IR컬럼 착시현상 때문이라고 할 수 있다. KOSPI 지수의 변화 율이나 KOSPI 지수 대비 상대적인 변동폭으로 측정한 최근 우리나라 주식시장의 주가변동성은 1980년 이후 최저 수준에 근접한 정도로 낮아졌다. 우리나라 주가변동성, 글로벌 시장보다 빠르 게 감소 19

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1 통권 제185호 발행일 : 2016년 2월 1일 / 발행인 : 이호철 / 편집인 : 강홍기 / 발행처 : 한국IR협의회 / TEL / 제작처 : 한아름인쇄 ⅠContentsⅠ IR컬럼 01 _ IR컬럼 변동성 컸던 한국 주식시장, 저위험 저수익 시장으로 03 _ CEO인터뷰 변동성 컸던 한국 주식시장, 저위험 저수익 시장으로 권진혁 (주)뉴트리바이오텍 대표이사 유원일 아이진(주) 대표이사 강호영 (주)엠지메드 대표이사 민남규 케이디켐(주) 대표이사 박상일 (주)파크시스템스 대표이사 1 4_ IR협의회 소식 제137차 IR 조찬강연회 개최 등 1 6 _ 이슈와 분석 국내산업의 7대 문제점과 시사점 1 9 _ 신규회원사 (주)뉴트리바이오텍 (주)엔에스 컴퍼니 (주)엠지메드 인카금융서비스(주) (주)정다운 24 _ IR정보 상장기업과 애널리스트를 위한 애널리스트 보고서 모범규준(Ⅱ) 28 _ 자본시장뉴스 한국 증시 시총 세계 11위 등 30 _ 클래식 스토리 브루크너 교향곡 9번 32 _ 2016 IR연수 및 조찬강연회 일정 우리나라 주식시장의 활력이 살아나지 못하고 있다. 실물 경제의 성장세가 낮아지면서 실적 개선에 대한 기대감이 낮 아지고 미국 금리인상과 중국경제 위축 등으로 국제 금융시 장의 불안이 해소되지 못하고 있기 때문으로 보인다. KOS- PI 지수는 2000포인트 내외 수준에 장기간 머물고 있다. 주 가 수준이 정체되면서 변동성도 줄었다. 변동성이 높은 시 장으로 인식되던 우리나라 주식시장이 과거와 다른 모습으로 변해가고 있다. 우리나라 주가변동성 감소 추세 이한득 LG경제연구원 연구위원 우리나라 주식시장의 주가변동성(KOSPI 지수 일별 변화율의 연간 표준편차로 측정) 은 외환위기가 발생했던 1997년 이후 급격하게 증가했고, 2000년대 들어서는 지속적으 로 감소했다. 1980~1986년 연평균 1.10%에 머물렀던 주가변동성은 1997년 2배인 2.21%로 높아졌고 2000년에는 1980년 이후 최고 수준인 2.86%를 기록했다. 2001년 이 후 주가변동성은 감소하는 추세를 보였다. 글로벌 금융위기가 발생했던 2008년 2.45% 로 증가했지만 단기적인 상승에 그치고 다시 하락하는 추세가 지속되었다. 2014년 주가 변동성은 0.64%를 기록해 1980년 이후 1985년(0.55%)에 이어 2번째로 낮았다 년 중국 주식시장 불안의 영향을 받으면서 주가변동성이 증가했지만 0.80%를 기록하여 1980년 이후 장기평균인 1.38%에 비해 상당히 낮은 수준에 머물렀다. 1980년 이후 KOSPI 지수의 변동폭(전일 대비 변동폭의 연간 평균으로 측정)은 2011 년 23.73p로 가장 컸고, 그 다음이 2008년 23.56p였다. 글로벌 금융위기 직후 커졌던 KOSPI 지수의 변동폭은 2012년부터 줄어드는 추세를 보였다. 지수 수준과 비교한 변 동폭의 비율도 낮아졌다. 연평균 KOSPI 지수 대비 변동폭 비율은 외환위기 직후인 1998년(2.20%)과 2000년(2.19%)에 가장 높았다. 2001년 이후 KOSPI 지수 대비 변동 폭 비율은 글로벌 금융위기가 발생했던 2008년 1.54%로 높아지기도 했지만 전반적으 로 하락 추세를 보이면서 2014년 0.49%로 낮아졌다. 최근 주식시장의 주가변동성이 커 졌다고 느꼈다면 KOSPI 지수의 절대 수준이 높아지면서 변동폭이 커진 데 따른 일종의

2 IR컬럼 착시현상 때문이라고 할 수 있다. KOSPI 지수의 변화 율이나 KOSPI 지수 대비 상대적인 변동폭으로 측정한 최근 우리나라 주식시장의 주가변동성은 1980년 이후 최저 수준에 근접한 정도로 낮아졌다. 우리나라 주가변동성, 글로벌 시장보다 빠르 게 감소 1990년 이후 우리나라와 글로벌 주식시장의 주가변 동성 변화 추세는 거의 비슷하다. 국제 금융시장이 불 안정했던 1990년대 후반부터 2000년대 초반, 그리고 2008년 이후 증가했고, 2010년 이후에는 전반적으로 는 하락하는 모습을 보였다. 차이가 있다면 우리나라 주식시장의 주가변동성이 외환위기가 발생했던 1990 년대 후반 가장 높았던 것과 달리 글로벌 주식시장은 2008년에 가장 높았다는 것이다. 국제 금융위기가 발생했던 2008년 이후 우리나라 주 식시장의 주가변동성은 글로벌 주식시장보다 상대적 으로 더 빠르게 감소했다. 1990년대 연평균 0.93%p였 던 우리나라 KOSPI 지수와 MSCI 지수 간 변동성의 차이는 2000년대 0.77%p로 줄었고 2010년대에는 0.12%p로 축소되었다. 최근에는 우리나라 주식시장의 주가변동성이 글로벌 주식시장보다 낮은 수준으로 하 락했다. 2015년 KOSPI 지수의 변동성(0.80%)은 신흥 시장(1.00%)뿐만 아니라 선진시장(0.82%)보다도 낮 아졌다. 세계 69개국의 대표적인 주가지수를 기준으로 2000년 이후 주가변동성을 비교하면 2000년 6위였던 우리나라의 순위는 2014년과 2015년(8월까지의 주가 변동성 기준) 53위로 낮아졌다. 일반적으로 위험이 높으면 수익률도 높은 것으로 알 려져 있다. 높은 수익률은 위험을 부담하는 대가인 것 이다. 주가변동성을 위험으로, 주가지수 평균 변화율 을 수익률로 보고 국가별 위험 대비 수익률인 샤프지수 (=평균변화율/표준편차)를 살펴보면 우리나라 주식시 장은 저수익-저위험 시장으로 변해가고 있는 것으로 보인다. 2000년대 중반까지 상승하던 우리나라 주식 시장의 샤프지수는 2000년대 중반 이후 하락했고, 2000년 이후 2001년과 2005년을 제외하고는 계속 각 국 평균에 미치지 못했다. 우리나라의 샤프지수 순위 는 2014년 59위로 낮아졌다. 2015년(8월까지의 주가 지수 변화 기준) 우리나라 샤프지수 순위는 중간 이상 인 28위로 상승했지만 수익률 상승보다 주가변동성 하 락에 기인하는 측면이 강하다. 우리나라 주식시장의 수익률은 2000년 이후 2001년과 2005년을 제외하고 는 계속 각국 평균에 미치지 못했고, 평균수익률 순위 는 36위로 중간을 조금 밑돌았다. 우리나라 주식시장 에서 수익률과 주가변동성이 모두 낮은 수준에 머무는 저수익-저위험 경향이 점차 강해지고 있는 것이다. 주가 변동 중에서 기업고유 요인에 의해 움직 이는 비중 증가 주식시장 전체의 변동성은 주식시장을 구성하는 개 별 주식의 주가변동성과 개별 주가 간의 동조성에 따라 달라진다. 개별 기업의 주가변동성이 높을수록 주식시 장 전체의 변동성이 커진다. 개별 기업 주가 간의 동조 성이 커져도 주식시장 전체의 주가변동성은 커지게 된 다. 기업 실적의 변화도 주가변동성에 영향을 미칠 것 이다. 상장기업 실적의 변동성이 감소했다. 기업실적 부진 과 변동성 감소가 주가변동성을 감소시키는 요인으로 작용했을 가능성이 있다. 매출증가율의 변동성(평균편 차로 측정한 중앙값 기준)은 2000~2014년 11.6%에서 2005~2009년 11.4%, 2010~2014년 10.7%로 줄었 다. 영업이익률의 변동성은 2.2% 2.1% 1.9%로, 자 기자본이익률(ROE)의 변동성은 5.3% 4.7% 4.1% 로 감소했다. 실적 변동성의 감소폭이 크지 않고 연간 경영실적의 변동이 일별 주가변동에 미치는 직접적인 영향도 크지는 않을 것으로 보여 경영실적 자체의 변 동 요인이 주가 변동성에 미친 영향은 작을 것으로 보 인다. 우리나라 주식시장에서 개별 기업 주가변화 간의 동 조성이 약해졌다. 주식시장에 상장된 기업들의 주가변 화 간의 동조성이 낮아지면 주식시장 전체의 주가변동 성이 낮아진다. 동조성이 낮아질수록 주가가 다른 방 향으로 움직이면서 주가변동성이 서로 뒤섞이고 상쇄 되는 효과가 커지기 때문이다. 주가가 얼마나 같은 방 향으로 움직이는 경향이 있는가를 나타내는 동조화지 표는 연간 상승종목 수와 하락종목 수 중에서 큰 수와 상승종목과 하락종목 수의 합의 비율로 계산했다. 우 리나라 유가증권시장의 주가 동조화지표는 2000년 0.85에서 2005년 0.93으로 높아졌다가 2006년

3 로 하락했다. 글로벌 금융위기가 정점에 달했던 2008 년 0.95로 상승했던 동조화지표는 2012년 0.54로 낮 아졌다. 2013년 이후 주식의 동조화지표는 2014년 0.58, 2015년 0.68로 소폭 상승했다. 등락은 있었지만 글로벌 금융위기 이후 주가의 동조화 경향은 전반적으 로 낮아지는 추세를 보였다. 주가의 동조화 경향이 낮아진 것은 기업 실적의 동조 화 경향이 낮아진 것에도 영향을 받은 것으로 보인다. 매출의 동조화지표는 2010년 0.77로 최고 수준을 보인 이후 하락하여 2014년 0.53으로 낮아졌다. 영업이익 은 2009년 0.59, 순이익은 2011년 0.62를 기록한 이 후 낮아져 2014년 모두 0.51로 낮아졌다. 개방 확대로 기업 실적에 영향을 미치는 요인이 다양해지고 기업에 내재된 경쟁력에 따라 경영성과가 좌우되는 경향이 강 해지면서 실적의 동조성이 낮아진 것으로 보인다. 주가의 동조성이 약화된 것은 개별 기업의 주가가 시 장 전체의 움직임과 연동되어 변화하는 경향이 약해졌 음을 의미한다. 역으로 거시경제 변수나 주식시장 전 체와 같은 공통적인 요인보다는 개별 기업에 내재된 특 성에 의해 움직이는 경향이 강해졌다는 것이다. 개별 기업의 주가변동성을 시장요인(모든 기업에 공통적으 로 적용되는 요인)과 기업고유요인(개별 기업에 국한 되는 특수한 요인)에 의한 변동으로 구분해 보면, 개별 기업의 주가변동성 중에서 시장요인에 의한 비중은 감 소하고 기업고유요인에 의한 비중은 증가한 것으로 나 타난다. 2000~2015년(8월말 기준) 동안 개별 기업의 주가변동성 중에서 시장과 연동되어 움직이는 비중은 연평균 13.5%였고, 나머지 86.5%는 기업에 내재된 고 유한 요인에 의해 움직였던 것으로 분석되었다. 2000~2007년 동안 연평균 85.8%를 보였던 기업고유 요인의 비중은 글로벌 금융위기가 발생했던 2008년 70.0%로 낮아졌다가 다시 상승하여 2012년 이후 90% 이상을 유지하였다. 금융시장이 불안했던 2008~2011 년 동안에는 주가변동성 중에서 기업고유요인에 의한 비중(연평균 81.2%)이 낮았다. 금융시장 불안이 심해 지는 시기에는 주가가 기업의 특수한 요인보다는 주식 시장 전체의 움직임에 연동되는 한방향 쏠림 경향이 강 해지고, 금융시장이 안정을 찾으면 시장 전체의 움직 임보다는 투자자들의 기업 정보에 근거한 투자경향이 강해지면서 주가가 기업고유의 요인에 따라 변화하는 경향이 강해지는 것으로 해석된다. 투자 위험 관리의 중요성 증가 2000년대까지도 우리나라 주가의 변동성은 세계에 서 상당히 높은 편에 속했으나 지금은 신흥시장은 물론 주가변동성이 낮다고 인식되는 선진시장보다 낮은 수 준으로 감소했다. 주가변동성의 하락 자체는 크게 문 제될 것이 없어 보인다. 오히려 그 자체는 투자자나 기 업의 입장에서 리스크의 감소라는 긍정적인 측면이 더 클 수 있다. 그러나 문제는 변동성 하락과 함께 주가의 수익률도 크게 감소하면서 우리나라 주식시장에서 투 자수익률과 투자위험이 모두 낮은 저위험-저수익 경 향이 나타나고 있다는 것이다. 변동성 하락과 더불어 수익률 부진도 크게 나타나고 있다. 주가 수익률과 변동성의 하락은 우리기업들의 경영 실적 하락을 반영하고 있다. 2010년대 들어 우리나라 기업의 성장성과 수익성 하락 현상이 뚜렷하다. 우리 나라의 주가변동성 감소는 실물경제 활력 약화에 따른 기업실적 부진과 동반하여 나타나고 있다. 주식시장의 저위험-저수익 경향은 한국기업의 경영성과와 미래성 장성을 높게 보지 않는 투자자들의 시각이 반영된 결과 일 수 있다. 우리나라의 주가변동성 하락이 우리나라 의 역동성 하락을 반영하고 있는 것은 아닌지 우려되는 대목이다. 어느 나라보다 힘차고 활발했던 한국 경제 와 기업의 역동성이 빠르게 퇴색되고 있는 것이 주식시 장에 반영되고 있는 것으로 보인다. 주가지수의 변동성 감소에는 개별 기업 실적 및 주가 변화의 동조성이 낮아진 영향도 컸던 것으로 분석된 다. 주가지수의 변동성 감소에 비해 개별 기업 주식의 변동성은 상대적으로 크게 줄지 않았다. 이는 개별기 업 주식의 투자 위험은 크게 낮아지지 않았음을 의미한 다. 개별 기업의 수익률이 KOSPI 지수의 수익률과 거 의 같은 수준으로 크게 하락했기 때문에 위험 대비 수 익률로는 KOSPI 지수의 경우보다 더 크게 하락했을 수 있다. 투자자들이 개별 주식에 투자할 때 더 세심한 주의가 필요해졌으며 포트폴리오 투자의 중요성이 더 커졌다고 할 수 있을 것이다. IR컬럼 3

