기업개요 아프리카 TV 는 1 인콘텐츠제작자를위한라이브스트리밍방송플랫폼업체 년 4 월에설립된 AfreecaTV 를중심으로한뉴미디어플랫폼서비스기업. 23 년 12 월코스닥상장 211 년윈스테크넷분사이후 AfreecaTV 라는개인인터넷방송플랫폼을바탕으로지속적인외

Transcription

1 아프리카 TV (6716.KQ) 데이터트래픽의반은동영상 Company Note 동영상데이터트래픽은향후 5 년간연평균 31% 씩고성장할전망. 통신 사의요금제개편으로소비자에게제공되는데이터의양이증가하는가 운데, 아프리카 TV 는고유플랫폼의경쟁력을바탕으로성장할전망 동영상콘텐츠전성시대 최근통신 3 사는 1GB 69, 원요금제를출시. 과거와비슷한가격에제공받는데이터는최대 15 배증가. 과학기술정보통신부가발표한우리나라무선데이터트래픽통계에따르면올해상반기기준전체트래픽의 53.4% 가동영상콘텐츠소비에사용됨. 향후에도소비자들은증가한데이터의대부분을동영상시청에집중적으로사용할것으로예상 글로벌네트워크장비업체시스코가공개한자료에따르면글로벌인터넷트래픽증가의핵심은동영상으로관련트래픽은 216 년 42EB( 엑사바이트, 1EB=1 억 GB)/ 月에서 221 년 159EB/ 月로약 3 배이상증가하며이중 Live Video 는 221 년까지 15 배성장할것으로전망. 결론적으로 LTE 데이터의증가와 5G 의빨라진속도등소비자의모바일환경개선은동영상콘텐츠업체들로이어질것 P 와 Q 의성장국면. Valuation 할인불필요 동사의성장, 즉 MUV( 월간순방문자수 ) 증가에가장큰영향을미칠요인은이용자들의데이터환경임. 라이브스트리밍서비스의경우실시간으로시청해야하는데, 데이터한도와속도제한의영향으로낮은화질의콘텐츠를제한된시간에시청할수밖에없었음. 향후사용자환경의개선으로플랫폼에머물러있을수있는시간이증가해동사의별풍선및광고수익의고성장세는유지될전망. 그리고트래픽의증가는광고단가의상승으로이어져광고매출성장에기여할전망. 또한고화질콘텐츠가제작, 보급되는등콘텐츠의질이업그레이드되면서케이블및 IPTV 등다양한플랫폼에판매될경우일상생활에서아프리카 TV 를즐길수있게될것 결론적으로동영상콘텐츠시장은전세계공통적으로가장빠르게성장하고있는시장. 아프리카 TV 는 1 인미디어라는고유한영역에서지난 4 년간연평균 26.7% 의성장률을기록하며지속적으로성장중. LTE 무제한요금제의보급과향후 5G 시대데이터속도증가및저변확대는사람들의콘텐츠소비를더욱가속화시킬것. 지난 5 월에상장한 HUYA 의 219 년예상 PER 은 48.2 배로높은 Valuation 은이러한부분을설명. 동사가 MUV 의증가와 ARPPU( 가입자당평균매출액 ) 의견조한상승세를보여준다면 Valuation 할인은불필요하다는판단. 오히려해외피어대비높은수익성은주가의차별화를가져올수있을것으로전망 Not Rated 현재가 ( 18/8/23) Analyst 이현동 2) , hyundong.lee@nhqv.com 41,2 원 업종 소프트웨어 KOSPI / KOSDAQ 2,282.6 / 시가총액 ( 보통주 ) 473.6십억원 발행주식수 ( 보통주 ) 11.5백만주 52주최고가 ('18/7/12) 55,5원 최저가 ('17/1/17) 16,25원 평균거래대금 (6일) 2,232백만원 배당수익률 (218E).92% 외국인지분율 16.9% 주요주주 쎄인트인터내셔널외 2 인 25.6% 한국증권금융 5.1% 주가상승률 3 개월 6 개월 12 개월 절대수익률 (%) 상대수익률 (%p) E 219F 22F 매출액 증감률 영업이익 영업이익률 ( 지배지분 ) 순이익 EPS 1,348 1,712 2,113 2,578 증감률 PER PBR EV/EBITDA ROE 부채비율 순차입금 단위 : 십억원, %, 원, 배주 : EPS, PER, PBR, ROE 는지배지분기준자료 : NH 투자증권리서치본부전망

