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1 2014년 4월 29일 (화) 글로벌 투자 아이디어 주간 수급동향 안정성장형 포트폴리오 액티브형 포트폴리오 차트 및 수급 관심종목 기업 산업 채권 미국 미디어 시장의 변화: 컨텐츠 제작사로의 힘의 이동 KOSPI, 수급 약화 / KOSDAQ, 신용잔고 과다 KCC, SK네트웍스, LG디스플레이, 삼성물산, CJ, 삼성전자 파이오링크, 아비코전자, 하림홀딩스, 이엘케이, 리홈쿠첸, 티엘아이, 리노스 한전KPS, 삼영이엔씨, 대양전기공업 신세계인터내셔날, SK이노베이션, 현대글로비스, 코웨이, 대우건설, GS홈쇼핑 디스플레이 [현대 Milestone: Credit Strategy] A+~A-등급 추천종목 선물옵션 지표 증시관련 지표 Monthly Calendar

2 현대증권 투자컨설팅센터 이 름 직 책 담당업무 사내번호 김임규 센터장 투자컨설팅 업무전반 총괄 1691 imgyu.kim 투자정보팀 류용석 팀장 시황 및 투자전략/ 매크로 및 SPOT 이슈 분석 1644 ys.rhoo 임상국 연구위원 트레이딩 전략/ 종목 이슈 및 테마 분석/ 스몰캡 1650 sk.im 김철영 연구위원 포트폴리오 전략/ 종목 이슈 및 스타일 분석 1664 cy.kim 배성진 수석연구원 시황 및 투자전략/ 산업 및 업종 이슈 분석 1660 sj.bae 배성영 수석연구원 시황 및 투자전략/ 매크로 및 SPOT 이슈 분석 1651 sungyoung.bae 공원배 연구원 파생시황 및 파생상품/ 인덱스전략/ 글로벌 유동성 분석 1648 wonbae.kong 노주경 연구원 국내 유동성 및 수급 분석/ 데이터 관리 1653 jukyoung.noh 글로벌자산전략팀 오온수 팀장 글로벌 자산전략/ 간접투자증권(펀드)/ 유망자산발굴 1661 onsu.oh 손동현 책임연구원 원자재전략/ 대안투자(ELS/DLS)/ 유망자산발굴 1662 dh.shon 손위창 책임연구원 글로벌 주식전략(선진국)/ 유망자산발굴 1652 wc.son 윤정선 책임연구원 글로벌 주식전략(신흥국)/ 산업분석 및 이슈/ 유망자산발굴 1655 js.yoon 오재영 연구원 글로벌 채권 / ETF/ 유망자산발굴 1668 jaeyoung.oh able컨설팅팀 이 희 팀장 자산컨설팅/ 해외펀드 채권 대안투자 유동성 1663 h.lee 민경섭 연구위원 외환컨설팅/ 환헤지 및 환투자, 외환교육 1647 ks.min 김영각 연구위원 자산컨설팅/ 고객 보유 주식 평가 및 제안 1656 yg.kim 왕현정 수석연구원 세무컨설팅/ VIP고객 세무자문(금융 양도 상속 증여 등) 1666 hj.wang 한지윤 책임연구원 외환컨설팅/ 외환시황 및 데이터 1670 jy.han 장성애 책임연구원 컨설팅 지원/ DB관리 1667 sa.jang 김경남 연구원 세무컨설팅/ 상속 증여 양도 등 자산관리 종합컨설팅 1659 kyungnam.kim 전화: 사내번호 현대증권에서 발간하는 모든 리서치 자료는 현대증권 홈페이지인 [투자정보] 메뉴를 통해서 조회하실 수 있습니다. 본 자료 작성자는 게재된 내용들이 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 신의성실하게 작성되었음을 확인함. 이 보고서는 고객들에게 투자에 관한 정보를 제공할 목적으로 작성된 것이며 계약의 청약 또는 청약의 유인을 구성하지 않습니다. 이 보고서는 당사 가 신뢰할 만하다고 판단하는 자료와 정보에 근거하여 해당일 시점의 전문적인 판단을 반영한 의견이나 당사가 그 정확성이나 완전성을 보장하는 것 은 아니며 통지 없이 의견이 변경될 수 있습니다. 개별 투자는 고객의 판단에 의거하여 이루어져야 하며, 이 보고서는 여하한 형태로도 고객의 투자 판단 및 그 결과에 대한 법적 책임의 근거가 되지 않습니다. 이 보고서의 저작권은 당사에 있으므로 당사의 동의 없이 무단 복제, 배포 및 변형할 수 없습니다. 이 보고서는 학술 목적으로 작성된 것이 아니므로, 학술적인 목적으로 이용하려는 경우에는 당사에 사전 통보하여 동의를 얻으시기 바랍 니다.

3 글로벌 투자아이디어 / 2014년 4월 29일 (화) 글로벌자산전략 오재영 미국 미디어 시장의 변화: 컨텐츠 제작사로의 힘의 이동 요약 OTT시장의 개화 및 美 대표 OTT사업자인 넷플릭스(Netflix), 훌루(Hulu): 인터넷으로 컨텐츠를 제공하는 OTT(Over-The-Top) 시장이 급속도록 팽창하였음. 넷플릭스는 미국의 OTT시장을 대표. 월 7.99달러로 타 유료 방송 대비 가격이 싸며 가장 많은 영화 및 프로그램을 보유하고 있음. 훌루는 지상파 방송업자인 NBC, ABC, News Corp가 합작으로 설립한 OTT서비스. 지상파 방송국 그룹이 보유한 컨텐츠를 독점적으로 제공 가능. 최근 미디어 사업자 뿐만 아니라, 구글, 애플, 아마존 등 OTT사업에 침투하려는 노력으로 경쟁 심화가 예상 CPND구조에서 네트워크(N)->디바이스(D)->플랫폼(P)->컨텐츠(C)로의 힘의 이동 및 컨텐츠 제작사의 부상. 플랫 폼, 디바이스가 점차 범람하며 하나의 컨텐츠가 다양한 플랫폼 및 디바이스를 통하여 유통될 수 있음에 따라 컨텐 츠의 협상력이 증가함. 전세계적으로 디지털 컨텐츠 관련 매출이 증가하고 있음. 또한, 미디어 업계에서 컨텐츠 제 휴 비용 지속적으로 상승함에 따라 사업자간 라이센스 비용 협상 난항 등의 문제가 빈번하게 발생. 산업 내 주요 사업자들은 컨텐츠 제작 산업으로 뛰어들며 대응. 컨텐츠 비용 증가에 따른 미디어사들의 대응: 1)M&A를 통한 수직계열화 혹은 플랫폼 확장으로 거대 미디어 그룹 형성: 1위 케이블사업자인 Comcast사는 NBC를 인수하여 수직계열화에 성공하였으며 최근 2위 케이블사업자인 타임워너를 인수합병하고자 함. 이는 플랫폼 점유율 확대를 통하여 컨텐츠 사와의 협상력을 강화하려는 움직임. 2)자체 오리지널 프로그램에 대한 투자 증가 등의 움직임: OTT 대표사업자인 넷플릭스는 House of Cards 와 같 은 자체 제작 컨텐츠 공개. 이는 최근 컨텐츠 조달 비용이 지속적으로 증가함에 따라, 자체적으로 제작 프로그램을 늘려 충성 고객을 확보하고 점점 컨텐츠 제휴 의존도를 낮추겠다는 것 국내에 주는 시사점: 국내에서도 컨텐츠에 대한 역량이 점점 상승하고 있음. 해외 및 국내 유통망에서 컨텐츠산업 은 두드러지는 성장 기회를 잡을 수 있을 것. 이에 국내에서 유통 및 컨텐츠를 모두 갖춘 수직계열화가 가능한 사 업체는 점점 유리할 것으로 판단되며, 그 외 킬러 컨텐츠를 제작할 수 있는 각종 게임업체, 영화제작사, 그리고 미 디어 제작사에 주목할 필요 있음. 그림 0> 미국 컨텐츠제작 사업 보유하고 있는 미디어사 티커 기업명 현재가 (USD) 수익률 1주일 1개월 3개월 6개월 1년 시가총액 (십억달러) PER PBR 참고 NFLX US 넷플릭스 OTT 사업체. 스트리밍(79%), DVD(21%) DIS US 월트 디즈니 미디어네트워크(45%), 디즈니랜드(31%), 영화(13%) CMCSA US 컴캐스트 케이블(64%), NBC유니버셜(36%) TWX US 타임워너 케이블네트워크(48%), 워너브라더스(40%), Time(11%) FOXA US 뉴스 Corp 케이블(39%), 영화(31%),TV(17%), 위성방송(16%) CBS US CBS 컨텐츠 제휴 및 라이센스(40%) VIAB US 비아콤 미디어네트워크(69%), 영화제작(30%) STRZA US 스타즈 프리미엄 채널 서비스, 글로벌 컨텐츠 배급 LGF US 라이온스 게이트 영화(86%) 및 TV 프로그램(14%) 제작사 자료 : Bloomberg 기준:

4 글로벌 투자아이디어 / 2014년 4월 29일 (화) OTT시장의 개화: 다양한 기기를 통하여 무제한으로 영화 및 TV프로그램 등 컨텐츠를 소비 다양한 디바이스와 플랫폼을 통하여 온라인 동영상 시청 시간은 상승 중 인터넷 사용률이 점점 상승하며, 다양한 형태의 디바이스가 공급되었으며 안방에서 TV시청하 는 형태도 변화하기 시작하였다. 시청자는 PC, 스마트폰, 스마트 TV 등 뿐만 아니라 각종 셋톱 박스, 블루레이 플레이어, 커넥티드 TV, 콘솔(게임기) 등을 통하여 다양한 동영상 제공 사업자 에 연결할 수 있게 되어 온라인 동영상 시청이 점점 손쉬워지고 있다. 전세계적으로 OTT가입자 10억명 이상이며, 미국 내에서만 4,000만명 이상 OTT(Over-The-Top)는 TV프로그램, 영화 등의 컨텐츠를 인터넷을 통하여 자신이 원하는 단말기를 통하여 자유롭게 볼 수 있는 서비스를 뜻한다. 이는 기존의 방송통신업자가 아닌 새로 운 독립 사업자(대표적으로 미국의 Netflix, Hulu 등)에 의하여 주로 운영된다. 중국, 미국, 그 리고 유럽의 선진국들에 의하여 OTT시장이 주도되고 있으며, 현재 전세계적으로 OTT이용자 가 10억명을 넘어 매출액 또한 150억달러를 돌파하였다. 미국 내에서만 보아도 유료 OTT가 입자는 4,000만명 이상으로 집계된다. 이러한 OTT시장의 개화로 케이블TV를 해지하고 OTT 서비스로 옮겨가는 코드 커팅(Cord Cutting)현상이 발생하고 있다. 1. Netflix사 -2007년부터 온라인 동영상 사업 영위 -1월 7.99불에 최다 컨텐츠를 무제한 제공 Netflix는 1999년 DVD 홈 렌탈 업체로서 시작하여 현재 동영상 스트리밍 서비스 사업자를 대 표한다. 월정액으로 무제한 DVD 대여 서비스를 시작하여 경쟁업체인 블록버스터의 파산을 가 져왔으며, 이러한 전략으로 동영상 서비스를 시작하였다. 넷플릭스는 월 7.99불로 몇 만개의 각 종 영화 및 TV프로그램을 무제한 스트리밍 서비스를 제공하고 있다. 이는 1) 타 케이블 및 위 성방송 대비 가격이 낮으며 2) 사용하기 편리한 시스템을 갖추었으며, 3) 제휴 컨텐츠가 압도 적으로 많은 장점을 지녀 1위 사업자의 지위를 지키고 있다. 최대 가입자수를 지닌 HBO를 추월. 성장성에 대한 기대감은 고밸류에이션을 가져와 Netflix 가입자는 2013년 미국에서만 3,000만명를 돌파하며 최대 케이블 사업자 컴캐스트사 를 넘어섰으며 2013년에는 1위 프리미엄 방송업자 HBO를 추월하여 미디어 업계를 긴장시켰 다. 이러한 성장성에 대한 기대감으로 고밸류에이션을 받으며 넷플릭스사는 고공행진하였다. 비용상승 부담 그러나 2011~2012년에는 컨텐츠 제휴 비용 상승에 따른 수익성 악화, 그리고 최근에는 망 사 용료 지불 계약 및 타 경쟁업체들의 지속적인 시장 진입 등으로 주가가 큰 변동성을 보이고 있 는 모습이다. 2. Hulu - 지상파 방송사(NBC, FOX, ABC)가 합작하여 컨텐츠를 직접 인터넷 망으로 공급. Hulu는 2008년 3월 Fox, NBC, ABC 등 미국 지상파 방송 사업자들인 NBC Universal, ABC Disney, News Corp 등이 합작하여 설립한 OTT 서비스이다. 훌루는 지상파 방송국들의 프리 미엄 방송 콘텐츠를 직접 배타적으로 유통할 수 있어 컨텐츠 소싱 비용의 부담이 덜한 장점이 있다. 사업 모델은 광고기반의 무료 모델과 월 7.99달러의 유료 Hulu Plus 서비스를 제공하고 있다. 그러나 넷플릭스사가 제휴하고 있는 프로그램 대비하여 적은 컨텐츠를 보유하고 있으며 가입자 또한 아직 넷플릭스의 10% 수준으로 가야 할 길이 멀다. 최근 아마존, 애플 등 주요 사업자들의 끊임없이 스트리밍 사업 진출로 경쟁 심화 예고 이러한 흐름에 각종 쟁쟁한 업체들이 스트리밍 사업에 진출하고 있다. 아마존은 기존에 발표한 가입비 연 99달러의 아마존 프라임 유료 서비스 뿐만 아니라, 광고를 기반으로 한 무료 TV 및 스트리밍 서비스를 제공한다고 밝혔다. 또한 애플은 컴캐스트(케이블 사업자 점유율 1위)와 케 이블 망을 빌려 사용하며 고객은 일정이상 통합하는 조건의 계약을 추진 중으로 밝혀져 향후 애플의 스트리밍 사업 진출 성공 여부가 주목되고 있다.

