Microsoft Word - 삼성전자 _편집_l1cpoh7Dz7gMmu6wfp6f

COMPANY REPORT 삼성전자 (593.KS) IT/ 소프트웨어담당임돌이 Tel. (2)24-9524 lim.dori@shinyoung.com 향후돌파구는장기적으로 M&A 나기업분할 휴대폰부문실적부진우려는주가에상당부분기반영된듯동사의차기전략모델인갤럭시노트4가출시되더라도본래노트시리즈는준메인급모델로메인급인갤럭시S5 및관련하방전개모델의판매부진을완전히상쇄하지는못할전망이나휴대폰부문실적부진의충격및우려는이미상당부분주가에반영된것으로판단 주주친화정책, M&A 혹은기업분할이장기적으로주가촉매가될수있어향후동사의실적이적당히부진하면자사주매입을늘리고외국인투자자들이격앙돼대동단결을외칠정도로많이부진하면배당금지급을늘릴것으로예상. 분기영업이익이 5~6조원대로낮아지는것은적당히부진한편에속하는것으로판단. 이외에도가치있는기업 M&A나저평가된사업부문의가치를높이는기업분할이장기적으로주가촉매가될전망 3분기부진한실적기록후 4분기제한적회복전망 3분기에매출 5조 1,49억원 ( 전년동기대비 -15.1%, 전분기대비 -4.2%), 영업이익 5조 8,735억원 ( 전년동기대비 -42.2%, 전분기대비 -18.3%) 기록예상. 메모리반도체부문의호조에도불구하고 IM 부문의실적부진이지속되고디스플레이패널부문까지부정적영향을받을전망. 4분기에는영업이익 6조 1,887억원을기록하며제한적회복예상 이전보다낮아진박스권등락지속전망스마트폰사업부진 ( 유통채널재고조정및보급형스마트폰시장경쟁심화 ) 으로영업이익은전년대비감소하나자사주매입, 배당금상향등의주주친화정책기대감을고려할때이전보다낮아진박스권등락지속전망. 실적모멘텀은 215년플렉서블스마트폰출시를계기로반전의계기마련예상 결산기 (12월) 212A 213A 214F 215F 216F 매출액 ( 십억원 ) 21,13.6 228,692.7 28,46.8 29,49.1 216,747.8 영업이익 ( 십억원 ) 29,49.3 36,785. 27,738.3 26,455.7 27,71.7 세전손익 ( 십억원 ) 29,915. 38,364.3 33,12.3 31,584.8 33,314. 지배순이익 ( 십억원 ) 23,185.4 29,821.2 25,588.7 24,277.4 25,597.3 EPS( 원 ) 136,278 175,282 15,44 142,697 15,455 증감율 (%) 73.2 28.6-14.2-5.1 5.4 ROE(%) 21.6 22.8 16.5 13.8 13. PER( 배 ) 11.2 7.8 8. 8.5 8. PBR( 배 ) 2.1 1.5 1.2 1.1 1. EV/EBITDA( 배 ) 5. 3.5 2.9 2.2 1.8 매수 ( 유지 ) 현재주가 (9/16) 목표주가 (12M) 1,26,원 1,65,원 Key Data ( 기준일 : 214. 9. 16) KOSPI(pt) 242.92 KOSDAQ(pt) 572.36 액면가 ( 원 ) 5, 시가총액 ( 억원 ) 1,996,88 발행주식수 ( 천주 ) 17,133 평균거래량 (3M, 주 ) 239,92 평균거래대금 (3M, 백만원 ) 292,681 52주최고 / 최저 1,5, / 1,189, 52주일간 Beta 1. 배당수익률 (14F,%) 1.2 외국인지분율 (%) 51.5 주요주주지분율 (%) 이건희외 1인 17.6 % 국민연금공단 7.8 % Company Performance 주가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 -4.4-12.2-5.4-15.4 KOSPI 대비상대수익률 -3.4-14.3-11.1-16.6 Company vs KOSPI composite ( 원 ) 1,6, 1,4, 1,2, 1,, 8, 6, 4, 2, 삼성전자 Relative to KOSPI 13/9 14/1 14/5 (%) 15 1 5-5 -1-15 SHINYOUNG RESEARCH

Contents Summary... 3 I. 장기주가촉매고찰... 4 주주친화정책, M&A 혹은기업분할이장기적으로주가촉매가될수있어 삼성그룹입장에서는보다시급한이슈들이존재 II. 차세대신규사업분석... 5 모바일시장성장둔화를신규사업이대체하기에는시간이필요할전망차량용반도체스마트홈웨어러블 & 헬스케어 III. 실적전망... 9 3분기부진한실적기록후 4분기제한적회복전망 IM 부문실적부진지속, 메모리반도체사업호조지속예상 DRAM 현물및고정거래가약세전망이나전반적인추세는유지되고있어 2

Summary 삼성그룹지배구조조감도 주주친화정책, M&A 혹은기업분할이장기적으로주가촉매가될수있지만삼성그룹입장에서는보다시급한이슈들이존재 3.4% 삼성전자 ( 자사주 11%) 7.6% 11.3% 3.9% 3.9% 이건희 삼성생명 2.8% 19.3% 3.7% 제일모직 이재용 이부진 이서현 25.1% 8.4% 8.4% KCC 17.% 4.1% 22.6% 삼성SDS 17.1% 7.9% 5.3% 4.% 8.% 1.4% 삼성화재 5.% 19.6% 23.7% 삼성 SDI 삼성전기 복잡성으로인해전자계열사의타기업지분율일부생략 7.4% 1.4% 삼성물산 7.8% 11.4% 34.4% 삼성증권 삼성카드 복잡성으로인해금융계열사의타기업지분율일부생략 17.6% 25.5% 삼성중공업 삼성테크윈 5.6% 삼성엔지니어링 26.5% 37.% 37.5% 7.8% 11.5% 삼성정밀화학 삼성종합화학 호텔신라 8.4% 5.3% 5.1% 삼성전자의차기주력시장 가전, 자동차, 웨어러블 & 헬스케어부문이차기주력, 모바일시장성장둔화를신규사업이대체하기에는시간이필요할전망 가전 자동차 웨어러블 & 헬스케어 반도체부문매출액및영업이익률추이 하반기동안 IM 부문실적부진지속, 메모리반도체사업호조지속예상 ( 십억원 ) 12 9 반도체매출액 영업이익률 25% 2% 15% 6 1% 3 5% 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14E 4Q14E % 3

