LG 화학 Buy TP 530,000 원 유지 유지 Battery Go Fly! Don t Stop Me Now! 현재가 (11/23) 328,500 원 액면가 ( 원 ) 5,000 원 52 주최고가 ( 보통주 ) 441,500 원 52 주최저가 ( 보통주

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1 LG 화학 5191 Buy TP 53, 원 유지 유지 현재가 (11/23) 328,5 원 액면가 ( 원 ) 5, 원 52 주최고가 ( 보통주 ) 441,5 원 52 주최저가 ( 보통주 ) 37, 원 KOSPI (11/23) 2,57.48p KOSDAQ (11/23) 683.6p 자본금 3,914 억원 시가총액 246,735 억원 발행주식수 ( 보통주 ) 7,59 만주 발행주식수 ( 우선주 ) 769 만주 평균거래량 (6 일 ) 22.9 만주 평균거래대금 (6 일 ) 778 억원 외국인지분 ( 보통주 ) 37.6% 주요주주 LG 외 6 인 33.38% 국민연금 8.72% 목표주가 53, 원유지. 기존사업과중대형전지별도산출목표주가 53,( 시가총액 : 37.7조원 ) 원및업종 Top-Pick 유지. 목표주가는 SOTP(Sum of the parts) 방식으로산출. 기존사업시장가치 (24.7조원) 와중대형전지시장가치 (14.5조원 ) 별도산출하여합산한뒤, 우선주시가총액 (1.5 조원 ) 차감투자포인트 : 1 배터리가치, 2 기초소재 No1, 3 제조업 DNA / 현금多 1 배터리가치급상승 : 현재중대형 (EV/ESS) 배터리가치 7.9조원. CATL 가치 28.8 조원. 차별적원가 공격적투자로 CATL 가치로근접, 배터리가치급상승기대 2 기초소재 No1 지위확고 : 국내최대석유화학 Capacity 보유. Middle-Down 에걸친 (%) KOSPI상대수익률 ( 좌측 ) 1 LG화학주가 ( 우측 ) ( 천원 ) 안정적제품포트폴리오에힘입어상당기간차별적실적지속전망 3 제조업 DNA 보유 / 우수한현금창출력 : 전지 편광판성공통해원가절감필수인제조업 DNA 보유. 현금창출에기반한신성장동력투자통해차별적인기업가치향유 19년영업이익 2.5조원 (YoY +1,98 억원 ), 전지급증에힘입어큰폭개선 -3 주가수익률 (%) 1 개월 6 개월 12 개월 절대주가 상대주가 년영업이익 2.5 조원 (YoY +1,98 억원, YoY 석유화학 -812, 정보전자 +526, 전지 +2,152, 생명과학 +69, 팜한농기타 +45), 미 / 중무역분쟁지속發수요위축에따른석유화학감익 불구, 수율안정화 물량증가에따른정보전자개선및소형원통형전지호조 전기차배터 리흑자안착에따른전지급증에힘입어전년대비큰폭의이익성장기대 정유 / 화학손영주 , 12 결산 ( 십억원 ) E E 22.12E 매출액 ( 십억원 ) 25,698 28,35 31,288 37,154 YoY(%) 영업이익 ( 십억원 ) 2,928 2,344 2,542 2,845 OP 마진 (%) 순이익 ( 십억원 ) 2,22 1,66 1,856 2,36 EPS( 원 ) 26,93 21,853 24,533 26,986 YoY(%) PER( 배 ) PCR( 배 ) PBR( 배 ) EV/EBITDA( 배 ) ROE(%)

2 LG 화학 [5191] 3 Key Chart 4 1. Valuation 및투자의견 6 2. 투자포인트 2-1. 배터리가치급상승 2-3. 기초소재 No1 지위확고 2-3. 제조업 DNA 보유 / 우수한현금창출력 9 3. 부문별현황 3-1. 배터리 3-2. 기초소재 3-3. 정보전자 / 생명과학 / 팜한농 실적전망 # 유첨

3 LG 화학 [5191] Key Chart [ 도표 1] LG 화학부문별가치산정 (11/21 일종가기준 ) [ 도표 2] LG 화학전기차배터리 Vs. CATL 영업이익률전망 Total EV 11.1 조원 시가총액 9.6 조원 순차입금 1.5 조원 Total EV 25.9 조원 시가총액 23.9 조원 순차입금 2. 조원 정보 2. 조소형 B 3.5 조중대형 B 7.6 조 기타 1.8 조 석유화학 11.1 조원 Total EV 28.8 조원 시가총액 29.2 조원 순현금.4 조원 십억원 1, 8, 6, 4, 2, LG 중대형 _ 매출액 CATL_ 매출액 LG 중대형 _ 영업이익율 ( 우 ) CATL_ 영업이익율 ( 우 ) 3.% 2.% 1.%.% -1.% -2.% 롯데케미칼 LG 화학 CATL '15 '16 '17 '18F '19F '2F -3.% [ 도표 3] LG 화학석유화학부문 Vs. 롯데케미칼 Capacity [ 도표 4] LG 화학석유화학부문 Vs. 롯데케미칼영업이익 천톤 / 년 2, 젂체 Capacity 최종제품 Capacity 십억원 3,5 LG 화학 _ 석유화학롯데케미칼 Dubai( 우 ) $/B 12 15, 1, 15,991 9,391 11,975 6,975 3, 2,5 2, 1, , 1, LG 화학 롯데케미칼 F [ 도표 5] 매출액구성 [ 도표 6] Capex & EBITDA 생명과학, 2% 팜핚농, 2% 십억원 5, Capex EBITDA 젂지, 22% 4, 정보젂자, 11% 기초소재, 63% 3, 2, 1, '15 '16 '17 '18F '19F

4 LG 화학 [5191] 1. Valuation 및투자의견 목표주가 53, 원및 Top-Pick 유지 목표주가 53, 원및업종 Top-Pick 을유지한다. 1 배터리가치급상승, 2 기초소재 No1 지위확고, 3 제조업 DNA 보유 / 우수한현금창출력에근거하여매수추천한다. [ 도표 7] Valuation 구붂 적정가치 ( 십억원 ) 주당가치 ( 원 ) 기존사업시장가치 (A=B-C) 24,741 35,483 기존사업영업가치 (B=a+b+c+d+e+f) 26,41 368,898 석유화학 (a) 17,42 246,59 EBITDA 2,775 '19 년예상 EBITDA EV/EBITDA Multiple 6.3 소형젂지 (b) 4,197 59,449 EBITDA 637 '19 년예상 EBITDA 롯데케미칼당사적용 Multiple(5.7 배 ) *1% 핛증, 6.3 배유지 EV/EBITDA Multiple 6.6 Panasonic *1% 핛증, 6.6 배적용 편광판기타 (c) 1,635 23,156 EBITDA 241 '19 년예상 EBITDA EV/EBITDA Multiple 6.8 Sumitomo & NittoDenko 평균, 6.8 배적용 양극재 (d) 88 12,461 EBITDA 3 '19 년예상 EBITDA EV/EBITDA Multiple 29.3 엘앤에프 & 코스모싞소재평균 생명과학 (e) 1,377 19,52 EBITDA 79 '19 년예상 EBITDA EV/EBITDA Multiple 17.4 유핚양행 & 대웅제약평균 * 3% 핛읶 팜핚농 (f) 552 7,821 EBITDA 42 '19 년예상 EBITDA EV/EBITDA Multiple 13.3 남해화학 & 농우바이오평균 * 3% 핛읶 기존사업순차입금 (B) 1,3 18,416 중대형전지시장가치 (D=E-F) 14,562 26,283 중대형전지영업가치 (E) 17, ,258 EBITDA 99 비 고 '21 년 EBITDA 1.1 조원 ( 영업이익.5 조원 ), '18 년말로현가 ( 핛읶율 1%) EV/EBITDA Multiple 19.2 CATL Multiple(32 배 ) 6% 반영 중대형전지순차입금 (F) 2,893 4,976 우선주시가총액 (G) 1,538 21,784 합계 (F=A+D-G) 37, ,981 현재주가 ( 원 ) 365,5 상승여력 (%) 46.4% 발행주식수 ( 보통주 )( 천주 ) 7,592 배터리투자금 3.5 조원 (5Gwh*7 억원 /Gwh) 을 '18 년말로현재가치화 '19 년 Capa 6Gwh, 2 년 9Gwh 의사이읶 7Gwh 가정. 현재 2Gwh, 향후 5Gwh 증설가정