5 글로벌 투자아이디어 / 2014년 4월 29일 (화) 그림 1> 美 온라인 동영상 시청 점유비중 그림 2> 다양한 OTT 디바이스를 통해 접근 가능한 컨텐츠 Internet Connected Blu Ray 10% Tablet 10% Connected Computer 10% Wii 8% PS3 7% Smart TV 11% Mobile Phone 15% Computer 29% 자료 : Qwilt 자료 : Nielson 참고: 백분율은 Netflix사의 컨텐츠를 접근하는 디바이스 비율 그림 3> 글로벌 OTT시장 성장 예상 그림 4> 미국 OTT시장 성장 예상 자료 : 한국전자통신연구원, ABI Research, Over the Top and Multiscreen Video Services 재인용 자료 : 한국전자통신연구원, IDC(2013년 4월)재인용 그림 5> 주요 케이블 및 위성 업체 가입자수 둔화 그림 6> 온라인 스트리밍, 프리미엄 케이블 점유율도 추격 중 자료 : Bloomberg 자료 : 참고: SVOD: Netflix, Hulu 등 온라인 동영상 스티리밍 사업체, Premium TV Channetls: HBO, SHOWTIME, STARZ 채널 가입자

6 글로벌 투자아이디어 / 2014년 4월 29일 (화) 그림 7> 최근 3년간 Netflix사 가입자수 추이 및 분기별 증감 그림 8> Netflix 주가 추이 (백만명) (백만명) 자료 : Bloomberg 자료 : Bloomberg 이러한 현상은 컨텐츠제작사로 힘의 이동을 가속화 컨텐츠로의 힘의 이동 이러한 흐름 속에서 궁극적으로 C(컨텐츠), P(플랫폼), N(네트워크), D(디바이스) 관련 사업자들 중에서 컨텐츠 사업자들이 가장 높은 협상력을 지니며 타 사업 부문을 장악할 것으로 예상된다. 네트워크->디바이스->플랫폼 을 거쳐 컨텐츠가 힘을 장악 이전에는 CPND구조에서 네트워크가 힘을 가졌으며, 구글 및 애플의 시대가 열리면서 네트워크 -> 디바이스 -> 플랫폼으로 힘이 이동되었다. 플랫폼, 디바이스의 종류가 점차 범람하며서 CPND가 점점 통합되고 있는 단계에서는, 소비자의 관심을 받는 킬러 컨텐츠가 힘을 쥐기 시작 하였다. 이에 전세계적으로 디지털 컨텐츠 관련 매출이 지속적으로 증가하고 있다. 컨텐츠 재송출 비용이 점점 증가. 비용 협상 관련 분쟁 빈번 또한, 미디어 산업에서는 컨텐츠 관련한 재송출료가 지속적으로 상승하고 있으며 이와 관련한 분 쟁이 발생하기도 하였다. 2013년에는 미국에서 타임워너 케이블과 지상파 방송사인 CBS사이에 서 프로그램 재송신 비용 협상 난항으로 송출 중단이 되는 사태가 발생하였으며 국내에서도 이와 비슷한 논쟁이 발생하였다. 유료 TV 업체들 특히 케이블 사업자들은 증가하는 비용 때문에 지속 적으로 서비스 요금을 상승시킬 수 밖에 없었으며 이는 곧 가입자 이탈, 즉 코드 커팅으로 나타났 다. 이러한 상황에서 각 업체들은 이를 위한 해결책을 내놓기 시작하였다. 그림 9> 미국 디지털 컨텐츠 매출 증가세 그림 10> CPND 관련 기업 분류 예시 콘텐츠(C) 플랫폼(P) 네트워크(N) 단말기(T) 해외 BBC, Time Warner, Disney Netflix, Amazon, Hulu, Google, Youtube, Facebook Verizon Apple 국내 CJ, SBS 다음 KT 삼성전자 자료 : Business Insider, KT경제경영연구소 재인용 자료 : 콘텐츠 中 영상 콘텐츠 유통 플랫폼 전략, 커뮤니케이션북스 p71

7 글로벌 투자아이디어 / 2014년 4월 29일 (화) 미국 미디어 사의 컨텐츠 보유를 위한 대응 1) M&A를 통한 수직계열화 혹은 플랫폼 확장으로 거대 미디어 그룹 형성 2) 자체 오리지널 프로그램 제공 확대(OTT사업자) 비용상승에 따른 대응 1) 인수합병 2)컨텐츠를 직접 제작 컨텐츠 제작사들이 점점 컨텐츠 제휴 비용을 높은 가격으로 요구함에 따라 케이블 TV 등 유료 TV시장과 넷플릭스와 같은 OTT업체는 모두 비용 증가에 따른 수익성 악화를 경험하였다. 미국 거대 미디어 사업자들은 크게 1) 컨텐츠 제작사를 합병 인수하거나 플랫폼을 확장하는 등의 활발 한 M&A와 2)직접 오리지널 프로그램 제작에 투자하며 뛰어드는 모습이 눈에 띈다. 1. 컴캐스트(Comcast) -NBC와의 M&A: 수직 계열화를 통한 컨텐츠 조달 2009년 12월 1위 케이블사업자인 Comcast는 NBC(TV, 영화, 뉴스 등 다양한 컨텐츠 제작 및 마케팅회사)를 인수하며 거대 종합미디어사로 거듭났다. 위성망 사업사업과 유니버셜 스튜디오 등의 컨텐츠 부문을 결합시켜 수직계열화에 성공하였다. 이에 컨텐츠 독점적 이용권한을 가지게 됨에 따라 시너지 효과를 누릴 수 있게 되었다. -타임워너케이블과의 M&A: 규모의 경제를 통한 컨텐츠 확보에 유리한 고지 확보 노력 최근 2월에는 컴캐스트가 2위 케이블사업자인 타임워너를 인수합병하기로 발표하였다. 컴캐스트 는 향후 컨텐츠 제공사와 조금 더 유리한 위치에서 라이선스 비용을 협상하여 소비자들에게 낮은 가격으로 컨텐츠를 제공할 수 있을 것이라고 주장한다. 현재는 Disney와 같은 컨텐츠 보유사가 가격을 거의 좌지우지 하고 있으며, 예를 들어 ESPN 한 채널만으로 소비자당 5달러를 요구하는 등의 행태에 시정이 필요하다고 주장한다. FCC 통과 여부 주목됨 그러나 양사 합병 시에는 케이블TV 시장의 50% 이상(가입자수로는 75%, 미국 언론 추정)를 장악하며 NBC, CNBC, MSNBC에 CNN, HBO 등의 편성권까지 추가로 확보하게 되어 미국 연 방통신위원회(FCC)와 법무부의 반독점법을 통과할 수 있을지가 주목되고 있다. 또한 언론에서는 케이블 시장보다는 인터넷시장에서의 장악력을 높여 넷플릭스, 유투브, 아마존 등 온라인 TV 업 체를 견제하기 위한 결정으로 해석하기도 한다. 2. 넷플릭스(Netflix): 오리지널 프로그램 제작사로의 변신. 자체제작 House Of Cards 공개 이후 가입자 증가. 앞서 살펴 본 넷플릭스사는 자체 제작 오리지널 컨텐츠 투자를 확대하며 대응하였다. 2012년 오 리지널 컨텐츠 제작에 대한 계획을 발표하였으며 일년에 오리지널 프로그램을 5개씩 만들겠다고 발표하였다. 2013년 정치드라마 The House of Cards 1시즌을 공개함으로써 컨텐츠 제작사로 서의 새로운 길을 뚜렷하게 제시하였다. 하우스 오브 카드 방영 이후 2013년 첫 3개월간 200만 명의 추가 가입자가 증가하는 등 가시적인 효과를 보였다(웹 공개로서 시청률은 집계되지 않음). 2시즌 제작에 100억 달러가 소요되었으나, 컨텐츠 제작 비용은 여전히 컨텐츠 전체 조달 비용의 10%도 되지 않기 때문에 지속적으로 오리지널 컨텐츠 제작 예산을 증가시킬 것이 예상된다. 배경: 비용상승으로 수익성악화 -컨텐츠 조달 비용 -망 이용료 지급 계약 자체제작 드라마에 투자하게 된 배경으로는 넷플릭스사 또한 컨텐츠 제휴 비용 증가로 2012년 적자를 경험하는 등 수익성 악화에 직면하게 되었기 때문이다. 가입자가 지속적으로 증가하여도 시청료가 7.99달러로 정해져 있기 때문이다. 또한 넷플릭스사는 최근 인터넷 트래픽의 30% 이 상을 차지하는 것에 대하여 결국 컴캐스트와 수년간 수백만 달러의 망 이용료 지급계약을 체결함 으로써 비용은 더더욱 증가할 것으로 예상된다. 3. 기타 사업자들의 컨텐츠 제작 노력 그 외 유투브는 2011년에 오리지널 컨텐츠를 제공하는 채널을 시작하였다. 2012년 5월 유트브 독점의 영화 컨텐츠를 제작하겠다고 밝혔으며 60개의 새로운 온라인 TV 채널을 위하여 1.5억달 러를 투자하겠다고 밝혔다. 또한, Hulu는 2013년에는 20개 이상의 오리지널 컨텐츠를 발표하였 으며, 향후 몇 년 사이 그 숫자를 두배로 늘릴 것을 발표하였다.

8 글로벌 투자아이디어 / 2014년 4월 29일 (화) 그림 11 > Netflix: 총 매출은 지속적으로 증가하나 비용 증가로 영업이익률 크게 하락하였다가 회복 추세 자료 : Netflix(ir..netflix.com) 그림 12> Netflix사 스트리밍 동영상관련 제휴 비용 점증 그림 13> Netflix사의 컨텐츠 관련 비용 예상 (총 비용의 대부분을 차지함. 최근 매출의 45%까지 상승) 자료 : Netflix, Tekcarta 자료 :Tekcarta( the Technology Industry Research Site)추정한 예상치 국내에 주는 시사점: 컨텐츠 제작사 및 컨텐츠 제작사와의 수직계열이 가능한 플랫폼 업체 주목 이러한 흐름이 국내에 주는 시사점 앞에서 살펴본 케이블과 위성방송에서 인터넷을 통한 동영상 스트리밍으로 확대되어 가는 글로벌 트렌드는 인터넷 이용률이 80%가 넘는 국내시장에도 여러가지 시사점을 던져준다. 향후 1)미디 어 산업내의 M&A, 수직계열화를 통하여 점점 기업의 비대화를 가져올 수 있으며 2)또한 컨텐츠 의 힘이 날로 강력해질 것임을 암시한다. 국내 OTT사업은 미국만큼 활발하지는 않음 현재 OTT사업 관련하여서는 국내에서는 SKT, KT, LGU+인 통신사업자들이 각각 B tv Mobile, Olleh TV Mobile,U+ HDTV 를 제공 중이며, 케이블 방송업자인 CJ헬로비전은 티빙 을, 현대 HCN은 에브리온 TV 를 제공하고 있다. 그러나 국내에서는 유료방송 요금이 미국과 비교하였을 때 저렴하며, 미국 대비 다양한 컨텐츠가 다소 부족하기 때문에 아직까지는 미국보다는 활발하지 않은 모습으로 보인다. 따라서 미국의 미디어 시장의 발달 과정을 볼 때, 아 직 스트리밍 시대로의 제대로 진입하기까지에는 시간이 필요한 것처럼 보인다.

