Morning Meeting Notes What's Inside 카카오 (BUY/530,000 원 ) 츠종합선물세트, 카카오엔터 LG 이노텍 (BUY/250,000 원 ) 계속되는성장스토리 GS 건설 (BUY/52,000 원 ) 4Q20 Preview: 양호한실적 BG

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1 Morning Meeting Notes What's Inside 카카오 (BUY/53, 원 ) 츠종합선물세트, 카카오엔터 LG 이노텍 (BUY/25, 원 ) 계속되는성장스토리 GS 건설 (BUY/52, 원 ) 4Q2 Preview: 양호한실적 BGF 리테일 (BUY/2, 원 ) 지난해의부진을딛고 New Issue 뉴욕증시, S&P, 나스닥사상최고뉴욕채권, 1 년금리 1.% 대로... 백신보급 - 부양추진지연우려국제유가, 1% 상승... 이라크감산 + 리비아수출중단 New Publication : [2 차전지 ] 한국 2 차전지, 더해지는성장스토리 ( ) 강동진, 박현욱 [ 인터넷 ] NAVER(BUY/42, 원 ): Z 와 N 의연결고리 ( ) 김현용 국내시장동향종가 (pt) D-1(%) D-2(%) KOSPI 3, 대형주 3, 중형주 3, 소형주 2, KOSDAQ 투자자별매매동향개인외국인기관 KOSPI ( 억원 ) ( 억원 ) ( 억원 ) 순매수 -5,712 2,862 3,688 누적순매수 (D-2) 13,168 5, ,165 거래대금 ( 코스피 + 코스닥 ) 금액 D-1 D-2 ( 평균, 단위 : 억원 ) 346,737 39,856 34,412 업종별지수 종가 (pt) D-1(%) D-2(%) 건설 금융 운수장비 2, 유통 음식료 4, 의약품 19, Rating, Target Price Changes 전기전자 33, LG 이노텍 BUY 23, 원 BUY 25, 원 ( ) 철강금속 4, BGF 리테일 BUY 157, 원 BUY 2, 원 ( ) 화학 7, 엠씨넥스 BUY 45, 원 BUY 68, 원 ( ) 유틸리티 엔씨소프트 BUY 1,6, 원 BUY 1,15, 원 ( ) 통신 현대백화점 BUY 8, 원 BUY, 원 ( ) 해외시장동향종가 (pt) D-1(%) D-2(%) LG 화학 BUY 1,3, 원 BUY 1,4, 원 ( ) S&P5 3, 삼성 SDI BUY 53, 원 BUY 1,, 원 ( ) NASDAQ 13, SK 이노베이션 BUY 145, 원 BUY 27, 원 ( ) 일본 28, 포스코케미칼 BUY, 원 BUY 152, 원 ( ) 중국 3, SK 텔레콤 BUY 3, 원 BUY 35, 원 ( ) 독일 13, DGB 금융지주 BUY 8,3 원 BUY 9,3 원 ( ) 주요금리동향종가 (%) D-1(bp) D-2(bp) LG 상사 BUY 19, 원 BUY 32, 원 ( ) 국고채 (3 년 ) 카카오 BUY 425, 원 BUY 53, 원 ( ) 국고채 (1 년 ) 외국인순매수 은행채 AAA (3 년 ) 순매수금액 ( 백만 ) 순매수금액 ( 백만 ) 미국국채 (2 년 ) 삼성전자 138,6 삼성전자 267,325 미국국채 (1 년 ) SK 하이닉스 119,219 기아차 59,16 환율동향종가 D-1(%) D-2(%) LG 생활건강 77,85 KODEX 레버리지 47,177 원 / 달러 LG 화학 44,724 KODEX 코스닥 15 레버리지 43,116 원 / 백엔 SK 텔레콤 35,462 SK 하이닉스 42,151 원 / 위안 외국인순매도 국내기관순매수 국내기관순매도 달러 / 유로 순매도금액 ( 백만 ) 순매도금액 ( 백만 ) 위안 / 달러 현대모비스 -99,38 KODEX 2 선물인버스 2X -8,75 엔 / 달러 삼성 SDI -58,711 TIGER 차이나전기차 SOLAC -56,573 Dollar Index LG 전자 -57,88 DL -37,227 상품시장동향종가 D-1(%) D-2(%) 기아차 -37,517 대한항공 -34,517 WTI (usd/barrel) 삼성전자우 -34,75 KODEX 인버스 -29,59 금 (usd/oz) 1, KOSPI, S&P 추이 BDI 1, (PT) 4, 3,6 3, S&P5 KOSPI 천연가스 (NYMEX) Conviction Call List 종목명 추천일 절대수익률 (%) 2,6 2, 1,6 1, 본조사지표는고객의투자에정보를제공할목적으로작성되었으며, 어떠한경우에도무단복제및배포할수없습니다. 또한본자료에수록된내용은당사가선회할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 따라서어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다.

2 Analyst 김현용 현재주가 (1/25) 상승여력 시가총액 발행주식수 자본금 / 액면가 473,5 원 11.9% 419,57 억원 88,52 천주 442 억원 /5 원 52 주최고가 / 최저가 473,5 원 /134, 원 일평균거래대금 (6 일 ) 외국인지분율 주요주주 Company Note 주가상승률 절대주가 (%) 상대주가 (%p) K-IFRS 연결기준 3,43 억원 33.89% 김범수외 47 인 25.44% 1M 3M 6M ( 단위 : 원 ) EPS(2F) EPS(21F) T/P Before 5,386 6,874 53, After 5,386 6,874 53, Consensus 5,15 6, ,739 Cons. 차이 5.5%.5% 16.% 최근 12 개월주가수익률 카카오 KOSPI 카카오 (3572) BUY TP 53, 원 콘텐츠종합선물세트, 카카오엔터 전일카카오페이지가카카오엠을흡수합병키로결의 - 전일카카오페이지가카카오엠을합병비율 1 대 로흡수합병을결의. 합병신주는 11,741,576 주로합병완료후발행주식총수는 3,12 만주 ( 자본금 156 억원 ) 예정. 페이지대엠 의가치평가비율 ( 주식총액기준 ) 은 대 6.3 으로산정되는상황. 합병후주주는기존의페 이지 ( 카카오 63.4%, 앵커 PE 2.6%, 텐센트계열 1.5% 등 ) 및엠 ( 카카오 77.3%, 앵커 PE 12.9%) 주주구성감안시카카오 68.6%, 앵커 PE 17.7%, 텐센트계열 6.5% 로추산 합병법인카카오엔터의 21F 매출은 9 천억원 & OP 9 억원에육박하는규모예상 - 3 월출범하는합병법인카카오엔터테인먼트의 21F 매출은 8,62 천억원 ( 페이지 4,82 억, 엠 3,8 억 ), OP 는 88 억원 ( 페이지 63 억, 엠 25 억 ) 으로각각전년비 +19%, +24% 성장전망. 매출구성은웹툰 / 웹소설 56%, 음원유통 22%, 연예기획 (K-POP, 연기자 ) 18%, 드라마제작등 기타 4%. 음원유통을제외한나머지전방산업은고성장및동사의가파른점유율증가가예상 되고있어추후상장시높은멀티플을기대할수있다는판단 카카오엔터 7 조밸류는 22F OP 6 배로현재사업편제下녹록치않은수준 - 카카오엔터테인먼트에대한상장시시가총액기대치는 7 조원이상으로형성. 이는 221 년예상 영업이익의약 8 배, 222 년 3% 이익성장이라는가정하에서약 6 배에해당하는수준. 높 은멀티플을정당화할만한성장성지표의경우매출성장률은최대 2% 로파악되고, 영업이익 성장률은최대 3% 로전망되는상황. 즉, 시장기대치충족을위해서는고수익성 ( 멜론 ) 또는고 성장성 ( 픽코마 ) 사업의추가결합이불가피한것으로판단 투자의견매수 ( 유지 ), 목표주가 53 만원 ( 유지 ) 제시 - 동사에대해투자의견매수, 목표주가 53 만원으로각각기존을유지. SOTP 밸류에이션에서지분 가치가실현되는과정에서상반기모멘텀극대화예상. 221 년카카오페이 (1 조원기대 ), 카카 오뱅크 (2 조원기대 ) 의 IPO 가기대되고, 금번출범하는카카오엔터도 222 년상장을시도할것 으로전망. 국내최초웹툰 /K-POP/ 드라마를아우르는종합콘텐츠독립법인이라는점긍정적 자료 : FnGuide, 현대차증권 요약실적및 Valuation 구분 매출액 영업이익 순이익 EBITDA EPS 증감율 P/E P/B EV/EBITDA ROE 배당수익률 ( 억원 ) ( 억원 ) ( 억원 ) ( 억원 ) ( 원 ) (%) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) , , ,71 2,68-3,1 4,256-3,585 적전 N/A NA.1 22F 41,599 4,52 4,716 7,21 5,386 흑전 F 53,793 7,654 6,66 1,63 6, F 69,67 1,15 7,912 12,3 8, * K-IFRS 연결기준 1

