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1 Analyst 박소연 2) sy.park@kbsec.co.kr 여행 / 카지노 (OVERWEIGHT) Earnings Preview Recommendations 하나투어 (3913) 투자의견 : BUY ( 유지 ) 목표주가 : 7, 원 ( 유지 ) 모두투어 (816) 투자의견 : BUY ( 유지 ) 목표주가 : 31, 원 ( 상향 ) GKL (1149) 투자의견 : BUY ( 유지 ) 목표주가 : 35, 원 ( 유지 ) 파라다이스 (3423) 투자의견 : BUY ( 유지 ) 목표주가 : 21, 원 ( 유지 ) 강원랜드 (3525) 투자의견 : BUY ( 유지 ) 목표주가 : 32, 원 ( 유지 ) 4Q12 Preview: 여행 의약진, 카지노 의일시부진 여행업종에서는 4Q12 에도하나투어의실적이돋보일것으로예상된다. 영업이익은항공권원가관리효과에힘입어, 성과급지급 (5 억원 ) 에도불구하고, 시장예상치를 1% 상회할전망이다. 반면, 카지노업체들의합산영업이익은컨센서스를소폭하회할전망이다. 파라다이스의 4 분기영업이익은예상대비큰폭의홀드율하락이주원인으로작용해시장예상치를 36% 하회할것이나, 1Q13 부터는정상수준으로의회귀가예상된다. 파라다이스, GKL, 하나투어에의매수투자전략을지속유지한다. 여행 : 항공권원가와지급수수료관리에성공한하나투어중심으로수익성개선지속 여행업종의 4Q12 실적은 2Q12 와유사한양상을보일전망이다. 1 2, 4 분기가모두비수기 이며, 2 전년동기의실적이각각의자연재해 (2Q11 일본지진, 4Q11 태국홍수 ) 로인해낮은 base 로작용하기때문이다. 이번에도하나투어의영업이익은하드블록항공권의적절한소 싱과지급수수료비중통제를통해 4 분기사상최대인 9 억원 (+463.1% YoY) 이기대된다. 모두투어도기저효과에힘입어전년동기대비흑자전환이예상되나, 호텔앤에어닷컴 효과를 살리지못하고있어영업이익은컨센서스를 11% 하회할전망이다. 카지노 : 홀드율하락과일회성비용증가가걸림돌로작용했으나, 1Q13 부터반등예상 한편카지노업체들의 4Q12 합산영업이익은컨센서스를소폭하회할전망이다. 일회성비 용 ( 성과급, 임금상승분 ) 이예상대비증가한이유도있으나, 특히파라다이스의영업이익은 홀드율이올해평균 13.8% 대비 3%p 하락하면서컨센서스를 36% 하회하는 14 억원 (-1.4% YoY) 으로예상된다. 그러나 1 홀드율의하락이마케팅경쟁등구조적인요인때문은아니 라는점, 2 당초전년동기의높은 base 로인해역성장이예상됐던워커힐영업장의드랍이 7,3 억원 (+3.% YoY) 으로증가한점을감안하면, 1Q13 부터의회복이기대된다. 실적안정성과밸류에이션매력이높은파라다이스, GKL, 하나투어매수전략유효최근분기실적부진우려, 업종순환매의영향등으로여행 / 카지노업체들의 1개월간평균주가수익률은 KOSPI를 16%p 하회했다. 그러나 KB투자증권은여행 / 카지노업체들이 213년에도안정적인실적증가를지속할것으로예상하므로, 경쟁사대비높은밸류에이션매력을보유한파라다이스와 GKL, 하나투어매수전략은여전히유효하다고판단한다. 표 1. 여행 / 카지노 5 개사 4Q12 예상영업이익과영향요인 4Q12E 영업이익 4Q11 영업이익 실적영향요인주 ) ( 단위 : 십억원 ) KB 추정치 컨센서스 차이 (%) 실적 YoY (%) 펀더멘털 기저효과일회성비용 여행 ` 하나투어 모두투어 (11.2) (.2) 흑전 카지노 (3.8) GKL 파라다이스 (35.6) 11.6 (1.4) 강원랜드 (.8) 95.9 (7.6) - 자료 : Fnguide, KB투자증권 주 : 펀더멘털 ( : 개선큼 / : 개선작음 ), 기저효과 ( : base 낮음 / : base 높음 / -: 중립 ), 일회성비용 ( : 작음 / : 큼 )

2 4Q12E Preview: 여행 의약진, 카지노 의일시부진 표 2. 여행 / 카지노업종커버리지 4Q12 Preview ( 단위 : 십억원 ) 4Q12E 4Q11 1Q13E KB 추정치컨센서스차이 (%, %p) 실적 % YoY KB 추정치컨센서스차이 (%, %) 여행 2사합산매출액 (3.3) (.4) 영업이익 (3.1) 순이익 (3.3) 영업이익률 (%) (.5) 순이익률 (%) (.4) 하나투어매출액 영업이익 (.8) 순이익 (3.8) 영업이익률 (%) (.5) 순이익률 (%) (.8) 모두투어매출액 (1.3) (5.4) 영업이익 (11.2) (.2) 흑전 (6.7) 순이익 (8.) (.) 흑전 (2.6) 영업이익률 (%) (.1) (.8) (.3) 순이익률 (%) (.) 카지노 3사합산매출액 (1.9) (.5) 영업이익 (3.8) (4.4) 순이익 (4.1) 영업이익률 (%) (.5) 24.5 (.3) (1.3) 순이익률 (%) (.9) GKL 매출액 영업이익 (1.7) 순이익 (1.7) 영업이익률 (%) (.7) (1.) 순이익률 (%) (.8) 파라다이스매출액 (15.5) 16.3 (14.) 영업이익 (35.6) 11.6 (1.4) 순이익 (28.2) 영업이익률 (%) (3.5) (.8) 순이익률 (%) (1.8) (.4) 강원랜드주 1) 매출액 (.8) (3.) 영업이익 (.8) 95.9 (7.6) (6.7) 순이익 (8.8) 79.5 (17.2) (6.7) 영업이익률 (%) (3.6) (1.3) 순이익률 (%) (1.8) 25.7 (5.4) (1.) 5사합산매출액 (2.1) (.5) 영업이익 (3.2) (4.3) 순이익 (4.1) 영업이익률 (%) (.3) (1.1) 순이익률 (%) (.8) 자료 : Fnguide, KB 투자증권주 1: K-IFRS 별도기준 ( 하나투어, 모두투어, 파라다이스, GKL), K-IFRS 연결기준 ( 강원랜드 ) 주 2: GKL 의법인세추징금 312 억원중 8% 환급반영 2

