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1 vol 글로벌 바이오 기업 분석 Part I Part II 화이자(Pfizer Inc.) 암젠(Amgen Inc.)

2 The Credit / 글로벌 바이오 기업 분석 이베스트투자증권 손소현입니다. 올해 성사된 기업들의 인수합병(M&A) 규모가 3조 8,2억 달러에 육박해 사상 최고였던 27년의 3조 6,7억 달러보다도 4.3%나 많습니다. 이처럼 인수합병이 활발한데에는 저성장 국면에서 신성장동력을 찾기 힘들어진 기업들이 1인수 합병을 통해 새로운 활로를 개척하려는 니즈가 컸고, 미국, 유럽, 일본 등에서 지난 수 년간 지속된 양적완화로 2시중에 유동성이 풍부한데다 저금리 기조가 장기화되면서 3자금 조달 비용이 하락했기 때문입니다. 업종별로는 바이오가 5,543억 달러로 가장 인수합병 활동이 활발했고, 뒤를 소비자 업종(4,636억 달러), IT 업종(3,865억 달러) 등이 이었습니다. 바이오에서는 역대급 빅딜이 발생했는데, 지난 22일 성사된 미국 거대 제약사 화이자와 보톡스 제조업체 엘러간과의 합병입니다. 다수의 글로벌 제약사들이 최근 들어 선택과 집중 전략을 쓰고있는데 반해 화이자는 사업다각화를 통해 사업 영역을 넓히는 정반대의 전략을 쓰고 있는 것입니다. 국내에서도 바이오에 대한 관심이 뜨겁습니다. 국내 최대그룹 삼성은 최근 바이오를 미래 주력사업으로 키우겠다는 의지를 밝혔으며, CJ그룹 역시 바이오와 생물자원 분야의 글로벌 사업을 강화하겠다는 전략을 밝혔습니다. 11월중 AA등급 이상 우량기업 회사채도 미매각이 속출하는 가운데 네이버 등 미래 성장 가능성이 높은 업종의 회사채는 오버부킹을 기록했습니다. 미국 금리 인상을 선반영하며 높아진 시중 금리로 인해 미국의 투자등급 회사채 절대 금리 메리트가 있는데, 특히 전자나 에너지 등 전통적인 업종에 비해 신성장동력으로 각광받고 있는 바이오 업종이 안전해보입니다. 글로벌 바이오 기업인 화이자와 암젠의 회사채에 대해 분석해보았습니다. 이번 달도 힘내십시오. 감사합니다. 이베스트투자증권 리서치센터 2

3 글로벌 바이오 기업 분석 / The Credit 화이자(Pfizer Inc.) 글로벌 사업다각화의 표본, M&A의 귀재 올해 성사된 기업들의 인수합병(M&A) 규모가 3조 8,2억 달러에 육박해 사상 최고 였던 27년의 3조 6,7억 달러보다도 4.3%나 많다. 이처럼 인수합병이 활발한데에 는 저성장 국면에서 신성장동력을 찾기 힘들어진 기업들이 1인수 합병을 통해 새로운 활로를 개척하려는 니즈가 컸고, 미국, 유럽, 일본 등에서 지난 수 년간 지속된 양적완 화로 2시중에 유동성이 풍부한데다 저금리 기조가 장기화되면서 3자금 조달 비용이 하락했기 때문이다. 특히 업종별로는 바이오가 5,543억 달러로 가장 인수합병 활동이 활발했고, 뒤를 소비 자 업종(4,636억 달러), IT 업종(3,865억 달러) 등이 이었다. 바이오에서는 역대급 빅 딜이 발생했는데, 지난 22일 성사된 미국 거대 제약사 화이자와 보톡스 제조업체 엘러 간과의 합병이 바로 그것이다. 다수의 글로벌 제약사들이 최근 들어 선택과 집중 전략 을 쓰고있는데 반해 화이자는 사업다각화를 통해 사업 영역을 넓히는 정반대의 전략을 쓰고 있는 것이다. 11월중 AA등급 이상 우량기업 회사채도 미매각이 속출하는 가운데 네이버 등 미래 성 장 가능성이 높은 업종의 회사채는 오버부킹을 기록했다. 최근 국내에서도 바이오에 대 한 관심이 높다. 국내 최대그룹 삼성은 최근 바이오를 미래 주력사업으로 키우겠다는 의지를 밝혔으며, CJ그룹 역시 바이오와 생물자원 분야의 글로벌 사업을 강화하겠다는 전략을 밝혔다. 미국 금리 인상을 선반영하며 높아진 시중 금리로 인해 미국의 투자등급 회사채 절대 금리 메리트가 있는데, 특히 전자나 에너지 등 전통적인 업종에 비해 신성장동력으로 각광받고 있는 바이오 업종이 안전해보인다. 글로벌 바이오 기업인 화이자와 암젠 회사 채 현황에 대해 정리해보았다. 우선 화이자는 립토르, 리리카, 디플루칸, 지스로맥스, 비 아그라, 셀레브렉스 등을 제조하는 글로벌 제약 회사이다. 화이자의 연도별 매출액과 R&D금액은 다음과 같다. 이베스트투자증권 리서치센터 3

