유통 / 화장품 Global Research Analyst 안지영, 02) 황병준 L'Oreal (OR.FP) 21 년매출액최소 19 년수준으로회복전망 산업분류 (GICS) 상장거래소 개인용품 Euron

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1 유통 / 화장품 Global Research Analyst 안지영, 2) 황병준 21 년매출액최소 19 년수준으로회복전망 산업분류 (GICS) 상장거래소 개인용품 Euronext Paris 현재가 (2/12, 유로 ) 318. 최고목표가 356. 최저목표가 4. 평균목표가 2.92 CAC 4 지수 (2/12) 318. 시가총액 ( 유로 ) 178십억유로 시가총액 ( 원 ) 238조원 유동주식수 21백만주 52주 최고가 최저가 196. 주주구성 TETHYS SAS Family 33.17% Nestle SA 23.% 주가상승률 1M 6M 12M 상대기준 5% % 23% 절대기준 6% 13% 19% L'Oreal 주가추이 (P) CAC 4 지수 ( 좌 ) 6,5 L'Oreal ( 우 ) 6, 5,5 5, 4,5 4, 3, ( 유로 ) 본조사분석자료는당사리서치본부에서신뢰할만한자료및정보를바탕으로작성한것이나당사는그정확성이나완전성을보장할수없으며, 과거의자료를기초로한투자참고자료로서향후주가움직임은과거의패턴과다를수있습니다. 고객께서는자신의판단과책임하에종목선택이나투자시기에대해최종결정하시기바라며, 본자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다..2H(yoy) 매출액 -1.%( 컨센서스 +.8%), 영업이익 +7.2%( 컨센서스 +6.5%) 부문별 (.4Q) 1) L ORÉ AL LUXE( 럭셔리 ) +3.3% 2) Consumer Products( 매스 ) -6.9% 부문별 3) Professional Products( 헤어 ) -1.4% 4) Active Cosmetics( 더마 ) +.4% 지역별 (.4Q) 1) 서유럽 -4.2%, 2) 북미 -6.7% 3) 아시아태평양 +12.5% 럭셔리는견고한프리미엄기초라인과향수신제품출시효과가매출견인하며 + 신장전환 </div><b style='color:blue'> 아시아태평양주도럭셔리의역대최대매출시현으로전사실적견인 L'Oreal 의.2H(yoy) 연결실적은매출액 억유로 (-1.%) 로컨센서스 (148. 억유로, +.8%) 에부합, 영업이익 28.5 억유로 (+7.2%) 로컨센서스 (26.8 억유로, +6.5%) 를상회했다. 주된이유는 L ORÉAL LUXE( 럭셔리 ) 성장과 Active Cosmetics( 더마 ) 의고성장세, 판관비축소에따른수익성개선때문이다. 사업부문별 (.4Q) 로는 1) L ORÉ AL LUXE ( 비중 4.9%, +1.3%p) 는 +3.3% 를시현했는데랑콤, 키엘, HR 등중국에서기초의견조한판매와향수의신제품효과가성장성을주도했다. 2) Active Cosmetics ( 비중 9.8%, +1.7%p) 의매출은.4% 로카테고리중가장높은성장률을시현했다. 2 년연속 19% 성장하며최고치를시현, 특히핵심제품들은북미와아시아에서이커머스의고성장이모멘텀이되었다. 3) Professional Products( 비중 11.3%, -.2%p) 는 -1.4% 에그쳤지만헤어케어의회복으로전지역시장점유율확대를나타났다. 4) Consumer Products( 매출비중 38.%, -2.8%p) 가 -6.9% 에그쳤다. 그러나염모제는두자리수성장성을나타냈으며, 헤어케어와기초는신제품효과로성장세가이어졌다. 21 년매출액강한럭셔리수요기반최소 19 년수준 (+6~7%) 전망 년럭셔리매출액은아시아태평양 +13%, 서유럽 +1% 로시장성장률을상회했다. 21 년에도디지털과럭셔리는강한수요를바탕으로두자리수의매출성장이전망된다. 중산층주도의강한럭셔리수요는디지털을통해시장프리미엄화를가속화하고있기때문이다. 동사는이러한트렌드에맞게신제품라인업으로대응하며 21 년전사성장성회복을가시화할것으로판단된다. 이는 21 년북미 ( 년시장대비 -2%) 의턴어라운드전략으로작용할전망이다. 또한 CDP(ESG 평가단체 ) 선정, 9,6 개기업중유일하게 3 개 ( 기후변화, 산림보호, 물관리 ) 분야에서 A 를받았다. ( 단위 : 백만유로, 배 ) F 22F 매출액 26,937 29,874 27,992,263 32,348 영업이익 4,817 5,1 4,5 5,645 6,133 세전이익 5,278 5,848 5,567 6,478 6,989 당기순이익 3,895 3,75 3,563 4,496 4,889 EPS( 유로 ) 증가율 (%) 영업이익률 (%) 순이익률 (%) ROE(%) PER PBR EV/EBITDA 자료 : Company data, 예상치는 Bloomberg 컨센서스