3 여행업종 - 하나투어는높아진컨센서스 (82 억원 ) 를 1% 상회할전망 - 모두투어는낮아진컨센서스 (38 억원 ) 를 11% 하회할전망 그림 1. 하나투어의 4Q12 매출액과영업이익컨센서스추이그림 2. 모두투어의 4Q12 매출액과영업이익컨센서스추이 ( 십억원 ) 매출액 ( 좌 ) ( 십억원 ) 65. 영업이익 ( 우 ) 9. ( 십억원 ) 매출액 ( 좌 ) ( 십억원 ) 34.5 영업이익 ( 우 ) 년 1월 12년 11월 12년 12월 13년 1월 자료 : Fnguide, KB투자증권 년 1월 12년 11월 12년 12월 13년 1월 자료 : Fnguide, KB투자증권 카지노업종 - GKL 은낮아진컨센서스 (377 억원 ) 에부합할전망 - 파라다이스는지속낮아진컨센서스 (161 억원 ) 를 36% 큰폭으로하회할전망 - 강원랜드는컨센서스 (893 억원 ) 에부합할전망 그림 3. GKL 의 4Q12 컨센서스추이그림 4. 파라다이스의 4Q12 컨센서스추이그림 5. 강원랜드의 4Q12 컨센서스추이 ( 십억원 ) 매출액 ( 좌 ) ( 십억원 ) 15. 영업이익 ( 우 ) 41. ( 십억원 ) 매출액 ( 좌 ) ( 십억원 ) 125. 영업이익 ( 우 ) 28. ( 십억원 ) 매출액 ( 좌 ) ( 십억원 ) 335. 영업이익 ( 우 ) 년 1 월 12 년 11 월 12 년 12 월 13 년 1 월 년 1 월 12 년 11 월 12 년 12 월 13 년 1 월 년 1 월 12 년 11 월 12 년 12 월 13 년 1 월 자료 : Fnguide, KB 투자증권자료 : Fnguide, KB 투자증권자료 : Fnguide, KB 투자증권 3

4 하나투어 (3913): BUY 투자의견및목표주가 7, 원유지 표 3. 하나투어실적전망상세 ( 단위 : 십억원, 천명 ) 1Q1 2Q1 3Q1 4Q1 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12E E 매출액 해외관광알선수익 항공권대매수익 기타수익 % YoY (1.7).1 (11.1) (.8) 영업비용 인건비 지급수수료 광고선전비 기타판관비 % YoY (1.5) 인건비 (17.3) 지급수수료 (2.6) (3.7) (9.2) (4.2) 광고선전비 (33.1) (38.7) (3.2) 기타판관비 (1.1) 영업이익 % YoY 13,552.7 흑전 69.1 흑전 19.3 (86.3) (29.7) 2.6 (8.7) 1, ,29.4 (18.7) 64.5 영업이익률 (%) 세전이익 % YoY 흑전 흑전 519. 흑전 15.7 (8.2) (28.3) (8.7) (11.8) 흑전 (19.1) 61.5 세전이익률 (%) 순이익 % YoY 흑전 흑전 흑전 15.1 (92.9) (29.2) (11.7) 2, 흑전 (11.6) 54.2 순이익률 (%) 출국자수및송객수승무원제외총출국자수 2,722 2,694 3,196 2,87 2,956 2,664 3,26 2,734 3,73 2,917 3,367 3,68 11,419 11,56 12,425 % YoY (1.1).3 (2.6) 하나투어전체송객수 ,79 1,959 2,275 % YoY 전체송객수 M/S (%) 하나투어패키지송객수 ,321 1,392 1,599 % YoY (1.5) 패키지송객수 M/S (%) 패키지 / 전체송객비중 (%) 수탁금 ,645 1,915 2,189 패키지수탁금 ,267 1,453 1,623 순수항공권수탁금 % YoY 자료 : 하나투어, KB투자증권 4

5 손익계산서 ( 십억원 ) 대차대조표 ( 십억원 ) E 213E 214E E 213E 214E 매출액 자산총계 증감률 (YoY %) 유동자산 매출원가 현금성자산 판매및일반관리비 매출채권 기타 (1) (2) (2) (2) 재고자산 영업이익 기타 증감률 (YoY %) 6,34.3 (18.9) 비유동자산 EBITDA 투자자산 증감률 (YoY %) 833. (14.8) 유형자산 이자수익 무형자산 이자비용 부채총계 지분법손익 3 (1) () 유동부채 기타 6 (2) () () () 매입채무 세전계속사업손익 유동성이자부채 증감률 (YoY %) 흑전 (24.4) 기타 법인세비용 비유동부채 당기순이익 비유동이자부채 증감률 (YoY %) 흑전 (19.2) 기타 순손익의귀속 자본총계 지배주주 자본금 비지배주주 자본잉여금 이익률 (%) 이익잉여금 영업이익률 자본조정 (15) (27) (7) (7) (7) EBITDA 마진 지배주주지분 세전이익률 순차입금 (112) (117) (118) (147) (181) 순이익률 이자지급성부채 현금흐름표 ( 십억원 ) 주요투자지표 E 213E 214E E 213E 214E 영업현금 Multiples (X, %, 원 ) 당기순이익 PER 자산상각비 PBR 기타비현금성손익 () PSR 운전자본증감 3 25 (32) 4 3 EV/ EBITDA 매출채권감소 ( 증가 ) 7 (6) (4) (9) (7) 배당수익률 재고자산감소 ( 증가 ) EPS 2,78 1,68 2,65 3,217 3,859 매입채무증가 ( 감소 ) (19) 13 9 BPS 8,959 8,955 12,354 14,679 17,579 기타 7 8 (9) 1 1 SPS 18,777 19,458 22,183 27,285 32,287 투자현금 (28) (27) (4) (9) (9) DPS , 1,5 단기투자자산감소 ( 증가 ) (2) (5) (19) (3) (3) 수익성지표 (%) 장기투자증권감소 ( 증가 ) () () (2) (2) ROA 설비투자 (2) (1) (2) (1) (1) ROE 유무형자산감소 ( 증가 ) (3) (3) (4) (2) (2) ROIC n/a n/a n/a n/a n/a 재무현금 (8) (18) 1 (11) (12) 안정성지표 (%, X) 차입금증가 ( 감소 ) (1) 부채비율 자본증가 ( 감소 ) (7) (11) 1 (11) (12) 순차입비율 n/a n/a n/a n/a n/a 배당금지급 유동비율 현금증감 27 1 (2) 이자보상배율 n/a n/a n/a n/a n/a 총현금흐름 (Gross CF) 활동성지표 ( 회 ) (-) 운전자본증가 ( 감소 ) (34) (23) 24 (4) (3) 총자산회전율 (-) 설비투자 매출채권회전율 (+) 자산매각 (3) (3) (4) (2) (2) 재고자산회전율 n/a n/a n/a n/a n/a Free Cash Flow 자산 / 자본구조 (%) (-) 기타투자 2 2 투하자본 (19.1) (33.4) (9.1) (1.1) (1.) 잉여현금 차입금

