제 호 ~ 3. 8

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천희 증
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1 제 호 ~ 3. 8

2 차 례 금주의포커스 최근의주요국경제및국제금융 원자재시장동향 글로벌이슈브리프 연준 Beige Book의주요내용 Fed Tapering 에대한시장의기대와자본유출과의관계 유로지역물가상황에대한평가및일본경험으로부터의교훈 2014년중국의경제정책방향개요 아시아신흥국주식시장의특징분석 국제금융시장 금리 환율 주요국주가 국제원자재시장 원유 비철금속및농산물 반도체및금 경제지표발표일정및시장전망치 주요국의경제지표

4 최근의주요국경제및국제금융 원자재시장동향 1. 주요국경제 1 미국 : 회복세주춤 1 월중제조업생산, 소매판매및주택판매가기상여건악화등의영향으로주춤하는모습 o 그러나고용지표와소비자신뢰지수및경기선행지수의흐름은경기회복세가지속되고있음을시사 한편 2013 년 4/4 분기 GDP 성장률은 2.4%( 잠정치, 전기대비연율 ) 로하향조정 * * 속보치 3.2% 잠정치 2.4% 1 월소비자물가상승률은전월 (1.5%, 전년동월대비 ) 과비슷한 1.6% 를기록 미국의주요경제지표 ( 전기대비, %) 연간 연간 1/4 2/4 3/4 4/4 12월 1월 GDP성장률 1) <1.3> <1.6> <2.0> <2.5> - - 제조업생산 2) 개인소비지출 ( 실질 ) 2) 소매판매 ( 자동차제외 ) (4.9) (3.2) (0.9) (0.2) (1.0) (0.7) (0.3) (0.0) 비방위자본재수주 3) 주택가격 ( 신축 ) 4) ( 기존 ) 4) 주택판매 ( 신축 ) ( 기존 ) 주택착공호수 5) 수출 ( 실질기준 ) 경기선행지수 6) 소비자신뢰지수 7) [78.1] 실업률 (%) [6.7] 비농업부문취업자수 8) 2,236 2, [175] 근원PCE 가격지수 9) 소비자물가 9) (2.1) (1.8) (1.9) (1.7) (1.7) (1.7) (1.7) (1.6) 생산자물가 9) (2.6) (1.5) (1.7) (1.6) (1.2) (1.4) (1.4) (1.7) 주 : 1) 전기대비연율, < > 내는전년동기대비 2) 분기는연율 3) 항공기제외 4) 전년동기대비 5) 연간환산치, 만호 6)2004=100 7)Conference Board(1985=100) 8) 증가분, 천명 9) 전년동기대비, ( ) 내는근원물가상승률 10) [ ] 내는 14.2월중 자료 : 미상무부, 노동부, 연준, Conference Board, 부동산중개인협회 - 1 -

5 2 유로지역 : 완만한회복 /4 분기중 GDP 성장률은 0.3% 로서 3 분기연속플러스를기록 o 2 월중경기체감지수와서비스업 PMI 는상승세를이어간반면, 제조업 PMI 는기준치를상회하는수준에서하락 o 1 월중실업률은전월과같은 12.0% 의높은수준을지속 2 월중소비자물가상승률은 0.8% 로전월과동일 유로지역의주요경제지표 ( 전기대비, %) 연간 연간 1/4 2/4 3/4 4/4 12월 1월 GDP성장률 1) (-0.9) 0.3 (1.3) 0.1 (0.6) 0.3 (1.1) 산업생산 소매판매 유로수출 2) 지실업률 (%) 역경기체감지수 3) [101.2] 제조업PMI 4) [53.2] 서비스업 PMI 4) [51.7] 소비자물가 5) [0.8] GDP성장률 1) (0.0) 0.7 (2.9) 0.3 (1.3) 0.4 (1.5) 산업생산 독소매판매 일수출 2) 실업률 (%) Ifo경기지수 6) [111.3] 소비자물가 5) GDP성장률 1) (-0.2) 0.6 (2.3) 0.0 (-0.2) 0.3 (1.2) 산업생산 프소매판매 랑스수출 2) 실업률 (%) INSEE지수 7) [100] 소비자물가 5) 주 : 1) ( ) 내는연율환산치 2) 역내거래제외 3) 2012 년은 =100, 2013 년이후는 =100 4) 기준치 =50 5) 전년동기대비 6) 2005=100 7) 기준치 =100 8) [ ] 내는 월중자료 : EU 통계청, Ifo 경제연구소, Insee 등 - 2 -

