217. 3. 2 삼성전자 593 실적개선가속화. 더중요한시사점 반도체 / 디스플레이 Analyst 김선우 2. 698-6688 sunwoo.kim@meritz.co.kr 실적개선은추가적인주주환원을의미 향후견조한주가상승지속전망 1Q17 영업이익 1. 조원예상 2Q17 13. 조원으로사상최대치도달 217 년영업이익은 47.4 조원으로전년대비 18.2 조원상승할전망 부품사업의동시 Up-cycle 강도는점차심화중. 이에더해갤럭시 S8 의구조적인성공예상 ( 대기수요의이월효과 ) 적정주가 272 만원으로상향조정 투자의견 Buy 유지 Buy 적정주가 (12 개월 ) 2,72, 원 현재주가 (3.17) 2,12, 원 상승여력 28.3% KOSPI 2,164.58pt 시가총액 2,982,42억원 발행주식수 14,68만주 유동주식비율 68.27% 외국인비중 5.67% 52주최고 / 최저가 2,12,원 /1,245,원 평균거래대금 4,196.9억원 주요주주 (%) 국민연금공단 8.7 삼성생명 7.5 주가상승률 (%) 1개월 6개월 12개월 절대주가 11.99 38.83 67.85 상대주가 7.55 36.2 62.51 주가그래프 ( 천원 ) 삼성전자주가 (pt) 2,5 코스피지수 ( 우 ) 2,2 2,15 2, 2,1 1,5 2,5 2, 1, 1,95 1,9 5 1,85 1,8 '16.3 '16.7 '16.11 '17.3 부품사업의가파른개선세와갤럭시 S8 의구조적인성공예상 삼성전자의실적개선이가속화되고있다. 동사부품사업 ( 메모리 /LCD/OLED) 의동시 Up-cycle 속도가예상을능가하는데기인하며, LSI 역시안정적인 1nm 수율확보에기반해의미있는실적기여가예상되기때문이다. 갤럭시 S8 출시시기가다소미뤄졌지만, 노트 7 이후 대기수요의이월 효과에기반해제품출하는 1Q17 말부터견조하게발생할전망이다. 동사의 1Q17 영업이익을 1. 조원 (vs 기존 9.2 조원 ) 으로상향조정하며, 이는 2Q17 13. 조원의사상최대치로거듭개선될전망이다. DRAM 변곡점은늘공급이결정 공격적투자안도출가능성은제한적 동사의 DRAM 투자기조가공격적으로전환될수있다는우려가시장내점증되고있다. 하지만업황의 Peak-out 을논하기에아직이르다는판단이다. 이는 1) 동사의공급증가결정은경쟁사의도발또는강력한수요증가가전제되어야가능한데현상황은이에해당하지않고, 2) 사회 정치적상황을감안시동사의투자집행이아직적극적으로표면화되기어렵기때문이다. 마이크론, SK 하이닉스, 동사의 CY1Q17 실적설명회를통해공급측면의불확실성이상당부분제거될전망이다 실적개선은더욱강력한주주환원을의미 지속적인주가상승전망 실적개선은기업가치상승의이론적기반이다. 하지만동사에게그효과는중첩작용될전망이다. 이는동사의주주환원정책이 FCF 의 5% 에기반하지만적정현금수준 65-7 조원을초과하면특별환원이집행될수있기때문이다. 분기배당 1 조원을감안하고도연말순현금 81 조원을예상하며, 동사주주환원정책은가파르게강화될전망이다. 적정주가를 233 만원에서 272 만원으로상향조정한다. ( 조원 ) 매출액 영업이익 순이익 ( 지배주주 ) EPS ( 원 ) ( 지배주주 ) 증감률 (%) BPS ( 원 ) PER ( 배 ) PBR ( 배 ) EV/EBITDA ( 배 ) ROE (%) 부채비율 (%) 214 26.2 25. 23.1 154,167-22.1 953,266 13.8 2.2 3.2 14.2 37.1 215 2.7 26.4 18.7 126,916-17.7 1,16,129 16.7 2.1 2.8 1.8 35.3 216 21.9 29.2 22.4 156,929 23.6 1,137,396 13.5 1.9 2.7 12. 35.9 217E 219.1 47.4 35.5 253,953 61.8 1,313,69 9.3 1.5 1.8 17.7 32.3 218E 238.2 49.4 37.5 267,621 5.4 1,477,194 8.8 1.3 1.5 16.4 29.9
Company Brief 삼성전자 : 견조한실적랠리, 주주환원강화의중첩효과를의미 실적개선의가속화 실적전망크게상향조정삼성전자의 1Q17E, 217E 영업이익추정치를각각 1.조원, 47.4조원으로상향조정한다. 1Q17E 영업이익 1.조원의경우블룸버그컨센서스 9.1조원과당사의기존예상치 9.2조원을모두크게능가한다. 최근원화약세에도불구하고, 당사는동사의부품사업 (DRAM/NAND/OLED/LCD) 모두현재진행되고있는 Up-cycle 강도가심화되고있다고판단한다. 아울러동사의세트사업 ( 스마트폰등 ) 역시종전플래그쉽모델인갤럭시S7 출하량이 1Q17 비수기에갤럭시노트7 의공백을무리없이메꿔주고있다는판단이다. 동사의분기별영업이익추이는 1분기견조한실적이후 2분기에사상최대치인 13.