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1 자료공표일 4Oct 211 통신서비스 Overweight( 유지 ) 통신주를통한리스크관리전략유효 3Q11 통신업종실적은 SK 브로드밴드를제외하고시장예상치를소폭하회전망 3Q11 Preview: SKB 부합, SKT, KT 소폭하회, LG U+ 하회 1) 이동통신부문에서는여름휴가, 추석연휴등의마케팅비수기에도불구하고 4Q11 아이폰5 출시및 LTE 상용화를앞두고오히려가입자유치경쟁이예상보다강했던반면, 2) 유선통신부문에서는방통위의인터넷경품관련 과열지수 도입및이동통신부문의경쟁심화로인한상대적인마케팅경쟁완화효과등으로양호한실적기록추정 통신 / 인터넷 / 게임담당김동준, CFA Tel denny.kim@eugenefn.com 엔터테인먼트 / 레저담당이우승 Tel wslee@eugenefn.com Rating & Target 종목투자의견목표가 (12M) KT BUY 5, 원 SK 텔레콤 BUY 25, 원 SK 브로드밴드 BUY 5,8 원 LG 유플러스 HOLD 6,3 원 Industry Performance 주가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 KOSPI 대비상대수익률 통신주를활용한포트폴리오리스크관리시기 : 고배당주 KT, SKT 중심으로투자 3Q11 소폭부진한실적에이어 4Q11 에도 기본료인하 의효과로통신업종실적모멘텀은약화된상황 ( 도표 2 참조 ). 하지만현시점통신주투자판단에있어가장중요한점은소폭부진한실적하에서도연말배당금은시장예상치에부합할수있다는점 연말 DPS 예상치 : SKT 8,4 원 ( 시가배당률 5.6%), KT 2,1 원 ( 시가배당률 5.9%), LG 유플러스 25 ~ 3 원 ( 시가배당률 3.9 ~ 4.7%) 1) 금융불안기에대형통신주 SKT, KT 의시장방어적성격, 2) 4G LTE 무제한데이터제외및 LTE 스마트폰요금인상등으로인한통신업종투자심리개선, 3) 연말고배당매력등을감안시현시점에서는 SKT, KT 를중심으로한통신업종투자를추천 4G LTE: 업종전체적으로긍정적, 다만특정사업자만의수혜를기대하기는어려워 9월말 SKT의 4G LTE 단말기국내최초판매시작, 1월중 LG U+, 11~12 월 KT의 LTE 서비스상용화일정으로 4G LTE 에대한기대감상승중 LTE 는업종전체적으로긍정적, 다만통신 3사간구조적인변화를기대하기는이른시점. 1) 과거 2G에서 3G로의서비스변화기의통신 3사간 M/S 불변경험, 2) 서울지역에국한된서비스로인한커버리지의한계 (2H12 이후전국망서비스 ), 3) 1년말 LTE를상용화한 Verizon, NTT DoCoMo 의 LTE 가입자증가세저조, 4) 소비자의통신사선택은단말기, 네트워크, 요금, 서비스 ( 브랜드 ) 경쟁력이종합적으로고려된다는점등 ( 단위 : 십억원 ) 3Q1 2Q11 3Q11E %qoq %yoy Consensus Consensus 대비 % KT 매출액 5,19.4 5, , , 영업이익 당기순이익 SKT 매출액 3,21.9 3, , , 영업이익 당기순이익 SKB 매출액 영업이익 당기순이익 흑전 LG U+ 매출액 2,66. 2,33.6 2, , 영업이익 당기순이익 자료 : 유진투자증권 주 : KT, SKT, SKB 는 IFRS 별도기준, LG U+ 는 IFRS 연결기준

2 I. 3Q11 Preview 및 4Q11 전망 3Q11 통신업종전체영업이익은전분기대비 -13.7%, 전년동기대비 -4.7% 감소한 1.19 조원으로전망한다. 종목별로는이동통신부문이포함된 KT, SKT, LG U+ 는시장예상치를소폭하회한가운데, 유선통신사업자인 SK브로드밴드만시장예상치에부합한것으로추정된다 ( 도표 1 참조 ). 이는 1) 이동통신부문에서여름휴가, 추석연휴등의마케팅비수기에도불구하고 4Q11 아이폰5 출시및 LTE 상용화를앞두고오히려가입자유치경쟁이예상보다강했던반면, 2) 유선통신부문에서는방통위의인터넷경품관련 과열지수 도입및이동통신부문의경쟁심화로인한유선통신부문의상대적인마케팅경쟁완화효과등이작용했기때문이다. 도표 1 ( 단위 : 십억원 ) 3Q1 2Q11 3Q11E %qoq %yoy Consensus KT Consensus 대비 % 매출액 5,19.4 5, , , 영업이익 당기순이익 SKT 매출액 3,21.9 3, , , 영업이익 당기순이익 SKB 매출액 영업이익 당기순이익 흑전 LG U+ 매출액 2,66. 2,33.6 2, , 영업이익 당기순이익 자료 : 유진투자증권주 : KT, SKT, SKB 는 IFRS 별도기준, LG U+ 는 IFRS 연결기준 2_

3 4Q11 통신업종영업이익은전년동기대비 11.3% 개선될것으로전망한다. 통상적으로 4분기가통신사의감가상각비증가, 네트워크 / 장비처리비용발생등으로부진한실적이예상되는분기이지만, IFRS 회계도입에따른감가상각비의분기 Fluctuation 감소효과등으로전년동기대비로는개선되는모습을보일것으로전망한다. 하지만전분기대비로보면 1) 이동통신기본료 1,원인하효과반영 (SKT 9월중순, KT는 1월, LG U+ 11월시작 ), 2) LTE 상용화및아이폰5 국내출시에따른마케팅경쟁지속등으로인해통신업종전체영업이익은전분기대비 17.7% 감소할것으로전망한다. 도표 2 ( 십억원 ) 통신업종영업이익 ( 좌 ) (%) 1,6 전년동기대비 ( 우 ) ,4 1 1,2 5 1, Q1 2Q1 3Q1 4Q1 1Q11 2Q11 3Q11E 4Q11E 자료 : 유진투자증권주 : IFRS 기준 _3

