Microsoft Word 년 4월 Mid Small-cap_최종수정_.doc

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1 212 년 4 월호리서치센터 한화 Mid Small-cap IT: Smart, Mobile 그들만의리그 스몰캡분석 Story 1. 삼성과 Apple 을차지하면, 세계의절반을차지한다 212 년삼성과 Apple 의글로벌스마트폰시장점유율은 5%, 태블릿 PC 시장점유율은 64% 에달할전망이다. 따라서양사에부품을공급하는업체들은스마트기기시장의가파른성장과전세계과반이상의시장을확보하는수혜를동시에입을것으로판단한다. 또한, 셋트업체의 M/S 경쟁을위한공격적인마케팅과제품출하량증가는결국부품공급사들에게기회로작용할것으로전망한다. Story 2. 휴대폰케이스산업의수혜삼성전자의스마트폰시장점유율은 211 년 18% 로선두애플과불과 1%p 차이로전세계스마트폰시장의성장을주도하고있다. 삼성전자의스마트기기출하량증가는삼성전자의휴대폰사업성장의수혜에서소외됐던케이스업체들에게새로운기회로작용하고있다는판단이다. 스마트기기제품특성상높은단가와소품종다량생산의이점이케이스업체들의실적호전모멘텀으로작용할전망이다. Mid Small-cap Analyst 김희성 smallcap@hanwha.com Mid Small-cap Analyst 오주식 osssy@hanwha.com Mid Small-cap Analyst 정홍식 hongsik@hanwha.com Mid Small-cap Analyst 서용희 yhseo@hanwha.com Story 3. 울트라북 : 노트북시장의새로운트렌드울트라북의시장은 211 년 ~ 215 년까지연평균 126% 의높은성장이전망되고있다. 울트라북시장확대는곧 SSD 시장성장으로직결된다. 당사는 SSD 시장성장의수혜로 NAND 향 Probe Card 생산업체들과 SSD Test 소켓업체에주목하고있으며, 울트라북의경박단소디스플레이와관련된 Thin Galss 및패널코팅업체에관심을높일필요가있다고판단한다. Mid Small-Cap Team 4 월투자유망종목 구분종목명투자포인트 4 월투자유망종목 일진디스플레이 이라이콤 유아이디 SIMPAC 케이비티 신양 코리아써키트 인터로조 삼광유리 금화피에스시 코오롱플라스틱자료 : 한화증권리서치센터 스마트기기판매호조로 TSP 매출급증과 LED 사업턴어라운드중소형 BLU 분야에서스마트기기의강자를모두고객으로확보 212 년 G1/G2 터치패널상용화의최대수혜신흥국수요에따른사상최대실적경신및대형프레스가시화시장규모가큰중국과미국시장및통신수출가시화핸드폰케이스시장의새로운강자본사실적호전및자회사테라닉스의강력한 Turn Around 확실한성장성과높은수익성에대한확신글라스락 Capa 확장효과및중국시장성장모멘텀강화진정한중소형가치주, 저평가와안정적인재무구조글로벌 EP 시장호조및 Capa 확장효과본격화

2 산업분석ㅣ철강 / 비철금속 I. 4 월투자아이디어 3 Story 1. 삼성과 Apple 을차지하면, 세계의절반을차지한다 4 Story 2. 휴대폰케이스산업의수혜 8 Story 3. 울트라북 : 노트북시장의새로운트렌드 13 II. 4 월투자유망기업 16 일진디스플레이 (276/Not Rated): 사상최대실적행진! 18 이라이콤 (4152/Not Rated): 세계 1 위중소형 BLU 업체로도약기대 19 유아이디 (6933/Not Rated): G1/G2 터치패널상용화의최대수혜 2 SIMPAC (916/Not Rated): 사상최대실적이주가견인할듯! 21 케이비티 (524/Not Rated): 매력적인중장기성장성! 22 신양 (8683/Not Rated): 핸드폰케이스시장지각변동의승자 23 코리아써키트 (781/Not Rated): 좋아질수있는모든것이현실화되고있다 24 인터로조 (11961/Not Rated): 확실한수익성과높은성장성! 25 삼광유리 (59/Buy/maintain, TP: 85, 원 ( 하향 )): 더높은성장을위한과도기 26 금화피에스시 (3619/Not Rated): 진정한중소형가치주 28 코오롱플라스틱 (13849/Not Rated): 성장스토리이상無 29 2 Research Center

3 IT: Smart, Mobile 그들만의리그ㅣ Mid Small-cap 4 월투자아이디어 IT: Smart, Mobile 그들만의리그 투자포인트 Story 1. 삼성과 Apple 을차지하면, 세계의절반을차지한다 212 년삼성과 Apple 의글로벌스마트폰시장점유율은 5%, 태블릿 PC 시장점유율은 64% 에달할전망이다. 따라서양사에부품을공급하는업체들은스마트기기시장의가파른성장과전세계과반이상의시장을확보하는수혜를동시에입을것으로판단한다. 또한, 셋트업체의 M/S 경쟁을위한공격적인마케팅과제품출하량증가는결국부품공급사들에게기회로작용할것으로전망한다. Story 2. 휴대폰케이스산업의수혜삼성전자의스마트폰시장점유율은 211 년 18% 로선두애플과불과 1%p 차이로전세계스마트폰시장의성장을주도하고있다. 삼성전자의스마트기기출하량증가는삼성전자의휴대폰사업성장의수혜에서소외됐던케이스업체들에게새로운기회로작용하고있다는판단이다. 스마트기기제품특성상높은단가와소품종다량생산의이점이케이스업체들의실적호전모멘텀으로작용할전망이다. Story 3. 울트라북 : 노트북시장의새로운트렌드울트라북의시장은 211 년 ~ 215 년까지연평균 126% 의높은성장이전망되고있다. 울트라북시장확대는곧 SSD 시장성장으로직결된다. 당사는 SSD 시장성장의수혜로 NAND 향 Probe Card 생산업체들과 SSD Test 소켓업체에주목하고있으며, 울트라북의경박단소디스플레이와관련된 Thin Galss 및패널코팅업체에관심을높일필요가있다고판단한다. Research Center 3

4 Mid Small-cap ㅣ IT: Smart, Mobile 그들만의리그 [Mid Small-Cap Analyst 김희성 2) , I. 4 월투자아이디어 Story 1. 삼성과 Apple 을차지하면, 세계의절반을차지한다 스마트기기시장의빠른성장세지속될것스마트폰의등장으로시작된스마트기기시장의확대는산업패러다임을변화시켰다. 이제우리는지하철이동중에친구와메신저로대화하고, 해외사업파트너와언제어디서나메일을주고받을수있다. 또한맛집을찾고네비게이션을사용할수있으며, 온라인게임을즐길수도있다. 단순음성통화를위한기존의통신체계는물론이동중사용이불가능한기존인터넷과는완전히차별화된서비스를향유할수있게된것이다. 이러한변화는스마트기기시장의급성장으로이어지고있다. 시장조사기관은스마트폰, 태블릿 PC 의출하증가율이큰폭으로상승할것으로전망하고있는데, 이에따르면 21 년 ~ 213년스마트폰의연평균출하증가율은 37.2%(21년 2.9억 Unit 213년 7.7억 Unit, 2.8배증가 ), 동기간태블릿 PC의연평균출하증가율은 111.2%(21년 1,761만 Unit 213년 1억 6,6만 Unit, 9.4 배 ) 에달할것으로예상된다. [ 그림1] 글로벌스마트폰시장전망 [ 그림2] 글로벌태블릿 PC 시장전망 ( 백만대 ) 9 ( 백만대 ) CAGR 37.2% (21~213) CAGR 111.2% (21~213) E 213E E 213E 자료 : IDC, 한화증권리서치센터 자료 : Gartner, 한화증권리서치센터 [ 그림 3] 212 년글로벌스마트폰시장점유율전망 [ 그림 4] 212 년글로벌태블릿 PC 시장점유율전망 Apple 23% 기타 36% 기타 5% Apple 48% 삼성전자 27% 삼성전자 16% 자료 : 한화증권리서치센터 자료 : Jefferies, 한화증권리서치센터 4 Research Center

5 IT: Smart, Mobile 그들만의리그ㅣ Mid Small-cap Apple 과삼성전자에동시납품하는부품업체에주목글로벌스마트기기시장은 Apple 과삼성전자두업체가석권하고있으며, 이러한시장구도는당분간지속될것으로전망된다. Apple 과삼성전자의글로벌스마트폰시장점유율은 211 년 37% 에서 212 년 5% 로증가할전망이며, 태블릿 PC 시장점유율은 211 년 71% 에서 212 년 64% 로소폭하락하지만여전히두업체의시장과점이지속될것으로전망되고있다. 결국, 삼성전자와 Apple 에동시납품하는회사는전세계스마트폰시장의 5%, 태블릿 PC시장의 64% 를납품하게되는셈이다. 특히, 올해두회사의스마트기기출하량이시장평균보다큰폭으로성장할것으로보여관련부품업체들의동반수혜가예상된다. 212 년 Apple 의스마트폰출하량은전년대비 58% 증가한 1억 4,7 만대, 삼성전자는 77% 증가한 1억 7,3 만대로전망된다. 또한부품업체들의 Risk 는셋트업체들의판매와연동되기때문에삼성전자와 Apple 에동시에납품하는부품업체들은상대적으로이러한셋트업체관련 Risk 에서자유로울수있을것으로판단된다. 최근 Mid Small-cap 시장은테마주열풍이정부의분위기환기노력으로잠잠해지고점차실적주위주의장세로변화하고있다. 따라서그어느때보다펀더멘탈에근거한투자가필요한시점이라고판단된다. 당사는중장기적으로글로벌 Top 스마트기기업체인삼성전자와 Apple 에동시에납품하며실적이지속적으로호전되고있는부품업체에주목할것을추천한다. [ 표 1] Apple, 삼성전자에동시납품하는 Mid Small-cap 기업 기업명이라이콤유아이디켐트로닉스, 솔브레인아모텍제이엠아이인터플렉스, 이녹스코리아써키트, 대덕전자넥스콘테크파인테크닉스옵트론텍 해당부품 BLU (Back Light Unit) ITO 코팅 Thin Glass 칩배리스터 ACF 몰딩, PBA FPCB PCB 배터리 Panel Frame, 기구및구동부품적외선차단필터 자료 : 한화증권리서치센터 Research Center 5