6 모두투어 (816): BUY 투자의견유지, 목표주가 31, 원으로상향 - 목표주가를기존 28, 원에서 31, 원으로 1.7% 상향함. 신규목표주가는 DCF 모형에의 해산정하였으며, WACC 8.7%, 영구성장률 5% 가정 표 4. 모두투어실적전망상세 ( 단위 : 십억원, 천명 ) 1Q1 2Q1 3Q1 4Q1 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12E E 매출액 해외관광알선수익 항공권대매수익 기타수익 % YoY (2.1) (.3) (14.4) (4.) 영업비용 인건비 지급수수료 광고선전비 기타판관비 % YoY (7.4) 인건비 (19.3) (4.4) 지급수수료 (.1) (.2) (5.7) (2.3) 광고선전비 (15.7) (3.3). (12.1) 22.8 (9.7) 기타판관비 (11.1) (17.2) 6. (7.8) (1.6) 영업이익 (.2) % YoY 흑전 72.4 (56.9) (18.3) 적전 (25.8) 흑전 (14.3) 25. 영업이익률 (%) (.8) 세전이익 % YoY 흑전 66.9 (5.7) (16.7) (84.7) (23.8) (12.1) 19.4 세전이익률 (%) 순이익 (.4) (.) % YoY 적지 61.8 (52.5) (4.3) 적지 (18.7) 흑전 (2.) 29.5 순이익률 (%) (1.5) (.) 출국자수및송객수승무원제외총출국자수 2,722 2,694 3,196 2,87 2,956 2,664 3,26 2,734 3,73 2,917 3,367 3,68 11,419 11,56 12,425 % YoY (1.1).3 (2.6) 모두투어전체송객수 ,39 1,138 1,261 % YoY 전체송객수 M/S (%) 모두투어패키지송객수 % YoY 패키지송객수 M/S (%) 패키지 / 전체송객비중 (%) 수탁금 ,114 1,195 패키지수탁금 순수항공권수탁금 % YoY 자료 : 모두투어, KB투자증권 6

7 손익계산서 ( 십억원 ) 대차대조표 ( 십억원 ) E 213E 214E E 213E 214E 매출액 자산총계 증감률 (YoY %) 유동자산 매출원가 현금성자산 판매및일반관리비 매출채권 기타 (1) (1) (1) (1) 재고자산 영업이익 기타 증감률 (YoY %) 6,835. (17.5) 비유동자산 EBITDA 투자자산 증감률 (YoY %) 2,67.4 (15.7) 유형자산 이자수익 무형자산 이자비용 부채총계 지분법손익 1 유동부채 기타 () () () 매입채무 세전계속사업손익 유동성이자부채 12 증감률 (YoY %) 1,29.5 (12.1) 기타 법인세비용 비유동부채 당기순이익 비유동이자부채 증감률 (YoY %) 1,219.2 (17.2) 기타 순손익의귀속 자본총계 지배주주 자본금 비지배주주 자본잉여금 이익률 (%) 이익잉여금 영업이익률 자본조정 (8) (9) (9) (9) (9) EBITDA 마진 지배주주지분 세전이익률 순차입금 (81) (65) (61) (74) (88) 순이익률 이자지급성부채 12 현금흐름표 ( 십억원 ) 주요투자지표 E 213E 214E E 213E 214E 영업현금 (1) Multiples (X, %, 원 ) 당기순이익 PER 자산상각비 PBR 기타비현금성손익 PSR 운전자본증감 18 (1) (22) 1 1 EV/ EBITDA 매출채권감소 ( 증가 ) (1) 2 (1) (1) 배당수익률 재고자산감소 ( 증가 ) EPS 1,272 1,53 1,343 1,541 1,74 매입채무증가 ( 감소 ) 12 (4) (6) 2 2 BPS 5,23 5,65 6,529 7,561 8,694 기타 6 1 (16) () () SPS 9,3 9,615 1,279 11,416 12,85 투자현금 (25) (11) (5) (4) (4) DPS 단기투자자산감소 ( 증가 ) (22) 4 6 (2) (2) 수익성지표 (%) 장기투자증권감소 ( 증가 ) () () (1) (1) ROA 설비투자 (1) (1) (1) (1) (1) ROE 유무형자산감소 ( 증가 ) (1) () () () ROIC n/a n/a n/a 재무현금 () (5) (4) (6) (8) 안정성지표 (%, X) 차입금증가 ( 감소 ) 부채비율 자본증가 ( 감소 ) () (4) (6) (8) 순차입비율 n/a n/a n/a n/a n/a 배당금지급 유동비율 현금증감 11 (1) (1) 이자보상배율 n/a n/a n/a n/a n/a 총현금흐름 (Gross CF) 활동성지표 ( 회 ) (-) 운전자본증가 ( 감소 ) (19) 11 5 (1) (1) 총자산회전율 (-) 설비투자 매출채권회전율 (+) 자산매각 (1) () () () 재고자산회전율 n/a n/a n/a n/a n/a Free Cash Flow 자산 / 자본구조 (%) (-) 기타투자 1 1 투하자본 (27.9) (12.3) 잉여현금 차입금

8 GKL (1149): BUY 투자의견및목표주가 35, 원유지 표 5. GKL 실적전망상세 ( 단위 : 십억원, %) 1Q1 2Q1 3Q1 4Q1 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12E E 매출액 % YoY (19.7) (14.5) 1.4 (6.5) (3.2) 29.2 (1.3) 카지노매출액 환전수입 매출원가 % YoY (1.8) (.4) (6.7) (.6) 콤프 인건비 감가상각비 관광진흥개발기금 기타 판관비 % YoY (16.9) 1.6 (2.3) (7.6) (8.5) 11.1 기타손익 (.1).1 (.) (1.4).5 (.2) (.) (2.5). (.1) (.3) (2.5) (1.5) (2.2) (2.8) 영업이익 % YoY (27.7).4 (68.8) (3.4) 39.8 (7.4) (12.5) 64.4 (24.4) 영업이익률 (%) 금융 + 외환관련손익 (3.8).7 (.3) 3.3 (2.4) (1.) (.1) (.2) 7.5 세전이익 % YoY (41.) 3. (7.3) (31.9) 59.3 (4.5) (1.1) 63.6 (26.8) 세전이익률 (%) 당기순이익 (8.8) % YoY (41.9) 3. (7.4) 52.8 적전 (38.1) 흑전 2.8 (8.) (26.8) (14.3) 134. 당기순이익률 (%) (6.7) 카지노순매출액 % YoY (14.6) (11.2) 12.2 (4.9) (3.5) 테이블게임순매출액 슬롯머신순매출액 카지노드랍 ,59.6 3, , ,848.4 % YoY (3.3) (9.).3 (2.5) 테이블게임드랍 , , ,458.3 슬롯머신드랍 테이블게임비중 슬롯머신비중 카지노홀드율 테이블게임홀드율 슬롯머신홀드율 자료 : GKL, KB투자증권 8

