV/EBITDA(x) EPS(원) 1,76 1,232 1,439 BPS(원) 6,2 7,56 8,298 주가상승률 1개월 6개월 12개월 절대주가(%) 상대주가(%p) (1.7) 12MF PER 추이 (배) 12MF PER (좌) SBS콘텐츠허브 주가 (우) (원) 2, 18, 16, 14, 뉴미디어 유통 매출액 증가 지속될 전망 What s new: 영업이익 개선, 다만 해외 수출 부진에 따라 예상치 하회 SBS콘텐츠허브의 3분기 매출액은 437억원으로 전년동기 대비 4% 감소했다. 미디어 사업 매출액이 23% 늘었지만 해외 콘텐츠 수출 부진으로 콘텐츠 사업 매출액이 8% 감소했고 광 고/MD 사업 매출액이 53% 줄었기 때문이다. 영업이익은 전년동기 대비 12% 증가했다. 콘 텐츠 사용료가 전년동기 대비 2% 증가했지만 지급수수료와 외주비가 각각 23%, 24% 줄었 기 때문이다. 다만 영업이익이 시장 예상치(8억원)를 하회했는데 그 이유는 해외 콘텐츠 수 출 부진에 따라 매출액 규모가 예상보다 작았기 때문이다. Positives: 뉴미디어를 통한 콘텐츠 소비 증가 VoD를 통한 콘텐츠 소비는 꾸준히 증가하는 추세다. 디지털 유료방송 가입자는 13년, 14년 전년 대비 각각 27%, 22% 증가할 전망이고, VoD 홀드백 기간이 기존 1주에서 3주로 연장 돼 VoD 유료 사용자가 좀 더 늘어날 개연성도 있다. 또한 소비량 증가, 월정액제 가격 인상 등으로 가입자당 VoD 매출액도 2천원에서 3천원 수준으로 높아지고 있다. 상속자들, 수상 한 가정부, 세번 결혼하는 여자, 별에서 온 그대 등의 경쟁력 높은 SBS의 드라마를 바탕 으로 SBS콘텐츠허브의 미디어 사업 매출액이 늘어날 것으로 예상된다. 이를 바탕으로 4분기 매출액, 영업이익은 전년동기 대비 각각 3%, 19% 증가할 전망이다. Negatives: 해외 수출 부진, 핵심 매출액 대비 콘텐츠 사용료 비율 상승 해외 수출 부진은 부정적이다. 중국 수출 금액이 전년동기 대비 18% 늘어났지만 일본 수출 금액은 41% 감소했다. 일본 수출 금액은 전체 수출 금액의 7%를 차지하지만 3분기에는 일 본 비중이 48%까지 낮아졌다. 원화 강세 영향에다 단가를 올리기 어려운 상황이기 때문이라 고 판단된다. 3분기 핵심 매출액 대비 콘텐츠 사용료는 42%로 전년동기 대비 5.1%p, 전분 기 대비 4.4%p 상승했다. 다만 외주제작사에 지급하는 지급수수료가 감소해 3분기 핵심 매 출액 대비 콘텐츠 사용료, 지급수수료의 합은 7%로 전년동기 75%보다 하락했다 Dec-8 Dec-9 Dec-1 Dec-11 Dec-12 자료: WISEfn 컨센서스 김시우 한상웅 , 1, 8, 6, 4, 2, 콘텐츠 소비 증가 지속, 매수의견 유지 SBS콘텐츠허브에 대해 매수의견과 목표주가 18,5원을 유지한다. 목표주가는 12개월 forward EPS에 목표 PER 12.7배(3년 평균 PER)를 적용해 산출했다. 매수를 추천하는 이 유는 디지털 유료방송를 통한 VoD 시장 성장, Pooq 등 다양한 플랫폼을 통한 핵심 사업 매 출액, 영업이익 향후 3년간 연평균 1%, 13% 증가할 전망이기 때문이다. VoD 유통 매출액 을 포함한 미디어 사업 매출액은 13년, 14년 전년 대비 각각 21%, 16% 성장할 것으로 예상 된다. (단위: 십억원, %, %p) 3Q13P 증감률 213F 추정 실적 차이 컨센서스 QoQ YoY 당사 컨센서스 매출액 (21.9) 55.7 (19.3) (4.3) 영업이익 (23.7) 8. (41.8) 영업이익률(%) NM NM 세전이익 (38.5) 9.5 (41.2) (14.2) 순이익 (33.) 7.1 (38.5) (1.6)