3 COMPANY NOTE 국내최초 웹툰 /K-POP/ 드라마 종합콘텐츠독립법인 카카오엔터테인먼트 : 매출 9천억원규모의종합콘텐츠선물세트 3월출범하는카카오페이지와카카오엠의합병법인카카오엔터테인먼트는 221년예상매출액 8,62 억원 (YoY +19%), 영업이익 88억원 (YoY +24%) 으로예상된다. 매출구성은웹툰 / 웹소설 56%, 음원유통 22%, 연예기획 (K-POP, 연기자 ) 18%, 드라마제작등기타 4% 로파악된다. 페이지고성장앞세워상장시높은멀티플 가능하다는판단이며, 국내최초웹툰 /K-POP/ 드라마를아우르는종합콘텐츠독 립법인인점은매력적이다. 카카오페이지 2F 매출성장 +39% 영업이익률 13% 예상 카카오페이지는 22 년매출액 3,571 억원 (YoY +39%), 통합거래액 4,9 억원 (YoY +28%) 을기록할것으로예상된다. 안정적인사업구조로픽코마 ( 거래액 YoY +18%) 대비성장성은떨어지지만 13% 영업이익률로카카오엔터의성장성과수 익성을동시견인할전망이다. < 그림 1> 카카오엔터테인먼트매출액 & OP 전망 < 그림 2> 카카오엔터테인먼트매출구성전망 ( 억원 ) 엠매출액 페이지매출액 ( 억원 ) 1, 합산 OP( 우 ) 19% 1, 19% 8, 13% (%) 페이지유료콘텐츠매출음원유통영상콘텐츠제작 IP 유통매출연예기획 6, , , F F 자료 : 카카오, 현대차증권 자료 : 카카오, 현대차증권 < 그림 3> 카카오페이지분기매출액 & YoY 추이 < 그림 4> 카카오페이지분기거래액 & YoY 추이 ( 억원 ) 페이지유료콘텐츠매출 YoY( 우 ) (%) 1, 2 ( 억원 ) 페이지플랫폼거래액 YoY( 우 ) (%) 1, Q18 3Q18 1Q19 3Q19 1Q2 3Q2P -5-1Q18 3Q18 1Q19 3Q19 1Q2 3Q2P - 자료 : 카카오, 현대차증권 자료 : 카카오, 현대차증권 2

4 음원유통 1 위 & 감잡은 K-POP 사업 이제는콘텐츠확장 동사음원유통사업은시장점유율 3% 전후의안정적인 1 위를 3~4 년째유지해 오며안정화된것으로판단된다. 카카오엠매출의 5~55% 를차지하는것으로판단 되며, 기타매출은엔터사, 연기자소속사, 그리고드라마 / 영화제작사매출로구성되 어있다. 엔터사실적의경우산하레이블소속아티스트음반판매량이 217 년 98만장에서 22 년 23만장으로유의미한변화를만들어내며주요시장참여자로자리매김했다. 가장뒤늦게진출한드라마 / 영화등콘텐츠제작업의경우공격적인인수합병을통해관련매출을빠르게늘리고있는것으로판단된다. < 그림 5> 카카오음원유통분기 M/S 추이 < 그림 6> 카카오레이블음반판매량 & M/S 추이 (%) 5 카카오지니뮤직드림어스컴퍼니 ( 만장 ) 25 스타쉽플레이엠크래커 기타 YoY( 우 ) (%) Q17 3Q17 1Q18 3Q18 1Q19 3Q19 1Q2 3Q 자료 : 가온차트, 각사, 현대차증권 자료 : 가온차트, 각사, 현대차증권 < 표 1> 카카오엠주요자회사별주주구성, 재무상황, 핵심아티스트등표 ( 단위 : 억원, 명, %) 기업명 주주구성 (2/6 월말현재 ) 주요아티스트 219 매출 219 순익 219 자기자본 스타쉽엔터테인먼트 카카오엠 59.7% 몬스타엑스, 우주소녀등 플레이엠엔터 카카오엠 % 에이핑크, 허각, 빅톤, 위클리등 크래커엔터 카카오엠 98.1% 더보이즈등 기타엔터 (K-POP) 피흡수합병및처분 JBJ, 피에스타등 N/A 엔터사소계 비에이치엔터 카카오엠 % 이병헌, 유지태, 김고은, 박보영등 숲엔터테인먼트 카카오엠 99.2% 공유, 전도연, 공효진, 서현진등 제이와이드컴퍼니 카카오엠 % 김태리, 김소연, 이상윤, 안재홍등 레디엔터테인먼트 카카오엠 % 광고모델전문에이전시 기타연기자소속사 어썸 /VAST %, 이앤티 6% 현빈, 박서준, 김소현, 김유정등 연기자소속사소계 메가몬스터 M 82.4%, 페이지 11.7% 219 tvn 진심이닿다 ( 유인나 ) 영화사월광 카카오엠 41% 219 돈 ( 류준열 ), 22 클로젯 ( 하정우 ) 사나이픽처스 카카오엠 81% 218 공작 ( 황정민 ), 22 오케이마담 그레이고 카카오엠 92.2% 인플루언서마케팅, 커머스, 웹드라마 영상콘텐츠소계 자료 : 카카오, DART, 현대차증권 주 : 기타엔터는페이브엔터 ( 플레이엠엔터에피흡수합병완료 ), 문화인 (219년중종속회사처분 ), 기타연기자소속사는어썸이엔티 ( 박서준, 김유정 ), 이앤티스토리엔터 ( 김소현 ), 브이에이에스티 ( 현빈 ), 219년중크리스피스튜디오가그레이고로상호변경 3

