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1 Feb 2022 Semiconductor 반도체 2022 년반도체산업전망 Revision 반도체 / 이승우 Tel. 02) swlee6591@eugenefn.com

2 Glossary 용어 GWP DIMM RDIMM Bit Growth ASP DAO 설명 Gross World Product, 세계총생산, 각국 GDP 합계 Dual In-line Memory Module, PC용 DRAM 모듈 Registered DIMM, 서버용 DRAM 모듈비트환산출하증가율, 비트성장률 or 빗그로스 Average Selling Price, 평균판매가격반도체제품종류중 Discrete + Analog + Optical

3 Contents 1 반도체변수점검 05 2 메모리수급모델업데이트 13 3 참고 DATA 29 4 주요종목실적 Revision 41 삼성전자 (005930) SK 하이닉스 (000660)

4 Executive 2022 년 1 월은반도체기업들에게는주가적인측면에서최악의달. 주요 50 개반도체기업들중 TSMC 를제외한 49 개종목의주가가하락한상황. Summary 하지만펀더멘털측면에서의분위기는오히려긍정적. 오미크론영향으로반도체장비입고에차질이있었고투자를늘린일부업체들은마진이하락한다는전망을내놓기도했음. 하지만, 더많은업체들은예상을상회하는실적과긍정적인전망치를발표. 결국, 주가를끌어내린것은탑다운에서의분위기변화였음. 인플레에대한미연준의스탠스변화로금리상승및긴축에속도가붙을것이라는점이부담으로작용. 한편, 지난해메모리업체들을괴롭혔던메모리겨울논쟁은다소싱겁게끝날듯. 이번메모리사이클은과거처럼뚜렷하기보다는다소흐지부지한형태가될가능성이높음. PC나서버등반도체관련수요가견조한가운데메모리업체들은 1분기부터출하를자제해가격하락충격을줄이고있음. 세트업체들의부품재고조정우려도지난해하반기와비교해서는개선된상황 년반도체시장은 6,135 억달러로 11.4% 성장할전망. 다운턴우려에도불구하고메모리시장도 1,653 억 달러로 7.9% 성장을예상. 한편, 파운드리시장은전년비 21.4% 증가한 1,245 억달러에달할전망. 하지만, 인플레와긴축이라는변수는하반기경제회복기대감과이에기초한메모리사이클회복에부담이아닐수없을것. 물론팬데믹이후매크로와반도체사이의상관관계가약해진것도사실. 그러나, 그렇다하더라도긴축이라는역풍은실적및주가의상단을제한하는변수로작용할수있음. 특히, 금리상승은미래기대감의현재가치를낮추는요인. 메모리다운턴논란을이겨내고삼성전자와 SK 하이닉스는올해에도개선될실적을낼것으로예상. 그럼에도불 구하고연초주가는안타깝게도매크로역풍을피해가지못했음. 그러나, 견조한실적과부담없는밸류에이션을 감안할때, 현수준에서주가는상승포텐셜이더우세해보임. 삼성전자와 SK 하이닉스에투자의견 BUY 를유지하고목표주가로각각 93,000 원 (Target P/B 1.9 배 ) 과 16 만원 (Target P/E 11 배및 P/B 1.6 배 ) 을제시함.

5 01 반도체변수점검

6 매크로 vs. 반도체 GWP (Gross World Product) vs. Semiconductor 세계경제규모대비반도체비중은 22 년만에최고를기록할듯 세계총생산규모 (GWP) 의성장은반도체시장의성장으로이어져왔음. 반도체시장의성장진폭이세계경제성장의진폭보다큰것은당연 GWP 대비반도체시장의비중은 2000년 0.6% 로피크를기록했고, 이후약 10 여년간 0.4% 내외에서움직여왔음. 그러나, 2016년부터다시높아지기시작해 2021년에는 0.58% 까지높아진것으로추정됨. 2022년세계경제는약 4.9% 성장 ( 실질 ) 할것으로예상되나, 반도체시장은두자리수성장할것으로전망됨. 이에따라, GWP 대비반도체매출이차지하는비중은 22년만에최고치인 0.6% 에이를가능성이높아보임. 자료 : IMF, WSTS, 유진투자증권 세계경제성장률 vs. 반도체성장률 세계총생산 (GWP) 대비반도체시장비중 0.6% 2000 년의역대기록을넘어설가능성? [6] 자료 : IMF, WSTS, 유진투자증권 자료 : IMF, WSTS, 유진투자증권

7 메모리 vs. 반도체 반도체성장률 vs. 메모리성장률 : 메모리의진폭이훨씬크다 반도체내에서메모리비중은 추세적으로상승중 반도체시장의변동성에비해메모리의시장의성장률진폭이더크다는사실은익히잘알려진내용. 변동성이크다는것은그만큼불확실성이크다는것이고이는밸류에이션의디스카운트요인으로작용하고있음. 전체반도체에서메모리매출이차지하는비중은 1995년메모리슈퍼사이클당시 37% 로고점을기록한이후 2000년대에는평균 20% 내외로레벨다운되었음. 자료 : WSTS, 유진투자증권 메모리가시장규모및반도체전체대비비중 메모리슈퍼사이클 그러나, 2012년을저점으로메모리가차지하는비중은추세적으로높아지고있음. 2017~2018년 2차메모리슈퍼사이클당시 33.7% 까지일시적으로높아졌다가떨어진경우를제외하면비중이지속적으로높아지고있음 즉, 메모리기업들은그높은실적변동성으로비메모리반도체기업들대비디스카운트되고있지만, 실제로메모리의중요성은 10년째꾸준하게높아지고있는것으로해석됨. 반도체기업순위에서도메모리업체들이두각을보이고있음. 결과적으로메모리기업의주가가더할인을받아야한다는논리적근거는상당히약하다고볼수있음. 그리고, 이는결국시간을두고해소되어질가능성이크다고판단됨. [7] 자료 : WSTS, 유진투자증권

8 반도체수출은양호... 그러나, 전체무역수지는 역대최대적자를기록 반도체수출추이 2021년연간반도체수출총액은 1,280억불로전년비 29% 증가하며, 2018년의 1,178억불기록을 3년만에경신 '22년 1월반도체수출은 108.2억달러기록. 9개월연소 100억달러이상을기록. 전월대비 15.4% 감소했지만, 전년비는 24.2% 증가. 전체수출에서반도체가차지하는비중은 19.6% 로소폭하락기록 1월한국전체수출도 553.2억달러로전년비 15.2% 증가. 하지만에너지가격상승등의영향으로수입이전년비 36.1% 증가한 602.1억달러에달해무역수지는 48.9억달러의역대최대적자를기록. 무역수지의악화는한국경제및증시에부정적으로작용할전망 자료 : 산업자원부, 유진투자증권 한국전체수출에서반도체가차지하는비중 연간한국수출및반도체 [8] 자료 : 산업자원부, 유진투자증권 자료 : 산업자원부, 유진투자증권

9 그러나, 1 월반도체주가는역대최악 50 개주요반도체종목중 49 개가하락 주가측면으로보자면 2022년 1월은반도체섹터의입장에서는역대급최악의달로기록될만하다. 1/28일종가기준으로글로벌주요반도체 50개종목중 TSMC를제외한 49개전종목의주가가하락했을정도다. 50개주요종목들의단순평균주가는 -15.4%, 시가총액가중평균주가는 -13.4% 를기록했다. 인플레에대한연준의스탠스가바뀌면서금리인상에대한시장의우려가확대되면서자산시장의밸류에이션조정이진행되었다. 특히, 베타와밸류에이션이높은성장주와테크섹터의조정폭이컸다. 50 개주요반도체업체들의 2022 년연초대비주가상승률비교 주 : 1/28 종가기준 [9]

10 DRAM 고정거래가격 1 월고정가하락은 예상했던수준 DDR4 PC DIMM 8GB 고정거래가격 2022 년 1 월 DRAM 고정거래가격은예상했던수준의하락세를 기록했다. PC DRAM 8GB DIMM 가격은 $29.3 로전월비 7.6% 하락 가로 * 세로 : 11cm * 7cm 서버 DRAM 32GB RDIMM 가격은 $140 로전월비 6.7% 하락 자료 : Trendforce, 유진투자증권 DDR4 서버 RDIMM 32GB 고정거래가격추이 DDR4 서버 RDIMM 32GB 고정거래가격추이 가로 * 세로 : 11cm * 7cm 가로 * 세로 : 11cm * 7cm [10] 자료 : Trendforce, 유진투자증권 자료 : Trendforce, 유진투자증권

11 DRAM 현물가격 짧은반등이후 주춤거리는상황 DDR4 8Gb 현물가 vs. 고정가 고정거래가격은지난 10 월부터하락한반면현물가격은 11 월중순 이후오히려상승세로전환했다. 이로써 2022 년 2 월현재스팟프리 미엄은 10% 를넘어서게되었다. 자료 : Trendforce, 유진투자증권 가로 * 세로 : 11cm * 7cm DXI 지수 : 전고점돌파후다소주춤거리는상황 스팟프리미엄이 (+) 인경우에는이차이를좁히기위해고정거래가격이상승을시도하거나최소한하락을멈추는경우가일반적이다. 따라서, 1분기남은기간인 2~3월고정가하락은매우제한적일가능성이높다. 결과적으로 1분기 DRAM ASP는한자리수중후반정도의하락을기록하게될전망이다. 하지만 1월 20일이후 DXI 지수의상승세가주춤거리고있다. 따라서, 현물가격이나 DXI 지수가추가상승을못할가능성도염두에두어야한다. 단기적으로 DRAM 업황은예상보다양호할가능성이높다. 그렇지만, 하반기이후의업황회복강도에대해서는오히려불확실성이더커진느낌을지울수가없다. 가로 * 세로 : 11cm * 7cm 자료 : Trendforce, 유진투자증권 [11]

