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2 Contents Ⅰ. 코넥스시장, 어떤 기업에 관심을 둘 것인가?... 5 Ⅱ. 코넥스시장 소개... 7 코넥스시장 개요 코넥스시장 특징 III. 코넥스시장 현황 IV. 기업 분석 디피앤케이(1897) 중국에 도전하는 홈쇼핑 전문 패션업체 엑시콘(9287) 경쟁력 있는 반도체 검사장비 업체 아이진(18549) 검증된 첨단 기술력을 보유한 신약 개발 업체 피노텍(1544) 한국형 핀테크, 인터넷 담보대출로 한걸음 대주이엔티(11492) 이중보온관 시장 강자 아시아종묘(1543) 식량주권의 첨병 비엔디생활건강(2155) 세제 혁명을 꿈꾸며 래몽래인(235) 중국이 원하는 컨텐츠 기업 닉스테크(6384) 국내 정보유출방지(DLP) 시장의 강자 2

3 Summary (억원) 5, 4, 코넥스 시가총액(좌축) 코스닥 시가총액(우축) (조원) 5 4 3, 3 2, 2 1, 1 자료 : WiseFN, 신영증권 리서치센터 - 13/7 13/1 14/1 14/4 14/7 14/1 15/1 15/4 15/7 자료 : 한국거래소, 신영증권 리서치센터 3

4 (%) 코스닥시장 시가총액 회전율 코넥스 시가총액 회전율.5. 13/7 13/9 13/11 14/1 14/3 14/5 14/7 14/9 14/11 15/1 15/3 15/5 15/7 자료 : WiseFN, 신영증권 리서치센터 종목명 (시가총액) 아이진 (1,952억원) 엑시콘 (1,163억원) 피노텍 (1,23억원) 대주이엔티 (538억원) 아시아종묘 (449억원) 비엔디생활건강 (356억원) 래몽래인 (337억원) 닉스테크 (138억원) 디피앤케이 (97억원) 기간 매출액 증감률 PER PBR ROE 주요 투자포인트 및 리스크 (단위 : 억원, %, 배) 213A > 기술 이전 성사 및 정부 지원 사업에 선정되는 등 첨단 기술력 보유 214A > 탄탄한 신약 개발 파이프라인 보유 215F > 임상 중간에 대가를 받고 기술 이전하기 때문에 매출이 극히 미미함 213A > 반도체 후공정 검사장비 분야의 높은 기술력 보유 214A > 주요 고객사 반도체 라인 증설에 따른 물량 수혜 예상 215F > 전방 반도체 설비 투자 지연 가능성은 리스크 요인임 213A > 주요 상품인 인터넷 담보대출 시스템 수요 증가 가속화 전망 214A > 비대면실명확인 도입에 대비한 플랫폼, 기존 기술 연계 경쟁력 보유 215F > 금융기관 내 구축된 동사의 시스템 이용률 증가가 매출 향상에 관건 213A > 국내 시장 과점 위치의 기존 사업 수익창출 능력 안정적 214A > 해외사업 확장을 통한 성장성 강화 노력 215F > 국내시장 성장 한계 극복과 해외사업 성공 여부 확인 필요 213A > 순수 국내자본으로 설립된 국내 채소 종자시장 점유율 5위 기업 214A > 정부의 골든시드 프로젝트 수혜 기업 (221년까지 R&D 비용 지원) 215F > 종자사업의 특성상 기후 및 작황 변화에 따른 실적 변동성 높음 213A > 친환경 세제 분야에서 소비자 인지도 보유 214A > 유통망 확대에 따른 외형 성장 215F > 동종 대기업의 친환경 세제 사업 확대 가능성 213A > 216년부터 중국 콘텐츠 비즈니스 본격화 전망 214A > 중국 시장 채널 확보로 매니지먼트 사업과 시너지 효과 기대 215F > 실적 변동성 높고 중국 사업 성공 여부 확인 필요 213A > PC보안 1세대로서 축적된 영업네트워크와 기술력 보유 214A > 개인정보보호규제 강화 및 망분리 의무화로 시장 확대 215F > 경쟁업체의 저가공략에 따른 수익 악화 우려 213A > 국내 홈쇼핑업계에서 인정받고 있는 패션브랜드 업체 214A > 디자인, 기획, 생산, 유통, 배송에 이르는 원스탑 시스템이 경쟁력 215F > 중국 홈쇼핑 진출 예정으로, 사업 성공여부가 실적모멘텀 좌우 전망 자료 : 각 社, 신영증권 리서치센터(시가 총액 기준일은 215년 8월 3일) 4

5 I. 코넥스시장, 어떤 기업에 관심을 둘 것인가? 유가증권시장과 코스닥시장의 엄격한 상장 요건으로 인해, 초기 중소기업의 직접 금융 수단을 제공하기 위한 코넥스시장이 213년 7월 개설되었다. 출범 이후 2년 동안 상장 회사의 수는 7 배 증가하였고 시가총액과 일일 거래대금은 각각 17배, 33배 증가해, 코넥스시장이 빠르게 커 지고 있다. 그러나 투자 관련 정보의 습득이 유가증권시장이나 코스닥시장 대비 상대적으로 어렵고, 투자 자 보호를 위한 상장 요건 기준이 낮아 투자에 따른 위험이 큰 특징을 가지고 있다. 출범 당시 보다 시가총액회전율이 높아지긴 하였으나, 215년 7월 일별 시가총액 회전율이.9% 수준으 로 거래가 활발하지 않은 점도 투자 위험 요인 중 하나라고 하겠다. 한국증권거래소도 이러한 점을 고려하여, 일정 수준 위험감수능력을 지닌 투자자들에게만 시장 참여를 허용하고자 기본 예탁금제도를 도입하여 운영하고 있다. 따라서 코넥스시장에 투자하기 위해서는, 투자 정보 습득이 제한적이고 거래량 부족에 따른 주 가 변동성 및 환금성 등과 관련한 위험을 충분히 숙지해야 한다는 판단이다. 그러나 초기 중소 기업 위주로 구성된 코넥스 거래기업의 성장성과 시장에 충분히 알려지지 않은 기업의 내재가 치에 투자할 수 있는 기회가 있다면 매력적이라 하겠다. 앞서 Summary 도표에서 제시한 9개 기업은 당사 애널리스트들이 선정한 유망 기업 중에서, IR 활동이 적극적이고 투자 정보의 접근성이 상대적으로 용이한 회사들이다. 이 중에서 가장 주목할만한 기업으로는 의류업체 디피엔케이와 반도체 장비기업 엑시콘을 꼽을 수 있다. 디피앤케이(1897)는 국내 홈쇼핑전문 패션브랜드 업체로, 중국 홈쇼핑 진출을 앞두고 있어 새로운 성장 동력 확보에 대한 가능성이 돋보인다. 또한 높은 ROE대비 낮은 PBR로 저평가 매 력도 겸비했다는 판단이다. 다만 패션 업황의 변동성을 차치하더라도, 계획하고 있는 중국 사업 의 성공 여부는 투자 매력인 동시에 리스크로 점검할 부분이라 하겠다. 패션사업에 접목 가능한 부분이 있겠으나 본업과 아직은 직접적인 관련성이 낮은 증강현실 기술관련 IT 부문에 투자하 고 있는 점은 리스크요인이 될 수도 있거, 지속적인 점검이 필요하다. 반도체 후공정 검사 장비 제조업체인 엑시콘(9287)은 214년부터 시작된 반도체투자 upcycle 환경에서, 주요 고객사 라인 확대에 따른 물량 수혜가 예상되어 실적이 크게 호전될 전 망이다. 215년 예상PER과 PBR도 각각 8.3배와 2.2배로, 성장성과 수익성 대비 상대적 저평 가 매력이 돋보인다. 주요 고객사의 설비투자가 예정 일정대로 순조롭게 진행되는지의 여부에 따라 실적 변동성이 다소 확대될 수도 있다는 점은 리스크 요인이라 하겠다. 5

6 II. 코넥스시장 소개 코넥스시장 개요 코넥스시장은 213년 7월 1일부터 개장한 초기 중소기업 전용 주식시장이다. 거래소시장이나 코스닥시장의 상장 요건을 맞추기 어려운 중소기업들이, 코넥스시장을 통해 직접금융(주식발행) 자금조달 기능을 이용할 수 있도록 하기 위해 개설되었다. 한국거래소는 코넥스 시장 개설 배경에 대해, 코스닥시장이 상장요건이 강화되어, 성숙단계의 중소기업 대상 증권시장으로 변모해 초기 중소기업 진입이 곤란해져 직접금융 자금조달을 위 한 초기 중소기업에 최적화된 증권시장이 필요하기 때문 이라고 설명하고 있다. 코넥스시장이란 코넥스(KONEX, Korea New Exchange)는 자본시장을 통한 초기 중소기업 지원을 강화 하여 창조경제 생태계 기반을 조성하기 위해 새로이 개설되는 중소기업전용 신시장입니 다. 코넥스시장 개설 배경 현재 중소기업의 자금조달 현황을 살펴보면 대부분 은행대출에 편중되어 있고, 직접금융 (주식발행)을 통한 자금조달은 매우 낮은 수준입니다. 이로 인해 중소기업 등 비상장기업 의 부채비율이 높아지고, 이자비용 부담도 상장기업에 비해 과중한 실정이며 은행의 대 출정책 변화 등에 따라 기업의 존립이 위협받을 수 있는 가능성도 있습니다. 중소기업 자금조달이 이처럼 은행대출 등에 편중된 데에는 중소기업 지원을 위한 코스닥 시장이나 프리보드의 기능이 미흡했다는 점에서도 이유를 찾을 수 있습니다. 코스닥시장의 경우 투자자 보호를 위한 계속적인 상장요건 강화로 인해 성숙단계의 중소 기업 대상 시장으로 변모하여 초기 중소기업은 진입이 곤란한 시장이 되었습니다. 이러한 이유로 초기 중소기업에 최적화된 증권시장의 필요성이 제기되었으며, 초기 중소 기업 특성을 반영한 시장제도를 마련하기 위해서는 기존 증권시장을 활용하기 보다는 제 로베이스에서 설계하는 것이 용이하다는 판단 하에 코넥스시장을 개설하게 되었습니다. - KRX코넥스시장 홈페이지(konex.krx.co.kr)에서 발췌 6