5 COMPANY NOTE < 표 2> 카카오사업부문별실적상세내역 ( 단위 : 억원, %) 1Q2 2Q2 3Q2 4Q2F 1Q21F 2Q21F 3Q21F 4Q21F F 221F 222F 매출액 8,684 9,529 11,4 12,382 11,663 12,539 14,165 15,427 3,71 41,599 53,793 69,67 플랫폼 4,418 4,927 5,544 6,682 6,347 6,863 7,67 8,582 14,347 21,571 29,4 39,621 톡비즈 2,247 2,484 2,844 3,67 3,277 3,55 4,5 4,549 6,498 11,183 15,38 19,781 포털비즈 1,166 1,175 1,212 1,295 1,183 1,228 1,247 1,347 5,236 4,847 5,4 5,157 신사업 1,5 1,268 1,488 1,779 1,887 2,86 2,356 2,687 2,613 5,541 9,16 14,683 콘텐츠 4,266 4,62 5,46 5,7 5,315 5,675 6,558 6,845 16,354 2,28 24,393 29,446 게임 968 1,75 1,54 1,659 1,261 1,348 1,84 1,956 3,974 5,26 6,369 8,53 뮤직 1,57 1,51 1,557 1,58 1,636 1,583 1,618 1,74 5,866 6,156 6,54 6,831 유료콘텐츠 97 1,19 1,484 1,531 1,534 1,831 2,119 2,125 2,972 5,175 7,69 1,553 IP비즈니스등 ,16 1,6 3,541 3,492 3,875 4,9 % YoY 플랫폼 톡비즈 포털비즈 신사업 콘텐츠 게임 뮤직 유료콘텐츠 IP비즈니스등 영업비용 7,82 8,551 9,82 1,924 1,25 1,88 11,998 13,128 28,633 37,79 46,139 59,52 인건비 1,987 2,165 2,393 2,468 2,488 2,569 2,67 2,717 7,18 9,13 1,381 12,675 매출연동비 3,817 4,95 4,637 5,256 4,926 5,388 5,969 6,549 13,873 17,85 22,832 29,362 외주 / 인프라비 921 1,66 1,139 1,351 1,319 1,289 1,45 1,55 3,63 4,477 5,563 6,789 마케팅비 ,58 1,512 2,327 3,293 4,85 상각비 ,16 2,51 2,667 2,872 % YoY 인건비 매출연동비 외주 / 인프라비 마케팅비 상각비 영업이익 ,22 1,458 1,458 1,73 2,167 2,299 2,68 4,52 7,654 1,15 % YoY OPM(%) 자료 : 카카오, 현대차증권 4

6 ( 단위 : 억원 ) ( 단위 : 억원 ) 포괄손익계산서 F 221F 222F 재무상태표 F 221F 222F 매출액 24,17 3,71 41,599 53,793 69,67 유동자산 28,59 28,297 36,69 4,87 51,333 증가율 (%) 현금성자산 12,47 19,182 2,445 23,34 32,558 매출원가 단기투자자산 9,285 2,36 4,151 4,774 5,13 매출원가율 (%)..... 매출채권 1,937 1,572 2,297 2,274 2,387 매출총이익 24,17 3,71 41,599 53,793 69,67 재고자산 ,156 매출이익률 (%)..... 기타유동자산 4,281 4,247 6,24 6,514 6,97 증가율 (%) 비유동자산 51,6 59,76 65,717 68,992 69,147 판매관리비 23,44 28,633 37,79 46,139 59,52 유형자산 3,148 3,498 2,822 3,38 2,559 판관비율 (%) 무형자산 38,653 35,484 36,718 35,893 35,87 EBITDA 2,8 4,256 7,21 1,63 12,3 투자자산 8,161 16,277 21,732 25,616 27,56 EBITDA 이익률 (%) 기타비유동자산 1,45 3,816 4,444 4,444 4,444 증가율 (%) 기타금융업자산 4,54 5,619 6,133 영업이익 729 2,68 4,52 7,654 1,15 자산총계 79,595 87,373 16,83 115, ,613 영업이익률 (%) 유동부채 19,93 21,338 22,747 24,676 27,136 증가율 (%) 단기차입금 영업외손익 511-4,213 2, 매입채무 금융수익 1, , 유동성장기부채 1, 금융비용 기타유동부채 17,48 2,971 21,258 23,97 25,65 기타영업외손익 ,477 1, 비유동부채 2,932 5,638 7,486 8,464 9,391 종속 / 관계기업관련손익 사채 세전계속사업이익 1,37-2,343 6,864 8,631 11,12 장기차입금 세전계속사업이익률 장기금융부채 증가율 (%) 적전흑전 기타비유동부채 2,482 4,842 6,965 7,969 8,929 법인세비용 1,148 1,77 1,766 1,853 2,388 기타금융업부채 1,299 2,996 6,719 5,719 4,899 계속사업이익 159-3,419 5,98 6,778 8,714 부채총계 23,324 29,971 36,953 38,859 41,426 중단사업이익 지배주주지분 51,369 52,254 62,619 68,59 76,416 당기순이익 159-3,419 5,98 6,778 8,714 자본금 당기순이익률 (%) 자본잉여금 46,475 5,432 56,314 56,314 56,314 증가율 (%) 적전흑전 자본조정등 지배주주지분순이익 479-3,1 4,716 6,66 7,912 기타포괄이익누계액 비지배주주지분순이익 이익잉여금 4,534 1,482 6,323 12,281 2,84 기타포괄이익 비지배주주지분 4,93 5,148 7,258 7,969 8,771 총포괄이익 242-3,461 5,37 6,791 8,737 자본총계 56,272 57,41 69,877 76,559 85,187 ( 단위 : 억원 ) ( 단위 : 원, 배,%) 현금흐름표 F 221F 222F 주요투자지표 F 221F 222F 영업활동으로인한현금흐름 4,915 7,527 7,824 11,21 13,75 EPS( 당기순이익기준 ) 23-4,73 5,822 7,681 9,874 당기순이익 159-3,419 5,98 6,778 8,714 EPS( 지배순이익기준 ) 613-3,585 5,386 6,874 8,966 유형자산상각비 677 1,391 1,668 1,584 1,479 BPS( 자본총계기준 ) 67,482 66,573 79,183 86,755 96,532 무형자산상각비 BPS( 지배지분기준 ) 61,62 6,63 7,958 77,724 86,593 외환손익 DPS 운전자본의감소 ( 증가 ) 3,293 3, ,24 2,331 P/E( 당기순이익기준 ) 56.3 N/A 기타 112 5, P/E( 지배순이익기준 ) 168. N/A 투자활동으로인한현금흐름 -12,67-4,142-1,51-8,219-3,735 P/B( 자본총계기준 ) 투자자산의감소 ( 증가 ) -3,787-7,73-4,644-3,694-1,185 P/B( 지배지분기준 ) 유형자산의감소 EV/EBITDA(Reported) 유형자산의증가 (CAPEX) , ,8-1, 배당수익률 기타 -7,968 4,581-5,45-2,725-1,55 성장성 (%) 재무활동으로인한현금흐름 8,95 3,222 4, EPS( 당기순이익기준 ) 차입금의증가 ( 감소 ) , 증가율 EPS( 지배순이익기준 ) 사채의증가 ( 감소 ) -1, , 증가율수익성 (%) -89. 적전 흑전 적전 흑전 자본의증가 1,517 3,971 5,89 ROE( 당기순이익기준 ) 배당금 ROE( 지배순이익기준 ) 기타 ,26 1, ROA 기타현금흐름 안정성 (%) 현금의증가 ( 감소 ) 1,32 6,712 1,263 2,895 9,217 부채비율 기초현금 11,168 12,47 19,182 2,445 23,34 순차입금비율 순현금 순현금 순현금 순현금 순현금 기말현금 12,47 19,182 2,445 23,34 32,558 이자보상배율 N/A N/A N/A * K-IFRS 연결기준 5