12 2021 Semiconductor Landscape 제품별분류 응용처별분류 General Purpose $350B (64%) Semiconductor Applications $12B EDA Tools $165B Semiconductor companies Design Service $102B $40B 메모리 (27%) 마이크로 (10%) 컴퓨터 / 스토리지 $205B IP $6B Fabless Foundry OSAT IDM / Fablite 로직 (6%) 아날로그 (5%) 디스크릿 (5%) 옵토 / 센서 (11%) 37% 33% 10% 8% 10% 통신 $179B 소비자가전 $56B 산업전장 $44B 자동차전장 $56B Construction Utilities Equipment Material $102B $62B RF (12b) Auto MCU (7b) Auto Logic (7b) IOT (14b) AP/BB (30b) GPU (25b) 2% 방위 / 의료 / 기타 $12B Application Specific $200B (36%) 주 : 2021 년추정기준 [12]

13 02 메모리수급모델업데이트

14 주요가정 낮아질세계경제성장률이 미칠영향은 주요가정요약 Key Assumption 1Q21 2Q21 3Q21 4Q21 1Q22 2Q22 3Q22 4Q GWP growth (IMF, Jan '22) -3.3% 5.9% 4.9% 3.6% US GDP -3.4% 5.6% 4.0% 2.6% EU GDP -6.4% 5.2% 3.9% 2.5% China GDP 2.3% 8.1% 4.8% 5.2% PC Units (y/y) 56% 14% 4% 1% 4% 4% 4% 0% 13% 15% 3% -1% DRAM/box (y/y) 14% 17% 13% 13% 9% 9% 9% 10% 15% 13% 9% 10% Server Units (y/y) 8% 0% 11% 10% 18% 10% 6% -1% 2% 7% 8% 7% DRAM/box (y/y) 29% 30% 21% 21% 20% 23% 27% 30% 21% 25% 25% 22% Smartphone Units (y/y) 24% 13% -8% -3% -7% 5% 4% 8% -8% 5% 2% 2% DRAM/box (y/y) 16% 17% 14% 14% 13% 13% 13% 15% 18% 15% 14% 13% cssd Units (y/y) 39% 31% 25% 30% 14% 18% 22% 18% 19% 31% 18% 10% essd Units (y/y) -8% 15% 24% 35% 15% 20% 24% 28% 24% 15% 22% 16% 자료 : IMF, 유진투자증권 세계경제성장률 vs. 반도체성장률 코로나발생이후경제성장률과반도체성장률사이의관계는과거와같은예측가능한패턴을보이지않고있다. 그러나, 그편차는 2020년코로나발생당시에비해서는줄어들것으로볼수있을것이다. 한편, IMF가지난 1월발표한 2022년세계 GDP 성장률은 4.9% 였다. 이는 2021년성장률대비약 1%pt 낮은수준이다. 이같은 IMF의수정전망치를감안해서보면 2022년반도체시장성장률도지난해 (25%) 보다는다소낮아질것이라고보는편이합리적일것이다. 따라서, IT 수요증가율전망에대해서도지난해보다는다소보수적인가정에기초할필요가있다는판단이다. [14]

15 PC 수요전망 2022 년에도 (+) 성장예상 연간 PC 출하량추이 : 2022 년에도 (+) 성장할전망 2022 년 PC 출하증가율을기존 -3% 에서 +3% 로상향한다. 지난 2년간 PC 출하는두자리성장률을기록했다. 2년전과비교하면 PC 출하가 30% 나증가한것이다. 따라서, 2022년에는소비패턴이정상화되면서 PC 판매가주춤할가능성이있다고판단했었다. 그러나, 오미크론의확산으로인류의소비패턴정상화도다시지연될수밖에없어진상황이다. 따라서, 지난 2년간뚜렷해졌던재택근무및원격수업등언택트생활방식의추가확산이진행될전망이다. 자료 : IDC, 가트너, 유진투자증권 실제로부품공급차질로주춤하던 PC 출하가지난해 3 분기이후뚜렷한 회복패턴을보이고있다. 그리고, 대만 PC ODM 들의매출도추세적인회 복세를보여주고있다. 대만컴퓨터 ODM 월별매출추이 : 기조적증가추세 [15] 자료 : emops, 유진투자증권

16 서버수요전망 빅테크의투자확대등 서버출하는견조 빅테크 5 의연간설비투자 가로 * 세로 : 11cm * 7cm 빅테크기업인애플, 알파벳, 아마존, 마이크로소프트, 메타플랫폼의설비투자합계는 2020년 1,039억달러로 40% 급증한데이어, 2021년에도 1,116억달러로 7% 추가증가했다. 특히아마존의 2021년설비투자규모는 590억달러로 47% 나증가했다. 이는아마존의 2014년부터 2019년까지의 6년치캐팩스합계를상회하는수준이었다. 자료 : 각사, 유진투자증권 글로벌서버출하추이및전망 한편, 2021년 246억달러를투자한알파벳은 1월실적발표에서 2022년캐팩스를대폭늘릴것임을예고했다. 서버와인프라관련투자를늘리겠다는계획이다. 메타로사명을바꾼페이스북도올해캐팩스를 290~340억달러까지늘린다는계획이다. 지난해투자액은 186억달러에비해서는 56~82% 나높은수치다. So What? FOMC의금리인상과대차대조표축소방침으로 2022년매크로의불확실성이커진상황이다. 그러나, 빅테크기업들의장기성장을위한캐팩스레이스는쉽게멈추지않을가능성이높다. 2022년서버출하는전년비 7~8% 성장세를이어갈것이라는긍정적전망을유지한다. 자료 : IDC [16]

17 테크빅 5 가이던스 Review 구글과메타의 인상적인투자확대계획 빅테크분기실적요약및가이던스 자료 : 각사, 유진투자증권 22년 1월코멘트 / 가이던스 매출액 1,239억달러 (+11%yoy) 컨센 4% 상회 영업이익 415억달러 ( 전년비 24% 증가 ) 전년비아이패드는매출감소, 나머지는모두역대최고치 서비스 GPM 72.4% 기록, 중국매출성장률 21% 가이던스미제시 매출 753.3억달러 (+32%yoy). EPS 30.69(+37.6%yoy) 컨센매출 (+3%), EPS(+13%) 상회. 20:1 주식분할계획 22년 Capex 대폭확대예고 반도체에긍정적 가이던스미제시, 주가는 7% 상승 매출 517억달러 (+20%yoy) OPM 43%(1.5%p yoy) 매출, EPS 컨센상회. Azure +46% y/y, 링크드인 +37% y/y FY22 3분기가이던스매출 489억달러, OPM 40~41% 매출 1,374억달러 (+9%yoy), OP 35억달러, OPM 2.5% 아주보수적으로제시됐던가이던스 (OP 0~30억불 ) 를상회 리비안투자로영업외이익대폭증가하며순익은증가 온라인매출 -0.6%yoy, 광고 32%yoy, AWS 40%yoy 가이던스매출 1,120~1,170억달러, OP 30~60억달러 EPS 컨센대폭상회로시간외 14% 급등 매출 337억달러 (+20%yoy), 컨센상회.EPS는하회. 영업이익 126억달러 (-1.5%yoy), OPM 37.4% 1Q 매출 270~290억달러 vs. 컨센 302억달러 경쟁심화및수익성약화전망으로주가 26% 급락 CAPEX 가이던스 290~340억달러 ( 전년 =186억달러 ) 빅테크기업들대부분은시장예상치를상회하는실적을발표했다. 애플은아이패드를제외한전제품과서비스매출이역대최고치를경신. 특히중국매출이전년비 21% 증가해전사증가율 11% 를상회. 서비스부문의 GPM 72.4% 로계속상승중. 가이던스는미제시. 구글도가이던스를제시하지않음. 그러나, 2022년에는인프라와서버투자확대로캐팩스를대폭확대하겠다고예고. 아마존의지난 10월가이던스는매우좋지않았음. 인건비와물류비등비용증가로 12월분기영업이익이 BEP까지하락할수있음을예고. 그러나, 이번실적은당시가이던스상단을상회했음. 하지만, 영업이익률은불과 2.5% 에불과한수준. 다행히도리비안투자를통한영업외이익발생으로순이익이증가. 지난 3개월간시장을크게언더퍼폼했던주가는실적발표후급등. 이름까지바꾸며메타버스의선두주자임을내세웠지만, 메타의가이던스는투자자들을실망시킴. 1분기매출가이던스가컨세서스대비최대 10% 나미치지못했고, 향후수익성도악화될가능성을예고. 이에따라, 주가가 26% 급락. 하지만, 그럼에도불구하고올해캐팩스를 290~340억달러로지난해대비대폭늘린다는계획을유지. [17]

