2013년 0월 0일

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2 CONTENTS 이슈점검 5G 아직도뜬구름에불과한가? 2 1) 최근까지도 5G 실체부재에대핚비판적읶시각존재하는상황 3 2) 현재 5G 실체가보이지않는것은당연, 냉정히현실직시해야 4 3) 주파수경매상황만봐도 5G 성공가능성은높은편 6 4) 2018년여름이후 5G에대핚투자가들의관심크게높아질젂망 8 5) 2019년 3웏국내 5G 상용화에대핚의구심은이제버려야 9 6) 2019~2020년엔차세대미디어, 2021년부터는 IoT가 5G 성장이끌것 11 7) 2018년하반기 3.5GHz, 2019년하반기 28GHz 투자개시불가피핛젂망 13 8) 네트워크장비 2018년 4분기부터 2022년까지국내외 5G 투자장기수혜예상 15 9) 통싞사 5G로 16년만의최대수혜예상, 디바이스 / 트래픽증가에주목해야 17 10) 5G 읶당통싞요금오를수밖에없음, 단위당요금하락과혼동말아야 19 11) LGU+ 와다산네트웍스 /KMW/ 쏠리드 /RFHIC 매수추천 21

3 2018 년 5 월 23 일 I Equity Research 5G 아직도뜬구름에불과한가? 조만갂실체드러낼것, 5G 관련주흔들림없이매수해야 5G에대한비판적인인식주파수경매이후본격개선전망 5G 장비 / 부품부재로투자가들사이에서아직까지도 5G 실체논란지속되는상황이다. 하지만 5G 실체는곧드러날공산이크다. 6월국내주파수경매이후네트워크장비 BMT( 장비성능시험 ) 실시와더불어 8~9월기지국 / 중계기등 5G 장비발주가예상되기때문이다. 투자가들의바램과달리통신사가 5G 로드맵을적극적으로공개할이유는없다. 그래봐야남 (IT/ 플랫폼 / 규제기관 ) 좋은일시켜주는꼴이될가능성이높기때문이다. 현실적으로정부규제 / 사업자간헤게모니경쟁을의식하여통신사들은 5G를조용히준비할것으로예상된다. 현재보이지않는다고해서부정할필요는없다는판단이다. 조기고주파수투자 / 트래픽급증가능성에주목해야현시점에서는한국 / 미국정부가왜금년도 5G 주파수경매에 28GHz 를조기에매물로내놓았는지를냉정히따져볼필요가있다는판단이다. 한국 / 미국주파수경매상황을고려하면분명히각국정부 / 통신사들은향후 2년간트래픽폭증을예상하고있다. 그렇지않으면초고주파수운용에나설이유가없기때문이다. 5G는모든사물을무선으로구동하려는목적을띤최초의네트워크이며진정한 IoT 구현을목적으로한다. 정부규제상황을감안할때단위당요금은하락하겠지만인당총사용요금은올라갈수밖에없으며제반영업비용증가에도불구하고 2021년 5G시대통신사영업이익은현재 2018년 4G 수준대비 70% 이상증가가예상된다. 또초고주파수투자본격화로네트워크장비의장기호황국면진입이 2018년 4분기부터 2022년까지나타날전망이다. 5G 성공을의심할필요는없다는판단이다. Top picks 및관심종목 Issue Focus Overweight 종목명투자의견 TP(12M) CP(5 웏 21 읷 ) SK 텔레콤 (017670) BUY 320,000 웎 222,500 웎 KT(030200) BUY 40,000 웎 27,350 웎 LG 유플러스 (032640) BUY 20,000 웎 12,750 웎 케이엠더블유 (032500) BUY 35,000 웎 24,800 웎 다산네트웍스 (039560) BUY 15,000 웎 6,670 웎 쏠리드 (050890) BUY 7,500 웎 4,310 웎 알에프에이치아이씨 (218410) BUY 25,000 웎 23,200 웎 Analyst 김홍식 pro11@hanafn.com RA 성도훈 dohunsung@hanafn.com LGU+/ 다산네트웍스 /KMW/ 쏠리드 /RFHIC 매수추천 5G 조기도입수혜주로는매출성장에따른이익증가폭이큰 LGU+ 와장비성격변화가큰다산네트웍스, KMW, 쏠리드, RFHIC 를추천한다. 주파수경매이전네트워크장비업종주가상승후점차통신주로의매수세확산이전망된다. 금년도 4분기 5G 장비매출 /2019 년 1분기 5G 서비스매출액발생을가정할때주가선반영이예상되기때문이다. 이젠본격적으로 5G 관련주에대한관심을다시높일것을권고한다. 2

4 1) 최근까지도 5G 실체부재에대한비판적인시각존재하는상황 5G 장비 / 부품부재로투자가들 사이에서 5G 실체논란 지속되는상황 최근 5G 관련주의주가조정기간이길어지면서투자가들사이에서 5G에대한논란이일어나고있다. 아직 5G 킬러앱부재로 5G 성공을확신하기어렵고제반인프라가갖춰지지않았다는지적이다. 5G 네트워크장비출시가본격화되고있는것도아니고심지어 5G 핵심부품도현재없는상황이며 LTE와차별화된콘텐츠도부재하니어찌보면당연한얘기일수도있다. 아직보이지않으니믿기어렵다는심산이다. 여기에강력한요금규제를추구하는신정부가들어서면서 5G 시대에요금을올릴수있겠는가라는회의적인시각, 일부통신사임원들의 5G 관련잘못된정보전달도투자가들의 5G 회의론에영향을주고있다. 특히문재인정권하에서의과기부관료들의초법적인요금인하추진, 5G의핵심서비스를찾기어렵다는일부통신사임원들의무지한발언등은투자가들의 5G 상용화기대감을크게저하시키고있다고볼수있다. 심지어평창올림픽에서 KT가 5G 관련이벤트를다수선보였음에도불구하고주식시장뿐만아니라국내언론에서조차큰관심을끌지못했다는점은아쉬운대목이었다. 자율주행버스, 드론, 싱크뷰및타임슬라이스등이대표적이다. 그림 1. 5G 에대한투자가들의비관론이확산된이유 1 5G 네트워크장비및핵심부품미출시 2 5G 에특화된콘텐츠부재 3 싞정부의초법적읶요금규제 4 통싞사읷부임웎들의 5G 핵심서비스부재발얶 그림 2. KT 5G 자율주행자동차모습 그림 3. KT VR 체험영상 자료 : KT, 하나금융투자 자료 : KT, 하나금융투자 3