6 Mid Small-cap ㅣ IT: Smart, Mobile 그들만의리그 [ 표 2] Apple 주요부품공급업체 iphone 4 분해도 / 부품별예상납품업체 Moble DRAM / NAND Flash 삼성전자, 하이닉스 FPCB LG이노텍, 인터플렉스, 이녹스, UMTC 디스플레이패널 삼성전자, LGD Sharp PCB 코리아써키트, 대덕전자 BLU 이라이콤 MLCC 삼성전기, 무라타 디스플레이코팅 LGD 배터리 삼성SDI, LG화학, ATL, 넥스콘테크 Thin Glass LGD 적외선차단필터 옵트론텍, 아사히글라스 카메라모듈 LG이노텍, Sharp 칩배리스터 아모텍 ipad2 wifi 분해도 / 부품별예상납품업체 Moble DRAM / NAND Flash 삼성전자, 하이닉스 FPCB LG이노텍, 인터플렉스, 이녹스, UMTC 디스플레이패널 삼성전자, LGD Sharp PCB 코리아써키트, 대덕전자 디스플레이코팅 유아이디 MLCC 삼성전기, 무라타 Thin Glass 켐트로닉스, 솔브레인 배터리 삼성SDI, LG화학, ATL, 넥스콘테크 카메라모듈 LG이노텍, Sharp DDI, T-Con 실리콘웍스 적외선차단필터 옵트론텍, 아사히글라스 Panel Frame 파인테크닉스 ACF몰딩 제이엠아이 칩배리스터 아모텍 자료 : ifixit.com, 각사, 한화증권리서치센터 6 Research Center

7 IT: Smart, Mobile 그들만의리그ㅣ Mid Small-cap [ 표 3] 삼성전자주요부품공급업체 갤럭시 S 분해도 / 부품별예상납품업체 Moble DRAM / NAND Flash 삼성전자 FPCB 플렉스컴, 이녹스, 인터플렉스, 비에이치 디스플레이패널 삼성전자 PCB 코리아써키트, 대덕전자, 대덕GDS BLU 이라이콤 MLCC 삼성전기 디스플레이코팅 유아이디예정 배터리 삼성SDI, 파워로직스, 넥스콘테크 Thin Glass 켐트로닉스, 솔브레인 터치스크린 멜파스, 일진디스플레이, 에스맥 카메라모듈 캠시스, 파트론, 삼성전기, 자화전자 칩배리스터 아모텍 케이스 인탑스, 신양 커넥터 우주일렉트로 적외선차단필터 옵트론텍 기구및구동부품 파인테크닉스 갤럭시탭분해도 / 부품별예상납품업체 Moble DRAM / NAND Flash 삼성전자 FPCB 플렉스컴, 이녹스, 인터플렉스, 비에이치 디스플레이패널 삼성전자 PCB 코리아써키트, 대덕전자, 대덕GDS BLU 이라이콤 MLCC 삼성전기 디스플레이코팅 유아이디 배터리 삼성SDI, 파워로직스, 넥스콘테크 Thin Glass 켐트로닉스, 솔브레인 터치스크린 멜파스, 일진디스플레이, 에스맥 카메라모듈 캠시스, 파트론, 삼성전기, 자화전자 칩배리스터 아모텍 케이스 인탑스 SAW Filter, Duplexer 와이솔 적외선차단필터 옵트론텍 Panel Frame 파인테크닉스 자료 : ifixit.com, 각사, 한화증권리서치센터 Research Center 7

8 Mid Small-cap ㅣ IT: Smart, Mobile 그들만의리그 Story 2. 휴대폰케이스산업의수혜 삼성전자스마트폰시장점유율확대의수혜! 삼성전자는 211 년글로벌휴대폰출하량 326 백만대를기록하며, 전세계시장점유율 21% 를기록하였다. 27% 를기록한 Nokia 에이어서 2위의성적이다. 삼성전자는글로벌핸드폰시장점유율 21 년 2% 에서 211 년 21% 로 1%p 증가에그쳤으나, 스마트폰시장에서는괄목할만한성장으로애플과함께선두권의시장점유율을차지하고있다. 21 년까지스마트폰시장은 Nokia 와 RIM 이가각 33%, 16% 로시장의절반을공유하였으나, 211 년에는양사의시장점유율은 16%, 11% 로하락하며, 사실상스마트폰시장에서의경쟁에서빠른속도로뒤쳐지고있는상황이다. Nokia 와 RIM 이잃어버리고있는스마트폰시장은애플과삼성전자가가져오고있으며, 특히삼성전자는전세계스마트폰시장점유율이 21 년 7% 에서 211 년 18% 로애플에불과 1%p 뒤진 2위의자리로올라섰다. 삼성전자는현재갤럭시2, 갤럭시노트, 갤럭시 M, 갤럭시에이스등다양한스마트폰제품라인업을보유하고있으며, 지역별소득및문화에따른개별대응으로애플아이폰 3S, 4S등단품제품을통한시장공략과차별화된마케팅전략을사용하고있다. 이러한삼성전자의지속적인스마트폰시장에대한강한드라이브는삼성전자에케이스를공급하는업체 ( 인탑스, 피엔텔, 신양, 삼광, 참테크, 모베이스 ) 들에게새로운기회를제공하고있다는판단이다. 우선, 스마트폰은피쳐폰대비고품질사양의부품및재료를사용하여, 제품가격이기존피쳐폰대비 5~1% 이상높다. 따라서휴대폰부품업체들로써는스마트폰향제품공급시 ASP 상승의효과를기대할수있으며, 휴대폰케이스업체들역시똑같은수혜를입을수있다. 또한, 삼성전자의스마트폰시장점유율확대는휴대폰케이스업체들에게품종한정에따른수익성확대의모멘텀을제공하고있다. 스마트폰은특성상이전피쳐폰만큼다양한제품생산이어렵다. 따라서몇몇전략모델을중심으로생산이이루어지며, 이는곧휴대폰케이스업체들에게는소품종다량생산의기회를제공한다. 이러한점은특히제한된모델수량만을공급받는하위업체들에게수익성호전의기회를제공할것으로판단한다. 사실상삼성전자의스마트폰출하량확대에다른휴대폰케이스업체들의전반적인수혜가예상되며, 특히선두업체인인탑스와하위업체중우량한재무구조와지속적인시설투자로생산능력을높이고있는신양의실적호전의가능성에주목할필요가있다는판단이다. 8 Research Center

9 IT: Smart, Mobile 그들만의리그ㅣ Mid Small-cap [ 그림 5] 미국 ISM 제조업지수 & 삼성전자영업이익 (index) 삼성전자영업이익 ( 우 ) 미국 ISM 제조업지수 ( 좌 ) ( 조원 ) Q8 3Q8 1Q9 3Q9 1Q1 3Q1 1Q11 3Q11 1Q12-2 자료 : Bloomberg, 한화증권리서치센터 [ 그림 6] 휴대폰제조업체별출하량비교 ( 백만대 ) 16 노키아삼성전자애플 LG 전자 ZTE 기타 Q1 2Q1 3Q1 4Q1 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 자료 : IDC, 한화증권리서치센터 [ 그림 7] 글로벌휴대폰업체별시장점유율 ( 출하량기준 ) 45% 4% 노키아삼성전자애플 LG 전자 ZTE 기타 35% 3% 25% 2% 15% 1% 5% % 1Q1 2Q1 3Q1 4Q1 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 자료 : IDC, 한화증권리서치센터 Research Center 9

10 Mid Small-cap ㅣ IT: Smart, Mobile 그들만의리그 [ 그림 8] 글로벌휴대폰업체별스마트폰출하량 ( 백만대 ) 5 애플 삼성전자 노키아 RIM HTC 기타 Q1 2Q1 3Q1 4Q1 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 자료 : IDC, 한화증권리서치센터 [ 그림 9] 글로벌휴대폰업체별스마트폰시장점유율 45% 4% 애플삼성전자노키아 RIM HTC 기타 35% 3% 25% 2% 15% 1% 5% % 1Q1 2Q1 3Q1 4Q1 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 자료 : IDC, 한화증권리서치센터 [ 표4] 스마트폰지역별출하량추이 ( 단위 : 백만대 ) E 213E 214E 215E 216E North America Latin America EMEA Asia/Pacific Worldwide ,45.9 1,161.1 자료 : IDC, 한화증권리서치센터 1 Research Center

