17 년시황전망 (1) Pros: 1) 유가상승, ) 정제마진반등, 3) 중국수출증가둔화 17 년시황전망은일단밝다. 다음과같은이유때문이다. 1) 유가가상승한다. 1 년 Dubai 기준평균유가는 3 달러였지만 17 년평균유가는 55 달러로전망된다. 연말유가는배럴당 달러에

Transcription

1 17 년 1 월 일 연초에는가좋다! 비중확대 ( 유지 ) 이응주 eungju.lee@shinhan.com 17년시황양호 : 1) 유가상승, ) 마진상승, 3) 중국수출증가세둔화불안요인은? 1) 기저효과, ) 비시황, 3) 상대매력도단기주가상승은가능 : 1) Q1 실적, ) 연초정제마진상승, 3) 저평가투자의견비중확대유지, 최선호주는 SK이노베이션, GS 한상원 sangwon.han@shinhan.com 17 년시황양호 : 1) 유가상승, ) 마진상승, 3) 중국수출증가세둔화 17 년시황은전년에이어양호한흐름을이어갈전망이다. 1) 유가상승이기대된다. 17 년 WTI 평균유가는배럴당 55 달러로전년대비 1 달러상승하겠다. OPEC 감산에따른공급과잉감소덕분이다. ) 정제마진도개선된다. 공급요인 (OPEC 감산 ) 에의해유가가상승할때정제마진도개선될수있는가는수요여건에의해좌우된다. 17 년석유수요는전년대비 1 만 b/d 증가하겠다. 1 년 (+13 만 b/d) 대비소폭둔화되지만평년수준 (+1 만 b/d) 을웃돈다. 3) 중국수출증가세도둔화된다. 1 년중국석유제품수출이전년대비 53% 증가하면서공급증가우려를낳았다. 17 년중국정부가수출쿼터를제한하면서수출증가세가완만해질전망이다. 남은고민은? 1) 기저효과, ) 비시황, 3) 상대매력도 마냥낙관할수있는상황은아니다. 1) 사상최고수준이었던전년에비해이익증가를자신할수없다. 당사는 3 사합산영업이익이전년대비 13% 감소한다고예상하고있다. ) 전체이익의 % 를차지하는비부문의시황전망도불안하다. 공급과잉 (PX) 에따른스프레드악화가우려된다. 3) 미국사대비아시아사의상대매력도고려해야한다. OSP 상승, WTI 와 Dubai 역전등은아시아사들의원가부담을높이는요인이다. 단기주가상승은가능 : 1) Q1 실적, ) 연초정제마진상승, 3) 저평가 연초주들의주가상승은충분히기대할수있다. 1) Q1 실적이기대된다. 3 사의합산영업이익은전분기대비 151% 증가할전망이다. ) 정제마진도반등하겠다. 공급요인에의한유가상승세가진정국면에접어들었고 1~ 월은최성수기다. 3) 여전히저평가상태다. 17 년실적기준 3 사의 PBR 은 1. 배에불과하다. 배당매력 (3.5%) 이나 ROE 수준 (13.%) 에비하면저평가되어있다. 업종에대한투자의견비중확대를유지하고최선호주로는 SK 이노베이션 (977) 과 GS(7893) 를제시한다. SK 이노베이션의경우가동률상승, 일회성비용소멸에따른이익증가, GS 의경우발전부문반등가능성이투자포인트다.

