스타트업생태계바로읽기 Exit 를중심으로본생태계의작동원리와시사점 연구책임 유효상 ( 숭실대학교중소기업대학원교수 )

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1 스타트업생태계바로읽기 Exit 를중심으로본생태계의작동원리와시사점 연구책임 유효상 ( 숭실대학교중소기업대학원교수 )

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3 발간사 안녕하세요. 코리아스타트업포럼대표최성진입니다. 디지털혁신에기반한급격한경제구조의변화는장기적인미래가아니라눈앞의현실로다가왔습니다. 특히, 2020년이후전세계를휩쓸고있는코로나19는그파급력이너무나도강력해서디지털전환을가속하고있습니다. 정부가 2020년 7월에발표한한국판뉴딜종합계획에인용한세계경제포럼 (WEF) 의분석에따르면, 디지털기반플랫폼기업이지난 10년간글로벌 GDP 중신규부가가치의 70% 를창출했습니다. 디지털혁신역량을가진기업이세계경제에서차지하는위상은날이갈수록커지고있습니다. 이제혁신적인스타트업생태계의경쟁력이곧국가경제의경쟁력이라는말은결코과한주장이아닙니다. 오늘날디지털경제의중심으로추앙받는실리콘밸리는하루아침에탄생한것이아닙니다. 세계대전의파고를넘어선미국의연방정부는과학기술의발전에큰관심을기울였고, 튼튼한대학과연구조직의바탕위에서혁신적인앙트레프레너들이등장했습니다. 이들의모험적인사업에투자하는벤처캐피탈이등장했고수많은시행착오를거치며발전했습니다. 당시미국의기술대기업은스타트업의혁신역량을적극적으로인수하였고, 성공적인창업경험을일군앙트레프레너들은새로운창업에도전하거나스스로투자자로변신하며생태계를강화해나갔습니다. 지금의실리콘밸리는 2차세계대전이후미국의 7~80년의역사가집약된기술 경제문명의첨단이라고부를만합니다. 우리나라스타트업생태계의경쟁력또한다른국가에비해결코뒤처지지않습니다. 8~90년대기술벤처, 2000년대인터넷벤처시대를거쳐역량있는창업가들이다수등장했으며, 이시기에만들어진기업일부는오늘날국내의간판기업으로성장했습니다. 2010년대모바일혁명이후, 국내의스타트업생태계는이전의경험을발판삼아새로운활성화의전기를맞이하고있습니다. 배달의민족, 야놀자, 토스, 직방, 컬리등전국민적인지도를갖춘플랫폼기업이성장하고있으며, 나스닥상장을준비하고있는쿠팡이나최근글로벌 M&A에성공한하이퍼커넥트의사례처럼국내스타트업의글로벌진출도활발합니다.

4 이처럼긍정적인흐름을이어나가기위해서는스타트업생태계의작동원리와선순환구조에대해우리사회가더폭넓게이해하고관심을기울일필요가있습니다. 고위험 고성장비즈니스모델로무장한스타트업은투자를통해성장하며, 대개이투자는스타트업의엑시트를통한재무적이익실현을기대하며이루어집니다. 따라서 M&A나 IPO로대표되는엑시트는스타트업생태계의중요한퍼즐입니다. 크고작은엑시트가활발해져야 < 창업 투자 성장 엑시트 재창업 / 재투자 > 로이어지는생태계의선순환이더건강해집니다. 스타트업의성공적인엑시트가창업자나투자자에게이익을줄뿐만아니라경제전반에긍정적인활력을부여한다는점을함께이해하고, 이과정에성공한이들을명예롭게존중하는문화가조성되어야할것입니다. 이러한문제인식위에서코리아스타트업포럼은 ' 반환점에선유니콘 ' 의저자인숭실대학교유효상교수님과함께연구프로젝트를진행하였고, 이보고서는그결과물입니다. 우리는이번연구를통해그동안어렴풋이알고있다고여겨졌던스타트업생태계를새롭게조명하였습니다. 스타트업, 투자자, 엑시트를생태계의세가지축으로상정하고각각의작동원리와최신동향, 시사점을도출하였습니다. 그리고이논의들에는우리가당장이라도인식하고실천할수있는과제들이스며들어있습니다. 보고서의결론부분에제시된내용외에도 페일콘 ( 실패박람회 ) 의개최, 해외유니콘비즈니스모델의분석과국내규제의선제적개선, 비즈니스엔젤활성화등은국내스타트업생태계에상당한의미를가진다고보여집니다. 우리는이연구결과물이널리읽혀스타트업생태계에대한상호이해의수준을높이고, 우리사회가함께실천할수있는전략적과제를합의하는데에도움이될수있기를기대합니다. 스타트업생태계의발전에관심을기울여주시는모든분들께진심으로감사드립니다. 코리아스타트업포럼대표최성진

5 요약문 디지털혁신역량을가진기업이세계경제에미치는영향력이 점차커지고있으며, 이러한현상은코로나 19 이후에더욱가속 화됨. 스타트업생태계의경쟁력이곧국가경제의경쟁력인셈. 스타트업생태계는 3가지축으로구성됨. 1 스타트업 (Startup) 2 투자자 (Investor) 3 엑시트 (Exit) 1. 스타트업 스타트업 (Startup) 은앙트레프레너와비즈니스모델의결합 비즈니스모델의중요성을이해하고전세계적동향을파악해야함. - 해외각국에서실시간으로등장하는유니콘은국내의스타트업창업자들이시장에서검증된비즈니스모델로참조하거나, 정책결정권자들이규제를혁신하는과정에서중요한시사점을제공함 - 일각에서는 원조격에해당하는비즈니스 를창출한기업을으뜸으로생각하지만꼭그렇지는않음. 0 to 1 뿐만아니라원조에서영감을얻고모방과혁신을통해시장을극대화하는 1 to 100 기업도혁신적인스타트업이라평할수있음 스타트업의성공확률은극히희박함 - 여러논의를종합하면스타트업의실패확률은 90% 가넘는다는것이정설 - "I have not failed, I've just found 10,00 ways that won't work" ( 토마스에디슨 ) - 실패박람회 Failcon " 실패는단지혁신의일부

6 2. 투자자 투자자 (Investor) 는스타트업이라는위험에투자하는생태계의필수불가결한주체 스타트업은성장단계별로여러차례의투자라운드를거침 - Sweat Equity : 앙트레프레너가몸으로때우고개인적관계로자금을동원 - 시드 / 엔젤 : 제품출시및매출발생이전통상 3~5억내외 ( 데스벨리 ) - 시리즈 : 매출발생이후의기관투자. 통상 A~B 를초기투자, C~ 를후기투자 최근 VC 생태계에 ' 후기투자몰아주기현상 ' 이심화되고있음 - 미국기준으로 2009년에는 90% 이상의기업이시드투자를 1차례받은뒤시리즈 A에해당하는 VC 투자를유치함. 그러나 2018년에는시드투자를 1차례만받고시리즈 A를유치한기업의비중이 30% 로낮아지고, 전체적으로는시리즈 A 이전에시드투자를유치하는횟수가평균약 3회로증가함 - 기관투자의문턱이높아진조건에서생태계가발전을이어가기위해서는데스밸리구간의스타트업을시드투자로지탱할비즈니스엔젤의중요성이높아짐 투자자이해하기 - 목적에따른투자자유형 : FI( 재무적이익 ) SI( 전략적목표 ) - 통상적인 FI는 LP의자금으로운영되는 PE로써운용기한이정해져있음. - 대표적인 SI인 CVC는 M&A의핵심주체로써생태계에서의중요성이높아지고있음 - 보통수십억원단위의투자를하는한국의 VC는몇백억원에서 1,000억원단위로이뤄지는유니콘스타트업단계의투자에참여하기가현실적으로어려움

7 3. 엑시트 엑시트의중요성 - 앙트레프레너는경영하여기업의가치를높이고, 투자를통해해당기업의지분을보유한투자자는높아진기업가치를이익으로실현하여회수하는동맹관계임 대부분의엑시트는초기단계 M&A를통해이루어짐 - 뉴욕엔젤투자의아버지인데이비드로즈의논의에따르면엔젤투자를유치한스타트업중 50% 는파산하고 IPO에이르는비중은 0.1% 에불과하며, 성공적인엑시트의상당수는 M&A를통해이루어짐 - 실제로 CB insight의조사에따르면 2016년 3,358개의스타트업엑시트중 3,260개가 M&A를통해이루어졌으며, IPO는 98개에그침. 그리고약 60% 의기업이시리즈 B 혹은그이전시점에엑시트에성공함 IPO 중심의국내스타트업엑시트, 99% 의스타트업은사각지대 - 중소벤처기업부창업기업동향에따르면, 연간약 1만개의스타트업이새로만들어짐 - 국내벤처투자회수시장의경우 M&A를통한엑시트는 2019년금액기준 0.5% 수준에불과해상당히취약하고, IPO를통한회수비중이 36.7% 로의존도가상당히높음 - IPO를통해엑시트할수있는스타트업은극소수에불과함 년부터 2020년기간중연평균신규상장기업수는약 72개. 연평균스타트업창업을 1만건이라고가정한다면, 이들스타트업중창업이후꾸준히성장하여 IPO를통해엑시트를할수있는비중은 0.7% 수준에불과하다는결론에도달 - 다시말해 IPO가중심이되는국내의회수시장환경은나머지 99.3% 에해당하는스타트업의엑시트를소외시키는결과를초래 국내스타트업과글로벌자본의결합은자연스러운현상 - 상장당시한국과일본의게임시장상황을비교하면넥슨창업자인김정주대표의선택은경영자로서의합리적결정. 미국에서상장을준비하는쿠팡또한따지고보면미국법인이미국에상장하는셈. 국내기업의해외진출을장려하듯, 해외기업의국내진출

8 은비난하기어려움. - 게르만민족이라는비판에시달린배달의민족의사례도마찬가지. 배달의민족이평가받은 5조원이라는금액은 2019년 12월코스피기준 20위권에해당하는금액으로 2021년 2월현재이마트의시가총액과유사함. 당시적자상태였던배달의민족은국내상장이쉽지않았으며, 이기업을 5조원에인수할수있는국내대기업도존재하기어려웠던상황 - 앞으로도글로벌자본과결합하는스타트업의엑시트사례는다양하게등장할것. 이상황에서우리가따져야할것은자본의국적이아니라, 해당기업의비즈니스가자국의경제 ( 고용과세금등 ) 에미치는영향임. 엑시트활성화와생태계의선순환을위한주요과제 - 창업초기단계에서 300만달러내외의 M&A를통한엑시트가대다수스타트업이택할수있고실현가능한 보편적이고교과서적인모델 로인식해야 - 성공적인엑시트사례를만들어낸앙트레프레너를명예롭게존중하고이들이다른방식으로생태계의선순환에기여할수있도록독려하는것이사회전체발전에이로움. - 자금력을가진대 중견기업과혁신역량을가진스타트업이활발하게교류할수있는오픈이노베이션 (open innovation) 의장이대폭활성화되어야함 - 대 중견기업이특정스타트업의인수를검토할때지분취득에따른각종의무를일정하게완화하거나유예하는소프트랜딩대책이필요함. - IPO의경우적자상태라할지라도성장성높은기업이시장에서의평가를통해원활하게상장할수있는개선방안을마련해야함. - 성공한앙트레프레너가자신의경험을가지고새로운창업에도전하거나, 후배창업가를육성하고투자하는비즈니스엔젤로거듭나는등성공의열매를사회의발전에나누는모범사례들이많아져야할것.

9 목차 서론 세계경제를이끄는혁신기술과스타트업생태계 본론 1. 스타트업, 불가능에도전하는혁신기업 스타트업정의내리기 E (Entrepreneur, 앙트레프레너 ) BM (Scalable Business Model, 성장가능성이있는비즈니스모델 ) 2. 투자자 (Investor), 위험에투자하는생태계의필수불가결한주체 스타트업의투자라운드 최근벤처투자동향과시드투자, 비즈니스엔젤의중요성 투자자이해하기 아시아퍼시픽및국내벤처투자동향 스타트업생태계의또다른큰손, CVC( 기업주도벤처캐피털 ) 3. 엑시트 (Exit), 스타트업의결승선 투자유치단계에서부터엑시트에대한전략이있어야한다. 대부분의엑시트는초기단계에 M&A를통해이루어진다. 국내스타트업엑시트주요사례 IPO 중심의국내스타트업엑시트환경, 99% 는사각지대. 엑시트활성화와생태계의선순환을위한주요과제 엑시트는스타트업생태계선순환의완성이다. KoreaStartupForum Policy Report 9

10 스타트업생태계바로읽기 1 장세계경제를이끄는혁신기술과스타트업생태계 디지털혁신역량을가진기업의경제적위상이날이갈수록증대 - 기업의가치는일반적으로기업이발행한총주식수량에주가를곱한시가총액으로평가받음. 시가총액은변동성이높으나, 해당시기경제와산업의큰흐름을파악하는데에도움이됨 순위기업명 ( 국가 ) 시가총액원화환산 1 애플 ( 미 ) 2.27 조달러 2,515 조원 2 마이크로소프트 ( 미 ) 1.84 조달러 2,045 조원 3 아마존 ( 미 ) 1.65 조달러 1,827 조원 4 구글 ( 미 ) 1.41 조달러 1,566 조원 5 텐센트 ( 중 ) 9,372 억달러 1,035 조원 6 테슬라 ( 미 ) 7,833 억달러 867 조원 7 페이스북 ( 미 ) 7,702 억달러 852 조원 8 알리바바 ( 중 ) 7,289 억달러 805 조원 9 TSM ( 대만 ) 7,159 억달러 791 조원 10 버크셔헤서웨이 ( 미 ) 5,692 억달러 628 조원 [ 자료 ] 2021 년 2 월 15 일기준전세계기업시가총액상위 10 개 (* 주 : 사우디라아비아의국영석유기업이며, 주식시장에공개된주식지분비율이매우제한된 아람코 는제외 ) - 코로나 19 로전세계가위기인 2021 년 2 월 15 일기준세계시가총액 상위 10 개기업중 8 개가스타트업으로출발하여 ICT 역량으로 성장한기업들에해당 년글로벌금융위기직전에는엑슨모 빌 ( 미국 ), 페트로차이나 ( 중국 ) 를필두로에너지기업과씨티그룹과 같은금융기업들이주류를이루고있었던상황과는상당히대조 적인모습임 순위기업명 ( 국가 ) 시가총액 1 액손모빌 ( 미 ) 4,485 억달러 2 GE ( 미 ) 3,866 억달러 10 코리아스타트업포럼정책보고서

11 제 1 장 - 세계경제를이끄는혁신기술과스타트업생태계 3 마이크로소프트 ( 미 ) 2,936 억달러 4 씨티그룹 ( 미 ) 2,695 억달러 5 페트로차이나 ( 중 ) 2,618 억달러 6 AT&T ( 미 ) 2,548 억달러 7 로열더치셀 ( 영 ) 2,408 억달러 8 BoA ( 미 ) 2,250 억달러 9 공상은행 ( 중 ) 2,233 억달러 10 토요타 ( 일 ) 2,163 억달러 [ 자료 ] 2007년 5월 31일기준전세계기업시가총액상위 10개 - 중국의플랫폼기업텐센트, 알리바바를비롯하여, 중국또한시가총액상위대다수가스타트업으로부터출발하여성장한기업임 - 딜리버리앱운영사메이투안, 전자상거래플랫폼제이디닷컴, 전자기기개발사샤오미등이대표적. 비상장상태인바이트댄스 (AI), 디디추싱 ( 승차공유 ) 도상당히높은기업가치를평가받음 순위기업명시가총액 ( 한화환산 ) 1 텐센트 1,035 조원 2 알리바바 805 조원 3 메이투안 373 조원 4 핀뚜어뚜어 266 조원 5 제이디닷컴 172 조원 6 낭더스다이 165 조원 7 바이두 118 조원 8 샤오미 100 조원 비상장바이트댄스 195 조원 비상장디디추싱 67 조원 [ 자료 ] 2021 년 2 월 15 일기준중국주요스타트업시가총액 / 비상장기업의경우기관평가금액 년 2월 15일기준, 코스피시총상위 10개기업중에는스타트업으로출발하여혁신역량으로성장한 3개의기업이이름을올림 ( 셀트리온, 네이버, 카카오 ) KoreaStartupForum Policy Report 11