6 3 일본 : 완만한회복 2013 년 4/4 분기 GDP 성장률은민간소비의증가폭확대에도불구하고수출이저조한가운데수입이큰폭으로늘어남에따라전분기와같은 0.2%( 전기대비 ) 를기록 금년 1 월들어광공업생산 * 및가계소비는전월보다높은증가율을기록 * 범용 생산용 공업용기계 9.6%, 수송기계 8.0%, 화학 4.9%, 전기기계 4.1% 등 o 다만수출 ( 엔화표시, 명목기준 ) 은엔화약세가주춤하면서감소 1 월소비자물가상승률 * 은식료품가격등의둔화로전월보다낮은 1.4%( 전년동월대비 ) 를기록 * 식료품 : 월 2.2% 월 1.3%, 문화여가 : 1.4% 0.9% o 식료품및에너지를제외한지수상승률은전월과동일 일본의주요경제지표 ( 전기대비, %) 연간 연간 1/4 2/4 3/4 4/4 12월 1월 GDP 성장률 1) <4.5> <4.1> <0.9> <0.7> 광공업생산 2) (-7.9) (-3.1) (2.3) (5.7) (7.1) (10.6) 가계소비 3) 소매판매액 소비자태도지수 4) 민간기계수주액 주택착공호수 5) 자본재출하 6) 수출액 ( 통관기준 ) 경상수지 7) 실업률 유효구인배율 8) 소비자물가 9) ( 신선식품제외 ) 9) ( 식료 에너지제외 ) 9) 주 : 1) < > 내는전기대비연율 2)( ) 내는전년동기대비 3) 2인이상세대, 실질기준, 주거비등제외 4) 기준치 =50, 기간중평균 5) 만호, 연간환산 6) 수송기계 제외 7) 천억엔 8) 구인수 / 구직자수 9) 전년동기대비 자료 : 일본내각부, 경제산업성, 재무성, 후생노동성, 총무성 - 3 -

7 4 중국 : 성장세둔화 제조업 PMI 가춘절효과등의영향을받아소폭하락 o 국가통계국제조업 PMI 는여전히기준치를상회한반면 HSBC 제조업 PMI 는 2 개월연속기준치를하회 PMI ( 기준 : 50) 13.6월 7월 8월 9월 10월 11월 12월 14.1월 2월 PMI 제 ( 대기업 ) 조업 ( 중소기업 ) HSBC PMI 비제조업 PMI 월중수출은춘절연휴등의영향으로홍콩을중심으로큰폭감소 한편 2 월소비자물가상승률은 2.0% 로전월보다하락하였으며생산자물가상승률도전월 (-1.6%) 보다낮은 2.0% 를기록 중국의주요경제지표 ( 전년동기대비, %) 연간연간 1/4 2/4 3/4 4/4 11 월 12 월 1 월 2 월 GDP 성장률 산업생산 소매판매 1) 고정자산투자 1) 2) 수출 ( 통관 ) 수입 ( 통관 ) 무역수지 3) 2,303 2, 소비자물가 생산자물가 총통화 (M2) 4) 주 : 1) 명목기준 2) 도시지역누계기준 3) 기간중, 억달러 4) 말잔기준자료 : 중국국가통계국, 중국인민은행, 해관총서 - 4 -

8 2. 국제금융 외환시장 1 채권시장 : 미국채금리상승 2 월중미국채금리 (10 년만기 ) 는노동시장개선 *, 연준의양적완화규모축소지속예상 ** 등의영향으로소폭상승 (1 월말 2.64% 2 월말 2.65%) * 1 월실업률, 전월 (6.7%) 대비하락한 6.6% 를기록하며예상치 (6.7%) 를하회 (2.7 일 ) ** 옐런미연준의장, 하원금융서비스위원회에서연준의양적완화조치규모감축정책기조를신중하게이어갈것이라고언급 (2.11 일 ) o 단기금리 (3 개월만기재정증권 ) 도상승 (1 월말 0.02% 2 월말 0.05%) 회사채신용스프레드는신흥국의금융시장불안등으로월초확대되었다가경제지표개선등에따른금융시장의불확실성감소로 1 월말대비상당폭축소 ( 투기등급기준 : 1 월말 437bp 2 월말 409bp) * VIX 지수 : 1 월말 월말 미국국채금리 미국회사채스프레드 1) 자료 : Bloomberg 주 : 1) 신용등급은 Moody's 기준자료 : JPMorgan, Bloomberg ( 기말기준 ) 월 월 10년물 (0.01) <-0.38> 3 개월물 (0.03) <-0.02> 주 : 1) ( ) 내는전월말대비, < > 내는전년말대비등락폭 (%p) 자료 : Bloomberg - 5 -

9 2 외환시장 : 미달러화, 對유로화 對엔화약세 미달러화는유로지역의경제지표개선 * 및디플레이션우려완화 ** 등으로유로화에대해약세 (1월말 월말 , 전월말대비 2.3% 절하 ) * 유로지역의 /4 분기 GDP 성장률은 0.3%( 전기대비 ) 를기록하여예상치 (+0.2%) 를상회 (2.14 일 ) ** 유로지역의 2 월소비자물가상승률은전월과동일한 0.8% 로예상치 (0.7%) 를소폭상회 (2.28 일 ) 엔화에대해서는일본은행의금융권에대한유동성공급확대 * 에도불구하고안전자산선호, 일본의경제지표호전 ** 등의영향으로약세 (1 월말 월말 , 전월말대비 0.8% 절하 ) * 일본은행은금융정책결정회의에서대출지원기금의규모확대및대출기간연장을결정 (2.18 일 ) ** 일본의 1 월산업생산은전월대비 4.0% 증가하여예상치 (2.8%) 를상회 (2.28 일 ) 달러 / 유로및엔 / 달러 달러화환율 1) ( 기말기준 ) 월 2 월 달러 / 유로 (2.3) <0.4> 엔 / 달러 (-0.8) <-3.5> 주 : 1) ( ) 내는전월말대비, < > 내는전년말대비절상 ( 하 ) 률 (%) 자료 : Reuters - 6 -

