217 년경제 금융 산업전망 217 Outlook Economy, Finance and Industry

217 Outlook Economy, Finance and Industry

발간사 216년세계경제는선진국과신흥국모두성장세가둔화되는어려운한해였습니다. 미국과유로존은경제성장률이하락하였고일본은현상유지에그쳤으며, 중국은 2년연속 6% 대의성장에머무는등주요국경제가모두부진한모습을보였습니다. 우리경제역시수출감소세가지속되는가운데투자가위축되고민간소비와고용의회복이부진함에따라저성장의고착화에대한우려가제기되는등어려움이이어지고있습니다. 이러한양상은소비 투자심리위축과건설투자둔화등이예상되는 217년에도지속되면서우리경제의전망을더욱불투명하게만들것으로보입니다. 이러한대내외여건의어려움을극복하기위해산업은행은대표정책금융기관으로서의역할을충실히수행해왔습니다. 미래성장산업육성과글로벌시장개척을선도하고주도적인구조조정추진을통해경제체질을강화함으로써우리경제의재도약을위한지원에힘쓰고있습니다. 이에다가올미래를준비하는노력의일환으로내년도거시경제를비롯해금융과산업의모습을예측한 217년경제 금융 산업전망 책자를발간하였습니다. 저성장이일상화된 New Normal 시대를헤쳐나가기위해서는, 멀리내다보지않으면반드시가까운근심이있다 ( 人無遠慮, 必有近憂 ) 라는논어 ( 論語 ) 의구절과같이미래를내다보고미리준비하는것이무엇보다중요할것입니다. 217년은우리경제가당면한난제들을해결하고새로운활로를개척하는한해가되길기원하면서, 독자여러분들께서새해영업및투자계획을수립하는데미약하나마이책이도움이될수있기를바랍니다. 216. 12 KDB산업은행심사평가부문장나성대

CONTENTS 제 1 장세계경제전망 1. 세계경제 9 2. 국가별전망 12 가. 미국 12 나. 중국 15 다. 유로존 18 라. 일본 21 제 2 장국내경제전망 1. 경제성장 45 2. 민간소비 52 3. 투자 57 4. 수출입 61 5. 물가 66 6. 고용 71 마. 신흥국 24 3. 국채시장 32 4. 외환시장 35 5. 원자재시장 38

제 3 장금융시장전망 1. 금리 79 2. 원 / 달러환율 89 3. 주가 98 제 4 장산업별전망 1. 산업총관 19 2. 철강 124 3. 자동차 134 4. 조선 142 5. 일반기계 149 6. 석유화학 157 7. 반도체 166 8. 디스플레이 176 9. 휴대폰 185 1. 해운 193 11. 건설 24 12. 은행업 214 13. 여신전문금융업 225

제 1 장세계경제전망 1. 세계경제 2. 국가별전망가. 미국나. 중국다. 유로존라. 일본마. 신흥국 3. 국채시장 4. 외환시장 5. 원자재시장

요약 217년세계경제는중국금융시장불안, 영국의브렉시트결정, 세계교역위축등으로부진했던 216년에비해성장세가개선될전망이다. G2인미국, 중국의재정지출확대등의경기부양노력과원자재가격상승에따른자원수출국의경기회복이세계경제성장세를견인할것으로기대된다. 국가별로살펴보면, 미국은민간소비회복세가지속되는가운데트럼프행정부의감세정책및대규모인프라투자시행등으로기업투자가확대되어 2% 대성장률을회복할전망이다. 중국은선진국과의무역마찰에따른수출부진등으로경기둔화세가지속되겠으나, 민간소비개선, 인프라투자확대등으로연착륙흐름을유지할전망이다. 유로존은브렉시트불확실성에따른 EU 교역및투자위축등으로성장률이둔화될가능성이높고, 일본은양적완화기조지속에도임금상승률이미진하고기업투자심리가개선되지않아낮은성장세를유지할것으로예상된다. 반면브라질, 러시아등의자원수출국은원자재가격상승에따른수출회복과투자심리개선등에힘입어플러스성장세로의전환이기대된다. 다만보호무역주의확산에따른세계교역부진과주요국재정지출확대에따른금리상승세전환등은세계경제의불안요인으로남아있다. 실물경기가충분히회복되기전에미국등의국채발행확대로금리가상승하게될경우세계경제회복이지연되고글로벌금융시장불안이야기될수있음에유의해야할것이다. 8 217 Outlook

