삼성전자

Transcription

1 4Q22 Review: 오해했다면, 사자. 매수 ( 유지 ) 목표가 : 80,000 원상승여력 : 31.1% 김영건 younggun.kim.a@miraeasset.com 4Q22 Review & Outlook 4Q22 전사영업이익 4.3 조원, 반도체부문 0.27 조원 - 4Q22 DRAM B/G +6%, ASP -31%, NAND B/G +11%, ASP -29% - 응용전반에걸친고객사들의재고조정에따라수요약세 - 데이터센터향일부수요에적극대응하며시장대비 B/G 초과성장달성 - 단, 동사및경쟁사의과잉재고의영향으로강한 ASP 하락과재평손유발 1Q23F 전사영업이익 1.5 조원, 반도체부문영업적자 1.7 조원추정 - 고객사재고조정은단시일내지속될것으로전망됨에따라가격하락지속 - 단, 가격의급격한하락에따른탄력적탑재량증가영향有 - 스마트폰의경우연중 DRAM +10%, NAND +10% 후반증가예상되며 - 서버의경우신규 CPU 의코어및채널수증가로 DRAM, NAND 각 +10% 예상 투자의견 실질적감산결정. 공급조절에대한오해가형성된지금의시기가매수기회 23F Capex 금액은 51 조원 (YoY Flat) 로작년대비유사한수준제시 다만, Capex 규모에비해실질적 WFE 투입량및 Production Bit Growth 는제한적 1) 중장기수요에대한적시적대응을위해인프라투자비중을늘릴예정이며 2) 업황둔화를기회로라인운영최적화및설비재배치를계획하고있고 3) Capex 중 R&D 비중이커실질적양산능력투자규모는감소하기때문 Capex 의직접적감소를기대했던실망매물로인한주가하락에매수대응추천 DRAM 가격하락궤적 (-25%(1Q) -10%(2Q) -2%(3Q)) 추가조정제한적 Key data 110 KOSPI 현재주가 (23/1/31, 원 ) 61,000 시가총액 ( 십억원 ) 364,157 영업이익 (22F, 십억원 ) 43,377 발행주식수 ( 백만주 ) 5,970 Consensus 영업이익 (22F, 십억원 ) 45,981 유동주식비율 (%) 75.8 EPS 성장률 (22F,%) 외국인보유비중 (%) 50.3 P/E(22F,x) 10.7 베타 (12M) 일간수익률 0.99 MKT P/E(22F,x) 주최저가 ( 원 ) 52,600 KOSPI 2, 주최고가 ( 원 ) 75,400 Share performance 주가상승률 (%) 1개월 6개월 12개월 절대주가 상대주가 Earnings and valuation metrics 결산기 (12 월 ) P 2023F 2024F 매출액 ( 십억원 ) 230, , , , , ,256 영업이익 ( 십억원 ) 27,769 35,994 51,634 43,377 9,749 24,297 영업이익률 (%) 순이익 ( 십억원 ) 21,505 26,091 39,244 34,949 9,223 19,994 EPS ( 원 ) 3,166 3,841 5,777 5,145 1,358 2,943 ROE (%) P/E ( 배 ) P/B ( 배 ) 배당수익률 (%) 주 : K-IFRS 연결기준, 순이익은지배주주귀속순이익자료 :, 미래에셋증권리서치센터

2 표 1. 실적추이및전망 1Q22 2Q22 3Q22 4Q22P 1Q23F 2Q23F 3Q23F 4Q23F 1Q24F 2Q24F 3Q24F 4Q24F 2022P 2023F 2024F 매출액 77,781 77,204 76,782 70,465 60,007 61,618 67,744 70,038 68,073 70,746 78,111 81, , , ,256 YoY QoQ DX 48,069 44,455 47,257 42,710 39,965 41,725 44,455 45,647 44,215 44,709 47,585 49, , , ,893 VD/DA 15,470 14,830 14,750 15,580 12,152 12,957 13,265 13,751 13,137 13,719 14,033 14,530 60,630 52,126 55,418 MX/NW 32,370 29,340 32,210 26,900 27,583 28,537 30,960 31,665 30,848 30,761 33,322 34, , , ,555 DS 26,867 28,498 23,023 20,070 16,269 