10 3. 주요상품가격 1 국제유가 : 상승 2 월중국제유가 (Dubai 기준 ) 는리비아의원유생산감소 *, 미국북동부지역의한파 ** 및달러화약세 *** 등으로전월말보다상승 * 리비아석유공사는반군의시위로사하라유전이일시폐쇄됨에따라원유생산이월초일평균 57 만배럴에서 2.23 일 23 만배럴로급감했다고발표 (2.24 일 ) ** 2 월중미국북동부지역에서한파가지속되면서난방유수요가증대 *** 달러화지수 : 전월말대비 2.0% 하락 o 월평균기준으로도전월 ( 달러 / 배럴 ) 보다상승한배럴당 달러를기록 국제유가 유종별국제유가 1) ( 기말기준, 달러 / 배럴 ) 월 2 월 Dubai (0.9) <-2.4> Brent (2.0) <-1.4> WTI (5.2) <4.2> 주 : 1) ( ) 내는전월말대비등락률 (%), < > 내는전년말대비등락률 (%) 자료 : Bloomberg - 7 -

11 2 기타원자재가격 : 상승 2 월중기타원자재가격은전월말대비상승 (Reuters 상품가격지수 : 전월말대비 2.9% 상승 ) o 소맥가격 (+7.8%) 및옥수수가격 (+5.4%) 은세계생산량전망치하향조정 *, 기상여건악화 ** 등으로각각상승 * 미국농무부 (USDA) 는 2013/14 년세계소맥및옥수수생산량전망치를전월대비각각 0.8 백만톤및 0.3 백만톤작은 백만톤및 백만톤으로하향조정 (2.10 일 ) ** 12 월중미국중서부지역에서한파지속, 2 지난 90 일간브라질최대옥수수생산지역인 Mato Grosso 및 Parana 지역의강우량이평년대비 60% 에그침 o 동가격 (-0.2%) 은중국의경제지표둔화 * 등으로하락한반면알루미늄가격 (+2.9%) 은세계재고량감소 **, 주요생산기업의생산감축계획 *** 등으로상승 * 11 월중국 HSBC 복합 PMI 지수, 전월 (51.2) 대비하락한 50.8(2.7 일 ), 22 월중국국가통계국제조업 PMI, 전월 (50.5) 대비하락한 50.2 로 8 개월래최저치를기록 (2.28 일 ) ** 알루미늄재고량, 전월말대비 11.3 만톤감소한 만톤 (2.28 일 ) *** Rusal 사와 Alcoa 사의생산감축계획으로 2014 년알루미늄생산량이전년 (3.9 백만톤 ) 대비최소 0.7 백만톤감소할전망 (2.18 일 ) 금가격 (+6.6%) 은달러화약세, 우크라이나의정정불안에따른안전자산수요증가등으로상승 ( 기말기준 ) 월 2월 옥수수 ( 센트 / 부셸 ) (5.4) <8.4> 소맥 ( 센트 / 부셸 ) (7.8) <-1.0> 대두 ( 센트 / 부셀 ) 1, , , , , (10.3) <7.8> 원면 ( 센트 / 파운드 ) (0.9) <2.3> S&P GSCI 농산물지수 (8.4) <6.2> 동 ( 달러 / 톤 ) 7, , , , , (-0.2) <-4.0> 알루미늄 ( 달러 / 톤 ) 1, , , , , (2.9) <-2.5> LMEX 비철금속지수 3, , , , ,084.9 (1.4) <-2.4> Reuters상품가격지수 2, , , , , (2.9) <-0.5> 금 ( 달러 / 온스 ) 1, , , , , (6.6) <10.0> 주 : 1) ( ) 내는전월말대비등락률 (%), < > 내는전년말대비등락률 (%) 자료 : Bloomberg, Reuters - 8 -

12 글로벌이슈브리프 연준 Beige Book * 의주요내용 * 12 개지역연준이관할지역의금년 1 2 월중경제동향및향후전망을정리한보고서 미연준은 3.5 일발표한 Beige Book 을통해대부분의지역이경기회복세를지속 (continued to expand) 하였다고언급 * * 1.15 일발표한 Beige Book 에서는 월완만한회복세 (continued to expand at a modest to moderate pace) 를지속하였다는판단에서 완만한 을삭제 o 8 개지역경제가완만하게개선되었으나, 뉴욕및필라델피아지역은기상악화등의영향으로소폭위축 o 한파등기상여건이경제활동에영향을주었으나향후전망에대하여는대부분의지역에서낙관적인견해를유지 ( 소비지출 ) 민간소비는대부분지역에서증가세가소폭약화 (growth had softened) 되었으나, 리치몬드등 3 개지역은완만한증가세를유지 o 자동차판매는뉴욕등 6 개지역에서소폭감소 (softer vehicle sales) 한반면클리블랜드지역에서는강한성장세를보임 o 일반소매매출은일부지역이혹한의영향으로감소한반면시카고등 3 개지역에서는계절용품판매가매출증가에기여 ( 제조업 ) 제조업활동은대부분지역 * 에서완만하게증가 (expanded at a moderate pace) 하였으며, 향후업황도낙관적으로예상 * 다만보스턴등 9 개지역에서는혹한이부정적영향을미쳤음을언급 o 항공, 자동차, 반도체등은강한회복세를보인반면철강은혼조 - 9 -

