탐방브리프

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1 ( 탐방브리프 에스엘(585) 양호한 1Q 실적에 대응, 진입시기 모색 해야 할 시점! 강상민 1 S&T모티브(6496) 좀 더 시간이 필요한 상황 강상민 2 디아이씨(922) 중국/미국 정상화 임박, 현대위아 동반성장 모멘텀 강상민 3 KMH(12245) 올해도 꾸준한 실적 성장이 가능할 전망 오두균 4 이슈코멘트 LG (355) 1Q12 Review 비상장자회사는 다소 부진한 실적 김준섭 5 LS (626) 1Q12 Review 전선부문이 돌아섬을 확인 김준섭 6 다음(3572) 1Q12 Review & 주요 포인트 점검 성종화 7 웅진홀딩스(1688) 금일 웅진코웨이 매각협상자 선정, 흥행 or 실패? 김준섭 8

2 l 탐방브리프 에스엘(585) N.R. (주 탐방일: 양호한 1Q 실적에 대응, 진입시기 모색 해야 할 시점 목표: - 원 현재: 2,2원 기본정보 5/11 1 주전 1 개월전 11 연말 [주주] [종가] 2,2 19,85 16,25 2,85 [자본금] 17 십억원 이성엽외 7 인 6.3 [시가총액(억원)] 6,841 6,722 5,53 7,61 [총자산] 1,18 십억원 [외국인지분율(%)] [총부채] 552 십억원 자료: 주: 자동차업종 담당자 변경으로 신규분석개시 예정 추정실적 (탐방결과 반영 전) (십억원) ) ) ) 1.1Q 5) 1.2Q 5) 1.3Q 5) 1.4Q 5) 11.1Q 5) 11.2Q 2) 11.3Q 2) 11.4Q 2) 매출액 매출원가 원가율(%) 판관비/기타손익 판관비율(%) 영업이익 영업이익율(%) 순이익 순이익(지배주주) 3) 순이익율(%) EPS 2,541 2,799 1,644 현금성자산 PER(배) 총차입금 PBR(배) 순차입금 (6.9) (67.5) (38.5) (35.6) (49.3) 자료: 주: 1)IFRS 연결, 2)IFRS 별도, 3)분기의 경우 지분법평가를 반영한 순이익, 4)GAAP 연결, 5)GAAP 개별 탐방내용 요약 1Q 실적, 매우 긍정적 * 1Q, 매출액 1%yoy이상 성장, 별도 기준 영업이익률 사상최 고 수준으로 상승하며 순이익 1억원대 후반 기대. 지분법 반 영, 연결기준으로 볼 수 있는 실질 순이익 3억원 초과 예상 * 기술지원료 등 일부 일회성 수익 반영 (4~5억원) * 일회성 요인 배제하더라도 5%대 중반 영업이익률에 25억원 수준의 분기 순이익 강도 12년 연간 가이던스: 변화 없지만 초과할 가능성 높아 [212년 별도기준] * 매출액 6,2억원, 영업이익률 5.5% [212년 연결기준] * 매출액 1조 1,5억원~2,억원 영업이익률 6%대 자회사(연결 및 지분법대상) 이익기여 5~6억원 가정 하 에 순이익 9억원 제시 * 1Q 실적 분위기는 212년 가이던스를 크게 능가하는 양호한 수준으로 관측되며, 증시에서 가장 긍정적으로 평가 되었던 21년 기대되었던 연간 순이익 1,억원 강도의 이익 창출 능력으로 복귀 하는 수준 1Q 지역별 영업현황 * 중국: 전반적인 경기분위기는 다소 주춤하고 있으나, 주요 납품 처인 현대차그룹의 지속적인 영업호조, GM의 상대적인 강세로 비교적 양호한 상황 지속. 중국 3공장 차질 없이 진행 * 인도: 역시 큰 변화 없이 양호한 상황 * 미국: 말리부, K-5 생산개시, 하반기 신형 산타페, GSV(GM) 투입으로 역시 긍정적 실적 환경 지속 * 유럽: I-3, 씨드 후속 등의 물량이 현대모비스로 이전되며 상 대적으로 약세 신규수주 상황 * 전반적으로 완성차업체들의 발주활동이 활발하지 않았던 환경 (자동차업계 공통)에서, 1Q 신규수주 6,82억원(연 매출액 기 준) 연간수주 목표치 대비 23% 달성. 