CJ ENM Q19 Review: 아쉬움과기대감이공존하는실적 통신 / 미디어 Analyst 정지수 RA 문경원

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1 CJ ENM 376 1Q19 Review: 아쉬움과기대감이공존하는실적 통신 / 미디어 Analyst 정지수 RA 문경원 Q19 연결영업이익 921억원 (+2.4% YoY) 으로시장컨센서스 (91억원) 부합 미디어영업이익은상각비와인건비증가로다소부진한 137억원 (-44.2% YoY) 기록 다만, 영화 ( 영업이익 188억원 ) 와음악 (46억원) 부문에서큰폭의수익성개선 219년매출액 4.66조원 (+6.6% YoY), 영업이익 3,611억원 (+14.6% YoY) 전망 자체 IP를활용한지속적인광고성장과주주친화적배당정책은주가에긍정적요인 Buy 적정주가 (12 개월 ) 현재주가 (.1) 28, 원 196, 원 상승여력 42.% KOSDAQ pt 시가총액 43,91억원 발행주식수 2,193만주 유동주식비율 46.83% 외국읶비중 19.13% 2주최고 / 최저가 286,4원 /191,2원 평균거래대금 149.7억원 주요주주 CJ 외 읶 42.7 국민연금. 주가상승률 1개월 6개월 12개월 젃대주가 상대주가 주가그래프 ( 천원 ) CJ ENM (pt) 36 코스닥지수 ( 우 ) 1, '18.4 '18.8 '18.12 '19.4 1Q19 Review: 아쉬웠던미디어사업마진감소 1Q19 연결매출액과영업이익은각각 1조 1,48억원 (+7.1% YoY), 921억원 (+2.4% YoY) 으로시장컨센서스 ( 영업이익 91억원 ) 에부합했다. 미디어영업이익은드라마콘텐츠투자확대에따른상각비증가와 PD 채용등인적자원강화에따른인건비증가로전년대비 -44.2% 감소한 137억원을기록했다. 다만, 영화와음악부문이역대박스오피스 1위를기록한 < 극한직업 > 과사상최대콘서트매출에힘입어각각 188억원 (+161.7% YoY), 46억원 (+69.6% Yo) 영업이익을기록하며선전했다. 219 년영업이익 3,611 억원 (+14.6% YoY) 전망 219년연간매출액과영업이익은각각 4조 6,623억원 (+6.6% YoY), 3,611억원 (+14.6% YoY) 을전망한다. TV광고와디지털광고는 219년에도전년대비 +13%, +22% 의높은성장세를이어갈전망이며, 자체브랜드를확대한커머스도수익성위주의사업포트폴리오를강화할계획이다. 음악부문의경우 < 프로듀스X11> 의흥행과 3Q19 데뷔후방송활동에대한기대감이높은상황이며, 하반기 < 프로듀스11 재팬 > 효과까지더해져의미있는실적기여가가능할전망이다. 자체콘텐츠를활용한광고성장과주주친화적배당정책지속드라마콘텐츠제작부담에대한우려가있으나, 방송부문의지속적인외형성장은고무적이다. 하반기에도 < 아스달연대기 >, < 빌리플랩 >, < 쇼미더머니8> 등자체콘텐츠를활용한광고수익증대가기대된다. 219년배당성향도 1% 수준을유지할전망이며, 실적개선에따른 DPS 상향가능성역시높다. 투자의견 Buy, 적정주가 28,원을유지한다. 매출액 영업이익 순이익 ( 지배주주 ) EPS ( 원 ) ( 지배주주 ) 증감률 BPS ( 원 ) PER PBR EV/EBITDA ROE 부채비율 217 2, , , , , , E 4, , , E 4, , , E, , ,

2 Company Brief 표 1 CJ ENM 1Q19 Earnings Review 1Q19P 1Q18 (% YoY) 4Q18 (% QoQ) 컨센서스 (% diff.) Meritz (% diff.) 매출총이익 1,14.8 1, , , , 영업이익 세젂이익 당기순이익 자료 : CJ ENM, WiseFn, 메리츠종금증권리서치센터 그림 1 미디어사업분기영업이익추이 그림 2 커머스사업분기영업이익추이 그림 3 영화사업분기영업이익추이 그림 4 음악사업분기영업이익추이 Meritz Research

3 CJ ENM (376) 표 2 CJ ENM 연결실적추이및젂망 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 1Q19P 2Q19E 3Q19E 4Q19E E 22E 매출액 1,31.7 1,49. 1,96.3 1, ,14.8 1, , ,266. 4,37.3 4, ,91.7 % YoY 1.6% 7.3% 12.7% 9.9% 7.1% 7.1% 6.%.7% 1.1% 6.6%.3% 미디어 ,2.4 1, ,93. 광고 수싞료 기타 ,11.2 커머스 ,29.7 1,38.7 1,467.6 TV 디지털 기타 영화 극장 부가판권 뮤지컬 기타 음악 음반 / 음원 기타 CJ헬로 ,8.6 1,2.7 1,34. 영업비용 ,19.8 1, ,12.7 1,39.4 1,77.4 1, ,6.3 4,31.3 4,9. % YoY 8.1% 7.3% 1.2% 9.6% 7.% 7.2%.7% 3.8% 8.9%.9% 4.8% 미디어 ,44.8 1, ,76.1 커머스 , ,24.2 1,318.1 영화 음악 CJ헬로 , 영업이익 % YoY 17.% -1.4% 23.6% 14.6% 2.4% 6.% 17.% 36.% 9.% 14.6% 11.1% 미디어 커머스 영화 음악 CJ헬로 법읶세차감젂순이익 법읶세비용 당기순이익 이익률 영업이익률 당기순이익률 Meritz Research 3

