C O M P A N Y N O T E 기아자동차삼영전자 ( 6 8 ) (7) < 표 1> 실적추정변경사항 ( 십억원 ) 변경후변경전 1Q1F Q1F 3Q1F 4Q1F 1F 16F 1Q1F Q1F 3Q1F 4Q1F 1F 16F DRAM Bit Growth -.1%.4%

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1 Company Note SK 하이닉스 (66) BUY / TP 6, 원 반도체 / 가전, 전자부품 Analyst 노근창 ) 하반기 LP DDR4 모멘텀에주목 현재주가 (4/13) 상승여력 44, 원 3.7% 시가총액발행주식수자본금 / 액면가 3,178 십억원 78, 천주 368 십억원 /, 원 주최고가 / 최저가 1,9 원 /36,9 원 일평균거래대금 (6일 ) 13 십억원 외국인지분율주요주주.74% SK텔레콤외 4인 1.84% 주가상승률절대주가 (%) 상대주가 (%p) 1M M M K-IFRS 연결기준 ( 단위 : 원 ) EPS(1F) EPS(16F) T/P Before 6,71 6,79 6, After 6,81 6,783 6, Consensus 6,688 6,98 63,77 Cons. 차이 1.9% -1.8% -.6% 최근 1개월주가수익률 SK하이닉스 6 KOSPI 4 1) 새로운점과결론 - SK하이닉스에대해 6개월목표주가 6, 원 (1 년예상 BPS 에 P/B 배적용 ) 에투자의견매수를유지함. SK하이닉스의 1분기 DRAM 과 NAND Bit Growth 는기존추정치와유사한 QoQ 로각각 -.1%, -.% 를기록할것으로예상됨. 반면에 PC DRAM 고정가격이예상보다크게하락하면서 DRAM 의 Blended ASP 는 QoQ 로.8% 하락할것으로예상됨. 이에따라 1분기매출액과영업이익은기존추정치대비각각.7%, 1.% 하회하는 4.8 조원과 1.48 조원을기록할것으로예상됨 - 동사주가는 1) 상반기계절적인비수기영향에따른분기이익모멘텀감소, ) Galaxy S6 호조에따른동사고객사스마트폰의부진가능성, 3) BOE 의메모리반도체산업진출우려로인해시장수익률을크게하회하고있음. 하지만, BOE 가메모리반도체산업에진출하더라도공정기술격차가크다는점에서실질적인위협은미미할것으로보임 - 동사는 분기중에고객사로부터 LP DDR4 에대한 Qualification 을받을것으로예상. 이를통해북미고객사의하반기전략모델에 LP DDR4 장착이가시화되는시점에주가는본격적으로반등할것으로예상. 북미고객사는 LP DDR4 로제품 Mix 변경과동시에 DRAM 탑재용량도 1GB 에서 GB 로 Upgrade 시킬것이라는점에서동사실적개선의촉매가될것으로예상 ) 주요영업현황과실적전망 - 동사는하반기중에 DRAM Z Nano 의 Ramp Up이예상되며, 분기부터 M14 의 Capa 증설이본격화되고있음. NAND 의경우 16nm 기반의 TLC 를양산할계획이며, 16nm 제품의진화된 Revision 제품도양산할계획. 3D NAND 의경우 48단의수율이확보되는 16 년부터본격적으로 Ramp Up할것으로예상 14/4 14/6 14/8 14/1 14/1 1/ 1/4 자료 : WiseFn, HMC 투자증권 3) 주가전망및 Valuation - Apple 모멘텀본격화되는 분기후반까지는 4, 원, 원의 Box 권주가흐름을보 일것으로전망 / 3 분기부터주가는 Box 권을상향돌파할것으로예상 요약실적및 Valuation 구분 매출액 영업이익 순이익 EBITDA EPS 증감율 PER PBR EV/EBITDA ROE 배당수익률 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) 13 14,16 3,38,87 6,48 4,99 흑전 ,16,19 4,19 8,3, F 19,431 6,379 4,961 9,987 6, F 18,814 6,1 4,938 1, 6, F 19,683 6,4,16 11,4 7, * K-IFRS 연결기준

