자동차 핵심은 공급 이아닌 수요 에있다 자동차 / 타이어 Analyst 김준성 차량용반도체공급부족 전세계주요완성차업체생산차질발생 현대 기아또한영향권집입 (4 월 ) 예상되나,

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1 자동차 핵심은 공급 이아닌 수요 에있다 자동차 / 타이어 Analyst 김준성 joonsung.kim@meritz.co.kr 차량용반도체공급부족 전세계주요완성차업체생산차질발생 현대 기아또한영향권집입 (4 월 ) 예상되나, 점진적해소 (3Q21E) 기대 반도체부족에따른단기생산차질, 주가방향성에미칠영향제한적이라판단 핵심은구조적소비심리회복과수요증가. 일시적생산차질은재고 인센티브축소와잠재수요축적으로연결. 2H21 공급정상화통해해결될문제 현대 기아주가, 영업지표개선강도 모빌리티성장성확보에더욱연동예상 Overweight Top Picks 현대차 (38) Buy,원 기아차 (27) Buy 1,원 오는 4월, 현대 기아또한반도체공급문제직면 년 12월 VW Wolfsburg 공장의을시작으로전세계주요글로벌 OEM 들의반도체부족상황이계속되고있다. 현대 기아는과거부품조달차질경험을바탕으로빠르게재고를확보, 아직까지유의미한생산문제를겪고있지않고있다. 그러나 4월부터는양사또한반도체부족의직접적영향권에진입할예정이다. 양사의생산차질은공급업체들의생산능력확대를통해점진적으로완화될전망이며, 3Q21 중해소될것으로판단한다. 생산차질 주가하락완성차업체들의주가는상승세를이어가고있다. GM의경우북미생산거점들의장기에도지난주역사상최고가를기록했다. 1) 반도체공급차질은단기이슈이기때문이다. 차량용반도체는제조난이도가높은고부가가치제품이아니며, 공급업체의라인조정만으로생산확대가가능하다. 2) C19 완화에따른수요증가및구조적실적개선기대감이더크다. 미국기준실질차량구매가격 (Actual Transaction Price) 은상승, 판매인센티브는하락하고있다. 글로벌완성차업체들의 21년연간영업이익컨센서스가상향조정되고있는이유이다. 수요확보위한경쟁력점검이핵심지금은우려가아닌성장에대한기대에관심을가질시기이다. 현대 기아또한 2Q21 생산차질이예상되나, 주가영향은제한적일것으로판단한다. 1) 성공적신차출시로경쟁업체대비차별화된영업성과 ( 점유율확장 인센티브축소 ) 를기록하고있다. 2) SUV Luxury 중심의판매확대로 ASP 상승이지속되고있다. 공급부족은재고축소를통한 ASP 추가확대기재로작용하며실적방어에기여할것이다. 3) 선도적인모빌리티디바이스를구축하고있다. e-gmp 모델로서자율주행전기차를위한전제조건인효율적에너지공급역량을증명했다. 2H21 이후 FOTA 집중형 Architecture In-Vehicle Processor 구축이이어질예정이다.

