Contents 3 Investment Summary 5 Valuation 6 확장된 K-Pop 지평아시아를넘어글로벌시장으로확장방탄소년단성과분석 18년연예기획사 3사유튜브매출액 +4% 전망 11 가속화된일본진출로앞당겨진수익화시기일본은수익이담보된우호적인시장일본시장특징 :

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1 218 년 8 월 23 일 연예기획사 Small Cap. Issue #18-1 [ Analyst ] 한경래 연구원 krhan@shinhan.com 윤창민 책임연구원 Changmin.yoon86@shinhan.com FAN( 판 ) 커진 K-Pop 확장된 K-Pop 지평 K-Pop 시장은아시아를넘어글로벌로확장되는국면이다. 방탄소년단의전세계적성공은시장을한단계더확장시켰다. 1) 유튜브를통한접근성확대, 2) 아시아를넘은글로벌팬덤확장, 3) 아이돌그룹퍼포먼스수준향상이주요요인이다. K-Pop 시장확대는연예기획사기업가치향상으로이어진다. 가속화된읷본진출로앞당겨진수익화시기 국내아티스트들의일본진출, 수익화시기가단축되고있다. 일본은팬들의충성도가높은시장이다. 팬덤확보시실적지속성이높다. 동방신기, 빅뱅은국내데뷔이후돔공연까지걸린기간이각각 5.4 년, 6.3 년이다. 이후엑소, 방탄소년단의돔공연까지걸린기간은각각 3.6 년, 4.3 년으로 1 년이상단축되었다. 걸그룹도비슷하다. 소녀시대와카라는데뷔이후아레나투어까지걸린기간이각각 3.8 년, 5. 년이다. 트와이스 (15 년데뷔 ), 블랙핑크 (16 년데뷔 ) 는동기간각각 2.6 년 2. 년으로줄어들었다. 일본시장에서수익화시기가단축되고있다. 잠재력큰중국시장은 + α 16 년 7 월중국과정치적갈등이후중국현지공연재개시기는미정이다. 중국공연이재개되면에스엠의가장큰수혜가기대된다. 중국에서바로공연이가능한엑소, 슈퍼주니어, NCT 가있기때문이다. 1) 글로벌팬덤을확보한그룹보유, 2) 신인그룹라인업확보, 3) 중국시장수혜가기대되는기업을주목해야한다. Top-Picks 는에스엠, JYP Ent., 차선호주로와이지엔터테인먼트를제시한다. Top Picks 종목명투자의견현재주가 ( 원 ) 목표주가 ( 원 ) 상승여력 (%) 에스엠 (4151) 매수 45,95 55, 19.7 JYP Ent. (359) 매수 29, 34, 17.2 와이지엔터테인먼트 (12287) 매수 38,9 47, 2.8 자료 : 신한금융투자추정 리서치센터

2 Contents 3 Investment Summary 5 Valuation 6 확장된 K-Pop 지평아시아를넘어글로벌시장으로확장방탄소년단성과분석 18년연예기획사 3사유튜브매출액 +4% 전망 11 가속화된일본진출로앞당겨진수익화시기일본은수익이담보된우호적인시장일본시장특징 : 현지업체를통한순매출인식 수익성개선가능단축되고있는일본시장진출과투어시기 14 잠재력큰중국시장은 + α 중국현지화전략 + 현지공연가능성 15 이슈분석 아이돌데뷔방식의변화, 신규플랫폼등장 단기간팬덤확보가능 17 Company Analysis 에스엠 (4151) 매수 ( 유지 ), 목표주가 : 55, 원 ( 상향 ) JYP Ent. (359) 매수 ( 유지 ), 목표주가 : 34, 원 ( 상향 ) 와이지엔터테인먼트 (12287) 매수 ( 재개시 ), 목표주가 : 47, 원 ( 재개시 )

3 Small Cap. Issue #18-1 연예기획사 218 년 8 월 23 일 Investment summary 확장된 K-Pop 지평 방탄소년단성공적인미국시장 진출로 K-Pop 의글로벌시장 확대가속화 K-Pop 시장은아시아를넘어글로벌로확장되는국면이다. 방탄소년단 (BTS) 의전세계적인성공 ( 빌보드 2 1 위, 빌보드핫 1 1 위기록 ) 은 K-Pop 시장을한단계더확장시켰다. 블랙핑크신곡 뚜두뚜두 는미국활동없이음원발매만으로빌보드핫 1 55 위, 빌보드 2 4 위의성과를이뤘다. 빌보드 2 에서의성과는 K-Pop 의글로벌팬덤이형성되고있다는반증이다. 유튜브국가별조회수에서도글로벌팬층을확인할수있다. 방탄소년단의국가별유튜브조회수 (17 년 ~18 년 8 월 16 일기준 ) 순위에서 1 위, 3 위, 5 위가각각미주지역인미국, 멕시코, 브라질이다. GOT7, NCT 의국가별조회수도글로벌하게퍼져있다. 1) 유튜브를통한 K-Pop 접근성확대, 2) 아시아를넘은글로벌팬덤확장, 3) 아이돌그룹음원, 퍼포먼스수준향상이주요요인이다. K-Pop 시장확대는연예기획사기업가치향상으로이어진다. 가속화된일본진출로앞당겨진수익화시기 데뷔이후일본돔공연기간동방신기, 빅뱅 5.4년, 6.3년 엑소, 방탄소년단 3.6년, 4.3년 아이콘 1.7년 아이돌그룹들의일본진출, 수익화시기가단축되고있다. 2 세대대표적인보이그룹동방신기, 빅뱅은국내데뷔이후돔공연까지걸린기간이각각 5.4 년, 6.3 년이다. 엑소, 방탄소년단의돔공연까지걸린기간은각각 3.6 년, 4.3 년으로 1 년이상단축됐다. 15 년에데뷔한아이콘은돔공연까지걸린기간이 1.7 년에불과하다. 걸그룹도비슷하다. 일본에서성공적인활동을한소녀시대와카라는데뷔이후아레나투어까지걸린기간이각각 3.8 년, 5. 년이다. 트와이스 (15 년데뷔 ), 블랙핑크 (16 년데뷔 ) 는동기간각각 2.6 년 2. 년으로줄어들었다. 일본시장에서의수익화시기가단축되고있다. 보통아이돌그룹은데뷔 7 년차이후재계약을맺는다. 일본시장에서단축되고있는수익화기간 ( 데뷔후 2~3 년 ) 은기획사수익성개선에긍정적이다. 1) 쇼케이스 : 신곡발표나퍼포먼스를선보이는공개행사 2) 팬덤 : 특정한인물이나분야를열성적으로좋아하하는사람들 3) 아레나 : 스탠드등을설치하여중앙을볼수있게해놓은 1~2 만석규모공연장 4) 돔 : 4~5 만명규모의실내공연장 기획사 3 사신인급아이돌들은일본시장에빠르게진출중이다. 트와이스는 19 년에돔공연이가능할전망이다. GOT7 도올해연말아레나투어예정이다. 에스엠은 NCT127 이 4 월쇼케이스 1) 를성공적으로마치며팬덤 2) 을늘리고있다. 19 년에는아레나 3) 급투어가능성도있다. 블랙핑크는 7 월아레나투어, 11 월교세라돔 4) 공연이예정되어있다. 에스엠, JYP 의일본매출액연평균증가율 (16~2F) 은각각 19.2%, 33.% 증가가예상된다. 주요걸그룹의국내데뷔이후일본활동시기 ( 년 ) 8 6 일본데뷔 아레나투어 돔 4 2 소녀시대카라트와이스블랙핑크 자료 : 회사자료, 언론자료, 신한금융투자주 : 일본데뷔는공식앨범발매기준 3

4 Small Cap. Issue #18-1 연예기획사 218 년 8 월 23 일 잠재력큰중국시장은 +α 중국현지공연재개시 에스엠, 와이지엔터테인먼트, JYP 순으로수혜기대 기획사들은현지화전략으로중국시장진출을준비중이다. 에스엠은연내에중국멤버로구성된 NCT 중국팀데뷔를계획하고있다. JYP 는평균연령 13 세의중국멤버 6 명으로구성된보이스토리를 9 월정식데뷔시킬계획이다. 텐센트뮤직과합작설립한신성엔터테인먼트 ( 지분율 JYP 4%, 텐센트뮤직 6%) 가매니지먼트하며지분법이익으로실적에반영된다. 보이스토리외추가 1 팀도이어서데뷔할예정이다. 신인그룹데뷔후성과에따라추가적인실적상향도가능하다. 16 년 7 월중국과정치적갈등이후중국현지공연재개시기는아직미정이다. 중국공연이재개되면에스엠이가장큰수혜가예상된다. 중국에서바로공연이가능한엑소, 슈퍼주니어, NCT 가있기때문이다. 중국공연이가능해지면세그룹은각각연 1 회이상공연이충분히가능하다. 19 년, 2 년에스엠의중국공연을각각 3 회, 4 회로가정하면영업이익은각각 65 억원 ( 기존추정치대비 +8.%), 76 억원 (+8.4%) 이기대된다. 기획사 3 사합산영업이익, 시가총액추이및전망 ( 십억원 ) ( 십억원 ) 4 합산영업이익 ( 좌축 ) 합산시가총액 ( 우축 ) 3, 3 2,5 2 2, 1 1,5 1/12 1/13 1/14 1/15 1/16 1/17 1/18 자료 : QuantiWise, 신한금융투자추정 1, 에스엠의중국공연기여영업이익전망 ( 십억원 ) 8 6 에스엠영업이익 중국공연재개시추가영업이익 19F 영업이익 +8.% 2F 영업이익 +8.4% F 19F 2F 자료 : 회사자료, 신한금융투자추정주 : 19 년, 2 년중국공연각각 3 회, 4 회가정 4

5 Small Cap. Issue #18-1 연예기획사 218 년 8 월 23 일 Valuation K-Pop 글로벌확장으로추가밸류에이션상향가능 글로벌시장진출은 3 배이상 밸류에이션부여가능 연예기획사멀티플확장의핵심은해외진출이다. 아이돌이세대를거치며국내, 일본, 아시아로진출하면서기획사의멀티플도동반상향되어왔다. 과거에스엠, 와이지엔터테인먼트 ( 이하와이지엔터 ) 의사례에서알수있다. 국내활동에머무르던시기엔 1 배수준에서거래가됐다. 211 년이후이후동방신기, 빅뱅이일본시장에서지속적으로성과를거두면서멀티플이 2 배이상으로상향됐다. 와이지엔터의경우싸이가 12 년 9 월빌보드에입성하면서단기간에멀티플이 4 배이상오버슈팅했다. 이후에는빅뱅의활동범위가아시아로확장되며 3 배이상의밸류에이션을받았었다. JYP Ent. 는 17 년까지상대적으로낮은밸류에이션을받았다. 17 년 6 월트와이스의일본진출이후실적상승, GOT7 월드투어영향으로밸류에이션이 3 배까지상향됐다. 소속아티스트해외시장진출이핵심모멘텀이라고할수있다. 유튜브를통한글로벌팬덤유입, 아시아외지역월드투어활동은추가적인밸류에이션상향을정당화한다. 1) 글로벌팬덤을확보한그룹보유, 2) 신인그룹라인업확보, 3) 중국시장재개시수혜가가능한기업들의주가리레이팅이기대된다. 에스엠의 P/E 추이 ( 원 ) 8, 와이지엔터의 P/E 추이 ( 배 ) 싸이빌보드 5 핫1 2위기록 6, 35x 3x 4 빅뱅일본돔투어, 월드투어 블랙핑크빌보드차트진입 4, 25x 2x 3 2, 15x 자료 : 신한금융투자 자료 : 신한금융투자 JYP Ent. 의 P/E 추이 ( 원 ) 4, 3, 2, 1, 3x 25x 2x 15x 1x 기획사 3 사상대주가추이 (217/1/2= 1) 6 에스엠 JYP 45 와이지엔터 자료 : 신한금융투자 1/17 7/17 1/18 7/18 자료 : 신한금융투자 5

