Eugene Research 기업분석 218. 3. 26 GS 리테일 (77.KS) 1Q18 Preview: 조금씩개선되는중 1Q18 Preview: 영업이익은 243 억원 (-7.1%yoy) 을기록할것으로전망 유통 / 소비재주영훈 Tel. 2)368-6156 / jyh5683@eugenefn.com BUY( 유지 ) 목표주가 (12M, 유지 ) 현재주가 (3/23) 48,원 33,5원 ( 기준일 : 218.3.23) KOSPI(pt) 2,417 KOSDAQ(pt) 83 액면가 ( 원 ) 1, 시가총액 2,545 52 주최고 / 최저 ( 원 ) 57,9 / 32,9 52 주일간 Beta.26 발행주식수 ( 천주 ) 77, 평균거래량 (3M, 천주 ) 187 평균거래대금 (3M, 백만원 ) 7,96 배당수익률 (18F, %) 2.7 외국인지분율 (%) 21.6 주요주주지분율 (%) ( 주 )GS 외 1 인 65.8 국민연금공단 5. 주가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 -8.6-17.1-6.2-34.6 KOSPI 대비상대수익률 -7.2-16.1-7.4-45.8 GS리테일의 1Q18 연결매출액과영업이익은각각 2조 266억원 (+9.8%yoy), 243억원 (-7.1%yoy) 을기록할것으로전망한다. 전년동기대비감익을전망하는주된이유는최저임금인상 (+16.4%yoy) 에따른상생지원책 ( 기존대비분기당 1억원가량판관비증가 ) 때문이다. 편의점사업부문영업이익은상생지원책시행에따라전년동기대비 15.6% 감소한 268억으로전망한다. 다만, 긍정적인부분도찾을수있는데기존점신장률이지난해하반기부진 (SSG: -4.%) 대비개선되고있다는점이다. 1~2월누적기존점신장률은 Flat 수준까지회복되었으며, 3월에도개선추세는이어지고있는것으로추정된다. 부진의주요원인이었던전자담배판매가시작 (11월: KT&G ' 릴 ', 12월 : 필립모리스 ' 아이코스 ') 됨에따라매출액의 4% 를차지하는담배부문회복이이루어지고있으며, 이에따른객수증가로일반상품역시역성장이종료된것으로추정된다. 1~2월점포순증은총 135 개로출점경쟁이있었던지난해와비교했을때확실히안정화되는모습이다. 비편의점사업부문은이번분기에도희비교차가예상된다. 1) 호텔부문영업이익은파르나스타워기여도확대로큰폭의개선 ( 영업이익 136억원, +29.1%yoy) 이기대된다. 이미지난 4분기실적을통해파르나스타워에서만분기 1억원수준의영업이익증가가가능함을확인한바있다. 안정적인수익창출이가능한오피스임대사업인만큼우려는더이상크지않다. 2)H&B 사업인랄라블라 ( 구왓슨스 ) 의경우아직까지손익개선을기대하기는힘들어보인다. 다만, 지난해와달리출점속도를조절 (1 월 : 2개순증, 2월 : 1개순증 ) 하고있는만큼적자폭확대까지이어지지는않을것으로판단한다. 투자의견 BUY, 목표주가 48, 원유지 당사는 GS리테일에대한투자의견 BUY, 목표주가 48, 원을유지한다. 동사의주가흐름이지난하반기이후좋지못했던이유는 1) 편의점산업의기존점신장률둔화, 2) 상생지원책시행에따른판관비증가우려가복합적으로작용했기때문이다. 다만, 동사의경우 1) 전자담배판매에대응하지못하며지난해 2분기부터기저가낮은만큼하반기로갈수록회복될가능성이높으며, 2) 도시락폐기지원축소등비용축소작업이진행중인만큼개선될여지가더많다. 현재주가는 218 년당사실적추정치기준 PER 14.8 배로, 편의점업종의중장기성장성을감안했을때충분히매수가능한시점이라고판단한다. 결산기 (12 월 ) ( 단위 : 십억원 ) (IFRS 연결기준 ) 1Q18E 시장전망치 2Q18E 예상치 qoq yoy qoq yoy 217 yoy yoy 예상치예상치예상치 (%,%p) (%,%p) (%,%p) (%,%p) (%,%p) (%,%p) 매출액 2,27-2.2 9.8 2,15 2,236 1.4 7.1 8,267 8,914 7.8 9,577 7.4 영업이익 24-21.6-7.1 26 56 129.7 4.9 166 21 21.1 224 11.7 세전이익 29-39.1-5.6 31 54 9. 3. 189 223 18.1 246 1. 순이익 22 15.5-6.4 24 42 9. 1.2 115 172 49.3 189 1. OP Margin 1.2 -.3 -.2 1.3 2.5 1.3 -.1 2. 