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1 Samsung Equity Research KOSDAQ Quality 20 장기보유종목 20 選 Research Center 유승민 ( 전략 ) strategist.you@samsung.com 장정훈 (IT) jhooni.chang@samsung.com 이종욱 (IT) jwstar.lee@samsung.com 임은영 ( 자동차 / 자동차부품 ) esther.yim@samsung.com 남옥진 ( 유통 ) oj.nam@samsung.com 오동환 ( 인터넷 / 게임 ) dh1.oh@samsung.com 양승우 ( 통신 / 미디어 ) sw45.yang@samsung.com 이승호 ( 제약 / 바이오 ) brian79.lee@samsung.com 윤선영 ( 제약 / 바이오 ) sy85.yoon@samsung.com 김호종 ( 제약 / 바이오 ) kevin88.kim@samsung.com KOSDAQ 종목 - 선별적접근이필요 하반기중 KOSPI 랠리에서상대적으로소외됐던 KOSDAQ 이 10 월이후단기급등했다. 4 차산업혁명도래로글로벌전지역의미래성장산업에대한재평가가진행중이어서중장기적시장환경은우호적이다. 그러나단기적으로는아래 3 가지를주의해야한다. 첫째, KOSPI 대비상대밸류에이션이과도하다. 지난 2015 년 7 월고점당시상대 P/E 는 1.75 배, P/B 는 2.49 배이었다. 그런데현재는각각 1.92 배와 2.64 배로 10 년래최고이다. 둘째, 정부의정책 ( 혁신창업생태계조성방안등 ) 에대한기대가과도하다. 연기금등의본격 KOSDAQ 비중확대까지는제약이많으며, 실제수혜는무차별적이기보다일부대형주에국한될전망이다. 셋째, 대주주양도차익과세강화에따른 12 월중 KOSDAQ 의계절성을주의해야한다. 특히소득세법개정시 2018 년부터대주주의범위가확대돼, 올해연말에는예년보다주가변동성이더커질수도있다. 이상의이유에서당사는최근 KOSDAQ 의과도한랠리를추종하기보다, 실적과성장성에서선별해서대응할것을권고한다. 이에당사가커버하고있는 KOSDAQ 종목중, 단기주가의모멘텀보다는펀더멘탈을바탕으로 BUY & HOLD 전략에적합한종목 20 개를아래와같이선별해보았다. 장기보유종목 20 選 코드종목명업종시가총액 ( 십억원 ) A CJ E&M 미디어 / 엔터테인먼트 3,769 A 로엔미디어 / 엔터테인먼트 2,916 A SK 머티리얼즈반도체 2,201 A 휴젤의료 2,131 A 포스코켐텍금속 2,002 A 펄어비스인터넷 / 소프트웨어 1,991 A 서울반도체반도체 1,813 A 원익 IPS 반도체 1,657 A CJ 오쇼핑유통 1,352 A SKC 코오롱 PI IT 하드웨어 1,112 A 웹젠인터넷 / 소프트웨어 1,077 A 리노공업반도체 940 A 씨젠의료 849 A 에스티팜의료 685 A 디오의료 579 A 바텍의료 528 A 휴온스의료 494 A 제이브이엠의료 403 A 아이센스의료 362 A 우리산업자동차및부품 319 자료 : 삼성증권

2 Company Update CJ E&M (130960) 3Q17 Review 실적부진 vs 공격적인목표 영업이익 127 억원으로시장예상치 -26% 하회. 1) 콘텐츠제작비용증가와 2) 베트남 CJ Blue 의손실확대로방송부문의이익이예상을하회하였기때문 올해영업이익가이던스를 900 억원으로 -10% 하향. 반면내년방송광고매출 +15% 성장이라는다소공격적인목표제시 넷마블지분가치상승을반영해목표주가는 10 만원으로 +15% 상향. 회사측목표와같이광고매출성장모멘텀을확인한다면추가적인상향가능할것 양승우, CFA Analyst sw45.yang@samsung.com 정재훈 Research Associate jh.cheong@samsung.com AT A GLANCE 목표주가 100,000 원 (11.9%) 현재주가 시가총액 89,400 원 3.5 조원 Shares (float) 38,732,089 주 (56.7%) 52 주최저 / 최고 53,800 원 /89,400 원 60 일 - 평균거래대금 억원 ONE-YEAR PERFORMANCE 1M 6M 12M CJ E&M (%) Kosdaq 지수대비 (%pts) KEY CHANGES ( 원 ) New Old Diff 투자의견 BUY BUY 목표주가 100,000 87, % 2017E EPS 2,686 3, % 2018E EPS 4,148 4, % SAMSUNG vs THE STREET No of estimates 17 Target price 101,824 Recommendation 4.0 BUY : 5 / BUY: 4 / HOLD: 3 / SELL: 2 / SELL : 1 WHAT S THE STORY 3Q17 Review - 컨센서스하회 : 영업이익 127 억원으로시장예상치 (173 억원 ) 를 -26% 하회하였다. 특히방송부문의이익 (92 억원 ) 이예상치에못미쳤는데, 광고매출 (+5.7% y-y) 을비롯해전반적인성장을보였음에도 1) 예능콘텐츠제작비용증가와 2) 베트남 CJ Blue 의초기투자에따른손실확대 (-26 억원 ) 로전년동기수준에머물렀기때문이다. 영화부문은 < 군함도 > 흥행부진으로손실 (-17 억원 ) 을기록하였지만, < 워너원 > 흥행등을통해음악부문이높은영업이익 (68 억원 ) 을기록하면서일부만회하였다. 연간가이던스하향 vs 내년 TV 광고 +15% 성장 : 올해영업이익가이던스를 900 억원으로 -10% 하향하였다. 주로방송광고시장에대한전망을기존 +1% 성장에서 -5% 감소로수정하였기때문이다. 반면내년방송광고매출 +15% 성장이라는목표를제시하였는데, 방송광고시장의낮은한자리수성장과점유율확대를가정한것이다. 평창올림픽효과등을감안하더라도공격적인수준으로판단된다. 과거 2015 년광고매출 +12.7% 성장을통해가파른이익개선을이뤘는데, 과연보다높은성장을기록할수있을지지켜볼일이다. BUY 의견유지, 목표주가 +15% 상향 : 주로넷마블지분가치상승을반영하여목표주가를 10 만원으로 +15% 상향한다. 본업에대한가치를 1.1 조원 (P/NOPAT 15 배 ) 으로산정하였는데, 1) 자회사스튜디오드래곤의공모가가시가총액 8,700~9,800 억원에달하는점과 2) 음악부문의빠른수익성장성을감안하면분명낮은수준이다. 이는방송광고시장에대한다소보수적인전망에기인하며, 회사측목표와같이광고매출의성장모멘텀을다시한번확인한다면추가적인목표주가상향이가능할것이다. 분기실적 ( 십억원 ) 3Q17 증감 (%) 차이 (%) 전년동기대비 전분기대비 삼성증권추정 컨센서스 매출액 영업이익 (45.8) (22.2) (26.0) 세전계속사업이익 (95.6) (11.6) (19.1) 순이익 (97.1) (47.3) (50.7) 이익률 (%) 영업이익 2.9 세전계속사업이익 5.4 순이익 2.7 자료 : CJ E&M, 삼성증권추정 Valuation summary E 2018E Valuation ( 배 ) P/E P/B EV/EBITDA Div yield (%) EPS 증가율 (%) (53.9) ROE (%) 주당지표 ( 원 ) EPS 771 2,686 4,148 BVPS 40,085 52,839 56,804 DPS 삼성증권 2

3 CJ E&M 포괄손익계산서 매출액 1,347 1,538 1,753 1,821 1,916 매출원가 1,019 1,190 1,333 1,387 1,458 매출총이익 ( 매출총이익률, %) 판매및일반관리비 영업이익 ( 영업이익률, %) 영업외손익 금융수익 금융비용 지분법손익 기타 (120) (24) (24) (26) (42) 세전이익 법인세 ( 법인세율, %) 계속사업이익 중단사업이익 순이익 ( 순이익률, %) 지배주주순이익 비지배주주순이익 (1) (1) EBITDA (EBITDA 이익률, %) EPS ( 지배주주 ) 1,403 1,605 12,428 4,148 4,183 EPS ( 연결기준 ) 1,366 1,571 12,431 4,148 4,183 수정 EPS ( 원 )* 1, ,686 4,148 4,183 재무상태표 유동자산 ,056 1,081 현금및현금등가물 매출채권 재고자산 기타 비유동자산 1,425 1,797 2,530 2,741 2,939 투자자산 ,288 1,464 1,634 유형자산 무형자산 기타 자산총계 2,365 2,793 3,496 3,798 4,019 유동부채 ,033 1,096 매입채무 단기차입금 기타유동부채 비유동부채 사채및장기차입금 기타비유동부채 부채총계 805 1,177 1,384 1,533 1,601 지배주주지분 1,552 1,546 2,038 2,191 2,346 자본금 자본잉여금 이익잉여금 ,046 1,200 기타 15 (40) (22) (22) (22) 비지배주주지분 자본총계 1,560 1,616 2,112 2,265 2,419 순부채 (52) 현금흐름표 12 월 31 일기준 ( 십억원 ) E 2018E 2019E 영업활동에서의현금흐름 당기순이익 현금유출입이없는비용및수익 (80) 유형자산감가상각비 무형자산상각비 기타 12 (34) (412) (95) (94) 영업활동자산부채변동 (42) (168) (248) (9) (10) 투자활동에서의현금흐름 (189) (534) (336) (394) (393) 유형자산증감 (8) (212) (31) (40) (40) 장단기금융자산의증감 (12) (11) 기타 (339) (456) (331) (342) (342) 재무활동에서의현금흐름 (94) 차입금의증가 ( 감소 ) (93) 자본금의증가 ( 감소 ) 배당금 0 (8) (8) (8) (8) 기타 (1) 현금증감 (28) 35 (28) 기초현금 기말현금 Gross cash flow Free cash flow**** (43) (311) (233) (52) (38) 참고 : * 일회성수익 ( 비용 ) 제외 ** 완전희석, 일회성수익 ( 비용 ) 제외 *** P/E, P/B 는지배주주기준 **** 무형자산증감제외 자료 : CJ E&M, 삼성증권추정 재무비율및주당지표 12월 31일기준 E 2018E 2019E 증감률 (%) 매출액 영업이익 흑전 (46.9) 순이익 (77.3) (66.6) 0.9 수정 EPS** (71.1) (53.9) 주당지표 EPS ( 지배주주 ) 1,403 1,605 12,428 4,148 4,183 EPS ( 연결기준 ) 1,366 1,571 12,431 4,148 4,183 수정 EPS** 1, ,686 4,148 4,183 BPS 40,222 40,085 52,839 56,804 60,804 DPS ( 보통주 ) Valuations ( 배 ) P/E*** P/B*** EV/EBITDA 비율 ROE (%) ROA (%) ROIC (%) 배당성향 (%) 배당수익률 ( 보통주, %) 순부채비율 (%) (3.3) 이자보상배율 ( 배 ) 삼성증권 3