6 Small Cap. Issue #18-1 연예기획사 218 년 8 월 23 일 확장된 K-Pop 지평 아시아를넘어글로벌시장으로확장 글로벌플랫폼을통한수익창출기회증대 아시아를넘어글로벌시장으로진출영역확장 방탄소년단의빌보드 2 1 위는 글로벌팬덤확대의반증 K-Pop 시장은아시아를넘어글로벌로확장되는국면이다. 방탄소년단 (BTS) 의전세계적인성공 ( 빌보드 2 1 위, 빌보드핫 1 1 위기록 ) 은 K-Pop 시장을한단계더확장시켰다. 블랙핑크신곡 뚜두뚜두 는미국활동없이음원발매만으로빌보드핫 1 1) 55 위, 빌보드 2 2) 4 위의성과를이뤘다. 앨범차트인빌보드 2 에서방탄소년단이 1 위, 블랙핑크가 4 위를기록했다는점에서싸이 ( 빌보드핫 1 2 위 ) 와는차별화를보인다. 앨범은해당가수의팬들이주로구매한다. 빌보드 2 에서의성과는 K-Pop 글로벌팬덤이형성되고있다는반증이다. 유튜브국가별조회수에서도글로벌팬층을확인할수있다. 방탄소년단국가별조회수 (17 년 ~18 년 8 월 16 일기준 ) 순위에서 1 위, 3 위, 5 위가각각미주지역인미국, 멕시코, 브라질이다. GOT7, NCT 국가별조회수도글로벌하게퍼져있다. 1) 유튜브를통한접근성확대, 2) 아시아를넘은글로벌팬덤확장, 3) 아이돌그룹음원, 퍼포먼스수준향상이주요요인이다. K- Pop 시장확대는연예기획사기업가치향상으로이어진다. 1) 빌보드핫 1: 주간싱글앨범, 디지털판매량, 방송횟수등을종합한싱글차트 2) 빌보드 2: 정규, 미니앨범판매량기준으로한앨범차트 글로벌국가별음악산업규모 (217 년기준 ) ( 백만달러 ) 8, 6, 4, 2, 미국일본독일영국프랑스한국캐나다호주브라질중국 자료 : IFPI, 신한금융투자 방탄소년단의빌보드 2 1 위 방탄소년단의유튜브국가별조회수 (17 년 ~18 년 8 월 16 일기준 ) 순위국가조회수 ( 만회 ) 1 미국 4,37.9 BTS 2 베트남 29, 멕시코 23, 일본 23, 브라질 22,97.7 자료 : Youtube. 신한금융투자 자료 : Youtube, 신한금융투자 6

7 Small Cap. Issue #18-1 연예기획사 218 년 8 월 23 일 GOT7의유튜브국가별조회수 (17년 ~18년 8월 16일기준 ) 순위 국가 조회수 ( 만회 ) 1 태국 29, 미국 5, 브라질 3,4.4 4 멕시코 2, 일본 2,534.5 자료 : Youtube, 신한금융투자 NCT의유튜브국가별조회수 (17년 ~18년 8월 16일기준 ) 순위 국가 조회수 ( 만회 ) 1 미국 태국 브라질 인도네시아 한국 72.7 자료 : Youtube, 신한금융투자 방탄소년단월드투어대륙별추이 GOT7 월드투어대륙별추이 ( 회 ) 아시아유럽오세아니아 북미남미 첫유럽투어 ( 회 ) 아시아유럽 북미남미 첫유럽투어 F 자료 : 회사자료, 신한금융투자주 : 18 년은추가일정추후공지 자료 : 회사자료, 신한금융투자 16 18F 7

8 Small Cap. Issue #18-1 연예기획사 218 년 8 월 23 일 방탄소년단글로벌시장성공 K-Pop 시장확장 방탄소년단빌보드 2 순위 15 년 11 월 171 위 18 년 5 월 1 위 방탄소년단 (BTS) 은지난 5 월정규앨범을발매하며한국가수최초로빌보드 2 1 위를기록했다. K-Pop 이글로벌시장으로확장되는데큰계기가된방탄소년단의성공을분석해볼필요가있다. 방탄소년단이세계적인인기를얻게된이유는 1) SNS 를이용한팬들과의지속적인소통, 2) 다량의유튜브콘텐츠제작 팬들의확대재생산으로글로벌팬덤확대, 3) 1~2 대가공감할수있는노래가사, 수준높은퍼포먼스가있다. 13 년 6 월데뷔이전부터트위터로팬들과소통했다. 자유로운소통으로팬들에게친근한이미지를구축했다. 유튜브에도일상생활, 안무연습영상등형식에구애받지않은콘텐츠를업로드하며팬들에게지속적으로노출시켰다. 아이돌중가장많은콘텐츠를제작하고팬들이재생산하는과정에서글로벌팬덤이형성됐다. 유튜브, 트위터등뉴미디어의발전과함께전세계적으로인지도를넓혀갔다. 이는빌보드 2 순위에서도확인된다. 15 년 11 월 171 위를기록한후글로벌팬덤이확대되며순위가지속상승했다. 18 년 5 월에는 1 위를기록했다. 12 년싸이의빌보드성과와차이점은팬덤유무다. 팬덤이형성되지않으면성과가지속되기힘들다. 방탄소년단은데뷔이후전세계적으로팬덤을넓혀가며성장하고있다. 방탄소년단성공이후블랙핑크도빌보드차트에진입하며 K-Pop 에대한관심확대로이어지고있다. 방탄소년단의빌보드 2 순위추이 발매날짜앨범명앨범종류빌보드 2 최고순위 215 년 11 월 3 일화양연화 Pt.2 미니 171 위 216 년 5 월 2 일화양연화 Young Forever 리패키지 17 위 216 년 1 월 1 일 WINGS 정규 26 위 217 년 2 월 13 일 YOU NEVER WALK ALONE 리패키지 61 위 217 년 9 월 18 일 LOVE YOURSELF 承 Her 미니 7 위 218 년 3 월 2 일 Hope World( 제이홉솔로 ) 믹스테이프 38 위 218 년 5 월 18 일 LOVE YOURSELF 轉 Tear 정규 1 위 자료 : 언론자료, 신한금융투자 방탄소년단멤버사진 아티스트유튜브채널별콘텐츠업로드수 (7 월말기준 ) ( 개 ) 1, BTS 빅뱅아이콘 GOT7 위너블랙핑크트와이스 자료 : 언론자료, 신한금융투자 자료 : Youtube, 신한금융투자 8

9 Small Cap. Issue #18-1 연예기획사 218 년 8 월 23 일 글로벌시장진출성공으로빅히트엔터테인먼트 18 년영업이익 +73% 기대 빅히트엔터테인먼트 18 년제품, 공연매출액각각 +61% YoY, +97% YoY 전망 빅히트엔터테인먼트 ( 이하빅히트 ) 는비상장회사로공개된정보가부족하다. 방탄소년단의성과와향후계획을바탕으로실적을추정했다. 글로벌시장에서의성공은전사업부문실적성장을가능하게한다. 지난 5 월발매한 FAKE LOVE 앨범판매량은 17 만장을상회했다. 8 월 24 일발매될리패키지앨범선주문량도 15 만장을돌파했다. 18 년앨범을포함한제품매출액은 747 억원 (+61.1% YoY) 이기대된다. 공연부문은서울올림픽주경기장 ( 약 5 만명 ) 공연을시작으로월드투어에들어간다. 데뷔후첫유럽투어를포함한 16 개도시, 33 회공연이다. 한국가수최초로미국스타디움공연 ( 뉴욕시티필드, 약 4 만명 ) 을한다. 폴매카트니, 비욘세, 레이디가가같은세계적인팝스타들만섰던무대다. 확실한글로벌스타로발돋움했다는것을의미한다. 일본에서도데뷔최초로돔투어 ( 약 4 만명 ) 를돈다. 18 년공연매출액은 299 억원 (+96.5% YoY) 이전망된다. 방탄소년단은올해데뷔 6 년차다. 보통 7 년차이후재계약을맺기때문에외형성장에따른수익성개선이가능하다. 18 년영업이익률은 37.7%(+2.5%p YoY) 이예상된다. 빅히트엔터테인먼트 18F P/E 35~4 배추정 연예기획사밸류에이션상향가능 지난 4 월넷마블게임즈는빅히트주식 44.6 만주 ( 지분율 25.7%) 를 2,14 억원에취득했다. 당시기업가치를약 8 천억원으로평가했다. 17 년실적기준 P/E 32 배다. 글로벌시장에서성공을거둔현재기업가치는 1.5~2 조원으로전망되고있다. 18 년예상실적기준 P/E 는 35~4 배수준이다. 빅히트실적추정을통해글로벌시장진출에따른높은실적성장을확인할수있다. 방탄소년단성공이후 K-Pop 에대한글로벌관심이확대되고있다. 국내연예기획사밸류에이션도상향가능하다. 빅히트엔터테인먼트의영업실적추이및전망 ( 십억원 ) (%) 28 매출액 ( 좌축 ) 영업이익률 ( 우축 ) 빌보드 2 1 위미국스타디움공연일본첫돔투어 해외스타디움투어기대 빌보드 2 7 위 자료 : 회사자료, 신한금융투자추정 F 19F 2F 25 방탄소년단첫스타디움공연장 ( 뉴욕시티필드 ) 빅히트엔터테인먼트공연매출액추이및전망 ( 십억원 ) ~2F CAGR 93% 4 2 자료 : 언론자료, 신한금융투자 F 19F 2F 자료 : 회사자료, 신한금융투자추정 9

