Microsoft Word _JYP Ent._일본걸그룹.doc

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1 미디어 / 엔터 로컬화를통한세계화 일본걸그룹프로젝트론칭 투자의견 목표주가 현재주가 (2/8) BUY (M) 41, 원 (M) 28, 원 상승여력 44% 시가총액 총발행주식수, 억원,393,74 주 6 일평균거래대금 212 억원 6 일평균거래량 69,88 주 2 주고 39,1 원 2 주저,8 원 외인지분율 12.% 주요주주 박진영외 4 인 18.44% 주가수익률 (%) 1개월 3개월 12개월 절대 (9.4) (.) 72. 상대 (16.9) (.3) 3.4 절대 ( 달러환산 ) (9.3) (1.1) 66. 박진영 JYP Ent 대표프로듀서는 19년 2월 7일, 일본최대음반사소니뮤직과신인걸그룹프로젝트 Nizi Project 에대한업무협약식을가짐. Nizi Project 는 K-pop의 3단계발전론中최종단계인 로컬화를통한세계화 의일환으로추진되는일본걸그룹프로젝트로 18년 9월에데뷔한중국의보이스토리에이어추진되는것. JYP Ent 는중국시장에서 2호보이그룹인 Project C 의데뷔를위한준비도병행하고있어 21년부턴현지화아티스트 3개팀이본격가동되기시작할것으로기대. 참고로, K-pop 3단계는제작사가해외시장에서직접캐스팅 트레이닝 프로듀싱 매니지먼트의과정을통해 K-pop의시스템으로현지아티스트를데뷔 / 활동시키는것박진영프로듀서에의하면, JYP Ent는 19년 7~8월에일본 8개지역과미국 2개지역에서 Nizi Project 관련오디션을개최할예정. 이후, 일본도쿄에서데뷔준비조선발계획. 19년 월부터는데뷔준비조선발과정을영상에담은리얼리티프로그램방영. 데뷔준비조는 JYP Ent 에서의트레이닝을거쳐 년 11월데뷔. 최종데뷔를위한트레이닝과정에서의모습도방영계획. 일본걸그룹은일본을거점으로활동하면서글로벌시장진출을모색할것으로전망 년이후에도증익기대 JYP Ent 는주력아티스트인 GOT7 과트와이스의전담레이블운영을통해아티스트콘텐츠생산속도를높이면서도높은퀄리티를유지중에있음. 18년 GOT7은미주와유럽, 트와이스는아시아시장에서각각활동기반을다짐. 19~년엔이들의콘서트규모가본격적으로확대되면서동사의증익견인전망. 다만, 21년과 22년엔 GOT7과트와이스의재계약이예정된관계로, 빠르면 21 년부턴주력아티스트정산비율상승에따른실적정체구간에진입할수있음. 하지만, 21년엔스트레이키즈, 보이스토리, ITZY, Project C, 일본걸그룹등 개의그룹이데뷔 2~4년차를맞이하는시점임. 이들중에서절반만성공하더라도동사의실적모멘텀은 년이후에도지속가능 중장기고속성장기대감유효동사에대한투자의견 Buy 및목표주가 4.1만원유지. 목표주가 4.1만원은 E PER 배에해당. 단기실적에대한시장우려에도불구하고, 음원 / 유튜브플랫폼의글로벌성장, K-pop의글로벌확장, 해외로컬아티스트육성등을통한동사의중장기고속성장기대감은여전히유효하단판단 Quarterly earning forecasts ( 억원, %) 4Q18E 전년동기대비 전분기대비 컨센서스컨센서스대비 매출액 영업이익 세전계속사업이익 지배순이익 영업이익률 (%) %pt -2.3 %pt %pt 지배순이익률 (%) %pt -2.4 %pt %pt 자료 : 유안타증권 Forecasts and valuations (K-IFRS 연결 ) ( 억원, 원, %, 배 ) 결산 (12월) 16A 17A 18F 19F 매출액 736 1,22 1,242 1,68 영업이익 지배순이익 PER PBR EV/EBITDA ROE 자료 : 유안타증권

