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1 산업분석리포트 넷북 - PC 산업의 새로운 트렌드 Analyst 김현중 새로운 고객 세그먼트의 확대로 29년 본격적인 시장 성장 예상 넷북이란 인텔에서 제안한 저가형 서브 PC 의 개념. 작고, 가볍고, 저전력이며 인터넷, 워드프로 세서와 같은 기본적인 프로그램만을 가동시키는데 최적화된 PC 를 일컫음. 향후 넷북은 PC 시 장에서 기존 모바일 및 휴대성을 중요시하는 고객 세그먼트를 확대시킬 것으로 보이기 때문에 PC 출하량 및 DRAM 수요에 긍정적인 영향을 미칠 것으로 판단. 28년 넷북 시장은 5백만대 를 기록할 것으로 시장조사기관들은 예상. 넷북 시장의 본격적인 확대는 29년부터 가능할 것 으로 전망. 이는 28년에는 다양한 모델 라인업을 갖추지 못했기 때문. 그러나 29년 PC 메 이저 업체들의 라인업 확보와 더불어 대부분의 PC 제조사들이 넷북을 출시 할 것으로 예상되기 때문에 29년부터는 대중적인 수요를 불러일으킬 수 있을 것으로 전망 넷북은 메모리 반도체 수요에 긍정적인 영향을 미칠 것으로 판단 넷북은 두 가지 측면에서 PC 수요 증가에 긍정적인 영향을 미칠 수 있을 것으로 판단. 1) 낮은 가격으로 저소득 국가의 노트북 PC 보급율을 상승시킬 수 있을 것으로 기대되며 2) 선진국 시 장에서는 Second 또는 Third PC 시장의 확대를 가져올 수 있을 것으로 전망. 이에 따라 DRAM 수요에 긍정적인 영향 예상. 또한 HDD 대비 SSD 의 기능적 우월성에도 불구하고 가격 에 대한 부담으로 SSD 시장은 본격적인 성장에 진입하지 못하고 있음. 그러나 SSD 의 기능적 우월성을 최대한 살려줄 수 있다는 측면에서 넷북과 SSD 궁합은 매우 잘맞는 것으로 판단 Intel Devices 전략 자료: intel, 동양종합금융증권 리서치센터

2 반도체/장비 1. 넷북(netbook)이란? 넷북이란 인텔에서 제안한 저가형 서브 PC 의 개념이다. 작고, 가볍고, 저전력이며 인터넷, 워드 프로세서와 같은 기본적인 프로그램만을 가동시키는데 최적화된 PC 를 일컫는다. 외형은 기존 노트북의 축소에 불과하지만 인텔 아톰 플랫폼으로 기존의 노트북과 UMPC 의 단점을 최소화 시키며 장점을 극대화시킨 인터넷 중심의 컴퓨팅 플랫폼이다. 모바일, 인터넷 환경에 최적화된 PC 로 기능을 축소했기 때문에 가격은 $25~$6 수준으로 기존 노트북 대비 저렴하다. 작고 가벼운 컴퓨터의 개념에서 본다면 굳이 인텔의 아톰 CPU 를 채택할 필요는 없으나 현재 대부분의 넷북은 인텔에서 제안하는 아톰 플랫폼을 채택하고 있다. 이는 인텔이라는 브랜드가 미치는 긍정적인 영향도 있으나, 기능과 가격 면에서도 기존의 제품들보다 우위에 있기 때문인 것으로 판단된다. 주요 재원을 보면 알 수 있듯이 넷북은 노트북과 UMPC 의 중간 형태를 띤다. 소비자들의 휴대 성에 대한 욕구를 위해 UMPC 가 출시되었으나 1) 입력장치의 불편함 2) 기존 멀티미디어 기 기와의 차별성 부족 등의 단점으로 인해 시장에서 큰 수요가 없었던 점을 보안한 것으로 보인 다. 더불어 인텔이 45nm 공정이 적용된 저전력 아톰 CPU 와 이에 최적화된 플랫폼을 개발함으 로써 그 기능이 노트북에 비해 크게 떨어지지 않는다는 장점도 가지고 있는 것으로 판단된다. 인텔이 제시하는 플랫폼은 와이파이를 지원하며, 저장장치로 SSD 를 지원한다는 측면에서 휴대 성을 극대화한 것으로 보인다. 주요 재원 비교 넷북 노트북 UMPC 무게.8~1.2kg 2~3kg.5~.7kg 디스플레이 12"~15" 8.9"~1.1" 4~5" RAM 2GB 1GB 512MB 입력장치 Keyboard 및 터치패드 Keyboard 및 터치패드 외장 키보드 및 터치스크린 자료: 동양종합금융증권 리서치센터 2 동양종합금융증권 리서치센터