4 CEO 인터뷰 권 진 혁 대표이사 뉴트리바이오텍은 지난 2002년 설립된 건강식품 제조자개발생산 (ODM) 기업이다. 단순히 위탁 생산만 하는 주문자상표부착생산 (OEM) 업체가 아니라 직접 제품을 연구개발까지 하는 제조자개발 생산(ODM) 업체다. 2007년부터 건강기능식품 제조사업에 뛰어들 었고 최근에는 연구개발 및 생산에서 한 단계 더 나아가 제품의 브 랜드까지 직접 만드는 OBM으로까지 사업 영역을 넓히고 있다. 상 장을 통해 확보한 자금을 미국과 중국 공장에 투자하여 해외시장을 개척한다는 포부를 밝혔다. 뉴트리바이오텍에 대한 간략한 소 개 및 주요 사업분야와 사업별 수 익모델에 대하여 구체적으로 설명 부탁드립니다. 일반적으로 우리가 많이 접하고 있는 비타민, 오메가3, 유산균 등을 통 칭하여 건강기능식품이라고 합니다. 저희 뉴트리바이오텍은 건강기능식품 ODM(제조업자생산방식)사업을 영위하는 회사입니다. 저희 회사는 2002년 도에 회사를 설립하여 2007년까지는 상품 기획, 마케팅, 컨설팅을 전문으 로 하였습니다. 그 후 글로벌 건강기능식품회사를 목표로 2007년부터 건강 기능식품 ODM사업을 추가하였습니다. 현재 저희 회사는 매출의 50% 이상 을 해외에서 기록하고 있습니다. 향후 우리나라 제품이 외국으로 진출할 수 있는 게이트 역할을 할 수 있도록 해외생산기지를 설립하고 있는데 2015년 11월 미국 달라스에 공장을 완공(2016년 1월 가동 예정)하였고 중국공장도 2016년 하반기에 신설 예정입니다. 공장이 완공되면 서플라이 체인을 통해 전세계를 공략할 예정입니다. 2014년 코스맥스BTI에 인수된 후 50% 이상의 매출 성장세를 보였 습니다. 이러한 뉴트리바이오텍만 의 차별화된 경쟁력 요소는 무엇 인지 말씀해 주시기 바랍니다. 상장을 통해 글로벌 경쟁력을 한 층 강화해 세계 건강식품 시장의 트렌드를 선도하는 기업으로 도약 할 것이라고 포부를 밝히셨습니 다. 성장성 확대를 위한 계획과 함 께 뉴트리바이오텍의 향후 전망을 저희가 고객과 커뮤니케이션을 할 때 경쟁력이 무엇이냐고 많이들 여쭤봅 니다. 새로운 소재 재료 또는 남들이 못하는 상품일수도 있습니다. 하지만 이 모든 것은 사람의 손에서 이루어지는 것들입니다. 저희 뉴트리바이오텍 은 임직원이 가장 큰 경쟁력이라고 생각하고 있습니다. 임직원 모두가 변화 하고 혁신하려는 자세를 가지고 도전정신이 투철하다는 것이 강점입니다. 저희 회사가 2002년 설립될 당시 20년 로드맵을 그렸습니다. 로드맵의 목표는 2022년 아시아 최고 뷰티&헬스 대표기업 이 되는 것입니다. 그리 고 매출 1조 기업을 목표로 설립하였습니다. 이를 달성하기 위해서는 무엇 을 해야 할까라는 고민을 하였습니다. 첫 째, 5년 뒤 생산설비를 위한 공장 을 짓는 것입니다. 이러한 공장설립과 함께 타겟시장을 한국에만 두는 것이 아니라 글로벌시장으로 진출하고자 하였습니다. 정량적으로는 매출의 50% 4

5 말씀하여 주시기 바랍니다. 를 해외에서 달성하는 것이 었고 이를 목표로 한 것이 7년 뒤였습니다. 장 CEO 인터뷰 기적으로 글로벌 서플라이 체인을 만드는 것입니다. 한국, 중국, 미국에 공 장을 설립하여 전 세계 시장에 공급하는 역할을 할 것이고 서플라이 체인을 기반으로 R&D와 품질을 통해 글로벌 NO.1 기업으로 발돋움하기 위한 첫 단추를 풀어보고자 하는 것이 저희의 비전입니다. 투자자들은 아무래도 회사의 장점 여러 가지 리스크가 있겠지만 요즘 가장 대두되는 것은 식품의 안전입니 못지 않게 리스크 부분에도 많은 다. 미국도 2016년 1월1일부로 FSMA, 식품안전현대화법이 발효됩니다. 우 관심을 가지고 있습니다. 시장위험 리나라도 현 정부가 강조하는 5대악 근절 중 하나가 식품의 안전이었습니 요소로는 어떠한 것이 있으며, 이 다. 최근 저희 동종업계 중 원재료관리에 차질을 빚어 애로사항을 겪은 회 에 대한 대처방안은 무엇인지 말씀 사도 발생하였습니다. 사람들이 믿고 먹을 수 있는 제품을 만들기 위해 원 해주셨으면 합니다. 료부터 제조, 유통까지 전 과정이 철저한 안전관리가 중요시되고 있습니다. 저희는 건강을 위한 제품을 만드는 회사이기 때문에 안전에 철저히 심혈을 기울이고 있습니다. 모든 과정이 중요하지만 특히 원재료관리에 심혈을 기 울이고 있습니다. 좋은 재료를 선별하고 사용하는 것이 중요합니다. 이렇게 원료부터 완제품까지 품질관리를 중요시하고 있습니다. 대기업 또한 위생 관리소홀로 이슈가 되기도 하는 부문이어서 저희가 가지고 있는 잠재적 리 스크로 여기고 있습니다. 그 부분을 예방하기 위해서 글로벌 스탠다드 수준 의 품질관리 뿐만 아니라 회사자체의 기준도 강화하고 있습니다. 대표이사님의 경영철학에 대하여 말씀 부탁드립니다. 제가 직원들에게 늘 하는 이야기가 있습니다. 꿈을 크게 가지고 단계별로 목표를 설정하는 것입니다. 직원들에게 자주 교육이수나 앞으로의 꿈에 대 한 것을 강조하는 것도 저희 회사의 가장 중요한 자산이 인재이기 때문입니 다. 즉, 인재가 없으면 기업이 성장할 수가 없습니다. 그래서 인재경영에 초 점을 맞추면서 내부역량강화교육을 통해 직원들에게 비전, 동기부여, 목표 를 달성하는 과정에서의 성취감을 만들어가고자 합니다. 끝으로 주주중시경영 차원에서 주 금번 상장에 많은 관심과 격려를 해주신 투자자 여러분께 저희 회사 300 주 및 투자자에게 뉴트리바이오텍 여명의 임직원을 대표하여 감사의 말씀을 드립니다. 제가 생각하였던 1차 의 IR활동에 대한 계획이 있으시 목표가 기업공개였습니다. 지금 현재 기업공개를 하는 입장으로 많은 책임 면 말씀해 주시기 바랍니다. 감을 느끼고 있습니다. 주주분들의 사랑과 격려를 잊지 않고 저희 뉴트리바 이오텍이 글로벌 기업이 되도록 최선의 노력을 다하도록 하겠습니다. 정직 한 회사를 만들어 주주들의 사랑에 보답하도록 하겠습니다. 감사합니다. 5

6 CEO 인터뷰 유 원 일 대표이사 아이진은 신약후보물질을 개발해 기술 이전하는 전형적인 연구개발 형 바이오벤처기업으로 2015년 11월 16일 코넥스시장에서 코스닥시 장으로 이전 상장했다. 주력 분야로는 당뇨망막증, 허혈성 질환 치 료제 등이다. 특히 세계 최초로 비증식성 당뇨망막증 치료를 위한 EG 미로틴을 개발해, 현재 유럽에서 임상2상 a단계에 있다. 이외에 욕창 치료제인 EG-Decorin과 자궁경부암 백신 EG-HPV의 임상도 진행 중이다. 아이진이 임상 보고서가 나오면 이를 통해 글 로벌 제약사들과 기술 이전 협약을 진행하겠다는 계획이다. 아이진에 대한 간략한 소개 및 주 요 사업분야와 사업별 수익모델에 대하여 구체적으로 설명 부탁드립 니다. 아이진은 노화 관련 성인 질환의 예방 및 치료를 위한 바이오 의약품 개 발 벤처기업입니다. 2000년에 설립된 이래, 신약 후보 물질을 임상단계까 지 연구하여 Global / Big Pharma(다국적 제약사)에 Licensing Out(기술 수출)하여 수익을 창출하는 사업을 추구하고 있습니다. 구체적으로는 인체 유래 재조합 단백질을 이용한 비증식성 당뇨망막증 치 료제를 개발하여 현재 유럽에서 2a임상을 진행하고 있으며, 같은 유래 물질 로 개발된 욕창치료제의 2임상을 국내에서 진행하고 있습니다. 또한, 고유 면역보조제를 포함한 자궁경부암 백신 역시 국내 2임상을 준비중입니다. 아이진은 당뇨망막증 치료제, 욕 창 치료용 바이오 신약, 자궁경부 암 백신 등을 개발하는 신약개발 전문기업으로, 당뇨망막증 치료제 의 경우 프랑스에서 임상 2a상을 진행중입니다. 이러한 아이진만의 차별화된 경쟁력 요소는 무엇인지 말씀해 주시기 바랍니다. 현재 피하주사의 형태로 개발되고 있는 당뇨망막증 치료제는 당뇨에 의해 손상된 망막의 모세혈관을 정상화, 안정화시킴으로써 보다 근원적인 치료를 가능하게 만드는 First-in-Class의 약물입니다. 프랑스에서 진행중인 임상 2a에서 POC(Proof of Concept;효능검증)가 확보되는 2016년에는 대규모 글로벌 라이센싱이 기대되며, 이러한 비증식성 당뇨망막증 치료제가 성공적 으로 개발될 경우, 매년 수십억불에 달하는 치료제 시장이 새롭게 형성될 것 으로 자체 전망하고 있습니다. 연고제로 개발되고 있는 욕창치료제 역시 First-in-Class 약물로, 마땅 한 치료제가 없으며 저희 아이진이 타겟으로 삼고 있는 욕창 2기의 잠재시 장이 연간 8조원에 달할 정도의 잠재력을 가지고 있습니다. 이처럼, 저희 아이진의 개발 기술은 대규모 글로벌 라이센싱 아웃이 가능 하기 때문에 개발 성공시 독점적 시장 선점이 가능할 것으로 예상됩니다. 또한, 자궁경부암 백신은 기존에 출시된 제품들에 비해 상대적으로 저렴 한 연구개발비와 생산비용을 앞세워 가격 경쟁력을 갖추고 있습니다. 고가 의 프리미엄 백신을 필요로 하는 제 3세계의 국가백신프로그램 예정국가를 6

7 타겟으로 라이센싱 아웃을 추진중입니다. 상장을 통해 연구개발에 박차를 우선, 당뇨망막증 치료제는 앞서 말씀 드린 대로 유럽에서의 2a임상 데이 가하여 임상진행 중인 신약들을 터를 토대로, 글로벌 라이센싱이 2016년 내에 체결될 수 있도록 진행할 예 2016년에는 기술이전이 가능한 정입니다. 자궁경부암 백신은 제 3세계 국가 중에서도 러시아를 필두로 라 단계를 달성할 것이라고 포부를 이센싱을 추진 중에 있으며 빠르면 상반기 내에 그 결실을 보게 될 것으로 밝히셨습니다. 성장성 확대를 위 기대하고 있습니다. 이 밖에도 고유의 면역보조제를 활용한 대상포진 백신, 한 계획과 함께 아이진의 향후 전 녹농균 백신 등의 프리미엄 백신과 재조합 단백질 신약인 심근허혈과 재관 망을 말씀하여 주시기 바랍니다. 류손상을 치료하기 위한 심혈관 질환 신약이 정부 과제의 지원을 받아 활발 CEO 인터뷰 하게 비임상 단계에서 연구되고 있습니다. 저희 아이진은 공모자금 일부를 파일럿 생산설비를 구축하는데 투자하여 이러한 비임상 단계에 있는 제품들을 임상단계에 진입시키고자 합니다. 투자자들은 아무래도 회사의 장점 대부분의 연구기술은 현재 환자에게서 효능을 볼 수 있는 2임상 단계에 못지 않게 리스크 부분에도 많은 도달해 있습니다. 임상실패에 대한 리스크 부분을 가지고 있지만, 바이오 관심을 가지고 있습니다. 시장위험 신약의 임상성공 확률은 화학합성(케미컬)의약품에 비해 현저히 높고, 새로 요소로는 어떠한 것이 있으며, 이 운 시장을 창출할 수 있는 신약이라는 점을 감안한다면 리스크에 비해 얻을 에 대한 대처방안은 무엇인지 말씀 수 있는 기대 수익은 상대적으로 무척 높다고 할 수 있습니다. 특히, 전세계 해주셨으면 합니다. 적인 인구구조의 고령화 현상으로 노화 관련 치료제 및 예방의학 제품에 대 한 수요는 지속적으로 성장할 것으로 추정되어 저희가 속한 사업군의 투자 및 성장 가능성은 상당히 긍정적이라고 생각합니다. 대표이사님의 경영철학에 대하여 말씀 부탁드립니다. 15년간 회사를 이끌어 오면서 외부적인 환경의 변화에도 현재까지 회사 를 유지할 수 있었던 가장 큰 이유는 신약개발 이라는 초심을 잃지 않고 노 력하는 모습을 긍정적으로 평가해 주신 많은 투자자 분들과 공동 연구자 분 들의 한결 같은 신뢰 덕분이었습니다. 저희 아이진은 지금까지 해 왔던 모습대로 정직 과 성실 이 근본이 되는 연구와 경영을 통해 저희가 만든 신약이 세계 시장에서 큰 계약을 이끌어내 고 출시되는 그 날까지 계속 노력하겠습니다. 안녕하십니까. 아이진 주식회사의 대표이사 유원일입니다. 저희 아이진 주 및 투자자에게 아이진의 IR활동 은 코스닥 시장 상장을 통해 파일럿 생산설비를 확충하고, R&D 투자를 확 에 대한 계획이 있으시면 말씀해 대하여 글로벌 바이오 기업으로 성장하는 그 날까지 연구개발에 최선을 다 주시기 바랍니다. 하겠습니다. 또한, 투명한 회계처리로 주주 및 투자자님들로부터 신뢰받는 기업이 되도록 하겠습니다. 지금까지 해왔던 대로 연간 수 차례의 해외 IR활동을 지속하여 세계 시장 에 저희의 우수한 기술을 널리 알리고자 노력할 것이며, 국내 IR도 적극적 으로 펼쳐 투자자들이 만족하고 선택할 만한 아이진 만의 강점들을 체계적 끝으로 주주중시경영 차원에서 주 으로 알리는데 최선을 다하겠습니다. 이를 통해 글로벌 바이오 기업으로 발 전하는 초석을 다질 수 있도록 많은 노력을 기울이겠습니다. 감사합니다. 7

