하나마이크론 2 하나마이크론 하나마이크론 (6731) Stock Data KOSDAQ (6/1) 시가총액 pt 1,499 억원 52 주주가동향최고가최저가 7,9 원 5,12 원 최고 / 최저가대비등락율 % 3.86% 주가수익률절대상대 Company

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1 기업분석 하나마이크론 (6731) BUY(Reinitiate) 주가 (6/1) 6,7원목표주가 11,원 응답하라 21! 국내반도체후공정산업은최근 2 년간전방산업의외주물량감소로실적부진을겪었다. 그러나하나마이크론은시련기를체질개선의전기로활용했다. 고부가제품중심의믹스개선과원가절감노력을통해 1Q14 턴어라운드에성공했고, 2Q14 부터본격적인이익성장국면이전개될전망이다. 여기에브라질자회사 HT 마이크론이본격가동을시작함에따라새로운성장동력을장착했다. 14~15 년실적은전성기인 1~11 년을넘어설것으로추정된다. IT Analyst 김병기 2) bkkim@kiwoom.com RA 이상언 2) sulee@kiwoom.com

2 하나마이크론 2 하나마이크론 하나마이크론 (6731) Stock Data KOSDAQ (6/1) 시가총액 pt 1,499 억원 52 주주가동향최고가최저가 7,9 원 5,12 원 최고 / 최저가대비등락율 % 3.86% 주가수익률절대상대 Company Data 발행주식수 ( 천주 ) 일평균거래량 (3M) 1M 6.2% 9.7% 6M 23.2% 15.1% 1Y -8.8% -6.4% 22,37 천주 117 천주 외국인지분율 2.59% 배당수익률 (14.E) 2.99% BPS(14.E) 6,14 원 주요주주최창호 24.4% H&Q 제 2 호 PEF 18.9% 매출구성 (14E) 메모리후공정 31% Price Trend ( 원 ) 수정주가 ( 좌 ) 1, 8, 6, 4, 2, 비메모리후공정 31% 웨이퍼반제품 19% 반도체장비부품 14% 상대수익률 ( 우 ) '13/6 '13/1 '14/2 '14/5 (%) 2 하나마이크론매출액및영업이익전망 ( 십억원 ) % 1% % 8.8% 1.2% 11.7% % 5.2% % -2.% -1% 매출액영업이익영업이익율 E 216E -2% -3% -4% -5% Contents I. 투자포인트요약 3 > 고부가가치제품비중확대및 해외사업진출로강한턴어라운드전망 3 > Flip Chip 등의고부가가치제품확대를통한수익성개선 3 > HT 마이크론의해외신규사업성장성기대 3 II. 실적전망및 Valuation 4 > 14 년영업이익 266 억원으로흑자전환전망 4 > 국내외후공정업체중가장저평가 5 > 목표주가 11, 원 제시 6 III. 사업현황 7 > 메모리제품 Packaging - 역성장전망 7 > 비메모리제품 Packaging - 신성장동력 1 > HT 마이크론향웨이퍼반제품 12 > 하나머티리얼즈 13 Ⅳ. HT 마이크론 15 > 회사개요 15 > 현지진출한업체만이브라질을얻을수있다 17 > 실적전망 18 V. Risks 2 > 외주 Packaging 물량추가감소가능성 2 > 차입금높은재무구조 21 > HT 마이크론, 브라질생산환경의특수성 22 당사는 6 월 1 일현재 하나마이크론 (6731) 발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는동자료를기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료의금융투자분석사는자료작성일현재동자료상에언급된기업들의금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. 동자료에게시된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다.

3 I. 투자포인트요약 고부가가치제품비중확대및해외사업진출로강한턴어라운드전망 제품믹스고도화및원가절감을통한수익성개선과자회사 HT마이크론의가파른외형성장이기대되는하나마이크론에대해투자의견 BUY, 목표주가 11,원 을제시하며커버리지를재개한다. 목표주가 11,원은 14년예상 BPS에 target PBR 1.9배를적용것이다. 동사는 11년부터 IT제품수요의중심축이 PC에서모바일로이동하는과정에서실적부진을겪었다. 이후 2년간적자를겪는과정에서도지속적인연구개발및원가혁신활동을진행한끝에 14년부터턴어라운드에성공할전망이다. 이는 Flip Chip과같은고부가제품의비중이증가하고 감가상각비감소및인력효율화에따른원가절감이진행됐으며 자회사 HT마이크론의해외사업성장이본격화할전망이기때문이다. Flip Chip 등의고부가가치제품확대를통한수익성개선 4Q13 양산에성공한 Flip Chip이고객사시스템반도체에채용됨에따라빠른수익성개선이가능할전망이다. 13년 1% 남짓이었던 Flip Chip 매출비중은 14년에는 21% 까지올라갈것으로예상한다. 동사의주력제품은 PC용메모리에탑재되는 One chip, One packaging 기반의 BOC 제품이었다. 그러나 11년이후모바일기기시장의성장과함께반도체 Packaging 의소형화 / 경박화 / 고성능화에대한요구가커지면서 Multi chip, One packaging 기반의제품개발을시작했다. MCP LP DDR emmc Flip Chip에이르는기술개발에성공하면서전통적기술의 Packaging 제품비중은점차줄어들고있다. HT 마이크론의해외신규사업성장성기대 HT마이크론은 1년3월브라질현지업체와합작해설립한반도체후공정업체다. 한국본사에서 Chip 을공급받아현지에서 Packaging한후모듈화하여 Dell이나 Positive Informatica 같은 PC업체에공급한다. 수입 IT 제품에높은세금을부과하는브라질의무역정책을이용한비즈니스모델이다. IT부품자급화가시급한브라질정부의파격적인지원을기반으로브라질내수를넘어중남미시장까지사업영역을확대할수있을것으로전망한다. HT마이크론의 14년매출액은 1,68억원 (+29% YoY), 당기순이익은 14억원 ( 흑자전환 ) 으로가파른성장이예상된다. 투자지표 E 215E 216E 매출액 ( 억원 ) 2,588 2,781 3,56 3,346 3,835 영업이익 ( 억원 ) EBITDA( 억원 ) 세전이익 ( 억원 ) 순이익 ( 억원 ) 지배주주지분순이익 ( 억원 ) EPS( 원 ) ,327 1,967 증감율 (%YoY) N/A N/A N/A PER( 배 ) PBR( 배 ) EV/EBITDA( 배 ) 영업이익률 (%) ROE(%) 순부채비율 (%)

