시장 관심은 경기로 이동 정유정 (2) / 제자리를 찾은 시장 지난주 증시는 변동성 높았으나, 주후반 유럽위기의 해결기미 보이며 정상화 과정 진행되는 모습. 시장이 악재를 어느 정도 반영했다는 점에서는 긍정적. 기

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1 Weekly Strategy 자산운용리서치팀 ㅣ주간 투자전략ㅣ 주간전망 시장 관심은 경기로 이동 종목 포커스ㅣ 금리인상으로 기대되는 저평가된 보험업종 It Chartㅣ Weekly Calendar

2 시장 관심은 경기로 이동 정유정 (2) / 제자리를 찾은 시장 지난주 증시는 변동성 높았으나, 주후반 유럽위기의 해결기미 보이며 정상화 과정 진행되는 모습. 시장이 악재를 어느 정도 반영했다는 점에서는 긍정적. 기존 악재들에 대한 불확실성 완화 되면서 앞으로 관심은 경기로 이동할 것. 경기에 대한 확인과정은 진행되겠으나, 회복 신호 관찰된다면 경기가 모멘텀이 될 수 있을 것이라는 측면에서 관심 가질 필요 달러-국채수익률, 더 이상 동행하지 않아 지난 9월 이후 미국 양적완화 언급 이후 달러화와 미국 국채금리는 동조화 흐름 보여왔음. 유동성 확장 기대감이 달러 약세-국채금리 하락을 유도. 하지만 최근 이러한 흐름에 변화가 관찰. 유럽 위기나 중국 긴축 우려 완화되며 달러화는 약세 보이는 데도, 미국 국채금리는 상승하고 있음 강세를 보이던 달러가 약세로 돌아선 점은 유동성 확장과 위험선호심리 재개되는 것으로 해석됨. 여기에 국채금리가 동반 하락하지 않는다는 점은 경기에 대한 기대감 작용하는 것으로 보임. 그 동안 유동성에만 집중되었던 시장의 관심이 이제 경기로 옮겨가고 있다는 신호로도 볼 수 있음 미국 연말 소비 기대해도 될까 이번주 금요일(26일) 미국 블랙프라이데이로 연말 쇼핑시즌 시작. 전미소매업협회에서는 이번 블랙프라이데이 시즌의 소비금액이 4471억 달러로 지난해 보다 2.3% 증가할 것으로 전망. 특히 최근 미국의 고용지표, 소매판매, 제조업 지표 모두 개선신호 보이고 있다는 점은 연말 소비에 대한 기대감 높여주는 부분. 지난주 3분기 실적을 발표한 월-마트, 타겟, 델 등 미국 기업의 4분기 EPS 추정치가 최근 상승하는 흐름을 보이는 것도 연말 소비 기대감 반영된 것으로 판단. 이번 쇼핑시즌이 전년보다 일찍 시작했다는 점에서 블랙프라이데이의 소비 집중도는 떨어질 수 있겠으나 연말까지의 전반적인 소비는 나쁘지 않을 것으로 예상. 미국의 소비 개선 확인된다면 투자심리 개선과 특히 IT업종에 호재가 될 수 있다는 측면에서 관심 가져볼 만

3 [그림 1] 달러-미국 국채수익률 최근 동조화 보이지 않아 /1 1/1 11/1, 미래에셋증권 자산운용리서치 달러인덱스(좌) 미국 1년만기 국채 수익률(우) (%) [그림 2] 미국 기업 4Q 실적 개선전망은 소비시즌 기대감 반영 <미국 기업 4분기 EPS 추정치 변화> 델 월-마트 타겟 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 1/1 11/1 IT, 자동차, 화학 업종에 대한 관심 지속 중국 긴축 이슈와 경기 회복에 대한 확인과정 이어질 것이라는 측면에서 변동성 장세 연장될 수는 있을 듯. 하지만 시장의 관심이 경기로 옮겨가고 있어 IT, 자동차, 화학 업종 중심의 대응은 유효