2 SBS콘텐츠허브(4614) <표 1> 분기별 실적 추이 및 전망 (단위: 십억원, %) 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13P 4Q13F (%, YoY) (%, QoQ) 매출액 (4.3) (19.3) 콘텐츠사업 (8.4) (29.8) 미디어사업 (7.6) 광고/MD 사업 (53.3) (6.8) 영업비용 (6.7) (13.5) 콘텐츠사용료 (1.9) 외주비 (23.9) 15.9 지급수수료 (22.8) (28.) 기타 (16.8) 5. 영업이익 (41.8) 세전이익 (14.2) (41.2) 순이익 (1.6) (38.5) 영업이익률 순이익률 <표 2> 연간 실적 추이 및 전망 (단위: 십억원, %) F 214F 매출액 콘텐츠사업 미디어사업 광고/MD 사업 영업비용 콘텐츠사용료 외주비 지급수수료 기타 영업이익 세전이익 순이익 영업이익률 순이익률 <표 3> 실적 추정 변경 내역 (단위: 십억원) 213F 214F Before After (%, Chg) Before After (%, Chg) 매출액 (5.9) (5.7) 영업비용 (5.8) (5.6) 영업이익 (6.3) (6.1) 세전이익 (6.) (6.1) 순이익 (6.) (6.1) 자료: 한국투자증권 2

3 SBS콘텐츠허브(4614) [그림 1] 사업 부문별 매출액 추이 [그림 2] 매출액 대비 주요 비용 추이와 영업이익률 7 6 (십억원) 컨텐츠사업 미디어사업 엔터사업 45 4 (십억원) 영업이익률 지급수수료/매출액 컨텐츠사용료/매출액 Q1 3Q1 1Q11 3Q11 1Q12 3Q12 1Q13 3Q13P 1 5 1Q1 3Q1 1Q11 3Q11 1Q12 3Q12 1Q13 3Q13P [그림 3] SBS 시청률과 SBS콘텐츠허브의 영업이익 추이 [그림 4] 12개월 forward PER Band chart 1. (%) (십억원) 시청률(좌) 영업이익(우) 12 35, (원) , , 2, 15, 1, x15 x13 x11 x9 x , 6. 1Q9 3Q9 1Q1 3Q1 1Q11 3Q11 1Q12 3Q12 1Q13 3Q13P F 자료: SBS, SBS콘텐츠허브 [그림 5] SBS 주요 드라마 시청률 추이 자료: SBS, SBS콘텐츠허브 3

4 SBS콘텐츠허브(4614) 기업개요 및 용어해설 SBS콘텐츠허브는 콘텐츠사업, 미디어사업, 문화사업을 영위하고 있으며 방송 콘텐츠 제작, 기획, 유통 등이 핵심 사업이 다. 주요 고객은 SBS 및 SBS계열사이기 때문에 SBS의 콘텐츠 경쟁력과 SBS콘텐츠허브의 실적은 높은 상관관계를 나 타내고 있다. N스크린: 하나의 콘텐츠를 스마트폰, PC 등 다양한 디지털기기에서 끊임없이 공유할 수 있는 차세대 네트워크 서비스 Pooq: 지상파 3사가 연합하여 설립한 콘텐츠연합플랫폼으로 지상파 프로그램의 다시보기를 제공하는 N스크린 서비스 VoD(Video on demand): 주문형 비디오, 통신망을 통해 서버에 저장된 영상을 사용자가 자유롭게 선택하여 시청할 수 있는 서비스 4