제 1 장세계경제전망제 2 장국내경제전망제 3 장금융시장전망제 4 장산업별전망 1. 세계경제 217년세계경제의성장세가개선될것으로전망 217년세계경제성장률은미국, 중국의재정지출확대등을통한경기부양노력과원자재가격상승에따른자원수출국의경기회복등에힘입어 216년대비소폭상승할것으로예상된다. 216년세계경제는다소부진했다. 미국의경기회복세가기대에미치지못했고, 중국금융시장불안, 영국의브렉시트결정, 저유가및세계교역부진등이세계경제회복에걸림돌로작용했기때문이다. 그러나연중중국의경착륙우려가완화되고브라질과러시아의경기급락세가진정되는등신흥국경제가양호한회복세를보이면서세계경기하방압력은점차완화되었고이러한흐름은 217년에도이어질전망이다. 단, 트럼프행정부출범으로미국의보호무역주의가강화될경우, 세계교역위축, 신흥국의성장동력약화로세계경제성장률이전망치를하회할가능성을배제할수없다. 주요기관별세계 GDP 성장률전망치 ( 단위 : %) IMF World Bank OECD EIU 216 3.1 3.1 2.9 2.9 217 3.4 3.9 3.2 3.4 전망시기 16.1 16.6 16.9 16.11 자료 : 각기관전망보고서 217 년경제 금융 산업전망 9

제 1 장세계경제전망 미국을제외한선진국경기회복세는미약, 신흥국은양호미국은민간소비회복세가지속되는가운데, 트럼프행정부의감세정책및대규모인프라투자등에따른기업투자확대로 2% 대성장률을회복할전망이다. 유로존은고용개선에따른민간소비확대가경기회복세를주도할전망이나, 브렉시트불확실성에따른 EU 역내교역및투자위축등으로전체성장률은둔화될것으로예상된다. 일본은양적완화기조가유지되고있음에도임금상승률이미진하고기업투자심리가개선되지않아, 성장률은낮은수준에그칠것으로전망된다. 신흥국경제는전반적으로양호한회복세를나타낼것으로예상된다. 중국은부동산버블규제강화와미국, 유럽등선진국과의무역마찰심화에따른수출부진등으로경기둔화세가지속되나민간소비개선과재정지출을통한인프라투자확대등으로연착륙흐름을유지할것으로예상된다. 브라질, 러시아는원자재가격상승에따른수출회복과투자심리개선, 외환시장안정등에힘입어플러스성장세로전환할전망이다. 주요국 GDP 성장률전망치 ( 단위 : %) 선진국 미국 유로존 일본 신흥국 중국 러시아 브라질 216 1.6 1.6 1.7.5 4.2 6.6.8 3.3 217 1.8 2.2 1.5.6 4.6 6.2 1.1.5 자료 : IMF(216.1) 1 217 Outlook

