214 Outlook 213.12.17 Base Metal 수급, 가격전망 >> Top-picks: 현대제철, 고려아연 박병칠 2 6915 5655 bcpark@ibks.com [ 철강금속 ] 박병칠 2-6915-5655 bcpark@ibks.com
Contents 거시 금융환경 Base metal 수급 가격전망 Copper Zinc Lead Nickel 기업분석 [ 철강금속 ] 박병칠 2-6915-5655 bcpark@ibks.com 1
거시 금융환경 13년 Base Metal 가격추가약세, 이머징 / 개도국중심의성장둔화와달러가치상승기인 : 11년이후 Base metal 가격약세가속화 : 신흥국중심의경제성장둔화, 달러화가치상승기인 : 가격상대변동에서 Ni, Al의약세두드러짐. 투자 / 실수요둔화와공급우위불구하고시장 Premium은강세 Base Metal 가격변동, 달러화가치 주요지역, 국가 GDP 성장기여도 (PPP 기준 ) (9.1=1) 3.5 3. 달러 Index( 우 ) 아연니켈 동 연 WTI (97.1=1) 12 (%, YoY) 중국 1 미국 이머징개도국 ( 중국외 ) 8 선진국 ( 미국외 ) 세계 2.5 11 6 2. 4 1.5 1 2 1..5 9-2 9.1 9.7 1.1 1.7 11.1 11.7 12.1 12.7 13.1 13.7 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 13F 14F 자료 : FRB, LME, IBK 투자증권 자료 : IMF, IBK 투자증권 [ 철강금속 ] 박병칠 2-6915-5655 bcpark@ibks.com 2
거시 금융환경 Tapering, 유로존경기부진및엔화가치하락으로달러가치강보합예상. 금리도금속에비우호적 : 미연준의 Tapering 실행가시화, 유로존경기부진지속과일본경기부양및엔화가치하락 : 14년 1Q 전후 FRB의 QE 축소, 금리재상승등기반으로달러가치점진상승예상 : 금리도 12년중반기점으로급등. 최근소폭조정중이나금속가격부정적영향 미국 FRB 자산, 달러화가치 미국실질금리, CRB & CRB Metal Index ( 조달러 ) 4. 3.5 3. 2.5 기타자산유동성 Swap 기타대출 MBS 정부채권국채달러 Index (97.1=1) 12 115 11 (67=1) 1,2 1, 8 CRB Index( 좌 ) CRB Metal Index( 좌 ) T Bond(1Y)-CPI( 우 ) (%) 8 6 4 2. 15 6 2 1.5 1 4 1..5 95 2-2. 9-4 5.1 6.1 7.1 8.1 9.1 1.1 11.1 12.1 13.1 5.1 6.1 7.1 8.1 9.1 1.1 11.1 12.1 13.1 자료 : FRB, IBK 투자증권 자료 : CRB, MB, IBK 투자증권 [ 철강금속 ] 박병칠 2-6915-5655 bcpark@ibks.com 3
거시 금융환경 금융자본의금속보유축소지속 : 금수요, 중국 / 인도의소비 / 투자수요증가불구하고 ETF 등의순유출확대 (12.4Q~13.3Q 세계금수요 -8%, 장신구용 +17%, 투자용 -38%) : 구리등원자재에대한 non-commercial position도매도우위강화 : 13년말투자자본의원유나금속류매도세는점차둔화되었으나금리상승가정시자본재유입기대난 ETF 금보유량, 금가격 NYMEX 동비상업적 Position ( 백만 Oz.t) 1 Gold ETF Holdings Gold Price ( 달러 /oz.t) 2, ( 백만 ) Net Long Short 8 6 Copper 8 1,6 4 2 6 1,2 4 8-2 -4 2 4-6 -8 5.1 6.1 7.1 8.1 9.1 1.1 11.1 12.1 13.1-1 9.1 9.7 1.1 1.7 11.1 11.7 12.1 12.7 13.1 13.7 자료 : LBM, IBK 투자증권 자료 : CFTC, IBK 투자증권 [ 철강금속 ] 박병칠 2-6915-5655 bcpark@ibks.com 4
거시 금융환경 선물시장규제강화도투자수요감축요인, 프리미엄하락따른생산둔화가능성은우호적요소 : 저금리기조, 공급우위따른 Contango 지속되면서창고보유및 현물매수 + 원월물매도 통해이익창출하는 financing deal 확대 : 창고의출고대기기간장기화와현물프리미엄급등, 공급우위지속되는구조적악순환 : LME, 출고대기기간 5일이상창고에대해의무출고량증대 ( 최대 3천톤 최소 4.5천톤 / 일 ) 를골자로하는창고인수도규정시행예정 : 현물프리미엄하락시투자자본의재고축적수요둔화. 그러나프리미엄급락시감산유발예상 LME Cancelled Warrant 비중 Al 선물 - 현물가격차, 주요시장 Premium (%) 8% 7% Copper Zinc Lead 6 5 LME 3M 선물 - 현물 ( 좌 ) 미국프리미엄 ( 우 ) 상해프리미엄 ( 우 ) 싱가포르프리미엄 ( 우 ) 3 25 6% 5% Aluminum 4 2 4% 3 15 3% 2 1 2% 1% 동 1 5 % 9.1 9.7 1.1 1.7 11.1 11.7 12.1 12.7 13.1 13.7 9.1 9.7 1.1 1.7 11.1 11.7 12.1 12.7 13.1 13.7 자료 : LME, IBK 투자증권 자료 : LME, IBK 투자증권 [ 철강금속 ] 박병칠 2-6915-5655 bcpark@ibks.com 5
거시 금융환경 투자관련환경불리하나글로벌경기개선, 실수요회복기대는상존. 이머징지역경기둔화위험은부담 : 13년중반이후금융 / 투자결정변수의비우호적변동불구하고금속가격은비교적안정적 : 미국의양호한경기지표, 일본의부양정책효과등기인. 향후호조지속기대감상존 : 다만, 금속류소비증가주도해온이머징시장의성장둔화는위험요인 OECD 경기선행지수 미국산업생산변동과 ISM 제조업지수 (=1) 15 13 OECD 미국일본 중국 EURO 한국 65 6 ISM 제조업지수 ( 좌 ) 산업생산 ( 우 ) (%, YoY) 15 1 11 55 5 5 99-5 45-1 97 4-15 95 5.1 6.1 7.1 8.1 9.1 1.1 11.1 12.1 13.1 35 5.1 6.1 7.1 8.1 9.1 1.1 11.1 12.1 13.1-2 자료 : OECD, IBK 투자증권 자료 : ISM, Census, IBK 투자증권 [ 철강금속 ] 박병칠 2-6915-5655 bcpark@ibks.com 6
거시 금융환경 금속시장의 ½ 점유하는중국의경제정책기조변화와성장둔화가능성 : 13년중반을저점으로반등한산업생산, 상승전환여지를보이는재고지표는우호적 : 그러나신정부정책, 금융 / 정책 risk 축소위한정책실행 ( 부동산투자, Shadow banking 규제등 ) 은위험요인 : 특히, 인프라외고정자산투자 (GDP 비중 45%, 성장기여도 4%) 증가율약화가능성 중국산업생산, 재고 (%, YoY) 3 25 2 15 1 5 재고 (3MMA)( 좌 ) 산업부가가치 (3MMA)( 우 ) (%, YoY) 2 17 14 11 8 중국 GDP 성장기여도 (%) 최종소비 1 고정자본형성순수출 8 6 4 2-5 5.1 6.1 7.1 8.1 9.1 1.1 11.1 12.1 13.1 5-2 1.3 1.9 11.3 11.9 12.3 12.9 13.3 13.9 자료 : NBS, IBK 투자증권 자료 : PBC, IBK 투자증권 [ 철강금속 ] 박병칠 2-6915-5655 bcpark@ibks.com 7