2 Industry Brief 표 1 차량용반도체공급부족으로인한글로벌완성차업체들의생산차질진행중 완성차업체공장생산차질시점세부사항주요생산모델 생산능력 (vehicle units/year) Wolfsburg, Germany /12/14 ~ 단축가동 Golf, Touran, VW Wolfsburg, Germany 21/1/13 ~ 추가단축가동 Touran, Tiguan, Emden, Germany 21.1 월중 2 주간 Passat, Arteon, EV ID 2, SAIC VW Nanjing Plant, China /12/4, /12/12 Passat, Passat PHV 2, Ningbo Plant, China /12/3 ~ /12/7 Viloran, Teramont X 48, FAW VW Changchun Plant.12 월초 ~ Magotan, New Bora 86, Aichi 3 개공장의 4 개생산라인 21/1/ Toyota Blue Springs, Mississippi, USA 21/2/18 1 교대축소 Corolla 17, Huntsville, Alabama, USA 21/2/18 1 교대축소 9,(Engine) San Antonio, Texas, USA 21/2/19 Tundra 8, Tesla Fremont, California, USA 21/2/22 ~ 21/2/23 Model 3, Model Y 4, Toluca, Mexico 21.1월중 연장 Jeep Compass 279, Brampton, Ontario, Canada 21/1/8 ~ 21/1/31 Chrysler, Dodge 28, Eisenach, Germany 21/2/ Opel, Grandland X PHV 19, Stellantis Zaragoza, Spain 21/2/ Citroen, C3 Aircross 478, Belvidere, Illinois, USA 21/2/ ~ 21/2/12 Jeep Cherokee, Compass 3, Windsor, Ontario, Canada 21/2/8 ~ 21/2/28 Chrysler Pacifica, Voyager 33, Melfi, Italy 21/2/8 ~ 21/2/16, 21/2/22 ~ 21/2/23 Renegade, Fiat X 4, Mirafiori, Turin, Italy 21.2 월 1 주차이틀간 Fiat EV, Sandouville, France 21.2 월 2 주차 2~3 일 Trafic, Opel Vivaro, Espace IV, Renault Tangier, Morocco 21.2 월 2 주차 2~3 일 Dacia 188,888 Mioveni, Pitesti, Romania 21.2 월 2 주차 2~3 일 Dacia 4, Nissan Oppama, Kanagawa, Japan 21.1 월중단축가동 Note 24, Canton, Mississippi, USA 21/1/22, 1/2, 2/8 Altima, Titan, Frontier 4, Honda Swindon, UK 21/1/18 ~ 21/1/21 Civic, 부평 2 조립공장 21/2/8 ~ 3 월중순단축가동 Chevrolet Malibu, Trax 44, Fairfax, Kansas, USA 21/2/9 ~ 4 월중순 Cadillac XT4, Chevrolet Malibu 3, GM Ingersoll, Ontario, Canada 21/2/9 ~ 4 월중순 Chevrolet Equinox 2, San Luis Potosi, Mexico 21/2/9 ~ 3월말 Trax, Equinox, Onix 24, Gravatai, Brazil 21.2월초 ~ 월 Chevrolet, Onix 23, Louisville, Kentucky, USA 21/1/11 ~ 21/1/17 Escapes, Corsair Crossovers 4, Saarlouis, Germany 21/1/18 ~ 21/2/19 Escapes, Corsair Crossovers 271,333 Ford Louisville, Kentucky, USA 21/1/2 ~ 21/2/8 