2 17 년시황전망 (1) Pros: 1) 유가상승, ) 정제마진반등, 3) 중국수출증가둔화 17 년시황전망은일단밝다. 다음과같은이유때문이다. 1) 유가가상승한다. 1 년 Dubai 기준평균유가는 3 달러였지만 17 년평균유가는 55 달러로전망된다. 연말유가는배럴당 달러에근접하겠다. 주요산유국들의감산합의 (OPEC 1 만 b/d, Non-OPEC 5 만 b/d), 석유수요증가에힘입어글로벌공급과잉규모가축소되기때문이다. 물론이란, 리비아등감산합의미참가국들과미국의원유생산증가가변수이기는하다. ) 정제마진도상승한다. 17 년평균정제마진은전년대비 1.3 달러상승한 8. 달러 / 배럴로예상된다. 유가상승이반드시정제마진개선으로이어지지는않는다. OPEC 감산이라는공급요인에의해유가가상승하는만큼사들이이를판가에전가할수있는가가관건이다. 현재는유가상승이정제마진개선으로이어질수있는환경이다. 17 년석유수요는전년대비 1 만 b/d 증가하지만정제설비순증규모는 9 만 b/d 전후에그치겠다. 3) 중국발공급과잉이라는위협요인도완화된다. 1 년한국사들은사상최고의실적을기록했다. 그러나주가상승폭은미미했다. 대표주인 SK 이노베이션주가는연초대비 13% 상승에그쳤다. 중국발공급과잉이라는악재때문이다. 1 년중국의석유제품수출이전년대비무려 53% 증가했다. 그러나 17 년중국의석유제품수출증가는전년대비 1% 증가에그칠전망이다. 중국정부가민간사들의생산억제정책을펼치고석유제품수출쿼터를줄였다. 연도별유가와정제마진추이및전망 ( 달러 / 배럴 ) 정제마진 ( 우축 ) ( 달러 / 배럴 ) 1 Dubai유 ( 좌축 ) 1 연도별석유수요증가 vs. 정제설비순증가규모 ( 백만b/d) 설비순증가. 수요증가 F 17F 18F 자료 : Petronet, Bloomberg, 신한금융투자 F 17F 18F 자료 : ICIS, 산업자료, 신한금융투자 연도별휘발유 / 경유마진추이및전망 ( 달러 / 배럴 ) 휘발유 경유 중국석유제품수출쿼터 vs. 실제수출량 ( 백만톤 ) 수출쿼터 ( 좌축 ) ( 백만톤 ) 3 수출량 ( 우축 ) F 17F 18F 자료 : Petronet, Bloomberg, 신한금융투자 1st nd 3rd 1st nd 3rd th 5th 1st nd 3rd th 1st 자료 : MOC, CEIC, 언론종합, 신한금융투자

3 17 년시황전망 () Cons: 1) OSP 상승, ) WTI/Dubai 재역전, 3) 비시황악화 마냥장미빛은아니다. 오히려위협요인이더크다. 1) OSP(Official Selling Price) 상승이문제다. OSP 는매달사우디가발표하는원유수출가격이다. 보다구체적으로는 Dubai 와같은국제유가대비할인 / 할증폭으로표시된다. 15 년 Arab Light 기준평균 OSP 는배럴당 -.8 달러였고, 1 년에는 -. 달러였다. 국제유가대비싸게팔았다는의미다. 17 년 OSP 는 (+) 로전환될가능성이크다. 사우디의원유감산 (-9 만 b/d), Aramco 상장 (IPO 위한수익성개선 ) 때문이다. OSP 상승은한국사들의원유도입비용증가로이어진다. 원유도입비용이배럴당 1 달러상승할경우한국 사의이익은연간 1 조원감소한다. ) WTI/Dubai 가격구조역전도중요한이슈다. 원유특성상 Dubai 가격이 WTI 보다낮아야한다. 그런데 11~1 년 WTI 가 Dubai 보다낮았다. 미국셰일가스혁명때문이었다. 생산량은증가하는데원유수출은금지된상황이었다. 미국사들은황금기를누렸다. 아시아경쟁사보다질좋은원유를더싸게살수있으니당연했다. 미국독립사인 Valero Energy 의영업이익은.3%(11 년 3.7 vs. 1 년 5.9 십억달러 ) 증가했다. 반면한국사들은암흑기를경험했다. 15 년 11 월미국정부가원유수출을허용하면서 WTI 가 Dubai 보다더비싸게거래되기시작했다. 아시아사들이미국경쟁사들에비해원가경쟁력을재확보했다는신호이기도한다. 1 년 Valero Energy 영업이익은전년대비 51% 감소 (Bloomberg 컨센서스기준 ) 할전망이다. 그런데 1 년 1 월들어가격구조의재역전현상이나타났다. OPEC 감산 (Dubai 강세 ) 과트럼프당선 ( 미국원유생산증가, WTI 약세 ) 의복합적결과다. 상대적인매력비교에서미국사들이아시아보다더나은상황이도래했다. 3) 비부문시황악화도문제다. 1 년한국 3 사합산영업이익에서부문이차지하는비중은 % 에불과하다. 윤활유, 석유화학등비부문의이익기여도가더크다. 그런데윤활기유 ( 윤활유 ), PX( 석유화학 ) 시황전망이밝지않다. 윤활기유의경우유가상승 ( 원료가상승 ) 이마진악화로이어질가능성이크다. PX 의경우인도 / 중동신증설에따른공급과잉우려가존재한다. 연도별 / 월별사우디 OSP 추이 1 ( 달러 / 배럴 ) WTI/Dubai 스프레드와한 / 미사주가수익률차이 ( 달러 / 배럴 ) WTI-Dubai 스프레드 ( 좌축 ) (1/15=1) 미국대비한국사상대강도 ( 우축 ) (3) 1 () () 7 () 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 (9) 1/15 /15 7/15 1/15 1/1 /1 7/1 1/1 자료 : Petronet, Bloomberg, 신한금융투자 3