2 C O M P A N Y N O T E 기아자동차삼영전자 ( 6 8 ) (7) < 표 1> 실적추정변경사항 ( 십억원 ) 변경후변경전 1Q1F Q1F 3Q1F 4Q1F 1F 16F 1Q1F Q1F 3Q1F 4Q1F 1F 16F DRAM Bit Growth -.1%.4% 14.8% 9.%.% 4.% -.1%.4% 14.8% 9.%.% 4.% ASP변화 (QoQ) -.8% -6.% -.1% -.% -14.8% -16.1% -4.% -.8% -.9% -3.1% -13.% -16.% NAND Bit Growth -.% 1.% 11.8% 1.1% 46.6% 3.% -.% 1.% 11.8% 1.1% 46.6% 3.% ASP변화 (QoQ) -8.% -1.% -8.% -8.% -7.% -31.% -1.% -1.% -8.% -8.% -3.7% -31.% 매출액 4,86 4,68 4,919,89 19,431 18,81 4,888 4,99 4,9,8 19,49 18,86 영업이익 1,48 1,434 1,684 1,776 6,379 6,1 1,8 1,46 1,691 1,767 6,43 6,16 영업이익률 3.6% 31.4% 34.% 34.9% 3.8% 3.7% 3.8% 31.8% 34.3% 34.8% 33.% 3.7% 세전이익 1,438 1,387 1,64 1,73 6, 6,171 1,461 1,418 1,647 1,76 6,1 6,173 지배주주순이익 1,11 1,11 1,31 1,388 4,961 4,961 1,169 1,134 1,318 1,381,, 자료 : SK 하이닉스, HMC 투자증권. < 표 > 분기별실적전망 ( 십억원 ) 13 1Q14 Q14 3Q14 4Q Q1F Q1F 3Q1F 4Q1F 1F 매출액 (A+B+C) 14,166 3,743 3,93 4,31,148 17,16 4,86 4,68 4,919,89 19,431 매출액 (USD Mn) 1,91 3,3 3,867 4,44 4,84 16,46 4,363 4,13 4,33 4,71 17,761 영업이익 3,38 1,7 1,84 1,31 1,667,19 1,48 1,434 1,684 1,776 6,379 영업이익률 3.9% 8.% 7.6% 3.% 3.4% 9.8% 3.6% 31.4% 34.% 34.9% 3.8% EBITDA 6,48 1,88 1,917,17,79 8,3,346,318,96,76 9,987 EBITDA Margin 4.6%.3% 48.9%.%.1% 49.9% 48.3%.8%.8% 3.6% 1.4% DRAM 부문매출액 (A) 1,6,994 3,6 3,77 3,91 13,44 3,667 3,4 3,791 4,16 14,894 매출액 (USD Mn) 9,34,81,97 3,197 3,99 1,67 3,9 3,19 3,494 3,719 13,616 Bit Growth (QoQ, YoY) 34.4%.% 13.1% 7.% 18.% 33.1% -.1%.4% 14.8% 9.%.% ASP 변화율 (QoQ, YoY) 9.%.% -.1% -.3% -3.% 1.4% -.8% -6.% -.1% -.% -14.8% 영업이익,879 1,8 1,16 1,9 1,6,119 1,4 1,31 1,64 1,644,984 영업이익률 8.1% 3.3% 37.9% 39.% 41.% 38.7% 38.9% 39.% 41.3% 4.9% 4.% NAND 부문매출액 (B) 3, ,81 3,39 1, ,916 매출액 (USD Mn) 3, ,11 3, ,76 Bit Growth (QoQ, YoY) 4.% -8.% 4.% 6.% 3.% 6.4% -.% 1.% 11.8% 1.1% 46.6% ASP 변화율 (QoQ, YoY) -6.4% -14.% -19.% -.% -8.% -31.7% -8.% -1.% -8.% -8.% -7.% 영업이익 영업이익률 13.3% -3.7% -13.9%.9% 1.6% -.9% 4.4% 6.% 1.6% 1.% 8.3% Others (C) 매출액 매출액 (USD Mn) 영업이익 영업이익률 1.% 19.9% 13.9% -.% 8.4% 1.4% 11.% 11.% 11.% 11.% 11.% 세전계속사업이익 3, ,31 1,9,48 1,438 1,387 1,64 1,73 6, 법인세 ,39 지배주주순이익, ,9 1,64 4,19 1,11 1,11 1,31 1,388 4,961 원 / 달러환율 1,9 1,69 1,3 1, 1,87 1,3 1,113 1,1 1,8 1,8 1,1 자료 : SK 하이닉스, HMC 투자증권.