7 Company Note LG 이노텍 (117) 계속되는성장스토리 BUY TP 25, 원 Analyst 박찬호 현재주가 (1/25) 상승여력 시가총액 발행주식수 자본금 / 액면가 21,5 원 18.8% 4,982 십억원 23,667 천주 118 십억원 /5, 원 52 주최고가 / 최저가 21,5 원 /76,3 원 일평균거래대금 (6 일 ) 외국인지분율 주요주주 주가상승률 절대주가 (%) 상대주가 (%p) K-IFRS 연결기준 62 십억원 32.51% LG 전자 4.79% 1M 3M 6M ( 단위 : 원 ) EPS(2F) EPS(21F) T/P Before 14,21 21,48 23, After 9,981 2,16 25, Consensus 12,867 2, ,286 Cons. 차이 -22.4% -.4% 17.8% 최근 12 개월주가수익률 LG 이노텍 KOSPI 자료 : FnGuide, 현대차증권 투자포인트및결론 - 22년 4분기실적은매출액 3조 8,428 억원과영업이익 3,423 억원기록 - 매출액과영업이익은기존전망대로주요고객사의우호적인출하량및지연출시로인한이연효과와함께당사추정치부합하는수준기록하였으나순이익은일회성비용반영되며추정치하회 - 221년 1분기실적은지연출시로인한이연효과및동사공급모델의우호적인출하량이지속되며 YoY 로성장할것으로예상되며, 연간으로는 YoY 로개선될상반기, 하반기신제품, 그리고 LED 사업중단에힘입어연간실적성장도개선될것으로전망 - 투자의견 BUY 유지, 목표주가 25, 원상향주요이슈및실적전망 - 22년 4분기는매출액 3조 8,428억원 (QoQ 73.4%, YoY 32.3%) 과영업이익 3,423억원 (QoQ 215.9%, YoY 37.9%, OPM 8.9%) 기록하며당사추정치부합하는실적기록 - 동사의 4분기실적은기존자료에서전망한것처럼주요고객사의신제품출하량및판매량호조, 동사가공급하는 ToF 를포함한트리플카메라와센서시프트를채용한모델의판매비중높고, 지연출시로인해통상적으로연내최고실적을기록하던 3분기에서 4분기로의실적이연효과가나타나며성장에기여 - 다만순이익부문에서는 LED 사업부중단등사업효율화이슈로일회성비용이반영되며기존추정치대비저조한것으로보임 - 221년 1분기실적은전략거래선의신제품싸이클에따라 QoQ로는감소할것으로전망되나이연된실적이반영되어 YoY 로는성장할것으로전망되며, 고객사의 ToF 와트리플카메라를채용한모델의판매호조와함께동사가공급하는모델들의양호한출하량이예상되어오더컷에의한이익감소의리스크도제한적일것으로보임 - 올해연간실적은 1) YoY 로성장할것으로전망되는 1분기실적과, 2) 트리플카메라, ToF, 센서시프트, 5G 등을채용한주요고객사의모델공급실적이 1분기부터반영되며, 3) 센서시프트가확대채용될것으로전망되는하반기신제품향으로도동사가트리플카메라와 ToF 등을주도적으로공급할것으로전망되며, 4) LED 사업부가중단되며적자축소되어 YoY로실적성장세지속될것으로예상 - 또한동사의 ADAS, V2X, BMS 등전장제품과함께자율주행산업에대한모멘텀과주당배당금확대를통한주주친화적인정책은동사의주가에우호적으로작용할것으로전망 주가전망및 Valuation - 실적개선및향후주가에대한모멘텀감안하여투자의견 BUY 유지하며, 목표주가는 21년 BPS에 2.배적용한 25, 원으로상향요약실적및 Valuation 구분 매출액 영업이익 순이익 EBITDA EPS 증감율 P/E P/B EV/EBITDA ROE 배당수익률 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) 218 7, , , ,13 4, F 9, ,293 9, F 1, ,622 2, F 11, ,669 2, * K-IFRS 연결기준

8 COMPANY NOTE < 표1> 4Q2 Review ( 단위 : 십억원 ) 분기실적 증감률 당사추정치 컨센서스 4Q19 3Q2 4Q2P (YoY) (QoQ) 4Q2F 대비 4Q2F 대비 매출액 2,965 2,23 3, % 72.3% 3, % 3, % 영업이익 % 284.6% % % 세전이익 % 361.7% % % 지배주주순이익 % 348.7% % % 자료 : 현대차증권 < 표2> 분기별실적전망 ( 단위 : 십억원 ) 구분사업부 1Q2 2Q2 3Q2 4Q2P 22P 1Q21F 2Q21F 3Q21F 4Q21F 221F 광학솔루션 1, ,458 3,57 6,779 1,885 1,211 1,925 2,41 7,422 기판소재 , ,546 Substrate ,286 매출액 Materials 전장부품 , ,44 전자부품및기타 합계 1,973 1,51 2,216 3,843 9,542 2,682 2,4 2,769 3,292 1,748 광학솔루션 67.6% 61.6% 65.8% 79.5% 71.% 7.3% 6.4% 69.5% 72.9% 69.1% 기판소재 14.7% 19.6% 14.4% 8.8% 13.% 12.7% 16.5% 13.3% 11.7% 14.4% 매출액비중 Substrate 11.2% 15.5% 11.8% 7.3% 1.5% 1.% 13.3% 11.1% 9.8% 12.% Materials 3.5% 4.1% 2.6% 1.5% 2.6% 2.7% 3.3% 2.2% 1.9% 2.4% 전장부품 14.4% 15.4% 14.8% 8.9% 12.4% 12.8% 17.6% 13.1% 11.5% 13.4% 전자부품및기타 3.3% 3.4% 5.% 2.7% 3.5% 4.2% 5.5% 4.1% 3.8% 3.2% 영업이익 영업이익률 8.9% 3.6% 4.9% 8.9% 7.1% 8.2% 4.9% 8.5% 9.5% 8.1% 세전이익 지배주주순이익 자료 : LG 이노텍, 현대차증권. *LED 사업부문중단반영후기준 2

