HI Research Center Data, Model & Insight 2013/02/20 [ 기업브리프 ] HI 205th Mid-Small Cap Brief & Note 지주회사 / 스몰캡이상헌 ( ) 하준영 (2122

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1 HI Research Center Data, Model & Insight 213/2/2 [ 기업브리프 ] HI 25th Mid-Small Cap Brief & Note 지주회사 / 스몰캡이상헌 ( ) value3@hi-ib.com 하준영 ( ) jyha@hi-ib.com NR 액면가종가 (213/2/18) Stock Indicator.25USD 2,55원 자본금 111억원 발행주식수 3,84 만주 시가총액 8,141 억원 외국인지분율 23.4 배당금 (211) 88원 EPS(211) 595원 BPS(211) 2,48 원 ROE(211) 26.8% 52주주가 9,42~22,2 원 6일평균거래량 177,315 주 6일평균거래대금 33.4 억원 Price Trend 'S 코라오홀딩스 (212/2/17~213/2/18) 7.5 F eb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec Jan F eb P r i c e ( 최고 2 2 2, 최저 ) - ( 좌 ) P r i c e R e l. T o K O S P I C o m p o s i t e - P r i c e I n d e x 코라오홀딩스 (914) 드디어인도차이나반도의강자가된다 신규사업인자체신차 1 톤트럭실적성장성높을듯 동사전체매출의 2 이상을차지하고있는중고차사업부문의경우지난해 11 월아시 아유럽정상회의 (ASEM) 개최를앞두고대기환경개선을위해라오스정부가지난해중 고차수입을전면금지시켰다. 이에따라지난해에는중고차재고등을활용하여매출수 준을유지하였으며, 지난 4 분기에중고차재고의소진이마무리되면서이사업이사실상 중단되었다. 그러나동사는엔진과트랜스미션등주요부품은현대차그룹에서조달하고차체와전장 부품등은중국, 태국등에서들여와라오스에서조립한자체신차 1 톤트럭을올해 4 월부 터신규로판매할계획이다. 라오스내에서수입해오는중고차시장자체가사라지는것 이기때문에그동안의중고차판매량및경제성장률등을고려할때중고차가 1 톤트럭으 로빠르게대체될것으로예상되며, 기존동사중고차사업부문의유통망을활용한다는 측면에서성공가능성이높아보인다. 또한동사의자체신차 1 톤트럭의경우기존중고 차보다는가격및이익률측면에서도더높기때문에동사의실적성장성측면에서도기 여를할것으로전망된다. 한편, 라오스의높은경제성장률하에서자동차시장은도입기를거쳐본격적인성장기에 진입함에따라현대 기아차가중심이된신차부문의매출이동사성장을도모할것이다. 따라서기존신차사업부문성장과더불어상용차, 건설중장비등라오스내에서의아이템 확장을통하여성장의지속성을이끌것으로예상된다. 인도차이나반도국가지역으로의진출가시화로성장성부각될듯 인도차이나반도에속하는국가들은베트남 (8,693 만명 ), 태국 (6,48 만명 ), 미얀마 (6,118 만명 ), 캄보디아 (1,43 만명 ), 라오스 (7 만명 ) 등거대내수소비시장을형성하 고있다. 특히, LVMC 국가들은경제인프라는낙후되었지만풍부한천연자원을보유하고 있으며낮은인건비로중국에뒤이어세계의공장으로떠오르고있어향후수년간높은 경제성장률을유지할전망이다. 또한인구구조측면에서이들국가들인구의절반이상이 3 세이하로, 이들이자국의주노동력으로일하게되고소득이증가하게되면주력소비 계층으로떠오를것이다. 이에따라동사는라오스내에서의견고한입지를바탕으로미얀마, 캄보디아등인도차이 나반도국가지역으로의시장을확대할예정으로이렇게된다면시장규모가커짐으로인 하여성장성이부각될수있을것이다. 인도차이나반도내수소비성장주에투자하자 동남아시아주요증시가사상최고가를기록하고있는가운데아시아각국의지속적인소 비성장에기여하고있는내수관련기업들은높은밸류에이션을적용받고있다. 동사의경우도라오스에서기존사업인신차판매뿐만아니라아이템확장을통하여성장 을도모할것이다. 다른한편으로는인도차이나반도국가지역으로의시장확대를통하 여그동안라오스경제규모가작다는점을극복하는동시에시장규모가커짐에따른동사 PER 배수가높아지면서인도차이나반도내수소비성장주로서의역할등이부각될수있 을것이다. 동자료는 금융투자회사의영업및업무의관한규정 에관한규정중제 2 장조사분석자료의작성과공표에관한규정을준수하고있음을알려드립니다.

2 FY 매출액영업이익세전이익지배주주순이익 EPS PER ( 억원 ) ( 억원 ) ( 억원 ) ( 억원 ) ( 원 ) ( 배 ) , , , E 3, , E 4, , 자료 : 하이투자증권 < 그림 1> 동남아시아위치및경제규모 미얀마 16,118 만명 2514 억 36.2% 라오스 1639 만명 283 억 38.3% 베트남 18,693 만명 21,227 억 35.1% 태국 16,48 만명 23,77 억 35.6% 캄보디아 11,43 만명 2129 억 36.5% 필리핀 19,41 만명 22,248 억 34.8% 말레이시아 12,896 만명 22,789 억 34.4% 1 인구 2GDP 규모 ($) 3 경제성장률 (212 년예상 ) 인도네시아 123,695 만명 28,465 억 36. 자료 : CEIC, IMF, Google Map, 하이투자증권 2