조원에도달한이후하반기역시비슷한수준에서이어질전망이다 (3분기, 4분기각각 12.7조원, 11.6조원 ). 표 1 삼성전자실적추정치변경 New Old 차이 (%) ( 조원 ) 1Q17E 217E 218E 1Q17E 217E 218E 1Q17E 217E 218E 매출액 5.12 219.9 238.23 51.13 22.46 232.33-2% -1% 3% 반도체 14.76 67.4 74.56 14.72 64.7 7.29 % 5% 6% 디스플레이 7.51 32.69 41.57 7.77 33.16 36.5-3% -1% 15% 무선 23.9 98.57 12.48 24.68 12.22 15.15-3% -4% -3% 가전 9.77 45.9 47.32 9.9 46.64 47.84-1% -2% -1% 기타 -5.83-25.47-27.7-5.94-25.63-27.1 nm nm nm 영업이익 1. 47.43 49.4 9.17 43.18 44.78 9% 1% 1% 반도체 5.59 25.52 25.98 5.26 22.28 22.17 6% 15% 17% 디스플레이 1.32 6.61 7.12 1.31 6.13 5.91 1% 8% 2% 무선 2.56 12.15 13.33 2.11 11.85 13.69 21% 2% -3% 가전.53 3.15 2.98.49 2.92 3.1 7% 8% -1% 세전이익 1. 47.9 5.4 8.9 43.4 45.6 12% 1% 11% 순이익 7.43 35.86 37.77 6.64 32.48 34.17 12% 1% 11% 영업이익률 (%) 2.% 21.6% 2.7% 17.9% 19.6% 19.3% 11% 11% 8% 2 Meritz Research
삼성전자 (593) 반도체부문 : `1Q17 영업이익 5.6 조원예상 1Q17 동사의 DRAM 출하량은 Line 11의 Logic 라인전환에기반해가이던스수준 (-11%) 에서다소약하게유지되겠지만, ASP의경우 15% 수준으로견조하게상승해실적개선을견인할전망이다. DRAM 영업이익률은 1Q17 5% 초반을기록하며전분기대비 5%p 가량개선될것으로예상된다. 시장의우려에도불구하고동사의올해설비투자계획은글로벌 DRAM 수급변화를유발하지않으며, 동사의견조한영업이익률이연말까지유지가능할전망이다. 한편동사의 NAND 사업역시분기판가가 5% 가량상승하며견조한실적달성이가능할전망이다. 영업이익률은 3% 중후반으로예상되며, 전분기대비 4%p 가량개선될것으로예상된다. 64단 V-NAND 비중이점진증가하며이익률은연말까지소폭추가개선될전망이다. LSI는 1% 초반의견조한영업이익률달성이가능할전망이다. 당사는동사가주력 AP 생산을위한 1nm 수율확보에안정적으로도달한것으로추정하며, 긍정적인갤럭시S8 판매추이에기반해 217년내 LSI 부문의추가적인수익성개선이발생할것으로전망한다. 디스플레이패널부문 : `1Q17 영업이익 1.3 조원예상지속되고있는 LCD 패널판가개선에힘입어 1Q17 DP 영업이익은전분기 (1.34조원) 수준을유지할전망이다. OLED 사업의경우갤럭시S8이출하되는 1Q17말부터가파르게개선될것으로전망된다. IM 부문 : `1Q17 영업이익 2.6 조원예상갤럭시노트7 공백에도불구하고갤럭시S7 출하량이견조하게이어지며 1Q17 실적은전분기와유사 (2.5조원) 할전망이다. 당사는 4월달에출시되는갤럭시S8 의구조적인성공을예상하며동부문의실적이 2Q17-3Q17 두분기에걸쳐가파르게개선될것으로전망한다. 이는소손으로인해갤럭시노트7의예상판매량 (1,5만대) 중 5-6만대가량의대기수요가시장내에발생했으며, 프리미엄안드로이드스마트폰시장에서삼성전자의높은지배력 (+5달러시장 M/S 78%) 을고려해보면이들중상당수가갤럭시S8 로이월될것으로전망되기때문이다. Meritz Research 3
Company Brief 그림 1 삼성전자사업부분별영업이익 부품사업에서 217 년대폭증가 ( 조원 ) 5 45 4 35 3 25 216 DRAM NAND 비메모리 LCD OLED 스마트폰 가전 기타 217E DRAM NAND 비메모리 LCD OLED 스마트폰 가전 기타 218E 표 2 하이엔드스마트폰출하량추이 2Q17 에강한회복예상 215 216 217E ( 백만대 ) 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1QE 2QE 3QE 4QE Galaxy Note3 2. 1. 1. 4. Galaxy S5 7. 3. 4. 2. 16. 1. 1. Galaxy Note4 6. 3. 3. 2. 14. 2. 1. 3. Galaxy S6 3. 17. 11. 1. 41. 7. 4. 3. 2. 16. 1. 1. Galaxy Note5 4. 5. 9. 3. 2. 1. - 6. - - - Galaxy S7 1. 15. 11. 13. 49. 9. 3. 3. 2. 17. Galaxy Note7 - - - - - - - - Galaxy S8 5. 22. 13. 1. 5. Galaxy Note8 4. 1. 14. Galaxy derivatives 9. 7. 1. 1. 36. 1. 8. 8. 1. 36. 9. 8. 9. 12. 38. Sub total 28. 31. 33. 29. 121. 33. 3. 23. 25. 111. 24. 33. 29. 34. 12. 4 Meritz Research