7 장외 시장으로 구분되는 프리보드시장 1 과 비교한다면, 코넥스 주식은 장내 시장으로 구분되어 상장주식으로 구분된다. 프리보드시장에서 주식을 유통시키기 위해서는 금융투자협회에 거래 기업 지정 신청 을 하면 되지만, 코넥스 상장을 위해서는 기업 실사 및 한국거래소 심사 등을 거쳐야 한다. 그러나 초기 중소기업의 특성을 고려하여 유가증권시장 및 코스닥 상장의 경우보 다, 코넥스 상장 절차는 간소하고 완화된 요건으로 운영되고 있다. 다만 간소화된 상장 요건 및 심사 절차 등으로 인해, 투자자들 입장에서는 거래소 시장이나 코 스닥 시장에 투자할 때 보다 감수해야 할 리스크가 크다. 기본예탁금제도 등을 통해, 어느 정도 위험감수능력을 갖춘 투자자로 시장 참여를 제한하는 이유이다. (단위 : 억원) 구 분 프리보드 코넥스 코스닥 최초 설립 시기 2년 3월 '제3시장'으로 개설 213년 7월 1996년 7월 시장 장외 시장 장내 시장 장내 시장 설립 목표 비상장기업의 자금 조달 초기 중소기업의 자금 조달 유망중소기업 벤처기업 등의 자금 조달 '상장 및 지정' 최소 요건 외감인의 '적정' 의견 외감인의 '적정'의견, 외형 조건은 없음 2 순이익 1억원, 매출액 5억원 등 조건 3 지정 또는 상장 주요 절차 해당 기업이 금투협에 지정 신청 지정 자문인의 심사와 거래소 승인 상장예비심사>공모>상장승인 의 절차 투자자의 제한 특별한 제한 없음 기본예탁금 4 과 소액투자전용계좌 제도 5 특별한 제한 없음 매매방식 상대매매방식 6 경쟁매매방식 경쟁매매방식 시장관리 불공정거래규제가 어려움 지정자문인(증권사) 책임 강화 한국거래소 자료 : 금융위원회, 금융감독원, 신영증권 리서치센터 PBR(배) PER(배) '11~'14, 3년 평균 매출성장률 (%, CAGR) ROE(%) 자료 : WiseFN, 신영증권 리서치센터 (ROE가 -5%를 하회하고, PBR이 2배 이상인 기업은 제외하고 집계함) 자료 : WiseFN, 신영증권 리서치센터 ( 11년 이후 매출이 발생하고, 14년 PER이 양수인 기업만 집계) 1 2년 3월 '제3시장'으로 출발, 25년 7월 '프리보드'라는 명칭으로 변경됨. 2 기존 자기자본 5억원 or 매출액 1억원 or 순이익 3억원 에 해당하는 외형요건이 15년 6월 12일부터 폐지됨 3 벤처기업의 상장 요건 중 외형 요건에 해당함. 코스닥 시장 상장을 위해서는 일반기업, 벤처기업, 기술성장기업 으로 구분하여 각각 요건을 달리 적용하고 있음 4 코넥스시장 상장주권을 매수하려는 경우에는 1억원 이상을 기본예탁금으로 예탁하여야 함(215년 6월 29일부터 기본 예탁금 한도를 기존 3억원에서 1억원으로 하향하여 적용), 이 때 기본예탁금은 현금 외에 대용증권으로도 예탁이 허용됨 5 기본예탁금 제도와 별도로, 예탁금 수준에 관계없이 투자할 수 있는 코넥스 전용 소액투자계좌(연간 3천만원 한도)제 도를 215년 7월 27일부터 시행. 소액투자전용계좌는 모든 증권사를 포함해 1인당 1계좌만 개설이 가능 6 거래소의 거래는 다수의 매도측과 매수측이 가격경쟁을 하는 경쟁매매가 보통이지만, 서로 상대방을 선택하여 목적물 의 수량과 대금을 결정하는 상대매매방식은 판매자와 구매자가 각각 1인, 단수 대 단수의 거래이다. 7

8 코넥스시장의 특징 재무요건이 배제된 상장 요건 코넥스시장은 아직 실적이 가시화되지 않은 성장 초기 중소 벤처기업이 원활하게 코넥스시장 에 상장할 수 있도록 매출액 순이익 등의 재무요건을 적용하지 않고 있다. 코스닥시장 일반기 업 및 유가증권시장에서 요구하고 있는 설립 후 경과년수 등도 적용 받지 않는다. 그 밖에 초 기 중소 벤처기업 실정에 부합하지 않는 요건은 폐지하거나 완화하고, 증권의 자유로운 유통과 재무정보의 신뢰성 확보를 위한 최소한의 요건만 적용하도록 하고 있다. 지정자문인 제도 상장요건을 완화하여 재무요건 등을 적용하지 않는 대신, 코넥스 상장기업은 상장기간 동안 지 정자문인과 선임계약을 체결하고 유지하는 것이 상장조건으로 적용된다. 증권회사가 지정자문 인 선임계약을 체결하면, 기업실사 및 상장적격성 심사 를 수행하고 상장유지를 지원하는 후견 인 역할을 하게 된다. 215년 6월 12일부터는 기존 16개 증권사에서 51개 증권사로 지정자문인이 확대되었다. 다만 215년 7월 6일부터 요건을 충족하는 창업초기중소기업에게 지정자문인 없이 상장할 수 있는 특례상장제도 7 도 도입되었다. 기본예탁금 제도와 소액투자전용계좌 제도 지정자문인의 상장적격성 심사 및 투자자보호를 위한 조언 활동에도 불구하고, 코넥스기업 상 장 및 유지조건은 기존 유가증권시장이나 코스닥시장과 비교할 때 최소한의 요건만 적용하도록 되어있다. 가령 유가증권시장이나 코스닥시장 상장기업이 분기 단위로 재무제표와 보고서를 작 성하여 공시하여야 하지만, 코넥스기업은 1년에 1회 감사보고서 및 사업보고서를 제출하면 된 다. 당사 애널리스트들이 접촉한 회사 중에는 기업탐방이 원활하지 않은 경우도 다수 있었고, 공시 항목도 코스닥시장 대비 약 1/3에 그치고 있어, 상대적으로 투자 정보를 습득하기가 쉽지 않다. 따라서 코넥스 투자에 있어서는 각별한 주의가 필요해 보인다. 7 투자유치, 기술력, 투자자 동의 등 세 부문을 모두 충족한 기업은 지정자문인 선임이 면제되며, 상장 신청일로부터 45일 영업일 이내 상장 여부가 결정되는 제도 8

9 따라서 투자자보호를 위한 별도 장치를 두는 대신, 어느 정도 위험감수능력을 갖춘 투자자로 시장참여자를 제한 8 하고 있다. 이를 위해 코넥스시장 상장주권을 매수하려는 자의 경우 1억원 이상을 기본예탁금으로 예탁하도록 하고 있다. 기본예탁금은 215년 6월 28일까지 3억원을 한 도로 하였으나, 이후 하향 조정되었다. 다만 215년 7월 27일부터는 연간 3천만원을 한도로, 누구나 자유롭게 코넥스 시장에 투자를 허용하는 코넥스 전용 소액투자전용계좌 제도를 운영한다. 이는 예탁금 1억원 미만의 투자자 에게도 코넥스 투자 기회를 부분적으로 허용하기 위함이다. 자료 : 한국거래소, 신영증권 리서치센터 8 기본예탁금 제도가 적용되지 않는 면제대상자는 다음과 같음 - 자본시장법(제9조제5항)상 전문투자자 - 자본시장법시행령 제6조제1항 중 하나에 해당하는 법률에 따라 설립 또는 설정된 집합투자기구(창투조합 등) - 중소기업창업 지원법에 따른 중소기업창업투자회사, 벤처기업육성에 관한 특별조치법에 따른 개인투자조합 - 한국엔젤투자협회가 인정한 적격엔젤투자 9

10 III. 코넥스시장 현황 코넥스 상장회사는 213년 7월 1일 출범 당시 12개 회사였으나, 215년 8월 4일 현재에는 약 7배 늘어난 88개 회사가 상장되어 거래되고 있다. 시가총액은 출범 당시 2,512억원에서 215 년 8월 3일 기준 4조3,298억원으로 1624% 증가하였고, 거래대금은 213년 7월 일평균 1.억 원에서 215년 7월 일평균 33.4억원으로 33배가 되었다. (억원) (조원) (억원) [코넥스 거래대금] 5, 코넥스 시가총액(좌축) 5 1. 코스닥 시가총액(우축) 4, , , , /7 13/1 14/1 14/4 14/7 14/1 15/1 15/4 15/7 자료 : Quantiwise 7G, 신영증권 리서치센터. 13/7 14/1 14/7 15/1 15/7 자료 : Quantiwise 7G, 신영증권 리서치센터 그러나 일일 거래대금을 코넥스시장 시가총액으로 나눈 시가총액 회전율 은 코넥스 출범 이후 215년 8월 3일까지 일평균.5%에 그치고 있는데, 같은 기간 동안의 코스닥시장 일평균 시 가총액 회전율 1.58%과 비교하면 주식 거래가 활발하지 못하다. 일정 수준의 위험감수능력을 갖춘 투자자들로 시장 참여를 제한하기 위한 기본예탁금 제도 와 코넥스 상장기업에 대한 투자 정보가 상대적으로 부족하다는 점이 거래 부진의 원인으로 꼽혀왔다. (억원) (%) 8 6 기관 외인 개인 코스닥시장 시가총액 회전율 코넥스 시가총액 회전율 기본예탁금 1억원으로 하향 1..5 소액주타전용계좌 도입 -6 13/7 14/1 14/7 15/1 15/7 자료 :코넥스 홈페이지, 신영증권 리서치센터. 13/7 13/9 13/11 14/1 14/3 14/5 14/7 14/9 14/11 15/1 15/3 15/5 15/7 자료 : Quantiwise 7G, 신영증권 리서치센터 1

11 215년 6월 29일부터 기본예탁금 규모가 기존 3억원에서 1억원으로 낮춰졌고, 7월 27일부터는 모든 투자자들이 연간 3천만원 한도 내에서 자유롭게 코넥스시장에 투자할 수 있는 코넥스 전 용 소액투자전용계좌 제도가 도입되었으나, 현재까지의 결과만으로는 이러한 제도 변경이 거 래를 활성화시키기 위해 아직까지는 충분한 효과를 거두지 못하고 있는 것으로 보인다. 215년 1월 2일~6월 28일, 6월 29일~7월24일, 7/27~8/4 각각의 기간 동안 일평균 시가총액 회 전율은.7%,.1%,.5%이다. (단위: 천 주, 억원) 투자기관 매도 매수 순매수 거래량 거래대금 거래량 거래대금 거래량 거래대금 금융투자 2, , , 보험 투신 1,9 92 5, , 사모 , , 은행 기타금융 연.기금 기관합계 4, ,22 1,48 9, 기타법인 5, , , 개인 31,236 3,1 24,859 2,75-6, 외국인 기타외국인 합계 41,147 4,13 41,147 4,13 자료: 코넥스 홈페이지, 신영증권 리서치센터 투자자별 매매 동향을 살펴보면, 주요주주로 추정되는 기타법인 및 개인은 순매도를 보이며 코 넥스 개설 이후 전체 매도물량의 9%를 처분하며, 713억원의 주식을 순매도하였다. 상장을 위 한 신주발행 및 구주매출을 통한 공모 절차가 없기 때문에 이들의 투자자금 회수를 위한 주식 매도는 자연스러운 모습이라고 하겠다. 특이한 점은 214년 시가총액 회전율.3%로 부진했던 주식 거래가, 시간이 경과함에 따라 조금씩 활발해지고 있다는 점이다. 특히 215년 4월 23일 금융위원회가 발표한 코넥스시장 활 성화를 위한 수요와 공급 확충 방안(코넥스 상장을 위한 외형조건 폐지 6/12, 지정자문인 확대 6/12기본예탁금 하향 6/29, 특례상장도입 7/6, 소액투자전용계좌 도입 7/27)을 발표한 이후 215년 5월부터 8월4일 현재까지 시가총액 회전율은.9%로 높아졌다. 또한 이 기간 동안 기 관투자자의 코넥스 순매수 추이가 눈에 띄게 상승하고 있으며, 기본예탁금이 1억원으로 낮아진 이후부터는 개인투자자들도 순매수 추이를 보이고 있다. 11