8 CEO 인터뷰 강 호 영 대표이사 엠지메드는 2015년 11월 20일 코스닥시장에 상장한 유전자진 단 전문기업이다. 엠지메드의 강점으로 인간 유전체 라이브러리 (Library)를 보유하고 있다는 점이다. 인간 유전체 라이브러리란 30억개의 염기로 구성된 DNA를 약 10만개의 염기 크기로 나눈 조각으로, DNA 칩 분자진단에 필요한 기술로 전 세계 5개 기업만 이 보유하고 있는 기술이다. 상장을 계기로 해외사업을 확대하여 본격적인 성장을 이룩하겠다는 포부를 밝혔다. 엠지메드에 대한 간략한 소개 및 주요 사업분야와 사업별 수익모델 에 대하여 구체적으로 설명 부탁 드립니다. 엠지메드는 DNA칩을 기반으로 하는 고분자 진단 전문 회사입니다. DNA 칩이란 가로 7천모 세로 2천모의 유리기판 위에 DNA조각을 고밀도로 올 려놓은 것을 이야기합니다. 한번의 검사로 수백에서 수천가지 이상의 질병의 정보를 확인할 수 있다는 점에서 각광받고 있는 차세대 고분자 진단 기술입 니다. 엠지메드는 DNA칩을 이용하여 태아, 신생아, 수정란의 다양한 질병을 검사하는 제품을 개발하고 있습니다. 예를 들어, 수정란의 경우 우리가 시험 관 아기를 만들 때 만들어지는데 시험관 아기 시술은 정자와 난자를 이용하 여 수정란을 만들게 되고 그렇게해서 만든 수정란을 자궁에 착상하여 임신을 유도하게 됩니다. 문제점은 이때 만들어진 수정란이 인공적으로 배양하다보 니 아주 높은 확률로 돌연변이를 가지고 있을 가능성이 있습니다. 따라서 돌 연변이가 없는 정상 수정란을 구현해야 하는데 DNA칩을 이용하여 수정란이 돌연변이 유전자를 가지고 있는지 여부를 확인 가능토록 만드는 것입니다. 이를 통해 저희가 성공적인 임신을 유도할 수가 있습니다. 두 번째로 신생아의 경우 200명 중 한명 꼴로 똑같은 염색체를 가지고 태 어납니다. 신생아는 특성상 정상을 파악하기가 힘들고 어떤 경우는 어릴때는 없다가 아주 뒤늦게 나타나는 경우도 있어서 진단이 쉽지가 않습니다. DNA 칩을 활용하면 조기에 진단할 수 있고 그래서 적절한 치료와 관리가 가능할 수 있도록 도움을 줄 수 있습니다. 마지막으로 임신한 산모와 태아의 경우 다운증후군과 터너증후군이라든지 다양한 질병이 발생할 수 있는데 DNA칩을 활용하게 되면 정확하고 빠르게 질병을 검사할 수 있습니다. 엠지메드는 인간 게놈을 분석해 질 병에 중요한 유전자를 조기 진단하 저희 엠지메드가 가장 자랑스럽게 내세우는 것이 세계에서 가장 뛰어난 DNA칩 기술과 생산시설을 갖추고 있다는 것입니다. 특히, DNA칩에 사용 8

9 는 분자진단 전문기업입니다. 지 난 12월 코넥스시장에 입성한지 1 년이 채 되지않아 기술성 특례상장 을 통해 코스닥시장으로 이전상장 하게 되었습니다. 이러한 엠지메드 만의 차별화된 경쟁력 요소는 무엇 인지 말씀해 주시기 바랍니다. 되는 인간유전자 라이브러리같은 경우 한국에서는 엠지메드만이 유일하게 가지고 있는 핵심자산이라고 할 수 있습니다. 두 번째는 저희가 진출하고 있는 신생아라든지 태아 유전체 시장의 경우, 기존에 없던 새로운 시장입니다. 엠지메드가 가장 먼저 개척했다는 것이 강 점이고 그렇기 때문에 경쟁기업없이 독점적인 지위를 유지한 채 시장점유율 을 확대해 나갈 수 있다는 것이 큰 경쟁력이라고 할 수 있습니다. 마지막으로 DNA칩은 보통 수십가지의 기술과 재료가 사용되는 복합적인 제품인데 그와 관련된 여러 가지 기술이라든지 진단시약같은 경우 저희 엠 지메드의 자체기술로 개발된 것입니다. 경쟁기업들과 비교해서 뛰어난 가격 경쟁력을 가지고 있다는 것이 경쟁력입니다. CEO 인터뷰 상장을 통해 모집된 공모자금으로 설비투자 및 해외사업에 투자하여 시장을 선도할 것이라고 포부를 밝히셨습니다. 성장성 확대를 위한 계획과 함께 엠지메드의 향후 전망 을 말씀하여 주시기 바랍니다. 저희 엠지메드는 그동안 국내에서 안정적인 성장을 해왔습니다. 이러한 성장을 기반으로 2016년부터는 본격적으로 해외진출을 계획하고 있습니다. 주요 공략지역으로는 중국, 미국, 일본 등을 생각하고 있습니다. 우선 중국 을 공략하기 위해 최근 중국 현지기업과 MOU를 체결하였고 2016년 상반 기에는 중국 FDA 인허가를 거쳐 하반기부터는 본격적으로 판매가 될 것으 로 예상하고 있습니다. 일본과 미국의 경우를 말씀드리기 전에 앞서 보령바 이오파마와 MCL이라는 회사와 최근 기술이전 계약이 만료되었습니다. 이 전 계약이 만료되었기 때문에 (일본과 미국 진출을 위한) 시장조사를 하고 제품출시를 준비 중에 있습니다. 그리고 최근 차세대 성장동력으로 몇가지 제품을 개발하고 있습니다. 첫 번째로 암진단 칩을 개발중입니다. 두 번째로 줄기세포를 QC(품질관리)할 수 있는 칩을 개발중입니다. 마지막으로는 여러 가지 질병을 진단하는 대부 분이 희귀질환인데 이러한 질환을 치료할 수 있는 다양한 단백질 의약품도 개발을 준비하고 있습니다. 대표이사님의 경영철학에 대하여 말씀 부탁드립니다. 기업은 소비자들에게 만족과 행복을 줄 수 있는 제품을 만들었다고 생각 합니다. 자동차의 경우 멋진 자동차를 만든다든지 게임회사는 재미있는 게 임을 만드는 것이 중요한데 엠지메드는 바이오기업으로서 가능하면 모든 사람들이 건강하면서도 오래살 수 있는 제품을 만드는 것이 저의 목표입니 다. 그렇기위해서 저희가 끊임없이 기술개발에 매진하고 있고 미래에 대한 투자를 게을리하지 않고 있습니다. 끝으로 주주중시경영 차원에서 주 주 및 투자자에게 엠지메드의 IR활 동에 대한 계획이 있으시면 말씀해 주시기 바랍니다. 안녕하십니까 엠지메드 대표이사 강호영입니다. 엠지메드는 그동안 코넥 스시장에 상장되어 있다가 코스닥으로 이전상장하게 되었습니다. 저희가 그동안 코넥스에 있으면서 꾸준히 기업설명회를 개최하여 왔는데 더 큰 자 본시장인 코스닥으로 이전상장하여서도 계속적으로 기업설명회를 개최할 계획이고 뿐만 아니라 해외시장을 개척하여 더욱 더 열심히 노력하도록 하 겠습니다. 그리고 투명한 경영공시를 통해 주주 여러분의 권익을 보호할 수 있도록 최선을 다하겠습니다. 감사합니다. 9

10 CEO 인터뷰 민 남 규 대표이사 케이디켐은 PVC(폴리염화비닐) 관련 제품의 가공에 필요한 첨가 제인 유기액상안정제를 만드는 기업이다. 건물에 들어가는 PVC 바닥재, 벽지, 타일 등의 건축자재나 인조가죽, 자동차 내장재 모 두 안정제 없이는 가공이 불가능하다. 2014년 기준 케이디켐의 국 내 유기액상안정제 시장 점유율은 58%다. 안정적인 국내매출을 공고히 하고 터키를 유럽 시장 진출의 교두보로 삼고, 터키 현지 생산법인과의 합작투자를 통해 생산거점을 확보할 계획이다. 케이디켐에 대한 간략한 소개 및 주요 사업분야와 사업별 수익모 델에 대하여 구체적으로 설명 부 탁드립니다. 저희 회사는 정밀화학소재 전문회사입니다. 저희는 가장 많이 사용되는 플라스틱 중 하나인 PVC 소재로 제품을 만들 때 반드시 들어가야만 하는 첨가제면서 품질과 생산성에 결정적인 역할을 하는 유기액상안정제를 전 문으로 제조하는 회사입니다. 유기액상안정제는 PVC가공에 있어서 보통 2~3%, 많게는 5%까지 들어가지만 저희 제품 없이는 PVC가 제품으로 나올 수가 없으므로 저희 제품은 PVC가공에 있어 필수재라고 할 수 있습니다. 케이디켐은 1986년 설립된 기업으 로 주력제품은 PVC 제품가공 필 수 첨가제인 유기액상안정제 입니 다. 2014년 국내시장 점유율이 58%에 달할 정도로 안정적인 매 출을 기록하고 있습니다. 이러한 케이디켐만의 차별화된 경쟁력 요 소는 무엇인지 말씀해 주시기 바랍 니다. 상장을 통해 친환경 안정제 시장 을 주도하고 국내에서의 성공적인 경험을 바탕으로 글로벌시장 확대 에 주력하겠다는 포부를 밝히셨습 니다. 성장성 확대를 위한 계획과 안정제가 PVC에는 중요한 제품이므로 첫째는 경쟁업체 대비 월등한 품질 력이고 두번째는 가격경쟁력입니다. 원재료 구매력이 다른 어떤 경쟁회사보 다도 강한회사이면서, 국내에서 위험물보관창고도 가장 많이 보유하고 있습 니다. 유기액상안정제의 원료중 상당수는 위험물이기 때문에 이런바탕으로 구매력 및 원가경쟁력을 갖췄다고 볼 수 있습니다. 또한 다른 어떤 회사 보 다 커스터마이징이 강점입니다. 실제로도 고객사에 제품을 공급하면서 컨설 팅도 병행하고 있으므로 경쟁업체대비 우위를 점할 수 있습니다. 한가지 더 말씀드리자면 저희는 관리시스템이 잘 구축되어있습니다. 현재 인원으로 2 배 이상의 매출을 기록하여도 문제가 없다고 판단하고 있습니다. 이는 ERP 시스템이 잘 구축되어 있기 때문이라 판단됩니다. 이를 바탕으로 몇 년째 60%에 달하는 국내시장점유율을 달성하고 있습니다. 저희 케이디켐은 국내M/S가 큰 만큼 해외시장에 적극적으로 진출해야 되 겠다고 생각을 하였습니다. 다행히 우리나라와 가까운 중국에 2006년부터 판매법인을 운영하고 있습니다. 즉시 현지화할 수 있도록 구체적으로 계획 을 세우고 있습니다. 반제품을 가지고 가서 완제품을 만든 후 고객에게 대 응을 할 수 있게 할 것입니다. 그 다음으로 터키시장인데 그 곳이야말로 전 10

11 함께 케이디켐의 향후 전망을 말 세계 메이저 화학회사들의 각축장입니다. 붙어보니 승산이 있겠다는 판단 씀하여 주시기 바랍니다. 을 하였습니다. 마침 현지 에이젼트가 독일의 글로벌 경쟁사의 에이젼트였 CEO 인터뷰 던 곳으로 경험이 많고 파우더안정제 생산공장을 갖고 있습니다. 이 회사 와 조인트로 터키시장에 생산거점을 확보할 예정입니다. 터키시장을 중심 으로 중동, 중앙아시아, CIS, 유럽 등 나아가 아프리카까지 진출가능 한 것 은 상당한 장점입니다. 그리고 그동안 저희가 미국에 판매를 하지 않고 있었 습니다. 미국의 경우 구매선과의 관계로 진출을 보류하고 있었습니다. 그러 나 이제 해당원료의 공급이원화가 이루어졌고, 멕시코에도 일찍부터 진출해 서 기반을 다져왔기 때문에 이제는 세계시장의 15% 비중을 차지하고 있는 미국시장을 공략할 예정입니다. 해외진출에 대한 공격적인 개척을 이번 상 장을 통해서 진행을 내년부터 해볼 생각입니다. 2020년엔 세계시장점유율 20% 달성을 목표로 하고 있습니다. 강소기업으로 유기액상안정제하면 케이 디켐을 떠올릴 수 있도록 그리하여 브랜드인지도를 통한 고객유입을 계획하 고 있습니다. 투자자들은 아무래도 회사의 장점 우리제품은 2~3% 소량 들어가지만 최종제품 품질에 미치는 영향이 크기 못지 않게 리스크 부분에도 많은 때문에 품질에 확신을 주는게 중요합니다. 소량첨가되는 저희 제품에 혹시 관심을 가지고 있습니다. 시장위험 라도 문제가 생기면 고객이 생산하는 전체 제품의 불량으로 연결될 수 있습 요소로는 어떠한 것이 있으며, 이 니다. 그래서 바이어들이 안정제 업체를 선정하는데는 충분히 믿을 수 있는 에 대한 대처방안은 무엇인지 말씀 업체인가를 중요시합니다. 또한 한번 거래선이 되면 잘 안바꾸는 이유가 테 해주셨 으면 합니다. 스트하기가 상당히 까다롭기 때문인데 그로인해 안정적인 시장점유율을 확 보하고 있는 저희 케이디켐은 큰 리스크는 없지 않나 생각합니다. 여태까지 40여년 회사를 운영하다보니 직원도 많아지고 운영의 어려움 도 있다보니 그래서 여러해 전에 윤리경영을 선언을 했습니다. 윤리경영이 대표이사님의 경영철학에 대하여 특별난 것이 아니고 회사를 경영함에 있어 모든 사람들이 회사의 내용을 잘 말씀 부탁드립니다. 알 수 있도록 하자는 것입니다. 투명경영을 실천하다보니 직원들이 회사에 대한 신뢰감도 많이 갖게 되고 이러한 투명경영, 직원과의 상호신뢰성 구축 등을 바탕으로 지난 5년간 실적에서도 괄목한 성장을 이룬 것이 윤리경영 과 연관이 있었다는 생각을 해봅니다. 안녕하십니까 케이디켐 주식회사 대표이사 민남규입니다. 이번 상장을 주 및 투자자에게 케이디켐의 IR활 통해서 주주 여러분과 함께 하는 회사가 된 것에 대해 무한한 영광으로 생 동에 대한 계획이 있으시면 말씀해 각하고 있습니다. 이제부터 함께 동업을 하는 입장에서 주주 여러분들의 의 주시기 바랍니다. 견과 직원들의 생각을 함께 하는 회사로 성장하여 주주 여러분들의 생각에 맞게 발전시키도록 하겠습니다. 여러분! 저에게 믿고 회사를 맡겨주신다면 열심히 해서 여러분의 관심과 성원에 벗어나지 않는 회사가 되겠습니다. 감 사합니다. 끝으로 주주중시경영 차원에서 주 11