Ford Escapes, Corsair 4, Kansas, Chicago, USA 21/2/1 ~ 21/2/13 단축가동 Ford Explorer, Lincoln Aviator, Dearborn, Michigan, USA 21/2/8 ~ 21/2/14 단축가동 F- 3, Daimler Craiova, Romania 21/2/26 ~ 21/3/ Puma ST, Puma SUV, Kecskemet, Hungary 21/1/ ~ 1/ A-Class, CLA 4 Coupé, PHV CLA 2 e Coupé", Bremen, Germany 21.2 월초 2~3 일간단축가동 C-Class, E-Class 3, 자료 : 메리츠증권리서치센터, 각사및언론종합 Rastatt, Germany 21.2 월초 2~3 일간단축가동 A-Class, B-Class, EV: EQA, 2 Meritz Research

3 그림 1 그러나이들업체들의주가는상승세, 생산차질이슈발생에따른우려보다수요성장에대한기대감이더크기때문 2/8 부평 2 공장단축가동 GM 2/9 3/3 Fairfax( 미국 ) 4개공장 San luis( 멕시코 ) Ingersoll ( 캐나다 ) 연장 - Gravatai( 브라질 ) 4개공장 - '.12 '21.1 '21.2 ' /11 Luisville 공장 1/2 Luisville 공장 2/8 Dearborn 공장단축가동 2/1 Kansas 공장단축가동 Ford 2/28 2/22 Craiova Luisville, 공장 Oakville 공장 - 1/18 Saarluise 공장 - '.12 '21.1 '21.2 ' 월초 Changchun, Ningbo 12/4 Nanjing 공장 12/14 Wolfsburg 공장 1/13 Wolfsburg 공장연장 2/18 Puebla( 멕시코 ) 공장 VW - '.12 '21.1 '21.2 '21.3 ( 유로 ) 2 Daimler ( 유로 ) Stellantis Renault ( 유로 ) - 2월초독일 2개공장 1/ 헝가리공장 /8 캐나다브램튼공장 2/8 캐나다 Windsor, 이탈리아 Melfie 공장 2/ 독일, 미국, 스페인공장 월 2 주차 2~3 일간프랑스, 모로코, 루마니아공장 '.12 '21.1 '21.2 ' '.12 '21.1 '21.2 ' '.12 '21.1 '21.2 '21.3 1/ 일본 Aichi 지역 3 개공장가동축소 Toyota 2/18 미국 2 개공장단축가동, 2/19 미국텍사스공장 '.12 '21.1 '21.2 '21.3 ( 엔 ) 8, 8, 7, 7, 6, - Honda 2/9 영국공장 (Swindon) - '.12 '21.1 '21.2 '21.3 ( 엔 ) 3, 3, 2,9 2,7 1/22 Canton 공장 ( 반도체 ) Oppama, Shonan 공장 ( 지진 ) Nissan '.12 '21.1 '21.2 '21.3 ( 엔 ) 참고 : 는상장시장 Index 대비비교자료 : Bloomberg, 메리츠증권리서치센터 Meritz Research 3

4 Industry Brief 그림 2 생산차질을겪는글로벌완성차업체들의 21 년연간영업이익컨센서스또한유의미한하향조정부재, 1H21 단기생산차질에따른공급감소는 2H21 소비심리개선지속과구매수요확장을통해상쇄될전망 21 OP 22 OP GM 21 OP 22 OP Ford 21 OP 22 OP VW 12, 8, 23,, 7, 21, 6, 8,, 19, 4, 17, 6, '. '.11 '.12 '21.1 '21.2 '21.3 3, '. '.11 '.12 '21.1 '21.2 '21.3, '. '.11 '.12 '21.1 '21.2 ' OP 22 OP Daimler 21 OP 22 OP Stellantis 21 OP 22 OP Renault 18, 16, 3, 16, 13, 2, 14, 12,, 2, 1,, 7, 1, 8, '. '.11 '.12 '21.1 '21.2 '21.3 4, '. '.11 '.12 '21.1 '21.2 '21.3 '. '.11 '.12 '21.1 '21.2 ' OP 22 OP Toyota 21 OP 22 OP Honda 21 OP 22 OP Nissan 2, 7, 1, 22, 19, 6, - 16, 13, 4, 3, -1, -2, -3,, '. '.11 '.12 '21.1 '21.2 '21.3 자료 : Bloomberg, 메리츠증권리서치센터 1, '. '.11 '.12 '21.1 '21.2 '21.3-4, '. '.11 '.12 '21.1 '21.2 ' Meritz Research