4 Company Update 로엔 (016170) 3Q17 Review - 풍부한모멘텀요인 3 분기영업이익은 267 억원 (+29% y-y, +1.9% q-q) 으로시장예상치소폭하회 (-4%). 신규아이돌그룹데뷔를위한홍보비와영상콘텐츠사업관련비용집행에기인 시장장악력확대와함께추가적인모멘텀요인가시화중. 1) 성공적인카카오미니출시, 2) 4 분기로예정된카카오인앱플레이어출시, 3) 영상콘텐츠사업과해외진출등 BUY 의견과목표주가 12 만원유지. 단기적인 valuation 부담 (2018E P/E 27.2 배 ) 은존재하나, 중장기성장성은확실하다는판단 양승우, CFA Analyst sw45.yang@samsung.com 정재훈 Research Associate jh.cheong@samsung.com AT A GLANCE 목표주가 120,000 원 (14.9%) 현재주가 시가총액 104,400 원 2.6 조원 Shares (float) 25,291,705 주 (32.3%) 52 주최저 / 최고 71,100 원 /111,500 원 60 일 - 평균거래대금 38.5 억원 ONE-YEAR PERFORMANCE 1M 6M 12M 로엔 (%) Kosdaq 지수대비 (%pts) KEY CHANGES ( 원 ) New Old Diff 투자의견 BUY BUY 목표주가 120, , % 2017E EPS 3,077 3, % 2018E EPS 3,834 3, % SAMSUNG vs THE STREET No of estimates 8 Target price 114,875 Recommendation 4.0 BUY : 5 / BUY: 4 / HOLD: 3 / SELL: 2 / SELL : 1 WHAT S THE STORY 3Q17 Review - 컨센서스소폭하회 : 3 분기영업이익은 267 억원 (+29% y-y, +1.9% q-q) 으로시장예상치 (278 억원 ) 를소폭하회 (-4%) 하였다. 가입자순증 (+15 만명 ) 과 ARPU 개선, 그리고방탄소년단음반판매에따라강한매출성장 (+36.8% y-y, +12.2% q-q) 을보였다. 다만신규아이돌그룹 < 더보이즈 > 데뷔 (12/6) 를위한홍보비와내년본격화예정인영상콘텐츠사업관련비용집행으로이익수준은기대를소폭하회하였다. 가시화되는모멘텀요인들 : 꾸준한가입자순증을보이며시장장악력을확대하는가운데, 추가적인모멘텀요인들이가시화되고있다. 카카오미니출시 : 지난 11 월 7 일정식출시 9 분만에 15,000 대가매진되었다. 기존멜론가입자는스피커구입만으로이용이가능하기때문에전부순증으로이어지는것은아니지만, 가입자 lock-in 차원에서의미가있다. 음성인식플랫폼카카오아이 (i) 생태계가갖춰질수록로엔의성장잠재력역시확대된다는판단이다. 카카오인앱 (in-app) 플레이어출시 : 카카오톡안에서멜론을구동하는인앱플레이어출시가 4 분기로예정되어있다. 카카오 T( 택시 ) 와의연동을통해카카오내비이용활성화가나타나는것처럼, 카카오톡과멜론의연결역시유사한시너지가예상된다. 콘텐츠사업과해외진출 : 영상콘텐츠사업은내년본격화예정이다. 당장큰수익은기대하기어렵지만, 카카오플랫폼을활용한전략방향이관건이다. 또한음원스트리밍플랫폼의해외시장진출역시서서히구체화되고있다. 단기 valuation 부담 vs 중장기성장성 : BUY 투자의견과목표주가 12 만원을유지한다. 최근가파른주가상승으로단기적인 valuation 부담 (2018E P/E 27.2 배 ) 은존재한다. 하지만지속적인시장장악력확대와풍부한모멘텀요인을감안하면여전히상승여력이존재한다는판단이다. 분기실적 ( 십억원 ) 3Q17 증감 (%) 차이 (%) 전년동기대비 전분기대비 삼성증권추정 컨센서스 매출액 영업이익 (5.1) (4.0) 세전계속사업이익 (3.8) (2.8) 순이익 (5.6) (4.2) 이익률 (%) 영업이익 17.6 세전계속사업이익 18.3 순이익 13.5 자료 : 로엔, 삼성증권추정 Valuation summary E 2018E Valuation ( 배 ) P/E P/B EV/EBITDA Div yield (%) EPS 증가율 (%) ROE (%) 주당지표 ( 원 ) EPS 2,477 3,077 3,834 BVPS 11,579 13,639 16,453 DPS 1,004 1,020 1,150 삼성증권 4

5 로엔 포괄손익계산서 매출액 매출원가 매출총이익 ( 매출총이익률, %) 판매및일반관리비 영업이익 ( 영업이익률, %) 영업외손익 금융수익 금융비용 지분법손익 기타 (1) (0) (0) (2) (3) 세전이익 법인세 ( 법인세율, %) 계속사업이익 중단사업이익 순이익 ( 순이익률, %) 지배주주순이익 비지배주주순이익 0 (1) (1) (0) (0) EBITDA (EBITDA 이익률, %) EPS ( 지배주주 ) 1,983 2,477 3,077 3,834 4,474 EPS ( 연결기준 ) 1,988 2,457 3,057 3,821 4,459 수정 EPS ( 원 )* 1,983 2,477 3,077 3,834 4,474 재무상태표 유동자산 현금및현금등가물 매출채권 재고자산 기타 비유동자산 투자자산 유형자산 무형자산 기타 자산총계 유동부채 매입채무 단기차입금 기타유동부채 비유동부채 사채및장기차입금 기타비유동부채 부채총계 지배주주지분 자본금 자본잉여금 이익잉여금 기타 3 (4) (4) (4) (4) 비지배주주지분 자본총계 순부채 (187) (243) (305) (367) (448) 현금흐름표 12 월 31 일기준 ( 십억원 ) E 2018E 2019E 영업활동에서의현금흐름 당기순이익 현금유출입이없는비용및수익 유형자산감가상각비 무형자산상각비 기타 영업활동자산부채변동 9 11 (0) (0) 0 투자활동에서의현금흐름 (15) (89) (30) (49) (41) 유형자산증감 (3) (26) 2 (6) (6) 장단기금융자산의증감 6 (37) (22) (23) (20) 기타 (18) (26) (10) (20) (15) 재무활동에서의현금흐름 (18) 1 (25) (26) (29) 차입금의증가 ( 감소 ) 자본금의증가 ( 감소 ) 배당금 (18) 0 (25) (26) (29) 기타 (1) 1 (2) (0) (0) 현금증감 기초현금 기말현금 Gross cash flow Free cash flow 참고 : * 일회성수익 ( 비용 ) 제외 ** 완전희석, 일회성수익 ( 비용 ) 제외 *** P/E, P/B 는지배주주기준 자료 : 로엔, 삼성증권추정 재무비율및주당지표 12월 31일기준 E 2018E 2019E 증감률 (%) 매출액 영업이익 순이익 수정 EPS** 주당지표 EPS ( 지배주주 ) 1,983 2,477 3,077 3,834 4,474 EPS ( 연결기준 ) 1,988 2,457 3,057 3,821 4,459 수정 EPS** 1,983 2,477 3,077 3,834 4,474 BPS 9,386 11,579 13,639 16,453 19,777 DPS ( 보통주 ) 0 1,004 1,020 1,150 1,300 Valuations ( 배 ) P/E*** P/B*** EV/EBITDA 비율 ROE (%) ROA (%) ROIC (%) 배당성향 (%) 배당수익률 ( 보통주, %) 순부채비율 (%) (76.1) (80.2) (86.2) (86.3) (88.1) 이자보상배율 ( 배 ) 삼성증권 5