4 오정석 (2) / 금리인상으로 기대되는 저평가된 보험업종 (단위: 원) 종목 현재가 목표주가 컨센서스 투자 포인트 삼성화재 해상보험 (81) 189,5 257, 25, 솔직히 가장 좋은 보험회사 선도 기업 프리미엄 반영된 낮은 손해율과 규모의 경제로 낮은 사업비율 유지 내년도 신 계약가치 증가가 예상되는 업종 내 유일한 보험사 일반보험, 퇴직연금 등 중장기 성장 영역에서 업종 내 가장 강력한 경쟁력 보유 메리츠화재 해상보험 (6) 8,6 12,6 1,7 높은 보장성 상품 비중 = GAME SET 높은 보장성 장기보험상품 비중으로 우량한 수익성과 양호한 기업가치 유지 장기보험 합산비율 업계 1위 지속 현재 밸류에이션 이론적 수준 대비 약 36.5%로 저평가 상태 현대해상 화재보험 (145) 23,6 35, 3, 미운 오리들이 백조가 되는 겨울 자동차 보험 관련 최악 수준의 업황 개선 기대 내년 중 지속적인 금리 상승 시 손해보험 업종 내 가장 큰 수혜 가능 갱신계약 보험료 증가분 미 인식 등으로 현재 기업가치 과소평가된 상태 삼성SDI (64) 172,5 32, 27,5 태블릿 PC 모멘텀에 주목 스마트폰과 태블릿 PC 배터리 수요로 단기적 주가 모멘텀 좋을 전망 PDP의 안정적인 수익성 매력적 장기적으로 전력저장시스템(ESS)시장 성장 가능성에 주목할 필요 주: 현재가는 21년 11월 19일 기준, 목표주가 및 시장 컨센서스는 12개월 예상치, 시장 컨센서스는 국내외 증권사 목표주가 평균치

5 오정석 (2) / 유럽 재정위기와 중국 긴축 우려 지속되며 변동성 확대된 모습 보임. 주 후반 유럽 발 리스크 완화로 향후 긍정적 기대 가능 Chart 1. 중국 긴축 우려에 중화권 증시 내림세 (%) <지난 주 글로벌 증시 등락율> % 일본 니케이 독일 DAX 3 한국 코스피 프랑스 CAC 브라질 보베스파 러시아 RTSI 미국 다우 대만 가권 영국 FTSE % 인도 BSE3 홍콩 항셍 중국 상해종합 주: 한국, 일본, 대만, 중국증시는 11월 19일, 그 외 증시는 11월 18일 종가 기준 Chart 2. 글로벌증시 PER 평균, 12.1배에서 12.4배로 상승 Chart 3. 아시아 주요국 실적 전망치 전주대비 하향 3 <주요국 12개월 예상 PER 현황> (%,WoW) 2. <아시아 주요국 12개월 예상 EPS 등락율> 3주 전 2주 전 1주 전 2 전 세계 평균: 12.4배 배. 홍콩 인도 일본 미국 대만 중국 독일 영국 한국 러시아 % 한국 대만 일본 중국 홍콩 인도 주: 기준 자료: I/B/E/S, DataStream 주1: MSCI Index 기준 12개월 예상 EPS 최근 3주간 등락률 주2: 1주전( ~11.18), 2주전( ~11.11), 3주전( ~11.4) 자료: I/B/E/S, DataStream Chart 4. 연말 미국 쇼핑 시즌 기대감에 IT섹터 이익 전망 호조 Chart 5. 자동차 업종 이익 전망 상향 지속 (WoW) 2.%.% -2.% <MSCI Korea 섹터별 12개월 예상 EPS 등락률> (WoW) 2.% 1.%.% -1.% IT 헬스케어 산업재 경기관련소비재 금융 에너지 필수소비재 통신서비스 소재 유틸리티 -4.54% -2.3% -2.% <MSCI Korea 세부업종별 12개월 예상 EPS 등락률> 경기 소비 IT 산업재 소재 금융 -4.6% 가전 자동차 반도체 디스플레이 조선/기계 철강 은행 증권 보험 주: MSCI Korea Index 기준 12개월 예상 EPS 주간 등락률 ( ~11.18), 자료: I/B/E/S, DataStream 주: MSCI Korea Index 기준 12개월 예상 EPS 주간 등락률 ( ~ 11.18), 자료: I/B/E/S, DataStream