12 CEO 인터뷰 박 상 일 대표이사 지난 1997년 설립한 파크시스템스는 국내 최초로 원자현미경(AFM) 을 개발한 기업이다. 원자현미경은 미국 스탠퍼드대에서 처음 개발 된 현미경으로, 성인 남성 머리카락 굵기의 10만분의 1 수준인 나노 미터(10억분의 1m)까지 측정할 수 있다. 박상일 대표이사는 새 원 자현미경(AFM)을 세계 최초로 상용화했다. 이러한 기술력을 바탕 으로 제조업체 중에는 2번째로 기술특례상장 제도를 통해 코스닥시 장에 상장하였다. 상장을 통해 해외 영업망 확충과 연구인력 확보에 사용하여 매출신장을 기록하겠다는 포부를 밝혔다. 파크시스템스에 대한 간략한 소개 및 주요 사업분야와 주요 고객에 에 대하여 구체적으로 설명 부탁 드립니다. 저희는 나노계측장비인 원자현미경을 개발하여 전 세계에 판매하는 기술 벤처기업니다. 수원에 본사가 있고 미국, 일본, 싱가포르에 현지법인이 있 으며 유럽, 아시아 주요국에 판매망을 가지고 있습니다. 저는 원자현미경을 세계 최초로 개발한 스탠퍼드대 켈빈 퀘이트 교수의 연구실 출신으로 미국 실리콘밸리에서 벤처기업을 창업하여 세계 최초로 원자현미경을 상용화 했습니다. 1997년 한국에 돌아와 두 번째 벤처기업 파크시스템스를 설립하였습니다. 지난 18년 동안 파크시스템스는 세계에서 가장 우수한 원자현미경을 개 발했고 자체 브랜드와 판매망으로 세계 시장을 개척해 왔습니다. 주요고 객으로는 Harvard, Standford, UC Berekeley와 같은 명문대학, NASA, NIST, NPL, Max Plank 연구소 같은 국립연구소, 그리고 Apple, IBM, Micron, Seagate, Rolex 등 세계적인 기술기업들이 있습니다. 파크시스템스는 글로벌 원자형미 경 선도 기업입니다. 한국거래소 상장특례 기술성 평가가 도입된 이 래 평가기관 모두에서 평가점수 AA 를 받아 더블A 로 코스닥에 입성하는 건 최초로 기술력을 인정 받고 있습니다. 이러한 파크시스템 스만의 차별화된 경쟁력 요소는 무 엇인지 말씀해 주시기 바랍니다. 세계 최초로 원자현미경을 제품화했었고 가장 오래 동안 관련 기술을 축 적해오면서 몇가지 독보적인 기술을 개발했습니다. 먼저 저희 회사는 원자 현미경의 구조를 혁신적으로 바꾸었습니다. 분리형 스캐너를 사용해서 이미 지 왜곡현상을 없앴고 측정의 정확도를 크게 높였습니다. 그리고 비접촉식 모드를 구현해서 탐침의 마모와 시료의 손상을 방지했습니다. 또 최근에는 자동화 소프트웨어 스마트스캔을 개발해서 누구나 쉽게 좋은 결과를 얻을 수 있도록 했습니다. 이러한 기술은 저희 회사만이 가진 매우 강력한 경쟁력 이며 국가핵심기술로 선정되어 국정원으로부터 기술유출 방지를 위한 보호 를 받고 있습니다. ( 산업통상자원부 고시 제 호) 상장을 통해 시장 수요에 최적화 아직 전자현미경에 비해서 원자현미경은 사용하기가 복잡하고 까다로워 12

13 된 제품개발과 영업력 확대로 전 서 전문가들만 사용하는 것으로 인식돼왔습니다. 저희는 지속적으로 원자 세계 나노계측시스템 현미경의 성능과 사용편의성을 높여서 응용범위를 넓히고 사용자 저변을 NO.1 기업으로 퀸텀점프 하겠다 확대해 나갈 것입니다. 그러면 언젠가는 원자현미경 시장도 전자현미경 못 는 포부를 밝히셨습니다. 성장성 지 않은 수조원대의 시장으로 발전할 수 있을 것입니다. 단기적으로는 반도 확대를 위한 계획과 함께 파크시 체 공정에서 요구하는 나노계측 장비로 원자현미경을 발전시켜 나가는 것 스템스의 향후 전망을 말씀하여 이 중요한 과제입니다. 최첨단 주시기 바랍니다. CEO 인터뷰 저희 회사는 아직 규모가 크지는 않지만 독자적인 브랜드와 글로벌 영업 망으로 세계 시장을 개척해 왔습니다. 글로벌 대기업 못지 않은 온라인 마 케팅 전략을 구사하고 있고 자체 영문 매거진도 출판하고 있습니다. 앞으로 미국법인의 역량을 강화하고 활동반경을 넓혀 전 세계 영어권 국가에 대한 마케팅 활동을 펼칠 것입니다. 또 유럽에도 현지법인을 설립하여 유럽 각국 에 있는 판매 대행사를 독려하여 판매촉진을 지원할 예정입니다. 아울러 향 후 성장성이 큰 중국과 인도에도 현지법인을 설립하여 직접 시장을 개척, 관리해 나갈 예정입니다. 저희 회사는 매년 30% 성장해서 5년 후 시장점유율 1위가 되는 것이 목 표입니다. 투자자들은 아무래도 회사의 장점 일반적으로 가장 큰 리스크는 시장의 변동성입니다. 저희 회사도 세계 경 못지 않게 리스크 부분에도 많은 제의 부침에 따라 반도체 산업 등 전방 산업의 수요가 변하는 것에 영향을 관심을 가지고 있습니다. 시장위험 받을 것입니다. 그러나 당사는 안정적인 연구용 시장을 가지고 있기 때문에 요소로는 어떠한 것이 있으며, 이 변동폭은 그리 크지 않을 것으로 생각합니다. 또 하나의 큰 리스크는 뜻밖 에 대한 대처방안은 무엇인지 말씀 의 강력한 경쟁자가 등장하거나 대체품이 등장하는 것입니다. 그러나 현재 해주셨으면 합니다. 원자현미경 시장은 매우 진입장벽이 높고 대기업이라 뛰어든다 해도 당사 의 기술력을 따라잡으려면 오랜 시간이 걸릴 것입니다. 또 원자현미경의 경 우 대체품이 등장할 가능성은 극히 희박하다고 하겠습니다. 따라서 당사의 경우 하방 리스크는 매우 제한적입니다. 관건은 얼마나 빠르게 성장할 것이 냐 라고 생각합니다. 끝으로 주주중시경영 차원에서 주 저희 회사는 그동안 전직원들에게 회사의 실적을 공유하고 지금의 기회 주 및 투자자에게 파크시스템스의 와 우리의 과제, 그리고 우리의 문제를 가감없이 투명하게 알려왔습니다. IR활동에 대한 계획이 있으시면 그래야 신뢰를 얻고 유대감을 형성할 수 있습니다. 저는 우리 인생에서 가 말씀해 주시기 바랍니다. 장 소중한 가치가 신뢰라고 생각합니다. 우리사회가 추구해야할 가장 소중 사가 난관에 봉착했을 때 이러한 신뢰와 유대감은 매우 중요한 자산입니다. 저는 주주도 회사의 가족이라고 생각합니다. 주주들로부터 신뢰를 받을 수 있도록 성실하게 IR활동을 수행해 나갈 것입니다. 문제를 숨기고 모든 것을 미화하는 것이 아니라 좋은 소식이든 나쁜 소식이든 중요한 사항을 사실대 로 적시에 알리고 이해를 구하도록 하겠습니다. 한 가치도 신뢰라고 생각합니다. 또 회사가 잘될 때는 별 문제가 없지만 회 13

14 IR협의회 소식 제137차 IR 조찬강연회 개최 14 제137차 IR 조찬강연회 가 지난 1월 27일 글래드호 미래를 성공으로 이끄는 통찰력을 키우고자 송길영 텔 블룸에서 회원사 IR담당 임직원과 애널리스트 등 다음소프트 부사장을 강사로 초빙하여 상상하지 말 90여명이 참가한 가운데 개최되었다. 이번 조찬강연 라 그리고 관찰하라 년 트렌드 를 주제로 한 회는 대량의 정보를 쏟아내는 현대사회에서 기업의 강연으로 진행되었다. 차이나크리스탈신소재홀딩스 등 4개사 상장기념패 전달 애널리스트 보고서 이해 및 활용 실무연수 실시 본회 이호철 회장은 지난 1월 28일 차이나크리스탈신소재 애널리스트 보고서 이해 및 활용 실무연수 가 1월 20일 홀딩스의 코스닥시장 상장기념식에 참석하여 상장기념패를 IR ROOM에서 회원사 등 IR업무담당자 52명이 참가한 가 전달하고 상장을 축하하였다. 또한 강홍기 부회장은 한 운데 실시되었다. 이번 연수는 투자자들이 투자결정시 유 솔씨앤피(1.27)의 코스닥시장 상장기념식과 메디젠휴먼 용한 자료로 활용하고 있는 애널리스트 보고서를 이해하 케어(1.19), 썬바이오(1.22) 등 2개사의 코넥스시장 상장 고 효율적으로 활용하여 적정한 기업가치를 평가받을 수 기념식에 참석하여 기념패를 전달하고 상장을 축하하였다. 있도록 하고자 마련되었다.

15 LG화학 등 6개사 기업설명회 지원 한솔씨앤피 등 4개사 IPO IR 지원 LG화학(1.26), LG전자(1.26), 현대해상화재보험(1.26), 기 지난 1월에는 한솔씨앤피(13일, IT기기용 코팅재), 유 아자동차(1.27), LG디스플레이(1.27), 현대제철(1.27)이 본 니트론텍(14일, 반도체), 차이나크리스탈신소재홀딩스(14 회의 지원으로 기업설명회를 개최하였다. 애널리스트, 펀 일, 합성운모), 안트로젠(27일, 줄기세포치료제)의 기업 드매니저 및 언론기관 등이 참가한 이들 기업설명회는 4분 공개를 위한 기업설명회가 본회의 지원으로 IR ROOM에 기 경영실적 발표와 질의응답 등으로 진행되었다. 서 개최되었다. 가이던스 제공과 공정공시 해설 실무연수 참가안내 일 시 : (목) 09:30 17:20 장 소 : IR Room(한국거래소 별관 2층) 교 과 목 : (1) 미공개정보와 IR활동 유의사항(특강) (2) 공정공시 가이드라인 해설 (3) 공시제도와 공시유의사항 해설 (4) 가이던스 제공 프로세스 참가대상 : 회원사, 상장법인 등 IR업무 담당자 및 책임자 참 가 비 : 200,000원(회원사는 참가비 없음) 중식 제공 참가신청 : (화)까지 온라인으로 신청 (1) 홈페이지( IR교육연수센터 신청 및 조회 (2) 홈페이지( 우측 QUICK MENU 교육연수신청 기타 자세한 사항은 본회 연수팀( ~5013)으로 문의하시기 바랍니다. 15

16 이슈와 분석 국내산업의 7대 문제점과 시사점 이부형 현대경제연구원 동북아연구실 실장 활력을 잃어가고 있는 국내 산업 지난 2008년 발생한 글로벌 금융위기를 계기로 국내 제조업은 수출을 통한 경제 위기 극복의 일등 공신으로 일컬어져 왔다. 하지만, 이후 불과 수년 사이 에 국내 제조업 경쟁력 약화에 대한 우려가 커지고, 내수의 큰 축인 서비스산 업 발전 지연에 대한 비판이 확산되고 있다. 이러한 우려와 비판의 배경에는 국 내 산업의 부가가치 증가세가 크게 둔화됨과 동시에 고용 창출력도 크게 약화 되면서 경제 전반의 활력이 크게 떨어지고 있다는 인식이 작용하고 있다. 실제 로 국내 산업의 부가가치 연평균 증가율은 제조업이 2000~2009년 5%대 후반 수준에서 이후 2014년까지 1%대 후반으로 하락했고, 서비스업도 같은 기간 4% 에서 1%대 초반으로 하락했다. 또, 2000년에 10억 원당 20명을 웃돌던 공산품 부문 취업유발효과가 2012년에는 8.5명 수준으로 하락했고, 서비스업도 같은 기간 30.7명에서 18.0명으로 하락세가 멈추지 않고 있는 것이다.(한국은행) 만약 이대로 국내 산업이 역동성을 잃어 간다면 조만간 국내 경제는 성장 동 력을 상실한 채 표류할 수밖에 없을 것이다. 따라서 국내 경제의 활력을 되찾 기 위해서는 현재 국내 산업이 가진 다양한 문제점들을 파악하고, 이에 대한 적절한 정책 대안의 모색과 실천이 필요하다. 국내 산업의 7대 문제점 먼저 국내 산업이 역동성을 잃어가게 된 원인부터 알아보자. 우선, 대내적으 로는 신성장 동력의 부재, 혁신 시스템의 비효율성, 산업 공동화 진전, 제도적 환경의 후진성의 4가지 문제점들을 들 수 있다. 이들 중 가장 큰 문제는 역시 신성장 동력 부재를 꼽을 수 있다. 우리나라는 전체 수출에서 차지하는 IT, 수 송기계, 기계, 철강, 화학 등 주요 10대 산업 비중이 86%를 상회하는데, 이들 산업이 위기를 맞으면 경제 전반으로 위기가 확산될 가능성이 매우 높다. 반면 에, 2010년과 2014년의 30대 수출 품목을 비교해보면 바뀐 품목 수가 3개에 불과할 정도로 새로운 수출 산업이나 신성장 동력이 발굴되지 않고 있다.(한국 무역협회) 더욱이, 2014년 기준 명목 GDP의 약 60%, 전체 취업자의 약 70% 수준을 차지하는 서비스업의 노동생산성이 국내 제조업의 약 54% 정도에 불 과할 뿐 아니라 미국과 독일 및 일본의 30% 수준에도 못 미칠 정도로 발전이 정체되고 있다.(OECD) 다음으로, 혁신 시스템의 비효율성과 넛 크래킹 상태 의 과학기술 경쟁력도 국내 산업의 역동성 저해 요인이다. 한국의 GDP 대비 R&D(연구개발) 투자 비중은 4%대를 상회하는데 이는 세계 최고 수준이다. (OECD) 하지만, 이와 같은 투입 수준에 비해 하이테크 산업과 지적재산권 수 16