13 ( 부동산및건설업 ) 주거용부동산은지역별로차이를보이면서다소혼조세 (somewhat mixed) 인반면비주거용부동산은개선지속 ( 서비스업 ) 금융업의경우뉴욕등 6 개지역에서는모기지대출수요가감소한반면클리블랜드및애틀란타에서는신규주택구매를위한모기지대출수요가증가 o 상업용부동산대출은대체로증가하거나비슷한수준에머무른반면소비자대출은감소하거나비슷한수준 비금융업의경우뉴욕및필라델피아지역에서는혹한의영향으로수요가감소한반면, 미네소타및샌프란시스코지역에서는증가 ( 고용, 임금및물가 ) 고용상황은대부분의지역에서점진적으로개선 (improved gradually) 된가운데임금은대체로안정적 o 고용증가세는보스톤, 리치몬드, 시카고등의지역에서는한파등의영향으로둔화되었으며, 뉴욕, 클리블랜드, 애틀랜타, 세인트루이스등의지역에서도제조업부문의고용증가 (pickup) 에도불구하고전반적으로는저조 (sluggish) o 임금수준은대체로안정적이나일부지역에서는 IT, 건설등의숙련노동력의임금상승압력이잠재 물가는대체로안정적 (largely unchanged) o 9 개지역에서물가가안정적이었으며, 2 개지역에서는완만하게상승 o 일부지역에서는원자재및에너지가격등비용측면의상승압력이현재화 ( 작성자 : 워싱턴주재원윤수훈과장 )

14 Fed Tapering 에대한시장의기대와자본유출과의관계 * * Fernanda Nechio, Fed Tapering News and Emerging Markets, FRBSF Economic Letter, 일 2013 년 5.22 일버냉키연준의장이양적완화축소가능성을언급한이후대다수의신흥국시장에서는급격한자본유출이발생 o 글로벌금융위기이후주요선진국의대규모금융완화지속으로아시아및라틴아메리카신흥국으로의자본유입규모가증가하여 월최고수준에달한후선진국경기의회복기대와함께감소하기시작하여 5 월버냉키의장의발언이후유출로전환 개별국가의자본유입감소및통화가치하락의정도는국내거시경제여건과체계적으로연관 * 되어있는양상을보여국제자본이동이대외요인뿐만아니라국내요인에의해서도좌우됨을시사 * 일국의경제성장률하락및대내외불균형심화는채무상환능력에대한신뢰를저하시켜기대투자수익감소를초래하고이에따라자금유입도축소 o 2013 년 5 월이후대다수신흥국들이경험한자본유출및통화가치하락은미연준의통화정책기조전환에대한시장기대에의해촉발되었으나, 그정도는개별국가의기초경제여건에따라상이하게나타남 버냉키의장의 5 월발언이후통화가치하락률 ( 월 ) 과 GDP 대비재정수지비율 ( 년평균 ) 및 GDP 대비경상수지비율 ( 년평균 ) 간에는각각부의상관관계가존재 ( 상관계수는모두 -0.3) 분석대상기간을자본유입규모가감소하기시작한 월이후로연장할경우상기상관계수는더욱커지는것으로나타나 ( 각각 0.4 및 0.5), 5 월발언이있기이전에이미기초여건이취약한국가들에서자금유출이이루어지고있었음을시사 국제자본이동이개별국가의기초경제여건에민감하게반응하는만큼향후선진국들의통화정책정상화과정에서신흥국들이자본유출과통화가치하락을완화하기위해서는국내경제여건을개선해나갈필요 o 급격한자본유출 (Sudden Stop) 은통화절하압력으로작용하여인플레이션을상승시키는가운데외화표시부채의상환능력을약화시킬우려 ( 작성자 : 국제종합팀유혜림조사역 )

15 유로지역물가상황에대한평가및일본경험으로부터의교훈 최근유로지역의저인플레이션은취약국의실질채무부담증가및경상수지적자심화등을초래함으로써경기회복을저해할수있음. 이러한문제점과일본의디플레이션경험에비추어볼때 ECB 는보다선제적이고확장적인통화정책을실시할필요 * Reza Moghadam, Ranjit Teja and Pelin Berkmen, Euro Area Deflation Versus Lowflation, IMF 블로그 (imfdirect), 일 ( 최근의물가상황에대한평가 ) ECB Draghi 총재가언급한 1 역내대다수국가의물가하락, 2 다수품목의가격하락및 3 자기실현적발생이라는디플레이션전제조건에비추어볼때최근유로지역의디플레이션우려는과장된것으로판단 월말현재소비자물가상승률 (HICP) 이마이너스인국가는 3 개국에불과 (2009 년금융위기당시는 12 개국 ) 2 가격하락품목비중이전체 HICP 바스켓의 20% 로서디플레이션이발생하지않았던 2009 년보다작은수준 3 장기기대인플레이션이완만하게하락하고물가상승률도안정 ( 월 0.8%, 전년동월대비 ) 되어있어기대인플레이션하락이디플레이션으로이어지는현상 (self-fulfilling) 이발생할가능성은크지않음 ( 유로지역저인플레이션의문제점 ) 그러나저인플레이션은실질채무부담증가, 역내회원국간불균형조정메커니즘의작동제약등을초래하여유로지역의경기회복을저해할수있음 o 포르투갈, 그리스, 아일랜드등은이미높은수준의가계및공공부채를보유하고있으며저인플레이션으로실질채무부담이확대 o 역내의대다수국가가저인플레이션에직면한상황에서는재정취약국과독일등중심국의상대가격조정메커니즘 * 이원활히작동하지않아회원국간경상수지의불균형조정이곤란 * 재정취약국의인플레이션율이중심국보다낮아지면실질환율이절하되어재정취약국의경상수지가개선

