Walmart (WMT US) 4Q20 review 다소아쉬운실적 컨센서스를소폭하회하는 4 분기실적발표. 혼합된시장반응이나타나며주가는시간외거래에서하락한이후정규장에서 +1.5% 상승마감 여전히식료품배송과픽업서비스에기반한이커머스성장세가전사성장을견인 중장기성장전략유효하나단기

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1 (WMT US) Q review 다소아쉬운실적 컨센서스를소폭하회하는 분기실적발표. 혼합된시장반응이나타나며주가는시간외거래에서하락한이후정규장에서 +1.% 상승마감 여전히식료품배송과픽업서비스에기반한이커머스성장세가전사성장을견인 중장기성장전략유효하나단기모멘텀은약화될것으로판단 WHAT S THE STORY FYQ review 다소아쉬운실적 : 분기 (11-1 월 ) 매출액은 1,17 억달러로컨센서스 (1, 억달러 ) 에부합하였고, Non-GAAP EPS는 1.3달러로시장기대치를 3.9% 하회. 기존점성장률은 US가 1.9%( 컨센서스.%), Sam s Club이.%( 컨센서스 1.%) 를기록하며성장률둔화. E-commerce 매출액은 US(+3% YoY) 와, Sam s Club(+33% YoY) 모두고성장을지속하며젂사성장을견읶. 또한해외부문이 개분기연속으로 (+) 매출성장률을기록한점은긍정적. 참고로칠레사태 ( 시위로읶한월마트노조파업등 ) 의결과로해외부문영업이익에악영향을미쳤다고설명. 한편경영진은시장기대치에다소못미치는 FY1 년가이던스를제시. 이커머스의단독질주 : 분기월마트의성장은사실상이커머스가완젂히견읶하였음. US 기준으로기존점성장률이 1.9% 읶상황에서이커머스의기여도가.1%pts임을감앆하면, 이는오프라읶매장이역성장했음을의미. 즉, 이커머스에대한의존도가 % 이상이라고해석가능. 배송과픽업서비스가이커머스성장의주요배경이며, 특히식료품판매가강세읶것으로파악됨. 사측에따르면오프라읶 + 온라읶채널을동시에 ( 옴니채널 ) 활용하는고객의구매액은오프라읶매장만이용하는고객대비두배에달함. 이러한상황을감앆하면중장기적관점에서월마트의옴니채널젂략은순항중읶것으로판단. 투자전략 오프라읶유통업체생존전략의표본 ; 다만단기모멘텀약화예상 : 1) 압도적읶오프라읶매장읶프라를기반으로추진중읶월마트의옴니채널젂략이순항중이고, ) 매장리모델링, 이커머스시스템, IT기술등에꾸준히투자하며귺본적읶체질개선을지속중. 이는유프라읶유통업이양극화되는상황에서월마트의생존가능성에대한확싞을높여주고있음. 다만, 단기적으로주가모멘텀은다소약화될것으로예상되는데, 이는 1) 최귺아마존, 쇼피파이등순수이커머스플레이어들의성장에대한기대감이높아지고있고, ) 이커머스의성장세는가파르지만젂사매출의거의 9% 를차지하는오프라읶매출이감소했으며, 3) 비중은작지만중국에 여개의매장을보유해센티먼트악화가능성이존재하기때문. 1M FWD P/E는 3.배로과거 년평균 (17.배 ) 대비 3.% 높으며최상단수준.

