Company Update Not Rated 주가 (8/22): 12,800 원 시가총액 : 2,112 억원 아모그린텍 (125210) 전기차와 ESS 가이끄는성장 스몰캡 Analyst 오현진 동사는나노기술기반의다

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1 Company Update Not Rated 주가 (8/22): 12,800 원 시가총액 : 2,112 억원 아모그린텍 (125210) 전기차와 ESS 가이끄는성장 스몰캡 Analyst 오현진 동사는나노기술기반의다양한 IT 소재부품사업을영위. 기존모바일중심제품군에서벗어나최근 EV 향및에너지산업등에서동사의제품수요가빠르게증가하는추세. 특히고출력전기차탑재량증가에따른고효율자성부품과전기기관차향 BMS 솔루션납품이동사의실적성장을이끌전망. 높은성장성에도주가는 23 년기준 PER 10 배수준으로높은투자매력도보유 Stock Data KOSDAQ (8/22) pt 52 주주가동향최고가최저가 최고 / 최저가대비 17,700 원 9,660 원 등락률 -27.7% 32.5% 수익률절대상대 Company Data 발행주식수 일평균거래량 (3M) 1M 12.8% 11.9% 6M 23.1% 34.2% 1Y 17.4% 46.5% 16,497 천주 284 천주 외국인지분율 0.9% 배당수익률 (22E) 0.0% BPS(22E) 3,565 원 주요주주김병규외 10 인 51.9% 투자지표 ( 십억원, IFRS) F 2023F 매출액 영업이익 EBITDA 세전이익 순이익 지배주주지분순이익 EPS( 원 ) ,025 1,245 증감률 (%YoY PER( 배 ) PBR( 배 ) EV/EBITDA( 배 ) 영업이익률 (%) ROE(%) 순차입금비율 (%) 자료 : 키움증권 Price Trend ( 원 ) 수정주가 ( 좌 ) 상대수익률 ( 우 ) (%) 20, ,000 10,000 5, 올해부터실적으로보여주는성장 동사는 2분기매출액 335억원 (YoY 33%), 영업이익 20억원 (YoY 흑전 ) 을기록하며수년간이어온분기적자기조를탈피했다. 기존높은매출비중을차지했던 FPCB, 방열소재등모바일향제품대신에고효율자성부품및 ESS 등고부가제품부문의성장이이어진것이주요원인이다. 동사는나노기술기반의다양한소재부품사업을영위하고있으며, 제품의적용산업이기존의모바일외에 EV 및에너지산업등으로확장되고있다. 최근고출력전기차시장확대및신재생에너지시장성장으로동사의관련제품들수요가빠르게늘어나고있는것으로파악된다. 전기차및전기기관차향성장주목 동사주요제품중하나인고효율자성부품은에너지손실을최소화하고파워효율을높이는핵심소재부품이다. 최근전기차시장성장과다양한고출력모델등장으로고효율, 고용량자성부품수요가증가하고있다. 동사외에글로벌고효율자성부품 Maker는독일의 VAC과일본의 Hitachi Metal로한정되어있으며, 동사는기존고객사인북미전기차업체외에다양한전기차업체향으로의진출이가능할전망이다. ESS 사업부문의성장도주목한다. 동사는리튬인산철배터리를적용한 ESS 솔루션을확보하였으며, 신재생에너지업체및통신업체, 전기기관차업체를통한다양한해외프로젝트를진행중이다. 특히탄소중립등환경이슈로인해전기기관차도입확대가빠르게진행중인것으로파악된다. 동사는주요글로벌기관차업체에 BMS 솔루션을납품한다. 높은성장잠재력에도주가는저평가 동사의주요사업부문이성장국면에진입하면서 22년영업이익 135억원 (YoY 667%), 23년영업이익 206억원 (YoY 52%) 을전망한다. 현재주가는 23 년기준 PER 10배수준으로, 동사의높은성장성대비현저한저평가국면으로판단된다. 향후전력반도체용기판등신규사업을통한추가적인성장이가능하다는점도주목이필요하다.