3 반도체 / 가전, 전자부품 Analyst 노근창수석연구위원 ) / < 그림 1> DDR3 Gb 1333Mhz 고정가격추이 < 그림 > NAND 64Gb MLC 고정가격추이. ($) DDR3_Gb_6Mx8_1333MHz_Contract /31, $ ($) NAND_64Gb_8Gx8_MLC_Contract /31, $ < 그림 3> Mobile DRAM ASP 추이 < 그림 4> 전세계 emmc 출하액비중추이 (USD) LP DDR4 비중확대속에 Blended ASP 하락속도는 14 년대비완만할전망 LP DDR4 16Gb LP DDR3 16Gb LP DDR 16Gb 1Q14 Q14 3Q14 4Q14 1Q1F Q1F 3Q1F 4Q1F 1% 8% 6% 4% % % 16GB 이하 3GB 64GB 이상 1Q14 Q14 3Q14 4Q14 1Q1F Q1F 3Q1F 4Q1F 자료 : SK 하이닉스, HMC 투자증권 3

4 C O M P A N Y N O T E 기아자동차삼영전자 ( 6 8 ) (7) 포괄손익계산서 F 16F 17F 재무상태표 F 16F 17F 매출액 14,16 17,16 19,431 18,814 19,683 유동자산 6,63 1,364 9,79 11,44 13,71 증가율 (%) 현금성자산 매출원가 8,86 9,46 9,983 9,7 1,31 단기투자자산,43 3,6 3,68 4,86 6,811 매출원가율 (%) 매출채권 1,94 3,733 3,393 3,68 3,79 매출총이익,31 7,664 9,448 9,11 9,4 재고자산 1,178 1,498,36,177,77 매출이익률 (%) 기타유동자산 498 1,7 3 3 증가율 (%) 비유동자산 14,144 16, 18,7 19,97 1,97 판매관리비 1,91,4 3,69,97 3,3 유형자산 1,13 14,9 1,774 17,7 19,786 판관비율 (%) 무형자산 1,11 1,337 1,4 1,167 1,1 EBITDA 6,48 8,3 9,987 1, 11,4 투자자산 EBITDA 이익률 (%) 기타비유동자산 증가율 (%) 기타금융업자산 영업이익 3,38,19 6,379 6,1 6,4 자산총계,797 6,883 7,867 31,41 3,68 영업이익률 (%) 유동부채 3,78,76,37 1,466 1,1 증가율 (%) 흑전 단기차입금 영업외손익 매입채무 금융수익 유동성장기부채 73 1, 금융비용 기타유동부채 1,9 3, 기타영업외손익 비유동부채 4,6 3,8,8,4 1,674 종속 / 관계기업관련손익 19 3 사채 1,9 1,17 1, 세전계속사업이익 3,7,48 6, 6,171 6,443 장기차입금 1,73 1,63 1, 세전계속사업이익률 장기금융부채 ( 리스포함 ) 증가율 (%) 흑전 기타비유동부채 법인세비용 83 1,4 1,34 1,89 기타금융업부채 계속사업이익,873 4,19 4,96 4,937,1 부채총계 7,73 8,847,89 3,918 3,17 중단사업이익 지배주주지분 13,67 18,36,779 7,499 3,436 당기순이익,873 4,19 4,96 4,937,1 자본금 3,69 3,68 3,68 3,68 3,68 당기순이익률 (%) 자본잉여금 3,46 4,144 4,144 4,144 4,144 증가율 (%) 흑전 자본조정등 지배주주지분순이익,87 4,19 4,961 4,938,16 기타포괄이익누계액 비지배주주지분순이익 이익잉여금 6,1 1,77 1, 19,739 4,677 기타포괄이익 - 비지배주주지분 총포괄이익,89 4,143 4,96 4,937,1 자본총계 13,67 18,36,778 7,497 3,433 ( 단위 : 십억원 ) ( 단위 : 원, 배,%) 현금흐름표 F 16F 17F 주요투자지표 F 16F 17F 