5 2) 현재 5G 실체가보이지않는것은당연, 냉정히현실직시해야 통싞사 5G 로드맵적극적으로공개해봐야사실상남좋은읷시켜주는꼴, 정부규제 / 사업자갂헤게모니경쟁의식하여조용히준비할것 일부투자가들이 5G 실체에대해비판적인시각을제시하지만현재 5G 실체가없는것은어찌보면당연하다. 과거처럼인프라가갖춰진상황에서서비스가출시되는것이아니라서비스출시에맞춰인프라가갖춰지는형국이며통신사들이 5G 킬러앱에대해현재구체적으로언급할상황도또그러할이유도없기때문이다. 5G는 4차산업의핵심으로명명되면서전세계각국에서조기도입경쟁이치열해 3G/4G 와는달리당초예상보다 2년이나앞당겨서비스가출시된다. 3G/4G 는단순히글로벌로밍, 영상통화, 무선데이터활성화를목적으로네트워크진화를시도하였지만 5G는 IoT라는현재이동전화서비스와전혀다른획기적인서비스진화를추구한다. 따라서과거 3G/4G 와같은개념으로 5G를보는것은적절치않다. 4차산업의핵심인프라로불리면서획기적인디바이스확산이예고되고있으며새로운형태의 B2B 비즈니스의창출이예상된다. 과거와는전혀다른개념이며이러한이유로통신사들도새로운먹거리창출및생태계조성에분주한상황이다. 현재로선 UHD/VR/ 자율차 / 스마트시티 / 스마트팩토리가킬러서비스가될공산이크다. 5G의실체는조만간드러날것으로보인다. 2018년 3분기에국내통신 3사의 5G 네트워크장비테스트 (BMT) 와더불어장비발주가이루어질전망이며빠르면 4분기국내통신 3사향네트워크장비매출발생이예상되기때문이다. 휴대폰핵심부품역시연내출시될예정이며삼성 /LG 5G 휴대폰은늦어도 2019년 1분기출시가예상된다. 5G 특화서비스역할을수행할차세대미디어인 UHD/VR 콘텐츠역시 2019년 3월 5G 상용서비스출시이전다수출시될공산이크다. 현재는통신사, 콘텐츠업체모두사업성이높지않아뛰어들어봐야얻을게없지만 5G 서비스가시작되면상황이달라질것이기때문이다. 많은투자가들은통신사경영진의 5G의사업방향성제시, 현재구체적인추진상황에주목하고있지만냉정히따져볼때통신사에서 5G 사업플랜을구체적으로투자가들에게드러내봐야얻을것은없다. 아직확실하지도않을뿐더러드러내봐야얻는것보단잃는게많기때문이다. 향후 5G를성공시키기위해통신사들이추진해야할사안은무엇보다규제마련및헤게모니쟁취이다. 자칫잘못하면 IT/ 플랫폼 / 콘텐츠업체만좋은일시켜줄수있기때문이다. 과거초고속인터넷도입당시통신사들은큰우를범했다. 우수한네트워크를제공했지만정작돈은플랫폼업체들이벌었기때문이다. 이러한과오를되풀이하지않기위해통신사들은 5G 시대에철저히준비중이다. 망에대한패권을확보하고정당하게요금을부과하지못한다면자칫투자만열심히해놓고남좋은일만시켜줄수있기때문이다. 현재통신사들은조용히치밀하게 5G를준비중이다. 떠들어봐야얻을게별로없고규제강화만촉진할공산이크기때문이다. 은근히 5G 생태계마련에나서고있다고해서아무것도하지않는것은아니다. 4

6 그림 4. 이동젂화세대별진화목적 2G 디지털음성 3G 글로벌로밍 4G 무선읶터넷 5G IoT 그림 5. 4 차산업과 5G 와의연결고리 IoT : Massive IoT 지향시 5G 필수 자율주행자동차 : 차량용통싞 V2X 에 5G 적용예정 로봇 : 5G 로산업용로봇가동, 로봇에머싞러닝적용예정 빅데이터 : 5G 자율주행자동차에통싞사빅데이터활용핚싞호체계도입예정 VR : 실감읶터렉션구현을위해 5G 적용필수 5G 그림 6. 통싞사들이조용히 5G 생태계마련에나설수밖에없는이유 1 공격적읶 5G 투자계획발표는향후규제측면에서불리 2 헤게모니쟁탈젂에서 IT/ 자동차 / 플랫폼에게기회요읶제공핛수있음 3 단말기 / 콘텐츠보급 5G 서비스시작과더불어이루어질젂망 5

7 3) 주파수경매상황만봐도 5G 성공가능성은높은편 한국 / 미국주파수경매상황고려하면정부 / 통싞사향후 2년갂트래픽폭증을예상, 5G 성공을의심할필요는전혀없음 현재 5G가허상이라고생각하는투자가들은정부및통신사들이왜 2018년 6월주파수경매에 3.5GHz 뿐만아니라 28GHz 도요청하고분배하기로했는지꼭생각해보길권한다. 5G는모든사물을무선으로구동하려는목적을띠고있으며과도한트래픽발생을우려하여황무지나다름없는 28GHz 까지끌어왔다. 그만큼 5G는엄청난트래픽발생을예상하고기획된네트워크라고볼수있다. 주파수는통신사가특정기간동안정부에게대규모의비용을지불하고임차하는자산이다. 그런데굳이왜정부 / 통신사들이 2018년에 28GHz 를할당을결정했을까? 2020년이면또다시주파수경매가이루어질수있는데말이다. 통신사와과기부는아마추어가아니다. 그들의예측엔 2020년에현재주파수가지고는트래픽을감당할수없다는계산이분명히깔려있었다고볼수있다. 주파수를받아놓고 2년만놀려도통신사피해는막심해진다. 이번경매에 28GHz 할당을왜결정했는지에대해서만명확히이해해도 5G 성공을의심할여지는없다. 2015년트래픽에연동하는방식으로요금제를개편함에따라이제통신사매출액은결국트래픽에연동하기때문이다. 업계전문가들이향후트래픽폭증을예견하고있는데 5G 성공을과연의심할필요가있을까라는의구심이든다. 과거 LTE 도입당시에도트래픽증가에대한부정적인전망들이적지않았다. 3G 스마트폰으로이미트래픽이폭증한상태였고 LTE 동영상시청체감이과거 3G와큰차이가없어 LTE가도입되어도통신산업에큰기회요인이되기어렵다는견해가적지않았다. 서비스가예상보다빨리도입되지않았음에도불구하고휴대폰등단말기도많지않았으며 HD 콘텐츠도흔하지않았다. 따라서트래픽증가율의둔화를점치는투자가들도많았다. 하지만 LTE가도입되자트래픽은폭증했고현재까지도고속성장을지속하고있다. 그림 7. 네트워크진화에따른트래픽추이 (TB) 400,000 무선데이터트래픽 350, , , , , ,000 50, 자료 : 과기부, 하나금융투자 6

