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표 1. LG화학의 분기별 실적 추정 (십억원,%,%p,달러/배럴,원/달러) 213F 214F 1Q13 증감률 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q QoQ YoY F 214F 매출액 전체 5,72.6 5, ,21. 6, ,13.4

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Transcription:

중립 (Maintain) Industry Report 218.4.23 [ 유통 ] 김명주 2-3774-1458 myoungjoo.kim@miraeasset.com 218년유통시장내주목할만한변화 : 1) 중국인그룹투어정상화가능성사드해빙기류가지속되면서중국인그룹투어정상화에대한기대감이올라가고있다. 1) 22 차한중경제공동위원회등사드보복해제문제가한중간지속적으로논의되었다는점과 2) 3월중국인입국관광객수가 13개월만에양전환했음을고려할때 ( 기획재정부그린북잠정치기준 ) 중국인그룹투어는하반기들어서면서부터차츰정상화될것으로판단된다. 이에따라 1) 대기업면세법인위주의수혜와 ( 신세계 ) 2) 내수소비증가에따라대부분의유통기업이익에도긍정적인영향이예상된다. 218년유통시장내주목할만한변화 : 2) 온라인채널경쟁력강화노력오프라인유통기업의온라인채널경쟁력강화노력이이어지면서온라인시장내입지향상이기대된다. 과거오프라인유통기업은 1) 기존전자상거래플레이어들과의차별성부족에따른트래픽확보실패와 2) 경험부족에따른과도한비용지출로온라인사업에서고전하였다. 향후에는오프라인유통기업의장점을살린차별성확보 ( 신선식품온라인배송경쟁력강화 - 이마트 ) 와온라인사업효율성강화를통해유의미한성과를낼것으로예상한다. 218년유통시장내주목할만한변화 : 3) 오프라인매장활용도를높여라오프라인매장수익성하락에따라오프라인매장의활용도를높이기위한유통기업의노력은금년에도지속 ( 편의점기업 ) 될것이다. 오프라인매장의활용도를높여 1) 매장의수익성을높이고 2) 집객효과를일으켜구매를발생시키는기업이향후생존가능하기때문이다. 롯데마트는수익성이떨어지는매장일부를온라인거점물류센터로활용할예정이다. BGF리테일은금년일부매장은생활인프라거점점포로개점하여편의점제품구매수요뿐아니라생활인프라수요 ( 슈퍼, 카페, 세탁소등 ) 를적극적으로모으는전략을실행할예정이다. 1Q preview: 시장부합실적예상 1분기유통기업실적은대체로시장부합한실적을기록할것으로예상한다. 편의점기업의최저임금지원금반영 ( 약 1억원수준추정 ) 과신세계 JW메리어트기여수익제외 ( 임대료, 호텔영업이익등약 7~8억원추정 ) 등일회성은존재하지만이미시장에반영된부분이다. 218년하반기로들어서면서유통기업내변화에어떻게대응하는지에따라기업간옥석가리기가진행될것이다. 1) 사드이슈가해소되었을때얼마나효율적으로중국인집객을이루어내느냐, 2) 온라인채널경쟁력강화를통해어느정도유의미한성과를내느냐, 그리고 3) 수익성이떨어지는오프라인매장을어떻게활용하냐에따라향후유통기업의기업가치가크게변할것이다.

I. 218 년유통시장내주목할만한변화 1) 중국인그룹투어정상화가능성 사드해빙기류가지속되면서중국인그룹투어정상화에대한기대감이올라가고있다. 1) 한 중경제공동위원회등관계회복을위한한중간에지속적인대화가이어지고있다는점과 2) 3월 ( 기획재정부그린북잠정치 ) 중국인입국관광객수가 13개월만에양전환했음을고려할때중국인그룹투어는하반기들어서면서정상화될가능성이높다고판단한다. 중국인그룹투어가정상화되었을때 1) 면세시장성장에따라신세계를포함한대기업면세법인위주의수혜가예상되며 2) 내수소비증가로유통기업들에게도긍정적인영향을미칠것이라판단한다. 사드보복해제로중국인그룹투어정상화되었을때면세시장은사드보복이전보다성장할것이다. 관건은그룹투어가정상화됐을때따이공매출이어느정도감소할것이냐인데, 현재따이공매출이단순한국제품판매만을위해면세점을방문하는것이아니라는점 ( 중국소비채널중하나로자리잡음 ) 을고려했을때시장우려만큼급감은없을것이다. 다만현재따이공에게제공되는베네핏정책이현재비정상적으로높기때문에그룹투어정상화시면세법인의따이공베네핏정책을수정할가능성이매우높다. 1) 면세법인들의따이공베네핏정책수정방향과 2) 한중정부의규제강화시따이공매출을급감하고면세시장성장은기대에못미칠가능성도존재한다. 그림 1. 타오바오의한따이공의판매제품카테고리한국면세구매제품은정품인증을의미 그림 2. 215,6 년 vs 217.8 면세점 Top1 판매제품중한국제품비중 41% 37% 53% 기타 한국브랜드 59% 63% 47% 215 216 217.8 자료 : 타오바오캡쳐, 미래에셋대우리서치센터 그림 3. 중국인인바운드관광객추이 자료 : 언론보도, 미래에셋대우리서치센터 그림 4. 외래관광객평균방한시 1 인지출경비 VS 중국인평균 ( 천명 ) 중국인관광객 (L) 1, 9 8 7 6 5 4 3 2 1 YoY (R) 13.3 (YoY) 3. 25. 2. 15. 1. 5. - -5. -1. ($US) 2,5 2, 1,5 1, 5 평균 중국 12.1 12.5 12.9 13.1 13.5 13.9 14.1 14.5 14.9 15.1 15.5 15.9 16.1 16.5 16.9 17.1 17.5 17.9 18.1 자료 : 한국관광공사, 기획재정부그린북, 미래에셋대우리서치센터 212 213 214 215 216 자료 : 한국관광공사, 미래에셋대우리서치센터 2 Mirae Asset Daewoo Research