12 스타트업생태계바로읽기 순위 기업명 시가총액 외국인비율 1 삼성전자 548조원 56% 2 SK하이닉스 91조원 49% 3 LG화학 67조원 45% 4 NAVER 60조원 57% 5 삼성SDI 53조원 44% 6 삼성바이오 52조원 10% 7 현대자동차 52조원 31% 8 셀트리온 44조원 21% 9 카카오 43조원 34% 10 기아차 35조원 34% [ 자료 ] 2021년 2월 15일기준대한민국시가총액상위 10개 - 국내기업의약진에도불구, 미국주도글로벌 IT 기업의영향력에는크게못미치는것이현실. 일례로, 국내의모든상장기업 ( 코스피 ) 의기업가치를합산하여도, 글로벌 1위인애플의시가총액에미치지못함 애플 국내기업 (2,422 개사 ) 거래소 기업수 합산시가총액 코스피 803 개 2,140조원 코스닥 1,478개 388 조원 코넥스 141 개 6 조원 2,515조원 2,534조원 [ 자료 ] 2021년 2월 15일기준, 애플과국내상장기업시가총액비교 - 스티브잡스이후많은전문가는애플의내림세를예측했으나, 새 로 CEO 의지휘봉을맡은팀쿡은애플의서비스분야사업을강 화하고매출을다각화하면서도약을이어가고있음 12 코리아스타트업포럼정책보고서

13 제 1 장 - 세계경제를이끄는혁신기술과스타트업생태계 코로나19 이후주요부문에서의시가총액역전현상 - 유사한시장에서소비자의선택을받기위해경쟁하는전통산업대기업과신흥디지털기업의기업가치역전도주의깊게지켜볼대목 - 도요타는전세계자동차산업에서오랜기간 1위로평가받은일본의기업이며, 2019년말기준으로시가총액 2,312억달러를기록. 신흥기업인테슬라는 2003년설립하였고과거에페이팔을창업하여성공한이력을가진앙트레프레너엘론머스크가 CEO를 KoreaStartupForum Policy Report 13

14 스타트업생태계바로읽기 맡고있음. 2019년말기준테슬라의시가총액은 757억달러로평가받음 - 그러던중테슬라는 2020년 8월 3일시총 2,767억달러를기록하며도요타를역전하였고, 1) 2021년 1월현재양사의시가총액은 3배수준차이로벌어짐. 다수의산업전문가들은테슬라의성공을회의적으로전망했으나, 테슬라는이러한예측을뒤집고최근전기자동차시장의급격한부상, 자동차생산기술의파괴적혁신, 소프트웨어개발역량의결합등을발판삼아세계자동차산업의간판기업으로도약함 2021 년 2 월 15 일기준시총 ( 한화환산 ) 자동차엔터금융반도체 테슬라도요타넷플릭스디즈니페이팔뱅크오브아메리카엔비디아인텔 867조원 288조원 272조원 376조원 386조원 318조원 409조원 277조원 [ 자료 ] ( 좌 ) 중앙일보인포그래픽, ( 우 ) 2021 년기준동기업시가총액 - 비슷한역전현상은엔터테인먼트와금융분야에서도발생. 중앙일보기사에따르면, 지난 2020년 7월 10일뉴욕증시에서넷플릭스의시가총액은 2,413억달러로디즈니 (2,156억달러 ) 를앞질렀고, 같은날미국의간편결제 핀테크기업인페이팔은시가총액 (2,094억달러 ) 에서 116년역사의상업은행인뱅크오브아메리카 (2,084억달러 ) 를앞지름 2) 14 코리아스타트업포럼정책보고서

15 제 1 장 - 세계경제를이끄는혁신기술과스타트업생태계 - 한국에서도 2020 년 5 월경카카오가현대차의시총을앞서며, 시 장의주도주변화를대변하는상징적인현상 으로주목을받은 바있음 3) 스타트업생태계를작동하는 3가지축 - 각국이지닌스타트업생태계의발전정도가향후세계경제에서의경쟁력에상당한영향력을미칠것이라는점은분명함. - 스타트업생태계라는표현을쓰는이유는스타트업이내적인자기완결성으로성장하는기업이아니기때문. 스타트업뿐아니라투자자와엑시트의상호작용을동시에봐야함. 큰틀에서생태계의작동원리를이해하고각요소의역할, 관점, 최근의동향을파악하는것이중요 [ 자료 ] 스타트업, 투자자, 회수 (Exit) 가삼위일체되어야생태계가작동한다 KoreaStartupForum Policy Report 15

16 스타트업생태계바로읽기 - 스타트업 (Startup) 은 확장가능한비즈니스모델을탐색하고, 개발하고, 검증하기위해앙트레프레너 (Entrepreneur) 가시작한회사또는프로젝트. 스타트업은매우높은불확실성에직면하고, 실패확률이높음. 그러나그중소수는크게성공하여강력한영향력을행사함 - 투자자 (Investor) 는좋은비즈니스모델과역량있는앙트레프레너가있으나자금력이부족한스타트업에자본과경영자원을제공함으로써투자기업을육성하는주체. 이들은투자대상기업이잘성장한뒤, 추후높은수익률을거두는것을목표로함. (Financial Investor, FI). VC와 PE( 사모펀드 ) 가대표적인 FI 투자자. FI와달리 SI(Strategy Investor) 는수익률이아닌, 해당기업이가지는기술력, 인재, 시장확대, 브랜딩과같은전략적목적을가지고투자함. CVC가대표적인 SI 투자자. - 엑시트 (Exit) 는스타트업생태계의선순환을일으키는핵심고리. 비상장상태로시작하는스타트업은공개시장에서의 IPO 또는더큰기업과의 M&A를통해서투자금의회수가가능함. 투자한스타트업의엑시트를통해이익을본투자자의자금은새로운스타트업에대한재투자로이어짐. 마찬가지로엑시트에성공한앙트레프레너 (Entrepreneur) 는시리얼앙트레프레너 (Serial Entrepreneur) 가되거나, 스스로투자자로변신하여생태계를활성화할수있음 - 오늘날실리콘밸리의성공신화는 창업 투자 엑시트 재창업혹은재투자 로이어지는선순환이수십년간축적된결실임 - 종합하면, 스타트업은투자를통해성장할수있으며투자수익을목적으로하는투자자는스타트업의엑시트가활성화되지않는다면투자의유인이없음. 엑시트가활성화되면더많은투자자금이새로운스타트업으로유입되고생태계가활성화됨. 따라서스타트업, 투자자, 엑시트중어느하나의요소라도제대로역할하지않는다면생태계는발전하기어려움. 16 코리아스타트업포럼정책보고서

17 제 2 장스타트업, 불가능에도전하는혁신기업 2 장스타트업, 불가능에도전하는혁신기업 1) 스타트업정의내리기 국내에서는 중소기업창업지원법 으로규율함 년에제정된 중소기업창업지원법 제2조에따르면창업자는 중소기업을창업하는자와충소기업을창업하여사업을개시한날로부터 7년이지나지아니한자 로정의. 일반적으로국내의창업이나스타트업육성정책은위의규율에따름. 그러나주요국은통상적으로스타트업에대한법적정의를두지않으며, 일반적으로기술기반으로창업한비상장기업을통칭 실리콘밸리에서는스타트업정의에관한다양한논의가있음 - 창업자의필독서로평가받는 < 린스타트업 > 의저자에릭리스는스타트업을정의하는데에있어서 극심한불확실성 에주목함. 그는같은책에서스타트업을 극심한불확실성속에서새로운제품이나서비스를만들고자하는조직 으로정의함 - Y컴비네이터의공동앙트레프레너인폴그레이엄은 고성장 을핵심으로인식. 그는칼럼에서 스타트업은성장 (Startup = Growth) 이라고명명하며성장만이스타트업을다른기업과구분할수있는유일한기준이라주장 - 실리콘밸리의대표적인시리얼앙트레프레너 (Serial-Entrepreneur) 인스티브블랭크는 스타트업은반복적이고확장가능한비즈니스모델을찾아내기위해만들어진조직을의미한다. 라고주장. 이에따르면스티브블랭크는기업그자체보다도비즈니스모델을강조 - 영문판위키피디아는이상의논의를집약한스타트업의정의가잘정리됨. 해당문서에서는스타트업을 확장가능한비즈니스모델 (Scalable Business model) 을탐색하고, 개발하고, 검증하기위해앙트레프레너 (Entrepreneur) 가시작한회사또는프로젝트. 스타트업은매우높은불확실성에직면하고실패확률이높다. 라고설명함 4) KoreaStartupForum Policy Report 17

18 스타트업생태계바로읽기 미국스타트업에관한흥미로운통계모음 5) 2015년, 스타트업은미국에서약 2백만개이상의일자리를창출했다. (U.S. Census Bureau) 미국에서는약 69% 의앙트레프레너가자신의집에서스타트업을창업했다. (Small Business Trends) 스타트업창업자는전체근무시간의 40% 안팎을고용, 인사관리, 급여관리, 세무행정등직접적으로매출이발생하지않는업무에사용한다 (Entrepreneur) 평균적으로, 스타트업이최초로사람을고용하기까지는 6개월이소요된다. (Forbes) 스타트업창업자가비즈니스모델을검증하기위해서는애초자신의예상보다 2배에서 3배더긴시간이필요하다. (Forbes) 이익을내는스타트업은전체의 40% 에불과하다. 다른 30% 는위태로운상황에놓여있으며, 또나머지 30% 는계속적자를본다. (Small Business Trends) 2017년, 시리즈 A 이전단계의스타트업중 67% 가기관투자유치이전에이미매출을창출하고있었으며이는 2010년의 11% 에비해매우증가한수치이다. (TechCrunch) 소규모비즈니스를성공시킨앙트레프레너의 82% 는제한된현금흐름속에서도회사를운영할수있는자격과경험을보유하고있는것으로보인다. (Small Business Trends) 팀으로운영되는스타트업이개인앙트레프레너에비해 163% 더나은실적을보였다. (First Round Capital) 공동창업자중여성이포함된팀은전부남성으로구성된스타트업에비해 63% 더나은실적을보였다. (First Round Capital) 2016년기준, 유럽스타트업앙트레프레너의 14.8% 만이여성이다. (European Startup Monitor) 스타트업앙트레프레너의 95% 는최소학사이상의학위를가졌다. (Kauffman Foundation) 공동앙트레프레너중아이비리그출신을 1명이상포함하는스타트업은그렇지않은팀보다 220% 더높은실적을보였다. (First Round Capital) 공동앙트레프레너중빅테크기업에서재직경력을가진사람을 1명이상포함하는스타트업은그렇지않은팀보다 160% 더높은실적을보였다. (First Round Capital) 평균연령이 25세미만으로구성된스타트업은 VC 포트폴리오의평균보다 30% 더높은실적을보였다. (First Round Capital) 18 코리아스타트업포럼정책보고서

19 제 2 장스타트업, 불가능에도전하는혁신기업 2) E (Entrepreneur, 앙트레프레너 ) - 프랑스어표기인 Entrepreneur( 앙트레프레너 ) 는통상적으로 기업가, Entrepreneurship( 앙트레프레너십 ) 은 기업가정신 으로번역되지만, 그의미가명확히전달되지않음. 일본은앙트레프레너를한자어 起業家 ( 기업가 ) 로번역하였고, 이는문자그대로 업을일으킨자 라는의미를지님. 그러나해당하는한자어를한글로기업가로번역할경우 企業家 의의미로전달되어원래의개념을상실할수있음. 이는앙트레프레너가아닌비즈니스맨의의미가됨. 따라서본보고서에서는앙트레프레너라는표현을사용 앙트레프레너십은단순한경제적이익을넘어, 새로운가치 (value) 를창조하거나창출하는힘으로풀이된다. 좁은의미로는새로운사업을설계, 출시하고운영하는과정으로기술되는데, 이익이나가치를창출하기위해큰위험을감수하는 소규모비즈니스에주로적용되는표현이다. 이러한앙트레프레너십에입각하여도전적인사업을일구는사람을앙트레프레너라고부른다. 출처 : Wikipedia. 슘페터 앙트레프레너는국가경제성장의핵심동력 - 오스트리아출신미국경제학자조지프슘페터는그의저서를통해앙트레프레너를 새로운아이디어나발명을성공적인혁신으로바꿀의지와능력이있는사람 이라고지칭 - 그는앙트레프레너가행사하는 창조적파괴 (creative destruction) 는산업전반에걸쳐열등한상품을대체하고, 새로운제품과새로운비즈니스모델을창출하기때문에, 장기적인경제성장에지대한영향을미친다고분석. 즉, 앙트레프레너를생산성향상을통해국가경제의성장을이끄는핵심동력이라고주장한것 - 이는수요와공급, 가격등의개념으로자본주의시장의메커니즘을설명하는기존의경제학논의와달리, 경제의성장에있어행위자인앙트레프레너의중요성을강조한의미. 이후슘페터의이론은루트비히폰미제스, 프리드리히폰하이에크와같은경제학자들의논의로계승되고발전됨 KoreaStartupForum Policy Report 19

20 스타트업생태계바로읽기 서구문화권에서앙트레프레너는명예로운권위의칭호 - 서구사회에서앙트레프레너는상당한역사성을가진개념으로써, 유사하게는영국의 기사 와같이명예로운권위의칭호로존중받음 - 미국의경영사학술지인 The Business History Review에서 2002년 58명의경영사교수를대상으로 미국역사상가장위대한앙트레프레너 을조사함. 그결과헨리포드가 1위를차지했고빌게이츠, 존 D 록펠러, 앤드류카네기가뒤를이었음 6) - 오늘날에는아이폰의창시자스티브잡스, 아마존의제프베조스, 구글의세르게이브린과래리페이지, 페이스북의마크주커버그등이미국의대표적인앙트레프레너로평가받으며, 중국의경우텐센트를창업한마화텅, 알리바바의마윈등이꼽힘 [ 자료 ] 국내외의대표적인앙트레프레너 앙트레프레너는문제를해결하거나새로운가치를창출해야함 - 앙트레프레너는개념적인맥락상사회가직면한문제를정의하고해결하거나, 이과정에서새로운부가가치를창출하는비즈니스를일구는사람에게적합한칭호. 부동산이나암호화폐등자산투자를하거나일반적인형태의식당창업을통해많은부를창출했다고하더라도, 이들에게앙트레프레너라는호칭을붙이지는않음 20 코리아스타트업포럼정책보고서

21 제 2 장스타트업, 불가능에도전하는혁신기업 - 일례로스타벅스를창업한하워드슈워츠는그저일반적인형태의커피숍프렌차이즈가아니라, 고유한문화적공간이자새로운이용자가치를창출한기업이라는측면에서미국사회에서앙트레프레너의호칭으로존중받음 - 유사하게구글의세르게이브린과래리페이지는 인터넷상의정보를효율적으로집적하고시민들이접근할수있도록하자 라는문제설정과그들이시도한해법이성공을거둔사례 시리얼앙트레프레너 (Serial Entrepreneur), 일론머스크 Zip2 1995년인터넷기반지역정보제공시스템 Zip2 창업 1999년컴퓨터제조업체컴팩에매각 ( 지분가치 2,200만달러 ) 페이팔 1999년 1,000만달러투자, 온라인으로금융서비스회사 X.com창업 2000년경쟁사콘피니티인수합병 2001년회사이름을 X.com에서페이팔로변경, 이메일을통한결제서비스 2002년이베이에 15억달러에매각 ( 지분가치 1억 6500만달러 ) 스페이스X 2002년민간우주항공기업스페이스X 설립 2020년 8월현재기업가치 52조원 ( 데카콘 ) 테슬라 2003년마틴에버하드와마크타페닝이창업 2004년일론머스크가투자자로참여, 기존창업자들이떠나고 CEO로취임 2021년 1월기준기업가치약 760조원 ( 상장 ) 오픈AI 2015년비영리인공지능연구기업오픈AI 설립뉴럴링크 2016년뇌와컴퓨터의연결을연구하는뉴럴링크창업더보링컴퍼니 2016년터널을만드는회사더보링컴퍼니창업 KoreaStartupForum Policy Report 21

