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1 INDUSTRY REPORT 미디어 종편이 뭐길래 종편 영업개시 임박 보도에 따르면 10월 초부터 jtbc, CSTV, 채널 A 등 종합편성채널사용사업자(이하 종편)의 프로그램 설명회가 연이어 개최될 예정. 이는 사실상 종편의 영업개시 라는 점에서 관련주에 대 한 시장의 관심이 더욱 높아질 전망. 한편 SBS, MBC 등 지상파도 미디어렙 설립이 임박. 랠리는 지속되고 최근 SBS미디어홀딩스, 제이콘텐트리, imbc, ihq 등 관련주들이 높은 수익률을 기록했는데 이 같은 현상은 당분간 지속될 전망. 환경의 변화로 방송광고시장의 규모가 13~19% 증가할 것 으로 예상되고, 드라마제작 및 콘텐츠 유통시장도 확대될 가능성이 높기 때문. 연예인 매니지먼 트 시장도 활성화된다는 점에서 에스엠, YG엔터테인먼트 등 아티스트 보유 회사들도 수혜주. 종편이 뭐길래 12월에 방송을 시작할 종편은 성격이 준( 準 ) 지상파 라는 점에서 이들의 개국은 1991년 SBS 출 범 이후 20년 만의 모멘텀. 아울러 지상파방송사들의 민영미디어렙 설립으로, 1981년부터 시작 된 KOBACO(한국방송광고공사)의 지상파 방송광고 독점판매시스템도 30년 만에 해소될 전망. 특히 이는 관련업계의 생태계에 大 지각변동을 초래할 변수. 최선호주로 제일기획을 제시 종편 개국으로 주요 방송사업자들은 4개에서 8개로 배증하기에 이들의 광고수주전이 치열할 전망. 따라서 어부리지를 향유할 제일기획 을 최선호주로 추천. 특히 최대광고주인 삼성전자의 글로벌 마케팅이 가장 왕성한 4분기를 앞두고 원/달러 환율까지 상승세라는 점도 포인트. 미디어/엔터테인먼트 담당 한승호 Tel. (02) R.A. 이재일 Tel. (02) 비중확대(유지) Rating & Target (기준일: ) 종목명 투자의견(리스크등급) 목표가(12M) Top Picks 제일기획 매수(A) 23,000원 SBS 매수(A) 47,000원 CJ E&M 매수(A) 60,000원 SBS미디어홀딩스 Not Rated - 제이콘텐트리 Not Rated - Industry Performance 주가수익률(%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 KOSPI대비상대수익률 Industry vs KOSPI composite ` 50.0% 40.0% 30.0% 20.0% 10.0% 0.0% -10.0% -20.0% 절대수익률(좌축) KOSPI대비 상대수익률(우축) % 60.0% 50.0% 40.0% 30.0% 20.0% 10.0% 0.0% -10.0% -20.0% Big Bang의 신호탄, 종편 출범 방송법 개정 (소유규제 완화) 종편 PP 출범 민영미디어렙 도입 Big Bang 자료 : 신영증권 리서치센터 SHINYOUNG RESEARCH

2 최선호주는 제일기획 최근 주식시장에서 종편 관련주들에 대한 관심이 높다. 지난 1개월 관련주들의 주가상승률이 매우 높다는 점이 이를 입증한다. 특히 imbc, ihq, 제이콘텐트리 등 중 소형주의 초과 수익률이 단연 돋보인다[도표 1]. 지금 당장의 펀더멘털은 취약하지만, 종편 출범으로 업황이 바뀌 면, 빠른 속도로 펀더멘털이 개선될 수 있다는 점이 반영된 것으로 풀이된다. 시가총액 수익률 지수대비 수익률 광고대행사 제일기획 1, 방송 CJ E&M 1,744.6 (3.1) 1.5 SBS 콘텐트유통 제이콘텐트리 SBS콘텐츠허브 imbc 음원 에스엠 로엔 (3.9) 0.6 JYP KT뮤직 드라마제작 IHQ 초록뱀 기타 SBS미디어홀딩스 자료: 신영증권 리서치센터 이 같은 현상은 당분간 지속될 전망이다. 