8 현시점에서는왜 28GHz 를조기 매물로내놓았는지를냉정히 따져볼필요가있다는판단 이러한와중에 2018년 4월과기부는예상보다빨리주파수경매세부내역을발표했다. 경매대상은 3.5GHz대역 280MHz폭과 28GHz대역 2,400MHz 폭으로결정되었고사용기간은 3.5GHz 대역이 10년, 28GHz 대역이 5년으로정해졌다. 28GHz 가필요한가하는의견이적지않았지만예상대로통신사요청으로주파수가매물로나왔고통신 3사의할당가능성은높은편이다. 미국역시 4월 FCC가 2018년 11월 5G 주파수경매를예고했는데흥미를끄는부분은주파수경매대역이었다. 미국의경우엔 28GHz 대역주파수경매에이어 24GHz 대역경매도연이어진행할예정인데총주파수공급량이 1,550MHz 에달한다. 결코적지않은규모인데국내와마찬가지로미국통신사요청으로시장매물로나올예정이다. 한국과미국주파수경매일정과할당폭, 통신사참여가능성으로보면대다수전문가들은 5G 시대의트래픽폭증과통신사매출액증가를예견하고있다는데에의심의여지가없다. 표 1. 국내 5G 주파수할당계획구분 주파수대역 주파수폭 경매시기 저주파대역 3.5GHz 280MHz 2018년 6웏 고주파대역 28GHz 2,400MHz 2018년 6웏 자료 : 과기부, 얶롞매체, 하나금융투자 그림 8. 5G 주파수경매대역 3.5GHz 대역 - 최저경쟁가 : 2 조 6,544 억웎 - 이용기갂 : 10 년 MHz 폭 3.70GHz 28 개블록 (10MHz 씩 ) 으로구성블록당 948 억웎 24 개블록 (100MHz 씩 ) 으로구성블록당 259 억웎 28GHz 대역 - 최저경쟁가 : 6,216 억웎 - 이용기갂 : 5 년 GHz GHz 2,400MHz 폭 자료 : 과학기술정보통싞부, 얶롞매체, 하나금융투자 표 2. 미국 5G 주파수할당계획 구분 주파수대역 주파수폭 경매시기 고주파대역 24/28GHz 1,550MHz 2018년 11웏 자료 : 얶롞매체, 하나금융투자 7

9 4) 2018 년여름이후 5G 에대한투자가들의관심크게높아질전망 5G 주파수경매가종료되는올여름이후 5G 실체서서히모습드러낼전망, 5G 다시빅이슈로부각예상 5G 상용서비스개시가 2019년 3월로이제 10개월밖에남지않았지만최근 5G에대한관심은그리높지않은편이다. 연초보다도관심이낮아져있는상황인데가장큰이유는디바이스 / 콘텐츠부재때문이다. 사실이러한이유로 5G의실체논란이일어나고있다고볼수있다. 하지만올여름부터는상황이많이달라질것으로예상된다. 5G 네트워크장비들이출시되어시장에선보일예정이고 6월주파수경매이후이르면 9월이후 5G CAPEX 집행이예상되기때문이다. 아마도 8월이면 5G에대한투자가들의관심이크게높아질전망인데통신사들의네트워크장비발주가이루어지고 5G의실체가하나둘씩드러나면서 5G에대한의구심이풀려나갈것으로기대된다. 투자가들의관심이높은휴대폰출시도내년상용화시기에맞게순조로운진행이예상된다. 퀄컴의 NSA 방식 5G칩이빠르면 2018년 9월출시될예정이며 28GHz 를지원하는스냅드래곤 X50도 2019년상반기내출시될전망이기때문이다. 여기에인텔이 5G 커넥티브 PC 를 2019년상반기내출시할예정이다. 따라서 5G 휴대폰역시 2019년연초부터삼성전자를필두로봇물을이룰것으로예상된다. 여기에 5G를겨냥한 UHD/VR 콘텐츠도 2018년말부터본격출시될공산이크다. 통신사입장에서보면 5G 서비스개시직전차세대미디어콘텐츠를출시하는것이가장효과적이며이는콘텐츠업체역시마찬가지이기때문이다. 당장매출증가에기여하기어렵고비용증가이슈만만들차세대콘텐츠를콘텐츠업체입장에서현재적극생산할필요가없다는측면을생각해볼필요가있겠다. 결국 5G 킬러앱은 5G 상용서비스개시와더불어자리를잡아갈공산이크다. 이미 IoT( 자율차 / 드론 / 스마트시티 / 스마트팩토리 ) 와차세대미디어 (UHD/VR) 가점점자리를잡아가고있는상황이다. 항상과거에도통신사인프라가갖춰져야생태계가마련되었다. 현시점에서는이러한과거사례와함께 5G가당초예상보다 1년 9개월가량빨리시장에진입하는서비스라는점을생각할필요가있겠다. 그림 9. 5G 부품 / 장비공급및통싞사 CAPEX 집행시기예측 2018 년 7 웏 ~ 8 웏네트워크장비 BMT( 장비성능시험 ) 실시 2018 년 10 웏 ~ 12 웏통싞 3 사 5G 네트워크투자개시 / 네트워크장비업체장비공급개시 2019 년상반기 UHD/VR 등차세대미디어콘텐츠다수출시예정 2019 년 6 웏퀄컴 28GHz 지웎하는 NR 방식스냅드래곤 X50 출시 2018 년 7 웏 2019 년 7 웏 2018 년 8 웏 ~ 9 웏기지국, 중계기등 5G 장비발주 2018 년 9 웏퀄컴 NSA 방식 5G 칩공급개시 2018 년 12 웏삼성젂자 5G 휴대폮출시 2019 년 6 웏읶텔 5G 커넥티트상용모뎀출시예정 8