4 II. 불안한금융시장, 통신주를통한리스크관리필요 3Q11 소폭부진한실적에이어 4Q11 에도 기본료인하 효과로통신업종실적모멘텀은약화된상황이다. 하지만현시점통신주투자판단에있어가장중요한점은이러한부진한실적하에서도연말배당금이시장예상치에부합할수있다는점이다. 당사연말 DPS 예상치는 SKT 8,4원 ( 시가배당률 5.6%), KT 2,1 원 ( 시가배당률 5.9%), LG U+ 25 ~ 3 원 ( 시가배당률 3.9 ~ 4.7%) 으로불안한금융시장에서통신주의 방어적성격 이충분히부각될수있을것으로판단한다. 특히대형통신주 SKT, KT의시가배당률이 6% 에근접해있다는점은 1) 과거금융불안기에대형통신주 KT, SKT 의시장대비 Outperform 경험, 2) 최근 4G LTE 무제한데이터제외및 LTE 스마트폰요금인상, 아이폰 5 출시효과등으로인한통신업종투자심리개선등과연결되어연말까지업종내투자매력도는 SKT 와 KT가가장높은것으로판단한다. 도표 3 (%) KT SKT LG U+ 자료 : 유진투자증권주 : 211 년 9 월 3 일종가기준 4_

5 도표 4 (%) KT 연환산배당수익률 SKT 연환산배당수익률 국고채 3년수익률 기준금리 자료 : 한국은행, 유진투자증권 도표 5 도표 6 (pt) 12 KT KOSPI (pt) 12 SKT KOSPI '8.1 '8.5 '8.9 '9.1 '9.5 '9.9 자료 : Fnguide, 유진투자증권 '8.1 '8.5 '8.9 '9.1 '9.5 '9.9 자료 : Fnguide, 유진투자증권 _5

6 III. 4G LTE 시대개막 : 통신업종전체적으로긍정적 9월말 SKT의 4G LTE 단말기국내최초판매시작, 1월중 LG U+, 11~12 월 KT의 LTE 서비스상용화일정으로국내 4G LTE 에대한기대감이상승하고있는중이다. 특히, 1) 4G LTE 서비스가기존 3G 스마트폰서비스와는달리무제한데이터가적용되지않는다는점에서향후데이터사용량증가는통신사의이동통신매출액증가로연결될수있다는점, 2) LTE 스마트폰요금제는실질적으로 3G 스마트폰요금보다높게책정되어있기에 LTE 가입자증가에따른 ARPU 상승이예상되는점등에서통신업종의중장기성장성이부각되는시점이다. 도표 7 요금제월정액 ( 원 ) 3G 요금제 기본제공량 음성 ( 분 ) 문자 ( 건 ) 데이터 (GB) 요금제월정액 ( 원 ) LTE 요금제 기본제공량 음성 ( 분 ) 문자 ( 건 ) 데이터 (GB) 올인원 34 34, LTE 34 34, 올인원 44 44, LTE 42 42, 올인원 54 54, 3 2 무제한 LTE 52 52, 올인원 64 64, 4 4 무제한 LTE 62 62, 올인원 79 79, 6 6 무제한 LTE 72 72, 올인원 94 94, 1, 1, 무제한 LTE 85 85, LTE 1 1, 1,5 1,5 1. 자료 : SK 텔레콤, 유진투자증권 도표 8 (TB/ 월 ) 14, 12, 11,761 1, 8, 6, 4, 2, 6,2 4,985 4,366 3,182 2,229 1, , '9.1 '1.7 '1.8 '1.9 '1.1 '1.11 '1.12 '11.1 '11.2 '11.7 자료 : 방통위, 유진투자증권 6_

7 도표 9 상용일 국가 사업자 Norway TeliaSonera Sweden TeliaSonera Uzbekistan MTS Uzbekistan Ucell Poland Mobyland & CenterNet USA MetroPCS Austria A1 Telekom Austria Sweden TeleNor Sweden Sweden Tele2 Sweden Hongkong CSL Limited Finland TeliaSonera Germany Vodafone USA Verizon Wireless Finland Elisa Denmark TeliaSonera Estonia EMT Japan NTT DoCoMo Germany Deutsche Telekom Philippines Smart Communications Lithuania Omnitel Singapore M Korea SK Telecom Korea LG U Germany O2(Telefonica) Saudi Arabia STC USA AT&T Total 자료 : GSA, 유진투자증권 도표 1 사업자 상용화개시일 서비스지역 데이터요금제 TeliaSonera Norway Data 3GB 한도 $118(699 Norwegian Kroner) TeliaSonera Sweden Data 3GB 한도 $88(599 Swedish Kroner) MetroPCS USA Data 무제한 $55 A1 Telekom Austria Austria Data 3GB 한도 $12( 9) TeliaSonera Finland Data 3GB 한도 $61( 46) Vodafone Germany Data 3GB 한도 $94 Verizon Wireless USA Data 5GB 한도 $5 / 1GB 한도 $8 TeliaSonera Denmark Data 3GB 한도 $71(399 Danish Kroner) NTT DoCoMo Japan Data 5GB 한도 $85( 羊 6,525) SK Telecom Korea Data 5GB 한도 $3 / 9GB 한도 $42 LG U Korea Data 5GB 한도 $25 / 1GB 한도 $42 AT&T USA Data 5GB 한도 $5 자료 : ATLAS, 유진투자증권 주 : 원 / 달러환율 1,179원 ( ), 엔 / 달러 76.97엔 ( ) 기준환산적용 _7

8 하지만단기적으로특정사업자만의수혜, 즉통신 3사간 LTE 수혜차별화가진행되기는매우어려울것으로판단하는데그이유는다음과같다. 1) 과거 2G에서 3G로의전환시기에과열된마케팅경쟁에도불구하고통신 3사간 M/S 변동은미미했던점, 특히 3G 사업권을반납한 2G서비스사업자 LG텔레콤의경우 3G서비스의 1 번호사용강제로인한반사효과로오히려 2G가입자가증가하면서 M/S 가상승했던점 ( 도표 11~12 참조 ), 2) 29년말스마트폰시대도래로인해네트워크경쟁력및단말기경쟁력열위로가장고전했던 LG 유플러스의경우에도분기단위로가입자순감은단한번도없었다는점 ( 도표 14 참조 ), 3) 소비자의통신사선택은단말기, 네트워크, 요금, 서비스 ( 브랜드 ) 가통합적으로좌우한다는점에서기존고착화된통신 3사간구조가 LTE 서비스상용화시기로인해변화되기는어렵다는점 ( 과거 KT가 27 년 3G서비스를가장먼저시작했으나후발사업자인 SKT 가 3G서비스마케팅을본격화하면서약 1년만에 SKT 가 3G 가입자 1위로역전 ) ( 도표 13 참조 ) 도표 11 도표 12 (%) SKT KT LG U+ (%) Q7 2Q7 3Q7 4Q7 1Q8 2Q8 3Q8 4Q8 16 1Q7 2Q7 3Q7 4Q7 1Q8 2Q8 3Q8 4Q8 자료 : 각사, 유진투자증권 자료 : LG 유플러스, 유진투자증권 도표 13 도표 14 ( 천명 ) 1, 9, 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, - SKT KT 1Q7 3Q7 1Q8 3Q8 1Q9 ( 천명 ) 가입자순증 3Q9 1Q1 3Q1 1Q11 자료 : 각사, 유진투자증권 자료 : LG 유플러스, 유진투자증권 8_