6 Company Update SK 머티리얼즈 (036490) 성장재개 단기적으로는고객사생산지연의해소, 장기적으로는고객사의공격적증설전략변화가성장의발판 3Q17 영업이익 402 억원은기대수준으로 JV 매출반영시작 BUY 투자의견과목표주가 240,000 원유지 WHAT S THE STORY 이종욱 Analyst jwstar.lee@samsung.com 이경호 Research Associate dexter.lee@samsung.com AT A GLANCE 목표주가 240,000 원 (31.9%) 현재주가 시가총액 182,000 원 1.9 조원 Shares (float) 10,547,673 주 (45.9%) 52 주최저 / 최고 148,200 원 /205,000 원 60 일 - 평균거래대금 억원 ONE-YEAR PERFORMANCE 1M 6M 12M SK 머티리얼즈 (%) Kosdaq 지수대비 (%pts) KEY CHANGES ( 원 ) New Old Diff 투자의견 BUY BUY 목표주가 240, , % 2017E EPS 10,526 10, % 2018E EPS 14,973 14, % SAMSUNG vs THE STREET No of estimates 13 Target price 230,769 Recommendation 4.1 BUY : 5 / BUY: 4 / HOLD: 3 / SELL: 2 / SELL : 1 투자전략 : 우리가주목하는것은이익의크기보다는방향성이다. 단기적으로는고객사인반도체업체들의신규시설상태가생산지연에서 Ramp-up 으로정상화되면서동사의실적도매출부진에서성장으로정상화되는변화에투자하는것이다. 장기적으로는반도체업체들의전략이제한적생산에서생산확대및경쟁으로변화하면서동사를비롯한소재업체들의 bargaining power 증가를기대한다 년 JV 의매출확대는투자자들이성장을느끼는직접적인계기가될것으로기대한다. BUY 투자의견과목표주가 240,000 원을유지한다. 3Q17 영업이익은기대수준 : 3Q17 매출액 1,315 억원과영업이익 402 억원을기록하였다. 사상최대매출액을기록하며영업이익은당사추정치 (402 억원 ) 에부합하는수준이다. 또한 3 개분기만에처음으로시장기대를충족시켰다. 전통적인 NF3 외에도 WF6, DCS 등반도체소재들의실적성장이있었으며, JV 인 SK 트리켐의매출이시작되었다. 사이클에기댄선제적투자 : 2017 년의메모리반도체화두가제한적공급여건에따른반도체가격상승이었고, 소재업체의경우반도체가격상승보다는공급의제한에더많은영향을받은것이사실이다 년반도체업체들의전략은수요에대응한공급확대, 그리고생산성개선보다는웨이퍼증설위주의투자라고생각되는데, 이는동사의반도체소재제품군출하증가를기대할수있는전략변화이다 년하반기부터는새로운 Fab 의준공이이어지고, 도시바와중국업체들의경쟁이시작되며반도체소재업체들의수요가확대될것이다. 반도체고객사의이익이나주가가 peak-out 하더라도동사의주가와이익이상승할수있는이유이다. 우리는메모리반도체산업의이러한필연적인사이클변화에기댄선제적인매수전략을제안한다. 4Q17 영업이익 472 억원전망 : 동사의 4Q17 매출액과영업이익은전분기대비각각 15%, 17% 상승한 1,515 억원과 472 억원으로추정한다. NF3 와 WF6 의증설분이반영되기시작하고, 자회사의매출기여도증가할것이다. 전년동기 17% 성장을의미하는것인데, 전년동기대비이익이성장하는것은 2017 년들어처음이다. 분기실적 ( 십억원 ) 3Q17 증감 (%) 차이 (%) 전년동기대비 전분기대비 삼성증권추정 컨센서스 매출액 (3.0) (4.8) 영업이익 40.2 (1.1) 6.2 (0.0) (3.2) 세전계속사업이익 (2.2) 순이익 (0.5) (2.4) 이익률 (%) 영업이익 30.6 세전계속사업이익 28.7 순이익 21.4 자료 : SK 머티리얼즈, 삼성증권추정 Valuation summary E 2018E Valuation ( 배 ) P/E P/B EV/EBITDA Div yield (%) EPS 증가율 (%) ROE (%) 주당지표 ( 원 ) EPS 10,299 10,526 14,973 BVPS 39,996 41,251 53,317 DPS 3,550 3,700 4,500 삼성증권 6

7 SK 머티리얼즈 포괄손익계산서 매출액 매출원가 매출총이익 ( 매출총이익률, %) 판매및일반관리비 영업이익 ( 영업이익률, %) 영업외손익 (25) (14) (13) (11) (10) 금융수익 금융비용 지분법손익 (0) 기타 (8) (10) (2) (2) (2) 세전이익 법인세 ( 법인세율, %) 계속사업이익 중단사업이익 순이익 ( 순이익률, %) 지배주주순이익 비지배주주순이익 EBITDA (EBITDA 이익률, %) EPS ( 지배주주 ) 6,270 10,299 10,526 14,973 15,935 EPS ( 연결기준 ) 6,272 10,472 10,703 15,224 16,202 수정 EPS ( 원 )* 6,270 10,299 10,526 14,973 15,935 재무상태표 유동자산 현금및현금등가물 매출채권 재고자산 기타 비유동자산 투자자산 유형자산 무형자산 기타 자산총계 ,120 1,229 1,263 유동부채 매입채무 단기차입금 기타유동부채 비유동부채 사채및장기차입금 기타비유동부채 부채총계 지배주주지분 자본금 자본잉여금 이익잉여금 기타 2 (1) (82) (82) (82) 비지배주주지분 자본총계 순부채 현금흐름표 12 월 31 일기준 ( 십억원 ) E 2018E 2019E 영업활동에서의현금흐름 당기순이익 현금유출입이없는비용및수익 유형자산감가상각비 무형자산상각비 기타 영업활동자산부채변동 (10) 17 7 (0) (0) 투자활동에서의현금흐름 (83) (209) (298) (148) (98) 유형자산증감 (87) (125) (300) (150) (100) 장단기금융자산의증감 6 (1) (0) (1) (0) 기타 (3) (83) 재무활동에서의현금흐름 (43) (97) (155) 차입금의증가 ( 감소 ) (20) (60) (110) 자본금의증가 ( 감소 ) 0 (33) (0) 0 0 배당금 (11) (30) (37) (37) (45) 기타 (13) (35) (82) 0 0 현금증감 기초현금 기말현금 Gross cash flow Free cash flow (96) 참고 : * 일회성수익 ( 비용 ) 제외 ** 완전희석, 일회성수익 ( 비용 ) 제외 *** P/E, P/B 는지배주주기준 자료 : SK 머티리얼즈, 삼성증권추정 재무비율및주당지표 12월 31일기준 E 2018E 2019E 증감률 (%) 매출액 영업이익 순이익 수정 EPS** 주당지표 EPS ( 지배주주 ) 6,270 10,299 10,526 14,973 15,935 EPS ( 연결기준 ) 6,272 10,472 10,703 15,224 16,202 수정 EPS** 6,270 10,299 10,526 14,973 15,935 BPS 35,670 39,996 41,251 53,317 65,595 DPS ( 보통주 ) 2,560 3,550 3,700 4,500 5,000 Valuations ( 배 ) P/E*** P/B*** EV/EBITDA 비율 ROE (%) ROA (%) ROIC (%) 배당성향 (%) 배당수익률 ( 보통주, %) 순부채비율 (%) 이자보상배율 ( 배 ) 삼성증권 7

8 Company Update 휴젤 (145020) 선진국성장스토리는변함없다 3 분기어닝쇼크기록. 양호한톡신수출불구내수시장경쟁심화및필러수출부진영향외형성장둔화 단기실적모멘텀약화반영목표주가 60 만원으로하향하나, Bain Capital 네트워크기반중장기성장성은여전히매력적이라고판단하여투자의견 BUY 유지 년상반기미국시장에서대형헬스케어업체와파트너십계약체결가능성높다고판단 WHAT S THE STORY 김호종 Analyst kevin88.kim@samsung.com AT A GLANCE 목표주가 600,000 원 (27.7%) 현재주가 시가총액 470,000 원 2.0 조원 Shares (float) 4,292,705 주 (51.3%) 52 주최저 / 최고 259,000 원 /617,900 원 60 일 - 평균거래대금 억원 ONE-YEAR PERFORMANCE 1M 6M 12M 휴젤 (%) Kosdaq 지수대비 (%pts) KEY CHANGES ( 원 ) New Old Diff 투자의견 BUY BUY 목표주가 600, , % 2017E EPS 18,340 19, % 2018E EPS 19,344 22, % 3 분기실적컨센서스하회 : 3 분기연결매출액 416 억원 (+26.7% y-y, -9.9% q-q), 영업이익 237 억원 (+32.3% y-y, -13.2% q-q), 지배지분순이익 171 억원 (+36.2% y-y, -7.7% q-q) 기록하며컨센서스대비각각 -10.6%, -12.5%, -11.8% 하회. 3 분기톡신내수매출부진영향수출비중 66.2%(+10.4%p y-y, +8.1%p q-q) 로상승 톡신내수매출과필러수출이실적부진의원인 : 3 분기부문별매출액은보툴리눔톡신 275 억원 (+38.2% y-y, -4.5% q-q), 필러 103 억원 (+5.1% y-y, -22.0% q-q), 뇌질환의료기기 35 억원, 기타 2 억원기록. 톡신내수매출의경우경쟁사가격인하영향시장점유율하락하며전분기대비약 35% 감소한것으로추정. 동사의가격유지정책감안시톡신내수매출부진지속전망. 필러의경우비우호적인중국시장환경이부진의원인으로추정. 중국필러시술시장성장정체는일시적일가능성이높지만 4 분기수요회복확인필요 톡신수출은가파른성장지속 : 3 분기톡신수출액전분기대비약 18% 증가하며매우양호하였던것으로파악. 중국, 홍콩이수요성장견인. 남미, 동유럽지역매출확대기대감유효. TRASS 데이터감안시 4 분기에도톡신수출은양호할전망. 10 월 1 일 ~10 월 22 일 TRASS 기준한국톡신수출액 811 만달러로 2016 년 10 월대비 +178% 증가, 2017 년 7 월대비 +7% 증가 목표주가 60 만원으로하향하나 Bain Capital 기반중장기성장성감안투자의견 BUY 유지 : 내수시장경쟁심화에따른실적모멘텀둔화반영영업가치 2.03 조원 ( 기존 2.58 조원 ) 으로하향. 보툴렉스미국, 유럽, 중국가치 0.72 조원 ( 기존과동일 ) 산출. 이에따라목표주가를기존 73 만원에서 60 만원으로하향 년상반기톡신미국, 유럽, 중국임상 3 상종료, 미국시장대형유통파트너확보, 신흥국유통업체 M&A 등의성과도출기대. 2018E P/E 24.2 배로, Bain Capital 네트워크기반 2019 년선진국진출모멘텀감안시매력적인밸류에이션이라고판단. 투자의견 BUY 유지 SAMSUNG vs THE STREET No of estimates 7 Target price 660,000 Recommendation 4.0 BUY : 5 / BUY: 4 / HOLD: 3 / SELL: 2 / SELL : 1 분기실적 ( 십억원 ) 3Q17 증감 (%) 차이 (%) 전년동기대비 전분기대비 삼성증권추정 컨센서스 매출액 (9.9) (10.8) (10.2) 영업이익 (13.2) (13.4) (11.5) 세전계속사업이익 (9.7) (13.9) n/a 지배지분순이익 (7.7) (14.8) (9.9) 이익률 (%) 영업이익 57.1 세전계속사업이익 58.6 지배지분순이익 46.1 자료 : 휴젤, 삼성증권추정 Valuation summary E 2018E Valuation ( 배 ) P/E P/B EV/EBITDA Div yield (%) EPS 증가율 (%) ROE (%) 주당지표 ( 원 ) EPS 13,177 18,340 19,344 BVPS 77, , ,116 DPS 삼성증권 8