5 LG 화학 [5191] 목표주가는 SOTP(Sum of the parts) 방식으로산출하였다. 목표주가는기존사업시장가치와 중대형전지시장가치를별도로산출하여합산한뒤, 우선주시가총액을차감하여구하였다. 기존사업시장가치의경우, 석유화학 / 소형전지 / 편광판기타 / 양극활물질 / 생명과학 / 팜한농등각부문의 19 년 EBITDA 에적정 EV/EBITDA Multiple(1 석유화학 : 당사롯데케미칼 Target Multiple<5.7 배 > * 1% 할증, 2 소형전지 : Panasonic Multiple * 1% 할증, 3 편광판기타 : Sumitomo & NittoDenko Multiple 평균, 4 양극활물질 : 엘앤에프 & 코스모신소재 Multiple 평균, 5 생명과학 : 유한양행 & 대웅제약 Multiple 평균 * 3% 할인, 6 팜한농 : 남해화학 & 농우바이오 Multiple 평균 * 3% 할인 ) 을적용하였다. 중대형전지시장가치는 2 년 EBITDA(1.1 조원, 영업이익.5 조원 & 감가비.6 조원 ) 에 CATL Multiple(32 배 ) 을 4% 할인한 Multiple(18 배 ) 을적용하여산출하였다. [ 도표 8] Peer Group EV/EBITDA( 배 ) PER( 배 ) PBR( 배 ) ROE(%) 부문 PEER GROUP '17 '18F '17 '18F '17 '18F '17 '18F 기초소재 롯데케미칼 소형젂지 Panasonic 중대형젂지 CATL 편광판 Sumitomo Nitto Denko 평균 양극재 엘앤에프 코스모싞소재 평균 생명과학 유핚양행 대웅제약 평균 팜핚농 남해화학 농우바이오 평균

6 LG 화학 [5191] 2. 투자포인트 2-1. 배터리가치급상승 배터리가치상승으로차별적인주가방어력시현 LG화학의 18년주가수익률은 16.4% 로부진하였으나, 석유화학업종내에서는차별적인주가방어력 ( 롯데케미칼 23.6%, 한화케미칼 41.4%) 을보여주고있다. 올해 LG화학주가는기승전 배터리 였다고해도과언이아니다. 9월까지의지정학적요인發유가급등및하반기미 / 중무역분쟁격화로인해석유화학부문가치가지속적으로감소하면서, 연중내내주가하락압박이거셌다. 하지만재규어 아우디수주, CATL 상장 (6/1일), 4분기전기차배터리흑자기대등에힘입어주가하락폭은제한적이었다. 특히 CATL 상장을계기로동사의전기차배터리가치에대한관심이증폭되었고, 전기차배터리흑자전환기대로배터리가치재평가가진행되고있다. 동사배터리는 LG그룹의핵심사업으로자리매김하고있다. EV/ESS 배터리가치 7.9 조원, CATL 목표로배터리가치급상승기대동사의현재 EV/ESS 배터리가치는 7.9조원 ( 도표 9) 정도의평가를받고있다는판단이다. Total EV 25.9조원에서 1 석유화학 : 11.1조원 ( 롯데케미칼의사업가치 ), 2 소형전지 : 3.5조원 ( 19년 EBITDA 3,5 억원 * 1배 ), 3 정보전자 : 2.조원 ( 편광판 1.3조원, 양극활물질등.7조원 ), 4 생명과학등 : 1.5조원 ( 생명과학 1.1조원, 팜한농.4조원 ) 을뺀결과이다. 전기차시장성장과함께 2년까지중국과한국배터리업체들의수주전쟁및 Capacity 원가경쟁이치열해질것이다. 동사는연간 2.5조원상회하는석유화학부문의현금창출능력 4 분기전기차배터리흑자에따른차별적원가자신감을기반으로공격적투자를본격화하고있다. 후발경쟁사와의제조원가및시장점유율격차는더벌리는한편 CATL 의두자리수영업이익률에근접하면서, 전기차배터리가치는급상승할수밖에없다는판단이다. [ 도표 9] LG 화학부문별가치산정 (11/21 일종가기준 ) [ 도표 1] LG 화학전기차배터리 Vs. CATL 영업이익률전망 Total EV 11.1 조원 시가총액 9.6 조원 순차입금 1.5 조원 Total EV 25.9 조원 시가총액 23.9 조원 순차입금 2. 조원 정보 2. 조소형 B 3.5 조중대형 B 7.9 조 기타 1.5 조 석유화학 11.1 조원 Total EV 28.8 조원 시가총액 29.2 조원 순현금.4 조원 십억원 1, 8, 6, 4, 2, LG 중대형 _ 매출액 CATL_ 매출액 LG 중대형 _ 영업이익율 ( 우 ) CATL_ 영업이익율 ( 우 ) 3.% 2.% 1.%.% -1.% -2.% 롯데케미칼 LG 화학 CATL '15 '16 '17 '18F '19F '2F -3.%

7 LG 화학 [5191] 2-2. 기초소재 No1 지위확고 차별적실적강도는둔화, 하지만여전히순수석유화학대표주동사는순수석유화학 No1이자다양한신성장동력원을보유한자타공인석유화학대표주다. 14년 7월유가폭락이전까지상대적으로높은 Specialty 석유화학제품비중에힘입어월등히차별화된실적을시현했었고, 순수석유화학에있어서도동사가대표주라는데이견 ( 異見 ) 이없었다. 하지만국제유가폭락이후 Commodity 화학제품이득세하면서실적차별화강도는둔화되었다. Commodity 제품은규모가크고유가의직접적영향을받는반면, Specialty 제품은규모가크지않고유가에간접적인영향을받는다. 즉, Commodity 는원재료인 Cost 에영향을받고, Specialty 는전방시장 Demand 에영향을받는다하겠다. 일례로, 유가폭락이전석유화학의대표적범용제품인 PE( 폴리에틸렌 ) 영업이익률이 2~3% 에불과했으나, 유가폭락이후 PE 영업이익률은 2% 를훌쩍넘어버렸다. 이로인해순수석유화학에있어서의대표주자리를롯데케미칼에게잠시내준듯하나, 잠재가치는여전히비교우위라는판단이다. 석유화학제품 Capacity 국내최고, 적어도롯데케미칼영업가치받아야이전투자포인트 ( 배터리가치급상승 ) 에서, 중대형배터리가치산정을위한석유화학부문가치를롯데케미칼의가치를반영하였다. 국제유가폭락이후롯데케미칼영업이익이동사석유화학부문영업이익을상회하면서동사석유화학부문의영업가치를롯데케미칼과동일시하는데의문을가지는투자자도있었다. 하지만올해 3분기유가급등發납사가격급등구간에서의실적둔화를경험하면서일부투자자들은 14년유가폭락이전 LG화학의차별적실적의추억을떠올리고있다. 동사석유화학부문의전체 Capacity 는 15.9 백만톤 / 년, 최종매출기준 Capacity 는 9.4백만톤 / 년이고, 롯데케미칼의전체 Capacity 는 12. 백만톤 / 년, 최종매출기준 Capacity 는 7.백만톤 / 년으로파악된다. 그만큼동사가 Middle-Down 에걸쳐안정적인제품포트폴리오를보유하고있다는판단이다. 그리고중기관점에서국제유가는수급개선에힘입어점진적상승흐름을보일것인바, Specialty 비중이높은동사석유화학부문의영업가치는적어도롯데케미칼의영업가치정도는받을수있다하겠다. [ 도표 11] LG 화학석유화학부문 Vs. 롯데케미칼 Capacity [ 도표 12] LG 화학석유화학부문 Vs. 롯데케미칼영업이익 천톤 / 년 2, 젂체 Capacity 최종제품 Capacity 십억원 3,5 LG 화학 _ 석유화학롯데케미칼 Dubai( 우 ) $/B 12 15, 15,991 11,975 3, 2, , 9,391 6,975 2, 1,5 6 5, 1, LG 화학 롯데케미칼 F