이는 첫째, 종편이 개국하면서 방송광고시장이 확대될 것 으로 예상되기 때문이다. 실제로 1991년과 1995년 SBS와 케이블TV 사업자들이 개국할 때 큰 폭 으로 광고시장 규모가 증가한 바 있다. 아울러 방송사들의 미디어렙 설립도 이에 일조할 전망이다. 둘째, 드라마제작 및 콘텐츠 유통시장도 커질 가능성이 높고, 연예인 매니지먼트 시장도 활성화될 가능성이 높다. ihq와 같은 드라마제작사, 제이콘텐트리와 imbc 등 콘텐츠유통 회사들의 주가상 승은 이를 방증하는 것으로 판단된다. 자료 : 신영증권 리서치센터 2

3 다음과 같은 점에서 미디어업종에 최선호주로 제일기획 을 제시하고자 한다. 첫째, 방송사들이 증가하면 동사와 같은 대형 광고대행사는 수수료율 상승, 점유율 확대 와 같은 어부지리가 예상되기 때문이다. 더욱이 방송사들의 광고수주전이 치열할수록 제일기획의 협상력(Bargaining Power)는 강화될 가능성이 높다[도표 2]. 둘째, 2011~2012년에 EPS성장률도 동사가 가장 높을 것으로 예상된다(연결 기준 57.8%). 특히 2012년은 런던 하계 올림픽과 같은 모멘텀도 있다는 점 을 염두에 두어야 할 것으로 사료된다. 매수(A) 의견이며 당사가 제시하는 목표주가는 23,000원이 다. 비록 NR이지만 관심종목은 SBS미디어홀딩스 이다. 현재 준비 중인 미디어렙(MR) 사 업 이 본격화되면 SBS와 계열PP의 패키지로 광고를 묶어 파는 교차판매가 가능하다. 이로 인해 SBS 외에 SBS플러스, SBS스포츠 등 케이블PP의 펀더멘털이 더욱 향상될 수 있다는 점이 포인트 이다. 제일기획 * SBS미디어홀딩스 제이콘텐트리 SBS CJ E&M 시가총액 1, ,746.6 주가(원) ** 17,150 4,435 5,580 36,900 46,050 목표주가(원) 23,000 na na 47,000 60,000 투자의견 매수(A) Not Rated Not Rated 매수(A) 매수(A) 매출액 na 2011F , F ,573.4 CAGR 16.6% 46.6% 134.6% 7.0% na 영업이익 (2.3) (4.3) na 2011F F CAGR 30.1% 110.3% na na na 순이익 (28.2) 3.8 na 2011F F CAGR 30.1% 108.3% na 367.8% na EPS(원) (845) 206 na 2011F ,989 3, F 1, ,499 3,962 CAGR 30.1% 108.3% na 367.8% na P/E(배) na na 2011F F P/B(배) na 2011F F ROE(%) (133.0) 0.8 na 2011F F 자료 : 각 사, 신영증권 리서치센터 참고 : * IFRS(연결) 기준. 반면 9쪽 이하 Valuation Table과 추정 재무제표는 IFRS(개별) 기준 참고 : ** 9월 23일 종가 기준 3

4 종편이 뭐길래 종편은 종합편성채널 의 준말로 예능, 드라마, 뉴스 같은 다양한 형태의 프로그램을 송출할 수 있는 채널을 뜻한다. 넓은 의미에서 MBC, KBS, SBS 등 지상파 프로그램 공급업자(PP: Program Provider)도 종편사업자라 할 수 있다. 반면 케이블TV는 한 장르 위주로 프로그램을 편 성한다. 가령 채널 CGV 나 OCN 등 채널은 영화만 전문적으로 내보내는 방송이다.이 같 은 점에서 종편은 지상파와 유사하다는 점을 알 수 있다. 12월부터 출범할 종편채널의 최대주주는 조선일보, 중앙일보, 동아일보, 매일경제신문 등이다[도표 4]. 