4 The Credit / 글로벌 바이오 기업 분석 그림1 연도별 매출액 추이 그림2 연도별 R&D 금액 및 매출액 대비 비중 추이 (억 달러) 매출액 YoY(우) (억 달러) R&D R&D/매출액(우) 그림3 제품별 214 년 매출액 및 YoY 성장률 현황 (억 달러) 6, 214 YoY(우) 15 5, 1 4, 5 3, 2, -5 1, -1 Lyrica Prevenar Enbrel Zyvox Premarin Sutent Celebrex Norvasc Viagra Lipitor -15 표1 등급 현황 Debt Type (Rating Type) Rating Rating Date Action CreditWatch/Outlook Issuer Credit Rating (Foreign Currency LT) AA Oct Downgrade Stable Issuer Credit Rating (Foreign Currency ST) A-1+ Nov Upgrade - Issuer Credit Rating (Local Currency LT) AA Oct Downgrade Stable Issuer Credit Rating (Local Currency ST) A-1+ Nov Upgrade - 이베스트투자증권 리서치센터 4

5 글로벌 바이오 기업 분석 / The Credit 그림4 화이자 회사채 YTW Pfizer Inc % BDS 3/6/21 EUR5 - YTW United States Treasury Constant Maturity - 5 Year (%TCMSY5) - Rate Value /1 15/2 15/3 15/4 15/5 15/6 15/7 15/8 15/9 표2 기발행 회사채 현황 발행사 티커 쿠폰 만기 회차 BBG 종합 만기 유형 통화 화이자 PFE 3.4 5/15/224 A+ AT MATURITY USD 화이자 PFE 6.2 3/15/219 A+ AT MATURITY USD 화이자 PFE 2.1 5/15/219 A+ AT MATURITY USD 화이자 PFE 3 6/15/223 A+ AT MATURITY USD 화이자 PFE 7.2 3/15/239 A+ AT MATURITY USD 화이자 PFE 4.4 5/15/244 A+ AT MATURITY USD 화이자 PFE 1.5 6/15/218 A+ AT MATURITY USD 화이자 PFE 6.5 6/3/238 A+ AT MATURITY GBP 화이자 PFE /3/221 A+ AT MATURITY EUR 화이자 PFE 1.1 5/15/217 A+ AT MATURITY USD 화이자 PFE 4.3 6/15/243 A+ AT MATURITY USD 화이자 PFE.9 1/15/217 A+ AT MATURITY USD 화이자 PFE /3/216 REGS A+ AT MATURITY EUR 화이자 PFE /1/218 A+ AT MATURITY USD 화이자 PFE.637 6/15/218 A+ AT MATURITY USD 화이자 PFE /15/217 INTL A+ AT MATURITY EUR 화이자 PFE.471 5/15/217 A+ AT MATURITY USD 화이자 PFE 1.8 2/22/216 INTL A+ AT MATURITY JPY 화이자 PFE /15/217 DTC A+ AT MATURITY EUR 화이자 PFE 1.8 2/22/216 DTC A+ AT MATURITY JPY Average 이베스트투자증권 리서치센터 5