2) 온라인채널경쟁력강화노력 소매시장내 1) 1인가구와맞벌이부부증가에따른온라인구매지속증가와 2) 온 오프라인유통기업의온라인시장선점을위한경쟁심화로온라인침투율이지속적으로높아질것으로예상된다. 이에따라오프라인유통기업의온라인채널경쟁력강화를위한노력과이에따른온라인시장내입지향상이예상된다. 과거에도오프라인유통기업의온라인진출은이루어져왔으나 1) 기존온라인플레이어들과의차별성부족에따른트래픽확보실패와 2) 온라인비즈니스경험부족에따른과도한비용발생으로고전하였다. 그러나향후에는 1) 오프라인유통기업의장점을활용하여기존전자상거래플레이어와의차별성확보하고 2) 온라인비즈니스효율성강화를통해유의미한성과를낼것으로판단한다. 오프라인유통기업들이온라인채널경쟁력강화를위한노력은크게 3가지이다. 1) 기존전자상거래기업들과의차별화를위하여온라인신선식품배송경쟁력을갖춰나갈것이며 ( 이마트 ), 2) 오프라인매장을적극활용하여물류및배송경쟁력을강화해나갈것이다.( 롯데마트 ) 또한 3) 온라인비즈니스수익성개선을위해온라인채널효율화를진행할것이다. ( 현대백화점 ) 표 1. 오프라인유통기업의온라인진출경쟁력확보방안 기업신세계그룹롯데쇼핑현대백화점 내용온라인신설법인설립 (218 년법인설립예상 ) 온라인물류센터추가설립을통한온라인배송경쟁력 ( 특히신선식품 ) 확보롯데쇼핑온라인몰 Back Office 통합및표준화를통한내부비효율제거일부롯데마트오프라인매장을거점물류센터로활용예정온라인수수료절감을위해온라인매출중자사몰매출 ( 현재 15% 수준추정 ) 비중높일예정 자료 : 미래에셋대우리서치센터 그림 5. 주요오프라인유통기업의온라인채널순방문자추이 ( 천명 ) ssg.com lotte.com 12, ellotte.com thehyundai.com 1, 8, 6, 4, 2, 16.5 16.8 16.11 17.2 17.5 17.8 17.11 18.2 주 : 온라인 ( 앱 + 웹 ) 의순방문자임자료 : 코리안클릭, 미래에셋대우리서치센터 그림 6. 주요오프라인유통기업의온라인채널평균체류시간추이 ( 분 ) ssg.com lotte.com 4 35 3 25 2 15 1 5 thehyundai.com 16.5 16.8 16.11 17.2 17.5 17.8 17.11 18.2 주 : 온라인 ( 앱 + 웹 ) 의순방문자의월평균체류시간임자료 : 코리안클릭, 미래에셋대우리서치센터 ellotte.com Mirae Asset Daewoo Research 3

3) 오프라인매장의활용도를높여라 오프라인매장수익성하락에따라매장의활용도를높이기위한전략이지속적으로이루어질것이다. 오프라인유통기업은매장활용도를높여 1) 매장수익성을높이고 2) 집객효과를일으켜제품구 매를일으킬수있기때문이다. 현재국내에서는롯데쇼핑과편의점기업이선두적이다. 롯데마트는가동률이떨어지는물류센터 를보완하기위하여연내에일부수익성이떨어지는매장을온라인거점물류센터로활용할예정 이다. 매장활용도와온라인물류배송효율성을동시에높일수있는좋은전략이라판단한다. 국 내편의점기업의생존전략또한매장활용도를높여집객효과를일으켜객수하락트렌드를반 등시키는것이다. BGF 리테일은금년일부매장을주변환경에필요한생활인프라형점포 ( 편의점 이생활인프라인슈퍼, 카페의기능도수행 ) 로개점하여생활인프라수요확보를통한객수회복 에나설예정이다. 오프라인매장의활용도를높이기위한노력은글로벌오프라인유통기업이직면한공통과제이 다. 일본편의점업체패밀리마트는지난 2 월편의점과휘트니트센터가합쳐진새로운오프라인 매장인피트앤고 (Fit&Go) 1 호점을개점하였다. 편의점에서는피트니스센터방문객을위한특화 상품들도판매한다. 피트니스센터를통한집객효과와제품구매유발이가능하다는점에서긍정 적인시도이다. 향후패밀리마트는 5 년간피트앤고매장을 3 개로확장할예정이다. 그림 7. 편의점구매건수 VS 구매단가 VS 점포당매출액 YoY 증감추이구매건수를높이기위한전략이요구되는시점 (YoY) 25 구매건수구매단가점포당매출액 2 15 1 5-5 그림 8. 일본패밀리마트의 Fit&Go -1 13.1 13.7 14.1 14.7 15.1 15.7 16.1 16.7 17.1 17.7 18.1 자료 : 산업통상자원부, 미래에셋대우리서치센터그림 9. 한국세븐일레븐의편의점 + 세탁소 자료 : 구글이미지, 미래에셋대우리서치센터 자료 : 구글이미지, 미래에셋대우리서치센터 4 Mirae Asset Daewoo Research

II. 1Q preview 시장기대치부합실적예상 당사커버리지유통기업실적은대체로시장기대치에부합할것으로예상한다. 편의점기업의최저임금지원금액 (1억원추정 ), 신세계 JW메리어트호텔리모델링돌입 (1월 ~6월 ) 에따른센트럴씨티이익기여감소 ( 약 7~8억원추정 ) 등기업별로일회성요인이존재하지만대부분시장내반영되었기때문에큰이슈는없을것이라판단한다. 218년하반기로들어서면서유통기업내변화에어떻게대응하는지에따라기업간옥석가리기가진행될것이다. 앞서언급한것처럼 1) 사드이슈가해소되었을때얼마나효율적으로중국인집객을이루어내느냐, 2) 온라인채널경쟁력강화를통해어느정도유의미한성과를내느냐, 그리고 3) 수익성이떨어지는오프라인매장을어떻게활용하냐에따라향후유통기업의기업가치변화를일으키는요인이될것이다. 표 2. 1Q preview 및향후주목할만한부문 1Q18F OP ( 십억원 ) 목표주가 ( 원 ) 투자의견 미래에셋대우 컨센서스 향후주목할부분 이마트 375, 매수 169 174 할인점의부진 vs 신사업의약진, ssg.com 순방문자증가둔화는우려스러운부분 롯데하이마트 9, 매수 4 4 프리미엄가전, 환경가전매출호조 vs 18년 3분기부터입주물량감소시작 GS리테일 47, Trading Buy 22 24 파르나스타워임대수익본격기여시작 vs 객수를높이기위한전략아직까지는부재 현대백화점 125, Trading Buy 97 11 온라인사업효율성증대노력, 11월코엑스면세오픈 vs 백화점본업성장둔화 자료 : 미래에셋대우리서치센터 Mirae Asset Daewoo Research 5

