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1 해외주식팀 HK / China Chart Book Monthly 11 November, 2009 China Basic Materials - 출처: DBS Group Research - Sector Code Base metals, coal, steel, cement 743HK (아시아시멘트, Top Picks) Mixed picture on prices Base metals falling price momentum 중국 본토 지난 10월 한달 간 구리와 알루미늄 가격은 각각 1%, 0.7% 떨어졌다. 이는 구리와 알루미늄 가격이 각각 3.9%, 0.7% 상승했던 지난 8~9월의 상황과 대치 된다. 3분기의 계절적 효과와 지속되는 중국 내 금속 생산량 증가는 가격 하락을 주도한 것으로 보여진다. 또한 금속 재고가 여전히 높은 상태라는 것은 하나의 리스크 요인으로 보인다. 그러나, 미국 달러 약세로 금속가격, 특히 구리가격에 있어서의 하락 압력은 어 느정도 완화될 것으로 보인다. Summary Coal positive territory QHD 석탄 재고는 지난달 16% 감소해 4.2백만 톤이었는데, 이러한 재고 감소가 석탄 현물가격을 지난 2주간 상승(RMB10/t)하는 요인이 되었다. 3분기 중국 raw coal 의 생산은 QOQ대비 1.5% 증가했다. 한편, 발전용 석탄 평균 가격은 0.9% 떨어졌고, 점결탄 가격은 전분기 대비 3.7% 올랐다. Steel dented by higher supply 중국 내 철강 생산 재고량은 지난달 주요 도시에서 11% 증가를 나타냈는데, 총 12.5백만 톤이었다. 8월 철강 생산은 전월대비 1.8% 상승, 전년대비 29.7% 상승했다. HRS 철강가격과 rebar(콘크리트 강철봉) 가격은 각각 7.4%, 3.1% 떨어졌다. 그러나 지 난달 철강가격이 12% 떨어진 것에 비해 감소폭은 축소되는 모습이었다. 단기간 철강 공 급의 과도는 오버행이슈로 남아있다.

2 Summary Cement beneficiary of strong FAI 지난 9월 이후 시멘트 가격은 뛰어올랐다. 4분기에 계절적으로 시멘트의 강세가 보 이므로, 가격 모멘텀이 점차 상승할 것으로 보인다. 아시아시멘트(743HK)을 Top pick으 로 선정하였다. 투자전략으로는 아시아 시멘트는 long 전략을 안휘시멘트(914HK)에는 Short 전략을 제안한다. 이유는 중국 정부의 최근 발표한 내용에 따르면 새로운 시멘트 프로젝트가 당분간 보류됨에 따라 아직 개시하지 않은 안휘시멘트(914HK)의 건설에 차 질이 빚어져 스촨지역의 확장 계획에 불확실성이 높아졌기 떄문이다.

3 중국 섹터별(metal, coal, steel, cement) 경쟁사별 현황

4 Metal 섹터 중국 정제 구리 생산량 중국 구리 순 수입 / (수출) 2009년 8월 중국내 정제 구리 생산량은 0.36백만 톤으 로 전월 대비 7.4% 상승, 전년대비 10.6% 상승한 수치 였다. 09년 8개월간 총 생산량은 2.6백만 톤으로 YOY 대비 4% 상승했다. 중국 정제 구리의 순수입은 09년 8개월간 YOY 대비 194% 증가해 2.27백만톤에 이르고 있다. 동기간 구리 수입은 166% 증가, 구리 수출은 78% 감소했다. 칠레 가 여전히 중국에 정제구리를 수출하는 가장 큰 교역국 이다. SHFE 구리가격 vs 재고량 LME 구리가격 vs 재고량 중국 구리가격은 연간 평균 RMB39,351/t로 2008년 대비 28.8% 떨어졌다. 지난 한달 간 구리가격은 1%떨 어진 RMB49,125/t을 기록했는데, 10월 15일자 SHFE 재고량은 89,826 톤으로 14% 감소했다. LME 3개월 구리가격 연평균은 USD4,766/톤으로 2008 년 대비 20.7% 하락했다. 지난달 LME 구리가격은 2.6% 하락한 USD6,220/톤이었고, 같은 기간 재고량은 8.9% 증가하는 모습을 보였다. 2009년 LME 구리가격 전망은 USD5,035/톤으로 보며, 이는 YOY대비 27% 하 락한 가격이다.