10 Small Cap. Issue #18-1 연예기획사 218 년 8 월 23 일 18 년연예기획사 3 사유튜브매출액 +4% 전망 방탄소년단, 트와이스, 블랙핑크유튜브구독자증가율 (17년초 ~ 18년 7월말 ) 각각 +265%, 417%, 39% 방탄소년단을필두로국내아이돌그룹유튜브구독자수가빠르게증가중이다. 방탄소년단, 트와이스, 블랙핑크구독자수는 17 년초대비올해 6 월말기준각각 265%, 417%, 39% 증가했다. 유튜브구독자수증가로글로벌팬덤확대를확인할수있다. 팬들이시간과지역에구애받지않고아티스트에게접근가능하기때문이다. 유튜브플랫폼확장은기획사들에게새로운수익창출기회가되고있다. 유튜브부문수익구조는동영상재생전광고노출에따라발생하는매출을유튜브와콘텐츠제작사가나눠가진다. 각종콘텐츠 ( 뮤직비디오, 연습영상 ) 조회수가증가해도콘텐츠제작이외비용이거의발생하지않아이익레버리지가높다. 18 년연예기획사 3 사유튜브매출액은전년대비 4% 증가가기대된다. 에스엠의유튜브매출액연평균증가율 (15~18F) 은 36% 이상으로추정된다. JYP, 와이지엔터는각각 1%, 44% 가예상된다. 방탄소년단의분기별유튜브구독자수추이 ( 만명 ) 1, 트와이스의분기별유튜브구독자수추이 ( 만명 ) 년초대비 +265% 년초대비 +417% Q17 3Q17 1Q18 자료 : Youtube, 신한금융투자 1Q17 3Q17 1Q18 자료 : Youtube, 신한금융투자 블랙핑크의분기별유튜브구독자수추이 ( 만명 ) 1, 유튜브채널별구독자수비교 ( 만명 ) 2, 년초대비 +39% 1,6 1, Q17 3Q17 1Q18 자료 : Youtube, 신한금융투자 SMTOWN 블랙핑크 BTS 빅뱅 JYP Ent. ikon 자료 : Youtube, 신한금융투자주 : 에스엠, JYP Ent. 는주로회사채널로관리 1

11 Small Cap. Issue #18-1 연예기획사 218 년 8 월 23 일 가속화된일본진출로앞당겨진수익화시기 일본은팬덤확보한아티스트수익화에유리한시장 단축되고있는일본시장진출과투어시기 일본은팬덤확보한아이돌수익화에유리한시장 일본음악시장제품 ( 음반 ) 비중 73% vs. 글로벌평균 34% 일본음악시장은전세계 2 위규모로 27.3 억달러다. 한국시장대비 5.5 배수준이다. 음악시장부문별구성중제품 ( 음반 ) 시장비중이 73% 로가장크다. 글로벌평균 34.1% 대비월등히크다. 제품시장규모가큰이유는좋아하는가수들에대한아이템 ( 음반, MD) 을적극적으로구매하려는팬문화가발달됐기때문이다. 한번확보된팬들은해당아티스트의향후앨범발매시지속적으로구입하기때문에안정적인매출이가능하다. 일본시장은팬덤을확보한국내아티스트들의수익화에유리하다. 국가별음악시장내음반비중비교 (%) 평균 34.1% 2 자료 : IFPI, 신한금융투자 일본독일한국프랑스영국캐나다호주미국 한국, 일본음악시장규모비교 (217 년기준 ) 일본음악시장구성비중 ( 백만달러 ) 2,8 2,1 1,4 5.5 배 디지털음원 21% 실연권 5% 영화, 드라마음악등 1% 7 음반 73% 한국 일본 자료 : IFPI, 신한금융투자 자료 : IFPI, 신한금융투자, 주 : 실연권 - 실연자 ( 가수, 연주자등 ) 에게주어지는권리 11

12 Small Cap. Issue #18-1 연예기획사 218 년 8 월 23 일 일본시장특징 : 현지업체를통한순매출인식 수익성개선가능 동방신기의성공적인일본활동으로에스엠 1년매출총이익률 43.6%(+11.3%p) 기록 일본시장진출은기획사실적이한단계 Level-Up 하는기회가된다. 국내기획사 3 사는현지매니지먼트업체 ( 에이벡스, 유니버셜재팬, 워너재팬등 ) 를통해활동을진행한다. 일본활동은로열티매출로인식된다. 앨범, 공연매출액에서매출원가를차감한매출총이익을현지매니지먼트업체와배분한다. 일본에서높은성과는매출총이익률증가로이어진다. 동방신기일본진출이후에스엠실적에서확인할수있다. 29 년아레나투어, 21 년일본에서싱글, 앨범포함약 13 만장을판매하며한단계레벨업했다. 21 년에스엠해외매출액은전년대비 122.6% 성장했다. 매출총이익률은전년대비 11.3%p 개선된 43.6% 를기록했다. 일본시장에서궤도에오른이후매출총이익률은 3% 중반대를꾸준히유지하고있다. JYP 는올해트와이스의일본활동이확대되고있다. 올해일본매출액은전년대비 +23.4% 증가가예상된다. 낮은데뷔연차영향, 일본매출증가로 218 년매출원가율은 53.7% 로전년대비 7.9%p 개선이기대된다. 국내주요기획사의일본활동수익구조 일본활동매출액 매출원가 국내기획사 55~6% 4~45% 매출총이익 일본현지업체 ( 에이벡스, 워너재팬등 ) 자료 : 신한금융투자추정 에스엠별도기준국내, 해외영업실적추이및전망 ( 십억원 ) 국내 ( 좌축 ) 해외 ( 좌축 ) 36 매출총이익률 ( 우축 ) (%) 동방신기일본앨범 5 만장이상판매 동방신기일본일본아레나, 돔투어 F 19F 2F 자료 : 회사자료, 신한금융투자추정 12

13 Small Cap. Issue #18-1 연예기획사 218 년 8 월 23 일 단축되고있는일본시장진출과투어시기 걸그룹데뷔후아레나투어기간 소녀시대, 카라 3.8 년, 5. 년 트와이스, 블랙핑크 2.6 년, 2. 년 국내아티스트들의일본시장진출단계는다음과같다. 1) 일본쇼케이스, 2) 앨범발매, 홀급 ( 천명단위 ) 공연투어, 3) 아레나급 (1~2 만명공연장 ) 공연투어, 4) 돔 (4~5 만명 ) 투어순이다. 2 세대대표적인보이그룹동방신기, 빅뱅은국내데뷔이후돔공연까지걸린기간이각각 5.4 년, 6.3 년이다. 엑소, 방탄소년단의돔공연까지걸린기간은각각 3.6 년, 4.3 년으로 1 년이상단축됐다. 15 년에데뷔한아이콘은돔공연까지걸린기간이 1.7 년에불과하다. 걸그룹도비슷하다. 일본에서성공적인활동을한소녀시대와카라는데뷔이후아레나투어까지걸린기간이각각 3.8 년, 5. 년이다. 트와이스 (15 년데뷔 ), 블랙핑크 (16 년데뷔 ) 는동기간각각 2.6 년 2. 년으로줄어들었다. 일본시장에서의수익화시기가단축되고있다. 보통아이돌그룹은데뷔 7 년차이후재계약을맺는다. 일본시장에서단축되고있는수익화기간 ( 데뷔후 2~3 년 ) 은기획사수익성개선에긍정적이다. 기획사 3 사신인급아이돌들은일본시장에빠르게진출중이다. 트와이스는 19 년에돔공연이가능할전망이다. GOT7 도올해연말아레나투어예정이다. 에스엠은 NCT127 이 4 월쇼케이스를성공적으로마치며팬덤을늘리고있다. 에이벡스의적극적인지원으로 19 년에는아레나급투어가능성도있다. 블랙핑크는 7 월아레나투어, 11 월교세라돔공연이예정되어있다. 걸그룹중가장빠른돔공연이다. 19 년에는확대된팬덤으로높은수익화가기대된다. 에스엠, JYP 의일본매출액연평균증가율 (16~2F) 은각각 19.2%, 33.% 증가가예상된다. 주요보이그룹의국내데뷔이후일본활동시기 ( 년 ) 8 6 일본데뷔 아레나투어 돔 4 2 동방신기빅뱅샤이니엑소방탄소년단아이콘 자료 : 회사자료, 언론자료, 신한금융투자주 : 일본데뷔는공식앨범발매기준 주요걸그룹의국내데뷔이후일본활동시기 ( 년 ) 8 6 일본데뷔 아레나투어 돔 4 2 소녀시대카라트와이스블랙핑크 자료 : 회사자료, 언론자료, 신한금융투자주 : 일본데뷔는공식앨범발매기준 13

14 Small Cap. Issue #18-1 연예기획사 218 년 8 월 23 일 잠재력큰중국시장은 +α 중국현지화전략 + 현지공연가능성 프로듀스 11 시즌2 최종투표 1위투표수 158만표 vs. 중국우상연습생최종투표 1위 4,764 만표 중국은잠재력이무한한시장이다. 지난 1 월방영된중국판프로듀스 11( 우상연습생 ) 결과에서체감할수있다. 최종그룹나인퍼센트 ( 중국판워너원 ) 결선 1 위를차지한차이쉬쿤투표수는 4,764 만표를상회했다. 워너원 1 위강다니엘투표수 ( 약 158 만표 ) 대비 3 배이상많다. 중국현지팬들의아이돌에대한관심은상상이상이다. 기획사들은현지화전략으로중국시장진출을준비중이다. 에스엠은연내에중국멤버로구성된 NCT 중국팀데뷔를계획하고있다. JYP 는평균연령 13 세의중국멤버 6 명으로구성된보이스토리를 9 월정식데뷔시킬계획이다. 텐센트뮤직과합작설립한신성엔터테인먼트 ( 지분율 JYP 4%, 텐센트뮤직 6%) 가매니지먼트하며지분법이익으로실적에반영된다. 보이스토리외추가 1 팀도이어서데뷔할예정이다. 신인그룹들의데뷔후성과에따라추가적인실적상향도가능하다. 16 년 7 월중국과정치적갈등이후중국현지공연재개시기는아직미정이다. 중국공연이재개되면에스엠이가장큰수혜가예상된다. 중국에서바로공연이가능한엑소, 슈퍼주니어, NCT 가있기때문이다. 중국공연이가능해지면세그룹은각각연 1 회이상공연이충분히가능하다. 19 년, 2 년에스엠의중국공연을각각 3 회, 4 회로가정하면영업이익은각각 65 억원 ( 기존추정치대비 +8.%), 76 억원 (+8.4%) 이기대된다. 1) 명성세력방 : 웨이보內투표, 언급횟수, 검색량등을종합한차트 에스엠의중국공연기여영업이익전망 ( 십억원 ) 8 에스엠영업이익중국공연재개시추가영업이익 6 19F 영업이익 +8.% 2F 영업이익 +8.4% F 19F 2F 자료 : 회사자료, 신한금융투자추정 / 주 : 19 년, 2 년중국공연각각 3 회, 4 회가정 우상연습생 ( 나인퍼센트 ) 결선 1 위투표수 웨이보명성세력방 1) 해외남자스타인기순위 (4 월기준 ) 순위이름점수소속사 1 디마쉬 BG 엔터 2 세훈 (EXO) 에스엠 3 찬열 (EXO) 에스엠 4 백현 (EXO) 에스엠 5 황치열 359 HOW 엔터 자료 : 언론자료, 신한금융투자 자료 : 웨이보, 신한금융투자 14