I. 장기주가촉매고찰 주주친화정책, M&A 혹은기업분할이장기적으로주가촉매가될수있어 분기영업이익이 5~6 조원대로낮아지는것은실망스러우나적당히부진한편으로판단 향후동사의실적이적당히부진하면자사주매입을늘리고외국인투자자들이격앙돼대동단결을외칠정도로많이부진하면배당금지급을늘릴것으로예상된다. 분기영업이익이 5~6조원대로낮아지는것은실망스러운실적쇼크이기는하지만적당히부진한편에속하는것으로볼수있다고판단된다. 이외에도가치있는기업에대한 M&A나비교기업대비저평가된사업부문의가치를높이는기업분할이장기적으로주가촉매가될전망이다. 여기서장기라고하는것은최소 3~5년내발생가능한이벤트로서투자자가인내심을갖고기다려야함을뜻한다. 삼성그룹입장에서는보다시급한이슈들이존재 대주주지분율이낮은동사주가보다는삼성 SDS, 제일모직가치부양에주력할듯 실적이전보다부진하면기업은이를회복하기위해최선을다하게되는것이당연하지만현재삼성그룹입장에서는대주주의지분율이낮은삼성전자의주가부양보다는당장제일모직 ( 구삼성에버랜드 ) 과삼성SDS의가치를상승시키는것이보다시급한과제이므로이에주력할전망이다. 이재용부회장과이부진사장, 이서현사장의그룹지분이이들두기업에집중돼있기때문이다. 오히려삼성전자는적정한시점이오기전까지는기존사업부중일부를떼어이들기업에양도하는위치에서있을가능성이더높다. 도표 1. 삼성그룹지배구조조감도 이건희 이재용이부진이서현 삼성전자 ( 자사주 11%) 4.1% 19.6% 23.7% 17.6% 25.5% 3.4% 22.6% 삼성 SDI 삼성전기 삼성중공업 삼성테크윈 7.6% 삼성 SDS 복잡성으로인해전자계열사의타기업지분율일부생략 11.3% 3.9% 3.9% 17.1% 7.4% 11.5% 삼성생명 7.9% 5.6% 삼성정밀화학 8.4% 2.8% 19.3% 5.3% 삼성물산 7.8% 삼성엔지니어링 3.7% 4.% 1.4% 26.5% 제일모직 삼성종합화학 5.3% 8.% 37.% 25.1% 8.4% 8.4% 17.% 1.4% 11.4% 34.4% KCC 삼성화재 삼성증권 삼성카드 37.5% 호텔신라 5.1% 5.% 복잡성으로인해금융계열사의타기업지분율일부생략 7.8% 4

II. 차세대신규사업분석 모바일시장성장둔화를신규사업이대체하기에는시간이필요할전망 차기주력시장은가전, 자동차웨어러블 & 헬스케어시장이될가능성이높아 삼성전자의차기주력시장은가전, 자동차, 웨어러블 & 헬스케어시장이될전망이다. 모두독립된사업분야이지만스마트폰시대를거치면서업그레이드된 IT 모바일기술과의융합 (Convergence) 이가능한분야라는점에서주목할만하다. 스마트모바일기기가그자체만으로새롭고혁신적이었다면, 이들과의융합은기존산업을더욱풍성하게하고소비자의편의를극대화한다는점에서광범위한파급력을가질것이며모바일시대의혁신이다양한이종산업으로확산됨에따라신성장동력을찾기위해노력하고있는기업에게많은부가가치창출의기회가도래할것으로예측된다. 도표 2. 삼성전자의차기주력시장 가전 자동차 웨어러블 & 헬스케어 자료 : 삼성전자 하루아침에모바일시장성장둔화를대체하기는힘들어 다만이러한신규사업의성장이모바일시장성장둔화를당장대체가능한것은아니고장기간의시간을필요로한다는점을간과해서는안된다. 모바일시장의성장이역사적이라고일컬을만큼대규모로급속히이루어졌었기때문에스마트폰시장의성장이둔화되자마자그와유사한대체시장이하루아침에성립되기는어렵다. 5

차량용반도체사업에역량을집중하고있어 저장장치중심의차량용반도체사업에역량집중 동사는차량내스마트기술적용확대로수요가증가하고있는차량용반도체비즈니스를강화중에있다. 그주된대상은현재저장장치에집중되고있으며이에는차량용내비게이션에탑재되는내장형멀티미디어카드 (emmc) 나멀티칩패키지 (emcp), 블랙박스용 SSD 등이해당된다. 최근출시되는자동차는부품의 33% 가량이전자부품으로약 2여개의반도체가사용되는추세이다. 자동차원가에서차지하는전자부품의비중은 2 3% 에이르며세계차량용반도체시장규모는 214년 284억달러에이를전망이며 217년까지연평균성장률 6.8% 를기록해전체반도체시장성장률 5.2% 를상회할것으로예측된다. 도표 3. 차량용반도체시장규모 도표 4. 차량용반도체신뢰성기준 ( 억달러 ) 4 가전용반도체산업용반도체차량용반도체 35 3 25 차량용반도체시장 25 347 동작온도 ~ 4-1 ~ 7-4 ~ 155 수명 1 ~ 3 년 5 ~ 1 년 15 년 2 15 습도 Low Environment ~ 1% 1 5 고장률 3% <<1% Zero Failure 212 년 217 년 공급기간 2 년 5 년 3 년 자료 : Bloomberg, 신영증권리서치센터 6

