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1 216년 2월 5일 금요일 투자포커스 [주간 리뷰] 외국인 귀환 가능성을 확인한 한 주 - 외국인 주간 누적 순매수 기준 13주만에 순매수 전환. 유가/환율 민감도 높은 가운데 유가 반등 / 원/달러 환율 하락시 외국인 순매수, 유가 하락 / 원/달러 환율 반등시 외국인 순매도 패턴 뚜렷 - 중동 / 유럽계 자금이 외국인 매매패턴의 핵심임을 재확인 할 수 있는 부분 - 유가 반등(미국 원유생산 감소, Oil Rig 감소 효과), 원/달러 환율 하향안정(1,2원선에서 등락) 기대. 중동 / 유럽계 매매패턴 변화를 통한 외국인의 귀환 가능성 확대 이경민 kmlee337@daishin.com 산업 및 종목 분석 메가엠디: 니치마켓에서 성장 중인 성인 취업 교육주 - '매수(BUY)', 5,56원으로 커버리지 개시 - 의학/치의학/약학/법학 전문대학원 입시 전문학원으로 시장점유율 1위 유지 - 216년 공무원시험 시장 진출로 사업 영역 다각화 - 상장되어 있는 교육주에 비해 밸류에이션 매력 보유 박양주. guevara@daishin.com [파라다이스] 4Q15 리뷰: 어둠의 터널 통과 - 매수(BUY), 24,원 유지하며 섹터 탑픽 유지 - 4분기 매출액 1,782억원(-1% YoY), 영업이익 11억원(흑자전환 YoY)으로 전망치 하회 - 홀드율 상승과 부산 카지노 통합 효과로 216년 2년만에 성장 전환 예상 김윤진. yoonjinkim@daishin.com [CJ대한통운] 4Q15 리뷰: 일회성 비용 증가로 컨센서스 하회 - 시장수익률 유지, 23,원으로(+4.5%) 상향 Q: 실적 전반적으로 컨센서스 하회. 영업이익 -31% 하회 - 일회성 비용 12억원 발생하여 판관비 전년대비 +24.4% 증가 - 단기적으로 주가는 횡보 예상. 중국에서 사업 시너지와 이를 뒷받침하는 실적이 확인되야 상단 올려갈 수 있을 것으로 예상 이지윤. Leejiyun829@daishin.com 하나금융: 자본 우려 크게 완화될 전망. 은행 단기 Top pick으로 제시 - 매수, 33,원 유지. - 4분기 순익은 668억원 적자 시현해 우리 예상치를 다소 하회. - 4분기 실적의 가장 큰 특징은 자본비율 개선, 적자 시현과 배당 차감후 기준으로도 자본비율이 개선. 자본 부족 및 이에 따른 증자 실시 가능성에 대한 우려는 크게 완화될 전망 - 216년 1.17조원으로 EPS 24.5% 증가 예상. 역사적 최저점인 PBR.27배는 더할나위없는 매수 기회 최정욱, CFA. cuchoi@daishin.com

2 기업은행: 그동안 왜 초과하락했을까? 이렇게 실적이 양호한데... - 매수, 18,원 유지. 은행주 Top pick 유지 - 4분기 순익은 2,247억원으로 우리 예상치를 상회. 핵심이익과 판관비, 대손충당금 등 모두 부분이 선방 - 중소기업 연쇄부도설, 은행장 총선 출마 루머, 이란의 원화계좌 인출 우려 등 각종 잡음이 끊이지 않았지만 모두 루머로 확인. 최근 이란도 원화계좌를 유지하기로 결정 - 탁월한 펀더멘털에도 불구하고 주가는 타행보다 더 하락했는데 이는 국내외 투자자의 보유 비중 축소 때문 - 216년 추정 순익은 1.2조원. KT&G 매각에 따른 관련 매각익은 추가 이익 증가 요인 최정욱, CFA. cuchoi@daishin.com 광주은행: 216년은 턴어라운드의 원년. 가계대출 급증세는 우려 요인 - 매수, 11,5원 유지 - 4분기 순익은 216억원으로 컨센서스 대폭 상회하는 서프라이즈 시현. 이는 충당금 환입 때문 - 215년 순익은 579억원에 그쳤지만 216년에는 일회성 효과 소멸로 본격적 턴어라운드의 원년 될 전망 - 다만 가계대출 급증세와 보통주자본비율 하락 추세 지속은 우려 요인. 과거 전북은행이 수년간 고성장을 보 였지만 NIM 하락과 자본비율 악화만 수반됐을 뿐 실제 수익성은 개선되지 않았다는 점 되짚어봐야 최정욱, CFA. cuchoi@daishin.com 현대중공업 4Q Review : 해양에서 또 다시 손실. 매수 시점은 2Q 중후반 - 시장수익률 유지, 1,원 유지 - 4Q 영업이익, 해양, 육상, 조선, 건설장비 손실로 9개 분기 연속 적자 * 해양플랜트 실적 불확실성 해소 시점은 216년 말 - 현대오일뱅크 가치 감안 시, 최소 11만원의 가치는 있지만 상반기 수주 약세와 유가 약세 및 실적 불확실성 감안하면 매수 가능 시점은 2Q 중후반으로 생각 전재천, Jcjeon7@daishin.com 현대미포조선 4Q Review : 216년 상반기, 수주 부진, 실적 하향 조정 - 시장수익률 유지, 65,원으로 하향(-4%) 조정 * 하향은 216년 실적 하향 조정 반영 * 는 216년 PBR.67배 - 4Q 영업이익(8.1십억원), 후판단가 인하 효과에도 환율 하락 및 일회성 비용(성과급 등) 등으로 기대치 하회 - 조선 대형3사 대비 안정적 실적이 예상되고 216년 하반기로 갈수록 실적 개선이 예상되는 점은 긍정적이나 수주가 부진할 것으로 예상되는 216년 상반기에는 현주가에서 추가 상승 기대하기 어려워 전재천, Jcjeon7@daishin.com 한국타이어 4Q Review : 원재료 가격 하락과 UHPT 비중 증가하며 기대치 상회 - 시장수익률 유지, 53,원으로 상향(+4%) 조정 * 실적 상향 조정 반영 / 는 16년 PER 9.3배, PBR 1.1배(ROE 13%) - 4Q 영업이익(238십억원), 원재료 가격 하락과 UHPT 비중 증가하며 기대치 상회 - 216년 상반기에도 단가 하락 보다 원재료 가격 하락이 더 커 양호한 실적 이어질 것 - 그러나 1Q 자동차 판매 둔화(중국, 신흥국은 판매 YoY 감소, 선진국은 성장률 둔화) 환경 감안 시, 주가는 지리한 움직임 예상 전재천, Jcjeon7@daishin.com 2

3 CJ E&M: 금요일을 넘어서 평일로 - 시장수익률로 하향, 96,원 유지. 근접 및 216년 영업이익 9% 하향 조정 - 4Q15 영업이익 121억원. 성과급 지급 제외시 양호한 실적 - CJ E&M의 대표채널인 tvn의 금요일 광고단가는 이미 지상파 수준 도달. 추가 상승 여력은 크지 않음. 방 송부문 성장을 위해서는 평일 저녁시간에 지상파와 직접 경쟁 필요. 드라마사업 부문 분할도 이러한 시도. 방향성은 맞지만, 쉬운 도전은 아니기 때문에, 성과 나타나기 전까지는 잠시 관망할 필요가 있다고 판단 김회재, khjaeje@daishin.com LG: 연결실적은 아쉬우나, 절대적으로 높은 할인율이 안정적인 투자유인 - 매수 유지, 99,원으로 상향. 상장자회사 지분가치 상승에 따른 상향 - DPS는 13원으로 증가했으나 LG CNS와 서브원의 이익규모 감소로 연결실적이 컨센서스 하회한 점은 아쉬우나 비상장사의 NAV 기여도는 19%로 낮은 수준 - 금년에도 전기차 관련 기대감이 지속될 수 있고 전자, 화학, 생활건강 등 NAV 기여도 높은 자회사들의 주 가흐름 안정적임에 주목 - 현 NAV 할인율 43.7%. 절대적으로 높은 할인율은 안정적인 투자유인 김한이, haneykim@daishin.com CJ제일제당: 4Q15 실적 아쉽지만, 216년에 대한 기대는 여전히 높아 - 매수, 5,만원 유지. 4분기 영업이익 쇼크로 주가가 조정 받는다면 좋은 매수 기회 - 4분기 매출은 추정치 부합했으나, 영업이익은 마케팅비 증가 및 성과급 지급으로 추정치 41% 하회 - 실망스러운 실적에도 불구하고 펀더멘탈 훼손 요인은 아니라고 판단되며, 가공식품에 투입된 공격적인 판촉 및 광고비 또한 216년 외형 성장을 이끌 신제품에 대한 투자성 비용으로, 올해 비비고와 연어캔을 이을 신규 대형 제품의 탄생 및 HMR 제품 라인업 확대 기대됨 - 1)국내 식품 시장에서의 지배적인 점유율, 2)탁월한 제품 개발력으로 시장 선도, 3)바이오 이익 정상화 기대 감 등에도 불구하고 현 주가는 216F PER 16x 수준으로 심한 저평가 상태 박신애, shinay.park@daishin.com 한미약품 4Q15 review: R&D 성과로 최대 규모 매출 달성 - 매수 유지, 1만원으로 유지. 대규모의 계약금 인식으로 R&D 투자 성과를 달성하여 R&D 투자비용에 대한 할증 제외 - 한미약품 연결 기준 4Q15 매출액은 계약금 및 마일스톤으로 3,943억원이 인식되어 5,899억원을 기록함으 로써 전년동기대비 179.% 증가, 영업이익은 171억원으로 전년동기대비 2,41.2% 증가. - 4Q15에 이루어진 대규모 라이센스 계약금: 1) HM61713에 대한 임상이 진행되면서 베링거 인겔하임으로 부터 받은 마일스톤 171억원 일괄 인식, 2) 얀센과의 계약금 1,216억원 일괄 인식, 3) 사노피와의 계약금 약 5,1억원 중 2,556억원이 4분기에 분할 인식 - 216년 실적: 남은 계약금 반영과 임상 5건에 대해 마일스톤 유입 가능 서근희, Ph.D., keunheeseo@daishin.com 동아에스티 4Q15 review: 부진했지만 일회성 요인일 뿐 216년을 기대 - 매수 유지, 19,원으로 유지. 215년 동아에스티의 실적은 당사 추정치에서 벗어났 으나 일회성 요인들로 판단되어 216년 추정 순이익은 변동이 없음 - 동아에스티 별도 기준 4Q15 매출액은 1,41억원으로 전년동기대비 1.9% 감소, 영업이익은 13억원으로 전년동기대비 14.8% 감소. 부진의 원인은 통상 임금 등의 일회성 비용으로 판관비 증가 때문 - 4Q15 신제품 효과는 미미하였으나 216년 턴어라운드 예상: 1) 내수 시장 의약품 매출 증가 및 해외 수출 국 확대로 매출 성장, 2) DA-388(빈혈치료제 바이오시밀러)와 DA-981(당뇨 합병증 치료제 천연물신약) 의 기술 이전 가능성 높음 서근희, Ph.D., keunheeseo@daishin.com 3