2008년에 방송법 이 개정되면서 신문사업자도 종편사업에 진출할 수 있게 됐다. 법인 최대주주 * 납입자본금 채널명 CSTV 조선일보(20.00%) CSTV jtbc 중앙미디어네트워크(25.00%) jtbc 채널A 동아일보(29.32%) 채널A 한국매일방송 매일경제신문(12.63%) MBS 자료: 각 언론보도 정리 참고: * 괄호 안은 지분율 작년에 국내 광고시장(8조 4,501억 원)에서 지상파TV가 차지하는 비중은 27.0%에 달했다. 단일 미디어 사업자로는 가장 높은 비중이다. 그 뒤를 잇는 것은 신문으로 역시 23.0%의 높은 비중이다. 그럼에도 불구하고 신문사들이 방송 진출에 적극적인 이유는 사업다각화의 필요성 에 기인한 것으 로 분석된다. 2000년대 들어 인터넷이 활성화되면서 신문사업은 사양화의 길을 걸었기 때문이다 [도표 5]. 지난 10년간 신문 광고시장은 1조 6,000~1조 7,000억 원 규모에서 정체한 것이다. 조 선일보, 중앙일보, 동아일보, 매일경제 등 4개 사업자들의 합산 매출액 역시 1조 2,000억 원 수준 에 머물렀다[도표 6]. 반면 신문의 경쟁매체인 인터넷은 연평균 31.9%의 높은 성장률을 향유했다. 1, , , , , 인터넷(좌축, 십억 원) 신문(우축, 십억 원) 2, , , , , , , , 매출액 증가율 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% -5.0% -10.0% A 2002A 2003A 2004A 2005A 2006A 2007A 2008A 2009A 2010A % 자료: 제일기획 자료 : 각 사 결국 방송 등 연관산업에 진출은 신문사로서는 수익성이나 성공여부는 차치하고라도 생존을 위해 서 어쩔 수 없이 가봐야 하는 길인 것으로 보인다. 참고로 1980년에 집권한 신군부정권은 그 해 TBC(동양방송)와 DBS(동아방송)을 강제로 폐방한다. 이 조치로 31년 전 역사 속으로 사라진 TBC와 DBS는 이제 jtbc 와 채널 A 로 다시 방송을 시작하게 된다. 4

5 조선일보 중앙일보 동앙일보 매일경제신문 매출액 CAGR -0.2% 4.4% 2.6% 1.0% 영업이익 (21.3) (12.9) (18.3) (12.2) CAGR 67.9% 흑전 흑전 -8.0% 순이익 (39.7) (8.4) (50.0) (17.4) CAGR 55.2% 흑전 흑전 -16.4% 자산총계 부채총계 자본총계 자료 : 각 사 업계에 따르면 종편사업자들은 10월 5일부터 광고주들을 대상으로 채널설명회를 가질 예정이다[도 표 8]. 이는 사실상 광고영업의 시작 이다. 야당 등은 종편도 지상파처럼 공영미디어렙에 광고 판매를 위탁하는 간접판매 를 주장하고 있지만 정부 방침은 직접영업 이다. 실제로 지난 22일 최시중 방통위원장은 국회에서 종편의 광고영업은 자율을 보장하는 것이 옳다는 종전 입장을 확인했다. 시기 내용 비고 9월말 카메라 등 방송장비 도입 파나소닉(jTBC), 소니(나머지 3개사) 10월초~중순 종편 4사의 프로그램 설명회 사실상 광고영업 시작 10월말 스튜디오 공사 완료 CSTV, A채널은 MBC미디어텍 에 발주 11월 채널번호 배정 11월초 SO와 합의 전망 12월 jtbc를 시작으로 잇단 방송국 개국 자료: 신영증권 리서치센터 정리 이어 11월에는 채널번호 배정이 있을 전망이다. 이는 시청자들의 선택과 직결된다는 점에서 종편 의 성공여부를 판단할 수 있는 가장 중요한 이벤트이다. 종편의 성격상 Low 채널인 지상파와 High 채널인 케이블TV 사이에 위치할 가능성이 높아 보인다. 향후 종편이 의미있는 시청률을 기 록하면 SO들은 보다 유리한 채널에 종편을 배치고하자 할 것이다. 5