3 산업분석 향후 넷북은 PC 시장에서 기존 모바일 및 휴대성을 중요시하는 고객 세그먼트를 확대시킬 것으 로 보이기 때문에 PC 출하량 및 DRAM 수요에 긍정적인 영향을 미칠 것으로 판단된다. 또한 아직까지 가격 면에서 부담스러운 SSD 가 노트북에 본격적으로 채택되기 전의 중간단계 역할을 할 수 있을 것으로 보이기 때문에 NAND 수요 확대에도 기여할 것으로 전망된다. 넷북 플랫폼 구성 자료 : intel, 동양종합금융증권 리서치센터 동양종합금융증권 리서치센터 3

4 반도체/장비 2. Major PC 업체들의 본격적인 넷북 출시 넷북 시장에서 주도적인 역할을 하고 있는 PC 업체는 대만의 Asus 와 MSI 이다. HP 2133 모델 또한 넷북의 개념이나 인텔이 제안하고 있는 개념보다는 가격, 기능 면에서 노트북에 가깝다고 판단된다. 최근 이 두 업체의 넷북 출하량 급증과 넷북 시장에 대한 긍정적인 평가로 인해 국내 PC 제조 업체들은 물론 Dell, Acer 등도 제품을 출시하고 있다. 현재 PC 시장의 메인들이 본격 적으로 제품을 출시하는 현 시기가 오히려 넷북 시장의 본격적인 확대가 시작되는 시점인 것으 로 판단된다. 주요 재원을 보면 DRAM 채용량은 1GB 가 평균적인 수준이다. 그러나 옵션으로 최대 2GB 제 품도 출시되고 있기 때문에 GB/Sys 도 낮은 수준은 아닌 것으로 판단된다. 오히려 Second 또 는 Third PC 라는 측면에서 볼 때 예상보다 높은 수준의 사양인 것으로 보인다. 이는 최근 DRAM 가격이 매우 낮은 수준인 것도 영향을 미친 것으로 판단된다. SSD 의 채택도 눈에 띤다. 저가격 PC 라는 측면에서 SSD 의 가격이 부담스러우나 최근 NAND 가격 하락과 더불어 본격적 인 MLC 제품 출시로 향후 넷북 시장에서 SSD 채택비율은 상승할 것으로 예상된다. 이는 넷북 의 소비자들이 제품 선택기준으로 휴대성에 높은 비중을 두기 때문에 저전력과 무게 측면에서 볼 때 SSD 가 경쟁력을 가질 수 있을 것으로 보이기 때문이다. Asus Eee PC 91 MSI Wind U1 8.9 inch, 124x x6 Intel Atom N27 1.6Ghz Intel Atom N27 1.6Ghz DDR2 1GB DDR2 1GB 12GB SSD 8GB HDD 6 cell 3 cell 1.1kg 1.1kg 82.11b/g/n Wifi, Bluetooth 82.11b/g Wifi, Bluetooth 9 x 6.9 x x 7.1 x 1.2 $5~$55 $5~$55 자료 : 각사, 동양종합금융증권 리서치센터 4 동양종합금융증권 리서치센터

5 산업분석 Dell Inspiron Mini 9 Acer Aspire one 8.9 inch, 124x x6 Intel Atom N27 1.6Ghz Intel Atom N27 1.6Ghz DDR2 512MB~1GB DDR2 512MB~1.5GB 4~16GB SSD 8GB SSD or 12GB HDD 4 cell 3 cell 1.kg 1.~1.2kg 82.11b/g/n Wifi, Bluetooth 82.11b/g Wifi 9 x 6.7 x x 6.7 x 1.1 $349~469 $49~$52 자료 : 각사, 동양종합금융증권 리서치센터 HP 2133 Mini Lenovo S1 8.9 inch, 128x x6 Via C7-M 1.~1.6Ghz Intel Atom N27 1.6Ghz DDR2 512MB~2GB DDR2 512MB~1GB 12~16GB HDD 8~12GB HDD 3 or 6 cell 3 or 6 cell 1.3kg 1.1kg 82.11b/g/n Wifi, Bluetooth 82.11b/g/n Wifi, Bluetooth 1 x 6.5x x 7.2 x 1.1 $499~$789 $399~$45 자료 : 각사, 동양종합금융증권 리서치센터 동양종합금융증권 리서치센터 5