8 LG 화학 [5191] 2-3. 제조업 DNA 보유 / 우수한현금창출력 편광판 / 전지통해원가절감으로대표되는제조업 DNA 보유동사는지난 7월글로벌석유화학업체순위에서국내기업최초로글로벌 톱 1 에진입 ( 미국화학합회가발행하는전문잡지 C&EN 발표기준 ) 했다. 배터리성장세및재료 바이오등에서의적극적행보에가점을받은결과라파악된다. 199 년이전까지만해도대표적장치산업인석유화학산업만을영위했다. 하지만 9년대이후편광판 / 전지등제조업에투자하여현재는편광판 / 전지의 Top의위치에올라있다. 편광판은 Global No 1, 소형전지는 Global No 3, 중대형전지는 Global No 5 수준이다. 대규모장치산업이자유가천수답경향이짙은석유화학산업 DNA를가지고서차별적인기술력 치열한원가절감이필수적인 IT 제조산업에서 Top에오르는경우는극히드문사례이다. 특히전지의경우, 각종리콜과업황 Up&Down 등을겪으면서웬만한 IT Major 못지않은제조업내공을키운것으로파악된다. 동사배터리가시장에서신뢰받는이유라하겠다. 지금은원가절감으로대표되는제조업 DNA가석유화학및기타사업으로전이되면서상승효과를보이고있다는판단이다. 현금창출력기반한신성장동력원공격적투자로차별적가치향유동사의최대강점중하나는유가안정하에상당기간지속될우수한현금창출력이다. 동사는향후 2~3년간배터리증설 /NCC 대규모증설등에 4조원이상의투자를계획하고있다. 그리고지난해매출액의 3.5% 에해당하는 8,925 억원을 R&D 비용으로집행하였고, 향후에도배터리 / 생명과학등의 R&D 비용증가로 1조원수준의 R&D 비용이소요될것으로보인다. 일부차입이필요하겠으나 4조원수준의 EBITDA 로충분히감당할수있을것으로본다. 오래전일이지만 8년에지금은배터리공장의메카인오창공장의배터리공장에서집진기과열로대형화재가발생한바있었는데, 그당시석유화학호황에힘입어배터리공장은최신설비로업그레이드되면서빠르게복구되었다. 안정적인현금창출에기반한신성장동력원에대한지속적인투자를통해, 어떤위기상황속에서도차별적인기업가치를향유할것이다. [ 도표 13] LG 화학매출액구성 [ 도표 14] Capex & EBITDA 생명과학, 팜한농, 2% 십억원 5, Capex EBITDA 2% 전지, 22% 4, 정보전자, 11% 기초소재, 62% 3, 2, 1, '15 '16 '17 '18F '19F

9 LG 화학 [5191] 3. 부문별현황 3-1. 배터리 개요 소형원통형이주수익원, 전기차배터리수주잔고 6조원배터리의매출액은 EV 用 45%, ESS 用 12%, 소형 43% 로구성된다. 지난 3분기기준영업이익률은 EV 用 `1~2%, ESS 用 7~8%, 소형 8~9% 수준으로추정된다. EV배터리는 Captive 고객인 GM/ 현대차 / 르노외에폭스바겐 / 볼보 / 다임러등 Global Major 자동차완성차업체를고객으로보유하고있으며, 18년상반기末기준수주잔고는 6조원에이른다. ESS는내수 : 수출비중이 3:7이고, 유럽 / 미국이주요수출지역이다. 소형전지內매출액구성은원통형 6%, 폴리머 3%, 각형 1% 이고, 지난 3분기기준영업이익률은원통형 12~13%, 폴리머 5~6%, 각형 1~2% 수준으로파악된다. 핸드폰 태블릿성장정체로폴리머수익성이정체되고각형수익성이크게악화되었으나, 전동공구 무선청소기 E-Bike 호조에따른원통형수익성급개선에힘입어두자리수에가까운영업이익률을시현하고있다. 전세계 5개사이트운영, EV / ESS / 소형폴리머는파우치型배터리는 199년대중반청주공장에서시작하여 2년대초반오창공장, 2 년대중반중국남경공장, 21 년미국미시간공장, 218 년폴란드공장을신설하여 Global 5개사이트를운영하고있다. EV 배터리매출액은 Global No 5 수준이며, 소형원통형전지매출액은 Global No 3, 폴리머전지매출액은 Global No 2 수준이다. EV용 /ESS 用 / 소형폴리머는전량 Stack & Fold 방식의파우치형이며, 소형원통형 / 각형은 Winding 방식의캔형이다. 전기 / 전자업 Mind 를가진 SDI가생산성에비교우위가있는반면, 화학업을모태로하는동사는원재료다각화 / 내재화에비교우위가있다. [ 도표 15] 배터리개요 [ 도표 16] 매출액구성 부문 매출 비중 비고 -국내, 중국, 미국, 폯띾드 4개지역공장 -파우치형폯리머젂지 (Stack & Fold) EV 45% -주요고객은 GM, 르노, 현대차. '18년부터폭스바켄납품시작 소형, 43% EV, 45% -지역별매출비중 : 국내 (25%), 미국 (25%), ESS 12% EU(25%), 기타 25% -제품별매출비중 : 원통형 (6%), 폯리머 (3%), 각형 (1%), 원통형 / 각형 소형 43% -원통형: 젂동공구, 무선청소기, E-BIKE -폯리머: 프리미엄폮, 태블릿 PC -각형: 저가폮 ESS, 12%

10 LG 화학 [5191] 전망 1% 수준의재고감안時, 19년전기차배터리수급은밸런스전망 19년전기차배터리수급은수요 194Gwh(YoY +84.3%), 공급 222Gwh(YoY +53.1%, 가동률 7% 가정 ) 의공급우위시장이전망 ( 도표 2. 참조 ) 된다. 하지만수요량의 1% 수준의재고를가져간다고감안하면수급은거의밸런스수준이라판단된다. HEV 向배터리정체에도불구하고 PHEV/BEV/e- 상용차向물량급증에힘입어전년대비큰폭의수급개선이기대된다. 대규모수주에따른 Major 업체들의배터리증설 Rush 가시작되겠으나, 배터리증설이연중고르게이어진다는점에서공급량계산시의가동률은 7% 수준으로가정하였다. 그리고실주행거리증가에따른배터리탑재수증가를감안하여, PHEV 와 BEV의배터리용량은상향 (PHEV 15 17kwh, BEV 4 5kwh) 하였다. 19년중국 & HEV/e- 상용차제외한전기차배터리수급은공급우위 19년중국外 PHEV/BEV 向배터리수급 ( 도표 19. 참조 ) 은수요 62Gwh(YoY %), 공급 77Gwh(YoY +32.5%, 가동률 6% 가정 ) 의공급우위시장이전망된다. 하지만가파른수요성장에힘입어전년대비큰폭의수급개선이기대된다. 산출방법은 1 수요에서는 ⅰ. 2년말까지중국산배터리를장착한전기차에대해서만보조금을지급할것으로예상되는중국전기차시장과 ⅱ. 국내업체들의침투율이높지않은 HEV/e-상용차시장을제외하였다. 2 공급에서는중국배터리업체 Capacity 를제외하고, 중국外배터리업체의 HEV/e- 상용차침투율 ( 전체배터리출하량중 HEV/e- 상용차물량비중 ) 을 1% 로가정하였다. 2년 3 세대전기차 (1회충전에 5Km 주행가능 ) 출시에따른전기승용차시장급팽창에대비하여선제적증설이이어지면서 19년까지는공급과잉국면이이어지겠으나, 2년이후에는수급밸런스가기대된다. [ 도표 17] 전체배터리수급 [ 도표 18] BEV & PHEV 限定. 단, 중국 & e- 상용차제외기준 Gwh 5 수요량공급량가동률 ( 우 ) 9.% Gwh 2 수요량공급량가동률 ( 우 ) 8.% % 8.% % 7.% 75.% 1 65.% % 65.% 5 6.% 55.% '17 '18F '19F '2F 6.% '17 '18F '19F '2F 5.%