18 주요반도체기업가이던스 주요반도체기업분기실적요약및가이던스 파운드리수요강세지속 단, 장비셋업지연은부담 [18] 자료 : 각사, 유진투자증권 22년 1월코멘트 / 가이던스 매출 157억달러 (+24%yoy) GPM52.7% OPM 41.7% 5나노매출비중 23%(+5%p qoq) 로증가 1Q 169억달러 (+30%), GPM 54%, OPM 43%, 컨센상회 22년설비투자 400~440억달러 (70~80% EUV 적용공정 ) EUV 장비수급에문제없을것 매출 195억달러 (+4%yoy), EPS $1.09(-26%yoy), 컨센상회 1Q 매출 183억달러컨센상회, 가이던스신뢰성의문 GPM 52%, EPS 0.8 달러컨센크게하회 CAPEX 및 R&D 부담으로수익성악화. 발표후시간외하락 매출 48.3억달러 (+49%y/y), EPS 0.92(+77%y/y), 컨센상회 1Q 매출 50억달러 GPM 50.5% 컨센상회 2022년매출 215억달러 GPM 51% 컨센상회 매출 107억달러 (+30%yoy) vs. 컨센 104억불 Non-GAAP EPS 3.23 달러 (+48%yoy) vs. 컨센 3.01 가이던스매출 106억달러 vs. 컨센 96억달러, 주가 7% 상승 4분기매출 30.4억달러 (+21% yoy), EPS $2.24 컨센상회 자동차매출 15.5억달러 (+30% yoy, +6% qoq) 1분기가이던스매출 30.3~31.8억달러 ( 컨센상회 ) 매출 49.8억유로 (-5%yoy) 컨센하회, EPS 컨센상회 21년 EUV 42대출하 ( 매출 63억유로 ) --> 22년 55대 1분기매출 33~35억유로, 컨센하회. FAT로 20억유로매출이연 연간매출 20% 증가. 베를린화재영향은제한적 FY22 2분기매출 42.3억달러 (+22%yoy) 컨센소폭하회 EPS 8.53 달러 (+41.5%yoy) GPM46.8%, OPM32% 매출가이던스 39.5~45.5억달러, vs. 컨센 45억달러 실적발표후시간외에서 6% 하락 TSMC의가이던스는깜짝놀랄만한수준. 1분기매출이전년비무려 30% 증가한다고발표했고, 연간매출도 25~30% 증가를제시. 올해파운드리시장의성장률도 20% 대에이를것으로예상. 특히설비투자를 400~440억달러까지대폭늘려 EUV 공정경쟁력을더욱높인다는계획. 인텔은시장에혼란을가중시키고있음. 최근인텔의가이던스와실적을비교해보면, 일단가이던스를보수적으로내고이를상회하는결과를반복하고있음. 투자자들이바보가아닌이상인텔의가이던스를그대로믿는사람들은거의없음. 결국실적은예상을상회한것처럼보였지만, 실제로는그렇게해석되지못하고있음. 실적발표후주가는 7% 하락. 캐팩스와연구개발비증가로향후 GP마진이 50% 초반으로하락할것임을예고. AMD와퀄컴, NXP의 1분기매출가이던스는컨센서스를상회하는수준으로발표됨. 인텔과달리실적발표후주가도상승. 반도체장비업체들의실적은대체로부진했음. 리드타임증가와 FAT 지연의영향이발생했기때문. 코로나영향으로이같은 FAT (Factor Acceptance Test) 지연은당분간추가발생할수있을전망. 이를감안하면, 반도체업체들의대규모캐팩스가과연예정대로진행될수있을지에대해의문이들지않을수없음.

19 Mobile 수요전망 세트출하수요 < 반도체수요 스마트폰출하량추이 4개시장조사기관의데이터를분석한결과 2021년스마트폰출하량은전년비 5% 증가한 13.6억대로추정된다. 스마트폰출하는 5년만에 (+) 성장에성공했지만, 2021년연초에기대했던두자리성장률에는미치지못한수준이다. 자료 : IDC, SA, Counterpoint, Canalys, 유진투자증권 2021 스마트폰출하 Top 10 5 년만에 (+) 성장 한편, 2022년스마트폰수요에대해서는긍정적전망들이제시된바있다. 특히, 퀄컴의 1분기매출가이던스가컨세서스대비 10% 나높은수준으로제시되면서, 기대감을높였다. 그러나, 실제연초세트출하전망은이와는거리가있는것으로파악된다. 업계관련내용을종합해볼때 1분기글로벌스마트폰출하는지난 4분기대비두자리감소할것으로예상되고있다. 결국, 시장이러한내용을종합해보면결국, 지난해에이어올해도계속되고있는반도체쇼티지이슈로세트업체들이주요반도체칩주문을미리확보하기위한것으로해석될수있다. 2022년스마트폰수요가감소하거나하지는않을것으로예상한다. 그러나, 하이엔드제품을제외한세그먼트에서는교체수요가그렇게강하지않을것으로보인다. 따라서, 2022년스마트폰출하는약 2~3% 수준증가할것으로가정한다. [19] 자료 : IDC, 유진투자증권

20 DRAM 수급요약 다운턴같지않은다운턴? DRAM 수급모델요약 DRAM Model Summary 1Q21 2Q21 3Q21 4Q21 1Q22 2Q22 3Q22 4Q Demand (GB bil) YoY 35% 34% 21% 13% -2% 2% 24% 28% 27% 25% 13% 19% QoQ 9% 5% -3% 0% -5% 10% 18% 4% Supply (GB bil) YoY 26% 30% 20% 11% 2% 5% 22% 32% 24% 21% 15% 19% QoQ 5% 7% 1% -2% -3% 10% 17% 6% Supply / Demand ASP ($/GB) YoY 3% 8% 24% 40% 11% -8% -15% -16% -17% 19% -9% -19% QoQ 17% 15% 9% -4% -7% -4% 0% -6% Market Size ($ bil) YoY 31% 39% 49% 56% 13% -4% 4% 9% 3% 44% 5% -3% QoQ 23% 23% 9% -6% -10% 5% 18% -1% 금리상승등매크로불확실성을감안해수요는보수적가정을기본으로추정. 2022년 DRAM 총수요는 13% 증가한 268억 GB, 총공급은 15% 증가한 274억 GB가될것으로예상됨. 이에따라수요대비공급비율은 1.024로소폭의공급우위가될전망. 지난해 DRAM ASP는연말기준으로 40% 상승, 연평균기준 19% 상승했음. 그러나, 올해는연말기준 16% 하락, 연평균기준 9% 하락할것으로추정. 이에따라, 2022년 DRAM 시장규모전망치를지난 11 월전망당시예상한 923억달러에서 975억달러 (+5% yoy) 로상향조정함. DRAM 가격이하락한다는면에서다운턴으로봐야하 지만, 시장매출규모는오히려증가할가능성이높다는 점에서다운턴같지않은다운턴이될것으로판단. [20]

21 DRAM 공급추정 DRAM 출하모델요약 DRAM Supply Model 1Q21 2Q21 3Q21 4Q21 1Q22 2Q22 3Q22 4Q Wafer Output Samsung SK Micron Nanya PSC & Win CXMT Others Total (KWPM) 1,405 1,436 1,485 1,531 1,597 1,623 1,648 1,703 1,342 1,464 1,645 1,808 Q/Q, Y/Y 2% 2% 3% 3% 4% 2% 2% 3% 2% 9% 12% 10% Bit Shipments (GB bil) Samsung SK Micron Nanya WB / PSC China Others Total (GB bil) Q/Q, Y/Y 5% 7% 1% -2% -3% 10% 17% 6% 24% 21% 15% 19% Samsung 6% 11% 2% -5% -2% 8% 16% 5% 20% 24% 14% 21% SK 6% 4% -1% 6% -7% 14% 17% 2% 23% 22% 18% 18% Micron 3% 3% 1% -6% -1% 8% 19% 12% 31% 16% 14% 19% Nanya 6% -1% -13% -6% -3% 7% 17% 8% 35% 0% 0% 2% PSC & Win 2% 2% 4% 2% 2% 2% 2% 2% 11% 11% 9% 12% China 68% 23% 66% 32% 38% 38% 33% 32% ~ 566% 253% 64% Bit Share Samsung 42% 44% 44% 43% 43% 43% 42% 42% 42% 43% 43% 43% SK 30% 30% 29% 31% 30% 31% 31% 30% 30% 30% 31% 30% Micron 24% 23% 23% 22% 22% 22% 22% 24% 24% 23% 23% 23% Taiwan 3% 2% 2% 2% 2% 2% 2% 2% 4% 3% 3% 3% PSC & Win 1% 1% 1% 1% 1% 1% 1% 1% 0% 0% 1% 1% China 1% 1% 1% 2% 2% 2% 2% 2% 0% 0% 0% 0% 4분기에이어 1분기도마이너스빗그로스예상 공급빗그로스는 2021년 21% 에서 2022년에는 15% 로둔화할것으로추정. 1분기주요업체들의빗그로스가이던스는일제히마이너스로제시됨. 이렇게되면지난 4분기에이어두분기연속출하가감소하게되는것임. 인더스트리전체공급증가율은 1분기 -3% 를기록하게될것으로추정되는데이런상황에서연간 15% 증가가나오기위해서는 2분기이후두자리수의출하증가가필요하다는계산. 그러나, 이렇게 2분기이후공급증가율이높아질경우에는가격은하락압력을계속받을가능성이높음. 이런점들을반영해우리는기존추정에비해, 연초가격상황을좀더긍정적으로수정하는대신하반기가격반등가능성은다소낮게보는것으로전망을수정함. [21]

22 비트출하량 & ASP 하반기 ASP 의상승세전환이 쉽지는않아보임 장기 DRAM 비트출하량및 ASP 2014 년이후 DRAM 비트출하량과 ASP 를분석한결과분기빗그로스의 장기 CAGR 은분기 5.3% 로산출됨. 한편, 출하증가율이이를연달아상회하는경우에는 ASP가하락하는경우를확인할수있음. 올해 2분기이후 DRAM 인더스트리빗그로스는두자리수에이를것으로로예상되고있음. 따라서, 이경우올해하반기에도 ASP가상승세로전환하기는쉽지않을것으로판단. 이런면에서우리는기존전망대비상반기업황은보다긍정적일것으로예상하고, 하반기의회복정도는다소약해질것으로전망을수정. DRAM ASP 추이및 Q/Q, Y/Y 변화 [22]

23 DRAM 주요차트 DRAM 시장규모및성장률 분기별 DRAM 시장규모및 YoY 사이클 : 2Q 가사이클저점 자료 : WSTS, 유진투자증권 자료 : WSTS, 유진투자증권 DRAM 비트출하및빗그로스 연간 DRAM ASP 변화 [23]