이마트 (13948 KS, TP: 375, 원, 매수 ) 1분기이마트매출액은연결기준 4조 481억원 (3.8% YoY) 와영업이익 1,686억원 (5.3% YoY) 를기록할것으로예상한다. 1) 영업시간단축에따른영향으로할인점매출은부진할것으로예상되나 2) 트레이더스와온라인의호조가이를일부상쇄할것으로예상한다. 영업시간단축에따른판매직임금감소분보전을위한임금상승 (1% 인상 ) 으로전년동기대비인건비증가가예상된다. 그러나자회사 ( 프라퍼티, 에브리데이등 ) 의수익기여로영업이익은전년동기대비소폭증가할것으로예상한다. 고양스타필드수익기여가본격화되면서 1분기프라퍼티수익은 74억원으로추정된다 (VS 17년 1분기 -28억원적자 ). 작년흑자전환한에브리데이도본격수익기여할것으로예상된다. 조선호텔면세법인이 3월말신세계DF로양도되면서 2분기부터는신세계DF로손익이반영된다. 218년이마트관전포인트는할인점의부진을신사업인트레이더스와온라인사업이방어해줄수있느냐이다. 트레이더스의경우 218년도기존점성장률 8% 수준을유지하면서 217년에이어약진할것으로예상된다. 다만이마트몰의경우매출증가대비하여순방문자가 (ssg.com 의전체순방문자 ) 가증가하지않는다는점은우려스럽다. (18년 1분기월평균순방문자 17년 1분기대비 -13% 감소하여 8.5백만명기록 ) 표 3. 1Q18 추정 1Q17 4Q17 1Q18 성장률 ( 십억원, %, %p) 미래에셋대우컨센서스 YoY QoQ 매출액 3,899 3,887 4,48 4,89 3.8 4.1 영업이익 16 169 169 174 5.3 -.1 영업이익률 (%) 4.1 4.3 4.2 4.2.1 -.2 세전이익 173 159 194 18 11.7 22. 지배주주순이익 13 84 139 143 7.2 65.6 주 : K-IFRS 연결기준, 컨센서스는 Dataguide 기준자료 : 이마트, 미래에셋대우리서치센터 6 Mirae Asset Daewoo Research

표 4. 이마트실적추정 ( 개별 ) ( 십억원 ) 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18F 2Q18F 3Q18F 4Q18F 216 217F 218F 총매출액 3,361 3,14 3,699 3,365 3,546 3,413 3,853 3,659 3,724 3,579 4,114 3,837 13,564 14,471 15,255 할인점 2,852 2,627 3,17 2,747 2,898 2,756 3,11 2,92 2,95 2,737 3,197 2,919 11,334 11,683 11,757 트레이더스 27 268 327 331 352 356 41 43 459 471 52 486 1,196 1,521 1,936 온라인 195 2 212 232 244 251 278 278 34 319 34 371 839 1,5 1,334 순매출액 2,914 2,666 3,181 2,869 3,56 2,914 3,322 3,159 3,288 3,48 3,543 3,292 11,631 12,451 13,171 매출총이익 862 816 958 868 919 887 99 945 947 99 1,47 974 3,54 3,741 3,877 할인점 773 728 853 76 83 766 854 811 8 757 88 87 3,114 3,234 3,245 트레이더스 46 45 57 56 6 62 71 69 78 8 89 83 23 261 331 온라인 41 41 46 5 54 57 63 63 67 69 75 82 177 237 292 영업이익 189 66 228 15 184 83 27 165 175 66 217 172 633 638 63 할인점 193 69 224 147 175 73 193 156 176 72 198 156 632 597 62 트레이더스 7 6 12 9 12 14 15 1 15 16 17 15 35 51 63 온라인 -12-9 -9-6 -4-4 -2-3 -2-2 -1 2-36 -13-3 YoY 증가율 (%) 총매출액 4.7 3.7 6.1 8.2 5.5 8.7 4.2 8.7 5. 4.9 6.8 4.9 5.7 6.7 5.4 순매출액 3.1 1.5 4.8 7.8 4.9 9.3 4.4 1.1 7.6 4.6 6.6 4.2 4.3 7. 5.8 매출총이익 4.2 2.8 6.7 8.7 6.7 8.7 3.3 8.8 3.1 2.5 5.7 3.1 5.6 6.8 3.6 영업이익 -2.8-3.9 6.4 2.1-2.4 25.4-9.2 9.3-4.8-2.6 4.8 4.3.6.8-1.4 자료 : 이마트. 미래에셋대우리서치센터 표 5. 이마트실적추정 ( 연결 ) ( 십억원 ) 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18F 2Q18F 3Q18F 4Q18F 216 217F 218F 매출액 3,63 3,453 4,34 3,498 3,899 3,87 4,284 3,887 4,48 3,845 4,393 4,111 14,615 15,877 16,397 이마트 2,914 2,666 3,181 2,869 3,56 2,914 3,322 3,159 3,288 3,48 3,543 3,292 11,631 12,451 13,171 에브리데이 257 252 27 261 274 289 298 273 281 293 298 275 1,4 1,133 1,147 이마트24 54 89 113 122 13 171 25 178 161 24 236 239 378 684 841 조선호텔 159 188 24 174 153 147 153 89 79 45 46 52 711 542 221 신세계푸드 246 261 282 28 285 33 321 299 37 318 342 315 1,69 1,28 1,282 매출총이익 1,2 98 1,129 998 1,1 1,73 1,29 1,139 1,142 1,85 1,239 1,16 4,19 4,521 4,626 영업이익 156 47 215 151 16 55 183 169 169 64 228 171 569 567 631 이마트 189 66 228 15 184 83 27 165 175 66 217 172 633 638 63 할인점 193 69 224 147 175 73 193 156 176 72 198 156 632 597 62 트레이더스 7 6 12 9 12 14 15 1 15 16 17 15 35 51 63 온라인 -12-9 -9-6 -4-4 -2-3 -2-2 -1 2-36 -13-3 에브리데이 -5-1 -3 1 3-2 -1 2 4-1 -8 2 4 이마트24-8 -8-8 -1-13 -1-11 -17-14 -8-8 -16-35 -52-47 조선호텔 -9-1 -1-5 -7-2 -5-6 -1 2 3-1 -18-1 신세계푸드 1 8 6 7 5 9 9 7 7 8 8 8 21 3 31 세전이익 163 25 199 12 173 42 377 159 194 59 233 149 57 751 636 순이익 ( 지배주주 ) 12 9 148 99 13 24 378 84 139 43 167 17 376 616 456 YoY 증가율 (%) 매출액 6.8 6.8 9.5 5.2 7.4 1.2 6.2 11.1 3.8 1. 2.6 5.8 7.1 8.6 3.3 영업이익 -3. -28.5 1.9 8.3 2.6 17.9-14.9 11.7 5.3 14.9 25. 1.1 12.9 -.3 11.3 순이익 -.3-96.6 39.4 TTB 7.8 16.9 155.9-15.1 7.2 75.8-55.7 27.6-17.3 63.8-26. 자료 : 이마트, 미래에셋대우리서치센터 Mirae Asset Daewoo Research 7