스마트홈서비스본격화 스마트홈서비스론칭 동사는미래의가정은 1) 외부환경과유해물질로부터안전하게보호되고, 2) 개방형공간이면서업무 학업 건강관리가가능한복합공간이어야하며, 3) 사람에대한이해를바탕으로맞춤형정보와서비스를제공해야한다는결론하에가전, 스마트 TV, 모바일기기를통합플랫폼으로연결한스마트홈서비스를 214년상반기중출시하였다. 도표 5. 스마트홈시장규모추이및전망 도표 6. 삼성스마트홈 ( 억달러 ) 25 2 스마트홈서비스 & 설치 스마트홈하드웨어 193 15 152 1 68 5 4 212년 217년 자료 : IFA, 신영증권리서치센터 7

웨어러블 & 헬스케어사업또한차세대성장동력으로육성 웨어러블기기와헬스케어사업은밀접한연관성지녀 동사는새로운스마트워치형태의웨어러블기기인 ' 기어S' 를공개했다. ' 기어S' 의가장큰특징은스마트폰없이도문자, 전화, SNS 및이메일기능을사용할수있다는점이다. 화면크기가 2인치로보통 1.3인치수준인다른기기들보다크며도보형내비게이션과뉴스서비스, 피트니스앱등을제공한다. 이외에도목걸이형웨어러블기기인 ' 기어서클 ' 과가상현실컨텐츠용헤드셋 ' 기어 VR' 을함께공개해다가오는웨어러블기기경쟁에대비하고있다. 웨어러블기기가사용자에게주는가장큰편익은운동및헬스케어관련서비스이므로의료사업과는밀접한연관성을지니고있다고볼수있다. 의료기기사업에자원투입하여시너지효과기대하고있어 또한동사는 29년의료기기사업을신성장동력으로육성하고 22년까지 1.2조원을투자해 1조원의매출을달성하려는목표를갖고있다. 이를위해 211년 4월초음파진단기기생산업체메디슨, 211년 11월심혈관검사기업넥서스 ( 미국 ), 213년 1월이동형 CT 기기제조기업뉴로로지카 ( 미국 ) 를인수. 삼성의료원 ( 의료 ), 삼성바이오로직스 ( 임상 ), 삼성SDS( 소프트웨어 ) 등관련그룹계열사와의시너지와동사가보유한첨단디스플레이, 통신, 모바일기기기술을접목하여신속하고정확한 X-ray, 컴퓨터단층촬영 (CT), 자기공명영상 (MRI) 기기등을출시할계획이다. 도표 7. 삼성전자웨어러블기기기어 S 도표 8. 국내스마트헬스케어시장규모전망 ( 조원 ) 3.5 3. 2.5 2. 노인 / 장애인 만성질환자 일반인.5.6 1.5 1..3.3 2..5 1.. 21 214 8

III. 실적전망 3 분기부진한실적기록후 4 분기제한적회복전망 3 분기영업이익 5.9 조원예상 삼성전자의 3분기실적은매출 5조 1,49억원 ( 전년동기대비 -15.1%, 전분기대비 -4.2%), 영업이익 5조 8,735억원 ( 전년동기대비 -42.2%, 전분기대비 -18.3%) 을기록할것으로예상된다. 부문별로는반도체부문 2.1조원 ( 전분기대비 +12.2%), IM 부문 3.5조원 ( 전분기대비 - 21.2%), 디스플레이부문 -8억원 ( 전분기대비적자전환 ), CE 부문.5조원 ( 전분기대비 - 31.9%) 을기록할것으로전망된다. 4분기에는갤럭시노트4 및관련하방전개모델의출시에힘입어공격적인단가인하및마케팅비용집행에도불구하고 3분기보다는다소나아진 6조 2,783억원의영업이익을기록할것으로예측된다. IM 부문실적부진지속, 메모리반도체사업호조지속예상 IM 실적부진지속, 메모리반도체호조지속 IM(IT & Mobile communications) 부문은 3분기에판매량이전분기대비증가할전망이지만아이폰6 출시및중저가모델경쟁심화로 ASP 하락이예상되고공격적인단가인하와더불어마케팅비용집행이예상돼실적부진을지속할것으로예측된다. 프리미엄제품군에서는중국 LTE 시장확대및선진시장재고소진을, 중저가시장에서는신흥시장중심의공략을지속할전망이다. 메모리반도체부문은계절적수요증가속에타이트한수급상황이지속될것으로예상된다. 여타경쟁업체들이 25nm 공정수율증대에어려움을겪고있어출하량이저조한가운데동사가미세공정전환에앞서있어상대적으로더많은출하량을어려움없이증대시키며수혜를누릴전망이다. DRAM 의경우모바일신모델및중화권수요증가, NAND Flash 의경우모바일탑재량증가및서버 /PC용 SSD의수요증가가기대된다. 다만, System LSI 부문은모바일 AP 수요약세로부진을지속할가능성이높은것으로판단된다. 디스플레이패널부문부진지속, CE 부문계절성감안시선전전망 OLED 사업부진지속, UHD TV 판매확대 디스플레이패널 (DP) 부문의경우 3분기에대형 LCD TV 패널수요증가등일부실적개선요인이있지만 OLED 사업주요거래선의패널수요감소와제품믹스변화로실적부진이지속될것으로예상된다. LCD의경우성수기효과, 대면적화및 UHD TV 보급확대의수혜가지속되며안정적인흐름을이어갈것으로예상되지만 OLED의경우에는스마트폰판매량증가둔화의영향에서자유롭기는힘든상황이다. CE(Consumer Electronics) 부문도계절성을감안했을때양호한수준의실적을이어갈것으로전망된다. 평판 (FPD) TV 사업은시장성수기효과, 신흥시장성장세지속, UHD TV 확산이지속될것으로예측된다. 생활가전부문은계절성으로수요가전분기대비약화되겠지만글로벌경기회복세지속에따른전년대비가전수요증가는여전히유효할전망이다. 9