6 반도체/장비 3. 인텔 아톰 프로세서로서 가능해진 모바일 환경 인텔의 Atom Processor 는 MID(Mobile Internet Device)와 넷북, 넷탑을 위해 개발된 제품이 다. 기존 CPU에 비해 성능이 다소 떨어지지만 하프늄을 기반으로 High-K 물질, 45nm 공정이 적용된 이 제품은 인텔의 CPU 중 가장 작고, 가장 전력소모가 적은 제품이다. 비교제품에 따라 차이가 있으나 전력소모를 최대 1/1수준까지 떨어뜨렸다. 아톰은 코드명에 따라 실버손과 다 이아몬드 빌로 나뉜다. 실버손은 MID 나 UMPC 용이며 동영상 가속 기능 등 멀티미디어 기능이 강화된 제품이다. 다이아몬드빌은 모바일 인터넷 사용을 위주로 개발되었으며 넷북에 주로 적용 된다. Atom Processor 주요 재원 코드명 Number 클럭 FSB TDP 크기 적용기기 Z Ghz W 13x14 Z53 1.6Ghz W 13x14 실버손 Z Ghz 533 2W 13x14 UMPC 및 MID Z51 1.1Ghz 4 2W 13x14 Z5 8Mhz 4.65W 13x14 다이아몬드빌 N27 1.6Ghz W 22x22 넷북 Ghz 533 4W 22x22 넷탑 자료: intel, 동양종합금융증권 리서치센터 CPU 의 동장속도와 TDP 를 비교했을 경우 Atom CPU 의 장점은 여실히 들어난다. 각 CPU 의 아키텍쳐에 따라 성능이 다르기 때문에 동작속도/Watt로 정확한 Performance비교는 어려우나 성능의 선후관계를 비교하는데는 의미가 있는 것으로 판단된다. Atom Processor 성능 비교 (GHz/Watt) (Watt) Performance TDP Dothan(Pentium M) 1.5GHz Yonah(Core Duo) 1.7GHz Yonah(Core Duo) 1.86GHz Silverthorne(Atom) 1.6GHz 자료: intel, 동양종합금융증권 리서치센터 6 동양종합금융증권 리서치센터

7 산업분석 인텔은 아톰 프로세서를 사용하여 넷북을 제조하는 업체들과 계약을 통해 디스플레이 크기 등 여러 제약조건을 부과하고 있는 것으로 보인다. 더불어 기존 노트북 소비자들에게는 센트리노2 라는 신규 플랫폼을 제공하여 넷북의 기존 노트북 시장에 대한 잠식효과를 최소화하며 새로운 PC 세그먼트를 키우기 위한 전략을 취하고 있다. 이는 넷북 시장의 확대가 PC 시장에 플러스 알파의 효과를 가져올 수 있는 요인이며 인텔뿐 아니라 메모리 반도체 업체들에게도 긍정적인 영향을 미칠 것으로 판단된다. Intel Devices 전략 자료: intel, 동양종합금융증권 리서치센터 동양종합금융증권 리서치센터 7

8 반도체/장비 4. 휴대성을 극대화한 넷북은 새로운 고객 세그먼트를 형성할 것으로 전망 넷북의 가장 큰 특징은 휴대성을 극대화하고 있다는 것이다. 영향을 미치는 다른 여러 가지 요 인들이 있겠으나 휴대성은 크게 제품의 무게와 사용시간에 의해 결정된다. 최근 노트북의 동향은 기능을 강조하면서 데스크탑 대용으로서도 이용할 수 있도록 하고 있다. 즉 이동하며 업무를 수행하는 데에 초점을 맞추고 있다. 이에 따라 휴대성은 다소 떨어지는 경 향을 나타내고 있다. 이에 반해 넷북의 컨셉은 인터넷, 엔터테인먼트, 그리고 간단한 문서작업 정도에 기능을 맞추며 대신 크기, 무게를 최소화시켰다. 노트북 중에서도 휴대성을 강조하는 제 품의 경우 무게가 2kg 전후이다. 추가 배터리와 충전기를 소지 시 무게는 3kg 이상이다. 이에 반해 넷북의 경우 1kg 전후이다. 넷북의 사용시간은 장착 H/W 와 배터리 용량에 따라 차이가 있으나 현재 대중성 있는 제품들의 경우 기존 노트북 대비 2배 이상의 사용시간을 보여주고 있다. 전력소모가 적은 H/W 와 6 Cell 장착 넷북의 경우 충전없이 최대 8시간 정도를 사용할 수 있다. 이는 기존 노트북처럼 충전기를 소지하고 다녀야 하는 불편함과 전원 사용 여부에 따른 공간적 제약에서도 벗어나게 해준다. 긴 사용시간이 가능한 것은 저전력 H/W 사용이다. 위에서 언급하였다시피 1) 아톰프로세서의 경우 기존 CPU 대비 낮은 전력소모를 보이고 있다. 2) 더불어 가장 많은 전력소모 부분인 디스 플레이 크기를 7인치~1인치로 제한하였으며 일부 제품의 경우 LED Backlight 를 채용하여 전력소모를 더 감소시켰다. 3) 저장장치로서 HDD 대신 SSD 를 채택한 것도 전력소모 감소에 큰 영향을 미쳤다. 8 동양종합금융증권 리서치센터