12 (단위 : 억원) 종목명 코드 시총 주요제품 이엘피 AMOLED, LCD디스플레이 검사장비 닉스테크 정보보안솔루션 에프앤가이드 금융정보제공서비스(FnGuide.com) 관악산업 수중공사, 준설공사 등 1, 프렉코 휴대폰힌지, 휴대폰케이스, 가전제품 *유비온(9월결산) 이러닝(E-Learning) 세화피앤씨 염모제 및 두발용 화장품(리체나, 비해피 등) 네추럴FNP 건강기능식품 에스엔피제네틱스 유전체 분석 서비스 유디피 IP카메라, 지능형영상분석SW 엑시콘 ,163 반도체 검사장비 제조 칩스앤미디어 Video IP 이엔드디 매연저감장치, 촉매 하나일렉콤 EMI차폐부품 씨앗 잉크리본, 인화지 한중엔시에스 자동차부품(배기시스템부품, WCS 등) 세신버팔로 수공구 대주이엔티 이중보온관, 엘리베이터 가이드 레일 1,23 1, 태양기계 엔진부품 유니포인트 소프트웨어 개발, 도소매컴퓨터시스템 설계, 자문 예스티 반도체 제조 장비 등 옵토팩 이미지센서 패키징(NeoPac) 비나텍 초고용량 커패시터 매직마이크로 LED용 및 반도체용 리드프레임 세종머티리얼즈 비철금속, PCB 제조 등 큐엠씨 반도체, LED, FPD 제조 및 검사 장비 청광종건 관도급, BTL, 자체사업 위월드 이동위성통신안테나, 위성방송시스템 바이오리더스 ,693 자궁경부전암 치료백신 씨아이에스 차전지 공정장비 피엠디아카데미 의 치의학 전문대학원 및 약학 대학 입시교육 알엔투테크놀로지 Coupler, Substrate, Powder 아이케이세미콘 비메모리 반도체 피노텍 ,23 인터넷전자등기시스템 테라텍 게이트밸브, 가스정제장치 *아시아종묘(9월결산) 종자 생산 엘앤케이바이오 ,58 척추 임플란트 비앤에스미디어 스마트 러닝 시스템 및 솔루션 에스에이티이엔지 FPD Bonding System, Inspection System 금오하이텍 PVC FRAME, ABS SHEET 등 듀켐바이오 방사성의약품, 의료기기, 장비, 암진단의약품 도매, *대동고려삼(6월결산) 인삼식품(홍삼진액, 홍삼정) 피엠에스 철강제품 포장재(단면측판, 내 외주링) 옐로페이 전자지급결제 서비스 엠지메드 184 1,629 분자진단제품 자료 : 코넥스 홈페이지, 신영증권 리서치센터 * 유비온의 13년 실적 귀속기간을 12년9월~ 13년8월, 14년 실적 귀속기간을 13년9월~ 14년8월로 분류하였음 * 아시아종묘 14년 실적 귀속기간은 14년1월~ 14년9월의 실적임. 13년 실적 귀속기간은 13년1월~ 13년12월 실적임. 14년부터 기존 12월 9월 결산법인으로 변경함 * 대동고려삼의 13년 실적 귀속기간을 12년 7월~ 13년 6월, 14년 실적 귀속기간을 13년 7월~214년 6월로 분류하였음 매출액 13 매출액 14 순이익 13 순이익 14 12

13 (단위 : 억원) 종목명 코드 시총 주요제품 엘피케이 직교좌표로봇 데카시스템 골프거리측정기 엔지켐생명과학 ,757 디사이크로세린(의약폼원료), 세파제돈, 세프부페라존 *수프로(3월결산) 조경수용 수목 이푸른 혼합조사료 아이진 ,952 당뇨망막증치료제, 욕창치료제, 자궁경부암예방백신 그린플러스 알루미늄 압출 가공품, 첨단유리온실, 식물재배시스템 씨이랩 빅데이터플랫폼(EMS, IOT), 빅데이터 SNS분석 솔루션 코셋 광통신용 증폭기 씨티네트웍스 광통신소재 및 광접속류품 디피앤케이 의류 나이코 철강제품 포장재(판지, 플라스틱, Seal) SY이노베이션 사파이어 웨이퍼 카세트, TFT_LCD 레티클 카세트 등 디지캡 콘텐츠보안솔루션, 방송서비스솔루션, N스크린 솔루션 리드 글라스이송장치, 온도조절장치, 열재생장치 한주금속 엔진부품, 샤시부품 1,116 1, 데이터스트림즈 TeraStream 툴젠 ,516 유전자가위 및 유전자세포치료제, 농작물 개발 래몽래인 TV드라마제작 판도라티비 판도라TV, KM 플레이어 에이비온 234 1,15 신약개발, CRO 서비스 유니온커뮤니티 지문인식출입통제기 다린 펌프 디스펜서, 트리거 스프레이 현성바이탈 ,5 균형생식환, 황찬고 등 에듀케이션파트너 방과후 교육 이김프로덕션 드라마, OST 소프트캠프 문서보안SW, 영역보안SW, 키보드보안SW 나노바이오시스 ,98 체외진단 의료기기 및 진단시약류 비엔디생활건강 세탁용 세제 원텍 , 바이오코아 ,132 CRO서비스, 유전체 분석 및 유전체 분석제품 개발 등 썬테크 자기진단형 발전기, 영구자석 회전자 발전기 틸론 Cloud Solution (D,A,E,Rstation) 지티지웰니스 피부미용 의료기기 등 드림티엔터테인먼트 매니지먼트, 음반(음원) 핸디소프트 EKP, BPM, NW장비, IoT 유투바이오 유전자 분석 서비스 솔트웍스 전자식 기술교범, 가상정비훈련장비 콘텐츠 플럼라인생명과학 년 신설 법인. 강아지암치료제, 돼지DNA테라피 *구름컴퍼니 모바일 컨텐츠 개발 및 유통 정다운 오리육, 오리털 엔에스컴퍼니 산업플랜트 건설 및 경상정비, 자동차부품제조판매 제놀루션 RNAi, 핵산추출기기 자료 : 코넥스 홈페이지, 신영증권 리서치센터 * 수프로의 13년 실적 귀속기간을 13년 3월~ 14년 3월, 14년 실적 귀속기간을 14년 4월~215년 3월로 분류하였음 * 구름컴퍼니의 13년 재무제표는 외부감사인의 감사를 받지 않은 재무제표 매출액 13 매출액 14 순이익 13 순이익 14 13

14 편집상 공백입니다. 14

15 기 업 분 석 종 목 디피앤케이(1897) 엑시콘(9287) 아이진(18549) 피노텍(1544) 대주이엔티(11492) 아시아종묘(1543) 비엔디생활건강(2155) 래몽래인(235) 닉스테크(6384) 제 목 중국에 도전하는 홈쇼핑 전문 패션업체 경쟁력 있는 반도체 검사장비 업체 검증된 첨단 기술력을 보유한 신약 개발 업체 한국형 핀테크, 인터넷 담보대출로 한걸음 이중보온관 시장 강자 식량주권의 첨병 세제 혁명을 꿈꾸며 중국이 원하는 컨텐츠 기업 국내 정보유출방지(DLP) 시장의 강자 15

16 디피앤케이(1897) Not Rated 중국에 도전하는 홈쇼핑 전문 패션업체 현재주가(8/3) 1,82원 국내 홈쇼핑업계에서 인정받고 있는 패션업체 디피앤케이는 국내 TV홈쇼핑을 기반으로 의류 제품을 판매하는 패션 브랜드 기업. 27년에 설립된 동사는 서울 광진구에 자가 소유의 본사를 두고 있으며, 동 건물 에 디자인연구소, IT 개발팀을 함께 운영하고 있음 디자인, 기획, 생산, 유통, 배송에 이르는 원스탑 시스템이 경쟁력 동사는 9개 브랜드에 대한 소유권을 갖고 있으며, 이 외에도 디자이너와 상표권 계 약을 통해 기획 및 유통을 담당하는 라이선스 브랜드를 취급하고 있음. 디피앤케이 는 디자인, 기획, 생산, 유통, 배송에 이르는 전 단계를 관리할 수 있는 능력을 인정 받아 현재 매출의 8%가 국내 홈쇼핑업체를 통해 이루어지고 있음 중국 홈쇼핑 진출 성공 여부가 단기 실적모멘텀 좌우 동사는 국내 TV홈쇼핑 채널 내 패션브랜드 사업 경쟁력을 바탕으로 올 가을께 중국 TV홈쇼핑 진출함으로써 기업가치를 한층 높이고자 준비 중임. 국내 패션업체가 중 국 TV홈쇼핑에 진출하는 것은 매우 힘든 일이기에 중국 홈쇼핑 진출이 순조롭게 진 행될 경우 동사의 실적에 모멘텀을 제공할 것으로 예상됨 최근 주가는 올해 예상순이익 기준 PER 4~5배 수준 올해 동사의 매출액과 영업이익은 전년대비 각각 6.4%, 52.3% 증가한 2억원, 28억원에 이를 전망임. 최근 동사 주가는 올해 예상 순이익을 기준으로 PER 3~4 배 수준에서 거래되고 있음. 추후 동사의 주가 흐름은, 단기적으로는 중국 홈쇼핑 진출의 성공 가능성에, 장기적으로는 IT사업의 가시성에 달려 있는 것으로 판단됨 유통ㆍ섬유의복 담당 서정연 T.2) / Key Data (기준일: ) 액면가(원) 5 시가총액(억원) 113 발행주식수(천주) 7,285 평균거래량(3M,주) 11 평균거래대금(3M, 원) 52주 최고/최저 2,87 / 1,555 배당수익률(15F,%). 외국인지분율(%). 주요주주 지분율(%) 이창세 외 2 인 % 권의령 % Company Performance 주가수익률(%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 주가챠트 (원) 4, 3, 2, 1, 거래대금(우) 주가(좌) 14/6 14/12 15/6 (천원) 4, 3, 2, 1, 결산기(12월) 211A 212A 213A 214A 215F 매출액(억원) 영업이익(억원) 세전손익(억원) 당기순이익(억원) EPS(원) 증감률(%) ROE(%) PER(배) PBR(배) EV/EBITDA(배)

17 디피앤케이(DPNK, Design Power and Korea)는 국내 TV홈쇼핑을 기반으로 의류 제품을 판 매하는 패션 브랜드 기업이다. 27년에 설립된 동사는 서울 광진구 중곡동에 자가 소유의 본 사를 두고 있으며, 동 건물에 디자인연구소, IT 개발팀을 함께 운영하고 있다. 이창세 대표이 사는 27년 회사 설립에 관여했던 창립멤버로서 현재는 동사의 최대주주이자 대표이사직을 맡고 있다. 디피앤케이는 TV홈쇼핑 전문 패션브랜드를 직접 보유 또는 라이선스 계약 체결을 통해 디자 인 단계부터 기획, 생산, 유통의 전 단계에 걸쳐 관리하고 있다. 21년 CJ오쇼핑에 마담포라 브랜드를 런칭한데 이어 롯데, GS, 현대, NS, 홈앤쇼핑에 이르기까지 국내 6개 홈쇼핑사에 의 류 브랜드를 런칭하여 방송 판매 중이다. 올해는 특히 7월에 개국한 아임쇼핑(공영홈쇼핑)으로 의 판매에 주력할 예정이다. 구분 대표이사 설립일 사업분야 본사 자본금 임직원 수 홈페이지 자료 : 디피앤케이 내용 이창세 27년 7월 2일 의류/서비스, 제조, IT서비스 서울시 광진구 중곡동 36억원 24명 시기 내용 1992~1996 신라무역 무역부 1998~22 월패싱인터내셔날 대표 22~27 소바넥 이사 27~212 디피앤케이 전무이사 212~현재 디피앤케이 대표이사 215년 코넥스협회 사무차장 자료 : 디피앤케이 시기 내용 21년 3월 21년 6월 21년 9-1월 211년 3월 211년 4월 212년 8월 212년 9월 213년 7-12월 214년 3월 214년 6월 214년 8월 214년 9월 자료: 디피앤케이 CJ오쇼핑 마담포라 브랜드 런칭 하남시 물류센터 구축 롯데홈쇼핑 모라도, 앙스모드 브랜드 런칭 중국 이즈복장과 한중합작 생산계약 체결 벤처기업등록 여주 물류기지 구축 홈앤쇼핑 까르벤정 브랜드 런칭 롯데, NS, GS홈쇼핑 NOTTON, TOEOT샌들, 스튜디오C, 패션왕코리아 런칭 롯데홈쇼핑 라뮤리나 런칭 KONEX 상장 디피앤케이시스템즈 설립, 증강현실(AR) 솔루션 개발 현대홈쇼핑 Timeless Project 런칭 17