6 종편 출범의 영향 분석 방송광고시장 : 긍정과 부정의 교차 종편의 개국은 관련 시장에 긍정적인 영향과 부정적인 영향을 동시에 가져올 수 있다. 먼저 방송의 경우 광고시장의 확대 와 경쟁의 심화 가 예상된다. 광고시장의 확대는 광고요금인상, 공영방송인 KBS 2의 광고폐지, 광고 관련 규제완화 등 여러 수단이 있는데 비교적 쉬운 (?) 방법은 요금인상이다. 이는 지상파에 민영미디어렙을 도입하는 방식을 통해 이뤄질 전망이다 [도표 9]. 1공영 1민영 1공영 복수민영 교차판매 제한 교차판매 허용 교차판매 제한 교차판매 허용 공-민영독점판매 복점 체제 민영 부문 경쟁 체제 실질적 완전경쟁 자료: 신영증권 리서치센터 민영미디어렙의 도입은 크게 4가지의 시나리오를 예상할 수 있다. 한 회사가 한 개의 렙 사에 출자 하는 1사 1렙 체제에서, 교차판매를 제한하는 시나리오가 가장 가능성이 높을 것으로 보인다. 이 는 공영을 제외한 민영방송사들의 광고판매에 경쟁시스템을 허용하는 것이다. 이 경우 MBC, SBS 등 지상파 사업자들은 자사의 미디어렙사를 설립하고 동 미디어렙은 관련 그룹의 방송광고를 판매 하는 것이다. 이 때 지상파의 광고요금은 지금보다 평균 13~19% 상승할 수 있다[도표 10]. 시급 SA A B C 평균상승률 * MBC 요금인상률 26.0% 22.0% -16.0% -21.0% 13.6% 매출비중 42.1% 32.2% 19.9% 5.8% SBS 요금인상률 34.0% 25.0% -16.0% -10.0% 19.0% 매출비중 45.8% 28.5% 19.5% 6.2% KBS2 요금인상률 42.0% 10.0% -23.0% -36.0% 13.1% 매출비중 42.7% 29.2% 18.4% 9.7% 자료: KOBACO 참고: 인상률과 매출비중을 고려한 가중평균 상승률 민영미디어렙의 도입은 경쟁심화에 대한 보상의 성격이 강해 보인다. 종편이라는 경쟁자가 출현하 는데도 지상파를 계속 공영미디어렙, 즉 KOBACO에서 광고를 판매하도록 강제하기는 어렵기 때문 이다. 물론 이 시스템으로 이행하더라도 B나 C급과 같은 경쟁력이 낮은 시간대는 지금보다 광고요 금이 하락할 것이다. 하지만 저평가된 SA나 A급 시간대의 요금은 상승하면서 평균적으로 지상파 의 방송광고요금은 현행보다 높아질 가능성이 높을 것으로 사료된다. 광고주들은 지상파의 경우 최 고인기 시간대(SA) 요금은 방송사에 따라 26%~42% 저평가된 것으로, 비인기 시간대(B, C) 요금 은 13%~23% 고평가된 것으로 보고 있다. 6

7 한편 종편은 지상파의 경쟁채널로 인식되어 있다. 그런데 광고주들의 생각은 다소 다를 것으로 판 단된다. 이들은 시청률만 높다면 방송포맷에 큰 관계없이 광고비를 지출할 공산이 크다. 더욱이 종 편은 지상파가 몰려있는 Low채널과 케이블TV가 밀집한 High 채널 사이에 위치할 가능성이 높다. 이는 지상파와 케이블TV 양 사업자에게 모두 위협적인 존재가 될 수 있음을 뜻한다. 실제로 업계 에서는 종편의 가구당 시청률은 대략 1% 내외가 될 것이며 이 경우 지상파와 케이블TV의 시청률 하락은 불가피할 것으로 보고 있다[도표 11, 12]. 참고로 현재 지상파 3사의 가구당 시청률은 평균 5.0%이며 케이블TV 상위 10개 채널의 시청률은 0.5% 수준이다. (%) (%) MBC SBS KBS 2 케이블TV Top 10 평균 케이블TV 전체 평균 MBC SBS KBS 2 종편A 종편B 종편C 종편D 케이블TV 케이블TV Top 10 평균 전체 평균 자료 : 언론자료 등 정리 자료 : 언론자료 등 정리 드라마제작 및 연예인 매니지먼트 방송광고시장과 달리 드라마제작 등 콘텐츠 제작과 유통시장은 긍정적인 면이 부각될 전망이다. 