5 중국 알루미늄 생산률 증가 (MOM) 중국 알루미나 생산률 증가(MOM) 중국알루미늄 생산량이 2009년 8개월 상승세를 보이다 가 처음으로 전년동기대비 13%하락, 7.8백만 톤 감소하 는 모습을 보였다. 알루미늄 생산량은 전월대비 6% 증 가해 1.15백만 톤이었다. 알루미늄 생산량 증가는 올해 1월부터 6개월 연속 꾸준한 성장세를 보였었다. 중국의 09년 8개월 알루미나 생산량은 14.41백만톤이 었으며 연간 하락은 6% 정도였다. 09년 8월 알루미나 생산량은 전월대비 9.8% 상승한 2.06백만 톤이었다. (09년 7월 생산량은 전월동기대비 2.7% 떨어졌었다) 중국 알루미늄 순 수입 / (수출) 알루미나 야금 FOB Spot 09년 8개월간 중국 알루미늄 순수입은 1.244백만 톤에 달하였다. 이는 08년 8개월간 순수입 0.038백만 톤 대 미 매우 높은 수치이다. 중국알루미늄 생산량이 2009년 8개월 상승세를 보이다 가 처음으로 전년동기대비 13%하락, 7.8백만 톤 감소하 는 모습을 보였다. 알루미늄 생산량은 전월대비 6% 증 가해 1.15백만 톤이었다. 알루미늄 생산량 증가는 올해 1월부터 6개월 연속 꾸준한 성장세를 보였었다.

6 SHFE 알루미늄 가격 vs 재고량 LME 알루미늄 가격 vs 재고량 중국 알루미늄 가격은 연간 평균 RMB13,571/t로 2008 년 대비 20.2% 떨어졌다. 지난 한달 간 구리가격은 0.7% 떨어진 RMB14,910/t을 기록했는데, SHFE 재고량 은 0.227백만 톤으로 0.8% 감소했다. LME 알루미늄 3개월선물 연평균 가격은은 USD1,607/ 톤으로 2008년 대비 38.6% 하락했다. 지난달 LME 알 루미늄 가격은 3.1% 하락한 USD1,905/톤이었고, 같은 기간 재고량은 1.5% 감소해 4.55백만 톤이었다 년 LME 알루미늄 가격 전망은 USD1,650/톤으로 보며, 이는 YOY대비 37% 하락한 가격이다. LME 구리 3개월 스프레드 가격 LME 알루미늄 3개월 스프레드 가격 LME 구리 3개월 스프레드는 2009년 10월 15일 (-) USD 18/톤였다. 이는 현물시장에서 콘탱고상태임을 얘기하고 있다 (출처: Bloomberg, DBS Vickers) LME 알루미늄 3개월 스프레드가격은 지난달 (-)USD36/t으로 횡보하고 있는데, 현물시장에서의 콘탱 고 상태임을 말해주고 있다.

