< 그림 1> 글로벌 PACS 시장성장추이 < 그림 2> PACS 국가별도입율 (USD Million), 4, US Canada Japan Europe Asia Pacific Rest of World (%) 한국 7 도입 미도입 3 4, 3, 3, 독일 미국 2 8 4

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1 HI Research Center Data, Model & Insight 211/1/21 [ 스몰캡 ] 제약 / 바이오이승호 ( ) NR 액면가종가 (211/1/2) Stock Indicator 원 1,9원 자본금 118억원 발행주식수 2,414 만주 시가총액 2,644 억원 외국인지분율.29% 배당률 (21) % EPS(21) 224원 BPS(21) 1,913 원 ROE(21) 12.4% 2주주가 3,81~1,9 원 6일평균거래량 2,261,277 주 6일평균거래대금 29.6 억원 Price Trend 'S 인피니트헬스케어 ( 21/1/19 ~ 211/1/19 ) Oct NovDec Jan FebMar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct PRICE ( 최고 19, 최저 381 )-( 좌 ) PRICE REL. TO KOSDAQ COMPOSITE - PRICE INDEX 인피니트헬스케어 (712) 세계최고수준 PACS 기술력기반 212 수출성과주목 의료영상전송저장시스템전문회사인피니트헬스케어는의료장비촬영후컴퓨터에저장된의료영상을 PC에서진단에활용할수있도록하는 S/W인의료영상전송저장시스템 (PACS, Picture Archiving and Communication System) 솔루션을개발, 제공하는회사이다. 세계 PACS 시장규모는 211년 USD 3. Billion, 214년 USD 4. Billion (CAGR %) 로추산되며 S/W 및서비스비중확대가예상된다. PACS는 IT 및 BT 융합산업, R&D 산업, 서비스산업, 수출산업, 선진국산업, 성장산업의특성을보유하고있다. 산업의융합추세, 치료에서예방으로의의료패러다임변화, 한국의선진국진입, 보건당국의 U-헬스케어육성정책등 PACS 에우호적인제반환경조성에주목할필요가있다고판단된다. GE, Siemens, Philips, Fuji, AGFA, Carestream 등 6대주요기업이세계 PACS 시장을지배하고있다. 국가별 PACS 보급율의경우한국 7%, 독일 8%, 미국 2%, 일본 4% 등선진국의경우높은반면중국 22%, 브라질 %, 인도 % 등신흥국의경우낮은상황이어서향후 PACS 수출전망이양호한상황이다. 세계최고기술력기반국내시장지배력강화및수출확대기대인피니트헬스케어는 의료기기 / 의료솔루션고객만족도평가기관 KLAS 순위 1위에올라세계적수준의 PACS 기술력을입증하였다. 국내유일 PACS 공급업체로서대형병원급 PACS M/S 7% 를차지하여독점적지위를구축하였다. 향후잔존방사선시장 M/S 확대, 비방사선시장진출, 병의원급시장진출, 수출확대, 서비스매출확대를통해국내시장지배력을강화할계획이다. 한편글로벌주요기업대비동등수준우수한품질, 글로벌표준 % 호환, 가격경쟁력 ( 경쟁제품대비 1-2% 저렴 ) 보유 PACS 제품기반으로 21년 29개국대상 USD 1. Million 규모 PACS 수출을달성하였다. 향후해외법인확대와중동, 러시아, 독립국가연합등각국정부대상판매및공급제휴확대를통해수출규모를지속확대해나갈전망이다. Package S/W로서 PACS 는초기연구개발비용제외시한계생산비용제로효과로인해외형성장시가파른수익성개선이기대된다. EPS 성장률및 Peer Valuation 감안시중장기투자매력보유인피니트헬스케어는 211년매출액 4억원 (+14.8%, y_y), 영업이익 8억원 (+3.%, y_y), 당기순이익 6억원 (+2.1%, y_y) 를달성할전망이다. 인피니트헬스케어와동일한비즈니스를보유한 Merge Healthcare 는 211년매출액 USD Million (+68.% y_y), 영업이익 4.9 Million (+64.% y_y), 당기순이익 USD -4.7 Million (+9.6% y_y) 을달성할것으로기대된다. Merge Healthcare 는시가총액 USD 676. Million 을형성하고있고 PER 136.2x 에서 동자료는 금융투자회사의영업및업무의관한규정 에관한규정중제2장조사분석자료의작성과공표에관한규정을준수하고거래되고있음을알려드립니다있다..

