2021 년 4 월 6 일 I Global Asset Research [ 알파시황 ] 바이든정책톺아보기 바이든과트럼프정책의공통점과다른점바이든과트럼프의가장대조되는정책은세금부분이다. 바이든은트럼프가인하하였던법인세율을절반가량 (21% 28%) 을되돌리는인상계획을발표했다. 다

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1 년 4 월 6 일 I Global Asset Research [ 알파시황 ] 바이든정책톺아보기 바이든과트럼프정책의공통점과다른점바이든과트럼프의가장대조되는정책은세금부분이다. 바이든은트럼프가인하하였던법인세율을절반가량 (% 8%) 을되돌리는인상계획을발표했다. 다만법인세인상이시장에미치는영향은중립적일것으로판단한다. 시장은증세가약 5년에걸쳐단계적으로이뤄지는장기계획이될것으로보고있다. 현구간에서기업이익에영향을미치는것은세금보다는경제사이클회복여부다. 바이든과트럼프의공통된정책은인프라투자다. 대규모인프라투자는궁극적으로높은고용효과를유발하기때문이다. 다만투자색깔이사뭇다르다. 바이든의.조달러인프라예산안은. 교통 (%). 건설 / 유틸리티 (%). 일자리 / 혁신 4. 홈케어복지 (8%) 로나뉘어진다. 그중과거트럼프인프라예산안과비교하였을때, 교통과건설부문에서전기차 & 그린에너지예산비중이상대적으로높다. 그렇기에전통인프라업종도 차적으로수혜를볼가능성이높지만, 중장기적으로바이든의인프라정책의수혜업종은친환경인프라업종이될가능성이높다. 바이든과민주당이 8월휴회이전양원통과에대한의지를강력하게보이는만큼, 해당시점전후친환경인프라업종방향성에주목해볼만하다. 금리트라우마에서벗어나고있는증시한편 월증시에변수로작용하였던장기물상승에시장은점차민감도를낮춰가고있다. S&P5 이지난주 4,p를돌파하며역사적신고가를경신한가운데, 조정폭이상대적으로깊었던나스닥지수도바이든의인프라정책안발표를기점으로점차투심이개선된흐름을시현중이다. 이머징의경우투심개선이미국대비상대적으로강하진않지만, 월 Ishares 이머징 MSCI ETF에 6년이후가장많은규모의자금이유입되는등금리리스크에대한익스포져를점차낮춰가고있다. 국내증시는이익모멘텀이여전히유효한구간이다. 년 KOSPI 당기순이익추정치는지난주총 8조원로집계, 약 +.% WoW 증가하며연초이후가장높은주간증가폭을나타냈다. 바이든인프라발표와맞물린, 그간소외된업종 ( 반도체, 자동차 ) 외국인과기관의수급개선가능성이높아진다면, ) 이익개선가능성과더불어, ) 밸류에이션부담이낮고, ) 외국인과기관의매도강도가상대적으로높았던업종에관심을가질필요가있다. ) 반도체는연초이후외국인과기관이각각 8조, 조원가량매도우위를시현중이다. 월이익컨센서스상향조정에도여타업종대비수익률이부진하였다. ) 자동차는중장기적인관점에서접근할필요가있다. 전기차시장은바이든인프라예산안중가장많은비중을차지하고있는항목중하나다. 연초이후외국인과기관이각각 조원가량매도우위를시현하고있다. Compliance Notice 본조사자료는고객의 Investment Idea Equity 주식시황이재선 투자에정보를제공할목적으로 작성되었으며, 어떠한경우에도무단복제및배포될수 없습니다. 또한본자료에수록된내용은당사가신뢰할만한 자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할 수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기 바랍니다. 따라서어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의 결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다.

