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1 로만손 (264) Mid Small-cap Analyst 서용희 Not Rated 주가(1/21): 8,56원 Stock Data KOSDAQ(1/21) 52.99pt 시가총액 1,413억원 발행주식수 16,53천주 52주 최고가 / 최저가 12,3 / 6,71원 9일 일평균거래대금 11.87억원 외국인 지분율.3% 배당수익률(13.12E) 1.1% BPS(13.12E) 3,839원 KOSDAQ대비 상대수익률 1개월 -8.5% 3개월 17.% 6개월 -6.1% 주주구성 김기문외 1인 33.6% (주)로만손 9.3% 정성훈 8.2% T MALL 입점으로 중국 매출 가시화 중국 매출 가시화와 매장수 확대로 장기 성장 이어질 전망 지난해 하반기 이후 로만손의 실적은 전년대비 두 자릿수의 회복세를 보이고 있으며, 214년 이후에도 이 같은 흐름은 이어져 지난 1년간 이어온 장기 성장추세를 지속할 수 있을 것으로 보여진다. 이와 같이 판단하는 이유는 1) 올해 J.Estina의 T MALL 입점 과 북경, 상해 면세점 진출에 따른 중국 매출의 가시화가 기대되며, 2) 매장수의 지속적 인 확대에 기인한 핸드백 및 시계 사업부의 성장이 예상되기 때문이다. T MALL 입점과 북경, 상해 면세점 진출로 중국 매출 가시화 동사는 지난해부터 중국 온라인 쇼핑몰 진출을 추진해왔으며, 오는 1월말부터 중국 TAOBAO의 브랜드 전문 쇼핑몰인 T MALL에 입점하여 판매를 개시할 예정이다. 중국 온라인 쇼핑 시장은 최근 매우 높은 성장세를 보이고 있으며 TAOBAO는 중국 온라인 쇼핑 시장에서 절대적인 점유율을 가진 업체로, 이미 중국에서 높은 인지도를 확보한 J.Estina의 입점은 상당한 의미를 부여할 수 있을 것으로 판단된다. 또한 올해는 북경과 상해 면세점으로의 진출도 예정되어 있어 중국 매출이 가시화되는 한 해가 될 전망이다. 해외시장 진출에 기반한 장기 성장스토리에 주목할 시점 동사는 올해 매출액 1,615억원(+15.7%, YoY), 영업이익 14억원(+35.3%, YoY, OP margin 8.6%), 당기순이익 117억원(+5.1%, YoY)의 실적을 기록할 것으로 전망한다. 동사가 과거 쥬얼리와 핸드백 사업에서도 그랬든 장기 성장 계획을 지속적으로 실현해왔다는 점을 감안했을 때, 현재 진행중인 중국 및 해외시장의 진출 성공 가능성은 높다는 판단이다. Stock Price Financial Data E 214E 매출액(억원) 876 1,4 1,224 1,396 1,615 (원) (pt) 14, 로만손 12 영업이익(억원) KOSDAQ지수대비 세전계속사업손익(억원) , 1 순이익(억원) , 8 EPS(원) , 증감률(%) PER(배) , PBR(배) , 4 EV/EBITDA(배) , 2 영업이익률(%) EBITDA 마진(%) ROE(%) /1 13/5 13/9 14/1 순부채비율(%) 주: IFRS 연결 기준임