22 스타트업생태계바로읽기 3) BM (Scalable Business Model, 성장가능성이있는비즈니스모델 ) - 비즈니스모델은통상적으로 사업아이템 으로도불리는비즈니스아이디어라는용어와는다름. 자가용을가진사람과이동이필요한사람을연결하여승차공유서비스를한다 는것은비즈니스아이디어에해당함 - 이아이디어를토대로어떤시장에서누구에게어떤가치를어떤방법으로전달하고, 어떻게수익을창출할것인지에대해서전반적인방향과내용을정립한것이비즈니스모델. 비즈니스모델에는고객관점에서상당한가치 (value) 가담겨야함. - 영화제작에비유하면비즈니스모델은시놉시스에해당함. 이시놉시스가확정되고배역의설정, 촬영지의섭외, 역할의분담, 촬영일정, 예산의사용등이구체화된다면비즈니스플랜이됨 비즈니스모델의교과서, 9가지빌딩블록 - 스위스의비즈니스이론가인알렉산더오스터왈더와벨기에의컴퓨터과학자인예스피그누어가공동으로저술한 비즈니스모델의탄생 (Business model generation. 유효상역.) 은오늘날스 22 코리아스타트업포럼정책보고서

23 제 2 장스타트업, 불가능에도전하는혁신기업 타트업창업의교과서로평가됨 - 저자들은비즈니스모델을 9 가지빌딩블록 (The 9 Building Blocks) 으로해설하였으며, 이블록을지면에구현한캔버스를제안함 [ 자료 ] 비즈니스모델캔버스 (Business model canvas) - 제공가치 (Value Propositions) : 스타트업이자신의비즈니스를통해고객을위해어떤가치가창출되냐는본질적인질문 - 목표고객 (Customer Segments) : 목표고객에따라제공가능한가치 (Value) 는달라짐 / 채널 (Channels) : 고객에게가치가전달되는경로내지는방식. 가장단순하게는오프라인매장 or 온라인제공서비스 / 고객관계 (Customer Relationships) : 기업이제공하는가치와고객이상호작용하는방식. 채널과고객관계를묶어서통상경영학에서는마케팅 (Marketing) 으로인식함 / 수익흐름 (Revenue Streams) - 핵심자원 (Key Resource) : 가치를생산하는데에있어서기업이보유하고있는역량또는자원, 통상스타트업은창업팀을필두로한인적자원에의존 / 핵심활동 (Key Activities) : 제품이나서비스에관한특별한제작과정이나고객영업, 인재발굴등 / 핵심 KoreaStartupForum Policy Report 23

24 스타트업생태계바로읽기 파트너 (Key Partnership) : BM이작동하는데필요한외부이해관계자. 예컨대물류를활용한다면택배회사등이여기에해당 / 비용구조 (Cost Structure) - 비즈니스모델캔버스에제시된 9가지빌딩블록은각각이독립된구성요소가아니며, 상호간에유기적으로연결됨. 일례로고객을특정하지않는다면가치를제안하기어려움. 목표고객과채널이분명해도핵심자원, 활동, 비용구조가뒷받침되지않으면비즈니스모델이성립하지않음 - 단순해보이면서도완성도높게마련하기어려운것이비즈니스모델. 실제국내외의많은창업교육에서 완성도높은비즈니스모델을만드는방안과실천 에관한프로그램이상당한지분을차지함. 9가지빌딩블록간의유기적인연결을보다잘묘사한자료는아래와같음 [ 자료 ] 비즈니스모델 9 가지빌딩블록의유기적연결 유니콘을통해보는성장가능한비즈니스모델 - 유니콘은기업가치가 10 억달러이상인비상장스타트업을이르 는표현. 편의상국내에서는기업가치가 1 조원이상이면유니콘 24 코리아스타트업포럼정책보고서

25 제 2 장스타트업, 불가능에도전하는혁신기업 으로지칭함. 스타트업이상장전에 10억달러이상의기업가치를인정받으며성장하는것은상상속에서나존재하는동물인유니콘과같이희귀하다는의미 - 유니콘은지난 2013년 11월미국의 IT 전문잡지인테크크런치 (Tech Crunch) 에미국의벤처투자자에일린리가게재한글을통해처음사용됨. 7) - 주요스타트업미디어를종합한결과에따르면전세계의유니콘기업은 21년 1월 1일기준, 약 850개. 20년 2월 1일 737개에비해약 100개증가 [ 자료 ] 유니콘은비상장기업이기때문에정확한정보의획득이어려움. 주요매체간에도 정보의차이가큼. 유니콘의현황에관해정보의양이나질적인측면에서의미있는 자료를제공하는 4 개의미디어 ( 월스트리트저널 ( 미국 ), 테크크런치 ( 미국 ), CB 인사이트 ( 미국 ), 후룬리포트 ( 중국 )) 에등재된유니콘의목록을모두종합한뒤중복되는정 리하여상대적으로정확한 통합유니콘리스트 제작 (21 년 2 월 15 일기준 ) - 후룬글로벌유니콘인덱스 2020 (HURUN GLOBAL UNICORN INDEX 2020 ) 보고서 8) 는유니콘기업이자리한 BM 동향을분석함 KoreaStartupForum Policy Report 25

26 스타트업생태계바로읽기 Country City Rank Country Unicorns Rank City Unicorns 1 USA 233 (+30) 1- Beijing 93 (+11) 2 China 227 (+21) 2- San Francisco 68 (+13) 3 UK 24 (+11) 3- Shanghai 47 (+0) 4 India 21 (+0) 4- New York 33 (+8) 5 South Korea 11 (+5) 5 Shenzhen 20 (+2) 6 Germany 10 (+3) 5- Hangzhou 20 (+1) 7 Brazil 8 (+4) 7 London 16 (+7) 7 Israel 8 (+1) 8- Palo Alto 12 (+2) 9 France 7 (+3) 9 Nanjing 11 (-1) 10 Switzerland 5 (+2) 10 Redwood City 10 (+1) 10 Indonesia 5 (+1) 11 Seoul 9 (+4) 12- Japan 3 (+1) 12- Guangzhou 8 (+0) [ 자료 ] Top countries and cities where the world s unicorns are based. HURUN GLOBAL UNICORN INDEX 전세계의유니콘기업중압도적인다수가미국과중국에소재 함. 유니콘기업은그나라의스타트업생태계역량을보여주는 여러가지지표중하나이기때문에절대화하기는어려우나, 디지 털경제에서두나라가가지는위상을간접적으로보여줌 구분 Industry No. of Comparies % of Total Value 1 E-commerce % 2 Artificial Intelligence % 2 FinTech % 4 SaaS % 5 Shared Economy % 6 Health Tech % 7 Big Data % 7 EdTech % 9 Media & Entertainment % 10 Biotech % [ 자료 ] Industries of the unicorns, HURUN GLOBAL UNICORN INDEX 이커머스 (E-commerce) 는가장많은유니콘의서비스가위치한분야. 글로벌선두유니콘은미국의전자상거래업체인위시 (Wish) 였으 나해당기업이 2020년 12월나스닥에상장함에따라이제는유 니콘기업의집계에서는제외됨. 국내서비스기업인쿠팡또한 이커머스분야대표유니콘 26 코리아스타트업포럼정책보고서

27 제 2 장스타트업, 불가능에도전하는혁신기업 - 핀테크는전자상거래에비해유니콘숫자는적지만, 총기업가치는더높은분야. 핀테크유니콘의 56% 는지급결제관련서비스를핵심적인비즈니스모델로가지고있음. 가장대표적인유니콘은중국알리바바그룹의핀테크계열사인앤트그룹. 한국의경우간편송금서비스를시작으로현재 40여개의서비스를제공하고있는금융플랫폼인토스 ( 비바리퍼블리카 ) 가대표적인핀테크유니콘 - 인공지능 (Artificial Intelligence) 도많은유니콘기업이포진함. 인공지능은이커머스, 자율주행, 사물인터넷등현존하는거의모든디지털서비스에적용되는원천기술. 그러나국내의경우아직인공지능분야의유니콘을배출하지못했으며, 관련한전문인력도부족한실정 - B2B 서비스가중심이되는 SaaS는최근가장주목받는분야중하나로유니콘은아니나구글이가장대표적인 SaaS 기업. 구글은독스 (Google Docs) 와같은생산성소프트웨어에서부터애드워드 (Google Adwords) 와같은광고플랫폼에이르기까지 100여개가넘는 SaaS 제품을제공. 국내에서도 37개의 SaaS 스타트업이누적투자금액 100억원을달성한것으로집계되며, 이중 6개는누적투자금액 300억원이상을기록함 9) KoreaStartupForum Policy Report 27

28 스타트업생태계바로읽기 - 승차공유의우버와숙박공유의에어비앤비로상징되는공유경제 (Shared economy) 도많은유니콘기업을배출한분야. 앞서언급한두기업이미국증권시장에상장한상황이기때문에, 우버와유사한비즈니스모델을가진중국의디디추싱과싱가포르의그랩이이분야의유니콘기업가치를선도중. - 이외에인공지능과도연계되는빅데이터분야, 바이오-헬스분야, 에드테크로불리는교육분야, 그리고미디어콘텐츠분야또한유니콘기업이다수등장한영역 [ 자료 ] 2020 년 10 월에새로등장한 14 개의유니콘기업 ( 크런치베이스 ) 글로벌유니콘 = 시장에서검증된비즈니스모델 - 유니콘은벤처투자자 (VC) 로부터높은가치를평가받아서큰투자를유치한기업을의미함. VC의관점에서유니콘은이전까지이미많은고객의선택을받았고앞으로도고성장이기대되는, 즉시장에서검증된비즈니스모델을구축한기업임 - 해외에서새로이등장한유니콘기업의비즈니스모델을면밀히살피면국내의스타트업환경에서도많은시사점을얻을수있음 - 아래는 2020년 10월에 1억달러의투자를유치하며 12억달러의기업가치를인정받은피트니스유니콘 WHOOP의홈페이지에게재된서비스내용 28 코리아스타트업포럼정책보고서

29 제 2 장스타트업, 불가능에도전하는혁신기업 - WHOOP는구독료를내는회원에게제공하는웨어러블디바이스를통해획득한이용자의수면, 운동관련정보를분석하여개인화된코칭을제공함. 이과정에서심박수 (HRV), 수면주기, 운동후회복사이클등의디바이스정보가활용됨. WHOOP 프로그램에참여하는회원간모바일커뮤니티를운영하여운동동기를관리하고플랫폼충성도를높임. 즉, 피트니스매니아를핵심고객층으로하여 < 웨어러블디바이스 분석서비스 이용자커뮤니티 > 를엮어플랫폼을구축하고유니콘으로평가받은사례 - 만약이서비스를국내에적용한다면고객이제공한수면, 운동관련정보를분석하고코칭하는것이의료법상 의료행위 인지여부에대한규제리스크가제기될수있음 - 이처럼해외각국에서실시간으로등장하는유니콘은국내의스타트업창업자들이시장에서검증된비즈니스모델로참조하거나, 정책결정권자들이규제를혁신하는과정에서중요한시사점을제공함 KoreaStartupForum Policy Report 29

30 스타트업생태계바로읽기 [ 자료 ] 2006 Q1~2019 Q3 분기별신규유니콘기업 ( 크런치베이스 ) 실리콘밸리에서 원조논쟁 은큰의미가없다. - 일각에서는 원조격에해당하는비즈니스 를창출한기업을으뜸으로생각하지만꼭그렇지는않음. 원조의다른말은 0 to 1 비즈니스임. 0 to 1 뿐만아니라원조에서영감을얻고모방과혁신을통해시장을극대화하는 1 to 100 기업도혁신적인스타트업이라평할수있음. 실제로세계적으로인정받는스타트업이나유니콘의상당수는 copycat이나 copy-tiger라불리는 1 to 100 비즈니스로성공한사례 - 일례로알리바바의앙트레프레너인마윈은당시페이팔등미국의전자금융서비스에서비즈니스모델에착안하여중국에서사업을전개함. 현재알리바바는바이두, 텐센트와함께중국의 3대 IT 기업으로평가받고있음 - 스티브잡스는아이폰을모방하여스마트폰개발에뛰어든기업들을두고키노트현장에서 2011 : Year of th copycats? 라는 일침을날림. 그러나자체운영체제 (OS) 를가진최초의스마트폰은 2000년개발된노키아 9210으로, 외부개발자의앱을설치해사용할수있었음. 혁신의상징으로불리는애플의아이폰도사실 copycat인셈 30 코리아스타트업포럼정책보고서

31 제 2 장스타트업, 불가능에도전하는혁신기업 [ 자료 ] 아이폰카피켓을조롱한스티브잡스의 2011 년도키노트 ( 아이패드 2 발표회 ) 년서비스를시작한에어비앤비는유사한서비스를제공하는카우치서핑의후발주자였으나가파른속도로성장하여압도적인시장선두주자로도약함. 코로나 19 펜데믹에도에어비앤비는 2020년 12월나스닥에상장하여 2021년 2월 15일현재시가총액 141조원을기록 [ 자료 ] 에어비앤비와카우치서핑 ( 우측그래프 grouplens) - 승차공유는카피켓이가장활발한영역. 세계최대의승차공유서비스인우버또한시작은 Taxi Magic이라불리는기존서비스의카피켓이었음. 아시아지역의승차공유시장을크게점유하고있는중국의디디추싱, 싱가포르의그랩등또한우버의카피켓이라는점에서해당비즈니스를누가제일먼저개발했냐는것은그다지의미있는논쟁이아님 KoreaStartupForum Policy Report 31

32 스타트업생태계바로읽기 [ 자료 ] 모빌리티카피켓과글로벌합종연횡 32 코리아스타트업포럼정책보고서

33 제 2 장스타트업, 불가능에도전하는혁신기업 [ 자료 ] 중국의대표적인카피켓 [ 자료 ] 글로벌카피켓, 로켓인터넷 KoreaStartupForum Policy Report 33

34 스타트업생태계바로읽기 유니콘의공통전략, 블리츠스케일링 네트워크효과 (Network effect) 는가파르게성장하는스타트업의비즈니스를이해하는데에도움이되는표현이다. 배달주문중개플랫폼을예로들어보자. 배달주문플랫폼이등장하자, 소비자들은과거의전화주문보다편리한방식으로배달음식을이용할수있게되었다. 소비자수요가증가하니더많은음식점이플랫폼에참여하고, 선택가능한음식점이다양해지니더많은소비자가플랫폼으로유입된다. 실제로 2017년 2.35조원수준이었던음식배달서비스거래액은 2020년 ( 추정치 ) 약 17조원규모로 3년만에 7.2배가성장했다. 10) 음식배달외에도우버, 에어비앤비, 넷플릭스등오늘날성공적인모델로평가받는스타트업의비즈니스모델에서네트워크효과가구현된사례는수도없이많다. 특정한영역에서강력한플랫폼이구축되면시장에서의지위가공고해지고연계된서비스나시장으로의확장도수월해진다. 링크드인의창업자이자, 실리콘밸리의대표적인투자자인리드호프먼은스탠포드대학교에서진행한스타트업특강에서블리츠스케일링 (Blitz Scaling) 이라는공격적비즈니스의개념을소개하고, 그의동료인크리스예와함께 2018년에같은제목의저서를발간하였다. 호프먼에따르면블리츠스케일링은 불확실한상황에서위험을감수하더라도엄청난속도로회사를키워압도적인경쟁우위를선점하는기업의고도성장전략 을의미한다. 제2 차세계대전당시독일군의기습적인전격전을의미하는 블리츠크리그 (BLITZKRIEG) 와규모의확정을의미하는 스케일업 (Scale up) 을합성한조어이다. 그의책에는아마존이 90년대후반에보여준흥미로운성장곡선이등장한다. 1996년아마존은 18만명의고객에게 510만달러의매출액을올렸다. 1999년에는 1,690만명이아마존에가입했고, 16억 4천만달러매출을기록했다. 3년만에가입고객은 100배가까이, 매출은 30배넘게증가한것이다. 이는우리가어떠한기업을두고 빠르게성장했다. 라고평가하는일반적인수치 ( 예컨대, 전년대비 50% 성장했다 ) 를아득히뛰어넘는다. 오늘날특정한영역에서압도적인시장점유율과네트워크효과를구축하여투자자로부터높은가치를평가받은유니콘기업의다수가활용하는전략으로볼수있다. 34 코리아스타트업포럼정책보고서