17 출 등의 성과는 점차 약화되고 있다. 2014년 기준 정보 통신, 의료, 바이오 등 국가전략기술도 한국은 일본에 비해 2.8년 정도 뒤진 반면, 중국에는 불과 1.4년 앞서 있다.(한국과학기술평가원) 한편, 부가가치의 대외 유출 이 가속화되는 가운데 산업 공동화 우려마저 커지고 있 어, 향후 국내 산업은 물론 경제 전반에도 부정적인 영 향을 미칠 전망이다. 국내 제조업 부가가치의 자체 조달 비중은 1995년 약 63%에서 2011년에는 약 57%로 하락 했는데, 이는 동기 간 對 中 부가가치 조달율이 약 2%에 서 10%대로 크게 상승했기 때문이다.(WIOD, 현대경제 연구원) 한편, 2006년부터 적자 전환된 해외투자 수지 는 2014년까지 누적 적자 1,866억 달러에 이르러 산업 공동화 우려도 커졌다.(한국은행) 또 다른 문제점은 빈 약한 제도 경쟁력으로 기업 환경이 상대적으로 열악한 가운데 반기업 정서마저 확산되고 있다는 것이다. 한국 의 경우, 전체 비교대상 144개국 가운데 정부규제 부담 96위, 법체계 효율성(규제개선 측면) 113위, 투자에 대 한 세제 인센티브 효과 106위, 노사협력 132위 등 각종 제도 경쟁력이 매우 취약하다.(WEF) 뿐만 아니라 기업 호감지수가 2014년 하반기에 과거 10년간 최저 수준을 나타낼 정도로 반기업 정서가 확산되어 있어 기업 활동 이 사회적으로 위축될 가능성도 높다.(대한상공회의소, 현대경제연구원) 다음으로 대외적으로는 국내 산업의 수출 경쟁력과 경 쟁 기반은 물론 정부 정책 차원에서도 타 경쟁국에 밀리 고 있다는 점이다. 좀 더 자세히는 첫째, 최근 들어 대외 경쟁이 심화되면서 국내 산업의 수출 경쟁력 개선이 지 연되고 있다는 점이다. 한국의 세계 수출 시장 점유율은 2010년 이후 3% 정도 수준에서 정체되어 있고, 세계 수 출 시장 점유율 1위 상품 수도 2009년 73개에서 2013년 65개로 감소했다.(WTO, 한국무역협회) 특히, 딜로이트 는 한국 제조업 경쟁력이 2013년 5위에서 2018년에는 6 위가 될 것으로 전망하고 있다. 둘째, 국내 기업들의 경 쟁 기반의 상대적 약화도 우려된다. 한국의 전산업 매출 액 증가율은 2010년 15.3%에서 2013년 2.1%로 급락했 고, 매출액 영업이익률도 같은 기간 5.3%에서 4.1%로 악 화되었다.(한국은행) 반면에, 일본 기업들은 동기간 매출 액 증가율이 1.3%에서 2.5%로, 매출액 영업이익률은 2.8%에서 3.5%로 개선되었다.(일본 재무성) 중국 기업 들의 경영성과는 동기간 전반적으로 악화되었으나, 2013 년 매출액 증가율이 9.9%, 매출액 영업이익률이 11.4%로 한국 기업들에 비해 높은 수준이다.(중국 증권관리감독 위원회) 셋째, 최근 들어 주요 경쟁국들의 산업 경쟁력 강 화 노력이 가속화되면서, 국내 산업 경쟁력이 상대적으 로 약화될 우려마저도 커지고 있다. 미국의 경우, 제조업 부활을 통한 경제 활성화를 목표로 다양한 정책을 추진 중인데 미국 제조업 부활 계획(2009년), 첨단 제조업 파 트너십(2011년), 첨단 제조업을 위한 국가전략계획(2012 년) 등이 대표적인 사례이다. 특히, 법인세 개편, 해외 진 출 기업의 국내 이전 장려책 추진 등은 기존의 정책 방향 과는 정반대의 정책이다. 일본도 Made in Japan 재현 을 위해 아베노믹스를 통해 세계에서 가장 기업하기 좋 은 나라 만들기를 추진하고 있다. 특히, 법인세 인하, 잔 업수당제로와 같은 노동개혁은 물론 규제개혁위원회와 산업경쟁력위원회를 통해 친기업 정책을 추진하고 있는 것이 큰 특징이다. 유럽도 Horizon 2020(2014~2020년) 을 통해 산업 전반의 경쟁력 향상을 도모하고 있는데, 그 선두에 선 독일은 첨단기술전략 2020(Industry 4.0과 스 마트 서비스 육성 전략)으로 일컬어지는 정책으로 세계 의 산업기술정책을 선도하고 있다. 한편, 중국도 독일을 벤치마킹하여 중국제조 2025 전략을 수립, 국가 차원의 제조업 혁신 강화에 나서고 있는 실정이다. 이상으로 국내 산업이 당면한 문제점들을 짚어보았는 데 제대로 대응하고 해결하기에 어느 것 하나 어렵고 힘 들지 않은 것이 없어 보인다. 하지만 이것이 전부는 아 니다. 이미 우리가 직면해 있고, 잘 대응하지 않으면 안 되는 더 큰 문제들이 존재한다. 더 큰 문제들 우선, 최근 들어 자주 회자되고 있는 글로벌 경제의 뉴 노멀(new-normal)화이다. 세계 경제는 1990년대 중반 이후 동아시아 외환위기(1998년), 닷컴버블 붕괴 및 9 11 테러(2001년), 글로벌 금융위기(2008년), 유럽 재 정위기(2010년) 등 위기가 주기적으로 반복되면서 선진 국과 개도국의 경제 성장률 패턴이 동일해지는 커플링 화가 진행되고 있을 뿐 아니라 향후에는 세계 경제 성장 세의 하향 안정화가 이어지는 뉴노멀화가 진행될 전망 이다. 이는 전 세계의 공급 증가를 제한함으로써 수출 지 향형 성장 전략 하에 제조업 중심으로 경쟁력을 키워 온 국가들이나 자원 의존도가 높은 국가들에게는 산업은 물론 경제 전반의 구조조정 압력으로 작용할 수 있다. 또, 다른 큰 문제는 중국이다. 중국 경제의 경착륙 가 이슈와 분석 17

18 이슈와 분석 능성이 높아지는 것은 물론 큰 리스크로 현실화시 단기 간 내 국내 산업의 기반을 뒤흔들 수 있다. 이 문제를 제 외한다면, 중장기적으로 우리 산업에 영향을 미칠 수 있 는 것은 중국 중심의 국제분업 구조가 이제는 아시아까 지 넓어지고 있다는 점이다. 물론 아직도 압도적으로 중 국의 대 세계 부가가치 기여도가 높지만, 인도, 인도네 시아, 대만과 같은 아시아 국가들의 비중이 점차 높아지 고 있어 이러한 국제분업 구조의 변화에 적절히 대응할 필요가 있다. 마지막으로 우리 산업이 중장기적으로 대응해야 할 문 제가 바로 인구 증가, 고령화, 환경, 자원과 같은 전지구 적인 문제이다. 특히, 이들 문제는 중장기적으로 세계 경제 및 국내 경제에 대해 영향을 미침에 따라 국내에서 도 산업적 대안을 제시하고, 활용할 수 없다면 향후에는 산업 활력 복원은 커녕 국내 산업 전반이 고사할 수 있 을 것이며, 더 크게는 국내 경제의 지속가능성장은 불가 능할 것이다. 산업 정책 방향 지금 국내 산업은 산업화가 시작된 이래 최대의 위기 를 맞고 있는 것처럼 보인다. 국내 산업 전반의 구조 고 도화가 진전되고, 민간 중심으로 운영되는 가운데 정부 주도의 산업정책 추진이 점차 곤란해지고 있다는 점도 이전에는 경험하지 못했던 현실이다. 하지만, 역설적으로 산업의 역동성과 활력을 되살리 지 못하면 국가 경제도 지속성장하지 못한다는 점을 염 두에 두면 아직도 산업에 대한 정부의 역할은 매우 크다 고 할 수 있다. 특히, 최근과 같이 산업과 기술의 융합화 가 일상화되면서 산업 간 기술 간 무경계화가 가속화되 는 현실 앞에서는 국가 차원의 대응 전략이 반드시 필요 한데, 과거와 같이 부분적이고 단절적인 산업정책에서 벗어나 중장기 차원에서의 종합적이고 체계적인 정책 노력이 있어야 할 것이다. 구체적으로는 우선, 서비스업 과 제조업 간 차별적인 지원제도를 개선하는 한편 신기 술 및 신산업의 시장화 단계에서의 네거티브 규제시스 템 도입 등을 통해 사업화를 촉진시킬 필요가 있다. 특 히, 보건 의료, 환경, 안전 등과 관련된 산업들은 국민 삶에 직접적인 영향을 미치는 만큼 사회적 윤리적 공감 대 형성을 통한 신성장 동력화가 필요하다. 한편, 날로 심해지는 경쟁에서 국내 산업이 살아남기 위해서는 가장 먼저 산업 리포지셔닝 전략의 추진이 필 요하다. 기존 중후장대형 수출 산업과 더불어 신흥개도 국 성장, 한류 확산과 같은 기회 요인을 활용하여 음식 료품이나 화장품 등 기호상품에 이르기까지 내수산업의 수출 산업화와 동시에 이 산업들의 국내 경제 위상 제고 가 필요하다. 마지막으로 범정부 차원의 정책 추진력 강화와 효율성 제고를 위한 통합된 정책 컨트롤타워가 필요하다. 국내 산업 활력 복원에는 산업 전반의 융합화와 스마트화 촉 진, 혁신 시스템의 효율화, 소재와 부품 및 장비 경쟁력 제고, 글로벌 표준화 및 공급사슬 재편 등 당면한 많은 과제들이 해결되어야 한다. 이를 위해서는 국가 차원의 자원의 집중과 효율적인 활용이 이루어져야 하는데 이 는 일개 부처가 아니라 범정부 차원에서 추진되어야 할 과제이기 때문이다. 지금이야말로 부위정경( 扶 危 定 傾 ; 위기에 그릇됨을 되잡아 나라를 바로 세운다는 뜻)의 마 음으로 우리 산업과 경제에 닥친 문제 해결을 위해 총력 을 기울여야 할 때이다. 금융용어 그림자 금리(Shadow Rate, 잠재 금리) 그림자 금리(Shadow Rate, 잠재 금리)란 금리를 수단으로 한 전통적인 통화정책뿐만 아니라 양적완화(QE) 나 포워드 가이던스(선제안내) 등 비전통적인 통화정책의 부양 효과까지 감안한 기준금리 추정치를 말한다. 그림자 금리는 2015년 10월 국제통화기금(IMF)은 세계금융안정보고서에서 연방기금의 정책금리가 제로바운 드 수준에 도달했을 때 통화정책의 형세(완화 정도)를 가늠케 하는 유용한 지표라고 소개되었으며 정책금리가 제로 수준에 오래 머물러 기준금리의 절대수준이나 전월대비 변화 등 유의미한 정보를 제공해 주지 못할 때 대체할 수 있는 지표로 고안됐다. 정책금리(명목금리)가 제로에서 움직이지 않을 때 그림자 금리는 마이너스 영역에서 움직이며 미 연방준비제 도(Fed)가 제로금리하에서도 양적완화나 포워드 가이던스를 통해 얼마나 완화적인 통화정책을 시행하고 있는 지 보여준다. 이런 점에서 그림자금리는 시장에 내재된 경제주체들의 기대를 종합적으로 나타내는 균형금리 로 해석할 수 있다. 18

19 신규 회원사 2022 Asia Health & Beauty No. 1 회사개요 매출분석 (2015년 3분기 기준) 대표이사 권 진 혁 주요제품 소 재 지 설 립 일 상 장 일 종업원수 자 본 금 홈페이지 건강기능식품, 건강지향식품 등 서울특별시 강남구 논현로71길 명 52억원 회사소개 글로벌 건강기능식품 ODM(제조사개발생산방식) 전 문기업 인체의 건강증진 또는 보건용도에 유용한 영양소 또 는 기능성 성분을 사용하여 제조하는 건강기능식품 산업에서 기능성 원료 및 성분을 연구하는 연구개발 사업과 건강기능식품 및 건강지향식품을 생산하고 3.1% 2.8% 0.6% 네트워크마케팅사(해외) 6.2% 네트워크마케팅사(국내) 유통업체 47.3% 27.9% 제약업체 식품제조업체 방문판매업체 12.1% 기타업체 주요 재무내용(K-IFRS 연결기준) 구 분 자 산 부 채 자본총계 매출액 영업이익 당기순이익 2014년 (단위 : 억원) 2013년 건강기능식품을 판매하는 유통사업을 주요사업으로 하는 건강기능식품 전문 기업 주요 제품 건강기능식품 비타민, 미네랄, 오메가3, 프로바이오틱스 등 건강지향식품 건강증진을 위한 식품 (예)다이어트식품, 건강음료 등 신규 제형의 개발 및 상용화 장용성코팅 제품 : 장에서 영양분이 흡수되도록 하는 코팅기술 츄어블연질, 펠렛타입 제품 : 어린이 및 고령화를 위 한 제품 기능성 소재 연구개발 면역증진 소재, 구강건강 소재 등 다수의 기능성 소재 연구개발 건강기능식품 시장의 지속적인 성장 예상 빠른 고령화사회 진행 및 Self-care 확산으로 산업의 지속성장 예상 - 세계시장 CAGR 7.2% ('12년~'20년), - 국내시장 CAGR 11.7% ('09년~ 14년) 수출의 지속적인 성장 예상 한류 확산 및 글로벌기업의 아시아 생산기지로써 역할 확대 - 주요 고객인 글로벌기업들의 매년 수출실적 고성장 예상 국내외 적극적인 투자로 성장 산업에 대응하며 동반 성장 추구 한국, 미국, 중국 공장투자로 글로벌 생산체계 구축 주요 기술 향후전망 건강기능성 소재의 연구개발 투자 확대로 고부가가치 제품 개발 판매 19

20 신규 회원사 제조부터 건설까지 기술로 진보하는 기업 회사개요 매출분석 (2014년 기준) 대표이사 김 동 진 주요제품 소 재 지 설 립 일 상 장 일 종업원수 자 본 금 홈페이지 산업플랜트 건설 및 경상정비, 자동차부품 울산광역시 북구 효암로 명 20억원 % 플랜트건설 47.7% 플랜트경상정비 자동차부품 29.7% 주요 재무내용(K-IFRS 연결기준) (단위 : 억원) 회사소개 산업플랜트 건설 및 경상정비, 자동차부품 전문기업 국내 산업플랜트 건설부문, 산업플랜트 유지보수 하 는 경상정비부문, 자동차부품 제조판매에 관한 사업 을 영위하는 전문기업 주요 사업 구 분 자 산 부 채 자본총계 매출액 영업이익 당기순이익 2014년 년 년 플랜트건설 사업 경상정비 사업 향후전망 자동차부품제조 사업 각 사업별 동종업계 1위 및 중견기업으로 성장 중견플랜트건설 및 경상정비 플랜트건설업과 경상정 주요 기술 비 사업에 지속적으로 수주실적을 쌓으면서 안정적 플랜트건설 인 매출을 유지함과 동시에 중견 플랜트전문건설업 초저온 배관의 보냉용 스페이서 지그 및 이를 이용한 초저온 배관의 보냉시공법 초저온 배관의 보냉용 스페이서 조립체 및 이를 이용 한 초저온 배관의 보냉시공법 자동차부품 제조 부문에서도 단기적으로는 너클 및 캐리어를 국내완성차 메이커 위주로 부품을 공급하 고 있으나 장기적으로는 수출 위주로 판매 전략을 수 립하여 새로운 ITEM을 개발하고 글로벌 부품 업체로 의 도약할 계획 화력발전소 20 체로서 성장할 계획 LNG탱크 자동차부품