11 LG 화학 [5191] [ 도표 19] 19 년중국 & HEV/e- 상용차제외한 19 년전기차배터리수급 ( 단위 : 천대 ) 수요 전기차판매대수 '17 '18F '19F '2F PHEV ,18 1,65 BEV 797 1,322 2,337 3,35 계 1,22 1,994 3,445 5, 성장률 (YoY %) 65.9% 72.8% 45.1% ( 단위 : 천대 ) PHEV '17 '18F '19F '2F 중국 미국 서유럽 일본 기타 계 ,18 1,65 ( 단위 : 천대 ) BEV '17 '18F '19F '2F 중국 ,3 1,9 미국 서유럽 일본 공급 기타 ( 단위 : Gwh) 계 797 1,322 2,337 3,35 Capacity_ 중국제외 '17 '18F '19F '2F ( 단위 : 천대 ) 파나소닉 PHEV & BEV '17 '18F '19F '2F CATL 중국 56 1, 1,82 2,71 BYD 미국 LG화학 서유럽 ,13 SDI 일본 SK 이노 & 중국외기타 기타 계 계 1,22 1,994 3,445 5, 가동률 65.% 7.% 7.% 7.% ( 단위 : Kwh/ 대 ) 실제생산량 단위당배터리용량 '17 '18F '19F '2F PHEV HEV / e-bus / e- Truck 소요량비중 1.% 5.% 1.% 15.% BEV ( 단위 : Gwh) ( 단위 : Gwh) Capacity_ 중국 & HEV / e-bus / e-truck 제외 '17 '18F '19F '2F 배터리소요량 '17 '18F '19F '2F 파나소닉 PHEV CATL BEV BYD 계 LG화학 ( 단위 : Gwh) SDI 배터리소요량 _ 중국제외 '17 '18F '19F '2F SK 이노 & 중국외기타 PHEV 계 BEV 가동률 ( 우 ) 65.% 7.% 6.% 6.% 수요량 공급량 성장률 (YoY %) 59.6% 111.7% 67.8% 성장률 (YoY %) 69.6% 32.5% 39.7%

12 LG 화학 [5191] [ 도표 2] 19 년전체전기차배터리수급 ( 단위 : 천대 ) 수요 전기차판매대수 '17 '18F '19F '2F HEV 2,236 2,225 2,225 2,222 PHEV ,18 1,65 BEV 797 1,322 2,337 3,35 e-bus e-truck 계 3,72 4,52 6,117 8,136 성장률 (YoY %) 22.1% 35.3% 33.% ( 단위 : Kwh/ 대 ) 단위당배터리용량 '17 '18F '19F '2F HEV PHEV BEV 공급 ( 단위 : Gwh) e-bus Capacity '17 '18F '19F '2F e-truck 파나소닉 ( 단위 : Gwh) CATL 배터리소요량 '17 '18F '19F '2F BYD HEV LG화학 PHEV SDI BEV 기타 e-bus 계 e-truck 가동률 ( 우 ) 65.% 7.% 7.% 7.% 수요량 공급량 성장률 (YoY %) 43.3% 84.3% 75.7% 성장률 (YoY %) 84.2% 53.1% 51.4% 소형전지수급의경우, 원통형타이트 / 폴리머밸런스 / 각형둔화극도의과점시장인소형전지는 Type 별상이한수급이예상된다. 원통형은 SDI LG화학의공격적인증설에도불구하고 E-Bike/ 상용차등신시장성장에힙입어타이트한수급이기대된다. 폴리머는 Mobile 기기시장성장정체에도불구하고각형대체 Mobile 수요증가에힘입어수급밸런스가예상된다. 각형의경우, 폴리머에잠식되면서수급이급격히둔화될것으로판단된다. [ 도표 21] 소형전지시장점유율 [ 도표 22] LG 화학 Vs. SDI 소형배터리 Capacity 기타, 25% 삼성 SDI, 23% 백만셀 / 월 1 8 LG 화학 SDI ATL, 15% LG 화학, 6 Panasonic, 18% 19% 4 2 원통형폯리머각형

13 LG 화학 [5191] 업황 물량급증으로수익개선. 단, Major 업체로수익집중예상선제적증설에따른수급완화로배터리판가하락세는지속되겠으나, 물량급증에힘입어전기차배터리시장의수익성은대체로개선될것으로보인다. 단, 업체간수익성은현격한차이를보일것이다. 전기차배터리는규모의경제 자동화설비도입에따른원가경쟁력차이로자연스레과점시장이되었던소형전지의운명을따라갈수밖에없다. 19년은과점화의원년이될것으로보인다. 1% 이상의영업이익률을시현하고있는 CATL 이나 BEP 달성이임박한 LG화학등 Major 업체들은대규모 Capacity 를확장하여차별적인원가절감을시현할것이다. 자동화설비투자확대에따른생산성향상도원가하락을가속화시킬것이다. 과거소형전지초기시절에수작업에의존하던중국소형전지업체가현재전멸한예를곱씹어볼필요가있다. 그리고메탈가격하락에따른수혜도규모의경제에도달한 Major 업체들이상당부분향유할것이다. 이를토대로공격적인수주에나서면서, 자금여력이제한적이고제품퀄러티가떨어지는업체들과의격차를더욱크게벌릴것으로보인다. 중국시장에안주하는중국중소로컬업체나투자를주저하는업체들은빠른속도로도태될수밖에없다. 폭스바겐전기차가세로폴리머 / 각형전지비교우위가늠가능 19년전기차배터리업황의또하나의관전포인트는 Type 간우열도 ( 優劣度 ) 다. 전기차배터리는테슬라가메인고객인원통형, GM 르노가선호하는폴리머, BMW 중국로컬차량이채택한각형 Type 으로크게삼분된다. 배터리 Type 별장단점이있어서아직까지는어느한 Type 이대세로굳어지지는않은상태이다. 다만원통형전지는단위면적당용량관점에서他 Type 대비비교열위인바, 대용량배터리소요량이점증하고있는승용차에는다소부적합해보인다. 테슬라外전기승용차로의확장가능성은극히낮은바, 향후 Type 전쟁은폴리머 / 각형으로압축될것으로판단된다. 유럽최고완성차업체인폭스바겐이전기차배터리의공급자로 LG화학 /CATL/SDI/SK이노베이션을선정하면서, 폴리머 / 각형간의비교우위가어느정도가늠될수있을것으로본다. [ 도표 23] 배터리팩판가전망 [ 도표 24] 양극활물질주요원재료가격추이 $/Kwh 4 배터리팩가격 YoY 변동률 ( 우 ) % 천 $/ 톤 1 코발트니켈 ( 우 ) 천 $/ 톤 2 3-5% % -15% 4 2 2Q 주차가격기준 1 코발트 : 고점대비 -41.5% 2 니켈 : 고점대비 -1.6% 3Q '15 '16 '17 '18F '19F '2F -2% 17/1 17/4 17/7 17/1 18/1 18/4 18/7 18/1

14 LG 화학 [5191] [ 도표 25] 주요고객사 [ 도표 26] 주요업체 Capacity 고객사 LGC SDI Panasonic CATL 폭스바겐 BMW 다임러 르노 GM 포드 현대 / 기아 도요타 볼보 JLR 테슬라 : 파트너쉽또는대규모프로젝트수주 : 납품협의또는소규모프로젝트수주 GWh '18F '19F '2F 파나소닉 CATL SDI LG화학 [ 도표 27] 배터리 Type [ 도표 28] 배터리 Type 간비교 구붂 각형 폯리머 원통형 제조방식 Winding Stacking & Folding Winding 기존용도 휴대폮 휴대폮, 태블릿 노트북, 젂동공구 장점 - 높은안정성 - 대량생산용이 - 중국승용차 / 상용차채용 - 높은에너지밀도 - 우수핚디자읶특성 - 미국및유럽승용차채용 - 대량생산최적 - 높은원가경쟁력 - 최근중국상용차채용확대 단점 - 낮은에너지밀도 - 다소무거움 - 외부충격에약함 - 대용량시쇼트가능성 - 디자읶특성열위 - 무거움 / 대형화제핚 주력업체삼성 SDI, CATL, BYD LG 화학. SK 이노베이션 Panasonic