2 Mid Small-cap ㅣ로만손 중국 매출 가시화와 매장수의 확대로 장기 성장추세는 지속된다 로만손은 지난해 1,396억원(+14.1%, YoY)의 매출과 13억원(+37.3%, YoY, OP Margin 7.4%)의 영업이익을 기록할 것으로 전망하는데, 이는 연초 가이던스 및 시장 컨센서스에 못 미치는 실적으로 부진한 소비심 리의 여파가 작용한 것으로 판단된다. 하지만 지난해 하반기를 기점으로 로만손의 실적은 전년대비 두 자릿수의 매출액 성장세를 기록하는 등 회복세를 보이고 있으며, 214년 이후에도 이 같은 흐름은 이어져 그 동안 이어온 장기 성장추세를 지속 할 수 있을 것으로 보여진다. 이와 같이 판단하는 이유는 1) 올해 J.Estina 쥬얼리 및 핸드백의 T MALL 입점과 북경, 상해 면세점 진출에 따른 중국 매출의 가시화가 기대되며, 2) 매장수의 지속적인 확대에 기 인한 핸드백 및 시계 사업부의 성장이 예상되기 때문이다. T MALL 입점과 북경, 상해 면세점 진출로 중국 매출 가시화 동사는 지난해부터 중국 온라인 쇼핑몰 진출을 추진해왔으며, 오는 1월말부터 중국 TAOBAO의 브랜드 전문 쇼핑몰인 T MALL에 입점하여 판매를 개시할 예정이다. 중국 온라인 쇼핑 시장은 지난 28년 이후 매년 2배에 가까운 성장세를 보이고 있으며, 온라인 쇼핑 이 용률도 212년 42%를 넘어서면서 전세계에서 가장 큰 온라인 시장으로 떠올랐다. 또한 TAOBAO는 중국 온라인 쇼핑 시장에서 58%의 절대적인 점유율을 가진 업체이며, T MALL은 이미 APPLE과 삼성 등 IT제 품에서부터 자동차, 그리고 PRADA같은 명품까지 다양한 품목의 글로벌 주요 브랜드들이 모두 입점해있 어 중국 온라인 쇼핑시장의 높은 소비 침투율을 나타내주고 있다. 따라서 금번 J.Estina의 입점은 상당한 의미를 부여할 수 있을 것으로 판단된다. 중국 온라인 시장 진출 성공의 가장 중요한 요인 중 하나가 브랜드의 인지도가 될 것으로 전망되는데, J.Estina는 국내 면세점 매출 가운데 상당부분을 이미 중국 관광객이 차지하고 있으며, 오픈마켓인 TAOBAO에서도 매우 많은 수의 J.Estina 제품들이 거래되고 있다는 점을 감안하면 중국내 인지도는 상당 한 수준으로 판단된다. 금번 시즌부터 쥬얼리와 핸드백 및 향수 광고 모델을 중화권에서 인기가 높은 송 혜교와 G-드래곤으로 선정한 것도 중국 진출 성공 가능성을 높이는 선택이 될 것으로 보여진다. 또한, 동사는 지난해 싱가폴 창이공항과, 자카르타 공항, 중국 하이난성 면세점 진출에 이어 올해 상반기 중 중국 상해와 북경 면세점으로도 입점할 예정이다. 따라서 올해는 해외진출 첫 해였던 지난해보다 더 높은 가능성으로 중국을 중심으로 한 해외시장에서의 성장을 모색할 수 있을 것으로 판단된다. [그림1] J.Estina 쥬얼리 광고모델 송혜교 [그림2] JE 향수와 J.Estina 핸드백 광고모델 G-드래곤 2 Research Center

3 로만손ㅣ Mid Small-cap [그림3] 중국 온라인쇼핑 거래 규모 및 총 소비품 비중 (조위안) 온라인쇼핑 거래 규모 사회 소비품 총 판매액 비중 (우) E214E 215E 216E 자료: iresearch, 한화투자증권 리서치센터 (%) [그림4] 중국 주요특별도시 쇼핑몰 점유율 기타, 2.4% 야마순, 2.9% 판커, 3.2% 탄탄, 2.2% 파이파이, 3.4% 징동상청, 9.8% 자료: 중국온라인정보센터, 한화투자증권 리서치센터 타오바오, 58.1% 핸드백과 시계 매장확대로 국내 매출 성장도 지속 한편, 핸드백과 시계의 매장확대, JE 향수 런칭, 그리고 쥬얼리 사업부의 안정적인 성장세에 기반한 국내 매출 성장도 올해 지속될 것으로 전망된다. 핸드백 매장 확대는 소비가 부진했던 지난해에도 순조롭게 진행되면서 현재 4개 매장이 국내 백화점에 입점되어 있으며, 올해도 1여개 이상의 매장이 추가될 것으로 전망된다. 핸드백 사업부는 이러한 매장확 대에 힘입어 올해도 2%에 가까운 고성장세를 이어갈 것으로 보여진다. 지난해 김연아 라인 런칭으로 내수시장에서 의미있는 성장세를 보였던 시계 사업부도 올해는 자체 제작 시계와 수입 시계를 판매하는 백화점 매장을 1개 정도 오픈하며 내수를 강화할 계획이다. 시계 내수사 업은 그 동안 지속적으로 적자를 기록하여왔으나 매장 확대를 바탕으로 올해는 턴어라운드가 가능할 것 으로 보여 금년부터는 이익에도 일정부분 기여할 수 있을 것으로 판단된다. 한편, 쥬얼리 사업부도 올해 두 자릿수 이상의 매출 증가세를 보일 것으로 전망되는 데, 이는 전세계 코 스튬 쥬얼리 시장의 성장과도 궤를 같이한다. 대표적인 코스튬쥬얼리인 Swarovski는 장기적으로 고성장 세를 보이고 있으며, 후발 브랜드인 Pandora도 최근 영업 호조로 주가가 급등하는 등 세계적으로 코스튬 쥬얼리 시장이 주목받고 있는 트렌드가 국내에도 반영될 것으로 전망된다. [그림5] J.Estina 쥬얼리 매장수 추이 [그림6] J.Estina 핸드백 매장수 추이 (개) 백화점 면세점 기타 '3 '4 '5 '6 '7 '8 '9 '1 '11 '12 '13 '14E '15E (개) 백화점 면세점 '11 '12 '13 '14E '15E Research Center 3