9 휴젤 포괄손익계산서 매출액 매출원가 매출총이익 ( 매출총이익률, %) 판매및일반관리비 영업이익 ( 영업이익률, %) 영업외손익 (0) 금융수익 금융비용 지분법손익 2 (1) (1) (1) (1) 기타 (0) 0 세전이익 법인세 ( 법인세율, %) 계속사업이익 중단사업이익 순이익 ( 순이익률, %) 지배주주순이익 비지배주주순이익 EBITDA (EBITDA 이익률, %) EPS ( 지배주주 ) 12,620 13,177 18,340 19,344 23,813 EPS ( 연결기준 ) 13,337 15,499 20,548 21,673 26,070 수정 EPS ( 원 )* 12,620 13,177 18,340 19,344 23,813 재무상태표 유동자산 현금및현금등가물 매출채권 재고자산 기타 비유동자산 투자자산 유형자산 무형자산 기타 자산총계 ,076 유동부채 매입채무 단기차입금 기타유동부채 비유동부채 사채및장기차입금 기타비유동부채 부채총계 지배주주지분 자본금 자본잉여금 이익잉여금 기타 2 (0) (0) (0) (0) 비지배주주지분 자본총계 순부채 (76) (104) (528) (608) (696) 현금흐름표 12 월 31 일기준 ( 십억원 ) E 2018E 2019E 영업활동에서의현금흐름 당기순이익 현금유출입이없는비용및수익 (15) 유형자산감가상각비 무형자산상각비 기타 (17) 영업활동자산부채변동 2 (24) (4) (12) (20) 투자활동에서의현금흐름 (17) (54) (13) (12) (16) 유형자산증감 (12) (15) (7) (7) (10) 장단기금융자산의증감 4 (38) (6) (5) (6) 기타 (9) (0) 재무활동에서의현금흐름 차입금의증가 ( 감소 ) (45) (1) 자본금의증가 ( 감소 ) 배당금 기타 (35) 현금증감 53 (6) 기초현금 기말현금 Gross cash flow Free cash flow 참고 : * 일회성수익 ( 비용 ) 제외 ** 완전희석, 일회성수익 ( 비용 ) 제외 *** P/E, P/B 는지배주주기준 자료 : 휴젤, 삼성증권추정 재무비율및주당지표 12월 31일기준 E 2018E 2019E 증감률 (%) 매출액 영업이익 순이익 수정 EPS** 주당지표 EPS ( 지배주주 ) 12,620 13,177 18,340 19,344 23,813 EPS ( 연결기준 ) 13,337 15,499 20,548 21,673 26,070 수정 EPS** 12,620 13,177 18,340 19,344 23,813 BPS 63,290 77, , , ,561 DPS ( 보통주 ) Valuations ( 배 ) P/E*** P/B*** EV/EBITDA 비율 ROE (%) ROA (%) ROIC (%) 배당성향 (%) 배당수익률 ( 보통주, %) 순부채비율 (%) (35.5) (37.9) (74.2) (75.0) (74.9) 이자보상배율 ( 배 ) n/a n/a n/a n/a 삼성증권 9

10 Company Update 포스코켐텍 (003670) 조정은고마운일이다 WHAT S THE STORY 3 분기 Review: 3 분기매출액은전년동기대비 9% 성장한 3,072 억원, 영업이익은동기간 12.7% 증가한 262 억원을기록했다. 매출액은예상치와유사했으나영업이익은당사추정치및시장컨센서스를하회하였다. 특히영업이익은전분기대비 3% 하락한것인데당초 Preview 에서예상했던수준보다케미칼사업부문의이익이낮았다. 이유는 3 분기유가는상승한반면강점탄가격은전분기대비하락하면서케미칼스프레드가당초예상보다줄어들었기때문으로추정된다. 장정훈 Analyst jhooni.chang@samsung.com 조현석 Research Associate hyun162.cho@samsung.com AT A GLANCE 목표주가 33,000 원 (15.8%) 현재주가 시가총액 28,500 원 1.7 조원 Shares (float) 59,070,000 주 (35.0%) 52 주최저 / 최고 10,950 원 /33,200 원 60 일 - 평균거래대금 억원 ONE-YEAR PERFORMANCE 침상코크스부족에따른지분법이익대폭개선 : 반면, 침상코크스제품을생산하는자회사피엠씨텍의성과는눈부시다. 중국전기로시장의흑연전극봉쇼티지이슈로부터시작된침상코크스쇼티지는가격급등으로이어지면서 3 분기매출은전분기대비 59.3% 상승했고, 영업마진은전분기적자에서 44% 선까지대폭개선되었다. 당분간침상코크스시장의수급상황이바뀌지않을것으로판단됨에따라 2018 년자회사영업이익전망을기존 720 억원에서 1,325 억원으로상향조정한다. 이는 2018 년본사의영업이익규모와비슷한수준에해당되는데, 이에따른동사의지분법이익은 596 억원을인식할수있을것으로예상된다. 이로서 2018 년연간매출액은 1.3 조원에영업이익은 1,311 억원이예상되지만, 세전이익은 1,944 억원으로전년대비대폭개선될전망이다. 목표주가 33,000 원과투자의견 BUY 유지 : 포스코관련본업의업황이크게달라지지않는다고본다. 하지만전기차시장성장에따른천연흑연음극재의꾸준한수요증가로인해증설의가능성을예상해볼수있는데다, 침상코크스부족에따른자회사실적개선은내년에온기로반영될것이기때문에 EPS 성장률은내년에도 30% 이상달성할수있을것으로판단된다. 최근주가조정은 2018 년기준 P/E 를 12.5 배로떨어뜨려놓은상황이기때문에추가조정은더없이좋은매수기회다. 목표주가 33,000 원과투자의견 BUY 를유지한다. 1M 6M 12M 포스코켐텍 (%) Kosdaq 지수대비 (%pts) KEY CHANGES ( 원 ) New Old Diff 투자의견 BUY BUY 목표주가 33,000 33, % 2017E EPS 1,720 1, % 2018E EPS 2,274 2, % SAMSUNG vs THE STREET No of estimates 6 Target price 36,533 Recommendation 4.0 BUY : 5 / BUY: 4 / HOLD: 3 / SELL: 2 / SELL : 1 3 분기실적 ( 십억원 ) 3Q17 증감 (%) 차이 (%) 전년동기대비 전분기대비 삼성증권추정 컨센서스 매출액 (0.3) 1.3 영업이익 (3.0) (10.8) (9.3) 세전계속사업이익 (6.7) (1.9) 순이익 이익률 (%) 영업이익 8.5 세전계속사업이익 12.0 순이익 9.9 자료 : 포스코켐텍, 삼성증권추정 Valuation summary E 2018E Valuation ( 배 ) P/E P/B EV/EBITDA Div yield (%) EPS 증가율 (%) ROE (%) 주당지표 ( 원 ) EPS 740 1,720 2,274 BVPS 9,523 10,944 12,918 DPS 삼성증권 10