4 17 년업종경영환경분석 17 년시황전망 (3) 결론 : 강한수요반등이있어야전년대비이익증가가능 17 년 3 사합산영업이익은전년대비 13% 감소하겠다. 시황은좋지만전체이익의 % 를차지하는비부문이익전망은밝지않다. 평균유가나연간기준정제마진이상승한다고반드시부문이익이늘어나지도않는다. 월간단위유가상승, 원화약세, 정제마진개선등여러요인이우호적으로작동해야부문이익이좋아진다. 1 년달러기준정제마진은낮았지만한국 3 사의부문합산이익 (+87% YoY) 이높았던이유도여기에있다. 사들의이익전망에대해확신을갖기위해서는수요가예상치를상회해야한다. 인도를주목하고있다. 1 년전세계석유수요증가율은 1.% 에그쳤지만인도는.3% 에달했다. 17 년에도고성장세가확인된다면인도발호황을기대할수있다. 사업부문변수 Pros Cons 시사점 유가 유가상승 (+1 달러 / 배럴 YoY) 재고관련차익발생 OSP 상승 OSP 1달러 / 배럴상승시한국사전체이익 1조원감소 WTI/Dubai 가격구조역전 아시아사대비미국사상대매력도상승 정제마진정제마진상승 (+1.3 달러 / 배럴 YoY) 석유수요양호. 유가상승제품판가에전가가능 비 PX 공급증가 (+. 백만톤 ) 마진악화가능성. 1 년 3 사합산이익비중 8% 자료 : 신한금융투자 윤활기유유가상승마진악화가능성. 1 년 3 사합산이익비중 1% 연도별 PX 수급추이및전망 연도별 PX/ 윤활기유스프레드추이및전망 ( 백만톤 ) 설비순증가 수요증가 ( 달러 / 톤 ) 윤활기유스프레드 ( 좌축 ) ( 달러 / 톤 ) 8 PX 스프레드 ( 우축 ) () F 17F 18F 자료 : ICIS, 산업자료, 신한금융투자 F 17F 18F 자료 : Platts, LubeReport, 신한금융투자 / 주 : 윤활기유스프레드는 Group3 기준 15 연도별 3 사합산영업이익추이및전망 : vs. 비 ( 조원 ) 9 비 연도별인도석유수요및증가율추이및전망 ( 백만b/d) 인도석유수요 ( 좌축 ) (%YoY) 증가율 ( 우축 ) (3) () F 17F 18F 자료 : 각사, 신한금융투자 F 17F 18F 자료 : BP, 신한금융투자

