3. 기업개요 동사는콘텐츠 - 채널 - 플랫폼의수직계열화를구축한종합엔터테인먼트기업. 드라마, 음원등컨텐츠생산능력과다양한 전문장르채널 (comedy TV, AXN, Dramax, CUBE TV, K-star, LIFE) 보유. 매출은 미디어사업부 와 엔터테인먼트사업부 로

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1 Company Report IHQ(356) 218 년 11 월 12 일 유료방송시장재편의수혜 N/R 목표주가 현재주가 - 원 1,84 원 목표수익률 - % Key Data 산업분류 218 년 11 월 9 일 서비스 KOSPI (pt) 2,86.9 시가총액 ( 억원 ) 2,691 발행주식수 ( 백만주 ) 146 외국인지분율 (%) 주고가 ( 원 ) 3,1 저가 ( 원 ) 1,315 6 일일평균거래대금 ( 십억원 ) 2. 주요주주 (%) 딜라이브외 4 인 56. 주가상승률 (%) 1M 6M 12M 절대주가 상대주가 Relative Performance (pt) KOSPI IHQ '17-11 '18-2 '18-5 '18-8 '18-11 LEADING RESEARCH Analyst 서형석 hsseo@leading.co.kr 투자포인트동사에대한긍정적시각유지. 1 드라마역량강화. 올해 12 월드라마 2 편 ( 나쁜형사 -MBC, 운명과분노 -SBS). 19 년 1 편 (Dramax 오리지널드라마 3 편, 지상파 / 종편 3 편, A&E 공동제작 2 편, 웹드라마등 ) 이상의드라마및예능제작예정. 2 유료방송시장재편의수혜. 최대주주딜라이브는현재매각진행중. 유료방송사업자간시장점유율확보및강화를위한 M&A 가진행될전망. 딜라이브매각딜이계열사를포함한패키지형태가정시, 유료방송시장재편의수혜전망. 동사는다양한플랫폼내 Program Provider /Contents Provider 역할기여가가능하기때문. 3 주주친화적배당정책. 149 억원규모의중간배당 ( 배당기준일 11 월 26 일, 주당배당금 14 원 ) 실시. 향후풍부한현금동원력을기반으로주주이익극대화를위한추가정책기대. 2. 실적전망 18년 3분기연결기준실적은매출액 321.3억원 (YoY- 7.3%,QoQ+16.9%), 영업이익 11.3억원 (YoY-84.9%,QoQ62.%), 당기순이익 8.3억원 (YoY-85.4%, QoQ+35.%) 달성. 4분기는미디어사업부문 ( 광고수익, 수신료수익, 기타수익구분 ) 의광고수익이성수기진입효과기대. 매니지먼트사업부문 ( 매니지먼트수익, 방송수익, 음반수익, 기타수익구분 ) 은주력아티스트 ( 장혁, 김우빈, 김유정, 김하늘등 ) 들의활동과해외및 2 차판권매출발생기대. Valuation Forecast 구분 단위 매출액 억원 ,62 1,94 1,268 영업이익 억원 세전이익 억원 순이익 억원 지배순이익 억원 PER 배 PBR 배 EV/EBITDA 배 Source: Leading Research Center, K-IFRS 연결기준 -