9 손익계산서 ( 십억원 ) 대차대조표 ( 십억원 ) E 213E 214E E 213E 214E 매출액 자산총계 증감률 (YoY %) 8.1 (.7) 유동자산 매출원가 현금성자산 판매및일반관리비 매출채권 기타 재고자산 영업이익 기타 증감률 (YoY %) (26.1) 비유동자산 EBITDA 투자자산 증감률 (YoY %) (21.3) 유형자산 이자수익 무형자산 이자비용 부채총계 지분법손익 유동부채 기타 (4) (5) (2) (4) (3) 매입채무 세전계속사업손익 유동성이자부채 증감률 (YoY %) (29.1) 기타 법인세비용 비유동부채 당기순이익 비유동이자부채 19 4 증감률 (YoY %) (29.1) (11.5) 134. (5.9) 12.6 기타 순손익의귀속 자본총계 지배주주 자본금 비지배주주 자본잉여금 이익률 (%) 이익잉여금 영업이익률 자본조정 () EBITDA 마진 지배주주지분 세전이익률 순차입금 (184) (251) (36) (43) (521) 순이익률 이자지급성부채 현금흐름표 ( 십억원 ) 주요투자지표 E 213E 214E E 213E 214E 영업현금 Multiples (X, %, 원 ) 당기순이익 PER 자산상각비 PBR 기타비현금성손익 PSR 운전자본증감 (62) (47) (24) 2 3 EV/ EBITDA 매출채권감소 ( 증가 ) (3) 7 (3) (1) (1) 배당수익률 재고자산감소 ( 증가 ) (1) 3 () () () EPS 1,156 1,23 2,394 2,253 2,538 매입채무증가 ( 감소 ) (1) (8) BPS 3,231 3,354 5,289 6,372 7,84 기타 (57) (49) (41) 1 1 SPS 8,544 8,486 9,51 1,18 11,366 투자현금 2 (131) (118) (21) (23) DPS ,2 1,13 1,26 단기투자자산감소 ( 증가 ) 26 (61) (72) (9) (9) 수익성지표 (%) 장기투자증권감소 ( 증가 ) () (52) (31) (1) (1) ROA 설비투자 (15) (8) (1) (9) (1) ROE 유무형자산감소 ( 증가 ) () (1) () () () ROIC n/a n/a n/a n/a 재무현금 (71) (53) (36) (74) (7) 안정성지표 (%, X) 차입금증가 ( 감소 ) (13) (21) (5) 부채비율 자본증가 ( 감소 ) (58) (32) (31) (74) (7) 순차입비율 n/a n/a n/a n/a n/a 배당금지급 유동비율 현금증감 14 (68) 이자보상배율 n/a n/a n/a n/a n/a 총현금흐름 (Gross CF) 활동성지표 ( 회 ) (-) 운전자본증가 ( 감소 ) 9 (53) (16) (2) (3) 총자산회전율 (-) 설비투자 매출채권회전율 (+) 자산매각 () (1) () () () 재고자산회전율 Free Cash Flow 자산 / 자본구조 (%) (-) 기타투자 투하자본 7.2 (11.6) (13.6) (13.) (11.8) 잉여현금 차입금

10 파라다이스 (3423): BUY 투자의견및목표주가 21, 원유지 표 6. 파라다이스실적전망상세 ( 단위 : 십억원, %) 1Q1 2Q1 3Q1 4Q1 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12E E 매출액 % YoY (18.5) (19.1) (2.2) (.3) (2.9) (14.) (1.) 카지노매출액 스파 & 호텔주 1) 매출원가 % YoY (16.4) (12.6) (13.7) (13.) (8.3) (13.9) 콤프 인건비 감가상각비 관광진흥개발기금 기타 판관비 % YoY 29.4 (1.) (1.9) (9.2) (1.2) (28.6) (.4) (1.3) 36.6 (7.) 기타손익 (4.2) 영업이익 % YoY (27.4) (34.5) 89.4 흑전 (81.4) (1.4) 영업이익률 (%) 금융손익 세전이익 % YoY (29.3) (41.4) 62.2 흑전 (75.2) (9.1) 세전이익률 (%) 당기순이익 (12.4) % YoY (33.6) (39.7) 56.6 흑전 (174.6) 흑전 (34.8) 28.3 당기순이익률 (%) (15.4) 테이블게임순매출액 % YoY (7.2) (4.3) (3.1) (14.) 워커힐영업장 파라다이스제주주 2) 테이블게임드랍 ,225. 2, ,922. % YoY (4.1) 워커힐영업장 ,225. 2, ,687.7 파라다이스제주 테이블게임홀드율 워커힐영업장 파라다이스제주 자료 : 파라다이스, KB 투자증권주 1: 211 년 9 월파라다이스호텔도고의호텔사업중단주 2: 파라다이스제주의실적은 3Q12 부터반영 1

11 손익계산서 ( 십억원 ) 대차대조표 ( 십억원 ) E 213E 214E E 213E 214E 매출액 자산총계 증감률 (YoY %) 32.5 (2.7) 유동자산 매출원가 현금성자산 판매및일반관리비 매출채권 기타 (1) (12) (14) (18) 재고자산 영업이익 기타 증감률 (YoY %) 비유동자산 EBITDA 투자자산 증감률 (YoY %) 유형자산 이자수익 무형자산 (5) 이자비용 부채총계 지분법손익 2 (1) 유동부채 기타 15 1 () 매입채무 세전계속사업손익 유동성이자부채 증감률 (YoY %) 기타 법인세비용 비유동부채 당기순이익 비유동이자부채 증감률 (YoY %) 28.5 (41.9) 기타 순손익의귀속 자본총계 지배주주 자본금 비지배주주 자본잉여금 이익률 (%) 이익잉여금 영업이익률 자본조정 (37) (41) (4) (4) (4) EBITDA 마진 지배주주지분 세전이익률 순차입금 (176) (217) (161) (213) (265) 순이익률 이자지급성부채 현금흐름표 ( 십억원 ) 주요투자지표 E 213E 214E E 213E 214E 영업현금 Multiples (X, %, 원 ) 당기순이익 PER 자산상각비 PBR 기타비현금성손익 PSR 운전자본증감 6 6 (18) 2 1 EV/ EBITDA 매출채권감소 ( 증가 ) () (4) (3) (4) (2) 배당수익률 재고자산감소 ( 증가 ) () () () EPS ,84 1,262 매입채무증가 ( 감소 ) 15 1 (5) 6 3 BPS 4,876 5,87 6,559 7,33 8,89 기타 (9) 1 (1) 1 1 SPS 4,966 3,939 4,44 5,51 6,38 투자현금 (13) 3 (123) (32) (35) DPS 단기투자자산감소 ( 증가 ) 9 3 (3) (4) 수익성지표 (%) 장기투자증권감소 ( 증가 ) 11 (15) (7) (8) ROA 설비투자 (15) (9) (1) (13) (14) ROE 유무형자산감소 ( 증가 ) 4 (1) () (1) (1) ROIC 재무현금 (18) (21) (14) (31) (43) 안정성지표 (%, X) 차입금증가 ( 감소 ) (3) (2) (2) 부채비율 자본증가 ( 감소 ) (16) (19) (12) (31) (43) 순차입비율 n/a n/a n/a n/a n/a 배당금지급 유동비율 현금증감 (66) 이자보상배율 n/a n/a n/a n/a n/a 총현금흐름 (Gross CF) 활동성지표 ( 회 ) (-) 운전자본증가 ( 감소 ) (1) (22) 4 (2) (1) 총자산회전율 (-) 설비투자 매출채권회전율 (+) 자산매각 4 (1) () (1) (1) 재고자산회전율 1, , ,51.8 1,393.4 Free Cash Flow 자산 / 자본구조 (%) (-) 기타투자 (11) 투하자본 잉여현금 차입금