11 IT: Smart, Mobile 그들만의리그ㅣ Mid Small-cap [ 표 5] 스마트폰 / 피쳐폰점유율비교 ( 단위 : 백만대 ) 스마트폰 피쳐폰 휴대폰 Total 스마트폰 / 휴대폰 Total(%) 자료 : IDC, 한화증권리서치센터 E 213E ,17 1, ,86 1,51 1,23 1, ,17 1,141 1,19 1,133 1,391 1,526 1,661 1,81 2.9% 6.8% 8.% 1.8% 12.7% 15.3% 22.% 31.1% 38.4% 42.6% [ 표6] 스마트폰피쳐폰출하량증감율 E 213E 스마트폰출하 (YoY, %) - 171% 45% 51% 22% 15% 76% 55% 34% 21% 피쳐폰출하 (YoY,%) - 12% 21% 9% 2% -8% 13% -3% -3% 2% 휴대폰출하 (YoY,%) - 17% 22% 12% 4% -5% 23% 1% 9% 9% 자료 : IDC, 한화증권리서치센터 [ 표7] 삼성전자향휴대폰케이스업체별매출액및 M/S 추이 매출액인탑스 2,852 2,143 1,895 2,673 2,911 4,192 피앤텔 2,563 2,653 2,981 3,231 3,619 2,762 신양 1,215 1,195 1,53 1,392 1,779 1,782 모베이스 ,47 1,445 1,91 참테크 1, ,22 1,385 1, Total 7,877 7,422 7,994 9,727 11,158 1,749 매출액 M/S 인탑스 36% 29% 24% 27% 26% 39% 피앤텔 33% 36% 37% 33% 32% 26% 신양 15% 16% 19% 14% 16% 17% 모베이스 2% 6% 7% 11% 13% 1% 참테크 13% 13% 13% 14% 13% 9% Total 1% 1% 1% 1% 1% 1% 자료 : IDC, 한화증권리서치센터 Research Center 11

12 Mid Small-cap ㅣ IT: Smart, Mobile 그들만의리그 [ 표8] 스마트폰케이스업체별실적및 B/S 비율비교 ( 단위 : 억원 ) 인탑스매출액 3,41 4,187 4,844 4,294 3,869 5,55 G/R 24% 23% 16% -11% -1% 31% 영업이익 영업이익률 14.3% 13.6% 9.% 6.8% 5.% 3.1% 부채비율 53% 33% 36% 57% 49% 59% 총부채 ,283 1,26 1,58 총자본 1,369 1,71 2,44 2,235 2,439 2,577 피엔텔매출액 2,563 2,653 2,981 3,231 3,619 2,762 G/R 19% 4% 12% 8% 12% -24% 영업이익 영업이익률 15.6% 13.1% 9.5% 6.% 7.7%.4% 부채비율 48% 48% 36% 38% 26% 19% 총부채 총자본 939 1,44 1,296 1,54 1,666 1,613 신양매출액 1,215 1,195 1,53 1,392 1,779 1,782 G/R -3% -2% 28% -9% 28% % 영업이익 영업이익률 6.8% 5.5% 1.2% -4.4% -6.2%.8% 부채비율 136% 49% 15% 11% 178% 195% 총부채 총자본 모베이스매출액 ,47 1,445 1,91 G/R 124% 142% 26% 85% 38% -24% 영업이익 영업이익률 -.4% 1.8% 6.2% 1.3% 11.6% 2.8% 부채비율 273% 165% 99% 134% 97% 83% 총부채 총자본 참테크매출액 1, ,22 1,385 1, G/R 7% -7% 4% 35% 1% -34% 영업이익 영업이익률 5.7% -4.4% -16.8% 4.9% 4.5% -1.% 부채비율 45% 131% 725% 26% 158% 162% 총부채 총자본 자료 : IDC, 한화증권리서치센터 12 Research Center

13 IT: Smart, Mobile 그들만의리그ㅣ Mid Small-cap [Mid Small-Cap Analyst 정홍식 2) , Story 3. 울트라북 : 노트북시장의새로운트렌드 울트라북이란무엇인가? 울트라북 (Ultrabook) 은인텔이제시한사양에맞춰얇은두께와초경량등휴대성을극대화한노트북컴퓨터의한범주로서, 211 년 6월대만에서열린컴퓨텍스타이페이기간중처음으로소개되었다. 즉, 기존노트북PC 와태블릿PC 의장점을결합시킨 IT스마트기기로서, 출시되지얼마되지않은시점부터스마트폰 태블릿PC 와함께글로벌 IT시장에절대적인영향력을미치고있다. 울트라북은인텔기반의초소형노트북의범주로서애플의 Mac-book air 와유사한기반이다. 울트라북은통합그래픽의새로운 CULV 인텔프로세서및플래시메모리기반 SSD 를포함하기때문에, 배터리수명이길고메인스트림급의성능을보유하며부팅시간이매우짧다는장점을갖고있다. 즉, 기존노트북대비휴대성이더욱높아졌고성능도많이향상되었으며, 특히수시적인정보접근에대한편의성을높인빠른부팅속도가가장큰장점이라고할수있다. 211 년 6월울트라북에대한개념도입이시작되어 211 년하반기부터제품이상용화되고있다는점은글로벌울트라북에대한높은관심을반영한다. 아직은가격적인측면에서휴대성을강조한기존넷북보다고가이기때문에소비자들이넷북시장을얼마나빠르게울트라북으로대체하는가에는가격정책이중요한변수로작용할수있다. 하지만궁극적으로는기존노트북시장을크게잠식할것으로예상된다 울트라북 : 215 년까지연평균 126% 증가전망시장조사기관인 Gartner 에따르면 Intel 기반의울트라북출하는 211 년 186만개 212 년 1,429만개 213 년 2,84 만개 214 년 3,69 만개 215 년 4,798 만개로연평균 126% 증가할것으로전망되고있으며, 이를기반으로한 Mobile PC 내울트라북 Penetration Rate 는 211 년.9% 에서 215년 12.2% 까지증가할것으로예상되고있다. 또한, SSD(Solid State Drives) 의수요를견인하는울트라북에대한시장관심이높아지면서 Mobile PC 내 SSD 출하는 211 년 612 만개에서 215 년 5,352 만개로연평균 72% 증가할것으로전망되고있다. [ 그림 1] Production of Mobile PCs With Intel's Ultrabook processor, Worldwide, (Thousands of Units) 6, 5, 4, 3, 2, 1, SSD production( 좌 ) percentage penetration( 우 ) 16% 14% 12% 1% 8% 6% 4% 2% % 주 : Apple s MacBook Air 제외자료 : Gartner, 한화증권리서치센터 Research Center 13

14 Mid Small-cap ㅣ IT: Smart, Mobile 그들만의리그 노트북내 SSD 채용증가율점진적인증가시장조사기관인 Gartner 에따르면 Mobile PC 내 SSD 출하는 211 년 612 만개 212 년 1,573만개 213년 2,55만개 214년 3,7 만개 215년 5,352만개로연평균 72% 증가할것으로전망하고있으며, 이를기반으로한 Mobile PC 내 SSD Penetration Rate 는 211 년 2.8% 에서 215 년 13.6% 까지증가할것으로예상하고있다. 즉, SSD(Solid State Drives) 의수요를견인하는울트라북에대한시장관심이높아지면서 SSD 출하역시점진적으로증가할전망이다. SSD 를사용하는울트라북울트라북의가장큰장점은얇은두께로휴대가편하고, 짧은 Booting 시간으로태블릿PC 와같이 Internet information 접근에있어편의성이좋다는점이다. 이를구현하기위해서울트라북에서는기존노트북PC 의 HDD(Hard Disk Drive) 를사용하는대신반도체를이용하여정보를저장하는 SSD(Solid State Drive) 를사용한다. SSD 는반도체메모리중주로 NAND 를저장매체로사용하는대용량저장장치다. 그래서기본적으로메모리카드와동작방식이유사하지만, HDD 를대체하기위한것이기때문에용량이메모리카드에비해서훨씬크다. 또한, SSD 는반도체를이용해정보를저장하기때문에 Information 접근시탐색시간이없어고속으로데이터를입출력할수있으면서도기계적지연이나실패율이현저히적다. 게다가외부충격으로저장된데이터가손상될가능성이낮고발열과소음그리고전력소모가적어 HDD 대비소형화 경량화에적합한저장장치다. 위에서언급한바와같이 HDD 대비 SSD 는우수한성능가지고있음에도불구하고, 가격경쟁력에서 HDD 를대체할수있는수준은아니었다. 즉, SSD 가고가였기때문에고도의안정성과빠른데이터처리속도가요구되는정부기관, 군사용, 항공우주와같은특수분야에서만주로사용되고있었던것이다. 그러나울트라북이등장하면서상황이달라졌다. 울트라북은 SSD 의수요를견인할수있는차세대아이템으로부상하고있다. 향후울트라북이노트북PC의주류를형성하게된다면 SSD 수요가큰폭으로증가하게될것이고 SSD 가격도경쟁력있는수준까지도달할가능성이크다. [ 그림 11] Production of Mobile PCs With Solid State Drive, Worldwide, (Thousands of Units) 6, SSD production( 좌 ) percentage penetration( 우 ) 5, 4, 3, 2, 1, 16% 14% 12% 1% 8% 6% 4% 2% % 자료 : Gartner, 한화증권리서치센터 14 Research Center