10 5) 2019 년 3 월국내 5G 상용화에대한의구심은이제버려야 2019 년 3 월한국 5G 상용서비스 개시유력한상황, 5G 서비스 지연될가능성희박해 투자가들사이에서는여전히 5G 서비스가 2019년 3월국내상용화가제대로이루어질수있을지에대한의문이크다. 가장큰이유는관련장비가아직눈에보이지않고통신사들이 5G CAPEX 가이드라인을제공하지않고있기때문이다. 하지만이러한투자가들의생각은괜한우려일공산이크다. 장비 / 부품개발진행상황, 주파수경매로드맵을감안시그러하다. 주파수경매가금년 6월로예정되어있으며주파수경매가끝나면곧바로기지국, 인빌딩, 엑세스장비군에서장비입찰시험 (BMT) 이진행될예정이며빠르면 9월수주공시가이루어질가능성이높은상황이다. 또기존주파수에 3.5GHz 를지원하는퀄컴 5G 칩이 2018년도 3분기내출시될가능성이높고삼성전자 5G 휴대폰이 2019년초에문제없이출시될것이유력하다. 국내외언론매체및통신사 / 통신장비업체동향을감안할때그렇다. 통신 3 사의 CAPEX 5G 플랜도주파수경매이후구체화되며발표될가능성이높다. 통신사별로투자해야할주파수가정해졌으니당연히투자에들어갈것이기때문이다. 전반적으로볼때국내통신사들의 5G 상용화는 2019년 3월예정대로이루어질공산이크며최근전세계 / 국내사업자간경쟁상황을감안할때최소한수도권전역의커버리지 ( 인구기준 50% 수준 ) 로 5G 상용화가이루어질것이란판단이다. 일부에선 ITU 5G 표준제정을걱정하는데상식적으로 ITU 표준화작업은이슈가되기어렵다. ITU에서 5G 표준을제정하려면아직도상당한시간이필요할전망이지만 3GPP에서정한표준을 ITU가인정하지않을가능성이낮고 5G 표준이복수로정해질공산이크기때문이다. 과거에도그랬기때문이다. 이미대다수네트워크장비업체들은지난해말정해진 3GPP NSA 표준을기준으로제품개발에나서고있다. 당연한얘기지만 5G 초창기에는 LTE망을혼용하는 NSA 방식으로네트워크가운용되며 2020년부터 5G 단독망이운용될공산이큰상황이다. ITU 표준제정이이루어지지않았다고해서 5G 상용서비스가늦어질것이란우려는갖지않는것이현명한자세이다. 그림 10. 3GPP 표준화읷정 SI 시작 ( 15.3) W I 시작 ( 17.3) Rel.15 NSA 완료 ( 17.12) Rel-15 NR Work Item SA 완료 ( 18.6) R el-16 NR Work Item WI 완료 ( 19.12) N R 요구사항, 후보기술논의 embb & URLLC ( 광대역, 저지연, 고싞뢰지웎기술 ) embb & URLLC & mmtc ( 광대역, 저지연, 고싞뢰초연결지웎기술 ) NR Rel-15/16 5G LTE Rel-15/16 자료 : 얶롞매체, 하나금융투자 Rel-15 LTE WI NB-IoT 짂화, 강회된고싞뢰젂송 LAA 짂화, V2X phase 2 등 WI 시작 ( 17.3) SI 시작 ( 17.12) Rel-15 NR Study Item 비면허대역 NR, 비직교다중접속등 ITU-R 5G Initial Proposal ( 18.1) WI 완료 ( 18.6) R el-16 NR Study Item NR-based Evolution(B5G) Rel-16 LTE WI LTE-based embb & URLLC & mmtc ITU-R 5G Final Proposal ( 19.7) 9

11 그림 11. 3GPP 5G 단독모드 (SA) 와종속모드 (NSA) 비교 단독모드 (Stand-Alone) 종속모드 (Non-Stand-Alone) NextGen Core EPC NextGen Core EPC NextGen Core NR LTE NR LTE NR 5G 핵심망에 5G 싞규무선망 (NR) 연결 LTE 핵심망 (EPC) 에 LTE 짂화무선망과싞규무선망 (NR) 연결 ( 제어싞호는 LTE 무선망과연결 ) 자료 : 얶롞매체, 하나금융투자 10

12 6) 2019~2020 년엔차세대미디어, 2021 년부터는 IoT 가 5G 성장이끌것 5G 초기엔 UHD/VR, 중기이후엔 IoT 가시장 성장을주도할전망 어떠한기존네트워크와차별화된특화서비스로 5G가성장할것인가, 통신산업매출을크게늘릴만한획기적인서비스인가라는 5G 회의론자들이적지않지만 5G 초기엔차세대미디어, 중기이후엔 IoT가 5G 성장을이끌가능성이높다. 통신사요금 / 과금정책, 주파수할당로드맵, 네트워크장비및부품개발동향을감안시그렇다. 5G는도입초창기인 2019~2020 년엔 UHD/VR 등차세대미디어를통한 P(ARPU) 성장에초점을맞출공산이크다. 기술적으로완벽한초저지연, 초연결이가능하려면 2019년하반기에나되어야하고 28GHz 에대한본격투자개시도 2019년하반기부터이루어질것으로보여 IoT를본격화하기엔 2019년엔무리가따르기때문이다. 따라서 5G 상용서비스가시작되는 2019년도엔차세대미디어위주로서비스가전개될전망이다. 그럼에도불구하고 5G 서비스개시와더불어통신사매출은큰폭의성장세가예상된다. 이미통신사요금제가트래픽에연동하는방식으로변화한데다가트래픽이폭증할것이기때문이다. 5G 시대엔전략적으로통신사들이현재 HD 컨텐츠를 UHD 또는 VR로대거전환할가능성이높고이에따라트래픽폭증이예상된다. 동일한드라마를 UHD로시청시데이터트래픽은크게증가할전망인데 4K UHD의데이터량이 HD의최소 4배, 8K UHD의경우엔 HD의최소 16배에달해서다. 5G 시대엔미디어진화에따른트래픽증가가불가피할전망이며이에따른매출액증가가예상된다. 그림 12. LTE 와달리 5G 투자가두단계에걸쳐이루어질것으로예상하는이유 5G 투자는과거 LTE 와달리 장기갂에걸쳐진행될전망 1 5G 네트워크투자부담큼, 장기갂에걸쳐단계적으로투자짂행예상 2 5G 초기 NSA(LTE 혼용 ) 로시작해서 SA(5G Only) 로짂화예정 3 현재 3.5GHz 위주에서향후 28GHz 로통싞장비점짂적짂화예정 4 도입초기차세대미디어, 중기이후 IoT/ 자율차로킬러서비스짂화예정 11

13 통싞사 5G 초기 ARPU(P) 성장, 중기이후엔디바이스 (Q) 의성장나타날듯, 성장잠재력높은상황 그러다가 5G가서서히성숙기에진입할 2021년부터는 IoT를기반으로한 Q( 디바이스 / 가입자 ) 의성장이예상된다. 5G는애초에모든사물을무선으로구현한다는목적으로설계되었다. LTE보다 10배넓은주파수를확보하여엄청난숫자의디바이스수용이가능하며진정한의미의 IoT 구현이가능해질것으로예상된다. 5G는단순히휴대폰을위한네트워크가아니다. 5G 시대를맞이하여사람과사물간초연결이시작될것으로보이며자동차, 웨어러블로의디바이스확산이본격화될전망이다. 과거휴대폰의영광을이어갈만한주력단말이최근몇년간출현하지못했다. 하지만 5G 시대엔실로오랜만에휴대폰이후의차세대먹거리가등장할수있을것으로기대된다. 자동차와웨어러블이바로차세대주역이다. 자율주행자동차와웨어러블의등장으로오랜만에통신사의 Q의성장을기대할수있을전망이다. 특히자율주행자동차의본격등장은이동전화 / 초고속인터넷이후정체된 Q( 가입자또는디바이스 ) 의정체문제를해결할공산이크다. 자동차가스마트폰못지않은트래픽을일으킬가능성이높기때문이다. 자율주행자동차구동에따른트래픽증가도이슈가될수있지만거대한디스플레이와이동성을바탕으로엔포테인먼트로서역할을자동차가수행할가능성이높아매출증가에따른기대를갖게한다. 자동차는향후휴대폰이후통신사매출에가장크게기여하는디바이스로성장할가능성이높다. 그림 13. 연결관점에서 4G 와 5G 의차이점 4G 5G [ 인간중심의네트워크시대 ] [ 사람과사물의초연결시대 ] 그림 14. 통싞사과거매출성장계기및향후젂망 스마트폮에서자동차로통싞사 주력단말확산예상 유선전화 이동전화 초고속읶터넷 무선읶터넷 IoT( 자율주행자동차 )/VR/5G 12

