Issue & News 하나투어 (039130) 반갑다 12 월 김윤진 769.3398 yoonjinkim@daishin.com 투자의견 BUY 매수, 유지 목표주가 96,000 유지현재주가 (14.11.28) 75,500 엔터테인먼트업종 KOSPI 1980.78 시가총액 877십억원 시가총액비중 0.07% 자본금 ( 보통주 ) 6십억원 52주최고 / 최저 76,000원 / 61,600원 120일평균거래대금 44억원 외국인지분율 26.53% 주요주주 박상환외 19인 20.50% 국민연금공단 13.40% 주가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 9.9 5.3 14.7 21.2 상대수익률 6.8 10.3 16.8 25.2 ( 천원 ) 하나투어 ( 좌 ) 79 74 69 64 59 Relative to KOSPI( 우 ) 54 13.12 14.03 14.06 14.09 (%) 25 20 15 10 5 0-5 ( 실적 ) 4 분기영업이익 7 개분기만에두자리수성장예상 - 하나투어연결 4 분기영업이익은 95 억원 (+56% YoY) 으로 7 개분기만에최대성장률기대 - 4 분기호실적이유 : 1) 작년동남아베이스, 2) 연결실적개선 - 베이스효과로만내년 3 분기까지영업이익두자리수성장이어질것으로예상 ( 모멘텀 ) 2013 년 12 월태국시위사망사건보도 - 작년 12 월태국반정부시위대충돌에따른사망사건이연일보도 - 작년 11 월필리핀슈퍼태풍하이옌에따른필리핀시장붕괴에이어태국시장도망가짐 - 주요지역악재발생으로수요감소와수익성타격동시발생 ( 땡처리상품판매 ) ( 연결회사 ) 웹투어도하나투어회사. 합산시 M/S 이미 20% 돌파 - 웹투어, CJ 월디스, 하나투어비즈니스등추가시회사 M/S 추가확대 - 이번보고서부터당사주재무제표연결기준으로변경 - 별도기준 M/S 18.6%, 연결기준 M/S 21.1% (FIT) 우려했던 FIT 전화위복으로돌아올것 - 하나투어는 2013 년까지 FIT 준비미흡이라는평가를받았음 - 2013 년하반기부터 FIT 본격대응결과 2014 년 FIT 송출객 +32% YoY 기록전망 - 수익성은 PKG 에서, 볼륨확대는 FIT 로. 향후 FIT 규모의경제발생시수익기여하는구조 ( 신사업 ) 호텔, 인바운드, 면세점 - 호텔 : 2015 년 500 개, 2016 년 1000 개객실확정. 영업이익률 10% 상회중 - 인바운드 : 산업재편이선결과제. 장기적관점필요 - 면세점 : 중소중견기업에해당되어기회발생시적극대응계획 투자의견매수, 목표주가 96,000 원 ( 유지 ) - 투자의견매수 : 1)2008 년부터매년사상최대 M/S 갱신중, 2) 시너지발생가능한신사업연결자회사를통해투자, 3)7 개분기만에분기실적턴어라운드시작 영업실적및주요투자지표 ( 단위 : 십억원, 원, %) 2012A 2013A 2014F 2015F 2016F 매출액 308 353 383 415 455 영업이익 40 40 39 53 61 세전순이익 50 49 46 60 68 총당기순이익 37 36 35 45 51 지배지분순이익 35 34 33 42 48 EPS 3,039 2,923 2,833 3,647 4,134 PER 20.1 22.1 26.7 20.7 18.3 BPS 13,990 16,026 17,782 20,387 23,219 PBR 4.4 4.0 4.2 3.7 3.3 ROE 25.3 19.5 16.8 19.1 19.0 주 : K-IFRS연결기준 기업분석 2014.12.01 www.daishin.com
하나투어 (039130) 표 1. 하나투어연간실적및주요지표 ( 단위 : 억원, %, 천명 ) 06 07 08 09 10 11 12 13 14F 15F 16F Revenue 1,663 1,993 1,819 1,287 2,580 2,682 3,079 3,527 3,827 4,154 4,547 (chg %) 49.8 19.8-29.3 100.5 4.0 14.8 14.6 8.5 8.5 9.5 OP 302 359 139-25 316 240 396 404 387 526 613 (chg yoy) 70.1 18.8 TTR TTB -24.0 65.0 1.9-4.2 36.1 16.4 (OPM) 18.2 18.0 7.6-1.9 12.2 8.9 12.9 11.4 10.1 12.7 13.5 NI 233 269 50-51 247 211 353 340 329 424 480 (Chg yoy) 40.0 15.3 TTR TTB -14.7 67.7-3.8-3.1 28.7 13.4 06 07 08 09 10 11 12 13 14F 15F 16F TTL Outbound 11,610 