자원정보 Focus Vol.04 최근니켈가격급락원인분석및전망 * 본자료는법적책임소재의증빙자료로사용될수없으며, 본자료의내용에의거하여행해진일체의투자행위결과에대하여어떠한책임도지지않습니다. 요약 연초인니정부의니켈원광수출금지완화발표가시장에공급과잉심화사인을줌. 인니의니켈원광수출재개가중국 NPI생산증가, NPI 가격하락, 정련니켈소비둔화로이어져니켈가격에하방요인으로작용할것이라는시장의인식이반영되어 1월 LME 니켈현물평균가격이 6개월만에톤당 1만달러이하로하락함. 세계니켈소비의약 50% 를담당하는중국의정련니켈수입량감소세도 130만톤가량의니켈재고과잉상황하에서니켈가격하락에영향을줌. 중국의정련니켈소비는인니니켈원광수출및중국 NPI산업움직임에직접적인영향을받을것이며, NPI가니켈캐소드와브리켓을대체하기시작하는추세에서최근중국의정련니켈수입감소는시사하는바가크다고할수있음. 글로벌경기의불확실성이확대된금년니켈시장은중국및미국의경기동향과환율변동이주요변수로작용하며, 미국의인프라투자정책구체화가기대되고전통적으로산업생산과소비가증가하는 2분기가금년니켈가격의향배를가늠해볼수있는변곡점이될수도있을전망임.
니켈가격의연초행보가심상치않다. 작년 6월브렉시트찬성투표에따른혼란등에도불구하고필리핀 니켈원광공급감소와세계 STS 생산호조 ( 15년의 STS조강생산량 4,251 만톤대비 5.3% 증가 ) 에힘입어작년하반기꾸준한상승세를보여주었던니켈가격은 LME 현물가격이금년 1월4일톤당 1만달러아래로하락하면서급기야 1월평균가격이 1만달러에도미치지못하였다. 6 개월만에월평균가격이다시 1 만달러밑으로하락한것으로서최근의니켈가격움직임은 공사에서개발한한국형광물종합지수 (MinDex) 의움직임과도큰차이를보이고있다. 니켈가격 의급락을불러온주요요인들을간략히살펴보고자한다. ( 17.1.24 기준 ) LME 니켈현물가격월평균및광물종합지수월평균 인도네시아니켈원광수출재개 금년 1월 11일인도네시아정부는자국산니켈원광수출금지완화정책을발표하였다. 금번정책은자국내산업부가가치증대를목적으로 3년전역내니켈처리설비투자를독려하기위해시행된원광수출금지법에역행하는조치이며, 그여파로 LME 니켈가격은 5% 가까이하락하였다. 인니정부가니켈원광의무분별한수출을제한하고니켈제련소건설차질에대응하기위하여수출조건을마련하기는하였으나, 일부조건의불완전성및실효성모호로인해인니의니켈원광수출이제한적으로유지될수있을지에대해시장이불안감을표출한것이라고볼수있다. 01
< 인니산니켈원광수출조건 > 기존광업권의 IUPK 1) 로의업그레이드 수출허가니켈원광품위 1.7% 이하 인니내제련소보유또는향후 5년내제련소건설을약정한업체만수출 제련소처리능력의 30% 까지니켈품위 1.7% 이하원광의무소비 ( 17.1.24 기준 ) LME 니켈및전기동의현물가격월평균등락율 (%) 1월14 일에는연간 520만톤의저품위니켈원광 ( 금속기준약 5만톤 ) 수출이가능할것이라는인니정부의언급이있었다. 비록, 연간세계생산량의 3% 이하수준이지만, 인니정책의시장파급력은컸다. 우드맥킨지 에따르면, 인니제련소의니켈원광연간처리능력은약 2,400 만톤으로추정되며, 수출조건에부합하여전체처리능력의 30% 에 1.7% 이하원광을사용한다고가정한다면, 최대 1,700만톤 ( 금속기준약 18만5천톤 ) 가량의니켈원광이수출될가능성이있다. 위의논리를향후제련소건설을약속한업체에적용할경우, 니켈원광수출량은더욱늘어나게된다. 또한, 니켈원광수출금지가완화되는한, 니켈제련소건설동력은약해질것이고제련소건설 5년기한이연장될수있는여지역시간과할수없을것이다. 결국, 인니의니켈원광수출금지완화조건들이필리핀의원광수출감소량뿐만아니라인니 페로니켈 /NPI 수출과의상쇄분을초과하는수준으로니켈원광공급량을증가시켜중국의 NPI 생산증가로이어지고, NPI 가격하락과그로인한정련니켈소비둔화및전세계니켈공급과잉을부추겨단기니켈가격에악영향을줄수도있다는부정적인식을시장에심어주었다고볼수있다. 1) IUPK(Izin Usaha Pertambangan, 특별광업사업허가권 ) : 일반채광사업외에전략적또는특별채광지역에허가되는사업권으로서, 정부가지정한지역에서채광사업이이루어짐. 본광업권은외국투자자에게도개방되지만, 인니국영기업에게우선권이주어짐 02