9 4) 현재 LTE 서비스지역이서울지역에국한되어있고전국망서비스는빨라야 2H12 에나가능하다는점 ( 도표 15 참조 ), 5) 1 년말 LTE 서비스를상용화한 Verizon, NTT DoCoMo 의 LTE 가입자증가세가매우저조하다는점 ( 도표 16~17 참조 ), 6) 동일주파수대역폭기준으로 LTE 의데이터수용량은 3G(WCDMA) 대비약 3배많은것으로알려져있지만 LTE 데이터다운로드속도가 3G대비 5배이상빠르다는점, 즉속도가빨라지면사용량이증가할수밖에없다는점을감안하면 LTE 가데이터트래픽문제해결의최종점이될수없다는점, 결국 LTE 뿐만아니라기존 2G, 3G 네트워크, 와이브로네트워크, 와이파이네트워크등데이터 Off-loading 이가능한다양한네트워크보유가통신사간경쟁력차별화의핵심으로판단 도표 15 구분 SK 텔레콤 LG 유플러스 KT 1 단계서울전역서비스시작 ( 11.7) 2 단계 수도권및 6 대광역시로확대 ( 12.1) 서울등수도권, 부산, 광주서비스시작 ( 11.7) 수도권및전국주요광역시로확대 ( 11.12) 서울전역서비스시작 ( 11.11~12) 수도권및전국주요광역시로확대 ( 12) 3 단계전국망구축 ( 13) 전국망구축 ( 12.6) 전국망구축 ( 13) 가입자목표 11 년 5 만명 / 12 년 5 만명 11 년 6 만명 / 12 년 4 만명 - 자료 : 각사, 유진투자증권 도표 16 도표 17 ( 천명 ) 가입자수 (%) 2, 3. 전체가입자대비비중 2.5 1, , '1.12 '11.3 '11.6 자료 : Verizon, 유진투자증권 ( 천명 ) 가입자수 (%) 전체가입자대비비중 '1.12 '11.3 ' 자료 : NTT DoCoMo, 유진투자증권 _9

10 IV. 종목투자의견및실적전망 SK 텔레콤 (1767): LTE 와아이폰 5, 두마리토끼를잡다! - K-IFRS 별도기준 3Q11 매출액과영업이익은각각 3.29조원 (+2.6%yoy), 5,745억원 (-1.8%yoy, - 9.%qoq) 으로시장컨센서스영업이익 6,217 억원을 7.6% 하회할전망. 이동통신 3사공통적으로 3Q11 마케팅경쟁이예상보다강했다는점에서 3Q11 마케팅비용감소폭이제한적이었던데기인 - 1) 갤럭시S2 LTE 출시를통해국내 4G LTE 선점효과를갖게된점, 2) 1 월말 ~11 월초아이폰5 국내출시가예상됨에따라 1 월중순이후아이폰5 예약판매가시작될예정이라는점등통신 3사중유일하게 LTE 와아이폰5 모멘텀모두를갖추고있다는점에서단기투자매력도상승 - 하이닉스인수관련불확실성 Risk 가존재하지만, 하이닉스입찰참여시점대비이미약 3% 하락한하이닉스주가, 하반기 DRAM 불황지속및하이닉스주가의추가하락가능성을고려시현시점 SKT 투자는 Straddle 매입 ( 하이닉스관련 : 인수포기시주가에긍정적, 인수시에도최초인수금액보다훨씬낮아질가능성에서재무리스크감소 ) + 무위험채권매입 ( 배당투자관점 : 시가배당률 5.6%) 과동일한상황 도표 18 구분 Galaxy S2 LTE( 셀룩스 ) Galaxy S2 HD LTE Optimus LTE Raider 4G 제조사 Samsung Samsung LG HTC 터치스크린 Capacitive Capacitive Capacitive Capacitive 디스플레이 Super AMOLED plus 16M colors 8X48 pixels, 4.5 Super AMOLED 16M colors 128X72 pixels, 4.65 IPS-HD, 16M colors 128X72 pixels, 4.5 QHD-IPS, 16M colors 54X96 pixels, 4.5 색상 Black Black Black Black OS Android v2.3(gingerbread) Android v2.3(gingerbread) Android v2.3(gingerbread) Android v2.3(gingerbread) CPU Dual-core 1.5 GHz processor Dual-core 1.5 GHz processor Dual-core 1.5 GHz processor Dual-core 1.5 GHz processor 카메라 ( 화소 ) 후면 : 8 만 / 전면 : 2 만후면 : 8 만 / 전면 : 2 만후면 : 8 만 / 전면 : 2 만후면 : 8 만 / 전면 : 13 만 배터리 185mAh 185mAh 183mAh 162mAh 크기 13.6 x 69.6 x 9.5 mm x 68.8 x 9.5 mm X 67.9 X 1.4 mm x 67 x mm 무게 13.8g 142g 123g 163.8g 블루투스지원지원지원지원 출시예정일 '11 년 9 월 (SKT) '11 년 1 월 (SKT, KT, LG U+) 11 년 1 월 (LG U+) 11 년 1 월 (SKT) 이미지 자료 : GSM ARENA, CETIZEN, 유진투자증권 1_

11 도표 19 ( 단위 : 십억원, %) 1Q1 2Q1 3Q1 4Q1 1Q11 2Q11 3Q11E 4Q11E E 212E 영업수익 3,5. 3,78.4 3,21.9 3, , , , , , , ,926.4 이동전화수익 2, , , , , , , , , , ,81.1 망접속정산수익 ,23.6 1, ,2.6 신규사업및기타 영업비용 2, , , ,66.4 2, , , , , , ,535.6 인건비 감가상각비 , , ,35.2 마케팅수수료 ,66.9 2, ,52.1 기타지급수수료 , , ,569.3 광고선전비 접속료 ,3.4 1,38.2 1,63.7 영업이익 ,355. 2, ,39.7 영업이익률 EBITDA ,29.4 1, ,46.2 1,98.6 1,54.7 1,4.8 4,3.5 4,24.2 4,425.9 EBITDA margin 법인세차감전이익 ,53.6 2, ,382.9 세전이익률 당기순이익 ,947. 1, ,811. 순이익률 Key assumptions 가입자수 (') 24,825 25,146 25,445 25,75 25,989 26,269 26,449 26,669 25,75 26,669 27,432 평균가입자수 (') 24,547 24,985 25,296 25,575 25,847 26,129 26,359 26,559 24,987 26,187 27,5 해지율 (%) WCDMA가입자수 (') 13,296 13,931 14,555 15,14 16,763 17,994 18,964 19,868 15,14 19,868 23,591 스마트폰가입자수 (') 73 1,22 2,5 3,91 5,35 7,618 8,993 1,667 3,91 1,667 15,636 자료 : SK 텔레콤, 유진투자증권 도표 2 ( 단위 : 십억원, %) 1Q1 2Q1 3Q1 4Q1 1Q11 2Q11 3Q11E 4Q11E E 212E 영업수익 3, , ,988. 4,23.3 3,98.9 4,41. 4, , , , ,38.1 영업비용 3, , ,346. 3,511. 3, , , , , , ,938.7 영업이익 , ,35.9 2,441.5 영업이익률 세전이익 ,39.5 2, ,31.3 당기순이익 , , ,739.2 지배주주순이익 , , ,744.4 지배주주 EPS 22,88 21,584 21,64 자료 : SK 텔레콤, 유진투자증권 _11