4 투자포커스 [주간 리뷰] 외국인 귀환 가능성을 확인한 한 주 이경민 KOSPI 주 후반 상승반전. 외국인의 힘 - 이번주 목요일까지 KOSPI는.22% 상승하며 1,916.26p로 장을 마침. 주 후반 유가 반등, 원/달 러 환율 하락반전에 힘입은 외국인 순매수가 현/선물시장 동시에 대거 유입되며 KOSPI는 상승 반전에 성공. 외국인은 주간 누적 순매메 기준 11월 둘째주 이후 처음으로, 13주만에 순매수 전 환. 외국인의 귀환이 KOSPI에 미치는 영향력을 다시 한 번 확인할 수 있음. 중동/유럽계 자금흐름의 변화 - 외국인 수급과 KOSPI에는 유가/환율 변화가 반영되기 시작. 2월 전망하는데 있어서 정책 공조 유가/환율 변화 외국인 매매패턴 변화가 2월 KOSPI의 안도랠리를 이끄는 중요 동력이 될 것으로 전망한 바 있음. 지난주 외국인 매매패턴을 보면 원/달러 환율 상승, 유가 하락시에는 외 국인 매도가 출회된 반면, 원/달러 환율 하락, 유가 반등시에는 외국인 매수가 유입. 유가/환율이 안정을 찾을 경우 외국인 순매수가 꾸준히 유입될 수 있음을 시사하는 부분 화학, 비금속광물 강세. 유가/원자재 반등에 반응한 반면, 환율효과는 미미 - 업종별 수익률을 보면 유가, 원자재 반등에 대한 반응은 뚜렷. 수익률 상위권에 위치한 비금속광 물, 화학, 철강금속 업종이 대표적. 하지만 2월 전망에서 언급했던 IT 업종의 움직임은 크지 않음. 이유는 가격메리트는 여전히 높지만, 원/달러 환율이 번번히 1,2원으로 수렴해 기대했던 환율 효과가 유입되지 않았기 때문. - 문제는 글로벌 경기. 미국 경제지표 부진이 지속되면서 경기에 대한 신뢰도 여전히 낮은 수준. 오 히려 유럽/일본 정책모멘텀에 의한 수출 경쟁력 우려 심화 그림 1. 외국인 13 주만에 순매수 전환. 유가/환율 변화 중동/유럽계 매매패턴 변화 KOSPI 외국인 수급 개선 외국인 순매수(천억원) 원/달러 환율 변화율 WTI 변화율 유가 반등 / 원달러 환율 하향안정시 외국인 순매수 중동/유럽계 매매패턴 변화 가능성 시사 유가 하락 / 원달러 환율 상승시 외국인 순매도 유가/환율 민감도 높아져 자료: FnDataguide, 대신증권 리서치센터 4

5 메가엠디 (13375) 니치마켓에서 성장 중인 성인 취업 교육주 박양주 BUY 매수, 신규 5,56 신규 (16.2.4) 3,74 기타서비스 업종 KOSDAQ 억원 비중.4% 12억원 52주 최고/최저 4,5원 / 3,535원 12일 평균거래대금 45억원 외국인지분율.4% 주요주주 메가스터디 외 8 인 61.87% 절대수익률 상대수익률 메가엠디(좌) Relative to KOSDAQ(우) 4 2 의학/치의학/약학/법학 전문대학원 입시 전문업체 - 메가스터디가 지분 64.3%를 보유한 성인 전문 교육업체로 파레토 아카데미를 27년에 인 수하면서 교육시장의 니치마켓인 성인 교육시장에 진출 - 의학/치의학/약학 전문대학원 입시시장은 약 1,억원 수준으로 추정되는데 메가엠디의 시 장점유율은 58% 수준을 차지, 대졸 취업률이 낮아지고 안정적인 직업에 대한 선호도가 증가 하면서 전문대학원의 응시생들이 꾸준히 증가추세에 있음 - 전문대학원 입시학원은 니치마켓으로 소수의 학원끼리 경쟁하고 있으나 메가엠디는 메가스 터디의 네임밸류와 학원 운영 노하우를 통해 빠른 속도로 시장점유율을 높여가고 있음 216년 평생교육원 및 공무원시험 시장 진출 - 시장규모가 3,억원 규모로 추정되는 공무원 입시학원에 진출, 사업영역을 확대 - 보육교사, 사회복지사 시험을 대비하는 온라인 학원사인 중앙원격평생교육원을 2억원에 양 수, 공무원시험은 자회사인 에스에이글로벌을 통해 경찰 공무원 입시학원을 영위하고 있으며 하반기 중에 본격적으로 공무원시험 시장에 진출할 계획 5,56원, 매수로 커버리지 개시 - 216년은 오프라인 학원 수 증가와 공무원시험 시장 진출로 매출액은 전년대비 13% 증가한 775억원을 기록할 것으로 판단, 수강생 증가에 따른 고정비 절감으로 영업이익률도 19%을 기록하면서 수익성도 호전될 것으로 판단됨 - 의학/치의학/약학 대학원 입학시험이 8월 마지막주 일요일에 동시에 시행되기에 4분기는 전 통적인 비수기로 소폭의 영업손실을 기록하고 있으나 입학시험 이후의 면접 준비 강의 및 공 무원시험 시장 진출로 적자폭은 감소할 것으로 전망 - 교육주에 대한 시장의 관심이 멀어진 상황이나 여타 교육주에 비해 밸류에이션 매력이 존재 하고 공무원시험 시장 진출에 따른 매출 성장이 지속적으로 나타나 차별적인 시각으로 접근 할 필요가 있음 - 교육주 업종 평균 PER은 15배 수준으로 상장된 교육주의 경우 시장규모가 큰 사교육 시장 을 영위하고 있는 반면 메가엠디는 상대적으로 시장규모가 작은 전문대학원 교육시장을 주 타겟으로 하고 있어 할인이 필요, 하지만 전문대학원 입시학원에서의 경쟁력과 공무원 시장 을 비롯한 취업 교육 시장으로 사업영역을 확대하고 있어 Target PER 1배 적용은 무리가 없을 것으로 판단 영업실적 및 주요 투자지표 (단위: 억원, 원, %) 213A 214A 215F 216F 217F 매출액 영업이익 세전순이익 총당기순이익 지배지분순이익 EPS 5,346 2, PER BPS 21,24 23,974 2,533 3,89 3,727 PBR ROE 주: EPS와 BPS, ROE는 지배지분 기준으로 산출 자료: 메가엠디, 대신증권 리서치센터 5

6 파라다이스 (3423) 어둠의 터널 통과 김윤진 정솔이 BUY 매수, 유지 24, 유지 (16.2.4) 15,85 엔터테인먼트업종 KOSDAQ ,441십억원 비중.71% 47십억원 52주 최고/최저 32,3원 / 13,75원 12일 평균거래대금 115억원 외국인지분율 9.75% 주요주주 파라다이스글로벌 외 11 인 46.7% 국민연금 5.11% 절대수익률 상대수익률 파라다이스(좌) Relative to KOSDAQ(우) 매수, 24,원(유지) - 섹터 탑픽 유지: 1) 1Q16부터 분기 실적 2년만에 YoY 성장 턴어라운드 예상, 2) 하반기 메 르스 기저효과로 높은 성장 전망, 3) 마카오 시장 하향 안정화 - 키워드: 1) 홀드율, 2) 부산 카지노, 3) 영종도 카지노, 4) 마카오 - 현 주가는 16년 기준 PER 16배, 배당수익률 2.8% 수준 4분기 실적 전망치 하회 - 매출액 1,782억원(-1% YoY), 영업이익 11억원(흑자전환 YoY) 기록 - 컨센서스 매출액 1,83억원, 영업이익 178억원 - 매출액 하회는 부산 카지노 통합으로 부산 호텔 내부거래 매출액 차감 - 영업이익 하회는 4분기 카지노 매출액 생각보다 높아 연간 성과급 발생 216년 2년만에 성장 전환 예상 - 216년 매출액 7,억원(+14% YoY), 영업이익 881억원(+51% YoY) 예상 - 성장은 부산 카지노 통합 효과, 메르스 기저효과에 기인할 것으로 전망 - 중국 VIP 안정화, 일본 및 기타 국적은 성장 전환 생각보다 견조한 실적을 예상하는 이유: 홀드율 + 부산 - 215년 하반기 중국 VIP 드롭액 -4% 이상 급락하여 회사 실적 우려가 매우 높으나, 실제 파라다이스 3Q15 매출액은 17% 역성장, 4Q15 매출액은 1% 역성장 - 이유는 1) 홀드율, 2) 부산 카지노 통합에 있음. 중국 VIP 성장 기여 높았으나 홀드율 가장 낮은 국적. 중국 VIP 드롭액 빠지고 있어 전사 홀드율은 구조적 상승. LUCK 팩터 제외해도 구조적 개선으로 판단. 중국 VIP 순매출 기여 생각보다 높지 않았음. - 결론: 중국 VIP 드롭액 급락에 따른 실적 우려로 주가가 급락했으나 실제 실적은 국적 MIX 변화로 생각보다 견조함. 1) 3Q15 부산 카지노 통합 효과와 2) 홀드율 상승으로 1Q16부터 2년만에 YoY 실적 턴어라운드 예상 1월 순조로운 출발 - 1월 카지노 테이블 매출액은 538억원 기록 - 비즈니스 특성상 월별 실적 변동성 있으나 월 48억원 이상을 호실적으로 판단 구분 4Q14 3Q15 4Q15 (단위: 십억원, %) 1Q16 Consensus 직전추정 잠정치 YoY QoQ 당사추정 YoY QoQ 매출액 영업이익 흑전 순이익 구분 (F) Growth Consensus 직전추정 당사추정 조정비율 (F) 매출액 영업이익 순이익 자료: 파라다이스, WISEfn, 대신증권 리서치센터 6