내용 측면에서 만족(LF, 스파크 후속, 현대차 중국형 소형 SUV, 인도 PB 등) * 2Q 이후 수주활동 더욱 활발해질 듯 ADAS 진행상황 * NVS, HUD, LDW, BSD 가운데 경쟁이 심하고 시장형성이 쉽 지 않은 LDW, BSD 보다는 NVS, HUD에 집중한 마케팅 전략 1Q 양호한 실적에 대응, 진입시기 적극 모색 해야 할 시점 자동차/부품 Analyst 강상민 auto.kang@etrade.co.kr

3 l 탐방브리프 S&T모티브(6496) N.R. (주 탐방일: 좀 더 시간이 필요한 상황 목표: - 원 현재: 25,45원 기본정보 5/11 1 주전 1 개월전 11 연말 [주주] [종가] 25,45 26,75 27,15 3,8 [자본금] 73 십억원 S&T 홀딩스외 2 인 36.5 [시가총액(억원)] 2,962 3,137 3,184 3,612 [총자산] 899 십억원 한국투자신탁운용 [외국인지분율(%)] [총부채] 416 십억원 국민연금공단 9.27 자료: 주: 자동차업종 담당자 변경으로 신규분석개시 예정 추정실적 (탐방결과 반영 전) (십억원) 29 2) 21 1) 211 1) 1.1Q 1) 1.2Q 1) 1.3Q 1) 1.4Q 1) 11.1Q 1) 11.2Q 1) 11.3Q 1) 11.4Q 1) 매출액 매출원가 원가율(%) 판관비/기타손익 (4.3) 1.4 판관비율(%) (1.8) 4.5 영업이익 영업이익율(%) 순이익 순이익(지배주주) 순이익율(%) EPS 677 2,257 2,721 현금성자산 PER(배) 총차입금 PBR(배) 순차입금 (11.7) 자료: 주: 1)IFRS 연결, 2)GAAP 연결 탐방내용 요약 1Q 실적, 부진 * +6%yoy 수준의 외형성장률, 한국GM(유럽향 수출 부진)의 성 장세 둔화, 르노, PSA 등으로 직수출 부진 * 크게 실망스러운 수준의 영업이익률 예상 1자재가격상승, 자석가격 4배 폭등(MDPS용 지난해 4Q 사상최고 희토류 가격 반영) 2메이커로의 가격전가 제한적 3과거 저수익 수주물량 집중반영, 납품처 다변화를 위한 공격 적 수주활동 후유증 411년 인센티브 등 일부 일회성 비용, 1억원대 중반 1Q에 반영 212년 연간 실적 가이던스, 쉽지 않은 분위기 * 연결매출액 8,5억원, 영업이익 7억원 * 1Q 실적 분위기로는 달성 쉽지 않은 수준으로 판단 분기별 실적흐름 예상, 2Q부터 회복세 * 1Q 실적이 최악일 듯 * 2Q부터는 회복세, 4월 실적 일부 개선 희토류 가격 하락 안정, 일부 납품가격 재정산 움직임 일회성 비용 소멸 * 3Q~4Q는 방산 영업실적이 가세 방산매출 211년 64억원 12년 8억원 M-1소총 대납사업 올해 약 3% 현실화 가정 (보수적) 긍정적 수주에도 투자심리 반전 실패 * 212년 4월, 한국GM Auto T/M 오일펌프 수주 216년부터 총 2,416억원 규모 * 212년 5월, 독일 GETRAG에 DCT용 모터 수주 212년말부터 총 1,억원 규모 상환전환우선주도 부담 * 276.5만주 올해 12월 18일까지 보통주 전환, 가능성 높아 현재 총 발행 주식수 1,163.9만주대비 23%수준 * 추가 22만주는 216년 8월 만기 1Q 실적 부진, 2Q 이후 실적 회복세가 연말 주식가치 희석효과를 능가하는 수준으로 평가될 때까지 시간 필요할 듯 자동차/부품 Analyst 강상민 auto.kang@etrade.co.kr