롯데하이마트 (7184 KS, TP: 9,, 매수 ) 롯데하이마트는 1) 1분기입주물량증가와 (12만호, 6% YoY) 2) 환경가전판매호조, 그리고 3) 프리미엄가전대중화에따른객단가상승트렌드로매출 9,474억원과 (5.6% YoY) 과영업이익 4억원 (1.2% YoY) 를기록할것으로예상된다. 고전하던카테고리인 TV 매출이 18년도 1분기양전환하였다. 입주물량증가와프리미엄 TV 가격하락에따른구매증가효과이다. 미세먼지가심각해지면서공기청정기와건조기등환경가전매출도급증하고있다. 현재환경가전매출은 1% 중반수준으로파악된다. 특히건조기의경우국내건조기보급률이저조함을고려할때향후중요한가전수요요인이될것이라판단한다. ( 정확한통계자료는없으나언론에따르면공기청정기는 2~3% 수준, 건조기는 5% 미만 ) 상반기까지롯데하이마트의실적은양호할것으로예상되나입주물량이감소하는하반기부터는작년동기대비부진한성과를기록할가능성이있다. 성수기임에도불구하고입주물량이감소하는 3분기 (1만호, -1% YoY) 에 1) 카테고리확장에따른신규수요가전 ( 공기청정기, 건조기등 ) 매출증가와 2) 옴니채널매출증가로입주가전수요감소를어느정도방어하냐에따라롯데하이마트의 219년그림이그려질것이다. 표 6. 1Q18 추정 1Q17 4Q17 1Q18 성장률 ( 십억원, %, %p) 미래에셋대우컨센서스 YoY QoQ 매출액 897 957 947 939 5.6-1. 영업이익 36 29 4 4 1.2 38.8 영업이익률 (%) 4.1 3. 4.2 4.2.2 1.2 세전이익 34 26 38 38 12.3 44.3 순이익 25 18 29 28 12.1 63.2 주 : K-IFRS 개별기준, 컨센서스는 Dataguide 기준자료 : 롯데하이마트, 미래에셋대우리서치센터 표 7. 롯데하이마트분기및연간실적추이 ( 십억원 ) 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18F 2Q18F 3Q18F 4Q18F 216 217 218F 매출액 888 951 1,121 98 897 1,64 1,182 957 947 1,85 1,18 994 3,939 4,99 4,26 매출이익 215 252 296 25 232 298 318 213 236 293 36 244 1,13 1,61 1,78 판관비 187 211 23 211 196 236 237 184 196 23 229 27 839 854 861 영업이익 28 41 66 39 36 61 81 29 4 63 77 36 175 27 217 세전이익 25 38 64 36 34 6 8 26 38 61 75 35 163 199 29 순이익 19 29 46 28 25 45 6 18 29 46 57 27 121 148 158 매출액 3.4-1.8 5.5-2.6 1. 11.9 5.4-2.3 5.6 2. -.2 3.9 1.1 4.1 2.6 영업이익 -2.9-3.2 18.2 48.6 3.1 5. 21.8-26.5 1.2 2.9-4.7 26. 9. 18.9 4.4 순이익 -22..4 15.7 99.1 33.9 57.2 31.7-37.2 12.1 1.4-5.6 51.9 13.9 22.3 6.3 주 : 개별기준자료 : 롯데하이마트, 미래에셋대우리서치센터 8 Mirae Asset Daewoo Research

GS 리테일 (77 KS, TP: 47, 원, Trading Buy) GS리테일의 1분기연결기준매출액은 2조 375억원 (1.4 YoY) 와영업이익 225억원 (-13.9% YoY) 를기록할것으로추정한다. 편의점매장순증으로 (26개) 매출은증가하나최저임금지원금액반영으로영업이익은감소할것으로예상한다. 4분기대비담배매출은회복추세이기는하나아직까지객수회복이더디다. 객수를높일수있는 1) 차별화된제품 ( 과거의도시락 ) 이나 2) 편의점구매이상의편의제공이요구된다. 218년랄라블라 ( 구왓슨스 ) 의출점은공격적으로진행되지않을것이다. 1) 과거왓슨스의공격적인출점에따라적자폭이크고 (217년도약 24억원수준추정 ), 2) 기존점성장률이 -3~4% 수준으로추정되기때문이다. 공격적인출점을통한점유율확보보다는기존점경쟁력회복이요구되는시점이다. 218년파르나스타워임대수익기여가본격화되며부진한편의점산업을보완해줄것으로예상된다. 현재파르나스타워공실률은 2% 수준으로추정되며파르나스호텔의 218년도영업이익은 595억원수준으로예상된다. (vs 217년 291억원 ) 표 8. 1Q18 추정 1Q17 4Q17 1Q18 성장률 ( 십억원, %, %p) 미래에셋대우컨센서스 YoY QoQ 매출액 1,846 2,73 2,37 2,2 1.4-1.7 영업이익 26 31 22 24-13.9-27.4 영업이익률 (%) 1.4 1.5 1.1 1.2 -.3 -.4 세전이익 3 47 25 28-17.6-46.8 지배주주순이익 23 15 18 21-2. 21.6 주 : K-IFRS 연결기준, 컨센서스는 Dataguide 기준자료 : GS 리테일, 미래에셋대우리서치센터 표 9. GS리테일실적추이 ( 십억원 ) 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18F 2Q18F 3Q18F 4Q18F 216 217F 218F 매출액 1,64 1,851 1,987 1,924 1,846 2,88 2,259 2,73 2,37 2,233 2,372 2,286 7,42 8,267 8,928 편의점 1,23 1,41 1,519 1,479 1,382 1,61 1,729 1,565 1,511 1,698 1,83 1,761 5,63 6,278 6,773 슈퍼마켓 354 358 378 335 355 366 395 344 386 396 425 36 1,424 1,46 1,567 파르나스 42 55 47 66 53 57 61 75 63 59 63 78 29 245 263 기타 41 37 43 44 56 65 74 88 77 8 82 86 166 283 325 매출총이익 299 35 377 361 339 392 43 398 383 424 446 428 1,387 1,559 1,681 영업이익 26 68 85 38 26 53 56 31 22 57 61 38 218 166 178 세전이익 25 66 85 189 3 53 59 47 25 63 68 46 365 189 22 지배주주순이익 19 49 64 142 23 42 38 15 18 47 5 34 274 118 149 YoY 증가율 (%) 매출액 23.8 18. 15.3 16.1 12.5 12.8 13.7 7.8 1.4 6.9 5. 1.3 18. 11.7 8. 영업이익 -33.4-2.5 9.8-1. -1.5-21.7-34.9-19.4-13.9 6.9 9.5 22.1-3.4-24. 7.3 순이익 -38. -6.4 9.8 54.2 19. -14.6-4.5-89.4-2. 1.8 3.7 125.1 67. -56.9 25.8 자료 : GS 리테일, 미래에셋대우리서치센터 Mirae Asset Daewoo Research 9