2 ( 백만달러 ) (%YoY) 매출액증가율 ( 우 ) () (4) (6) 알파시황주식시황이재선 바이든정책톺아보기 그림. 바이든과트럼프의가장대조되는정책은세금부분 바이든은대선당시트럼프가인하하였던법인세율을절반가량 (% 8%) 을되돌리는인상계획을발표 바이든트럼프행정부의부자감세철폐 트럼프개인소득세인하연장 트럼프전대통령은 7년법인세율을 5% 에서 % 로인하 대조 소득세최고세율을 9.5% 까지, 법인세율을 8% 까지인상 세금 현세율유지 ( 소득세최고세율은 7%, 법인세율은 %) 연방최저시급을 $5로상승 ( 9년이래 $7.5에서불변 ) 최저시급인상부정적 자료 : 상무부, 바이든행정부, 하나금융투자 그림. 현재미국법인세율은 97 년이후최저수준, 다만법인세인상이시장에미치는영향은중립적일것으로판단 그림. 법인세율인상하였던클린턴행정부 & 법인유효세율이높았던레이건행정부당시증시전체에미치는영향은중립적 법인세율 유효법인실효세율 8% 로증세 S&P 5 EPS LTM S&P 5 지수 ( 우 ) ($) (Index) 레이건클린턴 ,6,4,, 자료 : tax policy, 하나금융투자 자료 : Bloomberg, tax policy, 하나금융투자 그림 4. 바이든과트럼프의공통된정책은인프라투자 바이든도트럼프행정부와마찬가 지로. 자국주의 (Buy-America). 대규모인프라투자로일자리창출과경제회복도모를계획 바이든 4년간 4억달러규모미국산제품정부조달 Buy- 트럼프 NAFTA 를통해역내부품조달비중확대 공통 핵심공급망의미국복귀 America 핵심공급망의미국복귀 + 중국강경무역정책 환경인프라중심 8 년간 인프라 전통인프라중심 8 년간 조달러투자추진 투자 조 억달러투자추진 자료 : 트럼프 & 바이든각행정부, 하나금융투자

3 ( 백만달러 ) (%YoY) 매출액증가율 ( 우 ) () (4) (6) 알파시황주식시황이재선 그림 5. 바이든의구체적인프라예산안, 총 4 가지항목으로분류 바이든인프라예산안은크게 4가지항목으로구분. 교통 (%). 건설 / 유틸리티 (%). 일자리 / 혁신 4. 홈케어복지 (8%) 교통에서는전기차관련예산안 (74억달러) 건설에서는주택보급 (억달러) 일자리에서는자국제조업및중소기업경쟁력확대관련항목 (억달러 ) 복지에서는고령자, 장애인들을위한돌봄접근성확대 (4억달러) 비중이높음 교통건설, 유틸리티일자리, 혁신복지 바이든인프라예산안 ( 십억달러 ) 고령자, 장애인홈케어 4. 기타 7.6 팬데믹준비. R&D. 중소기업지원. 기후기술 5. 신규실직자프로그램 4. 연구기반시설 4. 청청에너지제조 6. 노동력개발 48. 반도체산업 5. 서플라이체인 5. 미국국립과학재단 5. 국내제조업육성 5. 양질일자리창출 7. 기타. 년제대학. 보훈병원 8. 아동보육시설 5. 수도관납제거 45. 상수도 66. 공립학교. 전력망 & 청청에너지. 통신망구축. 취득가능주택. 수로와항만 7. 도로안전. 공항 5. 기타 55. 재난대웅 5. 철도 8. 대중교통 85. 도로 & 교량 5. 전기차 자료 : 바이든행정부, 하나금융투자 그림 6. 트럼프행정부당시와마찬가지로투자증가기대감에기대인플레이션상승 & 소재 / 산업재 / 에너지주가기대감선반영 그림 7. 소재 / 산업재 / 에너지 CAPEX 증가또한관찰. (Index) 년물기대인플레이션 ( 우 ) 6 S&P 5 산업재 + 소재 + 에너지 Index (%,YoY) 4 S&P5 소재 + 산업재 + 에너지섹터 CAPEX 증가율 미국 년물기대인플레이션 ( 우 ) () () () (4)