4 l 탐방브리프 디아이씨(922) N.R. (주 탐방일: 중국/미국 정상화 임박, 현대위아 동반성장 모멘텀 목표: - 원 현재: 5,95원 기본정보 5/11 1 주전 1 개월전 11 연말 [주주] [종가] 5,95 6, 5,92 7,9 [자본금] 11 십억원 김성문외 7 인 [시가총액(억원)] 1,291 1,32 1,291 1,547 [총자산] 528 십억원 유리자산운용 7.16 [외국인지분율(%)] [총부채] 363 십억원 국민연금 5.7 자료: 주: 자동차업종 담당자 변경으로 신규분석개시 예정 추정실적 (탐방결과 반영 전) (십억원) 29 4) 21 1) 211 1) 1.1Q 2) 1.2Q 2) 1.3Q 2) 1.4Q 2) 11.1Q 2) 11.2Q 2) 11.3Q 2) 11.4Q 2) 매출액 매출원가 원가율(%) 판관비/기타손익 판관비율(%) 영업이익 (5.1) 영업이익율(%) (1.6) 순이익 (7.7) (1.2) 순이익(지배주주) 3) (7.7) (반기로 발표) (반기로 발표) 1.5 (7.4) 순이익율(%) (2.4) (1.4) EPS (371) 현금성자산 PER(배) N/A 총차입금 PBR(배) 순차입금 자료: 주: 1)IFRS 연결, 2)IFRS 별도, 3)분기의 경우 지분법평가를 반영한 순이익, 4)GAAP 연결 탐방내용 요약 1Q 실적, 본사 실적 호조세 지속 * 본사기준 +2%yoy 전후의 외형성장률 자동차부품 +22%yoy, 중장비 +12%yoy * 영업이익률 7.5% 내외까지 상승할 듯 * 1Q 세전이익 및 순이익 4억원~3억원 규모 예상 * 이노텍, 대호기계 각각 1Q 3억원, 8억원 내외 순이익으로 호 조세 지속 1Q 중국, 미국 자회사 실적 바닥 * 대일기배(중) 1Q 5억원대 적자 Geely향 납품 본격화되며 2Q이후 BEP 이상 기대 * 대일USA(미) 1Q 7억원대 적자 2Q BEP 이상으로 1H 적자폭 축소 연결실적, 1Q 바닥 예상 * 본사 호조에도 불구하고 중국, 미국 자회사의 부진한 수익성으 로 1Q 연결순이익은 3억원 내외 그칠 전망 * 그러나 중국, 미국법인, 최악의 상황 지나며 2Q 이후 연결실적 역시 강한 회복세 예상 212년 연간 실적 가이던스 달성 무난하다는 의견 * 연결매출액 7,억원 이상, 영업이익 35억원 순이익 23~25억원 * 2Q 이후 중국 및 미국법인 수익 회복으로 달성 무난할 듯 중국법인 Geely기차 부품라인 가동 2Q 본격화 * 초도 생산 차질 없이 진행 중 * 자동화 완비되며 6월 중순 이후 대량생산 본격화 * 중국법인 매출액 1Q 95억원, 2Q 12억원, 3Q~4Q 각 25억 원 이상 현대위아/현대위스코 파트너로 사업 급성장 * 현대위아(위스코)로 납품액 29년 39억원, 21년 187억 원, 211년 394억원 * 212년 1Q에만 139억원으로 급증 * DCT 핵심 부품 협력업체로서 현대위아 DCT생산량 확대 수혜 중국/미국 법인 실적개선은 2Q부터 본격화 그러나, 1Q 본사 기준 부품업체 최고 수준의 수익성, 중국법인 정상화 임박, 현대위아 영업 모멘텀 감안해야 자동차/부품 Analyst 강상민 auto.kang@etrade.co.kr

5 l 탐방브리프 탐방일: KMH(12245) 올해도 꾸준한 실적 성장이 가능할 전망 N.R. 목표: -원 현재: 6,92원 기본정보 5/11 1 주전 1 개월전 11 연말 [주주] [종가] 6,92 7,19 6,75 7,9 [자본금] 62 십억원 최상주(외 8 인) 37.7 [시가총액(억원)] [총자산] 71 십억원 투원미디어 6.85 [외국인지분율(%)] [총부채] 9 십억원 신영자산 6.67 자료: 실적추이 (십억원) E 1.1Q 1.2Q 1.3Q 1.4Q 11.1Q 11.2Q 11.3Q 11.4Q 매출 매출원가 원가율(%) 판관비/기타손익 판관비율(%) 영업이익 영업이익율(%) 