제 1 장세계경제전망제 2 장국내경제전망제 3 장금융시장전망제 4 장산업별전망 G2 재정지출확대등에따른스태그플레이션가능성에유의미국과중국이자국경기부양을위해재정지출확대에주력할것으로예상됨에따라, 세계저물가현상은이들국가를중심으로완화될것으로전망된다. 216년 9월중국생산자물가가 4년 7개월만에증가세로전환되고중국수입비중이높은미국의소비자물가상승세로이어졌는데, 이는유가상승, 여타신흥국경제회복과더불어세계물가상승요인으로작용할것이다. 문제는이로인해세계금리가상승세로전환되면각국의경기회복세가저하될수있다는점이다. 예컨대트럼프행정부의인프라투자등에따른국채발행확대와물가상승압력이美국채금리의급격한상승을유발할경우, 저성장에도물가가오르는스태그플레이션이발생할수있음에유의해야한다. 미국소비자물가, 중국생산자물가유가, 신흥국국채스프레드 1) (%) (%) ( 달러 /bbl) (bp) WTI( 좌축 ) EMBI( 우축 ) 6 15 55 미국 CPI( 좌축 ) 6 5 중국 PPI( 우축 ) 5 55 4 1 45 3 5 2 5 4 45 1 35 3 4-1 -5-2 25 35-3 -1 2 3 '6.1 '8.1 '1.1 '12.1 '14.1 '16.1 '16.1 '16.3 '16.5 '16.7 '16.9 '16.11 자료 : 미국상무부, 중국통계국 자료 : Bloomberg 글 : 이은영 (Tel 787-782 E-mail liey@kdb.co.kr) 1) 신흥국국채스프레드 (EMBI) 는미국 - 신흥국국채간금리스프레드 217 년경제 금융 산업전망 11

제 1 장세계경제전망 2. 국가별전망가. 미국 217년미국경제는 2% 대성장률회복전망 217년미국경제는소비와투자가활성화되면서내수위주의안정적성장세가예상된다. 216년에는글로벌경기회복둔화와달러화강세에따른수출기업부진등으로인해경제성장률이 1% 대에머물렀으나, 217년트럼프행정부의확장적재정정책이성장모멘텀을강화할것으로예상된다. 주요기관별미국 GDP 성장률전망치 ( 단위 : %) IMF OECD EIU Fed 216 1.6 1.4 1.6 1.8 217 2.2 2.1 2.3 2. 전망시기 16.1 16.9 16.11 16.9 자료 : 각기관전망보고서 소비증가및기업투자가성장세견인소비부문은내구재를중심으로활성화될전망이다. 216년시간당임금과주택가격상승등가계소득이개선됨에따라소비가증가하였다. 소비자신뢰지수도 214년이래최고치를경신하여소비심리가회복세에있음을나타내고있다. 투자부문도트럼프행정부의경기부양책에대한기대로투자심리가회복되면서활성화될것으로기대된다. 216년에는과거소비위축으로인해누적된재고로비주택투자가저조하였으며, 저유가로인해에너지관련투자도위축 12 217 Outlook

제 1 장세계경제전망제 2 장국내경제전망제 3 장금융시장전망제 4 장산업별전망 되었다. 그러나재고증감률이 5년만에마이너스로전환됨에따라기업의생산과설비투자가회복될것으로기대된다. 또한 217년원유감산에따른유가상승이예상되어셰일오일을비롯한에너지부문투자도재개될것으로보인다. 2) 수출부문은소폭둔화될전망이다. 216년중국의수요증가로인해수출이호조를보였으나, 217년에는대두가격하락과美 中간무역마찰등으로인해위축될것으로예상된다. 미국의 GDP 및항목별증가율 212 213 214 215 ( 단위 : 실질, 전기대비연율, %) 216 Q1 Q2 Q3 GDP 2.2 1.7 2.4 2.6.8 1.4 3.2 개인소비지출 1.5 1.5 2.9 3.2 1.6 4.3 2.8 내구재소비 7.4 6.2 6.7 6.9.6 9.8 11.6 민간투자 1.6 6.1 4.5 5. 3.3 7.9 2.1 비주택투자주 ) 9. 3.5 6. 2.1 3.4 1..1 주택투자 13.5 11.9 3.5 11.7 7.8 7.7 4.4 정부소비, 투자 1.9 2.9.9 1.8 1.6 1.7.2 수출 3.4 3.5 4.3.1.7 1.8 1.1 수입 2.2 1.1 4.4 4.6.6.2 2.1 주 : 설비투자, 비주택건설투자, 지적재산권포함자료 : 미국상무부 2) 셰일오일생산비는 217 년배럴당 5 달러미만으로하락하고유가는그이상으로상승할것으로예상되어, 셰일오일투자가재개될가능성이높음 217 년경제 금융 산업전망 13