18 디피앤케이는 수 차례 유무상증자를 거쳐 현재 발행주식총수는 7,285,439주에 이른다. 최근 유상증자는 214년 3월과 올해 1월에 이루어졌으며 주당가액은 각각 2,1원, 2,55원이었 다. 이를 바탕으로 당시 동사의 밸류에이션 산정을 분석해 보면, 214년과 215년 기업가치 를 각각 약 52억원, 134억원으로 평가한 것이다. 이는 해당 연도별 예상 순이익 기준으로 PER(주가수익비율) 4배 수준에 이른다. 한편 동사는 작년 8월 1% 종속회사인 디피앤케이시스템즈를 설립하였는데 이는 IT솔루션 개발을 위해 동사가 추진하고 있는 차세대 성장 동력사업이다. 현재는 동사의 자체 쇼핑몰 구 축, 앱 개발, 패션미러 상품 개발 등 작업을 담당하고 있으며, 추후 증강현실 기술을 패션에 접목시켜 고객 기반을 확대하는 것을 목표로 사업을 진행 중이다. 기타 24.9% 최대주주 (대표 이창세), 33.% 디피앤케이 이창세(대표이사) 34.2 권의령(개인) 18.8 김진형(임원) 11.2 박종철 3.6% 1% 김희남 7.2% 디피앤케이시스템즈 김진형 11.2% 권의령 18.8% 자료 : 디피앤케이, 신영증권 리서치센터 자료 : 디피앤케이 (단위: 주, 원) 일정 형태 수량 주당가액 비고 27 년 7 월 7 일 유상증자 2, 5 제 3 자배정, 설립자본금 211 년 8 월 19 일 유상증자 4, 5 제 3 자배정 211 년 9 월 28 일 유상증자 3, 5 제 3 자배정 211 년 1 월 15 일 유상증자 3, 5 제 3 자배정 211 년 12 월 23 일 유상증자 596, 5 주주배정 214 년 3 월 2 일 유상증자 7,78 2,1 주주배정 214 년 4 월 1 일 무상증자 2,242, 년 1 월 23 일 유상증자 499,99 2,55 주주배정 215 년 3 월 5 일 무상증자 2,46,29 5 균등증자 발행주식총수 7,285,439 의결권없는 자기주식수 15 주 포함 자료: 디피앤케이, 신영증권 리서치센터 참고: * 214년 3월 2일 유상증자 납입금 중 대표이사 이창세에 대한 차입금 27,18,원이 출자전환 되었음 * 215년 1월 23일 유상증자 납입금 중 대표이사 이창세에 대한 차입금 43,,원이 출자전환 되었음 18

19 디피앤케이가 보유한 패션 브랜드는 9개이며, 이 외에도 상표권 계약을 통해 기획 및 유통을 담당하는 라이선스 브랜드를 취급하고 있다. 디자이너로부터 상표 도입 계약을 통해 일정기간 동안 일정 수수료를 지급하는 권리를 보유한 것인데, 막스포라(by 마담포라, 상표권자는 도남 R&L), 노튼(상표권자 애신애드켐) 등이 대표적이다. 동사는 디자인연구소를 보유하고 있어 디자인 및 기획에서부터 소비자에게 제품을 유통하는 일련의 프로세스를 총체적으로 통제하고 있으며, 자체 물류센터를 운영하여 익일 배송이 가능 하다는 강점을 갖고 있다. 동사는 주로 3~5대 여성층을 주요 타겟층으로 하는 제품을 생산 하고 있으며 TV, 카달로그, 인터넷몰, 모바일 등 여러 채널을 통해 제품이 판매되나 이들 중 8%는 국내 홈쇼핑업체가 보유한 채널이다. 자료 : 디피앤케이 자료 : 디피앤케이 카달로그, 4.% 모바일 6.% 홈앤쇼핑 1.% NS쇼핑 7.% CJ오쇼핑 25.% 인터넷몰, 3.% TV홈쇼핑, 6.% 현대홈쇼핑 15.% 롯데홈쇼핑 18.% GS홈쇼핑 25.% 자료 : 디피앤케이, 신영증권 리서치센터 자료 : 디피앤케이, 신영증권 리서치센터 19

20 디피앤케이는 국내 TV홈쇼핑 채널 내 패션브랜드 사업 경쟁력을 바탕으로 안정적인 사업기반 을 확충하고, 올 가을께 중국 TV홈쇼핑 진출로 큰 폭으로 외형을 성장시킴으로써 기업가치를 한층 높이는 것이 단기적 과제이다. 국내 패션업체가 중국 TV홈쇼핑에 진출하는 것은 매우 힘 든 일이나, 동사의 경우 오랜 기간 소싱업체로 관계를 맺어 온 중국생산법인과의 파트너십이 발판이 되었다. 이를 위해 동사는 지난 6월 경기도 이천에 물류창고 구축을 위한 부동산을 취 득한 바 있으며 사업 확장을 위한 자금 마련을 목적으로 코넥스에 이어 코스닥 시장에 상장하 는 것을 목표로 하고 있다. 올 가을 F/W 시즌을 시작으로 중국 홈쇼핑 진출이 순조롭게 진행 될 경우 동사의 실적에 모멘텀을 제공할 것으로 예상된다. 중국 홈쇼핑 진출 국내 TV홈쇼핑 내 브랜드 경쟁력 자체 디자인 보유 IT신기술보유 -Hoapin 방송사 통해 진출 -215년 하반기 방송 시작 예정 -9개 브랜드로 안정 적인 공급 -디자인연구소 통해 패턴및소재개발 -자체 온라인몰 운영 -증강현실 기술을 패션사업에 접목 자료 : 디피앤케이, 신영증권 리서치센터 (단위 : 억원) 구분 유동자산 비유동자산 유형자산 투자부동산 5 5 자산총계 유동부채 단기 및 유동성장기차입 비유동부채 장기차입금 부채총계 자본금 이익잉여금 자본총계 자료: 디피앤케이, 신영증권 리서치센터 2

21 215년 디피앤케이의 매출액과 영업이익은 전년대비 각각 6.4%, 52.3% 증가한 2억원, 28 억원에 이를 것으로 예상된다. 추정치에는 중국 홈쇼핑 진출에 따른 매출액이 일부 반영되어 있다. 최근 동사 주가는 올해 예상 순이익을 기준으로 PER 3~4배 수준에서 거래되고 있다. 추후 동사의 주가 흐름은, 단기적으로는 중국 홈쇼핑 진출의 성공 가능성에, 장기적으로는 IT 사업의 가시성에 달려 있는 것으로 판단된다. 한편, 최근 국내 홈쇼핑사들의 TV부문 실적 부 진은 동사 사업과 관련하여 추가적으로 고려해야 할 리스크 요인인 것으로 보인다. (억원) (억원) F 자료 : 디피앤케이, 신영증권 리서치센터 F 자료 : 디피앤케이, 신영증권 리서치센터 (단위:억원) 구분 매출액 매출총이익 GPM 5.% 43.9% 54.% 영업이익 OPM 2.5% 6.% 14.7% 기타손익 1 금융손익 세전이익 4 17 당기순이익 4 14 NPM.% 4.6% 11.1% 자료: 디피앤케이, 신영증권 리서치센터 21

22 (단위:억원) 기업 우성I&C 데코앤이 코데즈컴바인 지엔코 에스티오 코드 A118 A1768 A4777 A656 A9866 시가총액 매출액 929 1,71 1,32 1, 영업이익 당기순이익 A PER(배) 자료: Wisefn, 신영증권 리서치센터 참고: 실적과 PER은 214년 기준, 시가총액은 215년 7월 3일 기준 (원) 4, (억원) 25 3,5 2 3, 2,5 2, 1,5 주가 시가총액(우) , 자료 : Wisefn, 신영증권 리서치센터 22

23 디피앤케이(1897) 재무제표 Income Statement Balance Sheet 12월 결산(십억원) 211A 212A 213A 214A 215F 12월 결산(십억원) 211A 212A 213A 214A 215F 매출액 유동자산 증가율(%) 현금및현금성자산 매출원가 매출채권 및 기타채권 원가율(%) 재고자산 매출총이익 비유동자산 매출총이익률(%) 유형자산 판매비와 관리비 등 무형자산 판관비율(%) 투자자산 영업이익 기타 금융업자산 증가율(%) 자산총계 영업이익률(%) 유동부채 EBITDA 단기차입금 EBITDA마진(%) 매입채무및기타채무 순금융손익 유동성장기부채 이자손익 비유동부채 외화관련손익 사채 기타영업외손익 장기차입금 종속및관계기업 관련손익 기타 금융업부채 법인세차감전계속사업이익 부채총계 계속사업손익법인세비용 지배주주지분 세후중단사업손익 자본금 당기순이익 자본잉여금 증가율(%) 기타포괄이익누계액 순이익률(%) 이익잉여금 지배주주지분 당기순이익 비지배주주지분 증가율(%) 자본총계 기타포괄이익 총차입금 총포괄이익 순차입금 주) K-IFRS 회계기준 개정으로 기존의 기타영업수익/비용 항목은 제외됨 Cashflow Statement Valuation Indicator 12월 결산(십억원) 211A 212A 213A 214A 215F 12월 결산(십억원) 211A 212A 213A 214A 215F 영업활동으로인한현금흐름 Per Share (원) 당기순이익 EPS 현금유출이없는비용및수익 BPS ,191 1,63 1,322 유형자산감가상각비 DPS - 무형자산상각비 Multiples (배) 영업활동관련자산부채변동 PER 매출채권의감소(증가) PBR 재고자산의감소(증가) EV/EBITDA 매입채무의증가(감소) Financial Ratio 투자활동으로인한현금흐름 월 결산(십억원) 211A 212A 213A 214A 215F 투자자산의 감소(증가) 성장성(%) 유형자산의 감소 EPS(지배순이익) 증가율 % 48.6% 49.1% CAPEX EBITDA(발표기준) 증가율 % 216.7% 47.4% 단기금융자산의감소(증가) 수익성(%) 재무활동으로인한현금흐름 ROE(순이익 기준) - 1.9% 19.2% 38.4% 45.6% 장기차입금의증가(감소) ROE(지배순이익 기준) - 1.9% 19.2% 38.4% 45.6% 사채의증가(감소) ROIC - 2.9% 9.1% 21.4% 26.2% 자본의 증가(감소) WACC - 3.4% 3.4% 7.4% 7.2% 기타현금흐름 안전성(%) 현금의 증가 부채비율 % 233.5% 97.8% 66.2% 기초현금 순차입금비율 % 147.6% 68.% 9.4% 기말현금 이자보상배율

24 엑시콘(9287) Not Rated 경쟁력 있는 반도체 검사장비 업체 현재주가(8/3) 17,5원 반도체 검사 장비 생산, 테스트 업체 동사는 반도체 생산 후공정 검사 장비를 생산하는 업체임. 모바일용 DRAM인 LPDDR과 PC용 DDR3, DDR4 테스트용 장비와 더불어 SSD 메모리 Aging 검사 장비를 생산함. 또한 자체 장비를 활용한 반도체 Final 테스트 용역도 담당함 국내 최대 반도체 제조 회사를 고객사로 확보 동사는 국내 최대 반도체 생산 업체인 삼성전자를 주요 고객사로 확보하고 있음(동 사 매출 내 비중 213년 55%, 214년 5% 수준). 동사는 미국, 일본 업체들의 범 용 장비와 달리 DRAM, Flash Memory 전용장비를 개발해 공급해 왔으며 반도체 산업의 차세대 동력이 될 LSI Tester로도 사업 영역을 확장하고 있음 215년 반도체 라인 투자 확대에 따른 물량 수혜 예상 반도체 장비 시장 수요는 반도체 설비투자에 후행하며 밀접한 영향을 받는데, 213 년 고객사의 보수적인 투자로 수요가 부진했음. 214년부터 다시 반도체 투자의 Upcycle이 진행 중임. 스마트기기 증가로 모바일용 반도체 수요 증가가 지속되고 있으며, 이에 따라 215년에도 삼성전자의 대규모 반도체 생산 설비 투자가 예상됨 215년 매출액, 영업이익 전년비 73%, 164% 증가 전망 215년 반도체 장비 시장은 전방 산업의 양호한 수요로 인해, 2년 이후 가장 큰 규모의 투자가 진행될 전망임(시장규모 2년 477억 달러, 215년 425억 달러 예 상). 이로써 삼성전자의 주력 벤더인 동사의 215년 매출액과 영업이익은 각각 전 년대비 73%, 158% 증가한 657억원과 142억원으로 높은 성장세를 시현할 전망임 IT부품 담당 곽 찬 T.2) / Key Data (기준일: ) 액면가(원) 5 시가총액(억원) 1,163 발행주식수(천주) 6,824 평균거래량(3M,주) 8,12 평균거래대금(3M, 천원) 131, 52주 최고/최저 18, / 5,4 배당수익률(15F,%). 외국인지분율(%). 주요주주 지분율(%) 최명배 외 9인 45.8 아시아인베스트먼트캐피탈홀딩스 외 2인 9.7 Company Performance 주가수익률(%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 NA 주가챠트 (원) 2, 16, 12, 8, 4, 주가(좌) 거래량(우) 14/12 15/3 15/6 (천주) 결산기(12월) 211A 212A 213A 214A 215F 매출액(억원) 영업이익(억원) 세전손익(억원) 당기순이익(억원) EPS(원) ,61 증감률(%) ROE(%) PER(배) PBR(배) EV/EBITDA(배)