7 CJ 대한통운 (12) 일회성 비용 증가로 컨센서스 하회 이지윤 om Marketperform 시장수익률, 유지 23, 상향 216, (16.2.3) 운송업종 KOSPI ,927십억원 비중.41% 114십억원 52주 최고/최저 227,5원 / 163,5원 12일 평균거래대금 75억원 외국인지분율 1.3% 주요주주 CJ제일제당 외 1 인 4.16% 국민연금 7.3% 절대수익률 상대수익률 CJ대한통운(좌) Q: 실적 전반적으로 컨센서스 하회. 영업이익 -31% 하회 - 매출액 1.34조원(YoY +8.7%), 영업이익 43십억원(YoY -28.1%), 지배순이익 18십억원 (YoY -48.7%) - 우리의 추정치 대비 실적이 하회한 요인은 4분기 택배 물동량 YoY 상승을 +26.%를 추정 하였으나 실제로는 18.%에 그친 것이 원인 - 영업이익 부진 배경: 1) 일회성 비용 12억원 발생하여 판관비 전년대비 +24.4% 증가 조선, 철강 등 부진 산업에 대한 매출채권 대손 충당금 3억원 발생 M&A 진행 관련 비용 증가 IT, 채권 평가 컨설팅 비용 발생 2) 택배 동사의 처리 능력 이상으로 단기 물량 급증하여 2억원 규모의 임시자원 (퀵서비스, 용역 등) 투입 비용 발생 3) 글로벌 사업부 프로젝트 포워딩 관련 투자 하였으나 매출 발생이 지연되어 수익성 하락 - 순이익 부진 배경: 금융손익, 기타손익 전년대비 각각 +19.8%, 97.% 증가 외화환산손실 2억원 발생 인천컨테이너 터미널 투자 보류하여 건설중인자산에 대한 손상차손 5억원 발생 제주도 유형자산 처분손실 1억원 발생 216년 실적 및 영업환경 전망 - 215년 M&A와 자회사 관련 일회성 비용들이 지속적으로 발생하였으나 올해 하반기 부터는 관련 비용들이 감소하며 실적 안정성을 찾아갈 것으로 예상 - CL사업부, 포워딩, 해운항만 사업부는 전방산업 부진으로 215년 대비 영업환경이 개선되 기는 어렵겠지만 - 국내 택배 M/S 확대와 중국에서 CJ계열사와의 협력을 통해 글로벌 사업부의 의미있는 실적 성장을 기대하고 있음 215년 택배 M/S 41%-> 216년 M/S 45% 목표 택배 처리량 Capa : 15.4Q 43만박스/일-> 16.4Q 52만박스/일 - 218년에 완공되는 광주 메가허브 터미널을 통해 당일배송, 신선식품 사업 확장 시킬 예정 투자전략: 박스권 상단 도달. 상단을 뚫기 위해서는 강한 호재가 필요 - 시장수익률 유지, 23,원으로(+4.5%) 상향 - 17만~22만원의 박스권 트레이딩을 추천하였는데 이미 주가는 박스권 상단 도달 - 상단을 뚫기 위해서는 중국에서 사업 시너지와 이를 뒷받침하는 실적을 확인하는 과정이 필요할 것 구분 4Q14 3Q15 4Q15 (단위: 십억원, %) 1Q16 Consensus 직전추정 잠정치 YoY QoQ 당사추정 YoY QoQ 매출액 1,231 1,27 1,344 1,399 1, , 영업이익 순이익 구분 (F) Growth Consensus 직전추정 당사추정 조정비율 (F) 매출액 3,795 4,56 5,62 5,117 5, 영업이익 순이익 흑전 자료: CJ대한통운, WISEfn, 대신증권 리서치센터 7

8 하나금융 (8679) 자본 우려 크게 완화될 전망. 은행 단기 Top pick으로 제시 최정욱, CFA 박찬주 m BUY 매수, 유지 33, 유지 (16.2.4) 21,5 은행업종 KOSPI 1, ,231십억원 비중.51% 1,48십억원 52주 최고/최저 32,4원 / 19,65원 12일 평균거래대금 226억원 외국인지분율 66.12% 주요주주 국민연금 8.8% Franklin Resources Inc 외 26 인 8.8% 절대수익률 상대수익률 하나금융지주(좌) 매수, 33,원 유지 - 는 216년말 추정 BPS 78,26원대비 목표 PBR.4배를 적용해 산출 - 4분기 순익은 668억원 적자를 시현해 우리예상치를 다소 하회. 대규모 판관비 증가에도 불구하 고 소폭의 적자를 예상했었고, 비이자이익 개선 폭에 따라 흑자 시현이 가능할 수도 있다고 기대 했지만 예상과 달리 수수료이익이 다소 부진했기 때문. 근저당권 이전 수수료 비용 191억원 외에 도 공사 모기지, IB 및 외환수수료 등이 부진하면서 수수료이익이 전분기대비 52억원 감소했음 - 4분기 중 1.1%의 적절한 대출성장률과 더불어 NIM도 전분기대비 2bp 개선되면서 순이자이익은 2.%나 증가했고, STX 및 대기업 상시평가에 따른 추가 충당금 874억원 추가 적립에도 불구하 고 그룹 대손비용이 2,79억원에 그쳐 대손비용률도 양호한 수준이었음 - 통합비용과 명예퇴직비용 등으로 4분기 판관비가 1.4조원을 상회했지만(연간 누적 판관비는 4.5 조원) 이는 일회성 비용일 뿐만 아니라 명예퇴직 실시로 매년 약 1,억원의 판관비 절감 효과 가 기대되는 점을 감안하면 비용 증가 우려의 정점을 통과했다고 판단. 216년에는 연간 판관비 가 4.2조원대로 215년대비 크게 감소할 듯 - 대기업 신용리스크 확대에 따른 대손비용 증가 및 판관비 부담 등에 따른 실적 부진에 대한 우려 가 컸는데 4분기를 기점으로 이러한 우려는 소멸될 것이고, 자본비율 개선에 따라 자본 우려도 크게 완화될 전망. 216년 추정 순익은 약 1.17조원으로 EPS가 215년대비 24.5% 증가하면서 기저효과 때문이기도 하지만 어쨌든 큰폭의 이익 개선 모멘텀도 기대. 역사적 최저점인 현 PBR.27배는 더할나위 없는 저가 매수 기회. 하나금융을 은행주 단기 Top pick으로 제시 4분기 실적의 가장 큰 특징은 자본비율 개선. 자본 관련 우려가 크게 완화될 전망 - 하나금융 4분기 실적의 가장 큰 특징은 적자 시현과 예상 배당액 차감후 기준으로도 자본비율이 개선되고 있다는 점. 대기업 대출을 줄이고 위험가중치가 낮은 가계대출을 늘리는 등 대출포트폴 리오 변화를 통한 적극적인 위험가중자산 관리 노력으로 4분기에만 위험가중자산이 약 5.7조원 이나 감소. 따라서 그룹 보통주자본비율이 9.81%로 전분기대비 21bp나 상승. 동사의 가장 큰 취 약점 중 하나가 경쟁은행 대비 낮은 자본비율이라는 점을 감안하면 매우 고무적인 현상 - 하나금융측이 제시한 예상 자본비율로 유추해 볼 때 기말배당은 주당 3원 정도로 계상되어 있 는 것으로 추정. 중간배당 15원을 포함한 총 배당금은 주당 45원으로 215년 순익 기준의 배 당성향은 약 14.2%. 다만 이는 자본비율 산정시 계상해 놓은 예상 배당금일뿐 실제 배당 결정은 다르게 나타날 수도 있음. 일단 우리는 기존의 기말배당 전망치 주당 45원 가정을 그대로 유지 (총 주당 배당금 6원 가정). 만약 기말배당이 우리 예상대로 주당 45원으로 결정될 경우 자본 비율이 소폭 하향될 수도 있으나 이는 보통주자본비율을 2bp 하락시키는 것에 불과한 수준임 - 2월말 발표될 경기대응완충자본 추가 부과 수준이 1.5%를 하회할 경우 현 자본 수준만으로도 219년 필요 보통주자본비율인 9.5%를 상회하는 데다 하나금융측이 자체적인 위험가중자산 관 리 노력을 지속하면서 217년말까지 그룹 보통주자본비율을 1.5%로 상향시키려는 계획을 가지 고 있어 자본 부족 및 이에 따른 증자 실시 가능성에 대한 우려는 크게 완화될 것으로 전망 대출포트폴리오 변화에도 불구하고 NIM 굳건. 대기업 신용리스크도 점진적으로 축소될 것 - KEB하나은행의 대기업대출 잔액은 2.조원으로 214년초 29.조원에서 2년여간 31%나 감소. 주택담보대출은 동기간 48.1조원에서 59.2조원으로 증가. NIM 하락 압력이 클 수 밖에 없음에도 불구하고 저원가성예금이 49.4조원에서 67.4조원으로 증가해 대출금리 하락 압력을 조달비용 감 소를 통해 일부 상쇄. 동기간 2bp 이상 NIM이 하락한 타행과 달리 NIM 하락 폭은 1bp에 불과 - 통합은행 pro forma 기준 매 상각전 실질 연체는 2,75억원 순증에 그쳤고, 실질 NPL은 4,244 억원 순증했지만 대기업 상시평가 영향을 제외하면 우려와 달리 자산건전성도 나쁘지 않은 편. 대 기업대출 잔액이 빠르게 감소하고 있어 대기업 신용리스크도 점진적으로 축소될 것으로 예상 8