15 IT: Smart, Mobile 그들만의리그ㅣ Mid Small-cap 울트라북수혜가예상되는 Mid Small-Cap 기업당사에서는울트라북시장확대에따라수혜가예상되는 Mid Small-Cap 기업 5종목을제시한다. 울트라북은기존노트북과는달리 SSD 를채용하기때문에울트라북의시장성장은 SSD 성장으로직결된다. SSD 성장은 NAND 의수요증가를이끌고, 이는삼성전자와하이닉스의 NAND 미세공정전환과삼성전자 16라인증설로이어지고있기때문에당사는삼성전자와하이닉스 NAND 사업부내웨이퍼레벨 Test 를위한 Probe Card 를공급하고있는티에스이 (13129) 를울트라북시장확대의최대수혜주로제시한다. 또한마지막패키징 Test 단계에서사용되는 SSD Test 소켓을제작하고있는마이크로컨텍솔 (9812) 도 SSD 시장성장의직접적인수혜를받을수있을것으로기대한다. 또한울트라북, 스마트폰, 태블릿PC 는글로벌메모리반도체뿐만아니라, 각종 application 확대로시스템반도체시장확대도견인하고있으며, 이에수혜를받을수있는기업은 Test 소켓을제작하는리노공업 (5847) 이있으며, 울트라북디스플레이제조공정에사용되는 Thin glass 를공급하는켐트로닉스 (891) 와삼성전자울트라북의 PLS 패널코팅을담당하고있는유아이디 (6933) 도수혜를받을것으로보인다. 1) 티에스이 : NAND 웨이퍼레벨 Test 를위한 Probe Card 생산 2) 리노공업 : Application 확대로시스템반도체시장확대수혜 3) 유아이디 : 울트라북 PLS(Plane to line Switching) 패널코팅수혜 4) 켐트로닉스 : 울트라북디스플레이제조공정에사용되는 Thin glass 생산 5) 마이크로컨텍솔 : 패키징 Test 단계에서 SSD Test 소켓생산 [ 표 9] 울트라북시장확대의수혜가예상되는 Mid Small-Cap 기업 기업티에스이리노공업유아이디켐트로닉스마이크로컨텍솔 내용 SSD 수요증가에따른공격적인 NAND 미세공정전환수혜 삼성전자와하이닉스 NAND 사업부에 Probe Card 공급 Mobile DRAM 수량증가에따른 Test 소켓판매증가 시스템반도체시장성장에따른직접적인수혜 금년부터울트라북과스마트폰으로전방산업확대 중장기성장성에도불구저평가상태 울트라북에사용되는 Thin Glass 수요증가전망 IT 기기들의소형화트랜드에따른수혜 SSD 검사시사용되는 Test 소켓생산 Mobile DRAM Test 용소켓생산증가추세 자료 : 한화증권리서치센터 Research Center 15

16 Mid Small-cap ㅣ IT: Smart, Mobile 그들만의리그 4 월투자유망기업 일진디스플레이 (276/Not Rated): 사상최대실적행진! 이라이콤 (4152/Not Rated): 세계 1위중소형 BLU 업체로도약기대유아이디 (6933/Not Rated): G1/G2 터치패널상용화의최대수혜 SIMPAC (916/Not Rated): 사상최대실적이주가견인할듯! 케이비티 (524/Not Rated): 매력적인중장기성장성! 신양 (8683/Not Rated): 핸드폰케이스시장지각변동의승자코리아써키트 (781/Not Rated): 좋아질수있는모든것이현실화되고있다인터로조 (11961/Not Rated): 확실한수익성과높은성장성! 삼광유리 (59/Buy/maintain, TP: 85, 원 ( 하향 )): 더높은성장을위한과도기금화피에스시 (3619/Not Rated): 진정한중소형가치주코오롱플라스틱 (13849/Not Rated): 성장스토리이상無 16 Research Center

17 IT: Smart, Mobile 그들만의리그ㅣ Mid Small-cap [ 표 1] 한화증권 Mid Small-cap 4 월투자유망종목 종목명 매출액 ( 억원 ) 영업이익 ( 억원 ) 212E YoY 212E YoY EPS ( 원 ) PER ( 배 ) 투자포인트 일진디스플레이 4, , 이라이콤 5, , 유아이디 1, SIMPAC 2, , 케이비티 1, , 신양 1, , 코리아써키트 4, , 인터로조 , 삼광유리 3, , 금화피에스시 , 코오롱플라스틱 3, 삼성전자태블릿및스마트폰매출, 점유율확대로 TSP 매출급증 LED 조명시장성장으로웨이퍼사업부턴어라운드전망 삼성, Apple 등스마트기기의강자를고객으로확보 3 분기아이폰 5 출시가주가및실적모멘텀으로작용 212 년 G1/G2 방식터치패널상용화본격화될전망 Apple 과삼성전자제품들의매출확대로동반성장기대 신흥국자동차수요확대와미국경기회복으로사상최대실적전망 대형프레스가시화는실적및주가모멘텀 시장규모가큰중국과미국시장진출및통신수출가시화 NFC 과 LTE 서비스확대는새로운성장모멘텀이될전망 삼성전자의모바일제품출하량확대로시장점유율상승전망 선제적인투자로삼성전자모바일제품라인업확대수혜예상 삼성전자와 Apple 동시납품으로스마트모바일성장의직접수혜 212 년본격적인실적개선 + 인터플렉스지분법이익확대 3 월신규공장설립과신규매출처확대로실적개선기대 중국에이어향후일본시장으로의수출도가시화될전망 212 년수출확대로글라스락 Capa 확장효과본격화될전망 글라스락중국성장모멘텀강화 저평가 + 안정적인재무구조 안정적인영업이익상승추세지속 견조한글로벌 EP 수요로 212 년설비증설효과본격화될전망 열병합발전소가동 + 고정비효과및한미 FTA 발효로이익률개선기대 자료 : 한화증권리서치센터 Research Center 17

18 Mid Small-cap ㅣ IT: Smart, Mobile 그들만의리그 Analyst 김희성 일진디스플레이 (276) Not Rated 주가 (3/26): 12,75 원 사상최대실적행진! Stock Data KOSPI(3/26) 2,19.19pt 시가총액 3,459억원 발행주식수 27,127천주 52주최고가 / 최저가 14,1 / 6,99원 9일일평균거래대금 56.4억원 외국인지분율 11.9% 배당수익률 (12.12E).% BPS(12.12E) 4,691원 KOSPI대비상대수익률 1개월 -2.1% 3개월 3.2% 6개월 43.7% 주주구성허진규외 % TSP 매출급증에주목 동사의성장모멘텀은 TSP( 터치스크린패널 ) 매출확대이다. 28 년 37 억원에불과했던 TSP 매출은 211 년 2,712 억원, 212 년 4,512 억원, 213 년 6,12 억원으로크게증가될것으로예상된다. 이러한 TSP 매출확대는삼성전자의태블릿 PC 와스마트폰매출확대뿐만아니라점유율도증가하고있기때문이다. 211 년상반기까지는태블릿 PC 가성장을주도하였지만, 하반기부터는스마트폰매출이가세되었고, 212 년에는동반성장할것으로전망된다. 특히당사가주목하는점은 AMOLED 에이은삼성전자의새로운전략모델인 Flexible Display 와커버일체형인 G1 에도납품이되는것이다. 동사가삼성전자내에서 TSP 의점유율이확대되는것은 1)ITO 센서내재화를통해경쟁사대비낮은원가를확보하고있고, 2) TSP 라인이중형을커버할수있는라인이어서수율측면에서유리하다. LED 사업도주목할시점 LED 웨이퍼부문은 LED 조명시장큰폭의성장에따라 211 년 1 분기를기점으로턴어라운드될것으로전망된다. 동사의 LED 웨이퍼부문의영업이익률이약 15% 수준임을감안할때중장기적관점에서는오히려수익성개선에크게기여할것으로보인다. 기존업체외에오슬람과에피스타등거래처확대도추진하고있어예상보다실적이좋아질가능성이높다. 사상최대실적경신지속사상최고의실적경신이지속되고있으며, 이러한추세는당분간지속될것으로보인다. 올해 1분기에도삼성전자내 TSP 시장점유율확대로분기사상최대실적을기록할것으로예상됨에도 212 년예상실적기준으로 P/E 가 8.5 배수준이다 (BW 희석반영 ). 중장기성장성과타업체대비높은수익성을감안하면현재주가는충분히매력적이다 ( 대만 TSP 업체 P/E 15배이상 ). Stock Price Financial Data E 212E 매출액 ( 억원 ) ,139 3,285 4,891 ( 원 ) 16, 일진디스플 KOSPI지수대비 (pt) 16 영업이익 ( 억원 ) 세전계속사업손익 ( 억원 ) , 14 순이익 ( 억원 ) , 12 EPS( 원 ) -2, ,56 1,498 1, 8, 6, 4, 2, 11/3 11/7 11/11 12/ 증감률 (%) 적지흑전 1, PER( 배 ) PBR( 배 ) EV/EBITDA( 배 ) 영업이익률 (%) EBITDA 마진 (%) ROE(%) 순부채비율 (%) 순현금 주 : K-GAAP 기준임 18 Research Center