도표 9. 삼성전자분기별및연간실적전망요약 ( 단위 : 십억원 ) 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 213 1Q14 2Q14 3Q14F 4Q14F 214F Total 52,868 57,464 59,83 59,277 228,693 53,675 52,353 5,149 52,229 28,47 QoQ (%) -5.7% 8.7% 2.8%.3% -9.4% -2.5% -4.2% 4.1% YoY (%) 16.8% 2.7% 13.2% 5.7% 13.7% 1.5% -8.9% -15.1% -11.9% -8.9% 반도체 8,58 8,68 9,74 1,44 37,44 9,39 9,78 1,437 1,753 4,36 DRAM 2,942 3,441 4,33 4,75 14,492 3,871 4,469 4,868 4,921 18,129 NAND 2,178 2,259 2,337 2,445 9,218 2,419 2,451 2,47 2,556 9,833 Non-memory 3,46 2,98 3,37 3,92 13,73 3,1 2,86 3,162 3,276 12,399 DP 7,11 8,18 8,9 6,46 29,84 6,1 6,33 6,659 6,54 25,593 IM 32,82 35,54 36,57 33,89 138,82 32,44 28,45 26,1 25,953 112,852 무선 31,77 34,58 35,2 32,17 133,72 31,36 27,51 25,15 25,95 19,116 CE 11,24 12,78 12,5 14,27 5,34 11,32 13, 12,48 14,726 51,526 Others -6,882-7,716-7,367-5,783-27,747-5,575-5,27-5,436-5,78-21,925 Portion (%) 반도체 16.2% 15.1% 16.5% 17.6% 16.4% 17.5% 18.7% 2.8% 2.6% 19.4% DRAM 5.6% 6.% 6.8% 6.9% 6.3% 7.2% 8.5% 9.7% 9.4% 8.7% NAND 4.1% 3.9% 4.% 4.1% 4.% 4.5% 4.7% 4.8% 4.9% 4.7% Non-memory 6.5% 5.2% 5.7% 6.6% 6.% 5.8% 5.5% 6.3% 6.3% 5.9% DP 13.4% 14.2% 13.7% 1.9% 13.% 11.4% 12.1% 13.3% 12.5% 12.3% IM 62.1% 61.8% 61.9% 57.2% 6.7% 6.4% 54.3% 51.9% 49.7% 54.2% 무선 6.1% 6.2% 59.6% 54.3% 58.5% 58.4% 52.5% 5.2% 48.% 52.4% CE 21.3% 22.2% 2.4% 24.1% 22.% 21.1% 24.8% 24.9% 28.2% 24.7% Others -13.% -13.4% -12.5% -9.8% -12.1% -1.4% -9.9% -1.8% -1.9% -1.5% 영업이익 8,779 9,531 1,164 8,311 36,785 8,489 7,187 5,873 6,189 27,738 QoQ (%) -.7% 8.6% 6.6% -18.2% 2.1% -15.3% -18.3% 5.4% YoY (%) 54.3% 47.5% 26.1% -6.% 26.6% -3.3% -24.6% -42.2% -25.5% -24.6% 반도체 1,7 1,76 2,6 1,99 6,88 1,95 1,86 2,87 2,86 7,983 DP 77 1,12 98 11 2,98-8 22-8 65 197 IM 6,51 6,28 6,7 5,47 24,96 6,43 4,42 3,27 3,463 17,583 CE 224 43 35 66 1,664 19 77 524 574 2,58 Others 25-59 74 81 31-1 -83-84 OP margin (%) 16.6% 16.6% 17.2% 14.% 16.1% 15.8% 13.7% 11.7% 11.8% 13.3% 반도체 12.5% 2.3% 21.1% 19.1% 18.4% 2.8% 19.% 2.% 19.4% 19.8% DP 1.8% 13.7% 12.1% 1.7% 1.% -1.3% 3.5% -.1% 1.%.8% IM 19.8% 18.2% 19.% 17.% 18.7% 2.5% 16.1% 13.% 13.8% 16.1% CE 2.% 3.4% 2.9% 4.6% 3.3% 1.7% 5.9% 4.2% 3.9% 4.% 자료 : 삼성전자, 신영증권리서치센터 1