삼성전자 (593) 그림 2 안드로이드폰각사프리미엄비중추이 4 달러이상 (%) 1 기타 샤오미 8 LG 소니 6 오포비보 화웨이 4 62 68 67 65 68 삼성전자 2 25 36 21 211 212 213 214 215 216E 5 달러이상 (%) 1 기타 샤오미 8 LG 소니 6 오포비보 화웨이 4 64 71 73 76 78 삼성전자 2 2 39 21 211 212 213 214 215 216E Meritz Research 5
Company Brief 표 3 삼성전자실적추정 ( 조원 ) 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17E 2Q17E 3Q17E 4Q17E 215 216 217E 매출액 49.78 5.94 47.82 53.33 5.12 53.67 55.41 59.89 2.65 21.86 219.9 반도체 11.14 11.6 13.15 14.86 14.76 16.74 17.7 18.19 47.57 5.76 67.4 DRAM 4.8 4.99 5.86 6.72 6.79 7.91 8.46 8.5 22.3 22.37 31.65 NAND 3.13 3.5 4. 4.9 4.61 5.12 5.62 6.6 12.9 15.8 21.42 비메모리 3.21 3.57 3.29 3.24 3.37 3.71 3.62 3.63 13.45 13.31 14.33 디스플레이 6.12 6.45 7.6 7.42 7.51 7.55 8.22 9.41 27.52 27.4 32.69 LCD 2.51 2.48 2.78 3.7 2.62 2.54 2.6 2.59 14.72 1.84 1.35 OLED 3.61 3.97 4.28 4.35 4.9 5. 5.62 6.82 12.8 16.2 22.34 무선통신 27.6 26.56 22.54 23.61 23.9 24.79 24.64 25.25 13.57 1.31 98.57 핸드셋 26.94 26.7 22.9 22.65 22.99 23.86 23.69 24.12 1.29 97.74 94.66 피쳐폰.64.57.28.27.27.25.24.23 3.7 1.76.98 스마트폰 23.34 22.4 19.92 2.38 2.83 21.7 21.44 21.79 86.9 86.5 85.75 테블릿 2.96 3.1 1.89 1.99 1.89 1.92 2.1 2.11 11.13 9.93 7.93 가전 1.62 11.55 11.24 13.64 9.77 1.84 11.3 14. 46.88 47.5 45.9 기타 -5.7-5.22-6.17-6.2-5.83-6.24-6.44-6.96-24.89-23.29-25.47 영업이익 6.68 8.14 5.2 9.22 1. 12.99 12.79 11.64 26.41 29.24 47.43 영업이익률 (%) 13.4% 16.% 1.9% 17.3% 2.% 24.2% 23.1% 19.4% 13.2% 14.5% 21.6% 반도체 2.63 2.64 3.37 4.95 5.59 6.41 6.85 6.67 12.79 13.59 25.52 DRAM 1.68 1.85 2.19 3.15 3.53 4.5 4.34 4.21 1.31 8.87 16.13 NAND.57.6 1.2 1.67 1.7 1.95 2.17 2.2 1.86 3.87 8.3 비메모리.38.19.15.13.36.41.34.25.62.85 1.37 디스플레이 -.26.14 1.2 1.34 1.32 1.72 1.73 1.83 2.3 2.24 6.61 LCD -.74 -.51.9.49.44.48.39.26 1.3 -.67 1.58 OLED.48.65.94.85.88 1.24 1.34 1.57 1.27 2.92 5.3 무선통신 3.9 4.33.1 2.5 2.56 3.99 3.29 2.3 1.14 1.83 12.15 핸드셋 3.89 4.32.8 2.47 2.55 3.97 3.26 2.27 1.5 1.76 12.5 피쳐폰.3.2..1.1.1.1.1.7.5.3 스마트폰 3.81 4.24.8 2.36 2.5 3.91 3.22 2.18 9.68 1.48 11.8 테블릿.6.6..1.4.6.4.8.31.22.22 가전.51 1.3.77.32.53.87.91.84 1.25 2.63 3.15 기타 -.1. -.6.11.... -.7 -.5. 당기순이익 5.25 5.85 4.54 7.9 7.43 9.91 9.67 8.85 19.6 22.73 35.86 6 Meritz Research