2 < 그림 1> 글로벌 PACS 시장성장추이 < 그림 2> PACS 국가별도입율 (USD Million), 4, US Canada Japan Europe Asia Pacific Rest of World (%) 한국 7 도입 미도입 3 4, 3, 3, 독일 미국 , 일본 4 6 2, 1, 중국 , 브라질 인도 9 % 2% 4% 6% 8% % 자료 : PACS report, Global Strategic Business Report, Global Industry Analysts, inc, 인피니트헬스케어, 하이투자증권 자료 : PACS report, Global Strategic Business Report, Global Industry Analysts, inc, 인피니트헬스케어, 하이투자증권 < 그림 3> 인피니트헬스케어매출목표 < 그림 4> 인피니트헬스케어서비스예상매출 ( 억원 ) ( 억원 ) 1, 국내해외 IFRS 4, 3,4 9 3, ( 억원 ) Smart Service Consulting , , , , 2, 2, 1, 1, 주 : Smart Service 대상국내고객 77 개 (21) 1,48 개 (214) (29 년재계약율 8% 적용 ) 2

3 < 그림 > 인피니트헬스케어서비스매출액추이 < 그림 6> 인피니트헬스케어수출액추이 ( 억원 ) (%) 매출액매출비중 ( 우 ) 2 ( 억원 ) 미국일본 (%) 독일기타 14 3 매출비중 ( 우 ) 2 (669) (287) (46) (32) (176) (114) (3) (64) 주 - SW 설치후무상기간이후추가수익발생 ( 유지보수, 추가판매 - 기존라이선브, 별도 application), 주 - ( ) 국내서비스계약고객수 < 그림 7> 주요 PACS 시장별점유율 ( 단위 : %) < 그림 8> 인피니트헬스케어주주구성 인피니트헬스케어 경쟁사 1 우리사주조합 1.8% 기타주주 4.7% 최대주주및특수관계인 2.% 2 영상의학과 방사선종양학과 치과영역 외래검사장비정보시스템 원격판독 심장학과 < 표 1> 인피니트헬스케어주요해외법인현황 국가 미국 일본 중국 대만 독일 말레이시아 영국 UAE 설립연도 매출 (1 년, 억원 ) 현지직원수 4명 3명 26명 3명 1명 명 명 1명 3