현대백화점 (6996 KS, TP: 125,, Trading Buy) 현대백화점의 18년 1분기실적은연결기준매출액 4,716억원 (-4.8% YoY) 과영업이익 976억원 (-29.6% YoY) 를기록할것으로예상한다. 217년도 1분기부가세환급 (47억원) 역기저효과를제외시영업이익은작년동기대비소폭감소할것으로예상한다. 영업이익이감소하는이유는면세점인건비등 (3억수준추정 ) 판관비증가때문이다. 백화점산업성장이둔화되는시점에서 218년현대백화점의관점포인트는 2가지이다. 1) 온라인비즈니스효율성증대와 2) 11월오픈하는코엑스면세점이다. 현대백화점의온라인매출은전체관리총매출중 8.2% 수준으로그비중은높지않지만 (vs 신세계 22%), 금년제휴몰매출비중을낮추고자사몰매출을높여서온라인사업수익성을높일예정이다. 7월부터본격적인공사에들어가는코엑스면세점은롯데면세점과신세계면세점과함께강남권에속해있기때문에입지가좋지않다. 현대백화점코엑스만의차별화된엠디경쟁력이요구된다. 표 1. 1Q18 추정 1Q17 4Q17 1Q18 성장률 ( 십억원, %, %p) 미래에셋대우컨센서스 YoY QoQ 매출액 495 495 472 52-4.8-4.7 영업이익 138 117 97 11-29.6-16.4 영업이익률 (%) 28. 23.6 2.7 21.9-7.3-2.9 세전이익 163 117 111 127-31.8-5.3 지배주주순이익 13 49 69 94-32.9 41.8 주 : K-IFRS 연결기준, 컨센서스는 Dataguide 기준자료 : 현대백화점, 미래에셋대우리서치센터 표 11. 현대백화점실적추정 ( 십억원 ) 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18F 2Q18F 3Q18F 4Q18F 216 217F 218F 총매출액 1,379 1,38 1,341 1,572 1,454 1,36 1,347 1,591 1,442 1,39 1,381 1,638 5,372 5,752 5,851 매출액 459 45 424 5 495 436 422 495 472 448 432 518 1,832 1,848 1,869 영업이익 12 78 82 121 138 69 7 117 97 71 74 124 383 394 366 세전이익 118 91 91 136 163 83 82 117 111 83 87 134 436 446 415 순이익 75 58 55 88 13 52 5 49 69 51 54 83 276 254 257 YoY 증가율 (%) 매출액 15.9 16.1 6.5 5. 8. -3.1 -.3-1.1-4.8 2.8 2.2 4.6 1.6.9 1.1 영업이익 11.2 1.7 17. -7.2 35.3-11.3-15.1-3.6-29.6 2.3 5.9 6.6 5.6 2.7-7. 순이익 5.3 1.7 32.9 15.6 38.2-1.5-9.8-44.6-32.9-1.6 8.2 71.1 14.5-8.1 1.6 주 : 1Q17 은부가세환급금 47 억이일회성으로반영됨, 연결기준자료 : 현대백화점, 미래에셋대우리서치센터 1 Mirae Asset Daewoo Research

이마트 (13948) 예상포괄손익계산서 ( 요약 ) 예상재무상태표 ( 요약 ) ( 십억원 ) 12/16 12/17 12/18F 12/19F ( 십억원 ) 12/16 12/17 12/18F 12/19F 매출액 14,615 15,877 16,397 17,32 유동자산 1,741 1,895 2,18 2,169 매출원가 1,56 11,355 11,771 12,434 현금및현금성자산 66 223 25 3 매출총이익 4,19 4,522 4,626 4,886 매출채권및기타채권 38 458 485 512 판매비와관리비 3,54 3,954 3,995 4,196 재고자산 98 1,11 1,7 1,131 조정영업이익 569 567 631 69 기타유동자산 315 23 213 226 영업이익 569 567 631 69 비유동자산 13,689 14,171 11,16 12,842 비영업손익 -62 184 5 23 관계기업투자등 473 524 554 586 금융손익 -87-76 -49-45 유형자산 9,79 9,8 6,642 8,17 관계기업등투자손익 19 55 76 88 무형자산 41 377 37 363 세전계속사업손익 57 751 636 713 자산총계 15,43 16,67 13,178 15,11 계속사업법인세비용 138 192 165 186 유동부채 4,1 4,214 4,174 4,543 계속사업이익 369 56 47 528 매입채무및기타채무 1,273 1,428 1,511 1,597 중단사업이익 12 68 단기금융부채 1,39 1,44 1,241 1,441 당기순이익 382 628 47 528 기타유동부채 1,338 1,346 1,422 1,55 지배주주 376 616 456 512 비유동부채 3,35 3,81 2,828 2,728 비지배주주 5 12 14 16 장기금융부채 2,488 2,26 1,96 1,81 총포괄이익 387 633 47 528 기타비유동부채 817 821 868 918 지배주주 382 622 455 511 부채총계 7,36 7,295 7,3 7,271 비지배주주 4 12 15 17 지배주주지분 7,696 8,241 8,656 9,119 EBITDA 1,25 1,49 1,91 1,14 자본금 139 139 139 139 FCF 135 175-446 -87 자본잉여금 4,237 4,237 4,237 4,237 EBITDA 마진율 (%) 7. 6.6 6.7 6.4 이익잉여금 1,958 2,465 2,879 3,343 영업이익률 (%) 3.9 3.6 3.8 4. 비지배주주지분 428 53 544 56 지배주주귀속순이익률 (%) 2.6 3.9 2.8 3. 자본총계 8,124 8,771 9,2 9,679 예상현금흐름표 ( 요약 ) 예상주당가치및 valuation ( 요약 ) ( 십억원 ) 12/16 12/17 12/18F 12/19F 12/16 12/17 12/18F 12/19F 영업활동으로인한현금흐름 736 898 1,47 1,64 P/E (x) 13.6 12.3 16.3 14.5 당기순이익 382 628 47 528 P/CF (x) 4.7 6.8 6.5 6.3 비현금수익비용가감 71 478 674 644 P/B (x).7.9.9.8 유형자산감가상각비 432 455 453 47 EV/EBITDA (x) 8.9 1.9 9.9 9.8 무형자산상각비 25 26 7 7 EPS ( 원 ) 13,497 22,11 16,364 18,372 기타 244-3 214 23 CFPS ( 원 ) 38,824 39,672 41,6 42,49 영업활동으로인한자산및부채의변동 -213-89 117 123 BPS ( 원 ) 276,181 295,75 31,615 327,238 매출채권및기타채권의감소 ( 증가 ) -85-82 -22-23 DPS ( 원 ) 1,5 1,75 1,75 1,75 재고자산감소 ( 증가 ) -13-81 -58-61 배당성향 (%) 11. 7.8 1.4 9.2 매입채무및기타채무의증가 ( 감소 ) 68 6 54 57 배당수익률 (%).8.6.7.7 법인세납부 -165-132 -165-186 매출액증가율 (%) 7.1 8.6 3.3 5.6 투자활동으로인한현금흐름 -916-622 -1,622-2,7 EBITDA 증가율 (%) 9.3 2.3 4. 1.2 유형자산처분 ( 취득 ) -561-593 -1,493-1,934 조정영업이익증가율 (%) 12.9 -.4 11.3 9.4 무형자산감소 ( 증가 ) -17-23 EPS증가율 (%) -17.3 63.7-26. 12.3 장단기금융자산의감소 ( 증가 ) -216 45-129 -136 매출채권회전율 ( 회 ) 56.6 46.7 42. 41.9 기타투자활동 -122-51 재고자산회전율 ( 회 ) 15.7 15.9 15.8 15.7 재무활동으로인한현금흐름 185-121 -541 2 매입채무회전율 ( 회 ) 12.3 12.4 12.2 12.1 장단기금융부채의증가 ( 감소 ) -237-178 -499 51 ROA (%) 2.6 4. 3.2 3.7 자본의증가 ( 감소 ) ROE (%) 5.1 7.7 5.4 5.8 배당금의지급 -52-59 -42-49 ROIC (%) 4.5 4.6 6.5 8. 기타재무활동 474 116 부채비율 (%) 89.9 83.2 76.1 75.1 현금의증가 2 157 46 31 유동비율 (%) 43.5 45. 48.3 47.8 기초현금 63 66 223 269 순차입금 / 자기자본 (%) 43.8 38.4 3.9 29.3 기말현금 66 223 269 3 조정영업이익 / 금융비용 (x) 5. 5.6 4.4 4.9 자료 : 이마트, 미래에셋대우리서치센터 Mirae Asset Daewoo Research 11