12 KT(32): 아이폰 5 는실질적인효과, LTE 는아직심리적인효과 - K-IFRS 별도기준 3Q11 매출액과영업이익은각각 4.97조원 (-2.8%yoy), 5,96억원 (-1.9%yoy, %qoq) 으로시장컨센서스영업이익 5,5 억원을 7.3% 하회하는실적예상. 이는 1) 이동통신 3사공통적으로 3Q11 마케팅경쟁이예상보다강했던효과와 2) 2G 서비스종료를위한비용 ( 가입자보상비용, 2G 철거비용등 ) 등에기인 - 투자의견 BUY, 목표주가 5, 원유지 : 1) 통신업종내최고예상배당수익률 ( 시가배당율 5.9%) 을통한 Value 투자매력, 2) 단기약점으로지적되고있는 LTE 서비스의경우투자심리적인영향수준으로판단되며, 실질적으로는같은시기에판매되는아이폰 5 효과가더욱클것으로전망, 3) 자회사스카이라이프와미디어시장진입본격화로인해미디어시장내 KT의 Positioning 이강화되고있는점등 도표 21 ( 단위 : 십억원, %) 1Q1 2Q1 3Q1 4Q1 1Q11 2Q11 3Q11E 4Q11E E 212E 영업수익 4, , ,19.4 5,8.9 4, , ,968. 5,68. 19, , ,513.6 무선수익 1,69.7 1,768. 1,776. 1, , , ,76.8 1, , ,49.7 7,56.8 음성통화 1,77.7 1,11.5 1,97.4 1, , , ,535.9 무선데이터 , ,18.3 2,87.6 전화수익 1,17.2 1, ,69. 1, , , ,729.5 인터넷수익 , , ,786.5 초고속인터넷 ,88.9 1,92.7 1,888.7 IPTV IDC 데이터수익 , , ,329.2 기타서비스수익 부동산수익 상품매출 ,54.2 1, ,87.9 1,19. 1,93. 1,89. 3, , ,186.6 기타영업수익 영업비용 4, , , , , , , , , , ,321.6 인건비 , , ,371.7 감가상각비 1, ,39.4 2, ,987.1 마케팅수수료 ,85.2 2, ,34.6 지급수수료 , , ,53.8 광고선전비 상품원가 ,147. 1,233. 1, , , , , , ,466.9 서비스구입비 , , ,41. 영업이익 ,33.5 2,18.8 2,192. 영업이익률 EBITDA 1, , , ,3.6 1, , , , ,72.9 4, ,179.1 EBITDA margin 법인세차감전이익 ,67. 1, ,79.1 세전이익률 당기순이익 , , ,371.2 당기순이익률 Key assumptions 초고속가입자수 (') 7,9 7,189 7,315 7,424 7,552 7,629 7,78 7,765 7,424 7,765 8,29 PSTN+VoIP가입자수 (') 19,586 19,477 19,432 19,359 19,386 19,272 19,29 19,119 19,359 19,119 18,95 이동통신가입자수 (') 15,368 15,594 15,831 16,41 16,299 16,296 16,433 16,655 16,41 16,655 17,24 스마트폰가입자수 (') 684 1,99 1,652 2,737 3,837 5,24 6,49 8,327 2,737 7,511 12,93 IPTV 가입자수 (') 1,312 1,569 1,79 2,85 2,393 2,622 2,852 3,16 2,85 3,16 4,416 자료 : KT, 유진투자증권 12_

13 SK 브로드밴드 (3363): IFRS 연결기준당기순이익턴어라운드성공 - 3Q11 매출액은전년동기대비 12.7% 증가한 5,938 억원, 영업이익은전년동기대비 579% 증가한 285억원 (+31.9%qoq) 으로전망 (K-IFRS 별도기준 ). 특히 IFRS 연결기준당기순이익은 34억원으로전분기대비흑자전환에성공한것으로추정 ( 도표 22 참조 ) - 특히지난 28년하나로텔레콤시절발생한 고객정보유출사건 에대한최종배상판결로인해관련비용 ( 위자료및충당금 ) 이 3Q11 에일회성으로반영될것을가정하였으나, 이를반영하더라도시장예상치를충족할것으로전망. 3Q11 실적이시장예상치에부합하는종목은 SK브로드밴드가유일한것으로판단 - 투자의견 BUY, 목표주가 5,8 원유지 : 투자포인트는 1) 3Q11 부터 IFRS 연결기준으로도당기순이익흑자가예상되고, 이러한실적개선추이는 기업사업 의성장과 Mass사업 의마케팅경쟁완화를통해지속될것으로판단하고, 2) 단기적인관점에서도 4Q11 경쟁통신사의실적이 기본료인하 효과등으로저조할것으로예상되는가운데 SK브로드밴드실적은 4Q11 에도개선추세를이어갈것으로예상되는점, 3) SK텔레콤의플랫폼분할자회사 (SK 플래닛 ) 의주요사업영역중하나가 미디어 부문이라는점에서 SK브로드밴드의실적및 Valuation 의디스카운트요인인 브로드밴드미디어 에대한처리가구체화될가능성이높다는점등 도표 22 ( 십억원 ) 2 1 IFRS 별도기준 NP IFRS 연결기준 NP Q1 2Q1 3Q1 4Q1 1Q11 2Q11 3Q11E 4Q11E 자료 : SK 브로드밴드, 유진투자증권 _13