9 기업은행 (2411) 그동안 왜 초과하락했을까? 이렇게 실적이 양호한데... 최정욱, CFA 박찬주 BUY 매수, 유지 18, 유지 (16.2.4) 11,15 은행업종 KOSPI 1, ,24십억원 비중.51% 2,782십억원 52주 최고/최저 15,75원 / 1,7원 12일 평균거래대금 154억원 외국인지분율 18.44% 주요주주 대한민국정부(기획재정부) 51.5% 국민연금 8.15% 절대수익률 상대수익률 기업은행(좌) 매수, 18,원 유지. 은행주 Top pick 유지 - 는 216년말 추정 BPS 28,579원대비 목표 PBR.65배를 적용해 산출 - 4분기 순익은 전년동기대비 26.2% 증가한 2,247억원을 시현해 우리예상치를 소폭 상회 - 중소기업 신용위험 상시평가에 따른 추가 충당금은 18억원으로 미미했고, 금감원 기준 변경에 따라 충당금을 약 195억원 추가 적립했음에도 불구하고 실질 대손비용은 3,6억원 내외로 안정 적이었으며 순이자이익과 순수수료이익 등 핵심이익이 모두 개선된 데다 판관비 관리도 안정적이 어서 예상치를 벗어나지 않았음 - 아직 배당 공시를 하지 않았지만 전년 이상의 배당성향이 기대되는데다 215년 순이익도 11.3% 증가한 만큼 주당 배당금은 5원(배당성향 28.6% 가정)으로 예상되어 배당수익률은 4%를 상회 할 전망. 기대와는 다르게 타행들의 215년 배당정책이 시장 기대수준보다는 주주친화적이지 못 했던 점을 감안하면 타행을 압도하는 배당 매력이 당분간 계속 부각될 수 있을 것으로 예상 - 구미지역의 중소기업 2여개 업체 연쇄부도설, 현 은행장의 총선출마 가능성 루머에 따른 CEO 교체 관련 리스크, 이란 제재 해제에 따른 이란의 기업은행 원화계좌 인출 우려 등 각종 잡음이 끊이지 않았지만 결국 모두 루머로 밝혀졌고, 최근 이란도 원화계좌를 유지하기로 최종 결정 - 은행 중 가장 탁월한 펀더멘털에도 불구하고 최근 주가는 타행보다도 초과하락했는데 이는 수급 상의 이슈 때문. 국내외 기관투자자들의 은행주 비중축소 과정에서 상대적으로 보유 비중이 높았 던 기업은행 주식을 매도했기 때문으로 추정 - 그러나 낮은 valuation과 각종 우려 요인 해소로 은행주 반등이 기대되는 만큼 기업은행 주가도 빠르게 반등할 수 있을 것으로 예상. 현 주가 수준이나 매각 시기 등을 감안시 기재부 보유 지분 오버행 우려도 당장은 부각되지 않을 것으로 전망. 은행주 최선호주로 기업은행을 계속 유지 과거 NIM 선방했다고 향후 타행대비 약세 우려는 기우. 시장지배력 강화도 NIM 경쟁력 될 듯 - 4분기 NIM은 1.91%로 전분기대비 1bp 하락했지만 215년 연간 NIM은 1.91%로 214년 대비 4bp 하락에 그쳐 은행 중 NIM이 가장 선방(타 시중은행들은 NIM이 11~23bp씩 하락). 금리 하 락기에 NIM을 가장 잘 방어했기 때문에 금리 상승기에는 타행대비 NIM이 약세를 보일 수 있다는 우려가 큰데 1) 중소기업대출 시장에서의 동사의 지배력 2) 저원가성예금의 지속적인 증가 3) 중 금채 창구조달 비중 조절 여지 효과 등을 감안시 추후에도 타행대비 NIM이 저조할 이유가 없음. 게다가 최근 시장금리가 하락하고 있고, 기준금리 추가 인하 우려도 제기되고 있는 만큼 최근의 환경 변화는 타행보다 기업은행에 상대적으로 더 비우호적일 이유가 없음 - 자본비율 관리를 위해 대부분의 은행이 가계위주의 대출전략을 펼치고 있는데다 일부 은행의 경 우 경기 불확실성 등을 우려해 대기업 뿐만 아니라 중소기업 대출 태도도 강화할 것으로 보여 216년 기업은행의 중소기업 대출시장 지배력은 더욱 강화될 개연성이 높음. 이는 NIM에도 긍정 적인 효과를 가져올 수 있을 것으로 기대 216년 추정 순익은 1.2조원. KT&G 매각에 따른 관련 매각익은 추가 이익 증가 요인 - 기업은행 216년 추정 순익은 1.2조원으로 215년 대비 4.9% 증가 예상. 대기업과 가계대출 비중 이 낮고 중소기업대출에 특화되어 있는 포트폴리오를 감안시 5% 내외의 대출성장률은 충분히 달성 가능할 전망. 정책금융 역할 강화 노력과 타행들의 중소기업대출 둔화세가 맞물릴 경우 성장률은 더 높아질 여지가 있음. 기준금리 추가 인하가 없을 경우 NIM 안정세가 지속될 것이고 추가 인하를 가정 시에도 타행보다는 NIM 하락 폭 커지지 않을 듯. 지난 수년간의 대손충당금 안정화 현상까지 고려할 때 이익신뢰도는 은행 중 가장 높은 편 - 기업은행은 KT&G를 약 9.5백만주 보유. 전일 종가 기준 매각시 약 8,1억원의 세전 매각익 발생 가능. 218년부터 KT&G에 대한 위험가중치가 기존 1%에서 3%로 상향되고, 218년부터 도 입되는 IFRS 9에서는 매도가능증권 매각익이 손익에 계상되지 않는다는 점을 감안시 216년과 217년에 전량 매각 예상. KT&G 매각 관련 매각익은 추가 이익 증가 요인이 될 수 있을 전망 9

10 광주은행 (19253) 216년은 본격적 턴어라운드의 원년. 가계대출 급증세는 우려 최정욱, CFA 박찬주 BUY 매수, 유지 11,5 유지 (16.2.3) 7,6 은행업종 매수, 11,5원 유지 - 는 216년말 추정 BPS 28,398원대비 목표 PBR.4배를 적용해 산출 - 광주은행 4분기 순익은 216억원으로 컨센서스와 우리예상치를 대폭 상회하는 어닝서프라이즈를 시현. 실적 호조의 주요 배경은 충당금 환입 때문. 신규 부실 감소로 대손충당금 전입액 자체도 적었을 뿐더러 기존 부실 기업의 정상화에 따른 충당금 환입으로 인해 4분기에도 약 56억원의 대 손충당금 환입이 발생 - 215년은 경남기업 추가 충당금 24억원, 명예퇴직 실시에 따른 판관비 증가 3억원 등의 일 회성 비용 발생으로 인해 연간 순이익이 579억원에 그쳤지만 216년에는 상기의 일회성 요인 효과가 소멸되면서 본격적 턴어라운드의 원년이 될 것으로 전망 - 물론 216년부터는 충당금 환입도 크지 않을 것으로 보여 대손충당금 증가는 불가피하겠지만 광 주은행 216년 연간 순익은 85억원 내외를 달성할 수 있을 것으로 추정. 추정 ROA와 ROE는 각각.4%와 6.%로 수익성 감안시 현 PBR.27배는 너무 낮은 valuation 수준 KOSPI 1, 십억원 비중.3% 257십억원 52주 최고/최저 9,38원 / 7,22원 12일 평균거래대금 6억원 외국인지분율 5.54% 주요주주 JB금융지주 외 1 인 56.98% 브이아이피투자자문 6.8% 절대수익률 상대수익률 광주은행(좌) 자산건전성 개선 추세 지속. 충당금 환입 없더라도 대손비용 하향안정화 추세는 뚜렷해질 듯 - 4분기에도 원화대출은 6.7% 증가해 연간 원화대출 성장률이 22.7%에 육박. 4분기 대출 순증분 의 대부분이 중도금대출을 포함한 가계대출. 따라서 4분기 NIM은 2.16%로 전분기대비 3bp 하락 해 215년 이후 지속적으로 상승하던 NIM이 처음으로 하락세로 반전. 그나마 한전 등 나주혁신 도시 이전기관 및 도금고 유치로 저원가성예금이 크게 증가한 점이 NIM 하락 폭을 완화시킨 것으 로 추정. NIM 하락에도 불구하고 높은 대출 성장으로 인해 순이자이익은 전분기대비 2.6% 증가 - 광주은행의 4분기 중 매 상각전 실질 연체 순증 규모는 27억원 수준이었고, 실질 NPL 순증도 16억원에 그쳐 자산건전성 개선 추세 지속. 요주의여신은 오히려 476억원 순감한 것으로 분석. 건전성 개선으로 인해 신규 충당금 전입액이 적었던데다 한국건설, 세안철강, SPP율촌 등에서 약 82억원의 충당금 환입이 발생하면서 대손충당금은 환입 발생. 일회성 충당금 환입 소멸을 가정한 분기 경상 충당금은 15억원으로 추정되지만 당분간 대손비용 하향안정화 추세는 뚜렷해질 듯 다만 가계대출 급증세와 보통주자본비율 하락 추세 지속은 우려 요인 - 4분기 중 가계대출이 전분기대비 17.8%나 급증했는데(연간으로는 31.3%) 공공택지개발에 따른 PF 활성화로 중도금대출이 늘어날 수 밖에 없는 환경을 감안해도 다소 지나친 성장률 수준. 과거 전북은행이 수년간 고성장을 보였지만 NIM 하락과 자본비율 악화만 수반됐을 뿐 실제 수익성은 크게 개선되지 않았다는 점을 되짚어봐야 할 필요가 있음 - 높은 성장률로 4분기말 보통주자본비율은 9.2%로 약 14bp 하락해 214년 이후 매분기 하락세 를 보이고 있음. 가계대출 위주의 증가로 인해 성장률에 비해서는 자본비율 하락 폭이 적었던 편. 절대적 기준에서는 양호한 수준이지만 자본비율 관리도 병행해 나가야 할 필요가 있다고 판단 (단위: 십억원, %) 4Q15 1Q16(F) 구분 4Q14 3Q15 Consensus 직전추정 잠정치 YoY QoQ 당사추정 YoY QoQ 충전영업이익 NA NA 세전이익 NA 14 3 NA , 순이익 NA , 구분 (F) Growth Consensus 직전추정 당사추정 조정비율 (F) 충전영업이익 NA 세전이익 3 77 NA 순이익 자료: 광주은행, WISEfn, 대신증권 리서치센터 1