15 Small Cap. Issue #18-1 연예기획사 218 년 8 월 23 일 이슈분석 아이돌데뷔방식의변화, 신규플랫폼등장 단기간팬덤확보가능 아이돌데뷔과정에팬들의 적극적인참여 단기간에팬덤확보가능 16 년프로듀스 11 시즌 1 방영후아이돌데뷔방식이변화하고있다. 기존에는아이돌그룹이인지도를높이기위해서음악방송, 예능프로그램출연이나유튜브를통해노출을확대하는방법등이었다. 프로듀스 11 은대중들이직접원하는아이돌을선택한다는점에서차별화된다. 13 년와이지엔터의 WIN 서바이벌 ( 위너, 아이콘데뷔프로그램 ), 15 년 JYP 의식스틴 ( 트와이스데뷔 ) 에서프로듀스 11 에이르기까지팬들의참여도는증가하고있다. 팬들이적극적으로참여로상위권멤버들은 2~3 개월방송기간동안급속도로팬덤을확보한다. 프로듀스 11 시즌 2(17 년 4 월 ~6 월방영 ) 최종그룹인워너원은 17 년음반판매량 3 위를기록했다. 데뷔와동시에방탄소년단, EXO 에이어국내보이그룹 3 강체제를형성했다. 4 명의멤버가방송에참여했던뉴이스트또한음반판매량 7 위를기록했다. 프로듀스 11 의파급력을확인할수있다. 현재방영중인한국, 일본연습생이함께참여하는시즌 3 프로듀스 48 은최고시청률 3% 를상회했다. 249 타겟시청률도 1 위를기록중이다. 높은화제성을바탕으로아이돌시장이코어팬층뿐만아니라일반대중에게도확장되는계기가될수있을전망이다. 217 년보이그룹음반판매량 ( 만장 ) BTS EXO 워너원세븐틴 GOT7 Monster X 뉴이스트 W 슈주 자료 : 가온차트, 신한금융투자 216 년걸그룹음반판매량 한일합작버전인시즌 3 프로듀스 48 ( 만장 ) 트와이스 IoI 소녀시대여자친구레드벨벳에이핑크 자료 : 가온차트, 신한금융투자 자료 : 언론자료, 신한금융투자 15

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17 Company analysis 에스엠 JYP Ent. 와이지엔터테인먼트

18 Small Cap. Issue #18-1 에스엠 218 년 8 월 23 일 에스엠 (4151) 매수 ( 유지 ) 현재주가 (8 월 22 일 ) 45,95 원 목표주가 55, 원 ( 상향 ) 상승여력 19.7% 한경래 윤창민 (2) (2) krhan@shinhan.com changmin.yoon86@shinhan.com KOSPI 2,273.33p KOSDAQ p 시가총액 1,47.7 십억원 액면가 5 원 발행주식수 22.8 백만주 유동주식수 18.3 백만주 (8.1%) 52 주최고가 / 최저가 47,8 원 /27,5 원 일평균거래량 (6 일 ) 31,35 주 일평균거래액 (6 일 ) 12,451 백만원 외국인지분율 2.12% 주요주주 이수만외 7 인 19.76% 국민연금 5.7% 절대수익률 3 개월 16.9% 6 개월 24.4% 12 개월 62.4% KOSDAQ 대비 3 개월 29.3% 상대수익률 6 개월 36.8% 12 개월 29.8% 주가차트 ( 원 ) 53, 46, 39, 32, 코스닥지수 =1 (8/17=1) , 6 8/17 12/17 4/18 8/18 시총 1 조, 이제시작입니다 하반기아티스트풀라읶업활동 + NCT 차이나연내중국데뷔목표 하반기아티스트풀라인업활동으로상반기보다나은실적이기대된다. 가장기대되는 EXO 완전체하반기컴백 ( 정규, 리패키지앨범 ) 이예상된다. 레드벨벳은 8 월 6 일발매한 Power Up 외미니앨범 1 개를더발매할예정이다. 소녀시대유닛, 태연정규앨범발매도기대된다. 2H18 음반사업부매출액은상반기대비 3.9% 증가한 577 억원이예상된다. 일본에서는동방신기가 9 월부터아레나 & 돔투어에들어간다. 19 년 1 월까지진행되며 7 만명관객동원이예상된다. 슈퍼주니어 D&E 투어 (7 만명 ), 슈퍼주니어도쿄돔공연 (2 회 1 만명 ) 도예정돼있다. 샤이니도하반기돔투어를기대해볼만하다. NCT 차이나는연내중국시장데뷔를목표로준비중이다. 향후추가적인주가모멘텀이기대된다. 18 년영업이익 487 억원 (+346% YoY) 전망 18 년매출액 5,274 억원 (+44% 이하 YoY), 영업이익 487 억원 (+346%) 이전망된다. 아티스트풀라인업활동으로전사업부문고른성장이예상된다. 음반사업, 매니지먼트매출액은각각 1,17 억원 (+17.7%), 1,654 억원 (+27.4%) 이전망된다. SM JAPAN 매출액은동방신기일본돔투어 (1 만명이상 ) 에힘입어 98 억원 (+54.5%) 이기대된다. SM C&C 는연말광고성수기에진입하는만큼매출액 2,12 억원 (+127.8%) 이예상된다. 투자의견 매수 유지, 목표주가 55, 원으로 1% 상향 투자의견 매수 유지, 목표주가 55, 원으로 1% 상향한다. 18 년예상 EPS (1,618 원 ) 에서 12M Fwd EPS(1,86 원 ) 로변경을반영했다. 그동안사업부문다각화에따른비용, 실적성장에대한우려로기획사 3 사중가장낮은밸류에이션 (18F P/E 27 배 vs. JYP 35 배, YG 6 배이상 ) 을받고있다. 1) 그동안배출한아티스트에서확인할수있는높은기획력, 2) 데뷔연차가낮은그룹들 ( 레드벨벳, NCT) 의성장세지속, 3) 중국시장재개시가장큰수혜가기대된다. 1 등연예기획사로서의밸류에이션정상화가필요하다. 에스엠주가 ( 좌축 ) KOSDAQ 지수대비상대지수 ( 우축 ) 12 월결산매출액영업이익세전이익순이익 EPS 증가율 BPS PER EV/EBITDA PBR ROE 순차입금비율 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) (83.9) 15, (33.2) , (31.9) 218F , , (35.9) 219F , , (4.3) 22F , , (41.6) 자료 : 회사자료, 신한금융투자 18

19 Small Cap. Issue #18-1 에스엠 218 년 8 월 23 일 하반기아티스트풀라인업활약 1) 아티스트풀라인업활동 2) 동방신기하반기일본투어 7만명예상 3) NCT 성공적인일본쇼케이스로 19년투어확대기대 하반기주요아티스트들이컴백한다. 레드벨벳은 8 월미니앨범으로활동을재개했다. 지난해여름 빨간맛 에이어올해도음원차트상위권을기록중이다. 하반기 1 개미니앨범을추가발매할예정이다. EXO 도하반기컴백 ( 정규, 리패키지앨범 ) 이기대된다. 국내최다팬덤을보유해전부문 ( 음반, 콘서트, 광고등 ) 에서성과가예상된다. 동방신기는 9 월일본에서다시투어에들어간다. 지난해하반기부터 6 월닛산스타디움까지 1 만명이상관객동원을할정도로최정상급인기를지속중이다. 하반기일본모객수는약 7 만명이예상된다. 샤이니도 7 월도쿄돔에서팬미팅을개최해약 6 만명관객을동원했다. 여전히많은팬덤을확보하고있어하반기이후돔투어도기대해볼만하다. 지난 4 월 NCT127 은일본쇼케이스를돌며현지에서좋은성과를거뒀다. 에스엠의일본매니지먼트를담당하는 AVEX 에서도성공가능성을높게보고있다. 일본활동을통한팬덤을확보해내년에는아레나급투어도기대해볼만하다. 중국시장은추가성장모멘텀 중국공연재개시 19 년영업이익추가 +8% 상향예상 16 년 7 월중국과의정치적갈등이후중국현지공연재개시기는아직미정이다. 중국공연이재개되면에스엠의가장큰수혜가기대된다. 중국에서바로공연이가능한 EXO, 슈퍼주니어, NCT 가있기때문이다. 중국공연이가능해지면세그룹은각각연 1 회이상공연이충분히가능하다. 19 년, 2 년에스엠의중국공연을각각 3 회, 4 회로가정하면영업이익은각각 65 억원 ( 기존추정치대비 +8.%), 76 억원 (+8.4%) 이기대된다. 에스엠의중국공연기여영업이익전망 ( 십억원 ) 8 6 에스엠영업이익 중국공연재개시추가영업이익 19F 영업이익 +8.% 2F 영업이익 +8.4% F 19F 2F 자료 : 회사자료, 신한금융투자추정 / 주 : 19 년, 2 년각각 3 회, 4 회공연가정 웨이보명성세력방해외남자스타인기순위 (4 월기준 ) 주요아티스트일본공연관객수추이및전망 순위이름점수소속사 ( 만명 ) 28 동방신기 샤이니 1 디마쉬 BG 엔터 21 EXO NCT 슈퍼주니어 레드벨벳 2 세훈 (EXO) 에스엠 3 찬열 (EXO) 에스엠 14 4 백현 (EXO) 에스엠 7 5 황치열 359 HOW 엔터 자료 : 웨이보, 신한금융투자 F 19F 2F 자료 : 회사자료, 신한금융투자추정 19

20 Small Cap. Issue #18-1 에스엠 218 년 8 월 23 일 에스엠의연간실적전망변경 변경전변경후변경률 ( 십억원, %) 218F 219F 218F 219F 218F 219F 매출액 영업이익 순이익 영업이익률 순이익률 자료 : 회사자료, 신한금융투자추정 에스엠의 P/E Valuation ( 원 ) 비고 12M Fwd 예상 EPS 1,86 Target P/E ( 배 ) ~213 년평균 P/E 목표주가 55, 현재가 45,95 8월 22일종가기준 상승여력 (%) 19.7 자료 : 회사자료, 신한금융투자추정주 : 11~13 년주요아티스트들국내외활발한활동시기및 14~ 17 년의경우일회성비용 ( 세금추징금, 연결회사적자등 ) 으로제외 에스엠의 Historical Valuation ( 배, %) 평균 (211~213) PER(End) PER(High) PER(Low) PER(Avg) PER(Target) 3.6 자료 : WISEfn, 신한금융투자주 : 214~ 217 년의경우일회성비용 ( 세금추징금, 연결회사적자등 ) 으로제외 에스엠의분기별영업실적추이및전망 ( 십억원, %) 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18F 4Q18F F 219F 매출액 SME SM Japan Dream Maker SM C&C 영업이익 당기순이익 (6.8) (1.6) 영업이익률 순이익률 (1.) (7.4) 자료 : 회사자료, 신한금융투자추정 2