35 제 2 장스타트업, 불가능에도전하는혁신기업 블리츠스케일링논의에서착안하면성공을꿈꾸는스타트업은적당한성장에안주하면안되고더가파르게, 종착지를알수없는성장곡선으로나아가야한다. 이는경영현장에서일반적으로통용되는규범을따르지않는, 매우큰위험을감수하는전략이다. 국내에서는이커머스분야의쿠팡이대표적인사례이다. 쿠팡은공격적인물류투자와사업확장으로 2015년이후매년 5천억원이넘는영업적자를기록했다. 그러던중쿠팡은 2019년매출액 7조원을돌파하면서도 (2018년 4조 3천억원대비약 67% 증가 ), 조 단위적자는 7,000억원대로줄이는 깜짝 영업실적을발표했다. 11) 로켓배송너무좋은데, 쿠팡안망했으면좋겠다. 라는말이유행어처럼돌던시기였다. 현재쿠팡은상장하기위해 2020년 2월 12일에미국증권거래위원회 (SEC) 에뉴욕증권거래소 (NYSE) 신고서를제출했다. 쿠팡만이아니다. 배달의민족, 야놀자, 비바리퍼블리카 ( 토스 ), 무신사와같은국내의대표유니콘기업들또한, 극도의불확실성에서위험을감수하는공격적인비즈니스모델을채택하며성장했다. 원래스타트업은거의다실패한다. - 스타트업의실패확률에관한가장포괄적인연구인스타트업지놈 (Startup Genome) 에서발간한 Startup Genome Report Extra on Premature Scaling 에따르면조사대상인 3,200개의고성장추구웹 / 모바일스타트업중 3년이내에 92% 가실패한것으로보고됨 11) KoreaStartupForum Policy Report 35

36 스타트업생태계바로읽기 년부터 2013년의기간중미국테크스타트업의성장단계별생존율을분석한자료또한유사한결과가도출됨. 최초기관투자를유치하는시리즈 A 단계에서의생존율도 40% 불과하고, 시리즈 C 단계에서는 10% 수준에그침 [ 자료 ] Shikhar Ghosh - 하버드경영대학 Shikhar Ghosh 교수의논의에따르면, 한번이라도 VC 투자를유치한이력이있는스타트업은그렇지않은기업에비해생존율이높은것으로확인됨. 12) 그러나여전히위험수준은대단히높음. 미국의스타트업미디어 CB Insight가시드투자를받은 1,119개테크스타트업의생존주기를분석한결과 748개기업 (66.8%) 가투자유치를받았음에도불구하고결국에는실패함 36 코리아스타트업포럼정책보고서

37 제 2 장스타트업, 불가능에도전하는혁신기업 - 일각에서는스타트업성공의키워드를 탁월한사업가, 훌륭한비즈니스모델, 어마어마하게좋은운 이라고이야기함. 다른조건을모두충족하더라도, 큰행운이따르지않는다면스타트업은실패할수밖에없다는것 - 실리콘밸리에서는스타트업의실패를두고 Fail Early, Fail Fast, Fail Often 이라는격언을자주씀. 스타트업의비즈니스에있어실패와성공은절대화하기어려우며, 반복적인시행착오를통해경험을쌓고비즈니스모델의완성도를높이며깃들수있는행운을맞이해야한다는의미 [ 자료 ] 토머스에디슨 ( 그림 ) KoreaStartupForum Policy Report 37

38 스타트업생태계바로읽기 - 이처럼극도의불확실성에서고성장을추구하는스타트업이사업에필요한자금을어떻게마련할지가문제. 스타트업을일구는앙트레프레너들은대부분수중에돈이많은사람이아니며, 금융기관대출을통해충분한사업자금을마련하기도어려움. 빠른속도로도약하는스타트업을만들기위해서, 앙트레프레너는훌륭한파트너와손을잡아야함. 생태계에서는이파트너를투자자 (Investor) 라고부름 스타트업생태계의실패박람회, Failcon 페일콘은실패를뜻하는 Fail 과회의를뜻하는 Conference 의합성어로, 앙트레프레너와스타트업관계자들이각자의실패경험을공유하는자리를말한다. 지난 2009년미국샌프란시스코에서처음시작됐으며실리콘밸리에서크게활성화됐다. 현재는프랑스그르노블, 일본도쿄등전세계 12개도시에서열리고있다. 13) 부산에서열린 2018 벤처창업페스티벌에참석한카스필립스페일콘프로듀서는키노트를통해 만약시행착오를겪지않는다면, 이러한새로운도전을마주하지않는다면, 여러분은그어떤새로운것도하지않게되는것입니다. 실패는단지혁신의일부입니다. 실패는여러분이주기적으로마주해야하는것입니다. 실패를여러번겪고, 이해하고, 견딜역량을키워문제가생길때적절하게대응해야합니다. 우리는실패를통해비로소진정한혁신을이룰수있습니다. 여러분이겪게될실패에서동기부여를얻고기쁘게받아들일수있으면좋겠습니다. 라고말했다. 14) 38 코리아스타트업포럼정책보고서

39 제 3 장투자자, 위험에투자하는생태계의필수불가결한주체 3 장 투자자 (Investor), 위험에투자하는생태계의필수불가결한주체 스타트업의자금조달 대출 vs 투자 스타트업창업자가비즈니스모델을구상하고, 팀을꾸려서최초의법인을설립하고사업을막시작하는단계에서도돈이필요하다. 편의상, 이시점에서 5천만원이필요한데, 창업자의수중에조달가능한자금이 1천만원이있다고사례를들어보자. 부족한 4천만원을어떻게할까? 업계에서는이 4천만원과관련해 3F라는은어가있다. F는각각가족 (Family), 친구 (Friend), 바보 (Fool) 를뜻한다. 3F가아니라면아직사업적으로아무런기반이마련되어있지않은스타트업에최초의자금을투입할사람이없다는것이다. 보다잘알려진표현으로는이들을엔젤 (Angel) 이라고부른다. 아이디어와기술만있는창업자에게자금을투자하는, 천사와같은존재라는의미이다. 법인을설립했다고해서자금문제가해결된것은아니다. 제품을개발하고최초의매출이발생하기까지시간이걸리고, 일정규모이상의자금이필요하다. 3F에게더손을벌릴수없는시점에가능한자금조달방법은상식적으로두가지가있는데, 하나는대출을받는것이고다른한가지는투자를받는것이다. 대출은말그대로빚이다. 금융기관등으로부터돈을빌리고정해진계약조건에따라원금과이자를상환한다. 대출과다른방식으로, 는투자자들에게기업의지분을발행하는방식으로자본을조달할수있다. 이경우대출처럼원금과이자를상환할의무를지지는않는다. 투자를받은스타트업이좋은방향으로성장하면기업의가치는높아지고, 투자자는이에따르는이익을지분에비례하여행사할수있다. 단순한예시를들자면특정한시점에투자자 A가상호계약하에스타트업 B의기업가치를 10억으로인정하고 1억을투자하면, 투자자 A는기업 B 에대해 10% 의지분을보유하고그에상응하는의결권을가지게된다. B의사업이순항하여이후시점에기업가치를 100억으로평가받게된다면, 당초에 1억을투자했던 A의지분 ( 주식 ) 의가치또한 10억원으로평가된다. 극단적으로단순화하면대출의키워드는상환의무이고, 투자의키워드는지분이다. 대출의채권자는원금과이자만받으면된다. 기업이망해도 ( 파산과같이특별한수단을동원하지않는이상 ) 상환의무는남아있다. 투자는조금더복잡하다. 투자자는보유한지분에상응하는의결권을가지고, 기업에대한영향력을행사할수있으며, 사업에서발생한이익을나눠가질수있다. 상황에따라투자자는자신이보유한기업의지분을다른이에게처분할수도있다. 반대로투자한기업의사정에따라투자자가보유한지분이아무런가치가없는휴짓조각이될수도있다. 지분의다른말은위험부담이다. 투자한기업이성공가도를그리고가치가높아지면투자자는지분에비례하여많은이익을거둘수있다. 반대로투자한기업이실패하거나망하면투자자는투자금을잃게된다. KoreaStartupForum Policy Report 39

40 스타트업생태계바로읽기 1) 스타트업의투자라운드 스타트업은목표시장과마일스톤을고려한투자가이루어짐 - 스타트업의투자유치관련뉴스를살펴보면엔젤, 시드, 시리즈와같은표현이많이등장. 이는스타트업의성장과연계된투자유치단계에관한용어. 투자유치의대상이되는스타트업의사정이저마다제각각이기때문에각표현을두고시기나금액등의측면에서엄밀한구분이나정의는어려움 - 스타트업에대한투자는대상기업의목표시장, 성장치, 마일스톤 ( 업적 ) 등을고려하여단계적으로이루어짐. 투자자가가지게될위험부담의크기가투자의대상이되는기업의성장단계와연관이깊기때문 - 다음은마일스톤에대한간략한예시. 스타트업 A가 2015년법인설립 (1), 2016년제품완성 (2), 2017년최초매출 1억발생 (3), 2018년매출액 5억으로성장 (4) 의경로를밟았다고가정해봄. 투자자의관점에서볼때 1에서 4로나아갈수록해당기업이망할가능성은작아지고, 지속해서성장할가능성은커짐 ` [ 자료 ] 스타트업의투자라운드 (LP University) 스타트업의성장단계별투자유치 - 회사의시작단계에서주로창업자본인이일의대부분을몸으로때우고개인적인관계를동원해서자금을동원해야하는시기가있는데일각에서는이시기를 Sweat Equity( 쥐어짜내는자금조 40 코리아스타트업포럼정책보고서

41 제 3 장투자자, 위험에투자하는생태계의필수불가결한주체 달 ) 라고부르기도함 - 창업이후제품의개발이진행되고최초의매출이발생하기이전단계를생태계에서는데스밸리 (Valley of Death) 라고부름. 개발자인건비, 사무실임대료등회사에서나갈돈은있는데들어올돈은없는구간. 통상데스밸리단계에있는스타트업에이루어지는 3~5억내외의자금조달을시드투자라고함 - 엔젤 / 시드 와구분되는 시리즈 는외부의기관투자자인 VC가공식적으로등장하는투자구간. 엔젤 / 시드와시리즈투자를구분하는직관적인키워드는 제품출시 와 매출. 종합하면시리즈 A는스타트업이시장에제품을출시하고매출이나기시작하는시점전후에처음으로기관투자자 (VC, 벤처캐피탈 ) 가등장해서참여하는투자. 시리즈 A에서는국내의경우통상 10억원에서 30억원내외의투자가이루어짐 - 시리즈는여러차례이루어질수있으므로뒤에알파벳 A, B, C, D 등이순서대로붙음. 일반화하기는어려우나시리즈 A 투자이후사업의스케일업국면에서진행되는 30~100억내외의투자유치단계를시리즈 B라고부름. 통상스타트업성장단계에비추어시리즈 A~B를초기투자 (early-stage), 초기투자이후 100억원이상의대규모투자유치가이루어지는시리즈 C 이상의단계를후기투자 (late-stage) 라고부름 [ 자료 ] 스타트업의자금조달사이클 (Wikipedia) KoreaStartupForum Policy Report 41

42 스타트업생태계바로읽기 [ 자료 ] How Startup Funding Work (FundersandFounders.com). 창업이후 IPO( 상장 ) 까지나아가는가상의스타트업을상정하고펀딩흐름을보여주는도식이다. 후술하겠으나성장단계에서 IPO까지나아가는스타트업은극히드물다. 2) 최근벤처투자동향과시드투자, 비즈니스엔젤의중요성 42 - 시장에제품이출시되기이전상태인스타트업의가치를평가하는것은매우어려움. 시장의규모에비추어이후의성장세와잠재력을분석할최소한의재무적근거가없는상태이기때문. 따라서해당기업에대한투자여부를판단하기위해서는특별한 코리아스타트업포럼정책보고서

43 제 3 장투자자, 위험에투자하는생태계의필수불가결한주체 종류의역량이필요함. 관련하여최근에는조건지분인수계약 (SAFE) 15) 에관심도높아짐. 시리즈투자를진행하는기관투자자인 VC( 벤처캐피탈 ) 와구분하여시드단계를전문으로하는투자자를비즈니스엔젤이라고부르기도함. 비슷한말로액셀러레이터라는표현이좀더대중적임 최고의엑셀러레이터 ( 비즈니스엔젤 ), Y Combinator 와이콤비네이터 (Y Combinator) 는세계최초의액셀러레이터며, 2012년에는포브스가선정한세계최고의스타트업인큐베이터및액셀러레이터로선정되었다. 페이팔출신폴그레이엄등이설립하고샘올트만이대표를맡고있다. 시드머니투자와함께투자기업에대한자문, 네트워킹을제공한다. 에어비엔비, 드롭박스, 트위치등다수의유니콘을발굴하고배출했다. 이때문에시드단계의스타트업에게는 유니콘등용문 처럼여겨진다. 2021년 1 월에국내의 AI 스타트업인 마크비전 이와이콤비네이터의시드투자프로그램에선정되어이슈를모았다. 현재까지와이콤비네이터를거쳐간기업은센드버드, 미미박스, 브레이브모바일, 슈퍼브에이아이, 미소등이있다. 16) 년미국벤처캐피탈투자동향을살펴보면, 코로나 19 에도불 구벤처투자규모는늘어났으나투자대상기업의숫자가줄어들 KoreaStartupForum Policy Report 43

44 스타트업생태계바로읽기 었고초기투자보다후기투자비중이높아짐. 이미검증된잘될 기업에몰아주는 현상이심화된것 글로벌 VC 생태계, 후기투자몰아주기 의심화 [ 자료 ] US deals and dollars Annual (PWC/CB insight Money Tree). 미국의벤처투자규모는 2020년금액기준 1,300억달러로역대최대치를기록했다. 그러나투자횟수 ( 대상기업 ) 은고점을찍었던 2018년 (7,052개 ) 에비해크게줄어서투자규모가 2020년대비절반에못미치는 2016년수준으로성사. 투자총액은늘었으나대상기업이줄어들었다는것은이미검증되어성공가능성이높은소수의기업에집중적인투자가이루어진다는의미 [ 자료 ] US mega-rounds : Investments and deal count (PWC/CB insight Money Tree). 이도표에서메가라운드는 1 억달러이상의대규모투자유치가이루어진사례 를뜻한다. 바로전자료와마찬가지시사점으로해석할수있다. 44 코리아스타트업포럼정책보고서

45 제 3 장투자자, 위험에투자하는생태계의필수불가결한주체 [ 자료 ] US mega-rounds : Funding and share of total funding (PWC/CB insight Money Tree). 미국의전체투자성사사례중메가라운드가차지하는금액비중이 2020년 49% 에육박. 2016년 25% 이후로 2017~2020의기간중매년 40% [ 자료 ] lobal VC Report 2020 (crunchbase news). 미국이아닌글로벌투자현황으로도 후기투자몰아주기 현상이관측된다. 글로벌벤처투자규모는 2018년고점을찍은이래 2019년, 2020년비슷한규모를유지하고있다. 19년 4분기부터 20년 4분기까지시드 / 엔젤및초기투자유치건수는추세하향선을그린다. KoreaStartupForum Policy Report 45

46 스타트업생태계바로읽기 [ 자료 ] NVCA Venture Monitor 4Q 18 (Pitchbook). 후기 / 메가투자증가, 엔젤 / 시드 / 초기투자감소현상은 2015년부터관측된다. 2015년대비 2018년기준 1M 달러미만의투자는 36%. 1-5M 달러투자는 20%, 100M 달러미만의시드투자는 30% 가각각감소했다. - 상술한자료에서나타나듯 VC 투자의 상위기업몰아주기 현상은 2015년부터관측되고 2020년코로나19 이후가속화되는흐름으로보임. 시드 / 엔젤 시리즈 (VC 기관투자 ) 로나아가는문턱은높아지고있음. 46 코리아스타트업포럼정책보고서