o 명목임금이경직적인상황에서저인플레이션은기업의실질임금부담을가중시킬가능성 ( 일본의디플레이션경험으로부터의교훈 ) 일본의경우디플레이션이도래하기직전에도장기기대인플레이션은플러스를유지하였다는점에서 2% 이상인유로지역의장기기대인플레이션에근거한낙관적판단은지양되어야하겠음 o 현재하락세를보이고있는유로지역의단기 (not-so-long) 기대인플레이션움직임에유의할필요

16 o 명목임금이경직적인상황에서저인플레이션은기업의실질임금부담을가중시킬가능성 ( 일본의디플레이션경험으로부터의교훈 ) 일본의경우디플레이션이도래하기직전에도장기기대인플레이션은플러스를유지하였다는점에서 2% 이상인유로지역의장기기대인플레이션에근거한낙관적판단은지양되어야하겠음 o 현재하락세를보이고있는유로지역의단기 (not-so-long) 기대인플레이션움직임에유의할필요 일본디플레이션시기일본장기 ( 향후 10 년 ) 기대인플레이션 1) 주 : 1) 음영은디플레이션시기 디플레이션발생이후지속적인금리인하와통화량증대에도불구하고경기회복이이루어지지않은일본의경험에비추어볼때, ECB 는디플레이션발생이전에선제적으로적극대응 * 하는것이중요 * 추가금리인하, 장기대출프로그램 (LTRO) 과채권매입프로그램 (QE) 시행등 ( 작성자 : 선진경제팀최인협조사역 )

17 2014 년중국의경제정책방향개요 * * Li Keqiang 총리가 3.5 일전국인민대표대회 ( 全人大 ) 국정보고 ( 政府工作报告 ) 에서제시한연간거시경제목표및경제정책기조의주요내용 ( 거시경제목표 ) 2014 년 GDP 성장률및 CPI 상승률을각각전년과동일한수준인 7.5% 및 3.5% 로설정 o 경제성장률을지속가능한경제성장과성장모델의전환을유도하기위해합리적적정범위 (7 8%, 七上八下 ) 수준인 7.5% 로설정 * 2004 년이후 7 년 ( 년 ) 연속 8% 를유지 ( 保八 ) 해오다가 2012 년부터 7.5% 로하향조정 아울러경제성장이제반문제해결의핵심인개발도상국임을감안하여시장의신뢰제고와고용의안정적증가를도모 o 소비자물가상승률은농업생산증가, 제조업과잉설비등을감안할때전반적으로안정세를지속하겠지만, 불안요인을고려하여전년과같은 3.5% 로설정 o 도시신규고용은 1,000 만명이상으로, 도시실업률은 4.6% 이하로, 그리고교역규모증가율은 7.5% 로각각설정 o 한편국가발전개혁위원회 (NDRC) 의 2014 년국민경제사회발전계획초안 (3.5 일 ) 에따르면고정자산투자증가율목표는 17.5% 로전년대비 0.5%p 하락하였으나소매판매증가율목표는지난해와같은 14.5% 를유지 ( 경제정책기조 ) 금년경제사회발전 3 대정책목표를 1 개혁심화, 2 합리적수준의경제성장률유지. 3 민생업그레이드로제시하고세부적으로는안정적통화정책 (prudent monetary policy) 과적극적재정정책 (proactive fiscal policy) 을강조 1 ( 통화정책 ) 물가안정기조를확고히하고신용공급및시중유동성을적절한수준으로유지하기위해 M2 증가율목표를전년과같은 13% 로유지 2 ( 재정정책 ) 적자규모는전년보다 12.5%(1,500 억위안 ) 증가한 1.35 조위안으로확대하되 GDP 대비재정적자비율을 2% 내외로유지

18 중앙정부 (8,500 억위안 9,500 억위안 ) 및지방정부 (3,500 억위안 4,000 억위안 ) 재정적자규모를각각 1,000 억위안및 500 억위안확대 지방정부의채권발행을확대하는한편지방정부융자플랫폼의부채관리를강화하고지방정부성채무를예산관리에포함시키는가운데중앙 지방정부간재정권과사업권조정을가속하여국가전체적안정을추구 3 ( 부동산정책 ) 주택수요에부응하고부동산시장을안정시키기위해임대주택 480 만호를준공하고 700 만호를신규착공하는등중소형주택공급을확대 4 ( 환경대책 ) 대기오염주요관리대상을선정하고에너지소비효율을제고 (3.9% 이상 ) 하는한편이산화황배출을감축 (2%) 하는등생태환경보호를더욱강화 이를위해노후차량 600 만대를폐차하고석탄보일러 5 만대를폐기하는한편화력발전설비탈황및분진제거설비설치, 500 만畝 (1 畝 =667 m2 ) 의경작지를삼림으로복원할계획 2013년주요경제정책목표 (%, 만명, 억위안 ) 2014년목표 2013년 2012년목표실적목표실적 경제성장률 CPI상승률 도시신규고용 1, , ,266 도시실업률 무역규모증가율 고정자산투자증가율 소매판매증가율 M2증가율 재정수지적자 13,500 12,000 10,600 8,000 8,500 GDP 대비재정적자율 자료 국무원정부업무보고 재정부 인민은행 국가통계국 작성자 북경사무소공대희과장