5 Q1 실적전망 : 3 사합산영업이익 151% QoQ Q1 한국 3 사의합산영업이익은.15 조원으로전분기대비 151% 증가하겠다. 부문이익증가덕분이다. 부문합산이익은전분기대비 1,511% 증가하겠다. 유가상승 (+5 달러 / 배럴 QoQ, 평균 ) 으로재고관련차익이크게발생했고달러기준정제마진도상승 (+1. 달러 / 배럴 QoQ) 했다. 원 / 달러환율변동 (+3 원 / 달러 QoQ, 수출주 ) 도영업이익증가요인이었다. 이모두를복합적으로원화환산정제마진은전분기대비평균 8.1 천원 / 배럴상승했다. 비부문은좋지못했다. 공급증가우려로 PX( 폴리에스터원료, 석유화학부문대표제품 ) 스프레드가악화 (-5 달러 / 톤 QoQ) 되었다. 유가상승으로윤활기유스프레드 (-1 달러 / 톤 QoQ) 도나빠졌다. 사 Q1 실적전망 ( 십억원, %) Q1F 3Q1 QoQ Q15 YoY 신한 ( 기존 ) 컨센서스 SK이노베이션 매출액 1,15 9, , ,75 1,55 영업이익 세전이익 , 순이익 () 흑자전환 31 5 영업이익률 S-Oil 매출액,99, , ,,7 영업이익 (3) 흑자전환 1 1 세전이익 , 순이익 영업이익률 1..8 (1.1) GS칼텍스 매출액 7,588, 1.9, ,89 - 영업이익 세전이익 순이익 영업이익률 GS 매출액 3, 3,31. 3, ,1 3, 영업이익 세전이익 순이익 영업이익률 자료 : 회사자료, QuantiWise, 신한금융투자 / 주 : 순이익은지배주주기준 월별달러기준정제마진 vs. 원화환산정제마진추이 ( 달러 / 배럴 ) 달러기준정제마진 ( 좌축 ) ( 천원 / 배럴 ) 15 원화환산정제마진 ( 우축 ) 3 월별윤활기유및 PX 스프레드추이 ( 달러 / 톤 ) 윤활기유스프레드 ( 좌축 ) ( 달러 / 톤 ) 8 PX 스프레드 ( 우축 ) (1) 5 () 1/1 7/1 1/15 7/15 1/1 7/1 1/17 자료 : Petronet, Bloomberg, 신한금융투자 15 1/1 7/1 1/15 7/15 1/1 7/1 1/17 자료 : Platts, LubeReport, 신한금융투자 / 주 : 윤활기유스프레드는 Group3 기준 5

6 3사사업부별실적추이및전망 ( 십억원, %) 1Q1 Q1 3Q1 Q1F 1Q17F Q17F 3Q17F Q17F 15 1F 17F 18F 주요가정 원달러환율 ( 원 / 달러 ) 1,1 1,13 1,11 1,157 1,18 1,15 1,11 1,1 1,131 1,11 1,1 1,9 Dubai( 달러 / 배럴 ) 복합정제마진 ( 달러 / 배럴 ) PX 스프레드 ( 달러 / 톤 ) SK이노베이션매출액 전체 9,58 1,8 9,73 1,15 13,78 13,8 1,9 13,8 8,35 1,58 5,73 53, SK에너지 ( ), 7, 7,5 9,1 9,9 9,7 9,73 9,881 35,3 3,75 38,1 38,75 SK종합화학 ( 석유화학 ) 1,98 1,95 1,83,135,573,59,315,1 9,88 7,88 9,89 1,3 SK루브리컨츠 ( 윤활유 ) ,19,55,88,973 기타본사 (E&P/ 기타 ) , ,11 1,755 영업이익 전체 85 1, ,98 3,8,897, SK에너지 ( ) ,99 1,89 1, SK종합화학 ( 석유화학 ) SK루브리컨츠 ( 윤활유 ) 기타본사 (E&P/ 기타 ) () (1) (9) () (9) (1) 3 (1) (5) (39) (8) 55 영업이익률 전체 SK에너지 ( ) SK종합화학 ( 석유화학 ) SK루브리컨츠 ( 윤활유 ) 기타본사 (E&P/ 기타 ) (1.) (8.9) (3.9) (.3) (.) (.3).8 (.1) (3.9) (.) (.5) 3.1 S-Oil 매출액 전체 3,8,198,138,99 5,37 5,3,77 5, 17,89 1,,8,19,7 3,15 3,187 3,7 3,98,13 3,73,153 1,5 1,11 15,97 15,755 석유화학 ,9,588 3,19 3,131 윤활유 ,3 1, 1,3 1,31 영업이익 전체 ,77 1, 1, (13) 석유화학 윤활유 영업이익률 전체 (3.9) 석유화학 윤활유 GS칼텍스 매출액 전체 5,91,175, 7,588 7,88 7,737 7,57 8,98 8,339 5,859 31,3 31,379,11,75 5,,79,17,88,93,71,,55 5,7 5,13 윤활유 ,17 1,9 1,7 1,19 석유화학 1,5 1,139 1,137 1,5 1,397 1,3 1,13 1,9,883,77 5,9 5,85 영업이익 전체 ,3,181 1,89 1, , 1,15 58 윤활유 석유화학 영업이익률 전체 윤활유 석유화학 자료 : 각사, 신한금융투자