21 신규 회원사 Leader of Innovative Molecular Diagnostics 회사개요 매출분석 (2014년 기준) 대표이사 강 호 영, 이 병 화 주요제품 소 재 지 설 립 일 상 장 일 종업원수 자 본 금 홈페이지 DNA Chip, PCR kit, 각종 효소 및 바이오시약 서울특별시 금천구 디지털로 명 10억원 회사소개 분자진단 전문기업 국내 유일 DNA Chip의 기반인 인간 유전체 Library 와 BAC DNA Chip 생산시설을 확보하고 있으며 식약 처 허가의 염색체 진단용 DNA Chip을 생산하고 체외 수정란, 신생아, 태아 유전체 진단시장을 개척, 국내 독점적 지위를 보유한 분자진단 전문기업 6.5% 10.0% DNA Chip 진단 PCR 진단 83.5% 바이오시약 주요 재무내용(K-IFRS 연결기준) 구 분 자 산 부 채 자본총계 매출액 영업이익 당기순이익 2014년 (단위 : 억원) 2013년 (0.2) (3) 주요 제품 향후전망 P DNA Chip(체외수정란 염색체 돌연변이 진단) 분자진단 전문기업 내 글로벌 NO.1 도약 G DNA Chip(신생아 염색체 돌연변이 진단) 2012년 현지 파트너사와 협업 통해 중국 중심의 해외시장 개 M DNA Chip(태아 염색체 돌연변이 진단) 척 진행 중 PCR kit 20여종(감염성 바이러스 및 세균 검사용 kit) 년부터 중국 내 Clinical Lab을 보유한 현지 분 분자진단 핵심 각종 효소 및 바이오시약 주요 기술 전체 Library 확보 유전체 대량 증폭(WGA) 기술 보유 및 마 이크로어레이 특허 24건 보유 분자진단 핵심 효소 자체 개발 및 생산 가격경쟁력 확보 단을 위한 G DNA Chip을 공급할 예정이며, 이와 동시에 중국 식약처 인증허가를 획득할 예정 년부터 미국, 유럽, 일본 등 해외 현지 회사 및 Clinical Lab 등과 기술제휴 계약 등을 완료 또는 진 행 중으로 2016년부터 본격적인 해외 진출이 가시 화될 예정 분자진단 사업 포트폴리오 확대 예정 - 종양 유전체 분석을 위한 C DNA Chip 개발 중 국내 유일, DNA Chip의 기반인 인간 유 자진단 전문기업과의 협업을 통해 신생아 유전체 진 - 인 체에 고통을 주지 않고 실시하는 비침습 유전체 분석 N DNA Chip 개발 중 21

22 신규 회원사 보험을 풀다, 금융을 풀다 회사개요 한 Data Base를 바탕으로 보험사와의 협업을 통한 독자적 전용상품개발 및 판매 대표이사 최 병 채 주요제품 보험상품 판매 소 재 지 서울특별시 성동구 성수이로7길 27 서울숲코오롱디지털타워 2층 설 립 일 상 장 일 종업원수 253명 자 본 금 23억원 홈페이지 매출분석 (2014년 기준) 26.0% 손해보험 42.3% 생명보험 자동차보험 31.7% 회사소개 금융보험판매 전문기업 손해보험, 생명보험 30개사의 보험상품 비교 분석 을 통해 고객 맞춤형 재무설계서비스를 제공하는 금 융보험판매 전문기업 주요 사업 재무설계(법인, 개인) 서비스 자동차보험 서비스 손해보험 서비스 생명보험서비스 주요 판매전략 정보기술시스템 정부인증 기업부설 정보기술연구소를 통해 실시간 구 분 자 산 부 채 자본총계 매출액 영업이익 당기순이익 2014년 , 년 (단위 : 억원) 2012년 (1) 향후전망 사업채널화의 다변화와 영업환경 선진화를 통한 성장 자체부설 정보기술연구를 통한 핀테크 기술확보로 영업에 적극적인 지원과 세심한 관리를 통한 영업환 경의 선진화를 꾀하여 매출증대 자동차 보험료 비교, 손 생보보장분석시스템(TRM), 영업가족(FA) 10,000명 리크루팅을 통해 보험판매 은퇴설계시스템, 자체CRM프로그램 등을 개발하여 시장으로서의 규모의 경제에 도달하고 사업채널화의 특허출원 다변화를 통해 안정적이고 지속적인 수익의 기반을 체계적인 설계사(FA) 교육프로그램 자체 온라인교육시스템 운영 (업계뉴스, 보상, 상품, 쉽교육 등의 컨텐츠) 업계 최초 FA 전담 교육매니저제도 운영 독자적인 상품개발능력 단순 상품 판매위탁만을 담당하는 것이 아니라 보유 22 주요 재무내용(K-IFRS 연결기준) 확대해 나갈 것 보험상품 판매를 넘어, 펀드, 예 적금, 증권 등 전반 적인 금융상품을 통한 재무설계서비스를 제공하는 금융판매회사로 성장할 것

23 신규 회원사 정다운이 약속하는 정다운행복 회사개요 매출분석 (2014년 기준) 5.8% 대표이사 김 선 철 주요제품 소 재 지 설 립 일 상 장 일 종업원수 자 본 금 홈페이지 오리육, 오리털 전라남도 나주시 동수농공단지길 명 약 22억원 신선 통오리, 정육 19.5% 신선 슬라이스 53.0% 17.1% 기타 제품 우모 기타 4.6% 회사소개 주요 재무내용(K-IFRS 연결기준) 오리털, 오리육 가공 전문기업 구 분 자 산 부 채 자본총계 매출액 영업이익 당기순이익 2000년 4월 법인 설립되어 오리제품의 생산 및 판매 사업과 원모 수출을 주요사업으로 하고 있는 가금류 가공 및 저장 처리업 전문기업 주요 제품 신선 통오리, 정육 식이유황과 오메가3지방산이 함유된 사료를 먹고 자 란 오리를 도축하여 통째로, 발골하여 포장한 제품 신선 슬라이스 식이유황과 오메가3지방산이 함유된 사료를 먹고 자 란 오리를 도축하여 뼈를 바르고 잘라낸 제품 우모 도축시 생성된 털을 수거하여 세척, 건조, 쿨링, 집적& 패킹의 1차 가공하여 전량 수출 2014년 (단위 : 억원) 2013년 향후전망 오리고기 소비의 지속적인 증가 소, 돼지고기 등 타 축종에 비하여 상대적으로 저렴한 가격, 저지방, 저콜레스테롤과 고단백 식품으로써의 기능성, 웰빙문화와 함께 국내 오리고기 소비의 지속 적인 증가추세 소비패턴에 따른 기능성오리, 조리방법이 간편한 오리 어날 전망 제품 등 제품의 다양화를 꾀하고 있어 소비는 더욱 늘 23

24 IR정보 상장기업과 애널리스트를 위한 애널리스트 보고서 모범규준(Ⅱ) 이 자료는 CFA협회와 NIRI가 공동으로 집필한 상장기업과 애널리스트를 위한 애널리스트 보고서 모범규준을 번역 정리하여 지난 1월호에 이어 연재하는 것이다. <편집자 註 > 가이드라인 해설 기업 커뮤니케이션과 접근성 정보는 효과적이고 효율적인 공정한 자본시장의 생명 과 같다. 투자자가 현명한 투자결정을 내리고 자금을 적 절하게 분배하기 위해서는 정보가 공정하고 일관된 방 법으로 투명하게 공개되어야 한다. 일반적으로 투자자 는 필요한 대부분의 정보를 투자설명서, 분기별 재무제 표, 공시, 의결권 위임장, 보도자료, 컨퍼런스 콜, 홈페 이지, 애뉴얼리포트, 주주총회 등에서 얻는다. 아울러 기업을 대표하는 사람, 주로 IR담당자와의 직접적인 커 뮤니케이션, 컨퍼런스콜 혹은 1:1미팅을 통해 추가적으 로 정보를 얻기도 한다. 투자자들은 다양한 투자 전문가들(주로 애널리스트) 에게 도움을 받아 의사결정을 내린다. 비록 어떤 사람들 은 리서치와 분석 프로세스를 더 강조하기도 하지만 투 자자들은 애널리스트가 가치 평가와 기업의 미래 전망 에 대해 판단을 내리고 투자의견을 제시해주길 기대한 다. 애널리스트가 IR담당자, 경영진 등 기업을 대표하 는 사람과의 직접적인 소통을 하지 않는다면 공시상 정 보를 완전한 이해하기 위한 상당한 주의 의무를 다하지 못한 것과 다름없다. 상장기업은 과거 애널리스트의 리서치 내용, 투자의 견, 판단, 실적 전망, 리서치 결론을 근거로 애널리스트 들을 차별하여 정보를 제공해서는 안 된다. 어떤 조건 하에서도 기업은 정보 제공을 보류하거나 경영진과의 접근을 제한하는 등의 행동을 통해 애널리스트에게 의 견 변경을 요청하거나 압력을 행사해서는 안 된다. 많은 상장기업의 자원은 한정되어 있고 경영진의 최 우선적인 책임은 사업을 경영하는 데 있기 때문에 모든 사람의 직접적인 접근 요구를 허용하는 것은 현실적으 로 어렵다. 그러므로 기업들은 허용가능한 공정한 수준 의 일반적인 접근 기준을 정하고 편애에 대한 인식을 피 할 수 있는 명문화된 사내규정을 개발하는 것이 적절하 다. 사내규정을 세움으로서 접근하고자 하는 사람은 본 인에게 허용된 접근 방법과 주기에 대해 현실적인 기대 를 가질 수 있다. 공정한 접근 정책은 특정 애널리스트 가 경영진에 접근함으로써 경쟁적인 이점을 가질 수 없 도록 하고, 특정인을 편애한다는 인식을 피할 수 있도록 해야 하며, 기업의 내부자정보거래의 기회를 불식시킬 수 있도록 해야 한다. 또한 이러한 정책은 기업에 의해 공개적으로 공지되어야 한다. 충분한 자질을 갖춘 금융 애널리스트라면 기업을 대 표하는 IR담당자에 대해 공정한 접근 기회를 가질 수 있 어야 하지만 세부적인 접근 방법은 상장기업이 가진 구 체적인 자원(예) 시간, 예산 등) 제약에 따라 달라질 수 있다. 다만 투자자와 주주의 수요를 충족시키기 위해 기 업은 최대한 많은 접근을 허용하기를 권고된다. 상장기 업은 기업에 관심을 가진 사람이라면 기업의 IR담당자 와 직접적인 소통을 할 수 있도록 최소한의 접근 수준을 정함으로써 투자자와 적극적으로 소통하려는 노력을 입증할 수 있다. 이것은 투자 커뮤니티와의 긍정적인 업 무 관계를 맺고 폭넓은 정보 전달을 가능하게 하여 기업 에게 유익하게 작용한다. 경영진의 자질에 대한 평가도 애널리스트와의 대면 미팅을 통해 가능하다. 미팅을 통해 경영진에게 기 공개 된 실적과 계획에 대해 질문하고 경영진의 답변을 평가 할 수 있다. 그러나 애널리스트는 경영진과의 미팅을 공 개되지 않은 중요정보를 요청하는데 이용해서는 안 된 다. 상장기업은 경영진과 사내직원이 기업 외부인과 소 통할 때(ex. 일대일미팅, 산업 컨퍼런스 등) 어떤 종류 의 정보를 공개하여 토의할 수 있는지, 또한 제한된 사 람에게 미공개중요정보가 유출되었을 때 시장에 어떻 게 정보를 전달해야 하는지를 설명하는 사내 정책을 개 발해야만 한다. Sell-Side 애널리스트는 상장기업을 만나 투자은행 또는 거래중개업체를 권유해서는 안 되며 Buy-Side 애널리스트도 투자관리 업체를 권유하는 것이 허용되 지 않는다. 마찬가지로 상장기업도 잠재적인 투자은행 또는 거래중개업체를 애널리스트 커버리지를 유도하기 위해 이용해서는 안 된다. 24

25 상장기업마다 크기, 구조, IR활동 관리 방법 등이 다 를 수 있지만 모든 상장기업은 공정하고 일관적이며 효 과적인 접근 관리에 대한 윤리원칙을 지키도록 권고된 다. 정책은 합리적이고 공정해야 하며 다양한 접근허용 수준에 대해 명확하게 정의하여 기관 또는 개인의 특정 접근 수준에 요구되는 자격요건을 제시할 수 있어야 한 다. 다양한 접근 수준의 예는 아래와 같다. 정기적으로 예정된 미팅이나 행사 혹은 필요시 경영 진과의 직접적인 컨택(연락) 허용 요청에 의한 상장기업 내부직원과의 직접적인 컨택 (연락) 허용 요청에 의한 경영진과의 일대일 방문면담 허용 오직 IR담당자를 통한 기업에 접근 허용 접근 허용 수준에 대한 정의를 내린 후 상장기업은 투 자자(애널리스트, 내부직원 등)가 각 접근 권한 수준에 들어가기 위해 요구되는 경험과 자격에 대한 항목별 접 근 기준을 정할 것을 권고한다. 기업은 아래와 같은 보 기를 고려하여 접근 기준을 삼을 수 있다. 재무 분석 경험 수준 기업과 섹터(하나 또는 복수)에 대한 검증된 지식 과거 발간된 리포트의 수준 고객 기반의 규모(투자 위임의 가능성) 전문 자격(CFA 등) 상장기업은 일관되고 공평하게 접근 정책을 집행해야 한다. 일단 각 접근 수준에 대한 기준을 설정하면 기업 은 자격을 갖춘 개인 또는 기관의 접근을 거부하거나 기 준을 충족하지 못한 개인 또는 기관의 상위 수준의 접근 을 허용하는 등 선별적으로 정책을 집행해서는 안 된다. 상장기업이 접근 정책과 특정 접근 수준이 허용되지 않 는 이유에 대해 공지하고 설명한 다음에는 애널리스트 는 정책을 교묘하게 피해가는 시도를 해서는 안 된다. 상장기업은 공격적인 질문을 하고 잠재적인 위험을 지적하며 사실과 본인의 예상에 기반한 공정하고 편견 없는 평가를 해야 하는 애널리스트의 의무를 이해하고 존중해야 한다. 애널리스트는 기업의 입장과 다르거나 비호의적인 의견이더라도 건전하고 적절한 분석에 기 반하여 리포트를 자유롭게 작성하고 발간할 수 있어야 한다. 반대로 상장기업은 시장에 정보를 투명하고 지속 적으로 제공하는 역할을 충실히 하고 애널리스트가 다 양한 의견을 제시할 수 있는 권리와 책임을 수용할 수 있어야 한다. 애널리스트의 판단이 항상 긍정적이지 않 을 수 있다. 그럼에도 의견의 차이 혹은 기업과 애널리 스트의 관계에 따라 정보의 전달을 지연시키거나 차별 하는 것은 절대 허용되지 않는다. 상장기업은 투자판단, 투자의견, 실적추정, 가치평가 또는 기업의 투자 잠재력에 대한 판단 등을 연유로 개인 과 기관을 차별하거나 기업으로의 접근을 거절 또는 거 절을 구실로 위협해서는 안 된다. 애널리스트는 기업의 투자 잠재력에 대해 부정적인 의견을 제시하거나 기존 에 제시한 의견을 하향 조정하는데 정당한 이유, 예를 들면, 거시적인 요인, 경영상의 변화, 구조 조정, 합병 혹은 인수, 제품 실패 등을 가지고 있어야 한다. 또한 경 쟁사 혹은 과거 매트릭스의 영향으로 기업가치가 변경 됨에 따라 가치평가 방법을 다르게 조정할 수 있다. 애 널리스트가 합리적인 이유를 갖고 적절한 분석에 의한 판단과 의견을 제시한다면 상장기업은 등급과 투자의 견을 조정할 수 있는 애널리스트의 권리를 인정하도록 권고된다. 애널리스트는 사실과 의견을 구분하고 분석에 있어 공정하고 중립적이어야 하는 책임을 지닌다. 그들은 중 립성을 침범하거나 리서치 결론 혹은 투자의견에 영향 을 주려는 외부 압력에 굴복해서는 안 된다. 아울러 정 보 전달 혹은 사내직원 접근에 대한 합법적인 제약을 이 해하고 존중해야 한다. 애널리스트가 아래의 사유로 등 급 혹은 투자의견을 조정하는 것은 적절하지 않다. 오직 근거 없는 루머 혹은 추측에 기반한 투자의견 다른 애널리스트의 혹은 투자자의 의견에 기반한 투 자의견 Quiet Period(IR중단기간)를 이용한 주가 조작 목적 차후 투자의견을 정당화하기 위한 비현실적인 실적 추정 목적 스톡옵션 만기일 혹은 분기말 거래 종료일 전 주가 조 작 목적 미공개중요정보 공개를 유도하기 위해 상장기업을 압박하려는 목적 모든 리서치 리포트 혹은 투자의견에는 그 내용과 판 단이 애널리스트 의 진실된 의견임을 나타내는 애널리 스트의 서명이 들어가야 한다. 이와 유사하게 Buy-Side 애널리스트와 투자자는 기 IR정보 25