24 NAND 수급요약 ASP 하락하지만 시장은두자리성장할듯 NAND 수급모델요약 NAND Model Summary 1Q21 2Q21 3Q21 4Q21 1Q22 2Q22 3Q22 4Q Demand Total (TB bil) YoY 33% 41% 43% 34% 14% 23% 34% 39% 32% 38% 28% 36% QoQ 13% 7% 9% 1% -4% 15% 19% 5% Supply Total (TB bil) YoY 33% 39% 38% 31% 18% 26% 35% 45% 31% 35% 32% 34% QoQ 10% 6% 8% 4% -1% 13% 17% 11% NAND S/D Ratio <Chip Base> Chip ASP ($/TB) YoY -31% -20% -14% -1% -2% -15% -19% -20% -6% -17% -15% -15% QoQ -7% 9% 4% -6% -8% -5% -2% -7% Chip Market Size ($ bil) YoY -8% 11% 19% 30% 16% 7% 9% 15% 23% 12% 12% 13% QoQ 2% 15% 13% -3% -9% 7% 14% 3% <Module/Set Base> * ASP ($/TB) YoY -27% -29% -14% 8% 3% -9% -21% -27% -5% -16% -15% -14% QoQ -6% 4% 12% -2% -11% -8% -1% -9% * Market Size ($ bil) YoY -2% -1% 18% 43% 21% 14% 7% 6% 25% 14% 11% 14% QoQ 4% 10% 22% 2% -12% 4% 15% 1% 2022년 NAND 총수요는 28% 증가한 6.928억 TB, 총공급은 32% 증가한 7,228억 TB로추정. 수요대비공급비율은 1.043로지난해대비악화되며공급우위상태로예상. 지난해 NAND ASP는 1% 밖에하락하지않았지만, 연평균으로는 17% 하락했음. 올해 ASP는연말기준 20%, 연평균기준 15% 하락할것으로예상. 이에따라, 칩기준시장규모는전년대비 12% 증가한 620억달러에이를것으로예상. 모듈및세트 (SSD) 기준시장규모는 671억달러로추정. [24]

25 NAND 공급추정 NAND 공급모델 NAND Supply Model 1Q21 2Q21 3Q21 4Q21 1Q22 2Q22 3Q22 4Q Wafer Output Samsung Kioxia / WD SK Hynix Micron Intel YMTC Others Total (KWPM) 1,625 1,710 1,765 1,815 1,790 1,820 1,905 1,980 1,561 1,731 1,874 2,100 Q/Q, Y/Y 0% 5% 3% 3% -1% 2% 5% 4% 12% 11% 8% 12% Bit Shipments Samsung Kioxia / WD SK Hynix Micron Intel YMTC Others Total (TB bil) QoQ / YoY 10% 6% 8% 4% -1% 13% 17% 11% 31% 35% 32% 34% Samsung 12% 8% 5% -3% 2% 11% 17% 15% 27% 38% 28% 33% Kioxia / WD 7% 7% 8% 7% 2% 9% 16% 5% 34% 25% 32% 33% SK Hynix 21% 1% 23% 12% 20% 24% 15% 9% 42% 57% 89% 32% Micron 6% 2% 2% 0% 3% 8% 18% 13% 21% 24% 25% 25% Intel -5% 7% 8% 7% 42% 26% 0% 0% YMTC 107% 32% 19% 27% 14% 19% 14% 34% ~ 610% 106% 125% Bit Market Share Samsung 38% 39% 38% 35% 36% 36% 36% 37% 37% 37% 36% 36% Kioxia / WD 28% 28% 28% 29% 29% 28% 28% 27% 30% 28% 28% 28% SK Hynix 15% 14% 16% 17% 21% 23% 23% 23% 14% 16% 23% 22% Micron 13% 12% 11% 11% 12% 11% 11% 11% 13% 12% 11% 11% Intel 6% 6% 6% 6% 0% 0% 0% 0% 6% 6% 0% 0% YMTC 1% 1% 1% 1% 2% 2% 2% 2% 0% 1% 2% 3% 2022년공급증가율 32% 로둔화예상 2022년 NAND 빗그로스는 32% 로지난해와비교할때소폭낮아질전망. 업체별로는삼성전자의출하증가율은시장평균을밑돌것으로예상됨. 반면, 인텔 NAND 사업부를품은 SK하이닉스는큰폭의출하증가율을기록할전망. 점유율 1위삼성전자는지난해 4분기마이너스빗그로스를기록했고, 1분기빗그로스가이던스도소폭에그칠전망. 이에따라, 2분기이후두자리빗그로스를기록한다해도연간빗그로스는 30% 를넘기지못할것으로예상됨. 인텔 NAND 사업부를포함할때 SK하이닉스는비트출하가전년비 89% 증가할전망. 참고로컨퍼런스콜에서 SK하이닉스는 1분기빗그로스를 20%, 연간빗그로스를 100% 수준으로제시함. [25]

26 NAND 시장요약 NAND 시장규모 ( 칩기준 ) 및성장률 분기별 NAND 시장규모및 YoY 사이클 자료 : WSTS, 유진투자증권 자료 : WSTS, 유진투자증권 NAND 연간 Bit Growth NAND ASP 연간평균하락율 [26]

27 반도체전망변경요약 주가는하락했지만 시장전망은오히려상향 DRAM, NAND 시장전망변경요약 2022 년 DRAM 과 NAND 시장규모추정치를기존 915 억달러, 616 억달러 에서 975 억달러, 620 억달러로각각 6.5%, 0.6% 상향조정. 결과적으로 2022년메모리시장을전년비 7.9% 증가한 1,653억달러로상향하고, 전체반도체시장도전년비 11.4% 증가한 6,135억달러로소폭상향조정. 팹리스와파운드리시장은전체반도체시장의성장률을상회할것으로전망. 팹리스시장은전년비 18.5% 증가한 1,951억달러, 파운드리시장은전년비 21.4% 증가한 1,245억달러에이를것으로추정 년반도체전망치변경요약 2021년 2022년 ( 십억달러 ) 2020년 ($ bil) YoY ($ bil) YoY '21.11 전망 변경폭 DRAM % % % NAND % % % 메모리 % % % 반도체 % % % 팹리스 % % 파운드리 % % 자료 : WSTS, 유진투자증권 [27]

28 반도체시장요약 반도체시장규모추이 GWP 대비반도체시장비중 자료 : WSTS, 유진투자증권 자료 : WSTS, 유진투자증권 메모리, 로직 / 마이크로, DAO 시장규모추이 팹리스및파운드리시장추이 [28] 자료 : WSTS, 유진투자증권

29 03 참고 DATA

30 Valuation Comparison [30] 국내반도체업체주가동향및밸류에이션 주가 시가총액주가퍼포먼스 52주대비매출액 ( 억원 ) OPM(%) Valuation ( 억원 ) 1W 1M 6M 1YR 하락률 F 2022F F 21 PER 22 PER 22PSR 22PBR [ 반도체 ] 삼성전자 73,500 4,387, ,368,070 2,796,048 3,113, % 18.5% SK하이닉스 125, , , , , % 28.9% [DSP] 에이디테크놀로지 19,200 2, ,924 3, % 3.4% 코아시아 9,480 2, , % -0.8% [ 팹리스 ] 실리콘웍스 120,200 19, ,619 18,988 21, % 19.5% 어보브반도체 12,800 2, , % 텔레칩스 18,150 2, ,007 1,300 1, % 3.5% 칩스앤미디어 20,650 1, % 26.0% [ 파운드리 ] DB하이텍 70,100 31, ,359 11,857 14, % 32.2% [OSAT] SFA반도체 6,490 10, , % 10.6% 네패스 29,250 6, ,436 4,101 5, % -0.9% 엘비세미콘 11,450 5, ,428 4,950 5, % 11.2% 하나마이크론 17,600 8, ,395 37,010 52, % 15.2% 테스나 48,750 7, , % [ 소재 ] 솔브레인 234,100 18, , , % 한솔케미칼 224,500 25, ,193 7,646 9, % 27.3% 동진쎄미켐 36,100 18, , % 덕산네오룩스 41,600 10, , % 에스엔에스텍 30,000 6, % 12.8% 이엔에프테크놀로지 31,100 4, , % 이녹스첨단소재 46,400 9, ,363 4,873 5, % 19.9% 원익머트리얼즈 34,350 4, ,768 3,052 3, % 16.2% [ 부품 / 서비스 ] 리노공업 172,700 26, , % 티씨케이 119,500 13, , % 영풍 670,000 12, ,834 33,920 35, % 1.4% 하나머티리얼즈 56,200 11, ,007 2, % 30.3% 대덕전자 21,800 10, , , % 심텍 44,450 14, ,014 13,633 16, % 11.7% 원익Q&C 24,500 6, , % 비에이치 21,100 7, ,214 10,370 12, % 6.9% 코미코 53,700 5, ,008 2,570 2, % 23.3% [ 공정장비 ] 원익IPS 36,800 18, ,909 12,822 13, % 14.9% 고영 19,900 13, ,795 2,478 2, % 16.7% 한미반도체 36,450 18, ,574 3,732 4, % 32.8% 에스에프에이 32,900 11, ,512 15,454 18, % 11.6% 이오테크닉스 100,000 12, ,251 4,050 4, % 21.3% 유진테크 45,250 10, ,026 3,246 4, % 22.8% 테스 25,100 4, ,460 3,752 3, % 16.6% 피에스케이 42,900 6, ,657 4, % 22.5% 주성엔지니어링 20,050 9, , % 23.8% 유니셈 12,300 3, ,151 2,934 3, % 16.6% 자료 : Bloomberg, 유진투자증권 주 : 종가기준