삼성전자 (593) 표 4 삼성전자사업부문별매출액및영업이익률추정 ( 조원 ) 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17E 2Q17E 3Q17E 4Q17E 215 216 217E 매출액 49.78 5.94 47.82 53.33 5.12 53.67 55.41 59.89 2.65 21.86 219.9 반도체 11.14 11.6 13.15 14.86 14.76 16.74 17.7 18.19 47.57 5.76 67.4 DRAM 4.8 4.99 5.86 6.72 6.79 7.91 8.46 8.5 22.3 22.37 31.65 NAND 3.13 3.5 4. 4.9 4.61 5.12 5.62 6.6 12.9 15.8 21.42 비메모리 3.21 3.57 3.29 3.24 3.37 3.71 3.62 3.63 13.45 13.31 14.33 디스플레이 6.12 6.45 7.6 7.42 7.51 7.55 8.22 9.41 27.52 27.4 32.69 LCD 2.51 2.48 2.78 3.7 2.62 2.54 2.6 2.59 14.72 1.84 1.35 OLED 3.61 3.97 4.28 4.35 4.9 5. 5.62 6.82 12.8 16.2 22.34 무선통신 27.6 26.56 22.54 23.61 23.9 24.79 24.64 25.25 13.57 1.31 98.57 핸드셋 26.94 26.7 22.9 22.65 22.99 23.86 23.69 24.12 1.29 97.74 94.66 피쳐폰.64.57.28.27.27.25.24.23 3.7 1.76.98 스마트폰 23.34 22.4 19.92 2.38 2.83 21.7 21.44 21.79 86.9 86.5 85.75 테블릿 2.96 3.1 1.89 1.99 1.89 1.92 2.1 2.11 11.13 9.93 7.93 가전 1.62 11.55 11.24 13.64 9.77 1.84 11.3 14. 46.88 47.5 45.9 기타 -5.7-5.22-6.17-6.2-5.83-6.24-6.44-6.96-24.89-23.29-25.47 영업이익률 (%) 13% 16% 11% 17% 2% 24% 23% 19% 13% 14% 22% 반도체 24% 23% 26% 33% 38% 38% 39% 37% 27% 27% 38% DRAM 35% 37% 37% 47% 52% 51% 51% 5% 47% 4% 51% NAND 18% 2% 26% 34% 37% 38% 39% 36% 15% 26% 37% 비메모리 12% 5% 5% 4% 11% 11% 1% 7% 5% 6% 1% 디스플레이 -4% 2% 15% 18% 18% 23% 21% 19% 8% 8% 2% LCD -29% -21% 3% 16% 17% 19% 15% 1% 7% -6% 15% OLED 13% 16% 22% 2% 18% 25% 24% 23% 1% 18% 23% 무선통신 14% 16% % 11% 11% 16% 13% 9% 1% 11% 12% 핸드셋 14% 17% % 11% 11% 17% 14% 9% 1% 11% 13% 피처폰 4% 4% % 2% 3% 3% 3% 3% 2% 3% 3% 스마트폰 16% 19% % 12% 12% 18% 15% 1% 11% 12% 14% 테블릿 2% 2% % 5% 2% 3% 2% 4% 3% 2% 3% 가전 5% 9% 7% 2% 5% 8% 8% 6% 3% 6% 7% 기타 2% % 1% -2% % % % % % % % Meritz Research 7
Company Brief 밸류에이션 : 실적추정상향조정에기반해적정주가 272 만원으로상향조정 217년영업이익추정치를기존의 43.2조원에서 47.4조원으로상향조정하며, 적정주가역시 233만원에서 272만원으로변경한다. 적정주가산출을위한밸류에이션의경우기존의 P/B방식을지속유지하나, 적정배수를 1.81배에서 2.7배로조절한다 ( 순부채에서순현금으로개선되던 5-8년역사적배수를사용 ). 일반적으로적정배수변경의경우실적추정변경에기반한 ROE 개선으로설명 되지만, 동사의경우조금특별하다는판단이다. 실적개선의두번째의미는 현금성자산의부상 일반적으로실적개선은기업가치상승의이론적기반이다. 일반적인가치산출방식인 P/E에있어 EPS 구성요소이기때문이다. 하지만동사에게그효과는중첩작용하며, 향후발생하게될실적개선은동사주가상승에크게작용할전망이다. 당사는동사의실적개선이시장의예상치를크게능가하는수준으로전개될것으로전망한다. 일반적으로이경우 EPS의증가또는 EPS 성장성의개선으로 P/E 배수가확대되기마련이다. 