4 Company Brief CJ ENM (376) Income Statement Statement of Cash Flow E 22E 221E E 22E 221E 매출액 2,26. 3, , ,91.7,169.7 영업활동현금흐름 매출액증가율 당기순이익 ( 손실 ) 매출원가 ,998. 2, ,79.9 2,92.8 유형자산상각비 매출총이익 1,272. 1, ,99.6 2, ,243.9 무형자산상각비 판매관리비 1,47. 1, ,634. 1, ,793.2 운젂자본의증감 영업이익 투자활동현금흐름 영업이익률 유형자산의증가 (CAPEX) 금융손익 투자자산의감소 ( 증가 ) , 종속 / 관계기업손익 재무활동현금흐름 기타영업외손익 차입금의증감 -4. 1, 세젂계속사업이익 자본의증가 -4. 2, 법읶세비용 현금의증가 ( 감소 ) 당기순이익 기초현금 지배주주지분순이익 기말현금 Balance Sheet Key Financial Data E 22E 221E E 22E 221E 유동자산 ,86.6 2, ,7. 2,864.3 주당데이터 ( 원 ) 현금및현금성자산 SPS 363,67 242,61 212,61 223,933 23,747 매출채권 , , ,328. EPS( 지배주주 ) 21,4 11,14 11,47 13,43 1,836 재고자산 CFPS 76,426 1,28 41,864 39,364 39,346 비유동자산 2, ,948.4,162.,136.4,179.3 EBITDAPS 7,472,33 4,492 38,29 38,194 유형자산 , , ,3. 1,379. BPS 16, ,22 134,81 14,64 18,267 무형자산 9.3 1,827. 1,72.2 1, ,311.6 DPS 3, 1,2 2, 3, 3, 투자자산 ,17.2 2,64.3 2, ,288.9 배당수익률 자산총계 2,81.8 6,7. 7, , ,43.6 Valuation(Multiple) 유동부채 ,21.8 2, , ,2.9 PER 매입채무 PCR 단기차입금 PSR 유동성장기부채 PBR 비유동부채 ,37. 1, , ,37.6 EBITDA 사채 EV/EBITDA 장기차입금 Key Financial Ratio 부채총계 1, , , , ,91. 자기자본이익률 (ROE) 자본금 EBITDA 이익률 자본잉여금 8.4 2,24. 2,24. 2,24. 2,24. 부채비율 기타포괄이익누계액 금융비용부담률 이익잉여금 ,69.9 1,263. 1, ,777.3 이자보상배율 (x) 비지배주주지분 매출채권회젂율 (x) 자본총계 1, ,42.7 3, ,84. 4,133.1 재고자산회젂율 (x) Meritz Research

5 CJ ENM (376) Compliance Notice 동자료는작성일현재사전고지와관련한사항이없습니다. 당사는동자료에언급된종목과계열회사의관계가없으며 219 년 월 13 일현재동자료에언급된종목의유가증권 (DR, CB, IPO, 시장조성등 ) 발행관련하여지난 6 개월간주간사로참여하지않았습니다. 당사는 219 년 월 13 일현재동자료에언급된종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사의조사분석담당자는 219 년 월 13 일현재동자료에언급된종목의지분을보유하고있지않습니다. 본자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. ( 작성자 : 정지수, 문경원 ) 동자료는투자자들의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로배포되는자료입니다. 동자료에수록된내용은당사리서치센터의추정치로서오차가발생할수있으며정확성이나완벽성은보장하지않습니다. 동자료를이용하시는분은동자료와관련한투자의최종결정은자신의판단으로하시기바랍니다. 투자등급관련사항 (216 년 11 월 7 일부터기준변경시행 ) 투자의견비율 기업향후 12 개월간추천기준일직전 1 개월간평균종가대비추천종목의예상목표수익률을의미투자의견비율 추천기준일직전 1 개월간종가대비 4 등급 Buy 추천기준일직전 1 개월간평균종가대비 +2% 이상 Trading Buy 추천기준일직전 1 개월간평균종가대비 +% 이상 ~ +2% 미만매수 97.7% Hold 추천기준일직전 1 개월간평균종가대비 -2% 이상 ~ +% 미만중립 2.3% Sell 추천기준일직전 1 개월간평균종가대비 -2% 미만매도.% 산업 시가총액기준산업별시장비중대비보유비중의변화를추천 219 년 3 월 31 일기준으로 추천기준일 Overweight ( 비중확대 ) 최근 1 년간금융투자상품에대하여공표한최근일투자등급의비율 시장지수대비 3 등급 Neutral ( 중립 ) Underweight ( 비중축소 ) CJ ENM (376) 투자등급변경내용 추천자료투자의견적정주가담당자괴리율 * 확정읷자형식 ( 원 ) 평균최고 ( 최저 ) 산업분석 Buy 29, 정지수 기업브리프 Buy 28, 정지수 산업브리프 Buy 28, 정지수 기업브리프 Buy 28, 정지수 기업브리프 Buy 28, 정지수 - - * 적정가격대상시점 : 1 년주가및적정주가변동추이 ( 원 ) CJ ENM 4, 적정주가 3, 1, Meritz Research

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