47 제 3 장투자자, 위험에투자하는생태계의필수불가결한주체 - 미국기준으로 2009년에는 90% 이상의기업이시드투자를 1차례받은뒤시리즈 A에해당하는 VC 투자를유치함. 그러나 2018 년에는시드투자를 1차례만받고시리즈 A를유치한기업의비중이 30% 로낮아지고, 전체적으로는시리즈 A 이전에시드투자를유치하는횟수가평균약 3회로증가함 ( 자료 : Pitchbook) - 기관투자의문턱이높아진조건에서생태계가발전을이어가기위해서는데스밸리구간의스타트업을시드투자로지탱할비즈니스엔젤의중요성이높아짐 - 미국은엑시트에성공한경험을가진앙트레프레너들이스스로투자자로변신하여시드투자를전문으로하는비즈니스엔젤그룹을두텁게형성하고있음. 가장대표적인사례는 페이팔마피아 (paypal mafia). 페이팔마피아는미국의전자결제시스템회사인페이팔을 2003년이베이에매각한자금을밑천삼아새로운창업을시도하거나스스로투자자로거듭나며형성된그룹을지칭함 KoreaStartupForum Policy Report 47

48 스타트업생태계바로읽기 [ 자료 ] 페이팔마피아 라는표현을처음사용한포춘 (Fortune) 기사 (2007) 인포그래픽 - 페이팔퇴사이후링크드인을창업한리드호프먼, 유튜브를만든엔지니어인스티브첸, 현재테슬라의 CEO인일론머스크, 페이팔의공동앙트레프레너이자그룹의대장격인피터틸등이페이팔마피아의대표적인일원 - 이들은페이팔을퇴사한이후에도주기적으로만나각자가진행하는신사업이나주변에존재하는유망한아이템을공유하고적극적으로투자하며스타트업생태계내에서인적 물적협력을이어나감. 이베이매각에따른자금력, 사업운영경험에따른노하우, 지속적인교류를통한시너지가대단했기때문에페이팔마피아는오늘날실리콘밸리를주름잡는최고의파워그룹으로거듭날수있었음 48 코리아스타트업포럼정책보고서

49 제 3 장투자자, 위험에투자하는생태계의필수불가결한주체 [ 자료 ] fleximize.com. 페이팔마피아가창업내지투자를통해관여한기업네트워크 - 한국은미국보다스타트업생태계의역사가짧은만큼, 벤처투자의규모자체가작을뿐아니라시드투자에최적화된비즈니스엔젤그룹이상당히취약한편. 엑시트에성공하는스타트업사례가늘고, 성공경험을가진앙트레프레너들이재창업내지재투자를통해생태계선순환에기여하는흐름이커져야할것임 한국의비즈니스엔젤, 장병규대표와본엔젤스파트너스 20대시절인 1996년네오위즈를공동창업했던장병규대표는 2001년네오위즈의사내벤처였던첫눈을분사해 2005년창업하고검색사업에뛰어들었다. 첫눈을네이버에매각한이후오늘날배틀그라운드를필두로글로벌게임회사로거듭난블루홀스튜디오 ( 현크래프톤 ) 을공동창업하고, 비슷한시기에시드투자전문벤처캐피털회사인본엔젤스를설립하였다. 17) 2007년설립된본엔젤스는초기 (Early Stage) 기업투자에집중하며 한국시드투자의개척자 라는평가를받는다. 한국판비즈니스엔젤의대표사례라고도볼수있는장병규대표는 2017년 9월부터 2020년 2월까지대통령직속 4차산업혁명위원회의위원장직을수행하기도했다. 본엔젤스는파트너들의스타트업창업경험을바탕으로 2007 년설립 되어, 그동안본엔젤스의시드투자와조력을받은스타트업들이크게성 장하는사례가많이나온것을영광스럽게생각합니다. KoreaStartupForum Policy Report 49

50 스타트업생태계바로읽기 스타트업창업자들은이시대의진정한영웅이자주인공입니다. 본엔젤스는창업자들에대한존경과애정을바탕으로, 당초엔척박했던시드투자활성화에개척자로서의기여를한것에큰보람을느끼며, 자생적인선순환스타트업생태계의지속가능성을증명해오고있습니다. 현재까지총 200개이상의스타트업에투자를하였고, 그중 2곳의유니콘배출과 15곳의 M&A 사례를경험하였으며, 1곳의 IPO를앞두고있습니다. 또한, 뜻깊은것은, 현재운용중인시드펀드페이스메이커펀드3의경우, 펀드총액 500억원의 1/4이상인 131억이본엔젤스가투자했던여러스타트업의창업자와주요멤버분들이성공후에후배세대를위해다시출자하는선순환금액으로이루어졌습니다. 그래서본엔젤스의가장큰자랑은, 오랜세월스타트업창업자들과함께쌓아온신뢰와투자자로서의평판입니다. - 본엔젤스홈페이지공식소개 ( 3) 투자자이해하기 목적에따른투자자유형 : FI SI - 투자자는투자의목적에따라크게 FI(Financial Investor) 와 SI(Strategic Investor) 로구분할수있음 - SI( 전략적투자자 ) 는해당기업에실제로경영권을행사하거나인재, 기술, 마케팅등사업상전략적이익을달성하기위해투자함. 따라서투자대상기업과상호협력적시너지를낼수있는동일혹은유사산업내대기업이 SI가되는경우가많음. 뒤에서술할 50 코리아스타트업포럼정책보고서

51 제 3 장투자자, 위험에투자하는생태계의필수불가결한주체 CVC(corporate venture capital) 가대표적인 SI - FI( 재무적투자자 ) 는투자에따른재무적차익실현을목적으로기업에투자함. 투자한스타트업이잘성장하여 M&A나 IPO를통해엑시트가이루어질때투자한원금대비큰수익률을획득하는것이주된목적임. 전세계적으로저금리기조가강화됨에따라위험은크지만높은수익률을기대할수있는대체투자 (alternative investment) 18) 영역으로벤처생태계가주목받고있음 - 대기업이스타트업에지분투자하거나인수한사례는 SI, 통상적으로미디어를통해 VC라고일컬어지는투자자들은대부분재무적목적을가진 FI로이해할수있음. 본챕터에서는 VC를 FI와동의어로사용하며, SI에대해서는다음챕터에서좀더자세히소개하려함 [ 자료 ] 대표적인대체투자의유형 벤처캐피털은사모펀드로운용된다. - 불특정다수에게공개적으로투자기회를주는공모펀드 (Public Offering Fund) 와달리사모펀드 (Private Equity Fund, PEF ) 는소수의투자자로부터모은자금을운용하는펀드. 주로기관투자 KoreaStartupForum Policy Report 51

52 스타트업생태계바로읽기 자나고액자산가들이사모펀드의모집대상이됨 년 1월 30일기준공모펀드의순자산총액은 264조2,531억원으로, 사모펀드 418조2,733억원에크게못미쳤음. 19) 사모펀드는공모펀드와달리동일주식보유한도제한이사실상없고, 공시의무등의규제로부터면제됨. 공모펀드는대체투자비중이낮고채권과주식편입이다수이기때문에코스피와같은주식시장의수익률과연동성이크나, 사모펀드는각종규제로부터자유로운가운데고위험 고수익투자처발굴과운용에유리하여자금이몰리고있음 - 사모펀드 (PEF) 는출자자인 LP와운용사인 GP로구성됨. LP는 PEF에투자한금액에대해서만책임을지지만, 실질적인펀드운용의사결정을책임지는 GP는무한책임을부담함. LP는투자금대비 PEF 투자실적에따라수익을거두어가고, GP는 LP와마찬가지로투자금에따른수익에더해서운용 성과보수를가져감 19) 장수영 52 코리아스타트업포럼정책보고서

53 제 3 장투자자, 위험에투자하는생태계의필수불가결한주체 [ 자료 ] 일반적인사모펀드 (PEF) 구조 - 종합하면, 통상적인 VC( 벤처캐피털 ) 는사모펀드 (PEF) 의운용형식으로비상장상태의스타트업 (Venture) 을주된투자대상기업으로보는재무적투자자 (FI) 벤처캐피털은운용기한이정해져있다. - 인재, 기술, 브랜딩등사업상전략적목적을가지고다른기업에투자하는 SI( 전략적투자자 ) 의경우회수기한이라는개념이뚜렷하게없음. SI 입장에서는투자대상이되는기업의전략적가치가유효한이상투자를통해확보한지분을매각하지않는것이자연스러움 - 기업이보유한사업상예산을상대기업에대한투자금으로활용하는 SI와달리재무적이익실현을목적으로가진출자자 (LP) 의자금으로운용되는사모펀드는 펀드의모집 조성 투자 KoreaStartupForum Policy Report 53

54 스타트업생태계바로읽기 모니터링 수익실현 에해당하는사이클을무기한운용하는것이불가능함 - VC는투자대상이비상장스타트업이기때문에해당기업이충분히성장하여이익을실현할수있을만큼필요한절대적시간을고려하여여타의펀드에비해긴시간운용하는편 ( 통상 3~5년, 길게는 7년정도 ) [ 자료 ] VC 투자사이클 - 다시말해, VC는정해진기한내에투자금액에대한이익을실현하는것을목적으로운용됨. VC는초기스타트업에투자하고해당기업에대한지분을확보함. 이후투자한시점에비해기업이잘성장하여기업의가치 (= 지분의가치 ) 가오르고, 이지분을제3 자에게매각해야이익이실현됨. 20) 해당기업지분의상장또는매각이이루어지고 VC의투자이익이실현되는상태를생태계에서는엑시트 (Exit) 라부름 54 코리아스타트업포럼정책보고서

55 제 3 장투자자, 위험에투자하는생태계의필수불가결한주체 [ 자료 ] VC 의이익실현구조 벤처캐피털의포트폴리오에서이익을안기는기업은극소수이다 [ 자료 ] 벤처캐피털의 5:4:1 법칙과드래곤 - LP의출자금으로조성된 VC 펀드는하나가아니라여러스타트업에투자함. ( 일반적으로 VC 펀드당 10~20개기업 ) 생태계에서는 5:4:1 법칙이라는표현을씀. 통상적으로포트폴리오상 10개에기 KoreaStartupForum Policy Report 55

56 스타트업생태계바로읽기 업에투자하면 5개투자에서손실을보고, 4개투자에서그럭저럭원금을유지하며, 나머지 1개의투자에서막대한이익 ( 대박 ) 을얻는다는의미. 마지막 1개의기업이펀드의전체수익률을견인하는효과가있음 21) [ 허핑턴포스트 ] ' 배달의민족 ' 에 3억원투자한회사가 1,000 배수익거뒀다 22) ( 이진우기자 ) 배달의민족 에투자한회사들이잇따라잭팟을터뜨렸다. 벤처캐피털 (VC) 본엔젤스는 3억원을투자해 1,000배가까운수익을거뒀고, 네이버도 1,800억원을벌었다. 지난 13일독일업체딜리버리히어로 (DH) 는 배달의민족 을운영하는우아한형제들의국내외투자자지분 87% 를인수한다고발표했다. 딜리버리히어로는우아한형제들의가치를 40억달러 ( 약4조7500억원 ) 로평가했다. 본엔젤스가 8년전우아한형제들김봉진대표에게투자한 3억원은 2,993 억원 ( 지분 6.3%) 의가치를인정받았다. 1,000배가까운수익을거둔셈이다. 본엔젤스는대통령직속 4차산업혁명위원회위원장을맡고있는장병규크래프톤 ( 옛블루홀 ) 이사회의장이만든회사다. 네이버가 2017년배달의민족에투자한 350억원은 2,212억원 ( 지분 3.72%) 의가치를인정받았다. 수익은 1,800억원. 2년만에 6배수익을거뒀다. 네이버의인공지능기술과우아한형제들의소상공인서비스를결합하려는전략적투자였다. 당시네이버지분율은 5% 였지만신주발행이잇따르면서네이버의지분율은 3.72% 로떨어졌다. 네이버가매각하는 2,212 억원 ( 지분 3.72%) 중 1억달러 (1,166억원) 는현금으로받으며, 8,900만달러 (1,038억원) 은딜리버리히어로주식으로받는다. 본엔젤스와네이버외에힐하우스캐피탈, 알토스벤처스, 골드만삭스, 세콰이아캐피탈차이나, 싱가포르투자청 (GIC) 등우아한형제들의다른투자처들도이번매각으로막대한수익을거둘것으로보인다. 벤처캐피털은투자금을보호하기위해각종장치를동원한다. - VC 는스타트업이라는큰불확실성에투자한다는점에서생태계에 필수불가결한주체임. 투자한스타트업이잘성장하여엑시트한 56 코리아스타트업포럼정책보고서

57 제 3 장투자자, 위험에투자하는생태계의필수불가결한주체 다면앙트레프레너와투자자의 win-win이이루어짐. 그러나투자한기업이제대로성장하지못하고가치가하락한다면앙트레프레너는실패를경험하고투자자는손실을보게됨 - 스타트업창업자가기업을성장시키기위해다방면의노력을기울이듯, VC 또한투자대상기업의가치가하락하는리스크를최소화하기위해다양한장치를동원함 [ 자료 ] PE, VC 가투자위험을최소화하기위해검토, 동원하는각종장치 Method 1. 투자유치선정및모니터링 Method 2. 상환전환우선주 (RCPS) 부여 상환전환우선주 (RCPS: redeemable Convertible Preferred Stock) 은상 KoreaStartupForum Policy Report 57

58 스타트업생태계바로읽기 환권 + 전환권 + 우선권을합친주식을의미한다. 국내에서스타트업에대한 VC의투자는통상적으로보통주보다는이 RCPS를이용하는방식이보편적으로채택된다. RCPS를보유한투자자는채권과같은 상환권 을가지기때문에원금보전에용이하고, 잔여재산이나배당금분배에있어서도보통주보다유리한 우선권 을가진다. 스타트업입장에서는사업성장에필요한자금을충분히조달하기위하여계약상투자자에게유인을제공하는것이다. 국내에서탄생한대다수유니콘들은이와같은 RCPS 방식의투자유치이력이있다. 미국에서도 RCPS 계약을통한스타트업투자유치가다수인것으로보고된다. 그러나 RCPS 부여를통한투자는스타트업의기업가치가과대평가되거나, 엑시트시점에서회수자금의분배에서창업자에게불리하게작용할수있다. [ 자료 ] ( 좌 ) 한국벤처캐피탈협회 (2019), ( 우 ) Method 3. 드래그얼롱 (Drag-Along) 드래그얼롱 (Drag-Along) 은소수지분을가진 VC가대주주 ( 창업주 ) 의지분까지끌어다가강제로매각할수있도록명시하는투자계약조항이다. 예컨대투자시점으로부터 3-5년내에 IPO 내지 M&A를통해엑시트하여투자자의이익회수를보장한다는투자자-창업자간의내재적합의에도불구하고예정대로엑시트가이루어지지않아투자자의 PEF 운용만기가도래하는시점에발동될수있다. 이경우 VC는소수지분에도불구하고대주주인창업자의지분까지함께묶어서매각할수있다. RCPS와마찬가지로통상적으로스타트업이충분한자금을유치하기위해투자자에게유인을제공하는장치로활용된다. 58 코리아스타트업포럼정책보고서

59 제 3 장투자자, 위험에투자하는생태계의필수불가결한주체 [ 뉴시스 ] 두산인프라투자금소송파기환송 " 드래그얼롱재판단 " 23) ( 김재환기자 ) ( 전략 ) 투자목적회사였던오딘2, 하나제일호는지난 2011년기업공개 (IPO) 등을조건으로두산인프라코어차이나 (DICC) 의지분 20% 를 3,800 억원에매수하는계약을맺었다. 그런데계약기한내 IPO가이뤄지지않자, 오딘2 등은자신들이보유한 DICC의지분을매각하려했으나무산됐다. 이밖에다른투자목적회사인시니안과넵튠은지난 2011년코스닥상장을조건으로두산캐피탈이발행할주식약 800만주를 490억여원에인수하는계약을체결했다. 이후두산캐피탈은중국현지법인인두산중국융자조임유한공사 (DCFL) 의지분일부를 DICC에매각했는데, 시니안등은헐값매각으로두산캐피탈의투자가치가떨어졌다는점을문제삼았다. 이에오딘2 등은두산인프라코어가주식매매대금 100억원을, 시니안등은두산연강재단이 15억원을지급해야한다며소송을냈다. 재판과정에서의쟁점은투자사가두산측에 ' 동반매도요구권 '(DragAlong 드래그얼롱 ) 을행사할수있는지여부였다. 드래그얼롱이란소수주주가자신의지분을매각할때대주주의지분까지함께팔도록요구하는권리를뜻한다. 기업이상장이나인수를위한자금을확보할때투자자로부터돈을끌어오는계약을맺으면서드래그얼롱을포함하는경우가있다. 투자자로서는드래그얼롱이투자금회수를담보하는일종의안전장치인셈이다. ( 후략 ) 4) 아시아퍼시픽및국내벤처투자동향 - 미국은 20세기초가장먼저벤처캐피탈 (Venture Capital) 이라는개념을사용했으며현재까지도전세계벤처캐피탈시장을주도. 24) 2018년전세계벤처캐피탈투자금액 2,550억달러중미국벤처캐피탈투자금액은약 1,320억달러로전세계벤처캐피탈투자의약 52% 를차지하고있음 25) - 흔히들벤처캐피탈은국경을넘나들며투자가이루어질것이라고 KoreaStartupForum Policy Report 59