4 4 하나마이크론 II. 실적전망및 Valuation 14 년영업이익 266 억원으로흑자전환전망 14년연결기준매출액은 3,56억원 (+1%YoY), 영업이익은 266억원 ( 흑자전환 ) 을달성할전망이다. Flip Chip과같은고부가가치제품위주의믹스개선과원가절감활동이수익성개선의주요인이다. 또한 13년부터시험가동을시작한브라질현지합작회사인 HT마이크론이 1Q14부터양산가동에돌입함에따라실적기여도가본격적으로확대될전망이다. 15년은 1) 고부가 Flip Chip 제품의라인업및점유율확대, 2)HT마이크론성장에따른웨이퍼반제품매출및지분법이익증가, 3) 차입금상환통한재무구조안정화등이진행될것이다. 또한연결회사인하나머티리얼즈의기업공개도예정돼있어자회사지분가치가부각될수있을것이다. 하나마이크론의 15년매출액은 9%YoY 성장한 3,346억원, 영업이익은 29%YoY 증가한 342억원을기록할것으로예상된다. 하나마이크론분기별실적전망 ( 단위 : 십억원 ) 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14E 3Q14E 4Q14E E 215E 216E 매출액 YoY -11% 4% 22% 13% 25% 3% 1% 5% 7% 1% 9% 15% QoQ -29% 36% 7% 9% -21% 12% 14% 4% 하나마이크론 메모리 2) 비메모리 기타 하나머티리얼즈 영업이익 (5.5) YoY 적지 흑전 -8% 적지 흑전 23% 148% 흑전 22% 흑전 29% 31% QoQ 적지 흑전 -96% 적전 흑전 133% 28% -32% 세전이익 (6.3) (.5) (.6) (9.6) (17.) 순이익 (5.5) (.4) (1.5) (11.9) (19.3) 수익성 영업이익률 -9% 3% % -4% 5% 1% 12% 7% -2.% 8.8% 1.2% 11.7% 세전이익률 -12% -1% -1% -12% 3% 9% 11% 8% -6.1% 8.1% 11.3% 14.6% 순이익률 -11% -1% -2% -15% 3% 7% 9% 6% -6.9% 6.5% 9.1% 11.8% 제품별 메모리 62% 63% 5% 47% 47% 52% 51% 5% 54% 5% 49% 5% 비중 비메모리 23% 2% 22% 21% 34% 29% 31% 31% 22% 31% 33% 34% 기타 3% 4% 14% 14% 5% 4% 5% 5% 1% 5% 5% 4% 하나머티리얼즈 12% 14% 14% 17% 14% 14% 13% 13% 15% 14% 14% 12% 자료 : 키움증권추정, 주 : 1) 12년이전실적은별도기준, 13년이후실적은연결기준, 2) HT마이크론향웨이퍼반제품매출포함

5 국내외후공정업체중가장저평가 현주가 (6/1) 6,7원은 14년예상실적기준 PER 7.7배, PBR 1.1배로국내외 Peer Group 6개사 (STS반도체, 시그네틱스, ASE, Amkor, SPIL, Statschip Pack) 평균 PER 15.9, PBR 1.9배대비가장낮은수준이다. 동사의최근 3년간평균 PBR은 1.3배로역사적밴드상하단에위치해있다. 1Q14 실적을통해 2년간의적자구간에서턴어라운드한모습이확인됐다. 14년실적은동사의전성기인 1년수준이상으로회복가능할것으로예상한다. 이에따라 PBR Multiple 이당시의평균밸류에이션인 PBR 1.8배까지회복가능하다고판단한다. 14년은실적이본격적으로회복하기시작되는원년이될것이다. 이와같이판단하는근거는 1) 고부가가치제품인 Flip chip 기반의비메모리 Packaging 비중이증가한다는점, 2)HT마이크론의가파른실적성장이예상된다는점, 3) 글로벌반도체장비업체와의전략적협력관계를구축한하나머티리얼즈가전사연결실적을안정적으로뒷받침할것이라는점이다. 하나마이크론실적추이및전망 ( 단위 : 십억원, 원 ) ( 십억원 ) 14.6% 매출액수정주가 ( 우 ) 13.1% % 11.6% 영업이익 1.2% 8.4% 당기순이익 8.8% % 영업이익율.% % -2.% % ( 원 ) 2, 15, 1, , -5 자료 : 키움증권 E 215E 216E 과거 5 년간의 PER Band ( 원 ) Price P/E Band 25, 14.x 2, 15, 1, 5, 12.x 1.x 8.x 6.x 과거 5 년간의 PBR Band ( 원 ) P/B Band Price 2, 2.1x 1.8x 15, 1.5x 1.2x.9x 1, -5, 5, -1, -15, '5 '6 '7 '8 '9 '1 '11 '12 '13 '14 '15 자료 : 키움증권 '5 '6 '7 '8 '9 '1 '11 '12 '13 '14 '15 자료 : 키움증권 5

6 6 하나마이크론 목표주가 11, 원 제시 하나마이크론에대해목표주가 11,원 을제시한다. 이는 14년예상 BPS에 PBR 1.9배를적용한것이다. Target PBR 1.9배는국내외후공정업체 6개사의 14년예상평균 PBR이다. 우리는동사가국내외경쟁사보다저평가될이유가없다고판단한다. 이는 1) 고부가가치제품위주의믹스개선및원가혁신노력에따라이익구조의업그레이드가진행중이고, 2) 브라질진출및반도체장비부품생산과같은사업다각화를통해실적의성장성과안정성을동시에확보하는데성공했기때문이다. 동사의 14년영업이익률은 1%, ROE는 19% 로, 글로벌 Top Tier 업체인 ASE, Amkor, SPIL 등과동등이상의수준으로수익성이호전될것으로예상된다. Peer Group 실적전망및 Valuation ( 단위 : 십억원, %, 배 ) 매출액 영업이익 순이익 OPM(%) ROE(%) PER( 배 ) PBR( 배 ) (4.5) (6.3) -1.7% -6.9% 하나 (5.5) (19.3) -2.% -14.6% - 1. 마이크론 214E % 14.8% E % 19.% (1.1) 3.6% -.5% STS (13.2) (76.9) -2.4% -37.3% -.8 반도체 214E N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A 215E N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A % 9.4% 시그네틱스 % 4.9% E % 3.1% E %.1% , % 12.5% ASE 213 7, % 13.6% E 8, % 14.8% E 9, , % 15.6% , % 6.2% Amkor 213 2, % 13.7% E 3, % 13.1% E 3, % 14.3% , % 9.5% SPIL 213 2, % 9.7% E 2, % 14.8% E 2, % 15.6% , % 1.7% Statschip 213 1, (41.5) 4.1% -4.4% Pack 214E N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A 215E N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A % 6.5% Peer Group %.% 개사평균 214E 9.7% 11.4% E 1.6% 11.4% 자료 : 블룸버그, FnGuide, 키움증권