6 The Credit / 글로벌 바이오 기업 분석 그림5 화이자 주가 및 디폴트가능성 추이 /1 15/2 15/3 15/4 15/5 15/6 15/7 15/8 15/9 (USD) 표3 Credit Health Panel Reporting Period** Last 12 Months Last 12 Months Period Ending 28-Jun Dec-214 Weight (In Million of USD) Company Group Average Company Group Average 33.33% Operational Metrics 2.78% Revenue % Total Equity % Return on Capital % Recurring Earnings / Total Assets % Net Working Capital / Revenue (x) % Asset Turnover (x) % Intangible Assets / Revenue (x) % Net Working Capital / Total Assets (x) % Payables / Receivables (x) % Management Rate Of Return % Gross Profit / Revenue % EBITDA / Revenue % Solvency Metrics 4.76% FFO Interest Coverage (x) % EBITDA Interest Coverage (x) % FFO to Total Debt (x) % Net Debt to EBITDA (x) % Total Debt to Capital % Financial Debt / Total Liabilities % Total Debt / Revenue (x) % Liquidity Metrics 6.67% (FFO + Cash) to Short Term Debt (x) % FFO to Gross Profit (x) % Basic Defense Interval (days) % Current Ratio (x) % Quick Ratio (x) 이베스트투자증권 리서치센터 6

7 글로벌 바이오 기업 분석 / The Credit 암젠(Amgen Inc.)- 광범위한 신약 파이프라인, 글로벌 생명공학 제약기업 그림6 연도별 매출액 추이 그림7 연도별 R&D 금액 및 매출액 대비 비중 추이 (억 달러) 매출액 YoY(우) (억 달러) R&D R&D/매출액(우) 그림8 제품별 214 년 매출액 및 YoY 성장률 현황 (억 달러) 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 214 YoY(우) Prolia XGEVA Sensipar EPOGEN ENBREL Aranesp NEUPOGEN 표4 등급 현황 Debt Type (Rating Type) Rating Rating Date Action CreditWatch/Outlook Issuer Credit Rating (Foreign Currency LT) A Aug Downgrade Stable Issuer Credit Rating (Foreign Currency ST) A-1 Aug Downgrade - Issuer Credit Rating (Local Currency LT) A Aug Downgrade Stable Issuer Credit Rating (Local Currency ST) A-1 Aug Downgrade - 이베스트투자증권 리서치센터 7

8 The Credit / 글로벌 바이오 기업 분석 그림9 암젠 회사채 YTW 4 Amgen Inc % SNR NTS 15/6/221 USD - YTW United States Treasury Constant Maturity - 5 Year (%TCMSY5) - Rate Value /1 15/2 15/3 15/4 15/5 15/6 15/7 15/8 15/9 표5 기발행 회사채 현황 발행사 티커 쿠폰 만기 회차 BBG 종합 만기 유형 통화 암젠 AMGN /15/221 BBB+ CALLABLE USD 암젠 AMGN /1/225 BBB+ CALLABLE USD 암젠 AMGN /1/22 BBB+ CALLABLE USD 암젠 AMGN 4.4 5/1/245 BBB+ CALLABLE USD 암젠 AMGN 2.2 5/22/219 BBB+ CALLABLE USD 암젠 AMGN 2.7 5/1/222 BBB+ CALLABLE USD 암젠 AMGN /22/224 BBB+ CALLABLE USD 암젠 AMGN /1/22 BBB+ AT MATURITY USD 암젠 AMGN /15/217 BBB+ AT MATURITY USD 암젠 AMGN /15/222 BBB+ CALLABLE USD 암젠 AMGN /15/216 BBB+ AT MATURITY USD 암젠 AMGN /1/217 BBB+ AT MATURITY USD 암젠 AMGN /22/217 BBB+ AT MATURITY USD 암젠 AMGN /1/237 BBB+ AT MATURITY USD 암젠 AMGN /15/241 BBB+ CALLABLE USD 암젠 AMGN 2.3 6/15/216 BBB+ AT MATURITY USD 암젠 AMGN 5.7 2/1/219 BBB+ AT MATURITY USD 암젠 AMGN /15/243 BBB+ CALLABLE USD 암젠 AMGN 4.1 6/15/221 BBB+ CALLABLE USD 암젠 AMGN /5/218 BBB+ AT MATURITY EUR 암젠 AMGN 6.4 2/1/239 BBB+ AT MATURITY USD 암젠 AMGN.929 5/22/219 BBB+ AT MATURITY USD 암젠 AMGN /13/219 REGS BBB+ AT MATURITY EUR 암젠 AMGN.79 5/22/217 BBB+ AT MATURITY USD 암젠 AMGN /1/241 BBB+ AT MATURITY USD 암젠 AMGN /15/242 BBB+ CALLABLE USD 암젠 AMGN /1/218 BBB+ AT MATURITY USD 암젠 AMGN 4 9/13/229 BBB+ AT MATURITY GBP 암젠 AMGN 6.9 6/1/238 BBB+ AT MATURITY USD 암젠 AMGN /15/24 BBB+ AT MATURITY USD 암젠 AMGN /7/226 BBB+ AT MATURITY GBP 암젠 AMGN 4.5 3/15/22 BBB+ AT MATURITY USD 암젠 AMGN /1/297 BBB+ AT MATURITY USD 암젠 AMGN /1/ A BBB+ AT MATURITY USD 암젠 AMGN /1/217 REGS BBB+ AT MATURITY USD AVERAGE 이베스트투자증권 리서치센터 8