영업활동으로인한현금흐름 6,37,867,97 8,71 9,77 EPS( 당기순이익기준 ) 4,99,84 6,814 6,78 7,81 당기순이익,873 4,19 4,96 4,937,1 EPS( 지배순이익기준 ) 4,99,84 6,81 6,783 7,8 유형자산상각비,9 3,7 3,16 4, 4,66 BPS( 자본총계기준 ) 16,83,939 9,78 36,167 43,4 무형자산상각비 BPS( 지배지분기준 ) 16,836,939 9,8 36,17 43,44 외환손익 DPS 운전자본의감소 ( 증가 ) -69 -,67 -, PER( 당기순이익기준 ) 기타 PER( 지배순이익기준 ) 투자활동으로인한현금흐름 -4,89-6,88 -,199-7,7-8,11 PBR( 자본총계기준 ) 투자자산의감소 ( 증가 ) PBR( 지배지분기준 ) 유형자산의감소 EV/EBITDA(Reported) 유형자산의증가 (CAPEX) -3,6-4,81 -, -6, -6,6 배당수익률 기타 -1,6-1, -36-1,7-1,946 성장성 (%) 재무활동으로인한현금흐름 -1, , EPS( 당기순이익기준 ) 흑전 장기차입금의증가 ( 감소 ) -1, EPS( 지배순이익기준 ) 흑전 사채의증가 ( 감소 ) 수익성 (%) 자본의증가 ROE( 당기순이익기준 ) 배당금 ROE( 지배순이익기준 ) 기타 -1, ROA 기타현금흐름 -6 - 안정성 (%) 현금의증가 ( 감소 ) 부채비율 기초현금 순차입금비율 기말현금 이자보상배율 * K-IFRS 연결기준 4

5 반도체 / 가전, 전자부품 Analyst 노근창수석연구위원 ) / 투자의견및목표주가추이 일자 투자의견 목표주가 일자 투자의견 목표주가 1//1 BUY 3, 13/7/6 BUY 4, 1/3/7 BUY 37, 13/1/3 BUY 4, 1/3/8 BUY 37, 13/11/11 BUY 4, 1/4/9 BUY 37, 14//3 BUY 44, 1/6/19 BUY 3, 14/4/ BUY 44, 1/9/17 BUY 3, 14/4/9 BUY 46, 1/1/9 BUY 3, 14/6/3 BUY, 1/1/4 BUY 3, 14/7/ BUY, 13/1/31 BUY 3, 14/9/4 BUY, 13/4/ BUY 3, 14/1/4 BUY, 13/4/ BUY 4, 1/1/9 BUY 6, 13/6/4 BUY 4, 1/4/14 BUY 6, 최근 년간 SK 하이닉스주가및목표주가 ( 원 ) 7, 6,, SK하이닉스목표주가 4, 3,, 1, 13/4 13/8 13/1 14/4 14/8 14/1 1/4 Compliance Note 본자료를작성한애널리스트는해당회사의유가증권을보유하고있지않습니다. 본자료는기관투자자또는제 3 자에게제공된사실이없습니다. 당사는추천일현재해당회사와관련하여특별한이해관계가없습니다. 이자료에게재된내용들은자료작성자노근창의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 투자의견분류 HMC 투자증권의종목투자의견은 3 등급으로구분되며향후 6 개월간추천기준일종가대비추천종목의예상상대수익률을의미함. BUY : 추천일종가대비초과수익률 +1%P 이상 MARKETPERFORM : 추천일종가대비초과수익률 -1% +1%P 이내 SELL : 추천일종가대비초과수익률 -1%P 이하 본조사자료는투자자들에게도움이될만한정보를제공할목적으로작성되었으며, 당사의사전동의없이무단복제및배포할수없습니다. 본자료에수록된내용은당사가신뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 본자료는어떠한경우에도고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다.

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