7 III. 사업현황 메모리제품 Packaging - 역성장전망 14년매출액 957억원으로전년대비 37% 역성장예상동사의메모리제품 Packaging 매출은주요고객사외주물량의제한적증가로올해도역성장할것으로예상한다. 이는 1) 모바일기기의성장에따라소형화 / 고성능화된제품의필요성이커지면서수량기준 Packaging 수요의성장이둔화됐고, 2) 높은기술력이요구되는 Packaging 수요가늘면서주요고객사의 In-House 처리물량이늘고있으며, 3) 매출의상당부분을차지하던 BOC기반의 PC용제품도해외생산시설을이용해원가경쟁력을확보한경쟁사에점유율을뺏기고있기때문이다. 모바일기기확대에따른 Packaging 효율화로 Bit Growth 상회하는성장은어려울것과거 PC용반도체는하나의 Package당하나의 Chip이탑재되는 One chip, One Package 중심이었다. 하지만최근에는하나의 Package안에다수의 Chip이탑재되는 Multi chips, One Package 제품의수요가확대되고있다. 스마트폰으로대표되는모바일기기의성장으로인해따라부품실장면적이제한되고있기때문이다. 소비자들이더작고더가볍고성능이우수한기기를선호하기때문에공간효율성과성능이극대화된 Package의필요성이증대됐다. 개별 Package로생산되던 DRAM과 NAND가이제는 MCP(Multi Chip Package) 라는기술로하나의 Package 속으로들어가고있는것이다. 이에따라 Packaging 기술은고도화되고있지만, 수량기준으로 Packaging 수요의성장은어려울것으로전망한다. One chip, One package 의예시 Multi chip, One package 의예시 자료 : 구글이미지 자료 : 구글이미지 7

8 8 하나마이크론 고부가가치 Packaging 위주의고객사자체물량증가는지속되나 전체외주물량감소추세는둔화될것 Multi chip, One package 기반의높은기술력이요구되는 Package 의수요가증가함에따라후공정사업 의부가가치도올라갔다. 다시말해돈이되는사업이된것이다. 이에따라후공정외주화추세가역 풍을맞게됐다. 이런상황에서주요고객사의 Foundry 물량감소는외주물량감소를더욱부채질했 다. 고객사가유휴 Foundry Fab 을일부전환해후공정생산에활용하고있기때문이다. 이에따라성 장추세를보이던외주 Packaging 시장은 13 년에역성장할수밖에없었다. 이상황은고객사의 Sys.LSI 사업부의수주량이회복될때까지지속될것으로전망한다. 하지만비용편익고려시, 반도체 소자업체들의공격적인후공정라인추가증설은예상하기어렵기때문에외주물량비중감소추세는점 차둔화될전망이다. 국내대표반도체후공정업체 4개사메모리제품 Packaging 매출액추이 ( 십억원 ) 에이티세미콘 ( 세미텍 ) 1, 시그네틱스 STS반도체 716 하나마이크론 자료 : 각사사업보고서 국내대표반도체후공정업체 4 개사메모리제품 Packaging 점유율추이 에이티세미콘 ( 세미텍 ) 시그네틱스 STS반도체 하나마이크론 1% 8% 6% 4% 2% % 35% 34% 자료 : 각사사업보고서 18% 2% 27% 23% 2% 41% 5% 56% 15% 13% 13% 12% 11% 11%

9 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% % 원가경쟁력으로무장한경쟁사의위협적인점유율확대메모리제품은아래표와같이특성에따라 4가지조합으로나눠진다. A사분면에속하는높은기술력이요구되는모바일향제품은부가가치가높아고객사내의 Fab에서자체적으로처리된다. 그러므로동사가확보할수있는물량은 B사분면에속하는낮은기술력이요구되는모바일향제품과 C사분면의 PC 향제품이다. 그러나 C사분면에속한물량의경우필리핀에생산시설을확보한경쟁사로점유율이넘어가고있는것으로파악된다. 우리는동사가기술력으로바탕으로 B사분면내에서도상대적으로고부가가치인다층패키지등의비중을늘리면서고객사내점유율하락을방어할것으로예상한다. 메모리제품 Packaging 의특성별분류 기술력 기술력 자료 : 키움증권 Mobile A 고객사자체생산 B 하나마이크론앰코코리아에이티세미콘시그네틱스 PC C STS 반도체하나마이크론 제품별 Packaging 매출및비중추이 ( 십억원 ) 3 78% % 74% 77% % 23% 72% 6 28% 5% 메모리비메모리메모리비중비메모리비중 64% 55% 45% 5% 36% E 215E 216E 자료 : 하나마이크론, 키움증권 성장성둔화된외주 Packaging 시장, 수익성위주의내실다지는전략취할것중장기적관점에서동사는점차메모리제품의비중을줄이고비메모리제품의비중을확대시키는전략을취할것으로보인다. 반도체후공정사업에서는제품믹스개선을통한수익성개선과매출처다변화를통한실적안정성에중점을두고, 외형성장은 HT마이크론이나하나머티리얼즈와같은자회사의사업다각화를통해추구할것이다. 고객사별매출비중추이 삼성전자 SK하이닉스 기타 1% 25% 23% 17% 23% 8% 1% 36% 16% 13% 8% 6% 15% 4% 6% 64% 73% 68% 2% 48% % E 자료 : 하나마이크론 Packaging 기술별매출비중추이 MCP LP DDR e-mmc 1% e-mcp Flip chip Legacy 8% 5% 46% 42% 6% 78% 88% 1% 4% 1% 11% 21% 9% 11% 13% 2% 14% 24% 11% 22% 12% 17% % 7% 12% E 자료 : 하나마이크론 9