2 기업개요 아프리카 TV 는 1 인콘텐츠제작자를위한라이브스트리밍방송플랫폼업체 년 4 월에설립된 AfreecaTV 를중심으로한뉴미디어플랫폼서비스기업. 23 년 12 월코스닥상장 211 년윈스테크넷분사이후 AfreecaTV 라는개인인터넷방송플랫폼을바탕으로지속적인외형성장세시현. 전세계최초로개인방송서비스를출시했으며, 국내개인방송부문에서트래픽 1 위를기록하고있음 AfreecaTV 는뉴미디어플랫폼사업으로대규모설비투자가필요하지않고진입장벽이높지않음. 하지만플랫폼사업상선점효과가중요. AfreecaTV 는가장오랜기간서비스된인터넷방송플랫폼으로서유저들에게가장익숙 아프리카 TV 는게임, 스포츠, 취미등다양성을바탕으로콘텐츠경쟁력강화중. 또한 VOD( 주문형비디오 ) 확대하는동시에 MSO( 종합유선방송업체 ) 를중심으로 TV 채널송출시작하는등플랫폼확장. 직간접적으로글로벌시장에도진출 사업부문별매출 - 218년 2분기기준매출비중은아이템 8.8%, 광고 12.9%, 기타플랫폼 1.8%, 기타 4.5% - 아이템매출에는 'AfreecaTV' 의유료상품인별풍선, 구독, 퀵뷰, 골드, 애드벌룬등이포함 기타플랫폼 1.8% 기타 4.5% 광고 12.9% - 기타매출에는 217 년서울홍대, 대구, 광주, 부산, 218 년 서울잠실, 대전, 원주, 전주에오픈한오픈스튜디오매출과 사옥임대수익포함 아이템 8.8% 주 : 218 년 2 분기기준, 자료 : 아프리카 TV, NH 투자증권리서치본부 영업실적추이 - 18년 2분기매출액과영업이익은각각 29억원 (+28.4% y-y), 61억원 (+43.% y-y) 기록. 6~7월월드컵중계로아프리카TV의동접자수는 9만명의높은트래픽기록 - 18년 2분기영업이익률은 21.2%(-.4%p q-q) 로월드컵중계권료발생에도불구하고견조 ( 십억원 ) 매출액 ( 좌 ) 영업이익 ( 좌 ) (%) 2 영업이익률 ( 우 ) '14 '15 '16 '17 '18E '19F '2F 자료 : 아프리카 TV, NH 투자증권리서치본부전망 과거주가추이및주요이벤트 ( 원 ) 6, 5, 4, 3, 양띵, 대도서관등유명 BJ 이탈로주가하락 개인방송플랫폼의영향력확대로실적호조속월드컵 /e 스포츠등수혜기대감 2, 글로벌미디어대표주들의주가 1, 변동성확대로하락 '16.1 '16.3 '16.5 '16.7 '16.9 '16.11 '17.1 '17.3 '17.5 '17.7 '17.9 '17.11 '18.1 '18.3 '18.5 '18.7 자료 : DataGuide, NH 투자증권리서치본부 2

3 동영상콘텐츠전성시대 통신사의 LTE 요금제개편으로 늘어나는기본데이터 최근통신 3사는데이터제공량을늘린 LTE 요금제를개편하였다. 과거 5~6만원의요금제를사용하던고객들이최대 15배증가한 1GB의데이터를제공받는 69,원요금제를선택함으로써 Up-selling 효과를노린것이다. 이렇게증가한데이터를사용자들은대부분동영상시청에사용할것으로예상된다. LG유플러스가요금제를개편하면서넷플릭스 3개월무료이용권과유튜브프리미엄서비스를제공하는것이같은맥락이다. 무선트래픽의 53% 는 동영상시청 바야흐로동영상의시대이다. 콘텐츠소비에있어서데이터트래픽은직접적인연관을갖는다. 과학기술정보통신부가발표한우리나라무선데이터트래픽통계에따르면올해상반기기준전체트래픽의 53.4% 가동영상콘텐츠소비에사용되고있다. 출, 퇴근시버스, 지하철은물론누군가를기다리는카페에서, 심지어길을걸으면서도동영상시청을하는사람들을발견하는것은어려운일이아니다. 또한음악스트리밍서비스, 정보형콘텐츠, 교육용콘텐츠가포함된멀티미디어항목까지포함하면전체트래픽의 59.3% 가콘텐츠소비에사용되는것이다. 가장큰폭으로 성장할 Live Video 글로벌네트워크장비업체시스코가공개한글로벌인터넷트래픽예상보고서에따르면 221년글로벌인터넷트래픽은 278EB(2,78억GB)/ 月로 216년대비 3배가량증가할전망이다. 글로벌인터넷트래픽의핵심은동영상으로 216년 42EB/ 月에서 221년 159EB/ 月로약 3배이상증가하며이중 Live Video는 221년까지 15배성장해동영상트래픽의 13% 를차지할것으로전망된다. 결론적으로 LTE 데이터제공량의증가와 5G의빨라진속도등소비자의모바일환경개선은동영상콘텐츠업체들의수혜로이어질전망이며우리나라라이브스트리밍업체인아프리카TV를주목할필요가있다. 표 1. 통신업체요금제별데이터제공량 SK 텔레콤 KT LG 유플러스 요금데이터요금요금데이터요금 33, 원 1.2GB 33, 원 1GB 33, 원 1.3GB 5,원 69,원 79,원 1, 원 49, 원 3GB(1Mbps) 4GB 1GB(5Mbps) 69,원 1GB(5Mbps) 15GB(5Mbps) 무제한 자료 : 각통신사, NH 투자증권리서치본부 89, 원무제한 44,원 49,원 59,원 69,원 78,원 88,원 2.3GB(4kbps) 3GB(1Mbps) 6.6GB(1Mbps) 매일 5GB(5Mbps) 무제한무제한 3