11 포스코켐텍 포괄손익계산서 매출액 1,221 1,118 1,202 1,302 1,406 매출원가 1, ,031 1,108 1,197 매출총이익 ( 매출총이익률, %) 판매및일반관리비 영업이익 ( 영업이익률, %) 영업외손익 (10) (21) 금융수익 금융비용 지분법손익 (8) (21) 기타 (2) (1) 0 (0) 0 세전이익 법인세 ( 법인세율, %) 계속사업이익 중단사업이익 순이익 ( 순이익률, %) 지배주주순이익 비지배주주순이익 (2) EBITDA (EBITDA 이익률, %) EPS ( 지배주주 ) ,720 2,274 2,405 EPS ( 연결기준 ) ,753 2,318 2,451 수정 EPS ( 원 )* ,720 2,274 2,405 재무상태표 유동자산 현금및현금등가물 매출채권 재고자산 기타 비유동자산 투자자산 유형자산 무형자산 기타 자산총계 ,081 유동부채 매입채무 단기차입금 기타유동부채 비유동부채 사채및장기차입금 기타비유동부채 부채총계 지배주주지분 자본금 자본잉여금 이익잉여금 기타 (2) (1) (1) (1) (1) 비지배주주지분 자본총계 순부채 (111) (176) (243) (340) (445) 현금흐름표 12 월 31 일기준 ( 십억원 ) E 2018E 2019E 영업활동에서의현금흐름 당기순이익 현금유출입이없는비용및수익 유형자산감가상각비 무형자산상각비 기타 (6) (5) 영업활동자산부채변동 (3) (13) (7) (8) (8) 투자활동에서의현금흐름 59 (106) (28) (29) (30) 유형자산증감 (27) (23) (20) (20) (20) 장단기금융자산의증감 86 (86) (8) (9) (10) 기타 (0) 3 0 (0) 0 재무활동에서의현금흐름 (17) (22) (23) (18) (18) 차입금의증가 ( 감소 ) (3) (23) (6) 0 0 자본금의증가 ( 감소 ) 0 (0) 배당금 (10) (12) (18) (18) (18) 기타 (4) 현금증감 103 (43) 기초현금 기말현금 Gross cash flow Free cash flow 참고 : * 일회성수익 ( 비용 ) 제외 ** 완전희석, 일회성수익 ( 비용 ) 제외 *** P/E, P/B 는지배주주기준 자료 : 포스코켐텍, 삼성증권추정 재무비율및주당지표 12월 31일기준 E 2018E 2019E 증감률 (%) 매출액 (10.9) (8.5) 영업이익 (41.0) 순이익 (56.1) 수정 EPS** (52.4) 주당지표 EPS ( 지배주주 ) ,720 2,274 2,405 EPS ( 연결기준 ) ,753 2,318 2,451 수정 EPS** ,720 2,274 2,405 BPS 8,976 9,523 10,944 12,918 15,023 DPS ( 보통주 ) Valuations ( 배 ) P/E*** P/B*** EV/EBITDA 비율 ROE (%) ROA (%) ROIC (%) 배당성향 (%) 배당수익률 ( 보통주, %) 순부채비율 (%) (20.5) (31.0) (37.0) (43.9) (49.4) 이자보상배율 ( 배 ) 삼성증권 11

12 Company Update 펄어비스 (263750) 여전히강력한확장모멘텀 비수기검은사막의매출감소와신규지역마케팅및인건비증가로 3 분기 ( 회계연도기준 1Q18) 영업이익은 q-q 32.1% 감소한 151 억원을기록하여컨센서스를 25.9% 하회 PC 검은사막의해외확장으로 4 분기부터매출반등이가능할전망이며, 모바일과콘솔버전출시로내년상반기큰폭의매출성장이예상됨 최근주가상승에도여전히 11.0 배수준의 P/E 밸류에이션을감안하면추가적인주가상승이가능하다고판단됨 오동환 Analyst dh1.oh@samsung.com AT A GLANCE 목표주가 190,000 원 (26.9%) 현재주가 시가총액 149,700 원 1.8 조원 Shares (float) 12,066,300 주 (40.8%) 52 주최저 / 최고 98,900 원 /150,800 원 60 일 - 평균거래대금 억원 ONE-YEAR PERFORMANCE 1M 6M 12M 펄어비스 (%) 38.0 n/a n/a Kosdaq 지수대비 (%pts) 25.3 n/a n/a KEY CHANGES ( 원 ) New Old Diff 투자의견 BUY BUY 목표주가 190, , % 2018E EPS 9,844 9, % 2019E EPS 21,079 15, % SAMSUNG vs THE STREET No of estimates 6 Target price 195,000 Recommendation 4.0 BUY : 5 / BUY: 4 / HOLD: 3 / SELL: 2 / SELL : 1 WHAT S THE STORY 해외매출감소로실적부진 : 3 분기 ( 회계연도기준 1Q18) 연결기준매출액은 276 억원으로 q-q 16.6% 감소하여컨센서스를 13.9% 하회. 이는비수기영향으로기존지역에서검은사막의매출이감소하였고, 대만에서도출시초기효과가사라지며매출이큰폭으로하락하였기때문. 반면, 신규서비스관련인원증가로인건비가상승하고, 신규출시국가마케팅비용증가로영업비용이늘면서영업이익은 q-q 32.1% 감소한 151 억원을기록, 컨센서스를 25.7% 하회함. PC 검은사막지역확장으로매출성장전망 : 4 분기에는성수기영향으로기존지역매출이일정부분반등할전망. 여기에동남아시아와터키등신규지역매출이더해지면전체매출도 q-q 성장할전망. 중국시장역시판호발급가능성이높아짐에따라내년정도에출시가가능하다고판단됨. 1 분기모바일, 2 분기콘솔로플랫폼확장 : 모바일버전검은사막의출시는내년 1 월정도에가능할전망. PC 검은사막 IP 의인기와높은그래픽퀄리티를감안하면국내뿐아니라글로벌지역에서의성공가능성도높다고판단됨. 내년 2 분기에는 Xbox 콘솔버전도출시되는만큼내년플랫폼확장에의한매출증가가예상됨. 강력한확장모멘텀과매력적인밸류에이션 : 모바일 MMORPG 시장의성장을감안하여모바일검은사막의초기국내일매출규모를기존 3 억원에서 5 억원으로상향하고, 높아진직접퍼블리싱가능성을고려하여순매출에서총매출인식방법으로매출추정을변경하여내년 EPS 를기존추정대비 36.7% 상향함. 이를반영하여목표주가역시기존 16 만원에서 19 만원 (12 개월 forward EPS 에목표 P/E 13.9 배적용 ) 으로 18.8% 상향함. 모바일과콘솔게임출시가내년상반기에예정되어있고, 기존 PC 게임의지역확장도지속되고있어내년까지펄어비스의성장모멘텀은강하게유지될전망. 최근주가상승에도불구하고 12 개월 forward P/E 는 11.0 배에불과하여주가의추가상승여력은충분하다고판단됨. 분기실적 ( 십억원 ) 1Q18 증감 (%) 차이 (%) 전년동기대비 전분기대비 삼성증권추정 컨센서스 매출액 (16.6) (14.9) (13.9) 영업이익 (32.1) (28.0) (25.9) 세전계속사업이익 (30.3) (24.6) (18.6) 순이익 (31.5) (25.9) (24.7) 이익률 (%) 영업이익 54.7 세전계속사업이익 58.0 순이익 48.6 참고 : 회계연도기준 자료 : 펄어비스, 삼성증권추정 Valuation summary E 2019E Valuation ( 배 ) P/E P/B EV/EBITDA Div yield (%) EPS 증가율 (%) n/a ROE (%) 주당지표 ( 원 ) EPS 5,058 9,844 21,079 BVPS 7,651 17,369 40,022 DPS 삼성증권 12

13 펄어비스 포괄손익계산서 회계연도기준 ( 십억원 ) E 2019E 2020E 매출액 매출원가 매출총이익 ( 매출총이익률, %) 판매및일반관리비 영업이익 ( 영업이익률, %) 영업외손익 (0) (1) 금융수익 금융비용 지분법손익 0 (0) 기타 (0) (0) (0) (0) (0) 세전이익 법인세 ( 법인세율, %) 계속사업이익 중단사업이익 순이익 ( 순이익률, %) 지배주주순이익 비지배주주순이익 EBITDA (EBITDA 이익률, %) EPS ( 지배주주 ) 1,976 4,954 9,917 21,060 18,165 EPS ( 연결기준 ) 1,976 4,954 9,917 21,060 18,165 수정 EPS ( 원 )* 1,976 5,058 9,844 21,079 18,273 재무상태표 회계연도기준 ( 십억원 ) E 2019E 2020E 유동자산 현금및현금등가물 매출채권 재고자산 기타 비유동자산 투자자산 유형자산 무형자산 기타 자산총계 유동부채 매입채무 단기차입금 기타유동부채 비유동부채 사채및장기차입금 기타비유동부채 부채총계 지배주주지분 자본금 자본잉여금 이익잉여금 기타 비지배주주지분 자본총계 순부채 (39) (68) (111) (369) (601) 현금흐름표 회계연도기준 ( 십억원 ) E 2019E 2020E 영업활동에서의현금흐름 당기순이익 현금유출입이없는비용및수익 유형자산감가상각비 무형자산상각비 기타 영업활동자산부채변동 (5) (11) (73) 5 12 투자활동에서의현금흐름 (1) (27) (7) (7) (8) 유형자산증감 (1) (2) (2) (2) (2) 장단기금융자산의증감 (0) (22) (4) (4) (5) 기타 (0) (3) (1) (1) (1) 재무활동에서의현금흐름 0 (3) 차입금의증가 ( 감소 ) 자본금의증가 ( 감소 ) 배당금 기타 0 (12) 현금증감 기초현금 기말현금 Gross cash flow Free cash flow 참고 : * 일회성수익 ( 비용 ) 제외 ** 완전희석, 일회성수익 ( 비용 ) 제외 *** P/E, P/B 는지배주주기준 자료 : 펄어비스, 삼성증권추정 재무비율및주당지표 회계연도기준 ( 십억원 ) E 2019E 2020E 증감률 (%) 매출액 (8.5) 영업이익 (10.4) 순이익 (13.7) 수정 EPS** (13.3) 주당지표 EPS ( 지배주주 ) 1,976 4,954 9,917 21,060 18,165 EPS ( 연결기준 ) 1,976 4,954 9,917 21,060 18,165 수정 EPS** 1,976 5,058 9,844 21,079 18,273 BPS 3,587 7,651 17,369 40,022 59,562 DPS ( 보통주 ) Valuations ( 배 ) P/E*** n/a P/B*** n/a EV/EBITDA n/a 비율 ROE (%) ROA (%) ROIC (%) n/a 배당성향 (%) 배당수익률 ( 보통주, %) 순부채비율 (%) (82.0) (86.7) (56.7) (82.3) (89.9) 이자보상배율 ( 배 ) , , ,713.6 삼성증권 13