9 산업분석 5. 제품 라인업 확대로 29년 본격적인 시장 성장 예상 28년 넷북 시장은 5백만대를 기록할 것으로 시장조사기관들은 보고 있다. Atom Processor 를 장착한 기기는 이를 크게 상회하겠으나 이는 MID 까지 포함한 것으로 넷북 자체로만 놓고 본다면 아직까지 PC 및 메모리 반도체 산업에 미치는 영향은 크지 않을 것으로 예상된다. 그러 나 최근 PC 시장의 둔화 움직임이 감지되고 있는 가운데 Dell 등 메이저 업체들의 넷북 출시로 인해 PC 수요의 하방경직성 확보가 가능할 것으로 판단된다. Atom Processor 장착 기기 시장 전망 (MU) 8 Desktop Notebook Atom(Mobile Devices 포함) 자료 : intel, 동양종합금융증권 리서치센터 넷북 시장의 본격적인 확대는 29년부터 가능할 것으로 예상된다. 이는 28년에는 다양한 모델 라인업을 갖추지 못했기 때문이다. 그러나 29년 PC 메이저 업체들의 라인업 확보와 더 불어 대부분의 PC 제조사들이 넷북을 출시 할 것으로 예상되기 때문에 29년부터는 대중적 인 수요를 불러일으킬 수 있을 것으로 전망된다. 넷북 시장 전망 (M Unit) 출하량 YoY (%) 25% 2% 15% 1% 5% % 자료 : Gartner, 동양종합금융증권 리서치센터 동양종합금융증권 리서치센터 9

10 반도체/장비 6. 넷북은 메모리 반도체 수요에 긍정적인 영향을 미칠 것으로 판단 1) PC 출하량 증가에 따른 DRAM 수요 확대 넷북은 두 가지 측면에서 PC 수요 증가에 긍정적인 영향을 미칠 수 있을 것으로 판단된다. 첫 번째는 낮은 가격으로 저소득 국가의 노트북 PC 보급율을 상승시킬 수 있을 것으로 기대된다. 아톰 CPU 를 사용하는 플랫폼(Mother board 및 칩셋)의 경우 $1이하로 기존 데스크탑, 노 트북에 사용되는 플랫폼 대비 매우 낮은 가격이다. 더불어 MS 의 경우 윈도우 비스타의 확산을 위해 윈도우 XP 에 대한 공급을 중단하였으나 이 넷북에 한해서만은 윈도우 XP 를 사용할 수 있 게 하였다. 이에 따라 PC 제조 업체들은 매우 낮은 가격으로도 적정한 수익성을 확보할 수 있 게 되었다. 선진국 시장에서는 Second 또는 Third PC 시장의 확대를 기대할 수 있을 것으로 보인다. 이는 낮은 가격도 영향을 미칠 것으로 보이나 가장 큰 요인은 휴대성 때문이다. 선진국 시장에서 노 트북의 사용은 업무에 사용되는 경우가 많다. 즉 개인적인 일상생활에서 사용하는 경우는 많지 않다. 그러나 넷북의 경우 부담없는 무게와 크기로 일상적인 생활에서 사용할 수 있기 때문에 기존에 없던 새로운 소비자 세그먼트를 만들어 낼 수 있을 것으로 전망된다. 가장 크게 우려되 는 점은 기존 노트북 시장에 대한 잠식효과인데 인텔이 PC OEM 업체들에게 요구하는 제약조 건(디스플레이 크기, 저장용량)으로 그 영향을 최소화 시키며 시장을 극대화하는 전략을 취하고 있기 때문에 영향은 제한적일 것으로 판단된다. 넷북의 경우 기존 컴퓨터들 대비 GB/Sys 은 낮다. 기존 컴퓨터 대비 DRAM 채용량이 5% 수 준일 것으로 판단된다. 향후에도 이러한 추세는 유지될 것으로 예상된다. 그러나 넷북의 경우 어디까지나 플러스 알파의 영향이기 때문에 PC 출하량과 DRAM 수요에 긍정적인 영향을 미칠 수 밖에 없을 것으로 판단된다. 넷북이 PC 용 DRAM 수요에 미치는 영향 M GB 4, 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1, 5 기존 PC DRAM 수요량 넷북 DRAM 수요량 Bit Growth(넷북 미포함) Bit Growth(넷북 포함) % 8% 75% 7% 65% 6% 55% 5% 45% 4% 35% 3% 자료 : 동양종합금융증권 리서치센터 1 동양종합금융증권 리서치센터