5 그림 3 수요반등통해, 년말기점으로미국실질차량구매가격 (ATP) 상승과대당인센티브하락본격화 미국산업평균 ATP ( 실질구매가격 ) 미국산업평균대당인센티브 43, 4, 41, 4, 39, 3,9 37, 3,6 3, Jan-18 Jul-18 Jan-19 Jul-19 Jan- Jul- Jan-21 자료 : Kelly Blue Book, 메리츠증권리서치센터 3, Jan-18 Jul-18 Jan-19 Jul-19 Jan- Jul- Jan-21 자료 : Motor Intelligence, 메리츠증권리서치센터 그림 4 구매가격대비인센티브비중 18 년이후최저수준 그림 신차구매가격상승과동행해중고차가치또한상승 미국산업평균 ATP 대비인센티브지급액비중 미국 Menheim 중고차가치 Index Jan-18 Jul-18 Jan-19 Jul-19 Jan- Jul- Jan-21 자료 : Kelly Blue Book, 메리츠증권리서치센터 1 Jan-18 Jul-18 Jan-19 Jul-19 Jan- Jul- Jan-21 자료 : Menheim, 메리츠증권리서치센터 Meritz Research

6 Industry Brief 그림 6 현대 기아글로벌판매 21 년들어높은성장세로전환, 성공적신차효과 C19 기저효과통해판매성장세지속전망 현대글로벌 ( 중국제외 ) YoY 판매성장률 기아글로벌 ( 중국제외 ) YoY 판매성장률 '18.1 '18.7 '19.1 '19.7 '.1 '.7 '21.1 자료 : 현대차, 메리츠증권리서치센터 -6 '18.1 '18.7 '19.1 '19.7 '.1 '.7 '21.1 자료 : 기아차, 메리츠증권리서치센터 그림 7 2H 실적정상화의동력이었던 SUV Luxury 믹스개선을통한 ASP 상승, 지속될전망 현대글로벌 ( 중국제외 ) SUV 판매비중 기아글로벌 ( 중국제외 ) SUV 판매비중 Q18 3Q18 1Q19 3Q19 1Q 3Q 1Q21 4 1Q18 3Q18 1Q19 3Q19 1Q 3Q 1Q21 자료 : 현대차, 메리츠증권리서치센터 자료 : 기아차, 메리츠증권리서치센터 그림 8 양사인센티브축소지속, 공급차질 재고부족통한인센티브추가하락은생산차질에따른실적악화의방어기재 현대미국대당인센티브 YoY 기아미국대당인센티브 YoY '18.1 '18.7 '19.1 '19.7 '.1 '.7 '21.1 자료 : Motor Intelligence, 메리츠증권리서치센터 -4 '18.1 '18.7 '19.1 '19.7 '.1 '.7 '21.1 자료 : Motor Intelligence, 메리츠증권리서치센터 6 Meritz Research

7 Tesla Model 3 LR Tesla Model S LR Tesla Model X LR Hyundai IONIQ VW ID.4 Pro Tesla Model Y LR Hyundai Kona VW ID.3 Pro Hyundai IONIQ Kia Niro Mini Cooper SE Kia e-soul Audi e-tron Jaguar I-Pace BYD e6 Porsche Taycan Turbo S Toyota-GAC ia Nio ES6 GAC Aion S WM EX Ford Mustang VW e-golf Mercedes EQC Peugeot e-8 GM Bolt Xpeng G3 BMW i3 Nissan Leaf SAIC Ei BAIC eu Geely Emgrand Honda-GAC Everus BYD e2 VW e-up Chery eq1 Smart EQ fortwo Renault Zoe Great Wall ORA R1 Changan ES 그림 9 영업지표호조와더불어모빌리티시장에대한기술적전개또한지속중 IONIQ 는 Tesla 