2 3. 기업개요 동사는콘텐츠 - 채널 - 플랫폼의수직계열화를구축한종합엔터테인먼트기업. 드라마, 음원등컨텐츠생산능력과다양한 전문장르채널 (comedy TV, AXN, Dramax, CUBE TV, K-star, LIFE) 보유. 매출은 미디어사업부 와 엔터테인먼트사업부 로구분. 미디어사업부문은 6 개채널에서발생되는광고수익, 수신료수익 등으로구성. 엔터테인먼트사업부문은소속아티스트매니지먼트수익과제작 / 콘텐츠수익으로구분. 미디어사업부의안정적인수익을기반으로드라마및예능제작역량확대. PP 및 CP 역할을동시수행. 자체 IP 비중확 대를통해이익레버리지극대화추구. 향후오리지널 IP 확대를통해콘텐츠지배력을강화할계획. 4. 오리지널컨텐츠확대 동사는과거예능제작에강점보유. 향후드라마제작역량강화목표. 특히오리지널 IP 확대를통해지배력강화에주력. 18 년드라마부문은지상파 2 편과 Dramax 채널오리지널드라마 3 편의제작및방영예정. 상반기 친애하는판사님께, 리치맨, 마성의기쁨 이방영. 하반기지상파 2 편 ( 운명과분노, 주상욱 / 이민정출연, 12 월 SBS 방영예정, 2 부작 ) 과 Dramax 오리지널드라마 1 편이방영예정. 19 년은 Dramax 오리지널드라마 3 편, 지상파 / 종편 3 편, A&E 공동제작 2 편, 웹드라마등 1 편이상을제작할계획. 2 년도 7 편의드라마제작을예정. 2 년에는 A&E 와합작드라마제작까지합쳐서총 15 편까지제작역량을확대 계획. 과거연간 1~3 편내외의드라마제작규모였으나, 제작능력확대를통해외형성장및시장지배력확대에집중. 현재제작예정드라마라인업은로맨스성장드라마인 신작, 청춘공감창업성장로맨틱코미디물인 최고의치킨, 명랑 가족생활드라마 어쩌다보니며느리 외 3 편을보유하여총 6 편. 5. 유료방송시장재편의수혜기대 동사의최대주주는지분율 45.3%( 18 년상반기말기준 ) 를보유한딜라이브. 딜라이브는현재매각진행중. 기존유료 방송사업자들이인수후보자로부상하면서, 동사의기업가치변화예상. 딜라이브매각딜이계열사를포함한패키지 형태가될것으로가정시, 동사도이번유료방송시장재편의수혜기대. 국내유료방송시장은 18 년상반기기준으로 IPTV 1,61 만, 케이블방송 1,446 만, 위성방송 435 만가입자를확보. 지난 6 월 27 일 유료방송합산규제 ( 특정사업자가유료방송시장내점유율 33.3% 초과금지 ) 가일몰되면서, 유료방송시장 재편가속화. 기존유료방송사업자간시장점유율확보및강화를위한 M&A 가진행될전망. 변화환경하에서 Program Provider /Contents Provider 역할이가능한동사의가치는매력적. 지상파이외종편, OTT 등다양한플랫폼의등장으로 CP 및 IP 의가치상승은지속될전망. 2

3 Exhibit 1. 주요연혁 Exhibit 2. 주주구성현황 ( 18 년상반기말기준 ) Exhibit 3. 유료방송시장가입자및점유율현황 37.45% 45.3% 케이블 기업명 가입자수 점유율 TO TA L C J헬로우 429만 12.3% 티브로드 315만 9.% 딜라이브 239만 6.9% CM B 155만 4.5% 1,446 만 (41.5% ) 현대H C N 133만 3.8% 개별 SO 175만 5.% 1.48% 4.9% 5.22% 6.2% IPTV KT 767만 22.% SK 브로드밴드 455만 13.1% LG U + 379만 1.9% 1,61 만 (45.7% ) 딜라이브정훈탁코오롱인더스트리 A+E Network Korea 코오롱글로벌기타 위성방송 K T 스카이라이프 435 만 12.6% 435 만 (12.6% ) TO TA L 3482 만 3,482 만 (1% ) Source: 언론사, Company data, Leading Research Center Exhibit 4. A&E 의투자 Exhibit 5. A&E 네트워크의지분구조 Source: IHQ, Leading Research Center Source: IHQ, Leading Research Center 3

4 Exhibit 6. 주요작가및대표작 Exhibit 7. 5 년이후드라마제작현황 작가명 대표작 박민정 막돼먹은영애씨 2, 우리가사랑할수있을까 정성주 밀회, 아내의자격, 풍문으로들었소 김도우 내이름은김삼순, 일리있는사랑 김규완 출생의비밀, 아이언맨, 신데렐라언니 곽경윤 SN L K O REA 황조윤 살인자의기억법, 공조, 광해, 왕이된남자 Exhibit 년주요작품 Exhibit 9. 자체제작프로그램 Exhibit 1. 드라마제작편수추이전망 Exhibit 11. 자체드라마제작편수 4

5 Exhibit 12. 드라마콘텐츠비중추이전망 Exhibit 13. 콘텐츠제작투자비용전망 (%) (E) 드라마 연예뉴스 예능 ( 억원 ) (E) Exhibit 14. 매출액및매출액증가율전망 Exhibit 15. 영업이익및영업이익증가율전망 Exhibit 16. PER band ( 원 ) 3, 25, 2, 15, 1, 5, 수정주가 173.5X 133.4X 93.4X 53.4X 13.3X Exhibit 17. PBR band ( 원 ) 4,5 4, 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1, 수정주가 2.2X 1.9X 1.7X 1.4X 1.1X 5