2 부문별요약 (4Q YoY; Reported Figures) 1) Consumer Products.4Q(yoy) -6.9%, E-Commerce: +xx.2% 1) Consumer Products 비중 : 38.%(-2.8%p yoy), - Garnier, L Oréal Paris 호조, 미국 E-Commerce 채널이성장견인. 하반기들어중국, 브라질, 독일을중심으로글로벌전지역에서회복세를시현 - 염모제부문두자리수성장. 헤어케어부문은신제품라인호조지속 (Fructis Hair Food, Elseve 라인 ). 기초호조 (L Oréal Paris 세럼, Garnier 마스크팩 ). 색조는디지털채널지배력을보유한 NYX Professional Makeup, 3CE Stylenanda가호조. 2) L ORÉAL LUXE.4Q(yoy) +3.3%, 2) L ORÉAL LUXE 비중 : 4.9%(+1.3%p yoy), E-Commerce: +6.5% - 랑콤, 키엘등기초핵심브랜드바탕시장성장률상회 : 전지역점유율확대 - 중국중심아시아태평양성장세견조. 북미지방점진적회복지속. - 기초호조지속 : Lancôme, Kiehl s, Helena Rubinstein - 향수 : Armani와 YSL의신제품출시효과 3) Professional Products.4Q -1.4%, 비중 : 11.3%(-.2%p yoy), - 회복이가속화되며전지역 + 신장전환및시장점유율확대 - 헤어제품유통채널 SalonCentric을기반으로미국호조. - 유럽역시유의미한회복. 중국은특히 Tmall 채널내강한성장세시현 - 헤어케어가회복세주도 : Genesis 라인신제품의 Kérastase, L Oreal Professionnel의 Pro Longer 호조. 염모제는 Redken 호조반영. 4) Active Cosmetics.4Q +.4%, 비중 : 9.8%(+1.7%p yoy), - CeraVe, SkinCeuticals, and La Roche-Posay 핵심제품의매출견인지속되며전지역시장성장률상회 - 이커머스기반의아시아, 북미시장호조 2 IBKS RESEARCH

3 안지영, 황병준 표 1. L Oréal 연결기준.2H 실적요약 ( 단위 : 백만유로, %, p) 19.2H.1H.2H(P) HoH YoY 컨센서스차이 매출액 15,62 13,77 14, ,798.8 매출총이익 1,986 9,564 1, ,813.8 영업이익 2,659 2,357 2, , 순이익 1,423 1,823 1, , GPM(%) OPM(%) NIM(%) 자료 : Bloomberg, IBK 투자증권 표 2. L Oréal 연결기준분기별실적추이 ( 단위 : 백만유로, %) 매출액 6,779 6,612 6,473 7,73 7,551 7,261 7,183 7,879 7,225 5,851 7,37 7,879 Professional Products Consumer Products 3,71 3,66 2,854 3,42 3,285 3,246 3,3 3,214 3,17 2,681 2,862 2,991 L Oréal Luxe 2,253 2,119 2,324 2,672 2,68 2,471 2,752 3,118 2,464 1,918 2,576 3,222 Active Cosmetics 지역별 서유럽 2,125 2,9 1,856 2,75 2,169 2,44 1,929 2,136 1,998 1,556 1,915 2,45 북미 1,736 1,829 1,821 1,849 1,896 1,91 1,895 1,867 1,847 1,461 1,854 1,741 신흥시장 2,918 2,774 2,797 3,149 3,486 3,7 3,36 3,877 3,38 2,835 3,267 4,92 - 아시아태평양 1,839 1,71 1,794 2,63 2,398 2,228 2,281 2,751 2,337 2,131 2,236 3,95 - 라틴아메리카 동유럽 아프리카, 중동 비중 Professional Products Consumer Products L Oréal Luxe Active Cosmetics 지역별 서유럽 북미 신흥시장 아시아태평양 라틴아메리카 동유럽 아프리카, 중동 YoY Professional Products Consumer Products L Oréal Luxe Active Cosmetics 지역별 서유럽 북미 신흥시장 아시아태평양 라틴아메리카 동유럽 아프리카, 중동 IBKS RESEARCH 3

