평가의견

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재정 인
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1 교부번호 : a 호교부일 : 2019 년 08 월 30 일 한국캐피탈 ( 주 ) 귀중 귀사의회사채일괄신용평가의뢰에따라당사의평가기준에의하여실시한평가결과는다음과같습니다. 발행회사채명한국캐피탈 ( 주 ) 제 417 회외무보증사채 회사채신용등급 발행자한국캐피탈 ( 주 ) ( 대표자이상춘 ) 발행한도 660,000,000,000( 원 ) 이내 재무제표기준일 2018 년 12 월 31 일 평가일 2019 년 08 월 29 일 유효기간 2019 년 08 월 30 일 ~ 2019 년 09 월 30 일 A- 발행예정기간 2019 년 07 월 24 일 ~ 2020 년 07 월 23 일 발행예정금액 800,000,000,000( 원 ) 발행가능잔액 660,000,000,000( 원 ) 용도유가증권일괄신고서제출용 Rating Outlook : 안정적 (Stable) 유의사항 1. 상기신용등급은평가대상회사채의상환능력및그안정성을당사의평가기준에따라일정시점에서평가한의견을나타낸것으로서, 시점에따라변동될수있습니다. 2. 용도이외의사용은무효이며, 신용등급에대한확인및문의사항은평가정책실 (TEL: , 로연락하여주시기바랍니다. 3. 일괄신고서용신용평가서를교부받은업체는실제발행내역을당사에사후통보하여야합니다. 4. 당사의신용평가실적서, 신용등급변화표, 평균누적부도율표, 평가의견은별첨자료를참고하시기바랍니다. 5. 신용등급의이용시등급정의및유의사항을참고하시기바랍니다. 6. 본신용평가서 ( 교부번호 : a) 는수요예측에의한채무증권의발행조건이확정되기전발행사의이사회결의내용을고려한신용평가를토대로작성된것입니다. 향후발행조건이확정되면신용평가서가정정발급될수있습니다.

2 평가개요 한국신용평가 ( 주 ) 는독자적인분석기준및절차에의거, 발행회사채의신용도를종합판단하여등급으로표시하고있습니다. 당사의신용등급이투자를권유하거나발행회사채의원리금상환을보증하는것은아닙니다. 발행회사채에대한평가등급은만기상환시까지매년 1회이상의정기평가와중대한환경변화에따른수시평가에의하여변경될수있습니다. 채권신용평가등급의체계및정의 채권의평가등급은원리금에대한적기상환능력의우열도에따라 AAA 부터 D 까지 10 개등급으로분류됩니다. 등 급 등 급 정 의 AAA 원리금지급능력이최상급임. AA 원리금지급능력이매우우수하지만 AAA의채권보다는다소열위임. A 원리금지급능력은우수하지만상위등급보다경제여건및환경악화에따른영향을받기쉬운면이있음. BBB 원리금지급능력은양호하지만상위등급보다경제여건및환경악화에따라장래원리금의지급능력이저하될가능성을내포하고있음. BB 원리금지급능력이당장은문제가되지않으나장래안전에대해서는단언할수없는투기적인요소를내포하고있음. B 원리금지급능력이결핍되어투기적이며불황시에이자지급이확실하지않음. CCC 원리금지급에관하여현재에도불안요소가있으며채무불이행의위험이커매우투기적임. CC 상위등급에비하여불안요소가더욱큼. C 채무불이행의위험성이높고전혀원리금상환능력이없음. D 상환불능상태임. 주 ) 상기등급중 AA, A, BBB, BB, B 등급은 +, - 부호를부가하여동일등급내에서의우열을나타내고있음. RATING OUTLOOK 의정의및방향성 평가시점에서개별채권의신용도에영향을미칠만한주요평가요소에대한중 장기 (6-18개월) 전망을부여하는것으로 2002년 9월 1일부터도입운영하고있습니다. 현재의등급체계 (Rating category, Notch) 와는별도로운영되며, 4가지방향성이향후신용등급의실제변화를의미하지는않으며, 등급전망 (Rating Outlook) 방향성과다르게신용등급변동이가능합니다. 구분정의 긍정적 (Positive) 안정적 (Stable) 부정적 (Negative) 유동적 (Developing) 비대상 (None) 현등급부여시점에서개별채권의신용도에영향을미칠만한주요평가요소를고려할때중기적으로신용등급이상향조정될가능성이있다고예측되는경우현등급부여시점에서개별채권의신용도에영향을미칠만한주요평가요소를고려할때중기적으로신용등급이변동할가능성이낮다고예측되는경우현등급부여시점에서개별채권의신용도에영향을미칠만한주요평가요소를고려할때중기적으로신용등급이하향조정될가능성이있다고예측되는경우현등급부여시점에서개별채권의신용도에영향을미칠만한주요평가요소를고려할때향후상황변화가상당히가변적이어서중기적으로신용등급의변동방향이불확실하다고예측되는경우 ABS, 부도, 워크아웃, 구촉법대상채권과 WATCH LIST에등록된경우 WATCH LIST 의정의및방향성 기업환경변화에따라신용등급을부여한개별기업의신용상태에변화요인이발생할경우그변화요인이신용등급에미치는영향과정도를면밀하게검토하고있음을외부에공시하는것으로 1998년 11월 1일부터시행하고있습니다. Watch List등록시에는투자자의판단을돕고자상향검토, 하향검토, 미확정검토등의신용등급변화의방향성과등록사유를함께공시하고있습니다. 구분정의 상향검토 하향검토 미확정검토 등급의상향조정이필요한사유발생시 등급의하향조정이필요한사유발생시 등급의방향성을명확하게판단하기어려운사유발생시

KIS Credit Opinion 평가일 2019.08.29 평가담당자 노효선선임애널리스트 02-787-2298 hyosun.roh@kisrating.com 류승협실장 02-787-2225 rewsh@kisrating.com 등급변동추이 ( 장기 ) A A- 16.08 17.08 18.08 19.