제 1 장세계경제전망 물가상승압력으로정책금리인상예상물가상승률은목표치인 2% 에못미치고있으나, 주간신규실업수당청구건수가최저치를기록하고, 실업률이 5% 에머무는등미국의고용이완전고용에근접하고있으며, 미국의성장이견조하게전망됨에따라정책금리인상가능성은높아졌다. FOMC 위원들은 217년에정책금리를 2회인상할것으로전망하고있다. 반면, 노동시장여건지수 (LMCI) 가마이너스수치를기록하는등고용의질이개선되지않고있어금리인상여건이충분한지에대한우려, 주택부문투자감소등으로인해인상속도는가파르지않을수있다. 또한트럼프행정부의재정지출확대에따른국채발행수요가증가할것으로예상되는바, Fed에서정책금리인상속도를완만하게조정할가능성이있다. 실업률, LMCI 지수 개인소비지출 (PCE) 물가지수 ( 전년동기대비, %) ( 전년동기대비, %) ( 전년동기대비, %) 11. 실업률 ( 좌축 ) LMCI( 우축 ) 2 5. PCE 물가지수 1. 1 4. 9. 3. 8. -1 2. 7. -2 1. 6. -3. 5. -4-1. 4. -5 '6.9 '8.9 '1.9 '12.9 '14.9 '16.9 자료 : 미국노동부, Fed -2. '6.9 '8.9 '1.9 '12.9 '14.9 '16.9 자료 : 미국상무부 글 : 손명혜 (Tel 787-7814 E-mail mhsohn@kdb.co.kr) 14 217 Outlook

제 1 장세계경제전망제 2 장국내경제전망제 3 장금융시장전망제 4 장산업별전망 나. 중국 217년중국경제는연착륙흐름유지전망 217년중국경제는 6% 초반대의성장률을나타낼것으로전망된다. 경제성장률이 21년 1.6% 에서 215년 6.9% 로둔화된이후 3년연속 6% 대를기록하게되는것이다. 이는과잉생산업종및한계기업에대한구조조정과소비및서비스업중심의경제구조전환에따른불가피한감속성장으로판단된다. 216년연초에는위안화약세와자본유출이부각되며경착륙우려가제기되기도했으나민간소비, 인프라투자확대등으로연간성장률이정부목표치 6.5% 를상회함에따라불안심리는상당부분해소되었다. 217년경기둔화세는지속되나내수확대로연착륙흐름은유지될것이고, 중국경제의글로벌위상은한층높아질전망이다. IMF는美 中경제규모차이 3) 가 216년 7.2조달러에서 22년 5.5조달러로축소될것으로내다봤다. 주요기관별중국 GDP 성장률전망치 ( 단위 : %) IMF OECD ADB EIU 216 6.6 6.5 6.6 6.7 217 6.2 6.2 6.4 6. 전망시기 16.1 16.9 16.9 16.11 자료 : 각기관전망보고서 3) 명목 GDP 차이 (216 년 1 월 IMF WEO Database 기준 ) 217 년경제 금융 산업전망 15

제 1 장세계경제전망 소비수요확대와공급과잉축소로디플레이션우려완화중국경제의주된성장동력이수출과투자위주에서소비와서비스업으로전환되고있음은최근실물지표추이로확인된다. 216년수출은계속감소세를나타냈고고정자산투자증가율도구조조정여파로 1% 대에서 8% 대까지둔화되었다. 반면소매판매증가율은 1% 대의안정적인수준을유지했고, 서비스업구매자지수 (PMI) 도기준치 5pt를줄곧상회하며 53~54pt 구간에서횡보세를보였다. 이처럼소비가견조한모습을나타내고철강등과잉생산업종에대한구조조정효과가가시화되면서, 생산자물가는 216년 9월을기점으로증가세로반전되었고 217년에도증가세를유지할전망이다. 중국의 GDP 및항목별증가율 212 213 214 215 ( 단위 : 전년동기대비, %) 216 Q1 Q2 Q3 GDP 7.9 7.8 7.3 6.9 6.7 6.7 6.7 산업생산 1. 9.7 8.3 6.1 5.8 6. 6. 소매판매 14.3 13.1 12. 1.7 1.3 1.3 1.4 고정자산투자 2.6 19.6 15.7 1. 1.7 9. 8.2 수출 7.9 7.9 6.1 2.8 9.6 7.7 7.5 수입 4.3 7.3.4 14.1 13.5 1.2 8.2 소비자물가 2.6 2.6 2. 1.4 2.1 2.1 1.7 생산자물가 1.7 1.9 1.9 5.2 4.8 2.9.8 주 : 물가를제외한분기지표는누계기준. 물가상승률은기간평균 자료 : 중국국가통계국, 인민은행 16 217 Outlook