7 중국 정제 아연 생산량 중국 아연 순 수입 / (수출) 09년 8개월간 중국은 2.66백만 톤의 정제아연을 생산했 으며 YOY대비 3% 증가한 수치이다. 09년 8월 생산량은 YOY대비 21.7% 증가했고 MOM대비 7.7% 증가했다. 09년 7개월동안 중국 아연 수입은 436% 증가했고, 수 출은 84% 떨어졌다. 그럼에도 불구하고 아연 순수입은 지난 4월이후로 꾸준히 감소하고 있다. 중국 아연 현물 가격 LME 아연 가격 vs 재고량 중국 아연 현물 연평균 가격은 RMB12,850/톤 이었으 며, 2008년 대비 16.7% 떨어진 수치이다. 지난달 아연 가격은 3.3% 상승했고, 이 기간 SHFE 재고량은 4.6% 감소했다. LME 아연 3개월 스프레드 가격은 연평균 USD1,527/톤 으로 2008년 대비 19.7% 하락했다. 지난달 LME 아연 가격은 3.9% 상승한 USD2,034/톤이었고, 동기간 재고 량은 0.429백만 톤으로 1.3% 줄어들었다.

8 중국 금(GOLD) 생산량 Comex 금 현물가격 vs 재고량 09년 8개월 동안 중국 금 생산은 YOY대비 16% 증가한 200톤이었다. Comex 금 현물가격(연평균)은 USD936/온스로서 2008 년 대비 7.3% 상승했다. 지난달 금 가격은 온스당 USD 993달러로 0.7% 떨어진 반면, Comex 금 재고는 1.5% 증가했다. 2009년 LME 금가격은 온스당 920달러가 예 상된다. 금과 오일가격의 관계 (지난 6개월 간) 금 가격과 미국달러화와의 관계 (지난 6개월 간) 금 가격와 오일 가격의 상관관계 분석결과 지난 1년간 R스퀘어는 0.184가 나왔고, 지난 6개월간의 R스퀘어는 이 나왔다. 금가격과 미국달러와의 상관관계를 분석한 결과, 지난 1년간 R스퀘어는 가 나왔으며, 지난 6개월 동안 R스퀘어는 가 나왔다.

9 Coal 섹터 중국 월간 Raw Coal 생산량 지역별 YOY대비 월간 Raw Coal 생산량 중국 09년 8개월간 Raw Coal 생산량은 1.88bn 톤으로 YOY대비 17% 상승한 261백만 톤으로 나타났다. 09년 8개월간 산시지역의 Raw Coal 생산량은 연간 9% 가 하락하였는데, 동기간 내몽고 지역의 석탄생산량은 45% 증가하였다. 09년 8월 산시지역 Raw Coal 생산량 은 4% 증가했고, 내몽고지역은 4.7% 상승했다. 중국 석탄 수입 vs 수출 발전용 석탄 가격 스프레드 QHD vs Newcastle (6700kcal/kg, VAT excl.) 09년 8개월간 중국 석탄 수출은 14.8백만 톤으로 YOY대비 56% 감소했다. 반면 석탄 수입은 73.9백만 톤으로 YOY대비 157% 증가했따. 그 결과 순 석탄 수입은 09년 8개월동안 59백만 톤에 달한다. (2008년 순 석탄 수출은 5백만 톤이었다) (출처: CCTD. Com) QHD와 Newcastle 발전용 석탄의 가격 스프레드는 9 월 9일에 USD1/톤이었는데, 10월 9일에는 USD4/톤 으로 상승했다. 상대적으로 석탄 가격이 강세를 보인 다. (출처: CCTD. Com)

10 QHD port Coal 재고량 중국 IPP Coal 재고량 QHD의 Coal Port 재고량은 09년 9월 한달동안 16% 떨어져 4.2백만 톤이었다. (출처: CCTD. Com) 중국 지난 8월 9일 IPP Coal 재고량은 월간 6.4% 하 락한 29.6백만 톤이었고, 7월 재고일수가 15일에서 14일로 떨어졌다. (출처: CCTD. Com) 중국 석탄 화력 발전 월간 이동 중국 IPPs 석탄 소비 이동 09년 8월 중국 석탄-화력 발전은 267.2bn kwh로 YOY 대비 9.8%, MOM 대비 2.5%로 올랐다. 09년 8개월간 중국의 석탄-화력발전은 YOY대비 1.8% 하락한 1,875bn kwh였다. 중국 IPPs에 의한 전체 석탄소비량은 09년 8월 64.3 백만 톤이었고, MOM대비 0.7% 오른 수치였다. 09년 7월 IPPs 석탄 소비는 MOM 대비14.3% 상승했었다.