06 충당금적립전영업이익 ( 억원 ) 385 373 298 610 254 353 영업이익 ( 억원 ) 160 144 96 208 109 149 조정당기순이익 1 ( 억원 ) 121 104 61 169 81 104 자산 ( 억원 ) 13,681 14,733 15,819 19,342 17,657 21,068 자기자본 ( 억원 ) 1,908 1,983

3 KIS Credit Opinion 평가일 평가담당자 노효선선임애널리스트 류승협실장 등급변동추이 ( 장기 ) A A 유효등급 무보증사채 A-/ 안정적 기업어음 A2- 평가개요평가대상 종류 현재등급 직전등급 비고 무보증사채 본 A-/ 안정적 A-/ 안정적 제417회외 주요재무지표 구분 K-IFRS( 별도 ) 충당금적립전영업이익 ( 억원 ) 영업이익 ( 억원 ) 조정당기순이익 1 ( 억원 ) 자산 ( 억원 ) 13,681 14,733 15,819 19,342 17,657 21,068 자기자본 ( 억원 ) 1,908 1,983 2,009 2,557 1,901 2,645 차입부채 ( 억원 ) 9,547 10,505 11,758 15,124 13,925 16,782 영업이익률 (%) ROA(%) 연체율 (1M+,%) 요주의이하여신비율 (%) ( 요주의이하 -충당금)/ 수정자기자본 2 (%) 년내만기도래자산 / 부채 (%) 수정레버리지 3 ( 배 ) 주1) 조정당기순이익 : 당기순이익 대손준비금전입액 자료 : 업무보고서, 감사 ( 검토 ) 보고서 주2) 수정자기자본 : 신종자본증권등차입금의성격을동시에갖는항목의자본인정비율을조정반영 주3) 수정레버리지 : ( 자산 + 충당금실적립액-충당금요적립액 )/( 수정자기자본 + 충당금실적립액-충당금요적립액 ) 평가의견 한국신용평가 ( 이하 당사 ) 는 ( 이하 동사 ) 의제 417 회외무보증사채신용등급 을 A-/ 안정적으로부여하며, 주요평가요소는다음과같다. 설비관련구매금융 기업대출중심에서소매금융확대로포트폴리오다각화중자산건전성개선을위한리스크관리강화자금조달구조및유동성대응능력개선군인공제회의유사시지원가능성 Outlook 안정적 사업포트폴리오구성, 영업현금흐름창출능력, 군인공제회의지원가능성등을고려할때, 동 사의등급전망은안정적이다. 업체개요 동사는 1989 년중부리스로설립되어 2001 년 6 월군인공제회에인수된군인공제회계열 ( 지분 율 79.6%) 여신전문금융회사이다. 1

4 주요등급논리동사는규제강화, 경쟁심화된시장환경속에서소매금융취급을확대하여설비관련구매금융및기업대출중심의기존포트폴리오를재편하고있다. 포트폴리오변화에따라주요상품별안정적마진확보및효과적대손통제여부, 차입구조변화등을점검하겠다. 동증권의신용등급에는계열의유사시지원가능성에따른 1 notch uplift가반영되어있다. 소매금융확대로다각화된포트폴리오구축중, 대손비용의효율적통제가중요하다. 설비관련구매금융과기업일반대출이주력사업이다. 최근에는수익기반확대를목적으로개인및개인사업자대상신용대출, 중도금대출등소매금융을확대중이다. 또한취급및주관사수수료를확보하고자소형부동산PF를확대하고있다. 고수익자산중심의포트폴리오재구성이이익창출능력개선에기여하기위해서는, 자산건전성의효율적통제를병행해야한다. 상품별 고객별예상대손율의합리적측정, 운용금리에대한적정한반영등이중요하다. 신규자산취급기준강화, 여신심사시스템구축으로자산건정성지표를개선했다. 과거주요자산인중고리스중심으로부실이누적되면서자산건전성지표가 Peer 대비열위한수준을보였다. 2019년 6월말 1개월이상연체채권비율및요주의이하여신비율은각각 1.7%, 4.7% 로자산건전성이개선추세이다. 이는 2017년 4분기부터여신심사전산시스템구축, 전문인력영입, 신규자산취급기준강화, 적극적인부실채권매각 제각등의결과이다. 한편소형부동산PF 취급이증가하면서 2019년 6월말차주당 50억원이상여신이전체영업자산의 20% 를차지하여신용집중위험이높아지고있다. 그리고최근에취급한비중이높아분양률등사업장별진행현황에대해점검하겠다. 자금조달구조를개선했다. 다만, 빠른자산성장으로레버리지부담이증가하고있다. 보증한도및기간확대 (2,000 억원, 1년 2016년 6월이후 3,000억원, 차입일기준 3년 ) 등군인공제회의재무적지원을바탕으로장기조달비중을높였다. 유동성차입부채비중은 44.5% 로, 1년이내만기도래부채대비자산비중은 115.2% 로조달구조및유동성관련지표를꾸준히개선했다. 한편, 2018년 9월신종자본증권 600억원을발행함에따라자본적정성이개선되었으나, 소매금융및기업대출을중심으로영업자산규모가빠르게증가하면서레버리지부담이높아지고있다. 사업및재무전망동사는수익성및자산건전성확보를위해기존주력자산이었던설비금융취급을축소하고, 소매금융및소형부동산PF 취급을통해영업자산을성장시킬것으로전망한다. 다만, 경기불황지속및건설경기둔화등대내외적인환경변화에따라차주의부실화위험이확대될가능성이있다. 또한, 2018년에는소매금융자산을 2019년상반기에는소형부동산PF 자산을빠르게확대하고있어, 건전성지표가부실자산규모의변동을반영하지못하고실질보다우수하게나타날수있는우려가존재한다. 따라서, 신규자산취급기준을강화하고여신심사시스템을개선하였으나, 자산의안정화여부및경기변동에따른건전성저하가능성을모니터링중이다. 소매금융및소형부동산PF 자산취급을확대하면서대손부담률은상승하였으나이를상회하는운용수익률개선으로이익창출능력은현재수준을유지할전망이다. 다만, 고수익자산비중이확대됨에따라안정적인대손비용통제능력이동사이익구조의핵심변수로작용할전망이다. 군인공제회의재무적지원을바탕으로조달구조및유동성관련지표는개선하면서양호한자본조달구조를유지할전망이다. 2