25 회사 연혁 및 주요 주주구성 동사는 21년 3월 설립되었으며, 임원 및 이사회 구성원 대부분이 반도체 업계 출신으로 반도 체 장비관련 업종에 대한 수년간의 경력과 전문성을 보유하고 있다. 특히 최대주주(구 대표이사) 최명배는 과거 삼성전자 재직 시절 일본 반도체 부문장을 역임하면서 일본 선진 기술을 습득했 으며, 이를 바탕으로 반도체 장비 국산화에 기여한 바가 크다. 항목 대표이사 회사설립 상장일 자본금 주요사업 최대주주 자료: 엑시콘, 신영증권 리서치센터 내용 박상준 21년 3월 8일 214년 12월 24일 34.1억원(215년 5월 기준) 반도체 검사장비 제조 및 테스트 서비스 용역 제공 최명배 외 9명(46.1%, 214년 12월 31일 기준) 직책 성명 담당 주요 경력 최대주주 최명배 서울대 금속공학과 삼성물산 이사 삼성전자 상무 디아이 대표이사 대표이사 박상준 경영총괄 영남대 전자공학과 삼성전자 상무 사내이사 지일식 기술총괄 울산대 전자공학과 삼성전자 반도체 디아이 전무 사내이사 송준혁 경영지원 성균관대 경영학과 디아이 상무 사내이사 조한형 품질총괄 호서대 반도체ATE공학과 디아이 부장 자료: 엑시콘, 신영증권 리서치센터 최명배 (대표이사) 25% TEST 16% 기타 48% 아시아인베스 트먼트캐피탈 외 2인 1% 샘텍 (관계사) 8% 와이아이케이 (관계사) 9% 자료: 엑시콘, 신영증권 리서치센터 / 참고: 214년 12월 31일자 기준임 자료: 엑시콘, 신영증권 리서치센터 반도체 검사장비 84% 25

26 반도체 후공정 검사장비 생산 및 테스트 서비스 용역 업체 동사는 반도체 후공정 검사장비 생산과 테스트 서비스 용역을 주업으로 하는 업체다. DRAM Tester, NAND Flash Memory Tester, SSD Tester 등을 주로 생산하며 매출 비중은 약 8%를 차지한다. 테스트 서비스 사업은 211년 1월부터 시작했으며, 동사 생산 장비를 활용하여 원가 절감이 가능한 장점이 있다. 경쟁사로는 일본의 어드반테스트, 미국의 테라다인 등이 존재한다. 반도체 Tester 시장은 소수업체의 과점 경쟁으로 핵심인력 이탈 방지와 꾸준한 기술경쟁력 유 지가 핵심 요소이다. 이에 따라 동사는 매년 평균 매출액 대비 19~2% 수준의 비용을 꾸준히 연구개발에 투자하고 있으며, 경쟁사들의 범용성 장비와 달리 DRAM, Flash Memory 전용 생 산설비 개발에 경쟁력을 확보하고 있어 시장 대응력이 우수하다(개발주기 약 6개월~1년). 동사는 최대 반도체 제조업체인 삼성전자를 핵심 고객사로 보유하고 있다(매출비중 213년 55%, 214년 5% 수준임). 반도체 산업의 발전속도가 빨라지고 유효수명이 단축됨에 따라 교 체주기는 약 `1~2년 정도이며, 개발 기간 또한 6개월~12개월로 짧아 고객사의 전방 산업 투자 에 대한 빠른 대응이 중요하다. 단가인하 압력과 물량 감소 리스크는 상대적으로 낮은 편이다. 자료: 엑시콘, 신영증권 리서치센터 자료: 엑시콘, 신영증권 리서치센터 4% 5% 2% 4% % 3% -2% -4% 유니테스트 STS반도체 하나마이크론 한미반도체 엑시콘 2% 1% -6% F 자료: 엑시콘, FnGuide, 신영증권 리서치센터 참고: 엑시콘 외 종목은 실적 컨센서스 준용 % 자료: 신영증권 리서치센터 F 26

27 215년 대규모 반도체 설비 투자의 물량 수혜 예상 215년 반도체 장비 시장은 전방산업의 대규모 투자 진행에 따라 시장규모는 2년 이후 최 대 규모인 425억 달러를 기록할 전망이다. 모바일용 DRAM과 SSD 수요 증가로 삼성전자, SK 하이닉스 등 글로벌 반도체 제조사들의 대규모 반도체 장비 투자가 예정되어 있다. 반도체 산업의 설비투자는 주기성을 가지고 있어 실적 변동성이 큰 편이다. 증설 및 투자의 주 기에 따라 투자 축소 구간에서는 장비업체들의 경우 영업이익률이 한 자리 수까지 하락하나, Up-Cycle 구간에서는 이익률이 1% 후반까지 육박하는 모습을 보여진다. 이에 따라 대규모 반도체 장비 투자가 이루어지는 215년에는 반도체 장비업체의 수익성 개선이 예상된다. (백만달러) 5 세계장비시장 규모(좌) 국내시장비중(우) 25% 1% 8% 4 2% 3 15% 6% 2 1% 4% 집적도 향상 Wafer Size 증대 1 5% 2% 수율향상 장비생산성 증대 F 216F 자료: Gartner, 신영증권 리서치센터 % % 198's 199's 2's 자료: 반도체장비산업 현황 및 발전 방안(KEIT), 신영증권 리서치센터 215년 매출액, 영업이익 전년비 73%, 158% 증가 예상 215년 예상 매출액과 영업이익은 전년대비 각각 72.7%, 158.2% 증가한 657억원과 142억원 으로 전망한다. 전방산업의 대규모 설비 투자에 따른 장비 수요 증가가 양호한 동사실적 전망의 주요 요인이라 판단한다. 특히 삼성의 검사장비 주력 벤더인 동사의 물량 수혜가 예상된다. (억원) 1, 매출액(좌) 5% (배) 1 [215년 예상PER] 영업이익률(우) 8 4% 9 6 3% % % F 자료: 엑시콘, 신영증권 리서치센터 % 5 반도체 후공정 업체 평균 엑시콘 자료: FnGuide, 신영증권 리서치센터 참고: 유니테스트, STS반도체, 하나마이크론, 한미반도체의 평균임(7/24 기준) 27

28 엑시콘(9287) 재무제표 Income Statement Balance Sheet 12월 결산(억원) 211A 212A 213A 214A 215F 12월 결산(억원) 211A 212A 213A 214A 215F 매출액 유동자산 증가율(%) 현금및현금성자산 매출원가 매출채권 및 기타채권 원가율(%) 재고자산 매출총이익 비유동자산 매출총이익률(%) 유형자산 판매비와 관리비 등 무형자산 판관비율(%) 투자자산 영업이익 기타 금융업자산 증가율(%) 자산총계 영업이익률(%) 유동부채 EBITDA 단기차입금 EBITDA마진(%) 매입채무및기타채무 순금융손익 유동성장기부채 이자손익 비유동부채 외화관련손익 사채 기타영업외손익 장기차입금 종속및관계기업 관련손익 기타 금융업부채 법인세차감전계속사업이익 부채총계 계속사업손익법인세비용 지배주주지분 세후중단사업손익 자본금 당기순이익 자본잉여금 증가율(%) 기타포괄이익누계액 순이익률(%) 이익잉여금 지배주주지분 당기순이익 비지배주주지분 증가율(%) 자본총계 기타포괄이익 총차입금 총포괄이익 순차입금 주) K-IFRS 회계기준 개정으로 기존의 기타영업수익/비용 항목은 제외됨 Cas hflow Statement Valuation Indicator 12월 결산(억원) 211A 212A 213A 214A 215F 12월 결산(억원) 211A 212A 213A 214A 215F 영업활동으로인한현금흐름 Per Share (원) 당기순이익 EPS ,61 현금유출이없는비용및수익 BPS - 4,486 4,937 5,796 7,843 유형자산감가상각비 DPS - 무형자산상각비 Multiples (배) 영업활동관련자산부채변동 PER 매출채권의감소(증가) PBR 재고자산의감소(증가) EV/EBITDA 매입채무의증가(감소) Financial Ratio 투자활동으로인한현금흐름 월 결산(억원) 211A 212A 213A 214A 215F 투자자산의 감소(증가) 성장성(%) 유형자산의 감소 EPS(지배순이익) 증가율 % 14.3% 133.2% CAPEX EBITDA(발표기준) 증가율 % 49.2% 84.1% 단기금융자산의감소(증가) 수익성(%) 재무활동으로인한현금흐름 ROE(순이익 기준) % 9.2% 16.5% 3.2% 장기차입금의증가(감소) ROE(지배순이익 기준) % 9.2% 16.5% 3.2% 사채의증가(감소) ROIC % 8.% 1.4% 27.% 자본의 증가(감소) WACC - 6.3% 3.8% 4.3% 4.1% 기타현금흐름 안전성(%) 현금의 증가 부채비율 % 86.3% 69.6% 54.% 기초현금 순차입금비율 % 38.1% 38.8% 11.1% 기말현금 이자보상배율

29 아이진(18549) Not Rated 검증된 첨단 기술력을 보유한 신약 개발 업체 현재주가(8/3) 23,5원 임상 단계의 바이오 신약 및 백신 개발 바이오 벤처 동사는 단백질체학(Proteomics) 및 면역학(Immunology) 등의 기반 기술을 통해 안과 질환 관련 치료제를 연구하는 유전자 단백질 바이오 신약 및 백신 개발 바이 오 벤처기업임 당뇨망막증 치료제 당뇨망막증은 성인 실명을 야기하는 주요 원인 중 하나임. 당뇨병 환자의 5%가 지 니고 있는 질환임. 동사가 개발 중인 EG-Mirotin은 당뇨망막증 중에서도 비교적 초기 단계인 비증식성 당뇨망막증의 증상 완화 및 장기적인 치료를 위한 치료제로 네덜란드에서 임상 1상을 마치고 현재 프랑스에서 임상 2a를 진행 중임 욕창 치료제 및 자궁 경부암 백신 동사가 개발 중인 욕창 치료제 EG-Decorin은 당뇨망막증 치료제인 EG-Mirotin 과 마찬가지로 인체 유래의 재조합 폴리펩타이드를 주성분으로 하는 연고제로 임상 2상을 진행 중임. 바이오 베터인 자궁 경부암 백신은 VLP(Virus Like Particle)과 자체 개발 면역보조제인 CIA6의 혼합 백신으로 임상 2상 진입을 준비 중임 중ㆍ소형주 담당 임돌이 T.2) / Key Data (기준일: ) 액면가(원) 5 시가총액(억원) 1,952 발행주식수(천주) 847 평균거래량(3M,주) 16,325 평균거래대금(3M, 천원) 367,68 52주 최고/최저 26,15 / 8, 배당수익률(15F,%). 외국인지분율(%). 주요주주 지분율(%) 유원일 외 3 인 19.1 % 한국투자파트너스 외 2 인 9.4 % Company Performance 주가수익률(%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 주가챠트 기술 이전 성사 및 정부 지원 사업에 선정되는 등 첨단 기술력 보유 동사는 고령화 시대에 따라 필연적으로 발생하는 노인 질병과 관련하여, 삶의 질을 향상시키는 신약 개발을 목표로 하고 있음. 29년 종근당, 휴온스 등으로의 기술 이전, 21년 지식경제부 산업원천기술 개발 사업에 선정, 212년 인도네시아 국영 제약업체와의 차세대 백신 공동 개발이 추진되는 등 첨단 기술력을 보유하고 있음 (원) 3, 2, 1, 거래량(우) 주가(좌) (천주) /11 14/5 14/11 15/5 결산기(12월) 211A 212A 213A 214A 215F 매출액(억원) 영업이익(억원) 세전손익(억원) 당기순이익(억원) EPS(원) -5,93-3, 증감률(%) - 적자지속 적자지속 적자지속 적자지속 ROE(%) PER(배) PBR(배) EV/EBITDA(배)