인니정부의정책변경하에서 14년원광수출금지조치이후, 가동중단된광산들이신규 IUPK 허가를받아니켈생산을재개할것으로전망된다. 게다가, 기존의제련소운영광산들은수출옵션을향유하기위하여저품위원광생산을늘릴것이고, 건설이예정되어있거나 1~2년내에가동이예상되는신규제련소들의광산들역시저품위니켈원광생산을증가시킬것으로보인다. 예상치를초과하여증산된인니니켈원광으로중국의 NPI 생산량은증가하고, 인니의페로니켈 /NPI 생산량마저더해져서니켈가격하방요인으로작용할가능성이크다. 추후인니내 NPI/ 페로니켈생산및수출, 중국 NPI 산업등에대한정확한파악이필요하지만, 시장은인니 수출원광과 NPI/ 페로니켈간의상쇄정도와필리핀산원광공급감소에대한고려에앞서서인니의원광수출자체를니켈공급과잉심화로받아들인것이다. 작년 4분기기준으로소비일수 230일가량의니켈재고량약 130만톤이여전히부담으로작용하고있는데, 인니의수출금지완화조치에대해시장으로하여금부정적으로반응하도록만든근원적이유로서, 역사적으로도시장은심각한재고과잉하에서니켈원광공급변화에기인한가격의단기급등락을이미몇차례경험한바있기때문이다. 중국의정련니켈수입량감소세 16 년중국의니켈중간재수입량추이 (MT) 인니 니켈가격하락요인외에도중국의정련니켈수입추세확인이필요하다. 중국은세계니켈소비량의 1/2 가량을차지하는국가로작년 1~11월세계는약 173만톤의정련니켈을소비하였고, 그중중국이약 82만톤을담당하였기때문이다. 따라서, 중국의정련니켈수입량감소가단기니켈가격에부정적영향을주는것은당연하다고할수있다. 정련니켈과페로니켈 /NPI가일부대체관계에있는점을고려할때, 연간니켈소비량의약 90% 가량을수입에의존하는중국의정련니켈수입량감소와페로니켈 /NPI 수입량증가는시사하는바가적지않다. 그것은 NPI와정련니켈간가격스프레드의확대및인니 니켈원광공급리스크에이어발생한필리핀원광공급감소에대응한대체재확보를의미하기때문이다. 03
실제로, 작년하반기필리핀으로부터니켈원광공급이제한되자, 중국의니켈원광수입은감소한반면 NPI/ 페로니켈수입은증가하였다. 16 년중국의니켈원광수입량추이 (MT) 다른하나는중국 STS산업의특성으로인해서중국니켈시장이해에일부왜곡이존재할수도있다는것이다. 중국의페로니켈 /NPI 소비증가가니켈하류산업의경기진작으로해석되어정련니켈소비증가에대한기대로연결될수는있겠지만, 근본적으로중국의 STS산업은정련니켈의관여가상대적으로적은 200계열이주종이라는점그리고합금용니켈소비업체들이니켈원자재구매비용과제품판매가격등을고려하여 NPI와정련니켈의구매비율을조정한다는점과최근에 NPI가니켈캐소드 / 브리켓을대체하기시작했다는점에서중국의 STS 생산증가가올곧이정련니켈소비증가분으로전이되는것만은아니라는것이다. 연장선상에서, 상해거래소의니켈금속재고량이 10만톤을넘어서며증가세에있다는것도눈여겨봐야할사항이다. 인니의니켈원광수출재개가결정된이상, 인니원광의 중국수출은불가피한선택이될것이다. 중국의니켈원자재수입은뉴칼레도니아등으로의니켈원광공급처다변화, 인니내제련소건설속도, 중국내 NPI 생산업체들의손익계산에따른가동재개및생산확대여부와니켈하류부문업체들의경제적선호도에따라한번더변화를맞이할것으로전망되고, 그에따라정련니켈소비도부침을겪을것이다. 향후전망 위에서언급된요인들의시장영향은당분간지속될것으로보인다. 그외에도글로벌경제에가중된불확실성에따른안전자산선호심리와트럼프노믹스에기반한금융자본의상품시장영향력확대및보호무역주의, 화폐가치하락및자본유출이예상되는신흥국들의경기불안, 유럽분열등도니켈시장의주요변수가될전망이다. 무엇보다도, 미국과중국의경기동향및환율변동이중요한변수이다. 이전의트럼프노믹스 관련보고서에서도다룬바있듯이, 미연준의금리인상과트럼프행정부의재정지출확대정책 이예고된만큼달러강세와금리인상은불가피할것이며, 자본이동및무역갈등에따라위안화 04
약세의단점은강화되어수입원가를상승시키고, 장점은수출증가로발현되지못하면서니켈 최대소비처인중국의니켈소비를위축시킬가능성도있다. 여타신흥국들의입장도중국과 크게다르지않을것이다. 단기적으로는 3월까지필리핀에서우기로인한니켈원광생산이감소하면서중국내니켈원광재고소진으로원광가격이상승할여지가있고, 인니산니켈원광의수출본격화에일정시간이소요되는등니켈원광단기수급의타이트함이니켈가격의지지요인으로작용할수도있다. 또한, 이미언급한바와같이인니 니켈원광수출상쇄에대한고려가시장에이성적판단을부여할수도있을것이다. 전통적으로 2분기부터산업생산과소비가증가한다는점에서그리고트럼프인프라투자정책의구체화진전이기대되며브렉시트협상종결등이예정되어있는 2분기가금년니켈시장의향배를가늠해볼수있는변곡점이될수있을것으로예상된다. 05