5 Key Rating Considerations 설비관련구매금융및기업대출중심에서소매금융확대로다각화된포트폴리오구축중동사는 2017년 4분기부터소매금융확대를통해다각화된포트폴리오를구축중이다. 2019년 6월말설비금융 ( 리스, 할부등 ) 35%, 기업금융 26%, 소매금융 30%, 투자금융 5% 의비중으로포트폴리오를구성하고있다. 설비금융은산업기계, 의료기기, 인쇄기등범용장비구매금융을제공한다. 고객의선호에따라할부, 리스, 대출등금융의형태는다양하나, 수익률, 대손율등영업성과에실질적차이는없다. 중고품취급축소, 내구재등소액자산위주영업, 취급장비별여신한도설정등모든상품에대한취급기준을재정비하였다. 자산건전성개선을위해신규자산취급기준을강화하면서, 2015년말영업자산의 76% 를차지하였던설비금융비중이 2019년 6월말 35% 로감소하였다. 기업일반대출은부동산PF, 중소기업및개인사업자에대한담보대출, 운전자금대출등이주요취급대상이다. 설비관련운전자금대출은동일인 ( 계열 ) 별취급한도를설정하는등자산건전성관리를강화하면서자산규모가감소하였다. 반면, 부동산PF 관련전문인력들을 2018년초영입하면서소형부동산PF( 건당프로젝트규모 600억원이하 ) 를중심으로자산이증가했다. 신규수익원확보를위해 2017년 4분기부터영업과리스크관리전문인력충원및新전산시스템구축을통해개인및개인사업자대상담보신용및신용대출, 중도금대출등소매금융을확대중이다. 동사의사업계획상포트폴리오구성의변화가지속될전망이다. 따라서상품별 고객별예상대손율의합리적측정, 운용금리에대한적정한반영등을모니터링하겠다. 영업자산구성 ( 단위 : 억원 ) 구분 여신성채권 12,947 13,001 13,806 17,274 18,473 리스 / 할부 ( 산업기계, 기계류등 ) 8,861 9,664 8,339 7,020 6,000 중고상용 1, 기업금융 2,411 2,560 2,989 3,424 5,073 ( 부동산PF) (31) (756) (932) (2,005) (3,204) 소매금융 ,993 6,163 5,808 기타 유가증권투자 , ,025 영업자산계 13,294 13,797 14,961 18,205 19,498 주 ) 2017 년 5 월이후동사자료집계기준변경 자료 : 동사제시, 업무보고서 건전성지표개선을위해리스크관리시스템및취급기준강화 2019년 6월 1개월이상연체채권비율및요주의이하여신비율이각각 1.7% 및 4.7% 로 2015년말대비각각 2.8%p 및 3.4%p 개선되었다. 이는 2017년이후신품취급권장, 담보부대출확대, 동일인여신한도및상품별여신한도축소, 적극적인부실채권제각 매각의결과이다. 특히, 개인및개인사업자대출을중심으로리스크관리시스템개선, 전문인력확보및자동차, 부동산등담보신용대출확대를통해개인차주의평균 CB등급이개선되었다. 2018년증가한부실채권매각및제각액의대부분은 2017년이전에취급한중고리스등으로관련부실을상당부분제각하였다. 3