19 IT: Smart, Mobile 그들만의리그ㅣ Mid Small-cap Analyst 김희성 이라이콤 (4152) Not Rated 주가 (3/26): 17,6 원 세계 1 위중소형 BLU 업체로도약기대 Stock Data KOSDAQ(3/26) pt 시가총액 2,145억원 발행주식수 12,189천주 52주최고가 / 최저가 18,9 / 7,6원 9일일평균거래대금 42.4억원 외국인지분율 2.8% 배당수익률 (12.12E).% BPS(12.12E) 1,165원 KOSDAQ대비상대수익률 1개월 1.8% 3개월 18.7% 6개월 97.4% 주주구성김중현외 2인 47.1% 스마트기기의강자를모두고객으로확보! 동사는 211 년기준으로국내중소형 BLU 시장에서 1 위이며, 해외시장에서는 OMRON, NMB 에이어 3 위업체이다. 현재동사는스마트폰으로삼성과 Apple, 태블릿 PC 는삼성과 Amazon, Barnes&Noble 을고객으로두고있다. 212 년주요스마트폰거래처의글로벌점유율은약 6%, 태블릿 PC 의점유율은 91% 를차지할것으로예상되어스마트패드시장과동반성장할것으로전망된다. 시장조사기관인 Gartner 는 21 년 ~ 215 년스마트폰의연평균출하증가율은 25.3%(21 년 2.7 억 Unit 215 년 8.4 억 Unit, 3.1 배증가 ) 수준, 동기간태블릿 PC 의연평균출하증가율은 79.3%(21 년 1,761 만 Unit 215 년 3 억 2,63 만 Unit, 18.5 배증가 ) 로전망하고있다. 특히 3 분기에출시예정인아이폰 5 가주가및실적모멘텀으로작용할것으로전망된다. 아이폰 5 가 4S 보다성능측면에서시장기대치를상회할것으로전망되기때문이다. 시장컨센서스기준으로 212 년아이폰출하량은전년대비 58% 증가한 1.4 천만대를예상하고있다. Valuation 매력적동사는글로벌스마트기기의강자를모두고객으로보유하고있고, 고성장을지속함에도불구하고 Valuation 은 212 년예상실적기준으로 P/E 가 5.8 배수준이다. 글로벌중소형 BLU 업체인 OMRON 과 RADIANT 의 212 년예상 P/E 가각각 14.3 배와 1.9 배인점을감안할때동사의주가는매력적이다. 또한 BLU 업체임에도불구하고고부가가치제품들의비중확대로 212 년영업이익률은 7.5% 수준까지상승하였고, 올해세계 2위로한단계순위가높아질것으로보여 Discount 는해소될것으로예상한다. Stock Price Financial Data E 212E 매출액 ( 억원 ) 2,79 2,893 2,883 4,68 5,992 ( 원 ) 이라이콤 (pt) 2, KOSDAQ지수대비 2 영업이익 ( 억원 ) , 18 세전계속사업손익 ( 억원 ) , 16 순이익 ( 억원 ) , 14 EPS( 원 ) ,13 3,11 12, 12 증감률 (%) , 1 PER( 배 ) , 8 PBR( 배 ) , 6 EV/EBITDA( 배 ) , 4 영업이익률 (%) , 2 EBITDA 마진 (%) /3 11/7 11/11 12/3 ROE(%) 순부채비율 (%) 순현금 주 : K-GAAP 기준임 Research Center 19

20 Mid Small-cap ㅣ IT: Smart, Mobile 그들만의리그 Analyst 김희성 유아이디 (6933) Not Rated 주가 (3/26): 7,12 원 G1/G2 터치패널상용화의최대수혜 Stock Data KOSDAQ(3/26) pt 시가총액 846억원 발행주식수 11,888천주 52주최고가 / 최저가 7,28 / 2,92원 9일일평균거래대금 11.2 억원 외국인지분율 1.1% 배당수익률 (12.12E).% BPS(12.12E) 3,12원 KOSDAQ대비상대수익률 1개월 11.7% 3개월 31.8% 6개월 76.5% 주주구성박종수외 % 212 년은 G1/G2 터치패널상용화원년 현재스마트폰및패드용정전용량방식의터치패널은대부분 GFF 타입이주로채용되고있다. 그러나 212 년하반기부터는삼성전자가커버일체형터치스크린 (G1/G2) 을본격적으로채용할계획이다. G1/G2 핸드폰은 OLED 에이어 Flexible Display 와함께새로운전략모델이다. 현재심성전자광통신을중심으로 G1/G2 터치스크린을개발중으로 G1 타입은 2 분기말, G2 는 3 분기출시될것으로예상한다. 동사는삼성향 G1/G2 핸드폰의 7~8% 는동사가코팅할것으로예상되어 TSP 매출은큰폭으로증가할것으로전망된다. 213 년부터는태블릿 PC 에도 G2 타입을채용할계획이어서중장기적으로실적모멘텀은지속될것으로예상된다. Apple 과삼성전자제품들의매출확대로동반성장기대 삼성전자가 PLS 방식의 LCD 패널을 21 년하반기부터 Apple 의아이패드에납품하면서동사가 PLS(Plane to Line Switching) 패널코팅의파트너로채택되었다. 3 월출시될아이패드 3 에도납품이확정되어매출이발생되고있다. 또한삼성전자의갤럭시탭과울트라북에도납품하고있다. 향후 Apple 의아이패드 3, 갤럭시탭과울트라북에대한판매전망이밝다. 작년기대에못미쳤던갤럭시탭도스마트폰갤럭시 S 시리즈의성공전략이었던디스플레이사이즈별라인업다양화와플랫폼의최소화전략으로하반기부터물량확대가기대된다. 중장기성장성에도불구하고매우저평가동사의 PLS 및 TSP 코팅매출의지속적인성장에도불구하고 212 년과 213 년예상 P/E 가각각 8.4 배와 6.5 배로동종업체나시장대비크게저평가되어있다 (G2 방식의일종인 DPW 를개발하고있는멜파스의 212 년예상 P/E 가 13.4 배 ). 중장기성장성을감안하면주가는한단계도약할것으로예상된다. Stock Price Financial Data E 212E 213E ( 원 ) 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 유아이디 KOSDAQ 지수대비 11/3 11/7 11/11 12/3 (pt) 매출액 ( 억원 ) ,5 1,25 영업이익 ( 억원 ) 세전계속사업손익 ( 억원 ) 순이익 ( 억원 ) EPS( 원 ) ,85 증감률 (%) 14.8 적전 흑전 PER( 배 ) PBR( 배 ) EV/EBITDA( 배 ) 영업이익률 (%) EBITDA 마진 (%) ROE(%) 순부채비율 (%) 순현금 주 : K-GAAP 기준임 2 Research Center

21 IT: Smart, Mobile 그들만의리그ㅣ Mid Small-cap Analyst 김희성 SIMPAC (916) Not-Rated 주가 (3/26): 5,6 원 사상최대실적이주가견인할듯! Stock Data KOSPI(3/26) pt 시가총액 1,629억원 발행주식수 29,85천주 52주최고가 / 최저가 7,85 / 4,25원 9일일평균거래대금 13.4억원 외국인지분율.9% 배당수익률 (12.12E).% BPS(12.12E) 5,545원 KOSPI대비상대수익률 1개월 -2.5% 3개월 6.5% 6개월 -9.2% 주주구성심팩홀딩스외 12 인 48.6% 사상최대실적경신지속 작년하반기유로존리스크로인해감소추세를보인신규수주가올해 1 월부터회복세를보이고있어 212 년에도사상최대의수주잔고와실적을기록할것으로예상된다. 이러한수주회복은신흥국의자동차수요확대와미국의경기회복으로자동차와 IT 시장이호조세를보일것으로예상되기때문이다. 212 년매출액은전년대비 9.4% 증가한 2,298 억원, 영업이익은 11.3% 증가한 335 억원을기록할것으로전망된다. 당기순이익은 29.4% 의지분을보유한 SIMPAC METALLOY 의실적호전에따른지분법평가이익증가로 26.6% 증가한 35 억원을기록할것으로예상된다. 대형프레스가시화는실적및주가모멘텀 오랜기술력축적으로강점을보였던중소형프레스에서수익성이높은대형프레스에진출하여올해부터가시적인성과를내고있다. 대형프레스진출을위해약 16 억원을투자하여작년 11 월말에 Capa 증설을완료하여약 5 억원정도매출이가능하다. 현재인도업체와수주계약을체결하였고, 추가적으로거래처확대를추진하고있다. 대형프레스는대당 1 억원이상이며, 수익성은중소형에비해 2 배이상높다. 향후지속적으로 Capa 를확대할계획이다. 안정적인재무구조 + 사상최대실적경신 +Valuation 매력동사는순현금으로안정적인재무구조를보유하고있다. 현금성자산이약 6 억원, 건물및토지가장부가로약 419 억원, 자사주약 116 억원등동사의자산가치는시가총액의약 67% 수준이다. 이러한우량한재무구조와사상최대실적경신이지속되고있음에도불구하고 212 년예상실적기준으로 P/E 가 5.3 배수준으로시장및업종평균대비크게저평가되어있다. Stock Price Financial Data E 212E 213E ( 원 ) 9, 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, SIMPAC KOSPI 지수대비 11/3 11/7 11/11 12/3 (pt) 매출액 ( 억원 ) 1,318 1,225 1,86 2,1 2,298 영업이익 ( 억원 ) 세전계속사업손익 ( 억원 ) 순이익 ( 억원 ) EPS( 원 ) 증감률 (%) PER( 배 ) ,52 PBR( 배 ) EV/EBITDA( 배 ) 영업이익률 (%) EBITDA 마진 (%) ROE(%) 1,318 1,225 1,86 2,1 2,298 순부채비율 (%) 주 : K-GAAP 기준임 Research Center 21