10 하나마이크론 75% 55% 35% 15% -5% % -45% -65% -85% -15% -125% 75% 55% 35% 15% -5% -25% -45% -65% -85% -15% -125% 비메모리제품 Packaging 신성장동력 14년예상매출액 954억원으로전년대비 59% 성장할전망동사의비메모리제품 Packaging 매출은기술리더십확보를통한고부가가치제품비중의확대로 14년에도성장추세를이어갈것으로전망한다. 이는 1) 현재매출발생중인 SSD Controller 물량이글로벌 SSD시장성장과함께가파르게증가하고, 2) Flip chip 기술을적용한제품의라인업확대로고객사내점유율이올라갈것으로예상되기때문이다. SSD와함께간다, Flip Chip양산개시로가파른성장전망 13년부터고객사의 SSD controller에채용된 Flip chip Packaging 제품이비메모리제품부문의실적성장을주도할것이다. 이는 1) 기술적진입장벽이높아경쟁강도가낮고, 2) 글로벌 SSD시장의급속한성장이예상되기때문이다. 시장조사업체가트너에따르면 SSD시장은 13년 6,8만개에서 14년 1억개로 46% 성장할전망이다. 동사의 Flip Chip Packaging 매출비중은 13년 1% 에서 14년에는 21% 까지상승할것으로보인다. 15년부터는 LCD Driver IC와 T-con 등 Flip chip Packaging 이적용되는여타제품의양산도가시화될것으로예상된다. 국내대표반도체후공정업체 4 개사비메모리제품 Packaging 매출액추이 ( 십억원 ) 에이티세미콘 ( 세미텍 ) 시그네틱스 5 STS반도체 하나마이크론 자료 : 각사사업보고서 국내대표반도체후공정업체 4개사비메모리제품 Packaging 점유율추이 에이티세미콘 ( 세미텍 ) 시그네틱스 STS반도체 하나마이크론 1% 16% 18% 13% 17% 8% 23% 37% 29% 6% 4% 4% 48% 35% 45% 5% 2% % 13% 7% 5% 4% 자료 : 각사사업보고서 글로벌 SSD 시장전망 ( 수량기준 ) 글로벌 SSD 시장전망 ( 박스용량기준 ) ( 백만개 ) SSD 72% 4 성장율 49% 46% 37% 28% 21% 14% 3 45% (MB per System) SSD 8, 성장율 34% 21% 16% 21% 21% 18% 6, 2 4, E 215E 216E 217E 218E 자료 : Gartner 2, 자료 : Gartner 479,755 46, , , , , , E 215E 216E 217E 218E 1

11 24% 19% 14% 9% 4% -1% Flip chip Packaging이란? Flip chip기술은칩을뒤집어서칩의패드가기판과마주보게한후연결하는방법이다. 적용위치에따라패키지내부경우인 FCIP(Flip chip in package) 와외부경우인 FCOB(Flip chip on board) 로나뉜다. 전자의종류는 FC-PGA, FC-BGA, FC-CSP등이있으며가전, 통신, 컴퓨터, 무선통신등에적용되고후자는시계, 자동차, HDD, RFID등에주로적용된다. 기존의와이어본딩과 TAB방법에비해네가지장점이있는데, 1) 칩과기판의거리가최소화되어전기적성능이향상되고, 2) 칩의가장자리만이아닌표면전체를접속경로로사용함으로써입출력집적도가올라가며, 3)25% 의실장면적감소와 22% 의무게감소효과가있으며, 4) 열방출경로가분산돼빠른속도로열을방출할수있다는점이다. IT기기의소형화및고성능화추세가지속됨에따라 Flip chip이기존방식의 Package제품을점차대체할전망이다. Gartner 자료에따르면 Flip chip으로대표되는 Bare chip 기반의패키지제품비중은 13 년 17% 에서 17년 22% 까지늘어날것이고연평균성장율은 15.7% 로전체패키지성장율 7.5% 를상회할것으로보인다. Wire Bonding 및 Flip chip 구조비교반도체 IC 패키지전망 ( 단위 : 십억개 ) ( 십억개 ) % Others Leadless-Lead Frame Ceramic BGA Ceramic Chip Carrier Plastic DIP Bare Chip비중 18% 17% 2% FBGA Plastic BGA Total SOIC QFP Bare Chip 21% 22% E 215E 216E 217E 자료 : 구글이미지 자료 : Gartner 11

12 하나마이크론 HT 마이크론향웨이퍼반제품 차세대주력사업으로자리매김할수있을것 HT마이크론향웨이퍼반제품매출도 14년부터급성장할전망이다. 매출액은 13년 139억원에서 14년 581억원으로 318% 성장할것으로추정된다. 브라질현지합작회사 HT마이크론이 1년간의시험생산기간후 14년5월본공장증설을완료하면서본격양산에돌입했기때문이다. 하나마이크론이 SK하이닉스에서전공정처리된웨이퍼를사와백그라인딩공정과쏘잉공정까지마친후반제품형태의 Chip을 HT마이크론에판매한다. 이후 HT마이크론은현지생산라인에서최종 Packaging 공정까지완료하여고객사에공급하는사업구조를가진다. 현재매출발생중인제품은 PC DRAM이며이후 LP DDR, emmc등과같은모바일향제품까지라인업을확대할계획이다. 뒤에서자세히다루게될브라질정부의자국산업보호를위한배타적무역정책과중남미시장의성장성을고려할때동사의차세대주력사업으로자리잡을수있을전망이다. Value Chain SK 하이닉스하나마이크론 HT 마이크론 Teikon 고객사 <Wafer> <Back grinding> <Chip stacking> <Module> <Dell> <Wafer sawing> <Molding> <Positivol> 자료 : 하나마이크론, 키움증권정리 12

13 하나머티리얼즈 글로벌반도체장비업체를주요고객사로둔높은기술력하나머티리얼즈는반도체 Etcher 장비에들어가는실리콘부품 (Si parts) 중하나인 Cathode와 Ring을주력으로생산하고있다. TEL, Applied Materials 등이주요고객이다. 이부품들은플라즈마 Etching 장비챔버내에부착되어웨이퍼를잡아주고전극을보호하는역할을한다. 동사의핵심경쟁력은 1) 원재료조달부터부품생산까지의일괄공정체계를구축함으로써원가경쟁력을확보했다는점, 2) 독보적기술력을기반으로글로벌 Etcher 시장 1위업체인 TEL과전략적파트너십을구축하고있다는점등이다. 동사제품은 TEL 및 Applied Materials 의신규장비에탑재돼글로벌반도체업체들로공급되고있다. 따라서사용중발생하는교체용부품수요에대응하는경쟁사대비수익성이뛰어나다. 하나머티리얼즈주력제품 (Cathode/Ring) 주요주주현황 서원교 ( 대표이사 ), 1% BIEMT, 3% TEL, 19% 우리사주, 3% 나노텍 솔루션, 19% 하나 마이크론 ( 주 ), 55% 자료 : 하나머티리얼즈 자료 : 하나머티리얼즈 13