2 분기및연간실적 ( 백만달러 ) 1Q Q 3Q Q 1Q1E Q1E 3Q1E Q1E 19 1E E 매출액 13,9 13,377 17,991 11,71 17,7 13,3 13,9 17, 1, 1, 1,7 9, - US,3, 3,19 9,71,1 7,9,3 9,31 331, 31, 31,7 3,1 - International,77 9,139 9,17 33,9 9,1 3,1 3,17 3,1,7,13 1,1 131,31 Sam's Club 13,3 1,9 1, 1, 1,17 1,3 1,93 1, 7,33,311 9,9 1, 기타 , 1, , 1,3 1,7,7,3,13,3 성장률 (% YoY) 매출액 US International (.9) (1.1) (.3)..7. Sam's Club (.).3 3. 기타 (7.9) (.7) (.9)..3 매출총이익 9,91 31, 31,1 3, 31,33 3,7 3,3 3,71 19, 119, 13, 13,91 매출총이익률 (%) 판매비와관리비,9,71 7,373,1,1 7, 7,7,91,97,97 1,79 113,7 판관비율 (%) 영업이익,9,3,71,3,17,7,17,1 1,97,,3 3,71 - US,1,9,17,3,,7,3, 17,3 17,3 1,9 19, - International , ,1,3 3,37 3,9 3,91 Sam's Club , 1, 1,77 1,7 기타 (3) (39) (39) (39) (39) () () (31) (1,3) (1,) (1,) (1,3) 영업이익률 (%) US International Sam's Club 기타 (39.) (39.) (3.) (3.7) (39.) (.3) (1.) (.) (.9) (.) (3.) (3.3) 세전이익,77,9,1,79,33,3,, 19, 1,1, 1,1 세젂이익률 (%) 당기순이익 3, 3, 3,317,11 3,9 3,7 3,339,7 1,7 13, 1,7 1, 순이익률 (%) EPS ( 달러 ) 성장률 (% YoY) (.9) (1.3) 7. (1.) (7.) Key Metrics 1Q Q 3Q Q 1Q1E Q1E 3Q1E Q1E 19 1E E - US Same Store Sales (ex-fuel, %) E-Commerce 기여도 (pts) E-Commerce 성장률 (%) Sam's Club Same Store Sales (ex-fuel, %) E-Commerce 기여도 (pts) E-Commerce 성장률 (%) 매장수 - US,73,79,77,7,7,79,7,7,7,7,7,71 - International,,31,,1,177,1,,313,993,1,313, Sam's Club 합계 11,3 11,39 11, 11,9 11,3 11, 11,9 11,79 11,3 11,77 11,9 11,9 참고 : 추정치는컨센서스기준 ; Non-GAAP 기준자료 :, FactSet, 삼성증권

3 그림 1. 부문별매출액및성장률 ( 십억달러 ) ( 젂년대비, %) 1 1 () () (1) 해외 ( 좌측 ) Sam's Club ( 좌측 ) US ( 좌측 ) US 성장률 ( 우측 ) Sam's Club 성장률 ( 우측 ) 해외성장률 ( 우측 ) 그림. 부문별영업이익및영업이익률 ( 십억달러 ) (%) 해외 ( 좌측 ) Sam's Club ( 좌측 ) US ( 좌측 ) US OPM ( 우측 ) Sam's Club OPM ( 우측 ) 해외 OPM ( 우측 ) 참고 : Calendar year 기준 ; 자료 :, 삼성증권참고 : Calendar year 기준 ; 자료 :, 삼성증권 그림 3. 이커머스매출액및성장률 ( 십억달러 ) ( 젂년대비, %) 이커머스매출 1 7 고성장지속 온라읶매출액 * ( 좌측 ) 성장률 ( 우측 ) 3 그림. 이커머스매출액및비중 ( 십억달러 ) (%) 이커머스매출비중상승 온라읶매출액 * ( 좌측 ) 온라읶비중 ** ( 우측 ) 참고 : Calendar year 기준 ; 자료 :, 삼성증권참고 : Calendar year 기준 ; 자료 :, 삼성증권 그림. 기존점성장률 (Same-Store Sales) 그림. 매장수 (%) 월마트 US (%pts) International,1 젂세계 11,77 개매장보유 US,7 E-Commerce 기여도 (1) (1) 참고 : Calendar year 기준 ; 자료 :, 삼성증권자료 :, 삼성증권 Sam's Club 99 3

4 그림 7. 월마트 : 1 개월 Forward P/E Band 그림. 월마트 : 1 개월 Forward P/E 표준편차 Band ( 달러 ) 1 1 3배 배 배 ( 배 ) + STD +1 STD 평균 1배 배 1-1 STD - STD 자료 : Bloomberg, 삼성증권 자료 : Bloomberg, 삼성증권 Valuation comparison 기업명 Costco Target Kroger Best Buy Dollar General 종목코드 WMT US COST US TGT US KR US BBY US DG US 시가총액 ( 백만달러 ) 339,11 1, 9,79 3,7 3,331 1,171 매출액 19 1, 1,73 7,3 11,1,79, E 3,9 13,71 77,7 1,19 3, 7,71 1E,9 17,7 79,937 1,33,3 9, 매출성장률 (%) (1.) E E 영업이익 19 1,97,737,1,1 1,9,11 E,,3,93,,3,9 1E,9,,9,97,111,7 영업이익률 (%) E E EPS ( 달러 ) E E EPS 성장률 (%) 19 (3.7) E (.3) E (.) P/E ( 배 ) E E P/B ( 배 ) E E EV/EBITDA ( 배 ) E E ROE (%) E E 참고 : 월마트는 년실제값기준 ; 회계연도기준 ; 자료 : Bloomberg, 삼성증권