하지만당사는그과정에서추가적인가치창출이발생하며주가상승은더욱가속화될수있다고판단한다. 이는바로동사의실적개선이연말순현금의확대를의미하기때문이다. 동사는지난해말 Strategic Update 이벤트를통해 1) 주주환원정책의확대와 2) 지배구조의변화가능성을발표했다 (Link: 삼성전자 Strategic Update 컨퍼런스콜 216.11.29). 공식화된발표내용에따르면, 향후동사는발생되는 FCF의 5% 를주주환원정책 ( 자사주및배당 ) 에사용할계획이며적정현금수준 65-7조원을능가하면특별환원을집행할수있다. 즉향후실적개선으로인해연말순현금이 7조원이상에서형성될경우투자자들은특별주주환원을기대가능하다. 당사가지속밝혀온바와같이, 동사가보유한막대한순현금과자사주및투자자산 ( 총 15조원가량 ) 은지주사전환등지배구조변화과정또는주주환원정책을통해점진주가에반영될전망이다. 최근정치적상황을감안해지주사전환가능성을낮춰보더라도, 주주입장에서 는실적상승에기반한특별주주환원을추구할수있다. 이는동사가보유한막 대한순현금자산 (81 조원 ) 을주가에반영하게하는계기가될것이다. 삼성전자 217 FCF 는 15 조원에불과? 연말순현금에주목하자! 올해상황을살펴보자. 하만인수 (9.3조원) 을반영해동사의금년 FCF는 15.1조원으로예상되며이에기반한동사의주주환원은 7.5조원가량으로계산된다. 하지만이번 1Q17부터시행될분기배당 1조원을감안하고도연말순현금 81조원을예상하며, 이경우연말에집행될수있는주주환원은총 8조원 (11조원 분기배당지급 3조원 ) 까지가능할전망이다. 8 Meritz Research
삼성전자 (593) 그림 3 연간 FCF 전망그림 4 연간순현금전망 ( 조원 ) ( 조원 ) 3 12 25 1 2 8 특별주주환원고려대상 15 6 적정현금 65-7 조원 1 4 5 2-5 28 21 212 214 216 218E -2 28 21 212 214 216 218E 중장기적관점에서동사의주주환원정책은점진강화될것으로예상한다. 동사에대한적정주가 272만원의경우 217E P/E와 P/B 각각 12.배, 2.배수준이나, 순현금 81조원을감안시 9.7배, 1.6배수준에불과하다. 최근가파른주가상승에도불구하고, 동사주가는추가적으로크게상승할전망이다. 표 5 삼성전자적정주가산출 ( 원 ) 217E BVPS 1,313,69 적정배수 ( 배 ) 2.7 적정가치 2,718,936 적정주가 2,72, 현재주가 2,12, 상승여력 (%) 28% Meritz Research 9
Company Brief 표 6 삼성전자과거밸류에이션 1 24 25 26 27 28 29 21 주가 ( 원 ) High 638, 67, 743, 687, 764, 829, 953, Low 399, 433,5 541, 5, 43, 438,5 733, Average 482,37 536,962 637,93 577,199 573,796 642,14 83,55 PER ( 배 ) High 1.1 14.9 15.9 15.8 23.5 14.6 1.3 Low 6.3 9.7 11.6 11.5 12.4 7.7 7.9 Average 7.7 12. 13.7 13.2 17.7 11.3 8.7 EPS ( 원 ) 62,967 44,97 46,588 43,616 32,48 56,717 92,863 PBR ( 배 ) High 3.17 2.87 2.79 2.26 2.24 2.11 1.89 Low 1.98 1.86 2.3 1.65 1.18 1.12 1.46 Average 2.4 2.3 2.4 1.9 1.68 1.63 1.6 BVPS ( 원 ) 21,1 233,391 266,53 33,679 341,598 392,797 53,75 ROE(%) 33.8% 2.6% 18.7% 15.3% 1.1% 15.4% 18.5% 표 7 삼성전자과거밸류에이션 2 주가 ( 원 ) 211 212 213 214 215 216 4 년평균 High 1,84, 1,536, 1,584, 1,495, 1,51, 1,694, Low 672, 1,11, 1,29, 1,78, 1,33, 1,88, Average 896,311 1,26,73 1,428,927 1,291,796 1,299,21 1,358,857 PER ( 배 ) High 13.8 11.3 9. 11. 13.7 12.4 17.5 Low 8.5 7.4 6.9 7.9 9.4 8. 11.3 Average 11.4 9.3 8.2 9.5 11.8 9.9 14.1 EPS ( 원 ) 78,66 136,278 175,282 135,673 19,883 136,76 PBR ( 배 ) High 1.9 2.23 1.87 1.57 1.49 1.49 2.54 Low 1.18 1.47 1.42 1.13 1.2.96 1.68 Average 1.57 1.83 1.68 1.36 1.28 1.19 2.7 BVPS ( 원 ) 57,674 688,251 848,999 953,266 1,16,129 1,137,396 ROE(%) 13.8% 19.8% 2.6% 14.2% 1.8% 12.% 16.2% 참고 : 4 년평균은 25-28 년 1 Meritz Research