14 하나마이크론 반도체장비업체성과와연동한안정적실적성장가능하나머티리얼즈의실적은반도체소자업체의가동률보다장비업체의수주에더직접적인영향을받는다. 고객사별매출비중을보면 TEL이나 Applied Materials 등반도체장비업체로의매출이 7% 이상이고, 나머지가삼성전자나 SK하이닉스같은반도체소자업체향이기때문이다. 따라서소자업체가동률에대부분의존하는여러경쟁사대비높은실적안정성과수익성을유지할것으로전망한다. 이유는 1) 세계반도체장비시장을리드하고있는 Applied Materials 와 TEL이합병함으로써고객사의덩치가커졌고, 2) 이미과점경쟁체제로재편된반도체산업의특성을고려할때앞으로의투자사이클은과거와같이심한등락을겪지않을전망이며, 3) 신규장비에장착되는일종의순정품의성격을가지기때문에교체부품보다가격이높고, 복제할수없는부품에대해서는상대적으로높은수익성을확보할수있기때문이다. 주요고객사별매출비중추이 TEL 삼성전자 기타 1% 13% 7% 18% 26% 14% 8% 15% 1% 6% 24% 4% 72% 79% 72% 51% 2% % E 자료 : 하나머티리얼즈 하나머티리얼즈실적추이 ( 십억원 ) 매출액 영업이익 5 당기순이익 영업이익율 % 자료 : 하나머티리얼즈 37 15% 22% % % 2% 15% 1% 5% % 반도체장비시장규모추이및전망 ( 십억불 ) Wafer Fab Equipment Wafer-Level Packaging and Assembly Equipment 성장율 5 11.% 9.1% 12.8% 11.4% % % -8.5% E 215E 216E 217E 218E 자료 : Gartner 15.% 1.% 5.%.% -5.% -1.% -15.% -2.% 14

15 Ⅳ. HT 마이크론 회사개요 지배구조하나마이크론은 1년 3월브라질현지기업인 Parit Participações S.A( 이하 PARIT ) 와 5대 5의지분율로합작해 HT마이크론을설립했다. PARIT 는 IT제품 OEM업체 Teikon 과공정자동화기술회사인 Altus를보유하고있는지주회사다. 13년6월 HT마이크론의본공장이완공된후 Teikon 은반도체모듈조립사업부를신설하여동사가생산한반도체로모듈을만들어최종고객사에공급한다. Teikon 은신설한모듈조립사업부를분사해 HT마이크론이 9%, PARIT 가 1% 의지분을갖고있는데, 이는브라질만의독특한지배구조다. 이에따라 Teikon 모듈사업의성과가 HT마이크론의연결실적에반영된다. 웨이퍼조달부터모듈화까지일괄공정처리가가능한수직계열체제를이룸으로써생산효율성과원가경쟁력을확보할수있게됐다. 사업현황 HT마이크론의비즈니스모델은다음과같다. 하나마이크론에서백그라인딩및쏘잉공정까지진행된 Chip을공급받아브라질에서최종 Packaging 을완료한후모듈화하여현지 PC 제조업체에판매하는구조다. 현재 PC DRAM만생산하고있으며향후 LP DDR, emmc등과같은모바일제품까지라인업을확대할계획이다. 고객사는 Dell과 Positive Informatica이며 HP와 Lenovo와도제품승인절차를진행중이다. 4Q14에승인이완료되면고객사확대에따른비약적성장이예상된다. 13년3월가동개시후월 1~2만개의파일럿생산을거쳐 13년말월 3만개까지생산 Capa를올렸고, 2Q14에본공장이완공되면서월 6만개의생산 Capa를확보했다. 1Q14 기준가동률은 4~5% 였으며 2Q14이후본격양산가동및고객사확대효과에힘입어연말께는 7% 까지가동률을올릴수있을것으로예상한다. 합작전 PARIT 지배구조 합작후 HT 마이크론지배구조 Parit Participações S.A ( 지주회사 ) 하나마이크론 Parit Participações S.A 지주회사 Teikon (OEM 생산 ) 자료 : Parit Participações S.A 1% 1% Altus ( 공정자동화장비 ) 5% HT 마이크론 ( 반도체패키징 ) 자료 : HT 마이크론 5% 9% 1% 1% Teikon 사업부 * 신설 ( 모듈화작업 ) 1% Teikon (OEM 생산 ) Altus ( 공정자동화장비 ) 15

16 하나마이크론 브라질진출배경 HT마이크론은새로운성장동력을찾고자하는하나마이크론의의지와자국무역수지개선과 IT 기술경쟁력강화를추구하는브라질정부전략의접점에서탄생했다. 하나마이크론은 9년부터단순임가공업의저수익구조에한계를느끼기시작했다. 새로운먹거리를모색하던중 CEO가삼성전자재직시절중남미사업을관장하면서알고지냈던브라질정부관계자들과접촉하게됐다. 당시브라질정부는자국의 IT 기술확보와부품자급도제고를위해해외업체들의투자를적극적으로권장하고있었다. 6년까지 1.7이상이었던무역흑자도가 1.2로급속히감소한것도이때부터였다. 이를해결하기위해정부는각산업부문별무역불균형해소정책들을펼쳐왔다. 특히스마트폰과반도체로대표되는전자제품부문에지원을집중하고자했다. 과거 12년동안꾸준히적자규모가커진데다내수시장의성장잠재력을감안할때해외의존도를낮춰야할필요성이절실했기때문이다. 브라질정부는하나마이크론에세제혜택, 자금지원, 산학협력시스템, 공장부지무상임대등파격적인조건을제시하며자국투자를유도했다. 하나마이크론은이제안을받아들여, 1년부터현재까지누적 45억원을투자했다. 질낮은노동력과열악한사회인프라등기업하기에좋지않은환경을가진브라질이었지만중남미시장의성장잠재력이더크다고판단했기때문이다. 자국 IT 기술경쟁력강화와부품자급도제고는브라질산업정책의핵심중하나다. 브라질정부는 1991 년 IT 법을만들어자국에진출한 IT 기업에대한세제혜택을줬고, 27 년반도체 / 디스플레이업 체를위한특별법 (PADIS) 을추가함으로써현지진출업체에게추가혜택을지원하고있다. 브라질전체무역수지추이 ( 백만불 ) 수출 5, 수입 1.5 무역흑자도 4, 3, 2, 브라질전자상품및전기제품무역수지추이 ( 백만불 ) 수출 2, 수입 2. 무역흑자도 1, , , 자료 : 블룸버그, 주 : 무역흑자도 = 수출 / 수입 자료 : 블룸버그, 주 : 무역흑자도 = 수출 / 수입 16