26 IR정보 업을 대상으로 경영진 혹은 미공개중요정보 접근에 대 한 특혜 대우를 받는데 소유권 혹은 잠재적인 소유권 지 위를 이용해서는 안 된다. 예를 들면 상장기업이 애널리 스트와 투자자에게 우선적으로 정보와 접근을 제공하 지 않는다면 회사주식을 매도하거나 위임장 이슈와 관 련하여 경영진에 반대하여 의결권을 행사하겠다는 등 의 협박을 하는 것을 말한다. 이러한 행동은 부적절하며 차별적이고 비윤리적인 태도로 행동하도록 불공정하게 압력을 가하는 것은 옳지 않다. 상장기업은 유리한 커버리지를 얻기 위해 애널리스트 에게 압력을 가해서는 안 된다. 또한 커뮤니케이션을 단 절하거나 임원진에 대한 타당한 접근을 부인, 기업 정보 또는 접근을 보류, IB업무 또는 기타 다른 사업의 철회 등을 통해 협박함으로써 투자자가 위임장 이슈와 관련 하여 경영진의 입장에 찬성하여 의결권을 행사하도록 압력을 가해서는 안 된다. 상장기업은 반대 의결권을 행 사하는 투자전문가들을 차별하지 않도록 한다. Sell-Side 애널리스트 리포트 검토 Sell-Side 리포트 발간 이전에 상장기업에게 검토 요 청이 있는 경우 경영진과 IR담당자의 특별한 주의가 필 요하다. 모든 검토는 공개된 영역에서 오로지 사실 정보 의 정확성을 확인하기 위해서만 이뤄져야 한다. 사실에 대한 검토가 적절하더라도 애널리스트는 리서치 리포 트 중 투자판단, 의견, 가치평가, 목표주가 등이 들어간 부분에 대해 정보를 제공해서는 안 된다. 그렇지 않다면 리서치 리포트에 대한 검토 또는 의견 요청이 애널리스 트의 투자판단, 투자의견, 추정, 가치평가, 목표주가 등 리포트 내용에 상장기업이 영향을 미치려는 시도로 여 겨질 수 있다. Sell-Side 애널리스트는 리포트의 일부를 상장기업 과 공유하기 전 컴플라이언스팀 또는 법무팀에 간단하 게 리서치 리포트 초안을 보내도록 한다. 만약 상장기업 확인 결과 변경사항이 발생한다면 애널리스트는 문서 상으로 변경에 대한 타당한 이유를 제시하고 컨플라이 언스팀은 리포트 발간 전까지 변경에 대한 승인을 내리 도록 한다. 기관은 기존 변경 전 리포트, 상장기업과 공 유한 문서, 리포트 또는 투자의견의 후속 변경사항 등을 증빙 서류로 보관해야 한다. 리서치 리포트에 대한 과도한 검토 또는 의견은 관련 증권 규제 하에서 상장기업을 법적책임 문제에 노출시 키거나 리포트 혹은 투자의견을 지지한다는 인식을 심 어줄 수 있다. 상장기업을 대표하는 IR담당자들은 애널 리스트 리포트와 관련하여 복잡하게 얽히지 않도록 주 의를 기울여야 한다. 애널리스트 리포트의 검토 혹은 의 견제시에 깊이 관여할 때 상장기업이 리포트에 동의하 거나 지지하는 것으로 여겨져 복잡하게 관계될 수 있다. 상장기업은 의견제시를 제한하거나 과거 사실 혹은 기 타 공개된 정보를 바탕으로 토의, 수정함으로써 복잡한 관계에 따른 위험을 최소화하도록 한다. 상장기업은 애널리스트에게 기업의 공개된 정보에 대 해 언급함으로써 애널리스트가 모자이크 이론(Mosaic Theory)에 따라 추후 분석을 계속할 수 있도록 하는 것 이 바람직하다. 모자이크 이론은 공개되었지만 중요하 지 않은 정보를 분석을 통해 공개되지 않은 중요한 결론 을 애널리스트가 투자의견 혹은 판단의 근거로 이용할 수 있음을 명시하고 있다. 그 결론이 미공개중요정보(상 장기업이 애널리스트에게 직접 제공하지 않은)와 동일 하더라도 가능하다. 모자이크 이론에 따르면 애널리스 트는 자유롭게 정보를 수집하고 추론 및 분석할 수 있다. 리서치 리포트를 작성하고 기업의 가치평가 모델을 개발할 때 애널리스트는 경영진으로부터 직접 수령한 정보와 경영진의 코멘트에 대한 애널리스트의 해석을 분명하게 구별해야 한다. 애널리스트는 실적 추정에서 포함 혹은 제외한 모든 중요 요소(ex. 일회성 비용 또는 이득, 합병에 따른 시너지 효과 등)에 대해 분명하게 밝 혀야 한다. 이런 접근은 투자자가 추정치 간 차이를 이 해하고 유사한 토대에서 도출된 추정치 간 비교를 용이 하게 한다. 보수를 받고 발간하기로 한 리포트 많은 상장기업이 자본시장과 잠재 투자자에 대한 가 시성을 높이려고 함에 따라 금융기관에 의뢰하거나 애 널리스트를 고용하여 기업을 분석하는 리서치 리포트 를 발간하기도 한다. 상장기업이 의뢰한 리서치는 기업 의 리서치 리포트를 발간하기 위해 애널리스트 또는 금 융기관에게 직접 의뢰하고 보수를 지급하는 것을 말한 다. 이러한 리서치는 상대적으로 새로운 유형의 리서치 로 본래 미국에서 브로커리지 회사가 리서치 부서를 축 소함에 따라 발전하였다. 그러나 상장기업이 의뢰한 리 서치는 많은 잠재적인 갈등을 내포하고 있다. 리서치가 작성되고 배포되는 방식에 따라 투자자들은 이러한 리 26

27 서치가 실제 상장기업의 요청에 의해 진행되고 보수를 받았음에도 독립적인 기관에서 나왔다고 오해할 수 있 다. (본 가이드라인은 신용등급 평가 서비스와 같은 다 른 업무에 대해 다루려는 의도가 아님을 유의 바란다.) 모범규준은 애널리스트 리포트의 결론과는 별개로 리 포트를 작성하기 전에 고정 수수료를 현금으로 지급하 도록 권장하고 있다. 어떤 경우에도 고정 수수료 보수의 조정은 부적절하다. 그 이유는 리포트의 내용과 의견이 기업이 지급하는 수수료에 따라 결정되고 영향을 받을 수 있기 때문이다. 리포트의 투자의견에 따라 보수를 지 급하거나 간접적인 방식, 예를 들면 주식 워런트나 기타 리포트의 긍정적인 커버리지로 가치가 증가하는 금융 상품으로 보수를 지급하는 것은 적절하지 못하다. 이 경 우 애널리스트는 보수를 감소시키는 부정적인 정보나 의견을 회피하려는 분명한 인센티브를 갖는다. 발행사 의뢰 리서치를 수행하는 애널리스트는 여타 애널리스트와 마찬가지로 철저하고 객관적이며 편견 없는 분석을 해야 하는 윤리적인 책임을 지니며 보도자 료를 포함한 모든 커뮤니케이션 과정에서 보수산정 근 거 등 잠재적인 갈등에 대해 완전히 공개해야 한다. 애널리스트는 리포트 초안을 작성하는데 받은 보수산 정 근거와 크기, 상장기업과 애널리스트 혹은 애널리스 트 소속 기관과의 개인적, 전문적, 재무적인 관계 등 리 서치에서 편견을 유발할 가능성이 있는 모든 사안에 대 해 공개해야 한다. 또한 공개사항에는 모든 소유권이나 회사 주식 또는 기타 증권의 최근 매매내역도 포함되어 야 한다. 아울러 애널리스트 소속 기관이나 관계 기관에 서 발행기업을 대상으로 IR서비스나 기타 다른 서비스 를 제공한 부분도 투자자에게 중요할 수 있다. 리서치에 대한 보수는 상장기업이 직접 지불해야만 하는 것은 아니다. 리서치 서비스는 상장기업을 고객으 로 두고 있는 업체가 대신하여 지불할 수 있다. 다만 편 견을 유발할 수 있는 모든 관계에 대한 정보는 공개되어 야 한다. 상장기업의 의뢰를 받은 애널리스트는 리포트 를 생산하기 위한 충분한 능력이 있음을 보여주기 위해 전문적인 명칭과 경험 등 자격에 대해서도 공개가 필요 하다. 또한 Sell-Side 애널리스트와 동일하게 상장기업 의 의뢰를 받은 애널리스트도 기업에 대한 투자의견 기 록(ex. 매수, 매도, 유지 의견의 수)을 공개해야 한다. 기록은 독립된 제3의 성과측정 기관에 의해 산출되고 검증되는 것이 바람직하다. 모든 정보공개는 명확하고 이해하기 쉬운 용어를 사용해야 하며 관련 정보를 효과 적으로 소통할 수 있는 방법으로 이뤄져야 한다. 기타 애널리스트와 마찬가지로 상장기업의 의뢰를 받 은 애널리스트는 기업 리서치 리포트 배포 이전에 증권 거래를 해서는 안 된다. 리포트 배포 전 30일과 배포 후 5일 동안 거래제한 기간 또는 블랙아웃 기간을 두는 것 이 권고된다. 또한 애널리스트는 예상하지 못한 극단적 인 금융위기가 발생한 경우를 제외하고 가장 최근의 투 자의견과 반대로 거래하는 것은 허용되지 않는다. 마지막으로 애널리스트와 상장기업은 대부분의 경 우, 특히 기업의 다른 리서치 커버리지가 없을 때, 리포 트의 내용과 판단이 미공개중요정보로 여겨질 수 있음 을 유의해야 한다. 애널리스트와 상장기업은 리포트가 공정하게 배포될 수 있도록 필요한 조치를 취해야 하며 내부자거래 문제를 예방하기 위한 적절한 장치로 블랙 아웃 기간을 고려해야할 것이다. 리서치 기관은 감독 애널리스트 혹은 임원을 지정하 여 기관에서 발행되는 모든 리서치의 승인을 내리고 기 준을 지키면서 리서치가 수행되도록 해야 한다. 분쟁의 해결 때때로 상장기업과 애널리스트 간 의견의 차이가 있 을 수 있다. 리포트에 사실과 다른 오류나 누락이 있거 나 애널리스트의 의견과 판단이 사실관계에 기반하지 않거나 애널리스트가 독립적, 객관적이지 못하다면 상 장기업은 애널리스트 리포트에 이의를 제기할 수 있다. 이 경우 상장기업은 아래의 조취를 취하도록 한다. 1. 우선 사실관계에 대하여 애널리스트와 합의를 보도 록 한다. 2. 만약 애널리스트와 문제를 해결할 수 없다면, 리서 치 담당 임원과 의견차이나 오류에 대해 논의하도록 한다. 3. 리서치 담당 임원이 도움을 제공하지 않거나 리서치 리포트상의 투자의견과 애널리스트가 고객에게 전 달하는 구두상의 내용이 다를 경우 애널리스트가 속 한 기관의 컨플라이언스 담당자와 의견 차이에 대해 논의하도록 한다. 상장기업, 애널리스트 그리고 투자자는 공개적으로 분쟁이 발생한 리서치 리포트나 매스컴에 방송된 불만 이 모두의 평판을 해칠 수 있음을 기억해야 한다. <다음호에 계속> IR정보 27