9 < 그림 1> 연간실적전망 < 그림 2> iphone 출하량전망 ( 십억원 ) 매출액 ( 좌 ) 영업이익 ( 좌 ) OPM( 우 ) (%) 12, 1 1, 8 8, 6 6, 4 4, 2, F 221F 자료 : 현대차증권 *LED 사업중단반영후기준 자료 : 현대차증권 < 그림 3>2 년 11 월 iphone 12 모델별판매비중 < 그림 4> iphone 12 시리즈 자료 : 현대차증권 디스플레이칩셋메모리카메라 자료 : 현대차증권 iphone 12 Mini 5.4 inches OLED Super Retina XDR -64GB - 128GB - 256GB Dual Camera iphone inches OLED Super Retina XDR iphone 12 Pro 6.1 inches OLED Super Retina XDR Apple A14 Bionic -64GB - 128GB - 256GB Dual Camera -128GB - 256GB - 512GB Quad Camera (+ToF) iphone 12 Pro Max 6.7 inches OLED Super Retina XDR -128GB - 256GB - 512GB Quad Camera (+ToF) < 그림 5> iphone 12 카메라스펙 < 그림 6> LED 사업부연간실적추이 ( 십억원 ) 전면 후면 iphone12 Mini 싱글 : 12MP+SL 듀얼 : 12MP(PDAF,OIS) 12MP 전면 후면 iphone12 싱글 : 12MP+SL 듀얼 : 12MP(PDAF,OIS) 12MP 전면 후면 iphone12 Pro 싱글 : 12MP+SL 트리플 : 12MP(PDAF,OIS) 12MP(PDAF,OIS) 12MP +ToF 전면 후면 iphone12 Pro Max 싱글 : 12MP+SL 트리플 : 12MP(PDAF,OIS) (Sensor Shift) 12MP(PDAF,OIS) 12MP +ToF F 자료 : 현대차증권 자료 : 현대차증권 3

10 COMPANY NOTE ( 단위 : 십억원 ) ( 단위 : 십억원 ) 포괄손익계산서 F 221F 222F 재무상태표 F 221F 222F 매출액 7,982 8,32 9,623 1,748 11,53 유동자산 2,233 2,531 3,812 3,839 4,789 증가율 (%) 현금성자산 ,115 1,459 매출원가 7,118 7,273 8,31 9,113 9,842 단기투자자산 매출원가율 (%) 매출채권 913 1,19 1,78 1,549 1,894 매출총이익 864 1,29 1,314 1,635 1,661 재고자산 ,98 1,13 1,238 매출이익률 (%) 기타유동자산 증가율 (%) 비유동자산 3,523 3,24 3,399 3,438 3,481 판매관리비 유형자산 2,927 2,78 2,878 2,963 3,3 판관비율 (%) 무형자산 EBITDA 782 1,13 1,293 1,622 1,669 투자자산 EBITDA 이익률 (%) 기타비유동자산 증가율 (%) 기타금융업자산 영업이익 자산총계 5,756 5,771 7,211 7,277 8,27 영업이익률 (%) 유동부채 1,584 2,46 3,94 2,727 3,214 증가율 (%) 단기차입금 영업외손익 매입채무 ,538 1,318 1,611 금융수익 유동성장기부채 금융비용 기타유동부채 ,199 1,53 1,247 기타영업외손익 비유동부채 2,53 1,52 1,676 1,65 1,685 종속 / 관계기업관련손익 사채 세전계속사업이익 장기차입금 1, ,483 1,483 1,483 세전계속사업이익률 장기금융부채 ( 리스포함 ) 증가율 (%) 기타비유동부채 법인세비용 기타금융업부채 계속사업이익 부채총계 3,638 3,566 4,77 4,377 4,899 중단사업이익 지배주주지분 2,118 2,25 2,441 2,9 3,37 당기순이익 자본금 당기순이익률 (%) 자본잉여금 1,134 1,134 1,134 1,134 1,134 증가율 (%) 자본조정등 지배주주지분순이익 기타포괄이익누계액 비지배주주지분순이익 이익잉여금 ,214 1,673 2,143 기타포괄이익 비지배주주지분 총포괄이익 자본총계 2,118 2,25 2,441 2,9 3,37 ( 단위 : 십억원 ) ( 단위 : 원, 배,%) 현금흐름표 F 221F 222F 주요투자지표 F 221F 222F 영업활동으로인한현금흐름 1, ,11 1,168 EPS( 당기순이익기준 ) 6,891 4,322 9,981 2,16 2,557 당기순이익 EPS( 지배순이익기준 ) 6,891 4,323 9,981 2,16 2,557 유형자산상각비 BPS( 자본총계기준 ) 89,51 93,151 13, , ,49 무형자산상각비 BPS( 지배지분기준 ) 89,51 93,151 13, , ,49 외환손익 DPS 운전자본의감소 ( 증가 ) P/E( 당기순이익기준 ) 기타 P/E( 지배순이익기준 ) 투자활동으로인한현금흐름 -1, P/B( 자본총계기준 ) 투자자산의감소 ( 증가 ) P/B( 지배지분기준 ) 유형자산의감소 EV/EBITDA(Reported) 유형자산의증가 (CAPEX) -1, 배당수익률 기타 성장성 (%) 재무활동으로인한현금흐름 EPS( 당기순이익기준 ) 차입금의증가 ( 감소 ) 증가율 EPS( 지배순이익기준 ) 사채의증가 ( 감소 ) 증가율수익성 (%) 자본의증가 ROE( 당기순이익기준 ) 배당금 ROE( 지배순이익기준 ) 기타 ROA 기타현금흐름 2 안정성 (%) 현금의증가 ( 감소 ) 부채비율 기초현금 ,115 순차입금비율 기말현금 ,115 1,459 이자보상배율 * K-IFRS 연결기준 4