12 강원랜드 (3525): BUY 투자의견및목표주가 32, 원유지 표 7. 강원랜드실적전망상세 ( 단위 : 십억원, %, 천명 ) 1Q1 2Q1 3Q1 4Q1 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12E E 매출액 , , ,39.1 % YoY (1.) (5.) (7.4) (1.) (3.7) 3.4 카지노매출액 , , ,223.6 비카지노매출액 매출원가 % YoY (2.2) (4.5) 11.9 (18.6) (5.3) 카지노매출원가 콤프 인건비 감가상각비 관광진흥개발기금 개별소비세 기타 비카지노매출원가 판관비 % YoY (4.7) (16.3) (25.) 7.6 (8.) (11.8) 4.7 폐광기금 기타손익.3 (1.) (8.7) (3.7) (2.8) (2.3) (13.1) (.6) 3.1 영업이익 % YoY (7.6) (17.9) (17.3) (2.8) (14.8) (9.9) (21.) (7.6) 19.6 (12.1) (14.) 영업이익률 (%) 금융손익등 (2.9) (14.8) (1.) (1.3) 세전이익 % YoY (6.5) (17.3) (2.3) 14.4 (13.) (9.1) (22.8) (9.1) 9.7 (1.5) (14.1) 세전이익률 (%) 당기순이익 % YoY (1.) (11.4) (12.4) (2.5) 17.3 (9.1) (14.7) (21.6) (17.2) 8.5 (9.9) (15.6) 당기순이익률 (%) 카지노순매출액 , , ,223.6 % YoY (2.1) (5.8) (8.6) (3.1) (5.) 2.7 VIP 테이블 일반영업장테이블 슬롯머신 카지노드랍 1, , , ,497. 1, , ,497. 1,47.6 1, , , , ,314. 5, ,86. % YoY (9.7) (7.3) 6.4 (2.2) (4.1) (1.7) (13.3) (6.) (1.4) (2.3) (3.3) (8.7).7 카지노홀드율 입장객 ,91 2,983 3,61 % YoY (3.5) (4.4) (3.6) (6.2) (.1) (3.5) 2.6 내국인 ,63 2,955 3,28 외국인 인당객단가 ( 백만원 ) % YoY (2.3) (2.6) (3.8) (3.1) (2.3).6 자료 : 강원랜드, KB투자증권 12

13 손익계산서 ( 십억원 ) 대차대조표 ( 십억원 ) E 213E 214E E 213E 214E 매출액 1,314 1,266 1,39 1,371 1,45 자산총계 2,61 2,711 2,844 3,2 3,214 증감률 (YoY %) 8.9 (3.7) 유동자산 1,66 1,164 1,16 1,22 1,295 매출원가 현금성자산 1,28 1,123 1,123 1,183 1,258 판매및일반관리비 매출채권 기타 1 () 8 9 재고자산 영업이익 기타 증감률 (YoY %) 22. (13.7) (14.) 비유동자산 1,544 1,548 1,685 1,8 1,919 EBITDA 투자자산 증감률 (YoY %) 2.3 (11.5) (11.5) 유형자산 1,237 1,312 1,359 1,455 1,555 이자수익 무형자산 이자비용 부채총계 지분법손익 (3) (2) (3) (2) (2) 유동부채 기타 (49) (3) (3) (28) (28) 매입채무 세전계속사업손익 유동성이자부채 증감률 (YoY %) 9.1 (1.) (14.1) 기타 법인세비용 비유동부채 당기순이익 비유동이자부채 증감률 (YoY %) 8. (9.5) (15.6) 기타 순손익의귀속 자본총계 2,1 2,257 2,388 2,558 2,744 지배주주 자본금 비지배주주 자본잉여금 이익률 (%) 이익잉여금 2,12 2,189 2,326 2,495 2,682 영업이익률 자본조정 (146) (167) (174) (174) (174) EBITDA 마진 지배주주지분 2,1 2,257 2,388 2,558 2,744 세전이익률 순차입금 (1,28) (1,123) (1,123) (1,183) (1,258) 순이익률 이자지급성부채 현금흐름표 ( 십억원 ) 주요투자지표 E 213E 214E E 213E 214E 영업현금 Multiples (X, %, 원 ) 당기순이익 PER 자산상각비 PBR 기타비현금성손익 PSR 운전자본증감 (17) (52) EV/ EBITDA 매출채권감소 ( 증가 ) (2) (2) 3 () () 배당수익률 재고자산감소 ( 증가 ) () () 1 () () EPS 1,968 1,782 1,54 1,53 1,61 매입채무증가 ( 감소 ) (32) BPS 9,812 1,542 11,129 11,887 12,734 기타 17 (5) SPS 6,142 5,916 6,119 6,411 6,776 투자현금 (386) (188) (79) (232) (244) DPS 단기투자자산감소 ( 증가 ) (196) (58) 132 (38) (4) 수익성지표 (%) 장기투자증권감소 ( 증가 ) (2) (7) (7) ROA 설비투자 (261) (155) (117) (168) (178) ROE 유무형자산감소 ( 증가 ) () (1) (7) (1) (1) ROIC 재무현금 (213) (219) (195) (158) (158) 안정성지표 (%, X) 차입금증가 ( 감소 ) (1) 부채비율 자본증가 ( 감소 ) (193) (198) (185) (158) (158) 순차입비율 n/a n/a n/a n/a n/a 배당금지급 유동비율 현금증감 (114) 이자보상배율 n/a n/a n/a n/a n/a 총현금흐름 (Gross CF) 활동성지표 ( 회 ) (-) 운전자본증가 ( 감소 ) (5) (5) 총자산회전율 (-) 설비투자 매출채권회전율 (+) 자산매각 () (1) (7) (1) (1) 재고자산회전율 Free Cash Flow 자산 / 자본구조 (%) (-) 기타투자 투하자본 잉여현금 차입금

14 최근주가추이와수급동향 하나투어 : 기관 1 개월누적순매수, 외국인누적순매도기록 / 모두투어 : 기관과외국인모두누적순매수기록 표 8. 여행업종주가수익률과투자주체별순매수동향 절대수익률 상대수익률 ( 단위 : %) 1W 1M 3M 6M 1Y YTD 1W 1M 3M 6M 1Y YTD 하나투어 (3.5) (7.2) (1.) (4.9) (5.1) (11.3) (2.2) (6.) 모두투어 (.3) (3.) (2.) (1.8) (4.1) 기관누적순매수 외국인누적순매수 ( 단위 : 십억원 ) 1W 1M 1W 1M 하나투어 (5.7) (1.3) 모두투어 (.1).4 자료 : Fnguide, KB투자증권 그림 6. 기관주간순매수동향그림 7. 외국인주간순매수동향 ( 십억원 ) 7 4 주전 3 주전 2 주전 1 주전 ( 십억원 ) 2 4 주전 3 주전 2 주전 1 주전 (2) 하나투어 모두투어 2 1 (4) (1) 하나투어 모두투어 (6) 자료 : Fnguide, KB 투자증권 자료 : Fnguide, KB 투자증권 그림 8. 하나투어의투자주체별누적순매수와주가지수그림 9. 모두투어의투자주체별누적순매수와주가지수 ( 십억원 ) 기관누적순매수 ( 좌 ) (pt) 15 외국인누적순매수 ( 좌 ) 2 주가지수 ( 우 ) ( 십억원 ) 기관누적순매수 ( 좌 ) (pt) 6 외국인누적순매수 ( 좌 ) 22 주가지수 ( 우 ) 기관 기관 외국인 1 12년 1월 12년 4월 12년 7월 12년 1월 13년 1월 (3) 8 (6) 6 자료 : Fnguide, KB투자증권 외국인 년 1월 12년 4월 12년 7월 12년 1월 13년 1월 (1) 8 자료 : Fnguide, KB투자증권 14