30 회사 연혁 및 주요 주주구성 동사는 2년 6월 설립되었으며, 전체 임직원 35명 중 6%인 21명이 연구직인 점에서 알 수 있듯이 매출은 거의 미미하고 임상 파이프 라인을 확보한 후 신약을 개발, 임상 중간에 대 가를 받고 기술 이전하는 것을 목표로 하고 있는 기업이다. 유원일 대표이사는 연세대학교 생 화학과를 졸업하고 제일제당 종합기술원에서 국내 최초로 반코마이신 제네릭의약품을 개발한 경력을 갖고 있다. 항목 대표이사 회사설립 코넥스 상장일 자본금 주요사업 최대주주 자료: 아이진, 신영증권 리서치센터 내용 유원일 2년 6월 23일 213년 11월 28일 42억원 임상 단계의 바이오 신약 및 백신 개발 바이오 벤처 유원일 외 경영진(19%) 직책 성명 담당 주요 경력 대표이사 유원일 경영총괄 연세대 생화학과 제일제당 종합기술원 연구소장 조양제 기술총괄 자료: 아이진, 신영증권 리서치센터 구분 연세대 생화학과 제일제당 종합기술원 지분율 최대주주 등 경영진 19% 벤처 캐피털 및 기관 55% 기타 26% 자료 : 아이진, 신영증권 리서치센터 구 분 내 용 29 년 4 월 욕창 치료제 휴온스에 국내 권리 기술 이전 29 년 1 월 자궁경부암 예방 백신 종근당에 기술 이전 211 년 9 월 중국 TJAB 와 욕창 치료제 공동 개발을 위한 합자회사 설립 자료 : 아이진, 신영증권 리서치센터 3

31 임상 단계의 바이오 신약 및 백신 개발 바이오 벤처 동사는 임상 단계의 바이오 신약 및 백신을 개발하는 바이오 벤처 기업이다. 바이오 벤처 기업 의 특성상 동사의 주된 매출은 과거에 있었던 기술 이전료의 안분이나 임상 단계가 끝나거나 이벤트가 있을 때 지급되는 단계별 수수료(milestone fee)이다. 동사에서 개발 중인 주요 신약 으로는 당뇨망막증 치료제(EG-Mirotin), 욕창 치료제(EG-Decorin), 자궁경부암 백신이 있다. 전세계에는 당뇨망막증 환자가 1억 명 이상 존재하며 관련 시장 규모는 약 1.4조원 정도로 추 산된다. 시장 규모는 224년까지 3.8조 원으로 급속히 확대될 전망이다. (조원) 자료 : 아이진, 신영증권 리서치센터 215E 자료 : 신영증권 리서치센터 224E 욕창은 고령화 사회 진행에 따라 급속히 증가하는 질병이나 이에 대한 적절한 치료제가 없는 실정이다. 욕창은 단계별로 1기~4기로 나뉘는데 1기는 혈액 순환 장애로 인해 발적이 발생하 는 단계이며 2기는 조직의 괴사, 3기는 괴저 병변의 탈락에 의한 궤양 형성 및 분비물이 형성되 는 단계이며 4기는 뼈까지 드러나게 되는 단계이다. 단계 기 28.3% 26.2% 24.7% 22.8% 2기 37.3% 36.% 36.5% 35.5% 3기 6.8% 7.2% 7.1% 7.6% 4기 6.4% 7.% 6.7% 7.% 단계 미분류 13.7% 14.7% 14.4% 15.5% 심한 조직손상 7.5% 8.8% 1.6% 11.5% 자료 : 아이진, 신영증권 리서치센터 자료 : 아이진, 신영증권 리서치센터 31

32 욕창 치료제가 개발된다면 관련 세계 시장은 약 7.2조 원 규모, 국내시장도 1,2억 원 규모의 큰 시장이 될 것으로 예상된다. (십억원) 자료 : 아이진, 신영증권 리서치센터 세계시장 자료 : 신영증권 리서치센터 국내시장 자궁경부암은 대부분 Human Papilloma Virus(HPV)에 의해 발생하며 5세까지 적어도 여성의 8%가 HPV에 감염되는 것으로 추정되고 있다. 이러한 자궁경부암은 예방 백신의 접종을 통해 예방을 하게 되는데 현재 Merck 사의 Gardasil과 GSK 사의 Cervarix의 두 가지 백신이 출시 된 상태이며 동사가 개발하고 있는 백신은 이들의 바이오 베터 제품으로 HPV L1 단백질을 이 용한 Virus Like Particle과 자체 개발 면역보조제인 CIA6의 혼합 백신이다. 215년 예상 시 장 규모는 29억 달러이며 22년에는 38억 달러 규모로 성장할 것으로 예상된다. ($b) E 자료 : 신영증권 리서치센터 22E 자료 : 아이진, 신영증권 리서치센터 동사의 임상 개발 파이프라인을 살펴 보면, 당뇨망막증 치료제는 네덜란드에서 임상 1상을 마 치고 현재 프랑스에서 임상 2a를 진행 중이다. 욕창 치료제는 국내에서 임상 2상을 진행 중이 고 자궁 경부암 백신은 국내에서 임상 2상 진입을 신청해 놓은 상태이다. 동사는 29년 종근 당, 휴온스 등으로의 기술 이전이 이루어지고 21년 지식경제부 산업원천기술 개발 사업에 선 정되었으며, 212년 인도네시아 국영 제약업체와의 차세대 백신 공동 개발이 추진되는 등 보유 첨단 기술력이 여러 기관에 의해 공인된 상태이다. 32

33 아이진(18549) 재무제표 Income Statement Balance Sheet 12월 결산(십억원) 211A 212A 213A 214A 12월 결산(십억원) 211A 212A 213A 214A 매출액 유동자산 증가율(%).% 현금및현금성자산 매출원가 매출채권 및 기타채권 원가율(%) 재고자산.... 매출총이익 비유동자산 매출총이익률(%) 유형자산....3 판매비와 관리비 등 무형자산 판관비율(%) 1, ,95. 1,6. 투자자산 영업이익 기타 금융업자산.... 증가율(%) 자산총계 영업이익률(%) ,85. -1,55. 유동부채 EBITDA 단기차입금.... EBITDA마진(%) ,85. -1,5. 매입채무및기타채무 순금융손익 유동성장기부채.... 이자손익 비유동부채 외화관련손익.... 사채.... 기타영업외손익 장기차입금.... 종속및관계기업 관련손익.... 기타 금융업부채.... 법인세차감전계속사업이익 부채총계 계속사업손익법인세비용.... 지배주주지분 세후중단사업손익.... 자본금 당기순이익 자본잉여금 증가율(%) 기타포괄이익누계액.... 순이익률(%) ,95. -1,45. 이익잉여금 지배주주지분 당기순이익 비지배주주지분.... 증가율(%) 자본총계 기타포괄이익...1. 총차입금.2... 총포괄이익 순차입금 주) K-IFRS 회계기준 개정으로 기존의 기타영업수익/비용 항목은 제외됨 Cashflow Statement Valuation Indicator 12월 결산(십억원) 211A 212A 213A 214A 12월 결산(십억원) 211A 212A 213A 214A 영업활동으로인한현금흐름 Per Share (원) 당기순이익 EPS -5,93-3, 현금유출이없는비용및수익 BPS -1,833 3, 유형자산감가상각비....1 DPS 무형자산상각비.... Multiples (배) 영업활동관련자산부채변동 PER 매출채권의감소(증가) PBR 재고자산의감소(증가).... EV/EBITDA 매입채무의증가(감소).3... Financial Ratio 투자활동으로인한현금흐름 월 결산(십억원) 211A 212A 213A 214A 투자자산의 감소(증가) 성장성(%) 유형자산의 감소.... EPS(지배순이익) 증가율 - 적자지속 적자지속 적자지속 CAPEX EBITDA(발표기준) 증가율 - 적자지속 적자지속 적자지속 단기금융자산의감소(증가) 수익성(%) 재무활동으로인한현금흐름 ROE(순이익 기준) 312.4% % -14.2% -65.6% 장기차입금의증가(감소).... ROE(지배순이익 기준) 312.4% % -14.2% -65.6% 사채의증가(감소).... ROIC 548.2% 751.2% 166.% 127.% 자본의 증가(감소) WACC 9.1% 18.9% 18.9% 18.9% 기타현금흐름.... 안전성(%) 현금의 증가 부채비율 % 93.% 24.5% 43.8% 기초현금 순차입금비율 133.3% % % % 기말현금 이자보상배율

34 피노텍(1544) Not Rated 한국형 핀테크, 인터넷 담보대출로 한걸음 현재주가(8/3) 13,4원 은행 여신전문 솔루션 기업 피노텍은 담보물 권리 확보, 채권 매입 등 금융서비스 플랫폼과 BPR, CRM 등 업 무관리 플랫폼을 클라우드 기반으로 제공하는 기업. 당사의 전자등기 시스템은 전 체 부동산 담보대출 시장의 6~8%를 차지하는 주요 금융기관이 도입하여 사용중 무방문 인터넷 담보대출 시스템으로 성장동력 확보 무방문 인터넷 담보대출 시스템 수요가 지속되며 당사의 인터넷 전자등기 솔루션 이지로R 이 매출을 견인할 것으로 예상됨. 고금리 신용대출을 대체할 수 있는 소액 담보대출상품과 인터넷 전용 담보대출상품이 출시되는 추세 또한 긍정적임. 인터넷 전문은행의 틈새시장으로 부각되는 후순위담보대출시스템은 11월에 출시될 예정임 산업분석팀장 오정일 T.2) / Key Data (기준일: ) 액면가(원) 5 시가총액(억원) 1,23 발행주식수(천주) 7,638 평균거래량(3M,주) 12,542 평균거래대금(3M, 백만원) 주 최고/최저 14,95 / 3,4 배당수익률(15F,%). 외국인지분율(%).1 주요주주 지분율(%) 김우섭 외 9 인 4.48 % 핀테크 활성화 정책의 수혜를 기대 핀테크 활성화를 위해 올 12월에 도입되는 비대면 실명확인 은 당사가 기존에 보유 하고 있는 데이터 추출 기술과 연계성이 높아서 수혜를 기대할 수 있음. 당사는 금 융기관의 레퍼런스를 확보하고 있으며, 금융기관별 업무 프로세스 이해도가 높음. H/W와 S/W에 대한 초기 투자가 크다는 점도 높은 진입 장벽을 형성하는 요인임 Company Performance 주가수익률(%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 주가챠트 (원) 거래량(우) (천주) 16, 주가(좌) 년에 실적 턴어라운드 215년 SI매출의 안정적인 성장 가운데 전자등기시스템의 영업성과 가시화로 매출 액 14억원, 영업이익 9억원으로 흑자전환이 전망됨. 하나은행의 저당권 등기 명의 변경 관련 매출이 기대되고, 전자등기 이용현황을 지점평가에 반영하는 은행이 증 가하면서 ASP방식(건당 수수료 수취)을 사용하는 당사의 매출 상승 요인이 있음 12, 8, 4, 14/12 15/2 15/4 15/ 결산기(12월) 211A 212A 213A 214A 215F 매출액(억원) 영업이익(억원) 세전손익(억원) 당기순이익(억원) EPS(원) 증감률(%) - - 적자지속 적자지속 흑자전환 ROE(%) PER(배) PBR(배) EV/EBITDA(배)