11 Company Note Analyst 성정환 현재주가 (1/25) 상승여력 42,3 원 22.9% 시가총액발행주식수자본금 / 액면가 3,417 십억원 8,785 천주 4십억원 /5, 원 52주최고가 / 최저가 44,5 원 /15,5 원 일평균거래대금 (6일) 32십억원 외국인지분율주요주주 27.23% 허창수외 16 인 25.47% 주가상승률 1M 3M 6M 절대주가 (%) 상대주가 (%p) * K-IFRS 연결기준 ( 단위 : 원 ) EPS(2F) EPS(21F) T/P Before 4,962 6,554 52, After 4,4 6,835 52, Consensus 5,164 6,933 5,594 Cons. 차이 -14.8% -1.4% 2.8% 최근 12개월주가수익률 16 GS건설 KOSPI 투자포인트및결론 GS 건설 (636) 4Q2 Review: 양호한실적 BUY TP 52, 원 - 4 분기연결매출액은 2 조 8,17 억원으로 YoY 1% 증가하고영업이익은 2,6 억원으로 YoY 13% 증가하여시장컨센서스부합 - 실적컨센서스부합의주요원인은주택원가율서프라이즈. 코로나 19 로인한해외현장 비용반영에도불구하고준공정산이익과양호한원가율관리로 4 분기건축 / 주택 GPM 은 3.5% 를기록 - 목표주가와투자의견유지 주요이슈및실적전망 - 4 분기실적은연결매출액 2 조 8,17 억원 (YoY +1%, QoQ +22%), 영업이익 2,6 억원 (YoY 13%, QoQ -2%) 을기록하여시장컨센서스부합. - 실적컨센서스상회의주요원인은건축 / 주택원가율서프라이즈. 준공정산이익과양호한 원가율관리로주택사업부는놀라운이익률을지속시현. 4 분기건축 / 주택 GPM 은 3.5% 를기록 - 2 년분양물량은약 2.7 만세대로매우양호. 21 년분양예정물량은약 2.9 만세대로 2 년연속 양호한분양물량에바탕을두고건축 / 주택매출액은 2 년을바닥으로 22 년까지우상향추세 유지할것 - 코로나 19 및 4 분기성과급의영향으로비용증가. 성과급약 4 억원, 카타르도화 55 억원, 사우디 PP12 프로젝트에서약 9 억등비용반영되었으나, 주택사업부의양호한 이익률로실적컨센서스부합 년신규수주가이던스는국내 8.6 조원, 해외 5.1 조원. 해외쪽에서신사업및플랜트 부분의수주증가기대 - 코로나 19 의영향으로 2 년신사업부문매출은 6,11 억원수준에그쳤으나 21 년이니마와 모듈사업의매출증가로 21 년신사업부문매출 1 조목표 자료 : FnGuide, 현대차증권 주가전망및 Valuation - 최근주가는호조세이후주춤한모습이나, 21 년양호한분기분양 / 실적과 22 년신사업, 주택부 문매출상승시점이가까워오는것을확인하며주가계단식추가상승예상. 요약실적및 Valuation 구분 매출액 영업이익 순이익 EBITDA EPS 증감율 P/E P/B EV/EBITDA ROE 배당수익률 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) ,139 1, ,118 7,713 흑전 , , F 1, , F 1, ,63 6, F 11,378 1, ,328 9, * K-IFRS 연결기준 1

12 COMPANY NOTE < 표1> GS건설 22년 4분기연결실적 ( 단위 : 십억원 ) 분기실적 증감률 당사추정 컨센서스 4Q2P 4Q19 3Q2 (YoY) (QoQ) 4Q2F 대비 4Q2F 대비 매출액 2,817 2,798 2,317 1% 22% 2,773 2% 2,73 4% 영업이익 % -2% 29-2% 25 % 세전이익 % -53% % % 지배주주순이익 97 자료 : Fnguide, 현대차증권 < 표 2> GS 건설연결분기실적추이 ( 단위 : 십억원 ) 1Q2 2Q2 3Q2 4Q2F 1Q21F 2Q21F 3Q21F 4Q21F 22F 221F 222F 매출액 2,441 2,547 2,317 2,817 2,446 2,522 2,518 2,995 1,123 1,481 11,378 영업이익 ,153 세전이익 ,25 지배주주순이익 영업이익률 7% 6% 9% 7% 7% 6% 7% 13% 7% 8% 1% 세전이익률 8% 5% 6% 2% 6% 5% 7% 11% 5% 7% 9% 순이익률 5% 3% 4% 2% 4% 4% 5% 8% 3% 5% 6% 자료 : 현대차증권주 : 4분기순이익은당사추정치 < 표3> GS건설연결실적추정변경내역 ( 단위 : 십억원 ) 변경후변경전변동률 221F 222F 221F 222F 221F 222F 매출액 1,481 11,378 1,463 11,351 % % 영업이익 891 1, % 3% 세전이익 778 1, % 4% 지배주주순이익 % 4% 자료 : 현대차증권 2

13 < 그림 1> GS 건설 Fwd 12M P/E 밴드추이 < 그림 2> GS 건설 Fwd 12M P/B 밴드추이 ( 천원 ) ( 천원 ) x 6 1.x x 6x 5x 4x x.6x.5x x 자료 : Quantiwise, 현대차증권 자료 : Quantiwise, 현대차증권 < 표 4> GS 건설실적및밸류에이션추이 구분 F 222F Sales 9,569 9,566 9,488 1,573 11,36 11,679 13,139 1,417 1,123 1,481 11,378 OP , OPM ROE 최고 65.6 N/A N/A 11.5 N/A N/A P/E P/B 최저 27.9 N/A N/A 51.9 N/A N/A 평균 46.8 N/A N/A 71.8 N/A N/A 최고 최저 평 균자료 : 현대차증권 3

14 COMPANY NOTE ( 단위 : 십억원 ) ( 단위 : 십억원 ) 포괄손익계산서 F 221F 222F 재무상태표 F 221F 222F 매출액 13,139 1,417 1,123 1,481 11,378 유동자산 7,828 7,329 7,38 7,714 11,756 증가율 (%) 현금성자산 1,593 1,793 1,844 1,829 2,183 매출원가 11,512 9,19 8,586 8,962 9,53 단기투자자산 매출원가율 (%) 매출채권 매출총이익 1,628 1,398 1,537 1,519 1,847 재고자산 1, ,75 1,143 1,859 매출이익률 (%) 기타유동자산 4,747 4,166 4,195 4,459 7,254 증가율 (%) 비유동자산 4,25 5,842 6,184 6,249 6,97 판매관리비 유형자산 841 1,176 1,443 1,483 1,516 판관비율 (%) 무형자산 EBITDA 1, ,63 1,328 투자자산 977 1,33 1,33 1,399 2,127 EBITDA 이익률 (%) 기타비유동자산 2,171 2,846 2,67 2,67 2,669 증가율 (%) 기타금융업자산 영업이익 1, ,153 자산총계 12,33 13,171 13,564 13,963 18,726 영업이익률 (%) 유동부채 6,36 5,81 5,493 5,61 8,75 증가율 (%) 단기차입금 영업외손익 매입채무 1,757 1,394 1,44 1,492 2,427 금융수익 유동성장기부채 금융비용 기타유동부채 3,647 3,45 3,473 3,693 6,7 기타영업외손익 비유동부채 2,49 3,227 3,738 3,526 4,451 종속 / 관계기업관련손익 사채 세전계속사업이익 ,25 장기차입금 959 1,188 1,591 1,291 1,291 세전계속사업이익률 장기금융부채 증가율 (%) 흑전 기타비유동부채 91 1,379 1,39 1,478 2,43 법인세비용 기타금융업부채 계속사업이익 부채총계 8,49 9,28 9,232 9,127 13,21 중단사업이익 지배주주지분 3,549 3,975 4,156 4,625 5,269 당기순이익 자본금 당기순이익률 (%) 자본잉여금 증가율 (%) 흑전 자본조정등 지배주주지분순이익 기타포괄이익누계액 비지배주주지분순이익 이익잉여금 2,487 2,827 3,99 3,569 4,213 기타포괄이익 비지배주주지분 총포괄이익 자본총계 3,625 4,143 4,333 4,836 5,525 ( 단위 : 십억원 ) ( 단위 : 원, 배, %) 현금흐름표 F 221F 222F 주요투자지표 F 221F 222F 영업활동으로인한현금흐름 1, ,518 EPS( 당기순이익기준 ) 7,784 5,63 4,61 7,26 9,562 당기순이익 EPS( 지배순이익기준 ) 7,713 5,552 4,4 6,835 9,2 유형자산상각비 BPS( 자본총계기준 ) 45,63 51,725 53,97 6,175 68,745 무형자산상각비 BPS( 지배지분기준 ) 44,671 49,623 51,71 57,554 65,564 외환손익 DPS 1, 1, 1, 1, 1, 운전자본의감소 ( 증가 ) P/E( 당기순이익기준 ) 기타 P/E( 지배순이익기준 ) 투자활동으로인한현금흐름 ,9 P/B( 자본총계기준 ) 투자자산의감소 ( 증가 ) P/B( 지배지분기준 ) 유형자산의감소 EV/EBITDA(Reported) 유형자산의증가 (CAPEX) 배당수익률 기타 성장성 (%) 재무활동으로인한현금흐름 -1, EPS( 당기순이익기준 ) 차입금의증가 ( 감소 ) 증가율 EPS( 지배순이익기준 ) 사채의증가 ( 감소 ) 증가율수익성 (%) 흑전 흑전 자본의증가 ROE( 당기순이익기준 ) 배당금 ROE( 지배순이익기준 ) 기타 -1, ROA 기타현금흐름 안정성 (%) 현금의증가 ( 감소 ) 부채비율 기초현금 2,442 1,593 1,793 1,844 1,829 순차입금비율 순현금 기말현금 1,593 1,793 1,844 1,829 2,183 이자보상배율 * K-IFRS 연결기준 4