거시 금융환경 3중전회 (11/9~12): 시진핑체제의장기정책방향및중점과제설정, 핵심의제 개혁개방의전면적심화 : 기존성장방식의전환이라는 1,2차회의의정책목표계승. 개혁추진의지, 이를위한시스템구축안강조 : 특히 공평 강조. 분배및국유기업개혁, 반부패, 대외개방등사회경제전반에확대적용 : De-leveraging 정책 ( 부채, 투자의존도축소 ) 지속, 성장률목표치하향조정가능성 (14년 7%?) 3 중전회의개혁대상, 주요내용 중국 GDP 대비대출잔고비율 개혁대상행정시스템재정 / 세제금융도시화가격결정체제 주요내용정부기능축소및시장기능강화공기업개혁공무원구조조정행정조문화지방정부채무축소지방정부권한 / 책임불균형완화 ( 지방정부비중세수 51%, 지출 8%) 중앙 / 지방정부징세권한조정예금보험제도민영은행금리 / 환율자유화자본시장개방 (213 년개혁방향유지 ) 농민공의도시민화중소도시의호구제개방토지자유양도제허용 ( 공동개발, 토지교환허용 ) 정부간섭축소석유 / 천연가스 / 수도 / 전기등의시장가격반영 ( 조위안 ) 8 7 6 5 4 3 2 1 대출잔고 / 명목 GDP( 연율화 ) 대출잔고명목 GDP( 연율화 ) 5 6 7 8 9 1 11 12 13 ( 배 ) 2 2 1 1 1 1 1 자료 : KIEP, IBK 투자증권 자료 : PBC, IBK 투자증권 [ 철강금속 ] 박병칠 2-6915-5655 bcpark@ibks.com 8
Contents 거시 금융환경 Base metal 수급 가격전망 Copper Zinc Lead Nickel 기업분석 [ 철강금속 ] 박병칠 2-6915-5655 bcpark@ibks.com 9
Copper_ 수급 가격동향 12년중반이후중국수입둔화, 재고증가충격에서다소회복 : 12년중반중국수입급감으로세계동생산-소비 Balance의공급우위, 동가격약세 : 세계주간소비대비 LME+SHFE+COMEX 재고비율 12년중반 1배에서 13년초 2배로상승 : 13년중반이후중국수입수요회복, 수급, 가격약세에서소폭반등 세계동생산 - 소비격차 (WBMS), 동가격 세계동소비량대비 LME+SHFE+COMEX 재고비율 1, LME 동 2 3. 동 exchange 재고 / 주간소비 LME 동가격 12, 8, 6, 4, 2, 동생산 - 소비 15 1 5-5 -1-15 (Exchange Inventories_weeks of cons.) 2.5 2. 1.5 1..5 1, 8, 6, 4, 2, -2. 9.1 9.7 1.1 1.7 11.1 11.7 12.1 12.7 13.1 13.7 9.1 9.7 1.1 1.7 11.1 11.7 12.1 12.7 13.1 13.7 자료 : LME, WBMS, IBK 투자증권 자료 : LME, ICSG, IBK 투자증권 [ 철강금속 ] 박병칠 2-6915-5655 bcpark@ibks.com 1
Copper_ 수급 가격동향 Financial deal 관련재고증가등으로실물공급차질, 시장 Premium 강세 : 미국등 Financial deal 용도재고축적으로 Premium 강세, 최근약화 : 중국은 12년약세후수입수요회복되며 13년초반이후급등 : Cancelled Warrant 비율은창고간이동급증세는아직여전 동주요시장 Premium 동 LME Cancelled Warrant 비율 LME grade A CIF Shanghai premium 25 US High grade Cathod premium Grade A European free market premium (%) 6% 12, 2 5% LME 동가격 1, 15 4% 8, 3% 6, 1 2% 4, 5 9.1 9.7 1.1 1.7 11.1 11.7 12.1 12.7 13.1 13.7 1% Cancelled warrant / 재고 (12MMA) % 9.1 9.7 1.1 1.7 11.1 11.7 12.1 12.7 13.1 13.7 2, 자료 : MB, IBK 투자증권 자료 : LME, IBK 투자증권 [ 철강금속 ] 박병칠 2-6915-5655 bcpark@ibks.com 11
Copper_ 수급 가격동향 중국 12년중반소비, 수입급감한이후 13년전반적회복추세 : 세계소비의 45% 를차지하는중국소비, 수입 12년감소추세 : 유동화용수입억제책, 중국내정련생산증가등에기인 : 13년소비회복기반으로수입수요도반등, 역내생산은보합 중국동순수입, SHFE-LME 가격편차 중국동정광, 정련동수출입및생산 8 5 1,2 동순수입 동생산 동정광순수입동소비증가율 ( 우 ) (YoY) 1% 6 4 2-2 -4-6 -8 SHFE(excl.17 %VAT)-LME (3MMA) 중국동순수입 4 3 2 1 1, 8 6 4 2 8% 6% 4% 2% % -2% -1, -4% 9.1 9.7 1.1 1.7 11.1 11.7 12.1 12.7 13.1 13.7 9.1 9.7 1.1 1.7 11.1 11.7 12.1 12.7 13.1 13.7 자료 : Antaike, NBS, IBK 투자증권 자료 : Antaike, NBS, IBK 투자증권 [ 철강금속 ] 박병칠 2-6915-5655 bcpark@ibks.com 12
Copper_ 전망 정광능력증가로공급부족점진해소, 동가격 7,달러초반하향안정화예상 : 세계경제전진회복으로 14년동소비 4.4% 증가 (13년 2.3%) : 그러나신규광산진입으로정광생산능력증가, 정련생산도동반증가 : 세계생산-소비 Balance 12년 4만톤초과수요에서공급우위전환예상 (13~14년 15~2만톤 ) 세계동수급전망 세계동수급 Balance, 가격전망 ( 백만톤 ) 동정광생산 동생산 동소비 23 1, 세계동생산 - 소비 LME 동가격 1, 2 6 8, 17 2 6, -2 14-6 4, 11-1, 2, 8-1,4 2 4 6 8 1 12 14F 2 4 6 8 1 12 14F 자료 : AME, ICSG, WBMS, IBK 투자증권 자료 : AME, ICSG, WBMS, IBK 투자증권 [ 철강금속 ] 박병칠 2-6915-5655 bcpark@ibks.com 13