17 현지진출한업체만이브라질을얻을수있다 반도체 / 디스플레이산업육성정책 (PADIS, Programa de Incentivos ao Setor de Semicondutores) 현지에연구개발투자를하는반도체 / 디스플레이업체를위한정책이다. 이를통해브라질정부는공정 장비, 원자재, 디자인툴등에대한자급도를높이고자한다. 1) 연구개발및디자인업체, 2) 디퓨전및 물리적화학공정업체, 3) 후공정 ( 쏘잉, Packaging, 테스트 ) 업체가해당된다. 해당업체들은매년제품 총매출의 5% 를현지 R&D 에투자해야할의무가있다. 모든요건이충족되면법인세 25%, 부가가치 세 25%, 수입관세 1%( 평균 ) 를모두면제받는다. 이외에자금조달, 산학연구등의지원도포함된다. 이제도는 222 년 1 월 22 일까지유효하다. 부품자급도제고정책 (PPB, processo produtivo básico) 현지에서생산된부품을사용하는기기에대해세금 15% 를면제해주는제도다. 기기별로혜택받을 수있는 자국화지수 (nationalization indicies) 를설정해놓고이기준에부합하는것에한해혜택을제 공한다. 자국화지수 는하나의기기를구성하는모든부품중자국내에서생산된부품이사용되어야 하는부품비중이다. 예를들어 14 년기준 PPB 태블릿 PC 의자국화지수는 8% 인데이는마더보드의 95%, 무선통신인터페이스의 8%, 모바일네트워크모듈의 3%, AC/DC 컨버터의 8%, 메모리카드의 5%, 그리고디스플레이의 5% 가반드시브라질내에서생산된부품으로사용돼야한다는뜻이다. 브 라질정부가궁극적으로추구하는 자국화지수 는 1% 이며이는자국내부품사업의발전정도에맞 춰진행될것이다. 12 년태블릿 PC 의자국화지수가 3% 이었던것을고려하면불과 2 년만에 5%p 가 상승할정도로실효를거두고있는정책이다. 현지생산시설갖춘기업에게매우우호적인환경열릴것 PADIS 정책은현지진출업체들에게전폭적지원을제공한다. 다른한편으로는이는정책울타리밖의 업체들에게는높은진입장벽으로작용한다. 예를들어한국에서생산한 PC DRAM 모듈을브라질에서 판매하는업체는평균 84% 세금을내는반면, PADIS 정책의수혜를받는업체의세율은 6% 에불과하 다. 이는경쟁이불가능한가격환경을만든다. 또한 PPB 정책은글로벌세트메이커로하여금현지생 산시설을가진업체들의제품을구매할수밖에없는구조를만든다. 자국화지수는점차올라가는 추세고위반시부과되는불이익도가중되기때문이다. 13 년 PPB PC 생산에적용됐던자국화지수는 DRAM/NAND 각각 6%, 3% 였으나 14 년지수는각각 8%, 5% 로올라갈것으로예상된다. HT 마이크론생산시설, 본공장준공식 (14 년 6/7) 제품별 PPB 적용기준 자료 : HT Micron, 연합뉴스재인용 자료 : 브라질과기부 (Ministerio da Ciencia, Tecnologia e Inovacao) 17

18 하나마이크론 실적전망 14 년예상매출액 1 억 42 만달러로전년대비 29% 증가할것 HT마이크론의 14년예상실적은매출액 1억42만달러 (+29%YoY), 영업이익 1,4만달러 ( 흑자전환 ) 로폭발적성장을이룰것이다. 1)2Q14 증설완료된본공장의양산이본격화됐고, 2) 공장가동정상화에따라고정비비중이낮아지고있기때문이다. 15년에도추가고객사확보및모바일제품라인업확대로성장추세는지속될것으로전망한다. 고객사다변화및제품라인업확대통한폭발적성장가능동사는현재 PC DRAM 제품만을취급하고있다. 브라질내수용반도체 Packaging 물량의대부분은동사및경쟁업체인 SMART Modular Technologies( 이하 SMART ) 가생산하고있다. SMART는미국실리콘밸리기반의다국적메모리반도체디자인업체다. 디자인및개발같은고부가가치영역은미국과동아시아의연구소에서담당하고 Packaging 및테스트공정만브라질공장에서맡고있다. 브라질내수용 PC DRAM 시장은연 1.9억개로추정된다. 최근 3년간큰변동없이안정적인시장을유지하고있다. 13년기준점유율은 HT마이크론이 1%, SMART 가 5%, 수입제품이 4% 를차지한것으로파악된다. 동사의점유율이낮은이유는시험생산단계로소량만양산했기때문이다. 2Q14부터본격양산이시작됨에따라점유율은 2~3% 까지올라갈것으로예상한다. 현재고객사는중남미내점유율 3, 4위업체인 Positive Informatica 와 Dell 등이다. 그러나 1, 2위업체인 HP, Lenovo 와의품질승인절차가 4Q14에완료될것으로보여추가적인점유율상승이가능할전망이다. 궁극적으로는수입제품이차지하고있는 4% 의점유율을 SMART 와동사가흡수하게될것으로판단된다. 최대확보가능한점유율을 5% 로가정한다면아직도성장할여지가많이남아있다. 또한 PC용 NAND와스마트폰, 태블릿용 Packaging 까지의제품라인업확장에성공할경우성장잠재력은한층확대될것이다. 중남미시장 PC 브랜드판매량및점유율 (13 년기준 ) 브랜드 판매대수 점유율 HP 4,662,825 13% Lenovo 3,538,16 1% Positivo Informatica 2,581,149 7% Dell 2,287,81 7% Acer Group 2,327,21 7% Samsung Electronics 2,791,537 8% Toshiba 985,748 3% Sony 91,36 3% Asus 65,282 2% Semp Toshiba 691,275 2% Other 13,411,745 38% Total 34,837,713 1% 자료 : Gartner 브라질 PC 시장추이및전망 ( 백만대 ) 자료 : Gartner 노트북데스크탑울트라북 E 15E 16E 17E 18E 18