9 글로벌 투자아이디어 / 2014년 4월 29일 (화) 그러나 최종적으로 컨텐츠제작사로의 힘의 이동은 국내에서도 이루어 질 것 그러나 이미 국내에서도 여러가지 디바이스가 사용되고 있으며 인터넷을 통한 소비가 증가하고 있어, 향후 여러가지 제반사항이 마련된다면 궁극적으로는 컨텐츠 제작사로의 힘의 이동은 국내 에서도 이루어질 것이다. 최근 한국의 게임, 영화, 방송 등 컨텐츠 역량 상승 중. 국내 컨텐츠 제작사 혹은 수직계열화 가능한 업체에 주목 최근 문화 한류의 중심지로 떠오르고 있는 한국 내에서는 압도적으로 수출액이 높은 게임 뿐만 아니라, 영화 및 방송 산업 또한 위상이 높아져가고 있으며 기타 엔터테인먼트 산업 관련하여서 도 성장성이 높아지고 있다. 따라서 TV프로그램 제작사, 영화제작사, 게임제작사 그리고 엔터테 인먼트사 등 컨텐츠 제공업체에 대한 지속적인 관심이 필요하며, 아울러 플랫폼 내에서도 규모의 경제 혹은 컨텐츠사와의 수직계열화를 구축할 수 있는 CJ, SBS등과 같은 사업 군에 주목해야 한 다. 그림 14> 미국 컨텐츠제작 사업 보유하고 있는 미디어사 티커 기업명 현재가 (USD) 수익률 1주일 1개월 3개월 6개월 1년 시가총액 (십억달러) PER PBR 참고 NFLX US 넷플릭스 OTT 사업체. 스트리밍(79%), DVD(21%) DIS US 월트 디즈니 미디어네트워크(45%), 디즈니랜드(31%), 영화(13%) CMCSA US 컴캐스트 케이블(64%), NBC유니버셜(36%) TWX US 타임워너 케이블네트워크(48%), 워너브라더스(40%), Time(11%) FOXA US 뉴스 Corp 케이블(39%), 영화(31%),TV(17%), 위성방송(16%) CBS US CBS 컨텐츠 제휴 및 라이센스(40%) VIAB US 비아콤 미디어네트워크(69%), 영화제작(30%) STRZA US 스타즈 프리미엄 채널 서비스, 글로벌 컨텐츠 배급 LGF US 라이온스 게이트 영화(86%) 및 TV 프로그램(14%) 제작사 자료 : Bloomberg 기준:

10 주간 수급 동향/ 2014년 4월 29일 (화) 투자정보팀 노주경 KOSPI, 수급 약화 / KOSDAQ, 신용잔고 과다 지난주 미국 및 유럽 주요국 증시는 우크라이나 사태 우려 증가와 투자자 차익 실현 등으로 동반 약세를 기록 함. 국내 증시는 4월 중순 외국인 순매수 지속으로 2,000선 안착시도를 보였지만, 국내 기업실적 부진, 금리 인상 설, 중국의 위안화 상승 압력 등으로 투자심리 위축되며 2,000선 안착에 실패. 주간 기준(4/21~4/28) KOSPI 1.5% 하락, KOSDAQ 2.2% 하락으로 마감. 투신과 기타법인, 은행의 매도 자금 증가로 기관투자자는 주간 기준 약 2,600억원을 순매도하였음. 반대로 개 인투자자는 약 2,300억원을 순매수하며 2주 연속 순매수함. 외국인은 약 3,500억원을 순매수하며 5주 연속 순매 수 지속하였으나 전일, 10거래일만에 순매도 전환하였음. 이번주 예정된 미 FOMC 양적완화 추가 축소 발표 (4/29~30)와 일본의 기준금리 결정(5/1)등 일정이 예정되어 있어 증시에 중요한 변수가 될 전망. 업종별로 살펴보면, 외국인이 순매수한 비금속광물, 전기전자 업종만이 상승한 가운데, 기관과 외국인 동시에 순매도한 운수장비 업종은 -3.1% 하락함. 그 밖에 은행업종은 -3.5%로 가장 큰 폭의 하락을 보였고, 기관과 외 국인이 동시에 순매도한 섬유의복, 철강금속, 서비스업, 기계, 운수창고, 증권 등 대부분의 업종이 하락하였음. 지난주 25일(금) 기준 코스닥 신용잔고는 2.37조원으로 연초 이후 꾸준히 증가하며 사상 최고치를 갱신하고 있음. 대형주의 실적이 다소 기대에 미치지 못하면서 코스닥의 상대적 강세가 연장될 가능성이 존재함. 그러나, 코 스닥 종목은 위험/성장 요인에 대해 대형주보다 변동성이 큼. 또한, 5월 이후 코스닥 시장도 어닝 시즌에 접어들면 서 신용잔고의 역회전 가능성과 맞물린 지수 조정 가능성도 배제할 수 없음. 거래소의 경우, 연초 이후 대차잔고가 크게 증가하였지만(13년말: 31조원 14.3월: 42조원), 3월말 외국인의 매 수 전환 이후 대차잔고가 감소하는 모습을 보이고 있음. 업종 대표주의 1분기 실적 결과가 호재가 되기엔 어려운 모습이지만, 악재로 작용할 가능성도 크지 않은 만큼, 대차잔고의 추가 확대 가능성은 크지 않다고 판단. 지수(대 형주)의 조정 압력도 제한적 수준에 그칠 전망. 그림 1> 유가증권 시장 매매 동향 주간 순매수 월간 누적 순매수 (단위: 억원) 연간순유입 4/22~28 4/15~21 4/8~14 4/1~7 4월증감 3월증감 2월증감 2014년 외국인 3,564 5,411 8,660 12,787 30,422-11,443-7,177-4,705 개인 2, ,688-4,227-7,473 7, ,971 기관 -2,560-5,424-2,332-8,754-19,069 2,241 7,487-8,590 - 투신 -3,117-2,279-2,532-5,754-13, ,275-2,058 - 연기금 2, ,729 1,229 5,010 5,231 8,517 23,437 - 금융투자 -97-2,077-1,147-2,845-6,167-4,417-5,687-26,930 - 보험 ,044 2,600 4,127 - 은행 -1, , ,690-2,427-1,562-7,193 - 기타금융 , ,980 - 사모펀드 , , 국가/지자체 ,454 기타법인 -3, ,305 1, 자료: KRX, 현대증권 주간기준: 화요일~월요일

11 주간 수급 동향/ 2014년 4월 29일 (화) 그림 2> 국내 증시 자금 동향 (단위: 억원) 주간 유출입 월별 유출입 연간유출입 4/21~25 4/14~18 4/7~11 3/31~4/4 4월증감 3월증감 2월증감 2014년 주식형 -5,107-1,347-4,675-8,392-18,377-1,170 1,036-13,545 - 국내주식형 -4,852-1,685-3,660-7,813-17, ,315-8,893 - 해외주식형 , ,354-1, ,805 혼합형 ,767-2, ,187 4,085 - 주식혼합형 ,706 2, ,475 - 채권혼합형 ,831-1,178-3,873 1, 채권형 4,880-2,711 5,078 6,455 14,997-26,817 5,263-4,664 MMF -45,385 39,660-22,242-16,441-5,615-34,810 48,578 67,833 고객예탁금 3,761-7,058 9,659 2,349-17, ,104-11,637 신용융자 114 1, ,803-2, ,137 자료: 금융투자협회, 현대증권 주간기준: 월요일~금요일 그림 3> 신용잔고 추이와 KOSDAQ지수 코스닥 신용 잔고는 연초 이후 꾸준히 상승하며 사상 최고치를 갱신(4/25일: 2.37조원). 자료: KRX, 현대증권 그림 4> 대차잔고 추이와 KOSPI 지수 연초 이후 코스피 대차잔고 증 가(13년말: 약 31조원 14.3 월: 약 42조원), 3월말 외국인의 순매수 전환 이후 대차 잔고 감 소하는 모습. 자료: KRX, 현대증권

12 주간 수급 동향/ 2014년 4월 29일 (화) 그림 5> KOSPI 주간 외국인 순매수 상위 그림 6> KOSDAQ 주간 외국인 순매수 상위 그림 7> KOSPI 주간 기관 순매수 상위 그림 8> KOSDAQ 주간 기관 순매수 상위 그림 9> KOSPI 주간 상승율 상위 그림 10> KOSDAQ 주간 상승율 상위 자료: Quantiwise, 현대증권 (기간 :4/21~4*28) 참고: 1) KOSPI100, KOSDAQ100 기준 2) 단위: 억원, %

13 현대 Portfolio / 2014년 4월 29일 (화) 투자정보팀 현대 able 안정성장형 포트폴리오 Investment Summary 종목선정기준: 대형주 중심으로 실적, 밸류에이션 등 중장기 모멘텀을 고려한 종목 선정 추천기간: 2개월 원칙이나 시장 상황에 연동해 조절 목표수익/로스컷: +15%/-10% 원칙으로 하되 리스크 관리에 따라 탄력적 대응 벤치마크: KOSPI 100% 수익률 추이 주식비중 현금비중 80% 20% KOSPI 안정성장형 신규종목 편입 및 제외 신규종목: 없음 제외종목: 없음 전일대비 -0.12% -0.04% 누적수익률 -2.09% -4.55% BM대비 -2.45% 포인트 KCC - 1Q14년 영업이익 예상치는 전년 동기보다 21% 증가, 시장 컨센서스에 부합 할 것으 (002380) 로 예상 추천가: 532,000 추천일 4월 24일 - 건자재 사업부문 실적 개선 및 '수직 증축 리모델링 시행'에 따른 시장 확대 및 연간 실 전일종가: 510,000 수익률 % 적 전망 개선 기대 + 1,000 SK네트웍스 - 부실자산 및 비영업자산 매각이 마무리되어 2014년은 수익성 정비와 신규사업 집중 (001740) 에 따른 결실을 기대 추천가: 9,700 추천일 4월 9일 - 사업부별 실적 개선에 따른 턴어라운드 기대, 특히 렌트카 및 패션 사업부문의 고성장 전일종가: 9,370 수익률 % 전망 + 40 LG디스플레이 - 1Q14년 실적 예상치는 시장 컨센서스 부합할 것으로 전망, 비수기 시즌 실적 선방한 (034220) 것으로 평가 추천가: 27,800 추천일 4월 4일 - 2Q14년 실적은 TV 분야 큰폭 개선으로 영업이익 추가 증가 예상, 글로벌 경쟁 업체 전일종가: 28,250 수익률 % 대비 저평가 인식 삼성물산 - 호주 로이힐 사업 자금구성 완료에 따른 개발사업이 본격화될 것으로 예상되며 주택손 (000830) 실에 따른 실적하향 가능성은 낮을 것으로 전망 추천가: 61,500 추천일 3월 31일 - 1분기 호실적에 이어 지속되는 해외수주 성과로 올해 실적성장 가시성이 높고 PBR 전일종가: 65,000 수익률 % 0.8배 수준의 가격매력도 긍정적 CJ - 주요 비상장 자회사들의 2014년 실적 개선 효과로 올해 순이익 개선 가능 (001040) 추천가: 134,500 - 자회사인 CJ푸드빌의 중국 및 동남아시아 점포 확대로 시장 점유율 확대 진행중, 따라 추천일 3월 25일 전일종가: 124,500 서 장기 성장 전망 유효 수익률 % 삼성전자 - 태블릿PC의 경우 전년대비 큰 폭의 출하 성장 및 스마트폰도 전체적으로 안정적 성장 (005930) 이 지속될 전망 추천가: 1,328,000 추천일 2월 25일 - 메모리 사업부의 실적호조 지속과 함께 배당성향 증가, 자사주 매입 가능성 등 주주친 전일종가: 1,388,000 수익률 % 화정책 긍정적 - 11,000 단위 (원) 단위 (원) 단위 (원) 단위 (원) 단위 (원) 단위 (원)

14 현대 Portfolio / 2014년 4월 29일 (화) 투자정보팀 현대 able 액티브형 포트폴리오 Investment Summary 종목선정기준: KOSDAQ 및 소형주 중심의 성장성, 모멘텀 등을 바탕으로 한 종목 선정 추천기간: 1개월 원칙이나 시장 상황에 연동해 조절 목표수익/로스컷: +15%/-10% 원칙으로 하되 리스크 관리에 따라 탄력적 대응 벤치마크: KOSDAQ 100% 신규종목 편입 및 제외 신규종목: 없음 제외종목: 없음 수익률 추이 주식비중 현금비중 80% 20% KOSDAQ 액티브형 전일대비 0.09% 1.37% 누적수익률 11.39% 18.45% BM대비 +7.05% 포인트 파이오링크 - 데이터센터 최적화를 위한 네트워크 및 보안 관련 장비 제조, 네트워크 트레픽 분산 단위 (원) (170790) 및 제어 기능이 주요 사업 영역 추천가: 14,850 추천일 4월 21일 - 연평균 10% 이상 성장 지속 전망, 정부의 클라우드 산업 육성 정책도 향후 긍정적 전일종가: 13,900 수익률 % 영향 기대 + 50 아비코전자 - 고가폰에 이어 보급형 스마트폰으로의 시그널인덕터 채택 증가에 따른 동사의 물량 단위 (원) (036010) 공급 증가 예상 추천가: 5,380 추천일 4월 14일 - LPP파워인덕터, NFC칩용 시그널인덕터 등 신제품 효과 기대 및 UHD TV용 파워인 전일종가: 6,240 수익률 % 덕터 매출 증가 전망 등 실적호전 기대 + 20 하림홀딩스 - 홈쇼핑, 음식료, 사료, 농축산업, 농축산금융으로 구성된 성장가능성이 높은 자회사 단위 (원) (024660) 포트폴리오 구성이 매력적 추천가: 5,210 추천일 4월 14일 - 중국, 필리핀, 베트남 등의 해외진출 성과가 기대되며 약 40.7%를 가지고 있는 NS 전일종가: 5,020 수익률 % 홈쇼핑의 가치 부각 기대 + 20 이엘케이 - 터치패널 생산을 주로 하고 있는 동사의 경우 수율 안정 및 신제품 공급, 경쟁업체 부 단위 (원) (094190) 진 영향 등으로 수혜 예상 추천가: 6,680 추천일 4월 8일 - 지난해 4분기 큰 폭의 적자가 발생했지만 1분기에는 매출 증가 및 수율 안정 등으로 전일종가: 6,380 수익률 % 흑자전환 가능성 높아짐 리홈쿠첸 - 한국 전기밥솥이 중국인들의 '쇼핑 아이템'으로 인기가 지속되는 가운데 중국내 대형 단위 (원) (014470) 유통망 확대에 따른 성장 예상 추천가: 10,050 추천일 4월 2일 - 2분기부터 중국 수출 본격화 예상 및 지난해 하반기 출시한 하이브리드렌지의 매출 전일종가: 11,250 수익률 % 증가 기대 티엘아이 - 1분기 후반부터 UHD TV용 T-Con출하량 확대로 인해 매출 확대 및 수익성 개선 본 단위 (원) (062860) 격화 예상 추천가: 9,350 추천일 4월 1일 - 모바일용 근조도센서, 가속도센서 개발 추진 등 사물인터넷, 웨어러블디바이스 등 센 전일종가: 9,970 수익률 % 서제품 수요기반의 추세적 확대에 따른 성장모멘텀 부각 기대 리노스 - 키플링,EASTPAK 등 캐쥬얼 백 패션에 대한 높은 충성도를 바탕으로 올해 큰 폭의 단위 (원) (039980) 실적 성장 전망 추천가: 2,115 추천일 3월 27일 - CRO바이오기업인 드림씨아이에스 인수를 통한 성장 모멘텀 확보 및 국가 재난 안전 전일종가: 3,050 수익률 % 통합망 사업 시행시 수혜 예상 + 395