제 1 장세계경제전망제 2 장국내경제전망제 3 장금융시장전망제 4 장산업별전망 향후경기대응에있어재정정책의존도가높아질전망 4) 과도한기업부채규모와부실가능성, 주요도시의부동산경기과열양상등은중국경제의주요리스크요인이다. 중국기업부채규모는 GDP 대비 169.1% 로미국의 71.6%, 일본 1.5% 에비해높은수준이다. 경기둔화가지속되면서은행권의부실대출이가파른증가세를보이는점도우려스러운부분이다. 금리나지준율을인하할경우이러한리스크요인이악화될수있어통화정책운용여지는줄어든것으로판단된다. 따라서향후중국경제의재정정책의존도는높아질것으로보이며, 재정지출은소비진작을위한감세및보조금지급등에집중될것으로예상된다. 중국기업부채 /GDP 추이 4) 행 은행권부실대출증가율 (%) (%) ( 십억위안 ) (%) 18 기업부채 ( 좌축 ) 35,6 부실채권잔액 ( 좌축 ) 8 17 Credit Gap( 우축 ) 3,4 증가율 ( 우축 ) 6 16 25 15 2,2 4 14 15, 2 13 1 8 12 5 6-2 11 1-5 4-4 9-1 2-6 8-15 -8 '8.3 '1.3 '12.3 '14.3 '16.3 '8.6 '1.6 '12.6 '14.6 '16.6 주 : 216년 1분기기준자료 : BIS 자료 : 중국은감회, CEIC 글 : 이은영 (Tel 787-782 E-mail liey@kdb.co.kr) 4) 신용갭 (credit gap) 은 GDP 대비민간신용비율과동비율의장기추세간격차 217 년경제 금융 산업전망 17

제 1 장세계경제전망 다. 유로존 217년성장세소폭둔화전망유로존은 217년하드브렉시트 5) 의가능성으로불확실성이확대되어성장이소폭둔화될전망이다. 216년은소비가회복되며내수중심으로 1.5% 를상회하는양호한성장률을보였다. 브렉시트투표가단기적으로경제에미친영향은예상보다크지않았으나, 217년에협상이본격화되면투자심리를위축할가능성이있다. 국가별로는독일, 프랑스등이상대적으로견조한성장을보일것으로예상되고, 이탈리아, 포르투갈등은부진할전망이다. 주요기관별유로존 GDP 성장률전망치 ( 단위 : %) IMF OECD EIU ECB 216 1.7 1.5 1.6 1.7 217 1.5 1.4 1.4 1.6 전망시기 16.1 16.9 16.11 16.9 자료 : 각기관전망보고서 소비는양호하나브렉시트의영향으로성장률둔화유로존경제는실업률하락, 임금상승등고용부문개선에힘입어소비가회복세를이어갈것으로기대된다. 실업률은 216년점진적으로하락하여 211 년 8월이후최저치를기록하였으며, 스페인등지역별로추진되고있는노동개혁으로인하여하락세가지속될것으로예상된다. 5) 하드브렉시트또는소프트브렉시트는영국이어떤식으로유럽연합을탈퇴할것인지, 즉브렉시트방식에대한구분임. 하드브렉시트는영국이 EU 에서완전히탈퇴함을의미하며단독으로이민정책을결정할수있게됨. 소프트브렉시트는 EU 역내에서일정부분관세혜택을누리며시장을유지할수있으나, 단독이민정책이불가능하고 EU 예산에도계속기여해야할가능성이높음 18 217 Outlook