드 라마제작시장은 일반적으로 외주제작시장의 60~70%로 보는데 외주시장은 4,700억 원 규모다[도 표 13], 그런데 종편사업자들은 연간 외주제작비를 5,212억 원까지 지출한다는 계획이다. 이 계획 이라면 외주제작시장 규모는 단숨에 1조원 가까이 늘어나는 셈이다. 지상파방송 PP 사업자 총계 자체제작 공동제작 순수외주제작 특수관계외주 국내구매 국외구매 합계 , ,453.9 자료: 방송통신위원회 아울러 탤런트나 뮤지션을 보유하고 있는 연예인 매니지먼트회사들도 수혜가 예상된다. 동 시장은 방송출연이나 광고, 협찬 등이 주된 영역인데 방송사들의 증가로 인해 관련 시장도 커질 가능성이 높다. 최근에 동 시장은 MD, 도서출판, DVD;, 캐릭터상품 등의 모든 부가산업들이 매니지먼트 산업화되는 경향이다. 7

8 기 업 분 석. 8

9 제일기획( KS) 전자의 날개 위에 갤럭시S2 1천만대 판매 돌파 전일 보도에 따르면 삼성전자의 전략 스마트폰 갤럭시S2 가 1,000만대 판매를 돌 파. 즉 지난 4월말 출시한 갤럭시S2가 글로벌 시장에서 1,000만대 이상 팔린 것. 지 역별 판매량도 국내 360만대, 유럽 340만대, 아시아 360만대 등 고른 분포. 전자의 날개 위에 다음과 같은 점에서 이는 주가에 긍정적인 뉴스일 것으로 사료됨. 3분기 실적은 감익 ( 減 益 )이 불가피하지만, 4분기 실적전망이 한층 밝기 때문. 즉 최대광고주인 삼성전자 의 핸드폰 마케팅은 성수기가 4분기. 비수기에 이 같은 추세라면 전자는 스마트폰 마 케팅을 성수기에 더욱 강화할 공산이 큼. 실제로 과거 삼성전자의 광고비 지출을 보 면 41.3%가 4분기에 집중되는 경향[도표 1]. 4분기 영업이익 33% 증가 예상 3분기 영업이익은 전년동기비 7.7% 감소할 전망(연결 기준). 외형은 9.7% 증가하겠 지만 글로벌인건비 증가 등으로 판관비가 늘기 때문. 그러나 삼성전자의 핸드폰 마케 팅이 집중되는 4분기는 외형과 영업이익이 13.2%, 33.2% 늘어날 전망[도표 2]. 비 수기도 갤럭시S2가 판매호조인 점에서 4분기실적은 전망치를 상회할 가능성도 있음. 글로벌 성수기에 환율도 상승 종편 출범으로 방송광고시장 확대의 수혜가 예상되고 내년 런던 하계 올림픽 개최 등 긍정적인 모멘텀이 대기하고 있어 미디어업종 최선호주로 제일기획을 제시. 특히 해 외영업이 가장 왕성한 4분기를 앞두고 환율까지 상승하고 있어 금상첨화. 동사는 외 형의 60.5%가 해외부문이라는 점에서 원/달러 환율 상승의 수혜주. 매수(A)의견과 목표주가 23,000원을 유지하고자 함. 결산기(12월) 2009A 2010A 2011F 2012F 2013F 매출액(십억원) 영업이익(십억원) 세전계속사업손익(십억원) 당기순이익(십억원) EPS(원) 증감률(%) ROE(%) PER(배) PBR(배) EV/EBITDA(배) 참고 : * 2011년 이후는 IFRS(별도) 기준. 지분법손익의 제거에 따라 P/E가 비정상적으로 높게 나타남 매수A(유지) 현재주가(9/23) 17,150원 목표주가(12M) 23,000원 미디어/엔터테인먼트 담당 한승호 Tel. (02) R.A. 