순이익 순이익(지배주주) 순이익율(%) EPS ,15 현금성자산 41 PER(배) 총차입금 1 PBR(배) 순차입금 -4 자료: (K-IFRS 연결기준), 12년 예상실적은 회사측 가이던스 탐방내용 요약 회사개요 * KMH는 년 설립되었으며 방송송출사업(매출: 33.3%) 과 채널사용사업(매출: 38.8%) 을 주 사업으로 영위하고 있 며 11년말 기준 매출 435억원, 총자산은 712억원 수준이며 2% 이상의 높은 영업이익률을 기록. * 방송송출사업 의 핵심경쟁력은 1)송출장비 사용시 외산장비를 쓰지 않고 자체 제작하여 가격경쟁력(외산장비 비용의 4% 수준에서 제작)을 가지며, 2)삼성SDS의 송출망을 사용하여 통 신사업자망을 사용하는 타사 대비 비용 우위를 가짐. * 채널사용사업은 제 3세계 및 독립영화를 취급하는 Mplex, 범 죄수사전문 채널 디원 및 디원플러스, 자회사가 보유하고 있는 성인채널 미드나잇 을 보유하고 있다. KMH는 이 채널들을 통해 수신료 및 광고를 통해 수익을 내고 있으며 케이블TV, 위성방 송, IPTV등의 플랫폼 확장을 통해 가입자를 지속적으로 증가시 키고 있는 추세. * 올해부터는 새롭게 진행하는 콘텐츠(공연투자-광화문연가, 닥 터지바고)사업 을 통해 올해 약 8억원의 신규 매출이 예상되 며, 유통사업 확대를 통해 매출의 외형성장이 기대됨. 주요사업 소개 및 전망 * 방송송출사업은 PP사업자가 플랫폼사업자와 계약한 프로그램 을 플랫폼 사업자까지 전송하는 사업이며 11년까지 총 55개 채널(SD 3개, HD 24개, 3D 1개)을 송출했으며, 12E에는 총 6개 채널(SD 25개, HD 34개, 3D 1개)을 송출할 예정. 이 사 업은 통상적으로 연단위로 계약이 이루어지며, 차기년도 계약 은 전년도 4분기에 이뤄지므로 올해 실적에 대한 가시성이 높 다고 판단됨. 또한 각 채널의 서비스원가는 비슷하지만 서비스 단가는 고품질로 갈수록 높아짐. (SD 2,2만원/월, HD 4,7 만원/월, SD+HD 6,4만원/월, 3D 6,만원/월) 고화질채널 라인업 확대와 한미FTA로 외국 PP 진입 수혜 * SD->HD->3D 로 고화질에 대한 소비자의 니즈가 증가하면 서 채널당 단가 상승에 의한 이익 성장 가능. 또한 한미FTA가 체 결되면 케이블방송 시장 개방에 따른 다양한 PP사업자의 진입으 로 방송송출 채널수 증가에 따른 시장 확대 수혜가 예상됨. * 12년 매출 626억원, 영업이익 153억원, 순이익 128억원 전망 1Q12 실적 매출 139억원(+77.4% YoY), 영업이익 33억원 (+15.% YoY), 당기순이익 29억원(+22.7% YoY) 기록. 방송송출사업 과 채널사용사업 의 꾸준한 성장과 신규사업을 통한 매출 증가로 인해 올해도 안정적인 성장 가능할 전망. Niche Market Analyst 오두균 rmasu@etrade.co.kr

6 이슈코멘트 l 기업 LG (355) 1Q 12 Review 비상장자회사는 다소 부진한 실적 Buy 목표: 9,원 현재: 58,1원 지주회사 Analyst 김준섭 jskim@etrade.co.kr 당사의 영업이익 전망치를 소폭 하회하는 수준의 1분기 실적 K-IFRS 연결기준 1Q12 영업실적은 매출액 2.1조원, 영업이익 3,2억원으로, 당사 의 전망치(매출액 2.4조원, 영업이익 3,3억원)대비 소폭 하회한 수준의 실적을 발 표함. LG전자 등 상장자회사의 지분법이익은 전년동기 대비 4.7% 감소하였으나, LG CNS등의 비상장자회사의 실적이 다소 부진하여 영업이익이 전년동기 대비 8.6% 줄 어든 수준임. 