16,308 17,767 18,884 19,410 21,406 24,280 25,720 98,458 69,227 90,816 Memory 20,092 21,075 15,232 12,140 8,735 8,548 9,619 10,329 11,283 13,035 15,491 16,491 68,538 37,232 56,300 DRAM 12,599 14,022 9,910 7,513 5,184 5,013 5,742 6,359 7,040 7,965 9,205 9,649 44,043 22,297 33,859 NAND 7,612 7,534 5,758 4,617 3,699 3,663 3,976 4,115 4,390 5,232 6,490 7,055 25,521 15,453 23,167 Foundry/LSI 6,776 7,422 7,792 7,930 7,534 7,760 8,147 8,555 8,127 8,371 8,789 9,229 29,920 31,995 34,516 SDC 7,971 7,711 9,394 9,310 7,821 7,447 9,187 9,172 8,320 8,306 9,715 9,691 34,386 33,627 36,032 Mobile panel 7,014 7,325 8,925 9,229 7,753 7,375 9,108 9,085 8,177 8,156 9,543 9,519 32,493 33,322 35,395 Large panel , Harman 2,666 2,983 3,626 3,940 3,743 3,930 4,127 4,127 3,920 4,116 4,322 4,322 13,215 15,926 14,514 영업이익 14,121 14,097 10,852 4,306 1,470 1,517 2,501 4,261 5,329 5,859 6,275 6,835 43,377 9, ,271 YoY ,308.0 QoQ DX 4,555 3,022 3,531 1,640 1,576 2,044 1,968 2,126 2,070 2,050 2,283 2,421 12,749 7,714 8,826 VD/DA , ,846 MX/NW 3,820 2,620 3,240 1,700 1,655 2,283 1,858 2,217 2,468 2,768 2,666 2,770 11,380 8,012 10,672 DS 8,450 9,981 5, ,700-2,213-1, ,565 1,941 2,135 2,259 23,816-5,045 91,542 Memory 7,874 9,045 4, ,228-2,834-1, ,188 1,256 1,336 21,372-7,444 57,026 DRAM 6,047 7,011 3, , ,801-1,905 33,859 NAND 1,827 2, ,295-1,831-1, ,571-5,539 23,167 Foundry/LSI ,445 2,399 34,516 SDC 1,093 1,058 1,978 1,820 1,408 1,489 1,470 1,834 1,498 1,661 1,554 1,938 5,948 6,201 36,032 Harman 영업이익률 DX VD/DA MX/NW DS Memory DRAM NAND Foundry/LSI SDC Harman 자료 : 미래에셋증권리서치센터 2 Mirae Asset Securities Research

3 표 2. 주요제품가정추청치 1Q22 2Q22 3Q22 4Q22P 1Q23F 2Q23F 3Q23F 4Q23F 1Q24F 2Q24F 3Q24F 4Q24F 2022F 2023F 2024F TV 출하량 ( 백만대 ) YoY/QoQ ASP(US$) YoY/QoQ Smartphone 출하량 ( 백만대 ) YoY/QoQ ASP(US$) YoY/QoQ Tablet 출하량 ( 백만대 ) YoY/QoQ ASP(US$) YoY/QoQ Mobile panel 출하면적 ('000m2) 983 1,059 1,019 1, ,031 1,340 1,273 1,146 1,203 1,564 1,486 4,152 4,626 5,399 YoY/QoQ ASP(US$/m2) 5,924 5,491 6,537 6,210 6,210 5,589 5,310 5,575 5,575 5,297 4,767 5,005 6,039 5,636 5,122 YoY/QoQ Large panel 출하면적 ('000m2) 1, , YoY/QoQ ASP(US$/m2) YoY/QoQ DRAM Bit shipments( 십억Gb) Bit growth ASP($/Gb) ASP change NAND Bit shipments( 십억GB) Bit growth ASP($/GB) ASP change 자료 : 미래에셋증권리서치센터 Mirae Asset Securities Research 3