2.3.2 2.3.1 NP Margin 1.1.6 -.2 1.2 1.9.8 -.1 1.4 1.9.5 2.. EPS( 원 ) 1,141 45.8-4.1 1,127 2,167 9. -.7 1,535 2,231 45.4 2,455 1. BPS( 원 ) 25,554-3.1 2.2 31,394 26,96 2.1 2.2 26,369 27,5 4.3 29,355 6.7 ROE(%) 4.5 1.5 -.3 3.6 8.3 3.8 -.2 5.9 8.3 2.4 8.6.4 PER(X) 29. - - 29.3 15.3 - - 26.3 14.8-13.5 - PBR(X) 1.3 - - 1.1 1.3 - - 1.5 1.2-1.1 - 자료 : GS리테일, 유진투자증권 주 : EPS 는 annualized 기준 218E 219E
GS리테일의 1Q18 연결매출액과영업이익은각각 2조 266억원 (+9.8%yoy), 243억원 (-7.1%yoy) 을기록할것으로전망한다. 전년동기대비감익을전망하는주된이유는최저임금인상 (+16.4%yoy) 에따른상생지원책 ( 기존대비분기당 1억원가량판관비증가 ) 때문이다. 편의점사업부문영업이익은상생지원책시행에따라전년동기대비 15.6% 감소한 268억으로전망한다. 다만, 긍정적인부분도찾을수있는데기존점신장률이지난해하반기부진 (SSG: -4.%) 대비개선되고있다는점이다. 1~2월누적기존점신장률은 Flat 수준까지회복되었으며, 3월에도개선추세는이어지고있는것으로추정된다. 부진의주요원인이었던전자담배판매가시작 (11월: KT&G ' 릴 ', 12월 : 필립모리스 ' 아이코스 ') 됨에따라매출액의 4% 를차지하는담배부문회복이이루어지고있으며, 이에따른객수증가로일반상품역시역성장이종료된것으로추정된다. 1~2월점포순증은총 135 개로지난해와비교했을때확실히안정화되는모습이다. 비편의점사업부문은이번분기에도희비교차가예상된다. 1) 호텔부문영업이익은파르나스타워기여도확대로큰폭의개선 ( 영업이익 136억원, +29.1%yoy) 이기대된다. 이미지난 4분기실적을통해파르나스타워에서만분기 1억원수준의영업이익증가가가능함을확인한바있다. 안정적인수익창출이가능한오피스임대사업인만큼우려는더이상크지않다. 2)H&B 사업인랄라블라 ( 구왓슨스 ) 의경우아직까지손익개선을기대하기는힘들어보인다. 다만, 지난해와달리출점속도를조절 (1월 : 2개순증, 2월 : 1개순증 ) 하고있는만큼적자폭확대까지이어지지는않을것으로판단한다. 도표 1 GS 리테일실적 Table ( 억원 ) A A A A A A A A 2Q18F 3Q18F 4Q18F 216A 217P 218F 매출액 16,43 18,59 19,873 19,235 18,458 2,884 22,593 2,73 2,266 22,364 24,238 22,272 74,2 82,665 89,14 편의점 12,32 14,11 15,195 14,79 13,82 16,13 17,294 15,653 14,87 17,49 18,623 16,91 56,28 62,78 67,444 수퍼마켓 3,536 3,578 3,779 3,351 3,545 3,658 3,954 3,442 3,818 3,968 4,132 3,57 14,244 14,599 15,488 호텔 42 547 469 655 528 565 65 754 591 622 653 814 2,91 2,452 2,681 YoY(%) 23.8 18. 15.3 16.1 12.5 12.8 13.7 7.8 9.8 7.1 7.3 7.4 18. 11.7 7.8 편의점 26.6 2. 17.6 19. 14.9 14.3 13.8 5.8 7.6 6.5 7.7 8. 2.4 12.1 7.4 수퍼마켓 5.1-1.5.9 6.4.3 2.2 4.6 2.7 7.7 8.5 4.5 3.7 2.5 2.5 6.1 호텔 15.5 6.2 25.7 3.3 29. 15.1 12. 1. 8. 8. 14.4 17.3 9.3 매출총이익 2,986 3,54 3,77 3,69 3,39 3,92 4,34 3,978 3,743 4,221 4,629 4,274 13,869 15,592 16,866 GPM(%) 18.2 18.9 19. 18.8 18.4 18.8 19. 19.2 18.5 18.9 19.1 19.2 18.7 18.9 18.9 판관비 2,721 2,825 2,917 3,225 3,129 3,389 3,748 3,67 3,5 3,663 3,776 3,919 11,688 13,936 14,859 판관비율 (%) 16.6 15.3 14.7 16.8 17. 