31 Valuation Comparison [31] 주요 Global 반도체업체주가동향및밸류에이션 1 세분화 주가시가총액주가퍼포먼스 52주대비매출액 (USD B) OPM(%) Valuation ( 각국통화 ) (USD B) 1W 1M 6M 1YR 하락률 F 2022F F 21 PER 22 PER 22 PSR 22PBR [EDA/IP] 시놉시스 USD % 17.5% 카덴스시스템즈 USD % 37.1% 베리실리콘 CHY % [ 메모리 ] 삼성전자 KRW 73, % 18.5% SK하이닉스 KRW 125, % 28.9% 마이크론 USD % 22.7% 난야 TWD % 9.3% WDC USD % 16.5% 기가디바이스 CHY % 26.8% [ 비메모리 ] 퀄컴 USD % 29.2% AP 미디어텍 TWD 1, % 21.9% 인텔 USD % 24.6% CPU AMD USD % 22.2% NVIDIA GPU USD % 47.1% 캠브리콘 AI CHY 브로드컴 USD % 31.0% 마벨 USD % G 스카이웍스 USD % 31.6% 코보 USD % 33.3% TI USD % 48.8% ADI USD % 23.1% 인피니언 EUR % 13.3% STM EUR % 19.0% 아날로그 NXP USD % 23.3% 온세미 USD % 19.1% 마이크로칩 USD % 43.4% 르네사스 JPY 1, % 29.6% 노바텍 DDI TWD % 35.0% [ 파운드리 ] TSMC TWD % 40.9% UMC TWD % SMIC CHY % 25.2% [OSAT] ASE TWD % 10.7% AMKOR USD % 11.8% JCET CHY % 10.2% PTI TWD % 12.1% 자료 : Bloomberg, 유진투자증권주 : 종가기준

32 Valuation Comparison [32] 주요 Global 반도체업체주가동향및밸류에이션 2 세분화 주가시가총액주가퍼포먼스 52주대비매출액 (USD B) OPM(%) Valuation ( 각국통화 ) (USD B) 1W 1M 6M 1YR 하락률 F 2022F PER 21 PER 21 PSR 21PBR [ 장비 ] ASML 노광 EUR % 36.3% AMAT USD % 29.9% 증착나우라테크 CHY % 12.6% LRCX USD % 31.1% TEL JPY 55, % 29.0% 식각 AMAT USD % 29.9% AMEC CHY % 25.4% KLAC USD % 41.9% 테라다인 검사 USD % 32.6% 어드반테스트 JPY 9, % 27.8% [ 소재, 부품 ] 린데 EUR % 23.5% 산업용에어리퀴드 EUR % 18.0% 가스에어프로덕트 USD % 22.1% 엔테그리스 USD % 24.0% 특수가스진훙가스 CHY % 14.9% 신에츠 JPY 18, % 31.6% 섬코 JPY 2, % 15.3% 글로벌웨이퍼 웨이퍼 TWD % 28.7% 실트로닉 EUR % 25.2% 실리콘규소산업 CHY % Toppan JPY 2, % 4.1% 포토포트로닉스 USD % 14.2% 마스크호야 JPY 15, % 31.1% DOW USD % 14.3% JSR JPY 3, 스미토모 PR JPY % 8.8% 도쿄오카 JPY 6, % 15.1% 동진쎄미켐 KRW 36, % 쇼와덴코 JPY 2, % 불화수소솔브레인 KRW 234, % CABOT CMP USD % 무라타 JPY 8, % 22.3% MLCC YAGEO TWD % 27.3% 유니마이크론 PCB TWD % 11.6% [ 기타 ] 롬 JPY 9, % 15.2% 화합물투식스 USD % 18.8% 반도체울프스피드 USD 실리콘모션 SSD USD % 26.7% 자료 : Bloomberg, 유진투자증권주 : 종가기준

33 주요해외반도체업체실적컨센서스 (1) NVIDIA CY 기준 United States Nasdaq Ticker NVDA-US (USD bil) 2021A 2022A '21.03 '21.06 '21.09 '21.12 '22.03 '22.06 '22.09 '22.12 시가총액 (USD bil) 매출액 주가 ( 현지통화 ) 매출총이익 주 H 영업이익 주 L 순이익 PER (12M FWD) 46.2 매출 Y/Y 28.0% 48.4% 28.6% 18.4% 21.8% PBR (12M FWD) 16.7 순익 Y/Y 49.9% 113.0% 55.5% 35.0% 25.7% YTD (17.3) GPM 64.9% 66.6% 63.2% 64.1% 64.8% 66.8% 65.9% 67.0% 66.8% 66.7% 12개월 78.0 OPM 37.9% 47.3% 30.2% 34.6% 37.5% 46.7% 46.8% 46.7% 47.3% 48.2% Taiwan Semiconductor Manufacturing CY 기준 Taiwan Taiwan Stock Exchange Ticker 2330-TW (USD bil) 2021A 2022A '21.03 '21.06 '21.09 '21.12 '22.03 '22.06 '22.09 '22.12 시가총액 (USD bil) 매출액 주가 ( 현지통화 ) 매출총이익 주 H 영업이익 주 L 순이익 PER (12M FWD) 21.0 매출 Y/Y 26.5% 29.1% 29.2% 25.5% 23.1% PBR (12M FWD) 6.2 순익 Y/Y 31.1% 29.7% 38.0% 30.3% 27.4% YTD 3.4 GPM 51.6% 53.7% 52.4% 50.0% 51.4% 52.4% 53.7% 53.5% 54.0% 53.6% 12개월 3.1 OPM 40.8% 43.1% 41.6% 39.1% 41.2% 41.1% 42.9% 42.9% 43.6% 43.1% 자료 : 2/4 기준. Refinitiv, 유진투자증권 [33]

34 주요해외반도체업체실적컨센서스 (2) Broadcom CY 기준 United States Nasdaq Ticker AVGO-US (USD bil) 2021A 2022A '21.03 '21.06 '21.09 '21.12 '22.03 '22.06 '22.09 '22.12 시가총액 (USD bil) 매출액 주가 ( 현지통화 ) 매출총이익 주 H 영업이익 주 L 순이익 PER (12M FWD) 17.3 매출 Y/Y 12.1% 14.1% 12.4% 11.8% 10.3% PBR (12M FWD) 12.7 순익 Y/Y 78.6% 162.3% 134.9% 92.0% 13.8% YTD (11.3) GPM 64.6% 74.9% 59.6% 61.4% 61.9% 74.5% 74.9% 74.8% 74.9% 74.9% 12개월 25.4 OPM 37.5% 59.3% 27.6% 30.0% 31.4% 58.7% 59.2% 58.8% 59.1% 60.0% QUALCOMM CY 기준 United States Nasdaq Ticker QCOM-US (USD bil) 2021A 2022A '21.03 '21.06 '21.09 '21.12 '22.03 '22.06 '22.09 '22.12 시가총액 (USD bil) 매출액 주가 ( 현지통화 ) 매출총이익 주 H 영업이익 주 L 순이익 PER (12M FWD) 15.0 매출 Y/Y 22.1% 32.5% 24.1% 18.1% 16.3% PBR (12M FWD) 10.3 순익 Y/Y 37.1% 88.6% 46.3% 23.9% 15.9% YTD (1.9) GPM 57.9% 58.7% 56.7% 57.8% 57.8% 58.8% 58.6% 58.3% 59.4% 58.6% 12개월 21.3 OPM 31.7% 37.7% 27.1% 27.2% 30.9% 39.4% 37.6% 36.0% 37.7% 39.3% 자료 : 2/4 기준. Refinitiv, 유진투자증권 [34]

35 주요해외반도체업체실적컨센서스 (3) Intel Corporation CY 기준 United States Nasdaq Ticker INTC-US (USD bil) 2021A 2022A '21.03 '21.06 '21.09 '21.12 '22.03 '22.06 '22.09 '22.12 시가총액 (USD bil) 매출액 주가 ( 현지통화 ) 48.0 매출총이익 주 H 68.5 영업이익 주 L 46.3 순이익 PER (12M FWD) 13.4 매출 Y/Y -2.5% -6.9% -6.4% -1.5% 5.1% PBR (12M FWD) 1.9 순익 Y/Y -25.4% -2.4% -32.4% -46.2% 1.9% YTD (6.8) GPM 55.5% 51.3% 55.2% 57.1% 56.0% 53.5% 51.5% 51.0% 51.2% 51.4% 12개월 (18.3) OPM 24.3% 22.1% 18.8% 28.3% 27.3% 23.1% 21.5% 21.4% 22.3% 22.9% Texas Instrument CY 기준 United States Nasdaq Ticker TXN-US (USD bil) 2021A 2022A '21.03 '21.06 '21.09 '21.12 '22.03 '22.06 '22.09 '22.12 시가총액 (USD bil) 매출액 주가 ( 현지통화 ) 매출총이익 주 H 영업이익 주 L 순이익 PER (12M FWD) 18.7 매출 Y/Y 11.2% 10.3% 7.6% 12.7% 14.2% PBR (12M FWD) 9.4 순익 Y/Y 15.6% 16.6% 10.4% 16.4% 19.2% YTD (9.1) GPM 66.8% 68.3% 65.3% 67.2% 67.9% 66.6% 68.7% 68.6% 68.1% 67.8% 12개월 (0.3) OPM 47.8% 50.6% 45.2% 48.3% 49.8% 47.9% 50.1% 50.5% 51.1% 50.6% 자료 : 2/4 기준. Refinitiv, 유진투자증권 [35]

36 주요해외반도체업체실적컨센서스 (4) Advanced Micro Devices CY 기준 United States Nasdaq Ticker AMD-US (USD bil) 2021A 2022A '21.03 '21.06 '21.09 '21.12 '22.03 '22.06 '22.09 '22.12 시가총액 (USD bil) 매출액 주가 ( 현지통화 ) 매출총이익 주 H 영업이익 주 L 72.5 순이익 PER (12M FWD) 29.6 매출 Y/Y 33.5% 44.3% 35.6% 30.4% 26.3% PBR (12M FWD) 11.9 순익 Y/Y 59.2% 100.0% 64.8% 42.4% 46.7% YTD (14.1) GPM 48.0% 51.4% 46.1% 47.5% 48.5% 49.6% 50.8% 50.8% 51.6% 52.2% 12개월 40.7 OPM 21.6% 26.9% 18.8% 21.6% 21.3% 23.9% 26.5% 26.6% 27.2% 27.1% 자료 : 2/4 기준. Refinitiv, 유진투자증권 [36]