와유사한전기에너지공급효율성 (Core Efficiency) 확보 (kwh/km/1kg) EV Core Efficiency Comparision 주 : WattEV2Buy ( 중국 OEM), EV Compare ( 미국 OEM), EV Database ( 한국 / 유럽 / 기타국가 OEM) 에서모델별 Kwh/ Range/ Weight 확인각국가별기준에따라상이한주행거리는 Inside EV 가제시한 EPA : WLTP : NEDC = 1 : : 비율적용하여같은기준으로조정자료 : WattEV2Buy, EV Compare, EV Database 메리츠증권리서치센터 표 2 지난 년간이어져온공격적투자에기반한기술적전개지속전망, 2H21 2 세대융합제어 Architecture 22 년차량용 AP 구축에관심필요 시기 업체 분야 세부 규모 ( 억원 ) 투자주체 Optsys 자율주행 섬유광학및라이다개발 33 현대차 Grab 모빌리티 / 플랫폼 동남아차량호출서비스 27 현대차 18.1 Aurora 자율주행 자율주행기술 N/A 현대차 18.2 Early bird N/A 혁신기술기업투자 VC 37 현대차 18.3 Ionic Materials 전동화 전기차용전고체배터리 6 현대차 18. Solid Power 전동화 전기차용전고체배터리 33 현대차 18. CND 모빌리티 / 플랫폼 차량공유 16 현대차 18.6 Metawave 자율주행 자율주행차용 Radar 및 AI 8 현대차 18.6 Seematics 자율주행 딥러닝엔진 11 현대차 18.6 Obsidian 자율주행 열화상센서 22 현대차 18.6 Autotalks 커넥티비티 차량용통신반도체, V2X 6 현대차 18.6 Percepto 모빌리티 / 플랫폼 드론 11 현대차 18.6 Allegro.ai 자율주행 AI 11 현대차 18.6 Strad Vision 자율주행 ADAS S/W 8 현대모비스 18.7 Car Next Door 모빌리티 / 플랫폼 P2P 차량공유 N/A 현대차 18.7 Mesh Korea 모빌리티 / 플랫폼 라스트mile( 물류 / 배송 ) 22 현대차 18.7 Immotor 모빌리티 / 플랫폼 배터리공유서비스 N/A 현대차 18.8 Revv 모빌리티 / 플랫폼 인도차량공유 N/A 현대차 18.9 Migo 모빌리티 / 플랫폼 모빌리티서비스플랫폼 23 현대차 18.9 Wayray 자율주행 증강현실네비게이션 1 현대차 18.9 Percept Automata 자율주행 AI 16 현대차 Top Flight N/A 드론 N/A 현대차 Grab 모빌리티 / 플랫폼 동남아차량호출서비스 2,839 현대차 Maniv Fund N/A 자동차기술투자 VC 11 현대차 JIMU 자율주행 중국 ADAS 솔루션 33 현대차 시기 업체 분야 세부 규모 ( 억원 ) 투자주체 19.3 Legend Fund N/A 혁신기술기업투자 VC 9 현대차 19.3 Ola 모빌리티 / 플랫폼인도차량호출서비스 2,6 현대차 19.3 Grab 모빌리티 / 플랫폼동남아차량호출서비스 81 기아차 19.3 Ola 모빌리티 / 플랫폼인도차량호출서비스 66 기아차 19.4 Audioburst 자율주행 AI 음성인식플랫폼 현대차 19. Realtime Robotics 로보틱스 자율주행로봇기술 16 현대차 19. Aurora 자율주행 자율주행기술 239 현대차 19. Fun Share 자율주행 액션카메라업체 27 현대차 19. Arybelle 모빌리티 / 플랫폼디지털후각센서 12 현대차 19. Aurora 자율주행 자율주행기술 6 기아차 19. Rimac 전동화 고성능전기차제조 1, 기아차 19. Deep Glint 자율주행 AI 6 현대모비스 19.6 MDGo 자율주행 커넥티드카의료서비스 N/A 현대차 19.6 KST Mobility 모빌리티 / 플랫폼호출형전기차공유 기아차 19.7 Rimac 전동화 고성능전기차제조 211 기아차 19.8 Yellow Line N/A 스타트업 11 현대차 19.9 UBiAi 커넥티비티 자동차네트워킹빅데이터 13 현대차 19.9 Upstream 자율주행 자동차사이버보안 27 현대차 19.9 Cowin Fund N/A 중국 VC 펀드 3 현대차 19.9 Aptiv 자율주행 전장부품및자율주행 24, 현대차 19.9 Code42 모빌리티 / 플랫폼모빌리티통합플랫폼 기아차 19.9 Obsidian 자율주행 열화상센서 24 현대모비스 19.9 IONITY 전동화 초고속 EV 충전인프라 N/A 현대차.1 Arrival 전동화 도심용소형상용전기차 1,32 현대차.1 Arrival 전동화 도심용소형상용전기차 28 기아차 자료 : 현대차, 기아차, 현대모비스, 메리츠증권리서치센터 Meritz Research 7