15 현대 Portfolio / 2014년 4월 29일 (화) Compliance Notice 안정성장형, 액티브형 포트폴리오 종목 자료는 기관투자가 또는 제3자에게 사전 제공한 사실이 없습니다. 안정성장형, 액티브형 포트폴리오 종목은 편입일 기준 당사 투자컨설팅센터 연구원이 보유하고 있지 않습니다. 안정성장형, 액티브형 포트폴리오 종목은 당사와 계열사 관계가 없습니다. 안정성장형, 액티브형 포트폴리오 종목에 게재된 내용들은 외부의 부당한 압력이나 간섭 없이 작성되었습니다. 안정성장형, 액티브형 포트폴리오 종목 자료의 내용은 당사 리서치센터의 투자의견과 일부 차이가 있을 수도 있습니다. 당사는 LG디스플레이, 삼성물산, 삼성전자를 기초자산으로 하는 ELW를 발행한 사실이 있습니다.

16 차트 및 수급 관심종목 / 2014년 4월 29일 (화) 투자정보팀 임상국 한전KPS, 삼영이엔씨, 대양전기공업 차트 관심 종목 : 한전KPS(051600) 관련 종목군 [단기 5일 선이 중기 20일선을 돌파하는 골든크로스 종목] 제일기획(030000) 한국콜마(161890) 메리츠종금증권(008560) 인팩(023810) KOSPI 대동전자(008110) 삼성카드(029780) OCI(010060) LG이노텍(011070) KOSDAQ 성창오토텍(080470) 티씨케이(064760) 차바이오앤(085660) 엔브이에이치코리(067570) 엘오티베큠(083310) 디에이치피코리아(131030) 토비스(051360) 넥스턴(089140) 신고가 종목 : 삼영이엔씨(065570) 4.35 * 8.35 관련 종목군 [52주 신고가 및 신고가 유지되는 종목] 노루페인트(090350) 건설화학(000860) 제일약품(002620) 한독(002390) KOSPI 조광페인트(004910) 이화산업(000760) DRB동일(004840) 사조씨푸드(014710) KOSDAQ 코콤(015710) 알에프텍(073540) 블루콤(033560) 차바이오앤(085660) 이오테크닉스(039030) 기가레인(049080) 바이오스페이스(041830) 다나와(119860) 박스권 돌파 종목 : 대양전기공업(108380) 4.35* 8.35 관련 종목군 [이동평균선이 박스권을 형성하고, 현재가가 박스권을 돌파한 종목] 일진홀딩스(015860) 환인제약(016580) 삼환까뮤(013700) 이화산업(000760) KOSPI 삼일(032280) LG하우시스(108670) 넥센타이어(002350) 한미사이언스(008930) KOSDAQ 우리조명지주(037400) 조이시티(067000) 유진테크(084370) 디에이치피코리아(131030) 아프리카TV(067160) KT뮤직(043610) 바텍(043150) 광진윈텍(090150) 외국인 보유 비율 증가 종목 기관 보유 비율 증가 종목 삼성테크윈(012450) 신한지주(055550) SK하이닉스(000660) 현대위아(011210) KOSPI SK하이닉스(000660) 한국전력(015760) LG생활건강(051900) 기업은행(024110) KOSPI 삼성전자(005930) 롯데쇼핑(023530) OCI(010060) CJ제일제당(097950) KT&G(033780) KT(030200) LG화학(051910) 고려아연(010130) KOSDAQ 파라다이스(034230) 인터파크(035080) 게임빌(063080) CJ E&M(130960) 원익IPS(030530) 서원인텍(093920) 한글과컴퓨터(030520) MDS테크(086960) KOSDAQ 루멘스(038060) CJ오쇼핑(035760) 씨젠(096530) 코텍(052330) 삼천리자전거(024950) 이오테크닉스(039030) 다음(035720) 와이솔(122990) 참 고 : 상기종목은 당사 추천종목과는 별개이며, 음영 종목은 신규 관심 종목입니다. 밑줄 종목은 외국인 및 기관 공통 순매수 종목입니다. 본 자료는 과거의 자료를 기초로 한 투자참고 자료로써 향후 주가 움직임은 과거의 패턴과 다를 수 있습니다.

17 2014년 4월 29일 기업분석 신세계인터내셔날 (031430) BUY (유지) 14년 실적 회복 + 아울렛 기여도 확대 섬유, 의류 Analyst 최민주 RA 강재성 주가(4/25) 73,200원 목표주가 88,000원 산업내 투자 선호도 업종명/산업명 업종 투자의견 시가총액 발행주식수 (보통주) 섬유/의류 Overweight 5,227억원 7,140,000주 유동주식비율 31.8% KOSPI 지수 KOSDAQ 지수 일 평균 거래량 14,771주 60일 평균 거래대금 11억원 외국인보유비중 3.9% 수정EPS 성장률(14~16 CAGR) NA 시장 수정EPS 성장률 (3yr CAGR) 18.6% 52주 최고/최저가 (보통주) 94,200원 72,900원 베타(12M, 일간수익률) 0.4 주요주주 신세계 등 68.2% 주가상승률 1개월 3개월 6개월 절대 -4.9% -12.5% -17.3% 상대 -6.4% -13.9% -14.7% 리서치센터 1분기 증익 전망, 내수 3사 중 개선 폭 가장 클 것 1Q14 실적은 매출액 2,020억원(+9%YoY), 영업이익 60억원(+92%YoY)으로 예상돼 턴어라운 드가 지속될 전망이다. 해외브랜드는 매출과 이익 모두 성장하고, 국내브랜드는 매출은 부진하나 전년에 브랜드 중단으로 발생한 일회성 비용(분기당 2~30억)이 없어질 전망이다. 라이프스타일 은 전년 '자주'(자연주의 프리미엄 브랜드) 런칭으로 수익성 악화된 것이 정상화될 전망이다. 아울렛 성장의 수혜를 받는 유일한 패션주 교외지역의 프리미엄 아울렛의 고성장은 올해도 유효할 것으로 전망된다. 통상 내수 패션주는 아 울렛이 확장되면 백화점의 정상가 판매율이 하락해 피해를 보지만, 신세계인터내셔날은 프리미엄 아울렛 법인인 '신세계사이먼'에 지분투자(25%)를 해 세전이익에 반영돼 수혜를 본다. 신세계사 이먼이 2013년 기장점 오픈, 14년 여주점 확장 예정, 15~17년 시흥과 의정부 출점 예정이라서 동사의 지분법이익은 11년 42억 12년 49억 13년 72억 14년 100억(예상)으로 고성장할 전망이다. 세전이익 기여도도 11년 7%에서 14년 20%로 높아질 것으로 본다. 투자의견 BUY, 목표주가 88,000원 유지 동사에 대한 투자의견 BUY, 목표주가 88,000원(2014년 PER 15배)을 유지한다. 동사의 주가는 해외직구와 병행수입 확대 우려로 고점대비 23% 하락하면서 약 4개월 동안 조정을 거쳤다. 현 주가는 2014년 PER 12.6배로 밸류에이션 매력이 생겼고, 부진한 경기에도 불구하고 동사의 1분 기 & 2014년 어닝모멘텀이 양호하다고 예상한다. 참고로 경쟁사[LG패션, 한섬]은 1분기 매출성 장률이 저조(Flat ~ 낮은 한자리수 성장)하며, 영업이익 역시 Flat 전후로 부진하다고 추정한다. 결산기말 12/12A 12/13A 12/14F 12/15F 12/16F (적용기준) (IFRS-C) (IFRS-C) (IFRS-C) (IFRS-C) (IFRS-C) 매출액 (십억원) ,038.0 영업이익 (십억원) 순이익 (십억원) 지배기업순이익 (십억원) EPS (원) 7,004 4,537 5,823 7,047 7,909 수정EPS (원) 7,004 4,537 5,823 7,047 7,909 PER* (배) PBR (배) EV/EBITDA (배) 배당수익률 (%) ROE (%) ROIC (%) 적용기준: IFRS-C =연결재무제표, IFRS-P =개별재무제표 자료: 신세계인터내셔날, 현대증권 15

18 2014년 4월 28일 기업실적 Review SK이노베이션 (096770) BUY (유지) 석유화학, 정유 Analyst 백영찬 RA 김한준 주가(4/25) 120,500원 목표주가 145,000원 산업내 투자선호도 1Q 실적리뷰 : 컨센서스 하회 1분기 실적은 컨센서스를 하회. 석유사업 흑자시현하였으나 예상보다 낮은 수준 2분기 실적개선도 제한적인 상황. 환율에 따라 석유사업 실적변동성 확대될 전망 그림 1> 1Q 실적리뷰 : 시장컨센서스 하회 자료:SK이노베이션, 현대증권 1Q14 실적은 기대치 하회 1Q14 매출액과 영업이익은 16조 8,899억원, 2,262억원으로 전년대비 각각 7%, 68% 감소하였다. 직전분기대비 흑자전환 하였으나 시장기대 수준을 하회하였다. 윤활유사업만 전년대비 실적개선 되었고 석유 및 화학사업 모두 정제마진과 PX 가격 하락으로 전년대비 실적은 축소되었다. 그림 2> SK이노베이션 복합정제마진 추이 자료:SK이노베이션, 현대증권 2Q14 실적개선도 제한적인 상황 2Q14 매출액과 영업이익은 16조 4,411억원, 1,880억원으로 전년대비 실적개선은 어려울 전망이다. 2분기 실적개선의 변수 는 석유사업이다. 정제마진은 1분기와 유사할 전망이지만 환율 하락으로 석유사업 영업적자가 예상된다. 화학 및 윤활유 사업 은 적전분기와 큰 차이가 없을 것으로 판단된다. 그림 3> SK이노베이션 PBR 밴드 추이 투자의견 BUY 유지 SK이노베이션에 대해 투자의견 BUY, 목표주가 145,000원을 유지한다. 투자의견 BUY를 유지하는 이유는 1) SK인천석화 신규설비 완공에 따라 구조적인 가동률과 이로 인한 실적개선 이 가능하고, 2) 윤활기유 증설을 통한 2015~16년 이익성장 이 예상되며, 3) 국내 정유기업기준 Olefin 사업을 통해 화학사 업 이익안정성이 가장 크기 때문이다. 중국의 수요둔화로 인해 향후 정유업 성장성은 과거대비 크게 하락할 전망이다. 따라서 이제는 석유사업보다 화학/윤활유/E&P 등 다양한 사업포트폴 리오를 바탕으로 안정적인 이익을 창출하는 것이 중요하다. 자료:SK이노베이션, 현대증권