21 Small Cap. Issue #18-1 에스엠 218 년 8 월 23 일 부록 : 요약재무제표 재무상태표 12월결산 ( 십억원 ) F 219F 22F 자산총계 ,63.7 1,139.8 유동자산 현금및현금성자산 매출채권 재고자산 비유동자산 유형자산 무형자산 투자자산 기타금융업자산..... 부채총계 유동부채 단기차입금 매입채무 유동성장기부채 비유동부채 사채 장기차입금 ( 장기금융부채포함 ) 기타금융업부채..... 자본총계 자본금 자본잉여금 기타자본 기타포괄이익누계액 1.1 (3.4) (3.4) (3.4) (3.4) 이익잉여금 지배주주지분 비지배주주지분 * 총차입금 * 순차입금 ( 순현금 ) (124.8) (139.) (181.7) (221.9) (25.1) 포괄손익계산서 12월결산 ( 십억원 ) F 219F 22F 매출액 증가율 (%) 매출원가 매출총이익 매출총이익률 (%) 판매관리비 영업이익 증가율 (%) (46.1) (47.2) 영업이익률 (%) 영업외손익 금융손익 (.9) (5.4) 기타영업외손익 (1.3) (1.7) 종속및관계기업관련손익 (.4) (.2) (.2) 세전계속사업이익 법인세비용 계속사업이익 5.8 (4.7) 중단사업이익 (1.6).... 당기순이익 4.2 (4.7) 증가율 (%) (77.) 적전 흑전 순이익률 (%) 1.2 (1.3) ( 지배주주 ) 당기순이익 ( 비지배주주 ) 당기순이익.6 (9.) (.2).9 1. 총포괄이익 4.5 (11.9) ( 지배주주 ) 총포괄이익 3.6 (1.4) ( 비지배주주 ) 총포괄이익.9 (1.5) EBITDA 증가율 (%) (25.8) (25.4) (.5) 1.5 EBITDA 이익률 (%) 주 : 영업이익은 212 년개정 K-IFRS 기준 ( 매출총이익 - 판매관리비 ) 현금흐름표 12월결산 ( 십억원 ) F 219F 22F 영업활동으로인한현금흐름 당기순이익 4.2 (4.7) 유형자산상각비 무형자산상각비 외화환산손실 ( 이익 ) (.) 4.1 (.2) (.9) (.5) 자산처분손실 ( 이익 ) (1.6).6 (.8) (.8) (.8) 지분법, 종속, 관계기업손실 ( 이익 ) (4.2) (2.6)... 운전자본변동 (14.7) 46.5 (2.9) 3.4 (16.9) ( 법인세납부 ) (22.4) (16.8) (17.3) (14.8) (16.7) 기타 투자활동으로인한현금흐름 (38.4) (11.6) (41.9) (3.1) (21.1) 유형자산의증가 (CAPEX) (14.2) (1.5) (1.) (7.) (6.) 유형자산의감소 무형자산의감소 ( 증가 ) (4.9) (25.3)... 투자자산의감소 ( 증가 ) (13.3) (21.2) (33.) (26.4) (16.1) 기타 (6.5) (6.3) FCF (9.6) 재무활동으로인한현금흐름 (8.8) (6.8) 차입금의증가 ( 감소 ) (8.8) (6.8) 자기주식의처분 ( 취득 ) 배당금..... 기타 기타현금흐름 연결범위변동으로인한현금의증가..... 환율변동효과 2.8 (4.9)... 현금의증가 ( 감소 ) 기초현금 기말현금 자료 : 회사자료, 신한금융투자 주요투자지표 12월결산 F 219F 22F EPS ( 당기순이익, 원 ) 196 (216) 1,611 1,952 2,196 EPS ( 지배순이익, 원 ) ,618 1,913 2,152 BPS ( 자본총계, 원 ) 17,262 2,24 22,225 24,177 26,373 BPS ( 지배지분, 원 ) 15,144 15,824 18,225 2,138 22,29 DPS ( 원 ) PER ( 당기순이익, 배 ) (16.3) PER ( 지배순이익, 배 ) PBR ( 자본총계, 배 ) PBR ( 지배지분, 배 ) EV/EBITDA ( 배 ) 배당성향 (%)..... 배당수익률 (%)..... 수익성 EBITTDA 이익률 (%) 영업이익률 (%) 순이익률 (%) 1.2 (1.3) ROA (%).9 (.7) ROE ( 지배순이익, %) ROIC (%) 3.9 (3.) 안정성부채비율 (%) 순차입금비율 (%) (33.2) (31.9) (35.9) (4.3) (41.6) 현금비율 (%) 이자보상배율 ( 배 ) 활동성순운전자본회전율 ( 회 ) 28.9 (51.5) (24.7) (142.) 12.3 재고자산회수기간 ( 일 ) 매출채권회수기간 ( 일 ) 자료 : 회사자료, 신한금융투자 21

22 Small Cap. Issue #18-1 JYP Ent. 218 년 8 월 23 일 JYP Ent. (359) 매수 ( 유지 ) 현재주가 (8 월 22 일 ) 29, 원 목표주가 34, 원 ( 상향 ) 상승여력 17.2% 한경래 윤창민 (2) (2) krhan@shinhan.com changmin.yoon86@shinhan.com KOSPI 2,273.33p KOSDAQ p 시가총액 1,1.8 십억원 액면가 5 원 발행주식수 34.9 백만주 유동주식수 26.3 백만주 (75.3%) 52 주최고가 / 최저가 29, 원 /7,96 원 일평균거래량 (6 일 ) 671,63 주 일평균거래액 (6 일 ) 16,754 백만원 외국인지분율 9.94% 주요주주 박진영외 3 인 16.67% 한국투자밸류자산운용 8.37% 절대수익률 3 개월 33.% 6 개월 71.6% 12 개월 294.6% KOSDAQ 대비 3 개월 47.1% 상대수익률 6 개월 88.7% 12 개월 215.4% 주가차트 ( 원 ) 38, 3, 22, 14, 코스닥지수 =1 (8/17=1) , 8 8/17 12/17 4/18 8/18 맑습니다. 어제도, 오늘도, 내읷도 트와이스, GOT7 성장세지속 + 신읶그룹라읶업기대 트와이스는하반기활발한활동을이어갈예정이다. 국내 7 월앨범외 1 개앨범을더발매할계획이다. 일본에서는 9 월 4 개도시아레나투어 (9 회 ) 를진행할예정이다. 19 년에는돔공연도가능할전망이다. GOT7 도올해첫유럽투어를포함한 17 개도시의월드투어를성공적으로진행중이다. 연말에는처음으로일본아레나투어에들어간다. 보이스토리는 9 월중국현지정식데뷔를하고 1 월쇼케이스투어에들어간다. 믹스나인우승자신류진이포함된신인걸그룹은늦어도 19 년 1 월데뷔가예상된다. 이후에도중국보이그룹 1 팀, 일본인으로구성된걸그룹도 19 년내에데뷔할예정이다. 연예기획사 3 사중가장많은신인그룹데뷔를계획하고있다. 18 년영업이익 334 억원 (+72% YoY) 전망 18 년매출액 1,353 억원 (+32% 이하 YoY), 영업이익 334 억원 (+72%) 이전망된다. GOT7 월드투어 (21 회 ), 트와이스일본아레나투어, 아시아공연으로콘서트매출액은 223 억원 (+124.5%) 이기대된다. 올해트와이스의국내, 일본앨범판매량은각각 1 만장이상이예상된다. 18 년음반 / 음원매출액은 498 억원 (+36.8%) 이전망된다. 주요그룹이데뷔 3~4 년차로회사에우호적인계약조건으로추정된다. 활동확대에따른이익레버리지가기대된다. 18 년영업이익률은 24.7%(+5.7p) 이예상된다. 투자의견 매수 유지, 목표주가 34, 원으로 6% 상향 투자의견 매수 유지, 목표주가 34, 원으로 6% 상향한다. 19 년예상 EPS 상향 (1,7 원 1,117 원 ) 을반영했다. 1) 트와이스 19 년공연규모확대 ( 아레나 돔 ), GOT7 성공적인월드투어및첫일본아레나투어예정, 2) 주요그룹들데뷔 3~4 년차로높은이익률기대, 3) 신인그룹데뷔라인업이긍정적이다. JYP Ent. 주가 ( 좌축 ) KOSDAQ 지수대비상대지수 ( 우축 ) 12 월결산매출액영업이익세전이익순이익 EPS 증가율 BPS PER EV/EBITDA PBR ROE 순차입금비율 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) , (46.) , (46.1) 218F , (58.8) 219F , , (64.5) 22F , , (7.5) 자료 : 회사자료, 신한금융투자 22

23 Small Cap. Issue #18-1 JYP Ent. 218 년 8 월 23 일 과거에스엠주가추이를통해보는 JYP Ent. 주가 1) 트와이스, GOT7의성장세지속, 2) 신인그룹라인업확대로지속적인주가우상향기대 17 년이후 JYP Ent. 의주가추이는 1 년이후에스엠주가추이와비슷하다. 9~1 년소녀시대가국내에서전성기를보내고 1 년 9 월일본에진출한다. 이후 1 년도되지않아아레나투어를도는성과를거둔다. 이때주가는 1 년초대비 4 배이상오른상태였다. 이후성공적인활동이지속되며주가도우상향했다. 11 년말이후주가는일정기간횡보한후동방신기, 샤이니등기존그룹의성공적인일본활동과더불어 12 년 4 월엑소가데뷔하며다시반등했다. JYP Ent. 도트와이스의일본진출이후성공적인일본활동으로인해주가가 17 년초대비 5 배이상올랐다. 이후주가가지속적인우상향을하기위해서는 1) 트와이스의성공적인일본활동지속, 2) GOT7 의글로벌팬덤, 일본활동확대, 3) 신인그룹의성공적인데뷔가필요하다. 트와이스는 9 월일본아레나투어를다시돌예정이다. 19 년에는돔공연이가능할전망이다. GOT7 도첫유럽투어를포함한 17 개도시의월드투어를성공적으로진행중이며연말에처음으로일본아레나투어에들어간다. 기획사에가장큰모멘텀은신인그룹데뷔다. 9 월중국보이그룹인보이스토리가중국현지에서데뷔할예정이다. 늦어도내년 1 월믹스나인우승자신류진이포함된신인걸그룹이데뷔한다. 기대이상성과가예상된다. 중국보이그룹 1 팀, 일본인으로구성된걸그룹도 19 년내에데뷔할예정이다. 기존그룹이활발한활동을통해수익화구간에진입했다. 기대되는신인그룹도데뷔예정이다. 향후에도주가우상향이기대된다. 에스엠의과거주요아티스트활동, 주가추이 ( 원 ) 8, 6, 동방신기 12 년 1 월일본아레나, 돔투어 12 년 4 월엑소데뷔 4, 2, 소녀시대 1 년 9 월일본 소녀시대 11 년 5 월일본아레나투어 1/1 7/1 1/11 7/11 1/12 7/12 자료 : QuantiWise, 신한금융투자 JYP Ent. 의주요아티스트활동, 주가추이 4, 3, 1) 트와이스 18 년 5 월홀, 아레나투어 2) GOT7 월드투어 2, 트와이스 1 월일본싱글 25 만장이상판매 1, 트와이스 17 년 6 월일본진출 1/17 7/17 1/18 7/18 자료 : QuantiWise, 신한금융투자 23