22 Mid Small-cap ㅣ IT: Smart, Mobile 그들만의리그 Analyst 김희성 케이비티 (524) Not-Rated 주가 (3/26): 16,4 원 매력적인중장기성장성! Stock Data KOSDAQ(3/26) pt 시가총액 1,545억원 발행주식수 9,422천주 52주최고가 / 최저가 19,75 / 11,35원 9일일평균거래대금 21.7억원 외국인지분율 4.1% 배당수익률 (12.12E) 2.5% BPS(12.12E) 1,333원 KOSDAQ대비상대수익률 1개월 -3.8% 3개월 1.2% 6개월 2.9% 주주구성조정일외 % 시장규모가큰중국과미국및통신수출가시화 전세계스마트카드시장은 211 년 72.1 억달러에서 222 년 억달러로연평균 12% 의꾸준한성장세가지속될것으로예상하고있다. 이러한업황호조속에신규지역과해외통신사업부의매출이가시화되고있어추가적인성장동력을확보하였다. 올해부터중국과미국의매출이확대될것으로보인다. 중국은카드복제문제로신용카드가활성화되지않았으나중국정부가스마트카드의전환을통해중장기적으로신용카드활성화를추진하고있어금년부터스마트카드시장이개화될것으로보이며, 동사도상반기중에수주를받을것으로보인다. 또한미국도스마트카드시장이활성화되지않았으나, 금년이후본격적으로채용할움직임을보이고있어미국향매출도가시화될것으로보인다. 또한다소지연되었던통신용스마트카드수출도본격화될것으로예상된다. 작년중동향으로 3 억원매출을기록하였고, 올해중동향매출증가와거래지역확대로 1 억원으로증가할것으로전망되며, 지속적으로확대될것으로보인다. NFC 과 LTE 서비스확대는새로운성장모멘텀 NFC 는 212 년부터시장형성이본격화될것으로전망된다. NFC USIM 은기존 USIM 보다가격이 3~5% 비싸기때문에 NFC 가확산되면동사실적에크게기여한다. 또한 LTE 확대에따른수혜도예상된다. LTE USIM 도기존 USIM 보다고가로 LGU+ 향뿐만아니라최근 KT 가 2G 서비스를종료하고, LTE 서비스를개시한데따른시장확대로향후수혜가기대된다. 실적호조에도불구하고매우저평가 212 년과 213 년예상실적기준으로 P/E 가각각 7. 배와 5.6 배로국내소프트웨어평균 P/E 17.1 배에비해크게저평가되어있다 (BW 희석반영할경우 8.8 배와 7. 배 ). 시장확대와중장기성장성을감안하면현재주가는매력적이다. Stock Price Financial Data E 212E 213E ( 원 ) 케이비티 (pt) 매출액 ( 억원 ) ,199 1,485 1,813 25, KOSDAQ지수대비 16 영업이익 ( 억원 ) 세전계속사업손익 ( 억원 ) , 순이익 ( 억원 ) EPS( 원 ) 1,512 1,386 2,68 2,336 2,923 15, 1, 5, 11/3 11/7 11/11 12/ 증감률 (%) PER( 배 ) PBR( 배 ) EV/EBITDA( 배 ) 영업이익률 (%) EBITDA 마진 (%) ROE(%) 순부채비율 (%) 순현금 주 : K-GAAP 기준임 22 Research Center

23 IT: Smart, Mobile 그들만의리그ㅣ Mid Small-cap Analyst 오주식 신양 (8683) Not Rated 주가 (3/26): 6,59 원 핸드폰케이스시장지각변동의승자 Stock Data KOSDAQ(3/26) pt 시가총액 463억원 발행주식수 7,2천주 52주최고가 / 최저가 7, /2,47원 9일일평균거래대금 1.6억원 외국인지분율 1.6% 배당수익률 (12.12E).% KOSDAQ대비상대수익률 1개월 23.9% 3개월 33.9% 6개월 16.9% 주주구성양희성외 4인 47.3% 핸드폰케이스시장의새로운강자동사는현재삼성전자내핸드폰케이스시장점유율 3 위업체이다. 28 년까지인탑스, 피앤텔이삼성전자내의핸드폰케이스시장을 6% 이상장악하며, 양강체제를유지했으나, 현재는인탑스를필두로신양과삼광 ( 비상장 ) 이 2 위자리를놓고경쟁하고있는상황이다. 동사는 212 년 2 분기이후빠른속도로실적이개선될것으로예상된다. 이는고객인삼성전자의모바일제품출하량확대에따른시장확대와동사의시장점유율상승이동시에나타날것으로예상되기때문이다. 특히동사의케이스생산이소량의품종으로집중되면서, 동사의영업이익률은 211 년 3.4% 에서 212 년 8.7% 로개선될전망이다. 안정적인재무구조현재동사는 39 억원의순현금을보유하고있으며, 87% 의낮은부채비율로안정적인재무구조를갖추고있다. 이는곧경쟁사대비투자여력이높다는의미이며, 동사의시장점유율상승의기초적인원인으로판단된다. 실제로동사는고객사의제품출시를대비하여선제적인투자를 211 년 4 분기이후집행중에있으며, 212 년 3 월까지 3t 급사출기를 2 대추가구입하며, 생산능력을확대하고있다. 따라서 2 분기이후늘어나는삼성전자의모바일제품라인업확대의일차적인수혜가예상된다. 212 년성장과수익성확대의원년동사는 212 년 1,5 억원매출액과 13 억원의영업이익을기록할전망이다. 이는 각각전년대비 3%, 225% 를성장을의미한다. 특히소품종대량생산체제로의전환과고수익제품의비중확대로수익성확대가두드러질전망이며, 동사는인탑스에이어서삼성전자내에서 2위의휴대폰케이스업체로확실한위치를점할것으로예상된다. 현재동사주가는 212 년예상실적대비 P/E 3.6 배수준으로, 절대적인 Valuation 매력구간에위치하고있다는판단이다. Stock Price Financial Data E 212E 213E ( 원 ) 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 신양 KOSDAQ 지수대비 11/3 11/7 11/11 12/3 (pt) 매출액 ( 억원 ) 1,4 1,287 1,133 1,164 1,5 영업이익 ( 억원 ) -11% 24% -12% 2.7% 29% 세전계속사업손익 ( 억원 ) 순이익 ( 억원 ) % 225% EPS( 원 ) 증감률 (%) PER( 배 ) , ,817 PBR( 배 ) % 132% EV/EBITDA( 배 ) 영업이익률 (%) -2.9% -6.5% 1.9% 3.4% 8.7% EBITDA 마진 (%) -1.% -11.1% 2.6% 4.7% 8.5% ROE(%) 1,4 1,287 1,133 1,164 1,5 순부채비율 (%) -11% 24% -12% 2.7% 29% 주 : K-GAAP 기준임 Research Center 23

24 Mid Small-cap ㅣ IT: Smart, Mobile 그들만의리그 Analyst 오주식 코리아써키트 (781) Not Rated 주가 (3/26): 11,3 원 좋아질수있는모든것이현실화되고있다 Stock Data KOSPI(3/26) 2,19.19pt 시가총액 2,117 억원 발행주식수 18,374천주 52주최고가 / 최저가 12,8 /3,35원 9일일평균거래대금 18.6억원 외국인지분율.7% 배당수익률 (12.12E).% BPS(12.12E) 13,5원 KOSPI대비상대수익률 1개월 23.7% 3개월 39.1% 6개월 197.4% 주주구성 영풍외 7인 6.4% 자회사테라닉스의강력한 Turn Around! 메탈 PCB 등을생산하는자회사 ( 지분율 5.1%) 테라닉스는 21 년매출액 85 억원, 영업이익 69 억원 ( 영업이익률 8.1%) 의호실적을기록하였으나, 211 년 LED 업황악화로 -6 억원의영업적자를기록했다. 그러나최근삼성 LED 등으로의제품공급이급증하며, 1 분기매출액은 2 억원을넘어서며, 1 분기사상최대실적을달성할것으로예상되며, 영업이익률은두자릿수를기록하며높은수익성을나타낼전망이다. 테라닉스는 212 년매출액 1, 억원영업이익 1 억원이상의달성이가능할전망이다. 본업도좋다! 계절적으로비수기인 1 분기동사는 21 년 4 분기와같은수준의매출액 (1, 억원 ) 과영업이익률이 2%p 개선된 5% 의영업이익률을기록할전망이다. 삼성전자갤럭시노트등에동사 PCB 공급이지속되고있으며, 향후삼성전자의차기전략모바일제품에도동사제품의탑재가유력하다는판단이다. 따라서동사는 2 분기이후에실적모멘텀이더욱강화될전망이다. 212 년본격적인실적개선 212 년예상실적은매출액 4,5 억원 (+32.4%YoY), 영업이익 27 억원 (+5%YoY; 영업이익률 6.%) 을기록할전망이다. 현재인터플렉스의 212 년도예상당기순이익 67 억원 (Fn 가이드컨센서스 ) 과동사의지분율 31.9% 감안하면, 인터플렉스로부터의지분법이익은 193 억원반영될예상이며, 테라닉스로부터는 4 억원이상의지분법이익이예상된다. 따라서동사의연간이자비용 2 억을고려한계속사업손익은 483 억원에달할전망. 따라서동사의당기순이익은 386 억원으로추정된다. 따라서현재동사주가는 P/E 5.4 배수준이다. 현재대덕전자 212 년예상 P/E 9.8 배, 인터플렉스 P/E 12.4 배 (Fn 가이드 ) 감안 Valuation 매력높다고판단된다. Stock Price Financial Data E 212E ( 원 ) 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, 코리아써키트 KOSPI 지수대비 11/3 11/7 11/11 12/3 (pt) 매출액 ( 억원 ) 2,27 2,142 2,4 3,48 4,5 영업이익 ( 억원 ) 세전계속사업손익 ( 억원 ) 순이익 ( 억원 ) EPS( 원 ) ,63 증감률 (%) -112% 34% 69% 12% 227% PER( 배 ) PBR( 배 ) EV/EBITDA( 배 ) 영업이익률 (%) -1.5% -1.5%.% 1.6% 6.% EBITDA 마진 (%) 8.8% 6.3% 8.3% 8.5% 11.3% ROE(%) 1% 3% 5% 9% 18% 순부채비율 (%) 39% 28% 27% 25% 21% 24 Research Center