16.2 16.6 17.7 17.3 16.4 15.6 17.6 15.8 16.9 16.7 영업이익 265 679 853 384 261 531 555 39 243 557 853 355 2,181 1,656 2,7 편의점 262 681 795 394 317 642 759 371 268 64 789 389 2,132 2,89 2,49 수퍼마켓 -7-3 11-135 -15-43 24-98 -23-44 29-93 -161-132 -13 호텔 -1 47 2 71 44-8 84 171 136 124 15 187 119 291 598 OPM(%) 1.6 3.7 4.3 2. 1.4 2.5 2.5 1.5 1.2 2.5 3.5 1.6 2.9 2. 2.3 편의점 2.2 4.9 5.2 2.7 2.3 4. 4.4 2.4 1.8 3.5 4.2 2.3 3.8 3.3 3. 수퍼마켓 -.2 -.8.3-4. -.4-1.2.6-2.8 -.6-1.1.7-2.6-1.1 -.9 -.8 호텔 -.2 8.6.4 1.8 8.3-1.4 13.9 22.7 23. 2. 23. 23. 5.7 11.9 22.3 자료 : 유진투자증권 주 : 평촌몰매각이익 (1,5 억원 ) 이일회성으로세전이익에반영
2Q14 3Q14 4Q14 2Q14 3Q14 4Q14 Analyst 주영훈 유통 / 소비재 도표 1 GS25 상생지원방안요약 구분주요내용예상규모 최저수입보장규모확대 최저수입보장규모기존연간최대 5, 만원 (A 타입기준 ) 에서 9, 만원으로 8% 인상 4 억원 전기료지원 24 시간운영점포에대해전기료를기존 5% 에서 1% 지원 35 억원 점포운영시스템고도화 급접출점자제 점포내 ICT 인프라개선, 빅데이터분석으로점포별상품및서비스제공 발주자동화시스템및스마트 POS 시스템개발 모바일점포운영시스템등미래형점포환경구현 5 년간총 5, 억원투자 기존동일브랜드기준반경 25M 내점포오픈자제를 넘어모든브랜드편의점주변오픈자제방침 도표 2 편의점, 상생지원에따라감익전망도표 3 출점속도는확실히안정화된모습 GS25 매출액 / 영업이익 1,8 편의점매출액 ( 좌 ) 9 1,6 편의점영업이익 ( 우 ) 8 7 1,4 6 5 1,2 4 1, 3 2 8 1 6 ( 개 ) G S25 점포순증추이 6 5 1~2월점포순증 135개 4 3 2 1 도표 4 비편의점사업이익증가는파르나스타워로부터도표 5 슈퍼부문은부진지속전망 파르나스호텔매출액 / 영업이익 8 호텔매출액 ( 좌 ) 7 호텔영업이익 ( 우 ) 6 5 4 3 2 1 18 16 14 12 1 8 6 4 2-2 수퍼매출액 / 영업이익 45 수퍼매출액 ( 좌 ) 1 수퍼영업이익 ( 우 ) 4 5 35 3-5 25-1 2-15
GS 리테일 (77.KS) 재무제표 대차대조표 손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 216A 217A 218F 219F 22F ( 단위 : 십억원 ) 216A 217A 218F 219F 22F 자산총계 4,721.4 5,92.3 5,26.8 5,35.5 5,349.4 매출액 7,42. 8,266.6 8,914. 9,576.7 1,334.4 유동자산 748.3 743. 856.8 929.9 924.2 증가율 (%) 18. 11.7 7.8 7.4 7.9 현금성자산 32.9 169.9 199.3 223. 165.3 매출원가 6,15.1 6,77.3 7,227.4 7,755. 8,358.2 매출채권 247.3 291.3 351.8 38.2 41. 매출총이익 1,386.9 1,559.3 1,686.6 1,821.7 1,976.2 재고자산 154.5 23.6 254.1 274.6 296.1 판매및일반관리비 1,168.8 1,393.6 1,485.9 1,597.4 1,73.5 비유동자산 3,973.1 4,349.3 4,35. 4,375.6 4,425.2 기타영업손익. (.)... 투자자산 1,535.5 1,785.9 1,858.4 1,933.9 2,12.4 영업이익 218.1 165.7 2.7 224.3 245.7 유형자산 2,282.4 2,392.6 2,338.8 2,32.5 2,283.9 증가율 (%) (3.4) (24.) 