37 주요해외반도체업체실적컨센서스 (5) Analog Devices CY 기준 United States Nasdaq Ticker ADI-US (USD bil) 2021A 2022A '21.03 '21.06 '21.09 '21.12 '22.03 '22.06 '22.09 '22.12 시가총액 (USD bil) 84.7 매출액 주가 ( 현지통화 ) 매출총이익 주 H 영업이익 주 L 순이익 PER (12M FWD) 20.5 매출 Y/Y 46.5% 66.7% 58.4% 53.4% 19.0% PBR (12M FWD) 2.4 순익 Y/Y 85.8% 141.0% 128.6% 100.0% 28.4% YTD (8.4) GPM 69.0% 69.7% 67.3% 68.7% 69.3% 70.1% 68.1% 70.0% 70.0% 70.5% 12개월 7.0 OPM 35.1% 43.6% 29.5% 31.3% 34.7% 42.0% 42.7% 43.3% 43.7% 44.7% Mediatek CY 기준 Taiwan Taiwan Stock Exchange Ticker 2454-TW (USD bil) 2021A 2022A '21.03 '21.06 '21.09 '21.12 '22.03 '22.06 '22.09 '22.12 시가총액 (USD bil) 61.9 매출액 주가 ( 현지통화 ) 1,075.0 매출총이익 주 H 1,215.0 영업이익 주 L 순이익 PER (12M FWD) 14.9 매출 Y/Y 16.2% 19.5% 14.3% 15.5% 16.1% PBR (12M FWD) 3.9 순익 Y/Y 8.1% 0.0% 7.1% 10.8% 14.0% YTD (9.7) GPM 46.4% 46.9% 44.9% 46.3% 46.7% 47.4% 47.2% 47.0% 46.7% 46.7% 12개월 23.4 OPM 21.7% 22.4% 18.7% 22.9% 22.3% 22.2% 21.7% 22.8% 22.8% 22.0% 자료 : 2/4 기준 Refinitiv, 유진투자증권 [37]

38 주요해외반도체업체실적컨센서스 (6) ASML Holding CY 기준 Netherlands Euronext Amsterdam Ticker ASML-US (USD bil) 2021A 2022A '21.03 '21.06 '21.09 '21.12 '22.03 '22.06 '22.09 '22.12 시가총액 (USD bil) 매출액 주가 ( 현지통화 ) 매출총이익 주 H 영업이익 주 L 순이익 PER (12M FWD) 32.4 매출 Y/Y 14.2% -26.2% 19.8% 20.1% 39.6% PBR (12M FWD) 18.9 순익 Y/Y 18.5% 23.8% 61.6% -6.3% 11.9% YTD (18.0) GPM 52.5% 55.5% 53.8% 50.8% 51.8% 53.4% 91.0% 61.9% 46.0% 42.7% 12개월 17.5 OPM 34.7% 37.0% 35.7% 30.8% 36.6% 35.1% 60.6% 41.2% 30.6% 28.6% Applied Material CY 기준 United States Nasdaq Ticker AMAT-US (USD bil) 2021A 2022A '21.03 '21.06 '21.09 '21.12 '22.03 '22.06 '22.09 '22.12 시가총액 (USD bil) 매출액 주가 ( 현지통화 ) 매출총이익 주 H 영업이익 주 L 순이익 PER (12M FWD) 16.1 매출 Y/Y 13.5% 19.6% 14.7% 9.0% 11.8% PBR (12M FWD) 8.4 순익 Y/Y 22.4% 49.6% 30.8% 9.3% 11.7% YTD (13.9) GPM 47.3% 47.5% 45.5% 47.5% 47.9% 47.9% 47.3% 47.5% 47.6% 47.7% 12개월 31.3 OPM 29.9% 32.1% 24.8% 28.3% 32.4% 32.8% 31.6% 31.7% 32.4% 32.7% 자료 : 2/4 기준. Refinitiv, 유진투자증권 [38]

39 주요해외반도체업체실적컨센서스 (7) Lam Research CY 기준 United States Nasdaq Ticker LRCX-US (USD bil) 2021A 2022A '21.03 '21.06 '21.09 '21.12 '22.03 '22.06 '22.09 '22.12 시가총액 (USD bil) 80.8 매출액 주가 ( 현지통화 ) 매출총이익 주 H 영업이익 주 L 순이익 PER (12M FWD) 15.9 매출 Y/Y 11.7% 10.9% 8.4% 12.3% 15.0% PBR (12M FWD) 9.9 순익 Y/Y 10.7% 0.0% 4.4% 15.3% 21.5% YTD (19.5) GPM 46.1% 46.1% 46.2% 46.3% 46.0% 46.0% 45.0% 45.8% 46.4% 46.9% 12개월 11.5 OPM 31.8% 31.8% 31.2% 31.8% 31.9% 32.2% 29.7% 31.1% 32.5% 33.5% Tokyo Electron CY 기준 Japan Tokyo Stock Exchange Ticker 8035-JP (USD bil) 2021A 2022A '21.03 '21.06 '21.09 '21.12 '22.03 '22.06 '22.09 '22.12 시가총액 (USD bil) 76.6 매출액 주가 ( 현지통화 ) 56,040.0 매출총이익 주 H 69,170.0 영업이익 주 L 39,230.0 순이익 PER (12M FWD) 19.0 매출 Y/Y 8.1% 8.4% 9.7% 7.8% 6.5% PBR (12M FWD) 6.0 순익 Y/Y 17.8% 26.3% 17.4% 15.4% 13.3% YTD (15.5) GPM 43.6% 46.4% 40.5% 46.7% 44.0% 43.0% 47.1% 46.4% 46.8% 45.1% 12개월 40.9 OPM 27.7% 30.8% 24.3% 30.3% 27.8% 28.6% 30.0% 32.0% 30.0% 31.2% 자료 : 2/4 기준. Refinitiv, 유진투자증권 [39]

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41 04 주요종목실적 Revision

42 삼성전자 (005930) 주가상승 1M 6M 12M 상대기준 (%) 절대기준 (%) 반도체 삼성전자에게필요한것은? ( 조원 ) 현재직전변동 투자의견 BUY ( 유지 ) 목표주가 93,000 원 ( 유지 ) 투자의견 BUY BUY - 목표주가 ( 원 ) 93,000 93,000 - 영업이익 (22) 영업이익 (23) 메모리다운턴을뚫고실적개선될전망 2022 년추정실적기준타겟 PBR 1.9 배를적용해목표주가를 93,000 원으로산정하 고투자의견 BUY 를유지함. 이승우 _02) _ swlee6591@eugenefn.com 현재주가 (21.2.8) 73,500 원투자의견 BUY( 유지 ) 시가총액 ( 십억원 ) 438,780 목표주가 (12M) 93,000 원 발행주식수 ( 천주 ) 5,969, 주최고가 ( 원 ) 86,200 최저가 ( 원 ) 68, 주일간 Beta 일일평균거래대금 ( 억원 ) 1,115,869 외국인지분율 (%) 52.1 배당수익률 (2021F)(%) 2.0 주주구성 (%) 삼성생명국민연금 결산기 (12월) 2019A 2020A 2021F 2022F 2023F 매출액 ( 십억원 ) 230, , , , ,365 영업이익 ( 십억원 ) 27,769 35,994 51,634 55,958 55,749 세전계속사업손익 ( 십억원 ) 30,432 36,345 53,352 57,658 57,626 당기순이익 ( 십억원 ) 21,739 26,408 39,908 42,261 42,328 EPS( 원 ) 3,166 3,841 5,777 6,110 6,135 증감률 (%) PER( 배 ) ROE(%) PBR( 배 ) EV/EBITDA( 배 ) ,000 주가 ( 좌, 원 ) ,000 KOSPI지수대비 ( 우, p) 80, , , ,000 40, , ,000 10, 매크로와지정학리스크가계속우려되는상황. 하지만, 극단적경우가발생하지않는다면삼성전자의실적은메모리다운턴을뚫고개선될가능성이높아보임. 특히, 최근업황데이터등을감안하면상반기는기존예상보다양호할것으로기대됨. 1분기영업이익은 13.8조원으로전망됨. 반도체와 DP, CE 부문의이익은감소할것으로보이나, 스마트폰이실적이대폭개선될전망. 2022년연간실적은매출 조원, 영업이익은 56조원으로전년비 9%, 8% 개선될것으로예상. 하지만인플레이션우려와금리상승등매크로상황은기존가정보다더부담스럽게진행중. 따라서, 하반기메모리사이클의회복강도는오히려약해질가능성이커진것으로판단함. 메모리실적보다는새로운성장동력이필요 지난해부터논란이됐던메모리사이클의다운턴리스크는크게우려할만한수준이아닐것으로보임. 그렇지만, 다운턴이예상보다완만할것이라는점만으로는주가가상승하는데한계가있을수밖에없음. 특히, 삼성전자는이미메모리업체로서는이룰수있는거의모든것을이뤘기때문에메모리사이클회복에따른탑픽으로꼽히기어려운점도사실. 삼성전자의주가상승을위해서는투자자들이공감할수있는새로운성장전략이필요한상황. 결국, 파운드리에서의파격적진전이나의미있는 M&A를통힌새로운성장동력을장착하는것이중요.