15 GKL: 기관매도, 외국인매수지속, 파라다이스 : 최근매수세로전환강원랜드 : 기관과외국인의매수세 표 9. 카지노업종주가수익률과투자주체별순매수동향 절대수익률 상대수익률 ( 단위 : %) 1W 1M 3M 6M 1Y YTD 1W 1M 3M 6M 1Y YTD GKL (2.6) (11.5) (6.1) (.4) (4.2) (15.6) (7.3) (1.5) 파라다이스 (1.2) (1.) (5.2) (2.8) (14.) (6.4) (1.1) 강원랜드 1.4 (1.2) (.3) (5.2) (1.9) 1.6 기관누적순매수 외국인누적순매수 ( 단위 : 십억원 ) 1W 1M 1W 1M GKL (1.9) (21.3) 파라다이스 6.5 (11.9) 3. (7.2) 강원랜드 (2.5) 7.5 자료 : Fnguide, KB투자증권 그림 1. 기관주간순매수동향그림 11. 외국인주간순매수동향 ( 십억원 ) 25 4 주전 3 주전 2 주전 1 주전 ( 십억원 ) 15 4 주전 3 주전 2 주전 1 주전 (5) (5) (1) GKL 파라다이스강원랜드 (1) GKL 파라다이스강원랜드 (15) (15) (2) 자료 : Fnguide, KB 투자증권 자료 : Fnguide, KB 투자증권 그림 12. GKL 의누적순매수와주가지수그림 13. 파라다이스의누적순매수와주가지수그림 14. 강원랜드의누적순매수와주가지수 ( 십억원 ) 기관누적순매수 ( 좌 ) (pt) 18 외국인누적순매수 ( 좌 ) 22 주가지수 ( 우 ) 기관 18 ( 십억원 ) 기관누적순매수 ( 좌 ) (pt) 6 외국인누적순매수 ( 좌 ) 28 주가지수 ( 우 ) ( 십억원 ) 기관누적순매수 ( 좌 ) (pt) 6 외국인누적순매수 ( 좌 ) 12 주가지수 ( 우 ) 3 기관 기관 년 1 월 12 년 7 월 13 년 1 월 (3) 년 1월 12년 7월 13년 1월 (3) 8 외국인 (6) 년 1월 12년 7월 13년 1월 (6) (1) 7 (2) 외국인 4 (9) 외국인 8 7 자료 : Fnguide, KB 투자증권자료 : Fnguide, KB 투자증권자료 : Fnguide, KB 투자증권 15

16 Valuation 표 1. 여행업종 historical valuation 하나투어 년평균 5 년평균주 1) 212E 213E 목표주가주 2) PER (X) 고점 n/a 저점 n/a 기말 n/a 평균 n/a PBR (X) 고점 저점 기말 평균 EV/EBITDA (X) 고점 모두투어 저점 기말 평균 PER (X) 고점 저점 기말 평균 PBR (X) 고점 저점 기말 평균 EV/EBITDA (X) 고점 저점 기말 평균 자료 : Fnguide, KB 투자증권주 1: 5 년평균은순이익급등과급감으로인한비정상적인 PER valuation 지표 (28~29 년수치 ) 를제외한평균주 2: 목표주가는 213 년예상실적기준 16

17 그림 15. 하나투어의 12 개월 forward PER band 그림 16. 모두투어의 12 개월 forward PER band 1, 8, 6, 4, 3.X 25.X 2.X 현재 18.X 14.X 5, 4, 3, 2, 25.X 2.X 현재 18.9X 15.X 1.X 2, 1, 자료 : Fnguide, KB 투자증권 자료 : Fnguide, KB 투자증권 그림 17. 하나투어의 12 개월 forward PBR band 그림 18. 모두투어의 12 개월 forward PBR band 1, 6.X 5, 8, 4.5X 4, 4.5X 6, 4, 현재 4.X 3.X 2.X 3, 2, 현재 3.9X 3.X 2.X 2, 1, 1.X 자료 : Fnguide, KB 투자증권 자료 : Fnguide, KB 투자증권 그림 19. 하나투어의 12 개월 forward EV/EBITDA band 그림 2. 모두투어의 12 개월 forward EV/EBITDA band ( 십억원 ) 1, X 13.X 1.X 현재 1.7X ( 십억원 ) X 12.X 현재 12.3X 9.X 4 6.X 2 6.X 자료 : Fnguide, KB 투자증권 자료 : Fnguide, KB 투자증권 17

18 표 11. 카지노업종 historical valuation GKL 년평균추징금 X 주 1) 212E 213E 목표주가주 2) PER (X) 고점 저점 기말 평균 PBR (X) 고점 저점 기말 평균 EV/EBITDA (X) 고점 파라다이스 저점 기말 평균 PER (X) 고점 저점 기말 평균 PBR (X) 고점 저점 기말 평균 EV/EBITDA (X) 고점 강원랜드 저점 기말 평균 PER (X) 고점 저점 기말 평균 PBR (X) 고점 저점 기말 평균 EV/EBITDA (X) 고점 저점 기말 평균 자료 : Fnguide, KB 투자증권주 1: 211 년파라다이스의추징금 217 억원, GKL 의추징금 288 억원납부효과를제외한 7 년평균주 2: 목표주가는 213 년예상실적기준 18

19 그림 21. GKL 의 12 개월 forward PER band 그림 개월 forward PBR band 그림 개월 forward EV/EBITDA band 36, 3, 24, 18, 12, 15.X 13.X 현재 12.7X 1.X 8.X 36, 3, 24, 18, 12, 5.X 4.X 현재 4.5X 3.X 2.X ( 십억원 ) 1,8 1,5 1, X 7.X 현재 6.9X 5.5X 4.X 6, 6, 자료 : Fnguide, KB 투자증권자료 : Fnguide, KB 투자증권자료 : Fnguide, KB 투자증권 그림 24. 파라다이스의 12 개월 forward PER band 그림 개월 forward PBR band 그림 개월 forward EV/EBITDA band 자료 : Fnguide, KB 투자증권자료 : Fnguide, KB 투자증권자료 : Fnguide, KB 투자증권 그림 27. 강원랜드의 12 개월 forward PER band 그림 개월 forward PBR band 그림 개월 forward EV/EBITDA band 4, 35, 3, 25, 2, 15, 1, 5, 2.X 현재 19.6X 15.X 11.X 7.X 4, 35, 3, 25, 2, 15, 1, 5, 3.X 2.5X 현재 2.5X 2.X 1.X ( 십억원 ) 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 11.X 현재 1.5X 8.X 5.X 3.X 자료 : Fnguide, KB 투자증권자료 : Fnguide, KB 투자증권자료 : Fnguide, KB 투자증권 19