15 Company Note BGF 리테일 (28233) 지난해의부진을딛고 BUY TP 2, 원 Analyst 박종렬 현재주가 (1/25) 상승여력 155,5원 28.6% 시가총액발행주식수자본금 / 액면가 2,688십억원 17,284 천주 17십억원 /1, 원 52주최고가 / 최저가 174, 원 /19, 원 일평균거래대금 (6일) 7십억원 31.66% 외국인지분율비지에프외 24 인주요주주 55.29% 주가상승률 1M 3M 6M 절대주가 (%) 상대주가 (%p) * K-IFRS 연결기준 ( 단위 : 원 ) EPS(2F) EPS(21F) T/P Before 8,467 9,93 157, After 7,43 8,584 2, Consensus 7,513 9,172 18, Cons. 차이 -1.1% -6.4% 11.1% 최근 12개월주가수익률 16 BGF리테일 14 KOSPI 자료 : FnGuide, 현대차증권 투자포인트및결론 - 지난해에는코로나19의영향으로특수입지점포의부진으로당초예상보다저조한실적을기록할전망임. - 올해는코로나19 영향에서벗어나점진적실적개선가능할것. 일반입지기존점성장률의제고와함께점포순증추세지속으로외형성장률제고가능함. 상품믹스개선에따른매출총이익률의제고와외형확대에따른고정비부담감소로향후수익성개선으로매분기양호한실적모멘텀가능할전망 - 기존 BUY 의견을유지하며목표주가를 2, 원으로상향조정함. 목표주가는가치합산방식으로산출했고, 양호한실적모멘텀을감안해 EV/EBITDA multiple 을 6.7배 ( 최근3년간평균치대비 7% 할인 ) 로상향했기때문임. < 표3 참조 > 주요이슈및실적전망 - 4분기연결기준매출액 1조 5,738 억원 (YoY 5.1%), 영업이익 392억원 (YoY -11.8%) 으로다소부진한실적을기록할전망임. 매출액은당초예상보다많은신규점포증가와일반입지의기존점성장률제고등으로양호한증가세를기록할것. 반면, 영업이익은큰폭감소가불가피할전망. 이는코로나19 거리두기강화로특수입지점포의부진과함께 4분기계절적비수기에따른마진높은상품의매출부진, 신규점포확대에따른감가상각비증가때문임. 이에따라영업이익률은 2.5% 로전년동기비.5%p 둔화될전망. - 지난해코로나19 영향에따른학교, 공원등특수입지점포의부진으로전반적인실적둔화를경험함. 아직까지코로나19가종식되지는않았지만, 2월부터백신접종과함께부정적인영향에서점진적으로벗어날전망. - 지난해낮은기저효과와함께올해도꾸준한신규점포출점, 부진했던특수입지점포의회복등으로매분기별양호한실적모멘텀이가능할전망. 기존점성장률의제고와함께양호한점포증가추세를감안하면외형성장률은전년보다제고될것임. 영업이익증가율은외형성장률을상회할것임. 이는 1) 고마진상품위주의상품믹스개선에따른매출총이익률의제고, 2) 외형확대에따른임차료등고정비부담감소, 3) 선제적투자에따른 BGF로지스, BGF푸드등계열사효율성개선때문임. 주가전망및 Valuation - 최근주가상승에도 12개월 Forward 기준 P/E, P/B는각각 18. 배, 3.3배로 valuation 매력도는여전함. 올해양호한실적모멘텀을통한주가재평가가가능할전망임. 요약실적및 Valuation 구분 매출액 영업이익 순이익 EBITDA EPS 증감율 P/E P/B EV/EBITDA ROE 배당수익률 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) 218 5, , , , F 6, , F 6, , F 7, , * K-IFRS 연결기준 1

16 COMPANY NOTE < 표1> BGF리테일 22 년 4분기실적전망 ( 연결기준 ) ( 단위 : 십억원,%) 구분 분기실적증감 Consensus 4Q19 3Q2 4Q2F (YoY) (QoQ) 4Q2F 대비 매출액 1,497 1,683 1, % -6.5% 1,573.1% 영업이익 % -39.1% 4-3.4% 세전이익 % -37.3% % 순이익 % -37.3% 33-3.% 자료 : BGF 리테일, 현대차증권 < 표2> BGF 리테일연간실적추정변경내역 ( 연결기준 ) ( 단위 : 십억원,%) 구분 변경후변경전변동률 22F 221F 22F 221F 22F 221F 매출액 6,199 6,66 6,198 6,599.%.9% 영업이익 % -2.2% 세전이익 % -5.3% 지배주주순이익 % -5.5% 자료 : BGF 리테일, 현대차증권 < 표3> 적정주주가치산출근거 ( 십억원, 천주, 원,%) 2F 21F 12M Forward 비고 1. 사업가치 3,442 3,238 3,238 EBITDA EV/EBITDA 최근 3 년간평균치 (7.2 배 ) 대비 7% 할인율적용 2. 투자자산가치 순자산가액의 3% 할인율적용 1) 관계기업지분투자 2) 기타금융자산 기업가치 (=1+2) 3,724 3,52 3,52 4. 순현금 비지배주주지분 6. 적정주주가치 (=3+4-5) 3,423 3,471 3,471 발행주식수 17,284 17,284 17,284 적정주가 ( 원 ) 198,33 2,825 2,825 현재주가 ( 원 ) 155,5 155,5 155,5 상승여력 (%) 자료 : BGF리테일, 현대차증권 2