삼성전자 (593) 그림 5 삼성전자시가총액의 42% 에해당하는 현금 + 자사주 + 투자자산 ( 조원 ) 35 3 우선주 25 2 194 조원 15 1 5 보통주 자사주및투자자산 현금 138 조원 시가총액 332 조원 " 현금 + 자사주및투자자산 " 제외시총 194 조원 그림 6 분기배당에기반한 Apple 의주가상승 (212 년 7 월부터분기배당실시 ) 자료 : Google finance, 메리츠종금증권리서치센터 그림 7 삼성전자 PER 밴드 그림 8 삼성전자 PBR 밴드 ( 원 ) 2,4, 2,, 12.x 1.x 8.x ( 원 ) 2,4, 2,, 1.6x 1.4x 1,6, 6.x 1,6, 1.2x 1.x 1,2, 1,2, 8, 8, 4, 4, 5.1 7.1 9.1 11.1 13.1 15.1 17.1 '5.1 '7.1 '9.1 '11.1 '13.1 '15.1 '17.1 Meritz Research 11
Company Brief 삼성전자 (593) Income Statement Statement of Cash Flow ( 십억원 ) 214 215 216 217E 218E ( 십억원 ) 214 215 216 217E 218E 매출액 26,26. 2,653.5 21,866.7 219,87.1 238,232.7 영업활동현금흐름 36,975.4 4,61.8 47,385.6 54,476.5 58,581.5 매출액증가율 (%) -9.8-2.7.6 8.5 8.7 당기순이익 ( 손실 ) 23,394.4 19,6.1 22,726.1 35,859.1 37,772.4 매출원가 128,278.8 123,482.1 12,277.7 115,473.5 127,945.6 유형자산감가상각비 16,91. 19,662.5 19,312.5 2,9. 21,. 매출총이익 77,927.2 77,171.4 81,589. 13,613.5 11,287.1 무형자산상각비 1,143.4 1,268.3 1,4.4 1,52.8 1,653.9 판매비와관리비 52,92.1 5,757.9 52,348.4 56,185.5 6,891.7 운전자본의증감 -4,795.9-4,54.8-1,5.4-4,331.8-3,583.1 영업이익 25,25.1 26,413.4 29,24.7 47,428. 49,395.4 투자활동현금흐름 -32,86.4-27,167.8-29,658.7-51,32.9-41,431.6 영업이익률 (%) 12.1 13.2 14.5 21.6 2.7 유형자산의증가 (CAPEX) -22,42.9-25,88.2-24,143. -27,95. -27,. 금융수익 965.8 483.1 774.4 482.2 963.4 투자자산의감소 ( 증가 ) -4,896.8 5,393.1 966.7-9,343.7-44.4 종속 / 관계기업관련손익 342.5 1,11.9 19.5 4.4 4.4 재무활동현금흐름 -3,57.1-6,573.5-8,669.5-7,412.1-11,748.1 기타영업외손익 1,541.6-2,37.5... 차입금증감 15. 1,68.4 2,416.2-448.4-774.6 세전계속사업이익 27,875. 25,961. 3,828.6 48,41.3 51,331.1 자본의증가..... 법인세비용 4,48.7 6,9.9 8,17.4 12,178. 12,832.8 현금의증가 556. 5,796. 9,474.7-4,256.6 5,41.8 당기순이익 23,394.4 19,6.1 22,726.1 35,859.1 37,772.4 기초현금 16,284.8 16,84.8 22,636.7 32,111.4 27,854.8 지배주주지분순이익 23,82.5 18,694.6 22,415.7 35,548.7 37,462. 기말현금 16,84.8 22,636.7 32,111.4 27,854.8 33,256.6 Balance Sheet Key Financial Data ( 십억원 ) 214 215 216 217E 218E 214 215 216 217E 218E 유동자산 115,146. 124,814.7 141,429.7 155,719. 178,535.4 주당데이터 ( 원 ) 현금및현금성자산 16,84.8 22,636.7 32,111.4 27,854.8 33,256.6 SPS 1,212,3 1,179,394 1,231,612 1,336,675 1,453,485 매출채권 24,694.6 25,168. 