환율전망 (2016 년 7 월 ) 2016-06-30 신한은행 원 / 달러 불확실성여전하나, 상승압력제한될듯 상승요인 Brexit( 영국의 EU 탈퇴 ) 현실화에따른불확실성 韓추가금리인하가능성 하락요인 시장안정화를위한글로벌정책공조의지 ( 위험회피심리완화 ) 美금리인상지연기대에의한對신흥국투자유인증가 Brexit에따른불확실성이상당하고세계경제에장기적으로하방리스크이나, 단기적으로 Brexit는심리에좌우. 주요국중앙은행들의시장안정화의지및美금리인상지연기대로단기적으로신흥국에대한투자심리호전될듯. 환율상승압력은제한될전망 7 월예상레인지 : 1,145 ~ 1,195 엔 / 달러 위험회피심리진정및 BOJ 경계감으로기술적반등가능 상승요인 BOJ 정책확대기대감 (BOJ 회의 : 7/28~29) 시장안정화를위한글로벌정책공조의지 ( 위험회피심리완화 ) 하락요인 Brexit 현실화에따른불확실성 美연준의통화정책정상화예상경로후퇴 ( 금리인상지연기대 ) Brexit 이벤트 ( 英국민투표 ) 로엔화가급격한강세를보였으나, Brexit 여파의장기적영향과는별도로단기적으로는심리적불안이완화되며엔달러환율이반등할수있음. 7월말 BOJ 회의에대한기대감도하단을지지할듯 7 월예상레인지 : 100 ~ 105
원 / 엔 단기적으로위험회피심리진정되며환율하락압력우세할듯 상승요인 Brexit 현실화에따른불확실성 하락요인 美금리인상지연기대에의한對신흥국투자유인증가 Brexit에따른위험회피심리가진정되고 BOJ 정책확대가능성이부각되면서단기적으로하락압력이우세할듯. 그러나, BOJ 정책한계로인해, 점차하방경직성보일듯주로 1,110~1,150원범위에형성될듯 7 월예상레인지 : 1,090 ~ 1,195 ( 단순재정환율 ) 달러 / 유로 단기적반등은가능하나, Brexit 투표의직접적여파로하락압력우세할듯 상승요인 시장안정화를위한글로벌정책공조의지 ( 위험회피심리완화 ) 하락요인 Brexit 현실화에따른불확실성 ECB 정책 ( 회사채매입등 ) 의조기집행가능성및추가완화가능성 Brexit로불거진영국중심의순환적경기악화가능성은유로존경제에부정적. Brexit로인한위험회피심리가진정되며단기적으로는반등가능하나, 불확실성및 ECB의정책대응가능성으로인해유로화하락압력이우세할듯 7 월예상레인지 : 1.09 ~ 1.14 < 7 월환율전망 > 구분원 / 달러엔 / 달러원 / 엔 (100 엔 ) 달러 / 유로 7 월전망 1,145 ~ 1,195 100 ~ 105 1,090 ~ 1,195 1.09 ~ 1.14
< 이슈별쟁점정리 > 외환시장동향과전망 6월동향 : 6월한달간원달러환율은글로벌금융시장과함께상당한굴곡을경험하였다. 극심하게부진했던미국의 5월고용결과 (6/3) 로여름금리인상기대감이급감하면서환율이장중 1,151.3원까지하락 (6/9) 하였다. 그러나, 한국은행의깜짝금리인하 (6/9) 및본격적으로부각된 Brexit 우려로 6/15에는 1,180원까지상승하였다. 6/16 새벽의 FOMC 결과는다시이를되돌려 6/24 한때 1,147.1원까지하락하였으나, 같은날 Brexit 투표결과가시장이미처대비하지못한 EU 탈퇴로나오면서환율이급등하였다 (6/27, 최고 1,188.5원 ). 그러나영국과 EU 경제의장기하방위험과는별도로시장심리는단기간에호전되며환율이다시급락하여 6월을 1,151.8원에마감하였다. < 원 / 달러환율 vs 원 / 엔환율 > JPY/KRW( 우 ) USD/KRW( 좌 ) 자료 : Thomson Reuters 충격적결과 (Brexit) 이후조기에안정된금융시장 : Brexit를지지한투표결과 ( 찬성 51.9%, 반대 48.1%) 는시장에충격을안겨줬다. 그러나, 금융시장은조기에안정을되찾았다. 먼저, Brexit 개표과정은 6/24 아시아장에서진행되었는데이에따라시장은급격한변동을겪었다. 개표초반잔류지지가소폭앞설때만해도시장은평온했다. 그러나, 탈퇴지지표가역전한뒤윤곽이점차뚜렷해지자시장은급변하기시작했다. 시장이미처대비하지못한결과였기때문이다. 안전자산인엔화, 스위스프랑, 美국채및금가격은급등하였고, 영국파운드화, 증시, 유가, 신흥국통화는급격한약세를보였다. 그러나불과 2영업일이지나면서시장은진정되기시작했다. 진원지인영국파운드화가 6/28부터추가하락을멈췄으며엔화및美국채등안전자산가격도상승폭을일부반납했고증시, 유가, 신흥국통화등위험자산가격의반등은월말까지지속되었다. 이과정