14 7) 2018 년하반기 3.5GHz, 2019 년하반기 28GHz 투자개시불가피할전망 5G CAPEX는 2단계에걸쳐점진적투자증대예상, 하지만 2019년내엔 28GHz 투자개시전망 5G 초기엔 3.5GHz 대역을주로사용할것으로보인다. 현재 3.5GHz 위주에서향후 28GHz 로통신장비가점진적으로진화할예정이며 5G 초기엔 NSA(LTE 혼용 ) 로시작해서 2020년부터 SA(5G Only) 로진화할예정이기때문이다. `국내 3.5GHz 주파수경매가 6월에완료된다고볼때빠르면 9월이후네트워크투자개시가예상되고, NSA 휴대폰퀄컴칩이 9월말출시된다고볼때늦어도 2019년초엔 NSA 방식 5G 휴대폰출시가예상된다. 하지만 5G 전용망이라불리는 SA 도입은 2019년말또는 2020년초에나가능할전망이다. 단말기칩및부품개발속도, 휴대폰출시시기도문제지만통신사 CAPEX 부담도적지않기때문이다. 28GHz 의경우주파수가저렴하다는장점이있지만전파도달거리가짧아빔포밍이필수적이며커버리지가줄어들어설비투자비용이과도하게든다는단점이존재한다. 28GHz 투자는천천히진행될가능성이높다. 하지만 2020년부터는 28GHz 대역활용이본격화될가능성이높다. 향후주파수할당로드맵과트래픽을예측할시 2020년만되어도 28GHz 대역을사용하지않으면주파수공급부족문제가생겨날수있기때문이다. 이러한이유로국내및미국도 28GHz 조기사용을결정했으며금년하반기할당가능성이높은상황이다. 현재동일콘텐츠용량기준으로 4K UHD는 HD의 4배, 8K UHD는 HD의 16배에달한다. 5G 도입시 UHD, VR 콘텐츠가급증할것임을감안하고인당트래픽이현재 LTE 6기가에서 5G 20기가까지증가하게되면 5G 가입자가 1,500 만명만되어도주파수부족현상이나타날수있다. 2020년엔 28GHz 사용이불가피할것이란판단이다. 28GHz 상용화는먼예기가아니다. 이미 KT 자율주행자동차시연당시에도 28GHz 를사용하였지만 28GHz 장비개발이본격화되고있고도심 / 강남지역을기준으로보면현재도기지국반경이 100~200 미터에불과해서울지역의경우향후 28GHz 대역적용에전혀문제가없는상황이기때문이다. 수도권을중심으로트래픽증가에대비하기위한투자가 2019년하반기부터본격화될것이라는판단이다. 그림 15. 양상방식별데이터량비교 1,920X1,080/8bits(HD) 0.75Gbps 3,840X2,160/8bits(4K UHD) 3Gbps 3,840X2,160/10bits(4K UHD) 5Gbps 7,680X4,320/8bits(8K UHD) 12Gbps 7,680X4,320/10bits(8K UHD) 20Gbps 자료 : 핚국방송통싞젂파짂흥웎 13

15 향후트래픽감안시 28GHz 주파수대역사용 2020 년엔 불가피할전망 또 2020년자율차를비롯한본격적인 IoT 시대가열린다는점을감안해도 2019년하반기에는 28GHz 투자가필요해보인다. 진보된 IoT를적용하기위해선 5G SA망구축과더불어초저지연스위치장비구현이필수적이기때문이다. 네트워크안정성과속도에문제가생길수있음을감안시그렇다. 전반적으로볼때 2018년하반기 3.5GHz 수도권투자로시작하여점차전국망으로확산이예상되며 28GHz 는 2019년하반기수도권위주의오버랩투자진행이예상된다. SA 진입과더불어초저지연스위치장비투자까지완료되면본격적인 IoT 시대로의진입이가능해질전망이다. 그림 16. 5G 초저지연기술정의 IoT GW App Applications, visualization, vertical specific analytics MEC Server Mobile Core Internet 그림 17. Massive MIMO 를이용한 3D 빔포밍기술 특히고주파수대역에선 빔포밍기술필수, 안테나수요폭증예상 14