28 자본시장 NEWS 자본시장 NEWS 한국 증시 시총 세계 11위 달러로 2014년에 비해 12.86%인 보호예수 면제 범위 확대 등 제도 개 지난해 한국증시의 시가총액이 세 5,712억 달러 증가해 상대적으로 선 편을 검토 중"이라며 "당초 의무보호 계 11위로 상승한 것으로 집계됐다. 방했다. 세계증시에서 차지하는 비 예수가 만들어졌을 때와 달리 상장을 세계 시가총액 500대 기업 중 삼성전 중도 6.83%에서 7.7%로 상승했다. 방해하는 수단으로 악용된다면 제도 자의 순위는 32위에서 37위로, 현대 를 수정할 필요가 있다"고 말했다. 차는 213위에서 411위로 밀려났다. 코스닥 보호예수 규정 완화한다. 지난달 12월 31일 블룸버그 집계에 한국거래소는 의무보호예수 조건 주식 대체거래소(ATS) 연말에 출 따르면 12월 29일 기준 한국 증시의 을 악용해 상장을 고의로 방해하는 범 가능성 금융위, ATS거래량 시가총액은 1조 2,006억 달러로 작 경우를 방지하기 위해 코스닥 시장의 요건 완화 년 말에 비해 1.45%인 172억 달러 늘 의무보호예수 면제 범위를 확대하는 금융위원회가 주식 대체거래소 었다. 세계증시 시가총액 중 한국증 것을 검토 중이다. (ATS)의 요건을 완화하기로 해 이르 시가 차지하는 비중도 2014년 1.82% 1월 7일 금융투자업계에 따르면 거 면 연내 첫 대체거래소가 설립될 수 에서 작년 1.85%로 확대됐다. 래소는 지난해 12월30일 바이오시밀 있다는 관측이 나온다. 같은기간 호주증시의 시가총액은 러 제조업체 선바이오의 코넥스 시장 금융위원회 관계자는 1월 10일 "이 원자재가격 급락으로 에너지 기업들 상장신청서를 접수했다. 앞서 선바 달 중으로 대체거래소의 거래량 한도 의 주가가 떨어지면서 1조 679억 달 이오는 같은 해 10월 코스닥 상장을 요건을 완화하는 내용을 골자로 한 러로 2014년보다 12.77%인 1,564억 추진했으나 최대주주 측 특수관계인 자본시장법 시행령 개정안을 마련, 달러 감소해 한국증시에 추월당했다. 의 의무보호예수 동의에 반대하면서 입법예고할 계획"이라고 밝혔다. 호주증시가 세계증시에서 차지하는 한 달 만에 상장이 최종 무산됐다. 개정안에는 대체거래소의 거래량 비중도 1.88%에서 1.64%로 줄었다. 현행 제도상 코스닥 시장에서는 최 한도를 시장 전체는 15%까지, 개별 지난해 미국증시의 시가총액은 29 대주주 측 특수관계인이 해당 기업의 종목은 30%까지 확대하는 내용이 담 일 기준 23조 8,233억 달러로 2014년 주식 1주라도 보유하고 있는 경우라 겼다. 업계에서는 거래량 제한으로 에 비해 2.41%인 5,903억 달러 감소 도 의무보호예수 동의서를 제출하지 수익성이 제한되다 보니 대체거래소 했다. 세계증시에서 미국증시가 차지 않으면 상장 승인이 불가능하다. 의 설립을 원천 차단하는 결과를 낳 하는 비중도 37.54%에서 36.62%로 코스닥이 유가증권에 비해 상대적 고 있다는 지적이 나왔다. 줄었다. 으로 건전성이 낮다는 점을 감안해 대체거래소 설립에 걸림돌로 작용 반면 중국증시의 시가총액은 7조 1,059억 달러로 2014년에 비해 43.11%인 2조 1,405억 달러 증가했다. 이는 인도의 한해 국내총생산 2조 485 억 달러를 넘어서는 규모다. 중국 증 시가 세계 증시에서 차지하는 비중도 특수관계인은 모두 상장 후 6개월의 보호예수 기간이 부여됐다. 현재 금융당국은 코스닥 시장의 의 무보호예수 요건 등 관련 제도 정비 를 위한 절차에 착수한 것으로 알려 졌다. 거래소 고위 관계자는 "거래소 해온 거래량 한도 규정이 완화되면 이르면 올해 첫 대체거래소가 설립될 가능성이 커 보인다. NH투자증권, KDB대우증권, 삼성증권, 한국투자 증권, 현대증권, 미래에셋증권, 키움 증권 등 7개사는 작년 자본금 200억 7.63%에서 10.92%로 크게 확대됐다. 역시 해당 문제를 인식하고 있는 만 원을 모아 대체거래소를 설립하는 방 일본증시의 시가총액도 5조 125억 큼 유가증권처럼 코스닥 시장도 의무 안에 잠정 합의해 놓은 상태다. 28

29 ATS가 도입되면 거래수수료가 절 조합원이 1 3년의 기간을 정해 일 S&P500 편입종목 중에서는 각각 6개 자본시장 NEWS 반 수준으로 낮아질 것으로 예상된 정금액을 조합 기금에 적립하면 나중 씩, 일본 닛케이225지수에서는 5개사 다. 거래 시간도 늘어나 근로자들이 에 우리사주 취득자금으로 활용할 수 가 시총 10위권에 새로 이름을 올렸 퇴근 이후 집에서도 손쉽게 주식매매 있게 된다. 기존에는 그 해 적립한 기 다. 미국과 일본의 '대장주' 였던 제너 를 할 수 있게 된다. 일본 정규 거래 금은 다음해 6개월이 지나기 전에 우 럴일렉트릭(GE)과 소프트뱅크가 밀 소인 도쿄거래소는 오후 3시에 폐장 리사주 취득에 사용하도록 해 기간이 려난 반면 코스피 시가총액 1위인 삼 하지만 ATS에서는 오후 11시 59분까 너무 짧다는 지적이 많았다. 성전자는 10년째 자리를 지켰다. 지 거래가 가능하다. 조합원이 우리사주를 살 때는 여윳 국내 유가증권시장에서는 삼성전 현재 미국에는 85개의 ATS가 있으 돈이 아니라 주로 금융기관에서 빌린 자와 현대차(2위), 한국전력(3위), 며 유럽 153개, 캐나다 9개, 일본 2개 돈으로 사는데, 취득기한이 촉박해 SK하이닉스(7위) 등 4개사가 자리를 등이 운영 중이다. 1998년 ATS가 처 가계 부담이 크다는 점을 개선하려는 그대로 지켰다. 시총 2위였던 KB국 음 도입된 미국은 ATS 거래 비중이 조치다. 민은행, 우리금융(6위), 신한지주(10 전체 거래량의 40%에 육박한다. 우리사주를 의무 보유하는 보호예 위) 등 금융사 세 곳이 빠진 반면 화 ATS로 출범해 2008년 정규거래소로 수기간(1년)에 주가가 하락할 경우 장품, 인터넷 서비스 업종의 대표주 전환한 BATS는 지난해 6월 기준 거 일정 손실을 보전해주는 금융상품에 라 할 수 있는 아모레퍼시픽(5위)과 래 점유율이 20.1%로 24.4%인 뉴욕 투자하는 '우리사주 손실보전 거래' NAVER(10위)가 이름을 올렸다. 증권거래소(NYSE)와 맞먹는 수준으 도 허용된다. POSCO(5위), LG필립스LCD(8위), 로 성장했다. 일종의 보험처럼 주가 하락 시 조합 SK텔레콤(9위) 등이 자리를 내준 반 원의 취득원금을 일정부분 보전해주 면 현대모비스(6위), LG화학(9위) 등 우수 조합원에게 우리사주 우선 는 파생결합증권에 투자하는 것이다. 이 새로 진입했다. 배정한다 미국에서는 아이폰 돌풍을 일으킨 기업이 이익이나 유보금 등을 무상 한ㆍ미ㆍ일 증시10년 시총10위 애플이 시총 35위에서 1위로 수직 점 출연할 경우 회사의 경영 기술혁신 절반이 바뀌다 프했고 마이크로소프트(MS)도 2위에 등에 기여한 우수 조합원에게 우리사 산업지형이 바뀌고 있다. 올라섰다. 1위 자리를 지키던 GE는 주를 우선 배정할 수 있게 된다. 또 10년 새 한국과 미국, 일본 증시의 시총 비중이 절반으로 줄어들면서 4 조합원이 일정금액을 우리사주조합 시가총액 상위 10대 종목 절반 이상 위로 밀려났으며 미국 최대 정유업체 기금에 적립하면 추후 우리사주 취득 이 물갈이됐다. 10년 전 시장을 주도 인 엑손모빌의 시총 순위도 하락했다. 자금으로 활용할 수 있는 '우리사주 하던 가전이나 철강, 정유 등 전통 제 일본 닛케이225지수에서는 유니클 저축제도'가 도입된다. 조업이 뒤로 밀려난 대신 정보기술 로 등 의류 브랜드를 운영하는 패스트 고용노동부는 이런 내용을 담은 근 (IT)을 활용한 서비스업이나 헬스케 리테일링이 급성장했다. 지난 2005 로복지기본법 시행령 개정령안이 1 어 관련 업종이 부상했다. 금융이나 년 처음 시총 10위권에 진입한 패스트 월 12일 국무회의를 통과해 오는 21 소비재, 유통 등 꾸준히 자리를 지킨 리테일링은 시총 비중 8.79%로 2위 일부터 시행된다고 밝혔다. 업종 내에서도 새로운 패러다임에 적 인 화낙을 두 배 이상 따돌렸다. 개정안에 따르면 우리사주 실시회 사는 조합과의 협의를 거쳐 회사 발 전에 기여한 우수인력에게 우리사주 를 우선 배정할 수 있다. 우수인력의 기준은 회사와 조합이 협의해서 정한 다. 경영 및 기술 혁신에 기여했거나 장기근속한 인력 등이 대상이다. 응하느냐에 따라 희비가 엇갈렸다. 1월 14일 금융투자업계에 따르면 지난 2005년 12월 말부터 2015년 12 월 말 사이에 각 거래소 대표지수의 시총 상위 10개 종목 중 56.57%인 17 개가 바뀌었다. 한국거래소의 코스피지수와 미국의 이 자료는 월별 국내외 자본시장 NEWS를 일자별로 요약 정리한 내용이며, 상세한 내용은 본회 홈페이지( IR정보센터에서 열람할 수 있습니다. 29

30 브루크너 교향곡 9번 글 황진규 / 음악칼럼니스트 예전에 설명했듯이 리하르트 슈트라우스는 음악사상 교향시의 제일인자였다. 그리고 동시대의 다른 여러 작 곡가들과는 달리 정신적인 위기를 한 번도 겪은 적이 없 다. 아마 인생에 고난이라 할 요소가 별로 없었던 데다 천성이 워낙 유들유들한 속물에 가까워서 그랬을 것이 다. 하지만 자기 과시욕은 꽤 상당했던 인물이었다. 이 번에 소개할 장편 교향시 영웅의 생애 는 이런 성향을 대표적으로 보여주는 작품 중 하나이다(또 다른 대표작 으로는 가정 교향곡 이 있다). 슈트라우스는 언젠가 이 렇게 호언한 적도 있다. 나 자신을 다루는 곡을 쓰는 게 왜 안 된다는 건지 모르겠다. 나는 나 자신이 적어도 나 폴레옹이나 알렉산더 대왕만큼이나 흥미로운 인물이라 고 생각하는데! 영웅의 생애 는 교향시 가운데서도 보기 드문 대작으 로, 연주 시간이 거의 50분에 육박한다. 이 작품은 제목 그대로 한 영웅 이 살아간 삶의 단면을 죽 나열해 보여 주는 방식을 취하며, 여기서 말하는 영웅 이란 두말할 것도 없이 작곡가 자신이다. 따라서 이 곡은 슈트라우스 의 말년에 작곡되었으리라 생각하기 쉽지만, 실제로는 이 곡을 썼을 당시 그는 34세 밖에 안 된 상태였다. 이 를 젊음의 치기로 볼 수도 있을 것이다. 곡은 1898년 8 월에 착수되어 12월 말에 완성되었고, 슈트라우스는 이 곡을 빌럼 멩겔베르흐와 그가 이끌고 있던 암스테르담 콘세르트허바우 오케스트라(오늘날 세계 최고의 오케스트라 로 꼽히는 로열 콘세르트허바우 오케스트라의 전신)에 헌정했다. 참고로 말하자면 멩겔베르흐는 말러와도 무척 친한 사이였다. 이 곡은 여섯 부분으로 나뉘며, 각 부분은 끊이지 않고 서로 이어진다. 따라서 각 부분을 악장 이라고 부를 수는 없 으며, 오히려 전체가 하나의 커다란 악장이라고 할 수 있다. 형식적으로도 좀 느슨하긴 하지만 전체가 일종의 확대된 소나타 형식을 이룬다고 볼 수 있다. 이하는 각 부분에 대한 설명이다. 1. 영웅 : 제1주제부에 해당한다. 쾌활하게 라는 지시어가 붙어 있다. 영웅을 상징하는 폭넓고 의기양양한 주제가 호른과 현으로 제시된 뒤, 주제가 한층 폭넓고 다채롭게 전개되면서 영웅의 다양한 면모를 보여준다. 2. 영웅의 적들 : 1주제부와 2주제부 사이의 경과구에 해당한다. 여기서 말하는 적 이란 작곡가를 비판했던 일부 동 료 음악가와 비평가들을 가리킨다고 한다. 플루트가 주된 선율을 연주하고, 다른 목관들이 여기에 합세한다. 여 기 등장하는 비웃는 듯한 악상은 앞서 나온 당당한 영웅 주제에 비하면 매우 좀스럽게 들리며, 상당히 멀찍이서 연주되는 것처럼 들려서 결과적으로 영웅과 직접 대결하지는 못하고 멀리서 비방만 하는 찌질 한 모습을 연출한 30

31 클래식 스토리 Classic Story 다. 어쨌든 이러한 공격을 받고 영웅은 거의 낙담하고 비관적인 상태에 빠지게 되며, 단조로 연주되는 영웅의 주 제가 이를 암시한다. 그러나 머잖아 힘을 내어 이를 물리치게 된다. 3. 영 웅의 반려 : 제2주제부에 해당한다. 독주 바이올린이 아름답고 우아한 선율을 연주하면서 상처 입은 영웅을 부 드럽게 감싸고 달래준다. 이는 이윽고 사랑의 이중창으로 발전하며, 잠시 들리는 적의 비웃음도 이를 방해하지는 못한다. 그러나 무대 뒤에서 트럼펫이 울려 퍼지면서 영웅은 자신의 반려를 잠시 놔둔 채 전장으로 향한다. 4. 영 웅의 전장 : 발전부에 해당한다. 트럼펫 팡파르가 전쟁 개시를 알리며, 자신의 반려가 북돋아주는 용기에 고무 된 영웅은 당당하게 전쟁터로 나아간다. 그러나 적수들도 이전보다 훨씬 강력하게 도전하며, 곧 전투는 대단히 화려하고 치열한 양상을 띠게 된다. 영우은 전투의 정점에서 승리를 거두고, 적들은 비참한 모습으로 퇴각한다. 5. 영 웅의 평화 사업 : 발전부 후반부터 재현부에 해당한다. 영웅의 주제는 이전보다 훨씬 차분한 양상을 띠며, 곧 이어 영웅의 사업 들이 열거되는데 이는 슈트라우스가 이전에 썼던 작품들의 단편으로 나타난다. 교향시 죽음과 정화, 돈키호테, 돈 후안, 맥베스, 틸 오일렌슈피겔의 유쾌한 장난, 차라투스트라는 이렇게 말했다 등이 그 것이다. 이런 것들의 단편에 영웅의 생애 선율들이 섞이면서 전개되는 모습은 슈트라우스가 얼마나 대단한 기 량의 작곡가였는지를 새삼 보여준다. 특별히 눈에 띄지는 않지만, 이 대목은 이 곡 전체 가운데서도 가장 정교한 대목에 해당한다. 6. 영 웅의 은퇴와 완성 : 적들은 더 이상 영웅에게 관심이 없고, 영웅도 이제 예전처럼 활기차지 않다. 영웅은 전원 의 평온 속에 여생을 보내기 시작하며, 이대로 곡이 조용히 끝나는가 싶더니 마지막에 영웅의 주제가 트럼펫으로 힘차게 연주된 뒤 마무리된다. 슈트라우스는 원래 버전에서 조용히 마무리지었으나, 개정판에서 이와 같이 변경 했다. 추천음반 1. 헤르베르트 폰 카라얀/베를린 필하모니 오케스트라(DG) 카라얀은 이 곡의 영웅 이 슈트라우스가 아니라 자기 자신인 양 지휘한다. 그가 펼쳐내는 관현악의 현란한 마술에 취해 있다 보면 그게 거짓이 아닐지도 모른다는 생각이 들 지경. 2. 크리스티안 틸레만/빈 필하모니 오케스트라(DG) 여기서 증명하고 있다. 같이 실린 알프스 교향곡 도 대단한 수연이다. 3. 베르나르트 하이팅크/시카고 심포니 오케스트라(CSO) 외향적인 화려함보다는 전체적인 균형감이 돋보이는 연주. 근래 접하기 힘든 묵직한 연주로, 틸레만은 자신이 이 시대의 일류 슈트라우스 지휘자임을 매우 유려한 연주이며, 특히 영웅의 반려 장면에서 현이 들려주는 부드럽고 그윽한 연주는 비할 데가 없다. 31

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