3 < 그림 2> 인도차이나반도국가경제성장률추이 < 그림 3> 인도차이나반도국가 3 세미만인구비중 1 라오스미얀마캄보디아베트남 8 7 8% 6 6% 5 4 4% 3 2% E 213E 214E 215E 216E 217E 라오스미얀마베트남 자료 : IMF, 하이투자증권 자료 : CEIC, 하이투자증권 < 그림 4> 인도차이나반도국가 211 년 GDP 대비정부부채 < 그림 5> 동남아시아각국 1 인당 GDP 추이 14 ($) 1 말레이시아태국인도네시아필리핀베트남라오스캄보디아미얀마 12 1, 1 8, 8 6 6, 4 4, 2 라오스미얀마캄보디아베트남 G7 '1 '2 '3 '4 '5 '6 '7 '8 '9 '1 '11 자료 : IMF, 하이투자증권 자료 : CEIC, IMF, 하이투자증권 3

4 < 표 1> 국가별최저임금 국가 최저임금 ($/ 년 ) 의무복지및기타 ($/ 년 ) 총노동임금 ($/ 년 ) 미얀마 캄보디아 방글라데시 인도 ,17 라오스 1,57 1 1,157 베트남 1, ,333 인도네시아 1, ,486 태국 2, ,551 필리핀 2, ,13 중국 2,132 1,66 3,198 말레이시아 4,735 1,89 5,824 자료 : CEIC, 하이투자증권 < 그림 6> 매출구성 (212 년기준 ) < 그림 7> 주주분포 (212 년 12 월 27 일기준 ) 오토바이부문, 9.7% 부품및 A/S, 6.3% 기타, 1.3% 신차부문, 6.3% 기타, 37.5% 오세영, 51.8% 중고차부문, 22.3% 모건스탠리, 1.7% 4

5 < 그림 8> 분기별신차판매량추이 < 그림 9> 분기별중고차판매량추이 ( 대 ) ( 대 ) 2,5 1,6 1,2 1,5 8 1, 4 5 '11.1Q '11.3Q '12.1Q '12.3Q '11.1Q '11.3Q '12.1Q '12.3Q < 그림 1> 코라오홀딩스매출부분별추이 < 그림 11> 코라오홀딩스실적추이 ( 억원 ) 3, 2,5 부품및 A/S 오토바이부문중고차부문신차부문 4,5 4, 3,5 매출액 ( 좌, 억원 ) 영업이익률 (%) 25% 2 3, 2,5 15% 1,5 1, 1,5 1, 1 5% E 214E < 표 2> 동남아시아국가, 소비재섹터, 소비재기업 213 년예상 PER 인도네시아말레이시아태국필리핀 국가평균 PER ('13E) 소비재섹터평균 PER ('13E) 소비재기업 Astra Internal 유니레버인도네시아 네슬레말레이시아 타이유니온프로즌프로덕트 차른뽁판드푸드 Jollibee Foods 유니버셜로비나 기업 PER ('13E) 자료 : Bloomberg 하이투자증권 5

6 < 그림 12> 코라오홀딩스 PER 밴드 < 그림 13> 코라오홀딩스 PBR 밴드 ( 원 ) 코라오홀딩스 PER밴드 25, X2. ( 원 ) 코라오홀딩스 PBR밴드 25, X5.2 2, X17. X14. 2, X4.4 X3.6 15, X11. 15, X2.8 1, X8. 1, X2. 5, 5, '1/11 '11/5 '11/11 '12/5 '12/11 '13/5 자료 : 하이투자증권 '1/11 '11/5 '11/11 '12/5 '12/11 '13/5 자료 : 하이투자증권 주가와목표주가와의추이 24, 투자등급추이의견제시투자일자의견 목표가격 의견제시일자 투자의견 목표가격 의견제시일자 투자의견목표가격 14, 4, 11/2 11/5 11/8 11/11 12/2 12/5 12/8 12/11 13/2 주가 ( 원 ) 목표주가 ( 원 ) 당보고서공표일기준으로해당기업과관련하여, 회사는해당종목을 1% 이상보유하고있지않습니다. 금융투자분석사와그배우자는해당기업의주식을보유하고있지않습니다. 당보고서는기관투자가및제 3 자에게 등을통하여사전에배포된사실이없습니다. 회사는 6 개월간해당기업의유가증권발행과관련주관사로참여하지않았습니다. 당보고서에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. ( 작성자 : 이상헌, 하준영 ) 본분석자료는투자자의증권투자를돕기위한참고자료이며, 따라서, 본자료에의한투자자의투자결과에대해어떠한목적의증빙자료로도사용될수없으며, 어떠한경우에도작성자및당사의허가없이전재, 복사또는대여될수없습니다. 무단전재등으로인한분쟁발생시법적책임이있음을주지하시기바랍니다. 1. 종목추천투자등급 ( 추천일기준종가대비 3 등급 ) 종목투자의견은향후 6 개월간추천일종가대비해당종목의예상목표수익율을의미함. -Buy( 매수 ): 추천일종가대비 +15% 이상 -Hold( 보유 ): 추천일종가대비 +15% 미만, -15% 미만 -Sell( 매도 ): 추천일종가대비 -15% 이상 2. 산업추천투자등급 ( 시가총액기준산업별시장비중대비보유비중의변화를추천하는것임 ) - Overweight( 비중확대 ), - Neutral ( 중립 ), - Underweight ( 비중축소 ) 6

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