15 LG 화학 [5191] 소형전지의경우, 원통형물량증가및폴리머고부가비중증가소형전지는시장과점화가고착되면서 Major 업체들의안정적수익이이어질것으로판단된다. 원통형전지는경량화이슈가문제되지않는전자기기 ( 전동공구 / 청소기 ) 의무선화 E-Bike/ 상용차채용증가에힘입어향후 2~3년간 2% 성장이예상되는바, 원가경쟁력 증설여력이있는 Major 업체들이수익을독실할것으로본다. 폴리머전지의경우, Moblile 기기시장성장둔화에도불구하고 Mobile 기기의 Slim화추세에맞춰대면적 대용량의고부가제품시장비중이크게증가할것으로보인다. 시장대응이가능한 Major 업체들의수익개선이기대된다. 각형은폴리머전지를장착하는프리미엄휴대폰의비중확대로인해수익둔화가불가피할것이다 실적 19년배터리영업이익 3,873 억원 (YoY +2,152 억원 ), 全제품개선 18 년 4 분기실적은매출액 2. 조원 (QoQ +17.%), 영업이익 588 억원 (QoQ -255 억원, QoQ 소형 -429, ESS +17, EV +157) 으로, 코발트 니켈등메탈가격급락분의원가반영및 ESS/EV 배터리개선에도불구하고소형비수기진입으로전분기대비감익이예상된다. 19 년영업이익은 3,873 억원 (YoY +2,152 억원, YoY 소형 +354, ESS +122, EV +1,685) 으로, 무선전동공구 / 무선청소기 /E-Bike 向원통형전지수요호조에따른소형전지개선, 정부부양책 (ESS 특례요금제 & 태양광연계 REC 가중치 5.) 發물량증가에따른 ESS 실적개선및물량급증에따른전기차배터리실적급증에힘입어전년대비큰폭의이익성장이기대된다. [ 도표 29] 배터리분기별실적추정 ( 단위 : 십억원 ) 구붂 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18F 1Q19 2Q19 3Q19 4Q19 '18F '19F YoY 배터리젂체 매출액 1, ,494. 1,74.3 1,994. 1, ,21.6 2, , , , % 영업이익 % 영업이익률.2% 1.8% 4.9% 2.9% 2.5% 3.3% 5.5% 5.2% 2.7% 4.3% 1.6% 소형 매출액 , ,75. 3,3. 2.% 영업이익 % 영업이익률 5.% 6.% 9.% 4.8% 5.% 6.% 9.% 4.8% 6.4% 6.4%.% ESS 用 매출액 ,4. 3.% 영업이익 % 영업이익률 8.% 8.% 8.% 7.7% 7.% 7.5% 7.5% 7.% 7.9% 7.3% -.7% EV 用 매출액 , , , ,42.5 2, , % 영업이익 흑젂 영업이익률 -5.9% -4.8% -1.5%.6% -.1%.5% 2.% 5.% -2.4% 2.1% 4.5%

16 LG 화학 [5191] 3-2. 기초소재 개요 NCC / PVC 국내 No1, ABS Global No1 기초소재는국내최대석유화학 Capacity 를보유하고있으며, 매출액은 NCC/PO 3%, PVC/ 가소제 13%, ABS/EP 36%, 아크릴 / 가소제 1%, 고무 / 특수수지 11% 로구성된다. NCC는 22만톤 / 년으로국내최대 Capacity 를보유하고있으며, 4분기정기보수간 2만톤 / 년업그레이드및 22년까지 8만톤 / 년추가하여국내최대를유지할것으로보인다. 주력제품인 ABS 는총 2만톤 / 년 ( 국내 9, 중국 11) 으로 Global No1 Capacity 를보유하고있으며, PVC 는 14만톤 / 년 ( 국내 92, 중국 48) 으로국내 No1 Capacity 를보유하고있다. 아크릴산 /SAP 는바스프, 미쯔비시, 일본촉매등소수업체만생산기술을보유한고부가제품으로각각 52만톤 / 년, 2만톤 / 년을보유하고있다. PO/PVC 등범용플라스틱비중이 43% 로, 타사대비낮은편이다. [ 도표 3] 기초소재개요 [ 도표 31] 매출액구성 부문 NCC/PO PVC/ 가소제 ABS/EP 매출비중 비고 -NCC 국내기준 Capacity No1 3% -'22년까지 NCC 8만톤 / 년추가증설 -배관/ 창호을젂방시장으로하는저가레진 13% -PVC 국내기준 Capacity No1 -가젂/ 자동차젂방시장으로하는고부가레진 36% -ABS Global 기준 Capcity No1 고무 / 특수수아크릴 /SAP, 지, 11% 1% ABS/EP, 36% NCC/PO, 3% PVC/ 가소제, 13% 아크릴 /SAP -아크린산( 바스프, 미쯔비시 ), SAP( 바스프, 읷본촉 1% 매 ) 공히소수업체만기술보유핚고부가제품 고무 / 특수수지 -합성고무국내기준 Capacity No2 11% -SBS / NBL / SBL 등다양핚특수수지보유 [ 도표 32] NCC Capacity_ 국내기준 [ 도표 33] 주요제품스프레드 만톤 / 년 현재계획 ( 또는검토 ) $/MT PVC 스프레드 ABS 스프레드 2EH 스프레드 8 2Q18 3Q18 4Q 주 1.1 주 2.4 주 4.4 주 6.3 주 8.3 주 1.2 주

17 LG 화학 [5191] 업황 납사가격약세는업황반등의실마리 18년석유화학업종주가를짓눌렀던납사가격강세는국제유가하락전환과함께점차완화될것으로보인다. 납사가격은 NCC 정기보수유무에따른수요변화로인해가격변화가있을수있으나, 대체로국제유가와연동하는흐름을보인다. 19년국제유가는 Non-OPEC 원유생산량증가가원유수요증가를상회하면서전년대비 5~1$/B 하락한 6~65$/B 수준으로전망한다. 19년원유수요는전년대비 13만b/d 증가, 원유공급은 18만b/d(OPEC 5만b/d & Non-OPEC 22만 b/d) 증가로, 공급우위의수급이예상된다. 지난 1달간국제유가가 3% 이상폭락하면서, 12/6 일 OPEC 정례회의에서감산합의가있을것으로보인다. 하지만원유에대한재정수입의존도가높은 OPEC 및러시아가공격적감산에나설가능성은낮아보이는바, 유가는수급밸런스하에안정적인흐름을보일것이다. 유가안정과함께납사가격약세가진행되면서 18년하반기이후극도로부진했던석유화학업황은반등의실마리를찾을것으로판단된다. [ 도표 34] 18 년납사가격추이 [ 도표 35] 19 년원유수급 $/ 톤 Dubai( 우 ) 납사가격 $/B 월 2월 3월 4월 5월 6월 7월 8월 9월 1월 11월 ( 백만b/d) 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18F 18F Non-OPEC OPEC 공급 수요 초과공급 ( 백만b/d) 1Q19F 2Q19F 3Q19F 4Q19F 19F Non-OPEC OPEC 공급 수요 초과공급 [ 도표 36] OPEC & 미국원유생산량 [ 도표 37] 미국원유재고 & 정제가동률 _ 과거 1 년주간기준 백만 b/d OPEC 사우디 미국 베네수엘라 백만 b/d 백만 bbl 55 미국원유재고미국정제가동률 ( 우 ) 1% % % % 31 16/11 17/2 17/5 17/8 17/11 18/2 18/5 18/ 주 1.3 주 3.2 주 5.2 주 7.1 주 8.5 주 1.4 주 8%