19 아시아신흥국주식시장의특징분석 아시아신흥국의주식시장은선진국에비해수익성이높고변동성이큰특징을보이고있으며, 향후기업지배구조, 주식시장관련규제및인프라등이개선될경우글로벌투자처로서의매력도가더욱커질전망 * * Fabian Lipinsky and Li Lian Ong, Asia s Stock Markets: Are There Crouching Tigers and Hidden Dragons?, IMF Working Paper, 월 아시아신흥국의주식시장은기업의주요자금조달원 * 인동시에외국인투자자의주요투자처이나주가가경제및기업의기초여건 (fundamental) 보다는투기적성격이강하게반영되어움직인다는이미지가강함 * 2012 년아시아지역의신규주식발행규모는 1,980 억달러에달하였으며, 상장기업도 2 만개이상으로유럽, 중동및아프리카를합한규모보다더많은상황 o 아시아신흥국의주식시장이실제로도이러한이미지와유사하게움직였는지를파악하기위해 월중아시아주요 10 개국을 7 개그룹 * 으로구분하여회귀분석을실시하고 G7 국가와비교 분석 * 1 중국, 2 홍콩및한국, 3 인도네시아, 4 말레이시아, 5 필리핀, 6 싱가포르및태국, 7 호주및인도 피설명변수로는국내주가를, 설명변수로는공통요인과국내기초여건으로구분하여세계및아시아지역주가지수등을공통요인으로, 국내경기순환, 1 년후기업의기대실적및실제실적등을국내요인으로포함하였으며이들독립변수로설명되지않는부분은기타특이 (idiosyncratic) 요인으로간주 분석결과, 아시아신흥국의주가순익은 G7 국가에비해높았으나변동성이더크고국내기초여건에비해기타특이요인의영향을많이받는등기존의이미지가실제상황과도부합되는것으로나타남 o 아시아의지역적공통요인 ( 아시아주가지수 ) 의영향력이세계공통요인 ( 세계주가지수 ) 의영향력을지속적으로상회하는가운데아시아신흥국간경제활동이늘어난데기인하여아시아의지역적공통요인의영향력도점차확대 o 기업의기대실적등국내기초여건이주가에미치는영향력은글로벌금융위기를거치면서점차커졌으며, G7 국가도유사한추세를시현

20 이는변동성이높아질경우투자자들이신뢰성이높은정보를이용하여투자결정을내린데주로기인 한편기타특이요인이주가에미치는영향력과적절한규제와의관련성을알아보기위해국제증권관리위원회 (IOSCO, Inernational Organization of Securities Commission) 의증권감독현황자료를설명변수로포함하여추가적인회귀분석을실시 o 그결과주식시장규제가적절히실시되고있는국가일수록주가에대한기타특이요인의영향력이작아지는것으로분석 규제정도에따라대상국가를구분하여분석한결과, 규제의적절성이약할수록주가수익의변동성이커지는것으로나타남 o 이러한분석결과는아시아신흥국에서주식시장이기초여건과괴리된움직임을보이는것이적절한규제미흡등의제도적요인에일부기인하고있음을시사 향후아시아신흥국에서기업의지배구조, 주식시장관련규제및인프라가일층개선된다면양적 질적성장이가능해지면서글로벌투자처로서의매력도가더욱높아질것으로전망 ( 작성자 : 신흥경제팀박수연조사역 )

21 국제금융시장 장기금리 : 상승 ( 일 ) 장기금리 ( 미국 10 년만기국채, 연 %) : 단기금리 ( 미국 3 개월만기재정증권, 연 %) : o 미국의장기금리는경제전망에대한낙관적견해유지 *, 고용지표개선 ** 등으로상승 ( 전주말대비 +0.14%p) * 미연준베이지북, 한파영향으로일부지역의경제가소폭위축되었으나대부분의지역에서경기회복세가지속 (3/5) ** 미국의 2 월실업률은 6.7% 로전월 (6.6%) 대비 0.1%p 상승하였으나 1 비농업부문취업자수가 17.5 만명증가하여예상치 (+14.9 만명 ) 를상회, 2 시간당평균임금이전월대비 0.37% 상승하여전월 (+0.21%) 에이어상승세유지, 3U-6 실업률은전월대비 0.1%p 하락하는등고용지표가전반적으로개선 (3/7) o 미국단기금리 (3 개월만기재정증권 ) 는전주말과동일한수준을유지 환율 : 미달러화, 對유로화약세 對엔화강세 ( 일 ) 달러 / 유로 : 엔 / 달러 : o 미달러화는 ECB 의유로지역성장률전망치상향조정및기준금리동결 * 등으로유로화에대해약세 ( 전주말대비 0.5% 절하 ) * 유럽중앙은행 (ECB) 은유로지역의경기회복세 ( 금년유로지역경제성장률전망치를 1.1% 에서 1.2% 로상향조정 ) 를감안하여정책금리를동결하고기존 forward guidance 를재확인 (3/6)