11 현대중공업 (954) 전재천 Marketperform 시장수익률, 유지 1, 유지 92,6 (16.2.4) 조선업종 KOSPI ,38십억원 비중.58% 38십억원 52주 최고/최저 153,5원 / 81,2원 12일 평균거래대금 256억원 외국인지분율 11.5% 주요주주 정몽준 외 2 인 21.34% 케이씨씨 외 1 인 7.1% 절대수익률 상대수익률 현대중공업(좌) Q Review : 해양에서 또 다 시 손실. 매수 시점은 2Q 중 후반 1) 투자포인트 - 시장수익률 유지, 1,원 유지 - 4Q 영업이익, 해양, 육상, 조선, 건설장비 손실로 9개 분기 연속 적자 * 해양플랜트 실적 불확실성 해소 시점은 216년 말 - 현대오일뱅크 가치 감안 시, 최소 11만원의 가치는 있지만 상반기 수주 약세와 유가 약세 및 실적 불확실성 감안하면 매수 가능 시점은 2Q 중후반으로 생각 2) 4Q 영업이익, 해양, 육상, 조선, 건설장비 손실로 279십억원 적자 기록 - 부문별 주요 손실 내역 * 해양부문 : 437십억원 공사손실충당금 설정(NASR CPF용 충당금 338십억원이 대부분) * 육상플랜트 : 재료비, 현장설비 항목으로 13십억원 추가비용 발생 * 현중 별도 조선 : 215년 인도된 4척의 Drillship에서 하자보수충당금 81십억원 * 건설부문 : 중국 법인 채권 대손충당금 설정으로 86십억원(OPM -21%) 적자 기록 - 해양플랜트 실적 우려 완화 시점 : 주요 적자 대형공사가 인도되는 216년 말은 되어야 * 해양생산설비 연도별 인도(Sail-Away) 척수 : 215년 6기 -> 216년 7기 -> 217년 3기 -> 218년 이후 잔량 3기(Pipe 설치공사와 1억미만 Project 제외 시) - 육상플랜트(South Jeddah, Shuqaiq 발전플랜트) 인도 시점 : 217년 1Q, 4Q - 여전히 불확실성은 있지만, 216년 1Q에는 흑자 전환 예상 3) 매수 시점은 2Q 중후반으로 생각 - 현대오일뱅크 가치 감안 시, 216년 현대중공업 투자 기회가 있다고 판단 - 다만, 매수 시점이 문제인데, 216년 1Q는 빠른 시점이라 판단 * 선박 수주 약세 + 유가 약세 + 실적 불확실성 지속 * PBR.45배에 해당하는 8천원 이하에서는 장기 투자 가능하다면 매수 가능 - 하반기 개선 포인트 * 216년 중반 이후, 선박 수주 미약하나마 회복 예상 * 216년 연말 유가 45불 내외 예상 * 연말 주요 적자 해양생산설비 인도되며 실적 불확실성 완화 - 현대오일뱅크 IPO가 생각 보다 빠르게 진행된다면 매수 시점을 빨라질 수도 있어 구분 4Q14 3Q15 4Q15 (단위: 십억원, %) 1Q16 Consensus 직전추정 잠정치 YoY QoQ 당사추정 YoY QoQ 매출액 13,846 1,918 11,47 1,958 11, , 영업이익 적지 적지 16 흑전 흑전 순이익 적지 적지 38 흑전 흑전 구분 (F) Growth Consensus 직전추정 당사추정 조정비율 (F) 매출액 54,188 52,582 46,498 46,5 46, 영업이익 82-3,249-1,133-1,145-1,54 적지 적전 적지 순이익 279-1, ,35 적지 적전 적지 자료: 현대중공업, WISEfn, 대신증권 리서치센터 11

12 현대미포조선 (162) 전재천 Marketperform 시장수익률, 유지 65, 하향 (16.2.4) 71,6 조선업종 KOSPI ,432십억원 비중.12% 1십억원 52주 최고/최저 96,원 / 45,1원 12일 평균거래대금 15억원 외국인지분율 14.86% 주요주주 현대삼호중공업 외 6 인 42.8% 국민연금 5.4% 절대수익률 상대수익률 현대미포조선(좌) Q Review : 216년 상반 기, 수주 부진, 실적 하향 조 정 1) 투자포인트 - 시장수익률 유지, 65,원으로 하향(-4%) 조정 * 하향은 216년 실적 하향 조정 반영 * 는 216년 PBR.67배 - 4Q 영업이익(8.1십억원), 후판단가 인하 효과에도 환율 하락 및 일회성 비용(성과급 등) 등으로 기대치 하회 - 조선 대형3사 대비 안정적 실적이 예상되고 216년 하반기로 갈수록 실적 개선이 예상되는 점은 긍정적이나 수주가 부진할 것으로 예상되는 216년 상반기에는 현주가에서 추가 상승 기대하기 어려워 2) 4Q 영업이익, 후판단가 인하 효과에도 환율 하락 및 일회성 비용 등으로 기대치 하회 - 4Q 후판단가 인하(전분기 대비 7천원) 효과로 3Q 대비 1십억원 이익 개선 효과 - 4Q 영업이익에는 충당금 환입 56십억원이 반영되어 있었음 * 이를 제거 시, 적자 -48십억원(OPM -4.8%)이었음 * 214년 3Q에 공격적으로 쌓은 423십억원의 공손충이 매분기 환입되고 있음 - 216년 하반기로 갈수록 수익성 개선 예상 * 수익성 낮은 PC선(주로 213년 수주) 비중 감소하고 수익성 높은 LPG선 매출 비중 증가 * 그러나 216년 하반기 적자 물량 감소 시, 공손충 환입도 감소하기 때문에 생각만큼 실적 개선이 크지 않는 점을 감안하여 216년 영업이익 하향 조정 (기존 151십억원 -> 122십억원) 3) 216년 상반기 선박 수주 약세를 감안 시, 실적 개선 기대감이 충분히 반영된 주가 - NOx Tier III 회피 목적의 선발주가 215년 하반기 많이 이루어진 점 감안 시, 216년 상반기 선박 발주 매우 약할 것으로 예상 - 실적 Conference Call 내용에 따르면 216년 상반기 전선종 약세를 예상했으나 1월에 MR PC선에 대한 Inquiry가 증가하고 있음을 확인 * 다만, 그 규모는 많지 않은 것으로 보이며 NOx Tier III 적용을 위한 추가 비용 협의 문제로 빠른 계약이 이루어지지는 않는 것으로 보임 구분 4Q14 3Q15 4Q15 (단위: 십억원, %) 1Q16 Consensus 직전추정 잠정치 YoY QoQ 당사추정 YoY QoQ 매출액 1,159 1,366 1,2 1,16 1, , 영업이익 순이익 적전 적전 흑전 구분 (F) Growth Consensus 직전추정 당사추정 조정비율 (F) 매출액 3,986 3,967 4,782 4,549 4, 영업이익 적지 흑전 순이익 적지 흑전 자료: 현대미포조선, WISEfn, 대신증권 리서치센터 12

13 한국타이어 (16139) 4Q Review : 원재료 가격 하락과 UHPT 비중 증가하 며 기대치 상회 1) 투자포인트 전재천 jcjeon7@daishin.com Marketperform 시장수익률, 유지 53, 상향 (16.2.4) 47,95 자동차업종 KOSPI ,94십억원 비중.49% 62십억원 52주 최고/최저 5,3원 / 35,65원 12일 평균거래대금 131억원 외국인지분율 43.62% 주요주주 한국타이어월드와이드 외 23 인 42.57% 국민연금 6.% 절대수익률 상대수익률 한국타이어(좌) 시장수익률 유지, 53,원으로 상향(+4%) 조정 * 실적 상향 조정 반영 / 는 16년 PER 9.3배, PBR 1.1배(ROE 13%) - 4Q 영업이익(238십억원), 원재료 가격 하락과 UHPT 비중 증가하며 기대치 상회 - 216년 상반기에도 단가 하락 보다 원재료 가격 하락이 더 커 양호한 실적 이어질 것 - 그러나 1Q 자동차 판매 둔화(중국, 신흥국은 판매 YoY 감소, 선진국은 성장률 둔화) 환경 감안 시, 주가는 지리한 움직임 예상 2) 4Q 실적 : 매출은 부진했으나 영업이익은 기대치 상회 - 매출 부진 배경 : 신흥국 판매 부진(YoY -2%) + 유럽 따뜻한 겨울로 윈터타이어 수요 약했음 - 이익 양호했던 배경 : 원재료 가격 하락(QoQ로 OPM 2%pt 개선 요인)과 UHPT 비중 증가(특히 중국) * UHPT 매출은 YoY +6.4% 증가했고 전체 매출의 33% 차지 * 215년 헝가리 공장 증설로 UHPT 생산여력 증가하며 UHPT 비중 추가 증가 예상 -> 북미 UHPT 비중 4Q에 33%였는데 향후 4%까지 늘릴 계획 - 216년 1Q : 신차 판매 둔화 환경에서 원재료 가격은 하락하는 반면 판매 하락은 둔화되며 상대적으로 선방하는 이익 기록할 것으로 예상 * 매출 1,675십억원(YoY +12.7%), 영업이익 248십억원(YoY +22%) - 216년 공장생산 추정 : 97.7백만본(YoY +4.% vs. 215년 YoY +1.%) * ASP는 66,961천원(YoY +.9%) 가정 3) 216년 상반기 완성차 대비 Outperform 예상 - 원유로 약세 환경에서 유럽 매출 비중(28%)이 완성차(12%~17%) 대비 높고 판매 부진이 예상되는 신흥국 매출 비중(12%)은 상대적으로 적기 때문 - 또한 원재료(천연고무, 합성고무) 비중이 매출 대비 2% 가량으로 완성차(4%) 대비 훨씬 커, 원재료 가락 하락으로 인한 이익 개선 효과가 크기 때문 구분 4Q14 3Q15 4Q15 (단위: 십억원, %) 1Q16 Consensus 직전추정 잠정치 YoY QoQ 당사추정 YoY QoQ 매출액 1,629 1,725 1,666 1,68 1, , 영업이익 순이익 구분 (F) Growth Consensus 직전추정 당사추정 조정비율 (F) 매출액 7,69 6,681 6,481 6,512 6, 영업이익 1,31 1, 순이익 자료: 한국타이어, WISEfn, 대신증권 리서치센터 13