이재일 Tel. (02) Key Data (기준일: ) KOSPI(pt) 1, 현재가(원) 17,150 액면가(원) 200 시가총액(억원) 19,729 발행주식수(천주) 115,041 평균거래량(3M,주) 514,408 평균거래대금(3M, 백만원) 8,289 52주 최고/최저(원) 18,400 / 12,750 52주 일간Beta 0.2 배당수익률(11F,%) 1.6 외국인 소유지분율(%) 37.8 주요주주 지분율(%) 한국투자신탁운용 14.7 삼성물산 12.6 Company Performance 주가수익률(%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 KOSPI대비상대수익률 Company vs KOSPI composite (원) 제일기획 (%) 20, Relative to KOSPI 18,000 16, , ,000 10, ,000 6, , , /09 10/11 11/01 11/03 11/05 11/07 11/09 9

10 1Q09 2Q09 3Q09 4Q Q10 2Q10 3Q10 4Q10 ** 2010 a. 삼성전자 매출액 28, , , , , , , , , ,630.3 b. 삼성전자 광고선전비 , , , ,282.8 비중(=b/a) 1.0% 2.0% 1.7% 3.0% 2.0% 1.4% 1.8% 2.0% 3.1% 2.1% c. 해외취급고 , ,867.0 Coverage(=c/b) 76.9% 47.3% 51.6% 37.2% 46.9% 51.2% 52.7% 39.9% 71.5% 56.9% d. 해외영업총이익 내수율(=d/c) 17.4% 16.3% 15.2% 16.4% 16.2% 15.3% 18.5% 19.1% 8.6% 13.2% 자료: 삼성전자, 제일기획 참고: * 삼성전자 매출액과 광고선전비는 연결 기준 참고: ** 해외취급고는 당사 추정치 1Q11 2Q11 3Q11F 4Q11F 2011F 1Q12F 2Q12F 3Q12F 4Q12F 2012F 연결영업총이익 국내 해외 연결영업이익 법인세등 세후연결영업이익 전년대비 연결영업총이익 16.4% 5.9% 9.7% 13.6% 11.1% 12.8% 20.4% 20.3% 27.2% 21.2% 연결영업이익 10.5% -12.1% -7.7% 33.2% 5.8% 4.7% 45.4% 40.8% 38.2% 36.6% 세후연결영업이익 10.5% -12.1% -7.7% 33.2% 5.8% 4.7% 45.4% 40.8% 38.2% 36.5% 자료: 제일기획, 신영증권 리서치센터 a. 세후영업이익 * b. 적용P/E 19.8 c. 영업가치(=a b) 2,194.0 d. 비영업용자산가치 e. 차입금 2.9 f. 주주가치(=c+d-e) 2,638.2 g. 발행주식수(천주) 115,041 h. 주가(원) 22,932 자료: 신영증권 리서치센터 참고: * 2012년 연결영업이익 기준 10

11 제일기획( KS) 추정 재무제표 Income Statement Balance Sheet 월 결산 (십억원) 2009A 2010A 2011F 2012F 2013F 12월 결산 (십억원) 2009A 2010A 2011F 2012F 2013F 매출액 ### 유동자산 , ,189.5 증가율(%) ### 현금 및 현금성자산 매출원가 단기투자자산 원가율(%) ### 매출채권 매출총이익 ### 재고자산 매출총이익률(%) ### 비유동자산 판매비와 일반관리비 ### 투자자산 판관비율(%) ### 유형자산 영업이익 ### 무형자산 증가율(%) ### 자산총계 1, , , , ,463.8 영업이익률(%) ### 유동부채 EBITDA ### 매입채무 EBITDA마진(%) ### 단기차입금 영업외손익 ### 유동성장기부채 순금융수지 ### 비유동부채 외화관련손익 ### 사채 지분법평가손익 ### 장기차입금 법인세차감전계속사업손익 ### 부채총계 계속사업손익법인세비용 ### 자본금 계속사업손익 ### 자본잉여금 증가율(%) 자본조정 등 세후중단사업손익 ### 이익잉여금 