11 산업분석 2) SSD 수요 증가에 큰 영향을 미칠 것으로 전망 HDD 대비 SSD의 기능적 우월성에도 불구하고 가격에 대한 부담으로 SSD 시장은 아직 본격적 인 성장에 진입하지 못하고 있다. 그러나 최근 NAND 가격의 하락으로 SSD 시장에 대한 기대 감은 높아지고 있는 것으로 보인다. 특히 넷북의 경우 SSD 의 기능적 우월성을 최대한 살려줄 수 있다는 측면에서 넷북과 SSD 궁합은 매우 잘맞는 것으로 판단된다. 1) 넷북의 경우 저장용량을 크게 필요로 하지 않는다. 물론 사용자에 따라 그 필요성은 달라지 겠으나 기본적으로 인터넷과 간단한 문서 작업 용도로 설계된 제품이기 때문에 대용량의 저장 장치를 필요로 하지 않는다. 2) 넷북은 빠른 부팅속도와 저전력을 요구한다. 사용시간이 중요한 넷북의 경우 전력소모가 적 은 것이 필수이다. SSD 의 경우 읽기/쓰기 상태일 때 HDD 대비 1/2~1/3 전력소모가 적다. 현 재 대기 상태에서의 SSD 전력소모가 HDD 대비 높다는 결과들이 있으나 아직 공식적으로 확 인된 것이 아니며 대기상태가 지속되는 기간이 상대적으로 길지 않기 때문에 전반적으로 SSD 채용 시 사용시간은 증가한다고 보아야 할 것이다. 사용시간 증가와 더불어 빠른 부팅속도도 넷 북을 활용하는데 큰 장점이 될 것으로 보인다. SSD, HDD 비교 2.5" SSD 2.5 HDD 상태별 소비 전력 Active power use 1W 2.1W Idle power use.1w 1.5W standby power use.6w.2w 상태별 속도 sequential read 1MB/s 59MB/s sequentuial write 8MB/s 6MB/s 자료: 삼성전자, 동양종합금융증권 리서치센터 현재 출시된 넷북 중 SSD 를 채용하고 있는 대표적인 회사는 Dell 과 Asus 이다. 제품에 따라 4GB~16GB SSD 를 채용하고 있다. Asus 의 경우 OS 용도로는 4GB SLC SSD 를 사용하며 일 반 저장장치로 8GB MLC SSD 를 채택하였다. 현재는 SSD 채택 모델 수가 많지 않은 것은 용 량과 가격 대문이다. 그러나 최근 NAND 가격이 급격히 하락하였고, 넷북에서 소비자들이 요구 하는 저장용량이 크지 않을 것으로 보이기 때문에 향후 SSD 채택 넷북의 비중은 상승할 것으 로 예상된다. 동양종합금융증권 리서치센터 11

12 반도체/장비 NAND 16Gb MLC 가격추이 $ 7 Premium/Contract Price(우축) 16Gb MLC Spot(좌축) 16Gb MLC Contract(좌축) % 자료: Dramexchange, 동양종합금융증권 리서치센터 NAND 8Gb SLC 추이 $ Premium/Contract Price(우축) 8Gb SLC Spot(좌축) 8Gb SLC Contract(좌축) % 자료: Dramexchange, 동양종합금융증권 리서치센터 12 동양종합금융증권 리서치센터

13 산업분석 이 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 작성되었음을 확인함. 작성자 : 김현중 당사는 자료발간일 현재 동 종목 발행주식을 1%이상 보유하고 있지 않습니다. 당사는 자료발간일 현재 해당 기업과 관련하여 특별한 이해관계가 없습니다. 당사는 동 자료를 기관투자가 및 제 3자에게 사전 제공한 사실이 없습니다. 동 자료의 조사분석 담당자는 자료발간일 현재 동주식을 보유하고 있지 않습니다. 종목 투자등급 Guide Line: 투자기간 6~12개월, 절대수익률 기준 투자등급 3단계(Buy, Hold, Sell)와 위험도 2단계(H:High, L:Low)로 구분 Buy : 1%이상(Low)/2%이상(High), Hold: -1~1%(Low)/-2%~2%(High), Sell: -1이상(Low)/-2%이상(High) 업종 투자등급 Guide Line: 투자기간 6~12개월, 시가총액 대비 업종 비중 기준의 투자등급 3단계(Overweight, Neutral, Underweight)로 구분 28년 2월19일부터 당사 투자등급이 기존 5단계(Strong Buy, Buy, MarketPerform, UnderPerform, Sell)에서 3단계(Buy, Hold, Sell)와 리스크 2단계(High, Low)로 변경 본 자료는 고객의 투자를 유도할 목적으로 작성된 것이 아니라, 고객의 투자판단에 참고가 되는 정보제공을 목적으로 작성된 참고자료입니다. 본 자료는 분석담당자가 신뢰할 만 하다고 판단되는 자료와 정보에 의거하여 만들어진 것이지만, 당사와 분석담당자가 그 정확성이나 완전성을 보장할 수는 없습니다. 따라서, 본 자료를 참고한 고객의 투자의 사결정은 전적으로 고객 자신의 판단과 책임하에 이루어져야 하며, 당사는 본 자료의 내용에 의거하여 행해진 일체의 투자행위 결과에 대하여 어떠한 책임도 지지 않습니다. 또 한, 본 자료는 당사 고객에게만 제공되는 자료로 당사의 동의없이 본 자료를 무단으로 복제 전송 인용 배포하는 행위는 법으로 금지되어 있습니다. 동양종합금융증권 리서치센터 13