제 1 장세계경제전망제 2 장국내경제전망제 3 장금융시장전망제 4 장산업별전망 투자는 217년독일을중심으로한정부의재정지출확대로활성화될전망이다. 216년제조업과서비스업구매관리자지수 (PMI) 가꾸준히 5pt를상회하고총고정자본형성이증가하였으며, ECB의완화적통화정책으로인한저금리금융환경에의해더디게나마투자가회복세를보이고있다. 다만, 브렉시트결정의영향이향후 EU내교역량축소, 투자심리악화등의형태로기업의생산활동을위축할우려가있다. 또한고령화와 1.% 를넘는높은실업률이장기화되면서, 고급인력의이탈과기술력저하로인한노동생산성악화가유로존의중장기적인성장을저해하고있다. 유로존의 GDP 및항목별증가율 212 213 214 215 Q1 ( 단위 : 전기대비, %) 216 Q2 GDP성장률.9.3 1.2 2..5.3 민간소비 1.2.8.8 1.8.6.2 정부지출.3.3.6 1.4.6.2 총고정자본형성 3.5 2.5 1.4 3.2.5 1.1 산업생산 2.3.7.9 2..8.2 수출 2.7 2.1 4.5 6.5.1 1.2 수입.8 1.4 4.9 6.4.2 1.1 실업률 11.4 12. 11.6 1.9 1.3 1.1 소비자물가지수 2.5 1.3.4..4.3 주 : 산업생산은건설업제외, 소비자물가지수는지역편차고려 자료 : Eurostat, ECB 217 년경제 금융 산업전망 19

제 1 장세계경제전망 정치적이벤트와통화정책에따른불확실성증대영국의 EU탈퇴협상은영국법원이이를의회승인사항으로판결함으로써장기화될것으로보이며, EU체제에대한논란이확산되어네덜란드등추가이탈국이발생할가능성도있어 217년유로존경제의불확실성이확대될전망이다. 또한 216년개헌에대한이탈리아국민투표 (12월) 와 217년네덜란드 (3월), 프랑스 (6월), 독일 (8월) 등주요국의대통령선거가예정되어있어정치적이벤트로인한불확실성도상당할것으로예상된다. ECB는경기부양을위해통화완화정책을당분간유지할것으로보인다. 그러나이탈리아은행, 도이체방크등유럽은행수익성악화로인한부실우려로 ECB의통화정책에대한비판이계속되는바, 217년 3월자산매입프로그램이종료되는시점까지매입규모축소또는기한연장에대한논란이계속될것으로예상된다. 또한미국의빠른소비회복으로수입수요가증가하여유로존의경제회복도예상보다속도를내게될경우, ECB의긴축가능성이다시부각되어불확실성이확대될수있다. 글 : 손명혜 (Tel 787-7814 E-mail mhsohn@kdb.co.kr) 2 217 Outlook

제 1 장세계경제전망제 2 장국내경제전망제 3 장금융시장전망제 4 장산업별전망 라. 일본 217년일본경제는저성장세를지속할전망 217년일본경제는 4년연속 1% 를하회하는낮은성장률을기록할것으로전망된다. 아베내각이지난 3년동안양적 질적금융완화정책을시행했음에도불구하고뚜렷한성장모멘텀을찾지못해미약한회복세가지속되는상황인것이다. 주요기관별일본 GDP 성장률전망치 ( 단위 : %) IMF OECD ADB EIU 216.5.6.6.5 217.6.7.8.4 전망시기 16.1 16.9 16.9 16.11 자료 : 각기관전망보고서 214~15년엔저가지속되면서자동차등수출제조업중심으로기업실적은개선되었으나투자확대로이어지지는않았고, 소비세인상여파로위축된민간소비도좀처럼회복되지않았다. 216년에는엔고전환으로수출환경이악화되고수입물가하락으로디플레이션현상이재개되기도했다. 일본은행 (BOJ) 은지난 11월 217년회계연도 6) 물가상승률전망치를기존 1.7% 에서 1.5% 로하향조정했다. 이는내수부진등으로물가상승목표치 2% 달성시기가지연될가능성이높다는의미이다. 6) 217 회계연도는 217 년 4 월 ~218 년 3 월 217 년경제 금융 산업전망 21