20 Appendices 1. Glossary 표 12. 여행업종용어정리 구분용어의미 여행사종류 간접판매 ( 간판 ) 여행사직접판매 ( 직판 ) 여행사상용여행사랜드사전체송객수 - 항공권확보후랜드사와같이상품설계및기획만담당하는도매여행사 (B2B) - 전국대리점체제의중소형여행사들과제휴사들이상품판매및모객담당 - 상품기획과직영점운영을통한직접판매를모두담당하는소매여행사 (B2C) - 주로신문광고등을통해모객 - 기업들을대상으로하는비즈니스여행담당 - 국내여행사가거래하는현지여행사. 의뢰내역에따라현지에서의일정보조 - 여행사의패키지상품및항공권최종구매고객수 패키지송객수 - 여행사의패키지상품최종구매고객수 (= 관광목적송객수 ) 모객관련 패키지모객수선예약률일평균예약수일평균순예약수 - 여행사의패키지상품모집고객수 - 출발해당월이전의예약률. 송객이가능한전체상품중예약이완료된정도 - 일정기간에모집된예약자수를일평균한수 - 일정기간에모집된예약중취소를뺀순예약자수를일평균한수 여행상품 패키지상품 FIT ASP (Average Selling Price) - 미리정해진일정에따라행해지는여행 - 각종교통편과숙박, 편의시설비용을일괄하여여행사가주관 - Free Individual Tour ( 개별자유여행 ) 혹은 - Foreign Independent Tour ( 소규모개별여행상품 ) - 여행사상품의평균단가 지상비 - 현지여행사 ( 랜드사 ) 에게지불하는현지체류비용 ( 숙식 / 교통 / 가이드비, 입장료등 ) 항공사종류 항공좌석 국적사 저가항공사 외항사 하드블록 소프트블록 전세기 제로컴 (Zero commission) - 대한민국항공사 - LLC (Low Cost Carrier), 항공시투입비용을최소화하여항공가격을낮춘항공사 - 외국국적항공사 - 여행사가항공사에항공료를선납후좌석을미리확보하는제도 - 항공사는비수기좌석소진 risk 를여행사로이전시켜현금선확보및재고부담완화 - 여행사는 risk 를부담하는대신성수기에좌석확보가용이 - 하드블록과반대되는개념. 좌석당일정보증금지불후반납가능 - 항공좌석이부족한경우, 특정여행사전용의전세기를띄워항공좌석확보 - 하드블록과유사한개념이나, 비정기편항공기라는점이차이점 - 항공권대매여행사에게지급하던발권수수료율 ( 항공권가격의 7~9%) 을 % 로낮춤 항공권발권 호텔 TASF (Travel Agent Service Fee) BSP (Bank Settlement Plan) ATR (Air Ticket Request) 비즈니스호텔 자료 : KB 투자증권정리 - 제로컴을시행하는항공사들의항공권예약및발권에대한취급수수료 - IATA ( 국제항공운송협회 ) 주체의 항공사와여행사간항공권결제에관한표준절차 - 은행이개입하여결제, 수수료정산등담당. BSP 가입사는항공권자체발권가능 - 항공권을스스로발권하지못하여단순모객후항공사카운터에서발권진행 - 특 2 급과 1 급호텔중통상적으로객실요금이 15 만원대 ( 객실전용면적약 16.5m 2 ) 이면서지하철역과연계되어있고최소한의부대시설만갖춘중저가호텔 2

21 표 13. 카지노업종용어정리 구분용어의미 순매출액 - 회계상매출액에서유동칩스와카지노손실액을차감한금액 드랍 (Drop) 마커 (Marker) - 테이블게임의드랍박스에있는현금과마커를모두합한금액 - 플레이어가카지노를상대로게임에참여할목적으로칩으로교환한금액 - 신용대출이가능한고객에게칩으로의교환을위해발급하는신용대출수단 - VIP 고객유치를위한카지노의마케팅전략중하나 매출 소프트드랍 (Soft drop) 드랍박스 (Drop Box) - 테이블에부착된웹패드에입력한드랍금액 - 게임테이블에부착된현금함 환급금 (Payment) - 카지노고객이케이지에서칩스를현금으로교환한금액 뱅크롤 (Bankroll) - 영업준비금 홀드율 (Hold ratio) 기대수익 - 카지노의윈금액 / 드랍액 - 총드랍액중카지노가가져가는금액의비중 - 고객의게임결과로발생한이론적수익 - 평균베팅액 x 게임시간 x 라운드수 x 게임참여율 x 승률 하우스승률 (Edge) - 각게임에서하우스가이길통계적확률 콤프 - 카지노고객유치를위해무료로숙식, 교통서비스, 골프비용, 물품, 기타서비스등을제공 (Complimentary service) (VIP 모객방식으로직접마케팅의일환 ) 마케팅 마일리지 (Mileage) 정켓 (Junket) 프리칩스쿠폰 (Free chips coupon) - 고객의게임내역에따라적립되는포인트 - 소수의사람들을팀단위고객으로전문모집인 ( 에이전트 ) 이모객 (VIP 간접마케팅 ) - 정켓에이젼트는고객으로부터예치금을받아카지노케이지에입금시키고게임진행지원 - 카지노는롤링액의 1.6% 를에이젼트에게우선커미션지급, 게임결과를 6:4 등으로분담 - 카지노입장객증대및매출촉진을위해불특정외래관광객대상으로배포한쿠폰 크레딧 (Credit) - 고객에게게임참여를조건으로칩스로신용대여하는것 절대인원수 - 게임고객의절대인원 (ex. 동일한고객이 1 년에 4 번입장한경우 : 절대인원수는 1 명 ) 고객수 연인원수 - 게임고객의입장수 (ex. 동일한고객이 1 년에 4 번입장한경우 : 연인원수는 4 명 ) 자료 : 업계자료, KB 투자증권 21

22 2. Global peers comparison 표 14. 글로벌주요여행사 valuation 비교 하나투어모두투어 Priceline.com Expedia Thomas Cook TUI Travel Ctrip.com China CYTS H I S 현재가 ( 원, 달러 ) 58, 29, 시가총액 ( 십억원, 백만달러 ) ,834 8, ,22 3,331 1,61 1,153 절대수익률 (%) 1M (7.2) 2.3 (3.7) M (1.) (3.7) M (6.2) (1.5) 5. 12M (1.) 상대수익률 (%) 1M (11.3) (1.8) (7.2) (.4) M (2.2) (5.5) M (14.6) (18.9) (3.4) 12M (2.) (12.1) 16.3 PER (X) n/a C n/a C PBR (X) C C ROE (%) (36.3) C (75.4) C 매출액성장률 (%) C (5.) C 영업이익성장률 (%) (4.4) C (51.1) 15.9 (28.9) C 순이익성장률 (%) 적지흑전 C (2.8) 적지 (43.4) C 적지 영업이익률 (%) C C 순이익률 (%) (.) (.9) C (5.3) C (6.2) 자료 : Bloomberg (1/2 기준 ), KB 투자증권주 : 하나투어, 모두투어의 valuation 은 KB 투자증권추정치 (1/3 기준 ) 22