14 삼성전자 삼성전자 (593) Buy(M) TP:51,원(M) 반도체/장비 Analyst 김현중 주가 489,5원 자본금 8,975억원 시가총액 721,3억원 주당순자산 353,546원 부채비율 26.5% 총발행주식수 17,132,764주 6일 평균 거래대금 3,577억원 6일 평균 거래량 688,367주 52주 고 764,원 52주 저 47,5원 주요주주 이건희외 12인 15.9% 외인지분율 42.6% 삼성전자 KOSPI 동사의 4분기 매출액은 전분기 대비 15.3% 증가한 2.9조원, 영업이익은 -53.% 감소한 4,88억원을 기록할 것으로 예상된다. 글로벌 경기 둔화로 인해 4분기 소비 심리 악화가 예상됨에 따라 전 사업부의 이익이 감소할 것으로 판단 된다. 그러나 경쟁업체 대비 우월한 수익성은 유지될 것으로 전망된다. 메모리 반도체 업체들의 CAPEX Cut 과 감산 소식에도 불구하고 메모리 반도체 가격은 지속적으로 하락하고 있다. 현재 메모리 반도체의 가격은 각 업체들의 현 금원가 이하 수준이지만 소비심리 악화에 대한 불안감으로 인해 PC OEM 업체 및 메모리 모둘 업체들의 수요가 크게 둔화되고 있는 것으로 추정된다. 메모리 반도체 업체들은 최근 자금 조달을 통해 여유자금을 확보해 놓고 있으나 1) 29년 2분기까지 Cash Burn 상황이 지속될 것으로 보이며 2) 지속적인 자 금조달에도 한계에 도달한 것으로 보이기 때문에 29년 상반기 중 산업 구조조 정은 필연적일 것으로 판단된다. 현재 동사 주가의 Key 는 주식시장 전반에 영향을 미치는 Market Risk Premium 인 것으로 판단된다. 동사의 독보적인 경쟁력과 장기적인 성장성은 어려 운 상황에서 더욱 빛을 발휘하고 있으나 전반적인 주식시장의 할인율 상승을 피 해갈 수는 없는 것으로 판단된다. 그러나 향후 경기 반등 시 가장 큰 수혜를 볼 수 있다는 측면에서 동사에 대한 긍정적인 관점을 유지한다 Earnings Estimate (단위 : 억원, 원, %, 배) 결산(12월) 매출액 매출증가율 영업이익 순이익 EPS 증가율 PER PBR EV/EBITDA ROA ROE , ,339 79,165 52, , ,429 74,25 49, E 754, ,52 67,4 44, E 838, ,754 66,37 44, E 913, ,384 82,81 55, 자료: 동양종합금융증권 리서치센터, 주 : 26년 이후 EPS 는 전환사채 완전희석 반영 14 동양종합금융증권 리서치센터

15 산업분석 분기 실적 전망 (단위: 억원, %) 1Q8 2Q8 3Q8 4Q8 1Q9 2Q9 3Q9 4Q 매출액 171,73 181, ,562 29,65 192,411 21, ,81 226, ,76 754,91 838,443 Semiconductor 43,881 45,787 47,85 52,218 5,536 54,62 63,763 72, , , ,647 Memory 29,64 32,74 31,243 34,695 34,23 37,995 45,177 51, ,42 127, ,37 System LSI 7,19 7,719 1,2 1,71 9,853 1,346 11,38 12,86 28,54 35,648 44,439 LCD 43,392 47,13 48,127 55,45 46,437 49,789 55,39 57,35 146,64 193,667 28,569 Telecommunication 59,943 61,415 68,55 74,49 69,251 68,779 69,286 68,835 21, , ,151 Handset 51,516 53,983 6,895 66,286 61,185 61,452 61,65 59, , ,68 243,885 Digital Media 22,319 25,6 26,715 25,841 24,947 26,884 28,259 26,277 96,423 1,475 16,367 Others 1,538 1,485 1,41 1,551 1,241 1,266 1,456 1,747 6,574 5,985 5,79 매출원가 124,23 13, , , ,842 16,8 164, , , , ,78 매출원가율 72.6% 71.9% 77.7% 8.3% 8.5% 79.9% 75.7% 72.8% 74.2% 75.8% 77.% 판관비 25,33 32,116 32,713 36,438 32,272 34,411 36,6 36,22 13, , ,99 판관비율 14.8% 17.7% 17.% 17.4% 16.8% 17.1% 16.5% 16.% 16.4% 16.8% 16.6% 영업이익 21,54 18,938 1,234 4,88 5,297 6,127 16,828 25,52 59,429 55,52 53,754 영업이익률 12.6% 1.4% 5.3% 2.3% 2.8% 3.% 7.7% 11.2% 9.4% 7.4% 6.4% Semiconductor 1,926 2,666 2,443 1, ,311 8,47 16,645 22,93 8,249 27,716 LCD 1,8 1,2 3, , ,532 4,721 19,528 24,534 5,287 Telecommunication 9,285 7,853 5,5 4,923 6,686 5,489 7,214 5,821 21,192 27,66 25,29 Digital Media 381-1, , ,227-1,637-3,755-3,851-4,97 Others EBITDA 4,297 37,549 29,423 25,234 25,659 26,256 36,923 46, , ,54 135,658 EBITDA Margin 23.6% 2.7% 15.3% 12.1% 13.3% 13.% 17.% 2.6% 2.6% 17.6% 16.2% 자료: 동양종합금융증권 리서치센터, 주: EBITDA=EBIT+D/A PBR BAND PER BAND 1,4, PBR BAND 1,2, 1,, 8, 6, 4, 1,2, 1,, 8, 6, 4, PER BAND 2, , Adj. Prc. 9.X 1.8X 12.5X 14.3X 16.X Adj. Prc. 1.1X 1.5X 1.9X 2.3X 2.7X 자료: 동양종합금융증권 리서치센터 자료: 동양종합금융증권 리서치센터 동양종합금융증권 리서치센터 15