비상장자회사들의 중소기업보호정책 등에 따른 부진한 실적, 향후 실적개선에는 주목할 필요 이번 1분기 실적은 특히, 비상장자회사들의 실적이 부진한 모습을 보임. LG CNS는 전년동 기 대비 매출은 1%가량 증가한 5,662억원의 실적을 거뒀으나, 27억원의 영업손실을 기 록함. 또, 서브원의 경우에도 매출 9,469억원, 영업이익 326억원으로 전년동기 대비 각각 -17%, -27% 감소한 수준임. 두 자회사 모두 작년 하반기부터 중소기업보호정책(SW생태 계구축전략, 동반성장위원회 권고안)에 영향을 받았기 때문으로 예상됨. 향후 이들 비상장 자회사의 실적개선을 기대하는데 LG CNS의 경우, 작년 말부터 수주한 해 외 공공 SI의 수주분(바레인 전자정부 구축, 콜롬비아 보고타 ITS, 멕시코 공공보안 컨설팅 사업 수주 등)이 매출 및 영업 실적에 인식되기 시작할 것이며, 서브원의 경우 MRO 사업부 의 매출비중이 점차 줄어들고 있기 때문에 중소기업보호 정책에 영향을 덜 받는 구조로 재 편되고 있음. 실적추정 (십억원) E 213 E 11.1Q 11.2Q 11.3Q 11.4Q 12.1Q E 12.2Q E 12.3Q E 12.4Q E 매출액 1,59 1,28 1,926 2,272 2,656 2,39 2,822 2,12 2,669 2,558 2,879 매출원가 8,277 8,95 8,298 1,82 2,15 1,946 2,362 1,679 2,131 1,982 2,33 원가율(%) 판관비 판관비율(%) 영업이익 1,35 1,689 2, 영업이익율(%) 순이익 1,3 1,364 1, 순이익(지배주주) 978 1,35 1, 순이익율(%) EPS 5,563 7,422 9,916 PER(배) PBR(배) 자료: 주: 영업이익은 기타영업손익을 제외한 값임 / 잠정실적 반영

7 이슈코멘트 l 기업 LS (626) 1Q 12 Review 전선부문이 돌아섬을 확인 Buy 목표: 125,원 현재: 8,원 지주회사 Analyst 김준섭 jskim@etrade.co.kr 당사의 영업이익 전망치를 소폭 초과하는 수준의 1분기 실적 K-IFRS 연결기준 1Q12 영업실적은 매출액 2.97조원, 영업이익 1,448억원으로, 전 선부문의 실적개선이 지주회사의 실적 개선을 견인한 원동력으로 작용함. 전년 동기 대비 영업이익이 감소한 것처럼 보이나(YoY -7.9%), 지난해 1분기 환평가이익이 243억이었던 것을 감안하면 실제로는 2.8% 가량 증가함. 이는 당사의 직전 추정치 (매출액 3.1조원, 영업이익 1,376억원)를 다소 상회한 수준임 1Q 실적 예상 초과, 실적에 대한 신뢰 회복은 향후 모멘텀으로 작용할 것으로 예상 LS의 최근 가 부진하였던 요인은 LS전선의 211년 2분기~4분기의 실적이 다수 투자 자들의 기대에 못 미쳤던 이유가 큰데, 이번 1분기 실적에서는 회복하는 모습을 보인 데에서 향후 모멘텀으로 작용할 것이라고 예상함. LS전선의 본사 별도 실적만 두고 보면 전년 동기 영업이익이 236억이었는데 이번 분기 영업이익은 359억으로 5%이상 실적이 개선된 수준이며 주요 요인은 국내 LTE 관련 매출이 큰 폭으로 증가하였으며, 전선의 소재 교체 활동 등 제조원가 개선의 폭이 컸던 것으로 확인됨. 2분기에도 실적 개선세는 지속적으로 나타날 것으로 생각되는데, 전선부문의 해외 초고압 부문의 매출(리비아, 카타르 등 5억불)이 2분기부터 본격적으로 발생할 전망. 1분기 실적이 미흡했던 산전부문 역시 전력시스템사업부의 실적개선이 2분기부터 본격적으로 개선될 것이 기대됨. 또, LS-Nikko동제련은 Balance Hedge 방식의 기간손익차에 따라 2억 가량의 손실이 발생하였으며, 손실발생분이 2분기에 환입될 전망임. 