6 다만, 경기변동에민감한소매금융의특성을볼때, 자산건전성변동가능성이있으며, 신규영업자산이빠르게유입되고있고취급기간이짧아소매금융의자산건전성이안정화되었다고판단하기는이르다. 2019년 6월소매금융의 1개월이상연체율은 2.8% 로경기변화에따른동지표의변동추이를지속모니터링하겠다. 부동산PF 평균대출잔액은건당 65억원으로낮지만, 주로수도권의오피스텔및근린생활시설등상업부동산이며, 소형건설사취급비중이높다. 자산내비중이높아짐에따라부동산경기악화에따른자산건전성저하부담이상존하고있다. 그리고최근취급에취급한비중이높아분양률등사업장별진행현황에대해점검하겠다. 부동산PF 취급이증가함에따라 2019년 6월말차주당 50억원이상여신이 39건, 3,829억원으로영업자산의 20% 를차지하여신용집중위험이높아지고있다. 또한, 설비금융관련대출잔액감소와함께과거취급한건설장비대출건을중심으로요주의이하여신이증가하는점은모니터링하고있다. 자산건전성지표 ( 단위 : 억원, %) 구분 건전성분류총채권 13,294 13,797 14,961 18,205 19,498 요주의이하여신 1,073 1,297 1,113 1, 고정이하여신 연체율산정총채권 12,947 13,001 13,806 17,274 18,473 연체액계 (1개월이상 ) 요주의이하여신비율 고정이하여신비율 연체채권비율 (1개월이상 ) 대손충당금적립액 적립률 ( 요적립액대비 ) 적립률 ( 요주의이하여신대비 ) 적립률 ( 고정이하여신대비 ) 적립률 (1M+ 연체금액대비 ) 대손충당금및준비금적립액 적립률 ( 요적립액대비 ) 적립률 ( 요주의이하여신대비 ) 적립률 ( 고정이하여신대비 ) 적립률 (1M+ 연체금액대비 ) 부실채권상각및매각액 부실발생률 (%) 자료 : 업무보고서, 감사 ( 검토 ) 보고서 한편, 2018 년부터적용한기업회계기준서제 1109 호 금융상품 에따라, 동사는변경전기준 대비 206 억원의대손충당금을추가적립했다. 이와함께자산건전성분류에따른대손충당금적 립요율을높이면서부실흡수능력을개선했다. 관계사재무위험전이가능성축소에이치케이자산관리대부에대한대여금 (2016년 9월말기준 406억원 ) 을모두정리했다. 그러나 2016년 12월에 50억원, 2017년 6월에 100억원의영구채를인수했다. 일부손상인식후총영구채의평가액은 49억원이다. 은행차입금에제공한정기예금담보는 2017년말 215억원에서 2019년 6월말 120억원으로줄었다. 아직에이치케이자산관리대부관련 Exposure 169 억원이남아있지만재무위험전이가능성은축소되었다. 4

7 에이치케이자산관리대부재무현황 ( 단위 : 억원 ) 구분 자산 자본 순이익 ( 손실 ) 차입부채구성 동사 군인공제회 기타 자료 : 에이치케이자산관리대부감사 ( 검토 ) 보고서 현재에이치케이자산관리대부는사업확장보다는기존자산의적극적인매각을통해재무상태를 개선하고있다. 주요자산의매각계약체결및화해권고에따라부실자산감소및차입부채축 소등재무상태가개선될전망이다. 그러나에이치케이자산관리대부의재무여력을고려할때, 동사보유영구채의추가손상이예상된다. 대손비용의효율적관리여부가이익구조안정성의핵심변수 2019년상반기영업이익은 149억원으로전년동기대비 37%(40억원 ) 증가했다. 수익성개선을위해평균운용금리가높은소매금융과수수료수익이많은부동산PF를확대한영향이다. 따라서지속적으로하락하던운용수익률이 2018년부터상승반전했다. 다만, 고수익자산중심의포트폴리오조정전략은자산건전성의효율적통제를병행해야한다. 상품별 고객별예상대손율의합리적측정, 운용금리에대한적정한반영등이중요하다. 향후대손비용의효율적관리여부가동사이익구조안정성의주요변수로작용할전망이다. 신규영업기준변경효과, 소매금융확대의영향, 주력시장내경쟁력변화및리스크관리성과등을모니터링하겠다. 주요이익구조 ( 단위 : 억원, %,) 구분 H H 운용수익 , 이자마진 충전영업이익 영업이익 운용수익률 이자마진율 충전영업이익률 대손부담률 영업이익률 ROA 주 1) 운용수익 =( 이자수익 + 리스수익 + 할부금융수익 + 신기술금융수익 + 렌탈수익 )-( 리스비용 + 신기술금융비용 + 렌탈비용 ) 주 2) 이자마진 = 운용수익 - 이자비용 자료 : 업무보고서, 감사 ( 검토 ) 보고서, 당사가공 군인공제회의지원을바탕으로자금조달구조개선. 다만, 영업자산증가로레버리지부담내재 2019년 6월말차입부채는 1조 7,409억원으로, 단기차입금 930억원, 기업어음 100억원, 장기차입금 58억원, 회사채 1조 5,721억원, 신종자본증권 600억원으로구성되어있다. 군인공제회의지원을바탕으로차입부채만기구조장기화를진행해왔다. 동사는군인공제회로부터 3,000억원의보증한도 ( 차입일기준 3년 ) 를제공받고있다. 2019년기존한도유지를승인받아, 2016년 6월이후 9차례 ( 차환포함 ) 에걸쳐 2,800억원 (3년만기 ) 의일반보증회사채를발행하여미사용잔액 200억원을보유하고있다. 이로인해자산 부채만기구조불일치 (1년내만기도래부채대비자산비중 115.2%) 가개선되고, 2015년말 74.1% 에달하던유동성차입부채비중은 2019년 6월말 44.5% 로낮아졌다. 5