24 Small Cap. Issue #18-1 JYP Ent. 218 년 8 월 23 일 JYP Ent. 의연간실적전망변경 변경전변경후변경률 ( 십억원, %) 218F 219F 218F 219F 218F 219F 매출액 영업이익 순이익 영업이익률 순이익률 자료 : 회사자료, 신한금융투자추정 JYP Ent. 의 P/E Valuation ( 원 ) 비고 EPS 1, 년예상 EPS Target Multiple ( 배 ) 3. 동종업종과거평균 P/E 목표주가 34, 현재가 29, 8월 22일종가기준 상승여력 (%) 17.2 자료 : WISEfn, 신한금융투자추정주 : 1) 19 년예상 EPS 를반영한이유는트와이스일본활동, 신인그룹들의본격적인수익화가 19 년이후기대되기때문, 2) Target P/E 3 배는과거일본활동, 보이그룹수익화에성공을거둔에스엠, 와이지엔터테인먼트의과거평균 P/E 에스엠 (11~13 년, 14~17 년세금추징금, 연결회사적자폭확대로제외 ), 와이지엔터테인먼트 (11~17 년 ) 평균 P/E JYP Ent. 의영업실적추이및전망 ( 십억원 ) 매출액 ( 좌축 ) 영업이익률 ( 우축 ) (%) F 19F 2F 자료 : 회사자료, 신한금융투자추정 JYP Ent. 의영업실적추이및전망 ( 십억원, %) 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18F 4Q18F F 219F 매출액 음반 / 음원 콘서트 광고 출연료 기타 ( 초상권외 ) 영업이익 당기순이익 영업이익률 순이익률 자료 : 회사자료, 신한금융투자추정 24

25 Small Cap. Issue #18-1 JYP Ent. 218 년 8 월 23 일 부록 : 요약재무제표 재무상태표 12월결산 ( 십억원 ) F 219F 22F 자산총계 유동자산 현금및현금성자산 매출채권 재고자산 비유동자산 유형자산 무형자산 투자자산 기타금융업자산..... 부채총계 유동부채 단기차입금..... 매입채무 유동성장기부채..... 비유동부채 사채..... 장기차입금 ( 장기금융부채포함 )..... 기타금융업부채..... 자본총계 자본금 자본잉여금 기타자본 (14.) (14.) (14.) (14.) (14.) 기타포괄이익누계액 (.) (.2) (.2) (.2) (.2) 이익잉여금 지배주주지분 비지배주주지분 * 총차입금..... * 순차입금 ( 순현금 ) (3.8) (39.6) (65.8) (97.5) (141.) 포괄손익계산서 12월결산 ( 십억원 ) F 219F 22F 매출액 증가율 (%) 매출원가 매출총이익 매출총이익률 (%) 판매관리비 영업이익 증가율 (%) 영업이익률 (%) 영업외손익 (.7) 금융손익 1. (.2) 기타영업외손익 (1.3) 종속및관계기업관련손익 (.4) (.7) (.3) (.3) (.2) 세전계속사업이익 법인세비용 계속사업이익 중단사업이익..... 당기순이익 증가율 (%) 순이익률 (%) ( 지배주주 ) 당기순이익 ( 비지배주주 ) 당기순이익 총포괄이익 ( 지배주주 ) 총포괄이익 ( 비지배주주 ) 총포괄이익 EBITDA 증가율 (%) EBITDA 이익률 (%) 주 : 영업이익은 212 년개정 K-IFRS 기준 ( 매출총이익 - 판매관리비 ) 현금흐름표 12월결산 ( 십억원 ) F 219F 22F 영업활동으로인한현금흐름 당기순이익 유형자산상각비 무형자산상각비 (.1). 외화환산손실 ( 이익 ) (.3).5. (.1) (.1) 자산처분손실 ( 이익 ).. (2.7) (2.7) (2.7) 지분법, 종속, 관계기업손실 ( 이익 ).3.9 (.5) (.5) (.5) 운전자본변동 (4.6) (4.6) ( 법인세납부 ) (2.1) (3.8) (8.4) (12.4) (15.4) 기타 투자활동으로인한현금흐름 (3.8) (28.7) (19.9) (9.3) (8.2) 유형자산의증가 (CAPEX) (.) (24.8) (15.) (3.) (3.) 유형자산의감소..... 무형자산의감소 ( 증가 ) (.) (.7). (.). 투자자산의감소 ( 증가 ) (.8) 5. (.3) (.8) (.4) 기타 (3.) (8.2) (4.6) (5.5) (4.8) FCF 재무활동으로인한현금흐름 (.) 차입금의증가 ( 감소 )..... 자기주식의처분 ( 취득 )..... 배당금..... 기타 기타현금흐름 연결범위변동으로인한현금의증가..... 환율변동효과.4 (.4)... 현금의증가 ( 감소 ) 기초현금 기말현금 자료 : 회사자료, 신한금융투자 주요투자지표 12월결산 F 219F 22F EPS ( 당기순이익, 원 ) ,123 1,43 EPS ( 지배순이익, 원 ) ,117 1,395 BPS ( 자본총계, 원 ) 1,969 2,477 3,213 4,337 5,74 BPS ( 지배지분, 원 ) 1,952 2,452 3,181 4,298 5,693 DPS ( 원 ) PER ( 당기순이익, 배 ) PER ( 지배순이익, 배 ) PBR ( 자본총계, 배 ) PBR ( 지배지분, 배 ) EV/EBITDA ( 배 ) 배당성향 (%)..... 배당수익률 (%)..... 수익성 EBITTDA 이익률 (%) 영업이익률 (%) 순이익률 (%) ROA (%) ROE ( 지배순이익, %) ROIC (%) 안정성부채비율 (%) 순차입금비율 (%) (46.) (46.1) (58.8) (64.5) (7.5) 현금비율 (%) 이자보상배율 ( 배 ) N/A N/A N/A N/A N/A 활동성순운전자본회전율 ( 회 ) (18.3) (9.6) (8.7) (15.) (31.3) 재고자산회수기간 ( 일 ) 매출채권회수기간 ( 일 ) 자료 : 회사자료, 신한금융투자 25

26 Small Cap. Issue #18-1 와이지엔터테인먼트 218 년 8 월 23 일 와이지엔터테인먼트 (12287) 매수 ( 재개시 ) 현재주가 (8 월 22 일 ) 38,9 원 목표주가 47, 원 ( 재개시 ) 상승여력 2.8% 한경래 윤창민 (2) (2) krhan@shinhan.com changmin.yoon86@shinhan.com KOSPI 2,273.33p KOSDAQ p 시가총액 77.4 십억원 액면가 5 원 발행주식수 18.2 백만주 유동주식수 11.4 백만주 (62.7%) 52 주최고가 / 최저가 41,75 원 /24,85 원 일평균거래량 (6 일 ) 383,886 주 일평균거래액 (6 일 ) 13,739 백만원 외국인지분율 14.59% 주요주주 양현석외 6 인 21.17% 네이버 9.13% 절대수익률 3 개월 39.4% 6 개월 37.5% 12 개월 39.4% KOSDAQ 대비 3 개월 54.2% 상대수익률 6 개월 51.2% 12 개월 11.5% 주가차트 ( 원 ) 44, 38, 32, 26, 코스닥지수 =1 (8/17=1) , 8 8/17 12/17 4/18 8/18 빅뱅없어도걱정말아요 투자의견 매수, 목표주가 47, 원재개시 투자의견 매수, 목표주가 47, 원으로커버리지를재개시한다. 1) 블랙핑크의빌보드차트진입으로높아진글로벌팬덤확대가능성, 2) 보이그룹 ( 위너, 아이콘 ) 의성장세, 일본진출가속화, 3) 세그룹 ( 위너, 아이콘, 블랙핑크 ) 모두신인급계약조건으로수익성개선 (GPM 18F 32.% 19F 33.1%) 이기대된다. 빅뱅멤버들의군입대로 2 년간공백이불가피한상황에서블랙핑크의글로벌시장진출성과에따라밸류에이션상향도가능할전망이다. 1) 블랙핑크의성공적읶컴백, 2) 보이그룹성장세, 읷본진출가속화 6 월블랙핑크가성공적으로컴백했다. 빌보드핫 1 55 위, 빌보드 2 4 위를기록했다. 놀라운성과다. 블랙핑크의성공적인컴백은 1) 방탄소년단의성공적인미국진출로 K-Pop 관심확대, 2) 높은유튜브구독자수에따른글로벌팬덤확보영향이다. 블랙핑크의글로벌시장진출가속화가기대된다. 위너와아이콘도성장중이다. 위너는지난해 Really Really 로남자아이돌최초음원 1 억스트리밍을기록한후발매하는음원마다차트상위권에들고있다. 아이콘은 8 월일본투어를재개해약 2 만명관객동원이예상된다. 내년에는아레나, 돔투어를확대해 3 만명이상모객수가기대된다. 위너는 9 월홀급공연투어를돌예정이다. 19 년에는아레나투어를기대해볼만하다. 19 년영업이익 295 억원 (+157% YoY) 전망 18 년영업이익은 115 억원 (-53% YoY) 으로빅뱅공백에따른실적역성장이불가피할전망이다. 19 년매출액 3,228 억원 (+17.7% YoY), 영업이익 295 억원 (+157.3% YoY) 이전망된다. 블랙핑크, 아이콘, 위너세그룹이외형성장을견인할전망이다. 블랙핑크는빌보드차트진입에성공했다. 추가적인신곡이발매되면월드투어도가능할전망이다. 위너, 아이콘은올해하반기투어활동에따른해외팬증가로 19 년에는공연 1 회이상의해외투어가기대된다. 19 년콘서트매출액은 23 억원 (+127.3% YoY) 이예상된다. 와이지엔터테인먼트주가 ( 좌축 ) KOSDAQ 지수대비상대지수 ( 우축 ) 12 월결산매출액영업이익세전이익순이익 EPS 증가율 BPS PER EV/EBITDA PBR ROE 순차입금비율 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) ,78 (35.5) 15, (38.1) (14.6) 17, (32.8) 218F (47.3) 17, (38.4) 219F , , (38.4) 22F , , (37.8) 자료 : 회사자료, 신한금융투자 26