14 CJ E&M (1396) 금요일을 넘어서 평일로 시장수익률로 하향, 96,원 유지 김회재 Marketperform 시장수익률, 하향 96, 유지 (16.2.4) 91,6 미디어업종 KOSDAQ ,548십억원 비중 1.75% 194십억원 52주 최고/최저 95,원 / 38,75원 12일 평균거래대금 28억원 외국인지분율 19.56% 주요주주 CJ 외 5 인 42.86% 국민연금 7.32% 절대수익률 상대수익률 CJ E&M(좌) Relative to KOSDAQ(우) M FWD EBITDA 4,237억원에 EV/EBITDA 8배 적용(21~215년 평균 7.1배 대비 1% 할증 적용) - 하향 이유는, 당사 에 근접했고, 216년 컨텐츠 제작비 증가를 반영하여 영업이익과 EBITDA를 각각 9%와 4% 하향 조정하였기 때문 4Q15 Results: 일회성 제외시 무난한 실적 - 매출액 3.85천억원(+12.9% yoy, +4.1% qoq), 영업이익 121억원(+24.7% yoy, -1.9% qoq) 달성. 컨센서스는 크게 하회했지만, 내용면에서는 양호한 실적 - 방송 부문 영업이익은 17억원으로 4Q14의 222억원대비 감소했으나, 215년 방송부문의 우수한 성과에 따른 성과급 지급과(당사 추정 약 8억원) 제작비 증가(4Q14 대비 약 5%)를 감 안해도 13% 가량 증가한 실적. tvn이 방송광고에서 차지하는 비중이 약 3%, tvn에서 22~23시 비중이 3%인 점을 감안하면, 22시와 23시 광고 단가가 평균 75% 상승한 결과가 그대로 반영된 양호한 실적 - 영화는 41억원 적자 기록. 흥행을 노리는 블록버스터는 대부분 방학시즌인 7~8월, 12~1 월에 개봉되기 때문에, 통상적으로 짝수 분기는 영화비수기에 해당. 이번 실적은 4Q13-29억 원, 2Q14-24억원, 4Q14-124억원, 2Q15-41억원과 비교하면 평균 수준 - 영업외에서는 드라마 판권의 현실적인 유통기간 단축을 감안하여 판권 무형자산손상처리 917억원 반영 금요일을 넘어서 평일로 진출하는 과정이 순탄하지만은 않을 것 - 4Q15 영업이익이 다소 실망스러울 수도 있지만, 성과급 지급 전 기준으로는 6억원 수준 으로 214년 대비 73억원이나 개선된 실적. 그 일등공신은 매출 및 이익 모두 5억원 가량 개선된 방송부문내의 광고사업 - 광고는 E&M의 대표채널인 tvn의 22시, 23시 광고단가가 연평균 48% 상승하면서 전체 실 적 견인. 꽃보다 시리즈, 삼시세끼 시리즈, 응답하라 시리즈 등 국내에는 다소 생소한 시즌제 도입으로 고정팬을 확보하면서 광고단가 크게 상승. 이는 금요일 밤에 누가 집에서 TV를 봐? 라고 지상파가 사실상 방치해왔던 슬롯을 tvn이 새로운 시도를 통해 파고들어서 성공한 사례. 지난 2Q15에 KBS2가 이례적으로 금요일 저녁에 김수현, 아이유, 차태현, 공효진을 출연 시켜 프로듀사를 편성한 이유는 tvn에 대해 위협을 느꼈기 때문 - tvn의 금요일 광고단가는 중간광고가 포함되어 있긴 하지만, 이미 지상파와 동등한 수준이기 때문에 추가 상승 여력은 크지 않다고 판단. tvn이 더 성장하기 위해서는 결국 그 동안의 틈새 시장 공략에서 벗어나 평일 저녁시간에 지상파와 직접 경쟁할 수 밖에 없음. 최근 화앤담 픽쳐 스와 문화창고를 인수하고 드라마사업 부문을 분할하여 스튜디오 드래곤을 설립한 이유도 평 일 라인업을 강화하며 지상파에 도전하기 위한 시도로 판단 * E&M이 KBS2 1박2일의 나영석 PD 영입 후 나PD의 돌아다니는 시리즈(삼시세끼, 꽃보 다)로 금요일 저녁 공략. KBS2는 프로듀사를 통해 나PD와 E&M 견제. E&M은 프로듀사의 박 지은 작가와 계약한 문화창고 인수 * 문화창고: 박지은 작가(별에서 온 그대, 프로듀사 등 집필), 전지현, 박민영, 조정석 * 화앤담 픽쳐스: 김은숙 작가(시크릿 가든, 신사의 품격, 상속자들 집필) - CJ E&M의 시도는 한 단계 도약을 위한 해볼만한 시도. 하지만, 평일 저녁시간대는 지상파들 이 일일연속극-뉴스-교양-드라마의 패키지로 오랜 시간 동안 시청자들을 사로잡아왔기 때문 에, 쉬운 도전은 아닐 것. 따라서, 이러한 도전에 대한 성과가 나타나기 전까지는 잠시 관망할 필요가 있다고 판단 14

15 LG (355) 연결실적은 아쉬우나, 절대적으로 높은 할인율이 안정적인 투자유인 매수 유지, 99,원으로 상향 김한이 BUY 매수, 유지 99, 상향 (16.2.4) 73,8 지주회사 KOSPI 1, ,895십억원 비중 1.7% 863십억원 52주 최고/최저 76,1원 / 53,1원 12일 평균거래대금 193억원 외국인지분율 26.3% 주요주주 구본무 외 36 인 48.45% First State Investment Management (UK) Limited 외 6 인 6.2% 절대수익률 상대수익률 LG(좌) ,원은 주당 NAV 152,13원에 목표 할인율 34.8%를 적용하여 산출 - 상장 자회사 지분가치 상승에 따른 상향으로 목표 할인율 34.8%는 할인율 밴드 상의 전저점(214.1)이며 LG CNS 지분가치는 장외주가를 적용하여 평가 - 4분기 연결 OP 2,229억원, 지배지분순이익 1,593억원으로 모두 컨센서스 하회. LG 실트론 의 흑자 지속은 고무적이나 LG CNS와 서브원의 이익규모가 전년동기대비 크게 감소한 점은 아쉬움. LG전자 4분기 순손실로 지분법이익도 733억원에 불과하나, 비상장자회사들의 NAV 기여도는 19%로 낮은 수준 - GM과의 공급계약을 기점으로 전기차 관련 기대감이 발생하면서 투자심리가 전환된 지 오래 인데다 전자, 화학, 생활건강 등 NAV 기여도가 높은 자회사들의 주가흐름 안정적임에 주목 - LG그룹에 대한 전기차 관련 기대감은 올 한해 계속될 수 있다고 판단. 43.7%로 절대적으로 높은 할인율은 안정적인 투자유인 LG CNS와 서브원의 이익규모 감소로 연결실적은 컨센서스 하회. DPS 13원으로 증가 - LG 실트론: 매출 1,944억원(+6.9% YoY), OP 85억원(확대), 순이익 48억원 (흑전) 순이익의 법인세 효과를 감안하더라도 흑자전환 지속은 고무적. 3미리 웨이퍼 수요 회복으 로 실적 개선세 지속될 전망. 신에츠, 섬코 등 글로벌 경쟁사 실적 개선세도 양호 - 서브원: 매출 1.3조원(-.4% YoY), OP 264억원(-53.1% YoY) OPM 2.1% (-2.3%p YoY). 16년 마곡지구 관련 사업 확대로 건설사업부문 확대, OPM 개선 가능성 있음 - LG CNS: 매출 1.2조원(-12.5% YoY) OP 746억원(-49.% YoY), OPM 6.3% (-4.6%p YoY), 연간 OPM 2.6% (-2.%p YoY). 212년 이후 공공기관 관련 신규 수주가 불가능해진 상태에서 종료된 프로젝트들 증가했기 때문으로 추정. 타격은 15년도에 가장 크고 16년부터 OPM은 소폭 개선되는 것으로 가정 - DPS 1,원에서 1,3원으로 확대. 14년 배당성향 21.1%에서 15년 24.2%로 확대 추산 전기차 관련 기대감 지속될 전망. 43.7%로 절대적으로 높은 할인율은 안정적인 투자유인 - 15년 상반기에는 화학, 생활건강의 시총 확대에도 LG 주가가 횡보하여 할인율이 확대되었으 나 8월말부터 시장에 LG전자에 대한 긍정적 전망이 확산되고 9월 이후 GM과의 공급계약 체결 보도를 기점으로 LG그룹 전반에 전기차 관련 기대감이 고조되며 할인율 축소 시작 - 또한 LG는, 자회사들의 양호한 실적에도 절대적인 할인율이 높다는 점이 부각되면서 15년 이래로 분기실적이 발표되는 시기에 할인율이 축소되고 지수를 초과상승해 온 종목 - 자회사들의 안정적인 흐름과 전기차 관련 기대감이 16년에도 지속될 것으로 전망되는 가운 데, 최근 상승에도 43.7%로 여전히 높은 할인율은 안정적인 투자유인이 될 것으로 판단 구분 4Q14 3Q15 4Q15 (단위: 십억원, %) 1Q16 Consensus 직전추정 잠정치 YoY QoQ 당사추정 YoY QoQ 매출액 2,966 2,591 3,22 3,197 2, , 영업이익 순이익 구분 (F) Growth Consensus 직전추정 당사추정 조정비율 (F) 매출액 9,799 9,865 1,335 1,539 9, 영업이익 1,154 1,44 1,299 1,42 1, 순이익 , 자료: LG, WISEfn, 대신증권 리서치센터 15