8 차입부채현황 ( 단위 : 억원, %) 구분 단기차입금 1,660 1,411 1, 기업어음 1, , 장기차입금 외화차입금 회사채 6,550 8,330 9,440 13,984 15,721 신종자본증권 총차입부채 ( 신종자본증권포함 ) 9,558 10,520 11,772 15,751 17,409 군인공제회보증차입부채 500 2,000 2,410 3,000 2,800 유동성차입부채 7,081 6,891 6,683 7,452 7,750 군인공제회보증비중 유동성차입부채비중 주 ) 회사채는액면금액기준임 자료 : 업무보고서, 감사 ( 검토 ) 보고서 분기별회사채발행현황 2,840 발행액 ( 억원 ) 2,290 1,820 1,800 2,350 2, , Q 17.4Q 18.1Q 18.2Q 18.3Q 18.4Q 19.1Q 19.2Q 가중평균발행만기 ( 년 ) 가중평균발행금리 (%) 2.0 전체만기 자체발행만기 전체금리자체발행금리 Q 17.4Q 18.1Q 18.2Q 18.3Q 18.4Q 19.1Q 19.2Q 17.3Q 17.4Q 18.1Q 18.2Q 18.3Q 18.4Q 19.1Q 19.2Q 주1) 전체회사채 : 권면보증및무보증회사채 자료 : Infomax 주2) 자체발행회사채 : 권면보증이아닌동사신용등급으로발행한회사채 자산부채만기구조 년 6 월말 ( 단위 : 억원, %) 구분 1~30 일 1~90 일 1~180 일 1~1 년이내 자산 2,442 3,224 4,736 8,931 부채 655 2,443 4,063 7,750 자산-부채 1, ,181 자산 / 부채 (%) 373.1% 132.0% 116.5% 115.2% 부채및자본구성변화 자료 : 업무보고서 % 48% 16% 14% % 56% 15% 13% % 60% 13% 13% % 70% 3% 8% 13% % 72% 3% 8% 12% 차입금회사채신종자본증권기타부채자본 자료 : 업무보고서 6

9 2018 년 9 월신종자본증권 600 억원을발행함에따라자본적정성이개선되었으나, 소매금융및 기업대출을중심으로영업자산규모가빠르게증가하면서레버리지부담이높아지고있다. 자본적정성 ( 단위 : %, 배 ) 구분 ( 요주의이하여신-충당금 )/ 수정자기자본 1) 수정레버리지 2) 주1) 수정자기자본 : 신종자본증권등차입금의성격을동시에갖는항목의자본인정비율을조정반영 주2) ( 자산 + 충당금실적립액-충당금요적립액 )/( 수정자기자본 + 충당금실적립액-충당금요적립액 ) 자료 : 업무보고서, 감사 ( 검토 ) 보고서 계열의유사시지원가능성반영동사에대한재무적지원주체는군인공제회이다. 지원능력과지원의지를고려하여지원가능성을판단했다. 지원능력측면에서는군인공제회와동사간의자체신용도및규모차이, 사업리스크상관성등을고려하였으며, 지원의지에서는전략적중요성, 투자기대효과, Reputation Risk 등을반영하였다. 계열의유사시지원가능성판단 지원능력 지원의지 구분 신용도차이규모의차이사업리스크상관성 전략적중요성투자기대효과 Reputation Risk 계열의유사시지원가능성 분석결과 군인공제회 (A1) 가계열전반의신용도를지지한다. 사업리스크의상관성이크지않고, 신용도, 자본규모등에서동사와격차가상당하여매우높은지원능력이인정된다. 유상증자, 지급보증제공등재무적지원이꾸준하다. 군인공제회의 Reputation, 동사에대한투자기대효과등을고려할때, 지원의지는양호하다. 1 Notch Uplift 적용 한편동사는에이치케이자산관리대부와재무위험을일정수준공유하고있다. 당사는계열전반 의신용도, 계열관련신용공여, 담보제공, 지급보증발생여부, 계열내동사의역할등을상시 점검하고있다. Mapping Grid 적용결과 할부 / 리스금융업 Mapping Grid AAA AA A BBB BB Factor 1. 사업안정성및위험관리능력 (40%) O Factor 2. 자산건전성 (15%) O Factor 3. 자본적정성 (20%) O Factor 4. 자금조달구조의안정성 (15%) O Factor 5. 수익성및수익구조의안정성 (10%) O Mapping Grid 적용결과 사업안정성및위험관리능력은수정자기자본규모, 사업포트폴리오및영업채널의안정성등을반영한다. 자산건전성은 1개월이상연체및요주의이하여신비율, 부실자산발생경험률등을세부지표로사용한다. 자산별취급기준강화, 담보대출확대, 리스크시스템개선, 적극적인부실자산매각을통해자산건전성지표를개선중이다. 자본적정성은신종자본증권발행을발행하였으나, 빠른자산성장성으로 BBB에매핑하였다. 7