제 1 장세계경제전망 일본의 GDP 및항목별증가율 213 214 215 Q1 ( 단위 : 전기대비, %) 216 Q2 GDP 성장률 1.4..5.5.2 민간소비 1.7.9 1.2.7.2 주택투자 8.4 5.3 2.5.1 5. 설비투자.5 3.1 1.5.6.1 공공투자 8..4 2.5.2 2.6 수출 1.2 8.3 2.8.1 1.5 근원CPI 상승률.4 2.6.5.1.4 주 : CPI 분기지표는월별전년동기대비상승률의기간평균 자료 : 일본내각부, 총무성 경기부양의초점이통화정책에서재정정책으로이동최근일본정부는통화정책의한계를인지하고재정정책을통한경기부양에점차무게를두는모습이다. 216년 8월에는 28조엔규모의재정및투 융자프로그램을발표하여인프라부문정비와저소득층생활자금지원, 육아휴가보조금등에투입할것이라고밝히기도했다. 이러한재정정책은통화정책에비해경기부양효과가클수있으나이역시한계를내포하고있다. 재정부실리스크때문이다. 일본의 GDP 대비정부부채비중은 227% 에달하며재정적자비중도약 5% 로여타선진국대비높은편이다. 게다가소득세인상시기가 219년으로연기되어당분간재정수입증가도쉽지않은상황이다. 22 217 Outlook

제 1 장세계경제전망제 2 장국내경제전망제 3 장금융시장전망제 4 장산업별전망 주요국정부부채 /GDP 비중 기업현금 예금, 임금상승률 (%) (%) 25 227. 1 기업현금및예금 평균임금 8 2 6 4 15 2 12.4 1 78.8-2 5 45.2 42.3-4 -6-8 -1 일본 미국 독일 중국 한국 '6.9 '8.9 '1.9 '12.9 '14.9 '16.9 주 : 216년 1분기기준자료 : BIS 자료 : BOJ, 일본노동청 경제회복의관건은임금상승에따른소비및투자심리개선사실상일본기업실적은엔저에따른수출마진증대로상당부분향상되었고이로인해기업의보유현금과예금이빠르게증가한바있다. 그러나기업들이디플레이션우려로재무안정성에주력하고임금인상과설비투자등에소극적이었기때문에그간엔저정책에따른경기부양효과가미진했던것이다. 결국일본경제회복의관건은임금상승과이에따른민간소비및기업의투자심리개선여부에달려있다고하겠다. 이에대해 IMF 역시일본경제가저성장국면을탈피하기위해서는과감한소득정책이필요하다고지적 7) 한바있다. 글 : 이은영 (Tel 787-782 E-mail liey@kdb.co.kr) 7) Elif Arbatli 외 (216.8), Reflating Japan: Time to Get Unconventional?, IMF Working Paper, WP/16/157 217 년경제 금융 산업전망 23

제 1 장세계경제전망 마. 신흥국 러시아 : 217년유가상승과경제제재완화로경제성장률플러스전환 217 년러시아경제성장률은공급과잉축소에따른국제유가상승과루블화 가치안정으로국내소비가확대되고, 경제제재완화로대외교역이증가하며, 정부지출도꾸준히이어져 216 년마이너스성장에서플러스성장으로의전환 이예상된다. 216 년러시아경제는미국과 EU 등의경제제재연장, 저유가와루블화약 세지속, 중국경제의성장둔화로수출이감소하는등경기침체지속과투자 위축으로전년에이어마이너스성장을지속하였다. 217 년에는플러스성장이예상되나성장동력인유가가배럴당 5 달러를 상회할경우에는미국의셰일오일생산이확대되어러시아의경제성장이제약 될가능성도높다. 러시아경제개발부 주요기관별러시아 GDP 성장률전망치 러시아중앙은행 IMF WB EIU 216.2.3~.9.8 1.2.8 217.8 1.1~1.4 1.1 1.4.7 전망시기 16.9 16.9 16.1 16.6 '16.1 자료 : 각기관전망보고서 ( 단위 : %) 투자는 216 년중앙정부의지역균형개발에대한지출확대와제조업육성정 책으로전년보다감소폭이축소되었으며, 217 년에는유가상승과극동지역의 선도개발구역에대한투자환경개선으로증가세로전환될전망이다. 24 217 Outlook