IM: 3 분기영업이익 3.3 조원예상 도표 1. 삼성전자 IM 부문분기별및연간실적전망 ( 단위 : 십억원 ) 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 213 1Q14 2Q14 3Q14F 4Q14F 214F IM 32,82 35,54 36,57 33,89 138,82 32,44 28,45 26,1 25,953 112,852 QoQ (%) 6.9% 8.3% 2.9% -7.3% -4.3% -12.3% -8.6% -.2% YoY (%) 46.1% 52.1% 24.8% 1.4% 31.2% -1.2% -19.9% -28.9% -23.4% -18.7% Handset 31,77 34,58 35,2 32,17 133,72 31,36 27,51 25,15 25,95 19,116 QoQ (%) 7.3% 8.8% 1.8% -8.6% -2.5% -12.3% -8.6% -.2% YoY (%) 49.8% 54.2% 23.9% 8.7% 31.6% -1.3% -2.4% -28.6% -22.% -18.4% IM 영업이익 (Wb) 6,51 6,28 6,7 5,47 24,96 6,43 4,42 3,27 3,463 17,583 QoQ (%) 19.% -3.5% 6.7% -18.4% 17.6% -31.3% -26.% 5.9% YoY (%) 55.7% 52.1% 19.%.% 28.6% -1.2% -29.6% -51.2% -36.7% -29.6% OP margin (%) 19.8% 17.7% 18.3% 16.1% 18.% 19.8% 15.5% 12.6% 13.3% 15.6% Handset 영업이익 (Wb) 6,51 6,28 6,7 5,47 24,96 6,43 4,42 3,27 3,463 17,583 QoQ (%) 19.% -3.5% 6.7% -18.4% 17.6% -31.3% -26.% 5.9% YoY (%) 55.7% 52.1% 19.%.% 28.6% -1.2% -29.6% -51.2% -36.7% -29.6% OP margin (%) 19.8% 18.2% 19.% 17.% 18.7% 2.5% 16.1% 13.% 13.8% 16.1% Handset Shipment (mn) 11 18 117 119 444 111 95 98 99 43 QoQ (%) -5.9% 6.8% 8.9% -2.5%.% -6.7% -14.4% 2.5% 1.5%.% YoY (%) 12.7% 18.9% 19.5% 11.5% 15.6% 1.5% -11.5% -16.6% -16.9% -9.3% Smartphone 65 71 8 83 3 88 75 82 84 329 % of total 64.3% 66.4% 68.6% 69.9% 67.5% 78.9% 78.8% 84.% 84.8% 81.6% QoQ (%).4% 1.3% 12.6% 3.7%.% 5.4% -14.6% 9.3% 2.4%.% YoY (%) 12.7% 18.9% 19.5% 11.5% 45.7% 1.5% -11.5% -16.6% -16.9% 9.7% Blended ASP($) 227 23 235 234 232 236 237 212 29 223 QoQ (%) 9.% 1.5% 2.% -.5%.% 1.%.5% -1.8% -1.5%.% YoY (%) 26.8% 23.9% 19.3% 12.3% 2.3% 4.% 3.% -9.9% -1.8% -3.5% 자료 : 삼성전자, 신영증권리서치센터 도표 11. 스마트폰출하량및핸드폰 ASP 추이 ( 백만대 ) ( 달러 ) 1 스마트폰출하량 26 9 핸드폰 ASP 24 8 7 22 6 2 5 4 18 3 16 2 14 1 12 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14E 4Q14E 도표 12. IM 부문매출액및영업이익률추이 ( 십억원 ) 4 IM 매출액 36 영업이익률 32 28 24 2 16 12 8 4 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14E 4Q14E 25% 2% 15% 1% 5% % 11

반도체 : 3 분기영업이익 2.1 조원예상 도표 13. 삼성전자반도체부문분기별및연간실적전망 ( 단위 : 십억원 ) 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 213 1Q14 2Q14 3Q14F 4Q14F 214F 반도체 8,58 8,68 9,74 1,44 37,44 9,39 9,78 1,437 1,753 4,36 QoQ (%) -1.5% 1.2% 12.2% 7.2% -1.1% 4.2% 6.7% 3.% YoY (%) 7.5%.9% 11.7% 8.9% 7.3% 9.4% 12.7% 7.2% 3.% 7.8% DRAM 2,942 3,441 4,33 4,75 14,492 3,871 4,469 4,868 4,921 18,129 QoQ (%) -5.7% 16.9% 17.2% 1.% -5.% 15.4% 8.9% 1.1% YoY (%) -1.6% 5.1% 27.9% 3.6% 15.6% 31.6% 29.9% 2.7% 2.8% 25.1% NAND 2,178 2,259 2,337 2,445 9,218 2,419 2,451 2,47 2,556 9,833 QoQ (%) -1.4% 3.7% 3.4% 4.6% -1.1% 1.3% -1.8% 6.2% YoY (%) 14.7% 5.2% 13.1% 1.7% 1.8% 11.1% 8.5% 3.% 4.5% 6.7% Non-memory 3,46 2,98 3,37 3,92 13,73 3,1 2,86 3,162 3,276 12,399 영업이익 (Wb) 1,7 1,76 2,6 1,99 6,88 1,95 1,86 2,87 2,86 7,983 QoQ (%) -24.6% 64.5% 17.% -3.4% -2.% -4.6% 12.2% -.1% YoY (%) 52.9% 7.9% 12.% 4.1% 65.% 82.2% 5.7% 1.3% 4.8% 16.% OP margin (%) 12.5% 2.3% 21.1% 19.1% 18.4% 2.8% 19.% 2.% 19.4% 19.8% DRAM Shipment (mn) 1Gb equivalents 2,838 2,98 3,445 3,955 13,219 4,22 4,827 5,165 5,216 19,23 QoQ (%) -6.% 5.% 15.6% 14.8%.% 1.7% 2.% 7.% 1.%.% YoY (%) 2.5% 18.% 28.6% 31.% 24.9% 41.7% 62.% 49.9% 31.9% 45.5% Blended ASP($) 1Gb equivalents.9 1. 1. 1.1 1. 1..9 1. 1. 1. NAND Flash Shipment (mn) 16Gb equivalents 2,12 2,272 2,545 2,698 9,617 2,854 3,476 3,754 4,25 14,29 QoQ (%) 12.3% 8.1% 12.% 6.%.% 5.8% 21.8% 8.% 12.%.% YoY (%) 11.8% 62.8% 62.1% 44.1% 63.6% 35.8% 53.% 47.5% 55.9% 48.6% Blended ASP($) 16Gb equivalents 1.2 1.1 1. 1. 1.1 1.2 1.1 1. 1. 1.1 자료 : 삼성전자, 신영증권리서치센터 도표 14. 반도체부문매출액및영업이익률추이 ( 십억원 ) 반도체매출액 12 영업이익률 9 25% 2% 도표 15. DRAM NAND Flash 분기별 bit growth 추이 3% DRAM QoQ bit growth NAND QoQ bit growth 2% 6 3 15% 1% 5% 1% % 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14E 4Q14E % -1% 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14E 4Q14E 12