9 글로벌 바이오 기업 분석 / The Credit 그림1 암젠 주가 및 디폴트가능성 추이 (USD) /1 15/2 15/3 15/4 15/5 15/6 15/7 15/8 15/ 표6 Credit Health Panel Reporting Period** Last 12 Months Last 12 Months Period Ending 28-Jun Dec-214 Weight (In Million of USD) Company Group Average Company Group Average 33.33% Operational Metrics 2.78% Revenue % Total Equity % Return on Capital % Recurring Earnings / Total Assets % Net Working Capital / Revenue (x) % Asset Turnover (x) % Intangible Assets / Revenue (x) % Net Working Capital / Total Assets (x) % Payables / Receivables (x) % Management Rate Of Return % Gross Profit / Revenue % EBITDA / Revenue % Solvency Metrics 4.76% FFO Interest Coverage (x) % EBITDA Interest Coverage (x) % FFO to Total Debt (x) % Net Debt to EBITDA (x) % Total Debt to Capital % Financial Debt / Total Liabilities % Total Debt / Revenue (x) % Liquidity Metrics 6.67% (FFO + Cash) to Short Term Debt (x) % FFO to Gross Profit (x) % Basic Defense Interval (days) % Current Ratio (x) % Quick Ratio (x) 이베스트투자증권 리서치센터 9