4 < 표 2> 인피니트헬스케어국내매출확대배경 기존 ( 방사선 ) 잔존시장 비방사선분야시장개척 솔루션시장팽창 ( 원격진료법통과기대 ) 컨버전스시장진출 미도입병원 : 4 개 의원시장유효 : 1, 의원 Cardiology 분야 : 28 년진출후점유율상승 원격판독 : 현재 1 병원, 24만건 / 월진행 PACS, HIS/EMR 결합통한시장추가장출 보건소 / 보건지소, 軍병원, 요양병원등 매년신규등록병원 : 여개 기존병원의증축확장 Radiotherapy 분야 : 당사국내유일 player CIS : 임상정보시스템분야시장확대 Image sharing u-health < 표 3> 인피니트헬스케어제품라인업 분류 제품 / 서비스명 적용분야 솔루션 방사선과 PACS INFINITT PACS INFINITT Report INFINITT Accent - 영상의학과 - 영상의학과 - 병원 EMR시스템과의연결 - 유방촬영영상의진단 RIS INFINITT RIS - 방사선과정보관리 비방사선과 3D 심장과 PACS 치과 PACS Xelis 3D Xelis Fusion Xelis Colon Xelis Lung Oem module(bas) INFINITT Cardiology Xelis Cardiac INFINITT PACS Xelis Dental - 일반적인촬영부위 3차원진단 - CT+PET 영상진단 - 대장 3차원진단 - 폐질환 3차원진단 - 도시바 CT 장비콘솔에적용 - 심장과, 심혈과센터 - 심장질환 3차원진단 - 치과 - 치과 CT 영상분석 정형외과 PACS INFINITT Orthopedics - 정형외과 RT INFINITT RTX INFINITT RTIS - 방사선종양학과 - 방사선종양학과정보관리 CIS INFINITT ICU - ICU 장비데이터관리 INFINITT EKG - EKG 장비데이터관리 INFINITT Ophthalmology - 안과정보관리 서비스 SaaS BSP INFINITT BSP - 중소병의원대상 ASP 형태로제공되는 PACS 서비스 INFINITT Smart-Net - 미국에서 ASP 형태로제공되는 PACS 서비스 Tele-radiology INFINITT Tele-radiology - 원격판독 Smart Service Smart Service - 무상업그레이드, 원격모니터링을포함하는차세대서비스 Migration Service INFINITT Smart Converter - PACS 교체시데이터이동을위해적용 Consulting - PACS 도입, 구축, 서비스관련전반적자문 < 표 4> 인피니트헬스케어핵심경쟁력 Key Point 경쟁력 Healthcare 산업의성장 국가별 Healthcare 지출확대 ( 치료 예방 / 검진 ) 선진국잔여 + 교체시장, BRICs 등 Emerging 시장확장 Recognized 브랜드 29~1 년美 KLAS Report 평가 1위패키지소프트웨어 한계비용, 고수익창출가능 글로벌표준 % 호환 = 수출편리글로벌기술력 2D+3D 원천기술회사 1여개 PACS 운영경험 Major 사와대등 Servicizing Smart Service 를통한안정적매출증가국내시장지배력 시장점유율 7% 안정적수익기반 (1,324 고객 ) 글로벌경쟁력 2 년첫수출, 지속신장 (23~21 누적 4,2 만달러 ) 21 년 1, 만달러수출 (29 개국 ) 4

5 < 표 > 인피니트헬스케어수출경쟁력요소 제품및가격경쟁력 & 마케팅 서비스대응력 한국국가경쟁력 세계최고수준의 3D PACS 기술 전세계표준 % 충족, 인증확보 유연한가격구조 (Major 대비 8~9% 수준 ) 24시간 Global Service 지원 ( 국내 8명엔지니어 + 현지인 48명 ) 글로벌 83여고객대응역량충분 한국 PACS 도입율전세계 1위 ( 병원기준 ) IT 강국 Korea 대한영상의학학회국제적경쟁력 ( 세계 4위 ) 년간 6건전시 / 학회참여 ( 美 KAS 만족도 2년연속 1위로입증 ) < 그림 9> 고객의가치를높이는기술 & 노하우확보 TECHNOLOGY RESOURCE 국제표준 % 호환 IHE COnnectathon( 국제의료솔루션호환성테스트 ) 최상위통과 11 개특허, FDA/CE 인증 차세대 3D PACS 기술 9 명의연구원, in-house 영상의학전문의 국내유수대학병원및관련 Lab 과공동연구 자문교수그룹 ( 의료영상정보분야 ) 14Y KNOWHOW 검증된기술력 의원부터대학병원까지서비스제공 전세계다양한병원정보시스템과의연동 국가단위프로젝트수행 ( 결핵영상정보시스템구추사업, 파주운정신도시 u-health Project 등 ) 국제표준 % 호환 IHE COnnectathon( 국제의료솔루션호환성테스트 ) 최상위통과 11 개특허, FDA/CE 인증 차세대 3D PACS 기술 < 표 6> 인피니트헬스케어자회사개요 회사명 티아이메디칼시스템즈 제론헬스케어 지엔에스케이 리노셈 설립일 (ICM 으로부터물적분할 ) 납입자본금 2억원 3억원 4억원 3억원 대표이사 주창언 김동욱 박우칠 이광식 종업원수 ( 해외 ) 66명 21명 72명 2명 주요사업 Toshiba 의료기기 PACS,ISS,m-PHR, IMS, Application Service, Medical Device, 플라즈마멸균기 (CT,MR,Angio, 초음파 ) COMTOPSY system 솔루션 / 제품개발 주요주주 INFINITT Healthcare 7%, INFINITT Healthcare 73% INFINITT Healthcare % INFINITT Healthcare 67% Toshiba 3% 사업영역 Imaging Modalities Sales & Service u-healthcare Mobile PHR Text Information HIS/EMR Medical Device Plasma Technology 21 년매출 21억원 12억원 49억원 1억원 211 년목표 3억원 1억원 6억원 14억원 주소 서울시구로구구로동대륭포스트타워 3 차 서울시구로구구로동대륭포스트타워 3 차 서울시구로구구로동대륭포스트타워 3 차 경기도부천시오정구상정동테크노파크 3 차