19 25% 2% 15% 1% 5% % -5% -1% 진정한블루오션 HT 마이크론은브라질에서최소 3 년간 Low Risk, High Return 성격의사업을진행할수있다고예 상한다. 이와같이판단하는이유는다음과같다. 첫째, 브라질의반도체후공정시장은참여자가 2개인과점시장이며, 이들의 Capa를완전가동해도내수수요를충족시키지못하기때문이다. 반면현지에진출해있는 PC 업체만 2여개가넘을정도로수요처는많다. 휴대폰제조업체까지포함할경우그수는더늘어난다. 만성적인공급부족상태가지속될수록동사의시장교섭력은더커질것이다. 둘째, 222년까지보장된각종세제감면 (PADIS) 및자금지원정책 (FINEP, BNDES) 으로수입부품을압도하는가격경쟁력을가진다. 제품에부과되는평균세금은수입부품인경우 84% 인반면 PADIS 부품인경우에는 6% 다. 수입부품이시장에계속존재하는한 PADIS 업체들은수입부품보다소폭낮은가격을책정함으로써생산자잉여를극대화시킬수있을것이다. 셋째, 브라질정부의비효율적인행정처리는잠재적경쟁자의진입을늦춘다. 동사는 1년3월브라질정부와의사업협력에합의했다. 이후시험생산라인을짓고첫상품을출하하기까지 2년이걸렸고본공장을완공하여본격적으로양산을시작하는데또다시 2년이소요됐다. 브라질정부의전폭적인지지를받는업체도 4년이걸린것을감안하면잠재적경쟁자가진입하는데적어도 3년이상의시간이소요될것으로예상할수있다. 넷째, 산학협력관계를활성화함으로써단순히외국기업을넘어지역공동체의일원으로자리매김하고있다. 동사공장은브라질 Unisinos 대학교내에있다. 학교가무상으로임대해준부지다. 이후이대학은반도체학과를개설했고, 동사가이대학의졸업생들은채용하고있다. 지역공동체의인력양성에핵심역할을하고있는동사의지위를고려할때브라질정부와의협력관계는상당기간지속될것으로예상된다. HT 마이크론산업분석모델 공급자 1 SK하이닉스 ( 웨이퍼 ) 자료 : 키움증권 수입부품 대체제 3 시장경쟁 5 HT 마이크론 / SMART Modular 4 시장진입자 잠재적경쟁자 2 수요자 Dell, Positivo 등 (PC 완제품 ) 기호 Force 위협요소 가능성 설명 웨이퍼공급가인상 낮음 SK 하이닉스의브라질시장대응전략편익비교시 1 자체패키징제품수출 낮음 하나마이크론이용 > 직접진출 브라질시장직접진출 낮음 앞으로도중남미시장을위한교두보로동사활용할가능성 소싱처다변화 불가 부품수요자수 >> 부품공급자수 2 HT 마이크론 /SMART 외 Local 업체 X 대체체발굴낮음단가높은수입대체품사용한계성 현세율 (84%) 감안시생산원가만으로 3 가격경쟁력확보 불가 가격경쟁력확보할가능성거의 X 4 시장진입 중립 후발진입업체 Fast Track 으로비교적짧은시간내진출가능성있음, but, 브라질정부행정처리속도감안시본격생산시설가동에최소 3 년이상소요될것 5 경쟁심화 낮음 시장집중도.7 이상인복점시장특성고려시선발업체간의우호적관계형성가능성 HT 마이크론실적전망 ( 백만불 ) 매출액 29 영업이익 당기순손익 19 매출성장율 219% 88% 72% 순이익성장율 % 49% E 215E 216E 자료 : 키움증권 19

20 하나마이크론 V. Risks 외주 Packaging 물량추가감소가능성 동사의물량에부정적인영향을미칠수있는요소는다음의두가지다. 1) 주요고객사들의자체후공정라인투자가진행되는경우, 2) 삼성전자 Sys.LSI 사업부의부진이지속되는경우등이다. 메모리제품감소는불가피할것으로보이나비메모리제품비중확대로보완가능할것주요고객사들의자체후공정생산에대한비중확대움직임이감지되고있다. 삼성전자는중국시안에후공정공장건설을위해 5억달러규모의투자계획을발표했고, SK하이닉스도중국충칭에총 1.5억달러규모의후공정공장투자를진행했다. 두곳모두메모리제품을처리할것으로보인다. 따라서메모리제품의외주물량감소추세는불가피할것으로보인다. 그러나동사는시스템반도체제품의물량확대로이를보완할것으로판단한다. 시스템반도체는다품종소량생산체제이기때문에원가구조측면에서중소기업에적합한비즈니스다. 기술력확보에성공한국내후공정업체들에한해서시스템반도체외주물량증가에따른수혜가집중될전망이다. 삼성전자파운드리사업전망긍정적 14년삼성전자파운드리사업전망은긍정적이다. 1)14나노핀펫공정의양산이가시화될전망이고, 2) 글로벌파운드리와의전략적제휴도위력을발휘할것으로예상되기때문이다. 하반기부터가동률상승이예상됨에따라외주 Packaging 물량의감소추세도둔화될것으로보인다. 지난 4월17일삼성전자는글로벌파운드리와 14나노핀펫공정의생산능력확보를위한전략적협력을발표했다. 이번협력으로파운드리고객사들은각각의계약을통해삼성전자의생산라인뿐만아니라뉴욕의글로벌파운드리생산라인에서도 14나노핀펫기술의제품을공급받을수있게됐다. 14년말부터공정양산에들어갈계획이며파운드리고객들이디자인을시작할수있도록테스트팁기반의 공정디자인키트 (PDKs, Process Design Kits) 도제공하고있다. 연말양산에성공한다면세계최초의 14나노핀펫기술제품생산이며파운드리시장의기술주도권을잡는중요한계기가될것이다. 2

21 차입금높은재무구조 순차입금 1,954억, 순차입금비율 153% 동사의 1Q14말기준순차입금은 1,954억원, 순차입금비율은 153% 다. 13년연간 92억원이이자비용으로나갔다. 전체자산 3,696억에서부채는 2,416억원으로부채비율은 189% 다. 부채중이자가발생하는장 / 단기차입금이 2,75억으로전체의 87% 를차지한다. 최근 5년이래최저수준의이익잉여금과지속되는순현금유출을감안할때추가적인차입금조달은다소위험한재무상태를초래할수도있다고판단한다. Capex 감소 추가자금조달가능성낮음동사 Capex는 1년 92억원을정점을찍은이후감소추세다. 13년에는 32억원을기록했고, 14년은 19억원으로축소될전망이다. 이에따라 14년부터 EBITDA가 Capex를상회하며 FCF가 5년상장이후처음으로플러스로반전될것으로추정된다. 현재한국본사의패키징라인가동률은 65% 내외로단기간내에대규모설비투자가진행될가능성은제한적이다. 다만 Flip Chip 등고부가제품양산을위한설비개조투자는지속될것으로보이나그규모는연간 1억원을넘지않을것으로예상된다. 한편브라질의 HT마이크론은현재구축된설비로연간 4억달러규모의매출이가능하다. 14년예상매출액이 1억42만달러라는점을감안하면, 단기간에설비투자자금수요가확대될가능성은낮다. 하나마이크론순차입금, 이익잉여금, 이자비용추이및예상 ( 십억원 ) 순차입금 이익잉여금 24 순현금증감 이자비용 E 215E 216E 자료 : 키움증권 하나마이크론 Capex, EBITDA, 감가상각추이및예상 ( 십억원 ) 감가상각 1 92 Capex EBITDA 자료 : 키움증권 E 215E 216E 21