13,325 11,996 9,494 12,488 12,694 13,737 14,871 15,828 16,620 17,451 (Chg yoy) 15.2 14.8-10.0-20.9 30.3 1.6 8.2 8.3 6.4 5.0 5.0 Hana Total 1,308 1,685 1,480 1,188 1,790 1,942 2,287 2,628 2,949 3,236 3,452 (Chg yoy) 65.0 28.8-12.1-19.7 50.6 8.5 17.8 14.9 12.2 9.7 6.7 Hana PKG 894 1,277 1,127 792 1,321 1,392 1,596 1,821 1,888 2,014 2,148 (Chg yoy) 56.1 42.8-11.8-29.7 62.0 5.4 14.6 14.1 3.7 6.7 6.7 Hana M/S 11.3 12.6 12.3 12.5 14.3 15.3 16.7 17.6 18.6 19.5 19.8 주 : K-IFRS 연결기준. Revenue( 하나투어매출액 ), OP( 하나투어영업이익 ), NI( 하나투어순이익 ) 표 2. 하나투어분기 / 연간실적및주요지표 ( 단위 : 억원, %, 천명 ) 1Q14 2Q14 3Q14F 4Q14F 1Q15F 2Q15F 3Q15F 4Q15F 2014F 2015F 2016F Revenue 937 903 1,047 940 1,018 953 1,155 1,029 3,827 4,154 4,547 (chg %) 5.6 12.2 1.6 13.2 9.9 6.4 10.0 9.3 8.5 8.5 9.5 OP 91 65 136 95 122 112 169 124 387 526 613 (chg yoy) -32.6 3.2-6.1 56.2 33.6 70.7 24.7 30.9-4.2 36.1 16.4 (OPM) 9.7 7.3 12.9 10.1 12.0 11.7 14.6 12.0 10.1 12.7 13.5 NI 76 62 109 83 99 92 133 100 329 424 480 (Chg yoy) -29.5-3.3-0.5 40.6 30.4 49.5 22.2 20.3-3.1 28.7 13.4 1Q14 2Q14 3Q14F 4Q14F 1Q15F 2Q15F 3Q15F 4Q15F 2014F 2015F 2016F TTL Outbound 3,933 3,535 4,293 4,068 4,129 3,712 4,507 4,271 15,828 16,620 17,451 (Chg yoy) 5.6 0.9 6.8 12.3 5.0 5.0 5.0 5.0 6.4 5.0 5.0 Hana Total 734 650 780 786 844 718 835 838 2,949 3,236 3,452 (Chg yoy) 12.6 5.7 10.5 19.9 15.0 10.4 7.2 6.7 12.2 9.7 6.7 Hana PKG 493 419 487 489 525 447 520 522 1,888 2,014 2,148 (Chg yoy) 3.6-4.2 2.8 12.6 6.7 6.7 6.7 6.7 3.7 6.7 6.7 Hana M/S 18.7 18.4 18.2 19.3 20.4 19.3 18.5 19.6 18.6 19.5 19.8 주 : K-IFRS 연결기준. Revenue( 하나투어매출액 ), OP( 하나투어영업이익 ), NI( 하나투어순이익 ) 2
DAISHIN SECURITIES 표 3. 국내연결자회사현황 자회사명 타겟시장 판매형태 지분율 비고 하나투어비즈니스 비즈니스 ( 기업 ) B2C & B2B 100 하나투어유스 배낭여행, ESL B2C & B2B 100 고려여행사네트워크 성지순례 B2C 60 웹투어 국내여행, 2030 B2C & B2B 80 투어마케팅코리아 크루즈, 렌터카 B2C & B2B 70 하나투어제주 국내-제주 B2C & B2B 77 티마크호텔 호텔운영 B2C & B2B 100 호텔운영자회사 CJ 월디스 온라인, 홈쇼핑 B2C 50 하나투어아이티씨 외국인 / 교민인바운드 B2C & B2B 100 인바운드전문회사 에이치엔티마케팅 광고 & 마케팅 하나투어 & 제휴사 80 에이치티샵 여행쇼핑몰 온 / 오프라인 B2B 90 호텔앤에어닷컴 항공 & 호텔공급 B2C & B2B 60 모두투어와 6:4로지분투자 표 4. 해외연결자회사현황자회사명 타겟시장 판매형태 지분율 비고 HANATOUR EUROPE LTD 유럽인바운드 B2C & B2B 70 HANATOUR USA INC. 미국인바운드 B2C & B2B 100 HANATOUR CHINA 중국인바운드 B2C & B2B 100 HANATOUR HONGKONG CO., LTD 홍콩인바운드 B2C & B2B 100 HANATOUR PTE LTD 싱가폴인바운드 B2C & B2B 100 HANATOUR TAIWAN SERVICE INC. 