롯데하이마트 (7184) 예상포괄손익계산서 ( 요약 ) 예상재무상태표 ( 요약 ) ( 십억원 ) 12/16 12/17 12/18F 12/19F ( 십억원 ) 12/16 12/17 12/18F 12/19F 매출액 3,939 4,99 4,26 4,373 유동자산 73 93 892 968 매출원가 2,926 3,38 3,128 3,252 현금및현금성자산 158 329 268 321 매출총이익 1,13 1,61 1,78 1,121 매출채권및기타채권 91 93 97 11 판매비와관리비 839 854 861 89 재고자산 462 478 497 515 조정영업이익 175 27 217 231 기타유동자산 19 3 3 31 영업이익 175 27 217 231 비유동자산 2,275 2,275 2,25 2,222 비영업손익 -12-8 -8-4 관계기업투자등 금융손익 -12-1 -8-4 유형자산 413 43 374 342 관계기업등투자손익 무형자산 1,74 1,78 1,76 1,74 세전계속사업손익 163 199 29 227 자산총계 3,5 3,25 3,141 3,19 계속사업법인세비용 41 51 51 55 유동부채 45 847 867 787 계속사업이익 121 148 158 171 매입채무및기타채무 369 397 412 428 중단사업이익 단기금융부채 33 33 23 당기순이익 121 148 158 171 기타유동부채 81 12 125 129 지배주주 121 148 158 171 비유동부채 659 332 12 13 비지배주주 장기금융부채 649 32 9 9 총포괄이익 123 142 158 171 기타비유동부채 1 12 12 13 지배주주 123 142 158 171 부채총계 1,19 1,179 969 89 비지배주주 지배주주지분 1,896 2,26 2,172 2,299 EBITDA 227 257 267 281 자본금 118 118 118 118 FCF 197 222 198 211 자본잉여금 1,56 1,56 1,56 1,56 EBITDA 마진율 (%) 5.8 6.3 6.3 6.4 이익잉여금 722 862 1,8 1,136 영업이익률 (%) 4.4 5.1 5.2 5.3 비지배주주지분 지배주주귀속순이익률 (%) 3.1 3.6 3.8 3.9 자본총계 1,896 2,26 2,172 2,299 예상현금흐름표 ( 요약 ) 예상주당가치및 valuation ( 요약 ) ( 십억원 ) 12/16 12/17 12/18F 12/19F 12/16 12/17 12/18F 12/19F 영업활동으로인한현금흐름 237 252 214 223 P/E (x) 8.2 11. 11.5 1.6 당기순이익 121 148 158 171 P/CF (x) 4. 5.9 6.8 6.4 비현금수익비용가감 125 126 11 11 P/B (x).5.8.8.8 유형자산감가상각비 47 43 45 44 EV/EBITDA (x) 6.5 7.5 7.3 6.4 무형자산상각비 6 6 6 6 EPS ( 원 ) 5,144 6,288 6,688 7,253 기타 72 77 59 6 CFPS ( 원 ) 1,432 11,63 11,33 11,897 영업활동으로인한자산및부채의변동 26 24-2 -2 BPS ( 원 ) 8,298 85,81 91,998 97,4 매출채권및기타채권의감소 ( 증가 ) -22-3 -4-4 DPS ( 원 ) 5 1,85 1,85 1,85 재고자산감소 ( 증가 ) -46-16 -19-19 배당성향 (%) 9.7 29.4 27.7 25.5 매입채무및기타채무의증가 ( 감소 ) 91 23 11 11 배당수익률 (%) 1.2 2.7 2.4 2.4 법인세납부 -36-46 -51-55 매출액증가율 (%) 1.1 4.1 2.6 4. 투자활동으로인한현금흐름 -78-53 -22-17 EBITDA 증가율 (%) 6.6 13.2 3.9 5.2 유형자산처분 ( 취득 ) -4-28 -16-12 조정영업이익증가율 (%) 9.4 18.3 4.8 6.5 무형자산감소 ( 증가 ) -4-6 -4-4 EPS증가율 (%) 13.9 22.2 6.4 8.4 장단기금융자산의감소 ( 증가 ) -33-7 -7-7 매출채권회전율 ( 회 ) 59.8 48.4 45.6 45.7 기타투자활동 -1-12 5 6 재고자산회전율 ( 회 ) 9. 8.7 8.6 8.6 재무활동으로인한현금흐름 -131-27 -255-153 매입채무회전율 ( 회 ) 12.3 1.7 1.7 1.7 장단기금융부채의증가 ( 감소 ) -15-23 -1 ROA (%) 4.1 4.8 5. 5.4 자본의증가 ( 감소 ) ROE (%) 6.6 7.6 7.5 7.7 배당금의지급 -1-12 -12-44 ROIC (%) 5.8 7. 7.5 8.1 기타재무활동 -16-15 -13-9 부채비율 (%) 58.5 58.2 44.6 38.7 현금의증가 28 171-62 53 유동비율 (%) 162.1 19.8 12.8 123. 기초현금 13 158 329 268 순차입금 / 자기자본 (%) 25.1 14.8 6. -1. 기말현금 158 329 268 321 조정영업이익 / 금융비용 (x) 9.8 12.8 17.1 24.2 자료 : 롯데하이마트, 미래에셋대우리서치센터 12 Mirae Asset Daewoo Research