60 스타트업생태계바로읽기 생각함. 실제로큰규모의후기투자나 IPO, M&A 는국내기업과 글로벌자본의결합형태로나타나는경우가드물지않음 26) [ 자료 ] Baker McKenzie's IPO Report 그러나엑시트이전수준시리즈의경우국경을넘는 (Cross-border) 투자는그비율이적고국내 (domestic) 투자가주를이룸. 미국 VC 가미국에소재한기업에, 독일 VC가독일에소재한기업에, 중국 VC가중국에소재한기업에투자하는비율이 cross-border 투자보다높다는뜻 - 따라서전세계벤처캐피탈통계와동향분석은미국시장에관한논의가주를이루며, 아시아태평양지역에서도중국과인도시장이가장중요한위상으로다뤄짐. 한국시장의벤처투자동향에관한시사점을획득할수있는글로벌통계는제한적. 아래에는글로벌컨설팅그룹인글로벌데이터 (Globaldata) 와 KPMG, 베인앤드컴퍼니 (Bain&Company) 에서제공하는몇가지통계, 국내 VC 동향과관련하여중소벤처기업부와민간싱크탱크인스타트업얼라이언스의자료를소개함 60 코리아스타트업포럼정책보고서

61 제 3 장투자자, 위험에투자하는생태계의필수불가결한주체 [ 자료 ] 2020 년 3 분기지역별벤처투자규모 : 북미지역 (38.0%), 아시아태평양지역 (35.8%), 유럽지역 (20.6%) 순. Globaldata [ 자료 ] 아시아지역시기별투자현황 ( Q2) KPMG. KoreaStartupForum Policy Report 61

62 스타트업생태계바로읽기 [ 자료 ] 2020 년 2 분기아시아태평양지역국가별벤처투자규모 : 중국이약 48.46% 로 규모상 1 위를차지하는가운데인도 (16.67%), 일본 (10.58%) 가뒤를이음. 한국 은 7.18%. Globaldata [ 자료 ] 아시아국가별 년도평균 PE 투자대비 18, 19 년도투자. Bain&Company 62 코리아스타트업포럼정책보고서

63 제 3 장투자자, 위험에투자하는생태계의필수불가결한주체 2020 년국내벤처투자동향 ( 중소벤처기업부 ) 27) ( ) 20년벤처투자실적은지난역대최대실적이었던 19년 4조 2,777억원보다 268억원 (+0.6%) 늘어난 4조 3,045억원으로집계됐다. 또한 20년도투자건수 (4,231 건 ) 와피투자기업수 (2,130 개사 ) 역시각각최초 4천여건, 2천여개사를넘어서면서모두역대최다를기록했다. < 년 1 12 월벤처투자현황 ( 단위 : 억원, %, 건, 개 ) > 1~12 월 구분 16 년 17 년 18 년 19 년 20 년 투자금액 21,503 23,803 34,249 42,777 43,045 전년대비 증감 - +2, ,446 +8, 증감률 투자건수 2,361 2,417 3,150 3,713 4,231 건당투자 피투자기업수 1,191 1,266 1,399 1,608 2,130 바이오 의료업종은 4 분기에투자가크게늘어 20 년전체벤처투자에서가장 큰폭의규모로증가 (+937 억원 ) 했다. 바이오 의료업종분기별투자 ( 억원 ) 1Q 2,464 2Q 1,847 3Q 3,422 4Q 4,237 반면코로나여파로관련산업이전반적으로피해를입은유통 서비스, 영상 공연 음반업종은 19 년대비투자가감소한것으로나타났다. 증가업종 (6 개 ) < 19 년, 20 년 1 12 월업종별벤처투자비교 ( 단위 : 억원, %) > 19 년 20 년 바이오 의료 11,033 11, 전기 기계 장비 2,036 2, 화학 소재 1,211 1, ICT 제조 1,493 1, ICT 서비스 10,446 10, 게임 1,192 1, 감소업종 19년 20년증가증가율 (3개) 감소감소율 유통 서비스 8,145 7, 영상 공연 음반 3,703 2, 기타 3,518 2, < 19 년, 20 년업력별벤처투자현황 ( 단위 : 억원, %) > 구분 19 년 20 년비고 금액비중금액비중증감증감률 초기 ( 업력 3 년이하 ) 13, , 중기 ( 업력 3~7 년이하 ) 17, , 후기 ( 업력 7 년초과 ) 11, , , 합계 42, , KoreaStartupForum Policy Report 63

64 스타트업생태계바로읽기 [ 자료 ] 국내벤처투자 ( 모태펀드 ) 관련누적현황 ( 중소벤처기업부자료취합및정리 ) - 중소벤처기업부에서 2021년 1월 14일발표한 <2020년도벤처투자결성실적 > 28) 에따르면, 2020년도신규결성펀드중모태자펀드는 3조 2,320억원 (49.2%), 비모태펀드는 3조 3,356억원 (50.8%) 로약 5:5의비중으로결성됨. 20년 6월기준누적현황자료에따르면, 모태출자펀드출자자중정책기관의참여구성비는약 40% 년 6월기준모태출자 798개펀드에서 6,383개사에총 19조 4,869억원의투자를집행함. 평균을내면모태출자펀드 1개가 244억원의금액을 8개의기업에각각약 30억원을투자한셈. 64 코리아스타트업포럼정책보고서

65 제 3 장투자자, 위험에투자하는생태계의필수불가결한주체 결성금액구간 16년 17년 18년 19년 20년조합수비중조합수비중조합수비중조합수비중조합수비중 30억원미만 억원이상 ~ 50 억원미만 억원이상 ~ 100 억원미만 억원이상 ~ 150 억원미만 억원이상 ~ 200 억원미만 억원이상 ~ 300 억원미만 억원 ~ 500 억원미만 억원 ~ 1,000 억원미만 ,000억원이상 합계 [ 표 9] 16년 20 년신규펀드결성규모별현황 ( 단위 : 개, %) * 중소벤처기업부 - 국내의벤처투자자본은수년간꾸준히성장했으나여전히규모측면에서한계를보임. 2020년도신규결성펀드중 300억미만펀드비중은 71.5%, 100억미만펀드는 33.1% 비중을차지함. 300억규모의펀드가 10개기업을포트폴리오로투자한다면평균투자액 30억이며이는스타트업의성장단계상시리즈 A 수준. 1,000 억의펀드도 10개기업투자기준으로각 100억으로시리즈 B 수준이라볼수있음 - 이처럼보통수십억원단위의투자를하는한국의벤처캐피털은몇백억원에서 1,000억원단위로이뤄지는유니콘스타트업단계의투자에참여하기어려움. 이러한사정으로큰투자를받은국내스타트업의상당수가글로벌투자를유치함 [ 자료 ] 소프트뱅크비전펀드결성규모 - 참고로세계에서가장큰규모의벤처펀드중하나인소프트뱅크의비전펀드는 100조원규모의자금을운용하며우버, 바이트댄스, 그랩, 엔비디아등의기업에천문학적인투자를집행함 KoreaStartupForum Policy Report 65

66 스타트업생태계바로읽기 KOREAN STARTUP MAP ( 스타트업얼라이언스 ) 29) 66 코리아스타트업포럼정책보고서

67 제 3 장투자자, 위험에투자하는생태계의필수불가결한주체 5) 스타트업생태계의또다른큰손, CVC( 기업주도벤처캐피털 ) [ 자료 ] VC 와 CVC 의도식비교 KoreaStartupForum Policy Report 67

68 스타트업생태계바로읽기 대기업이재무적이익뿐아니라전략적목적을가지고독립적인벤처기업에투자하기위해출자한벤처캐피털 (VC). 미국중국에서는흔히볼수있는 VC의한형태다. 모기업의사업포트폴리오에보탬이되도록투자포트폴리오를짠다는게 VC와의차이점이다. 대기업이 CVC를별도로두는이유는인수합병 (M&A) 후보군을확보하기위해서다. VC 활동을통해우량스타트업 ( 신생벤처기업 ) 현황을점검하다가사업에필요하다고판단하면곧바로 M&A에나서는식이다. 기술개발에소요되는시간과비용을줄이겠다는의도다. 스타트업들도 CVC의투자를환영한다. 금전적지원이외에투자자의지원을기대할수있기때문이다. 예컨대구글 CVC인구글벤처스의투자를받으면구글의네트워크에올라타신규시장을개척할수있다. ( 출처 : 한국경제경제용어사전 ) 전세계 VC투자의약 30% 내외는 CVC에의해이루어지고있음 - 코로나 19에도 CVC 투자는크게영향을받고있지않는것으로나타남 - 뿐만아니라 CVC는건별투자금액측면에서도일반적인형태의 VC를상회하는 큰손 으로평가받음. 이는 CVC의투자목적과도연관이깊음 - 일반적인 VC는재무적이익의실현을목적으로하므로투자대상기업의경영권확보가중요한관심사가아닐수있음. 그러나 CVC는투자대상이모기업에가질수있는전략적이득을취해야해서, 여타의 VC보다투자기업에대한지분율을높게가져가려는경향이있음 68 코리아스타트업포럼정책보고서

69 제 3 장투자자, 위험에투자하는생태계의필수불가결한주체 년이후매년 200여개의신생 CVC가시장에진입하고있으며, 글로벌기업컨설팅회사또한대기업의효과적인스핀오프를지원하기위한특화조직인 CVB(Corporate Venture Builder) 를앞다투어설립중 CVC는스타트업인수의촉매제 - 불확실성이높은기술또는사업모델의경우 CVC 투자를통해학습한이후인수하는모델이효과적으로통용됨. 이는 CVC가활성화된미국의스타트업생태계에서인수합병 (M&A) 를통한엑시트비중이높은주요이유 KoreaStartupForum Policy Report 69

70 스타트업생태계바로읽기 2019 년벤처캐피털회수방법별비중 [ 자료 ] 테크자이언트 (SI, CVC) 에의한대규모 M&A (CB Insight) 70 코리아스타트업포럼정책보고서

71 제 3 장투자자, 위험에투자하는생태계의필수불가결한주체 [ 자료 ] Top investors 2019, by number of deals(gcv Analytics) - 알파벳 ( 구글 ), 텐센트, 삼성등 IT 대기업이투자건수상위권을차지하고있음. [ 자료 ] Top investors 2019, by total dollars(gcv Analytics) - 마찬가지로텐센트, 알파벳, 알리바바, 아마존, 마이크로소프트, 퀄컴등 IT 대기업이상위권에포진 KoreaStartupForum Policy Report 71

72 스타트업생태계바로읽기 4 장엑시트 (Exit), 스타트업의결승선 1) 투자유치단계에서부터엑시트에대한전략이있어야한다. 앙트레프레너는경영하고, 투자자는회수한다. - 전략적목적으로해당기업의지분을인수하는 SI를제외하면, 대부분의 VC는자신이투자한스타트업이상장하거나매각되어공식적인기업가치를실현하고, 투자금액대비높은이익을회수하기를기대함 - 스타트업의성장단계에따라투자금액이누적될수록앙트레프레너의지분은희석되고투자자의지분률이높아짐. 30) 누적된투자에따라앙트레프레너의지분률이일정수준이하로떨어지는경우, 해당기업의엑시트는일군의 VC 그룹이주도한다고보는것이타당함 - 재무적목적 (FI) 을지닌 VC가투자대상사업분야에있어앙트레프레너보다전문성을가지기는어려움. 따라서 VC는투자대상기업의성장을위한실질적경영권한을앙트레프레너에위임함 - 즉, 앙트레프레너는경영하여기업의가치를높이고, 투자를통해해당기업의지분을보유한투자자는높아진기업가치를이익으로실현하여회수하는동맹관계임 72 코리아스타트업포럼정책보고서 [ 자료 ] 스타트업의 Exit 경로

73 제 4 장엑시트 (Exit), 스타트업의결승선 엑시트는생태계선순환의핵심열쇠 - 원론적으로성공적인엑시트는 2가지유형으로만존재함. 유관산업내대기업에의한인수합병 (M&A) 이이루어지거나, 공개된주식시장에의상장 (IPO) 을수행하는것 31) - 스타트업생태계의선순환구조구축을위해서는회수시장인엑시트의활성화가반드시선행되어야함. 투자자들이원하는시점에성공적인회수를통해높은수익률을거둘수있을때투자이익이자연스럽게재투자로연결되는소위 투자의선순환 이반복되기때문. 또한, 엑시트에성공한경험을가진앙트레프레너들이새로운창업에도전하거나 (Serial-Entrepreneur), 스스로투자자로변신 (Business-Angel) 하여생태계에기여하는모범사례가많아지는것이바람직 - 강조하지만스타트업은투자로성장하고, 투자는엑시트를통한이익실현을목표로이루어짐. 따라서투자를유치하는앙트레프레너는언제나엑시트를염두해야함 엑시트전략에대한고민과연구가활발해져야한다. - 우리나라는미국등에비해스타트업생태계의역사가길지않음. 최근수년간스타트업생태계에관한관심이커지면서투자유치, 유니콘등장은화제를모으지만, 스타트업의결승선이라할수있는엑시트에대한논의는다소미진. 향후에는엑시트전략 (Exit Strategy) 에대한고민과연구가활발해져야함 [ 자료 ] 엑시트전략에관한미국경영계의각종저술 KoreaStartupForum Policy Report 73

74 스타트업생태계바로읽기 [ 자료 ] 엑시트전략에관한각종세미나와강의자료 the optimum financial strategy for most technology entrepreneurs is to raise money from angels and plan an early exit to a large company in just a few years for under 30 million dollars Basil Peters (author of the book Early Exit) 엔젤투자자로부터자금을확보한뒤수년이내에 3천만달러이내의금액으로대기업에인수되어조기에엑시트하는것은대다수테크스타트업이달성할수있는최적의재무전략이다. 74 코리아스타트업포럼정책보고서