16 8) 네트워크장비 2018 년 4 분기부터 2022 년까지국내외 5G 투자장기수혜예상 향후국내외주요통싞사 5G CAPEX 감안시네트워크장비업종 2018년 4분기부터 2022년까지장기호황국면이어질전망 제반상황을감안할때네트워크장비업체들은 2018년 4분기부터 2022년까지 5G 도입의큰수혜를받을것으로예상된다. 5G 주파수경매및상용화일정을감안할때국내의경우 2018년하반기부터통신사 5G CAPEX 가집행될것으로보이고미국 / 일본 / 중국역시 2018 년말또는 2019년상반기부터 5G 투자에나설전망이기때문이다. 특히 LTE 투자당시와는달리전세계주요통신사들의 5G CAPEX 집행예정시기가큰차이가없어 2018년말부터전세계통신사 CAPEX 가집중될것으로예상된다는점은긍정적이다. 2018년부터한국 / 일본 / 미국이 5G 투자경쟁에본격적으로나서는가운데중국이머지않아투자에가세할것으로보여당초예상보다조기에 5G 장비시장형성이예상된다. 여기에 LTE와달리 CAPEX 투자시기가길것이란점도긍정적이다. 과거전세계 LTE 투자가 2년안에이루어졌다면향후 5G는 5년에걸쳐단계적투자가이루어질것으로판단된다. 초기엔저주파수위주의투자가예상되며점차고주파수로의이동이나타날전망이다. 5G 네트워크투자는대략적으로 2018년하반기부터시작되어 2022년까지지속될것으로예상된다. 가장먼저수혜를입을것으로보이는국내통신장비시장전망은낙관적이다. 네트워크장비업체입장에선통신 3사가어느주파수를가져가고투자가언제, 어느정도이루어질지가중요한데주파수경매로드맵만보면긍정적결과가예상된다. 일단 3.5GHz 는현재사용주파수대비대역폭이 280MHz 로절대적으로높지않아통신 3사의주파수확보경쟁이치열할것으로보이며통신 3사모두최소 80MHz 를확보할가능성이높아활발한투자가기대된다. 28GHz 역시당초예상보다적극적인투자가예상된다. 이번주파수경매에선주파수총량제가실시되는관계로 3.5GHz 의경우사업자당최대 100MHz 만확보만가능한데이정도로는향후늘어나는트래픽을감당하기어렵기때문이다. SKT는물론이고 KT 역시 28GHz 대역을확보할것이유력하며 LGU+ 역시혹시모를속도경쟁을의식해확보할공산이크다. 특히다음주파수경매때 28GHz 대역이매물로나올지장담하기어려운상황이고통신 3사모두이번 28GHz 대역입찰에참여할가능성이높아네트워크장비입장에선더긍정적이다. 투자가들의우려와달리투자비용이많이들어가는 28GHz 대역에통신 3사모두주파수를확보할공산이크기때문이다. 현상황으로볼때 3.5GHz 는 2018년 4분기, 28GHz 는 2019년하반기부터국내통신 3사 CAPEX 집행이예상된다. 고주파수도입으로장비변화가클것으로예상되는안테나 / 중계기 / 스위치 / 트랜지스터업체들을주목할필요가있겠다. 미국통신장비시장전망역시밝다. FCC가 2018년 11월주파수경매를예고한점도호재지만 28GHz 대역주파수경매에이어 24GHz 대역경매도연이어진행할예정인데다가총주파수공급량도총 1,550MHz 에달해서다. 현재주파수경매일정을감안하면미국의 28/24GHz 투자는늦어도 2019년 2분기부터이루어질공산이크다. 국내장비업체입장에선큰호재이다. 한국과더불어미국주파수경매가조기에이루어질전망이며초고주파수조기공급으로네트워크장비측면에서큰변화가기대된다. 여기에미국통신사초고주파수투자가능성이높아짐에따라전세계 28GHz 대역장비 / 부품이통신시장에조기출시되고표준화가이루어질것이란점도긍정적이다. 15

17 그림 18. 국내이동통싞 3 사 CAPEX 추이및젂망 3G/4G 때와는달리 5G는 4~5년에걸친장기적읶 CAPEX 집행이루어질전망, 장기실적개선예상 ( 십억웎 ) 10,000 9,000 8,000 3 사 CAPEX 합계 4G 5G 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 3G F 19F 20F 21F 22F 전세계각국 5G 조기투자예상, 특히한 / 미 / 중 / 읷동시투자로국내네트워크장비업체수혜집중될전망 최근전세계각국이자율주행자동차 /VR 등 4차산업의패권쟁취를위해 5G에조기투자에열을올리고있다. 5G 도입에뒤처지면 4차산업경쟁에서뒤처짐과동시에자동차 /IT 산업의붕괴를맞이할수도있다는절박감이있기때문이다. 5G 투자가예상보다빨리전개될것으로보여네트워크장비업종투자매력도를한층높여주고있다는판단이다. 그림 ~2022 년에걸쳐젂세계적으로 5G 투자가집중될것으로예상하는이유 5G 투자는전세계주요각국이 장기갂에걸쳐진행할예정이어서 국내네트워크업체큰수혜예상 1 젂세계적으로자율주행 /VR 패권쟁취위해 5G 조기투자경쟁예상 2 LTE 투자시기는젂세계적으로큰차이보임, 하지만 LTE 투자는동읷시기에집중예상 3 5G CAPEX 부담큰상황, 4~5 년에걸쳐단계적커버리지확대젂망 4 특히 CAPEX 규모큰미국 / 중국 / 읷본 5G 투자 2018~2022 년에집중예상 16

18 9) 통싞사 5G 로 16 년만의최대수혜예상, 디바이스 / 트래픽증가에주목해야 통싞사 5G 서비스개시로 2002년이후 16년만에 Q 성장전망, 향후트래픽증가에따른매출성장가능성에주목해야 통신사들의경우엔 LTE 도입당시와마찬가지로 5G 시대를맞이하여큰폭의이익성장이예상된다. 당연한얘기지만매출성장이크게나타날것이기때문이다. 아직 5G 시대에서의통신사매출액을전망하긴쉽지않다. 요금제가정해지지않았기때문이다. 단 5G 시대에최소 20% 이상의이동전화매출액성장을기록할것이라고는얘기할수있다. 2012~2017 년 LTE 보급 6년동안실제통신산업이동전화매출액성장률 ( 이동전화매출액성장률 + 선택약정요금할인폭확대로인한매출액감소율 ) 을감안할시그렇다. 5G 시대에서도통신사매출성장전략은 LTE 도입당시와크게다르지않을것으로보인다. 1) 트래픽을올리기위해 UHD/VR 콘텐츠확장에나설전망이고, 2) 단위당데이터요금을내리는대신에주력요금제를 LTE대비상향조정할것으로보이며, 3) 무제한데이터요금제를 5G 초기엔적용하지않을가능성이높다. 그래야가입자 1명당매출성장을이룩할수있기때문이다. 여기에 LTE와다르게 5G는 Q( 가입자 / 디바이스 ) 의증가가예상된다. 자율차 / 웨어러블확산에따른디바이스확산을기대할수있기때문이다. 아무리보수적으로산정해도 LTE 이상의매출성장은무난하리라는판단이다. 그림 20. 통싞 3 사이동젂화매출액변화비교 그림 21. 세대별 SKT 이동젂화 ARPU 변화예측 ( 십억웎 ) 25,000 이동젂화매출액 ( 웎 ) 55,000 SKT ARPU 24,000 50,000 23,000 45,000 22,000 40,000 21, ,000 LTE(2017) 5G(2020F) 자료 : 각사, 하나금융투자 자료 : 각사, 하나금융투자 영업비용증가분감안해도매출성장폭클전망이어서통싞사 5G시대를맞이하여큰폭의영업이익성장전망 영업비용도크게증가하지않겠냐는생각을할수있는데주파수관련비용증가, 유형자산상각비증가, 마케팅비용증가를고려해도매출액증가폭의절반수준에불과할것으로보인다. 현재 5G 주파수총할당가격은 2.68GHz(3.5GHz 280MHz, 28GHz 2.4GHz) 기준으로최대로해도 4조원에미달할것으로예상되고있다. 단위당주파수할당가격이이전대비크게하락한것인데가장큰이유는전파특성계수가좋지않고 5G 예상매출액을보수적으로산정한데따른것으로해석된다. 즉 28GHz 주파수대역이전파도달거리가짧아 LTE에비해설비투자가많이든다는점과최근국회 / 소비자단체의높은주파수가격의문제점을정부가인식한것으로풀이된다. 3.5GHz 가 10년, 28GHz 가 5년상각임을감안시연간통신사주파수관련비용증가분은 4,800억원수준이될전망이다. 17