DRAM 현물및고정거래가약세전망이나전반적인추세는유지되고있어 전반적인추세유지되고있으나수혜의정도는시장기대보다다소낮을가능성있어 PC DRAM 고정거래가는지난 7월말에평균적으로전월대비 5% 의상승을기록한이후변동이없는데이는고정거래가협상이공급자우위의시장으로변화되어분기단위로이루어지고있기때문이다. 중국내 3G 스마트폰재고조정및 PC OEM 업체의주문감소로 DRAM 현물거래가가약세를보이고있다. 4분기에는 PC 출하량감소와 DRAM 공급증가로현물거래가, 고정거래가모두가격약세가예상되지만큰틀에서봤을때전반적인공급조절에의한 DRAM 과점화수혜는지속중인것으로판단된다. 다만, 그수혜의정도는시장에서기대했던것보다다소낮을가능성이높다는뜻이다. 도표 16. DRAM 고정 현물거래가추이 도표 17. NAND Flash 64Gb 고정 현물거래가추이 ($) 4.5 4. 3.5 3. ($) 7 6 5 NAND 64Gb 현물 NAND 64Gb 고정 2.5 2. 1.5 1..5 4Gb DRAM 현물 4Gb DRAM 고정 4 3 2 1. 13/8 13/1 13/12 14/2 14/4 14/6 14/8 자료 : Bloomberg, 신영증권리서치센터 11/9 12/4 12/11 13/6 14/1 14/8 자료 : Bloomberg, 신영증권리서치센터 13

디스플레이패널 : 3 분기영업손실 -8 억원예상 도표 18. 삼성전자디스플레이패널부문분기별및연간실적전망 ( 단위 : 십억원 ) 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 213 1Q14 2Q14 3Q14F 4Q14F 214F DP 7,11 8,18 8,9 6,46 29,84 6,1 6,33 6,659 6,54 25,593 QoQ (%) -8.3% 15.% -1.1% -2.1% -5.6% 3.8% 5.2% -2.3% YoY (%) -16.7% -.8% -4.4% -16.6% -9.6% -14.2% -22.6% -17.7%.7% -14.2% 영업이익 (Wb) 77 1,12 98 11 2,98-8 22-8 65 197 OP margin (%) 1.8% 13.7% 12.1% 1.7% 1.% -1.3% 3.5% -.1% 1.%.8% Display Shipment (Km²) 7,135 7,564 7,942 7,862 3,53 7,469 7,683 7,975 7,815 3,942 Blended ASP($/m²) 63 637 63 586 2,484 569 574 567 563 2,274 Large size (mn) 42.9 45.5 47.7 47.3 183.3 44.9 46.2 47.9 47. 186. QoQ (%) -1.1% 6.% 5.% -1.%.% -5.% 2.9% 3.8% -2.%.% YoY (%) -3.9% -3.3% -1.4% -1.% -2.3% 4.7% 1.6%.4% -.6% 1.4% Blended ASP($) 112 113 112 14 11 11 12 11 1 11 QoQ (%) -1.1% 1.% -1.% -7.%.% -3.% 1.% -1.2% -.7%.% YoY (%) -7.3%.9% -2.6% -8.% -4.3% -9.8% -9.8% -1.% -3.9% -8.4% 자료 : 삼성전자, 신영증권리서치센터 CE: 3 분기영업이익.5 조원예상 도표 19. 삼성전자 CE 부문분기별및연간실적전망 ( 단위 : 십억원 ) 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 213 1Q14 2Q14 3Q14F 4Q14F 214F CE 11,24 12,78 12,5 14,27 5,34 11,32 13, 12,48 14,726 51,526 QoQ (%) -22.8% 13.7% -5.7% 18.4% -2.7% 14.8% -4.% 18.% YoY (%) -2.3% -.4% -1.4% -2.% -1.5%.7% 1.7% 3.6% 3.2% 2.4% 영업이익 (Wb) 224 43 35 66 1,664 19 77 524 574 2,58 QoQ (%) -67.9% 91.7% -18.6% 88.6% -71.2% 35.3% -31.9% 9.6% YoY (%) -55.1% -41.1% -12.5% -5.7% -28.6% -15.3% 79.1% 49.8% -13.% 23.7% OP margin (%) 2.% 3.4% 2.9% 4.6% 3.3% 1.7% 5.9% 4.2% 3.9% 4.% 자료 : 삼성전자, 신영증권리서치센터 14