16 삼성전자 (593) 추정재무제표 대차대조표 (단위: 억원) 손익계산서 (단위: 억원) 결산(12월) E 29E 21E 결산(12월) E 29E 21E 유동자산 147, , ,22 212,48 242,481 매출액 589, ,76 754,91 838, ,664 현금 및 현금성자산 9,78 2,268 13,319 26,546 35,347 매출원가 423, , , ,78 694,385 단기예금,단기매매증권 53,939 57,857 39,539 52,317 61,214 매출총이익 166,13 163, , , ,279 매출채권 18,424 17,85 33,45 36,33 4,21 판매비와관리비 96,791 13, , ,99 15,895 재고자산 32,195 33,379 41,813 45,379 49,45 영업이익 69,339 59,429 55,52 53,754 68,384 기타유동자산 32,454 36,354 41,813 5,323 54,838 영업외수익 34,94 41,621 42,44 34,589 39,643 비유동자산 43,95 486,42 568,31 612, ,947 금융수익 2,387 2,787 3,494 3,127 4,318 투자자산 126, , ,25 247,99 285,41 외환관련이익 5,287 3,956 7,563 유형자산 288,24 297, ,53 345, ,891 지분법이익 17,985 26,272 23,49 25,316 28,613 무형자산 5,224 5,683 6,51 4,797 4,974 기타수익 8,435 8,66 7,893 6,147 6,712 기타비유동자산 11,69 11,369 11,956 14,389 15,68 영업외비용 11,272 14,749 19,245 1,925 1,956 자산총계 578,91 652, , ,267 96,428 금융비용 유동부채 96,35 18,23 126,69 151, ,884 외환관련손실 4,28 5,31 11,466 매입채무 18,691 19,357 25,88 29,42 31,648 지분법손실 926 2,623 3,98 2,8 2,154 단기차입금 기타비용 5,649 6,618 4,136 7,546 8,223 유동성장기부채 *경상이익 92,162 86,3 78,714 77,418 97,71 기타유동부채 77,659 88,622 11, , ,186 *특별손익 비유동부채 29,765 28,623 28,144 33,679 28,282 세전계속사업이익 92,162 86,3 78,714 77,418 97,71 사채 계속사업이익법인세비용 12,997 12,5 11,71 11,38 14,269 장기차입금 계속사업이익 79,165 74,25 67,4 66,37 82,81 기타비유동부채 28,892 27,785 27,196 32,732 27,334 중단사업이익 부채총계 126, , , , ,165 법인세효과 자본금 8,975 8,975 8,975 8,975 8,975 당기순이익 79,165 74,25 67,4 66,37 82,81 자본잉여금 63,672 63,635 65,98 65,98 65,98 매출총이익률 (%) 자본조정 -69,89-86,823-86,41-86,41-86,41 EBITDA Margin (%) 기타포괄손익누계액 5,569 2,192 29,751 29,751 29,751 영업이익률 (%) 이익잉여금 443,568 59, ,95 62, ,67 *경상이익률 (%) 자본총계 451, ,66 584, , ,263 세전계속사업이익률 (%) 총차입금 순이익률 (%) 순차입금 -62,846-77,242-51,86-77,865-95,563 수정순이익률(%) 현금흐름표 (단위: 억원) Key Financial Data (단위: 억원) 결산(12월) E 29E 21E 결산(12월) E 29E 21E 영업활동 현금흐름 128, ,643 12, , ,938 FCF 25,873 46, ,74 39,535 당기순이익(손실) 79,165 74,25 67,4 66,37 86,448 EBIT 69,339 59,429 55,52 53,754 68,384 비현금수익비용가감 5,732 63,46 67,888 59,388 56,43 EBITDA 126, , , , ,893 유형자산감가상각비 55,59 69,9 75,394 8,13 84,432 SPS (원) 346, , , , ,3 무형자산상각 1,297 1,478 1,616 1,774 2,77 EPS (원) 52,981 49,323 44,74 44,17 55,397 기타비현금수익비용 -6,74-7,17-9,122-22,516-3,17 DPS (원) 5,5 8, 8, 8,5 8,5 영업활동관련자산,부채변동 -1,155-5,67-14,681 9,695 1,87 BPS (원) 36, , , , ,849 매출채권감소(증가) -6,237-2,351-16,511-2,852-3,898 EBITDAPS (원) 74,145 76,49 77,898 79,737 91,43 재고자산감소(증가) -5,174-3,66-9,387-3,566-4,7 매출증가율 매입채무증가(감소) ,529 3,954 2,66 영업이익증가율 기타자산,부채변동 1, ,688 12,159 6,45 EPS 증가율 투자활동 현금흐름 -14,812-96,884-11, , ,279 EBITDA 증가율 유형자산감소(증가) -97,671-8, ,28-92,2-97,2 ROA 무형자산감소(증가) -1,2-1,486-1, ,254 ROE 투자자산감소(증가) -11,91-12,55-16,561-8,144-7,386 ROIC 기타투자활동 5,96-1,971 18,628-15,34-1,439 배당수익률 재무활동 현금흐름 -24,685-25,272-16,57-5,726-17,858 PSR (배) 사채및차입금의증가(감소) PER (배) 자본의증가(감소) -24,685-25,272-1,224-11,261-12,461 PBR (배) 배당금의 지급 -8,318-8,191-11,74-11,261-12,461 EV/EBITDA (배) 기타재무활동 -6,283 5,535-5,398 부채비율 현금의 증가 ,488-6,949 13,227 8,81 차입금/자기자본 기초현금 1,536 9,78 2,268 13,319 26,546 순금융비용/매출액 기말현금 9,78 2,268 13,319 26,546 35,347 영업이익/금융비용 (배) 동양종합금융증권 리서치센터