16 CJ 제일제당 (9795) 4Q15 실적 아쉽지만, 216년에 대한 기대는 여전히 높아 박신애 BUY 매수, 유지 5, 유지 399,5 (16.2.4) 음식료업종 매수, 5,원 유지 - 의 216F EPS 기준 PER은 2x 수준 ( 산출은 2페이지 표3 참조) - 실망스러운 4분기 실적에도 불구하고 동사의 펀더멘탈에 대한 평가가 달라질 요인은 없었다 고 판단. 1Q16 이후 바이오 사업부 턴어라운드에 대한 기대는 여전하며 1월 중국 아미노산 가격 추이도 견조. 4분기에 가공식품에 투입된 공격적인 판촉 및 광고비 또한 216년 외형 성장을 이끌 신제품에 대한 투자성 비용으로, 올해 비비고와 연어캔을 이을 신규 대형 제품 의 탄생 및 HMR 제품 라인업 확대 기대됨 - 향후 3년간(216F-19F) 매출 CAGR 7%, 영업이익 CAGR 11%의 안정적 성장 (대통 제외) - 국내 식품 시장에서 지배적인 점유율, 탁월한 제품 개발력으로 시장 선도, 바이오 이익 정상 화 기대감 등에도 불구하고 현 주가는 216F PER 16x 수준으로 심한 저평가 상태. 4분기 영업이익 쇼크로 주가가 조정을 받는다면 좋은 매수 기회라고 판단 4Q15 실적 리뷰: 매출 컨센서스 부합했으나 영업이익은 크게 하회 KOSPI ,589십억원 비중.46% 66십억원 52주 최고/최저 458,5원 / 321,5원 12일 평균거래대금 173억원 외국인지분율 2.17% 주요주주 CJ 외 6 인 37.82% 국민연금 13.56% 절대수익률 상대수익률 CJ제일제당(좌) 대한통운 제외: 매출 2조 88억원(+6% yoy), 영업이익 742억원(-32% yoy), OPM 3.7% 기 록. 가공식품 부문 마케팅비 증가 및 성과급 지급으로 영업이익 당사 추정치 41% 하회 - 대한통운 포함: 매출 3조 2,732억원(+6% yoy), 영업이익 1,118억원(-35% yoy) 기록. 대한 통운 택배 물동량이 시장 기대치를 하회하고 일회성 비용(12억원)도 발생해 영업이익 부진 - [가공식품 가공식품] 매출 성장률이 7% yoy로 다소 둔화된 것은 추석 선물세트 환입 시점이 전년대 비 늦어진 부분(7억원), WHO의 가공육 발암물질 분류 이슈로 육가공 매출이 정상 수준 대비 부진한 부분(12억원) 때문임. 영업이익이 6% yoy 감소하며 (OPM 5.3%p yoy 악화) 예상치를 크게 미달한 것은 신제품 기여도가 증가하면서 이에 대한 공격적인 판촉/광고비의 집행이 있었고, 연간 호실적에 따른 성과급 지급이 반영됐기 때문으로 판단 - [소재식품 소재식품] 매출 3% yoy 성장, 영업이익률 2% 기록하며 흑자전환 (4분기는 계절적 비수기) - [바이오 바이오] 매출 4,4억원(+2% yoy), 영업이익 174억원(-62% yoy) 기록하며 매출과 영업이 익 모두 당사 추정치를 각각 9%, 4%씩 하회 라이신: 매출액 전년동기대비 24% 감소하면서 영업적자 26억원 가량 발생 추정. 판가 하락(-4% qoq) 및 시황 악화에 대응해 생산량을 11% qoq 축소함 메티오닌: Full Capa 수준이 2만톤 생산, 매출액 995억원, 영업이익 27억원(OPM 27%) 기록한 것으로 추정되어 라이신에서 발생한 영업적자를 모두 상쇄해 준 것으로 추정 216년 연결 매출 +9% yoy, 영업이익 +17% yoy 전망 - 매화 합병 성사될 경우: 아미노산 시장 MS 확대로 지배력 강화 (CJ제일제당은 핵산과 트 립토판 글로벌 MS 1위, 매화는 쓰레오닌 글로벌 MS 1위이자 MSG 글로벌 MS 2위), 매화 의 중국 공장은 지리적 이점으로 석탄과 옥수수 조달 비용 우위에 있어 합병 시 원가 경쟁력 큰 폭 개선, CJ제일제당의 상대적으로 높은 기술력을 매화 생산에 적용해 효율 증대 - 바이오: 216년 영업이익 1,912억원(+38% yoy) 전망. 트립토판과 쓰레오닌은 215년 1~2분기 고판가 현상으로 인해 216년에는 영업이익이 각각 146억원, 155억원 씩 감소 불가피. 그러나 메티오닌 이익이 55억원 yoy 증가하고, 라이신이 적자폭이 48억원 yoy 가량 감소(215년 영업적자 6억원 216년 영업적자 12억원)할 것으로 기대됨 - 가공 식품: 216년 매출 11% yoy 성장, 영업이익 18% yoy 성장 예상. 215년에 출시된 햇반 컵반 에 이어 216년에는 더욱 다양한 HMR 신제품 출시될 예정. 최근 출시된 신제품 들은 기존 제품 대비 원가율이 낮아 기여도가 높아질수록 GPM 개선에 도움이 되나, 신제품 홍보 관련 비용 또한 증가하면서 216년 가공식품 영업이익률은.6%p 미미하게 개선 전망 16

17 한미약품 (12894) 4Q15 review: R&D 성과로 최 대 규모 매출 달성 매수(BUY), 1,,원으로 유지 서근희, Ph.D. BUY 매수, 유지 1,, 유지 722, (16.2.4) 제약업종 KOSPI ,534십억원 비중.62% 26십억원 52주 최고/최저 831,482원 / 95,616원 12일 평균거래대금 1,197억원 외국인지분율 9.16% 주요주주 한미사이언스 외 2 인 41.37% 신동국 외 1 인 9.13% 절대수익률 상대수익률 한미약품(좌) 만원으로 유지. 는 216년 추정 순이익에 상위 제약업 평균 PER 26.8 배를 적용, 신약의 순 현재가치를 더해 산출. 216년 추정 별도 기준 순이익이 기존 445억원에서 1,46억원으로 증 가하였으나 대규모의 계약금 인식으로 R&D 투자 성과를 달성하여 R&D 투자비용에 대한 할증 제외 - 한미약품 연결 기준 4Q15 매출액은 계약금 및 마일스톤으로 3,943억원이 인식되어 5,899억원을 기록함 으로써 전년동기대비 179.% 증가, 영업이익은 171억원으로 전년동기대비 2,41.2% 증가. 당사 추정치 를 상회한 이유는 직전 추정치에 계약금 인식을 반영하지 않았음. 215년 매출액과 영업이익은 1조 3,175억원, 2,119억원을 달성하여 전년동기대비 73.1%, 514.8% 증가하여 사상 최대 규모. 영업 이익이 예상보다 적은 이유는 R&D 비용 증가와 개발비 자산의 비용화에 따른 판관비가 증가했기 때문 - 의약품 매출은 5.8% 감소. 의약품 매출에서 발기부전 치료제인 팔팔 과 구구 의 시너지 효과로 매출이 성장하였으나 큰 비중을 차지하는 아모잘탄 과 아모디핀 의 매출이 감소. 216년에는 개량신약(순환기/ 비뇨생식기용 치료제)의 발매로 매출 성장 도모 - 북경한미약품의 4Q15 매출액은 496억원으로 전년동기대비 8.% 증가하였으나, 영업이익은 54억원을 기록하며 5.4% 감소. 215년 연간 매출 및 영업이익은 모두 두 자리수 상장률을 보임. 한미정밀화학의 연간 매출액은 전년동기대비 1.8% 감소함으로써 다소 성장이 둔화된 모습을 보임 4Q15: 최대 매출 달성하여 퀀텀 점프 - 4Q15에 이루어진 대규모 라이센스 계약금: 1) HM61713에 대한 임상이 진행되면서 베링거 인겔하임으 로부터 받은 마일스톤 171억원 일괄 인식, 2) 얀센과의 계약금 1,216억원 일괄 인식, 3) 사노피와의 계약 금 약 5,1억원 중 2,556억원이 4분기에 분할 인식(4분기에 이루어진 계약금에 대해 5% 인식, 나머지 는 216년에 인식 예정) - 베링거 인겔하임과 사노피와의 기술 수출은 유럽 기준에 따라 1% 세율을, 얀센과의 기술 수출은 미국 기준에 따라 15%를 적용하여 총 455억원의 세금을 납부한 것으로 추정. 한미약품과 한미사이언스와의 수익 배분 비율은 약 7대 3으로 한미사이언스에게 특허권료 1,182억원 지급 예상 216년 실적: 남은 계약금 반영과 임상 5건에 대해 마일스톤 유입 가능 - 사노피와의 남은 계약금 약 2,55억원과 ZAI Lab과의 계약금 약 83억은 1Q16 매출에 인식될 것으로 추 정하나, 상황에 따라 여러 분기에 나눠서 인식될 가능성도 있음 - 216년에 시작 또는 종료되는 임상 5건에 대한 마일스톤 유입 예상. 1) 사노피의 LAPS-Insulin combo 임상 1상, 2) 얀센의 HM12525A 임상 1상, 3) 일라이 릴리의 HM71224 임상 2상, 4) ZAI Lab의 HM61713 임상 1상이 시작될 예정이며, 5) 사노피의 LAPS-GLP 임상 2b 및 1b상이 종료될 예정 구분 4Q14 3Q15 4Q15 (단위: 십억원, %) 1Q16 Consensus 직전추정 잠정치 YoY QoQ 당사추정 YoY QoQ 매출액 영업이익 , , 순이익 흑전 구분 (F) Growth Consensus 직전추정 당사추정 조정비율 (F) 매출액 , 영업이익 순이익 , 자료: 한미약품, WISEfn, 대신증권 리서치센터 17