14 도표 23 ( 단위 : 십억원, %) 1Q1 2Q1 3Q1 4Q1 1Q11 2Q11 3Q11E 4Q11E E 212E 영업수익 , ,36.1 2,49.3 초고속인터넷 IPTV 전화 전용회선 IDC/ 솔루션 기타 영업비용 , , ,335.3 인건비 감가상각비 마케팅비용 통신설비사용료 접속료 영업이익 영업이익률 EBITDA EBITDA margin 법인세차감전이익 세전이익률 당기순이익 당기순이익률 Key assumptions 초고속가입자수 (') 3,879 3,99 3,926 4,2 4,53 4,111 4,177 4,273 4,2 4,273 4,416 전화가입자수 (') 3,315 3,521 3,66 3,846 3,964 4,84 4,23 4,359 3,846 4,359 4,73 Leased-line 18,264 18,745 19,31 2,715 23,255 24,57 25,864 28,354 2,715 28,354 37,327 IPTV 가입자수 (') , ,46 1,457 자료 : SK 브로드밴드, 유진투자증권 도표 24 ( 단위 : 십억원, %) 1Q1 2Q1 3Q1 4Q1 1Q11 2Q11 3Q11E 4Q11E E 212E 영업수익 , , ,52.5 영업비용 ,16.1 2, ,361.4 영업이익 영업이익률 세전이익 당기순이익 지배주주순이익 자료 : SK 브로드밴드, 유진투자증권 14_

15 LG 유플러스 (3264): 중장기적인 LTE 효과는예상되지만... - IFRS 연결기준 3Q11 매출액과영업이익은각각 2.25 조원 (+9.1%yoy), 728 억원 (+25%yoy, +2.5%qoq) 으로전분기및전년동기대비크게개선될전망이나, 이는지난 1 년간지속된실적쇼크에따른기저효과에기인 - 영업이익기준으로시장컨센서스 865 억원을 15.8% 하회할것으로추정. 이는이동통신 3 사공통적으로 3Q11 마케팅경쟁이예상보다강했다는점에서 3Q11 마케팅비용감소폭이제한적이었던데기인 - 투자의견 HOLD, 목표주가 6,3 원유지 : 4G LTE 상용화에따른단말기, 네트워크경쟁력열위탈피가능성, LTE 를통한 ARPU 성장성등은분명히긍정적인요인이나 1) III 장에서언급한것처럼 LTE 가통신 3 사간고착화된현재 M/S 구도를변화시키는구조적인요인이되기는힘들다는점, 2) LTE 전국망서비스를위한 CAPEX 증가및 2.1GHz 주파수사용권상각, LTE 초기마케팅비용증가등에따라의미있는실적개선에는아직도추가적인시간이필요한것으로판단되고, 3) LTE 상용화기대감으로인해단기급등한현재주가수준에서는배당투자관점에서의매력도가 KT, SKT 대비떨어진다는점등에서통신업종내상대적인투자매력도는떨어지는것으로판단 도표 25 (X) SKT KT LG U+ 자료 : 유진투자증권 _15

16 도표 26 ( 단위 : 십억원, %) 1Q1 2Q1 3Q1 4Q1 1Q11 2Q11 3Q11E 4Q11E E 212E 영업수익 2, , ,66. 2,33.3 2, ,33.6 2, , ,5.8 8, ,293.3 Mobile , , ,521. Voice ,34. 2,63.5 2,6.2 Data Interconnection Activation TPS ,54.9 1, ,295.9 Broadband VoIP IPTV Data ,258. 1, ,49.6 Leased-line e-biz IDC Solution Telephony Handset sales , , ,415.1 Others 영업비용 1, , ,42.2 2,81.9 2,26.6 2, ,18.9 2, , ,696. 8,984.6 인건비 감가상각비 , ,24. 1,335.5 지급수수료 마케팅수수료 , , ,967.7 접속료 설비사용료 지급임차료 단말기원가 , , ,581.9 영업이익 영업이익률 EBITDA ,94.4 1, ,644.1 EBITDA margin 법인세차감전순이익 세전이익률 당기순이익 당기순이익률 Key assumptions 이동전화가입자수 (') 8,786 8,868 8,933 9,22 9,77 9,185 9,254 9,298 9,22 9,298 9,541 초고속가입자수 (') 2,587 2,641 2,76 2,773 2,787 2,819 2,836 2,872 2,773 2,872 3,29 VoIP 가입자수 (') 2,294 2,427 2,58 2,75 2,888 3,26 3,147 3,292 2,75 3,292 3,635 PSTN 가입자수 (') IPTV 가입자수 (') ,272 자료 : LG 유플러스, 유진투자증권 16_

17 V. Global Peers 비교 도표 27 COUNTRY COMPANY NAME FYE US JAPAN CHINA TAIWAN SINGAPORE EUROPE KOREA EV/EBITDA(X) PER(X) PBR(X) ROE(%) 주가수익률 (%) 개월 3 개월 6 개월 Verizon 12 월 Sprint Nextel 12 월 N/A N/A AT&T 12 월 NTT DoCoMo 3 월 NTT 3 월 Softbank 3 월 KDDI 3 월 China Mobile 12 월 China Unicom 12 월 China Telecom 12 월 Taiwan Mobile 12 월 N/A N/A N/A N/A N/A N/A Chunghwa Telecom 12 월 Singapore Telecom 3 월 Starhub 12 월 N/A Vodafone 3 월 BT 3 월 N/A Deutsche Telekom 12 월 France Telecom 12 월 Telecom Italia 12 월 Telefonica 12 월 KT 12 월 SKT 12 월 SKB 12 월 LG U+ 12 월 평균 자료 : Bloomberg, 유진투자증권 주 : 11 년 9월 3 일종가기준, 평균에서크게벗어나는 outlier 제외 (PBR 의경우 Starhub, BT, ROE의경우 Sprint Nextel, Starhub, BT) 도표 28 도표 29 (PBR,X) 2.5 y =.864x R 2 =.7321 Verizon (EV/EBITDA,X) 12 < 평균 14.3> Vodafone Chunghwa Telecom Deutsche AT&T Telekom NTT DoCoMo China Unicom China Telecom LGU+ KDDI SKB NTTTelecom Italia KT France Tel. SKT Sin Tel. (ROE,%) SinTel. Starhub Starhub Chunghwa Tel. < 평균 5.1> AT&T Softbank Telefonica Verizon France Tel Deutsche Tel. BT Telecom Italia. China Mobile China Tel. KDDI NTT DoCoMo SKT KT NTT LGU+ (PER,X) 주 : 11 년 9 월 3 일종가기준자료 : Bloomberg, 유진투자증권 주 : 11 년 9 월 3 일종가기준자료 : Bloomberg, 유진투자증권 _17