GS 리테일 (77) 예상포괄손익계산서 ( 요약 ) 예상재무상태표 ( 요약 ) ( 십억원 ) 12/16 12/17 12/18F 12/19F ( 십억원 ) 12/16 12/17 12/18F 12/19F 매출액 7,42 8,267 8,928 9,241 유동자산 748 743 822 848 매출원가 6,15 6,77 7,247 7,55 현금및현금성자산 44 91 13 14 매출총이익 1,387 1,56 1,681 1,691 매출채권및기타채권 247 291 321 332 판매비와관리비 1,169 1,394 1,53 1,497 재고자산 154 231 254 263 조정영업이익 218 166 178 194 기타유동자산 33 13 144 149 영업이익 218 166 178 194 비유동자산 3,973 4,349 4,413 4,452 비영업손익 147 23 25 28 관계기업투자등 14 14 16 16 금융손익 -28-2 유형자산 2,282 2,393 2,484 2,549 관계기업등투자손익 -2 1 무형자산 155 171 13 99 세전계속사업손익 365 189 23 222 자산총계 4,721 5,92 5,235 5,299 계속사업법인세비용 91 74 51 55 유동부채 1,219 1,796 1,786 1,816 계속사업이익 274 115 152 166 매입채무및기타채무 562 743 819 847 중단사업이익 단기금융부채 243 722 62 592 당기순이익 274 115 152 166 기타유동부채 414 331 365 377 지배주주 274 118 149 163 비유동부채 1,145 93 989 93 비지배주주 -1-3 3 3 장기금융부채 576 265 285 175 총포괄이익 262 122 152 166 기타비유동부채 569 638 74 728 지배주주 263 126 181 198 부채총계 2,364 2,699 2,774 2,718 비지배주주 -1-4 -29-31 지배주주지분 1,99 2,3 2,95 2,212 EBITDA 452 437 454 477 자본금 77 77 77 77 FCF 124 61 217 174 자본잉여금 156 156 156 156 EBITDA 마진율 (%) 6.1 5.3 5.1 5.2 이익잉여금 1,758 1,82 1,866 1,983 영업이익률 (%) 2.9 2. 2. 2.1 비지배주주지분 368 363 366 369 지배주주귀속순이익률 (%) 3.7 1.4 1.7 1.8 자본총계 2,358 2,393 2,461 2,581 예상현금흐름표 ( 요약 ) 예상주당가치및 valuation ( 요약 ) ( 십억원 ) 12/16 12/17 12/18F 12/19F 12/16 12/17 12/18F 12/19F 영업활동으로인한현금흐름 435 442 544 491 P/E (x) 13.4 26.3 17.8 16.3 당기순이익 274 115 152 166 P/CF (x) 7.2 6. 5.7 5.3 비현금수익비용가감 237 41 315 331 P/B (x) 1.8 1.5 1.3 1.2 유형자산감가상각비 191 225 235 252 EV/EBITDA (x) 1.1 9.8 8.2 7.5 무형자산상각비 43 46 41 31 EPS ( 원 ) 3,562 1,535 1,937 2,116 기타 3 13 39 48 CFPS ( 원 ) 6,629 6,78 6,72 6,461 영업활동으로인한자산및부채의변동 26 59 117 43 BPS ( 원 ) 25,842 26,369 27,26 28,722 매출채권및기타채권의감소 ( 증가 ) -43-37 -19-7 DPS ( 원 ) 1,1 6 6 6 재고자산감소 ( 증가 ) -38-54 -24-9 배당성향 (%) 31. 4.1 3.4 27.8 매입채무및기타채무의증가 ( 감소 ) 26 98 49 18 배당수익률 (%) 2.3 1.5 1.7 1.7 법인세납부 -58-12 -51-55 매출액증가율 (%) 18. 11.7 8. 3.5 투자활동으로인한현금흐름 8-423 -345-323 EBITDA 증가율 (%) 6.4-3.3 3.9 5.1 유형자산처분 ( 취득 ) -37-369 -327-316 조정영업이익증가율 (%) -3.5-23.9 7.2 9. 무형자산감소 ( 증가 ) -4-4 EPS증가율 (%) 67. -56.9 26.2 9.2 장단기금융자산의감소 ( 증가 ) -198 16-2 -7 매출채권회전율 ( 회 ) 56.2 48.5 45.4 44.1 기타투자활동 553-12 2 재고자산회전율 ( 회 ) 54.7 42.9 36.8 35.7 재무활동으로인한현금흐름 -464 28-185 -166 매입채무회전율 ( 회 ) 16.6 15.7 14.3 14. 장단기금융부채의증가 ( 감소 ) -378 168-1 -12 ROA (%) 5.8 2.3 2.9 3.2 자본의증가 ( 감소 ) ROE (%) 14.5 5.9 7.2 7.6 배당금의지급 -66-85 -85-46 ROIC (%) 6. 3.4 5.4 5.1 기타재무활동 -2-55 부채비율 (%) 1.3 112.8 112.7 15.3 현금의증가 -21 47 12 1 유동비율 (%) 61.4 41.4 46. 46.7 기초현금 65 44 91 13 순차입금 / 자기자본 (%) 21.9 34.1 28.3 22.2 기말현금 44 91 13 14 조정영업이익 / 금융비용 (x) 4.5 5.9 6.3 6.9 자료 : GS 리테일, 미래에셋대우리서치센터 Mirae Asset Daewoo Research 13