7 사실적추이및전망 ( 십억원, %) 1Q1 Q1 3Q1 Q1F 1Q17F Q17F 3Q17F Q17F 15 1F 17F 18F SK이노베이션매출액 9,58 1,8 9,73 1,15 13,78 13,8 1,9 13,8 8,35 1,58 5,73 53, 영업이익 85 1, ,98 3,8,897, 세전이익 ,85,3,7,78 순이익 ,93,38 1,58 영업이익률 S-Oil 매출액 3,8,198,138,99 5,37 5,3,77 5, 17,89 1,,8,19 영업이익 ,77 1, 1,38 세전이익 ,751 1,5 1,57 순이익 ,37 1,187 1,158 영업이익률 GS칼텍스매출액 5,91,175, 7,588 7,88 7,737 7,57 8,98 8,339 5,859 31,3 31,379 영업이익 ,3,181 1,89 1,31 세전이익 ,77 1,89 1,75 1,17 순이익 ,5 1,37 89 영업이익률 GS 매출액 3,93 3,39 3,31 3, 3,59 3,85 3,97 3,99 1,31 13, 15,37 1,57 영업이익 ,58 1,7,,5 세전이익 ,35 1,539 1,788 1,75 순이익 영업이익률 자료 : 각사, 신한금융투자 / 주 : GS 의경우 Q15 부터 UAE 원유생산광구인수효과로영업이익과세전이익규모크게증가, 다만대규모법인세납부로인해순이익증가는미미 사실적추정변경 ( 십억원, %) 변경전 변경후 변경률 1F 17F 18F 1F 17F 18F 1F 17F 18F SK이노베이션매출액 1,17 9,59 5,875 1,58 5,73 53, 영업이익 3,88,555,8 3,8,897, 세전이익,531,53,139,3,7, (.9) 순이익 1,89 1,871 1,57 1,93,38 1, (.9) S-Oil 매출액 1,371 18,99,1 1,,8, 영업이익 1,3 1,37 1,5 1,77 1, 1, (.) 세전이익 1,3 1,513 1,531 1,751 1,5 1, (.3) 순이익 1,1 1,17 1,11 1,37 1,187 1, (.3) GS칼텍스 매출액 5,5 9,37 31,9 5,859 31,3 31, 영업이익,3 1,593 1,39,181 1,89 1, (8.5) 세전이익 1,777 1, 1,77 1,89 1,75 1, (8.) 순이익 1,3 1, ,5 1, (8.) GS 매출액 13,157 15,1 1,57 13, 15,37 1, (.) 영업이익 1,7 1,8,3 1,7,, (1.5) 세전이익 1,97 1,59 1,78 1,539 1,788 1, (1.5) 순이익 (.) 자료 : 신한금융투자 7

8 투자의견비중확대유지, 최선호주는 SK 이노베이션, GS 업종에대한투자의견비중확대를유지한다. Q1 호실적이기대되고연초정제마진이상승할가능성이크다. 공급충격 (11/3 OPEC 감산합의 ) 에의해 1 월크게상승 (+8. 달러 / 배럴 MoM) 했던유가가 1 월들어안정세를찾고있다. 1~ 월최성수기를맞아정제마진상승이기대된다. 한국주들의저평가매력도분명존재한다. 최선호주는 SK 이노베이션 (977) 과 GS(7893) 이다. 다만 17 년한국주가주도업종으로부각될수있는가에대한생각은회의적이다. 1) 기저효과 (1 년한국 3 사사상최대이익 ), ) 비부문시황악화가능성, 3) 아시아사들의상대적인매력도저하 (WTI/Dubai 역전, OSP 상승 ) 등의고민거리때문이다. 인도나기타신흥국에서예상을뛰어넘는수요증가세가확인되어야한다. SK 이노베이션에대한목표주가 5, 원과투자의견매수의견을유지한다. 17 년실적기준 Target PBR 1. 배 (vs. ROE 11.%) 를적용했다. 유가상승에따라 E&P 수익성개선, 가동률상승 (1 년대규모정기보수 ) 에따른물량증가효과, 일회성비용감소 (1 년 E&P 관련 3, 억원상각 ) 등으로이익안정성이높다. GS 에대한목표주가를 7, 원 ( 기존, 원 ) 으로상향하고투자의견매수의견을유지한다. 17 년실적기준목표 PBR.8 배 (vs. ROE 1.%) 를적용했다. 17 년에는발전자회사들의수익성개선 ( 전력판매요금상승, 신규발전소가동 ) 이기대된다. S-Oil 에대한목표주가 15, 원과투자의견매수의견을유지한다. 17 년실적기준 Target PBR 1.7 배 (vs. ROE 18.3%) 를적용했다. 시간일지날수록 18 년대규모투자 ( 고도화설비.8 조원 ) 성과에대한기대가커질전망이다. 3 사목표주가산출 종목 PBR(x) ROE(%) BPS ( 원 ) Target PBR Target Price 1~11 1~ F 17F 17F ( 배 ) ( 원 ) SK이노베이션 ,5 1. 5, GS ,35.8 7, S-Oil , , 자료 : 신한금융투자 주 : Target PBR 은실적개선국면이었던 1~11 년평균적용, 향후 3 개년예상 ROE 와 COE 고려해서조정 (1~11 년 SK 이노베이 션 PBR 1.1 배 vs. ROE.%, GS PBR 1. 배 vs. ROE 15.3%, S-Oil PBR. 배 vs..%) 월별유가변동과정제마진추이 ( 달러 / 배럴 ) 유가변동 ( 좌축 ) ( 달러 / 배럴 ) 1 정제마진 ( 우축 ) 1 3 사상대주가추이 (1/1=1) 1 SK 이노베이션 S-Oil GS (5) 3 1 (1) 1/1 /1 7/1 1/1 1/17 8 1/1 /1 7/1 1/1 1/17 자료 : Petronet, 신한금융투자 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 8