27 Small Cap. Issue #18-1 와이지엔터테인먼트 218 년 8 월 23 일 Valuation 투자의견 매수, 목표주가 47, 원으로커버리지재개시 목표주가 47, 원재개시 2F EPS 1,859 원에 Target P/E 25.5 배적용 투자의견 매수, 목표주가 47, 원으로커버리지를재개시한다. 2 년예상 EPS 1,859 원에 Target P/E 27 배를적용했다. 2 년예상 EPS 를반영한이유는블랙핑크, 아이콘, 위너의 19 년하반기이후수익화구간에진입하고 2 년빅뱅이컴백하기때문이다. 1) 블랙핑크의빌보드차트진입으로높아진글로벌팬덤확대가능성, 2) 보이그룹 ( 위너, 아이콘 ) 의성장세, 일본진출가속화, 3) 세그룹 ( 위너, 아이콘, 블랙핑크 ) 모두신인급계약조건으로수익성개선 (GPM 18F 32.% 19F 33.1%) 이기대된다. 빅뱅멤버들의군입대로 2 년간공백이불가피한상황에서블랙핑크의글로벌시장진출성과에따라밸류에이션상향도가능할전망이다. 와이지엔터테인먼트의 P/E Valuation ( 원 ) 비고 EPS 1,859 2년예상 EPS Target Multiple ( 배 ) 25.5 동종업종평균 P/E 3배 15% 할인 목표주가 47, 현재가 38,9 8월 22일종가기준 상승여력 (%) 2.8 자료 : Wisefn, 신한금융투자추정주 1); 2 년예상 EPS 를반영한이유는블랙핑크, 아이콘, 위너 19 년하반기이후수익화구간진입, 2 년빅뱅컴백때문주 2): Target P/E 3 배 15% 할인이유는 2 년실적반영에따른시간가치반영이필요하다고판단 와이지엔터테인먼트의주가, 12M Fwd P/E 추이 ( 원 ) ( 배 ) 52, 주가 ( 좌축 ) 5 12M Fwd P/E( 우축 ) 44, 신인아티스트성과부진, 2NE1 해체로기대감하락 블랙핑크컴백빌보드진입 4 각종사건사고, 빅뱅군입대에따른실적우려 36, 3 28, 2 2, 1/16 7/16 1/17 7/17 1/18 7/18 자료 : QuantiWise, 신한금융투자 1 27

28 Small Cap. Issue #18-1 와이지엔터테인먼트 218 년 8 월 23 일 와이지엔터테인먼트의 Peer Valuation Ticker 회사명 와이지엔터테인먼트 에스엠 JYP Ent. 에프엔씨엔터 큐브엔터 시가총액 ( 십억원 ) ,47.7 1, Sales ( 십억원 ) 218F N/A N/A 219F N/A N/A OP ( 십억원 ) 218F N/A N/A 219F N/A N/A OP margin (%) 218F N/A N/A 219F N/A N/A NP (7.) (1.) ( 십억원 ) 218F N/A N/A 219F N/A N/A NP margin (6.) (4.) (%) 218F N/A N/A 219F N/A N/A EPS Growth 217 (14.6) (38.2) (84.8) (%YoY) 218F (47.3) N/A N/A 219F N/A N/A P/E N/A N/A (x) 218F N/A N/A 219F N/A N/A P/B (x) 218F F N/A N/A EV/EBITDA N/A N/A (x) 218F F N/A N/A ROE (9.6) (6.) (%) 218F (8.4) (.5) 219F N/A N/A 자료 : Bloomberg, 신한금융투자추정 와이지엔터테인먼트 P/E 차트 와이지엔터테인먼트 P/B 차트 ( 원 ) 8, ( 원 ) 8, 6, 6x 6, 3.x 4, 2, 5x 4x 3x 2x 4, 2, 2.5x 2.x 1.5x 1.x 자료 : Bloomberg, 신한금융투자추정 자료 : Bloomberg, 신한금융투자추정 28

29 Small Cap. Issue #18-1 와이지엔터테인먼트 218 년 8 월 23 일 투자포인트및실적 블랙핑크의성공적인컴백 빅뱅공백우려해소 보이그룹성장세, 일본진출가속화 + 신인급계약조건으로수익성향상 219 년매출액 3,228 억원 (+18% YoY), 영업이익 295 억원 (+157% YoY) 전망 블랙핑크성공적인컴백 빅뱅공백우려해소 블랙핑크빌보드메인차트진입, 일본시장에서빠른성장세 밸류에이션상향가능 6 월블랙핑크가성공적으로컴백했다. 빌보드핫 1 55 위, 빌보드 2 4 위를기록했다. 놀라운성과다. 블랙핑크의성공적인컴백은 1) 방탄소년단의성공적인미국진출로 K-Pop 에대한관심고조, 2) 높은유튜브구독자수에따른글로벌팬덤확보영향이다. 블랙핑크유튜브구독자가빠른속도 (17 년초대비 6 월말 +39%) 로증가하는만큼유튜브매출액도연평균 (16~18F) 59.8% 증가가예상된다. 하반기블랙핑크의활발한활동이기대된다. 7 월 뚜두뚜두 일본어버전음원을발표하고홀, 아레나투어 (7 회 ) 를진행할예정이다. 8 월일본싱글발매, 12 월교세라돔공연도계획되어있다. 국내걸그룹중일본돔공연까지가장빠른속도다. 소녀시대, 카라대비 3 년이상빠르다. 올해일본공연모객수는약 11 만명이예상된다. 일본시장에서지금속도로성장하면 19 년에는아레나, 돔공연을병행하여 2 만명이상의관객동원도가능할전망이다. 블랙핑크빌보드 2 4 위진입 아티스트별유튜브구독자수 ( 만명 ) 1, 자료 : 언론자료, 신한금융투자 블랙핑크 BTS 빅뱅 ikon GOT7 트와이스 자료 : Youtube, 신한금융투자 블랙핑크의유튜브구독자수추이 ( 만명 ) 1, 걸그룹데뷔이후일본돔공연걸린기간 8 ( 년 ) 년초대비 +39% Q17 3Q17 1Q18 자료 : Youtube, 신한금융투자 소녀시대카라블랙핑크 자료 : 회사자료, 신한금융투자 29

30 Small Cap. Issue #18-1 와이지엔터테인먼트 218 년 8 월 23 일 보이그룹성장세, 일본진출가속화 + 신인급계약조건으로수익성개선 아이콘올해일본투어 2 만명 예상, 위너 19 년일본공연확대 ( 홀 아레나 ) 기대 보이그룹위너와아이콘도성장하고있다. 위너는지난해 Really Really 로남자아이돌최초음원 1 억스트리밍을기록한후발매하는음원마다차트상위권에들고있다. 아이콘도지난 1 월발매한 사랑을했다 음원이가온차트최장기간 (6 주 ) 1 위를차지했다. 8 월에도미니앨범을발매하며활동을이어가고있다. 블랙핑크의높은음원성적도고려하면올해내내소속가수들의음원이차트상위권에있는모습을볼수있을전망이다. 18 년디지털콘텐츠매출액은 537 억원 (-2.6% YoY) 로빅뱅공백에도불구하고선방할전망이다. 두그룹모두하반기일본진출을가속화할전망이다. 아이콘은데뷔 2 년도되기전인 17 년 5 월첫돔공연을했다. 일본에서돔공연을한보이그룹중가장빠른속도다. 올해 8 월부터다시일본투어를재개해약 2 만명관객동원이예상된다. 내년에는아레나, 돔투어를확대해 3 만명이상모객수가기대된다. 위너는 9 월홀급공연투어를돌예정이다. 팬덤을확대해 19 년에는아레나투어를기대해볼만하다. 활동중인그룹들의신인급계약 조건으로매출총이익률 18F 32.% 19F 33.1% 현재활동하는세그룹모두데뷔한지오래되지않았기때문에 ( 위너 14 년, 아이콘 15 년, 블랙핑크 16 년데뷔 ) 그룹이성장할수록이익레버리지효과가크다. 보통아이돌이데뷔후 7 년이지나면재계약을맺기때문에그전까지는원가율이낮은편이다. 세그룹중심으로활동할 19 년매출총이익률은 33.1% 로전년대비 1.1%p 개선이기대된다. 와이지엔터의주요아티스트일본공연관객추이및전망 ( 만명 ) 2 빅뱅 아이콘 위너 블랙핑크 15 1 빅뱅제대후돔투어반영 F 19F 2F 자료 : 회사자료, 신한금융투자추정주 : 빅뱅관객수는개인멤버공연포함 보이그룹데뷔이후일본돔공연걸린기간 ( 년 ) 8 6 와이지엔터의매출액, 매출총이익률추이및전망 ( 십억원 ) (%) 매출액 ( 좌축 ) 매출총이익률 ( 우축 ) 데뷔 3~5 년차그룹들활동증가로 19F GPM +1.1% 전망 동방신기빅뱅엑소방탄소년단아이콘 자료 : 회사자료, 신한금융투자 F 19F 2F 자료 : 회사자료, 신한금융투자추정 24 3

31 Small Cap. Issue #18-1 와이지엔터테인먼트 218 년 8 월 23 일 218 년매출액 2,744 억원 (-22% YoY), 영업이익 115 억원 (-53% YoY) 전망 유튜브매출액연평균증가율 (16~18F) 43.8% 전망 218 년매출액 2,744 억원 (-22% YoY), 영업이익 115 억원 (-53% YoY) 이전망된다. 빅뱅공백에따른실적역성장은불가피하다. 유튜브매출액이高성장 (16~18F 연평균 +43.8%) 하는점은긍정적이다. 하반기에예정된아이콘, 블랙핑크일본공연은 1 분기지연인식되므로 19 년에대부분반영될전망이다. 지난 4 분기부터매출이발생한제작부문은올해 9 월넷플릭스에서방영되는 YG 전자 컨텐츠등으로 68 억원 (+73.4 YoY) 이예상된다. 219 년매출액 3,228 억원 (+18% YoY), 영업이익 295 억원 (+157% YoY) 전망 세그룹의해외투어확대로 19 년콘서트매출액 23 억원 (+127.3% YoY) 예상 219 년매출액 3,228 억원 (+17.7% YoY), 영업이익 295 억원 (+157.3% YoY) 이전망된다. 블랙핑크, 아이콘, 위너세그룹이외형성장을견인할전망이다. 일본시장에서수익화가가능한블랙핑크, 아이콘은아레나, 돔공연이기대된다. 19 년로열티매출액은약 284 억원 (-39% YoY) 이예상된다. 블랙핑크는빌보드차트진입에성공했다. 추가적인신곡이발매되면월드투어도가능할전망이다. 글로벌팬덤을확보하고있어아시아외지역공연도기대해볼만하다. 위너, 아이콘은올해하반기각각아시아투어 8 회가예정돼있다. 투어활동에따른해외팬증가로 19 년에는공연 1 회이상의해외투어가기대된다. 19 년콘서트매출액은 23 억원 (+127.3% YoY) 이예상된다. 와이지엔터테인먼트의영업실적추이및전망 ( 십억원 ) 5 매출액 ( 좌축 ) 영업이익률 ( 우축 ) (%) 자료 : 회사자료, 신한금융투자추정 F 19F 2F 2 와이지엔터테인먼트의영업실적추이및전망 ( 십억원, %) 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18F 4Q18F F 219F 매출액 앨범 /DVD 디지털콘텐츠 굿즈 ( 기타 ) 콘서트 광고 로열티 출연료 제작 커미션 영업이익 당기순이익 (.1) 2.3 (.1) 영업이익률 순이익률 (.1) 3. (.1) 자료 : 회사자료, 신한금융투자추정 31