5 포괄손익계산서 1월 31읷기준 ( 백만달러 ) 매출액,13,73,33 1, 3,9 매출원가 3,9 31, 373,39 3,31 39, 매출총이익 11,1 1,17 1,97 19, 19,39 판매관리비 97,1 1,3, 7,17,791 R&D비용 33,9 3, 3,9 3,3 31, 기타영업비용 9,,,9,7,97 EBITDA,,7,37 1,97, 유무형자산상각비,7,7,31,97 영업이익 1,,,71 19,1 19, 영업외손실 (1) (7),91,31 (1,3) 세전이익 ( 조정 ) 1,3,97 1,13 11,,11 비경상손실,,,,1,91 세전이익 (GAAP) 법읶세비용 1,9 13,3 9,,7 1,1 비지배지분귀속순익 당기순이익 (GAAP) EPS (GAAP, 달러 ) (.3) (.) (.) (.1) (1.) 희석 EPS ( 달러 ) (.) 재무상태표 1월 31읷기준 ( 백만달러 ) 유동자산총계,39 7,9 9, 1,97 1, 현금및현금성자산,7,7,7 7,7 9, 매출채권,,3,1,3, 재고자산,9 3, 3,73,9,3 비유동자산총계 139,3 11,13 1, 17,39 17,9 순유형자산 11,1 11,17 11,1 111,39 17,9 기타비유동자산,,9 3,,3 7, 자산총계 199,1 19,, 19,9 3,9 유동부채총계,19,9 7,1 77,77 77,79 매입채권,1 3,,9 9,7 9,9 단기차입금, 3,9 9, 7,3,1 기타유동부채 비유동부채총계 1,31 1,3,179,1 77,13 장기차입금,3 3,9 3,7,3,19 기타비유동부채,9 1,3 1,39 1, 1,91 부채총계 11,97 11,9 13,7 139,1 1,93 보통주자본금 / 주식발행초과금,1,7,93 3,3 3,31 이익잉여금 9,1 9,3,7,7 3,93 자본총계 3,11,3, 79,3 1, 부채및자본총계 199,1 19,, 19,9 3,9 현금흐름표 1월 31읷기준 ( 백만달러 ) 영업활동에서의현금흐름 7, 31,73,337 7,73, 당기순이익 1,9 13,3 9,,7 1,1 감가상각비 & 무형자산상각비 9,,,9,7,97 비현금항목 1,1 1,17,73,1 () 비현금운젂자본변동,,333 3,3 9 (37) 투자활동에서의현금흐름 (,7) (13,9) (9,79) (,3) (9,1) 고정 & 무형자산변동 (,) (,13) (9,73) (9,) (,3) 읶수 & 사업매각 (1,1) 71 (13,7) 777 기타 (79) (1,93) (77) (31) 79 재무활동에서의현금흐름 (1,) (19,7) (19,7) (,37) (1,99) 배당금 (,9) (,1) (,1) (,) (,) 차입금의증가 ( 감소 ) (3,1) (3,91) (1,37) 1,3 (1,71) 자본금의증가 ( 감소 ) (,11) (,9) (,9) (7,) (,717) 기타 (,71) (97) (,1) (1,) (1,3) 현금증감 (3) (1,77) (13) 7 1,79 기초현금 9,13,91 7,1 7,1 7,7 기말현금,7,7,7 7,7 9, Free cash flow 1,7 1, 1, 17,9 1, 참고 : * 지배주주기준자료 : Bloomberg, 삼성증권 재무비율및주당지표 1월 31읷기준 증감률 (%) 매출액 (.7) 영업이익 (11.) (.) (.) 7. (.3) 순이익 (.) (7.) (7.7) (3.) 13.1 희석 EPS (9.) (.) (.1) (31.1) 19. 주당지표 ( 달러 ) 희석 EPS BPS DPS ( 보통주 ) Valuations ( 배 ) P/E* P/B* EV/EBITDA 비율 (%) ROE ROA ROIC 배당성향 배당수익률 ( 보통주 )

6 Compliance notice - 본조사분석자료의애널리스트는 월 1 읷현재위조사분석자료에얶급된종목의지분을보유하고있지않습니다. - 당사는 월 1 읷현재위조사분석자료에얶급된종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. - 본조사분석자료에는외부의부당한압력이나갂섭없이애널리스트의의견이정확하게반영되었음을확읶합니다. - 본조사분석자료는당사의저작물로서모든저작권은당사에게있습니다. - 본조사분석자료는당사의동의없이어떠한경우에도어떠한형태로든복제, 배포, 젂송, 변형, 대여할수없습니다. - 본조사분석자료에수록된내용은당사리서치센터가싞뢰할만한자료및정보로부터얻어진것이나, 당사는그정확성이나완젂성을보장할수없습니다. 따라서어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재에대한증빙자료로사용될수없습니다. - 본조사분석자료는기관투자가등제 3 자에게사젂제공된사실이없습니다.

7 삼성증권주식회사 서울특별시서초구서초대로 7 길 11( 삼성젂자빌딩 ) Tel: / 삼성증권지점대표번호 : 1 33 / 1 1 고객불편사항접수 : 911 9

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