4 알파시황주식시황이재선 그림 8. 다만트럼프인프라와다른점 : 그린에너지투자에집중하는바이든 다만바이든은기존소재 / 산업재 / 에너지등중후장대전통인프라투자예산안비중을낮추고, 전기차 & 그린에너지등대선당시공약하였던그린인프라투자예산비중을확대이에 차전지, 전기차등친환경 / 성장업종에도관심집중 바이든인프라예산항목별비중 트럼프인프라예산항목별비중 전기차도로에너지기타철도공항항만 자료 : 트럼프 & 바이든각행정부, 하나금융투자 그림 9. 시장이장기물금리변동에점차민감도를낮춰가고있는점도관련업종에는우호적 S&P5이지난주 4,p를돌파하며역사적신고가를경신한가운데, 조정폭이상대적으로깊었던나스닥지수도바이든의인프라정책안발표를기점으로점차투심이개선된흐름을시현중 S&P5 ( 매수 / 매도강도 ) KOSPI ( 매수 / 매도강도 ) NASDAQ ( 매수우위 ) (5) ( 매도우위 ) () (5) () (5) 그림. 6 년이후가장많은규모자금 월중이머징에유입 이머징의경우투심개선이미국대비상대적으로강하진않지만, 월 Ishares 이머징 MSCI ETF에 6년이후가장많은규모의자금이유입되는등금리리스크에대한익스포져를점차낮춰가고있는중 (Bilion) ishares MSCI Emerging Markets ETF - fund flows

5 통신 은행 보험 철강 조선 건설 기계 화장품 유통 호텔, 레저 필수소비재 증권 미디어, 교육 비철 디스플레이 상사 유틸리티 헬스케어 자동차 IT 하드웨어 운송 반도체 소프트웨어 IT 가전 화학 에너지 알파시황주식시황이재선 그림. 국내증시는이익모멘텀이여전히유효한구간 부진한수급대비국내증시이익 모멘텀은여전히순항중 ( 조원 ) KOSPI 5일누적외국인순매수 KOSPI 5일누적기관순매수 (%, YoY) 4 KOSPI M Fwd EPS 증가율 ( 우 ) 4 연초이후외국인과기관각각 7 조 원, 8 조원매도우위 () (4) (6) (8) () (4) (6) (8) 그림. 년 KOSPI 당기순이익추정치는지난주총 8 조원로집계 년 KOSPI 당기순이익추정치는지난주총 8조원로집계, 약 +.% WoW 증가이는연초이후가장높은주간증가폭 ( 조원 ) KOSPI 당기순이익추정치 (%, WoW) 주간단위변동폭 ( 우 ) 그림. 월이후기관과외국인이가장많이매수 & 매도한업종의특징 월기관과외국인은 변동성장세에통신, 은행, 보험, 철강등고배당 & 전통인프라투자기대감에중후장대업종매수우위시현매도업종은 IT가전, 소프트웨어, 화학등밸류에이션부담이높은업종들위주 (%p) 기관 ( 주간,T-5) 외국인 ( 주간,T-5)

6 알파시황주식시황이재선 그중외국인과기관의수급유입가능성이높아진다면 ) 이익개선가능성과더불어, ) 밸류에이션부담이낮고, ) 외국인과기관의매도강도가상대적으로높았던업종에관심을가질필요해당업종은반도체 그림 4. 월이후 KOSPI 대비수익률이낮으나, 당기순이익추정치상향조정된업종은반도체, 화학, 헬스케어, 에너지로압축 기계 보험 자동차 IT 가전 은행 5 통신 월이후수익률 5 KOS PI 상사 미디어 유통 운송다스플레이 IT하드웨어 반도체화학 헬스케어 에너지 (5) 철강 건설 월이후당기순이익추정치변화율 그림 5. 반도체는연초이후외국인과기관이각각 8 조, 조원가량매도우위를시현중 월이익컨센서스상향조정에도여 타업종대비수익률이부진 ( 십억원 ) 5일누적기관순매수대금 ( 상대강도 ) 5일누적외국인순매수대금 5, 반도체 / 코스피대비상대강도 ( 우 ).5 (5,) (,) (5,) (,) (5,) (,) 그림 6. 중장기적으로바이든인프라發모멘텀을받을수있는자동차업종에도관심 전기차시장은바이든인프라예산안 중가장많은비중을차지하고있는 항목중하나. ( 십억원 ) 5일누적기관순매수대금 ( 상대강도 ) 4, 5일누적외국인순매수대금.5 자동차 / 코스피대비상대강도 ( 우 ), 연초이후외국인과기관이각각 조 원가량매도우위를시현 (,) (4,) (6,) (8,) (,)

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