4 그림 1. LG 유플러스넷플릭스무제한이용권 그림 2. 국내콘텐츠유형별트래픽현황 (TB) 8, 7, 동영상 멀티미디어 웹포털 SNS 마켓다운로드 기타 6, 5, 4, 3, 2, 1, 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 자료 : 언론보도, NH 투자증권리서치본부 자료 : 과학기술정보통신부, NH 투자증권리서치본부 그림 3. 국내동영상트래픽현황 그림 4. Consumer Internet Video traffic (TB) 4,5 4, 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1, 5 규모비중 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% % (PB per month) 18, Mobile Fixed 16, 14, 12, CAGR 31% 1, 8, 6, 4, 2, '16 '17 '18 '19 '2 '21 자료 : 과학기술정보통신부, NH 투자증권리서치본부 자료 : Cisco, NH 투자증권리서치본부 그림 5. Global IP traffic 그림 6. Global internet video traffic 4% 3% 3% 13% 11% 15% 26% Gaming File sharing web/data IP VOD Internet video 1% 8% 18% 22% 51% 216 Total traffic: 96 exabytes 67% exabytes Video surveillance Live video Shortform video on demand 2% 3% 34% Longform 61% video on demand 216 Total traffic: 49 exabytes 57% exabytes 자료 : Cisco, NH 투자증권리서치본부 자료 : Cisco, NH 투자증권리서치본부 4

5 동시에증가하는 Q 와 P 하반기예정된 스포츠이벤트로 MUV 증가기대 아프리카 TV의 2분기 MUV는월드컵등스포츠이벤트효과로전분기대비 7.2% 성장한 636만명을기록하였다. 하반기에는 3분기아시안게임, 4분기 E-Sports 최고이벤트인롤드컵이예정되어있어연말까지지속적으로이용자수증가세유지할수있을것으로판단된다. Q : 사용자기반확대는아이템, 광고매출증가및콘텐츠확장으로이어질것 하지만장기적으로동사의성장세즉 MUV 증가에가장큰영향을미칠요인은이용자들의데이터환경이다. 사용자가 HD급의동영상을 1시간시청하면약.8GB 의데이터를사용하게된다. 라이브스트리밍의경우실시간으로시청해야하는데, 야외이거나이동중이거나와이파이가지원되지않는경우데이터한도와속도제한등으로낮은화질의콘텐츠를시청할수밖에없었다. 올해하반기부터는통신사의데이터요금제개편으로사용자기반이확대될뿐만아니라게임방송외에 3~4시간씩진행되는보이는라디오등에사용자가머물러있을수있는시간이증가할것이다. 따라서동사의별풍선및광고수익이증가할것이다. 또한방송할수있는콘텐츠가다양해질것이다. 뷰티, 키즈, 전문교육등의콘텐츠에더해제공데이터의확대는업로드에도영향을미쳐 BJ들은스튜디오가아닌야외에서새로운형태의실시간스트리밍서비스도진행할수있다. 한가지로예로월드컵때유행했던축구방송을단순재중계하는시스템이아닌, 축구장에직접 BJ가가서주변의분위기와현장의상황들을자신만의앵글로고화질로실시간중계가가능해지는시기가올것으로전망한다. P : 고화질콘텐츠는 광고단가상승과 플랫폼의다양화가능 트래픽의증가는동사의광고매출의증가와고화질콘텐츠의제작으로이어질수있다. MUV 증가로경쟁력있는광고플랫폼으로거듭나며광고단가도오를수있다. 또한고화질콘텐츠가제작, 보급되는등콘텐츠의질이업그레이드되면서케이블및 IPTV 등다양한플랫폼에판매될경우우리의일상생활에서아프리카TV를즐길수있게된다. 현재딜라이브를통해 TV채널송출을시작한아프리카TV는올해 IPTV 3사로플랫폼을확장하며광고수익및매출성장을꾀할전망이다. 그림 7. 반등하고있는 MUV 추이 그림 8. 사업부문별매출액추이 ( 만명 ) MUV Q16 3Q16 1Q17 3Q17 1Q18 3Q18E 자료 : 아프리카TV, NH투자증권리서치본부전망 ( 십억원 ) 2 아이템 광고 플랫폼기타 기타 '13 '14 '15 '16 '17 '18E '19F '2F 자료 : 아프리카TV, NH투자증권리서치본부전망 5