17 산업분석 삼성전자(593) 투자등급 및 목표주가 추이 ( 원 ) 1,, 주가 목표주가 8, 6, 4, 2, 날짜 투자의견 목표주가 27/1/15 Buy 65,원 28/2/13 Buy 7,원 28/4/28 Buy 9,원 28/7/28 Buy 74,원 28/8/21 Buy 74,원 28/8/28 Buy 64,원 28/1/27 Buy 51,원 28/11/1 Buy 51,원 자료: 동양종합금융증권 자료: 동양종합금융증권 이 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 작성되었음을 확인함. 작성자 : 김현중 당사는 자료발간일 현재 동 종목 발행주식을 1%이상 보유하고 있지 않습니다. 당사는 자료발간일 현재 해당종목을 기초자산으로 하는 주가연계증권(ELW)을 발행하여 유동성공급자(LP)업무를 수행하고 있습니다. 당사는 동 자료를 기관투자가 및 제 3자에게 사전 제공한 사실이 없습니다. 동 자료의 조사분석 담당자는 자료발간일 현재 동주식을 보유하고 있지 않습니다. 종목 투자등급 Guide Line: 투자기간 6~12개월, 절대수익률 기준 투자등급 3단계(Buy, Hold, Sell)와 위험도 2단계(H:High, L:Low)로 구분 Buy : 1%이상(Low)/2%이상(High), Hold: -1~1%(Low)/-2%~2%(High), Sell: -1이상(Low)/-2%이상(High) 업종 투자등급 Guide Line: 투자기간 6~12개월, 시가총액 대비 업종 비중 기준의 투자등급 3단계(Overweight, Neutral, Underweight)로 구분 28년 2월19일부터 당사 투자등급이 기존 5단계(Strong Buy, Buy, MarketPerform, UnderPerform, Sell)에서 3단계(Buy, Hold, Sell)와 리스크 2단계(High, Low)로 변경 본 자료는 고객의 투자를 유도할 목적으로 작성된 것이 아니라, 고객의 투자판단에 참고가 되는 정보제공을 목적으로 작성된 참고자료입니다. 본 자료 는 분석담당자가 신뢰할만 하다고 판단되는 자료와 정보에 의거하여 만들어진 것이지만, 당사와 분석담당자가 그 정확성이나 완전성을 보장할 수는 없습니다. 따라서, 본 자료를 참고한 고객의 투자의사결정은 전적으로 고객 자신의 판단과 책임하에 이루어져야 하며, 당사는 본 자료의 내용에 의거 하여 행해진 일체의 투자행위 결과에 대하여 어떠한 책임도 지지 않습니다. 또한, 본 자료는 당사 고객에게만 제공되는 자료로 당사의 동의없이 본 자 료를 무단으로 복제 전송 인용 배포하는 행위는 법으로 금지되어 있습니다. 동양종합금융증권 리서치센터 17

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