Copper_ 전망 기존광산확장과신규광산시장진입으로정광생산 5% 내외증가예상 : 기존광산확장과및신규광산채굴개시하면서수년간정체되엇던정광생산연평균 5% 이상증가 : Ninistro Mina Hales(( 칠레 ), Oyu Tolgoi( 몽골 ), Salobo( 브라질 ), 칠레 ) 등대형광산신규진입 동정광생산전망 ( 백만톤 ) 동정광생산 ( 좌 ) 변동 ( 우 ) 21 18 15 12 9 6 3 2 4 6 8 1 12 14F 1,5 1,2 9 6 3-3 동정광생산변동 (12년대비 ) 13F 14F 15F 16F 17F Increase at Existing & Approved Proj. Concentrate 1,533 3,292 5,87 5,691 5,89 SX/EW 425 713 925 1,33 1,37 Sub-Total 1,958 4,5 6,12 6,724 6,927 Potential Proj.(before approval) Concentrate 6 26 38 117 17 SX/EW 3 13 237 284 295 Sub-Total 36 156 275 41 465 Reduction at Existing Operations Concentrate 316 535 732 1,123 1,239 SX/EW 174 326 357 555 712 Sub-Total 49 861 1,89 1,678 1,951 Net Change(25% of Potential Proj.) Concentrate 1,219 2,764 4,365 4,597 4,694 SX/EW 259 42 627 549 399 Total 1,477 3,183 4,992 5,146 5,92 자료 : AME, ICSG, WBMS, IBK 투자증권 자료 : RBC, ICSG, WBMS, IBK 투자증권 [ 철강금속 ] 박병칠 2-6915-5655 bcpark@ibks.com 14
Copper_ 전망 동수급구조의공급우위전환으로재고수준추세적증가반전가능성 : 세계주간소비량대비상업재고량 12 년말 1.6 주분, 12 년후반이후공급우위로 13 년후반 2 주분근접 : 1 여년간의초과수요로재고 - 가격 ( 실질 ) 수준 level-up 되었으나약화가능성고려 세계동재고, 가격전망 동재고와가격상관성 ( 주 ) 1 주간소비량대비상업재고 ( 주 ) LME 동가격 1, 1, 8 6 4 2 8, 6, 4, 2, LME Copper( 실질, 달러 / 톤 ) 8, 6, 4, 2, 13.9 2 4 6 8 1 12 14F 1 2 3 4 5 세계주간소비량대비 Exchange 재고 자료 : AME, ICSG, WBMS, IBK 투자증권 자료 : AME, ICSG, WBMS, IBK 투자증권 [ 철강금속 ] 박병칠 2-6915-5655 bcpark@ibks.com 15
Copper_ 전망 TC 개선등은정광공급증가기대를반영, 14년계약프리미엄은 13년강세반영해 2~3% 상승 : 5년이후급락했던 TC 개선은정광공급증가기대를반영 : 13.11 중국 spot TC 1달러 vs 12년평균 4달러, 14년계약 TC 1달러 vs 12년 7달러 : 공급부족해소예상되나 14년계약프리미엄은 13년강세반영해 2~3% 상승 (Codelco 유럽향 112달러CIF, +32%) 세계동정광수급, TC 전망 세계동정광, 정련가동률전망 4 세계동정광공급 - 수요 TC ( 달러 / 정광톤 ) 15 95% 정련 정광 95% 12 91% 91% 9 87% 87% -4 6 83% 83% -8 3 79% 79% -1,2 75% 75% 5 6 7 8 9 1 11 12 13F 14F 5 6 7 8 9 1 11 12 13F 14F 자료 : AME, ICSG, WBMS, IBK 투자증권 자료 : AME, ICSG, WBMS, IBK 투자증권 [ 철강금속 ] 박병칠 2-6915-5655 bcpark@ibks.com 16
Copper_ 전망 중국소비증가율회복이관건 : 12년중반까지의유동화, arbitrage용수입재개는금융정책고려시회복가능성낮음 : 주요소비처인전력망 / 건설투자, 가전 / 전자제품생산개선이전제조건 ( 비중 : 전력망 48%, 에어컨 / 전자제품 22%, 운송장비 1%, 건물 9%) : 역내프리미엄강세, 동 Scrap 조달난등은수입유발요인으로작동 중국동가공제품생산, 동명목소비변동 (6MMA) 중국동명목소비, 주요부문투자변동 (6MMA) (YoY) (YoY) (YoY) (YoY) 7% 9% 7% 전력 / 열에너지 9% 5% 3% 동가공품생산 ( 좌 ) 7% 5% 5% 3% 투자 ( 좌 ) 건설투자 ( 좌 ) 전력망투자 ( 좌 ) 7% 5% 3% 3% 1% 1% 1% 1% -1% -3% 동명목소비 ( 우 ) -1% -3% -1% -3% 동명목소비 ( 우 ) -1% -3% 5.1 6.1 7.1 8.1 9.1 1.1 11.1 12.1 13.1 5.1 6.1 7.1 8.1 9.1 1.1 11.1 12.1 13.1 자료 : NBS, IBK 투자증권 자료 : NBS, IBK 투자증권 [ 철강금속 ] 박병칠 2-6915-5655 bcpark@ibks.com 17
Zinc_ 수급 가격동향 12 년후반이후세계초과공급재확대, 13 년공급초과규모축소 : 세계아연초과공급 12 년중반축소후재증가. 13 년중반이후소폭둔화 : LME, SHFE 등 exchange 재고는세계소비의 5 주분수준 세계아연생산 - 소비격차 (WBMS), 아연가격 세계아연소비량대비 LME+SHFE 재고비율 3, 2 8 아연 exchange 재고 / 주간소비 LME 아연가격 3, 2,5 2, 1,5 1, 5 LME 아연가격 아연 생산 - 소비 15 1 5-5 (Exchange Inventories_weeks of cons.) 6 4 2 2,5 2, 1,5 1, 5-1 9.1 9.7 1.1 1.7 11.1 11.7 12.1 12.7 13.1 13.7 9.1 9.7 1.1 1.7 11.1 11.7 12.1 12.7 13.1 13.7 자료 : LME, WBMS, IBK 투자증권 자료 : LME, WBMS, IBK 투자증권 [ 철강금속 ] 박병칠 2-6915-5655 bcpark@ibks.com 18
Zinc_ 수급 가격동향 공급우위지속불구하고시장 Premium 강세지속, Cancelled warrant 비율고수준유지 : 주요시장의 Premium 12년이후강세지속 : LME 재고량대비 Warrant 취소 12년중반이후급등, 5% 중반유지 : Financial deal에의한재고잠김기인. 그러나소폭하락반전 아연주요시장 Premium 아연 LME Cancelled Warrant 비율 LME grade A CIF Shanghai premium 3 US High grade premium Singapore LME Warehouse premium (%) 7% 3, 25 6% LME 아연가격 2,5 2 5% 2, 15 4% 3% 1,5 1 5 2% 1% Cancelled warrant / 재고 (12MMA) 1, 5 9.1 9.7 1.1 1.7 11.1 11.7 12.1 12.7 13.1 13.7 % 9.1 9.7 1.1 1.7 11.1 11.7 12.1 12.7 13.1 13.7 자료 : MB, IBK 투자증권 자료 : LME, IBK 투자증권 [ 철강금속 ] 박병칠 2-6915-5655 bcpark@ibks.com 19
Zinc_ 수급 가격동향 중국역내정광, 정련생산증가로수입비중은약화 : 중국명목소비 13년중반까지정체, 이후완만한회복 : 역내정광생산증가와함께 TC 상승으로정련생산증가 : 수입의존도낮은수준유지. 다만 SHFE 가격상대적우위로중반이후순수입소폭증가 중국아연순수입, SHFE-LME 가격편차 중국아연정광, 정련아연수출입및생산 6 4 2-2 -4 SHFE(excl.17 %VAT)-LME (3MMA) 중국아연순수입 2 15 1 5 아연생산 6 아연순수입아연정광생산 5 아연정광순수입 4 3 2-6 1-8 9.1 9.7 1.1 1.7 11.1 11.7 12.1 12.7 13.1 13.7-5 9.1 9.7 1.1 1.7 11.1 11.7 12.1 12.7 13.1 13.7 자료 : NBS, IBK 투자증권 자료 : NBS, IBK 투자증권 [ 철강금속 ] 박병칠 2-6915-5655 bcpark@ibks.com 2