현대백화점 (6996) 예상포괄손익계산서 ( 요약 ) 예상재무상태표 ( 요약 ) ( 십억원 ) 12/16 12/17 12/18F 12/19F ( 십억원 ) 12/16 12/17 12/18F 12/19F 매출액 1,832 1,848 1,869 1,924 유동자산 1,15 1,3 1,61 1,42 매출원가 315 312 32 331 현금및현금성자산 7 86 12 11 매출총이익 1,517 1,536 1,549 1,593 매출채권및기타채권 66 632 662 649 판매비와관리비 1,133 1,143 1,183 1,24 재고자산 6 6 63 62 조정영업이익 383 394 366 389 기타유동자산 414 225 234 23 영업이익 383 394 366 389 비유동자산 5,437 5,774 5,895 5,984 비영업손익 53 52 49 48 관계기업투자등 582 641 67 658 금융손익 -7-5 -1 1 유형자산 4,577 4,811 4,896 5,2 관계기업등투자손익 39 47 42 43 무형자산 45 44 42 41 세전계속사업손익 436 446 415 437 자산총계 6,587 6,777 6,955 7,26 계속사업법인세비용 115 143 112 118 유동부채 1,326 1,745 1,897 1,775 계속사업이익 321 32 33 319 매입채무및기타채무 588 628 657 645 중단사업이익 단기금융부채 28 62 72 62 당기순이익 321 32 33 319 기타유동부채 458 497 52 51 지배주주 276 254 257 271 비유동부채 951 414 154 46 비지배주주 45 49 45 48 장기금융부채 579-28 -38 총포괄이익 313 334 33 319 기타비유동부채 372 414 434 426 지배주주 268 286 253 267 부채총계 2,277 2,16 2,51 1,82 비지배주주 45 48 5 52 지배주주지분 3,694 3,956 4,197 4,451 EBITDA 527 536 511 541 자본금 117 117 117 117 FCF 19 123 257 198 자본잉여금 612 612 612 612 EBITDA 마진율 (%) 28.8 29. 27.3 28.1 이익잉여금 3,35 3,287 3,529 3,782 영업이익률 (%) 2.9 21.3 19.6 2.2 비지배주주지분 617 662 78 755 지배주주귀속순이익률 (%) 15.1 13.7 13.8 14.1 자본총계 4,311 4,618 4,95 5,26 예상현금흐름표 ( 요약 ) 예상주당가치및 valuation ( 요약 ) ( 십억원 ) 12/16 12/17 12/18F 12/19F 12/16 12/17 12/18F 12/19F 영업활동으로인한현금흐름 442 437 485 455 P/E (x) 9.2 9.6 8.3 7.9 당기순이익 321 32 33 319 P/CF (x) 4.4 4.2 3.8 3.6 비현금수익비용가감 262 28 258 269 P/B (x).7.6.5.5 유형자산감가상각비 142 141 143 151 EV/EBITDA (x) 6.8 6.4 5.8 5.2 무형자산상각비 2 2 2 1 EPS ( 원 ) 11,784 1,841 11,3 11,6 기타 118 137 113 117 CFPS ( 원 ) 24,923 24,864 23,965 25,14 영업활동으로인한자산및부채의변동 -42-42 38-16 BPS ( 원 ) 161,839 173,714 184,37 194,867 매출채권및기타채권의감소 ( 증가 ) -34-23 -28 12 DPS ( 원 ) 7 8 8 8 재고자산감소 ( 증가 ) -1-3 1 배당성향 (%) 5. 6. 6. 5.7 매입채무및기타채무의증가 ( 감소 ) -33-2 21-9 배당수익률 (%).6.8.9.9 법인세납부 -97-15 -112-118 매출액증가율 (%) 1.6.9 1.1 2.9 투자활동으로인한현금흐름 -524-146 -268-276 EBITDA 증가율 (%) 7.8 1.7-4.7 5.9 유형자산처분 ( 취득 ) -333-314 -229-257 조정영업이익증가율 (%) 5.5 2.9-7.1 6.3 무형자산감소 ( 증가 ) EPS증가율 (%) 14.5-8. 1.5 5.4 장단기금융자산의감소 ( 증가 ) -175 16-16 7 매출채권회전율 ( 회 ) 3.2 3.1 3. 3. 기타투자활동 -16 8-23 -26 재고자산회전율 ( 회 ) 3.7 3.8 3.2 3.7 재무활동으로인한현금흐름 18-275 -196-218 매입채무회전율 ( 회 ).7.7.7.7 장단기금융부채의증가 ( 감소 ) 14-239 -18-2 ROA (%) 5. 4.5 4.4 4.6 자본의증가 ( 감소 ) ROE (%) 7.7 6.6 6.3 6.3 배당금의지급 -16-16 -16-18 ROIC (%) 6.7 6.1 6.3 6. 기타재무활동 -16-2 부채비율 (%) 52.8 46.8 41.8 35. 현금의증가 26 16 15 유동비율 (%) 86.8 57.5 55.9 58.7 기초현금 44 7 86 12 순차입금 / 자기자본 (%) 9.4 7.3 2.7-1.2 기말현금 7 86 12 11 조정영업이익 / 금융비용 (x) 24.5 33.5 45.9 7.5 자료 : 현대백화점, 미래에셋대우리서치센터 14 Mirae Asset Daewoo Research

투자의견및목표주가변동추이 제시일자 투자의견 목표주가 ( 원 ) 괴리율 (%) 괴리율 (%) 제시일자투자의견목표주가 ( 원 ) 평균주가대비최고 ( 최저 ) 주가대비평균주가대비최고 ( 최저 ) 주가대비 이마트 (13948) 218.1.16 Trading Buy 47, - - 218.2.25 매수 375, - - 217.8.31 분석대상제외 - - 218.1.16 매수 33, -14.39-6.6 217.8.2 Trading Buy 5, -17.54-14.6 217.8.31 분석대상제외 - - 217.5.11 Trading Buy 62, -19.5-6.61 217.6.2 매수 275, -14.38-7.64 216.8.12 매수 62, -2.25-8.23 217.4.4 매수 27, -13.74-6.48 216.5.26 매수 64,8-19.35-14.66 217.2.5 매수 255, -18.53-15.69 215.11.25 매수 69, -23.9-4.93 216.12.5 매수 24, -2.56-14.58 롯데하이마트 (7184) 216.11.7 매수 22, -16.46-12.5 218.1.16 매수 9, - - 216.1.19 매수 215, -23.82-21.86 217.8.31 분석대상제외 - - 216.8.11 매수 2, -2.9-16.5 217.7.3 매수 9, -24.89-21.89 216.7.17 매수 24, -19.81-18.38 217.7.9 매수 85, -21.87-19.18 216.3.15 매수 23, -22.78-17.61 217.5.14 매수 71, -6.18.85 현대백화점 (6996) 216.1.4 매수 6, -21.67-3.83 218.1.16 Trading Buy 125, - - 216.5.9 매수 67, -3.29-17.76 217.8.31 분석대상제외 - - 216.4.6 매수 69, -23.42-18.26 217.5.1 매수 147, -26.49-19.39 신세계 (417) 217.5.4 1년경과이후 - - 218.1.16 매수 37, - - 216.5.4 매수 17, -32.33-17.65 217.8.31 분석대상제외 - - 216.1.19 매수 16, -14.58-7.81 216.1.23 매수 25, -19.73.6 GS리테일 (77) 216.1.29 매수 285, -29.91-19.12 * 괴리율산정 : 수정주가적용, 목표주가대상시점은 1년이며목표주가를변경하는경우해당조사분석자료의공표일전일까지기간을대상으로함 ( 원 ) 이마트 4, ( 원 ) 현대백화점 2, ( 원 ) GS리테일 8, ( 원 ) 롯데하이마트 1, 3, 15, 6, 8, 2, 1, 4, 6, 4, 1, 5, 2, 2, 16.4 17.4 18.4 16.4 17.4 18.4 16.4 17.4 18.4 16.4 17.4 18.4 ( 원 ) 신세계 5, 4, 3, 2, 1, 16.4 17.4 18.4 투자의견분류및적용기준 기업 산업 매수 : 향후 12개월기준절대수익률 2% 이상의초과수익예상 비중확대 : 향후 12개월기준업종지수상승률이시장수익률대비높거나상승 Trading Buy : 향후 12개월기준절대수익률 1% 이상의초과수익예상 중립 : 향후 12개월기준업종지수상승률이시장수익률수준 중립 : 향후 12개월기준절대수익률 -1~1% 이내의등락이예상 비중축소 : 향후 12개월기준업종지수상승률이시장수익률대비낮거나악화 비중축소 : 향후 12개월절대수익률 -1% 이상의주가하락이예상 매수 ( ), Trading Buy( ), 중립 ( ), 비중축소 ( ), 주가 ( ), 목표주가 ( ), Not covered( ) 투자의견비율 매수 ( 매수 ) Trading Buy( 매수 ) 중립 ( 중립 ) 비중축소 ( 매도 ) 74.13% 15.92% 9.95%.% * 218년 3월 31일기준으로최근 1년간금융투자상품에대하여공표한최근일투자등급의비율 Mirae Asset Daewoo Research 15

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