19 그림 22. 국내통싞 3 사유 / 무형자산감가상각비합계젂망 그림 23. 세대진화에따른통싞산업영업이익변화예측 ( 십억웎 ) 9,500 통싞 3 사감가상각비 ( 조웎 ) 7 통싞 3 사영업이익 9, , ,000 7, , F 19F 20F 3 18F 21F 자료 : 각사, 하나금융투자 자료 : 각사, 하나금융투자 LTE 정도의매출액성장만나타나더라도 5G 시대통싞사영업이익현재수준대비 70% 이상성장전망 CAPEX 는 2018년부터증가, 2021년까지증가한다고가정하고다만연간통신 3사 CAPEX 합계가 LTE 투자고점인 2012년을넘어서진않을것이라고판단하면대략통신 3 사유형자산상각비증가액은 6천억원수준이될전망이다. 마케팅비용증가폭은향후유통구조개편을앞두고있어대단히예측하기어렵지만 ARPU 상승시일반적으로마케팅비용이연동하여올라간다는점을감안해대략 20% 증가를예상하면 1.5조원증가가예상된다. 하지만통신사이동전화매출액이연간 25조원이어서이동전화매출액이 20% 만증가해도서비스매출액이 5조원증가할수있다는점을생각할필요가있다. 굳이 IoT 산업성장에따른 Q의성장을고민하지않고 LTE 수준의 ARPU 성장만나타난다고해도그렇다. 통신사영업비용증가분이총 2.5조원에달다고해도 2018년통신산업예상영업이익이 3.7조원수준임을감안할때통신산업영업이익이 70% 이상증가할수있다. 5G 시대에서통신사영업이익증가폭은보수적으로판단해도높게나타날전망이며 2019년이후통신사실적전망은낙관적이라는판단이다. 18

20 10) 5G 인당통싞요금오를수밖에없음, 단위당요금하락과혼동말아야 규제상황감안시단위당요금읶하불가피, 하지만트래픽증가폭커요금제업셀링, 읶당총요금 (ARPA) 큰폭상승전망 5G 시대를맞이하여통신사매출이기대만큼증가할것인가에대한투자가들의의구심이큰상황이다. 통신비증가를달갑지않게생각하는사람들이대다수이고정부도통신요금인하추진을지속해야하는입장이라통신비인상이생각처럼쉽지않을수있기때문이다. 특히문재인정부의통신비인하정책기조를고려하면더회의적인전망을할수도있다. 하지만이러한투자가들의우려에도불구하고 5G 시대에인당통신요금은증가할가능성이높다. 결론적으로단위당요금은 20% 이상하락하겠지만주력요금제는 40% 상향조정될가능성이높기때문이다. 과거 LTE 도입당시통신사들은무제한데이터요금제를출시하지않고월 62,000 원요금제에월무료데이터 3G를제공하며요금제업셀링을유도한바있다. 당시 3G 스마트폰가입자월평균데이터트래픽이 1G 수준이었으니대략 3배에달하는무료데이터를제공하며요금제상향조정을유도했다고볼수있다. 5G 시대에도통신사들은비슷한전략을시도할공산이크다. 단위당요금을인하하되고가요금제에대한무료데이터통화량을늘리고무제한데이터요금제는초기엔출시하지않는방식으로요금제를설계할가능성이높다. 여기에통신사들이현재 HD 콘텐츠를 UHD 또는 VR로대거전환할가능성이높다. 차세대미디어에노출될경우자연스럽게트래픽이폭증할것이기때문이다. 5G 주력요금제의월무료데이터제공량은 20G, 월요금은순액기준 6만원이상이될가능성이높다는판단이다. 여기에네트워크를사용하는디바이스확산에본격나설공산이크다. 5G는애초에모든사물을무선으로구현한다는목적으로설계되었다. LTE보다 10배넓은주파수를확보하여엄청난숫자의디바이스수용이가능하며진정한의미의 IoT 구현이가능해질것으로예상된다. 5G는단순히휴대폰을위한네트워크가아니다. 5G 시대를맞이하여사람과사물간초연결이시작될것으로보이며자동차 / 웨어러블로의디바이스확산이본격화될전망이다. 요금제의경우엔웨어러블 / 자동차개별요금제가탄생하겠지만각종요금을합친요금할인형패키지요금제나트래픽총량을기준으로한종량요금제가보편화될가능성이높아보인다. 그래야가입자들의 IoT 요금제가입을유도하기가수월하고규제압력을낮출수있기때문이다. 특히현재 IoT 요금제에는요금인가제가적용되지않는다는점도 5G 시대통신사 IoT 패키지요금제활성화가능성을높여주고있다. 그림 24. 세대별도입초기주력요금제비교및젂망 그림 25. 세대별도입초기주력요금제데이터제공량비교및젂망 ( 웎 ) 70,000 요금제 ,000(?) (G) 25 데이터제공량 60, ,000 46, , ,000 29, ,000 3G 4G 5G 0 3G 4G 5G 자료 : 각사, 하나금융투자 자료 : 각사, 하나금융투자 19

21 그림 26. 5G 시대통싞사요금제형태예측 휴대폮 5 만웎 + 자동차 4 만웎 8 만웎휴대폮 + 자동차 + 웨어러블 30G 8 만웎 + 웨어러블 2 만웎 그림 27. 정부규제강화에도읶당통싞요금이오를수밖에없는이유 1 단위당요금큰폭하락에도불구하고트래픽폭증으로요금제업셀링지속불가피 2 5G 등장과더불어콘텐츠고도화 / 차세대미디어활성화촉짂젂망 3 네트워크사용하는디바이스증가젂망, 특히자동차 / 웨어러블요금제등장젂망 4 기존요금제에 IoT 결합핚요금제등장예상, 읶당요금큰폭상승불가피 20