Zinc_ 전망 대형광산폐쇄예정, 공급과잉축소로 2,달러전후의중기가격예상 : 12년감소했던세계아연소비 13년회복, 14년이후완만한경제성장기반으로 5% 증가예상. 중국은자동차성장힘입어 8% 내외소비증가기대 : 반면, 대형광산폐쇄계획감안시정광및정련공급증가율은상대적둔화 : 그에따라세계생산-소비격차는향후수년간지속축소, 가격지지예상 세계아연수급전망 세계아연수급 Balance, 가격전망 ( 백만톤 ) 아연정광생산 아연생산 아연소비 16 5 세계아연생산 - 소비 LME 아연가격 3,5 14 3, 12 1 2,5 2, 1-3 1,5 1, 8 5 6-7 2 4 6 8 1 12 14F 2 4 6 8 1 12 14F 자료 : AME, ILZSG, WBMS, IBK 투자증권 자료 : AME, ILZSG, WBMS, IBK 투자증권 [ 철강금속 ] 박병칠 2-6915-5655 bcpark@ibks.com 21
Zinc_ 전망 향후수년간대형광산폐쇄예정, 정광생산증가율 2% 대로급격히둔화 : Brunswick(21만톤 ), Perseverance(14만톤 ), Century(51만톤 ) 등주요광산감산, 폐쇄예정 : 폐쇄예정광산의합산규모는세계정광생산의 1~15% : 기존 / 신규광산의증산감안해도향후수년간정광생산증가율은연평균 2% 미만에머물전망 아연정광생산전망 아연정광생산변동 (12 년대비 ) ( 백만톤 ) 16 아연정광생산 ( 좌 ) 변동 ( 우 ) 1,2 13F 14F 15F 16F 17F 14 12 1 8 9 6 3 Existing Operations & Approved Proj. 1,55 2,438 2,928 3,247 3,294 McArthur River 168 168 168 168 Mount Isa Pb/Zn 7 11 11 125 13 Rampura-Agucha 12 12 13 14 14 Potential Proj.(before approval) 1 13 2 714 87 Reductions at Existing Operations 887 1,51 1,31 1,797 2,291 6 4 2-3 Century 15 2 1 4 5 Perseverance 95 125 125 125 125 Brunswick 161 2 2 2 2 Net Chage(Potential Proj. 의 25% 반영 ) 621 1,413 1,668 1,629 1,221 2 4 6 8 1 12 14F -6 자료 : AME, ILZSG, WBMS, IBK 투자증권 자료 : RBC, ILZSG, WBMS, IBK 투자증권 [ 철강금속 ] 박병칠 2-6915-5655 bcpark@ibks.com 22
Zinc_ 전망 중기공급과잉축소로시장재고점진적감소 : 공급축소로세계소비량대비상업재고 13 년 9.4 주정점으로점진하락예상 : 재고 - 가격 ( 실질 ) 상관계수측면에서도가격의추가약화가능성은낮음 세계아연재고, 가격전망 아연재고와가격상관성 ( 주 ) 14 주간소비량대비상업재고 ( 주 ) LME 아연가격 3,5 5, 12 3, 4, 1 8 6 4 2,5 2, 1,5 1, LME zinc( 실질, 달러 / 톤 ) 3, 2, 1, 13.9 2 5 2 4 6 8 1 12 14F 2 4 6 8 1 세계주간소비량대비 Exchange 재고 자료 : AME, ILZSG, WBMS, IBK 투자증권 자료 : AME, ILZSG, WBMS, IBK 투자증권 [ 철강금속 ] 박병칠 2-6915-5655 bcpark@ibks.com 23
Zinc_ 전망 정광공급차질가능성고려시정련 TC 소폭하락예상 : 1~11 년정광공급부족으로 TC 급락. 이후중국정련생산둔화로정광공급우위, 그러나 TC 개선폭은미진 : 정광공급우위점진축소되며향후수년간은현재수준 TC 유지예상 아연 TC, 정광수급전망 아연 TC, 정련가동률전망 1, 6 세계아연정광공급 - 수요 Base TC( 우 ) Realised TC( 우 ) ( 달러 / 정광톤 ) 45 4 9% 세계아연정련가동률 Base TC( 우 ) Realised TC( 우 ) ( 달러 / 정광톤 ) 45 4 2 35 3 8% 35 3-2 25 2 7% 25 2-6 15 15-1, 1 6% 1 2 4 6 8 1 12 14F 2 4 6 8 1 12 14F 자료 : AME, ILZSG, WBMS, IBK 투자증권 자료 : AME, ILZSG, WBMS, IBK 투자증권 [ 철강금속 ] 박병칠 2-6915-5655 bcpark@ibks.com 24
Zinc_ 전망 중국아연소비는최근 2년간정체기에서개선예상 : 1차수요처인아연도강판생산대비과소소비, 점진회복 : 제련소설비축소로정련생산정체지속. 생산-소비격차 -3만톤예상 : 부동산억제책, 건설경기지표의증가율둔화는우려요인 중국아연도강판생산, 아연명목소비변동 (6MMA) 중국건축착공, 부동산투자변동 (YoY) 1% 아연도강판 생산 (YoY) 6% (YoY) 5% 건축착공면적누계 부동산투자액누계 (YoY) 5% 8% (3MMA)( 좌 ) 5% 4% 4% 6% 4% 3% 3% 4% 3% 2% 2% 2% 1% 1% 2% 1% % % % % -1% -1% -2% 아연명목소비 (3MMA)( 우 ) -1% -2% -2% -4% -2% -3% -3% 5.1 6.1 7.1 8.1 9.1 1.1 11.1 12.1 13.1 5.1 6.1 7.1 8.1 9.1 1.1 11.1 12.1 13.1 자료 : NBS, IBK 투자증권 자료 : NBS, IBK 투자증권 [ 철강금속 ] 박병칠 2-6915-5655 bcpark@ibks.com 25
Lead_ 수급 가격동향 13 년세계연소비우위로가격강세, 대형광산, 정련소생산재개로중반수급, 가격소폭약화 : 세계연시장 13 년초중반소비우위, 재고도급감 : 주요광산과정련소생산재개로중반이후공급부족완화 세계연생산 - 소비격차 (WBMS), 연가격 세계연소비량대비 LME+SHFE 재고비율 3, 5 3. 연 exchange 재고 / 주간소비 LME 연가격 3, 2,5 2, 1,5 1, 5 LME 연가격 연생산 - 소비 3 1-1 -3-5 (Exchange Inventories_weeks of cons.) 2.5 2. 1.5 1..5 2,5 2, 1,5 1, 5-7. 9.1 9.7 1.1 1.7 11.1 11.7 12.1 12.7 13.1 13.7 9.1 9.7 1.1 1.7 11.1 11.7 12.1 12.7 13.1 13.7 자료 : LME, WBMS, IBK 투자증권 자료 : LME, WBMS, IBK 투자증권 [ 철강금속 ] 박병칠 2-6915-5655 bcpark@ibks.com 26