43 2022 년삼성전자주가범위는? 2022 년 PBR 은 1.4~1.9 배 주가는 69,000~93,000 원 삼성전자 BPS vs. PBR 2021년삼성전자의연평균주가는 79,156원으로 2020년연평균주가에비해 38% 상승했다. 그러나, 연초 81,000원으로시작했던주가가연말 78,300원으로마무리되며 1년간 3.3% 하락한채막을내렸다. 한편, 삼성전자의연간 PBR 과 ROE 사이에는비교적뚜렷한관계가 나타난다. 이론적으로도 ROE 는 PBR 과비례관계가있다. 삼성전자 ROE vs. PBR 따라서, 삼성전자의추정실적에따라계산된 ROE를기반으로연간 BPS의범위를추정하면, 주가의연간변동가능한범위에대한윤곽을잡을수있다. 올해삼성전자의실적은전년대비소폭개선될전망이다. 그러나, 다른변수가없다면 ROE는반대로소폭하락할것으로보인다. 그렇다면올해삼성전자의주가 PBR은지난해의 1.6~2.1배보다낮은수준에서형성될가능성이높다고볼수있다. 수학적으로이를계산해내기는당연히곤란하나, 우리는올해 PBR 의 적정범위를 1.4~1.9 배로제시하고, 이를적용해 2022 년삼성전자 의주가변동범위를 69,000 ~ 93,000 원으로추정한다. [43], CY 기준조정

44 삼성전자 : 주요가정 DRAM, NAND 빗그로스 둔화딜전망 주요가정 Key Data 3Q21 4Q21 1Q22F 2Q22F 3Q22F 4Q22F F 2023F 원 / 달러 ( 평균 ) 1,157 1,183 1,200 1,200 1,180 1,180 1,180 1,144 1,190 1,170 ( 기말 ) 1,184 1,189 1,200 1,200 1,180 1,180 1,180 1,144 1,190 1,170 DRAM (GB mil) 2,688 2,563 2,512 2,714 3,146 3,303 8,250 10,256 11,675 14,083 B/G 2% -5% -2% 8% 16% 5% 20% 24% 14% 21% ASP ($/GB) $4.3 $4.1 $3.8 $3.7 $3.7 $3.5 $3.5 $4.0 $3.7 $3.1 Chg. 8% -4% -7% -4% 0% -5% -14% 14% -8% -15% NAND (TB mil) B/G 5% -3% 2% 11% 17% 15% 27% 38% 28% 33% ASP ($/TB) $139 $133 $125 $120 $119 $113 $144 $130 $119 $107 Chg. 10% -4% -6% -4% -1% -5% -2% -10% -9% -10% OLED ( 백만장 ) Q/Q, Y/Y 20% 2% -5% 0% 16% 2% -4% 11% 11% 10% Mobile Rigid Mobile Flex 핸드폰 ( 백만대 ) Q/Q, Y/Y 19% 1% 11% -6% -6% -2% -14% 3% 4% -5% 스마트폰 ( 백만대 ) Q/Q, Y/Y 20% -1% 12% -5% -5% -2% -14% 7% 6% -4% 스마트폰 ASP($) $252 $244 $263 $261 $265 $264 $246 $242 $263 $275 Q/Q, Y/Y 12% -3% 8% -1% 2% 0% 2% -1% 9% 4% IM ASP($) $258 $256 $249 $249 $253 $253 $232 $248 $251 $261 Q/Q, Y/Y 11% -1% -3% 0% 2% 0% 3% 7% 1% 4% TV 세트 ( 백만대 ) Q/Q, Y/Y 4% 16% -3% -14% 8% 9% 11% -8% 0% 9% DRAM 비트출하증가율은전년 24% 에서 14% 로둔화할전망. 연평균 ASP는전년비 8% 하락을예상. 1분기는비트출하 2% 감소, ASP 7% 하락으로가정 NAND 비트출하증가율도전년 38% 보다낮은 28% 에그칠전망. ASP는전년비 9% 하락을예상. 스마트폰출하는지난해 2.73억대보다 6% 증가한 2.88억대로예상. 한편, 세계스마트폰시장의총출하는전년비 3% 증가할것으로보여, 삼성전자의시장점유율은 2년연속증가할전망. [44]

45 삼성전자 : 요약실적 2022 년영업이익 56 조원예상 삼성전자실적전망요약 ( 조원 ) 3Q21 4Q21 1Q22F 2Q22F 3Q22F 4Q22F F 2023F 매출액 반도체 DP IM CE HAR 연결제거 영업이익 반도체 DP IM CE HAR 기타 영업외손익 세전이익 순이익 지배주주이익 YoY 매출액 10% 24% 13% 16% 4% 3% 3% 19% 9% 3% 영업이익 28% 53% 47% 7% -5% -1% 30% 43% 8% 0% 세전이익 27% 60% 45% 6% -5% -1% 19% 47% 8% 0% 순이익 31% 64% 43% 4% -5% -4% 21% 51% 6% 0% EPS 21% 50% 6% 0% 1분기실적은매출 74조원, 영업이익 13.8조원으로예상. 반도체와 DP 이익이전분기대비각각 7,000억원감소할것으로예상되나, 스마트폰판매호조와마케팅비감소로 IM 부문영업이익이큰폭으로증가할것으로전망. (2.7조 4.1조 ) 상반기와하반기영업이익은 27.2조원, 28.7조원으로예상함. 즉, 하반기에실적개선가능성을높게보고있음. 최근의주요데이터를볼때상반기실적은기존예상대비더양호할것으로기대됨. 그러나, 금리상승과인플레부담등을감안할때. 하반기및내년실적의회복강도는오히려약해질리스크가커진것으로판단함. 2022년에는매출 300조원시대가개막될전망. 그러나, 물류비와인건비등각종코스트부담도커지면서기업이익의개선폭은매출증가에비해크지못할것으로추정됨. [45]

46 삼성전자 : 주요차트 분기별영업이익추이및전망 사업부별연간영업이익전망 DRAM, NAND, 비메모리영업이익률추이 DP, IM, CE 영업이익률추이 [46]

47 삼성전자 : 주요차트 매출액, 영업이익률추이 연간영업이익추이 분기영업이익 vs. 주가 PBR 밴드 [47]

48 삼성전자 ( KS) 재무제표 [48] 대차대조표 손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 2019A 2020A 2021F 2022F 2023F ( 단위 : 십억원 ) 2019A 2020A 2021F 2022F 2023F 자산총계 352, , , , ,885 매출액 230, , , , ,365 유동자산 181, , , , ,783 증가율 (%) (5.5) 현금성자산 108, , , , ,205 매출원가 147, , , , ,487 매출채권 39,310 34,570 40,713 43,404 43,810 매출총이익 83,161 92, , , ,878 재고자산 26,766 32,043 41,384 43,677 44,483 판매및일반관리비 55,393 56,325 61,557 64,268 68,639 비유동자산 171, , , , ,102 기타영업손익 투자자산 30,650 32,599 36,895 37,664 38,303 영업이익 27,769 35,994 51,634 55,958 55,749 유형자산 119, , , , ,492 증가율 (%) (52.8) (0.4) 기타 20,704 18,469 20,236 20,882 21,307 EBITDA 57,366 66,329 85,139 92,720 96,357 부채총계 89, , , , ,817 증가율 (%) (32.8) 유동부채 63,783 75,604 81,958 81,398 81,829 영업외손익 2, ,852 1,700 1,877 매입채무 20,721 21,638 13,453 13,962 14,082 이자수익 2,815 2,127 1,379 1,573 1,946 유동성이자부채 15,240 17,270 16,684 16,445 15,683 이자비용 기타 27,822 36,697 51,821 50,991 52,065 지분법손익 비유동부채 25,901 26,683 31,718 31,032 29,988 기타영업손익 122 (1,699) 113 (200) (287) 비유동이자부채 3,172 2,948 2,798 2,698 2,598 세전순이익 30,432 36,345 53,352 57,658 57,626 기타 22,729 23,735 28,920 28,334 27,390 증가율 (%) (50.2) (0.1) 자본총계 262, , , , ,068 법인세비용 8,693 9,937 13,444 15,398 15,298 지배지분 254, , , , ,782 당기순이익 21,739 26,408 39,908 42,261 42,328 자본금 증가율 (%) (51.0) 자본잉여금 4,404 4,404 4,404 4,404 4,404 지배주주지분 21,505 26,091 39,244 41,500 41,670 이익잉여금 254, , , , ,737 증가율 (%) (51.0) 기타 (4,969) (8,699) (2,256) (2,256) (2,256) 비지배지분 비지배지분 7,965 8,278 9,028 9,726 10,286 EPS( 원 ) 3,166 3,841 5,777 6,110 6,135 자본총계 262, , , , ,068 증가율 (%) (47.3) 총차입금 18,412 20,217 19,482 19,143 18,280 수정EPS( 원 ) 3,166 3,841 5,777 6,110 6,135 순차입금 (90,368) (104,435) (104,725) (88,971) (118,925) 증가율 (%) (47.3) 현금흐름표 주요투자지표 ( 단위 : 십억원 ) 2019A 2020A 2021F 2022F 2023F 2019A 2020A 2021F 2022F 2023F 영업현금 45,383 65,287 63,369 75,444 83,205 주당지표 ( 원 ) 당기순이익 21,739 26,408 39,908 42,261 42,328 EPS 3,166 3,841 5,777 6,110 6,135 자산상각비 29,598 30,336 33,506 36,762 40,608 BPS 37,528 39,406 43,558 49,327 53,997 기타비현금성손익 0 0 4,792 3,526 2,375 DPS 1,416 1,416 1,444 1,444 1,444 운전자본증감 (2,546) 122 (14,837) (7,105) (2,106) 밸류에이션 ( 배,%) 매출채권감소 ( 증가 ) 1,829 1,741 (5,964) (1,207) 541 PER 재고자산감소 ( 증가 ) 2,135 (7,541) (10,783) (3,556) (2,463) PBR 매입채무증가 ( 감소 ) (1,305) 4,082 5, ,725 EV/ EBITDA 기타 (5,204) 1,840 (3,763) (2,851) (1,910) 배당수익율 투자현금 (39,948) (53,629) (59,989) (58,869) (53,910) PCR 단기투자자산감소 (2,738) (17,716) (5,569) (2,795) (979) 수익성 (%) 장기투자증권감소 영업이익율 설비투자 25,368 37,592 48,189 53,000 50,000 EBITDA 이익율 유형자산처분 (3,317) 0 0 순이익율 무형자산처분 (3,243) (2,673) (2,914) (3,074) (2,931) ROE 재무현금 (9,485) (8,328) (21,212) (20,673) (856) ROIC 차입금증가 156 1,341 (736) (339) (863) 안정성 ( 배,%) 자본증가 (9,639) (9,677) (20,481) (20,338) 1 순차입금 / 자기자본 (34.4) (37.8) (34.3) (25.8) (31.5) 배당금지급 9,639 9,677 20,481 20,338 0 유동비율 현금증감 (3,455) 2,497 (3,187) (18,888) 28,113 이자보상배율 기초현금 30,341 26,886 29,383 26,196 7,309 활동성 ( 회 ) 기말현금 26,886 29,383 26,196 7,309 35,421 총자산회전율 Gross Cash flow 59,182 68,026 87,126 94,675 98,857 매출채권회전율 Gross Investment 39,756 35,790 69,257 63,179 55,038 재고자산회전율 Free Cash Flow 19,426 32,236 17,869 31,496 43,819 매입채무회전율