6 유럽 재정 위기 재 부각으로 한국관련펀드 내 외국인 자금 유입 및 아시아 국가 증시 외국인 매수세 둔화. 하지만 주 후반 아일랜드 구제 금융 수용에 따라 유럽 발 불확실성 해소되는 모습. Chart 6. 아시아 국가 내 외국인 매수세 둔화 (Mil US$) <아시아 국가 외국인 누적 순매수> 인도(좌) 대만(좌) 한국(좌) 필리핀(우) 베트남(우) 9/6 9/9 9/12 1/3 1/6 1/9 주: 해당기간은 ~11.18 기준 (Mil US$) Chart 7. 유럽 발 리스크로 한국관련펀드 내 외국인 자금 유입 위축 (Mil US$) 6, 4, 2, -2, -4, -6, 주: 기준 자료: EPFR <한국관련펀드 주간 유출입 동향> Pacific Funds International Funds Asia ex-japan Funds GEM Funds '9/9 '9/11 '1/1 '1/3 '1/5 '1/7 '1/9 '1/11 Chart 8. 아일랜드 구제방안 구체화로 CDS프리미엄 하락세 Chart 9. 유럽 발 리스크 우려 완화로 유로 은행 간 금리 안정세 (bps) <유럽PIIGS 신용부도위험(CDS) 스프레드 추이> 포르투갈 이탈리아 아일랜드 그리스 스페인 (%) USD LIBOR 3M JPY LIBOR 3M EUR LIBOR 3M 2 9/6 9/9 9/12 1/3 1/6 1/9.3 9/3 9/6 9/9 9/12 1/3 1/6 1/9 Chart 1. 아일랜드 재정위기 우려 완화로 변동성 지수 하락 (pt) /9 9/11 1/1 1/3 1/5 1/7 1/9 1/11 주: VIX 변동성 지수, 기준 VIX Chart 11. 신흥국 CDS프리미엄 안정세 (bps) <신흥국 신용부도위험(CDS) 스프레드 추이> 9/6 9/9 9/12 1/3 1/6 1/9 한국 중국 필리핀 베트남 태국

7 달러화 강세에서 약세로 전환되는 모습. 상품가격은 중국 긴축우려로 대부분 내림세를 보임. 미국 경제 지표 호조로 연말 소비 회복이 기대감 고조. 반도체 업종 연말 소비 수혜 전망에 반도체 지수 반등하는 모습. Chart 12. 달리 지수 오름세에서 내림세로 전환 (pt) Dollar index 1/1 1/3 1/5 1/7 1/9 1/11 주: 달러 지수 기준 Chart 13. 금 가격, 달러화와 반대로 약세에서 다시 강세로 ($/온스) /9 9/11 1/1 1/3 1/5 1/7 1/9 1/11 주: 금 가격은 12월물 기준 금 Chart 14. 중국 긴축 우려로 국제 유가 내림세 Chart 15. 중국 긴축 정책 전망에 상품가격 대부분 내림세 ($/배럴) 1 국제유가(WTI) (pt) 35 CRB Index /9 9/11 1/1 1/3 1/5 1/7 1/9 1/11 주: 국제유가는 WTI 12월물 기준 /9 9/11 1/1 1/3 1/5 1/7 1/9 1/11 주: 상품지수 기준 Chart 16. 남유럽 우려와 자본 유출입 규제 소식에 원/달러 환율 상승 Chart 17. 미국 연말 소비 회복 기대에 반도체지수 반등 (원) 16 원/달러(좌) 원/1엔(우) (원) 17 4 필라델피아 반도체지수 /9 9/11 1/1 1/3 1/5 1/7 1/9 1/11 주: 필라델피아 반도체지수 기준

8 (월) (화) (수) (목) (금) 1월 내구재주문(MoM) (.1%/3.3%) 운송제외 시(MoM) (.7%/-.8%) 미 국 3분기 GDP(QoQ) (2.4%/2.%) 1월 기존주택판매(MoM) (-1.1%/1.%) 1월 개인소득(MoM) (.4%/-.1%) 1월 개인소비(MoM) (.5%/.2%) 1월 신규주택판매(MoM) (2.%/6.6%) Thanksgiving 휴장 경 제 11월 소비자심리(미시건대,) (69.5/69.3) 실업보험 연속 수령자수 신규 실업수당 청구건수 지 한 국 11월 소비자심리지수 (NA/18) 1월 경상수지 (NA/$4.1bn) 표 아 시 아 [중국] 1월 경기선행지수(11/22~26) (NA/11.36) [ 미 실 국 적 발 표 한 국, Briefing.com, 미래에셋증권 자산운용리서치팀 주 1: 주요 일정은 해당 국가 시간 기준. 현지 사정에 따라 당초 일정과 달라질 수 있음. 경제지표는 (예상치, 전기) 순임. 주 2: 기업실적은 주당순이익(EPS) 기준이며, (예상치, 전년동기, 전분기) 순임. 본 조사 자료에 수록된 내용은 당사 자산운용리서치팀에서 신뢰할 만한 자료 및 정보를 바탕으로 작성한 것이나, 당사는 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없습 니다. 또한 본 자료는 과거 자료를 기초로 한 투자참고 자료로 향후 주가 움직임은 과거의 패턴과 다를 수 있습니다. 따라서 어떠한 경우에도 본 자료는 고객의 증권투자의 결과에 대한 법적 책임소재에 대한 증빙자료로 사용될 수 없습니다. 자산운용리서치팀 8

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