22 o 엔화에대해서는안전자산선호경향으로주초약세 * 를보이다가이후에는우크라이나의긴장완화 ** 등으로강세전환 ( 전주말대비 1.2% 절상 ) * 3.3 일달러당엔화환율이 를기록하여최근 1 개월내 (2.4 일 ) 최저수준까지하락 ** 푸틴러시아대통령은우크라이나인근에서군사훈련중인러시아군대에복귀명령을내리고우크라이나에서의군사력사용은최후수단으로선택할것이라고언급 (3/4) 주요국주가 : 미국 일본상승, 유로지역하락 ( 일 ) 미국 (Dow Jones) : 16, , 유로 (Euro Stoxx) : 3, , 일본 (Nikkei 225) : 14, , o 미국주가는미국의고용지표개선등으로, 일본주가는엔화약세등으로각각상승 ( 전주말대비각각 0.8% 및 2.9% 상승 ) o 유로지역주가는주후반우크라이나의정정불안등의영향으로하락 ( 전주말대비 1.7% 하락 )

23 < 미국국내금리 1), 연 %> 국제금리 환율및주가지수 ( 기말기준 ) 월말 3.7 일 페더럴펀드목표금리 프라임레이트 단기재정증권 3) 장기국채 4) <여타주요국정책금리 1), 연 %> 일본콜금리 ECB RP 금리 영국공정금리 <유로시장금리 1), 연 %> 유로달러 5) 유로엔 5) 유로파운드 5) EURIBOR 6) <환율 2) > U$/SDR /U$ 7) U$/ U$/ < 주가지수 > Dow Jones 11,578 12,218 13,104 16,577 16,322 16,453 Nasdaq 2,653 2,605 3,020 4,177 4,308 4,336 Nikkei 10,229 8,455 10,395 16,291 14,841 15,274 Euro Stoxx 2,793 2,317 2,636 3,109 3,149 3,095 주 : 1) Bloomberg 2) Reuters 3) 3 개월만기 4) 10 년만기 5) 런던시장 6) 3 개월만기, European Banking Federation 에서산출 7) 동경시장

24 국제원자재시장 국제유가 : 하락 ( 일 ) Dubai( 달러 / 배럴 ) : Brent( ) : WTI ( ) : o 국제유가 (Dubai 기준 ) 는우크라이나사태 * 에도불구하고미국의원유재고증가 ** 등으로하락 ( 전주말대비 0.9%) * 미국의오바마대통령이러시아에대한경제제재를가하는행정명령에서명 (3/7) ** 2.28 일기준미국의원유재고, 전주 (362.4 백만배럴 ) 대비 1.4 백만배럴증가한 백만배럴 (3/5) 로이터지수 CRB 지수상승 ( 일 ) 로이터상품가격지수 * : 2, , CRB선물가격지수 ** : * 구성비 (%): 소맥 14, 돼지 13, 옥수수 10, 구리 9, 설탕 8, 평지씨 (Rapeseeds) 평지유 (Rape Oil) 7, 커피 6, 대두박 (Soymeals) 아연 5, 고무 납 4, 코코아 3, 양모 2, 쌀 주석 원면 1 ** 구성비 (%): 에너지 39, 공업용원자재 18, 기타농산물 16, 곡물 13, 귀금속 육류 7 o 로이터상품가격지수는전주말대비 1.7%, CRB 선물가격지수는곡물 (+4.4%) 을중심으로 1.6% 각각상승

25 비철금속가격 : 동 아연하락, 알루미늄 니켈상승 ( 일 ) 동 ( 달러 / 톤 ) : 7, , 아연 ( ) : 2, , 알루미늄 ( ) : 1, , 니켈 ( ) : 14, , o 동가격은중국의경제지표둔화 * 등으로전주말대비 3.9% 하락하였으며, 아연가격도전주말대비 1.3% 하락 * 중국의 2 월 HSBC 제조업 PMI( 수정치 ), 전월 (49.5) 대비하락한 48.5 로 7 개월래최저치를기록 (3/3) o 알루미늄가격은세계재고량감소 ** 등으로 0.7% 상승하였으며, 니켈가격도 3.9% 상승 * LME 알루미늄재고량, 전주말대비 1.8 만톤감소한 만톤 (3/7) 농산물가격 : 상승 ( 일 ) 소맥 ( 센트 / 부셸 ) : 옥수수 ( ) : 대두 ( ) : 1, , 원면 ( 센트 / 파운드 ) : o 소맥및옥수수가격은우크라이나의정정불안 * 등으로전주말대비각각 7.9% 및 5.1% 상승 * 소맥및옥수수의주요생산국인우크라이나에서의불안으로따라세계수출량이감소할우려 (3/4) o 대두및원면가격은전주말대비각각 3.1% 및 5.1% 상승

26 반도체가격 : 하락 ( 일 ) 1Gb DDR3 SD 램 ( 달러 / 개 ) : Gb NAND flash, MLC( ) : o SD 램 (1Gb DDR3, 아시아현물시장기준 ) 및낸드플래시 (16Gb MLC) 가격은전주말대비각각 5.3% 및 0.7% 하락 금가격 : 상승 ( 일 ) 금 ( 달러 / 온스 *) : 1, , * 트로이온스 (Troy Ounce, g) o 금가격은우크라이나사태로인한안전자산수요증가등으로전주말대비 1.0% 상승