Lead_ 수급 가격동향 단기공급부족등으로미시장 Premium 강세, 중국은소비증가율완만한둔화로약보합 : 미국, 싱가폴시장의 Premium 지속적강세기조 : 반면, 중국은역내생산지속, 소비증가율둔화로낮은수준유지 : LME 재고량대비 Warrant 취소 12년중반이후급등후 13년중반급락 연주요시장 Premium 연 LME Cancelled Warrant 비율 LME grade A CIF Shanghai premium 4 US High grade ingot premium Singapore LME Warehouse premium 35 3 25 (%) 7% 6% 5% LME 연가격 3, 2,5 2, 2 15 1 5 4% 3% 2% 1% Cancelled warrant / 재고 (12MMA) 1,5 1, 5 9.1 9.7 1.1 1.7 11.1 11.7 12.1 12.7 13.1 13.7 % 9.1 9.7 1.1 1.7 11.1 11.7 12.1 12.7 13.1 13.7 자료 : MB, IBK 투자증권 자료 : LME, IBK 투자증권 [ 철강금속 ] 박병칠 2-6915-5655 bcpark@ibks.com 27
Lead_ 수급 가격동향 중국역내정광, 정련생산증가로수입은매우낮은수준 : 중국명목소비 13 년중반까지전년대비급증후둔화, 1 월이후재회복 : 역내정광, 정련생산으로수입의존도는매우낮은수준. 특히정련연순수입극미 중국연순수입, SHFE-LME 가격편차 중국연정광, 정련연수출입및생산 6 4 2 SHFE(excl.17 %VAT)-LME (3MMA) 7 5 3 연생산 6 연순수입 5 4 연정광생산연정광순수입 -2 중국연순수입 1-1 3-4 -3 2-6 -5 1-8 9.1 9.7 1.1 1.7 11.1 11.7 12.1 12.7 13.1 13.7-7 9.1 9.7 1.1 1.7 11.1 11.7 12.1 12.7 13.1 13.7 자료 : NBS, IBK 투자증권 자료 : NBS, IBK 투자증권 [ 철강금속 ] 박병칠 2-6915-5655 bcpark@ibks.com 28
Lead_ 전망 14년정광생산축소, 정련설비폐쇄등으로소비우위전환, 가격강세예상 (14F 2,28달러 ) : 13년중국과함께호주주요광산 (Paroo Station),, 이태리정련소 (Porto Vesme) 생산재개등으로공급증가 : 그러나, 14년정광생산증가율둔화, 미정련소폐쇄 (Doe Run 22만톤 ) 등으로정련생산둔화 : 소비는중국자동차와 e-bike 소비, 통신망투자확대등으로지속증가. 소비우위전환예상 세계연수급전망 세계연수급 Balance, 가격전망 ( 백만톤 ) 연정광생산 연생산 연소비 15 3 세계연생산 - 소비 LME 연가격 3, 12 2 2,5 9 1 2, 1,5 6-1 1, 3-2 5-3 2 4 6 8 1 12 14F 2 4 6 8 1 12 14F 자료 : AME, ILZSG, WBMS, IBK 투자증권 자료 : AME, ILZSG, WBMS, IBK 투자증권 [ 철강금속 ] 박병칠 2-6915-5655 bcpark@ibks.com 29
Lead_ 전망 소비우위전환으로연재고감소 : 세계소비량대비상업재고 12 년 3.1 주분 14 년 2.9 주분으로하락 : 재고 - 가격 ( 실질 ) 상관성에서중국배터리용소비증가따른 Level-up 기조유지 세계연재고, 가격전망 연재고와가격상관성 ( 주 ) 1 주간소비량대비상업재고 ( 주 ) LME 연가격 3,5 4, 8 6 4 3, 2,5 2, 1,5 1, LME Lead( 실질, 달러 / 톤 ) 3, 2, 1, 13.9 2 5 2 4 6 8 1 12 14F 1 2 3 4 세계주간소비량대비 Exchange 재고 자료 : AME, ILZSG, WBMS, IBK 투자증권 자료 : AME, ILZSG, WBMS, IBK 투자증권 [ 철강금속 ] 박병칠 2-6915-5655 bcpark@ibks.com 3
Lead_ 전망 소비우위전환으로연재고감소 : 세계소비량대비상업재고 12 년 3.1 주분 14 년 2.9 주분으로하락 : 재고 - 가격 ( 실질 ) 상관성에서중국배터리용소비증가따른 Level-up 기조유지 세계연재고, 가격전망 연재고와가격상관성 ( 주 ) 1 주간소비량대비상업재고 ( 주 ) LME 연가격 3,5 4, 8 6 4 3, 2,5 2, 1,5 1, LME Lead( 실질, 달러 / 톤 ) 3, 2, 1, 13.9 2 5 2 4 6 8 1 12 14F 1 2 3 4 세계주간소비량대비 Exchange 재고 자료 : AME, ILZSG, WBMS, IBK 투자증권 자료 : AME, ILZSG, WBMS, IBK 투자증권 [ 철강금속 ] 박병칠 2-6915-5655 bcpark@ibks.com 31
Lead_ 전망 중국연소비 12년중반 ~13년중반높은증가율, 13년후반둔화 : 최대소비처인배터리생산증가율연동해명목소비 13년 7% 이상증가 : 12년중반 ~13년중반높은증가율, 13년후반둔화 : 자동차시장확대감안시 14년에도연간 7% 대성장예상 중국납축전지생산, 연명목소비 중국자동차생산, 연소비 (YoY) (YoY) (YoY) (YoY) 1% 8% 납축전지생산 (6MMA)( 좌 ) 6% 5% 1% 8% 자동차생산 (6MMA)( 좌 ) 6% 5% 6% 4% 연명목소비 (6MMA)( 우 ) 4% 3% 6% 4% 연명목소비 (6MMA)( 우 ) 4% 3% 2% 2% 2% 1% 2% 1% % % % % -2% -1% -2% -1% -4% -2% -4% -2% 5.1 6.1 7.1 8.1 9.1 1.1 11.1 12.1 13.1 5.1 6.1 7.1 8.1 9.1 1.1 11.1 12.1 13.1 자료 : NBS, IBK 투자증권 자료 : NBS, IBK 투자증권 [ 철강금속 ] 박병칠 2-6915-5655 bcpark@ibks.com 32
Nickel_ 수급 가격동향 12년이후지속된니켈시장의공급우위, 그에따른재고누적지속 : 12년이후월생산-소비격차 +1.5만톤지속, 가격약세불구하고소비증가율상회하는생산증가기인 : 13.1~8월세계생산 7.3%, 소비 4.5% 증가 (INSG, 생산-소비 1.8만톤 ). 중국은각각 18.4%, 16.3% 증가 : LME 재고는 13년 8월말기준세계소비의 6주분으로증가. 9년말수준근접 세계니켈생산 - 소비격차 (WBMS), 연가격 세계니켈소비량대비 LME 재고비율 35, 4 1. 니켈 exchange 재고 / 주간소비 LME 니켈가격 35, 28, 21, 14, 7, LME 니켈가격 니켈 생산 - 소비 2-2 (Exchange Inventories_weeks of cons.) 8. 6. 4. 2. 28, 21, 14, 7, -4. 9.1 9.7 1.1 1.7 11.1 11.7 12.1 12.7 13.1 13.7 9.1 9.7 1.1 1.7 11.1 11.7 12.1 12.7 13.1 13.7 자료 : LME, WBMS, IBK 투자증권 자료 : LME, WBMS, IBK 투자증권 [ 철강금속 ] 박병칠 2-6915-5655 bcpark@ibks.com 33