22 하나마이크론 HT 마이크론, 브라질생산환경의특수성 노동자들의천국을만들다, 브라질노동법노동력의질대비높은임금수준과경직돼있는노동문화가생산효율성과원가경쟁력저하를초래할수있다. 브라질의임금수준은남미국가평균에비해다소높은편이다. 임금에급여이외에도사회복지기금, 상여금, 해고비, 토지개혁기금등월급여의 2배이상의비용이포함되기때문이다. 13년최저임금도 678헤알 ( 약 339달러 ) 로 12년 622헤알 ( 약 311달러 ) 대비 9% 인상됐다. 1) 교육및기술훈련을통한숙련노동자양성과 2) 파업등노사분규에대한관리가필요할것이다. 낙후한인프라구조 자재조달과제품운송에차질줄수도있어 HT마이크론과고객사 (Dell, Positivo Informatica) 의거리는최소 75km에서최대 4,4km에육박한다. 낙후한인프라구조는브라질의경제성장을막고있는대표적장애물이다. 정부주도의사회간접자본개선투자는아직까지가시적성과가없다. 특히철도및버스노조의잦은파업은운송비용을증가시키는주된원인이다. 최근월드컵을코앞에둔와중에도항공사파업으로인한운항차질과헌병대파업으로인한도로질서붕괴가연일보도되고있는상황이다. 하나마이크론고객사위치및거리 자료 : 구글지도, 키움증권 22

23 손익계산서 ( 단위 : 억원 ) 대차대조표 ( 단위 : 억원 ) 12월결산 E 215E 216E 12월결산 E 215E 216E 매출액 2,588 2,781 3,56 3,346 3,835 유동자산 ,89 1,224 1,623 매출원가 2,454 2,563 2,545 2,743 3,1 현금및현금성자산 매출총이익 유동금융자산 판매비및일반관리비 매출채권및유동채권 영업이익 ( 보고 ) 재고자산 영업이익 ( 핵심 ) 기타유동비금융자산 영업외손익 비유동자산 2,582 2,8 2,823 2,821 2,92 이자수익 장기매출채권및기타 배당금수익 투자자산 외환이익 유형자산 2,197 2,499 2,49 2,3 2,184 이자비용 무형자산 외환손실 기타비유동자산 관계기업지분법손익 자산총계 3,14 3,681 3,912 4,45 4,525 투자및기타자산처분손익 유동부채 749 1,78 2,117 1,745 1,765 금융상품평가및기타 매입채무및기타유동채무 기타 단기차입금 법인세차감전이익 유동성장기차입금 , 법인세비용 기타유동부채 유효법인세율 (%) 2.8% -13.% 19.4% 19.% 19.% 비유동부채 당기순이익 장기매입채무및비유동채무 지배주주지분순이익 ( 억원 ) 사채및장기차입금 EBITDA 기타비유동부채 현금순이익 (CashEarnings) 부채총계 1,721 2,425 2,456 2,283 2,31 수정당기순이익 자본금 증감율 (%, YoY) 주식발행초과금 매출액 이익잉여금 ,61 영업이익 ( 보고 ) N/A N/A N/A 기타자본 영업이익 ( 핵심 ) N/A N/A N/A 자본총계 1,383 1,172 1,366 1,663 2,13 EBITDA 지분법적용자본총계 지배주주당기순이익 N/A N/A N/A ,383 1,256 1,456 1,762 2,215 EPS N/A N/A N/A 순차입금 1,391 1,991 1,779 1,461 1,92 수정순이익 N/A N/A N/A 총차입금 1,451 2,11 2,54 1,815 1,735 현금흐름표 ( 단위 : 억원 ) 투자지표 ( 단위 : 원, 배, %) 12월결산 E 215E 216E 12월결산 E 215E 216E 영업활동현금흐름 주당지표 ( 원 ) 당기순이익 EPS ,327 1,967 감가상각비 BPS 6,183 5,24 6,18 7,435 9,42 무형자산상각비 주당EBITDA 1,186 1,399 2,511 2,777 3,19 외환손익 1 CFPS 1, ,217 2,614 3,27 자산처분손익 DPS 지분법손익 주가배수 ( 배 ) 영업활동자산부채증감 PER 기타 PBR 투자활동현금흐름 EV/EBITDA 투자자산의처분 PCFR 유형자산의처분 수익성 (%) 유형자산의취득 영업이익률 ( 보고 ) 무형자산의처분 -1-7 영업이익률 ( 핵심 ) 기타 EBITDA margin 재무활동현금흐름 순이익률 단기차입금의증가 자기자본이익률 (ROE) 장기차입금의증가 투하자본이익률 (ROIC) 자본의증가 5 안정성 (%) 배당금지급 부채비율 기타 순차입금비율 현금및현금성자산의순증가 이자보상배율 ( 배 ) N/A N/A 기초현금및현금성자산 활동성 ( 배 ) 기말현금및현금성자산 매출채권회전율 Gross Cash Flow 재고자산회전율 Op Free Cash Flow 매입채무회전율

24 하나마이크론 투자의견변동내역 (2 개년 ) 종목명 일자 투자의견 목표주가 하나마이크론 (6731) 담당자변경 214/6/11 BUY(Reinitiate) 11, 원 목표주가추이 ( 원 ) 2, 15, 주가 목표주가 1, 5, '12/6/11 '13/6/11 '14/6/11 투자의견및적용기준 기업 적용기준 (6개월) 업종 적용기준 (6개월) Buy( 매수 ) Outperform( 시장수익률상회 ) Marketperform( 시장수익률 ) Underperform( 시장수익률하회 ) Sell( 매도 ) 시장대비 +2% 이상주가상승예상시장대비 +1 +2% 주가상승예상시장대비 +1-1% 주가변동예상시장대비 -1-2% 주가하락예상시장대비 -2% 이하주가하락예상 Overweight ( 비중확대 ) Neutral ( 중립 ) Underweight ( 비중축소 ) 시장대비 +1% 이상초과수익예상시장대비 +1-1% 변동예상시장대비 -1% 이상초과하락예상 24