11 중국 발전용 석탄 현물 가격 중국 점결탄 현물가격 10월 16일 기준 지난 한달간 중국의 발전용 석탄 현물 가격(>5,500 kcal/kg)은 톤RMB10이 올라 RMB594/톤 이었다. 연평균 발전용 석탄의 ASP는 톤당 RMB532로서 2008년 대비 21% 하락하였다. 10월 16일 기준 지난 한달 간 점결탄 가격은 톤당 RMB6이 떨어져 RMB1,179/톤이었다. 연간 기준 현물 ASP는 톤당 RMB1,045로 2008년 수준에 비해 24% 떨어졌다. Steel 섹터 중국 강철 생산량 중국 강철 수입/수출 09년 8월 강철 생산량은 YOY대비 30% 상승한 62백만 톤이었다. 이는 지난달 대비 19.4% 상승한 수치로 상승 세가 강한 모습이다. 09년 8개월간 중국 강철수입은 YOY대비 4% 증가한 백만 톤이었다. 수출은 YOY대비 68% 감소한 13.2백만 톤이었다. 그 결과 강철의 순수출은 YOY대비 94% 감소한 1.77백만 톤으로 집계됐다.

12 생산에 따른 전년동기대비 강철 생산 증가율 주요 도시 생산에 따른 중국 강철 재고량 09년 8월 hot rolled sheet(납작한 상품)의 생산량은 YOY대비 9.5% 하락하였고, MOM대비 19.6% 하락한 모습이었다. Wire rod(긴 것)은 YOY대비 28% 상승했으 나, MOM대비했을 때는 1.6% 하락했다. 지난 달 중국 주요 도시에서의 강철 생산 재고량은 mom대비 3~28% 정도 범위에서 상승한 것으로 나타났 다. 그 중 wire rod와 HRS의 재고량이 각각 3%, 28% 증가한 모습이었다. 중국 철광석 수입 vs 수출 가격 중국 철광석 현물 가격 vs 재고량 09년 9월 지난 한달간 철광석 수입은 30% 반등해 65 백만톤이었다. 반면 중국 철광석 수입가격(CFR)은 MOM대비 1.3% 떨어진 RMB730/톤(USD107/톤)이었 다. (출처: China Steel Association, CEIC) 지난 9월 중국 철광석 전체 재고량은 73백만 톤으로, 8 월 70.3백만 톤 대비 증가했다. 또한 9월 산동지역(VAT excl) 중국 철광석 현물가격은 한달동안 8% 하락하여 RMB726/톤이었다. (출처: Bloomberg, China Steel Association)

13 가격스프레드-중국 HRS 현물 vs HRS 수출(VAT excl.) 가격스프레드-중국 Rebar 현묵 vs 동아시아 rebar 수입 중국 HRS 현물가격은 현재 USD85/톤으로 수출가격보 다 낮다. 중국 현물가격과 수출 HRS 가격을 비교했을 때, 역사적인 장기간 평균가격 차가 USD100/톤 정도였 던 것과 비교된다. 중국의 rebar 현물가격은 현재 RMB86/톤으로 아시아 수입가격에 비해 낮다. 역사적인 장기간 평균 가격차가 127/톤인데 비해 가격차가 적은 편이다. 중국 강철 가격 - Rebar 중국 강철가격 - HRS 중국 Rebar 현물가격은 지난달 3.1% 떨어져서 꾸준한 하락세를 보였다. 연평균 현물가격은 2008년 수준과 비 교해 23% 하락했다. 중국 HRS 현물가격은 지난달 7.4% 떨어졌다. 연평균 현물가격은 2008년 수준 대비해 25% 하락했다.