Nickel_ 수급 가격동향 주요시장의프리미엄약세. 중국은상대적강보합, 그러나타금속대비낮은수준 : 미국, 유럽등시장에서 Premium 지속하락. 중국은상대적보합세, 그러나타금속대비낮은수준 : STS 생산둔화따른수요감소등에기인 : LME 재고량대비 Warrant 취소율지속상승 니켈주요시장 Premium 니켈 LME Cancelled Warrant 비율 2 Shanghai Primary Premium( 좌 ) EU uncut cathodes Premium( 좌 ) US Melting premium( 우 ) 3,5 3, (%) 3% 25% LME Nickel Cancelled warrant / 재고 4, 15 2,5 2% 3, 2, 1 1,5 15% 2, 5 1, 1% 1, 5 5% % 9.1 9.7 1.1 1.7 11.1 11.7 12.1 12.7 13.1 13.7 9.1 9.7 1.1 1.7 11.1 11.7 12.1 12.7 13.1 13.7 자료 : MB, IBK 투자증권 자료 : LME, IBK 투자증권 [ 철강금속 ] 박병칠 2-6915-5655 bcpark@ibks.com 34
Nickel_ 수급 가격동향 13 년중반까지중국소비둔화와생산증가로수입수요약세 : 상반기중국니켈명목소비약화, 수입정광기반역내생산증가로수입수요약화 : 13 년중반이후 STS 생산증가및가격격차 (SHFE-LME) 기반하여소비, 순수입회복 중국니켈순수입, SHFE-LME 가격편차 중국니켈정광, 정련수출입및생산 3, 2, 1, SHFE(excl.17 %VAT)- LME(3MMA) (1,톤) 5 4 3 1 8 6 Ni 생산 Ni 순수입 Ni 정광순수입 ( 원광 ) 8, 7, 6, 5, 4, -1, -2, -3, 중국니켈순수입 2 1 4 2 3, 2, 1, -4, 9.1 9.7 1.1 1.7 11.1 11.7 12.1 12.7 13.1 13.7 9.1 9.7 1.1 1.7 11.1 11.7 12.1 12.7 13.1 13.7 자료 : NBS, IBK 투자증권 자료 : NBS, IBK 투자증권 [ 철강금속 ] 박병칠 2-6915-5655 bcpark@ibks.com 35
Nickel_ 전망 11~12년기간확대된세계초과공급점진축소예상 : 1년소비초과, 그러나 11~12년유로존재정위기등으로수요둔화되면서공급초과 : 향후 2~3년신규 / 확장광산가동되나소비증가율이생산증가율소폭상회예상 : 니켈생산-소비격차 12년 1.9 13년 5. 14~15년.5만톤예상 세계니켈수급전망 세계니켈수급 Balance, 가격전망 2,5 Ni 소비 Ni 생산 Ni 정광생산 2,5 15 세계 Ni 생산 - 소비 ( 좌 ) LME Ni 가격 ( 우 ) 45, 2,2 2,2 1 37, 1,9 1,9 5 29, 1,6 1,6 21, 1,3 1,3-5 13, 1, 1, -1 5, 5 6 7 8 9 1 11 12 13F 14F 15F 5 6 7 8 9 1 11 12 13F 14F 15F 자료 : AME, INSG, WBMS, IBK 투자증권 자료 : AME, INSG, WBMS, IBK 투자증권 [ 철강금속 ] 박병칠 2-6915-5655 bcpark@ibks.com 36
Nickel_ 전망 공급우위지속되나수급 Balance 개선이가격뒷받침, 향후평균가격 16, 달러전후 : 상업재고 13 년세계소비량의 12 주분까지증가후 15 년 1 주분까지점진하락 : 평균 LME 가격 13 년 15,5 달러, 14 년 17, 달러 세계니켈재고, 가격전망 니켈재고와가격상관성 ( 주 ) 14 주간소비량대비상업재고 ( 주 )( 좌 ) LME Ni 가격 ( 우 ) 45, 5, 12 1 8 6 4 37, 29, 21, 13, LME Nickel( 실질, 달러 / 톤 ) 4, 3, 2, 1, 13.8 2 5 6 7 8 9 1 11 12 13F 14F 15F 5, 2 4 6 8 1 세계주간소비량대비 Exchange 재고 자료 : AME, INSG, WBMS, IBK 투자증권 자료 : AME, INSG, WBMS, IBK 투자증권 [ 철강금속 ] 박병칠 2-6915-5655 bcpark@ibks.com 37
Nickel_ 전망 금융위기시급감후회복되었던 STS 조강생산 6% 내외안정성장 : 세계 STS 생산은유럽주도의감속성장후 1년중국생산급증기반으로재회복, 향후 3~4% 의세계 GDP성장기반으로 STS 생산연평균 6% 예상 : 선진국 Ferrite 생산증가불구하고 Austenitic 중심의중국비중확대로 Austenitic 점유율 7% 이상 : 그러나중국 / 인도의높은 2계비중은 Austenitic STS의니켈원단위하락요인. 2+3계합산기준니켈함유율 6% 후반 vs 5년 7.6 STS 조강생산전망 세계 STS 강종구성, 니켈함유율전망 ( 백만톤 ) 5 4 세계 STS 조강생산 ( 좌 ) 중국 / 세계 6% 5% 8% 6% Ni in Austenitic( 우 ) 3계 (CrNi) 4계 (Cr 2계 (CrMn) 7.8% 7.5% 4% 7.2% 3 3% 4% 6.9% 2 2% 6.6% 2% 1 1% 6.3% 5 6 7 8 9 1 11 12 13F 14F 15F % % 5 6 7 8 9 1 11 12 6.% 자료 : ISSF, IBK 투자증권 자료 : ISSF, WBMS, IBK 투자증권 [ 철강금속 ] 박병칠 2-6915-5655 bcpark@ibks.com 38
Nickel_ 전망 STS 부문의니켈소비는 6~7% 성장, 합금용도꾸준한증가. 향후세계소비 5% 중반성장전망 : Scrap 투입률낮은중국의 STS 점유율상승은금속소비증가요인. STS Scrap 투입률세계 39% vs 중국 18% : 이를고려한 STS 부문의니켈소비 6~7% 안정성장. 12년 111만톤 15년 138만톤예상 : 합금용수요증가 ( 비중 18%) 로세계소비향후수년간연평균 8% 증가예상 (15년 28만톤 ). STS 부문의점유율 66% 유지 세계 STS 부문니켈금속, 니켈 Scrap 수요전망 세계니켈소비, STS 부문점유율전망 2,5 Ni Scrap 수요 ( 좌 ) Ni 금속수요 ( 좌 ) Ni Scrap in Austenite( 우 ) 5% 2,5 Alloys 등의 Ni 수요 ( 좌축 ) STS 의 Ni 수요 ( 좌축 ) STS 수요점유율 ( 우축 ) 7% 2, 47% 2, 66% 1,5 44% 1,5 62% 1, 41% 1, 58% 5 38% 5 54% 5 6 7 8 9 1 11 12 13F 14F 15F 35% 5 6 7 8 9 1 11 12 13F 14F 15F 5% 자료 : INSG, ISSF, WBMS, IBK 투자증권 자료 : INSG, ISSF, WBMS, IBK 투자증권 [ 철강금속 ] 박병칠 2-6915-5655 bcpark@ibks.com 39