23 표 15. 글로벌주요카지노업체 valuation 비교 GKL 파라다이스강원랜드 SJM Holdings Sands China Wynn Macau Galaxy Ent. LV Sands Genting MY 현재가 ( 원, 달러 ) 28,55 17,2 3, 시가총액 ( 십억원, 백만달러 ) 1,766 1,564 6,429 13,269 37,879 14,59 4,143 11, ,857 절대수익률 (%) 1M (11.5) (1.) (1.2). 8.2 (2.7) M (6.1) (5.2) (3.) 12M 상대수익률 (%) 1M (15.6) (14.) (5.2) (3.5) 4.7 (6.2) M (7.3) (6.4) (4.8) 12M (1.9) (8.1) PER (X) C C PBR (X) C C ROE (%) C C EV/EBITDA (X) C C 매출액성장률 (%) C (6.1) C 영업이익성장률 (%) (16.2) C C 순이익성장률 (%) (18.2) C (5.9) (.2) C 영업이익률 (%) C C 순이익률 (%) C C 자료 : Bloomberg (1/2 기준 ), KB 투자증권주 : GKL, 파라다이스, 강원랜드 valuation 은 KB 투자증권추정치 (1/3 기준 ) 23

24 Compliance Notice 213 년 1 월 4 일현재당사는상기회사와특별한이해관계가없으며, 동자료의조사분석담당자는해당회사의유가증권을보유하고있지않습니다. 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 본자료는기관투자자에게사전배포된사실이없습니다. 본자료는과거의자료를기초로한투자참고자료로서향후주가움직임은과거의패턴과다를수있습니다. 해당회사에대한최근 2 년간투자의견 기업명 발표일자 투자의견 목표주가 비고 하나투어주가및 KB투자증권목표주가 하나투어 211/1/17 BUY 64, 211/1/26 BUY 64, 주가 211/4/8 BUY 6, 8, 목표주가 211/6/13 BUY 6, < 담당 Analyst 변경 > 7, 211/1/17 211/12/2 212/1/3 BUY BUY BUY 48, 48, 48, 211/1/18 212/1/6 212/3/19 BUY BUY BUY 48, 48, 6, 6, 5, 4, 212/4/2 BUY 6, 3, 212/4/17 BUY 6, 212/6/4 BUY 6, 2, 212/7/2 BUY 6, 212/7/17 BUY 6, 1, 212/7/25 BUY 6, 212/1/2 BUY 7, 212/11/13 BUY 7, 1년 3월 1년 12월 11년 9월 12년 6월 213/1/4 BUY 7, 기업명 발표일자 투자의견 목표주가 비고 모두투어주가및 KB투자증권목표주가 모두투어 21/11/4 BUY 48, 21/12/3 BUY 48, 주가 21/12/17 BUY 48, 5, 목표주가 211/1/17 BUY 58, 211/3/4 BUY 58, 211/3/3 BUY 58, 4, 211/4/28 BUY 58, 211/5/18 BUY 58, 211/7/1 BUY 58, 3, < 담당 Analyst 변경 > 211/1/17 BUY 42, 211/12/2 BUY 42, 2, 212/1/6 BUY 42, 212/4/2 BUY 42, 212/4/17 BUY 42, 1, 212/6/4 BUY 28, 무상증자반영 212/7/2 BUY 28, 212/7/25 BUY 28, 212/1/2 BUY 28, 1년 3월 1년 12월 11년 9월 12년 6월 213/1/4 BUY 31, 기업명 발표일자 투자의견 목표주가 비고 GKL 주가및 KB투자증권목표주가 GKL 21/8/13 BUY 31, 21/11/15 BUY 31, 주가 211/2/22 BUY 31, 4, 목표주가 211/3/22 BUY 27, 211/6/13 BUY 27, 211/7/8 BUY 27, < 담당 Analyst 변경 > 3, 212/3/12 BUY 3, 212/3/26 BUY 3, 212/4/9 BUY 3, 212/5/2 BUY 3, 2, 212/5/9 BUY 3, 212/6/1 BUY 3, 212/7/4 BUY 3, 1, 212/7/25 BUY 3, 212/8/7 BUY 3, 212/8/31 BUY 3, 212/1/2 BUY 35, 212/1/23 BUY 35, 1년 3월 1년 12월 11년 9월 12년 6월 213/1/4 BUY 35, 24

25 기업명 발표일자 투자의견 목표주가 비고 파라다이스주가및 KB투자증권목표주가 파라다이스 211/3/22 BUY 7,3 211/5/27 BUY 9,4 주가 211/7/8 BUY 9,4 25, 목표주가 < 담당 Analyst 변경 > 212/3/12 BUY 12, 212/4/9 BUY 12, 2, 212/5/2 BUY 12, 212/5/7 BUY 12, 212/7/4 BUY 12, 15, 212/8/24 BUY 17, 212/1/2 BUY 21, 213/1/4 BUY 21, 1, 5, 1 년 3 월 1 년 12 월 11 년 9 월 12 년 6 월 기업명 발표일자 투자의견 목표주가 비고 강원랜드주가및 KB투자증권목표주가 강원랜드 211/3/22 BUY 36, 211/7/8 BUY 36, 주가 < 담당 Analyst 변경 > 35, 목표주가 212/3/12 BUY 32, 212/4/9 BUY 32, 3, 212/5/2 BUY 32, 212/5/14 BUY 32, 25, 212/7/4 BUY 32, 212/7/25 BUY 32, 2, 212/1/2 BUY 32, 212/11/19 BUY 32, 213/1/4 BUY 32, 15, 1, 5, 1 년 3 월 1 년 12 월 11 년 9 월 12 년 6 월 투자등급및적용기준구분 투자등급 적용기준 ( 향후 1년기준 ) 업종 (Sector) OVERWEIGHT ( 비중확대 ) 시장대비 7% 이상상승예상 NEUTRAL ( 중립 ) 시장대비 -7%~7% 수익률예상 UNDERWEIGHT ( 비중축소 ) 시장대비 7% 이상하락예상 기업 (Report) BUY ( 매수 ) 추정적정주가 15% 이상상승예상 HOLD ( 보유 ) 추정적정주가 -15%~15% 수익률예상 SELL ( 매도 ) 추정적정주가 15% 이상하락예상 본저작물은 KB투자증권 가저작권을보유하고있으며, KB투자증권 의고객에게만배포됩니다. 저작권자의허락없이는이를무단전재, 재배포또는판매할수없습니다. 25