에서위험자산가격의반등폭보다안전자산가격이상승폭을반납한폭은상대적으로작았는데, 이는글로벌유동성공급에대한기대를원인으로볼수있다. < Brexit 투표前後금융시장주요가격의변화 > 美국채韓국채 (10y) 금리 (3y) 금리 코스피 니케이 USD/KRW USD/JPY GBP/USD 금 WTI 6/23* 1.70% 1.34% 1986.71 16238.35 1150.2 104.65 1.4796 $1265.60 $49.56 6/24* 1.45% 1.25% 1925.24 14952.02 1179.9 102.33 1.3686 $1319.56 $47.56 6/30* 1.51% 1.25% 1970.35 15575.92 1151.8 102.65 1.3380 $1316.06 $49.34 자료 : Thomson Reuters * 6/23은 Brexit 투표개시직전, 6/24 는 Brexit 투표결과확인시점, 6/30은월말시점 투표이후 : 영국에서는 Brexit 여부를정치적목적으로국민투표에부친캐머런총리가 10월사임의사를표명하고향후절차를후임총리에게맡기겠다는의향인가운데, 탈퇴진영은 EU와의공식적탈퇴협상을서두르지않되비공식채널로협상을시작하여시간을최대한확보하려하고있다. 회원국탈퇴를규정하는리스본조약 50조에의거, 향후절차는영국이탈퇴의사를공식채널로통보해야탈퇴협상이개시되며이로부터 2년간의협상 (EU 회원국들과관세, 규제등전반적인사항에대해협상 ) 시간이원칙적으로주어지기때문이다. 그러나, EU는비공식채널로는협상을개시하지않을것임을분명히하면서영국을압박하고있다. 장기적관점과단기적관점 : Brexit 결과가직접민주주의의폐해라는평가 ( 케네스로고프하버드대교수등 ) 가나오는등전세계가경악하고영국및 EU 경제, 나아가세계경제및교역에장기적으로하방위험이될것이라는전망이주류를이루고있다. 영국의왜소화 ( 스코틀랜드독립재추진가능성거론 ) 는물론, EU의분열은이제시작이며 EU의가장약한고리들이떨어져나가는것도시간문제라는의견이제기되는가운데, 영국민들은시장의평가와현실적으로다가온리스크에주목하여결론을열어두고싶어하는모습이다. 그러나, 이성을되찾으며새로운투자기회를모색한금융시장이단기적으로미국연준의일보후퇴 ( 연내금리동결전망확산 ) 와이로인한신흥시장및위험자산의반등가능성에주목하면서, 원달러환율이월말에는다시 Brexit 투표직전레벨에근접한 1,151.8원으로회귀하였다. 한국에투자된영국계자본 36조원 : 투표이후탈퇴협상의주체와협상의밑그림이아직은불투명한가운데, 한국으로서는국내주식시장에투자된영국계자본 36조원 (2016년 5월말기준 ) 의이탈가능성에관심을가질수밖에없는데장기적으로는리스크지만단기적으로현실화될가능성은낮아보인다. 영국계자본의이탈은유동성경색에대응할필요성이높아졌을때가능할일인데, 현재로서는금융시장이조기에안정되면서중앙은행들이단기적으로위기대응플랜 ( 통화스왑라인등 ) 을가동할유인도크지않으며영국에서도아직까지탈퇴를위한과정이진척되고있지않아유동성경색이발생할만한징후가뚜렷하지않기때문이다.
원달러환율의향방 : 그렇다면 Brexit 투표직후의금융시장패닉을급속하게되돌린 6월말의움직임, 즉원달러환율하락은얼마나지속될수있을까. 투표이후에도논란이되고있는 Brexit 에대한영국정치권의공방과미국연준의스탠스가그힌트를제공할수있다. 탈퇴진영을주도하여투표이후에차기총리유력후보로떠오른보리스존슨전런던시장은 EU 단일시장에대한접근성을포기할의향이없음을밝혔고, 또한조약의개폐권이있는의회의절대다수는잔류파이다. 즉영국이 EU 탈퇴를협상하는과정에서 EU 단일시장에대한접근성등영국의요구사항에 EU로서는난색을표할수밖에없고, 이러한이해관계자들의입장차이가해소되기까지는지리한과정을거칠수밖에없어결국영국시민들의의지를재시험 ( 재투표 ) 할가능성도배제할수없다. 결국장기전이될수밖에없는데이로인해만성화될 Brexit 논란에금융시장이결국둔감해질수밖에없을것이다. 결국美연준 : 결국금융시장이 Brexit 이슈에둔감해질경우, 연준의스탠스에다시주목하게될것이다. Brexit 결과로연내美금리동결전망이확산되고, 심지어금리인하기대까지생긴와중에, 금융시장이조기에안정되는것은연준이다시금리인상여건을재평가하는계기가될수있기때문이다. 즉, 위험자산이강세를보여금융시장이안정될수록연준의금리인상의지를재시험하게한다는측면에서 (6월말 ) 원달러환율하락의장기화를기대하기어렵다고본다. 1차적으로는 7월 8일발표될미국의 6월월간고용이 ( 前月부진에비해 ) 상당한회복세를보이고금융시장안정이지속된다면시장은달러화약세의지속가능성을재고 (reconsider) 할유인이생길것으로보인다. 그러나시장이당장미국의통화정책정상화에대한기대를재평가하기보다는위험대비수익관점에서신흥국을재평가할것이고이러한측면에서원달러환율의하락은한계를보일가능성이높다고본다. < 주요통화중기전망 > 구분 2016. 3Q(E) 2016. 4Q(E) 원 / 달러 1,185 1,175 엔 / 달러 100 98 달러 / 유로 1.10 1.09 위안 / 달러 6.65 6.60 원 / 엔 (100엔) 1,185 1,199 원 / 유로 1,304 1,281 원 / 위안 178 178 주 ( 註 ) : 각전망치는분기평균임 주 : 이자료는단지참고용으로서특정거래를제안하거나유인할목적으로제공되는것은아니므로 이자료를보시는분은스스로시장상황을판단하거나특정거래실행여부를결정하셔야합니다.