18 도표 3 (pt) 14 KOSPI KT (pt) 14 KOSPI SKT (pt) 16 KOSPI LGU '1,1 '1,6 '1,11 '11,4 '11,9 자료 : Datastream, 유진투자증권 6 '1,1 '1,6 '1,11 '11,4 '11,9 4 '1,1 '1,6 '1,11 '11,4 '11,9 도표 31 (pt) 14 DOWJONES IND. Verizon (pt) 14 DOWJONES IND. AT&T (pt) FTSE EURO 1 16 BT '1,1 '1,6 '1,11 '11,4 '11,9 자료 : Datastream, 유진투자증권 6 '1,1 '1,6 '1,11 '11,4 '11,9 4 '1,1 '1,6 '1,11 '11,4 '11,9 도표 32 (pt) NIKKEI NTT DoCoMo (pt) NIKKEI Softbank (pt) 18 HANG SENG China Unicom '1,1 '1,6 '1,11 '11,4 '11,9 자료 : Datastream, 유진투자증권 4 '1,1 '1,6 '1,11 '11,4 '11,9 2 '1,1 '1,6 '1,11 '11,4 '11,9 18_

19 KT(32.KS) 재무제표 (IFRS 별도기준 ) 대차대조표 손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 29A 21A 211F 212F 213F ( 단위 : 십억원 ) 29A 21A 211F 212F 213F 유동자산 6,475 6,112 5,955 5,95 5,869 매출액 15,96 2,234 2,232 2,514 21,12 현금성자산 1, 증가율 (%) 매출채권 3,49 3,636 3,61 3,773 3,765 매출총이익 15,96 2,234 2,232 2,514 21,12 재고자산 매출총이익율 (%) 비유동자산 17,868 17,989 18,624 19,131 2,79 판매비와관리비 15,295 18,18 18,123 18,322 18,79 투자자산 2,457 2,93 3,253 3,415 3,472 증가율 (%) 유형자산 14,24 13,948 14,226 14,577 15,249 영업이익 612 2,53 2,19 2,192 2,312 무형자산 1,27 1,138 1,146 1,139 1,358 증가율 (%) 자산총계 24,342 24,11 24,579 25,81 25,948 EBITDA 3,325 5,55 5,11 5,247 5,453 유동부채 5,684 6,113 6,311 5,91 5,823 증가율 (%) 매입채무 1,35 1,232 1,388 1,48 1,56 영업외손익 단기차입금 이자수익 유동성장기부채 1,25 1,94 1,72 1,2 552 이자비용 비유동부채 8,26 6,947 6,518 6,57 6,594 외화관련손익 사채및장기차입금 6,82 5,557 5,55 5,53 5,1 지분법손익 기타비유동부채 1,441 1,376 1,448 1,52 1,578 기타영업외손익 부채총계 13,944 13,6 12,829 12,471 12,417 세전계속사업손익 556 1,517 1,695 1,79 1,931 자본금 1,564 1,564 1,564 1,564 1,564 법인세비용 자본잉여금 1,449 1,45 1,45 1,45 1,45 중단사업이익 자본조정 -2,21-1,345-1,342-1,341-1,341 당기순이익 517 1,172 1,291 1,371 1,467 자기주식 증가율 (%) 이익잉여금 9,595 9,372 1,77 1,937 11,857 당기순이익률 (%) 자본총계 1,398 11,41 11,75 12,611 13,531 EPS 1,951 4,488 4,945 5,251 5,619 총차입금 7,827 7,497 6,757 6,55 5,553 증가율 (%) 순차입금 ( 순현금 ) 6,53 6,596 5,968 5,455 5,72 완전희석EPS 4,945 5,251 5,619 투하자본 15,787 16,256 16,221 16,7 16,415 증가율 (%) 현금흐름표 주요투자지표 ( 단위 : 십억원 ) 29A 21A 211F 212F 213F ( 단위 : 십억원 ) 29A 21A 211F 212F 213F 영업활동현금흐름 3,114 3,254 4,514 4,223 5,154 주당지표 ( 원 ) 당기순이익 517 1,172 1,291 1,371 1,467 EPS 1,951 4,488 4,945 5,251 5,619 유무형자산상각비 2,714 3,2 2,92 3,55 3,141 BPS 39,823 42,284 44,998 48,296 51,819 기타비현금손익가감 1, DPS 2, 2,41 2,1 2,25 2,5 운전자본의변동 -1,143-1, 밸류에이션 ( 배,%) 매출채권감소 ( 증가 ) PER 재고자산감소 ( 증가 ) PBR 매입채무증가 ( 감소 ) PCR 기타 EV/ EBITDA 투자활동현금흐름 -2,591-2,88-3,44-3,93-4,222 배당수익율 단기투자자산처분 ( 취득 ) 수익성 (%) 장기투자증권처분 ( 취득 ) 영업이익율 설비투자 -2,372-2,556-3,44-3,255-3,644 EBITDA이익율 유형자산처분 순이익율 무형자산감소 ( 증가 ) ROE 재무활동현금흐름 , ,49 ROIC 차입금증가 ( 감소 ) 안정성 (%, 배 ) 자본증가 ( 감소 ) 순차입금 / 자기자본 배당금지급 유동비율 현금의증가 ( 감소 ) 이자보상배율 기초현금 1,293 1, 활동성 ( 회 ) 기말현금 1, 총자산회전율 Gross cash flow 4,256 4,75 4,31 4,118 4,819 매출채권회전율 Gross investment 3,734 4,34 2,816 3,795 3,889 재고자산회전율 Free cash flow , 매입채무회전율 자료 : KT, 유진투자증권 주 : 29년, 21년은 K-GAAP 기준 _19