18 LG 화학 [5191] 미 / 중무역분쟁다소완화및미국 ECC 부담완화로업황회복기대향후석유화학업황회복의 Key는미 / 중무역분쟁과미국 ECC 증설부담으로요약된다. 미 / 중무역분쟁의경우, 미국이무역분쟁을정략적으로이용하고있다는점에서완전타결은어려워보인다. 금주 11/3일 G2 정상회담에서도지적재산권등민감한사안에대해서는이견을좁히지못할것으로시장은보고있는듯하다. 19년에도미 / 중무역분쟁프레임하에서석유화학업황은가파른회복은쉽지않아보인다. 계속상승하고있는중국의석유화학제품자급률이미 / 중무역분쟁영향으로추가상승하면서국내석유화학업체들의입지는좀더위축될여지가있다하겠다. 하지만경기하강을우려한중국의유화정책으로미 / 중무역분쟁우려는다소완화될것으로판단된다. 미국 ECC 증설부담은증설물량감소 (YoY 14만톤 / 년 ) 와납사가격진정에따른 ( 납사 -에탄) 가격 Gap 축소로인해완화될것으로보인다. 미 / 중무역분쟁의극단적인격화가능성은낮다는점에서, 납사가격안정 / 미국 ECC 부담완화기대로석유화학업황은점진적으로회복흐름을보일것이다. [ 도표 38] 미 / 중무역분쟁요약 [ 도표 39] 석유화학중국자급률 美國 中國 % 합성수지합섬원료합성고무 [ 도표 4] 미국 ECC 증설계획 [ 도표 41] ( 납사 - 에탄 ) 스프레드 년도 회사 생산능력 년도 회사 생산능력 217 Dow 1,5 ~221 Appalachian 275 Exxon-Mobil 1,5 Aither Bayer 3 CPC 1,5 ~222 PTT GC 1, 218 Formosa 1,25 Shell 1,6 Sasol 1,5 Badlands 1,5 롯데케미칼 1, ~224 Exxon Mobil 1, Q Shintech 5 ~225 Nova Chem 1,5 Formosa Q Total 1, ( 단위 ( 단위 : 천톤 : 톤 ) ) ~219 Dupont Q 1, $/MT 납사-에탄 납사 에탄 1,2 18 년들어 '18납사년들어가격납사상승으 1, 로 ( 납사-에탄가격) 상승으로 Gap 4$/MT 진입, 국제유가 ( 납사-에탄급락으로 ) Gap은최근 8 3$/MT 수준까지 4$/MT 대떨어져진입 /1 14/1 15/1 16/1 17/1 18/1

19 LG 화학 [5191] 3-3. 정보전자 / 생명과학 / 팜한농 정보전자 편광판 Global Top3, LCD / OLED / 반도체핵심소재성장호조지속정보전자의매출액은편광판등 LCD 재료 7%, OLED 소재 / 반도체기판 15%, 양극재 /RO 필터기타 15% 로구성된다. 동사의편광판 Capacity 는국내 (2개라인 )/ 중국 (4개라인 ) 포함해서 1.5억m2이며, NittoDenko/Sumitomo 와함께전세계편광판물량의 8% 를책임지고있다. LCD의 OLED 로의대체로인해편광판사용량이감소하면서, 지난 2년여가파른가격하락과이에따른실적부진이이어지고있다. 하지만최근편광판주원재료인 Tac필름을아크릴필름으로대체하는등원감절감노력을통해수익성개선을도모하고있다. 그리고 LCD 감광재 /Stripper, OLED 봉지재 / 유기재료및반도체기판등 LCD/OLED/ 반도체핵심소재를공급하여안정적인수익을영위하고있다. OLED 소재는연평균 3% 이상의성장률을보이고있어, LCD로위축된수익을상쇄할것으로판단된다. 2년양극활물질 7만톤 / 년보유, 2년 RO 필터흑자전환예상향후성장성은전지양극활물질과 RO 필터에서기대된다. 양극활물질은현재 NCM 기준 1.5 만톤 / 년을보유하고있으나, 지난 4월 Global 코발트생산 No1업체인화요코발트와전구체 양극재합작생산법인을설립하여 2년에각각 4.만톤 / 년을생산할계획이다. 국내투자까지포함하면 2년에는 7.만톤 / 년까지 Capacity 확장이전망된다. 편광판부진에가려양극활물질의사업가치가거의반영되지못했지만, 올해 4분기전기차배터리흑자전환과함께성장잠재가치가부각될것으로보인다. RO 필터는 LG그룹의미래먹거리로선정된수처리사업의한축 (LG전자: 멤브레인 /LG화학: 수처리필터 ) 이다. 16년末동사는신성장동력원으로에너지 물 바이오등 3개부문을설정한바있는데, RO 필터는물관련주력사업이다. 14 년해수담수화용 RO 필터분야 Major 인 나노 H2 을인수하였고, 이를기반으로 15년수처리필터공장을준공한바있다. 공격적수주가이어지고있어, 2년에는매출액 1,5억원 / 영업이익흑자전환이기대된다. [ 도표 42] 정보전자부문개요 [ 도표 43] 매출액구성 부문 평광판 / LCD 재료 매출비중 비고 -편광판 Global No1. 7% -OCA 점착필름, ITO 터치패널필름 -LDC 유리기판 / 테이프 OLED / 반도체 소재, 15% 양극재 / RO 필터, 15% 평광판 OLED / 반도체소재 -OLED 봉지재및보호필름 / 점착필름 15% -CCL, PPG, RCC 등반도체기판핵심소재 / LCD 재료, 7% 양극재 / RO 필터 -NCM 양극활물질, 중국화요코발트와젂구체 / 양 15% 극재합작법읶설립 -초미세입자( 읷나노미터이하 ) 제거용필터생산

20 LG 화학 [5191] [ 도표 44] LG 화학중장기신성장동력 [ 도표 45] NCM 양극활물질 [ 도표 46] 양극재구성요소 [ 도표 47] RO 필터구조

21 LG 화학 [5191] 생명과학 주력제품 ( 제미글로 / 이브아르 ) 성장호조, R&D 비용제외시영업이익률 2% 상회생명과학의매출액구성은의약 75%, 백신 15%, 파인케미칼 1% 로구성된다. 의약내비중은 PD(Primary Drug, 화학의약중심 ) 53%, SD(Specialty Drug, 필러등바이오의약중심 ) 47% 수준이다. 의약주력제품인제미글로 ( 당뇨병치료제 )/ 이브아르 ( 필러 ) 매출액은전체매출액의 25% 에이르고, 연간 1% 를상회하는성장성을보이고있다. 백신주력제품은유펜타 (5가혼합 )/ 유박스 B(B형간염 ) 이며, 파인케미칼은살충제 / 원료의약 ( 조영제, 항생제 ) 으로구성된다. 현재영업이익률은 1% 미만이지만, 신약 R&D 비용 (1, 억원 < 당기비용처리 8억원 >, 매출액의 2%) 을제외하면, 2% 를상회한다. 한번출시되면상당기간매출이보장되는제약업특성상, 기존사업의안정적수익성은크게변하지않을것이다. 바이오시밀러 2종출시, 합성신약다수의 Pipeline 보유향후성장성은당뇨 대사질환과항암 면역분야의바이오시밀러와합성신약에서기대된다. 16년말 LG화학편입이후공격적인행보를이어가고있다. 엔브렐 ( 류머티스관절염치료제, 전세계 9조원매출 ) 바이오시밀러 유셉트 를 6월국내출시했으며, 일본에서연초시판허가를받았다. 다음으로휴미라 ( 자가면역질환치료제, 전세계 21조원매출 ) 바이오시밀러는임상 3상진행중이다. 그리고합성신약으로는세계첫심근경색치료제 (LC28126) 임상 2상을진행중이며, 염증성질환 / 통풍 / 비만치료제등다수의파이프라인을보유하고있다. 2년이후가시적인성과가기대된다. 생명과학의안정적이익및중기성장기대감은여전히유효함에도불구하고석유화학의높은이익기여도 배터리의가파른성장기대감에가려, 생명과학부문의사업가치는편입당시의 1조원수준에서횡보중인것으로판단된다. 특히당사이브아르필러의경우, 경쟁사수준 (4%) 의높은이익률을향유하고있음에주목할필요가있다. [ 도표 48] 생명과학부문개요 [ 도표 49] 매출액구성 부문 매출비중 제품 제미글로 ( 당뇨병치료제 ) PD 4% 시노비안 ( 관젃염 ) 에스포젞 ( 빈혈 ) 비고 제미글로연평균매출액성장률 15% 파인케미칼, 1% 백신, 15% 이브아르 ( 필러 ) SD 35% 엔브렐휴미라 유박스 B(B형갂염 ) 백싞 15% 유펜타 ( 뇌수막염 ) 이브아르연평균매출액성장률 1% 의약, 75% 파읶케미칼 제초제, 살충제, 살균제 1% 혈관조영제, 항생제