49 SK 하이닉스 (000660) 주가상승 1M 6M 12M 상대기준 (%) 절대기준 (%) 반도체 아킬레스건의회복 ( 조원 ) 현재직전변동 투자의견 BUY ( 유지 ) 목표주가 160,000 원 ( 유지 ) 투자의견 BUY BUY - 목표주가 ( 원 ) 160, ,000 - 영업이익 (22) 영업이익 (23) 인상적인 NAND 턴어라운드 + 진전된주주환원 투자의견 BUY 와목표주가 160,000 원을유지. 목표주가는 2022 년예상실적기준 PER 11 배, PBR 1.6 배를가중평균해산출. 이승우 _02) _ swlee6591@eugenefn.com 현재주가 (21.2.8) 125,000 원투자의견 BUY( 유지 ) 시가총액 ( 십억원 ) 91,000 목표주가 (12M) 160,000 원 발행주식수 ( 천주 ) 728, 주최고가 ( 원 ) 150,500 최저가 ( 원 ) 90, 주일간 Beta 일일평균거래대금 ( 억원 ) 497,700 외국인지분율 (%) 49.9 배당수익률 (2021F)(%) 0.8 주주구성 (%) SK 텔레콤국민연금 결산기 (12월) 2019A 2020A 2021F 2022F 2023F 매출액 ( 십억원 ) 26,991 31,900 42,998 54,706 57,176 영업이익 ( 십억원 ) 2,719 5,013 12,410 14,875 12,460 세전계속사업손익 ( 십억원 ) 2,433 6,237 13,047 14,722 12,164 당기순이익 ( 십억원 ) 2,009 4,759 9,616 10,679 8,790 EPS( 원 ) 2,755 6,532 13,190 14,643 12,062 증감률 (%) PER( 배 ) ROE(%) PBR( 배 ) EV/EBITDA( 배 ) , , , ,000 80,000 60,000 40,000 20,000 주가 ( 좌, 원 ) KOSPI 지수대비 ( 우, p) 지난해가장의미있는성과는아킬레스건이었던 NAND의정상화. 2년연속대규모적자로도저히앞이보이지않을것같던 NAND 부문이환골탈태하며흑자전환에성공. 특히, 단순한흑자를넘어 128단이상에서상당히의미있는기술적진전이있었다는점에그의의가있음. 새로운주주환원정책도 (+) 요인으로평가됨. 연간고정배당금을 20% 높인 1,200 원으로정해분기배당 (300원 X 4) 을실시하고, 여기에연간 FCF의 5% 를기말에추가배당한다는방침을확정 년영업이익 20% 증가예상 2022년 1분기실적은매출 11.6조원, 영업이익 3.3조원으로전년비각각 37%, 152% 증가할것으로예상됨. DRAM 빗그로스는 -7% 로예상되나, NAND는인텔사업부인수로인해 +20% 의빗그로스를낼전망. 2022년연간매출은 27% 증가한 54.7조원, 영업이익은 20% 증가한 14.9조원에이를전망. 매출성장률에비해이익성장률이상대적으로크지않은것은각종비용증가와 M&A에따른부담등을감안했기때문. DRAM, NAND 빗그로스는각각 +28%, +89% 로전망. 상반기실적은기존예상대비상대적으로양호할전망. 하지만인플레이션우려와금리상승등매크로상황은기존가정보다더부담스럽게진행중. 따라서, 하반기메모리사이클의회복강도는오히려약해질가능성이커진것으로판단함.

50 SK 하이닉스 : 주요가정 DRAM, NAND 빗그로스 시장평균상회 주요가정 주요가정 3Q21 4Q21 1Q22F 2Q22F 3Q22F 4Q22F F 2023F 원 / 달러 ( 평균 ) 1,157 1,183 1,200 1,200 1,180 1,180 1,180 1,144 1,190 1,170 ( 기말 ) 1,184 1,189 1,200 1,200 1,180 1,180 1,180 1,144 1,190 1,170 DRAM Bits Out (GB mil) 1,775 1,876 1,739 1,986 2,329 2,386 5,875 7,176 8,440 9,923 B/G -1% 6% -7% 14% 17% 2% 23% 22% 18% 18% ASP ($/GB) $4.2 $4.0 $3.7 $3.6 $3.6 $3.4 $3.3 $3.8 $3.6 $3.0 Chg. 9% -5% -7% -3% 0% -5% -10% 15% -7% -15% NAND Bits Out (GB mil) B/G 23% 12% 20% 24% 15% 9% 42% 57% 89% 32% ASP ($/TB) $122 $110 $105 $101 $100 $95 $125 $114 $99 $89 Chg. 5% -10% -5% -4% -1% -5% -3% -9% -13% -10% DRAM 비트출하증가율은지난해 22% 에서 18% 로둔화예상되나, 시장평균성장률은상회할전망. 연평균 ASP는전년비 7% 하락을예상. 1분기는비트출하 7% 감소, ASP 7% 하락으로가정 인텔인수효과로 NAND 비트출하증가율은 89% 에이를것으로예상. 참고로회사측은비트출하가전년비약 2배증가를예상. ASP는전년비 13% 하락할것으로전망. 1분기는빗그로스 20%, ASP 5% 하락을예상. DRAM, NAND Bit Growth 비교 DRAM, NAND ASP 변화 [50]

51 SK 하이닉스 : 실적요약 2022 년영업이익 14.9 조원 20% 증가할전망 주요가정 SK하이닉스 3Q21 4Q21 1Q22F 2Q22F 3Q22F 4Q22F F 2023F 매출액 ( 백만 $) 10,200 10,461 9,689 10,973 12,681 12,668 27,031 37,587 45,972 48,869 Y/Y 49% 47% 27% 19% 24% 21% 17% 39% 22% 6% Q/Q 11% 3% -7% 13% 16% 0% 매출액 ( 십억원 ) 11,805 12,377 11,627 13,168 14,964 14,948 31,900 42,998 54,706 57,176 Y/Y 45% 55% 37% 28% 27% 21% 18% 35% 27% 5% Q/Q 14% 5% -6% 13% 14% 0% DRAM 8,382 8,676 7,553 8,366 9,649 9,411 22,536 30,822 34,979 34,396 NAND 3,006 3,137 3,604 4,312 4,855 5,046 7,471 10,405 17,817 20,741 Others ,893 1,771 1,910 2,039 총영업코스트 7,634 8,158 8,292 9,569 10,768 11,203 26,888 30,588 39,832 44,716 감가상각비 2,710 2,662 3,209 3,275 3,301 3,326 9,772 10,525 13,421 14,278 캐쉬코스트 4,924 5,496 5,083 6,294 7,466 7,877 17,116 20,063 26,411 30,439 EBITDA 6,882 6,881 6,544 6,874 7,498 7,071 14,785 22,935 28,295 26,738 EBITDA 마진율 58.3% 55.6% 56.3% 52.2% 50.1% 47.3% 46.3% 53.3% 51.7% 46.8% 영업이익 4,172 4,220 3,335 3,599 4,196 3,745 5,013 12,410 14,875 12,460 Y/Y 221% 337% 152% 34% 1% -11% 84% 148% 20% -16% Q/Q 55% 1% -21% 8% 17% -11% DRAM 3,687 3,693 2,981 3,250 3,768 3,446 6,368 11,921 13,446 10,599 NAND , ,174 1,623 영업이익률 35.3% 34.1% 28.7% 27.3% 28.0% 25.1% 15.7% 28.9% 27.2% 21.8% DRAM 44.0% 42.6% 39.5% 38.8% 39.1% 36.6% 28.3% 38.7% 38.4% 30.8% NAND 14.0% 14.9% 7.7% 6.5% 7.7% 4.9% -19.5% 2.6% 6.6% 7.8% 세전이익 4,599 4,666 3,285 3,542 4,163 3,732 6,237 13,047 14,722 12,164 순이익 3,315 3,320 2,365 2,550 3,039 2,724 4,759 9,616 10,679 8, 년 1분기실적은매출 11.6조원, 영업이익 3.3조원으로전년비각각 37%, 152% 증가할것으로예상되나, 4분기에비해서는감소할전망. DRAM 빗그로스 -7%, ASP -7% 로 DRAM 매출이 4분기대비 1조원이상감소할것으로보이고, NAND도가격하락과인텔인수에따른초기부담등을감안할때수익성이하락할것으로전망됨. 2022년연간매출은 27% 증가한 54.7조원, 영업이익은 20% 증가한 14.9조원으로전망되어메모리다운턴논란에종지부를찍을전망. 그러나, 매출성장률에비해이익성장률이낮은것은각종비용증가와 M&A에따른부담등을감안했기때문. 연간 DRAM, NAND 빗그로스는각각 +28%, +89% 로전망. [51]

52 SK 하이닉스 : 주요차트 매출액, 영업이익률추이 분기영업이익 vs. 주가 SK 하이닉스 DRAM, NAND 영업이익률비교 PBR 밴드 : 1.2 ~ 1.8 배범위에서등락 [52]