이와 같은 실적개선을 반영시 2 분기 실적은 1,6억원 이상 발생 가능하다고 예상됨(전선부문 65억원, 산전부문5억원, 엠트론부문 2억원, 지분법이익 3억원) 실적추정 (십억원) E 213 E 11.1Q 11.2Q 11.3Q 11.4Q 12.1Q E 12.2Q E 12.3Q E 12.4Q E 매출액 12,352 13,249 14,13 3,83 3,28 3,34 2,955 3,7 3,489 3,144 3,546 매출원가 11,138 11,497 12,177 2,735 2,988 2,785 2,629 2,667 3,55 2,722 3,53 원가율(%) 판관비 959 1,11 1, 판관비율(%) 영업이익 영업이익율(%) 순이익 순이익(지배주주) 순이익율(%) EPS 3,653 11,316 15,175 PER(배) PBR(배) 자료: 주: 영업이익은 기타영업손익을 제외한 값임 / 잠정실적 미반영

8 이슈코멘트 l 기업 다음(3572) 1Q12 Review & 주요 포인트 점검 BUY(Maintain) 목표: 17,원 현재: 11,7원 인터넷/엔터,레저 Analyst 성종화 jhsung@etrade.co.kr 1Q12 실적 최근 탐방 후 하향조정했던 직전 전망치 초과 K-IFRS 연결기준 1Q12 영업실적은 매출 1,12억원(YoY 13.3%), 영업이익 271억 원(YoY -11.3%)으로서 인건비, 지급수수료 등 주요 영업비용의 구조적 증가로 영업 이익은 전년동기 대비 감소했으나 매출은 AD@m 호조에 따른 DA 매출 성장, 온네트 매출 추가 등으로 전년동기 대비 13.3%의 안정적 고성장 달성. 1Q12 실적은 그 자체 로서 우수한 성적은 아니나 3월 하순 탐방 후 하향조정했던 직전 전망치(매출 1,73 억원, YoY 1.4%, 영업이익 255억원, YoY -16.5%)는 대폭 초과 1Q 실적 예상 초과. 1Q 부진 우려에 따른 조정 과도했다고 판단. 2Q 이후 실적 개선도 주목 최근 부진의 주요 원인은 1Q12 실적부진 우려였다고 판단. 즉, 3월 하순부터 1Q12 실 적이 매출 1,1억원 미만, 영업이익 25-26억원으로서 당시 시장 컨센서스 전망치(매출 1,155억원, 영업이익 285억원) 대비 대폭 부진할 것이라 전망되기 시작하면서 동사 조정 시작. 결과적으로 1Q12 실적이 3월 하순 이후 집중적으로 하향 조정되었던 최근 시장 전망치는 초과했으므로 1Q12 실적부진 우려에 따른 조정폭도 과도했다고 판단 2Q12 이후 실적 개선 추이도 주목. 4Q11 기점 오버추어 PPC 하락세 안정화, 자체 CPC 및 로컬검색 호조에 따른 SA 매출 성장성 회복, AD@m 호조 지속 및 DA 단가 인상 가능성에 따른 DA 매출 성장성 강화, 퍼블리싱게임 및 Daum Mobage 모바일게임 매출 증가 기대 오버추어 계약 종료 후 긍정적 옵션 주목. 개선된 RS 조건 재계약 또는 오버추어로부터의 독립 등 선택의 Key는 동사가 보유. 11년 1월 NBP 오버추어 독립 시 NBP 광고주 13만 (오버추어 광고주 18만. 현재는 NBP 22만, 오버추어 18만). 현재 다음 자체 광고주 12만 으로서 오버추어로 독립, 자체 CPC 체제로 전환할 수 있는 수준의 광고주 Pool 확보 판단 실적추정 (억원) E 213E 11.1Q 11.2Q 11.3Q 11.4Q 12.1QP 12.2QE 12.3QE 12.4QE 매출액 4,213 4,973 5, ,34 1,31 1,175 1,12 1,211 1,25 1,411 영업비용 3,52 3,768 4, ,81 기타영업수익 기타영업비용 영업이익 1,138 1,184 1, 영업이익률(%) 순이익 1, , 순이익(지배주주) 1, ,268 2,574 3,913 3,252 1, 순이익률(%) EPS 8,25 7,11 9,436 PER(배) PBR(배) 자료: 주: K-IFRS 연결