22 LG 화학 [5191] [ 도표 5] 생명과학부문주요파이프라인 [ 도표 51] 제미글로출시 [ 도표 52] 이브아르광고

23 LG 화학 [5191] 팜한농 종자부문역량집중, 글로벌 1대그린바이오기업육성자회사팜한농은작물보호제, 작물보호제원제, 비료, 종자사업을영위하는국내 Major 농화학회사이다. 동사의 3대바이오신성장동력원 ( 레드바이오 : 제약, 화이트바이오 : 수처리필터, 그린바이오 : 농화학 ) 중의하나를담당하고있다. 매출액은파종시기가포함된상반기에집중 (72%) 되어있으며, 영업이익은상반기흑자 / 하반기적자구조이다. 주력제품인작물보호제는아시아최대생산능력 (66,7 톤 / 년 ) 을갖춘구미공장에서 24여품목을생산하고있으며, 국내시장점유율 1위 (M/S 27%) 이다. 2여개품목을생산 / 판매하고있는비료부문 M/S는 16.6% 로국내 2위이다. 동사는향후종자부문에역량을집중하여팜한농을글로벌 1대그린바이오기업으로육성할계획이다. [ 도표 53] 작물보호제 [ 도표 54] 원제 [ 도표 55] 비료 [ 도표 56] 종자

24 LG 화학 [5191] 4. 실적전망 4 분기실적은매출액 7.2 조원 (QoQ -1.2%), 영업이익 3,837 억원 (YoY -2,331 억원, QoQ -2,187 억원, QoQ 석유화학 -1,82, 정보전자 -39, 전지 -255, 생명과학 -46, 팜한농기타 -46) 으로, 석유화학비수기 정기보수 ( 여수공장 1, 억원 ) 및정보전자 소형전지 팜한농비수기진입으로인해전분기대비큰폭의실적감익이불가피한상황이다. 납사가격급락에따른스프레드개선이 12 월에만반영되면서석유화학의실적부진은이어지겠다. 전지의경우, 소형전지비수기영향으로감익되겠으나, 전기차배터리의흑자전환으로감익폭은제한적일것으로판단된다. 19 년영업이익은 2.5 조원 (YoY +1,98 억원, YoY 석유화학 -812, 정보전자 +526, 전지 +2,152, 생명과학 +69, 팜한농기타 +45) 으로, 미 / 중무역분쟁지속발수요위축에따른석유화학감익에도불구하고수율안정화 물량증가에따른정보전자실적개선및소형원통형전지호조 전기차배터리흑자안착에따른전지실적급증에힘입어전년대비큰폭의이익성장이기대된다. [ 도표 57] 18 년 4 분기및 19 년실적전망 ( 단위 : 십억원 ) 구붂 4Q17 3Q18 4Q18F YoY QoQ 컨센서스 컨센서스대비 '17 '18F '19F YoY 매출액 6, , , % -1.2% 7, % 25, , , % 영업이익 % -36.3% % 2, , , % 영업이익률 9.6% 8.3% 5.4% -4.2% -3.% 6.4% -1.% 11.4% 8.4% 8.1% -.2% 당기순이익 % -24.4% % 2,22. 1, , % 당기순이익률 5.3% 4.8% 3.7% -1.6% -1.1% 4.1% -.4% 7.9% 5.9% 5.9%.% [ 도표 58] 18 년 4 분기및 19 년부문별실적전망 ( 단위 : 십억원 ) 구붂 구붂 4Q17 3Q18 4Q18F YoY QoQ '17 '18F '19F YoY 기초소재 매출액 4,297. 4, , % -8.9% 17, , , % 영업이익 % -32.9% 2,88.1 2, , % 영업이익률 14.7% 11.8% 8.7% -6.1% -3.1% 16.1% 12.6% 11.6% -1.% 정보젂자 매출액 % 5.% 3,61.8 3, , % 영업이익 % -32.7% 흑젂 영업이익률 2.2% 1.4%.9% -1.3% -.5% 3.6% -.4% 1.1% 1.5% 젂지 매출액 1, ,74.3 1, % 17.% 4,56.6 6, , % 영업이익 % -3.3% % 영업이익률 1.1% 4.9% 2.9% 1.9% -2.%.6% 2.7% 4.3% 1.6% 팜핚농 매출액 % -23.% % 영업이익 적확 적확 % 영업이익률 -28.% -2.4% -33.% -5.% -12.6% 5.9% 2.5% 3.5% 1.% 생명과학 매출액 % 14.9% % 영업이익 % % 영업이익률.6% 9.8% 5.6% 5.% -4.1% 9.7% 7.8% 7.8%.%

25 LG 화학 [5191] [ 도표 59] 전년대비 19 년실적증감요약 ( 단위 : 십억원 ) 구붂 '18F '19F YoY 비고 젂체 매출액 28, , % 영업이익 2, , % 석유화학감익불구, 정보젂자턴어라운드및젂지급증에힘입어큰폭증익 영업이익률 8.4% 8.1% -.2% 당기순이익 1, , % 당기순이익률 5.9% 5.9%.% 석유화학 매출액 17, , % 유가하락發납사가격안정 : 스프레드개선 Vs. 저가납사효과소멸 영업이익 2, , % 미 / 중무역붂쟁부담으로석유화학스프레드개선제핚적 영업이익률 12.6% 11.6% -1.% 정보젂자 매출액 3, , % 편광판원가젃감 (TAC-> 아크릴대체 ) 및양극활물질매출확대 영업이익 흑젂 편광판영업이익율 2.7 조원 (1%), 양극활물질.6 조원 (5%) 영업이익률 -.4% 1.1% 1.5% 젂지 매출액 6, , % EV 배터리매출액급증 (2.9 조원 4.7 조원. YoY +62%) 영업이익 % 소형 3.3 조원 ( 영업이익율 6%), ESS 1.5 조원 (7%), EV 4.7 조원 ( 영업이익률 2%) 영업이익률 2.7% 4.3% 1.6% 팜핚농 매출액 % 영업이익 % 원재료가격안정으로실적개선 영업이익률 2.5% 3.5% 1.% 생명과학 매출액 % 영업이익 % R&D 비용증가로영업이익개선제핚적 영업이익률 7.8% 7.8%.% 기타 매출액 영업이익 영업이익률

26 LG 화학 [5191] # 유첨 [ 도표 6] LG 화학 Vs. 롯데케미칼 Capa 비교 1 [ 도표 61] LG 화학 Vs. 롯데케미칼 Capa 비교 2 ( 천톤 / 년 ) LG화학 롯데케미칼 Etylene 여수 1,1 1, 대산 1,1 1,1 말레이시아 7 계 2,2 2,8 Propylene 여수 8 55 대산 6 55 말레이시아 495 계 1,4 1,55 LDPE 여수 156 대산 계 HDPE 여수 대산 16 말레이시아 335 계 515 1,15 PO/Elastomer 대산 9 EG 여수 4 대산 계 18 1,13 EOA 여수 13 대산 5 계 18 PP 여수 6 대산 계 38 1,1 PVC 여수 7 대산 22 중국 48 계 1,4 VCM 여수대산중국계 EDC 여수 6 중국 3 계 9 NaOH 여수 6 중국 3 계 9 Plasticizer 한국 15 베트남계 15 ( 천톤 / 년 ) LG화학 롯데케미칼 BZ 여수 3 2 대산 2 24 말레이시아 1 계 5 54 BD 여수 대산 말레이시아 1 계 3 4 ABS 여수 닝보 95 계 1, PS 여수 15 인도 1 계 25 EPS 여수 1 인도 5 계 15 SM 여수 5 대산 2 58 계 7 58 Oxo-Alcohol 한국 4 Acrylic Acid 한국 5 SAP 한국 4 Specialty MBS 5 Resin SBS 15 NBL 16 SBL 15 계 51 Synthetic BR 2 Rubber SBR 15 SBR 1 NBR 5 계 5 Phenol 여수 6 BPA 여수 5 PC PMMA 여수 MMA 여수 11 대산 1 계 21 PTA 울산 6 PIA 울산 46 전체 Capacity 15,991 11,975 최종제품 Capacity 9,391 6,975 주 : 최종제품은적색바탕에흰색글씨항목 /