6 < 표 7> Merge Healthcare 경영실적현황및전망 ( 단위 : USD Million, %) E 212E 매출액 영업이익 당기순이익 영업이익율 -17.4% 1.8% 4.4% 19.4% 22.1% 당기순이익율 239.7% 2.7% -187.% -1.1% 1.4% 자료 : Bloomberg, 하이투자증권 < 그림 9> Merge Healthcare 주가현황 < 그림 1> Merge Healthcare 경영실적현황및전망 (USD Million) 매출액 영업이익 당기순이익 영업이익율 당기순이익율 3% 2% 2% 1% % % 1 % -% -% E 212E -1% -2% -2% 자료 : Bloomberg, 하이투자증권 자료 : Bloomberg, 하이투자증권 주가와목표주가와의추이 12,7 투자등급추이의견제시투자일자의견목표가격 의견제시일자 투자의견 목표가격 의견제시일자 투자의견목표가격 7,7 2,7 1/ 1/9 11/1 11/ 11/9 주가 ( 원 ) 목표주가 ( 원 ) 당보고서공표일기준으로해당기업과관련하여, 회사는해당종목을 1% 이상보유하고있지않습니다. 금융투자분석사와그배우자는해당기업의주식을보유하고있지않습니다. 당보고서는기관투자가및제 3 자에게 등을통하여사전에배포된사실이없습니다. 회사는 6 개월간해당기업의유가증권발행과관련주관사로참여하지않았습니다. 당보고서에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. ( 작성자 : 이승호 ) 본분석자료는투자자의증권투자를돕기위한참고자료이며, 따라서, 본자료에의한투자자의투자결과에대해어떠한목적의증빙자료로도사용될수없으며, 어떠한경우에도작성자및당사의허가없이전재, 복사또는대여될수없습니다. 무단전재등으로인한분쟁발생시법적책임이있음을주지하시기바랍니다. 1. 종목추천투자등급 ( 추천일기준종가대비 3 등급 ) 종목투자의견은향후 6 개월간추천일종가대비해당종목의예상목표수익율을의미함. -Buy( 매수 ): 추천일종가대비 +1% 이상 -Hold( 보유 ): 추천일종가대비 +1% 미만, -1% 미만 -Sell( 매도 ): 추천일종가대비 -1% 이상 2. 산업추천투자등급 ( 시가총액기준산업별시장비중대비보유비중의변화를추천하는것임 ) - Overweight( 비중확대 ), - Neutral ( 중립 ), - Underweight ( 비중축소 ) 6

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