35 인터넷 전자등기 시스템의 저변 확대 중 피노텍은 금융기관의 담보대출 서비스 중에서 인터넷 전자등기 솔루션을 공급하는 업체이다. 담보대출 진행 시 담보물에 대한 등기의 설정 및 변경, 말소를 온라인으로 처리하는 솔루션인 이지로R이 매출 29%를 차지한다. 향후 뱅킹 환경이 인터넷과 모바일로 바뀌면서, 인터넷 전자 등기 시스템을 기반으로 한 무방문 인터넷 담보대출 시스템의 수요가 성장을 견인할 것으로 예 상된다. 또한 인터넷 전문은행과 대출크라우드의 출현을 대비해서, 올 11월에는 후순위담보대 출시스템이 출시 예정이다. 대표이사 김우섭 홈페이지 본사주소 서울시 서초구 양재천로 9길 1 기타 서비스 및상품 39.% 이지로R 29.1% 회사설립 상장일 종업원수 28년 11월 214년 12월 5일 62명 이지로L 4.6% 사업부문 주요제품 핀테크 플랫폼, 기반 솔루션, IT서비스 인터넷 전자등기 시스템, 법무 통합 관리 시스템, SI 등 SI/SM 27.3% 자료 : 피노텍 자료 : 피노텍 시기 211년 12월 212년 2월 212년 9월 213년 7월 213년 8월 214년 6월 214년 9월 214년 1월 214년 12월 215년 3월 자료 : 피노텍 내용 대검찰청 검사통계시스템 구축 인터넷 전자등기 시스템 프로그램 저작권등록 완료 신한은행 인터넷 전자등기 시스템 구축 현대해상화재보험 인터넷 전자등기 시스템 공급 계약 우리은행 'itouch연립다세대론' 인터넷 전자등기 진행 아이스트로 설립 우리은행 인터넷 전자등기 시스템 사용계약 우리은행 국민주택채권 매입중개 서비스 이용계약 코넥스시장 상장 피노텍으로 사명 변경 및 자회사 아이스트로 합병 대표이사 김우섭 : 중앙대 경영학 졸 : 중앙대학원 국제경영학 졸 ~ 2.2 : 삼성코닝 2.2~2.5: 유니텔 고문 정근철 : 서울대 경영학 졸 ~21.11: 안진회계법인 26.2~현재: 회계법인 세진 이사 김영근 : 한국외국어대 경영학 졸 ~21.9: 신영증권 21.1~21.12:피데스투자자문 자료 : 피노텍 2.6~22.4: 네오엠텔 27.2~28.12: 드림텍 29.4~현재: 피노텍 214.7~현재: 아이스트로 214.5~현재: 피노텍 211.1~213.5: KTB투자증권 213.1~현재: 리타인사이트 214.3~현재: 피노텍 35

36 법률 전산화 솔루션 수요 증가 가속화 예상 1994년 등기부 전산화 사업을 시작으로 인터넷등기소 구축에 27년 기준 약 6,9억원 예산 이 투입되어 법률업무를 전자적으로 수행할 수 있는 인프라가 마련되었으나 주요 이용 대상자 인 법무사, 변호사 등 자격대리인의 인터넷등기소 이용률은 아직 미미한 수준이다. 그러나 211년 대법원 판결로 금융기관이 근저당권 설정을 위한 등기 비용을 전액 부담하게 되면서 전 자등기 솔루션이 본격적으로 도입되기 시작했으며, 현재 당사의 전자등기 시스템은 부동산 담 보대출 시장의 6~8%를 차지하는 주요 금융기관 15곳에서 사용 중이다. 당사의 전자등기 시 스템을 이용할 경우, 기존에 등기업무 처리에 이틀 내지 사흘 소요되던 시간을 3분 이내로 단 축할 수 있으며, 약 6%의 비용 절감 효과가 있다. 따라서 담보대출시장 내 금융기관의 경쟁력 강화 수단으로써 향후에도 법률 전산화 관련 맞춤 솔루션의 사용이 가속화될 전망이다. 사업 분야 핀테크 플랫폼 비즈니스 핀테크 플랫폼 비즈니스 해당 솔루션 인터넷뱅크 제반 솔루션 법무관리 솔루션 업무관리 솔루션 해당 상품 이지로R 비대면 실명확인 통합 시스템 이지로 이 지 로 C 이 지 로 P 유 래 로 Oracle Open Draft 자료 : 피노텍, 신영증권 리서치센터 상품명 이지로R 비대면 실명확인 통합 시스템 이지로L 이지로C 이지로P 유래로 Oracle OpenDraft 자료 : 피노텍, 신영증권 리서치센터 적용 서비스 클라우드 기반 무방문 실시간 담보대출 서비스 플랫폼 이미지 영상통화 모바일 솔루션이 통합된 실명확인 서비스 플랫폼 기업의 계약, 소송 관련 데이터의 생성부터 사후 관리까지 원스톱 처리 회사 설립 및 운영 중 발생하는 등기 업무 처리 법무대리인을 위한 웹기반 업무 솔루션 최적화된 업무 프로세스 및 정보를 제공하여 효율적인 업무 환경 제공 다양한 비즈니스 애플리케이션의 통합 도구 개발 생산성과 업무 효율성을 보장하는 정보화 통합 개발 도구 36

37 적용제품 특허명 출원일 등록일 전자등기 대리방법 및 그 장치 이지로R 부동산 또는 동산의 전자등기 신청 시 전자서명 방법과 그 장치 말소등기에 연계된 행간 온라인 대출금 상환서비스 시스템 및 방법 이지로C 법인 등기 신청 방법 및 그 장치 출원 중 모바일 전자서명을 이용한 모바일 대출 방법 및 시스템 SNS 기반 대출 서비스 시스템 및 방법 자료 : 피노텍 [21년] [213년] 변경등기 5억원 말소등기 72억원 말소등기 8억원 변경등기 55억원 설정등기 239억원 *당사 가격 기준으로 국내 등기시장 규모 추정 시, 21년 전체 등기시장 362억원 규모, 213년 43억원 규모 (기타 가능 수익을 제외하고, 등기사건 수만을 고려했음) 설정등기 268억원 자료 : 한국정보화진흥원 자료 : 사법연감 비대면 실명확인 통합 시스템 개발의 선두주자 핀테크 활성화 방안으로써 비대면 실명확인 이 올해 12월부터 은행권을 시작으로 단계적으로 도입된다. 당사는 금융위원회가 권고한 실명확인 요소 기술을 기존 은행 업무 프로세스와 결합 하는 패키지 플랫폼을 현재 개발 중이다. 이미 은행권에서 레퍼런스가 구축되었고, 금융기관별 프로세스에 대한 이해도가 높기 때문에, 신뢰성과 보안성의 측면에서 강점이 있다고 판단된다. 215년 매출액 전년비 376% 증가, 영업이익 흑자전환 예상 215년 매출이 전년대비 376.3% 증가해서 13.5억에 달하고, 영업이익은 9.3억으로 흑자전환 할 것으로 전망된다. SI매출이 안정적으로 성장하며, 우리은행이 은행권에서 전자등기 시스템 이용현황을 올해 7월부터 지점평가에 반영하는 등 전반적으로 은행에서 전자등기 시스템 이용 률을 높이려는 움직임이 있어서 매출 상승 폭이 클 것으로 판단된다. 또한 이미 당사의 시스템 을 이미 도입하고 있는 하나은행이 외환은행과 통합이 완료될 경우, 저당권 등기 명의 변경 관 련해서 동사의 물량 수혜도 기대해 볼 만한 이슈이다. 37

38 자료 : 우리은행 자료 : 피노텍 (억 원) (백만원) 1,2 1, 8 이지로R 이지로L SI/SM 기타 서비스 및 상품 자료 : 법원행정처 자료 : 피노텍 (억 원) 기타 SI 수요처 각종 기관 및 기업의 법무부서 담보대출 서비스 제공하는 제1,2 금융권 자료 : 피노텍 자료 : 피노텍 38

39 피노텍(1544) 재무제표 Income Statement Balance Sheet 12월 결산(억원) 211A 212A 213A 214A 12월 결산(억원) 211A 212A 213A 214A 매출액 유동자산 증가율(%) 현금및현금성자산 매출원가 매출채권 및 기타채권 원가율(%) 재고자산 -... 매출총이익 비유동자산 매출총이익률(%) 유형자산 판매비와 관리비 등 무형자산 판관비율(%) 투자자산 영업이익 기타 금융업자산 -... 증가율(%) 자산총계 영업이익률(%) 유동부채 EBITDA 단기차입금 EBITDA마진(%) 매입채무및기타채무 순금융손익 유동성장기부채 이자손익 비유동부채 외화관련손익 -... 사채 기타영업외손익 장기차입금 종속및관계기업 관련손익 기타 금융업부채 -... 법인세차감전계속사업이익 부채총계 계속사업손익법인세비용 지배주주지분 세후중단사업손익 -... 자본금 당기순이익 자본잉여금 증가율(%) 기타포괄이익누계액 -... 순이익률(%) 이익잉여금 지배주주지분 당기순이익 비지배주주지분 -... 증가율(%) 자본총계 기타포괄이익 -... 총차입금 총포괄이익 순차입금 주) K-IFRS 회계기준 개정으로 기존의 기타영업수익/비용 항목은 제외됨 Cashflow Statement Valuation Indicator 12월 결산(억원) 211A 212A 213A 214A 12월 결산(억원) 211A 212A 213A 214A 영업활동으로인한현금흐름 Per Share (원) 당기순이익 EPS 현금유출이없는비용및수익 BPS 유형자산감가상각비 DPS - 무형자산상각비 Multiples (배) 영업활동관련자산부채변동 PER 매출채권의감소(증가) PBR 재고자산의감소(증가) -... EV/EBITDA 매입채무의증가(감소) Financial Ratio 투자활동으로인한현금흐름 월 결산(억원) 211A 212A 213A 214A 투자자산의 감소(증가) 성장성(%) 유형자산의 감소 -... EPS(지배순이익) 증가율 - - 적지 적지 CAPEX EBITDA(발표기준) 증가율 % -17.2% 단기금융자산의감소(증가) 수익성(%) 재무활동으로인한현금흐름 ROE(순이익 기준) % % % 장기차입금의증가(감소) ROE(지배순이익 기준) % % % 사채의증가(감소) ROIC % % -148.% 자본의 증가(감소) WACC - 4.4% 4.% 17.8% 기타현금흐름 -... 안전성(%) 현금의 증가 부채비율 % 111.3% 759.5% 기초현금 순차입금비율 %.% 165.4% 기말현금 이자보상배율