25 IT: Smart, Mobile 그들만의리그ㅣ Mid Small-cap Analyst 오주식 인터로조 (11961) Not Rated 주가 (3/26): 18,65 원 확실한수익성과높은성장성! Stock Data KOSDAQ(3/26) pt 시가총액 998억원 발행주식수 5,35천주 52주최고가 / 최저가 2,45 /7,78원 9일일평균거래대금 5.1억원 외국인지분율 1.1% 배당수익률 (12.12E).% BPS(12.12E) 15,6원 KOSDAQ대비상대수익률 1개월 5.3% 3개월 54.3% 6개월 95.5% 주주구성노시철외 4인 42.4% 김승욱 6.5% 높은수익성에대한확신 동사는 21 년 35% 의영업이익률을기록하였다. 그러나매출액은 245 억원으로현재시가총액고려시 PSR 이 3 배를넘어서는 Valaution 을나타내고있다. 절대적인매출규모가작은기업의높은수익성은향후절대매출규모증가시수익성저하의고민을가져온다. 그러나인터로조의높은수익성은유지될것으로판단한다. 그이유는 1) Health Care 제품특성에따른높은수익성 콘텍트렌즈는우리나라에서의사나안경사만이판매가가능한아이템으로 health Care 상품에속하며, 산업의특성상높은수익성이일반적인제품이다. 또한, 글로벌상황도나라별로차이는있으나, 국내제품가격과별반다르지않으며, 12 곳의매출처를확보하고있는동사는특정기업의단가인하압력에도노출되어있지않는특징이있다. 2) 경쟁사의실적이증명 동사와동일한사업구조를보유하고있는대만의 St. Shine 은 25 년 954( 백만 TWD) 에서 211 년 3,41( 백만 TWD) 로 3 배이상성장하는동안영업이익률은 31% 에서 35% 로증가하였으며, 상장후 7 년동안언제나 31~38% 의높은영업이익률을기록하였다. 따라서인터로조역시높은수익성유지및증가가나타날것으로예상한다. 212 년본격적인실적개선 212 년예상실적은매출액 342 억원 (+4%YoY), 영업이익 116 억원 (+35%YoY), 당기순이익 95 억원 (+4%YoY) 의실적을전망한다. 212 년예상실적기준동사주가는 P/E 1.5 배수준이다. 동사와동일한사업구조로대만증시에상장된 ST. shine 의 212 년예상 P/E 가 17.2 배 (Bloomberg 추정기준 ) 임을고려하면, Valuation 매력이높다는판단이다. Stock Price Financial Data E 212E 매출액 ( 억원 ) ( 원 ) 인터로조 (pt) 25, KOSDAQ지수대비 3 영업이익 ( 억원 ) 세전계속사업손익 ( 억원 ) , 15, 1, 5, 11/3 11/7 11/11 12/ 순이익 ( 억원 ) EPS( 원 ) ,282 1,776 증감률 (%) PER( 배 ) PBR( 배 ) EV/EBITDA( 배 ) 영업이익률 (%) EBITDA 마진 (%) ROE(%) 순부채비율 (%) 11.5 순현금순현금순현금순현금 Research Center 25

26 Mid Small-cap ㅣ IT: Smart, Mobile 그들만의리그 Analyst 정홍식 삼광유리 (59) Buy(maintain) 목표주가 : 85, 원 주가 (3/26): 61, 원 더높은성장을위한과도기 Stock Data KOSPI(3/26) 2,19.19pt 시가총액 2,961억원 발행주식수 4,854천주 52주최고가 / 최저가 82, / 59,7원 9일일평균거래대금 3.8억원 외국인지분율 5.2% 배당수익률 (12.12E) 1.4% BPS(12.12E) 52,562원 KOSPI대비상대수익률 1개월 -6.8% 3개월 -18.6% 6개월 -27.3% 주주구성이복영외 4인 45.1% 투자의견매수, 목표주가 85, 원으로하향삼광유리에대해투자의견매수를유지하며, 목표주가는 85, 원으로하향조정한다. 이는 212년중진행될백색유리병공장이전비용과글로벌유가상승에따른연료비증가로마진율회복이기존예상대비다소낮을것으로예상하기때문이다. 그러나동사의실적은 212년과도기를거쳐 213년본격적인성장이나타날것으로보여올해는조금더높은성장을위한과도기단계라고볼수있다. 목표주가에내재된 12M Forward P/E는과거 5년평균수준인 1.8배수준으로최근급증하고있는중국의글라스락수요증가를고려한다면충분히달성가능할것으로판단된다. 중국의글라스락수요폭발 212년글라스락중국수출은큰폭으로증가할것으로전망한다. 이는선진국 & 우리나라와같이유리밀폐용기에대한선호도가점진적으로높아지면서글라스락중국수출이 21년약 5억원에서 211년약 15억원으로급증하고있는추세를보이고있기때문이다. 특히 211년상반기 5억원수준에그쳤던중국수출이하반기에 1억원수준으로급증하고있다는점을고려하면 212년에는 23억원이상가능할것으로보인다. 213년이후성장성은더욱부각될전망동사는 211년 ~212년글라스락공장과유리병공장의 Capa 증설이전과정을거쳐 213년에는본격적인마진개선이나타날것으로전망한다. 이는 2년동안진행된공장이전으로인한비용증가효과가마무리되기때문이다. Stock Price Financial Data E 213E 214E 매출액 ( 억원 ) 2,616 2,87 3,117 3,456 3,766 ( 원 ) 삼광유리 (pt) 9, KOSPI지수대비 16 영업이익 ( 억원 ) 세전계속사업손익 ( 억원 ) , 14 순이익 ( 억원 ) , 12 EPS( 원 ) 5,422 4,553 7,319 9,64 1,69 6, 1 증감률 (%) , 4, 8 PER( 배 ) , 6 PBR( 배 ) EV/EBITDA( 배 ) , 영업이익률 (%) , 2 EBITDA 마진 (%) /3 11/7 11/11 12/3 ROE(%) 순부채비율 (%) 주 : 21 년이전은 K-GAAP 기준, 211 년이후부터는 K-IFRS 별도기준임 26 Research Center

27 IT: Smart, Mobile 그들만의리그ㅣ Mid Small-cap Financial Sheets 손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 대차대조표 ( 단위 : 십억원 ) 12월결산 E 213E 214E 12월결산 E 213E 214E 매출액 유동자산 매출원가 현금및현금성자산 매출총이익 단기금융상품 판매비및관리비 매출채권 기타손익..... 재고자산 영업이익 비유동자산 EBITDA 투자자산 영업외손익 유형자산 이자수익 무형자산..... 이자비용 자산총계 외화관련손익 유동부채 지분법손익 매입채무 세전계속사업손익 단기차입금 계속사업법인세비용 비유동성부채 중단사업손익..... 장기금융부채 당기순이익 부채총계 지배주주지분..... 자본금 포괄손익 자본잉여금 매출총이익률 (%) 자본조정 EBITDA 마진율 (%) 기타포괄손익누계액 영업이익률 (%) 이익잉여금 당기순이익률 (%) 지배회사지분..... ROA(%) 소수주주지분..... ROE(%) 자본총계 ROIC(%) 순차입금 주요지표 ( 단위 : 십억원 ) 현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 12월결산 E 213E 214E 12월결산 E 213E 214E 투자지표 영업활동현금 PER( 배 ) 당기순이익 PBR( 배 ) 비현금수익비용가감 PSR( 배 ) 유형자산감가상각비 배당수익률 (%) 무형자산상각비..... EV/EBITDA( 배 ) 기타현금수익비용 성장성 (%,YOY) 영업활동자산부채변동 매출액 매출채권감소 ( 증가 ) 영업이익 재고자산감소 ( 증가 ) 세전계속사업손익 매입채무증가 ( 감소 ) 지배주주지분당기순이익 n/a n/a n/a n/a n/a 기타자산, 부채변동 포괄손익 투자활동현금 EPS 유형자산처분 ( 취득 ) 안정성 (%) 무형자산감소 ( 증가 )..... 유동비율 투자자산감소 ( 증가 ) 부채비율 기타투자활동 이자보상배율 재무활동현금 순차입금 / 자기자본 차입금의증가 ( 감소 ) 주당지표 ( 원 ) 자본의증가 ( 감소 ) EPS 5,422 4,553 7,319 9,64 1,69 배당금의지급 BPS 42,174 45,994 52,562 61,417 71,276 기타재무활동 EBITDA/Share 7,25 6,734 9,433 11,196 11,922 현금의증가 CFPS 6,78 2,998 6,573 8,37 9,181 기초현금 DPS 기말현금 Research Center 27