Nickel_ 전망 소비대비증가폭컸던정광생산, 증가율 4~5% 로둔화되나 Capa 확장으로증가지속. Laterite 광물중심의증대 : 가격급락으로 13년둔화되었던정광생산, 남미 / 아프리카 / 동남아의신규광산주도로지속증가 : 기존 / 신규광산의변동감안한순증 14년 16만톤, 15년 27만톤. 전체생산 12년 217만톤 15년 238만톤 : 정광생산증분의 8% 는니켈함유율낮은 Laterite 광물, 그에따라 Laterite 광물의생산점유율 6% 근접예상 니켈정광생산전망 니켈정광생산변동 (12 년대비 ) 2,4 Laterite Sulphide % of Laterite 6% 13F 14F 15F 16F 17F Existing Operations & Approved Proj. Sulphide 27 38 62 12 123 2, 1,6 55% Laterite 26 28 361 375 375 Total 233 318 423 495 498 Potential Proj.(before approval) Sulphide 6 16 18 18 1 Laterite 2 6 6 4 3 1,2 5% Total 8 22 24 22 13 Reductions at Existing Operations Sulphide 69 76 86 94 18 8 4 45% Laterite 37 86 71 61 6 Total 16 162 157 155 168 Net Chage(New Proj. 25% 반영 ) Sulphide (41) (34) (2) 31 18 Laterite 17 196 292 315 316 4% Total 129 162 272 346 333 8 9 1 11 12 13F 14F 15F 자료 : AME, INSG, WBMS, IBK 투자증권 자료 : RBC, INSG, IBK 투자증권 [ 철강금속 ] 박병칠 2-6915-5655 bcpark@ibks.com 4
Nickel_ 전망 니켈정련능력도증강 ( 연평균 6%), 실제정련생산은후행증가. Laterite 광물비중상승으로 Fe-Ni 점유율 4% 대로상승 : 정련능력은 Laterite 중심의광산 Proj와함께확장지속, 다만낮은가격등영향으로신규제련 / 정련소가동률 15년경이후상승 : 15년까지니켈생산증가율연평균 6%, 생산량 12년 181만톤 15년 21만톤 : Laterite 광물의생산비중높아지면서 Fe-Ni 점유율현재 3% 중반에서 4% 로상승. NPI 비중 2% 대유지 니켈생산능력과가동률전망 니켈 Metal, Fe-Ni 점유율전망 3, 세계 Ni 생산 ( 좌 ) 세계 Ni 생산능력 ( 좌 ) 가동률 ( 우 ) (%) 9% 2,5 Fe-Ni( 좌축 ) Ni Metal( 좌축 ) Fe-Ni 점유율 ( 우축 ) 5% 2,5 85% 2, 45% 2, 8% 1,5 4% 75% 35% 1,5 7% 1, 3% 1, 65% 5 25% 5 5 6 7 8 9 1 11 12 13F 14F 15F 6% 8 9 1 11 12 13F 14F 15F 2% 자료 : AME, INSG, WBMS, IBK 투자증권 자료 : AME, INSG, WBMS, IBK 투자증권 [ 철강금속 ] 박병칠 2-6915-5655 bcpark@ibks.com 41
Nickel_ 전망 중국 STS 생산증가기반으로니켈소비지속증가 ( 소비점유율 4%), 역내공급부족량도지속확대 : STS 조강생산기반으로향후 3년간중국소비연평균 7~8% 증가 ( 소비의 75% STS) : STS 업계의낮은 Scrap 사용률도주요동인 (NPI 53%, 정련니켈 19%, Scrap 18%, Fe-Ni 1% 내외 ) : 세계시장점유율 4% 후반근접 중국니켈수급, STS 조강생산전망 중국 STS 부문원재료투입률, STS 부문의소비점유율 1, STS 조강생산 ( 우 ) Ni 소비 Ni 정광생산 Ni 생산 25, 1, STS 용 Ni 소비 STS 용 Scrap 소비 Ni 소비중 STS 용점유율 8% 8 2, 8 76% 6 15, 6 72% 4 1, 4 68% 2 5, 2 64% 18% 5 6 7 8 9 1 11 12 13F 14F 15F 6 7 8 9 1 11 12 13F 6% 자료 : INSG, ISSF, WBMS, IBK 투자증권 자료 : INSG, KORES, IBK 투자증권 [ 철강금속 ] 박병칠 2-6915-5655 bcpark@ibks.com 42
Nickel_ 전망 중국 NPI 중심의생산증대로세계생산점유율 3% 로상승, 그러나수입의존은지속 : NPI 능력추정치 7 만톤, 향후생산량 38 만톤으로전체니켈생산의 6% 예상 : 정광조달, 원가등으로소비대비공급증가폭낮아수입의존지속 ( 점유율 : 소비 48%, 생산 3%, 정광 5%) 중국정련니켈, Fe-Ni 및 NPI 생산전망 중국니켈수급 Balance 전망, 금속형태별순수입 8 Metal & Fe-Ni( 좌 ) NPI( 좌 ) 8% 4 Ni in Fe-Ni(Ni 22.5%) Ni Metal 4 NPI 비중 ( 우 ) Ni 소비 - 생산 6 6% 32 32 24 24 4 4% 16 16 2 2% 8 8 5 6 7 8 9 1 11 12 13F 14F 15F % 5 6 7 8 9 1 11 12 13F 14F 15F 자료 : INSG, ISSF, WBMS, IBK 투자증권 자료 : INSG, KORES, IBK 투자증권 [ 철강금속 ] 박병칠 2-6915-5655 bcpark@ibks.com 43
Nickel_ 전망 에너지 / 환원비용격차로 NPI 생산원가는최상단, 상대적저원가의생산공법확대로원가감축중 : 중국 BF, EF 기반 NPI 현금원가 14,달러 ($6.35/lb) 추정 vs 세계가중평균현금원가 1,1달러 ($4.5/lb) : 최근 RKEF 등통해원가절감중. RKEF 원가절감은 EF&BF대비 2,달러이상 ( 낮은전력사용등기인 ) : RKEF 점유율 11년이후급속증가, 13년절반이상추정 중국공법별 NPI 생산원가 중국공법별 NPI 생산비중 1% 8% 6% RKEF(Ni 1~15%) EAF(Ni 1~15%) BF(Ni 4~8%) BF(Ni 1~2%) 4% 2% % 9 1 11 12 13F 자료 : SMM, IBK 투자증권 자료 : SMM, IBK 투자증권 [ 철강금속 ] 박병칠 2-6915-5655 bcpark@ibks.com 44
Nickel_ 전망 인니의광물수출금지법실행강도, 니켈수급 / 가격전망의주요변수 : 14년발효예정인비가공광물수출금지법실행시세계수급 Balance 급변 : 인니세계정광의 ¼ 공급. 세계니켈생산의 3% 차지하는중국정광수입의 6% 점유 : 중국 Laterite광주요수입원인인니의광물수출금지법본격화시생산급감가능성 주요국가별니켈정광생산전망 중국니켈및정광수입 New Caledonia Australia 2,5 Canada Philippines Indonesia 2, Russia 세계 Ni 정광생산 ( 좌 ) 5 4 Ni 정광수입 _others Ni 정광수입 _Philipines Ni 정광수입 _Indonesia Ni 순수입 ( 원광, 천톤 ) 8, 7, 6, 1,5 3 5, 4, 1, 2 3, 5 1 2, 1, 5 6 7 8 9 1 11 12 13F 14F 15F 9.1 9.7 1.1 1.7 11.1 11.7 12.1 12.7 13.1 13.7 자료 : INSG, WBMS, IBK 투자증권 자료 : NBS, IBK 투자증권 [ 철강금속 ] 박병칠 2-6915-5655 bcpark@ibks.com 45