14 Company Update 서울반도체 (046890) 반복되는역사 3Q17 사상최대실적기록. 자동차헤드램프, TV 의고객확장, 태블릿매출확대등전부문의이익성장 기술차별화가실적차별화로이어지는한편, 범용 LED 수급은빠르게개선되는중 2018 년이익을 16% 상향. 목표 P/B 2.7 배를적용, 목표주가 35,000 원으로상향 WHAT S THE STORY 이종욱 Analyst jwstar.lee@samsung.com 이경호 Research Associate dexter.lee@samsung.com AT A GLANCE 목표주가 35,000 원 (24.1%) 현재주가 시가총액 28,200 원 1.6 조원 Shares (float) 58,305,400 주 (64.2%) 52 주최저 / 최고 13,200 원 /28,200 원 60 일 - 평균거래대금 억원 ONE-YEAR PERFORMANCE 1M 6M 12M 서울반도체 (%) Kosdaq 지수대비 (%pts) KEY CHANGES ( 원 ) New Old Diff 투자의견 BUY BUY 목표주가 35,000 26, % 2017E EPS 1,205 1, % 2018E EPS 1,574 1, % SAMSUNG vs THE STREET No of estimates 6 Target price 30,000 Recommendation 4.2 BUY : 5 / BUY: 4 / HOLD: 3 / SELL: 2 / SELL : 1 투자의견 : LED 업사이클에대한확신이커지고있다. 선도업체들이기술진입장벽을이용해고가시장에진입하는사이, 후발업체들은증설에필요한 ROIC 를확보하지못하면서저가범용제품의수급이빠르게개선되는상황을, 우리는메모리 / 로직반도체와수동소자시장에서이미충분히경험하였다. 보조금과점유율경쟁이사라지고, 수익성을위한합리적전략으로선회하며 LED 산업의부가가치가상승하고있다. 모바일이나 TV 등수요의양적성장사이클이었던 2007 년이나 2009 년보다는하이파워 LED 로기술차별화사이클을만들었던 2013 년을생각나게하는시기이다. 우리는 2018 년 EPS 를 21% 상향하고, 목표 P/B 를 2.7 배로변경하여목표주가를 35,000 원으로상향한다. 2-3 년간에걸친장기적사이클투자에적합하다고판단한다. 사이클을극복하는새로운변화 : 일반적인경우와대비되는이번업턴의특징은크게두가지이다. 첫째, 모든제품군에서수익성개선이나타난다. AC LED(Arcrich), COB 패키지 (Wicop), GaN on GaN(nPola) 등동사의선도기술이모바일, TV, 차량전장등다양한어플리케이션에서차별화되며나타나는수익성개선이다. 기술장벽을바탕으로한비교적길고완만한이익사이클이예상된다. 둘째, 이익의 25% 를배당에활용하기시작하였다. 주가의하방경직성과함께높은 ROE 를유지시키는원동력이된다. 3Q17 실적이주는의미 : 동사의 3Q 매출액과영업이익은각각 3,045 억원과 306 억원으로역대최대실적이다. 1) 와이캅제품이자동차헤드램프와 TV 시장으로진입하며매출성장과제품믹스개선에성공하였고, 2) 전략거래선의태블릿 PC 용 LED 매출이성장하였기때문이다. 우리의관심사였던차량용 LED 의성장이본격적으로수익성개선에기여하기시작했지만, TV 와모바일부문의실적개선은의외의성과이다. 우리는차량용 LED 매출이내년에도 35% 성장할것으로기대하며 2018 년매출액과영업이익을각각 8%, 16% 상향한 1.2 조원과 1,226 억원으로추정한다. 분기실적 ( 십억원 ) 3Q17 증감 (%) 차이 (%) 전년동기대비 전분기대비 삼성증권추정 컨센서스 매출액 영업이익 세전계속사업이익 순이익 (8.1) 이익률 (%) 영업이익 10.0 세전계속사업이익 10.0 순이익 7.2 자료 : 서울반도체, 삼성증권추정 Valuation summary E 2018E Valuation ( 배 ) P/E P/B EV/EBITDA Div yield (%) EPS 증가율 (%) ROE (%) 주당지표 ( 원 ) EPS 621 1,205 1,574 BVPS 10,437 11,651 12,950 DPS 삼성증권 14

15 서울반도체 포괄손익계산서 매출액 1, ,111 1,183 1,248 매출원가 매출총이익 ( 매출총이익률, %) 판매및일반관리비 영업이익 ( 영업이익률, %) 영업외손익 (9) (8) (9) (5) (5) 금융수익 금융비용 지분법손익 (0) (1) (0) (0) (0) 기타 (4) (4) 5 (3) (2) 세전이익 법인세 ( 법인세율, %) 계속사업이익 중단사업이익 순이익 ( 순이익률, %) 지배주주순이익 비지배주주순이익 (2) (1) EBITDA (EBITDA 이익률, %) EPS ( 지배주주 ) ,205 1,574 1,742 EPS ( 연결기준 ) ,210 1,547 1,724 수정 EPS ( 원 )* ,205 1,574 1,742 재무상태표 유동자산 현금및현금등가물 매출채권 재고자산 기타 비유동자산 투자자산 유형자산 무형자산 기타 자산총계 1,136 1,091 1,155 1,200 1,244 유동부채 매입채무 단기차입금 기타유동부채 비유동부채 사채및장기차입금 기타비유동부채 부채총계 지배주주지분 자본금 자본잉여금 이익잉여금 기타 (32) (35) (35) (35) (35) 비지배주주지분 자본총계 순부채 (22) 현금흐름표 12 월 31 일기준 ( 십억원 ) E 2018E 2019E 영업활동에서의현금흐름 당기순이익 현금유출입이없는비용및수익 유형자산감가상각비 무형자산상각비 기타 영업활동자산부채변동 128 (65) (22) (23) (14) 투자활동에서의현금흐름 (68) (33) (145) (115) (130) 유형자산증감 (86) (42) (120) (105) (90) 장단기금융자산의증감 (8) (4) (41) 기타 (10) (13) (17) (6) 0 재무활동에서의현금흐름 (183) (70) (37) (55) (71) 차입금의증가 ( 감소 ) (165) (55) (33) (38) (49) 자본금의증가 ( 감소 ) (42) (0) 배당금 0 (6) (5) (17) (22) 기타 24 (8) 0 0 (0) 현금증감 16 (9) (8) 12 (5) 기초현금 기말현금 Gross cash flow Free cash flow 참고 : * 일회성수익 ( 비용 ) 제외 ** 완전희석, 일회성수익 ( 비용 ) 제외 *** P/E, P/B 는지배주주기준 자료 : 서울반도체, 삼성증권추정 재무비율및주당지표 12월 31일기준 E 2018E 2019E 증감률 (%) 매출액 7.7 (5.7) 영업이익 1, 순이익 3, 수정 EPS** 흑전 주당지표 EPS ( 지배주주 ) ,205 1,574 1,742 EPS ( 연결기준 ) ,210 1,547 1,724 수정 EPS** ,205 1,574 1,742 BPS 9,940 10,437 11,651 12,950 14,339 DPS ( 보통주 ) Valuations ( 배 ) P/E*** P/B*** EV/EBITDA 비율 ROE (%) ROA (%) ROIC (%) 배당성향 (%) 배당수익률 ( 보통주, %) 순부채비율 (%) (2.6) 이자보상배율 ( 배 ) 삼성증권 15

16 Company Update 한솔케미칼 (014680) 한번더상향 고객사의적극적인투자전략, 낸드에서디램으로확산되는투자환경이동사에우호적 3Q17 의수익성은기대에미치지못했으나 2018 년이익관점은긍정적 - 매출액 7,537 억원과영업이익 1,676 억원전망 목표주가를 43,000 원으로상향조정하고 BUY 투자의견유지 WHAT S THE STORY 이종욱 Analyst jwstar.lee@samsung.com 이경호 Research Associate dexter.lee@samsung.com AT A GLANCE 목표주가 43,000 원 (17.8%) 현재주가 시가총액 36,500 원 1.5 조원 Shares (float) 41,273,436 주 (66.7%) 52 주최저 / 최고 20,700 원 /37,250 원 60 일 - 평균거래대금 97.1 억원 ONE-YEAR PERFORMANCE 1M 6M 12M 원익 IPS (%) Kosdaq 지수대비 (%pts) KEY CHANGES ( 원 ) New Old Diff 투자의견 BUY BUY 목표주가 43,000 38, % 2017E EPS 2,171 2, % 2018E EPS 3,248 3, % SAMSUNG vs THE STREET No of estimates 8 Target price 42,250 Recommendation 4.0 BUY : 5 / BUY: 4 / HOLD: 3 / SELL: 2 / SELL : 1 투자전략 : 활력넘치는메모리반도체시장에서이제공은다시삼성전자로돌아왔다. 우리는삼성전자가좀더적극적으로반도체투자를실행할것이라전망한다. 그리고동사의주가는삼성전자반도체투자의바로미터로서고객사투자확대를긍정적으로반영할것이라기대한다. 실제주가는이러한기대를반영해지난두달간 20% 상승하고있다. 그러나여전히동사의이익과주가를상향조정할만한이벤트가많이남아있다. 즉, 2H18 디램투자구체화, 동사의장비라인업확대, 3D NAND 의새로운기술도입시기결정과새로운 fab 이착공되며장비업계기대감은고조될것이라생각한다. 목표주가를 43,000 원으로상향하고 BUY 투자의견을유지한다. 3Q17 실적은기대에못미쳤으나 : 동사는 3Q17 매출액 1,982 억원과영업이익 302 억원을공시하였다. 디스플레이장비매출이동사의기대를상회했으나믹스변화와인센티브비용등으로영업이익은당사의예상을하회하였다. 3D 낸드의매출인식이이어지는가운데로직장비매출이성장하며전사실적을견인하였다 년이익에대한관점은여전히긍정적 : 우리는 2018 년매출액과영업이익을 7,537 억원과 1,676 억원으로추정한다. 새로운 fab 의투자계획이구체화되는순간마다매출전망은상향조정되고있다. 시장 EPS 는연초대비 48% 상향조정되었다. 근본적인이유는고객사의투자전략변화에도장비투자확대방향성에는변함이없기때문이다. 투자의기조는 ' 모자란생산성을장비투자확대로만회 ' 에서 ' 공정전환의한계를캐파투자확대로만회 ' 하는것으로변화했으나, 결국장비투자확대의전략은유지되고있다. 오히려장비의어플리케이션이 3D 낸드에서비메모리를거쳐디램으로확대되며동사에우호적인영업환경이이어지고있다. 목표주가한번더상향 : 이에우리는목표주가를 43,000 원으로상향한다 년 EPS 를 3% 상향, 2018 년 EPS 를 100% 반영하고목표 P/E 13 배를유지한다. 전형적인사이클주식으로서목표주가보다는주가의방향성과변동성이더욱중요한데, 1Q18 까지우상향변동성은유지될것이라전망한다. 분기실적 ( 십억원 ) 3Q17 증감 (%) 차이 (%) 전년동기대비 전분기대비 삼성증권추정 컨센서스 매출액 (3.4) 영업이익 (35.6) (24.2) (9.5) 세전계속사업이익 (37.3) (23.5) (20.3) 순이익 (42.6) (30.0) (20.2) 이익률 (%) 영업이익 15.2 세전계속사업이익 15.1 순이익 10.6 자료 : 원익 IPS, 삼성증권추정 Valuation summary E 2018E Valuation ( 배 ) P/E P/B EV/EBITDA Div yield (%) EPS 증가율 (%) (28.1) ROE (%) 주당지표 ( 원 ) EPS 552 2,171 3,248 BVPS 5,306 7,477 10,726 DPS 삼성증권 16