4 예상포괄손익계산서 ( 요약 ) 예상재무상태표 ( 요약 ) ( 십억원 ) F 2023F 2024F ( 십억원 ) F 2023F 2024F 매출액 279, , , ,256 유동자산 218, , , ,725 매출원가 166, , , ,476 현금및현금성자산 39,031 68,934 54,614 35,423 매출총이익 113, ,188 75,019 92,780 매출채권및기타채권 45,211 41,608 41,356 48,022 판매비와관리비 61,560 68,812 65,270 68,483 재고자산 41,384 38,087 37,856 43,958 조정영업이익 51,634 43,377 9,749 24,297 기타유동자산 92,537 82,679 82,183 95,322 영업이익 51,634 43,377 9,749 24,297 비유동자산 208, , , ,672 비영업손익 1,718 2,995 2,513 2,269 관계기업투자등 8,932 8,221 8,171 9,488 금융손익 847 1,847 2,513 2,269 유형자산 149, , , ,919 관계기업등투자손익 무형자산 20,236 22,262 25,100 27,549 세전계속사업손익 53,352 46,372 12,262 26,566 자산총계 426, , , ,397 계속사업법인세비용 13,444 10,738 2,791 6,036 유동부채 88,117 75,947 75,539 86,316 계속사업이익 39,907 35,634 9,471 20,530 매입채무및기타채무 29,038 26,724 26,563 30,844 중단사업이익 단기금융부채 15,018 8,672 8,672 8,672 당기순이익 39,907 35,634 9,471 20,530 기타유동부채 44,061 40,551 40,304 46,800 지배주주 39,244 34,949 9,223 19,994 비유동부채 33,604 31,611 31,443 35,899 비지배주주 장기금융부채 3,374 3,790 3,790 3,790 총포괄이익 49,910 51,188 9,471 20,530 기타비유동부채 30,230 27,821 27,653 32,109 지배주주 49,038 50,340 9,295 20,148 부채총계 121, , , ,216 비지배주주 지배주주지분 296, , , ,861 EBITDA 85,881 83,125 52,309 69,876 자본금 FCF 17,983 25,977 1,437 10,434 자본잉여금 4,404 4,404 4,404 4,404 EBITDA 마진율 (%) 이익잉여금 293, , , ,758 영업이익률 (%) 비지배주주지분 8,662 9,537 9,784 10,320 지배주주귀속순이익률 (%) 자본총계 304, , , ,181 예상현금흐름표 ( 요약 ) 예상주당가치및 valuation ( 요약 ) ( 십억원 ) F 2023F 2024F F 2023F 2024F 영업활동으로인한현금흐름 65,105 75,408 51,979 67,482 P/E (x) 당기순이익 39,907 35,634 9,471 20,530 P/CF (x) 비현금수익비용가감 49,056 52,149 41,798 48,305 P/B (x) 유형자산감가상각비 31,285 36,563 38,946 41,575 EV/EBITDA (x) 무형자산상각비 2,962 3,185 3,614 4,003 EPS ( 원 ) 5,777 5,145 1,358 2,943 기타 14,809 12, ,727 CFPS ( 원 ) 13,097 12,923 7,548 10,134 영업활동으로인한자산및부채의변동 -16,287-4, ,373 BPS ( 원 ) 43,611 49,945 49,859 51,358 매출채권및기타채권의감소 ( 증가 ) -7,507 