24,279.2 27,264. 29,732.9 EPS( 지배주주 ) 154,167 126,916 156,929 253,953 267,621 재고자산 17,317.5 18,811.8 18,353.5 2,69.8 22,476.1 CFPS 3,268 34,67 57,86-25,97 32,957 비유동자산 115,276.9 117,364.8 12,744.6 137,775.2 144,443.6 EBITDAPS 253,25 278,279 34,773 426,156 439,581 유형자산 8,873. 86,477.1 91,473. 98,523. 14,523. BPS 953,266 1,16,129 1,137,396 1,313,69 1,477,194 무형자산 4,785.5 5,396.3 5,344. 4,593.5 3,79.9 DPS 2, 21, 28,5 4,4 46,712 투자자산 17,9. 13,68.8 12,642.2 21,985.9 22,39.3 배당수익률 (%).9 1. 1.3 1.9 2.2 자산총계 23,423. 242,179.5 262,174.3 293,494.2 322,979. Valuation(Multiple) 유동부채 52,13.9 5,52.9 54,74.1 56,77.2 59,275.4 PER 13.8 16.7 13.5 9.3 8.8 매입채무 7,914.7 6,187.3 6,485. 7,282.3 7,941.7 PCR 648.7 62.2 36.7-81.6 64.3 단기차입금 8,29.3 11,155.4 12,746.8 11,746.8 1,746.8 PSR 1.7 1.8 1.7 1.6 1.5 유동성장기부채 1,778.7 221.5 1,232.8 1,384.4 1,59.7 PBR 2.2 2.1 1.9 1.5 1.3 비유동부채 1,32.9 12,616.8 14,57.2 14,928.5 15,46.2 EBITDA 43,78 47,344 49,954 69,849 72,49 사채 1,355.9 1,23.4 58.5 358.5 358.5 EV/EBITDA 3.2 2.8 2.7 1.8 1.5 장기차입금 24. 193.6 1,179.1 1,279.1 1,379.1 Key Financial Ratio(%) 부채총계 62,334.8 63,119.7 69,211.3 71,635.7 74,321.6 자기자본이익률 (ROE) 14.2 1.8 12. 17.7 16.4 자본금 897.5 897.5 897.5 897.5 897.5 EBITDA 이익률 47.9 41.3 46.1 59.3 52.8 자본잉여금 4,43.9 4,43.9 4,43.9 4,43.9 4,43.9 부채비율 37.1 35.3 35.9 32.3 29.9 기타포괄이익누계액 -4,154.2-3,964.5-3,964.5-3,964.5-3,964.5 금융비용부담률 -.6 -.5 -.5 -.4 -.4 이익잉여금 169,529.6 185,132. 193,86.3 221,981.8 248,78.8 이자보상배율 (x) 42.2 34. 49.7 67.3 73.7 비지배주주지분 5,96.5 6,183. 6,538.7 6,538.7 6,538.7 매출채권회전율 (x) 8.3 8. 8.2 8.5 8.4 자본총계 168,88.2 179,59.8 192,963. 221,858.5 248,657.5 재고자산회전율 (x) 7. 6.8 6.5 5.9 5.9 12 Meritz Research
삼성전자 (593) Compliance Notice 동자료는작성일현재사전고지와관련한사항이없습니다. 당사는동자료에언급된종목과계열회사의관계가없으며 217 년 3 월 2 일현재동자료에언급된종목의유가증권 (DR, CB, IPO, 시장조성등 ) 발행관련하여지난 6 개월간주간사로참여하지않았습니다. 당사는 217 년 3 월 2 일현재동자료에언급된종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사의조사분석담당자는 217 년 3 월 2 일현재동자료에언급된종목의지분을보유하고있지않습니다. 본자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. ( 작성자 : 김선우 ) 동자료는투자자들의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로배포되는자료입니다. 동자료에수록된내용은당사리서치센터의추정치로서오차가발생할수있으며정확성이나완벽성은보장하지않습니다. 동자료를이용하시는분은동자료와관련한투자의최종결정은자신의판단으로하시기바랍니다. 