9 이슈코멘트 l 기업 웅진홀딩스 (1688) 금일 웅진코웨이 매각협상자 선정, 흥행 or 실패? N.R. 목표: - 원 현재: 6,5원 지주회사 Analyst 김준섭 jskim@etrade.co.kr 금일 오전 11시 웅진코웨이 인수의향자들 중 1차 협상자를 3~4곳 선정할 계획 금일 오전 11시, 웅진코웨이 매각 주관사인 골드만 삭스는 LOI(인수의향서)제출 기업 들 중 3~4곳의 1차 협상자를 선정할 계획이라고 한다. 언론상 인수의향서를 제출한 것으로 확인되는 업체는 롯데, GS리테일, 교원-KTB, 광둥메이디, 칼라일, MBK파트 너스 등이며 이들 업체 포함 1~2여개 업체들이 참여한 것으로 알려져 있다. 광둥메이디 등 인수의향업체의 전략상 기대보다 높은 가격에 매각가가 형성될 가능성이 높음 웅진홀딩스의 웅진코웨이 매각은 웅진홀딩스의 재무구조 정상화 및 웅진폴리실리콘에 대한 투자때문이다. 웅진홀딩스의 장단기차입금 상환에 소요되는 자금이 약 5,억원, 웅진폴리 실리콘 P1.5 및 P2투자에 소요되는 자금은 4,5억원, 웅진코웨이가 보유하고 있는 웅진케 미칼의 지분 인수대금 2,5억(4% 프리미엄)으로 추정되어 1.2조원 이상 매각시 웅진폴 리실리콘의 P2 플랜트 투자가 가능한 수준이 될 것으로 긍정적인 상황일 것으로 예상한다. 당사는 광둥메이디, 교원-KTB 컨소시엄, 롯데그룹의 인수전 참여가 웅진코웨이를 높은 수 준의 가격에 매각하는데 긍정적일 것으로 생각된다. 광둥메이디는 이번 인수로 급격히 성장 하고 있는 중국 정수기 보급 시장에서 우위(기술적 우위)를 갖기 위해 투자할 의사를 갖고 있으며, 웅진코웨이의 코디시스템에 대해서도 관심이 있는 것으로 보인다. 교원의 경우 시너 지를 갖는 다른 인수자가 웅진코웨이를 인수하는 상황을 다소 부담스러워하고 있는 상황이 다. 이번에 KTB PE와 컨소시엄을 구성해 인수전에 참여함에 따라, 경쟁회사에 대한 정보획 득을 위한 인수참여라는 주장에 대한 근거가 약화되었다. 시장에서는 롯데마트의 가전 전문 매장 디지털파크 의 상품구색강화 측면, 다른 하나는 롯데카드 등 금융부문에서의 웅진코웨 이 방문판매조직을 흡수 및 활용 측면에서의 시너지를 기대하고 있을 것으로 예측되고 있다. 뿐만 아니라, 현재 롯데 그룹은 하이마트 인수 역시 추진 중에 있으며, 하이마트에 대한 협 상카드 측면에서도 인수가를 높일 유인이 있다고 판단된다. 실적추정 (십억원) Q 1.2Q 1.3Q 1.4Q 11.1Q 11.2Q 11.3Q 11.4Q 매출액 2,28.2 1,28.2 1, 매출원가 ,66.2 1, 원가율(%) 판관비 판관비율(%) 영업이익 영업이익율(%) 순이익 순이익(지배주주) 순이익율(%) EPS 28 1,818-2,563 PER(배) NA PBR(배) 자료: 주: 29년은 K-GAAP 기준 연결 / 21년부터 K-IFRS 연결

10 에스엘 및 목표 추이 35, 3, 25, 2, 일 시 담당자변경 N.R. 강상민 - 일 시 15, 1, 5, S&T모티브 및 목표 추이 4, 일 시 담당자변경 N.R. 강상민 - 35, 일 시 3, 25, 2, 디아이씨 및 목표 추이 1, 8, 6, 일 시 담당자변경 N.R. 강상민 - 일 시 4, 2, KMH 및 목표 추이 12, 1, 8, 6, 일 시 NR 일 시 4, 2, LG 및 목표 추이 12, 1, 8, 6, 4, 2, 목표 일 시 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 11,원 8,원 8,원 8,원 8,원 9,원 9,원 9,원 일 시