17 < 표4> BGF 리테일분기별실적전망 ( 연결기준 ) ( 십억원,%) 22F 221F 1Q 2Q 3Q 4QF 1QF 2QF 3QF 4QF F 221F 매출액 1,393 1,549 1,683 1,574 1,499 1,661 1,87 1,693 5,946 6,199 6,66 매출총이익 ,57 1,64 1,155 영업이익 세전이익 지배주주순이익 수익성 (%) GPM OPM RPM NPM 성장성 (%, YoY) 매출액 영업이익 세전이익 지배주주순이익 주요가정 GDP성장률 ( 실질 ) 민간소비 소비자물가상승률 매장수 CVS 14,12 14,327 14,497 14,787 15,17 15,247 15,477 15,77 13,877 14,787 15,77 SM 13,99 14,215 14,412 14,642 14,92 15,132 15,362 15,592 13,788 14,642 15,592 자료 : BGF 리테일, 현대차증권 3

18 COMPANY NOTE ( 단위 : 십억원 ) ( 단위 : 십억원 ) 포괄손익계산서 F 221F 222F 재무상태표 F 221F 222F 매출액 5,776 5,946 6,199 6,66 7,39 유동자산 ,14 1,139 증가율 (%) 현금성자산 매출원가 4,756 4,89 5,135 5,55 5,813 단기투자자산 매출원가율 (%) 매출채권 매출총이익 1,2 1,57 1,64 1,155 1,227 재고자산 매출이익률 (%) 기타유동자산 증가율 (%) 비유동자산 786 1,428 1,489 1,369 1,374 판매관리비 ,26 유형자산 판관비율 (%) 무형자산 EBITDA 투자자산 EBITDA 이익률 (%) 기타비유동자산 증가율 (%) 기타금융업자산 영업이익 자산총계 1,483 2,172 2,473 2,473 2,513 영업이익률 (%) 유동부채 ,86 1,123 1,15 증가율 (%) 단기차입금 영업외손익 매입채무 금융수익 유동성장기부채 금융비용 기타유동부채 기타영업외손익 비유동부채 종속 / 관계기업관련손익 사채 세전계속사업이익 장기차입금 세전계속사업이익률 장기금융부채 증가율 (%) 기타비유동부채 법인세비용 기타금융업부채 계속사업이익 부채총계 961 1,55 1,769 1,668 1,595 중단사업이익 지배주주지분 당기순이익 자본금 당기순이익률 (%) 자본잉여금 증가율 (%) 자본조정등 지배주주지분순이익 기타포괄이익누계액 비지배주주지분순이익 이익잉여금 기타포괄이익 비지배주주지분 총포괄이익 자본총계 ( 단위 : 십억원 ) ( 단위 : 원, 배, %) 현금흐름표 F 221F 222F 주요투자지표 F 221F 222F 영업활동으로인한현금흐름 EPS( 당기순이익기준 ) 8,921 8,758 7,43 8,584 9,169 당기순이익 EPS( 지배순이익기준 ) 8,921 8,758 7,43 8,584 9,169 유형자산상각비 BPS( 자본총계기준 ) 3,182 36,22 4,734 46,619 53,9 무형자산상각비 BPS( 지배지분기준 ) 3,182 36,22 4,734 46,619 53,9 외환손익 DPS 2,68 2,7 2,7 2,7 2,7 운전자본의감소 ( 증가 ) P/E( 당기순이익기준 ) 기타 P/E( 지배순이익기준 ) 투자활동으로인한현금흐름 P/B( 자본총계기준 ) 투자자산의감소 ( 증가 ) P/B( 지배지분기준 ) 유형자산의감소 1 1 EV/EBITDA(Reported) 유형자산의증가 (CAPEX) 배당수익률 기타 성장성 (%) 재무활동으로인한현금흐름 EPS( 당기순이익기준 ) 차입금의증가 ( 감소 ) 증가율 EPS( 지배순이익기준 ) 사채의증가 ( 감소 ) 증가율수익성 (%) 자본의증가 ROE( 당기순이익기준 ) 배당금 ROE( 지배순이익기준 ) 기타 ROA 기타현금흐름 - - 안정성 (%) 현금의증가 ( 감소 ) 부채비율 기초현금 순차입금비율 순현금 순현금 기말현금 이자보상배율 N/A N/A N/A * K-IFRS 연결기준 4

19 COMPANY NOTE 투자의견및목표주가추이 일자 투자의견 목표주가 괴리율 (%) 평균최고 / 최저 BUY 13, AFTER 6M 13, BUY 16, BUY 2, BUY 22, 담당자변경 담당자변경 BUY 38, BUY 42, 담당자변경 담당자변경 BUY 425, BUY 53, 최근 2 년간카카오주가및목표주가 단위 ( 천원 ) 카카오 목표주가 담당자변경 투자의견및목표주가추이 일자 투자의견 목표주가 괴리율 (%) 평균최고 / 최저 BUY 13, BUY 125, BUY 145, M.PERFORM 15, M.PERFORM 122, M.PERFORM 131, BUY 175, BUY 25, 담당자변경 담당자변경 BUY 2, BUY 23, BUY 25, 최근 2 년간 LG 이노텍주가및목표주가 단위 ( 천원 ) LG이노텍 목표주가 담당자변경 투자의견및목표주가추이 일자 투자의견 목표주가 괴리율 (%) 평균최고 / 최저 BUY 63, 담당자변경 담당자변경 M.PERFORM 46, BUY 48, BUY 44, BUY 35, BUY 28, BUY 32, AFTER 6M 32, BUY 52, BUY 52, 최근 2 년간 GS 건설주가및목표주가 단위 ( 천원 ) GS건설 목표주가 담당자변경

20 투자의견및목표주가추이 일자 투자의견 목표주가 괴리율 (%) 평균최고 / 최저 BUY 24, AFTER 6M 24, BUY 22, BUY 196, BUY 157, BUY 2, 최근 2 년간 BGF 리테일주가및목표주가 단위 ( 천원 ) BGF 리테일목표주가담당자변경 Compliance Note 동자료는기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료에언급된종목의지분율 1% 이상보유하고있지않습니다. 동자료에언급된종목의유가증권 (DR, CB, IPO, 시장조성 ) 발행과관련하여지난 6 개월간주간사로참여하지않았습니다. 조사분석담당자는해당종목과재산적이해관계가없습니다. 이자료에게재된내용들은자료작성자의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 투자의견분류 업종투자의견분류현대차증권의업종투자의견은 3 등급으로구분되며향후 6 개월간업종펀더멘털과업종주가의전망을의미함. OVERWEIGHT : 업종펀더멘털의개선과함께업종주가의상승기대 NEUTRAL : 업종펀더멘털상의유의미한변화가예상되지않음 UNDERWEIGHT : 업종펀더멘털의악화와함께업종주가의하락기대 현대차증권의종목투자의견은 3등급으로구분되며향후 6개월간추천기준일종가대비추천종목의예상상대수익률을의미함. BUY : 추천일종가대비초과수익률 +15%P 이상 MARKETPERFORM(M.PERFORM) : 추천일종가대비초과수익률 -15% +15%P 이내 SELL : 추천일종가대비초과수익률 -15%P 이하 투자등급통계 (22.1.1~ ) 투자등급 건수 비율 (%) 매수 145 건 89% 보유 18 건 11% 매도 건 % 본조사자료는투자자들에게도움이될만한정보를제공할목적으로작성되었으며, 당사의사전동의없이무단복제및배포할수없습니다. 본자료에수록된내용은당사가신뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 본자료는어떠한경우에도고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 7