19 2014년 4월 29일 기업실적 Review 현대글로비스 (086280) BUY (유지) 운송 Analyst 최경희 좋지 않았던 대외여건에도, 무난한 실적 주가(4/25) 245,500원 목표주가 290,000원 산업내 투자선호도 당사 추정치와 시장 기대치에 크게 다르지 않은, 무난한 1분기 실적 발표 국내물류 상생경영 영향으로 역성장 보였으나, 해외물류는 제선원료와 3자물류로 YoY 11% 성장 추가적 원화강세 크지 않다면, 여타 Catalyst 요인에 따라 여전히 긍정적 시각 (해운업, 지배구조 등) 그림 1> 1Q14 실적발표 (연결기준) 참고: 컨센서스는 최근 1달치만을 참고했음 자료: 현대글로비스, 현대증권 환율, 상생정책 등 좋지 않았던 대외 여건에도 불구, 무난한 1분기 실적 발표 동사의 1분기 매출액과 영업이익은 각각, 3.3조원(YoY, +7%), 1,544억원(YoY, +10%)으로 시장 기대치를 크게 빗 나가지 않았다. CKD 및 국내물류에서는 원화강세와 상생정책 등, 좋지 않았던 대외여건으로 전년대비 역성장 하는 모습을 보였다. 그러나, 제선원료(현대제철 3고로 물량 반영)와 3자물 류(완성차 해상운송 중심)를 바탕으로한 해외물류의 성장이 이 를 만회해 무난한 실적을 기록하였다. 그림 2> 분기별 실적 추이 및 전망 (연결기준) 자료: 현대글로비스, 현대증권 급격한 원화강세 없다면, 순항 예상 동사의 CKD 사업부 및 해외법인은 달러로 결제되고 있어, 전 년대비 환율이 약 80원/달러 하락한 2분기에는 동 사업부문에 대해 역성장 가능성이 있다는 판단이다. 그러나, 현재로서는 환율에 대해 보수적으로 접근하고 있고, 본업의 상황이 나쁘지 않아, 추가적인 원화 강세가 없다면 실적에 큰 무리는 없다는 판단이다. 참고로, 당사의 추정상 원화의 10원 절상 시, 영업이 익 단 내에서 실적에 미치는 영향은 2% 이하로 추정된다. 그림 3> 현대글로비스 PER 추이 (12개월 Forward) 펀더멘털 양호하고, 사업 외적 Catalyst도 살아있어 자료: 현대글로비스, 현대증권 2분기 자동차 성수기 수혜, 하반기 신차 모멘텀 등으로 본업의 펀더멘털이 나쁘지 않은 상황이고, 사업 외적인 Catalyst 요인 (해운업, 지배구조 관련 이슈)도 지속적으로 부각될 것으로 보 인다. 또한, 올해 연말로 갈수록 16년에 가시화 될것으로 보이 는 1)유코카캐리어스로부터의 PCC 물량 이전 및 2)CKD 물 량증가 등에 대한 기대감 커지면서 동사 주가에 긍정적 영향을 미칠 것으로 예상한다. 동사에 대해 투자의견 BUY, 적정주가 290,000원을 유지한다. 17

20 2014년 4월 29일 기업실적 Review 현대제철 (004020) BUY (유지) 철강, 비철금속 Analyst 김지환 RA 김한준 주가(4/25) 66,500원 목표주가 90,000원 산업내 투자선호도 (종전 100,000원) 1Q14 Review 1Q14 별도 영업이익 2,332억원으로 시장 기대치 충족 봉형강 시황 부진 및 판재류 설비 수리에 따른 판매량 감소 영향은 2분기에 개선 전망. 단, 성수기 가격 효과는 제한적일 것. 본격적인 제품가격 상승은 하반기 이후 기대 일관제철소 체제 확립, 자동차 그룹의 전후방 시너지 효과는 유효, 투자의견 BUY 유지 다만, 상반기 실적 회복 지연을 감안하여 목표주가는 90,000원으로 하향 그림 1> 현대제철 1Q14 별도 실적 요약 자료:현대제철, FnGuide, 현대증권 1Q14 실적 시장 기대치 충족 현대제철 1Q14 별도 영업이익은 2,332억원으로 시장 기대치 를 충족하였다. 냉연부문 합병과 고로 3호기 가동으로 매출액 은 급증했으나, 계절적 비수기 영향 및 시황부진에 따른 제품 가격 하락으로 인해 영업이익률은 5.9%에 그쳤다. 연결 대상 계열사의 실적 개선으로 연결 영업이익은 2,510억원으로 시장 기대치를 상회했다. 그림 2> 현대제철 1Q14 연결 실적 요약 자료:현대제철, FnGuide, 현대증권 하반기 이후 제품가격 본격적인 회복 기대 견조한 자동차업황과 판재류 가동률 상승에 따라 2분기 고로 판재류 부문은 양호한 실적이 지속될 전망이다. 다만, 건설업황 회복이 지연됨에 따라 건설업체와 철근업체간의 4월 이후 철근 기준 가격이 3월 대비 톤당 1.5만원 인하되었고, 고철가격도 약세가 지속되고 있다. 따라서 봉형강 부문 실적은 2분기 성수 기 물량효과 이외에 유의미한 수준의 실적 개선은 건설업황의 본격적인 회복 여부에 따라 하반기 이후부터 가능할 전망이다. 그림 3> 현대제철 연간 실적 추정치 조정 자료:현대증권 자동차그룹의 시너지 유효, 투자의견 BUY 유지 현대제철은 현대하이스코의 냉연부문 흡수 이후, 판재류 비중 이 확대되는 동시에 고부가 전략 제품의 비중도 증가하고 있 다. 또한 주요 전방 산업인 자동차그룹의 이점을 기반으로 전 후방에 걸친 시너지 효과는 유효하다는 판단이다. 향후 특수강 투자에 따라 2015년 이후 자동차 그룹의 일관제철소로의 성장 성이 본격화될 전망으로 투자의견 BUY를 유지한단. 다만, 목 표주가는 상반기 실적 회복 지연을 감안하여 90,000원으로 하 향한다. 목표주가는 2014년 추정 BPS 130,183원에 Target PBR 0.7배를 적용하여 산출하였다. 18

21 2014년 4월 29일 기업실적 Review 코웨이 (021240) BUY (유지) 유통 Analyst 이상구 RA 한지훈 주가(4/28) 79,000원 목표주가 100,000원 산업내 투자선호도 (종전 90,000원) 1Q14 안정적 마진과 청정기 수출 주목 1Q14 별도 영업이익 30%yoy, 컨센서스 상회 정수기 안정, 청정기 호조로 이익 전망 높이고 있어 주가는 높은 이익 가시성으로 재평가 지속될 듯 그림 1> 1Q14 높은 이익률 지속으로 컨센서스 상회 참고: 개별기준임 자료: 코웨이, 현대증권 그림 2> 1분기 청정기 수출 호조 주목 자료: 코웨이, 현대증권 1Q14 별도 영업이익 30%yoy, 컨센서스 상회 별도기준 매출액과 영업이익은 각각 6%yoy, 30%yoy(898억 원) 증가하여 컨센서스를 상회하였다. 연결 영업이익도 약 30%yoy(903억원) 호조였다. 별도 영업이익률도 18.1%를 보 여 지난 4분기 18.2%와 유사한 모습이다. 주력 환경가전부문 이 요금 인상 효과, 해약률 안정(월 0.96%)으로 높은 실적 개 선을 이어나갔다. 한편, 세전이익은 2013년도 웅진케미칼 지분 매각에 따른 일회성 부담으로 24%yoy 감소한 것으로 보였다. 정수기 안정, 청정기 호조로 이익 전망 높이고 있어 정수기 등 환경가전부문 매출은 2013년도 요금 인상(4월)을 앞두고 선수요 부담으로 성장이 둔화되었다. 하지만 청정기 등 수출은 국내외 높은 수요에 힘입어 44%yoy 성장을 보였다. 고무적인 것은 수출 수익성이 규모의 효과로 크게 개선된 것으 로 판단된다. 향후 수출용 청정기 고가 신제품이 가세하면서 이익 전망을 높여줄 것으로 기대된다. 또한 국내 화장품 및 수 처리사업부도 손익 관리가 되면서 BEP 내지 소폭 흑자를 보였 다. 그림 3> 주가 재평가는 여전히 지속 중 자료: 현대증권 주가는 높은 이익 가시성으로 재평가 지속될 듯 동사의 주가는 최근 re-rating 이후 잠시 조정을 보이고 있다. 주식가치 부담(FY14F PER 22배)이 증가하면서 상승 여력 축 소에 대한 우려가 있는 모습이다. 하지만 동사는 요금 인상 효 과와 환경가전의 높은 수익성 관리로 이익 모멘텀을 유지할 전 망이다. 목표주가는 M&A 가치 접근 시 100,000원(FY14F PER 27배)으로 상향 조정되었다. 이는 EV/EBITDA 13배(기 존 12배)에 해당한다. 당사는 동사를 유통 top pick 하나로 계 속 추천한다.

22 2014년 4월 29일 기업실적 Review 대우건설 (047040) Marketperform (유지) 건설 Analyst 김열매 RA 박판근 주가(4/28) 7,970원 목표주가 7,000원 산업내 투자선호도 NA 1Q14 실적 Review 영업이익 컨센서스 상회 주택 자체사업 분양 호조에 따른 매출인식 증가 금감원 회계 감리는 7~8월 경 종료 예정 투자의견 Marketperform 유지 그림 1> 1Q14 실적 Review 요약 (K-IFRS 별도 기준) 자료: 현대증권 그림 2> 실적추정 변경 (K-IFRS 연결 기준) 자료: 현대증권 그림 3> 대우건설 주택부문 매출총이익률 추이 자료: 현대증권 영업이익 컨센서스 상회 대우건설 1분기 실적은 매출액 2조 730억원(YoY +2.0%), 영업이익 1,195억원(YoY +9.3%), 당기순이익 639억원(YoY +120,7%)를 기록, 전분기 대비 영업이익과 당기순이익이 흑 자전환되었다. 전년동기 대비 주택부문 매출액이 +47.9% 증 가했으며 수익성이 높은 자체사업 매출액이 2,682억원을 차지 했다. 주택부문 매출총이익률은 전분기 5.7%, 2013년 연간 8.8% 대비 크게 개선된 13.8%를 기록했다. 주택 자체사업 분양 호조 동사는 지난해 자체사업으로 위례와 하남미사, 남양주별내 사 업을 분양했다. 사측은 실적간담회에서 자체사업 수익성이 높 고 분양률이 상승한 것이 이번 분기 실적개선의 주요인임을 밝 혔다. 필자는 서울, 수도권 분양 시장의 전반적인 개선 분위기 가 6.4 지방선거 전까지는 최소한 이어질 것으로 전망한다. 동 기간동안 주택 매출 비중이 높고(1분기 29.6%) PF보증금액이 2.1조원에 달하는 동사에 대해 시장의 관심이 높아질 수 있다. 투자의견 Marketperform 유지 대우건설은 작년말부터 회계감리를 받고 있으며 올해 7~8월 경 종료될 것으로 예상된다. 예정원가율과 진행률을 기준으로 손익을 인식하는 건설회계 특성 상 회계감리 종료 시점까지 실 적에 대한 불확실성이 존재한다. 국내 주택 관련 손실이 다시 확대될 가능성은 높지 않으나 경쟁 입찰로 수주한 UAE와 사 우디 프로젝트 준공을 올해와 내년에 걸쳐 순차적으로 앞두고 있어 동 기간 동안 해외 원가율 상승 가능성을 배제하기 어렵 다. 투자의견 Marketperform을 유지한다. 20

23 2014년 4월 29일 기업실적 Review GS홈쇼핑 (028150) Marketperform (유지) 유통 Analyst 이상구 RA 한지훈 주가(4/28) 234,700원 목표주가 340,000원 산업내 투자선호도 1Q14 의류 확대 및 모바일 고성장 1분기 의류 부문 부진으로 소폭 이익 성장 모바일쇼핑 취급고 7%QoQ 증가하며 약진 지속 GS홈쇼핑, 분기별 이익 성장 감안 시 저평가 그림 1>1Q14 의류매출 둔화로 이익 성장 둔화 자료: GS홈쇼핑, 현대증권 그림 2> 모바일쇼핑 약진 지속 확인 자료: GS홈쇼핑, 현대증권 1분기 의류 부문 부진으로 소폭 이익 성장 1분기 별도기준 취급고와 영업이익은 각각 0.9%yoy, 0.8%yoy 증가에 그쳤다. 겨울상품 판매가 예년보다 따뜻한 날 씨로 위축되었기 때문이다. 2013년에는 소비 하향 및 디자이 너 의류부문 약진으로 차별화된 성장을 보였다. 반면 송출수수 료 인상 둔화(8%yoy 반영) 및 의류비중 확대(3%yoy, 26%) 로 영업 손익은 선방하였다. 세전이익도 2013년 일회성 손상 차손(인도법인 29억원) 소멸로 10%yoy 성장하였다. 모바일쇼핑 취급고 7%QoQ 증가하며 약진 지속 전체 취급고는 당사 예상 대비 3% 하회하였다. TV부문 의류 매출 부진과 소비경기 위축이 주 요인으로 보인다. 반면, 모바 일 취급고는 1Q14 270%yoy, 7%QoQ 성장하여 예상대로 호 조를 이어나갔다. 전체 취급고 대비 비중도 약 16%(4Q13 13%, 2013년 9%)로 확대되었다. 모바일부문은 일시적 프로 모션 비용 부담으로 TV홈쇼핑보다 수익 구조가 떨어진다. 하 지만 동 부문은 독자상품 비중이 높아 인터넷쇼핑보다는 차별 화된 수익성을 보유하고 있어 점진적 이익 기여가 예상된다. 그림 3> 주가 저평가 국면 진입 자료: 현대증권 GS홈쇼핑, 분기별 이익 개선 감안 시 저평가 동사의 주가는 1)이익모멘텀 약화 및 2)관계사 GS건설 파르 나스호텔 인수 우려 등으로 예상보다 낙폭이 컸다. 1분기 영업 손익이 소비경기 위축에도 불구, 2013년 대비 개선되며 차별 화된 손익을 보여주고 있다. 2분기에도 아웃바운드 보험판매 재개 및 모바일쇼핑 성장 등으로 1Q14 대비 개선된 실적이 예 상된다. 사회적 여건 상 소비 전망이 나빠질 수 있으나 고객 확 대 등으로 성장을 보유하고 있다. 영업가치가 FY14F PER 6배 에 불과해 주가 약세를 저가 매수 기회로 권고한다. 21