8 Industry Brief Compliance Notice 본조사분석자료는제 3 자에게사전제공된사실이없습니다. 당사는자료작성일현재본조사분석자료에언급된종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 본자료를작성한애널리스트는자료작성일현재해당종목과재산적이해관계가없습니다. 본자료에게재된내용은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이신의성실하게작성되었음을확인합니다. 본자료는투자자들의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로배포되는자료입니다. 본자료에수록된내용은당사리서치센터의추정치로서오차가발생할수있으며정확성이나완벽성은보장하지않습니다. 본자료를이용하시는분은본자료와관련한투자의최종결정은자신의판단으로하시기바랍니다. 따라서어떠한경우에도본자료는투자결과와관련한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본조사분석자료는당사고객에한하여배포되는자료로당사의허락없이복사, 대여, 배포될수없습니다. 투자등급관련사항 (19 년 9 월 16 일부터기준변경시행 ) 투자의견비율 기업향후 12 개월간추천기준일직전 1 개월간평균종가대비추천종목의예상목표수익률을의미투자의견비율 추천기준일직전 1 개월간종가대비 3 등급 Buy 추천기준일직전 1 개월간평균종가대비 +% 이상매수 82.2% Hold 추천기준일직전 1 개월간평균종가대비 -% 이상 ~ +% 미만중립 17.8% Sell 추천기준일직전 1 개월간평균종가대비 -% 미만매도.% 산업 시가총액기준산업별시장비중대비보유비중의변화를추천 년 12 월 31 일기준으로 추천기준일 Overweight ( 비중확대 ) 최근 1 년간금융투자상품에대하여공표한최근일투자등급의비율 시장지수대비 3 등급 Neutral ( 중립 ) Underweight ( 비중축소 ) 현대차 (38) 투자등급변경내용 * 적정주가대상시점 1 년이며, 투자등급변경그래프는수정주가로작성됨 변경일자료형식투자의견적정주가담당자괴리율 * ( 원 ) 평균최고 ( 최저 ) 산업분석 Buy 14, 김준성 기업브리프 Buy, 김준성 기업브리프 Buy 16, 김준성 산업브리프 Buy 17, 김준성 산업분석 Buy 17, 김준성 기업브리프 Buy 16, 김준성 기업브리프 Buy 14, 김준성 산업브리프 Buy 16, 김준성 산업분석 Buy 2, 김준성 산업브리프 Buy 24, 김준성 산업분석 Buy 2, 김준성 산업브리프 Buy, 김준성 - - 주가및적정주가변동추이 ( 원 ) 현대차 적정주가 36, 24, 1, 기아차 (27) 투자등급변경내용 * 적정주가대상시점 1 년이며, 투자등급변경그래프는수정주가로작성됨 변경일자료형식투자의견적정주가담당자괴리율 * ( 원 ) 평균최고 ( 최저 ) 산업분석 Buy 4, 김준성 기업브리프 Trading Buy 4, 김준성 기업브리프 Trading Buy 4, 김준성 기업브리프 Trading Buy 48, 김준성 산업분석 Buy 2, 김준성 기업브리프 Buy, 김준성 산업분석 Buy 37, 김준성 기업브리프 Buy 41, 김준성 산업브리프 Buy 43, 김준성 산업분석 Buy 3, 김준성 산업브리프 Buy 7, 김준성 산업브리프 Buy 7, 김준성 산업분석 Buy 8, 김준성 산업브리프 Buy 9, 김준성 기업브리프 Buy 1, 김준성 - - 주가및적정주가변동추이 ( 원 ) 기아차 적정주가, 12,, 7,, 2, Meritz Research