11 LS 및 목표 추이 16, 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, 목표 일 시 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 15,원 15,원 15,원 15,원 15,원 125,원 125,원 125,원 일 시 다음 및 목표 추이 목표 2, 15, 1, 일 시 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 135,원 135,원 135,원 135,원 15,원 15,원 17,원 17,원 일 시 매수 매수 매수 매수 17,원 17,원 17,원 17,원 5, '9/5 '9/11 '1/5 '1/11 '11/5 '11/11 '12/5 웅진홀딩스 및 목표 추이 15, 1, 일 시 Not Rated Not Rated - - 일 시 5, Compliance Notice 본 자료에 기재된 내용들은 작성자 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며 외부의 부당한 압력이나 간섭 없이 작성되었음을 확인합니다(작성자: 강상민, 오두균, 김준섭, 성종화) 본 자료는 고객의 증권투자를 돕기 위한 정보제공을 목적으로 제작되었습니다. 본 자료에 수록된 내용은 당사 리서치센터가 신뢰할 만한 자료 및 정보를 바탕으로 작성한 것이나, 당사가 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으므로 참고자료로만 활용하시기 바라며 유가증권 투자 시 투자자 자신의 판단과 책임하에 최종결정을 하시기 바랍니다. 따라서 본 자료는 어떠한 경우에도 고객의 증권투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. 본 자료는 당사의 저작물로서 모든 저작권은 당사에게 있으며 어떠한 경우에도 당사의 동의 없이 복제, 배포, 전송, 변형될 수 없습니다. 종목투자등급 guide line: 투자기간 6~12개월, 절대수익률 기준 투자등급 4단계 (Strong Buy/ Buy/ Marketperform/ Sell) 업종투자등급 guide line: 투자기간 6~12개월, 시가총액 대비 업종 비중 기준의 투자등급 3단계 (Overweight/ Neutral/ Underweight) 212년 5월 14일부터 당사 투자등급이 기존 3단계 (Buy/ Hold/ Sell)에서 4단계 (Strong Buy/ Buy/ Marketperform/ Sell)로 변경 동 자료는 제공시점 현재 기관투자가 또는 제3자에게 사전 제공한 사실이 없습니다. 동 자료의 추천종목은 전일 기준 현재당사에서 1% 이상 보유하고 있지 않습니다. 동 자료의 추천종목은 전일 기준 현재 당사의 조사분석 담당자 및 그 배우자 등 관련자가 보유하고 있지 않습니다. 동 자료의 추천종목에 해당하는 회사는 당사와 계열회사 관계에 있지 않습니다. 투자등급 및 적용 기준 구분 투자등급 적용기준(향후12개월) Sector(업종) Overweight (비중확대) Neutral (중립) Underweight (비중축소) Report(기업) Strong Buy (강력매수) 절대수익률 기준 5% 이상 기대 Buy (매수) Marketperform(시장수익률) Sell(매도) N.R.(Not Rated) 절대수익률 기준 15%~5% 기대 절대수익률 기준 -15%~15% 기대 절대수익률 기준 -15% 이하 기대 등급보류

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