투자등급관련사항 (216 년 11 월 7 일부터기준변경시행 ) 투자의견비율 기업향후 12 개월간추천기준일직전 1 개월간평균종가대비추천종목의예상목표수익률을의미투자의견비율 추천기준일직전 1 개월간종가대비 4 등급 Buy 추천기준일직전 1 개월간평균종가대비 +2% 이상 Trading Buy 추천기준일직전 1 개월간평균종가대비 +5% 이상 ~ +2% 미만매수 92.7% Hold 추천기준일직전 1 개월간평균종가대비 -2% 이상 ~ +5% 미만중립 7.3% Sell 추천기준일직전 1 개월간평균종가대비 -2% 미만매도.% 산업 시가총액기준산업별시장비중대비보유비중의변화를추천 216 년 12 월 31 기준으로최근 추천기준일 Overweight ( 비중확대 ) 1 년간금융투자상품에대하여공표한최근일투자등급의비율 시장지수대비 3 등급 Neutral ( 중립 ) Underweight ( 비중축소 ) Meritz Research 13
Company Brief 삼성전자 (593) 투자등급변경내용 추천확정일자 자료형식 투자의견 적정주가 ( 원 ) 담당자 주가및적정주가변동추이 215.3.23 산업브리프 Buy 1,75, 박유악 ( 원 ) 215.3.24 산업브리프 Buy 1,75, 박유악 2,5, 215.4.1 산업브리프 Buy 1,75, 박유악 삼성전자주가 적정주가 215.4.8 215.4.2 기업브리프산업분석 Buy Buy 1,75, 1,75, 박유악박유악 215.4.9 215.4.29 산업브리프기업브리프 Buy Buy 1,75, 1,75, 박유악박유악 2,, 1,5, 215.5.4 산업브리프 Buy 1,75, 박유악 215.5.8 산업브리프 Buy 1,75, 박유악 1,, 215.5.19 산업분석 Buy 1,75, 박유악 215.5.21 산업브리프 Buy 1,75, 박유악 5, 215.6.2 산업브리프 Buy 1,75, 박유악 215.6.5 기업브리프 Buy 1,9, 박유악 215.6.1 산업브리프 Buy 1,9, 박유악 '15.3 '15.9 '16.3 '16.9 '17.3 215.6.22 산업분석 Buy 1,9, 박유악 215.7.1 산업브리프 Buy 1,9, 박유악 215.7.3 기업브리프 Buy 1,9, 박유악 215.7.8 기업브리프 Buy 1,9, 박유악 215.7.14 산업브리프 Buy 1,9, 박유악 215.7.15 산업분석 Buy 1,9, 박유악 215.7.27 산업브리프 Buy 1,9, 박유악 215.7.31 기업브리프 Buy 1,9, 박유악 215.8.4 산업분석 Buy 1,9, 박유악 215.8.28 기업브리프 Buy 1,6, 박유악 215.9.1 산업브리프 Buy 1,6, 박유악 215.1.2 기업브리프 Buy 1,6, 박유악 215.1.7 기업브리프 Buy 1,6, 박유악 215.1.12 산업분석 Buy 1,6, 박유악 215.1.15 산업브리프 Buy 1,6, 박유악 215.1.3 기업브리프 Buy 1,6, 박유악 215.11.12 산업브리프 Buy 1,6, 박유악 215.11.17 산업브리프 Buy 1,6, 박유악 215.11.19 산업브리프 Buy 1,6, 박유악 215.11.26 산업브리프 Buy 1,6, 박유악 215.12.1 산업브리프 Buy 1,6, 박유악 215.12.4 산업브리프 Buy 1,6, 박유악 216.1.4 산업브리프 Buy 1,6, 박유악 216.1.5 기업브리프 Buy 1,6, 박유악 216.1.11 기업브리프 Buy 1,6, 박유악 216.1.15 산업브리프 Buy 1,6, 박유악 216.1.18 산업분석 Buy 1,6, 박유악 216.1.29 기업브리프 Buy 1,5, 박유악 216.2.1 산업브리프 Buy 1,5, 박유악 216.3.1 산업브리프 Buy 1,5, 박유악 216.3.22 산업분석 Buy 1,5, 박유악 216.3.31 기업브리프 Buy 1,5, 박유악 216.4.1 산업브리프 Buy 1,5, 박유악 216.4.8 기업브리프 Buy 1,5, 박유악 216.4.26 산업브리프 Buy 1,5, 박유악 216.4.29 기업브리프 Buy 1,5, 박유악 216.5.2 산업브리프 Buy 1,5, 박유악 216.5.23 산업분석 Buy 1,5, 박유악 216.6.1 산업브리프 Buy 1,5, 박유악 216.9.19 산업분석 Buy 2,7, 김선우 216.1.6 기업브리프 Buy 2,7, 김선우 216.1.1 산업분석 Buy 2,7, 김선우 216.1.13 기업브리프 Buy 2,7, 김선우 216.1.28 기업브리프 Buy 2,7, 김선우 216.11.15 기업브리프 Buy 2,7, 김선우 216.11.25 산업분석 Buy 2,7, 김선우 216.11.29 기업브리프 Buy 2,7, 김선우 217.1.9 산업분석 Buy 2,33, 김선우 217.1.25 기업브리프 Buy 2,33, 김선우 217.3.2 기업브리프 Buy 2,72, 김선우 14 Meritz Research