대만인바운드 B2C & B2B 100 HANATOUR JAPAN CO., LTD 일본인바운드 B2C & B2B 70 해외자회사이익기여도가장높음 표 5. 2014년여행시장에영향을미친주요사건사고 이벤트 시기 내용 11월 1일 탁신사면법통과로반정부시위확산 25일반정부시위대정부기관건물점렴시위 2013년 30일친. 반정부시위대충돌로사망자 2명발생태국방콕시위 12월 1일시위대, 태국 PBS 방송국점거 2014년 1월 13일반정부시위대방콕셧다운시위 22일정부, 방콕과인근일부에비상사태선언 필리핀태풍피해 2013 년 11 월 4 일슈퍼태풍하이옌발생 8 일관측사상최대크기, 3m 해일동반하며필리핀중부레이테주강타 11 일태풍하이옌소멸, 총 1 만 2000 여명사망, 420 만명이상이재민, 피해규모 15 조원 세월호침몰사고 2014 년 4 월 16 일제주행여객선새월호진도인근해상에서침몰 자료 : 언론제공, 대신증권리서치센터 탑승객 476 명중 300 여명사망 3
하나투어 (039130) 재무제표 포괄손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 재무상태표 ( 단위 : 십억원 ) 2012A 2013A 2014F 2015F 2016F 2012A 2013A 2014F 2015F 2016F 매출액 308 353 383 415 455 유동자산 281 278 312 358 411 매출원가 0 0 0 0 0 현금및현금성자산 93 82 110 150 196 매출총이익 308 353 383 415 455 매출채권및기타채권 54 73 78 84 91 판매비와관리비 268 312 344 363 393 재고자산 0 0 0 1 1 영업이익 40 40 39 53 61 기타유동자산 134 123 123 123 123 영업이익률 12.9 11.4 10.1 12.7 13.5 비유동자산 71 98 100 102 104 EBITDA 46 46 44 58 67 유형자산 29 35 39 42 45 영업외손익 10 8 8 7 7 관계기업투자금 5 20 20 20 20 관계기업손익 -1 0 0 0 0 기타비유동자산 38 43 41 40 39 금융수익 5 5 5 4 4 자산총계 352 376 412 460 514 외환관련이익 3 3 2 2 2 유동부채 170 181 194 210 228 금융비용 0 0 0 0 0 매입채무및기타채무 71 76 81 86 92 외환관련손실 0 0 0 0 0 차입금 12 7 4 1-3 기타 6 4 3 3 3 유동성채무 0 0 0 0 0 법인세비용차감전순손익 50 49 46 60 68 기타유동부채 87 97 110 123 139 법인세비용 -13-13 -11-15 -17 비유동부채 3 3 4 5 7 계속사업순손익 37 36 35 45 51 차입금 2 1 1 1 1 중단사업순손익 0 0 0 0 0 전환증권 0 0 0 0 0 당기순이익 37 36 35 45 51 기타비유동부채 1 2 3 4 6 당기순이익률 12.1 10.2 9.1 10.9 11.3 부채총계 173 184 198 215 235 비지배지분순이익 2 2 2 3 3 지배지분 163 186 207 237 270 지배지분순이익 35 34 33 42 48 자본금 6 6 6 6 6 매도가능금융자산평가 0 0 0 0 0 자본잉여금 87 91 91 91 91 기타포괄이익 -1-1 0 0 0 이익잉여금 76 99 119 149 182 포괄순이익 37 35 35 45 51 기타자본변동 -7-10 -10-10 -10 비지배지분포괄이익 2 2 2 3 3 비지배지분 17 6 7 8 9 지배지분포괄이익 35 33 33 42 48 자본총계 180 193 214 245 279 순차입금 -180-174 -206-249 -299 10 11 12 13 14 Valuation 지표 ( 단위 : 원, 배, %) 현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 2012A 2013A 2014F 2015F 2016F 2012A 2013A 2014F 2015F 2016F EPS 3,039 2,923 2,833 3,647 4,134 영업활동현금흐름 39 46 57 67 73 PER 20.1 22.1 26.7 20.7 18.3 당기순이익 37 36 35 45 51 BPS 13,990 16,026 17,782 20,387 23,219 비현금항목의가감 22 21 20 24 27 PBR 4.4 4.0 4.2 3.7 3.3 감가상각비 6 5 5 5 6 EBITDAPS 3,962 3,923 