4 표 3. L Oréal 연결기준반기별실적추이 ( 단위 : 백만유로, %, %p) 19 1H 2H 1H 2H 2H YoY 19Y Y YoY 비중 매출액 14,812 15,62 13,77 14, ,874 27, Professional Products 1,714 1,728 1,342 1, ,263 3, Consumer Products 6,531 6,218 5,851 5, ,32 12, L Oréal Luxe 5,15 5,87 4,382 5, ,367 11, Active Cosmetics 1,417 1,247 1,52 1, ,276 2, 지역별서유럽 4,213 4,65 3,554 3, ,65 8, 북미 3,86 3,761 3,8 3, ,234 7, 신흥시장 6,793 7,236 6,215 7, ,638 14, 아시아태평양 4,626 5,32 4,469 5, ,46 9, 라틴아메리카 879 1, ,785 1, 동유럽 ,754 1, 아프리카, 중동 영업이익 2,888 2,659 2,357 2, ,548 5, Professional Products Consumer Products 1,351 1,224 1,244 1, ,575 2, L Oréal Luxe 1,227 1, , ,49 2, Active Cosmetics 기타 영업이익률 (%) Professional Products Consumer Products L Oréal Luxe Active Cosmetics 그림 1. L Oréal 사업부문별영업이익추이 ( 억유로 ) Professional Products Consumer Products 35 L Oréal Luxe Active Cosmetics H 2H 1H 2H 1H 2H 1H 2H 그림 2. L Oréal 사업부문별영업이익성장률 (YoY) 추이 (%) Professional Products Consumer Products 5 L Oréal Luxe Active Cosmetics H 2H 1H 2H 1H 2H IBKS RESEARCH

5 안지영, 황병준 그림 3. L Oréal 사업부문별매출액추이 ( 억유로 ) Professional Products Consumer Products 9 L Oréal Luxe Active Cosmetics FY18 FY19 FY 그림 4. L Oréal 사업부문별매출성장률 (YoY) 추이 (%) Professional Products Consumer Products L Oréal Luxe Active Cosmetics FY18 FY19 FY 그림 5. L Oréal 지역별매출액추이 ( 억유로 ) 서유럽 북미 신흥시장 FY18 FY19 FY 그림 6. L Oréal 지역별매출성장률 (YoY) 추이 (%) 서유럽 북미 신흥시장 FY18 FY19 FY 그림 7. L Oréal 신흥시장매출액추이 ( 억유로 ) 아시아태평양라틴아메리카동유럽아프리카, 중동 FY18 FY19 FY 그림 8. L Oréal 신흥시장매출성장률 (YoY) 추이 (%) 아시아태평양라틴아메리카동유럽아프리카, 중동 FY18 FY19 FY IBKS RESEARCH 5

6 그림 9. 로레알 (OR.FP) 주가추이 그림 1. LVMH (MC.FP) 주가추이 (EUR) 로레알 (OR.FP) (EUR) 모에헤네시루이비통 (MC.FP) 그림 11. 에스티로더 (EL.US) 주가추이 (USD) 에스티로더 (EL.US) 그림 12. 시세이도 (4911.JP) 주가추이 (JPY) 시세이도 (4911.JP) 1, 9, 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 그림 13. 상해자화 (6315.CN) 주가추이 그림 14. PROYA (6365.CN) 주가추이 (CNY) 상해자화 (6315.CN) (CNY) PROYA (6365.CN) 자료 : Bloomberg, IBK 투자증권 자료 : Bloomberg, IBK 투자증권 6 IBKS RESEARCH

7 안지영, 황병준 표 4. 화장품 Global Peer Valuation Table 종목명 4911 JP OR FP 6315 CH PG US 4922 JP EL US MC FP ULTA US CH 6365 CH 시세이도로레알상해자화 P&G 고세에스티로더 LVMH ULTA MARUBI PROYA 현재가 ( 현지통화 ) 7, , 시가총액 ( 백만USD), ,41 5,41 314,261 1,54 15, ,888 18,22 3,55 6,515 주가상승률 1W W M 매출액 19 1,381 33,443 1,1 67,684 3,4 14,863 6,83 6, ( 백만USD) 8,629 31,959 1, 7,95 3,79 14,294 5,979 7, ,32 36,7 1,261 75,42 2,648 15,871 67,649 6, ,73 39,229 1,426 78,77 2,855 17,839 73,854 7, 영업이익 19 1,44 5, , ,313 12, ( 백만USD) 14 5, , , , , ,843 14, , , ,397 16, 순이익 , , ,785 8, ( 백만USD) -19 4, , , , , ,169 9, , , ,527 1, PER ( 배 ) N/A ROE (%) EPS PBR ( 배 ) EPS Growth (%) N/A OP Margin (%) EV/EBITDA ( 배 ) IBKS RESEARCH 7

8 Compliance Notice 동자료에게재된내용들은외부의압력이나부당한간섭없이본인의의견을정확하게반영하여작성되었음을확인합니다. 동자료는기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료는조사분석자료작성에참여한외부인 ( 계열회사및그임직원등 ) 이없습니다. 조사분석담당자및배우자는해당종목과재산적이해관계가없습니다. 동자료에언급된종목의지분율 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는상기명시한사항외고지해야하는특별한이해관계가없습니다. 종목명 담당자 담당자 ( 배우자 ) 보유여부 수량취득가취득일 1% 이상보유여부 유가증권발행관련 계열사관계여부 공개매수사무취급 IPO 회사채지급보증 중대한이해관계 M&A 관련 해당사항없음 8 IBKS RESEARCH

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