6 재무제표 재무상태표 포괄손익계산서 ( 단위 : 억원 ) 213A 214A 215A 216A 217A ( 단위 : 억원 ) 213A 214A 215A 216A 217A 자산총계 813 1,35 2,557 2,566 2,551 매출액 ,62 1,94 1,268 유동자산 ,26 매출원가 551 현금및현금성자산 매출총이익 ,62 1,94 1,268 단기금융자산 판매비와관리비 ,114 매출채권및기타채권 영업이익 재고자산 EBITDA 비유동자산 ,765 1,616 1,525 비영업손익 장기금융자산 이자수익 관계기업등투자자산 이자비용 유형자산 배당수익 무형자산 ,152 1,133 1,14 외환손익 부채총계 관계기업등관련손익 유동부채 기타비영업손익 단기차입부채 세전계속사업이익 기타단기금융부채 15 법인세비용 매입채무및기타채무 연결실체변동관련손익 비유동부채 중단사업이익 장기차입부채 75 당기순이익 * 기타장기금융부채 5 지배주주순이익 * 자본총계 * ,15 2,216 2,277 비지배주주순이익 지배주주지분 * ,134 2,2 2,261 기타포괄손익 비지배주주지분 총포괄손익 ( 주1) 회계실체가별도인경우, * 항목은자본총계임 ( 주1) 회계실체가별도인경우, * 항목은당기순이익임 현금흐름표 투자지표 ( 단위 : 억원 ) 213A 214A 215A 216A 217A ( 단위 : 원, 배,%) 213A 214A 215A 216A 217A 영업활동으로인한현금흐름 주당지표및주가배수 당기순이익 EPS* 현금유입 ( 유출 ) 이없는수익 ( BPS* 882 1,649 1,735 1,534 1,57 자산상각비 CFPS 영업자산부채변동 SPS 1,512 1, 매출채권및기타채권감소 EBITDAPS 84 1, 재고자산감소 ( 증가 ) DPS ( 보통, 현금 ) 매입채무및기타채무증가 배당수익률 ( 보통, 현금 )..... 투자활동현금흐름 배당성향 ( 보통, 현금 )..... 투자활동현금유입액 PER* 유형자산 PBR* 무형자산 PCFR 1, 투자활동현금유출액 PSR 유형자산 EV/EBITDA 무형자산 재무비율 재무활동현금흐름 매출액증가율 재무활동현금유입액 영업이익증가율 적전 흑전 단기차입부채 7 지배주주순이익증가율 * , 장기차입부채 228 매출총이익률 재무활동현금유출액 영업이익률 단기차입부채 EBITDA이익률 장기차입부채 1 지배주주순이익률 * 기타현금흐름 -1 ROA 연결범위변동효과 ROE 환율변동효과 ROIC 현금변동 부채비율 기초현금 차입금비율 기말현금 순차입금비율 ( 주1) 회계실체가별도인경우, * 항목은당기순이익및자본총계기준임 Source: Company Data, Leading Research Center 6

7 Compliance Notice 본자료를작성한금융투자분석사는동자료를작성함에있어서기재된내용들이본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 당사는보고서작성일현재해당회사의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 본보고서를작성한금융투자분석사는작성일현재해당회사의유가증권을보유하고있지않습니다. 당사는보고서작성일기준해당회사와관련하여특별한이해관계가없습니다. 본자료는기관투자가또는제 3 자에게사전에제공된사실이없습니다. 당사는지난 6 개월간해당회사의유가증권의발행업무를수행한사실이없습니다. 본자료는고객의투자에정보제공목적으로작성되었으며, 작성된내용은당사가신뢰할만한자료및정보를기반으로한것이나정확성이나완전성을보장할수없습니다. 그러므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바라며, 어떠한경우에도본자료는투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본자료의모든저작권은당사에있으며, 무단복제, 변형및배포될수없습니다. 최근 2 년간투자등급및목표주가변경내용 IHQ(356) 일자투자의견목표주가괴리율 (%) 평균주가대비최고 ( 최저 ) 주가대비 N/R N/R * 괴리율산정 : 목표주가대상시점은 1 년이며수정주가를적용 투자기간및투자등급 기업 BUY ( 매수 ) HOLD ( 중립 ) SELL ( 매도 ) 향후 12개월간현재주가대비절대수익률 15% 이상향후 12개월간현재주가대비절대수익률 ± 15% 내외향후 12개월간현재주가대비절대수익률 -15% 이하 산업 OVERWEIGHT ( 비중확대 ) NEUTRAL ( 중립 ) UNDERWEIGHT ( 비중축소 ) 향후 12개월간업종지수상승률이시장수익률대비 5% 이상상회예상향후 12개월간업종지수상승률이시장수익률대비 ± 5% 예상향후 12 개월간업종지수상승률이시장수익률대비 5% 이상하락예상 조사분석자료투자등급비율 ( 기준일 : ) BUY ( 매수 ) 1.% HOLD ( 보유 / 중립 ).% SELL ( 매도 ).% 합계 1.%. 218 Leading Investment & Securities Co. All rights reserved 7