24 2014년 4월 29일 산업분석 디스플레이 Overweight (유지) OLED 핵심소재 국산화 가속화 전망 제일모직, Green 인광재료 생산 시작 디스플레이 Analyst 김동원 RA 임민규 리서치센터 전일 제일모직은 OLED 발광층 핵심 소재인 인광그린호스트 (Phosphorescence Green Host, 그린 인광재료) 생산을 본격 시작한다고 밝혔다. 동사는 2012년 개발을 시작한 이후 2년 만에 특허를 보 유함으로써 기존 해외업체의 그린 인광재료를 대체해 나갈 것으로 전망된다. 따라서 이는 삼성디스 플레이 (SDC)의 새로운 OLED 재료구조에 적용될 것으로 기대된다. 참고로 제일모직 그린 인광재 료의 연 생산능력은 5톤 규모로 파악된다. 덕산하이메탈, Red 인광재료 공급 예상 최근 덕산하이메탈도 OLED 발광층 핵심 소재중의 하나인 인광레드호스트 (Phosphorescence Red Host, 레드 인광재료) 개발을 완료해 특허를 취득한 것으로 보여 SDC에 레드 인광재료의 신규공급 이 조만간 이뤄질 것으로 추정된다. 이에 따라 향후 SDC의 새로운 OLED 재료구조 최대 화두는 1 인광재료의 국산화, 2 그린 및 레드 발광재료 등의 적용범위 확대가 될 전망이다.. 14년 OLED 재료시장 4,700억원, 발광층 64% 차지 시장 조사시관인 IHS에 따르면 전 세계 OLED 재료 시장규모는 2014년 4,700억원에서 2017년 1조 원까지 확대될 전망이다. 특히 OLED 핵심 재료인 발광층 재료 시장규모는 '14년 3,000억원 이상으 로 추정되어 전체 OLED 재료시장에서 64%를 차지할 것으로 예상된다. 더욱이 SDC는 2분기부터 새로운 OLED 재료구조 적용을 시작할 것으로 전망되어 제일모직 (001300), 덕산하이메탈 (077360)도 2분기부터 큰 폭의 실적개선이 기대된다. 업종 구성기업 및 지표 투자의견 현주가 목표주가 시가총액 PER (배) PBR (배) ROE (%) (원) 일자 (원) (십억원) FY14F FY15F FY14F FY14F 제일모직(001300) BUY 66,000 (4/28) 80,000 3, 덕산하이메탈(077360) BUY 19,500 (4/28) 32, 자료: 현대증권 22

25 2014년 4월 29일 Credit Strategy A+~A-등급 추천종목 A등급군 회사채 중심으로 단기물에 캐리 투자 필요하다고 판단 Credit Analyst 민동원 Credit Analyst 윤원태 리서치센터 당사는 A등급군(A+~A-등급 지칭, 이하 A등급군) 회사채에 대하여 단기물을 중심으로 선별적으로 캐리 투자하는 것을 고려해 볼만한 시점이라고 판단한다. 이유는 첫째, A등급군의 가격 매력이 부각되고 있기 때문 이유는 크게 2가지로 첫째, A등급군의 가격 매력이 부각되고 있기 때문이다. AA-등급과 A-등급의 스프레드는 과거 2년 이래 최대로 벌어졌으며, 이에 따라 AA등급군(AA+~AA-등급 지칭, 이하 AA 등급군) 보다 A등급군이 가격 메리트가 매우 높아진 상황이다. 둘째, 향후 금리 상승 가능성이 높아지고 있기 때문 향후 금리 상승 가능성이 높아지고 있기 때문이다. 최근 모 언론사가 국내 주요 자산운용사 CIO(최 고운용책임자, 이하 CIO)를 대상으로 한 설문 조사에 따르면, 향후 1년간 시장금리를 묻는 질문에 응답자의 80%가 향후 금리의 소폭 상승을 예측하였으며, 기준금리 인상 시점도 응답자의 48%가 올 하반기로 예상하고 있다. 따라서 하반기에 기준금리 인상 및 금리 상승 가능성이 높은 것으로 판단한 다. 다만, A+~A-등급 보유 기업들의 펀더멘탈 회복 지연으로 선별적 투자 필요 금리 상승이 예측됨에 따라 단기물 중심의 캐리 매력이 높아지고, 회사채 AA등급군 대비 A등급군의 가격 매력이 높아진 상황이기 때문에 A등급군 중심으로 단기물에 캐리 투자를 고려해 볼만한 시점이 라고 판단하나, A+~A-등급을 보유한 기업들의 펀더멘탈 악화가 지속되고 있기 때문에 선별적 투자 가 필요한 시점이라고 판단한다. 과거 5개년간 A등급군에 속하는 기업들의 합산 영업이익과 합산 총 차입금 추이를 보면, 합산 영업이익은 2010년 9.4조원을 고점으로 하락하는 추세이고, 합산 총차입 금은 2009년 이후 증가추세이다. A+~A-등급 보유한 기업 중 커버리지 능력이 우수한 7개 기업 추천 만기가 1년 이하인 A+~A-등급 회사채 중 커버리지 비율이 우수하고, 사업안정성이 양호하다고 판 단되는 대상, 대성에너지, 동원F&B, 세아베스틸, 여천엔씨씨, 코리아세븐, 현대다이모스를 추천한 다. 커버리지 비율의 적용 수치는 AA등급군 기준으로 현재의 등급보다 높은 기준을 적용하였다. 23

26 선물 옵션 지표 / 2014년 4월 29일 (화) 파생분석 공원배 KOSPI200 선물 옵션지표 KOSPI200 Futures 구 분 KOSPI 월물 1409월물 1412월물 6~9 스프레드 전 일 종 가 (pt) 전 일 대 비 등 락 률 (%) 시 가 고 가 (pt) 저 가 거 래 량 미결제약정 증 감 (계약) 55, , , , 이 론 가 (pt) 기 준 가 잔 존 일 수 (일) 배당액지수 (pt) 이론베이시스 평균베이시스 (pt) KOSPI200의 배당액 지수는 CD금리 적용 평균베이시스는 (당일누적 선물의 평균단가) - (당일누적 KOSPI200의 평균지수)로 계산된 수치 투자주체별 매매동향 외국인 개인 금융투자(증권) 보험 순매수(계약) 5,973-4,060-3, 매 수 70,949 25,483 21, 매 도 64,976 29,543 24, 매매비중(%) 일간 누적 -1, , 누적순매수 11,449 4,596-1, 수정순매수 -21,711 4,889 3,735 3,586 누적순매수는 직전 선물옵션 동시만기 이후부터 직전일까지 순매수의 누적 수치 수정순매수는 직전 선물옵션 동시만기일의 스프레드 거래를 통한 롤오버 물량까지 감안한 누적 수치 투신 1,498 2,846 1, ,615 5,584 연기금등 ,534 프로그램 매매동향 금액(억원) 당일비중(%) 차익잔고(억원) 매도차익 매수차익 차 익 거 래 순매수 /28 63,340 92,267 매수 /25 63,262 92,319 매도 /24 63,084 92,994 비차익거래 순매수 /23 62,987 93,211 매수 5, /22 62,889 93,146 매도 5, /21 62,823 92,970 당일 매도 및 매수차익 잔고는 장중 매수 및 매도 차익거래 비중을 감안하여 산출한 추정치

27 선물 옵션 지표 / 2014년 4월 29일 (화) ` KOSPI200 변동성 및 옵션 최근월물 만기까지의 변동범위 변동성 KOSPI200 1σ 변동범위 KOSPI200 2σ 변동범위 대표 내재변동성 ~ ~ 콜/풋 평균 내재변동성 ~ ~ 역사적 변동성(20일) ~ ~ 만기일까지의 잔존기간을 기준으로 1 σ 변동범위에서 지수 변동이 일어날 확률은 68.3%, 2σ 변동범위를 벗어나지 않을 확률은 95.4%로 해석 KOSPI200 옵션 변동성 추이 Put/Call Ratio (거래대금 기준) (%) 50 20일 변동성 Put I.V 5MA Call I.V 5MA VKOSPI (%) 75 (pt) 최근월선물(좌) P/C Ratio 5MA(우) 300 (%) /23 07/23 10/25 01/24 04/ /23 07/23 10/25 01/24 04/24 50 KOSPI200 옵션 투자자별 포지션 옵션 당일 포지션과 매매평균가 콜(매수) 콜(매도) 풋(매수) (단위: 천계약, 억원) 풋(매도) 수량 단가 수량 단가 수량 단가 수량 단가 금융투자(증 권) 투 신 외 국 인 개 인 당일 및 누적포지션 (단위: 천계약, 억원) 콜(당일) 콜(누적) 풋(당일) 풋(누적) 수량 금액 수량 금액 수량 금액 수량 금액 금융투자(증 권) -4, , 투 신 외 국 인 2, , 개 인 1, , 누적포지션은 옵션만기일 이후부터 누적된 포지션임. 옵션 수량, 금액의 경우 매수는 (+), 매도는 (-)의 부호로 구분하여 계산하였음. 누적포지션 단위는 천 계약임.

28 증시관련 지표/ 2014년 4월 29일 (화) 투자정보팀 증시지표 및 주변자금 동향 유가증권 시장 주요지표 13년말 4/21(월) 4/22(화) 4/23(수) 4/24(목) 4/25(금) 4/28(월) 주가지표 KOSPI 2, , , , , , , 등락폭 시가총액(억원) 11,859,734 11,904,686 11,933,704 11,911,054 11,904,741 11,748,788 11,732,355 KRX100 4, , , , , , , 이동평균 20일 1, , , , , , , 일 2, , , , , , , 일 1, , , , , , , 거래량지표 거래량(천주) 172, , , , , , ,150 5일 209, , , , , , ,469 20일 230, , , , , , ,064 거래대금(억원) 32,615 21,978 30,203 38,221 35,136 36,000 27,915 발행주식수 (천주) 35,217,293 34,925,945 34,927,590 34,927,926 34,951,563 34,924,513 34,924,771 이격도 (%,20일) 투자심리선 (10일) VR (%,20일) ADR (%,20일) 상승종목 (상한) 494(5) 331(3) 414(0) 261(2) 289(4) 230(3) 362(2) 하락종목 (하한) 311(3) 470(1) 366(0) 536(0) 512(2) 569(0) 411(0) 코스닥 시장 주요지표 13년말 4/21(월) 4/22(화) 4/23(수) 4/24(목) 4/25(금) 4/28(월) 주가지표 KOSDAQ 등락폭 시가총액(억원) 1,192,921 1,368,360 1,372,506 1,359,253 1,348,747 1,337,840 1,339,421 이동평균 20일 일 일 거래량지표 거래량(천주) 234, , , , , , ,354 5일 259, , , , , , ,688 20일 277, , , , , , ,772 거래대금(억원) 9,928 18,354 20,000 22,312 21,534 17,238 15,248 발행주식수 (천주) 20,957,247 21,083,765 21,110,287 21,113,328 21,114,629 21,116,177 21,116,421 이격도 (%,20일) 투자심리선 (10일) VR (%,20일) ADR (%,20일) 상승종목 (상한) 574(6) 327(4) 471(6) 236(6) 276(3) 274(2) 442(5) 하락종목 (하한) 341(2) 583(1) 423(0) 699(1) 665(3) 651(1) 465(2)

29 증시관련 지표/ 2014년 4월 29일 (화) 해외 주요증시 및 상품가격 13년말 4/21(월) 4/22(화) 4/23(수) 4/24(목) 4/25(금) 4/28(월) 해외주요증시 NIKKEI225 16, , , , , , , Shanghai 종합 2, , , , , , , HangSeng H 10, 휴장 10, , , , , 대만 TWI 8, , , , , , , S&P 500 1, , , , , , DOW JONES 16, , , , , , NASDAQ 4, , , , , , 상품가격 W.T.I($/barrel) Dubai($/barrel) 금($/oz) 1, , , , , , 구리($/ton) 7, 휴장 6, , , , 아연($/ton) 2, 휴장 2, , , , 납($/ton) 2, 휴장 2, , , , 옥수수($/bushel) 소맥($/bushel) DDR3 1GB 1333Mhz($) DDR3 2GB 1333Mhz($) NandFlash 16GB MLC($ 환율 및 금리 13년말 4/21(월) 4/22(화) 4/23(수) 4/24(목) 4/25(금) 4/28(월) Foreign Exchange USD/KRW 1, , , , , , , USD/JPY JPY/KRW(100) 1, , , , , , , USD/CNY 금리(%) CALL CD(91일물) 회사채(AA-) 회사채(BBB-) 국고채(3년물) 미 3개월물 국채 미 10년물 국채 증시 주변자금 및 펀드 동향 13년말 4/21(월) 4/22(화) 4/23(수) 4/24(목) 4/25(금) 4/28(월) 자금동향 고객예탁금 142, , , , , ,755 (단위: 억원) 실질고객예탁금 증감 ,096 1, ,195 신용융자(거래소+코스닥) 41,938 48,960 48,863 49,036 49,072 49,074 미수금 929 1, ,228 펀드 설정잔액 주식형 85,378 82,373 82,411 82,263 82,090 (단위: 십억원) 주식혼합형 9,882 10,305 10,339 10,342 10,306 채권혼합형 22,687 23,098 23,099 23,027 23,034 채권형 56,057 56,435 56,500 56,694 56,768 MMF 67,726 77,453 77,257 75,928 74,966 펀드 자금 순유출입 국내 주식형 펀드 (단위: 십억원) 해외 주식형 펀드