40 대주이엔티(11492) Not Rated 이중보온관 시장 강자 현재주가(8/3) 1,원 이중보온관 시장 강자 대중이엔티는 단열이중보온관(PIP:Pre Insulated Pipe)을 비롯하여 상수도용ㆍ냉온 수용 이중보온관을 생산하고 있으며. 설계, 제작뿐만 아니라 시공까지 하는 업체임. 국내시장 점유율은 45%로 1위 엘리베이터 가이드레일시장에서도 과점적 위치 차지 연간 11,톤의 엘리베이터 가이드레일을 생산하여 현대엘리베이터, 티센크루프 동양엘리베이터, 쉰들러 엘리베이터 등에 전량납품하는 가이드레일 전문업체. 국내 엘리베이터 시장에서의 시장점유율 6% 이상의 과점적 위치를 차지. 리모델링 시 장 확대의 수혜주 215년 매출액 6%, 영업이익 31% 증가 전망 대주이엔티 215년 매출액은 5.8% 증가한 1,531억원, 영업이익은 3.6% 증가한 68억원에 달할 것으로 예상됨. 이중보온관과 엘리베이터 부품 부문의 매출이 꾸준 하게 증가할 것으로 예상. 공사부문 수주는 기대수준을 하회하고 있으나, 캐시카우 역할을 해주는 주요사업부문실적의 받침으로 성장세 지속 전망 안정적인 실적의 기존사업에, 해외시장 진출로 성장성을 더할 예정 국내시장에서 이중보온관과 엘리베이터 가이드레일을 납품하는 것은 시장 규모상 한계점이 있음. 하지만 동사의 경우 과점적 위치를 차지하고 있어 안정적인 매출처 를 확보해둔 상태에서 사업을 영위하고 있는 상황. 국내 대기업 해외 에너지플랜트 시장 진출에 시공업체로 참여하는 형태로 새로운 성장동력 확보도 기대 조선ㆍ운송 담당 엄경아 T.2) / Key Data (기준일: ) 액면가(원) 5 시가총액(억원) 538 발행주식수(천주) 3,47 평균거래량(3M,주) 359 평균거래대금(3M, 천원) 3,152 52주 최고/최저 15,5 / 5,8 배당수익률(15F,%). 외국인지분율(%). 주요주주 지분율(%) 박광수 외 15 인 % 철인홈텍 5.19 % Company Performance 주가수익률(%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 주가챠트 (원) 18, 15, 12, 9, 6, 3, 거래량(우) (천주) 주가(좌) 8 13/7 14/7 15/ 결산기(12월) 211A 212A 213A 214A 215F 매출액(억원) 1,26 1,193 1,23 1,447 1,531 영업이익(억원) 세전손익(억원) 당기순이익(억원) EPS(원) 875 1, ,484 증감률(%) ROE(%) PER(배) PBR(배) EV/EBITDA(배)

41 이중보온관, 엘리베이터 가이드레일 시장 과점업체 대중이엔티는 단열이중보온관(PIP:Pre Insulated Pipe)을 비롯하여 상수도용ㆍ냉온수용 이중보 온관을 생산하고 있으며. 설계, 제작뿐만 아니라 시공까지 하는 업체이다. 국내시장 점유율은 213년 기준 45%로 1위이며 2위 업체와는 점유율이 2%p 이상 차이 난다. 이중보온관은 집단 에너지사업자의 기반시설에 필수적으로 사용되는 수송관인데, 대주이엔티는 이중보온관의 설계, 제작 및 시공에 이르는 턴키베이스방식(Turn Key Base System)으로 사업을 수행하고 있다. 주주명 관계 주식수 지분율 박광수 본인 8, 23.6% 박주봉 자녀 74, 21.33% 이옥순 처 32, % 이태희 사위 311, % 박주정 자녀 172, 4.96% 박주용 자녀 156, 4.5% 권덕임, 박준수, 박기수 가족 33,.95% 대주중공업 관계회사 18, 5.19% 동화개발 관계회사 43, 1.24% 이갑용, 박철흥, 양흥길, 박노연, 이춘성 임원/관계사임원 92,1 2.65% 기타 639, % 합계 3,469,5 1.% 자료 : 대주이엔티, 신영증권 리서치센터 1989년 5월 구월철강 설립 1998년 6월 대경철강산업 (이중보온관제작)설비자산 인수 98년~ 9년 매년 한국지역난방공사 이중보온관 납품 연간 단가계약 21년 3월 현대하이스코 이중보온관 설비 인수 및 심양구월 설립 22년 6월 E-RAIL 사업 및 설비인수 26년 1월 공급회수 일체형 이중보온관 및 그 제조방법 특허획득 26년 12월 대주ENT 주식회사로 법인명 변경 212년 2월 엘리베이터사업부 중소기업청 직접생산확인증명 및 조달청 MAS 등록 213년 1월 우주웨이트 설비 인수 213년 7월 코넥스 상장 자료 : 대주이엔티, 신영증권 리서치센터 대주이엔티는 국내 승강기업체를 대상으로 엘리베이터 가이드레일을 납품한다. 해당 시장은 동 사와 대현이 과점 형태로 시장을 지배하고 있다. 동사의 가이드레일 제품은 8%가량이 현대 엘리베이터로 납품되는데, 현대엘리베이터의 국내 엘리베이터 시장에서 45% 이상의 점유율을 차지하고 있어서 고객사의 높은 시장점유율의 수혜를 보고 있다. 자료 : 대주이엔티, 신영증권 리서치센터 자료 : 대주이엔티, 신영증권 리서치센터 41

42 215년 매출액 6%, 영업이익 31% 증가 전망 대주이엔티 215년 매출액은 5.8% 증가한 1,531억원, 영업이익은 3.6% 증가한 68억원을 기 록할 것으로 예상된다. 이중보온관과 엘리베이터 부품 부문의 매출이 꾸준하게 증가추세를 이 어갈 것으로 보인다. 연초 예상보다 매출액과 이익 규모가 미치지 못하는 것은 공사부문 수주가 기대수준을 하회하고 있기 때문이다. 하지만 캐시카우 역할을 해주는 주요사업부문실적의 받침 으로 성장세가 지속될 것으로 예상된다. (단위: 백만원) 파이프텍 코리아 7% 현우이엔씨 % 매출 유형 제품명 214 연도(제 25 기) 매출액 비율 광일케미스틸 9% 대경에너텍 14% 대주이엔티 45% 제 품 매출 1 위 엘리베이터가이드레일 48, 매출 2 위 이중보온관 18, 기타 - - 소계 - 66, 배관공사 36, 상품 41, 신이철강 25% 임대료수입 67.5 매출총계 144,73 1 자료 : 대주이엔티, 신영증권 리서치센터 자료 : 대주이엔티, 신영증권 리서치센터 대주이엔티가 영위하고 있는 사업은 대상고객의 국내사업에 집중적으로 납품하는 구조이다. 지 역난방공사의 국내 집단에너지 사업 수행에 이중보온관을 납품한다거나, 한국 엘리베이터 업체 (한국 업체는 수출 비중이 적음)에게 가이드레일을 납품하는 형태이기 때문이다. 과점적인 위치 를 차지하고 있어서 안정적인 매출처를 확보하고 있지만, 국내 시장내에서의 성장은 규모상 한 계가 있다. 대주이엔티는 새로운 성장동력을 찾기 위해 해외시장으로 눈을 돌리고 있다. 국내 대기업의 해 외 에너지플랜트 시장 진출시에 시공업체로 참여하는 형태이다. 한국가스공사가 모잠비크에서 수주한 도시가스 공급사업에서 공사 담당으로 참여했다. 42

43 최근 단기 주가조정, 장기적으로 접근할 필요 있어 최근 대주이엔티의 주가는 15,5원까지 상승하며, PBR 1.5배 수준까지 상승했다가 1만원까지 단기 조정 받았다. 현재 주가는 PBR 1배 수준에서 거래되고 있다. 과점적 위치를 가지고 제품을 생산하고 있지만, 전방산업의 시장 성장속도가 느리다는 점이 단 기주가에 부담으로 작용한 것으로 판단한다. 대주이엔티의 경우 해외시장 수주를 늘려서 장기 성장성을 확보하는 모습을 보여줄 경우에 다시 주가가 차별화되는 모습을 보일 가능성이 높다 고 판단한다. 단기적인 접근보다는 장기적인 접근이 유효하다. (억원) 1,8 1,6 1,4 1,2 1, 매출액 영업이익률(%) 211A 212A 213A 214A 215F 1% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% % 자료 : 대주이엔티, 신영증권 리서치센터 추정 43

44 대주이엔티(11492) 재무제표 In c ome S tate me n t Balance Sheet 12월 결산( 억원) 211A 212A 213A 214A 215F 12월 결산(억원) 211A 212A 213A 214A 215F 매출액 1,26 1,193 1,23 1,447 1,531 유동자산 증가율(%) 22.2% 16.3% 3.1% 17.6% 5.8% 현금및현금성자산 매출원가 949 1,99 1,139 1,341 1,46 매출채권 및 기타채권 원가율(%) 92.5% 92.1% 92.6% 92.6% 91.8% 재고자산 매출총이익 비유동자산 매출총이익률(%) 7.5% 7.9% 7.4% 7.4% 8.2% 유형자산 판매비와 관리비 등 무형자산 판관비율(%) 3.5% 3.9% 4.7% 3.8% 3.8% 투자자산 영업이익 기타 금융업자산 증가율(%) -18.5% 16.7% -29.2% 52.4% 3.6% 자산총계 영업이익률(%) 4.% 4.% 2.8% 3.6% 4.4% 유동부채 EBITDA 단기차입금 EBITDA마진(%) 4.5% 4.7% 3.6% 5.1% 6.3% 매입채무및기타채무 순금융손익 유동성장기부채 1 1 이자손익 비유동부채 외화관련손익 사채 기타영업외손익 장기차입금 2 2 종속및관계기업 관련손익 기타 금융업부채 법인세차감전계속사업이익 부채총계 계속사업손익법인세비용 지배주주지분 세후중단사업손익 자본금 당기순이익 자본잉여금 증가율(%) -19.6% 16.6% -25.1% 25.4% 54.8% 기타포괄이익누계액 순이익률(%) 3.% 3.% 2.2% 2.3% 3.4% 이익잉여금 지배주주지분 당기순이익 비지배주주지분 증가율(%) 3.% 3.% 2.2% 2.3% 3.4% 자본총계 기타포괄이익 총차입금 총포괄이익 순차입금 주) K-IFRS 회계기준 개정으로 기존의 기타영업수익/비용 항목은 제외됨 Cashflow Statement Valuation Indicator 12월 결산( 억원) 211A 212A 213A 214A 215F 12월 결산(억원) 211A 212A 213A 214A 215F 영업활동으로인한현금흐름 Per Share (원) 당기순이익 EPS(지배순이익 기준) 875 1, ,484 현금유출이없는비용및수익 BPS(지배지분 기준) 7,325 8,34 8,975 9,933 11,418 유형자산감가상각비 DPS(보통주) 무형자산상각비 Multiples (배) 영업활동관련자산부채변동 PER(지배순이익 기준) 매출채권의감소(증가) PBR(지배지분 기준) 재고자산의감소(증가) EV/EBITDA (발표 기준) 매입채무의증가(감소) 투자활동으로인한현금흐름 Financial Ratio 투자자산의 감소(증가) 월 결산(억원) 211A 212A 213A 214A 215F 유형자산의 감소 성장성(%) CAPEX EPS(지배기준) 증가율 -19.6% 16.6% -25.1% 25.4% 54.8% 단기금융자산의감소(증가) EBITDA(발표기준) 증가율 -15.3% 22.1% -2.4% 66.6% 29.3% 재무활동으로인한현금흐름 수익성(%) 장기차입금의증가(감소) 3 ROE(당기순이익 기준) 12.7% 13.% 8.8% 1.1% 13.9% 사채의증가(감소) ROE(지배순이익 기준) 12.7% 13.% 8.8% 1.1% 13.9% 자본의 증가(감소) ROIC 2.% 15.4% 8.1% 11.1% 15.7% 기타현금흐름 6 안전성(%) 현금의 증가 부채비율 95.7% 12.2% 123.5% 119.% 17.1% 기초현금 순차입금비율(자본총계 대비) 11.9% 29.7% 44.9% 24.7% 2.4% 기말현금 이자보상배율

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