27 LG 화학 [5191] [LG화학 5191] 포괄손익계산서 단위 : 십억원 재무상태표 단위 : 십억원 12 결산 ( 십억원 ) 216A 217A 218F 219F 22F 12 결산 ( 십억원 ) 216A 217A 218F 219F 22F 매출액 2,659 25,698 28,35 31,288 37,154 유동자산 9,227 11,26 11,381 11,833 13,244 매출원가 16,595 2,134 23,662 26,482 31,62 현금및현금성자산 1,474 2,249 1,693 1, 매출총이익 4,64 5,564 4,373 4,86 5,534 매출채권및기타채권 3,759 4,69 5,111 5,693 6,728 매출총이익률 (%) 재고자산 2,965 3,352 3,657 4,82 4,847 판매비와관리비 2,72 2,635 2,29 2,264 2,689 기타유동자산 1, 영업이익 1,992 2,928 2,344 2,542 2,845 비유동자산 11,26 13,836 16,7 18,59 21,97 영업이익률 (%) 유형자산 9,68 11,211 13,421 16,33 18,561 EBITDA 3,329 4,33 3,717 4,4 4,384 관계기업투자금 EBITDA Margin (%) 기타금융자산 영업외손익 기타비유동자산 1,231 2,272 2,196 2,129 2,69 관계기업손익 자산총계 2,487 25,41 27,389 3,423 34,34 금융수익 유동부채 5,447 6,645 6,828 7,83 7,543 금융비용 매입채무및기타채무 2,888 4,213 4,396 4,651 5,111 기타 차입금 1, 법인세비용차감전순손익 1,66 2,564 2,167 2,45 2,638 유동성채무 법인세비용 기타유동부채 계속사업순손익 1,281 2,22 1,66 1,856 2,36 비유동부채 989 2,58 3,73 4,591 6,611 중단사업순손익 차입금 ,519 3,19 당기순이익 1,281 2,22 1,66 1,856 2,36 사채 4 1,47 2,47 2,547 3,47 당기순이익률 (%) 기타비유동부채 비지배지분순이익 부채총계 6,436 8,73 9,91 11,674 14,153 지배지분순이익 1,281 1,945 1,597 1,786 1,959 지배지분 13,937 16,169 17,35 18,554 19,977 지배순이익률 (%) 자본금 매도가능금융자산평가 자본잉여금 1,158 2,274 2,274 2,274 2,274 기타포괄이익 이익잉여금 12,463 14,39 15,176 16,425 17,848 포괄순이익 1,275 1,876 1,514 1,71 1,89 기타자본변동 비지배지분포괄이익 비지배지분 지배지분포괄이익 1,278 1,88 1,459 1,649 1,822 자본총계 14,51 16,339 17,487 18,75 2,187 주 : K-IFRS 회계기준개정으로기존의기타영업수익 / 비용항목은제외됨 총차입금 2,891 3,45 4,42 5,54 7,538 현금흐름표단위 : 십억원주요투자지표단위 : 원, 배, % 12 결산 ( 십억원 ) 216A 217A 218F 219F 22F 12 결산 ( 십억원 ) 216A 217A 218F 219F 22F 영업활동현금흐름 2,517 3,181 3,392 3,472 3,14 EPS 18,751 26,93 21,853 24,533 26,986 당기순이익 1,66 1,856 2,36 PER 비현금항목의가감 1,85 1,867 2,55 2,735 2,935 BPS 188,597 26, ,65 237,23 255,194 감가상각비 1,282 1,35 1,291 1,388 1,471 PBR 외환손익 EBITDAPS 45,42 55,328 47,477 51,148 56,1 지분법평가손익 EV/EBITDA 기타 ,216 1,35 1,421 SPS 311, ,95 397, , ,318 자산부채의증감 PSR 기타현금흐름 1,93 2, CFPS 14,796 9,57-6,822-12,57-16,116 투자활동현금흐름 -1,737-1,64-3,26-3,76-3,76 DPS 5, 6, 7, 7, 7, 투자자산 유형자산 -1,399-2,253-3,5-4, -4, 재무비율 단위 : 원, 배, % 기타 결산 ( 십억원 ) 216A 217A 218F 219F 22F 재무활동현금흐름 -1, ,463 성장성 단기차입금 매출액증가율 사채 1, 5 5 영업이익증가율 장기차입금 , 1,5 순이익증가율 자본의증가 ( 감소 ) 수익성 현금배당 ROIC 기타 13-2 ROA 현금의증감 ROE 기초현금 1,75 1,474 2,249 1,693 1,134 안정성 기말현금 1,474 2,249 1,693 1, 부채비율 NOPLAT 1,537 2,39 1,796 1,962 2,196 순차입금비율 FCF 1, ,262 이자보상배율 자료 : LG 화학, 교보증권리서치센터

28 LG 화학 [5191] LG 화학최근 2 년간목표주가변동추이 ( 천원 ) 6 주가 목표주가 최근 2 년간목표주가및괴리율추이 읷자 투자의견 목표주가 괴리율괴리율읷자투자의견목표주가평균최고 / 최저평균최고 / 최저 매수 38, (21.1) (14.8) 매수 53, (34.68) (28.21) 매수 43, (18.5) (8.84) 매수 47, (29.93) (28.51) 매수 49, (2.79) (16.94) 매수 53, (29.73) (26.23) 매수 49, (21.7) (16.94) 매수 53, (29.88) (26.23) 매수 53, (22.63) (2.9) 매수 53, (3.86) (26.23) 매수 53, (23.11) (19.62) 매수 53, (3.92) (26.23) 매수 53, (22.25) (16.7) 매수 53, (31.66) (26.23) 매수 53, (23.61) (16.7) 매수 53, (32.66) (26.23) 매수 53, (24.78) (16.7) 매수 53, (33.4) (26.23) 매수 53, (35.33) (33.11) 매수 53, 매수 53, (33.7) (28.21) 매수 53, 이자료에게재된내용들은작성자의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 이조사자료는당사리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로부터얻어진것이나, 당사가그정확성이나완전성을보증하는것이아닙니다. 따라서이조사자료는투자참고자료로만활용하시기바라며, 어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 또한이조사자료의지적재산권은당사에있으므로당사의허락없이무단복제및배포할수없습니다. ㆍ동자료는제공시점현재기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. ㆍ전일기준당사에서 1% 이상보유하고있지않습니다. ㆍ추천종목은전일기준조사분석담당자및그배우자등관련자가보유하고있지않습니다. 투자의견비율공시및투자등급관련사항 기준일자 _ 구분 Buy( 매수 ) Trading Buy( 매수 ) Hold( 보유 ) Sell( 매도 ) 비율 [ 업종투자의견 ] Overweight( 비중확대 ): 업종펀더멘털의개선과함께업종주가의상승기대 Underweight( 비중축소 ): 업종펀더멘털의악화와함께업종주가의하락기대 [ 기업투자기간및투자등급 ] 향후 6개월기준, (Strong Buy 등급삭제 ) Buy( 매수 ): KOSPI 대비기대수익률 1% 이상 Hold( 보유 ): KOSPI 대비기대수익률 -1~1% Neutral( 중립 ): 업종펀더멘털상의유의미한변화가예상되지않음 Trading Buy: KOSPI 대비 1% 이상초과수익예상되나불확실성높은경우 Sell( 매도 ): KOSPI 대비기대수익률 -1% 이하

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