32 Small Cap. Issue #18-1 와이지엔터테인먼트 218 년 8 월 23 일 부록 : 요약재무제표 재무상태표 12월결산 ( 십억원 ) F 219F 22F 자산총계 유동자산 현금및현금성자산 매출채권 재고자산 비유동자산 유형자산 무형자산 투자자산 기타금융업자산..... 부채총계 유동부채 단기차입금 매입채무 유동성장기부채..... 비유동부채 사채 장기차입금 ( 장기금융부채포함 ) 기타금융업부채..... 자본총계 자본금 자본잉여금 기타자본 (.6) 기타포괄이익누계액 3.2 (1.8) (1.8) (1.8) (1.8) 이익잉여금 지배주주지분 비지배주주지분 * 총차입금 * 순차입금 ( 순현금 ) (133.7) (141.8) (167.8) (175.) (185.) 포괄손익계산서 12월결산 ( 십억원 ) F 219F 22F 매출액 증가율 (%) (21.6) 매출원가 매출총이익 매출총이익률 (%) 판매관리비 영업이익 증가율 (%) 46.3 (24.3) (52.5) 영업이익률 (%) 영업외손익 (.6) (2.5) 금융손익 (.4) (2.2) 기타영업외손익 (2.1) (.3) (.3) (.3) (.3) 종속및관계기업관련손익..... 세전계속사업이익 법인세비용 계속사업이익 중단사업이익..... 당기순이익 증가율 (%) (41.2) (15.5) (39.2) 순이익률 (%) ( 지배주주 ) 당기순이익 ( 비지배주주 ) 당기순이익 (4.6) (5.9) (2.2).. 총포괄이익 ( 지배주주 ) 총포괄이익 ( 비지배주주 ) 총포괄이익 (3.6) (7.1) (9.) (27.) (45.4) EBITDA 증가율 (%) 48.4 (12.4) (16.6) EBITDA 이익률 (%) 주 : 영업이익은 212 년개정 K-IFRS 기준 ( 매출총이익 - 판매관리비 ) 현금흐름표 12월결산 ( 십억원 ) F 219F 22F 영업활동으로인한현금흐름 당기순이익 유형자산상각비 무형자산상각비 외화환산손실 ( 이익 ) (.1).7 (.) (.) (.) 자산처분손실 ( 이익 ) 지분법, 종속, 관계기업손실 ( 이익 ).6 (1.6) (1.6) (1.6) (1.6) 운전자본변동 7.5 (6.8) (9.6) (4.) 2.5 ( 법인세납부 ) (24.) (22.5) (6.3) (6.5) (11.) 기타 투자활동으로인한현금흐름 (67.8) (53.8) 5.6 (32.5) (42.5) 유형자산의증가 (CAPEX) (18.4) (3.3) (9.) (6.) (3.) 유형자산의감소 무형자산의감소 ( 증가 ) (2.) (5.5)... 투자자산의감소 ( 증가 ) 1.4 (3.1) 23. (14.2) (32.7) 기타 (49.7) (15.1) (8.4) (12.3) (6.8) FCF 9.6 (19.7) 재무활동으로인한현금흐름 (2.9) (2.7) (2.7) 차입금의증가 ( 감소 ) 자기주식의처분 ( 취득 ) 배당금 (5.7) (3.5) (2.9) (2.7) (2.7) 기타 기타현금흐름 연결범위변동으로인한현금의증가..... 환율변동효과 (.1) (2.4)... 현금의증가 ( 감소 ) (8.7) (.3) 기초현금 기말현금 자료 : 회사자료, 신한금융투자 주요투자지표 12월결산 F 219F 22F EPS ( 당기순이익, 원 ) ,17 1,859 EPS ( 지배순이익, 원 ) 1, ,17 1,859 BPS ( 자본총계, 원 ) 19,591 22,18 22,34 23,39 25,29 BPS ( 지배지분, 원 ) 15,75 17,539 17,886 18,854 2,575 DPS ( 원 ) PER ( 당기순이익, 배 ) PER ( 지배순이익, 배 ) PBR ( 자본총계, 배 ) PBR ( 지배지분, 배 ) EV/EBITDA ( 배 ) 배당성향 (%) 배당수익률 (%) 수익성 EBITTDA 이익률 (%) 영업이익률 (%) 순이익률 (%) ROA (%) ROE ( 지배순이익, %) ROIC (%) 안정성부채비율 (%) 순차입금비율 (%) (38.1) (32.8) (38.4) (38.4) (37.8) 현금비율 (%) 이자보상배율 ( 배 ) 활동성순운전자본회전율 ( 회 ) 재고자산회수기간 ( 일 ) 매출채권회수기간 ( 일 ) 자료 : 회사자료, 신한금융투자 32

33 Small Cap. Issue #18-1 연예기획사 218 년 8 월 23 일 투자의견및목표주가추이 JYP Ent. (359) ( 원 ) 4, 3, 2, 1, 8/16 8/17 목표주가 ( 좌축 ) JYP Ent. 주가 ( 좌축 ) 투자판단 ( 우축 ) 매수 Trading BUY 중립축소 일자 투자의견 목표주가 괴리율 (%) ( 원 ) 평균 최고 / 최저 218년 4월 9일 매수 26, (17.4) (8.3) 218년 5월 16일 매수 28, (12.8) (5.4) 218년 7월 9일 매수 3, (2.4) (11.3) 218년 8월 16일 매수 32, - - 주 : 목표주가괴리율산출기간은 6 개월기준 에스엠 (4151) ( 원 ) 6, 5, 4, 3, 2, 8/16 8/17 목표주가 ( 좌축 ) 에스엠주가 ( 좌축 ) 투자판단 ( 우축 ) 매수 Trading BUY 중립축소 일자 투자의견 목표주가 괴리율 (%) ( 원 ) 평균 최고 / 최저 217년 1월 17일 매수 35, (32.6) (26.3) 217년 4월 13일 매수 32, (15.2) (4.1) 217년 8월 13일 매수 38, (11.4) 년 2월 14일 6개월경과 년 4월 1일 매수 5, - - 주 : 목표주가괴리율산출기간은 6 개월기준 33

34 Small Cap. Issue #18-1 연예기획사 218 년 8 월 23 일 투자의견및목표주가추이 와이지엔터테인먼트 (12287) ( 원 ) 5, 4, 3, 매수 Trading BUY 중립 일자 투자의견 목표주가 괴리율 (%) ( 원 ) 평균 최고 / 최저 216년 11월 1일 매수 4, (3.6) (27.6) 217년 1월 17일 매수 37, (26.6) (23.5) 217년 2월 23일 매수 35, (17.6) (2.9) 217년 5월 12일 매수 4, (2.8) (9.6) 217년 8월 13일 매수 37, (21.6) (9.9) 218년 5월 14일 커버리지제외 - - 2, 8/16 8/17 목표주가 ( 좌축 ) 와이지엔터테인먼트주가 ( 좌축 ) 투자판단 ( 우축 ) 축소 주 : 목표주가괴리율산출기간은 6 개월기준 Compliance Notice 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다 ( 작성자 : 한경래, 윤창민 ). 자료제공일현재당사는상기회사가발행한주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 자료제공일현재당사는지난 1 년간상기회사의최초증권시장상장시대표주관사로참여한적이없습니다. 자료제공일현재조사분석담당자는상기회사가발행한주식및주식관련사채에대하여규정상고지하여야할재산적이해관계가없으며, 추천의견을제시함에있어어떠한금전적보상과도연계되어있지않습니다. 당자료는상기회사및상기회사의유가증권에대한조사분석담당자의의견을정확히반영하고있으나이는자료제공일현재시점에서의의견및추정치로서실적치와오차가발생할수있으며, 투자를유도할목적이아니라투자자의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로하고있습니다. 따라서종목의선택이나투자의최종결정은투자자자신의판단으로하시기바랍니다. 본조사분석자료는당사고객에한하여배포되는자료로어떠한경우에도당사의허락없이복사, 대여, 재배포될수없습니다. 투자등급 (217 년 4 월 1 일부터적용 ) 종목 매수 : 향후 6 개월수익률이 +1% 이상 Trading BUY : 향후 6 개월수익률이 -1% ~ +1% 중립 : 향후 6 개월수익률이 -1% ~ -2% 축소 : 향후 6 개월수익률이 -2% 이하 섹터 비중확대 : 업종내커버리지업체들의투자의견이시가총액기준으로매수비중이높을경우 중립 : 업종내커버리지업체들의투자의견이시가총액기준으로중립적일경우 축소 : 업종내커버리지업체들의투자의견이시가총액기준으로 Reduce 가우세한경우 신한금융투자유니버스투자등급비율 (218 년 8 월 2 일기준 ) 매수 ( 매수 ) 93.49% Trading BUY ( 중립 ) 3.72% 중립 ( 중립 ) 2.79% 축소 ( 매도 ) % 34

35 신한금융투자영업망 고객지원센터 : / 서울특별시영등포구여의대로 7 서울지역강남 2) 노원역 2) 마포 2) 삼풍 2) 연희동 2) 강남중앙 2) 논현 2) 명동 2) 송파 2) 영업부 2) 광교 2) 답십리 2) 목동 2) 스타시티 2) 잠실신천역 2) 광화문 2) 대치센트레빌 2) 반포 2) 신당 2) 중부 2) 구로 2) 도곡 2) 보라매 2) 82-2 압구정 2) 남대문 2) 마곡역 2) 삼성역 2) 여의도 2) 인천ᆞ 경기지역계양 32) 수원 31) 의정부 31) 판교 31) 분당 31) 안산 31) 일산 31) 평택 31) 산본 31) 인천 32) 정자동 31) 평촌 31) 부산ᆞ 경남지역금정 51) 마산 55) 서면 51) 울산남 52) 동래 51) 밀양 55) 울산 52) 창원 55) 대구ᆞ 경북지역 제주지역 구미 54) 대구수성 53) 안동 54) 서귀포 64) 대구 53) 대구위브더제니스 53) 포항 54) 제주 64) 대전ᆞ 충북지역 강원지역 대전 42) 유성 42) 청주 43) 강릉 33) 광주ᆞ 전라남북지역광주 62) 광양 61) 전주 63) 군산 63) 여수 61) 수완 62) PWM Lounge 경희궁 2) 문정역 2) 스타시티 2) 전북 63) 평촌 31) 과천 2) 부산서면 51) 신제주 64) 종로 2) 평택 31) 광교영업부 2) 산본중앙 31) 안산 31) 종로중앙 2) 포항남 54) 마포중앙 2) 서여의도 2) 울산 52) 창원 55) 명동 2) 순천연향동 61) 의정부 31) 충북 43) PWM센터강남 2) 목동 2) 서울FC 2) 이촌동 2) 부산 51) 강남대로 2) 반포 2) 서초 2) 인천 32) PVG강남 2) 광주 62) 방배 2) 스타 2) 일산 31) PVG서울 2) 대구 53) 분당 31) 압구정 2) 잠실 2) 대전 42) 분당중앙 31) 압구정중앙 2) 태평로 2) 도곡 2) 서교 2) 여의도 2) 해운대 51) 해외현지법인 / 사무소뉴욕 (1-212) 홍콩 852) 상해 (86-21) /6 호치민 (84-8) 호치민사무소 (84-8) 인도네시아 (62-21)