10 The Credit / 글로벌 바이오 기업 분석 표7 주요 생산품목 설명 약품명 용도 국내수입원 Lyrica (리리카) Prevenar (프리베나프리필드주) Enbrel (엔브렐) Celebrex (쎄레브렉스) Lipitor (라피토) Viagra (비아그라) Zyvox (자이복스) Sutent (수텐트) Norvasc (노바스크) Premarin (프레마린) NEUPOGEN 1. 성인에서 말초와 중추 신경병증성 통증의 치료 2. 간질 3. 섬유근육통의 치료 한국화이자제약 1 영아 및 소아에서 폐렴 구균(혈청형 4, 6B, 9V, 14, 18C, 19F, 23F)으로 인하여 생기는 한국화이자제약 침습성 질환의 예방 2 영아 및 소아에서 폐렴구균(혈청형 4, 6B, 9V, 14, 18C, 19F, 23F)으로 인하여 생기는 급성 중이염의 예방 성인 1. 류마티스관절염 2. 건선성 관절염 3. 강직성 척추염 4. 건선소아 1. 소아 특발성 한국화이자제약 관절염 1. 골관절염(퇴행관절염)의 증상이나 징후의 완화 2. 류마티스관절염의 증상이나 징후의 한국화이자제약 완화 3. 강직척추염의 증상 및 징후의 완화 4. 성인의 급성 통증 완화(수술후, 발치후 진통)5. 원발월경통 1. 다음의 심장혈관 질환에 대한 위험성감소 1) 관상동맥 심장 질환에 대한 임상적 증거는 한국화이자제약 없으나, 관상동맥 심장 질환의 다중위험요소(55 세 이상, 흡연, 고혈압, 낮은 HDL- 콜레스테롤치 또는 조기 관상동맥 심장 질환의 가족력 등)가 있는 성인 환자의(1) 심근경색증에 대한 위험성 감소(2) 뇌졸중에 대한 위험성 감소(3) 혈관재생술 및 만성 안정형 협심증에 대한 위험성 감소 2) 관상동맥 심장 질환에 대한 임상적 증거는 없으나, 관상동맥 심질환의 다중위험요소(망막병증, 알부민뇨, 흡연, 또는 고혈압 등)가 있는 제 2 형 당뇨병 환자의(1) 심근경색증에 대한 위험성 감소 (2) 뇌졸중에 대한 위험성 감소 3) 관상동맥 심장 질환에 대한 임상적 증거가 있는 성인 환자의(1) 비치명적 심근경색증에 대한 위험성 감소(2) 치명적 및 비치명적 뇌졸중에 대한 위험성 감소(3) 혈관재생술에 대한 위험성 감소(4) 울혈심부전으로 인한 입원에 대한 위험성 감소(5) 협심증에 대한 위험성 감소 2. 고지혈증 3. 식이요법에도 불구하고 여전히 아래의 기준에 해당되는 이형접합 가족형 고콜레스테롤혈증을 가진 1 ~ 17 세의 소아환자(여성의 경우 초경 이후의 환자)의 총콜레스테롤, LDL-콜레스테롤, 아포-B 단백 수치를 감소시키는 식이요법의 보조제 발기부전의 치료 한국화이자제약 이 약은 다음과 같은 환자의 감염증 치료에 사용된다.1) 병원내감염 폐렴 2) 지역감염 한국화이자제약 폐렴(세균혈증을 동반한 경우 포함)3) 합병증을 동반한 피부 및 연조직 감염 (당뇨병성 족부 감염 환자 포함, 골수염 동반되지 않은 경우)4) 합병증을 동반하지 않은 피부 및 연조직 감염 5) 반코마이신-내성 엔테로코쿠스 페시움 감염(세균혈증을 동반한 경우도 포함) 신장암 및 위장관 종양 한국화이자제약 1. 고혈압, 관상동맥의 고정폐쇄(안정형협심증) 또는 관상혈관계의 혈관경련과 한국화이자제약 혈관수축(이형협심증)에 의한 심근성허혈증 2. 최근 혈관조영술로 관상동맥심질환이 확인된 환자로 심부전이 없거나 심박출량이 4% 미만이 아닌 환자의- 협심증으로 인한 입원의 위험성을 감소- 관상동맥 혈관재생술에 대한 위험성 감소 1. 성선기능저하증, 난소적출, 난소기능부전으로 인한 저에스트로겐증 2. 위축성 질염, 한국화이자제약 외음위축증 3. 갱년기장애 4. 기능성 자궁출혈 5. 골다공증 6. 폐경 후의 유방암(경감용)7. 수술불능의 진행성 전립선암(경감용) 항암화학요법 치료중인 환자의 백혈구 생성 촉진 ENBREL (엔브렐주사) EPOGEN 성인 1. 류마티스관절염 2. 건선성 관절염 3. 강직성 척추염 4. 건선소아 1. 소아 특발성 관절염 빈혈 치료제 한국화이자제약 Aranesp 1. 만성 신부전환자의 빈혈 치료 2. 암환자의 증후성 빈혈치료 한국쿄와하코기린 (아라네스프프리필드시린지주) XGEVA 고형암의 골전이 환자에서 골격계 증상(골절, 척수압박, 뼈 수술) 발생 위험 감소 글락소스미스클라인 Sensipar 갑상선 기능항진증 치료제 Prolia 골다공증 치료제 글락소스미스클라인 이베스트투자증권 리서치센터 1

11 글로벌 바이오 기업 분석 / The Credit Compliance Notice 본 자료에 기재된 내용들은 작성자 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며 외부의 부당한 압력이나 간섭 없이 작성되었음을 확인합니다(손소현). 본 자료는 고객의 증권투자를 돕기 위한 정보제공을 목적으로 제작되었습니다. 본 자료에 수록된 내용은 당사 리서치본부가 신뢰할 만한 자료 및 정보를 바탕으로 작성한 것이나, 당사가 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으므로 참고자료로만 활용하시기 바라며 유가증권 투자 시 투자자 자신의 판단과 책임하에 최종결정을 하시기 바랍니다. 따라서 본 자료는 어떠한 경우에도 고객의 증권투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. 본 자료는 당사의 저작물로서 모든 저작권은 당사에게 있으며 어떠한 경우에도 당사의 동의 없이 복제, 배포, 전송, 변형될 수 없습니다. _ 동 자료는 제공시점 현재 기관투자가 또는 제3 자에게 사전 제공한 사실이 없습니다. _ 동 자료의 추천종목은 전일 기준 현재당사에서 1% 이상 보유하고 있지 않습니다. _ 동 자료의 추천종목은 전일 기준 현재 당사의 조사분석 담당자 및 그 배우자 등 관련자가 보유하고 있지 않습니다. _ 동 자료의 추천종목에 해당하는 회사는 당사와 계열회사 관계에 있지 않습니다. 이베스트투자증권 리서치센터 11

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