10 자금조달구조의안정성은장기성자금조달비중, 평균운용기간대비평균조달만기, 1년내만기도래자산 부채대응, 90일만기도래차입부채대비즉시가용유동성등을반영한다. 수익성및수익구조의안정성은영업이익률과순이자마진 / 판매관리비를고려하여 BBB에매핑하였다. 주요상품별운용수익률과경상적대손비용, 판매관리비및조달비용등의영향을받는다. 동사의신용도에는사업포트폴리오변화에따른자산건전성변동성을고려했다. 주 ) 상기 Mapping Grid 는업종별평가방법론에서고려하는주요요소들을나타내고있으나, 신용평가에영향을미치는모든요소를포함하고있는것은아닙니다. 실제최종신용등급도출과정에는여기에제시된것외의여타사업및재무적요소, 미래실적전망, 계열의지원가능성, 각발행자와당해채무의특수성등다양한평가요소가추가적으로감안됩니다. 이러한한계로인해 Mapping Grid 적용결과와실제신용등급에는차이가발생할수있다는점에유의바랍니다. 본평가에는현행 KIS 신용평가일반론, 할부 / 리스금융업평가방법론을적용하였습니다. 당사의 평가방법론은 리서치 / 평가방법론 에서찾아볼수있습니다. 관련리포트 Industry Outlook 2019 IO 캐피탈 : 수익성, 자산건전성안정적관리여부가핵심 ( ) 캐피탈 Data Package Q( ) 스페셜리포트 캐피탈사유동성리스크일제점검결과 ( ) 캐피탈사하이브리드발행경과보고 ( ) 자동차금융시장대해부, 경쟁사간우열은아는만큼보인다 - 캐피탈업계사 유의사항 업위험및주요이슈점검 ( ) 몸집을불린금융계열사 vs. 고전을면치못한기업계열사 년캐피탈 업리뷰 ( ) 대형화에나선금융계캐피탈사, 신용도상약점은무엇인가? ( ) 등급하향기조완화 년금융부문정기평가결과및전망 ( ) 규제강화, 경쟁심화, 그리고조달금리상승의 3 중고 2018 년상반기캐피탈업평가결과및 Credit Issue( ) 캐피탈사포트폴리오재구성과잠재적리스크점검 ( ) 한국신용평가주식회사 ( 당사 ) 가공시하는신용등급은발행사 / 기관, 신용공여, 채무및이에 준하는증권의장래의상대적인신용위험에대한당사의현재견해를뜻하며, 당사가발표하는 신용등급및평가의견등리서치자료 ( 간행물 ) 는발행사 / 기관, 신용공여, 채무및이에준하는 증권의장래의상대적인신용위험에대한당사의현재견해를포함할수있습니다. 당사는신용 위험이란만기도래하는계약상의채무 (financial obligations) 를발행사 / 기관이불이행할수있 는위험및부도시예상되는금융손실이라고정의하고있습니다. 신용등급은유동성위험, 시장 가치위험또는가격변동성등기타다른위험을다루고있지않습니다. 신용등급과당사간행 물에포함된당사의견해는현재또는과거사실에대한서술이아닙니다. 또한간행물에는계 량모델에근거한신용위험의추정치와관련의견또는키스채권평가주식회사에서발행한견해 를포함할수있습니다. 신용등급및간행물은투자자문이나금융자문에해당하지아니하고그러한조언을제공하지도 않으며, 특정증권을매수, 매도또는보유하라고권유하는것도아닙니다. 또한당사가제공하 는신용등급이나간행물은해당정보의사용자나그관계자들에의해서행해지는투자결정에있 어서어떤증권을매매하거나보유하라는권고또는권유나사실의서술이아니라당사고유의 평가기준에입각한당사의의견으로서만해석되고또해석되어야만하며, 특정투자자를위하여 투자의적격성에대해의견을주는것이아닙니다. 당사는각투자자가매수, 매도또는보유를 고려중인증권각각에대해적절한주의를기울여자체적으로연구, 평가할것이라고기대하고, 8

11 그러한이해를전제로하여신용등급을공시하고간행물을발표합니다. 당사의신용등급과간행물은개인투자자들이이용하는것을전제로하고있지않습니다. 그렇기때문에개인투자자들이당사의신용등급과간행물을이용하여투자의사결정을하는것은적절하지않을수있습니다. 만약의문이있는경우에는반드시재무전문가혹은다른전문가에게자문을구하시기바랍니다. 당사는발행사 / 기관으로부터제출자료에거짓이없고중요사항이누락되어있지않으며, 중대한오해를불러일으키는내용이들어있지않다는확인을수령하고있으며, 본보고서는발행사 / 기관이제출한자료와함께당사가객관적으로정확하고신뢰할수있다고판단한자료원에근거하고있습니다. 당사는발행사 / 기관및이들대리인이정확하고완전한정보를적시에제공한다는전제하에신용평가업무를수행하고있습니다. 그러나감사기관이아니므로신용평가와간행물을준비하는과정에서이용하는정보에대해별도의실사나감사를실시하고있지않으며, 발행사 / 기관으로부터제공받은정보또는신용평가과정에서생성되는정보에있어서인간또는기계에의한, 기타그외의다른요인에의한실수의가능성때문에해당정보를특정한목적을위해사용하는데대하여명시적으로혹은묵시적으로도어떠한증명이나서명, 보증또는단언을할수없으며, 있는그대로 제공됩니다. 또한본보고서의정보들은신용등급부여에필요한주요한판단근거로서제시된것이고발행사 / 대상유가증권에대한모든정보가나열된것은아님을밝힙니다. 따라서당해신용등급이나기타의견또는정보에관하여그정확성, 완전성, 적시성, 상업성또는특정목적에적합한지여부를당사가명시적혹은묵시적으로보증하거나확약하지는않습니다. 법률상허용된범위내에서, 당사및그의이사, 임직원, 대리인, 대표자, 라이센서및공급자는여기포함된정보, 동정보의사용이나사용불가능으로인하여, 또는그와관련되어발생한어떠한간접, 특별, 결과적또는부수적손해 ( 현재혹은장래의손실당사가부여한특정신용등급의대상이아닌관련금융상품에서발생하는손실또는손해를포함하되이에한정되지아니함 ) 에대하여, 사전에그같은손실또는손해가능성에대해고지받았다하더라도, 어느개인또는단체에게도책임을지지않습니다. 법률상허용된범위내에서, 당사및그의이사, 임직원, 대리인, 대표자, 라이센서및공급자는자신들의과실 ( 단, 고의또는기타법률상배제될수없는종류의책임은제외함 ) 또는자신들의통제범위내에또는밖에있는사유등에의하여, 여기포함된정보, 동정보의사용또는사용불가능으로인하여또는그와관련되어, 어느개인또는단체에게발생한어떠한직접손실이나손해또는보상으로인한손실이나손해에대해서도책임을지지않습니다. 여기있는모든정보는저작권법등법의보호를받으며, 당사의사전서면동의없이는누구도, 이정보를전체또는부분적으로, 어떤형태나방식또는수단으로든, 복제또는재생산, 재포장, 전송, 전달, 유포, 재배포또는재판매, 또는그러한목적으로사용하기위해저장할수없습니다. 9