28 Mid Small-cap ㅣ IT: Smart, Mobile 그들만의리그 Analyst 정홍식 금화피에스시 (3619) Not-Rated 주가 (3/26): 13,55 원 진정한중소형가치주 Stock Data KOSDAQ(3/26) pt 시가총액 813억원 발행주식수 6,천주 52주최고가 / 최저가 14,3 / 8,94원 9일일평균거래대금 1.3억원 외국인지분율 1.5% 배당수익률 (12.12E) 3.6% BPS(12.12E) 15,286원 KOSDAQ대비상대수익률 1개월 16.5% 3개월 18.4% 6개월 34.% 주주구성김성기외 8인 34.6% Teton Capital 9.2% 홍석도 8.6% 발전소경상정비서비스전문기업금화피에스시는발전소의경상정비를주업으로영위하고있는기업이다. 현재우리나라발전소경상정비시장은한전KPS에서약 8% 를점유하고있으며, 동사를비롯한민간기업 5개사가나머지 2% 를점유하고있다. 동사는 1981년설립이후발전소건설을통해정비서비스제공을위한기술을축척하였고, 민간정비스가도입된 1995년에발전소정비시장에초기진입하였기때문에다른민간경상정비경쟁사대비시장점유율과기술력에서우위를보이고있다. 저평가 + 안정적인재무구조동사의 212 년예상실적기준 P/E 는약 5. 배 (28 년 ~212 년 EPS growth +15.%) 로저평가상태다. 특히, 순현금 543 억원 (211 년말기준, 무차입, 시가총액의 65%) 을보유하고있어현재시가총액에서순현금을제외한 Enterprise Value 는약 27 억원으로 212 년예상 EBITDA 대비 1.4 배수준으로낮다. 또한동사는지난 2 년상장이후연평균 2.% 의배당성향을유지하고있으며, 이러한배당성향은동사의순현금구조를바탕으로향후에도유지가능할것으로보인다. 안정적인영업이익상승추세지속동사는 23년이후단한번의역성장없이장기적으로영업이익이상승 (Operating profit 23년 24억원 211년 164억원, CAGR +27.2%) 하는추세를보이고있다. 이는발전소경상정비의수요확대에따른안정적인실적개선으로판단되며, 이같은흐름은향후에도유지될것으로보인다. Stock Price Financial Data E ( 원 ) 16, 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, 금화피에스시 KOSDAQ 지수대비 11/3 11/7 11/11 12/3 (pt) 매출액 ( 억원 ) 영업이익 ( 억원 ) 세전계속사업손익 ( 억원 ) 순이익 ( 억원 ) EPS( 원 ) 1,541 1,611 1,94 2,53 2,694 증감률 (%) PER( 배 ) PBR( 배 ) EV/EBITDA( 배 ) 영업이익률 (%) EBITDA 마진 (%) ROE(%) 순부채비율 (%) 주 : 21 년이전은 K-GAAP 기준, 211 년이후부터는 K-IFRS 별도기준임 28 Research Center

29 IT: Smart, Mobile 그들만의리그ㅣ Mid Small-cap Analyst 서용희 코오롱플라스틱 (13849) Not Rated 주가 (3/26): 8,6 원 성장스토리이상無 Stock Data KOSPI(3/26) 2,19.19pt 시가총액 억원 발행주식수 29,천주 52주최고가 / 최저가 1,95 / 4,5원 9일일평균거래대금 23.8억원 외국인지분율 2.1% 배당수익률 (12.12E).6% BPS(12.12E) 3,557원 KOSPI대비상대수익률 1개월 11.6% 3개월 46.2% 6개월 42.2% 주주구성코오롱인더스트리 ( 주 ) 7.% Capa 증설효과실적반영본격화동사는자동차경량화의핵심소재인엔지니어링플라스틱 (EP) 의견조한수요가지속되는가운데지난해 POM 중합설비 Capa 를기존 2.7 만톤에서 5.7 만톤으로늘렸으며컴파운드설비 Capa 역시 2.5 만톤에서 5만톤으로증설하였다. 올초본격가동에들어간 POM 2호 Line 은증설이후생산가동률 9% 대를유지하고있는것으로파악되며올해연간판매기준가동률역시당초예상치인 7% 를상회할것으로전망된다. 이를감안시 Capa 증설효과는올해 1분기이후동사의실적에본격적으로반영될것으로판단된다. 수익성개선모멘텀도여전히유효동사는증설을통한생산설비집약화와고정비절감으로비용효율성을크게향상시킬것으로전망되며 213 년 6월김천산업단지열병합발전소가동으로향후유틸리티비용저감에따른수익성향상도기대된다. 여기에 3월 15일한- 미 FTA 발효로기존 6.3% 적용되던관세가철폐됨에따라동사는대美수출증가및원재료조달비용의절감효과를동시에누릴수있을것으로전망된다. 중장기적이익성장성감안시주가는여전히매력적현재동사의주가는 212 년순이익대비 P/E 12.6 배, 213 년순이익대비 P/E 8.5 배수준에서거래되고있다. 현시점에서견조한 EP의수요및 Capa 증설효과, 수익성개선을감안할때동사의중장기적인이익성장가시성은매우높다고판단된다. 따라서최근의상승에도불구하고이를감안한동사의주가는여전히매력적인수준이라는판단이다. Stock Price Financial Data E 212E 213E ( 원 ) 12, 1, 8, 6, 4, 2, 코오롱플라스틱 KOSPI 지수대비 11/6 11/1 12/2 (pt) 매출액 ( 억원 ) 1,234 1,661 2,92 3,39 3,857 영업이익 ( 억원 ) 세전계속사업손익 ( 억원 ) 순이익 ( 억원 ) EPS( 원 ) 증감률 (%) PER( 배 ) PBR( 배 ) EV/EBITDA( 배 ) 영업이익률 (%) EBITDA 마진 (%) ROE(%) 순부채비율 (%) 주 : 21 년이전은 K-GAAP 기준, 211 년이후부터는 K-IFRS 별도기준임 Research Center 29

30 Mid Small-cap ㅣ IT: Smart, Mobile 그들만의리그 Compliance Notice 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. ( 작성자 : 김희성, 오주식, 정홍식, 서용희 ) 상기종목에대하여 212 년 3 월 26 일기준당사및조사분석담당자는규정상고지하여야할재산적이해관계가없습니다. 당사는본조사분석자료를기관투자가또는제3 자에게사전제공한사실이없습니다. 당사는 212 년 3 월 26 일기준으로지난 1년간위조사분석자료에언급한종목들의유가증권발행에참여한적이없습니다. 당사는 212 년 3 월 26 일현재상기종목의발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 상기종목중인터로조는 21 년 7 월 28 일당사가주관사회사 ( 인수단회사 ) 로유가증권시장 ( 코스닥시장 ) 에상장시킨법인입니다. 상기종목중인터로조는 21 년 7 월 28 일을기준으로 1년간당사가유가증권발행에참여한종목입니다. 위자료는 212 년 3 월 26 일 2 시 23 분에한화증권홈페이지 ( 를통해공표된자료입니다. 본자료는투자자의증권투자를돕기위하여당사고객에한하여배포되는자료로서어떠한경우에도복사되거나대여될수없습니다. 본조사자료에수록된내용은당사리서치센터가신뢰할만한자료및정보로부터얻어진것이나, 당사는그정확성이나안전성을보장할수없습니다. 따라서, 어떠한경우에도본자료는고객의증권투자의결과에대한법적책임소재에대한증빙자료로사용할수없습니다. 삼광유리주가및목표주가추이 ( 원 ) 1, 종가 목표주가 8, 6, 투자의견변동내역 일 시 투자의견 담당자변경 Buy Buy Buy Buy Buy Buy Buy 목표가격 정홍식 95, 95, 95, 95, 95, 95, 95, 일 시 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy 목표가격 95, 95, 95, 95, 85, 4, 2, 1/3 1/7 1/11 11/3 11/7 11/11 12/3 투자등급예시 (6 개월기준 ) 기업 산업 Buy( 매수 ) 시장대비초과수익률 2% 이상기대 Overweight 비중확대 Outperform( 시장수익률상회 ) 시장대비초과수익률 1% ~ 2% 기대 Neutral 중립 Marketperform( 시장수익률 ) 시장대비초과수익률 -1% ~ 1% 기대 Underweight 비중축소 Underperform( 시장수익률하회 ) 시장대비초과수익률 -1% 이하기대 N/R(Not Rated) 투자의견없음 3 Research Center