2 고효율자성부품 : 고출력전기차모델 확대수혜 동사주요제품중하나인고효율자성부품은에너지손실을최소화하고파워효율을높이는핵심소재부품이다. 제품종류로는전력변환장치에서에너지변환효율을높이는 Inductor Core와전자회로에서노이즈를차단하는 CMC(Common Mode Choke) 등이있다. 전기차용파워모듈외에신재생에너지용인버터등에사용된다. 최근전기차시장성장과다양한고출력모델등장으로고효율, 고용량자성부품수요가증가하고있다. 150kW 이상모델부터고효율자성부품이탑재되며고출력모델일수록탑재수량이증가하는것으로파악된다. 향후전기차업체의생산량계획이빠르게증가함에따라고효율자성부품수요도증가가예상된다. 글로벌전기차업체 Tesla는 21년 93만대생산에이어올해 200만대생산계획을가지고있으며향후수년간매년생산량을 50% 늘린다는목표를가지고있다. 전기픽업트럭업체 Rivian은 21년 3분기납품을시작해 1,000여대생산을하였으며, 올해 25,000대에이어 23년에는 10만대이상의생산계획을목표로하는것으로파악된다. 동사외에글로벌고효율자성부품 Maker는독일의 VAC과일본의 Hitachi Metal로한정되어있으며, 동사를포함한 3개업체가시장을선도하고있다. 동사는북미전기차 T사중심으로납품을진행중인것으로파악되며, 향후다양한전기차업체로의진출이가능할전망이다. 동사의고효율자성부품부문매출은 21 년 374 억원에서 22 년 527 억원 (YoY 41%), 23 년 723 억원 (YoY 37%) 으로늘어날것으로전망한다. Tesla 생산량추이및목표생산량 ( 만대 ) E 2023E 자료 : Tesla, 언론종합, 키움증권 Rivian 생산량추이및목표생산량 ( 만대 ) E 2023E 자료 : Rivian, 언론종합, 키움증권 2

3 아모그린텍실적추이및전망 업체별전기기관차발주현황 ( 십억원 ) 300 매출액 ( 좌 ) 영업이익률 ( 우 ) 12% 업체발주량시기 % 200 8% Fortescue 2 대 23 년인도예상 150 6% 100 4% BHP 4 대 23 년말인도예상 50 2% E 2023E 2024E 0% Union Pacific Railroad 20 대 23 년말 ~24 년초인도예상 자료 : 아모그린텍, 키움증권 자료 : 언론종합, 키움증권 ESS 솔루션 : 전기기관차향수요 주목 ESS 사업부문의성장도주목한다. 동사의 ESS 솔루션은리튬인산철배터리를적용하였으며, 전지에너지를안전하고효율적으로사용할수있도록 BMS와냉각시스템, 고전압차단기등 Total Solution을확보하였다. 리튬이온배터리대비고온폭발안정성등이뛰어나신재생에너지업체및통신업체, 전기기관차업체를통한다양한해외프로젝트를진행중이다. 특히탄소중립등환경이슈로인해전기기관차도입확대가빠르게진행중이다. 아직까지광산등에이용되는화물기관차는디젤중심이었다. 다만최근환경이슈관련다양한정책이발표되면서화물열차의전기기관차로의대체속도가빨라지고있다. 화물철도운송업체 Union Pacific Railroad는 2030년까지온실가스배출을 26% 감축한다는목표를세웠으며, 최근 20대규모의배터리구동기관차발주를진행한것으로파악된다. 광산업체 BHP는최근 4대의전기기관차발주를하였으며, 향후 180대이상의기관차를전기기관차로전환할계획인것으로파악된다. 그밖의호주광산업체 Fortescue 등도전기기관차를구매하며탈탄소화를진행중이다. 전기기관차시장은 Caterpillar 산하의 Progress Rail 및 Wabtec 등이선도하고있으며, 동사는주요글로벌기관차업체에 BMS 솔루션을납품하는것으로파악된다. 동사의 ESS 부문매출은 21 년 156 억원에서 22 년 400 억원 (YoY 157%), 23 년 572 억 원 (YoY 43%) 으로늘어날것으로전망한다. 3