당기순이익 ### 자본총계 증가율(%) ### 총차입금 순이익률(%) ### 순차입금 Cash Flow Statement Valuation Indicator 월 결산 (십억원) 2009A 2010A 2011F 2012F 2013F 12월 결산 2009A 2010A 2011F 2012F 2013F 영업활동현금흐름 Per Share(원) 당기순이익(손실) ### EPS 비현금수익비용가감 ### BPS 4,919 5,698 6,056 6,498 6,970 감가상각비 DPS 지분법평가손익 Multiples(배) 기타 ### PER 운전자본증감 ### PBR 매출채권감소(증가) ### EV/EBITDA 재고자산감소(증가) Financial Ratio 매입채무증가(감소) 월 결산 2009A 2010A 2011F 2012F 2013F 투자활동현금흐름 성장성(%) 단기투자자산감소(증가) ### EPS증가율 유형자산취득(CAPEX) EBITDA증가율 기타 수익성(%) 재무활동현금흐름 ### ROE 차입금증감 ### ROIC 자본증감 ### WACC 기타 안전성(%) 순현금흐름 ### 부채비율 기초현금 =70 순차입금비율 순현금 순현금 순현금 순현금 순현금 기말현금 ### 이자보상배율 자료 : 신영증권 리서치센터 11

12 Compliance Notice 투자등급 종목 산업 매수 : 추천일 종가대비 목표주가 10% ~ 30% 이상의 상승이 예상되는 경우 중립 : 추천일 종가대비 ±10 ~ ±30% 이내의 등락이 예상되는 경우 매도 : 추천일 종가대비 목표주가 -10 ~ -30%(C) 이하의 하락이 예상되는 경우 비중확대 : 시가총액기준 산업별 시장비중 대비 보유비중의 변화를 높게 추천 중 립 : 시가총액기준 산업별 시장비중 대비 보유비중의 변화를 같게 추천 비중축소 : 시가총액기준 산업별 시장비중 대비 보유비중의 변화를 낮게 추천 리스크등급 : 재무제표와 주가변동성을 고려하여 신영증권 리서치센터에서 A, B, C 등급으로 분류 적용기준 10%(A) : Low Risk, 20%(B) : Medium Risk, 30%(C) : High Risk 당사는 본 자료 발간일을 기준으로 지난 1 년간 해당 기업의 기업금융관련 업무를 수행한 바 없습니다. 본 자료는 당사 홈페이지에 게시된 자료로, 기관투자가 등 제 3 자에게 사전 제공한 사실이 없습니다. 본 자료 작성한 애널리스트는 발간일 현재 본인 및 배우자의 계좌로 동 주식을 보유하고 있지 않으며, 재산적 이해관계가 없습니다. 본 자료의 작성 담당자는 자료에 게재된 내용이 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 작성되었음을 확인합니다. 본 자료는 과거의 자료를 기초로 한 투자참고 자료로서 향후 주가 움직임은 과거의 패턴과 다를 수 있습니다. 본 자료에 수록된 내용은 당 리서치센터가 신뢰할 수 있는 자료 및 정보로 얻어진 것이나 정확성을 보장할 수 없으므로 어떠한 경우에도 본 자료는 고객의 주식투자의 결과에 대한 법적 소재에 대한 증빙자료로 사용될 수 없습니다. [당사와의 이해관계 고지] 종목명 LP(유동성공급자) ELW 주식선물 1%이상보유 계열사 관계여부 채무이해보증 제이콘텐트리 SBS미디어홀딩스 SBS CJ E&M 제일기획 SBS : 과거 2년간 투자의견 및 목표주가 변동내역 추천일자 투자의견 목표주가(원) 매수 매수 매수 매수 매수 CJ E&M : 과거 2년간 투자의견 및 목표주가 변동내역 추천일자 투자의견 목표주가(원) 매수 매수

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