11, ,002 DPS ( 원 ) 1,444 1,444 1,444 1,444 재고자산감소 ( 증가 ) -9,712 4, ,101 배당성향 (%) 매입채무및기타채무의증가 ( 감소 ) 2,543-8, ,983 배당수익률 (%) 법인세납부 -8,842-10,443-2,791-6,036 매출액증가율 (%) 투자활동으로인한현금흐름 -33,048-38,077-56,539-75,547 EBITDA증가율 (%) 유형자산처분 ( 취득 ) -46,764-49,241-50,542-57,048 조정영업이익증가율 (%) 무형자산감소 ( 증가 ) -2,705-4,779-6,452-6,452 EPS증가율 (%) 장단기금융자산의감소 ( 증가 ) 10,733 6, ,046 매출채권회전율 ( 회 ) 기타투자활동 5,688 9, 재고자산회전율 ( 회 ) 재무활동으로인한현금흐름 -23,991-17,137-9,809-9,809 매입채무회전율 ( 회 ) 장단기금융부채의증가 ( 감소 ) -1,825-5, ROA (%) 자본의증가 ( 감소 ) ROE (%) 배당금의지급 -20,510-9,811-9,809-9,809 ROIC (%) 기타재무활동 -1,656-1, 부채비율 (%) 현금의증가 9,649 29,902-14,320-19,191 유동비율 (%) 기초현금 29,383 39,031 68,934 54,614 순차입금 / 자기자본 (%) 기말현금 39,031 68,934 54,614 35,423 조정영업이익 / 금융비용 (x) 자료 :, 미래에셋증권리서치센터 4 Mirae Asset Securities Research

5 투자의견및목표주가변동추이 제시일자 투자의견 목표주가 ( 원 ) 괴리율 (%) 평균주가대비최고 ( 최저 ) 주가대비 매수 80, 매수 84, Trading Buy 84, Trading Buy 82, 매수 100, 매수 113, ( 원 ) 120, ,000 80,000 60,000 40,000 20, * 괴리율산정 : 수정주가적용, 목표주가대상시점은 1 년이며목표주가를변경하는경우해당조사분석자료의공표일전일까지기간을대상으로함 투자의견분류및적용기준 기업 산업 매수 : 향후 12개월기준절대수익률 20% 이상의초과수익예상 비중확대 : 향후 12개월기준업종지수상승률이시장수익률대비높거나상승 Trading Buy : 향후 12개월기준절대수익률 10% 이상의초과수익예상 중립 : 향후 12개월기준업종지수상승률이시장수익률수준 중립 : 향후 12개월기준절대수익률 -10~10% 이내의등락이예상 비중축소 : 향후 12개월기준업종지수상승률이시장수익률대비낮거나악화 매도 : 향후 12개월기준절대수익률 -10% 이상의주가하락이예상 매수 ( ), Trading Buy( ), 중립 ( ), 매도 ( ), 주가 ( ), 목표주가 ( ), Not covered( ) 투자의견비율 매수 ( 매수 ) Trading Buy( 매수 ) 중립 ( 중립 ) 매도 85.18% 8.89% 5.19% 0.74% * 2022년 12월 31일기준으로최근 1년간금융투자상품에대하여공표한최근일투자등급의비율 Compliance Notice - 당사는자료작성일현재을 ( 를 ) 기초자산으로하는주식워런트증권에대해유동성공급자 (LP) 업무를수행하고있습니다. - 당사는본자료를제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. - 본자료를작성한애널리스트는자료작성일현재조사분석대상법인의금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. - 본자료는외부의부당한압력이나간섭없이애널리스트의의견이정확하게반영되었음을확인합니다. 본조사분석자료는당사의리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로부터얻은것이나, 당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에종목선택이나투자시기에대한최종결정을하시기바랍니다. 따라서본조사분석자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본조사분석자료의지적재산권은당사에있으므로당사의허락없이무단복제및배포할수없습니다. Mirae Asset Securities Research 5