4 Mid Small-cap ㅣ로만손 해외시장 진출에 기반한 장기 성장스토리에 주목할 시점 로만손은 올해 매출액 1,615억원(+15.7%, YoY), 영업이익 14억원(+35.3%, YoY, OP margin 8.6%), 당기순 이익 117억원(+5.1%, YoY)의 실적을 기록할 것으로 전망한다. 이러한 추정은 기존의 매장확대 계획 등에 근거하였으며 아직 실제 매출이 발생하지 않은 중국 온라인 시장에 대한 부분은 제한적으로 반영하였다. 지난해 동사의 주가는 개성공단과 관련한 대북 이슈가 부각되면서 상당 폭의 하락세를 기록하였으나, 실 제 개성공단과 관련한 실적 여파는 미미하였다(개성공단 매출비중 1% 수준에 불과). 또한 전체적인 외형 역시 24년 이후 1년 연속 두 자릿수 이상의 성장세를 기록하고 있어 향후에는 이러한 안정적인 매출 증가세에도 주목할 필요가 있을 것으로 판단된다. 동사가 과거 쥬얼리와 핸드백 사업에서도 그랬든 성장계획을 지속적으로 고민하고 이를 실현해왔다는 점 을 감안했을 때, 현재 진행중인 중국 및 해외시장의 진출 성공 가능성은 높다는 판단이다. [그림7] 로만손 사업부별 매출액 및 영업이익 추이 (억원) 2, 1,5 1, -9 시계 쥬얼리 핸드백 영업이익(우) (억원) E 214E [표1] 로만손 실적 전망 추이 (단위: 억원) 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13E 1Q14E 2Q14E 3Q14E 4Q14E E 214E 매출액 ,224 1,396 1,615 YoY 21.3% 3.7% 13.6% 18.1% 12.8% 15.8% 14.4% 19.3% 17.7% 14.1% 15.7% 시계 쥬얼리 핸드백 <YoY> 시계 4.7% 1.2% 1.5% 12.3% 11.2% 9.7% 14.1% 15.3% -.8% 7.1% 12.7% 쥬얼리 92.% 49.5% 33.8% 36.3% 1.3% 27.1% 13.2% 23.4% 238.7% 49.8% 18.2% 핸드백 6.9% -18.8% 2.5% 14.7% 21.% 17.3% 16.3% 23.6% 5.6%.7% 19.7% <사업부별 영업이익*> 시계 쥬얼리 핸드백 <사업부별 영업이익률*> 시계 13.9% 11.7% 14.4% 12.2% 13.7% 12.2% 12.8% 13.6% 12.1% 13.% 13.1% 쥬얼리 6.2% 3.8% 4.9% 6.% 5.8% 5.% 7.3% 9.% 3.7% 5.3% 6.9% 핸드백 2.7% -5.2% -5.%.% -1.2% 1.2% 2.1% 2.5% -4.7% -1.9% 1.3% 영업이익 OP margin 9.% 5.3% 7.3% 7.8% 8.2% 7.6% 8.8% 9.7% 6.1% 7.4% 8.6% YoY 37.1% -31.9% 44.6% 178.7% 2.7% 66.9% 37.7% 48.3% 26.2% 37.3% 35.3%, *사업부별 영업이익은 조정영업이익 기준 4 Research Center

5 로만손ㅣ Mid Small-cap Compliance Notice 이 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭 없이 작성되었음을 확인합니다. (작성자: 서용희) 상기종목에 대하여 214년 1월 22일 기준 당사 및 조사분석 담당자는 규정상 고지하여야 할 재산적 이해관계가 없습니다. 당사는 본 조사분석자료를 기관투자가 또는 제3자에게 사전제공한 사실이 없습니다. 당사는 214년 1월 22일 현재 상기 종목의 발행주식을 1%이상 보유하고 있지 않습니다. 본 자료는 투자자의 증권투자를 돕기 위하여 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로서 어떠한 경우에도 복사되거나 대여될 수 없습니다. 본 조사자료에 수록된 내용은 당사 리서치센터가 신뢰할 만한 자료 및 정보로부터 얻어진 것이나, 당사는 그 정확성이나 안전성을 보장할 수 없습니다. 따라서, 어떠한 경우에도 본 자료는 고객의 증권투자의 결과에 대한 법적 책임소재에 대한 증빙자료로 사용할 수 없습니다. 투자 등급 예시 (6개월 기준) 기업 산업 Buy(매수) 시장대비 초과수익률 2% 이상 기대 Overweight 비중확대 Outperform(시장수익률 상회) 시장대비 초과수익률 1% ~ 2% 기대 Neutral 중립 Marketperform(시장수익률) 시장대비 초과수익률 -1% ~ 1% 기대 Underweight 비중축소 Underperform(시장수익률 하회) 시장대비 초과수익률 -1% 이하 기대 N/R(Not Rated) 투자의견 없음 Research Center 5

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