9 3 사영업실적및 Valuation 비교 업체명 SK이노베이션 S-Oil GS Ticker 매출액 15 8,353 17,89 1,51 ( 십억원 ) 1F 1,58 1, 13, 17F 5,73,8 15,37 영업이익 15, ,589 ( 십억원 ) 1F 3,8 1,77 1,7 17F,897 1,, 영업이익률 (%) 1F F 순이익 ( 십억원 ) 1F 1,93 1, F,38 1, 순이익률 (%) 1F F PER ( 배 ) 1F F PBR ( 배 ) 1F F EPS 증가율 15 (1.5) (319.3) (58.8) (%) 1F F 11. (9.1) (.) ROE (%) 1F F EV/EBITDA ( 배 ) 1F 자료 : 신한금융투자추정 17F SK 이노베이션 1MF PBR 밴드차트 GS 1MF PBR 밴드차트 ( 천원 ) ( 천원 ) 3 1.x 1.3x 1.x.7x x 1.x 1.1x.8x 1.x 3.5x F 17F 18F F 17F 18F 자료 : Quantiwise, 신한금융투자 자료 : Quantiwise, 신한금융투자 9

10 Peer 그룹밸류에이션비교 구분 회사명 시가총액 1F 17F ( 십억원 ) OP 증가율 PER(x) PBR(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) OP 증가율 PER(x) PBR(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 국내 SK이노베이션 15, (.) S-Oil 9, (.) GS, 메이저 Exxon Mobil( 미 ) 1, Chevron( 미 ) 57,191 (13.1) BP( 영 ) 11,5 흑전 아시아 Sinopec( 중 ) 119, RIL( 인 ) 58, Formosa( 대 ) 3, (11.5) PTT( 태 ) 3, 미국 Phillips ( 미 ) 51,5 (1.) Valero( 미 ) 35,358 (51.) Marathon Oil( 미 ) 3,5 (8.) 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 / 주 1: Bloomberg 컨센서스기준, 주 : 글로벌 Long/Short Pair 구성시 SK 이노베이션 Long, Formosa( 대만 ) Short 제시 국내 3 사상대주가추이 (1/15=1) GS SK이노베이션 S-Oil 글로벌메이저업체상대주가추이 (1/15=1) Exxon Mobil( 미 ) R.D Shell( 네 ) 1 Chevron( 미 ) BP( 영 ) /15 /15 7/15 1/15 1/1 /1 7/1 1/1 1/17 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 1/15 /15 7/15 1/15 1/1 /1 7/1 1/1 1/17 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 아시아업체상대주가추이 (1/15=1) RIL( 인 ) 18 1 Formosa( 대 ) JX Holdings( 일 ) PTT( 태 ) /15 /15 7/15 1/15 1/1 /1 7/1 1/1 1/17 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 미국업체상대주가추이 (1/15=1) Valero( 미 ) 19 Phillips ( 미 ) Marathon Oil( 미 ) /15 /15 7/15 1/15 1/1 /1 7/1 1/1 1/17 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 1