12 한국캐피탈 ( 주 ) 다음은 표준내부통제기준 제 38 조, 제 44 조등에따라제공된내용이며, 평가의견의일부입니다. 본건평가시당사가이용한중요자료는최근감사보고서, 최근사업보고서, 최근재무자료, 최근금융거래현황, 기타평가에필요한자료등입니다. 회사채신용등급별정의및부도율 등급 정의 연간부도율 평균누적부도율 규정광의규정광의 AAA 원리금지급능력이최상급임 AA 원리금지급능력이매우우수하지만 AAA 의채권보다는다소열위임 A 원리금지급능력은우수하지만상위등급보다경제여건및환경악화에따른영향을받기쉬운면이있음 BBB 원리금지급능력은양호하지만상위등급에비해서경제여건및환경악화에따라장래원리금의지급능력이저하될가능성을내포하고있음 BB 원리금지급능력이당장은문제가되지않으나장래안전에대해서는단언할수없는투기적인요소를내포하고있음 B 원리금지급능력이결핍되어투기적이며불황시에이자지급이확실하지않음 CCC 원리금지급에관하여현재에도불안요소가있으며채무불이행의위험이커매우투기적임 CC 상위등급에비하여불안요소가더욱큼 C 채무불이행의위험성이높고원리금상환능력이없음 D 상환불능상태임. 주1) 상기등급중 AA부터 B등급까지는 +, - 부호를부가하여동일등급내에서의우열을나타내고있음. 주2) 자산유동화평가의경우 (sf) 를상기신용등급에추가하여표 시함. 주3) 제3자신용평가의경우 Tp 를상기신용등급앞에추가하여표시함. 주4) 규정 : 금융투자업규정제8-19조의9 제3항제2호의부도정의에따라산정한부도율주 5) 광의 : 표준내부통제기준제3조제1항제9호의 " 광의의부도 " 정의에따라산정한부도율임. 여기에서 " 광의의부도 " 란금융투자업규정상 " 부도 " 이외에기업구조조정관련 법률및이에준하는협약에따라원리금감면, 출자전환등의방법으로채권자의상당한경제적손실을수반하면서실질적으로부도방지및채무경감등을목적으로이루어 지는채무조정이있는경우를포함하는개념임. 주6) 연간부도율은 2018년기준이며, 평균누적부도율은 1998~2018년을기준으로한 3년차평균누적부도율임. 기업어음및전자단기사채신용등급별정의 등급 A1 적기상환능력이최상이며상환능력의안정성또한최상임. A2 적기상환능력이우수하나그안정성은 A1 에비해다소열위임. A3 적기상환능력이양호하며그안정성도양호하나 A2 에비해열위임. B 적기상환능력은적정시되나단기적여건변화에따라그안정성에투기적인요소가내포되어있음. C 적기상환능력및안정성에투기적인요소가큼. D 상환불능상태임. 주 1) 상기등급중 A2 부터 B 등급까지는 +, - 부호를부가하여동일등급내에서의우열을나타내고있음. 주 2) 자산유동화평가의경우상기신용등급에 (sf) 를추가하여표시함. 주 3) 제 3 자신용평가의경우 Tp 를상기신용등급앞에추가하여표시함. 보험금지급능력신용등급별정의펀드신용등급별정의 정의 등급정의 AAA 원리금지급능력이최상급임. 원리금지급능력이매우우수하지만 AAA의채권보다는다소 AA 열위임. 원리금지급능력은우수하지만상위등급보다경제여건및 A 환경악화에따른영향을받기쉬운면이있음. 원리금지급능력은양호하지만상위등급에비해서경제여건및 BBB 환경악화에따라장래원리금의지급능력이저하될가능성을내포하고있음. 원리금지급능력이당장은문제가되지않으나장래안전에 BB 대해서는단언할수없는투기적인요소를내포하고있음. 원리금지급능력이결핍되어투기적이며불황시에이자지급이 B 확실하지않음. 원리금지급에관하여현재에도불안요소가있으며 CCC 채무불이행의위험이커매우투기적임. CC 상위등급에비하여불안요소가더욱큼. C 채무불이행의위험성이높고원리금상환능력이없음. D 상환불능상태임. 주1) 상기등급중 AA부터 B등급까지는 +, - 부호를부가하여동일등급내에서의우열을나타내고있음. 주2) 제3자신용평가의경우 Tp 를상기신용등급앞에추가하여표시함. 등급 정의 AAA(f) 펀드편입자산의전반적인신용도가최상위수준임. AA(f) 펀드편입자산의전반적인신용도가상위수준임. A(f) 펀드편입자산의전반적인신용도가중상위수준임. BBB(f) 펀드편입자산의전반적인신용도가양호한수준임. BB(f) 펀드편입자산의전반적인신용도가다소투기적인수준임. B(f) 펀드편입자산의전반적인신용도가투기적수준임. CCC(f) 펀드편입자산의전반적인신용도가낮은수준임. CC(f) 펀드편입자산의전반적인신용도가매우투기적수준임. C(f) 펀드편입자산의전반적인신용도가가장낮은수준임. 주 1) 상기등급중 AA 부터 B 등급까지는 +, - 부호를부가하여동일등급내에서의우열을나타내고있음. 주 2) 제 3 자신용평가의경우 Tp 를상기신용등급앞에추가하여표시함. 주 3) 채권형펀드의펀드신용평가의경우에는신용등급뒤에 "(f)" 를대신 "(bf)" 를부가함. ( 예 :AAA(bf))