20 SK 텔레콤 (1767.KS) 재무제표 (IFRS 별도기준 ) 대차대조표 손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 29A 21A 211F 212F 213F ( 단위 : 십억원 ) 29A 21A 211F 212F 213F 유동자산 4,983 5,483 5,53 5,49 4,927 매출액 12,11 12,46 13,15 13,926 14,835 현금성자산 969 1,51 1,357 1,173 1,11 증가율 (%) 매출채권 1,558 1,453 1,637 1,672 1,696 매출총이익 12,11 12,46 13,15 13,926 14,835 재고자산 매출총이익율 (%) 비유동자산 14,315 13,477 14,438 15,443 16,685 판매비와관리비 9,922 1,425 1,739 11,536 12,322 투자자산 6,452 5,936 6,25 6,665 6,756 증가율 (%) 유형자산 5,197 5,28 5,846 6,566 7,21 영업이익 2,179 2,35 2,276 2,391 2,513 무형자산 2,666 2,514 2,567 2,211 2,72 증가율 (%) 자산총계 19,298 18,96 19,491 2,491 21,613 EBITDA 4,29 4,221 4,24 4,426 4,662 유동부채 3,295 4,26 3,611 3,84 4,115 증가율 (%) 매입채무 영업외손익 단기차입금 이자수익 유동성장기부채 513 1, 이자비용 비유동부채 4,762 3,246 3,37 3,8 2,587 외화관련손익 사채및장기차입금 4,166 2,954 3,94 2,718 2,281 지분법손익 기타비유동부채 기타영업외손익 부채총계 8,56 7,55 6,98 6,848 6,71 세전계속사업손익 1,657 1,817 2,459 2,383 2,543 자본금 법인세비용 자본잉여금 3,32 3,32 3,32 3,32 3,32 중단사업이익 자본조정 -1,794-2,312-2,339-2,35-2,346 당기순이익 1,288 1,411 1,824 1,811 1,933 자기주식 -1,992-2,22-2,22-2,22-2,22 증가율 (%) 이익잉여금 9,959 1,69 11,774 12,917 14,181 당기순이익률 (%) 자본총계 11,241 11,454 12,511 13,643 14,912 EPS 15,954 17,474 22,592 22,429 23,933 총차입금 4,679 4,162 3,654 3,294 2,918 증가율 (%) 순차입금 ( 순현금 ) 3,71 3,111 2,297 2,121 1,97 완전희석EPS 22,592 22,429 23,933 투하자본 9,851 9,625 9,687 1,54 1,965 증가율 (%) 현금흐름표 주요투자지표 ( 단위 : 십억원 ) 29A 21A 211F 212F 213F 29A 21A 211F 212F 213F 영업활동현금흐름 2,784 3,683 4,561 3,86 4,322 주당지표 ( 원 ) 당기순이익 1,288 1,411 1,824 1,811 1,933 EPS 15,954 17,474 22,592 22,429 23,933 유무형자산상각비 2,3 2,186 1,929 2,35 2,148 BPS 139,22 141, , , ,673 기타비현금손익가감 DPS 9,4 9,4 9,4 9,4 1, 운전자본의변동 밸류에이션 ( 배,%) 매출채권감소 ( 증가 ) PER 재고자산감소 ( 증가 ) PBR 매입채무증가 ( 감소 ) PCR 기타 EV/ EBITDA 투자활동현금흐름 -1,678-2,146-3,56-3,72-3,399 배당수익율 단기투자자산처분 ( 취득 ) 수익성 (%) 장기투자증권처분 ( 취득 ) 1, 영업이익율 설비투자 -1,683-1,865-2,3-2,3-2,3 EBITDA이익율 유형자산처분 6 18 순이익율 무형자산감소 ( 증가 ) , ROE 재무활동현금흐름 -1,12-1,6-1,249-1,44-1,44 ROIC 차입금증가 ( 감소 ) 안정성 (%, 배 ) 자본증가 ( 감소 ) 순차입금 / 자기자본 배당금지급 유동비율 현금의증가 ( 감소 ) 이자보상배율 기초현금 활동성 ( 회 ) 기말현금 총자산회전율 Gross cash flow 3,736 3,74 3,826 3,826 4,15 매출채권회전율 Gross investment 2,55 2,52 2,271 2,966 3,268 재고자산회전율 , ,2.3 1,18.1 Free cash flow 1,186 1,652 1, 매입채무회전율 na na na na na 자료 : SK 텔레콤, 유진투자증권 주 : 29년, 21년은 K-GAAP 기준 2_

21 SK 브로드밴드 (3363.KQ) 재무제표 (IFRS 별도기준 ) 대차대조표 손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 29A 21A 211F 212F 213F ( 단위 : 십억원 ) 29A 21A 211F 212F 213F 유동자산 매출액 1,894 2,112 2,36 2,49 2,74 현금성자산 증가율 (%) 매출채권 매출총이익 1,894 2,112 2,36 2,49 2,74 재고자산 매출총이익율 (%) 비유동자산 2,596 2,514 2,432 2,444 2,347 판매비와관리비 2,3 2,98 2,2 2,335 2,541 투자자산 증가율 (%) 유형자산 2,27 2,147 2,156 2,14 2,112 영업이익 무형자산 증가율 (%) 적지 흑전 자산총계 3,147 3,84 2,994 3,86 3,88 EBITDA 유동부채 , 증가율 (%) 매입채무 영업외손익 단기차입금 이자수익 유동성장기부채 이자비용 비유동부채 외화관련손익 사채및장기차입금 지분법손익 -3 기타비유동부채 기타영업외손익 부채총계 1,746 1,759 1,63 1,63 1,486 세전계속사업손익 자본금 1,48 1,48 1,48 1,48 1,48 법인세비용 자본잉여금 중단사업이익 자본조정 당기순이익 자기주식 증가율 (%) 적지 적지 흑전 이익잉여금 당기순이익률 (%) 자본총계 1,4 1,325 1,363 1,456 1,62 EPS 총차입금 1,39 1,239 1,151 1, 증가율 (%) 적지 적지 흑전 순차입금 ( 순현금 ) 1,89 1, 완전희석EPS 투하자본 2,428 2,346 2,268 2,282 2,269 증가율 (%) 현금흐름표 주요투자지표 ( 단위 : 십억원 ) 29A 21A 211F 212F 213F 29A 21A 211F 212F 213F 영업활동현금흐름 주당지표 ( 원 ) 당기순이익 EPS 유무형자산상각비 BPS 4,731 4,476 4,67 4,92 5,413 기타비현금손익가감 DPS 5 운전자본의변동 밸류에이션 ( 배,%) 매출채권감소 ( 증가 ) PER na na 재고자산감소 ( 증가 ) PBR 매입채무증가 ( 감소 ) PCR 기타 EV/ EBITDA 투자활동현금흐름 배당수익율.. na na 1.4 단기투자자산처분 ( 취득 ) 수익성 (%) 장기투자증권처분 ( 취득 ) 영업이익율 설비투자 EBITDA이익율 유형자산처분 5 32 순이익율 무형자산감소 ( 증가 ) ROE 재무활동현금흐름 ROIC 차입금증가 ( 감소 ) 안정성 (%, 배 ) 자본증가 ( 감소 ) 298 순차입금 / 자기자본 배당금지급 유동비율 현금의증가 ( 감소 ) 이자보상배율 기초현금 활동성 ( 회 ) 기말현금 총자산회전율 Gross cash flow 매출채권회전율 Gross investment 재고자산회전율 Free cash flow 매입채무회전율 na na na na na 자료 : SK 브로드밴드, 유진투자증권 주 : 29년, 21년은 K-GAAP기준 _21