도표 2. Global Peer Group ( 단위 : 십억원 ) Intel TSMC Micron Toshiba Apple Lenovo ZTE Code INTC US 233 TT MU US 652 JP AAPL US 992 HK 63 CH Equity Equity Equity Equity Equity Equity Equity Country UNITED TAIWAN UNITED JAPAN UNITED CHINA CHINA STATES STATES STATES Currency KRW KRW KRW KRW KRW KRW KRW Price 35,726 4,213 31,51 4,73 15,121 1,593 2,414 Mkt. Cap ( 십억 ) 176,882 19,235 33,25 2,46 629,45 16,583 8,28 PE 12 9.6 15.1 n/a 2.6 15.1 19.3 n/a (X) 13 13.3 14.5 29.9 24.3 12.1 16.1 3.8 14E 15.2 12.8 9.5 19.1 16. 19.7 18. 15E 14.7 11.8 8.7 13.7 14.2 18.6 14.5 PBR 12 2. 3.5.8 1.8 5.3 3.9 1.7 (X) 13 2.2 3.2 1.5 1.9 3.5 3.9 1.8 14E 3. 3.2 3.2 1.7 5. 5.1 2.1 15E 2.7 2.7 2.5 1.5 4.5 4.3 1.8 EV/EBITDA 12 4.1 7.9 5. 6.5 8.6 7. 153.2 (X) 13 5.6 7.4 7.9 8.7 5.5 7.3 1.7 14E 6.8 6.3 6. 7.2 8. 1.2 11.8 15E 6.7 5.6 5.2 6.7 7.2 8.7 1.3 ROE 12 22.7 24.6 (12.8) 8.5 42.8 22.5 (12.4) (%) 13 17.6 24. 14.1 8.1 3.6 25.3 6.2 14E 19.1 26.5 29.9 9.9 31.6 27.6 11.6 15E 18.5 24.3 28.3 11.6 33.5 25.8 13.6 Gross Margin 12 62.1 48.2 11.8 24. 43.9 11.7 22.1 (%) 13 59.8 47.1 2.4 24.7 37.6 12. 27.2 14E 63.2 48.9 33.8 25.6 38.6 12.9 3.5 15E 62.1 47.8 35.3 26.3 38. 13.3 3.3 OPM 12 27.4 35.8 (7.3) 3.4 35.3 2. (1.5) (%) 13 23.8 35.1 4. 3.5 28.7 2.4 3.8 14E 27.5 37.8 2. 4.7 28.6 2.7 (.) 자료 : Bloomberg, 신영증권리서치센터 15E 27.8 37. 22.8 5.5 28.3 2.6.8 15

삼성전자 (593.KS) 추정재무제표 Income Statement Balance Sheet 12월결산 ( 십억원 ) 212A 213A 214F 215F 216F 12월결산 ( 십억원 ) 212A 213A 214F 215F 216F 매출액 21,13.6 228,692.7 28,46.8 29,49.1 216,747.8 유동자산 87,269. 11,76.3 116,371.5 133,59.7 152,872.4 증가율 (%) 21.9 13.7-8.9.5 3.5 현금및현금성자산 18,791.5 16,284.8 2,251.6 36,686.3 54,799.6 매출원가 126,651.9 137,696.3 125,888.8 126,855.8 13,971.8 매출채권및기타채권 26,674.6 27,875.9 25,43.2 25,535.3 26,419.9 원가율 (%) 63. 6.2 6.4 6.6 6.4 재고자산 17,747.4 19,134.9 17,437.5 17,528.2 18,135.4 매출총이익 74,451.7 9,996.4 82,518. 82,634.2 85,776. 비유동자산 93,82.6 13,314.7 119,25. 123,727.6 127,895.6 매출총이익률 (%) 37. 39.8 39.6 39.4 39.6 유형자산 68,484.7 75,496.4 84,38.8 86,695.6 88,88. 판매비와관리비등 45,42.3 54,211.3 54,779.8 56,178.6 58,74.3 무형자산 3,729.7 3,98.6 4,3.9 3,73.4 3,532.1 판관비율 (%) 22.6 23.7 26.3 26.8 26.8 투자자산 14,14.7 12,66.7 17,854.7 18,34.7 18,754.7 영업이익 29,49.3 36,785. 27,738.3 26,455.7 27,71.7 기타금융업자산..... 증가율 (%) 85.7 26.6-24.6-4.6 4.7 자산총계 181,71.6 214,75. 235,396.4 256,787.3 28,768. 영업이익률 (%) 14.4 16.1 13.3 12.6 12.8 유동부채 46,933.1 51,315.4 49,174.1 49,375. 5,721.6 EBITDA 44,671.4 53,23.4 46,181.9 52,436.5 54,48.9 단기차입금 8,443.8 6,438.5 7,618.1 7,618.1 7,618.1 EBITDA 마진 (%) 22.2 23.3 22.2 25. 24.9 매입채무및기타채무 27,35.9 3,154.3 27,479.5 27,622.3 28,579.3 순금융손익 -97.9 259.7 2,264.1 1,18.1 1,591.3 유동성장기부채 999. 2,425.8 2,87.2 2,87.2 2,87.2 이자손익 246.4 842. 1,165.6 1,36.2 1,843.4 비유동부채 12,658.3 12,743.6 13,799. 13,856. 13,898. 외화관련손익 -143.9-33.1... 사채 1,829.4 1,311.1 1,989.2 1,989.2 1,989.2 기타영업외손익 -23. 815.5 2,69.9 3,571.1 3,571.1 장기차입금 3,521.3 92.7 1,369.7 1,369.7 1,369.7 종속및관계기업관련손익 986.6 54.1 4. 45. 45. 기타금융업부채..... 법인세차감전계속사업이익 29,915. 38,364.3 33,12.3 31,584.8 33,314. 부채총계 59,591.4 64,59. 62,973.1 63,231. 64,619.6 계속사업손익법인세비용 6,69.7 7,889.5 6,862.8 6,775.4 7,155.8 지배주주지분 117,94.1 144,442.6 166,2.3 186,682.3 28,623.2 세후중단사업손익..... 자본금 897.5 897.5 897.5 897.5 897.5 당기순이익 23,845.3 3,474.8 26,149.5 24,89.5 26,158.2 자본잉여금 4,43.9 4,43.9 4,43.9 4,43.9 4,43.9 증가율 (%) 73.3 27.8-14.2-5.1 5.4 기타포괄이익누계액 -998.7-1,982.3-2,847.2-3,712. -4,576.8 순이익률 (%) 11.9 13.3 12.5 11.8 12.1 이익잉여금 119,985.7 148,6.3 171,197.2 192,544. 215,349.8 지배주주지분당기순이익 23,185.4 29,821.2 25,588.7 24,277.4 25,597.3 비지배주주지분 4,386.2 5,573.4 6,223. 6,874.1 7,525.1 증가율 (%) 73.3 28.6-14.2-5.1 5.4 자본총계 121,48.2 15,16. 172,423.3 193,556.4 216,148.4 기타포괄이익 -1,717.1-1,6.8-96.2-96.2-96.2 총차입금 14,895.2 11,16.5 13,972.2 13,972.2 13,972.2 총포괄이익 22,128.2 29,467.9 25,243.3 23,93.3 25,252.1 순차입금 -22,553.1-43,335.5-5,884.8-67,319.4-85,432.7 주 ) K-IFRS 회계기준개정으로기존의기타영업수익 / 비용항목은제외됨 Cashflow Statement Valuation Indicator 12월결산 ( 십억원 ) 212A 213A 214F 215F 216F 12월결산 ( 십억원 ) 212A 213A 214F 215F 216F 영업활동으로인한현금흐름 37,972.8 46,77.4 4,135.7 43,335. 45,78.3 Per Share ( 원 ) 당기순이익 23,845.3 3,474.8 26,149.5 24,89.5 26,158.2 EPS 136,278 175,282 15,44 142,697 15,455 현금유출이없는비용및수익 22,759.6 23,84.8 2,557.8 27,33.1 27,339.4 BPS 731,458 892,45 1,19,817 1,14,25 1,269,169 유형자산감가상각비 14,835. 15,47. 17,267.2 24,777.1 25,218.7 DPS 8, 14,3 14,3 14,3 14,3 무형자산상각비 787. 975.4 1,176.5 1,23.7 1,128.5 Multiples ( 배 ) 영업활동관련자산부채변동 -5,777.9-1,313.2-874.5-3,389.4-3,17. PER 11.2 7.8 8. 8.5 8. 매출채권의감소 ( 증가 ) -2,568.3-1,81.7 2,472.7-132. -884.7 PBR 2.1 1.5 1.2 1.1 1. 재고자산의감소 ( 증가 ) -4,11.6-3,97.8 1,697.3-9.6-67.3 EV/EBITDA 5. 3.5 2.9 2.2 1.8 매입채무의증가 ( 감소 ) -882.3 33.6-2,674.8 142.8 957. Financial Ratio 투자활동으로인한현금흐름 -31,321.6-44,747. -35,191.4-24,743.1-24,87.7 12월결산 ( 십억원 ) 212A 213A 214F 215F 216F 투자자산의감소 ( 증가 ) -6.3 1,858.1-5,194. -45. -45. 성장성 (%) 유형자산의감소 644.1 377.4 42.2 433.4 444. EPS( 지배순이익 ) 증가율 73.2% 28.6% -14.2% -5.1% 5.4% CAPEX -22,965.3-23,157.6-24,. -25,. -25,. EBITDA( 발표기준 ) 증가율 52.8% 19.2% -13.2% 13.5% 3.1% 단기금융자산의감소 ( 증가 ) -6,47.9-19,554.4-6,394.2.. 수익성 (%) 재무활동으로인한현금흐름 -1,864.5-4,137. -977.4-2,157.3-2,157.3 ROE( 순이익기준 ) 21.4% 22.4% 16.2% 13.6% 12.8% 장기차입금의증가 ( 감소 ).. 466.9.. ROE( 지배순이익기준 ) 21.6% 22.8% 16.5% 13.8% 13.% 사채의증가 ( 감소 ) 1,339.4-1,341.8 678.2.. ROIC 27.7% 31.4% 21.% 18.6% 18.8% 자본의증가 ( 감소 )..... WACC 12.8% 12.9% 12.6% 12.6% 12.6% 기타현금흐름 -687. -33.1... 안전성 (%) 현금의증가 4,99.7-2,56.7 3,966.9 16,434.6 18,113.3 부채비율 49.1% 42.7% 36.5% 32.7% 29.9% 기초현금 14,691.8 18,791.5 16,284.8 2,251.6 36,686.3 순차입금비율 -18.6% -28.9% -29.5% -34.8% -39.5% 기말현금 18,791.5 16,284.8 2,251.6 36,686.3 54,799.6 이자보상배율 48.5 72.2 63.5 48.4 5.7 16