18 동아에스티 (179) 4Q15 review: 부진했지만 일 회성 요인일 뿐 216년을 기대 매수(BUY), 19,원으로 유지 서근희, Ph.D. BUY 매수, 유지 19, 유지 155, (16.2.4) 제약업종 KOSPI ,269십억원 비중.1% 4십억원 52주 최고/최저 175,원 / 86,8원 12일 평균거래대금 79억원 외국인지분율 26.79% 주요주주 강신호 외 35 인 26.7% 국민연금 1.33% 절대수익률 상대수익률 동아에스티(좌) ,원 유지. 동아에스티의 4분기 실적은 당사 추정치에서 벗어났으나 일회성 요인 에 기인함. 216년 추정 순이익은 변동 없음 - 동아에스티 별도 기준 4Q15 매출액은 전년동기대비 1.9% 감소한 1,41억원을 기록하며 당사 추 정치인 1,441억원과 시장 컨센서스 1,451억원 모두 하회. 영업이익은 13억원으로 전년동기대비 14.8% 감소. 부진의 원인은 통상 임금 등의 일회성 비용으로 판관비 증가 때문. 순이익은 153억원 을 기록하며 전년동기대비 51.2% 증가하였는데, 에스티팜 지분 매각과 연구 보조 수익 등의 일회 성 수익에 기인함 - 215년 연간 매출액은 해외 매출 증가분이 의약품 매출의 감소분을 만회하며 전년과 비슷한 수준 인 5,679억원 기록. 의약품 매출은 1) 블록버스터 약물인 스티렌 매출 감소(약가 인하와 타사의 제 네릭 출시)와 2) 자이데나 매출 감소(발기부전치료제 시장 경쟁 심화)로 전년동기대비 6.3% 감소. 해외 매출은 크리세린(결핵치료제)과 박카스의 판매 증가로 전년동기대비 18.5% 증가. 연간 영업 이익은 전년동기대비 12.8% 증가한 543억원으로 당사 추정치에 부합. 임상 완료로 인해 R&D 비 용 및 판관비 감소로 영업 이익 개선 4Q15 신제품 효과는 미미하였으나 216년 턴어라운드 예상 - 의약품 내수 시장에서 스티렌 개량신약(스티렌 2X), 슈가논/슈가메트(자체개발신약), 아셀렉스(도입 신약), 바라클(제네릭) 등과 같은 신제품 발매, 해외 수출 부분에서는 바이오 의약품, 박카스, 항결핵 제의 수출국 확대를 통한 매출 성장 기대 - 시벡스트로(파트너사 Merck): 항생제. 217년부터 적응증 확대 및 전략적 마케팅으로 미국과 유 럽에서의 매출이 본격화 될 것으로 예상. 216년까지는 큰 폭의 매출 성장을 기대하기는 어려움. - DA-388: 2세대 EPO(아라네스프) 바이오시밀러. 일본 SKK사에 214년 일본 판권 이전. 동아에 스티는 유럽 임상 3상 준비 중. 아라네스프의 214년 매출은 약 2조원이고 미국 특허는 224년 만료, 유럽은 216년에 만료. 따라서 유럽 시장 판권에 대한 기술 이전 준비 중 - DA-981: 당뇨병성 신경병증에 대한 천연물 신약. 215년 미국 임상 2상 완료. 3월에 FDA와 End of Phase 2 Meeting 진행 예정. 이 미팅은 임상 3상을 진행하기 위해 필요한 피드백을 얻을 수 있는 중요한 미팅. 상반기에 임상 2상에 대한 결과 발표, End of Phase 2 Meeting 결과에 따른 임상 3상 진입이 가까워지면 기술 이전 가능성이 높아질 것이라 판단되어 동아에스티의 주가 상승 모멘텀으로 기업 가치를 상승 시킬 것으로 전망 구분 4Q14 3Q15 4Q15 (단위: 십억원, %) 1Q16 Consensus 직전추정 잠정치 YoY QoQ 당사추정 YoY QoQ 매출액 영업이익 순이익 구분 (F) Growth Consensus 직전추정 당사추정 조정비율 (F) 매출액 영업이익 순이익 흑전 36.8 자료: 동아에스티, WISEfn, 대신증권 리서치센터 18

19 매매 및 자금 동향 투자주체별 매매동향 (유가증권시장: 순매수 ) (단위: 십억원) 구분 2/4 2/3 2/2 2/1 1/29 2월 누적 16년 누적 개인 외국인 ,859 기관계 ,255 금융투자 보험 ,483 투신 ,228 은행 기타금융 연기금 사모펀드 국가지자체 자료: Bloomberg 종목 매매동향 유가증권 시장 (단위: 십억원) 외국인 기관 순매수 순매도 순매수 순매도 SK 이노베이션 36.1 BGF 리테일 27.4 SK 이노베이션 26.2 GS 리테일 16.6 고려아연 23.6 기아차 16.1 LG 화학 23.4 고려아연 1.8 삼성물산 2.2 삼성전자 15.9 POSCO 16.5 한화케미칼 1.5 한국전력 15.2 삼성전자우 15.6 호텔신라 15.3 롯데쇼핑 9. 호텔신라 14.2 한미사이언스 9.8 삼성물산 15.3 롯데칠성 8.8 삼성 SDI 1. 한미약품 9.6 S-Oil 12.8 녹십자 8.3 LG 화학 9.6 삼성에스디에스 9.3 현대건설 12.1 LG 생활건강 7.3 롯데케미칼 8.3 GS 리테일 8.3 효성 11.9 현대엘리베이터 7.3 현대중공업 8. 효성 6.6 현대차 11.6 제주항공 6.5 롯데쇼핑 7.2 삼성생명 6.6 현대제철 1. CJ 제일제당 6.4 자료: KOSCOM 코스닥 시장 (단위: 십억원) 외국인 기관 순매수 순매도 순매수 순매도 컴투스 4.8 제이브이엠 4.6 파라다이스 5.1 셀트리온 17.1 CJ E&M 4.6 바이로메드 3.1 와이솔 4.1 더블유게임즈 5.7 뉴트리바이오텍 3.7 GS 홈쇼핑 2.9 한국토지신탁 4.1 오스템임플란트 5.4 비아트론 2.5 서울반도체 2.4 GS 홈쇼핑 3.7 바이로메드 4.2 인트론바이오 2.4 와이솔 2. CJ 오쇼핑 3.5 에스엠 3.9 썬코어 2. 바이넥스 1.9 한글과컴퓨터 2.1 CJ E&M 3.6 안랩 1.9 메디포스트 1.5 컴투스 2.1 카카오 1.8 셀트리온 1.6 인바디 1.4 보령메디앙스 1.8 서울반도체 1.8 세종텔레콤 1.5 AP 시스템 1.4 지트리비앤티 1.8 젬백스 1.7 오스템임플란트 1.5 씨씨에스 1.1 휴온스 1.2 OCI 머티리얼즈 1.7 자료: KOSCOM 19

20 최근 5 일 외국인 및 기관 순매수, 순매도 상위 종목 외국인 (단위: %, 십억원) 기관 (단위: %, 십억원) 순매수 수익률 순매도 수익률 순매수 수익률 순매도 수익률 삼성에스디에스 호텔신라 삼성물산 삼성전자 아모레퍼시픽 NAVER POSCO LG 생활건강 LG 생활건강 기아차 NAVER 아모레퍼시픽 삼성생명 KB 금융 롯데케미칼 기아차 SK 이노베이션 현대모비스 한국항공우주 삼성전자우 삼성 SDI 현대차 현대건설 GS 리테일 아모레 G POSCO 효성 CJ CGV LG 화학 LG 디스플레이 SK 하이닉스 삼성에스디에스 한국전력 현대증권 호텔신라 두산중공업 한샘 LG 하우시스 SK 텔레콤 CJ 제일제당 자료: KOSCOM 자료: KOSCOM 아시아증시의 외국인 순매수 (단위: 백만달러) 구분 2/4 2/3 2/2 2/1 1/29 2월 누적 16년 누적 한국 ,227 대만 ,42 인도 ,652 태국 인도네시아 필리핀 베트남 주: 대만 외국인 투자자 순매수 현황은 TWSE(Taiwan Stock Exchange) + GTSM(Gre Tai Securities Market)의 합산 데이터임. GTSM은 우리나라의 코스닥에 해당되는 General Board와 프리보드 역할을 하는 이머징 스탁 마켓 등으로 구분. 이머징 스탁 마켓은 General Board로 건너가기 위한 가교 역할을 수행 자료: Bloomberg, 각국 증권거래소 Compliance Notice 본 자료에 수록된 내용은 당 리서치센터가 신뢰할 수 있는 자료 및 정보로 얻어진 것이나 정확성을 보장할 수 없으므로 어떠한 경우에도 본 자료는 고객의 주식투자의 결과에 대한 법적 책임소재에 대한 증빙자료로 사용될 수 없습니다. 자료 작성일 현재 본 자료에 관련하여 위 애널리스트는 재산적 이해관계가 없습니다. 본 자료에는 외부의 부당한 압력이나 간섭 없이 애널리스트의 의견을 정확하게 반영하였습니다. 동 자료는 기관투자가 또는 제3자에게 사전 제공한 사실이 없습니다. 2

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