17 \ 한솔케미칼 포괄손익계산서 매출액 매출원가 매출총이익 ( 매출총이익률, %) 판매및일반관리비 영업이익 ( 영업이익률, %) 영업외손익 (3) (1) 금융수익 금융비용 지분법손익 기타 (6) (1) (1) (0) (0) 세전이익 법인세 ( 법인세율, %) 계속사업이익 중단사업이익 순이익 ( 순이익률, %) 지배주주순이익 비지배주주순이익 EBITDA (EBITDA 이익률, %) EPS ( 지배주주 ) ,171 3,248 3,913 EPS ( 연결기준 ) ,171 3,248 3,913 수정 EPS ( 원 )* ,171 3,248 3,913 재무상태표 유동자산 현금및현금등가물 매출채권 재고자산 기타 비유동자산 투자자산 유형자산 무형자산 기타 자산총계 유동부채 매입채무 단기차입금 기타유동부채 비유동부채 사채및장기차입금 기타비유동부채 부채총계 지배주주지분 자본금 자본잉여금 이익잉여금 기타 (19) (0) (0) (0) (0) 비지배주주지분 자본총계 순부채 (65) (27) (77) (175) (301) 현금흐름표 12 월 31 일기준 ( 십억원 ) E 2018E 2019E 영업활동에서의현금흐름 당기순이익 현금유출입이없는비용및수익 유형자산감가상각비 무형자산상각비 기타 영업활동자산부채변동 (32) (23) (20) (19) (20) 투자활동에서의현금흐름 (64) (15) (33) (31) (31) 유형자산증감 (60) (13) (30) (30) (30) 장단기금융자산의증감 (2) (2) (2) 기타 (16) (42) (0) 1 1 재무활동에서의현금흐름 (29) 8 (0) (5) (5) 차입금의증가 ( 감소 ) (27) (14) 0 (5) (5) 자본금의증가 ( 감소 ) 4 (18) 배당금 기타 (6) 40 (0) (0) (0) 현금증감 (20) 기초현금 기말현금 Gross cash flow Free cash flow 참고 : * 일회성수익 ( 비용 ) 제외 ** 완전희석, 일회성수익 ( 비용 ) 제외 *** P/E, P/B 는지배주주기준 자료 : 원익 IPS, 삼성증권추정 재무비율및주당지표 12월 31일기준 E 2018E 2019E 증감률 (%) 매출액 16.2 (62.3) 영업이익 8.0 (71.1) 순이익 27.8 (69.2) 수정 EPS** 32.0 (28.1) 주당지표 EPS ( 지배주주 ) ,171 3,248 3,913 EPS ( 연결기준 ) ,171 3,248 3,913 수정 EPS** ,171 3,248 3,913 BPS 5,577 5,306 7,477 10,726 14,640 DPS ( 보통주 ) Valuations ( 배 ) P/E*** P/B*** EV/EBITDA 비율 ROE (%) ROA (%) ROIC (%) 배당성향 (%) 배당수익률 ( 보통주, %) 순부채비율 (%) (12.1) (12.3) (24.9) (39.5) (49.8) 이자보상배율 ( 배 ) , ,571.0 삼성증권 17

18 Company Update CJ 오쇼핑 (035760) 양호한상황에비해안오른유통주 2017 년 3 분기홈쇼핑부문 ( 개별기준 ) 취급고매출은 yoy 15.1% 증가한 8,897 억원, 영업이익은 yoy 12.6% 증가한 304 억원으로컨센서스 (307 억원 ) 를충족 양호한실적흐름, 해외구조조정효과, 자산가치대비주가는저평가라고봄. 올해들어나타나는업계경쟁력회복, 견고한실적에비해주가가상승하지않은대표적유통주임 WHAT S THE STORY 남옥진 Analyst oj.nam@samsung.com 이다은 Research Associate daeunee.lee@samsung.com AT A GLANCE 목표주가 260,000 원 (34.9%) 현재주가 시가총액 192,800 원 1.2 조원 Shares (float) 6,215,518 주 (56.7%) 52 주최저 / 최고 154,700 원 /218,100 원 60 일 - 평균거래대금 53.4 억원 ONE-YEAR PERFORMANCE 1M 6M 12M CJ 오쇼핑 (%) Kosdaq 지수대비 (%pts) KEY CHANGES ( 원 ) New Old Diff 투자의견 BUY BUY 목표주가 260, , % 2017E EPS 17,545 17, % 2018E EPS 19,858 19, % SAMSUNG vs THE STREET No of estimates 13 Target price 259,923 Recommendation 4.0 BUY : 5 / BUY: 4 / HOLD: 3 / SELL: 2 / SELL : 년 3 분기실적컨센서스충족하는수준 : CJ 오쇼핑의 3 분기홈쇼핑취급고매출은 yoy 15.1% 증가한 8,897 억원, 영업이익은 yoy 12.6% 증가한 304 억원으로컨센서스 (307 억원 ) 를충족했음. TV 채널취급고가 yoy 20.2% 증가해경쟁사에비해성장률이높았는데, 이는렌탈판매확대, t 커머스매출증가가주원인임. 모바일쇼핑매출성장률은 6.0% 로공격적프로모션을자제하는수익성위주전략으로경쟁사들에비해낮았음. 3 분기영업이익 (304 억원 ) 은컨센서스수준이었는데, 업계의 SO 수수료가연초예상보다높게상승하고있는부담이있는반면, 양호한취급고매출성장률, 판관비효율화 (3Q16 2,052 억원, 3Q17 2,045 억원 ) 로 3 분기영업이익은 yoy 12.6% 증가했음. 해외홈쇼핑실적은전년동기지분법손익 -37 억에서 12 억원으로크게개선됨. 이러한손익개선은 2016 년하반기부터진행된인도, 중국등에대한사업구조조정효과임. 4 분기계절성, 해외구조조정효과기대 : 전년 4 분기의실적 high base 와올해 10 월초긴추석연휴로 4 분기개별영업이익은 yoy 14% 감소한 422 억원을예상함. 그러나현재이른추위로동사가강점이있는 f/w 패션이강세이고올해도 SO 수수료환입가능성이있어실적이현재추정치를상회할가능성도있음. 아울러전년 4 분기에해외부문영업권상각으로세전이익이적자 (-301 억원 ) 를기록했던점, 올해 4 분기에추가적인비용반영없이해외에서철수할것감안시세전이익증가모멘텀은강할전망. 홈쇼핑경쟁력, 해외구조조정, 자산가치에도불구주가바닥권 : 동사주가는견고한실적추이, 해외구조조정효과, 자산가치 (CJ 헬로비전지분가치 ) 대비저평가상태임. 특히올해부터홈쇼핑업계에서다시상위권의이익달성중이나주가는여전히바닥권. 해외홈쇼핑도구조조정통해흑자로턴어라운드하고있어주가할인요소희석될것. CJ 헬로비전은작년에보유지분을매각하는방안이무산된후영업실적이레벨다운되는상황이나내년이후재매각이제기될수있음. 동지분가치와보유현금 (2 천억원 ) 까지감안시, 현재시가총액 (1.2 조원 ) 은저평가상태임. 단기적으로주가는최근유통주반등과정에서도소외되고있는데, 실적추이와 valuation 을감안할때최소한타유통주가와 gap 해소과정은진행될것으로봄. 투자의견 BUY, 목표주가 26 만원을유지함. SUMMARY FINANCIAL DATA E 2018E 2019E 매출액 ( 십억원 ) 2,210 2,281 2,368 2,443 순이익 ( 십억원 ) EPS (adj) ( 원 ) 4,002 17,545 19,858 21,404 EPS (adj) growth (%) (70.6) EBITDA margin (%) ROE (%) P/E (adj) ( 배 ) P/B ( 배 ) EV/EBITDA ( 배 ) Dividend yield (%) 자료 : 삼성증권추정 삼성증권 18