75 제 4 장엑시트 (Exit), 스타트업의결승선 비즈니스계획못지않게엑시트전략이중요한 10 가지이유 32) ( 라이언빈클리 ) 33) 우리는종종인생에서큰결정을내리기위해상황이바뀌기를기다리곤한다. 많은 Entrepreneur 들이 exit를뒤로미루는이유이다. 비즈니스에서우리의관심은마케팅, 인사, 재고, 현금흐름등현재의의사결정에있다. 특히, 당장급하지않다고생각해서엑시트전략을만들시간이없다고판단하거나전략을만들추진력을잃는다. 시큐리온파이낸스의연구에따르면중소기업소유주의 72% 는엑시트전략이전혀없다. 그러나성공적인엑시트를하기위해서는수년이걸릴수있으므로처음부터최종게임을염두에두어야한다. 엑시트전략을일찍만들어둘수록회사에대한비전이더명확해질것이다. 지금당장엑시트준비가우선순위라고생각하지않는다면, 비즈니스의현재와미래를위해엑시트전략을일찍세워두어야하는 10가지이유가있다. 1. 회사의미래를이끄는방식을바꿀것이다. 엑시트전략은무엇보다중요한미래에대한청사진이다. 추구해야하는목표를줄것이고, 성공의척도역할을할것이며비즈니스를넘어서는삶에대한비전을명확하게할것이다. 또한회사라는배의키를잡는사람과함께회사를시각화하는데도움이된다. 사업을자녀에게넘기거나, 검증된팀에게 M&A를하거나, 자산을청산하고문을닫으려는경우, 엑시트전략이회사의방향을안내할것이다. 2. 원치않는제안을처리하는방법을알게된다. 엑시트계획은원치않는제안에대한대응에도움이된다. 미들마켓국립센터 (National Center for the Middle Market) 에따르면, 전체매각의 45% 는인수자에게유리한기회라고여겨진다. 이런제안을수락하는것은큰위험이될수있다. 하지만, 엑시트전략이있다는것은어떤유형의제안이왔을때그제안의타당성을파악하는데도움이된다. 3. 회사의가치를알수있다. 당신은회사의가치에대해제대로알고있는가? 당신의미래를보증하기충분한가? 이를제대로안다는것은예상보다더복잡하고어렵다. 3-5년에걸친재무제표를상세하게기록하고, 무형자산을파악하고, 시장상황을분석해야한다. 또한회사와의전략적적합성에따라회사에높은프리미엄을지불할수있는최적의구매자를접촉해야한다. 철저한평가를통해야만회사에대한가치를알수있다. 하지만이는엑시트전략에제시된야망과결합해야지만재무목표를달성하고있다거나, 기대혹은요구를실현하기위한변화가필요한경우를알수있다. 4. 언제매각할지알게된다. 엑시트전략은비즈니스의종착역을결정하는데도움이된다. 그기간은 1년, 5년, 혹은 10 년이될수있지만, 그와는상관없이계획에따라제대로된인수자가준비할수있도록집중할수있다. 상황이바뀐다면, 엑시트계획을업데이트하고궁극적으로회사의가치를향상시킬전략적비즈니스결정을내릴수있다. KoreaStartupForum Policy Report 75

76 스타트업생태계바로읽기 5. 회사가인수자에게더매력적이게될수있다. 엑시트전략이있는것은실제로회사인수자에게더매력적이다. 이는회사의미래에대한명확한비전을가지고있음을보여준다. 사전에치밀한계획을세웠고최종목표를가지고사업을성장시켰음을보여주는것이다. 따라서엑시트전략은미래의회사의재무계획을확실히한다는의미보다잠재인수자에게회사의매력을더하는것이다. 또한당신이헌신적인매도자임을보여준다. 실제로계획이없는매도자는많은시간의협상을중단하고인수자의가장소중한자원인시간을낭비하는경우가자주발생한다. 6. 정신적으로엑시트를준비하게도와준다. 많은사업주들은회사를꾸려나가기이전의시간을기억하지못한다. 지금의위치로인도하고육성한사업을그만두는것은감정적으로굉장히어려운일이다. 조기에엑시트전략을세워둠으로써회사의미래의목표를명확히하고, 엑시트조건을논리적으로결정할수있다. 엑시트전략은감정의파도에직면할때논리적접근을통한현명한의사결정을내릴수있게한다. 당신의사업은엑시트할준비가되었다, 당신도준비가되었나? 7. 활성화된시장에서자본화할수있다. 타이밍은비즈니스를극대화하는데큰역할을한다. 엑시트전략이있다는것은시장이활황일때그시간을잘활용할수있음을의미한다. 그렇지않으면업무를정리하는데귀중한시간을낭비하여최대가치로회사를팔최적의시간을놓칠수있다. 8. 엑시트에대한서류에준비될것이다. 회사를엑시트하는과정에는시간이소요되는여러가지절차와많은서류작업이있다. 전문가와협력하여엑시트전략을세운다는것은필연적으로마주하게될모든과정에더잘대비할수있다는것을의미하며, 시간과비용및지나친감정낭비를줄여줄것이다. 9. 협상준비가될것이다. 회사를매각할때인수자는투자수익률이가장높은곳을찾는다. 엑시트에대한명확한목표를가지고세운엑시트전략이있다면 ( 물론기업가치도잘알고있을것 ) 더준비되고달성하고자하는확고한목표를가진상태에서협상테이블에앉게될것이다. 이는누구하나에게만유리하게기울어지지않게힘의균형을유지하도록도와줄것이다. 10. 엑시트이후의삶에대해미리계획을세울수있다. 모든사업자들은언젠가는, 어떤식으로든사업을그만두게될것이다. 엑시트과정을계획하지않고, 그냥흘러가는대로마지막까지기다린사람들은중간중간에있었던엄청난기회를놓치기쉬우며, 오히려회사를상당한위험에노출시키게된다. 초기에계획하고, 엑시트전략을세워둠으로써창업자의미래와회사를바람직한방향으로이끌수있다. 엑시트전략은상황에따라, 최적기에, 최대가치를설정할수있다. 76 코리아스타트업포럼정책보고서

77 제 4 장엑시트 (Exit), 스타트업의결승선 11. 엑시트전략설정시기에너무빠르다는없다. 엑시트전략은비즈니스를넘어서는여정을위한바퀴의움직임이다. 조기에계획하는것이더큰통찰력을주고, 미래에대한계획을가능하게하며, 현재부터엑시트까지더가치를제공할것이다. 두가지유형의 Entrepreneur 가있음을명심하자 : 사전에준비된엑시트전략을갖고있는 Entrepreneur 할수없이엑시트를할수밖에없는 Entrepreneur 후자보다전자가훨씬성공가능성이높다! 2) 대부분의엑시트는초기단계에 M&A 를통해이루어진다. - CB insight의조사에따르면 2016년 3,358개의스타트업엑시트중 3,260개가 M&A를통해이루어졌으며, IPO는 98개에그침. 34) 그리고약 60% 의기업이시리즈 B 혹은그이전시점에엑시트에성공함 KoreaStartupForum Policy Report 77

78 스타트업생태계바로읽기 - 사업이잘될때가 M&A에좋은시점임. 억만장자가되기전에백만장자가되어야함. 라운드를여러번유치했다면지분이많이희석됨. 스타트업을수백만달러에판매하더라도창업자에게거의이익이돌아가지않거나혹은아예이익을보지못하는경우도드물지않음. 이경우차라리몇년전, 더많은몫을가졌을때매각하는것이훨씬나았을것. 창업가입장에서는 1억달러의 50% 는 10억달러의 5% 와동일한금액이지만전자가더달성가능함. ( 미국벤처투자자벤자민호프 ) 78 코리아스타트업포럼정책보고서

79 제 4 장엑시트 (Exit), 스타트업의결승선 [ 자료 ] M&A 엑시트에성공한스타트업의누적투자유치금액. 1 백만달러미만이 44.5% 로가장비중인높으며, 300 만달러미만이 78.9% 에달한다. (exit round) [ 자료 ] VC 투자유치금액과스타트업엑시트비율의상관관계. 5 백만달러이상의구간 에서는투자유치금액과엑시트비율사이에서큰차이가발생하지않는다. (crunchbase) KoreaStartupForum Policy Report 79

80 스타트업생태계바로읽기 [ 자료 ] 투자단계별 M&A 엑시트비중. 앞선통계들과유사하게시리즈 B 이전단계에서 의엑시트가유의미하게높은비중을차지한다 (Pitchbook) [ 자료 ] 창업이후엑시트까지소요기간과엑시트금액. 창업이후 1 년에서 4~5 년사이의 구간에서는최종적인엑시트금액의차이가크게드러나지않는다. (crunchbased) 80 코리아스타트업포럼정책보고서

81 제 4 장엑시트 (Exit), 스타트업의결승선 [ 자료 ] 2018 Q2 ~ 2020 Q1 구간의유형별 Exit 빈도 (CB insight) [ 자료 ] 2019 Q3 ~ 2020 Q3 구간의 M&A 엑시트건수와금액 ( 크런치베이스 ) KoreaStartupForum Policy Report 81

82 스타트업생태계바로읽기 [ 자료 ] 2020 년도주요유니콘기업의 M&A 엑시트사례 ( 크런치베이스 ) - 뉴욕엔젤투자의아버지 라는호칭을받는투자자인데이비드로즈는 2015년 8월 <The Startup Failure Rate Among Angel-Funded Companies> 라는제목의칼럼을기고. 35) 그는해당칼럼에서오랜기간의엔젤투자이력을경험적으로분석하여엔젤유치스타트업의성공확률와엑시트경로를아래와같이제시 [ 자료 ] David. S. Rose 82 코리아스타트업포럼정책보고서

83 제 4 장엑시트 (Exit), 스타트업의결승선 - 데이비드로즈의논의에따르면엔젤투자를유치한스타트업중 50% 는파산하고 IPO에이르는비중은 0.1% 에불과하며, 성공적인엑시트의상당수는 M&A를통해이루어짐. 이는앞서제시한지표들과맥락상동일함 - 조단위 IPO가성사될수있는기업은확률적으로굉장히희박하게존재함. 이희박한확률이엑시트의성공공식으로자리잡는다면대다수스타트업과투자자는엑시트에도달하지못한채파산하거나, 좀비상태로머무르게되는불행한상황에직면하게될것. 실제스타트업의엑시트와생태계를활발하게하는것은다수의중소규모의 M&A 엑시트라는것을유념해야함 엑시트에실패한유니콘, 좀비콘 이될수있다. ( 미국 vs 중국 ) [ 자료 ] 후룬리포트 2020 KoreaStartupForum Policy Report 83

84 스타트업생태계바로읽기 거듭강조하지만, 창업초기단계 M&A는교과서적인엑시트경로이다. 중소규모의엑시트가활발해지고이러한성공의열매가선순환할때생태계가건강해진다. 엑시트의중요성은유니콘기업이라고예외가아니다. 미국과중국은대표적인유니콘강국이다. 조사기관에따라조금씩다르게집계되지만두나라는유니콘숫자측면에서압도적인 1,2위를다툰다. 그러나엑시트에성공한유니콘, 즉엑시콘 (Exit+Unicorn) 에있어서양국은사뭇다른모습을보인다. [ 자료 ] 반환점에선유니콘 ( 유효상저, 2020) 유효상 (2020) 의분석에따르면미국과중국의유니콘기업숫자는유사하나, 엑시트에성공한유니콘의숫자는미국이 3배가까이많다. ( 미국 196 vs 중국 70) 유니콘의엑시트방법에있어서도미국은 M&A와 IPO가균형을이루고있으나 (M&A 91, IPO 105) 중국의경우 IPO에치중된모습을보인다. (M&A 16, IPO 54) 유니콘은기업가치 1조이상의비상장스타트업이다. 유니콘의기업가치는투자시점에서 VC가평가한다. 그리고투자자는재무적이익을목적으로투자한다. 유니콘이 IPO든 M&A든엑시트에성공하지못한다면, 투자자의자금은회수되지못한채발이묶이게된다. ( 유니콘에수백억에서수천억을투자한투자자는추후엑시트를통해막대한자금을회수하기를기대하는것이지해당기업의영업활동을통한배당이익을기대한것이아니다! 배당이목적이라면스타트업에투자할이유가없다. 심지어많은유니콘이재무상적자상태이다.) 84 코리아스타트업포럼정책보고서

85 제 4 장엑시트 (Exit), 스타트업의결승선 엑시트는사업이 변곡점 에섰을때, 즉빠르게확장되는상황에서잘된다. 달리말하면유니콘상태로오랜기간사업을영위한다고해서높은금액의엑시트가된다는보장이없는것이다. 오히려유니콘상태로오랜시간이흐를수록성공적인엑시트확률이낮아진다. 더크게성장하지도, 엑시트에성공하지도못한채명맥만유지하는유니콘을 좀비콘 이라고부르기도한다. [ 자료 ] 좀비콘의등장을주의하라 ( 피치북, 2017) 3) 국내스타트업엑시트주요사례 기업비즈니스법인소재엑시트방식 스타일난다온라인패션쇼핑몰한국 수아랩이미지인식인공지능한국 하이퍼커넥트 우아한형제들 영상메신저서비스 배달음식주문플랫폼 한국 한국 글로벌 M&A ( 로레알, 2018) 글로벌 M&A ( 코그넥스, 2019) 글로벌 M&A ( 매치그룹, 2021) 글로벌 M&A ( 딜리버리히어로, 2019) KoreaStartupForum Policy Report 85

86 스타트업생태계바로읽기 포도트리콘텐츠서비스한국 플런티대화형인공지능한국 빅히트엔터테인먼트한국 쿠팡이커머스플랫폼미국 넥슨 게임콘텐츠개발 한국 일본 국내 M&A ( 카카오, 2015) 국내 M&A ( 삼성전자, 2015) 한국 IPO ( 코스피, 2020) 미국 IPO ( 뉴욕거래소상장준비 ) 일본 IPO ( 도쿄거래소상장, 2011) [ 자료 ] 국내스타트업엑시트주요사례 국내-글로벌 M&A - 국내온라인패션쇼핑몰 1세대로불리는스타일난다는 2018년글로벌화장품기업인로레알그룹에약 6천억원에인수되었음. 36) 스타일난다는의류사업으로출발했으나메이크업브랜드 3CE( 쓰리컨셉아이즈 ) 로더유명해짐 3CE는전체스타일난다매출의 70% 이상을차지하면서대표화장품브랜드로부상하였고, 이는로레알그룹이스타일난다의전략적인수를검토하게된핵심배경이됨 - 한국 AI( 인공지능 ) 스타트업 수아랩 (SUALAB) 은 2019년 10월미국나스닥상장기업코그넥스 (Cognex) 에인수되었음. 37) 수아랩은인공지능 머신비전 (machine vision, 기계가사람눈처럼사물을인식 ) 슈퍼컴퓨팅 3가지기술을바탕으로제조업분야에무인검사솔루션을제공하는업체. 인수금액은약 2,300억 - 동영상채팅앱 아자르 와 하쿠나라이브 를글로벌시장에서비스중인하이퍼커넥트는 2021년 2월 10일미국의매치그룹에약 2조원에인수됨. 38) 2019년 12월배달의민족에이어국내스타트업이조단위로해외에인수된 2번째사례. 국내에서개발한동영상채팅앱아자르를개발해이례적으로 99% 이용자를중동지역등해외에서끌어모음. 아자르는 230개국가에서 5.4억건이상의다운로드를기록하고있음 86 코리아스타트업포럼정책보고서

87 제 4 장엑시트 (Exit), 스타트업의결승선 - 국내배달앱 1위배달의민족운영사인우아한형제들은 2019년 12 월약 5조원의금액으로독일기업인딜리버리히어로 (DH) 에인수됨. 39) 딜리버리히어로는유럽, 아시아, 중남미, 중동등전세계 40여개국에서온라인음식배달서비스를운영중인업체로, 국내에선배달앱시장점유율 2위 3위인요기요와배달통을운영하고있었음. 해당 M&A는 1년여의심사를통해딜리버리히어로의 요기요매각 을전제로조건부승인이이루어짐 KoreaStartupForum Policy Report 87

88 스타트업생태계바로읽기 국내 - 국내 M&A 88 코리아스타트업포럼정책보고서

89 제 4 장엑시트 (Exit), 스타트업의결승선 국내 or 글로벌 IPO - BTS의소속사이자글로벌콘텐츠기업인빅히트는 2020년 10월 15일한국의유가증권시장인코스피에상장함. 빅히트는시초가인 27만원보다 4% 하락한수준인 25만8000원에상장일거래를마쳤고이후상당한주가하락을보이기도했으나, 2020년 2월 21일기준시가총액은약 8조 3,500억원으로시초가수준을회복함 KoreaStartupForum Policy Report 89

90 스타트업생태계바로읽기 - 로켓배송으로유명한쿠팡은 2021년 2월미국증권거래위원회 (SEC) 에신고서를제출하였고뉴욕증권거래소상장을준비하고있음. 상장전이기때문에기업가치는공식화되지않았으나업계에서는쿠팡의기업가치가약 30~50조원수준으로평가받을것으로예상하고있음. 국내쿠팡은소프트뱅크, 세콰이어캐피탈, 김범석대표등이소유한미국법인인쿠팡엘엘씨가지분 100% 를보유한자회사임 - 시간을좀거슬러, 한국의대표게임회사넥슨은일본법인을신설한뒤해당법인을통해 2011년 12월 14일일본도쿄증권거래소에상장함. 40) 당시에도소위 국부유출 논란이있었으나국내의게임업계는넥슨의일본시장선택을당연한것으로인식하는경향이있었음. 당시일본은국내보다게임산업에대해훨씬우호적이었을뿐아니라, 시장자체도 10배가량컸기때문. 넥슨은상장시점에약 8조원수준의시가총액을기록하며일본주식시장에화려하게데뷔했고, 2021년 2월기준넥슨재팬의시가총액은약 33조원 40) 90 코리아스타트업포럼정책보고서