2 [ 표 1] JYP Ent. 연결실적추이및전망 ( 단위 : 억원 ) 17 년 18 년 연간실적 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18E 17 18E 19E E 매출액 ,22 1,242 1,68 1,89 음반 / 음원 콘서트 광고 출연료 기타 매출총이익 GPM % 43% 32% % 42% 48% 4% 43% 38% 4% 48% % 영업이익 OPM 17% 24% 6% 22% 6% 29% % 23% 19% 22% 29% 32% 순이익 ( 지배주주 ) NIM 13% 24% % 16% 8% 23% 19% 17% 16% 17% 23% 26% [ 표 2] JYP Ent. 연결실적추이및전망 ( 단위 : 억원 ) E 19E E 매출액 ,22 1,242 1,68 1,89 음반 / 음원 콘서트 광고 출연료 기타 매출총이익 GPM 18% 24% 39% 38% 31% 37% 38% 4% 48% % 영업이익 OPM -% -43% -12% 17% 8% 19% 19% 22% 29% 32% 순이익 ( 지배주주 ) NIM -26% -62% -17% 16% 6% 11% 16% 17% 23% 26% 주 : 13 년 월비상장회사 제이와이피를흡수합병함 2

3 [ 그림 1] JYP Ent 의지배구조 제이와이피픽쳐스 JYP Pictures ( 중국법인 ) 8% JYP Entertainment Japan JYP Ent. JYP Entertainment Hong Kong 북경걸위품 문화교류유한회사 판링문화미디어 9% JYP Entertainment Incorporatoin 32% 북경신성오락유한공사 48% 텐센트뮤직엔터테인먼트 ( 미국법인 ) [ 그림 2] JYP Ent, 국내시장음반출하량추이 [ 그림 3] JYP Ent, 일본시장음반판매량추정치추이 ( 만장 ) 2PM GOT7 DAY6 TWICE 9 Stray Kids Q16 3Q16 1Q17 3Q17 1Q18 3Q18 자료 : 가온차트, 유안타증권리서치센터 ( 만장 ) 2PM GOT7 TWICE 4 1Q16 3Q16 1Q17 3Q17 1Q18 3Q18 자료 : 오리콘차트, 유안타증권리서치센터 [ 그림 4] JYP Ent, 일본콘서트관객수추이 [ 그림 ] JYP Ent, 일본外기타국가콘서트관객수추이 ( 만명 ) JYPNation 2PM GOT7 DAY6 TWICE ( 만명 ) JYPNation 2PM GOT7 DAY6 TWICE StrayKids 1Q16 3Q16 1Q17 3Q17 1Q18 3Q18 1Q19 1Q16 3Q16 1Q17 3Q17 1Q18 3Q18 1Q19 3

4 [ 그림 6] JYP Ent., 유튜브채널월간구독자수추이 [ 그림 7] JYP Ent., 유튜브채널월간조회수추이 ( 만명 ) 1, 1, ( 억뷰 ) [ 그림 8] JYP Ent., 유튜브채널분기구독자수추이 [ 그림 9] JYP Ent., 유튜브채널분기조회수추이 ( 만명 ) 1, 1, 8 6 ( 억뷰 ) Q17 이후횡보상태 1Q16 3Q16 1Q17 3Q17 1Q18 3Q18 1Q16 3Q16 1Q17 3Q17 1Q18 3Q18 [ 표 3] JYP Ent 의주요아티스트별뮤직비디오유튜브누적조회수 아티스트뮤직비디오조회수 ( 억뷰 ) 공개시점아티스트뮤직비디오조회수 ( 억뷰 ) 공개시점 트와이스 TT 년 월 GOT7 Just right( 딱좋아 ) 2.8 년 7 월 LIKEY 년 월 If You Do( 니가하면 ) 1.4 년 9 월 CHEER UP 년 4 월 Never Ever 년 3 월 OOH-AHH 하게 2.8 년 월 A 년 6 월 What is Love? 년 4 월 Hard Carry( 하드캐리 ) 년 9 월 Heart Shaker 년 12 월 Stray Kids My Pace.6 18 년 8 월 KNOCK KNOCK 년 2 월 Hellevator 년 월 SIGNAL 년 월 District 년 3 월 Dance The Night Away 년 7 월 I am YOU 년 월 YES or YES 년 11 월 Get Cool 년 11 월 주 : 19 년 2 월 8 일누적조회수기준. 파란색음영은 18 년에공개된뮤직비디오를의미 4