30 증시관련 지표 / 2014년 4월 29일 (화) 투자자별 매매동향 KOSPI 투자주체별 매매동향 (단위: 억원) 구 분 투신 사모펀드 은행 보험 연기금 기타금융 금융투자 국가/지자체 기관계 외국인 개인 기타 2013' 누계 -53,971-2,382-25,446 17, ,947-6,554 15,894 3,799 50,582 34,111-56,390-26, ' 누계 -2, ,193 4,127 23,437-1,980-26,930 1,454-8,590-4,705 13, /3 누계 944 1,075-2,427 2,044 5, , ,241-11,443 7,573 1, /4 누계 -13, , ,010-1,369-6, ,069 30,422-7,473-3,305 4/28 매도 2, ,085 1, , ,656 9,628 11, /28 매수 1, , , ,408 8,448 11, /28 순매수 , KOSPI 기관 순매수순매도 상위종목 KOSPI 외국인 순매수순매도 상위종목 (단위: 억원) (단위: 억원) 순매수 상위 순매도 상위 순매수 상위 순매도 상위 종목 대금 종목 대금 종목 대금 종목 대금 삼성중공업 KODEX 레버리지 KT KB금융 LG화학 KT 96.3 한국전력 NAVER 고려아연 한국전력 86.9 SK하이닉스 99.1 현대차 현대위아 현대중공업 76.6 고려아연 69.9 LG화학 현대차 우리금융 61.9 신한지주 58.9 삼성중공업 한국타이어 95.8 삼성전기 61.7 롯데케미칼 55.5 우리금융 기아차 59.4 현대모비스 57.8 현대건설 55.3 한화케미칼 71.8 OCI 59.1 롯데케미칼 55.6 KODEX 레버리지 49.0 SK텔레콤 65.2 한화케미칼 51.7 KODEX 현대모비스 36.4 삼성생명 56.1 제일기획 50.3 신한지주 37.4 현대하이스코 34.2 현대위아 52.8 KB금융 46.6 두산중공업 36.0 대우조선해양 29.6 현대중공업 52.1 SK텔레콤 46.2 현대하이스코 34.4 두산중공업 27.2 대림산업 47.0 GKL 43.6 강원랜드 32.0 한전KPS 26.9 POSCO 44.4 삼성화재 40.3 현대건설 29.9 삼성엔지니어링 23.3 SK이노베이션 41.8 넥센타이어 40.1 NAVER 29.0 한샘 22.1 기업은행 37.8 두산인프라코어 33.6 한샘 28.0 삼성물산 21.7 현대제철 37.5 LG디스플레이 32.7 한진칼 27.1 삼성증권 21.2 SK 33.0 POSCO 32.3 현대글로비스 23.3 현대글로비스 19.3 두산인프라코어 30.7 만도 32.2 하나금융지주 21.2 하이트진로 16.6 삼성전자우 27.6 한미약품 30.9 제일모직 20.3 LG유플러스 16.2 GKL 26.4 * 음영부문은 기관, 외국인 동시 순매수 혹은 순매도 종목임

31 증시관련 지표 / 2014년 4월 29일 (화) KOSDAQ 투자주체별 매매동향 (단위: 억원) 구 분 투신 사모펀드 은행 보험 연기금 기타금융 금융투자 국가/지자체 기관계 외국인 개인 기타 2013' 누계 760-1, ,045 3,919-2,700-2, ,009 34,746-9,017-9, ' 누계 ,218 1,918-1, ,576 10,994-7,900-3, /3 누계 , /4 누계 ,315-1,884-1,001 4/28 매도 , /28 매수 , /28 순매수 KOSDAQ 기관 순매수순매도 상위종목 KOSDAQ 외국인 순매수순매도 상위종목 (단위: 억원) (단위: 억원) 순매수 상위 순매도 상위 순매수 상위 순매도 상위 종목 대금 종목 대금 종목 대금 종목 대금 젬백스 25.8 루멘스 28.4 파라다이스 19.2 서울반도체 18.9 파트론 18.8 에스엠 22.1 모다정보통신 19.0 메디톡스 18.8 유진테크 18.7 성우하이텍 19.6 삼천리자전거 18.7 성우하이텍 10.1 CJ E&M 12.7 인터파크 18.6 파트론 17.2 위메이드 9.0 삼천리자전거 10.1 파라다이스 15.7 스맥 16.9 GS홈쇼핑 8.6 MDS테크 9.4 GS홈쇼핑 14.2 루멘스 16.8 에스에프에이 8.3 코나아이 8.7 삼영이엔씨 12.1 CJ E&M 16.1 코엔텍 7.2 아트라스BX 7.6 오디텍 10.7 유진테크 11.5 세운메디칼 7.0 하림 7.6 와이지엔터테인먼트 8.9 코콤 11.3 아트라스BX 6.6 기가레인 7.5 차바이오앤 8.9 토비스 9.9 리홈쿠첸 5.0 와이솔 6.8 KG ETS 8.4 바텍 8.6 태웅 4.7 서울반도체 6.3 사파이어테크놀로지 7.6 셀트리온 8.4 에스엠 4.6 에스에프에이 5.7 KH바텍 6.7 게임빌 7.6 차바이오앤 4.5 메디톡스 5.6 유비벨록스 6.3 인성정보 7.2 에스넷 4.3 블루콤 5.0 엘엠에스 5.8 미디어플렉스 6.2 동국S&C 4.1 한글과컴퓨터 5.0 포스코 ICT 5.8 녹십자셀 5.9 쏠리드 4.1 삼화네트웍스 4.8 한국사이버결제 5.6 KG모빌리언스 5.9 KT서브마린 3.8 와이지-원 4.7 서원인텍 4.6 어보브반도체 5.7 매일유업 3.7 씨젠 4.6 오스템임플란트 4.5 솔브레인 5.2 씨젠 3.6 게임빌 4.6 삼목에스폼 4.5 인터파크 5.0 네오아레나 3.1 * 음영부문은 기관, 외국인 동시 순매수 혹은 순매도 종목임

32 증시관련 지표 / 2014년 4월 29일 (화) Economic Calendar 일 자 시 간 항 목 해 당 실 제 예 상 이 전 4/28 23:30 달라스 연준 제조업 활동 4월 /29 22:00 S&P/CS 주택가격지수 2월 :00 소비자 기대지수 4월 /30 21:15 ADP 취업자 변동 4월 206K 191K 21:30 GDP 연간화 QOQ 1Q 1.2% 2.6% 21:30 개인소비 1Q 2.0% 3.3% 5/1 3:00 FOMC 회의, QE3 속도 4월 $45B $55B 21:30 신규 실업수당 청구건수 4월 320K 329K 21:30 개인 소비지수 3월 0.6% 0.3% 22:45 마킷 미국 제조업 PMI 4월 :00 ISM 제조업지수 4월 /2 21:30 실업률 4월 6.6% 6.7% 23:00 제조업 수주 3월 1.5% 1.6% 5/5 22:45 마킷 미국 종합 PMI 4월 :00 ISM 비제조업지수 4월 /6 21:30 무역수지 3월 -$40.5B -$42.3B 5/9 23:00 JOLTs 신규고용 3월 /13 20:30 NFIB 소기업 낙관지수 4월 :30 소매판매 추정 전월비 4월 1.1% 5/.15 21:30 제조업지수(뉴욕주) 5월 :!5 설비가동률 4월 79.2% 23:00 필라델피아 연준 경기 전망 5월 :00 NAHB 주택시장지수 5월 47 자료: Bloomberg, 증권선물거래소, Briefing.com, 국내기업 실적 예상치는 FnGuide 컨센서스 순이익, 국외는 Briefing.com 예상치 EPS 기준 참고: A: 추정, P: 예비, F,T: 확정, K: 1천, M: 백만, B: 십억, T: 조, W: 원, $: 미국 달러, RMB: 중국 위안, 일정은 한국시간 Key Event 일 자 시 간 예정된 주요 이벤트 5/1 3:00 FOMC 회의, QE3 속도 5/1 23:00 ISM 제조업 지수 5/2 21:30 실업률 자료: Bloomberg, 현대증권 참고 : 일정은 한국시간 기준

33 Monthly Calendar / 2014년 4월 29일 (화) 투자정보팀 공원배 월 증시관련 주요일정 월 화 수 목 금 1 근로자의 날 (휴장), FOMC 2 미국 유럽 실업률 미 FOMC금리결정 연준 옐런 연설회 4월 자동차판매 4월 ISM제조업 중 4월 PMI제조업 [휴장] 한국, 유럽, 홍콩, 중국 한 4월 외환보유고 미 4월 실업률 유 4월 PMI 제조업 3월 실업률 5 어린이날(휴장) 6 석가탄신일(휴장) 7 8 옵션 만기일 9 금통위 미 4월 ISM비제조업 중 4월 HSBC PMI제조업 유 3월 PPI [휴장]한국, 일본, 영국 미 3월 무역수지 유 4월 PMI 비제조업 3월 소매판매 [휴장]한국, 홍콩, 일본(대체 휴일) 중 4월 HSBC PMI비제조업 일 4월 BOJ 의사록 한 옵션만기일, 통화위원회[기준금리] 미 연준 에반스 의장 연설 중 4월 무역수지 유 ECB통화정책회의+드라기총재 기자회견 한 금융통화위원회[기준금리] 미 3월 도매 재고 중 4월 PPI 일 3월 선행/ 동행 지수 유럽 일본 GDP 16 유 외무장관 회의 일 3월 경상수지 미 4월 소매판매 중 4월 소매판매 유 재무장관 회의 [휴장]싱가포르 한 4월 실업률 수출입 물가지수 미 4월 PPI 유 3월 산업생산, 영국 실업률 미 4월 CPI, 광공업생산 5월 NAHB 주택시장지수 유 1Q GDP, 일 1Q GDP 미 5월 건축허가 주택착공 5월 미시간대 소비심리 유 3월 무역수지 일 3월 광공업생산 유럽의회 선거 일 3월 기계수주 한 4월 PPI, 출입국자수 동향 일 3월 선행/ 동행 지수 유 BOE 2014년 본원통화 목표 3월 경상수지 5월 소비자기대지수 일 BOJ 2014년 본원통화 목표 미 4월 FOMC 의사록 4월 기존주택매매, 선행지수 연준 옐런 연설회 중 5월 HSBC PMI 제조업 유 5월 PMI제조업/ 비제조업 영국 1Q GDP 터키 기준금리 한 4월 무역지수 및 교역조건 미 4월 신규주택매매 중 4월 컨퍼런스보드 경기선행지수 금통위 의사록, EU 정상회담 일 4월 2차(4/30)BOJ 의사록 [휴장]미국,영국, 인도네시아 한 5월 금통위 의사록, 미 5월 소비자기대기수 4월 내구재주문 3월 S&P/CS주택가격지수 유 EU 정상회담 유 5월 경기기대지수 5월 소비자기대지수[ 한 4월 경상수지 미 1Q GDP(잠정치) 4월 미결주택판매 한 4월 산업생산 미 5월 미시간대 소비심리 4월 개인소득/지출 일 4월 광공업생산 자료: Bloomberg, 증권선물거래소, Briefing.com, 참고: A: 추정, P,S: 잠정, F,T: 최종, K: 1천, M: 백만, B: 십억, T: 조, W: 원, $: 미국 달러, RMB: 중국 위안, 일정은 한국시간 공모주 청약 일정 안내 종목 업종 주요제품 공모일 청약예정가 액면가 BGF리테일 상품 종합 도매업 C&U편의점 5.7 ~ 원 ~ 46,000원 1,000원 캐스텍코리아 선철주물 주조업 5.15 ~ 16 5,000원 ~ 5,800원 500원