6 아프리카 TV 의강점이부각될동영상콘텐츠시장 고성장하고있는 동영상시장에서 꾸준하게성장중 동영상스트리밍시장은 M/S를뺏고뺏기는포화시장이아니다. 동영상에쓰이는데이터트래픽의양을보면글로벌및우리나라에서가장빠르게성장하고있는시장이동영상콘텐츠시장이다. 물론우리나라의동영상광고시장에서대부분의수익을가져가는유튜브의지배력을절대적이다. 하지만방대한콘텐츠와다시보기라는강점을지닌유튜브, 게임방송에강점을가진트위치, 그리고 1인미디어의중심에서있는아프리카TV는각자의고유한영역에서지속적으로성장하고있다. 양띵, 대도서관등유명 BJ들이유튜브로이동하고유명게임 BJ들이트위치tv로이동해도, 아프리카TV는지난 4년간연평균 26.7% 의매출성장을보였다. 이러한성장세를유지하여 218년에는매출액 1,192억원 (+26.1%, y-y), 영업이익 242억원 (+32.3%, y-y), 당기순이익 195억원 (+32.2%, y-y) 을기록할것으로전망한다. 견조한성장세를보이고있는아이템매출과향후우호적인외부환경의영향으로인해 MUV가증가하는가운데광고매출의성장률도올라갈것이다. 높은성장성과수익성 피어대비 Valuation 할인불필요 현재동사 219년기준 PER은 19.5배로지난 5월에상장한글로벌피어회사인 HUYA의 219년예상 PER 48.2배대비낮은수준이다. 하지만우리나라 LTE 무제한요금제의보급으로동영상스트리밍을즐길수있는환경이개선되었고내년부터 5G도입으로데이터속도가증가하고저변이확대되어사람들의콘텐츠소비는더욱가속화될것이다. 전방시장이성장하는동안아프리카TV가 MUV 및 ARPPU의꾸준한상승세를보여준다면해외피어대비 Valuation 할인은불필요하다. 1인미디어플랫폼으로서해외피어대비높은수익성은오히려주가의차별화를가져올수있을것으로전망한다. 그림 9. Forward PER Band 그림 1. Trailing PBR Band (won) (won) 1, 8, Price 1.x 18.x 26.x 34.x 42.x 5, 4, Price 2.x 3.x 4.x 5.x 6.x 6, 3, 4, 2, 2, 1, '9.1 '1.1 '11.1 '12.1 '13.1 '14.1 '15.1 '16.1 '17.1 '18.1 자료 : Dataguide, NH 투자증권리서치본부 '9.1 '1.1 '11.1 '12.1 '13.1 '14.1 '15.1 '16.1 '17.1 '18.1 자료 : Dataguide, NH 투자증권리서치본부 6

7 종목투자등급 (Stock Ratings) 및투자등급분포고지 1. 투자등급 (Ratings): 목표주가제시일현재가기준으로향후 12 개월간종목의목표수익률에따라 Buy : 15% 초과 Hold : -15% ~ 15% Sell : -15% 미만 2. 당사의한국내상장기업에대한투자의견분포는다음과같습니다. (218 년 8 월 17 일기준 ) 투자의견분포 Buy Hold Sell 79.1% 2.9%.% - 당사의개별기업에대한투자의견은변경되는주기가정해져있지않습니다. 당사는투자의견비율을주간단위로집계하여기재하고있으니참조하시기바랍니다. Compliance Notice 당사는자료작성일현재 아프리카 TV' 의발행주식등을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는동자료를기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료의금융투자분석사와배우자는자료작성일현재동자료상에언급된기업들의금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. 본자료는당사공식 Coverage 기업의자료가아니며, 정보제공을목적으로투자자에게제공하는참고자료입니다. 따라서당사의공식투자의견, 목표주가는제시하지않습니다. 동자료에게시된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 고지사항 본조사분석자료에수록된내용은당사리서치본부의금융투자분석사가신뢰할만한자료및정보를바탕으로최선을다해분석한결과이나그정확성이나완전성을보장할수없습니다. 따라서투자자의투자판단을위해작성된것이며어떠한경우에도주식등금융투자상품투자의결과에대한법적책임소재를판단하기위한증빙자료로사용될수없습니다. 본조사분석자료는당사의저작물로서모든지적재산권은당사에귀속되며당사의동의없이복제, 배포, 전송, 변형, 대여할수없습니다. 7