5 [ 표 4] 지난 9 일간의국가별유튜브조회수 (JYP 아티스트 ) ( 단위 : 만뷰 ) 트와이스 GOT7 Stray Kids 순위국가조회수순위국가조회수순위국가조회수 1 일본 11,8 1 태국 6,6 1 미국 1, 2 한국 7,6 2 미국 1,28 2 인도네시아 인도네시아 4, 3 베트남 브라질 7 4 필리핀 4, 4 인도네시아 태국 22 대만 2,79 브라질 699 멕시코 미국 2,7 6 멕시코 필리핀 3 7 베트남 2,7 7 필리핀 84 7 일본 태국 2,7 8 일본 64 8 아르헨티나 29 9 브라질 1,8 9 말레이시아 칠레 242 말레이시아 1,78 대만 37 말레이시아 194 전체 4,6 전체 18, 전체 7,6 주 : 19 년 2 월 8 일기준 [ 표 ] 지난 9 일간의국가별유튜브조회수 ( 경쟁사아티스트 ) ( 단위 : 만뷰 ) 방탄소년단 블랙핑크 아이즈원 순위 국가 조회수 순위 국가 조회수 순위 국가 조회수 1 미국 12, 1 인도네시아 27, 1 한국 2, 2 인도네시아, 2 태국,8 2 일본 1,9 3 베트남 9,39 3 필리핀,99 3 인도네시아 1,9 4 브라질 8,18 4 베트남,9 4 태국 1,4 멕시코 8,1 미국 4,16 베트남 일본 8,7 6 브라질 3,8 6 필리핀 한국 7, 7 말레이시아 3,6 7 미국 87 8 필리핀,2 8 한국 2,7 8 말레이시아 18 9 태국,1 9 일본 2,7 9 대만 443 아르헨티나 3,4 멕시코 2,8 브라질 29 전체 1, 전체 94,9 13, 주 : 19 년 2 월 8 일기준 [ 그림 ] GOT7 의빌보드소셜 차트內순위추이 [ 그림 11] 트와이스의빌보드소셜 차트內순위추이 ( 순위 ) 4 자료 : 빌보드, 유안타증권리서치센터 GOT7 은 18 년 1 월이후동차트 위권순위를 19 회차지 ( 순위 ) 자료 : 빌보드, 유안타증권리서치센터 트와이스는북미지역활동이없었음에도불구하고 39 주째차트인

6 [ 그림 12] JYP 아티스트라인업 (14 년데뷔그룹이후 ) ( 단위 : 데뷔연차 ) 데뷔그룹 GOT DAY TWICE 스트레이키즈 보이스토리 ( 중국 ) ITZY 데뷔예정그룹 Project C( 중국 ) Nizi Project( 일본 ) 주 :: Project C 의데뷔시점은 19~ 년으로유동적상태임 [ 그림 13] 일본투자설명회를진행중인박진영대표프로듀서 (18 년 7 월 ) [ 그림 14] JYP Ent, 일본소니뮤직과 Nizi Project 론칭 (19 년 2 월 ) 자료 : 언론보도 [ 그림 ] 일본음반제작회사 M/S (17 년기준 ) [ 그림 16] 일본음반유통회사 M/S (17 년기준 ) 기타 1,381 억엔 (1.1%) 17 년 2,682 억엔 에이벡스 48 억엔 (17.%) 소니 418 억엔 (.6%) 유니버셜 3 억엔 (12.1%) 워너뮤직 억엔 (3.7%) 워너뮤직 77 억엔 (2.9%) 기타 994 억엔 (37.1%) 17 년 2,682 억엔 유니버셜 336 억엔 (12.%) 소니 779 억엔 (29.%) 에이벡스 497 억엔 (18.%) 자료 : 오리콘리서치, 유안타증권리서치센터 자료 : 오리콘리서치, 유안타증권리서치센터 6

7 [ 그림 17] K-pop 3 사시가총액추이 [ 그림 18] K-pop 3 사합산시가총액추이 ( 조원 ) 에스엠와이지 JYP Ent ( 조원 ) [ 그림 19] K-pop 3 사 12MF 영업이익추이 ( 컨센서스기준 ) [ 그림 ] K-pop 3 사 12MF 합산영업이익추이 ( 컨센서스기준 ) ( 억원 ) 1, 1, 8 6 에스엠와이지 JYP Ent ( 억원 ) 1,6 1, 1, 1, [ 그림 21] K-pop 3 사 12MF PER 추이 ( 컨센서스기준 ) [ 그림 22] K-pop 3 사 12MF PER 평균치추이 ( 컨센서스기준 ) ( 배 ) 에스엠와이지 JYP Ent ( 배 )