4 고효율자성부품소재및기술경쟁력 자료 : 아모그린텍, 키움증권 ESS 솔루션소재및기술경쟁력 자료 : 아모그린텍, 키움증권 4

5 포괄손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 재무상태표 ( 단위 : 십억원 ) 12월결산, IFRS 연결 2020A 2021A 2022F 2023F 2024F 12월결산, IFRS 연결 2020A 2021A 2022F 2023F 2024F 매출액 유동자산 매출원가 현금및현금성자산 매출총이익 단기금융자산 판관비 매출채권및기타채권 영업이익 재고자산 EBITDA 기타유동자산 영업외손익 비유동자산 이자수익 투자자산 이자비용 유형자산 외환관련이익 무형자산 외환관련손실 기타비유동자산 종속및관계기업손익 자산총계 기타 유동부채 법인세차감전이익 매입채무및기타채무 법인세비용 단기금융부채 계속사업순손익 기타유동부채 당기순이익 비유동부채 지배주주순이익 장기금융부채 증감율및수익성 (%) 기타비유동부채 매출액증감율 부채총계 영업이익증감율 지배지분 EBITDA 증감율 자본금 지배주주순이익증감율 자본잉여금 EPS 증감율 기타자본 매출총이익율 (%) 기타포괄손익누계액 영업이익률 (%) 이익잉여금 EBITDA Margin(%) 비지배지분 지배주주순이익률 (%) 자본총계 현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 투자지표 ( 단위 : 원, 십억원, 배, %) 12월결산, IFRS 연결 2020A 2021A 2022F 2023F 2024F 12월결산, IFRS 연결 2020A 2021A 2022F 2023F 2024F 영업활동현금흐름 주당지표 ( 원 ) 당기순이익 EPS ,025 1,245 1,852 비현금항목의가감 BPS 2,392 2,548 3,565 4,802 6,647 유형자산감가상각비 CFPS ,513 1,778 2,349 무형자산감가상각비 DPS 지분법평가손익 주가배수 ( 배 ) 기타 PER 영업활동자산부채증감 PER( 최고 ) 매출채권및기타채권의감소 PER( 최저 ) 재고자산의감소 PBR 매입채무및기타채무의증가 PBR( 최고 ) 기타 PBR( 최저 ) 기타현금흐름 PSR 투자활동현금흐름 PCFR 유형자산의취득 EV/EBITDA 유형자산의처분 주요비율 (%) 무형자산의순취득 배당성향 (%, 보통주, 현금 ) 투자자산의감소 ( 증가 ) 배당수익률 (%, 보통주, 현금 ) 단기금융자산의감소 ( 증가 ) ROA 기타 ROE 재무활동현금흐름 ROIC 차입금의증가 ( 감소 ) 매출채권회전율 자본금, 자본잉여금의증감 재고자산회전율 자기주식처분 ( 취득 ) 부채비율 배당금지급 순차입금비율 기타 이자보상배율 기타현금흐름 총차입금 현금및현금성자산의순증가 순차입금 기초현금및현금성자산 NOPLAT 기말현금및현금성자산 FCF 자료 : 키움증권 5

6 Compliance Notice 당사는 8월 22일현재 아모그린텍 (125210) 발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는동자료를기관투자가또는제3자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료의금융투자분석사는자료작성일현재동자료상에언급된기업들의금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. 동자료에게시된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 고지사항 본조사분석자료는당사의리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로부터얻은것이나, 당사가그정확성이나완전성을보장할수없고, 통지없이의견이변경될수있습니다. 본조사분석자료는유가증권투자를위한정보제공을목적으로당사고객에게배포되는참고자료로서, 유가증권의종류, 종목, 매매의구분과방법등에관한의사결정은전적으로투자자자신의판단과책임하에이루어져야하며, 당사는본자료의내용에의거하여행해진일제의투자행위결과에대하여어떠한책임도지지않으며법적분쟁에서증거로사용될수없습니다. 본조사분석자료를무단으로인용, 복제, 전시, 배포, 전송, 편집, 번역, 출판하는등의방법으로저작권을침해하는경우에는관련법에의하여민 형사상책임을지게됩니다. 투자의견및적용기준 기업 적용기준 (6개월) 업종 적용기준 (6개월) Buy( 매수 ) Outperform( 시장수익률상회 ) Marketperform( 시장수익률 ) Underperform( 시장수익률하회 ) Sell( 매도 ) 시장대비 +20% 이상주가상승예상시장대비 % 주가상승예상시장대비 % 주가변동예상시장대비 % 주가하락예상시장대비 -20% 이하주가하락예상 Overweight ( 비중확대 ) Neutral ( 중립 ) Underweight ( 비중축소 ) 시장대비 +10% 이상초과수익예상시장대비 % 변동예상시장대비 -10% 이상초과하락예상 투자등급비율통계 (2021/07/01~2022/06/30) 매수중립매도 97.59% 2.41% 0.00% 6

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2013년 0월 0일 2017 년 2 월 13 일 I Equity Research 일시적요인으로 4 분기실적은기대치하회 NAV 대비 29% 할인된상태 에대한투자의견 BUY 를유지한가운데, 목표주가는한국타이어에대한지분가치를소폭하향하면서 2.5 만원으로조정한다. 4 분기실적은연결회사인아트라스 BX 의수익성하락과상여금지급등으로기대치를하회했다. 전체기업가치의 73% 비중을차지하는한국타이어지분가치의상승여력이원가부담으로축소되었지만,

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Highlights 2017 년 7 월 26 일 (034220) LCD 가격하락 vs. OLED 기대감 매수 ( 유지 ) 주가 (7 월 25 일 ) 32,800 원 목표주가 40,000 원 ( 하향 ) 상승여력 22.0% 2분기영업이익 8,040 억원 (-21.7% QoQ) 으로컨센서스하회 2017년영업이익 3.06 조원으로기존추정치 (3.5조원) 대비 14% 하회할전망 2019년

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