27 < 현물유가 1) > 국제유가및원자재가격 ( 기말기준 ) 월말 1.17일 북해 Brent ( 달러 / 배럴 ) 미국 WTI ( ) U A E Dubai ( ) < 천연가스 1) > 미국 HH ( 달러 /MBtu) 2) 영국 NBP( 페니 /therm ) 3) 인도네시아 LNG( 달러 /MBtu) 4) < 주요상품지수 > 로이터상품가격지수 5) 2, , , , , , C R B 선물가격지수 1)6) < 비철금속 1) > 동 7) ( 달러 / 톤 ) 7, , , , , , 알루미늄 7) ( ) 2, , , , , , 니켈 7) ( ) 18, , , , , , 아연 7) ( ) 2, , , , , , < 농산물 1) > 소맥 8) ( 센트 / 부셸 ) 옥수수 8) ( ) 대두 8) ( ) 1, , , , , , 원면 9) ( 센트 / 파운드 ) < 반도체 > 1Gb DDR3 SD 램 ( 달러 / 개 ) Gb NAND flash 10) ( ) < 금 1) > 금 ( 달러 / 온스 11) ) 1, , , , , , 주 : 1) Bloomberg 2) 뉴욕시장 (NYMEX) 3) 런던시장 (ICE) 4) IMF( 일본수입가격 ) 5) 일 = 100 6) 1967 년 = 100 7) 런던시장 (LME) 8) 시카고시장 (CBOT) 9) 뉴욕시장 (ICE NYBOT) 10) MLC 11) 트로이온스 (Troy Ounce, g)

28 미국 ( 전기대비, %) 발표일지표발표기관전망치 1) 전기치 월산업생산연준 월소비자물가 노동부 월주택착공호수 ( 만호, 연간환산치 ) 상무부 월기존주택판매부동산중개인협회 월경기선행지수 컨퍼런스보드 주 : 1) Bloomberg 유럽 ( 전기대비, %) 발표일 1) 지표발표기관전망치전기치 유로지역 월소비자물가 ( 확정치 ) 1) EU 통계청 월상품수지 ( 십억유로 ) 13.7 독일 월 ZEW 지수 (2000=100) 독일 IFO 55.7 주 : 1) 전년동월대비 일본 ( 전기대비, %) 발표일지표발표기관전망치전기치 월무역수지 ( 십억엔 ) 재무성

29 - 26 -

30 주요국의경제지표

31 금주의포커스목록 수록호자료제목제 호 최근의주요국경제및국제금융 원자재시장동향 제 호 중국의 PMI 와주요경제지표간정합성 제 호 유로지역의통화 신용지표로본경기국면평가 2014 년도소비세율인상과일본기업및가계의대응 제 호 금융위기이후미국실업률의변동요인분석 제 호 중국의성장패러다임전환추진현황과평가 제 호 최근의주요국경제및국제금융 원자재시장동향 주요신흥국의성장감속요인과평가 제 호 금융위기이후미국가계소득의변화및시사점 제 호 글로벌위기이후주요국의수출동향과변동요인분석 제 호 중국의금리자유화추진현황및향후과제 인구고령화심화에따른일본경제의특징및당면과제 제 호 최근의주요국경제및국제금융 원자재시장동향 중국의국제원자재시장에서의위상및파급영향 제 호 독일의경상수지흑자지속배경및평가 제 호 동유럽주요신흥국의경제현황및전망

32 수록호제2014-1호 자료제목 미국경제의주요이슈점검및 2014 년전망 중국경제의주요이슈점검및 2014 년전망 제 호 최근의주요국경제및국제금융 원자재시장동향 2013 년국제원자재시장의동향및향후전망 제 호 주요신흥국의경제동향및전망 제 호 일본무역수지적자의주요배경및전망 제 호 일본의임금상승여건평가 중국의정부부채 : 증가원인, 리스크요인및전망 제 호 최근의주요국경제및국제금융 원자재시장동향 아시아 6 개개발도상국의경제현황및특징 미국의지역별경기상황격차와시사점 제 호 최근연준정책금리변경논의의주요내용과전망 중국의경상수지흑자축소원인과시사점 제 호 셰일오일생산이미국경제및국제석유시장에미치는영향 제 호 홍콩 대만 싱가포르의경제현황과주요현안 제 호 최근의주요국경제및국제금융 원자재시장동향

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<40C1B6BBE7BFF9BAB85F35BFF9C8A328C3D6C1BE292E687770> 최근 미국 경제동향 및 향후 통화정책 전망 최근 미국 경제동향 및 향후 통화정책 전망 목 차 Ⅰ. 검토 배경 Ⅱ. 최근 미국의 경제지표 Ⅲ. 미국 통화정책 전망에 대한 시장 평가 Ⅳ. 향후 전망 및 시사점 Ⅰ 검토 배경 미국 경제지표 부진 15년도 들어 미국 주요 경제지표 실적은 혼조세 시현 - 14년도 경기회복을 견인한 소비 및 제조업 관련 지표 실적은 전반적으로