11 투자의견및목표주가추이 SK 이노베이션 (977) 일자투자의견목표주가 ( 원 ) ( 원 ) 5,, 15, 1, 5, 매수 Trading BUY 중립 15년 1월 19일 매수 1, 15년 월 13일 매수 135, 15년 5월 일 매수 15, 15년 월 18일 매수 15, 15년 7월 일 매수 15, 1년 월 일 매수 18, 1년 월 19일 매수 15, 1년 7월 19일 매수 195, 1년 1월 5일 매수 5, 1/15 1/1 축소 목표주가 ( 좌축 ) SK 이노베이션주가 ( 좌축 ) 투자판단 ( 우축 ) S-Oil (195) 일자투자의견목표주가 ( 원 ) ( 원 ) 1, 1, 8,,,, 1/15 1/1 목표주가 ( 좌축 ) S-Oil 주가 ( 좌축 ) 투자판단 ( 우축 ) 매수 Trading BUY 중립 축소 15년 1월 19일 Trading BUY 51,5 15년 1월 일 Trading BUY 1, 15년 월 1일 Trading BUY, 15년 3월 11일 매수 73, 15년 월 13일 Trading BUY 8, 15년 월 8일 Trading BUY 8, 15년 7월 7일 매수 8, 1년 1월 9일 매수 95, 1년 3월 3일 매수 1, 1년 월 19일 매수 11, 1년 7월 19일 매수 1, 1년 1월 5일 매수 15, GS (7893) 일자투자의견목표주가 ( 원 ) ( 원 ) 8, 7,, 5,, 3,, 1, 1/15 1/1 목표주가 ( 좌축 ) GS 주가 ( 좌축 ) 투자판단 ( 우축 ) 매수 Trading BUY 중립 축소 15년 1월 19일 매수 51, 15년 1월 일 매수 5, 15년 월 13일 매수 5, 15년 5월 8일 Trading BUY 55, 15년 7월 7일 매수, 15년 11월 8일 매수 1, 1년 월 일 매수, 1년 월 19일 매수 7, 1년 5월 1일 매수 9, 1년 월 1일 매수 5, 1년 8월 19일 매수, 11

12 Compliance Notice 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다.( 작성자 : 이응주, 한상원 ) 자료제공일현재당사는상기회사가발행한주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 자료제공일현재당사는지난 1 년간상기회사의최초증권시장상장시대표주관사로참여한적이없습니다. 당사는상기회사 (SK 이노베이션, GS) 를기초자산으로 ELS 가발행된상태입니다. 자료제공일현재조사분석담당자는상기회사가발행한주식및주식관련사채에대하여규정상고지하여야할재산적이해관계가없으며, 추천의견을제시함에있어어떠한금전적보상과도연계되어있지않습니다. 당자료는상기회사및상기회사의유가증권에대한조사분석담당자의의견을정확히반영하고있으나이는자료제공일현재시점에서의의견및추정치로서실적치와오차가발생할수있으며, 투자를유도할목적이아니라투자자의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로하고있습니다. 따라서종목의선택이나투자의최종결정은투자자자신의판단으로하시기바랍니다. 본조사분석자료는당사고객에한하여배포되는자료로어떠한경우에도당사의허락없이복사, 대여, 재배포될수없습니다. 투자등급 (11 년 7 월 5 일부터적용 ) 종목 매수 : 향후 개월수익률이 +15% 이상 Trading BUY : 향후 개월수익률이 % ~ +15% 중립 : 향후 개월수익률이 -15% ~ % 축소 : 향후 개월수익률이 -15% 이하 섹터 비중확대 : 업종내커버리지업체들의투자의견이시가총액기준으로매수비중이높을경우 중립 : 업종내커버리지업체들의투자의견이시가총액기준으로중립적일경우 축소 : 업종내커버리지업체들의투자의견이시가총액기준으로 Reduce 가우세한경우 신한금융투자유니버스투자등급비율 (17 년 1 월 18 일기준 ) 매수 ( 매수 ) 87.98% Trading BUY ( 중립 ).33% 중립 ( 중립 ) 7.9% 축소 ( 매도 ) % 1