Compliance Notice 투자등급 종목 산업 매수 : 향후 12 개월동안추천일종가대비목표주가 1% 이상의상승이예상되는경우중립 : 향후 12 개월동안추천일종가대비 ±1% 이내의등락이예상되는경우매도 : 향후 12 개월동안추천일종가대비목표주가 -1% 이하의하락이예상되는경우 비중확대 : 향후 12 개월동안분석대상산업의보유비중을시장비중대비높게가져갈것을추천중립 : 향후 12 개월동안분석대상산업의보유비중을시장비중과같게가져갈것을추천비중축소 : 향후 12 개월동안분석대상산업의보유비중을시장비중대비낮게가져갈것을추천 당사는본자료발간일을기준으로지난 1 년간해당기업의기업금융관련업무를수행한바없습니다. 본자료는당사홈페이지에게시된자료로, 기관투자가등제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 본자료작성한애널리스트는발간일현재본인및배우자의계좌로동주식을보유하고있지않으며, 재산적이해관계가없습니다. 본자료의작성담당자는자료에게재된내용이본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 본자료는과거의자료를기초로한투자참고자료로서향후주가움직임은과거의패턴과다를수있습니다. 본자료에수록된내용은당리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로얻어진것이나정확성을보장할수없으므로어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적소재에대한증빙자료로사용될수없습니다. [ 당사와의이해관계고지 ] 종목명 LP( 유동성공급자 ) ELW 주식선물 1% 이상보유 계열사관계여부 채무이행보증 삼성전자 O - - - - 삼성전자 : 과거 2 년간투자의견및목표주가변동내역 추천일자투자의견목표주가 ( 원 ) 214-9-17 매수 165 214-9-4 매수 165 214-1-8 매수 175 213-11-28 매수 18 213-7-29 매수 17 213-4-8 매수 18 213-2-25 중립 - 213-2-12 매수 165 17