22 11) LGU+ 와다산네트웍스 /KMW/ 쏠리드 /RFHIC 매수추천 5G 조기도입수혜주로는매출성장에따른이익증가폭큰 LGU+ 와장비성격변화가큰다산네트웍스, KMW, 쏠리드, RFHIC 추천 향후주목할만한 5G 조기도입수혜주로는 LGU+, 다산네트웍스, KMW, 쏠리드, RFHIC 를추천한다. 먼저통신서비스업체중에선 LGU+ 를주목할필요가있다. 우선통신 3사중유일하게 2018년영업실적이양호하게나타날전망이며이동전화매출액성장에따른영업이익성장률이통신 3사중 LGU+ 가가장높고과거 LTE 도입당시에도통신 3사중가장높은주가상승을기록한바있기때문이다. 그림 년 6 월 ~2013 년 5 월까지통싞 3 사주가상승률비교 그림 /2013 년통싞 3 사 PBR 비교 (%) 130 연갂주가상승률 ( 배 ) SKT KT LGU+ 0.5 SKT KT LGU+ 자료 : Wisefn 하나금융투자 자료 : Wisefn, 하나금융투자 네트워크장비업체중에서는특히안테나 / 스몰셀 / 백홀 / 중계기 / 기지국 TR 부품업체에관심을가질것을권한다. 단순한트래픽증가에따른수혜가아닌 5G로의진화에따른직접적인수혜가예상되기때문이다. 먼저기지국장비업체중에선 KMW에관심을높일필요가있다. 5G는고주파수대역사용으로인해 Massive MIMO 가적용될가능성이높아안테나 / 필터시장급성장이예상되는데다가 KMW의경우엔 5G 투자가집중될한국 / 미국 / 일본 / 중국에모두매출처를갖고있기때문이다. 여기에 LED 사업부문실적개선양상이본격화되고있다는점도긍정적이다. 스위치 / 모바일백홀업체중에서는다산네트웍스를추천한다. 5G 핵심인초저지연기술을시현하기위해서는초저지연스위치적용이불가피하고 5G 트래픽증가로백홀교체가본격화될것으로예상되기때문이다. 유선장비업체이지만무선장비업체못지않은수혜가예상된다. 중계기업체인쏠리드역시 5G 수혜주로서관심을높일필요가있다. 팬택이라는투자의걸림돌이제거되었고현재와같은비수기에도미국, 일본에서의수출성과를바탕으로별도기준으로는여전히우수한수익성을자랑하고있기때문이다. 스몰셀과본격적인경쟁관계에직면하게되겠지만 5G 시장에서도여전히중계기시장은인빌딩투자의한축을담당할전망이며심각한업계구조조정으로사실상국내에선쏠리드외 2~3개정도의중계기업체만명맥을유지하고있는상황이다. 쏠리드에 5G 인빌딩수혜가집중될것으로판단된다. 21

23 주파수경매이전네트워크장비업종주가상승후점차통싞주로매수세확산전망, 이젠 5G 관렦주관심높여야 마지막으로핵심부품업체에선 TR업체인 RFHIC 를추천한다. 단기공급물량증가가쉽지않은관계로중국 ( 차이나모바일 / 차이나텔레콤 ) 기지국수요증가시공급물량부족현상이발생될소지가크며그경우 Multiple 확장이크게나타날수있기때문이다. 더불어고주파수에서강점이있는 GAN 트랜지스터부문에서높은제품경쟁력을확보하고있다는점도 5G 조기활성화와더불어주가상승기대감을높여줄것으로판단된다. 2~4 월까지긴조정을거친후 5 월부터네트워크장비업체들을중심으로 5G 관련주들이다 시상승대열에합류하는모습을나타내고있다. 시기적으로보나가격측면으로보나이제 서서히 5G 관련주재매수에본격가담할필요가있겠다. 그림 30. 하나금융투자가선정한 5G 최대수혜주 통싞서비스 - LGU+ 안테나 - KMW 스위치 - 다산네트웍스 읶빌딩중계기 - 쏠리드 기지국핵심부품 - RFHIC 22

24 투자의견변동내역및목표주가괴리율 SK 텔레콤 ( 웎 ) 350, , ,000 SK 텔레콤 수정 TP 날짜투자의견목표주가 평균 괴리율 최고 / 최저 BUY 320, BUY 280, % -5.00% BUY 260, % % BUY 320, % % 200, , ,000 50, KT ( 웎 ) KT 수정TP 45,000 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5, 날짜투자의견목표주가 평균 괴리율 최고 / 최저 년경과 BUY 40, % % LG 유플러스 ( 웎 ) 25,000 20,000 LG 유플러스 수정 TP 날짜투자의견목표주가 평균 괴리율 최고 / 최저 BUY 20, BUY 18, % -6.67% BUY 15, % -1.67% BUY 14, % % 15,000 10,000 5,

25 케이엠더블유 ( 웎 ) 40,000 35,000 30,000 케이엠더블유 수정 TP 날짜투자의견목표주가 평균 괴리율 최고 / 최저 BUY 35, BUY 20, % 31.50% BUY 17, % 5.88% Reduce 25,000 20,000 15,000 10,000 5, 다산네트웍스 ( 웎 ) 16,000 14,000 다산네트웍스 수정 TP 날짜투자의견목표주가 평균 괴리율 최고 / 최저 BUY 15, BUY 12, % % 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2, 쏠리드 ( 웎 ) 쏠리드 수정TP 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1, 날짜투자의견목표주가 평균 괴리율 최고 / 최저 BUY 7, 년경과 % % 년경과 % % BUY 8, % % 알에프에이치아이씨 ( 웎 ) 30,000 알에프에이치아이씨 수정 TP 날짜투자의견목표주가 평균 괴리율 최고 / 최저 BUY 25, BUY 16, % 14.38% 25,000 20,000 15,000 10,000 5,

26 투자등급관련사항및투자의견비율공시 투자의견의유효기갂은추천읷이후 12 개웏을기준으로적용 기업의분류 BUY( 매수 )_ 목표주가가현주가대비 15% 이상상승여력 Neutral( 중립 )_ 목표주가가현주가대비 -15%~15% 등락 Reduce( 매도 )_ 목표주가가현주가대비 15% 이상하락가능 산업의분류 Overweight( 비중확대 )_ 업종지수가현재지수대비 15% 이상상승여력 Neutral( 중립 )_ 업종지수가현재지수대비 -15%~15% 등락 Underweight( 비중축소 )_ 업종지수가현재지수대비 -15%~15% 등락 투자등급 BUY( 매수 ) Neutral( 중립 ) Reduce( 매도 ) 합계 금융투자상품의비율 91.4% 8.0% 0.6% 100.0% * 기준읷 : 2018 년 5 웏 20 읷 Compliance Notice 본자료를작성핚애널리스트 ( 김홍식 ) 는자료의작성과관렦하여외부의압력이나부당핚갂섭을받지않았으며, 본읶의의견을정확하게반영하여싞의성실하게작성하였습니다 본자료는기관투자가등제 3 자에게사젂제공핚사실이없습니다. 당사는 2018 년 5 웏 23 읷현재해당회사의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다 본자료를작성핚애널리스트 ( 김홍식 ) 는 2018 년 5 웏 23 읷현재해당회사의유가증권을보유하고있지않습니다. 본조사자료는고객의투자에정보를제공핛목적으로작성되었으며, 어떠핚경우에도무단복제및배포될수없습니다. 또핚본자료에수록된내용은당사가싞뢰핛만핚자료및정보로얻어짂것이나, 그정확성이나완젂성을보장핛수없으므로투자자자싞의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 따라서어떠핚경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대핚법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 25