3,769 5,003 5,774 외환손익 -1 0 0 0 0 EV/EBITDA 11.9 12.8 15.5 10.9 8.8 지분법평가손익 1 0 0 0 0 SPS 26,502 30,359 32,949 35,763 39,147 기타 15 16 15 19 22 PSR 2.3 2.1 2.2 2.0 1.9 자산부채의증감 -19 1 9 9 9 CFPS 5,105 4,947 4,703 5,937 6,708 기타현금흐름 -2-13 -7-11 -13 DPS 1,000 1,100 1,100 1,374 1,561 투자활동현금흐름 -44-41 -9-9 -9 투자자산 -11-6 0 0 0 재무비율 ( 단위 : 원, 배, %) 유형자산 -3-7 -7-7 -7 2012A 2013A 2014F 2015F 2016F 기타 -30-28 -2-2 -2 성장성 재무활동현금흐름 8-15 -9-9 -12 매출액증가율 14.8 14.6 8.5 8.5 9.5 단기차입금 -2-3 -3-3 -3 영업이익증가율 65.0 1.9-4.2 36.1 16.4 사채 0 0 0 0 0 순이익증가율 74.3-3.6-2.9 29.0 13.6 장기차입금 0 0 0 0 0 수익성 유상증자 0 0 0 0 0 ROIC -150.2-175.8-113.6-110.6-96.3 현금배당 -10-12 -13-12 -15 ROA 12.2 11.1 9.8 12.1 12.6 기타 19 0 6 7 7 ROE 25.3 19.5 16.8 19.1 19.0 현금의증감 2-11 28 41 46 안정성 기초현금 91 93 82 110 150 부채비율 96.0 95.5 92.7 87.7 84.3 기말현금 93 82 110 150 196 순차입금비율 -100.3-90.5-96.2-101.8-107.0 NOPLAT 30 30 29 40 46 이자보상배율 164.2 207.2 245.2 333.6 388.5 FCF 27 24 27 37 44 주 : K-IFRS 연결기준 4
DAISHIN SECURITIES [Compliance Notice] 금융투자업규정 4-20 조 1항5호사목에따라작성일현재사전고지와관련한사항이없으며, 당사의금융투자분석사는자료작성일현재본자료에관련하여재산적이해관계가없습니다. 당사는동자료에언급된종목과계열회사의관계가없으며당사의금융투자분석사는본자료의작성과관련하여외부부당한압력이나간섭을받지않고본인의의견을정확하게반영하였습니다. ( 담당자 : 김윤진 ) 본자료는투자자들의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로배포되는자료입니다. 본자료에수록된내용은당사리서치센터의추정치로서오차가발생할수있으며정확성이나완벽성은보장하지않습니다. 본자료를이용하시는분은동자료와관련한투자의최종결정은자신의판단으로하시기바랍니다. [ 투자의견및목표주가변경내용 ] 하나투어 (039130) 투자의견및목표주가변경내용 투자등급관련사항 ( 원 ) Adj. Price Adj. Target Price 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 12.11 13.03 13.07 13.11 14.03 14.07 14.11 제시일자 14.12.01 14.11.10 14.10.13 14.05.21 14.05.08 14.01.15 목표주가 96,000 96,000 96,000 88,000 88,000 88,000 제시일자 13.12.09 13.11.14 13.11.10 13.11.03 13.10.08 13.09.03 목표주가 88,000 88,000 88,000 88,000 88,000 88,000 제시일자 13.08.06 13.08.01 13.07.08 13.06.19 13.06.03 13.05.06 목표주가 88,000 88,000 88,000 88,000 80,000 80,000 제시일자 13.04.02 13.01.28 12.12.19 투자의견 Buy Buy Buy 목표주가 80,000 80,000 75,000 산업투자의견 - Overweight( 비중확대 ) : 향후 6 개월간업종지수상승률이시장수익률대비초과상승예상 - Neutral( 중립 ) : 향후 6 개월간업종지수상승률이시장수익률과유사한수준예상 - Underweight( 비중축소 ) : 향후 6 개월간업종지수상승률이시장수익률대비하회예상 기업투자의견 - Buy( 매수 ) : 향후 6개월간시장수익률대비 10%p 이상주가상승예상 - Marketperform( 시장수익률 ): : 향후 6개월간시장수익률대비 -10%p~10%p 주가변동예상 - Underperform( 시장수익률하회 ) : 향후 6개월간시장수익률대비 10%p 이상주가하락예상 5