34 2014년 4월 29일 당사는 동 조사분석자료를 기관투자가 또는 제3자에게 제공한 사실이 없습니다. 본 자료 작성자는 게재된 내용들이 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 신의성실하게 작성되었음을 확인함. 투자의견 분류: 산업: Overweight(10%이상), Neutral(-10~10%), Underweight(-10%이상) / 기업: Strong BUY(30%이상), BUY(10~30%), Marketperform(-10~10%), Underperform(-10%이상) 등급: Strong BUY = 4, BUY = 3, Marketperform = 2, Underperform = 1, Blackout/Universe탈락 = 0 ( 주가 -, 목표주가 -) 이 보고서는 고객들에게 투자에 관한 정보를 제공할 목적으로 작성된 것이며 계약의 청약 또는 청약의 유인을 구성하지 않습니다. 이 보고서는 당사가 신뢰할 만하다고 판단하는 자료와 정보에 근거하여 해당일 시점의 전문적인 판단을 반영한 의견이나 당사가 그 정확성이나 완전성을 보장하는 것은 아니며 통지 없이 의견이 변경될 수 있습니다. 개별 투자는 고객의 판단에 의거하여 이루어져야 하며, 이 보고서는 여하한 형태로도 고객의 투자판단 및 그 결과에 대한 법적 책임의 근거가 되지 않습니다. 이 보고서의 저 작권은 당사에 있으므로 당사의 동의 없이 무단 복제, 배포 및 변형할 수 없습니다. 이 보고서는 학술 목적으로 작성된 것이 아니므로, 학술적인 목적으로 이용하려는 경우에는 당사에 사전 통보하여 동의를 얻으시기 바랍니다. SK이노베이션: ELW발행 및 유동성 공급자(LP). 당사는 동 조사분석자료를 기관투자가 또는 제3자에게 제공한 사실이 없습니다. 본 자료 작성자는 게재된 내용들이 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 신의성실하게 작 성되었음을 확인함. 투자의견 분류: 산업: Overweight(10%이상), Neutral(-10~10%), Underweight(-10%이상) / 기업: Strong BUY(30%이상), BUY(10~30%), Marketperform(-10~10%), Underperform(-10%이상) 등급: Strong BUY = 4, BUY = 3, Marketperform = 2, Underperform = 1, Blackout/Universe탈락 = 0 ( 주가 -, 목표주가 -) 이 보고서는 고객들에게 투자에 관한 정보를 제공할 목적으로 작성된 것이며 계약의 청약 또는 청약의 유인을 구성하지 않습니다. 이 보고서는 당사가 신뢰할 만하다고 판단하는 자료와 정보에 근거하여 해당일 시점의 전문적인 판단을 반영한 의견이나 당사가 그 정확성이나 완전성을 보장하는 것은 아니며 통지 없이 의견이 변경될 수 있습니다. 개별 투자는 고객의 판단에 의거하여 이루어져야 하며, 이 보고서는 여하한 형태로도 고객의 투자판단 및 그 결과에 대한 법적 책임의 근거가 되지 않습니다. 이 보고서의 저 작권은 당사에 있으므로 당사의 동의 없이 무단 복제, 배포 및 변형할 수 없습니다. 이 보고서는 학술 목적으로 작성된 것이 아니므로, 학술적인 목적으로 이용하려는 경우에는 당사에 사전 통보하여 동의를 얻으시기 바랍니다. 현대글로비스: ELW발행 및 유동성 공급자(LP). 당사는 동 조사분석자료를 기관투자가 또는 제3자에게 제공한 사실이 없습니다. 본 자료 작성자는 게재된 내용들이 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 신의성실하게 작 성되었음을 확인함. 투자의견 분류: 산업: Overweight(10%이상), Neutral(-10~10%), Underweight(-10%이상) / 기업: Strong BUY(30%이상), BUY(10~30%), Marketperform(-10~10%), Underperform(-10%이상) 등급: Strong BUY = 4, BUY = 3, Marketperform = 2, Underperform = 1, Blackout/Universe탈락 = 0 ( 주가 -, 목표주가 -) 이 보고서는 고객들에게 투자에 관한 정보를 제공할 목적으로 작성된 것이며 계약의 청약 또는 청약의 유인을 구성하지 않습니다. 이 보고서는 당사가 신뢰할 만하다고 판단하는 자료와 정보에 근거하여 해당일 시점의 전문적인 판단을 반영한 의견이나 당사가 그 정확성이나 완전성을 보장하는 것은 아니며 통지 없이 의견이 변경될 수 있습니다. 개별 투자는 고객의 판단에 의거하여 이루어져야 하며, 이 보고서는 여하한 형태로도 고객의 투자판단 및 그 결과에 대한 법적 책임의 근거가 되지 않습니다. 이 보고서의 저 작권은 당사에 있으므로 당사의 동의 없이 무단 복제, 배포 및 변형할 수 없습니다. 이 보고서는 학술 목적으로 작성된 것이 아니므로, 학술적인 목적으로 이용하려는 경우에는 당사에 사전 통보하여 동의를 얻으시기 바랍니다. 현대제철: ELW발행 및 유동성 공급자(LP). 당사는 동 조사분석자료를 기관투자가 또는 제3자에게 제공한 사실이 없습니다. 본 자료 작성자는 게재된 내용들이 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 신의성실하게 작성되 었음을 확인함. 투자의견 분류: 산업: Overweight(10%이상), Neutral(-10~10%), Underweight(-10%이상) / 기업: Strong BUY(30%이상), BUY(10~30%), Marketperform(-10~10%), Underperform(-10%이상) 등급: Strong BUY = 4, BUY = 3, Marketperform = 2, Underperform = 1, Blackout/Universe탈락 = 0 ( 주가 -, 목표주가 -) 이 보고서는 고객들에게 투자에 관한 정보를 제공할 목적으로 작성된 것이며 계약의 청약 또는 청약의 유인을 구성하지 않습니다. 이 보고서는 당사가 신뢰할 만하다고 판단하는 자료와 정보에 근거하여 해당일 시점의 전문적인 판단을 반영한 의견이나 당사가 그 정확성이나 완전성을 보장하는 것은 아니며 통지 없이 의견이 변경될 수 있습니다. 개별 투자는 고객의 판단에 의거하여 이루어져야 하며, 이 보고서는 여하한 형태로도 고객의 투자판단 및 그 결과에 대한 법적 책임의 근거가 되지 않습니다. 이 보고서의 저 작권은 당사에 있으므로 당사의 동의 없이 무단 복제, 배포 및 변형할 수 없습니다. 이 보고서는 학술 목적으로 작성된 것이 아니므로, 학술적인 목적으로 이용하려는 경우에는 당사에 사전 통보하여 동의를 얻으시기 바랍니다. 당사는 동 조사분석자료를 기관투자가 또는 제3자에게 제공한 사실이 없습니다. 본 자료 작성자는 게재된 내용들이 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 신의성실하게 작성되었음을 확인함. 투자의견 분류: 산업: Overweight(10%이상), Neutral(-10~10%), Underweight(-10%이상) / 기업: Strong BUY(30%이상), BUY(10~30%), Marketperform(-10~10%), Underperform(-10%이상) 등급: Strong BUY = 4, BUY = 3, Marketperform = 2, Underperform = 1, Blackout/Universe탈락 = 0 ( 주가 -, 목표주가 -) 이 보고서는 고객들에게 투자에 관한 정보를 제공할 목적으로 작성된 것이며 계약의 청약 또는 청약의 유인을 구성하지 않습니다. 이 보고서는 당사가 신뢰할 만하다고 판단하는 자료와 정보에 근거하여 해당일 시점의 전문적인 판단을 반영한 의견이나 당사가 그 정확성이나 완전성을 보장하는 것은 아니며 통지 없이 의견이 변경될 수 있습니다. 개별 투자는 고객의 판단에 의거하여 이루어져야 하며, 이 보고서는 여하한 형태로도 고객의 투자판단 및 그 결과에 대한 법적 책임의 근거가 되지 않습니다. 이 보고서의 저 작권은 당사에 있으므로 당사의 동의 없이 무단 복제, 배포 및 변형할 수 없습니다. 이 보고서는 학술 목적으로 작성된 것이 아니므로, 학술적인 목적으로 이용하려는 경우에는 당사에 사전 통보하여 동의를 얻으시기 바랍니다. 당사는 동 조사분석자료를 기관투자가 또는 제3자에게 제공한 사실이 없습니다. 본 자료 작성자는 게재된 내용들이 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 신의성실하게 작성되었음을 확인함. 투자의견 분류: 산업: Overweight(10%이상), Neutral(-10~10%), Underweight(-10%이상) / 기업: Strong BUY(30%이상), BUY(10~30%), Marketperform(-10~10%), Underperform(-10%이상) 등급: Strong BUY = 4, BUY = 3, Marketperform = 2, Underperform = 1, Blackout/Universe탈락 = 0 ( 주가 -, 목표주가 -) 이 보고서는 고객들에게 투자에 관한 정보를 제공할 목적으로 작성된 것이며 계약의 청약 또는 청약의 유인을 구성하지 않습니다. 이 보고서는 당사가 신뢰할 만하다고 판단하는 자료와 정보에 근거하여 해당일 시점의 전문적인 판단을 반영한 의견이나 당사가 그 정확성이나 완전성을 보장하는 것은 아니며 통지 없이 의견이 변경될 수 있습니다. 개별 투자는 고객의 판단에 의거하여 이루어져야 하며, 이 보고서는 여하한 형태로도 고객의 투자판단 및 그 결과에 대한 법적 책임의 근거가 되지 않습니다. 이 보고서의 저 작권은 당사에 있으므로 당사의 동의 없이 무단 복제, 배포 및 변형할 수 없습니다. 이 보고서는 학술 목적으로 작성된 것이 아니므로, 학술적인 목적으로 이용하려는 경우에는 당사에 사전 통보하여 동의를 얻으시기 바랍니다. 당사는 동 조사분석자료를 기관투자가 또는 제3자에게 제공한 사실이 없습니다. 본 자료 작성자는 게재된 내용들이 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 신의성실하게 작성되었음을 확인함. 투자의견 분류: 산업: Overweight(10%이상), Neutral(-10~10%), Underweight(-10%이상) / 기업: Strong BUY(30%이상), BUY(10~30%), Marketperform(-10~10%), Underperform(-10%이상) 등급: Strong BUY = 4, BUY = 3, Marketperform = 2, Underperform = 1, Blackout/Universe탈락 = 0 ( 주가 -, 목표주가 -) 이 보고서는 고객들에게 투자에 관한 정보를 제공할 목적으로 작성된 것이며 계약의 청약 또는 청약의 유인을 구성하지 않습니다. 이 보고서는 당사가 신뢰할 만하다고 판단하는 자료와 정보에 근거하여 해당일 시점의 전문적인 판단을 반영한 의견이나 당사가 그 정확성이나 완전성을 보장하는 것은 아니며 통지 없이 의견이 변경될 수 있습니다. 개별 투자는 고객의 판단에 의거하여 이루어져야 하며, 이 보고서는 여하한 형태로도 고객의 투자판단 및 그 결과에 대한 법적 책임의 근거가 되지 않습니다. 이 보고서의 저 작권은 당사에 있으므로 당사의 동의 없이 무단 복제, 배포 및 변형할 수 없습니다. 이 보고서는 학술 목적으로 작성된 것이 아니므로, 학술적인 목적으로 이용하려는 경우에는 당사에 사전 통보하여 동의를 얻으시기 바랍니다. 제일모직: ELW발행 및 유동성 공급자(LP). 당사는 동 조사분석자료를 기관투자가 또는 제3자에게 제공한 사실이 없습니다. 본 자료 작성자는 게재된 내용들이 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 신의성실하게 작성되 었음을 확인함. 투자의견 분류: 산업: Overweight(10%이상), Neutral(-10~10%), Underweight(-10%이상) / 기업: Strong BUY(30%이상), BUY(10~30%), Marketperform(-10~10%), Underperform(-10%이상) 등급: Strong BUY = 4, BUY = 3, Marketperform = 2, Underperform = 1, Blackout/Universe탈락 = 0 ( 주가 -, 목표주가 -) 이 보고서는 고객들에게 투자에 관한 정보를 제공할 목적으로 작성된 것이며 계약의 청약 또는 청약의 유인을 구성하지 않습니다. 이 보고서는 당사가 신뢰할 만하다고 판단하는 자료와 정보에 근거하여 해당일 시점의 전문적인 판단을 반영한 의견이나 당사가 그 정확성이나 완전성을 보장하는 것은 아니며 통지 없이 의견이 변경될 수 있습니다. 개별 투자는 고객의 판단에 의거하여 이루어져야 하며, 이 보고서는 여하한 형태로도 고객의 투자판단 및 그 결과에 대한 법적 책임의 근거가 되지 않습니다. 이 보고서의 저 작권은 당사에 있으므로 당사의 동의 없이 무단 복제, 배포 및 변형할 수 없습니다. 이 보고서는 학술 목적으로 작성된 것이 아니므로, 학술적인 목적으로 이용하려는 경우에는 당사에 사전 통보하여 동의를 얻으시기 바랍니다. 이 보고서는 고객들에게 투자에 관한 정보를 제공할 목적으로 작성된 것이며 계약의 청약 또는 청약의 유인을 구성하지 않습니다. 이 보고서는 당사가 신뢰할 만하다고 판단하는 자료와 정보에 근거하여 해당일 시점의 전문적인 판단을 반영한 의견이나 당사가 그 정확성이나 완전성을 보장하는 것은 아니며 통지 없이 의견이 변경될 수 있습니다. 개별 투자는 고객의 판단에 의거하여 이루어져야 하며, 이 보고서는 여하한 형태로도 고객의 투자판단 및 그 결과에 대한 법적 책임의 근거가 되지 않습니다. 이 보고서의 저 작권은 당사에 있으므로 당사의 동의 없이 무단 복제, 배포 및 변형할 수 없습니다. 이 보고서는 학술 목적으로 작성된 것이 아니므로, 학술적인 목적으로 이용하려는 경우에는 당사에 사전 통보하여 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