5 SBS콘텐츠허브(4614) 재무상태표 (단위: 십억원) 손익계산서 (단위: 십억원) 211A 212A 213F 214F 215F 유동자산 현금성자산 매출채권및기타채권 재고자산 비유동자산 투자자산 유형자산 무형자산 자산총계 유동부채 매입채무및기타채무 단기차입금및단기사채 유동성장기부채 비유동부채 사채 장기차입금및금융부채 부채총계 자본금 자본잉여금 자본조정 이익잉여금 자본총계 조정자본총계 A 212A 213F 214F 215F 매출액 매출원가 매출총이익 판매관리비 영업이익 금융수익 이자수익 금융비용 이자비용 기타영업외손익 (2) 관계기업관련손익 (3) 세전계속사업이익 법인세비용 당기순이익 기타포괄이익 () () () () 총포괄이익 EBITDA 조정당기순이익 현금흐름표 (단위: 십억원) 주요 투자지표 211A 212A 213F 214F 215F 영업활동현금흐름 당기순이익 유형자산감가상각비 무형자산상각비 자산부채변동 13 (5) (14) (27) (2) 기타 8 (3) 1 (1) 투자활동현금흐름 (31) (7) (16) 6 (13) 유형자산투자 (13) (14) (2) (1) (1) 유형자산매각 투자자산순증 (17) (3) () (2) (2) 무형자산순증 (1) () (1) (2) (2) 기타 3 (2) 13 (6) 재무활동현금흐름 (3) (3) (3) (3) (3) 자본의증가 차입금의순증 배당금지급 (3) (3) (3) (3) (3) 기타 기타현금흐름 현금의증가 12 6 (4) A 212A 213F 214F 215F 주당지표(원) EPS 1,44 1,76 1,232 1,439 1,616 BPS 5,46 6,2 7,56 8,298 9,712 DPS 성장성(%, YoY) 매출증가율 29.2 (3.7) 영업이익증가율 5.7 (9.5) 순이익증가율 EPS증가율 EBITDA증가율 5.2 (8.9) 수익성(%) 영업이익률 순이익률 EBITDA Margin ROA ROE 배당수익률 안정성 순차입금(십억원) (7) (8) (76) (74) (1) 차입금/자본총계비율(%)..... Valuation(X) PER PBR PSR EV/EBITDA 주: 1. K-IFRS (별도) 기준 2. EPS, BPS는 각각 지분법이익이 반영된 조정당기순이익, 조정자본총계를 이용 해 계산 5

6 SBS콘텐츠허브(4614) 투자의견 및 목표주가 변경내역 종목(코드번호) 제시일자 투자의견 목표주가 SBS 콘텐츠허브(4614) 매수 2, 원 매수 15, 원 매수 18,5 원 25, 2, 15, 1, 5, Nov-11 Mar-12 Jul-12 Nov-12 Mar-13 Jul-13 Nov-13 Compliance notice 당사는 213년 11월 29일 현재 SBS콘텐츠허브 종목의 발행주식을 1%이상 보유하고 있지 않습니다. 당사는 동 자료의 내용 일부를 기관투자가 또는 제3자에게 사전에 제공한 사실이 없습니다. 동 자료의 금융투자분석사와 배우자는 상기 발행주식을 보유하고 있지 않습니다. 기업 투자의견은 향후 12개월간 현 주가 대비 주가등락 기준임 매 수 : 현 주가 대비 15% 이상의 주가 상승 예상 중 립 : 현 주가 대비 %의 주가 등락 예상 비중축소 : 현 주가 대비 15% 이상의 주가 하락 예상 중립 및 비중축소 의견은 목표가 미제시 업종 투자의견은 향후 12개월간 해당 업종의 유가증권시장(코스닥) 시가총액 비중 대비 포트폴리오 구성 비중에 대한 의견임 비중확대 : 해당업종의 포트폴리오 구성비중을 유가증권시장(코스닥)시가총액 비중보다 높이 가져갈 것을 권함 중 립 : 해당업종의 포트폴리오 구성비중을 유가증권시장(코스닥)시가총액 비중과 같게 가져갈 것을 권함 비중축소 : 해당업종의 포트폴리오 구성비중을 유가증권시장(코스닥)시가총액 비중보다 낮게 가져갈 것을 권함 본 자료는 고객의 증권투자를 돕기 위하여 작성된 당사의 저작물로서 모든 저작권은 당사에게 있으며, 당사의 동의 없이 어떤 형태로든 복제, 배포, 전송, 변형할 수 없습니다. 본 자료는 당사 리서치센터에서 수집한 자료 및 정보를 기초로 작성된 것이나 당사가 그 자료 및 정보의 정확성이나 완전성을 보장할 수는 없으므로 당사 는 본 자료로써 고객의 투자 결과에 대한 어떠한 보장도 행하는 것이 아닙니다. 최종적 투자 결정은 고객의 판단에 기초한 것이며 본 자료는 투자 결과와 관련한 법적 분쟁에서 증거로 사용될 수 없습니다. 이 자료에 게재된 내용들은 작성자의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 작성되었음을 확인합니다. 6

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