14 Cement 섹터 섹터별 중국 FAI 연평균 성장률 지역별 중국 FAI 연평균 성장률 09년 8개월간 중국 FAI는 YOY대비 33% 증가했다. 건 설 부문 FAI는 44% 증가(09년 7개월간 53.8% 성장), 부동산 부문 FAI는 19.8% 성장 (09년 7개얼간 16.8% 성장)하였다. 중국 동부, 중앙지역은 FAI 증가가 꾸준히 이어졌으나, 중국 서부의 FAI 성장률이 39.2%로 09년 8개월간 최고 치를 기록하고 있다. 정부 프로젝트별 중국 성장률 중국 부동산 투자 성장률 도표를 통해 인프라/건설프로젝트에 있어 지방 정부의 투자가 중앙정부 투자를 초과함을 알 수 있다. 09년 9월 Floor Space Started가 YOY대비 0.44% 감소 했는데, 연간 하락률 폭은 가장 적은 수치이다. 반면 Floor Space under Construction은 YOY대비 15.44% 올 랐으며 꾸준히 상승세를 이어가고 있다

15 중국 연평균 시멘트 생산 성장률 시멘트 가격- 중국 동부 도시 09년 8월 중국시멘트 생산률은 YOY대비 25%, MOM대 비 3.4% 증가해 150백만 톤이었다. 09년 8개월간 생산 량은 YOY대비 16% 증가한 1,03bn 톤이었다. 도시별 연평균 시멘트 가격: * 상해: RMB287/톤, 14.8%하락 (08년 ASP 대비) * 난징: RMB358/톤, 4.2% 증가 (08년 ASP 대비) * 허페이: RMB415/톤, 8.3% 하락 (08년 ASP 대비) 시멘트 가격- 중국 중앙 도시 시멘트 가격 중국 남부 도시 도시별 연평균 시멘트 가격: * 우한: RMB398/톤, 5.4% 증가 (08년 ASP 대비) * 창샤: RMB348/톤, 10.7% 하락 (08년 ASP 대비) * 난창: RMB331/톤, 10.2% 하락 (08년 ASP 대비) 도시별 연평균 시멘트 가격: * 광저우: RMB432/톤, 5.2%증가 (08년 ASP 대비) * 후쩌우: RMB416/톤, 7.2% 하락 (08년 ASP 대비) * 난닝: RMB388/톤, 0.3% 하락 (08년 ASP 대비)

16 시멘트 가격- 중국 북부 도시 시멘트 가격- 중국 북서부 도시 도시별 연평균 시멘트 가격: * 베이징: RMB363/톤, 1.8% 증가 (08년 ASP 대비) * 시짜쫭: RMB365/톤, 14.4% 증가 (08년 ASP 대비) * 호홋: RMB386/톤, 3.6% 증가 (08년 ASP 대비) 도시별 연평균 시멘트 가격: * 란쪼우: RMB466/톤, 5.4% 증가 (08년 ASP 대비) * 시닝: RMB525/톤, 14.3% 증가 (08년 ASP 대비) * 난창: RMB410/톤, 13.1% 증가 (08년 ASP 대비) 시멘트 가격- 중국 북부 도시 시멘트 가격- 중국 북부 도시 도시별 연평균 시멘트 가격: * 청도: RMB400/톤, flat (08년 ASP 대비) * 충칭: RMB509/톤, 11.2% 하락 (08년 ASP 대비) 도시별 연평균 시멘트 가격: * 지난: RMB390/톤, 13% 증가 (08년 ASP 대비) * 칭따오: RMB348/톤, 7.6% 증가 (08년 ASP 대비)

17 P/B Band Chart 안강스틸 안휘시멘트 아시아시멘트 중국알루미늄

18 중국신화에너지 호남비철금속 강서동업 영보황금

19 마안산 철강 연주석탄 자금광업

20 P/E Band Chart 안강스틸 안휘시멘트 아시아시멘트 중국알루미늄

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