21.1 11.7 9.5 기타 155.3 17.8 152.8 139.2 128.9 EBITDA 452.1 436.8 479.3 494.2 59.7 부채총계 2,363.8 2,698.9 2,726.4 2,682.2 2,587.5 증가율 (%) 6.4 (3.4) 9.7 3.1 3.2 유동부채 1,218.6 1,795.6 1,757.1 1,716. 1,683.2 영업외손익 146.5 23.4 22.7 21.5 29.6 매입채무 575.6 755. 813.4 879. 948. 이자수익 22. 26.8 19.1 21.1 22.8 유동성이자부채 243. 722.1 622.1 512.1 47.1 이자비용 48.5 28. 23.6 21.5 16.7 기타 4. 318.4 321.6 324.8 328.1 지분법손익 (2.2) 2.4 (.1) 1..4 비유동부채 1,145.3 93.3 969.3 966.3 94.3 기타영업손익 175.3 22.2 27.3 2.9 23.1 비유동이자부채 576. 264.5 34.5 274.5 184.5 세전순이익 364.6 189.2 223.4 245.8 275.3 기타 569.3 638.8 664.7 691.7 719.8 증가율 (%) 64.7 (48.1) 18.1 1. 12. 자본총계 2,357.5 2,393.3 2,48.5 2,623.3 2,765.7 법인세비용 91. 74.1 51.6 56.8 63.6 지배지분 1,989.8 2,3.4 2,117.5 2,26.4 2,42.8 당기순이익 273.5 115.1 171.8 189.1 211.7 자본금 77. 77. 77. 77. 77. 증가율 (%) 64.6 (57.9) 49.3 1. 12. 자본잉여금 155.5 155.5 155.5 155.5 155.5 지배주주지분 274.3 118.2 171.8 189.1 211.7 이익잉여금 1,757.5 1,81.7 1,888.8 2,31.7 2,174.1 증가율 (%) 67. (56.9) 45.4 1. 12. 기타 (.2) (3.8) (3.8) (3.8) (3.8) 비지배지분 (.7) (3.1)... 비지배지분 367.7 362.9 362.9 362.9 362.9 EPS( 원 ) 3,562 1,535 2,231 2,455 2,749 자본총계 2,357.5 2,393.3 2,48.5 2,623.3 2,765.7 증가율 (%) 67. (56.9) 45.4 1. 12. 총차입금 819. 986.7 926.7 786.7 591.7 수정EPS( 원 ) 3,562 1,535 2,231 2,455 2,749 순차입금 516.1 816.7 727.4 563.7 426.3 증가율 (%) 67. (56.9) 45.4 1. 12. 현금흐름표 주요투자지표 ( 단위 : 십억원 ) 216A 217A 218F 219F 22F 216A 217A 218F 219F 22F 영업현금 434.5 442.2 453.4 54.4 519.9 주당지표 ( 원 ) 당기순이익 273.5 115.1 171.8 189.1 211.7 EPS 3,562 1,535 2,231 2,455 2,749 자산상각비 234. 271.1 278.5 269.8 264. BPS 25,842 26,369 27,5 29,355 31,25 기타비현금성손익 11.2 (.1) 26. 26. 23.8 DPS 1,1 6 9 1, 1,1 운전자본증감 26. 59.5 (23.) 19.4 2.3 밸류에이션 ( 배,%) 매출채권감소 ( 증가 ) (43.4) (37.) (6.5) (28.4) (29.8) PER 13.4 26.3 14.8 13.5 12. 재고자산감소 ( 증가 ) (38.2) (53.8) (23.5) (2.5) (21.5) PBR 1.8 1.5 1.2 1.1 1.1 매입채무증가 ( 감소 ) 26.3 97.6 58.3 65.6 69. EV/ EBITDA 9.2 9. 6.8 6.3 5.8 기타 81.3 52.6 2.7 2.7 2.7 배당수익율 2.3. 2.7 3. 3.3 투자현금 7.8 (423.3) (282.6) (297.8) (316.7) PCR 7.2 6. 5.3 5.2 5.1 단기투자자산감소 9.6 (.1) (3.2) (3.3) (3.5) 수익성 (%) 장기투자증권감소.. (5.4) (4.5) (5.3) 영업이익율 2.9 2. 2.3 2.3 2.4 설비투자 (311.) (38.9) (178.3) (191.5) (26.7) EBITDA 이익율 6.1 5.3 5.4 5.2 4.9 유형자산처분 3.5 12.2... 