8 추정재무제표 (K-IFRS 연결 ) 손익계산서 ( 단위 : 억원 ) 재무상태표 ( 단위 : 억원 ) 결산 (12월 ) 16A 17A 18F 19F F 결산 (12월 ) 16A 17A 18F 19F F 매출액 736 1,22 1,242 1,68 1,89 유동자산 ,43 1,73 매출원가 현금및현금성자산 ,217 매출총이익 매출채권및기타채권 판관비 재고자산 영업이익 비유동자산 EBITDA 유형자산 영업외손익 관계기업등지분관련자산 외환관련손익 기타투자자산 이자손익 자산총계 866 1,244 1,46 1,829 2,369 관계기업관련손익 유동부채 기타 매입채무및기타채무 법인세비용차감전순손익 단기차입금 법인세비용 유동성장기부채 계속사업순손익 비유동부채 38 중단사업순손익 장기차입금 당기순이익 사채 지배지분순이익 부채총계 포괄순이익 지배지분 ,171 1,33 2,24 지배지분포괄이익 자본금 주 : 영업이익산출기준은기존 k-gaap 과동일. 즉, 매출액에서매출원가와판관비만차감 자본잉여금 이익잉여금 ,339 비지배지분 자본총계 ,182 1,48 2,38 순차입금 ,347 총차입금 현금흐름표 ( 단위 : 억원 ) Valuation 지표 ( 단위 : 원, 배, %) 결산 (12 월 ) 16A 17A 18F 19F F 결산 (12 월 ) 16A 17A 18F 19F F 영업활동현금흐름 EPS , 1,386 당기순이익 BPS 2,126 2,667 3,3 4,647 6,134 감가상각비 EBITDAPS ,343 1,7 외환손익 -3-3 SPS 2,163 2,97 3,39 4,4,2 종속, 관계기업관련손익 DPS 자산부채의증감 PER 기타현금흐름 PBR 투자활동현금흐름 EV/EBITDA 투자자산 -9 PSR 유형자산증가 (CAPEX) 유형자산감소 재무비율 ( 단위 : 배, %) 기타현금흐름 결산 (12 월 ) 16A 17A 18F 19F F 재무활동현금흐름 매출액증가율 (%) 단기차입금 영업이익증가율 (%) 사채및장기차입금 지배순이익증가율 (%) 자본 2 매출총이익률 (%) 현금배당 영업이익률 (%) 기타현금흐름 지배순이익률 (%) 연결범위변동등기타 EBITDA 마진 (%) 현금의증감 ROIC 기초현금 ROA 기말현금 ,217 ROE NOPLAT 부채비율 (%) FCF 순차입금 / 자기자본 (%) 자료 : 유안타증권 영업이익 / 금융비용 ( 배 )..... 주 : 1. EPS, BPS 및 PER, PBR은지배주주기준임 2. PER 등 valuation 지표의경우, 확정치는연평균주가기준, 전망치는현재주가기준임 3. ROE,ROA 의경우, 자본, 자산항목은연초, 연말평균을기준일로함 8

9 투자등급및목표주가추이 ( 원 ) 주가목표주가 4,,,,,,,,, 일자 투자의견 목표가 ( 원 ) 목표가격대상시점 BUY 41, 1년 BUY 41, 1년 평균주가대비 괴리율 최고 ( 최저 ) 주가대비 자료 : 유안타증권주 : 괴리율 = ( 실제주가 * - 목표주가 ) / 목표주가 X * 1) 목표주가제시대상시점까지의 " 평균주가 " 2) 목표주가제시대상시점까지의 " 최고 ( 또는최저 ) 주가 " 구분 투자의견비율 (%) Strong Buy( 매수 ). Buy( 매수 ) 84.9 Hold( 중립 ) 14.6 Sell( 비중축소 ). 합계. 주 : 기준일 해외계열회사등이작성하거나공표한리포트는투자등급비율산정시제외 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며타인의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인함. ( 작성자 : 박성호 ) 당사는자료공표일현재동종목발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는자료공표일현재해당기업과관련하여특별한이해관계가없습니다. 당사는동자료를전문투자자및제 3자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료의금융투자분석사와배우자는자료공표일현재대상법인의주식관련금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. 종목투자등급 (Guide Line): 투자기간 12개월, 절대수익률기준투자등급 4단계 (Strong Buy, Buy, Hold, Sell) 로구분한다 Strong Buy: % 이상 Buy: % 이상, Hold: -~%, Sell: -% 이하로구분 업종투자등급 Guide Line: 투자기간 12개월, 시가총액대비업종비중기준의투자등급 3단계 (Overweight, Neutral, Underweight) 로구분 14 년 2월21일부터당사투자등급이기존 3단계 + 2단계에서 4단계로변경본자료는투자자의투자를권유할목적으로작성된것이아니라, 투자자의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로작성된참고자료입니다. 본자료는금융투자분석사가신뢰할만하다고판단되는자료와정보에의거하여만들어진것이지만, 당사와금융투자분석사가그정확성이나완전성을보장할수는없습니다. 따라서, 본자료를참고한투자자의투자의사결정은전적으로투자자자신의판단과책임하에이루어져야하며, 당사는본자료의내용에의거하여행해진일체의투자행위결과에대하여어떠한책임도지지않습니다. 또한, 본자료는당사투자자에게만제공되는자료로당사의동의없이본자료를무단으로복제전송인용배포하는행위는법으로금지되어있습니다. 9