13 한국캐피탈 ( 주 ) 본건신용평가의개시일은 이고, 계약체결일은 이며, 평가종료일은 입니다. 당사가최근 2 년간신용평가요청인과체결한다른신용평가용역건수및수수료총액은각각 24 건, 168 백만원입니다. 평가일현재당사가수행하고있는신용평가요청인의다른신용평가업무는없습니다. 당사가최근 2 년간신용평가요청인과체결한다른비평가용역건수및수수료총액은각각 0 건, 0 백만원입니다. 평가일현재당사가수행하고있는신용평가요청인의비평가용역은없습니다.

14 한국신용평가 ( 주 ) 의신용평가실적서등 신용평가실적서 ( 연간부도율 ) ( 단위 : 개, %) 연도별등급별 2008 년 2009 년 2010 년 2011 년 2012 년 2013 년 2014 년 2015 년 2016 년 2017 년 2018 년 Q AAA AA A BBB BB B CCC CC C 투자등급투기등급전체 연초신용등급보유업체수 년신용등급변화표 ( 대상기간 : 1998 년 년 ) ( 단위 : %) 연초등급 구분 연말등급 AAA AA A BBB BB B 이하 D W.R. AAA AA A BBB BB B 이하 년신용등급변화표 ( 대상기간 : 1998 년 년 ) ( 단위 : %) 연초등급 구분 연말등급 AAA AA A BBB BB B 이하 D W.R. AAA AA A BBB BB B 이하 W.R. : Withdrawal의약자. 상환, 취소또는피흡수합병등으로인해등급이소멸된비율 D : 원리금적기상환이이루어지지않거나기업회생절차또는파산절차의개시가있는경우포함 평균누적부도율표 ( 대상기간 : 1998 년 년 ) ( 단위 : %) 등급 1 년차 2 년차 3 년차 4 년차 5 년차 6 년차 7 년차 8 년차 9 년차 10 년차 11 년차 12 년차 13 년차 14 년차 15 년차 16 년차 17 년차 18 년차 19 년차 20 년차 AAA AA A BBB BB B 이하 투자 투기 전체

한국신용평가 ( 주 ) 의발행사에대한신용평가적정여부 ( 자본시장과금융투자업에관한법률제 335 조의 11) 1. 지정평가기관과 5% 이상출자관계또는사실상경영지배관계에있는법인 가. 한국신용평가 ( 주 ) 가 5% 이상출자한법인 (2018.12.31 기준 ) 출자회사명 소유주식수 지분율 키스채권평가 ( 주 ) 315,000주 52.5% 나.

15 한국신용평가 ( 주 ) 의발행사에대한신용평가적정여부 ( 자본시장과금융투자업에관한법률제 335 조의 11) 1. 지정평가기관과 5% 이상출자관계또는사실상경영지배관계에있는법인 가. 한국신용평가 ( 주 ) 가 5% 이상출자한법인 ( 기준 ) 출자회사명 소유주식수 지분율 키스채권평가 ( 주 ) 315,000주 52.5% 나. 한국신용평가 ( 주 ) 에 5% 이상출자한주주현황 ( 기준 ) 주주명 소유주식수 지분율 Moody s Singapore Pte Ltd 1,000,000주 100% 2. 제1호의관계에있는법인이 40% 이상출자하고있는법인 ( 기준 ) 주주명 출자회사 소유주식수 지분율 Moody s Singapore Pte Ltd 키스채권평가 ( 주 ) 241, % 3. 발행사는자본시장과금융투자업에관한법률제 335 조의 11 에따라 특수한관계가있는자로서대통령령으로정하는자에해당하지않음을확인합니다. 상기내역이사실임을확인합니다 년월일 발행사 신용평가회사

평가의견

평가의견 Corporate Rating Report 엘지씨엔에스 평가일 2018.04.11 평가담당자 안지은연구위원 787-2268 jean@kisrating.com 류승협실장 787-2225 rewsh@kisrating.com 평가개요 신용등급 평가대상 평가종류 Issuer Rating - AA-/ 안정적 제 2-1 회, 제 2-2 회무보증사채 수시평가 등급연혁 AA