순이익율 3.7 1.4 1.9 2. 2. 무형자산처분 (39.8) (39.7) (28.4) (28.4) (28.4) ROE 14.5 5.9 8.3 8.6 9.1 재무현금 (463.5) 28.2 (144.7) (186.2) (264.3) ROIC 5.5 3.4 5. 5.6 6.2 차입금증가 (397.4) 113.2 (6.) (14.) (195.) 안정성 ( 배,%) 자본증가 (66.2) (85.) (84.7) (46.2) (69.3) 순차입금 / 자기자본 21.9 34.1 29.3 21.5 15.4 배당금지급 66.2 85. 84.7 46.2 69.3 유동비율 61.4 41.4 48.8 54.2 54.9 현금증감 (21.3) 46.7 26.2 2.4 (61.1) 이자보상배율 4.5 5.9 8.5 1.5 14.7 기초현금 65.3 44. 9.7 116.9 137.2 활동성 ( 회 ) 기말현금 44. 9.7 116.9 137.2 76.1 총자산회전율 1.6 1.7 1.7 1.8 1.9 Gross Cash flow 51.5 516.5 476.4 484.9 499.5 매출채권회전율 34.5 3.7 27.7 26.2 26.2 Gross Investment (24.3) 363.8 32.3 275. 292.9 재고자산회전율 54.7 42.9 36.8 36.2 36.2 Free Cash Flow 534.7 152.8 174.1 29.9 26.6 매입채무회전율 13.4 12.4 11.4 11.3 11.3 자료 : 유진투자증권
Compliance Notice 당사는자료작성일기준으로지난 3개월간해당종목에대해서유가증권발행에참여한적이없습니다당사는본자료발간일을기준으로해당종목의주식을 1% 이상보유하고있지않습니다당사는동자료를기관투자가또는제3 자에게사전제공한사실이없습니다조사분석담당자는자료작성일현재동종목과관련하여재산적이해관계가없습니다동자료에게재된내용들은조사분석담당자본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다동자료는당사의제작물로서모든저작권은당사에게있습니다동자료는당사의동의없이어떠한경우에도어떠한형태로든복제, 배포, 전송, 변형, 대여할수없습니다동자료에수록된내용은당사리서치센터가신뢰할만한자료및정보로부터얻어진것이나, 당사는그정확성이나완전성을보장할수없습니다. 따라서어떠한경우에도자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재에대한증빙자료로사용될수없습니다 투자기간및투자등급 / 투자의견비율 종목추천및업종추천투자기간 : 12 개월 ( 추천기준일종가대비추천종목의예상목표수익률을의미함 ) 당사투자의견비율 (%) ㆍ STRONG BUY( 매수 ) 추천기준일종가대비 +5% 이상 % ㆍ BUY( 매수 ) 추천기준일종가대비 +15% 이상 ~ +5% 미만 89% ㆍ HOLD( 중립 ) 추천기준일종가대비 -1% 이상 +15% 미만 11% ㆍREDUCE( 매도 ) 추천기준일종가대비 -1% 미만 % (217.12.31 기준 ) 과거 2년간투자의견및목표주가변동내역 추천일자 투자의견 목표가 ( 원 ) 괴리율 (%) 목표가격평균주가최고 ( 최저 ) 대상시점대비주가대비 217-1-17 Buy 63, 1년 -17.2-8.1 217-2-1 Buy 63, 1년 -17. -8.1 217-2-3 Buy 63, 1년 -17. -8.1 217-2-16 Buy 63, 1년 -17. -8.1 217-4-3 Buy 63, 1년 -16.4-8.1 217-4-1 Buy 63, 1년 -16.4-8.1 217-5-12 Buy 63, 1년 -17. -9.7 217-6-19 Buy 63, 1년 -2.9-16.7 217-8-3 Buy 55, 1년 -29.7-22.4 217-9-29 Buy 48, 1년 -22.1-9.4 217-11-8 Buy 48, 1년 -2.5-9.4 217-11-13 Buy 48, 1년 -2.3-9.4 217-12-15 Buy 48, 1년 -2.9-1.5 218-1-31 Buy 48, 1년 -25.9-18.4 218-3-26 Buy 48, 1년 - - GS 리테일 (77.KS) 주가및목표주가추이 ( 원 ) 1, GS리테일 목표주가 8, 6, 4, 2, 16/3 16/8 17/1 17/6 17/11