91 제 4 장엑시트 (Exit), 스타트업의결승선 국내스타트업과글로벌자본의결합은자연스러운현상 상장당시한국과일본의게임시장상황을비교하면넥슨창업자인김정주대표의선택은경영자로서의합리적결정이라볼수있다. 미국에서상장을준비하는쿠팡또한따지고보면미국법인이미국에상장하는셈이다. 국내기업의해외진출을장려하듯, 해외기업의국내진출은비난하기어렵다. 게르만민족 이라는비판에시달린배달의민족의사례도마찬가지이다. 배달의민족이평가받은 5조원이라는금액은 2019년 12월코스피기준 20위권에해당하는금액으로 2021년 2월현재이마트의시가총액과유사하다. 적자상태인배달의민족은국내상장이쉽지않았으며, 이기업을 5조원에인수할수있는국내대기업도존재하기어려웠던상황. 앞으로도글로벌자본과결합하는스타트업의엑시트사례는다양하게등장할것이다. 이상황에서우리가따져야할것은자본의국적이아니라, 해당기업의비즈니스가자국의경제 ( 고용과세금등 ) 에미치는영향이다. KoreaStartupForum Policy Report 91

92 스타트업생태계바로읽기 4) IPO 중심의국내스타트업엑시트환경, 99% 는사각지대. - 중소벤처기업부에서발표하는 < 창업기업동향 > 에따르면 2019 년 기준창업기업의수 ( 누적 ) 는약 128 만 5 천개. 다만이수치는식 당, 카페와같은개인사업자형일반창업을상당수포함함 - 창업기업분류중 기술창업 은이보고서의스타트업정의에상대적으로근접함. 이에따르면 2018년대비 2019년중기술창업기업의숫자는약 8,000개증가함. 이기간에폐업한기업이있을것을고려하면, 연간약 1만개의스타트업이새로만들어진다고보임 92 코리아스타트업포럼정책보고서

93 제 4 장엑시트 (Exit), 스타트업의결승선 - 국내벤처투자회수시장의경우 M&A를통한엑시트는 2019년금액기준 0.5% 수준에불과해상당히취약하고, IPO를통한회수비중이 36.7% 로의존도가상당히높음. 미국의경우 2018년기준 M&A를통한회수금액비중이 44.5% 에달함 41) [ 자료 ] 한국거래소 - IPO를통해엑시트할수있는스타트업은극소수에불과함 년부터 2020년기간중연평균신규상장기업수는약 72개. 연평균스타트업창업을 1만건이라고가정한다면, 이들스타트업중창업이후꾸준히성장하여 IPO를통해엑시트를할수있는비중은 0.7% 수준에불과하다는결론에도달함. 다시말해 IPO가중심이되는국내의회수시장환경은나머지 99.3% 에해당하는스타트업의엑시트를소외시키는결과를초래 KoreaStartupForum Policy Report 93

94 스타트업생태계바로읽기 [ 자료 ] 코스닥시장상장요건 ( 한국거래소 ) 5) 엑시트활성화와생태계의선순환을위한주요과제 94 - 비유하자면스타트업에있어 IPO를통한엑시트는극히일부기업의 마라톤 경기에해당함. 그러나모든스타트업이마라톤에해당하는 km를완주하여엑시트를할필요가없을뿐 코리아스타트업포럼정책보고서

95 제 4 장엑시트 (Exit), 스타트업의결승선 아니라바람직하지도않음. 비즈니스모델의특징, 앙트레프레너의역량, 시장의객관적상황등을종합적으로고려해서 스타트 업의 엔드 게임전략이필요한것임 - 앞서설명한대로창업초기단계에서 300만달러내외의 M&A를통한엑시트가대다수스타트업이택할수있고실현가능한 보편적이고교과서적인모델 로인식되는미국등주요국의경험을진지하게고민하고수용해야함 km를달려서 IPO 에도달하는 0.7% 의스타트업이있는가하면, 100 m, 200m, 500m 를완주하고엑시트에성공하는 99.3% 의스타트업이많아져야생태계가활발하고건강해짐 - 우선 M&A에대한부정적인식을바로잡기위한노력이필요. 우리나라에서는 M&A를소위먹튀내지는기업경영의실패로해석하는경향성이있음. 그러나탁월한비즈니스모델과투자유치를통해빠르게성장한뒤유관산업내 Big Player에인수되는 M&A는박수받아마땅한스타트업의성공임. 성공적인엑시트사례를만들어낸앙트레프레너를명예롭게존중하고이들이다른방식으로생태계의선순환에기여할수있도록독려하는것이사회전체발전에이로움 [ 블로터 ] 배민엑시트, 먹튀 아닌성공사례로봐야 42) ( 김인경기자 ) 작년배달의민족의 엑시트 (exit 투자금회수 ) 가국내정서상으로는 먹튀 로보였지만해외에서는성공사례로다뤄졌습니다. 성장한스타트업이엑시트를하는건자연스러운일이니까요. ( 중략 ) 유교수는배민의사례를부정적으로평가해서는안된다고지적했다. 스타트업이엑시트를하지않으면투자자는스타트업에투자한자금을회수하지못해손실을겪게되고, 결과적으로투자자본이스타트업생태계로유입돼야할동인이없어지기때문에전체산업의발전이저해될수있다는분석이다. 유교수는 스타트업은투자를통해성장하기때문에엑시트로투자자의자금을돌려줘야한다 며 기업가치를높게평가받는유니콘은반환점이고, 투자회수의관문을넘어야한다. 엑싯콘이되지않으면망하거나영원히유니콘으로만남는좀비기업이될수있다 고말했다. ( 중략 ) 최성진코스포대표역시해외기업과의인수 합병을부정적으로만평 KoreaStartupForum Policy Report 95

96 스타트업생태계바로읽기 가해서는안된다고당부했다. 최대표는 배민매각소식이발표된당시국내스타트업업계에서는 경사 로평가했다. 국내스타트업이글로벌시장에서한단계상향된평가를받을수있는시금석이됐기때문이었다 고말했다. - M&A를통한엑시트가스타트업성공의보편적인경로로자리잡기위해서는 CVC( 기업형벤처캐피털 ) 와같은 SI(Strategy Investor) 의역할이더욱중요해짐. 자금력을가진대 중견기업과혁신역량을가진스타트업이활발하게교류할수있는오픈이노베이션 (open innovation) 의장이대폭활성화되어야함 [ 자료 ] 글로벌대기업과스타트업의오픈이노베이션현황및시사점 ( 한국무역협회, 2019) - 한편, 우리나라는대기업 중견기업이다른기업 ( 스타트업 ) 의지분을일정규모이상인수할경우계열사에대한각종의무를지는데이는 SI로하여금스타트업지분인수에부담을느끼게하는것이현실. 다른접근으로대기업이기술-인재영입을목적으로어크하이어 (Acqui-hire : 기업인수형태의채용방식 ) 하는경우, 96 코리아스타트업포럼정책보고서

97 제 4 장엑시트 (Exit), 스타트업의결승선 조직질서상딜레마가발생함. 스타트업의 대표 가인수된뒤대기업조직에편입되어 대리 의직책을달기는어려운노릇임 - 종합하면대 중견기업이특정스타트업의인수를검토할때지분취득에따른각종의무를일정하게완화하거나유예하는소프트랜딩대책이필요함. 스타트업의지분취득에따른각종부담이완화된다면, 국내대기업은인수대상으로검토할수있는스타트업에대한지분투자를더활발히할수있을것이라기대됨 [ 자료 ] 스타트업투자했더니 겹겹규제 대기업들 M&A 멈칫 ( 동아일보, ) - 마지막으로 IPO의경우적자상태라할지라도성장성높은기업이시장에서의평가를통해원활하게상장할수있는개선방안을마련해야함. 미국의경우 2019년기준신규상장기업의 80% 가해당시점에적자상태였음. ( 아래참고 ) 국내에서도재무적조건을충족하지못하더라도상장할수있는방법들이존재하나, 여전히재무적조건충족이기본이며특례또한기술평가, R&D와같은제한적방식으로만가능 KoreaStartupForum Policy Report 97

98 스타트업생태계바로읽기 참고 : 글로벌 IPO 동향 98 코리아스타트업포럼정책보고서

99 제 4 장엑시트 (Exit), 스타트업의결승선 KoreaStartupForum Policy Report 99

100 스타트업생태계바로읽기 사업분야에따라스타트업엑시트 (IPO) 에걸리는시간이다르다 - 스퀘어나페이팔같은지급결제, 전자금융회사는평균 4년이걸렸다. - 하드웨어회사들은평균 11년이걸렸다. ( 스피커제조회사인 Sonos는 16년이걸렸다.) - SaaS 분야기업은통상적으로 9년이소요된다. B2C 가중심이되는플랫폼기업은엑시트속도가빠르다. - 소셜미디어, 콘텐츠서비스 : 평균 7 년이내 - 게임 (6 년 ), 이커머스 (5 년 ), 전자금융 (4 년 ) 90년대기업들은훨씬빠르게엑시트했다. - 넷스케이프 : 1994년창업 1995년엑시트 (1년) - 넷플릭스 : 1993년창업 1997년엑시트 (4년) - 구글 : 1993년창업 1998년엑시트 (5년) - 아마존 (2년), 오버스톡 (3년) [ 자료 ] 2020 년도분야별 IPO 숫자와수익률. IPO 빈도상헬스케어부문이압도적인비중 ( 출처 나스닥 ) 100 코리아스타트업포럼정책보고서

101 제 4 장엑시트 (Exit), 스타트업의결승선 [ 자료 ] 시기별미국 IPO 건수와거래금액 (Dealogic) [ 자료 ] 국가별증권거래소내 2020 년도 IPO 빈도 (appinventiv) KoreaStartupForum Policy Report 101

102 스타트업생태계바로읽기 [ 자료 ] 미국증권거래소내적자상장비율 년기준미국에상장하는기업의 80% 가해당 시점에적자상태이다. [ 자료 ] 미국내 IPO 의상당수가적자상태임에도불구하고상장에성공했으며, 상장이후흑 자로돌아서는데에수년의시간이소요된다. ( 월스트리저널그래픽자료 ) 102 코리아스타트업포럼정책보고서

103 제 4 장엑시트 (Exit), 스타트업의결승선 5) 엑시트는스타트업생태계선순환의완성이다. - 고위험 고성장비즈니스모델로무장한스타트업은투자를통해성장하며, 이투자는스타트업의엑시트를통한전략적목적의달성또는재무적이익실현을전제로이루어짐. 결과적으로엑시트는스타트업생태계의선순환구조를완성하는마지막퍼즐 - 투자대상스타트업의성공적인엑시트를통해자금을회수하고이익을거둔투자자 (FI) 의자금은새로운투자처를찾게됨. 마찬가지로엑시트를통해성공경험과자산을축적한앙트레프레너는연쇄적인창업에도전하거나, 스스로투자자가되는비즈니스엔젤로거듭날수있음 - 세계최고의스타트업생태계를자랑하는실리콘밸리또한이러한선순환구조를여러세대에걸쳐확립하고, 좋은사례와모델들이축적된역사적결과물이라고할수있음. 국내의스타트업생태계도상당한잠재력과우수성을보여주고있으나, 아쉽게도 < 창업 투자 성장 엑시트 재창업 / 재투자 > 로이루어지는선순환구조가튼튼하게확립되었다고보기는어려움 - 그럼에도최근들어서국내스타트업의중요한엑시트모델들이나오고있는점은매우유의미. 이러한사례들이일부기업의성공담으로비치고그칠것이아니라, 심층적으로연구되고생태계에널리확산될수있도록하는노력이중요. 크고작은엑시트사례들이다양하게축적될때우리나라의생태계가더우수해질것 KoreaStartupForum Policy Report 103

104 스타트업생태계바로읽기 [ 자료 ] 국내의 M&A, IPO 엑시트에성공한스타트업 ( 기준, 스타트업얼라이언스 ) - 이러한측면에서, 스타트업의성공적인엑시트가창업자나투자자에게이익을줄뿐만아니라경제전반에긍정적인활력을부여한다는점에대해서함께이해해야함. 사실상불가능에가까운스타트업의가능성에도전하고성공한이들을명예롭게존중하는사회적분위기가조성되어야함 - 또한, 성공한앙트레프레너가자신의경험을가지고새로운창업에도전하거나, 후배창업가를육성하고투자하는비즈니스엔젤로거듭나는등성공의열매를사회의발전에나누는모범사례들이많아져야할것 - 오늘날의실리콘밸리를만든파워그룹이자비즈니스엔젤의선구자인페이팔마피아와같이국내에서도 카카오마피아, 배민마피아 와같은선례가등장하길기대 104 코리아스타트업포럼정책보고서

105 제 4 장엑시트 (Exit), 스타트업의결승선 ( 연합뉴스 ) 자수성가창업주잇단대규모기부 ' 富대 물림 ' 재벌과다르다 43) ( 박상돈기자 ) 김범수 (55) 카카오이사회의장에이어김봉진 (45) 우아한형제들의장이재산의절반이상을기부하기로하면서우리사회에신선한충격을주고있다. 자수성가의대표적인물인이들의재산사회환원은 ' 부 ( 富 ) 의대물림 ' 으로상징되는기존재벌기업들과는확연히다른모습이기때문이다. 소위 ' 금수저 ' 출신도아닌이들은평범한회사원으로시작해스타트업을창업해성공을이뤘다. 김봉진의장은수도전기공고와서울예술대학실내디자인학과를졸업한뒤디자인그룹이모션, 네오위즈, 네이버에다니다가 2010년자본금 3천만원으로우아한형제들을창업했다. ' 배달의민족 ' 을국내배달앱 1위로키운김의장은 2019년독일딜리버리히어로 (DH) 에배민을 40억달러 (4조4 천억원 ) 에매각했다. 김의장이매각대금으로받은 DH 주식의가치가뛰면서그의재산은현재 1조원대로늘어난것으로알려졌다. 김의장이 18 일세계적기부클럽인 ' 더기빙플레지 (The Giving Pledge)' 의 219번째기부자이자첫한국인으로이름을올리면서 5천억원이상을기부하게됐다. 앞서지난 8일에는김범수의장이카카오와계열사전임직원들에게보낸신년메시지에서앞으로살아가는동안재산의절반이상을기부하겠다고선언했다. 그의재산은카카오주식등 10조원이넘어기부액이 5 조원이상으로추정되고있다. 그는건국대사대부고와서울대산업공학과를졸업한뒤삼성SDS에입사했다가 1998년한게임을창업했고 2010 년카카오톡을내놓으며화려하게성공했다, 2014년에는다음커뮤니케이션을인수했다. KoreaStartupForum Policy Report 105

106 스타트업생태계바로읽기 이들의모습은그간재벌기업들이재산사회환원보다는부의대물림에더욱집중하고간혹비리가밝혀져 ' 속죄 ' 의뜻으로마지못해기부에나섰던것과는대비된다. 또그동안재벌기업들은주로개인재산보다는회삿돈으로기부하는경우가적지않았다. 하지만김봉진의장과김범수의장은부를사회와나누는가치와사회문제해결을기부동기로밝혔다. ' 노블레스오블리주 ' 의실천으로볼수있는것이다. 김봉진의장은더기빙플레지에제출한서약서에서 " 부를나눌때그가치는더욱빛난다 " 며 " 교육불평등문제해결, 문화예술지원, 자선단체들이더욱그일을잘할수있도록돕는조직을만드는것을차근차근구상하고있다 " 고밝혔다. 김범수의장은 " 격동의시기에사회문제가다양한방면에서더욱심화하는것을목도하며더결심을늦추면안되겠다는생각이들었다 " 고말했다. ( 후략 ) [ 자료 ] 최근 VC 업계의 후기투자몰아주기 심화현상을고려할때데스밸리구간의잠 재력있는스타트업을발굴하고투자하는민간주도의 비즈니스엔젤 그룹의 두터운형성이매우중요하다. 106 코리아스타트업포럼정책보고서