19 CJ 오쇼핑 포괄손익계산서 취급고매출액 4,245 4,275 4,865 5,115 5,345 매출액 2,309 2,210 2,281 2,368 2,443 매출원가 1, 매출총이익 1,237 1,261 1,445 1,524 1,593 ( 매출총이익률, %) 판매및일반관리비 1,027 1,081 1,218 1,278 1,336 영업이익 ( 영업이익률, %) 영업외손익 (47) (117) (41) (33) (26) 금융수익 금융비용 지분법손익 1 (11) 기타 (26) (91) (27) (23) (19) 세전이익 법인세 ( 법인세율, %) 계속사업이익 중단사업이익 순이익 ( 순이익률, %) EBITDA (EBITDA 이익률, %) EPS ( 원 ) 13,634 4,002 17,545 19,858 21,404 현금흐름표 영업활동에서의현금흐름 당기순이익 현금유출입이없는비용및수익 유형자산감가상각비 무형자산상각비 기타 영업활동자산부채변동 (1) (41) (43) (32) (36) 투자활동에서의현금흐름 (188) (192) (172) (176) (166) 유형자산증감 (132) (121) (112) (121) (105) 장단기금융자산의증감 (80) (51) (40) (35) (35) 기타 24 (20) (20) (20) (25) 재무활동에서의현금흐름 (209) 53 (18) (25) (51) 차입금의증가 ( 감소 ) (421) 59 (17) (19) 3 자본금의증가 ( 감소 ) 배당금 (16) (16) (16) (19) (22) 기타 (33) 현금증감 기초현금 기말현금 ,131 Gross cash flow Free cash flow 자료 : CJ오쇼핑, 삼성증권추정 재무상태표 유동자산 ,117 1,230 현금및현금등가물 ,131 매출채권 재고자산 기타 69 (15) (100) (199) (302) 비유동자산 2,230 2,353 2,342 2,379 2,410 투자자산 유형자산 무형자산 1,048 1,058 1, 기타 (51) 자산총계 2,988 3,189 3,322 3,496 3,641 유동부채 988 1,071 1, 매입채무 단기차입금 기타유동부채 비유동부채 사채및장기차입금 기타비유동부채 부채총계 1,638 1,722 1,705 1,716 1,710 지배주주지분 912 1,016 1,141 1,282 1,432 자본금 자본잉여금 이익잉여금 ,089 1,240 기타 비지배주주지분 자본총계 1,350 1,468 1,617 1,780 1,931 순부채 (147) (179) (342) (499) (607) 재무비율및주당지표 12월 31일기준 E 2018E 2019E 증감률 (%) 매출액 (11.4) (4.3) 영업이익 (10.5) (14.0) 순이익 5.9 (69.6) EPS (10.7) (70.6) 주당지표 EPS 13,634 4,002 17,545 19,858 21,404 BPS 217, , , , ,606 DPS ( 보통주 ) 2,500 2,500 3,000 3,500 4,000 Valuations ( 배 ) P/E P/B EV/EBITDA 비율 ROE (%) ROA (%) ROIC (%) 배당성향 (%) 배당수익률 ( 보통주, %) 순부채비율 (%) 이자보상배율 ( 배 ) 삼성증권 19

20 Company Update SKC 코오롱 PI (178920) 증설공시그이후 WHAT S THE STORY 장정훈 Analyst jhooni.chang@samsung.com 조현석 Research Associate hyun162.cho@samsung.com AT A GLANCE 목표주가 41,000 원 (9.9%) 현재주가 시가총액 37,300 원 1.1 조원 Shares (float) 29,366,322 주 (45.4%) 52 주최저 / 최고 11,900 원 /38,050 원 60 일 - 평균거래대금 억원 ONE-YEAR PERFORMANCE 1M 6M 12M SKC 코오롱 PI (%) Kosdaq 지수대비 (%pts) PI 필름캐파대규모증설공시 : 동사는 30 일장중공시를통해 1,200 억원을투자해연간 600 톤규모의신규생산캐파를 2 개라인증설한다고밝혔다. 증설에대한필요성은 3 분기내내언급되어왔으나총 1200 톤규모의캐파증설은통상 2 년에 1 기라인씩증설했던점을감안하면예상보다높은수준이며기존캐파대비 44% 확대하는투자결정이다. 공시에따르면 19 년과 20 년순차적으로증설이이뤄질텐데 19 년 1 분기부터양산을시작할 7 호기의경우는전량 PI 필름용으로블랙 PI 및박막 FPCB 용 PI 의수요증가뿐만아니라올해쇼티지가극심한방열시트수요에대응하기위한것으로추정된다. 하지만 20 년 4 분기가동예정인 8 호기캐파의경우는방열시트용 PI 필름뿐만아니라폴더블 OLED 의베이스 PI 필름이나 CPI 의 OEM 물량수요까지도일부고려하고있는것으로추정된다. 캐파증설이가져올 19 년성장 : 현재보유캐파를풀가동하고있기때문에추가증설없이는성장을기대하기어려운국면이었다. 오늘공시를통해서동사의성장에대한그림을 2019 년부터다시그려볼수있게되었다 년은증설물량효과가없다보니 2017 년대비 5% 성장에그치지만 2019 년 1 분기부터 7 호기가동이시작된다면수요가꾸준하다고할때연매출액은 2,770 억원규모로예상되고이는전년대비 28% 성장하는규모다. 목표주가 41,000 원으로소폭상향, 투자의견은 BUY 유지 : 증설은기대했던이벤트인데투자결정이생각보다빨랐고규모는기대이상이다. PI 필름글로벌 1 위업체로 19 년증설에따른성장성을보고투자한다면여전히유효한투자대상이다. 다만 3 분기실적간담회이후증설에대한기대감이주가에빠르게반영되었고모멘텀측면에서는기판재료인 PI 바니시의양산공급가능성외에단기이슈는크지않은점은감안할필요가있다. 목표주가를 41,000 원으로기존보다 5% 상향조정하는데증설결정에따른목표가현실화이다. PI 바니시시장진입가능성에대한기대감여전히유효하며, 투자의견은 BUY 를유지한다. KEY CHANGES ( 원 ) New Old Diff 투자의견 BUY BUY 목표주가 41,000 39, % 2017E EPS 1,314 1, % 2018E EPS 1,421 1, % SAMSUNG vs THE STREET No of estimates 7 Target price 39,643 Recommendation 4.1 BUY : 5 / BUY: 4 / HOLD: 3 / SELL: 2 / SELL : 1 SUMMARY FINANCIAL DATA E 2018E 2019E 매출액 ( 십억원 ) 순이익 ( 십억원 ) EPS (adj) ( 원 ) 714 1,314 1,421 1,808 EPS (adj) growth (%) EBITDA margin (%) ROE (%) P/E (adj) ( 배 ) P/B ( 배 ) EV/EBITDA ( 배 ) Dividend yield (%) 자료 : 삼성증권추정 삼성증권 20

21 SKC 코오롱 PI 포괄손익계산서 매출액 매출원가 매출총이익 ( 매출총이익률, %) 판매및일반관리비 영업이익 ( 영업이익률, %) 영업외손익 (8) (5) (5) (5) (5) 금융수익 금융비용 지분법손익 기타 (8) (5) (5) (5) (5) 세전이익 법인세 ( 법인세율, %) 계속사업이익 중단사업이익 순이익 ( 순이익률, %) 지배주주순이익 비지배주주순이익 EBITDA (EBITDA 이익률, %) EPS ( 지배주주 ) ,314 1,421 1,808 EPS ( 연결기준 ) ,314 1,421 1,808 수정 EPS ( 원 )* ,314 1,421 1,808 재무상태표 유동자산 현금및현금등가물 매출채권 재고자산 기타 비유동자산 투자자산 유형자산 무형자산 기타 자산총계 유동부채 매입채무 단기차입금 기타유동부채 비유동부채 사채및장기차입금 기타비유동부채 부채총계 지배주주지분 자본금 자본잉여금 이익잉여금 기타 (78) (78) (78) (78) (78) 비지배주주지분 자본총계 순부채 5 2 (11) (32) (58) 현금흐름표 12 월 31 일기준 ( 십억원 ) E 2018E 2019E 영업활동에서의현금흐름 당기순이익 현금유출입이없는비용및수익 유형자산감가상각비 무형자산상각비 기타 영업활동자산부채변동 (10) (8) (6) (1) (7) 투자활동에서의현금흐름 (30) (27) (20) (20) (20) 유형자산증감 (29) (27) (20) (20) (20) 장단기금융자산의증감 (0) (0) (0) (0) (0) 기타 (1) (0) 0 (0) 0 재무활동에서의현금흐름 7 13 (6) (3) (3) 차입금의증가 ( 감소 ) 자본금의증가 ( 감소 ) 배당금 0 (3) (13) (13) (13) 기타 0 (0) 현금증감 (0) 기초현금 기말현금 Gross cash flow Free cash flow (7) 참고 : * 일회성수익 ( 비용 ) 제외 ** 완전희석, 일회성수익 ( 비용 ) 제외 *** P/E, P/B 는지배주주기준 자료 : SKC 코오롱 PI, 삼성증권추정 재무비율및주당지표 12월 31일기준 E 2018E 2019E 증감률 (%) 매출액 (0.6) 영업이익 (22.7) 순이익 (21.5) 수정 EPS** (12.3) 주당지표 EPS ( 지배주주 ) ,314 1,421 1,808 EPS ( 연결기준 ) ,314 1,421 1,808 수정 EPS** ,314 1,421 1,808 BPS 7,171 7,783 8,647 9,618 10,975 DPS ( 보통주 ) Valuations ( 배 ) P/E*** P/B*** EV/EBITDA 비율 ROE (%) ROA (%) ROIC (%) 배당성향 (%) 배당수익률 ( 보통주, %) 순부채비율 (%) (4.2) (11.2) (18.1) 이자보상배율 ( 배 ) 삼성증권 21