22 LG 유플러스 (3264.KS) 재무제표 (IFRS 연결기준 ) 대차대조표 손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 29A 21A 211F 212F 213F ( 단위 : 십억원 ) 29A 21A 211F 212F 213F 유동자산 1,31 2,138 2,76 2,35 1,878 매출액 4,949 8,499 8,973 9,293 9,432 현금성자산 증가율 (%) 매출채권 796 1,221 1,31 1,357 1,324 매출총이익 479 8,499 8,973 7,221 3,63 재고자산 매출총이익율 (%) 비유동자산 2,717 6,371 6,915 7,183 7,675 판매비와관리비 92 7,846 8,696 6,913 3,162 투자자산 , 증가율 (%) , 유형자산 2,228 4,868 5,55 5,875 5,98 영업이익 무형자산 증가율 (%) 자산총계 4,28 8,59 8,992 9,218 9,553 EBITDA 836 1,96 1,522 1,649 1,736 유동부채 1,369 2,64 2,98 2,936 2,865 증가율 (%) 매입채무 영업외손익 단기차입금 이자수익 유동성장기부채 이자비용 비유동부채 619 1,963 2,69 2,335 2,64 외화관련손익 사채및장기차입금 581 1,87 1,972 2,234 2,534 지분법손익 1 기타비유동부채 기타영업외손익 부채총계 1,988 4,567 5,49 5,272 5,55 세전계속사업손익 자본금 1,386 2,574 2,574 2,574 2,574 법인세비용 자본잉여금 중단사업이익 자본조정 당기순이익 자기주식 증가율 (%) 이익잉여금 823 1,236 1,237 1,24 1,343 당기순이익률 (%) 자본총계 2,4 3,942 3,943 3,946 4,48 EPS 1,111 1, 총차입금 972 2,785 3,213 3,265 3,227 증가율 (%) 순차입금 ( 순현금 ) 823 2,253 2,91 3,57 3,71 완전희석EPS 투하자본 2,836 6,117 6,772 6,952 7,69 증가율 (%) 현금흐름표 주요투자지표 ( 단위 : 십억원 ) 29A 21A 211F 212F 213F ( 단위 : 십억원 ) 29A 21A 211F 212F 213F 영업활동현금흐름 611 1,264 1,225 1,472 1,865 주당지표 ( 원 ) 당기순이익 EPS 1,111 1, 유무형자산상각비 449 1,253 1,244 1,34 1,295 BPS 7,295 6,657 6,957 6,831 6,349 기타비현금손익가감 DPS 운전자본의변동 밸류에이션 ( 배,%) 매출채권감소 ( 증가 ) PER 재고자산감소 ( 증가 ) PBR 매입채무증가 ( 감소 ) PCR 기타 EV/ EBITDA 투자활동현금흐름 ,84-1,758-1,759-1,75 배당수익율 단기투자자산처분 ( 취득 ) 수익성 (%) 장기투자증권처분 ( 취득 ) 영업이익율 설비투자 -48-1,16-1,7-1,5-1,3 EBITDA이익율 유형자산처분 1 21 순이익율 무형자산감소 ( 증가 ) ROE 재무활동현금흐름 ROIC 차입금증가 ( 감소 ) 안정성 (%, 배 ) 자본증가 ( 감소 ) 순차입금 / 자기자본 배당금지급 유동비율 현금의증가 ( 감소 ) 이자보상배율 기초현금 활동성 ( 회 ) 기말현금 총자산회전율 Gross cash flow 88 1,537 1,333 1,369 1,493 매출채권회전율 Gross investment 685 1,353 1,83 1,655 1,377 재고자산회전율 Free cash flow 매입채무회전율 자료 : LG 유플러스, 유진투자증권 주 : 29년까지는단독 LG 텔레콤, 21년부터는합병 LG유플러스기준 22_

23 Compliance Notice 당사는자료작성일기준으로지난 3개월간해당종목에대해서유가증권발행에참여한적이없습니다당사는본자료발간일을기준으로해당종목의주식을 1% 이상보유하고있지않습니다당사는동자료를기관투자가또는제3 자에게사전제공한사실이없습니다조사분석담당자는자료작성일현재동종목과관련하여재산적이해관계가없습니다동자료에게재된내용들은조사분석담당자본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다 투자기간및투자등급 종목추천및업종추천투자기간 : 12 개월 ( 추천기준일종가대비추천종목의예상목표수익률을의미함 ) 상기투자등급은 3월 3일부터변경적용함 변경후ㆍSTRONG BUY: 추천기준일종가대비 +5% 이상ㆍBUY: 추천기준일종가대비 +2% 이상 ~ +5% 미만ㆍHOLD: 추천기준일종가대비 % 이상 +2% 미만ㆍREDUCE: 추천기준일종가대비 % 미만 변경전ㆍSTRONG BUY: 추천기준일종가대비 +5% 이상ㆍBUY: 추천기준일종가대비 +15% 이상 ~ +5% 미만ㆍHOLD: 추천기준일종가대비 +5% 이상 +15% 미만ㆍREDUCE: 추천기준일종가대비 +5% 미만 과거 2년간투자의견및목표주가변동내역추천일자투자의견목표가 ( 원 ) STRONG BUY 67, STRONG BUY 67, BUY 5, BUY 5, BUY 5, BUY 5, BUY 5, BUY 5, BUY 5, BUY 5, BUY 5, BUY 5, BUY 5, BUY 5, BUY 5, KT(32.KS) 주가및목표주가추이 ( 원 ) 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, KT 1, 목표주가 9/9 9/12 1/3 1/6 1/9 1/12 11/3 11/6 11/9 과거 2 년간투자의견및목표주가변동내역 추천일자투자의견목표가 ( 원 ) BUY 25, BUY 25, BUY 25, BUY 25, BUY 25, BUY 25, BUY 25, BUY 25, BUY 25, BUY 25, BUY 25, BUY 25, BUY 25, BUY 25, BUY 25, ( 원 ) 25, 2, 15, 1, 5, SK텔레콤 (1767.KS) 주가및목표주가추이 SK텔레콤목표주가 9/9 9/12 1/3 1/6 1/9 1/12 11/3 11/6 11/9 _23

24 과거 2 년간투자의견및목표주가변동내역 추천일자투자의견목표가 ( 원 ) BUY 7, BUY 7, BUY 7, BUY 7, BUY 7, BUY 7, BUY 5, BUY 5, BUY 5, BUY 5, BUY 5, BUY 5, BUY 5, BUY 5, BUY 5,8 ( 원 ) 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, SK 브로드밴드 (3363.KQ) 주가및목표주가추이 SK 브로드밴드목표주가 9/9 9/12 1/3 1/6 1/9 1/12 11/3 11/6 11/9 과거 2 년간투자의견및목표주가변동내역 추천일자투자의견목표가 ( 원 ) HOLD 9, HOLD 9, HOLD 8, HOLD 8, HOLD 8, HOLD 7, HOLD 7, HOLD 7, HOLD 7, HOLD 7, HOLD 6, HOLD 6, HOLD 6, HOLD 6, HOLD 6,3 ( 원 ) 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, LG유플러스 (3264.KS) 주가및목표주가추이 LG유플러스목표주가 9/9 9/12 1/3 1/6 1/9 1/12 11/3 11/6 11/9 24_