Nickel_ 전망 전면적수출규제가능성약화낮음. 수출확대필요성, 역내정련 Capa 부족 : 외환위기시대비낮지만외채증가위험 ( 외채 / 분기명목GDP=1.15), 외환보유지속감소 (13년 2분기 2,543억달러 ) : 11년 4분기경상수지적자전환후적자확대. 수출액의 1/3 차지하는광물수출감축은부담 : 정련설비투자예정기업에수출용인하는등정책완화중, 수출관세인상가능성 인도네시아외채, 외채 / 명목 GDP( 분기기준 ) 인도네시아경상수지, 외환보유고 ( 배 ) 1.5 외채 ( 우 ) 외채 / 명목 GDP( 좌 ) ( 십억달러 ) 3 ( 십억달러 ) 1 경상수지 ( 우 ) 외환보유고 ( 좌 ) ( 십억달러 ) 12 1.3 26 6 1 1.1 22 2 8 6.9 18-2 4.7 14-6 2.5 1-1 9.1 9.7 1.1 1.7 11.1 11.7 12.1 12.7 13.1 13.7 9.1 9.7 1.1 1.7 11.1 11.7 12.1 12.7 13.1 13.7 자료 : IMF, IBK 투자증권 자료 : IMF, IBK 투자증권 [ 철강금속 ] 박병칠 2-6915-5655 bcpark@ibks.com 46
Contents 거시 금융환경 Base metal 수급 가격전망 Copper Zinc Lead Nickel 기업분석 [ 철강금속 ] 박병칠 2-6915-5655 bcpark@ibks.com 47
고려아연 (113/ 매수 /TP 38, 원 ) 아연 / 연수급과가격개선, 중기성장재개 Investment Point 1) 경기회복과비철가격개선 : 점진적경기회복, Base Metal 가격안정화 : 주력제품인아연, 연정광공급축소로수급, 가격개선예상 2) 생산능력증강, 성장재개 : 14~15년아연, 연정련능력확장예정 ( 각각 +3, +2만톤 ) : 기존부산물회수능력증강이어확장투자로성장재개 3) 설비보수, 정광조달차질따른실적부진탈피 : 13년연공장보수, 정광조달차질로실적부진 : 조업정상화, 원료조달문제해소로실적정상화 수익예상과투자지표 ( 단위 : 십억원, 배 ) 211 212 213F 214F 215F 매출액 4,858 4,927 4,527 4,581 4,535 영업이익 879 765 624 674 674 세전이익 89 788 664 734 74 지배주주순이익 677 596 55 558 563 EPS( 원 ) 35,866 31,64 26,751 29,55 29,817 증가율 (%) 37.9-11.9-15.4 1.5.9 영업이익률 (%) 18.1 15.5 13.8 14.7 14.9 순이익률 (%) 13.9 12.1 11.1 12.2 12.4 ROE(%) 22.7 16.7 12.5 12.4 11.3 PER 8.5 12.8 1.5 9.5 9.5 PBR 1.7 2. 1.3 1.1 1. EV/EBITDA 5.7 8.8 6.6 5.9 5.7 현재가 (12/11) 282,원시가총액 5,321 십억원 목표주가 38,원발행주식수 18,87 천주 상승여력 35% 6일평균거래대금 2 십억원 52주최고가 / 최저가 436,원 / 26,원 외국인지분율 13.7% 자료 : Quantiwise, IBK투자증권 EV/EBTDA Band(12M Forward) ( 천원 ) Price 2. 5. 8 8. 11. 14. 7 4) 투자의견 매수, 목표주가 38, 원 : 14 년별도기준조정 EBITDA*8.5 배 : 설비확장으로 15 년실적증가감안 6 5 4 3 2 Risk : 경기 / 달러화가치변화따른비철 / 귀금속가격변동 1 9.1 11.1 13.1 15.1 자료 : Wisefn [ 철강금속 ] 박병칠 2-6915-5655 bcpark@ibks.com 48
풍산 (1314/ 매수 /TP 3, 원 ) 동가격안정화, 방산이익기여제고 Investment Point 1) 동가격하향안정화, 변동성축소 : 동공급증가, 달러화가치상승등은동가격약세요인 : 그러나가격변동성축소로재고효과등약화 2) 신동원가절감과수익성유지 : Scrap 및저가지금투입비중제고 (Scrap 2%, 저가지금 6%) : 신동수익성의하방경직성확보 3) 방산매출, 이익기여제고 : 연평균 1% 이상의매출성장 (13년 7,25, 14년 7,51억원 ) : 방산 OPM 1% 중반, 이익기여제고 수익예상과투자지표 ( 단위 : 십억원, 배 ) 211 212 213F 214F 215F 매출액 2,294 2,341 2,355 2,382 2,328 영업이익 139 132 159 172 165 세전이익 98 11 152 165 157 지배주주순이익 72 85 111 127 121 EPS( 원 ) 2,57 3,4 3,958 4,531 4,323 증가율 (%) -51.6 18.3 3.2 14.5-4.6 영업이익율 (%) 6.1 5.6 6.7 7.2 7.1 순이익률 (%) 3.1 3.6 4.7 5.3 5.2 ROE(%) 7.5 8.7 1.6 11. 9.6 PER 1.2 11.1 6.6 5.8 6. PBR.8 1..7.6.6 EV/EBITDA 9.6 1.8 7.8 6.7 6.3 현재가 (12/11) 26,15원시가총액 733 십억원 목표주가 3,원발행주식수 28,24 천주 상승여력 15% 6일평균거래대금 7 십억원 52주최고가 / 최저가 35,25원 / 21,95원 외국인지분율 12.4% 자료 : Quantiwise, IBK투자증권 PBR Band(12M Forward) ( 천원 ) Price.3.6 9.9 1.2 1.5 8 4) 투자의견 매수, 목표주가 3, 원 : 14 년예상치 PBR.8 배적용 7 6 5 4 3 2 Risk : 비철가격변동, 일본신동경쟁력향상 1 9.1 11.1 13.1 15.1 자료 : Wisefn [ 철강금속 ] 박병칠 2-6915-5655 bcpark@ibks.com 49
Compliance Notice 동자료에게재된내용들은외부의압력이나부당한간섭없이본인의의견을정확하게반영하여작성되었음을확인합니다. 동자료는기관투자가또는제3자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료는조사분석자료작성에참여한외부인 ( 계열회사및그임직원등 ) 이없습니다. 조사분석담당자및배우자는해당종목과재산적이해관계가없습니다. 동자료에언급된종목의지분율 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는 IBK기업은행의자회사입니다. 당사는상기명시한사항외고지해야하는특별한이해관계가없습니다. 종목명 담당자 담당자보유여부 수량취득가취득일 1% 이상 보유여부 유가증권 발행관련 계열사 관계여부 공개매수 사무취급 I PO 회사채 지급보증 중대한 이해관계 M&A 관련 해당사항없음 투자의견안내 ( 투자기간 12 개월 ) 종목투자의견 ( 절대수익률기준 ) 적극매수 4% ~ 매수 15% ~ 중립 -15% ~ 15% 비중축소 ~ -15% 업종투자의견 ( 상대수익률기준 ) 바중확대 +1% ~ 중립 -1% ~ +1% 비중축소 ~ -1% Not Rated 적극매수 매수 중립 비중축소 [ 철강금속 ] 박병칠 2-6915-5655 bcpark@ibks.com 5