제 1 장세계경제전망제 2 장국내경제전망제 3 장금융시장전망제 4 장산업별전망 산업생산은 216 년경제제재에따른대체재생산증가와유가상승으로전년 대비감소하였으며, 217 년에는유가상승에따른내수확대로전년도마이너 스성장에서플러스성장으로전환될전망이다. 러시아 GDP 및항목별증가율 ( 단위 : 전년동기대비, 십억달러, %) 216 212 213 214 215 Q1 Q2 GDP 3.4 1.3.7 3.7 1.4.9 산업생산 3.4.4 1.7 3.4.7 1. 고정자산투자 6.6.2 1.5 8.4 4.8 3.9 소매판매 6.3 3.9 2.7 1. 5.4 5.6 경상수지 /GDP 3.5 1.6 3.2 5.2 4.7 2.9 수출 527.4 523.3 497.8 341.5 59.4 127.7 원유 1) 284.5 283. 269.8 157. 23.8 54. 천연가스 2) 67. 72.7 6.4 46.4 9.4 16.7 수입 335.8 341.3 38. 193. 37.8 83.6 재정수지 /GDP.2.5.5 2.4 3.7 4. 주 : 1) 석유제품포함 2) 액화천연가스 (LNG) 포함자료 : 러시아경제개발부, 통계청, IMF 경상수지는 216 년원유와천연가스의수출액감소 8) 에도불구하고내수부 진과미국을비롯한서방의경제제재로수입의감소폭이커서흑자를유지하 였고, 217 년에는우랄산유가상승에따른수출액증가로흑자폭이전년도보 다확대될것으로전망된다. 재정수지는 216 년균형재정유가를하회하는유가 9) 로적자폭이확대되었으 나, 217 년에는우랄산원유와석유제품의수출가격상승에따른세수증가로 전년도에비해개선될것으로전망된다. 8) 216 년 1 분기및 2 분기의원유및석유제품수출액은전년동기대비각각 44.4% 와 31.9% 감소, 천연가스와 LNG 수출액은각각 28.% 와 35.8% 감소 9) 216 년 1 6 월우랄산원유수출의평균가격은배럴당 35.1 달러로전년동기 54.6 달러대비 35.6% 하락 217 년경제 금융 산업전망 25

제 1 장세계경제전망 브라질 : 원자재가격상승, 정치적안정으로플러스성장할것으로전망 217년브라질경제성장률은유가및원자재가격의회복에힘입어수출이증가하고, 투자와내수증가로경기급락추세가진정되어 216년마이너스경제성장률에서벗어나.5% 의성장이전망된다. 216년경제는중국경기둔화에따른수출감소, 원자재가격하락과대통령이탄핵되는등정치적불안, 내수감소, 헤알화강세, 그리고금융지표악화등대내외불확실성확대로마이너스성장하였다. 217년브라질경제는플러스성장이전망된다. 다만신임테메르대통령의시장친화적인경제정책추진에도불구하고낮은지지율로인한경제정책추진의일관성유지문제, 경기침체장기화에따른재정건전성악화, 금융시장의불안재연에따른외국투자자금이이탈, 그리고트럼프행정부의보호무역주의정책으로수출이감소될경우에는경제성장이제약될것이다. 주요기관별브라질 GDP 성장률전망치 IMF OECD EIU 216 3.3 3.3 3. 217.5.3 1.1 전망시기 16.1 16.1 16.1 ( 단위 : %) 자료 : 각기관전망보고서 수출은 217 년주요수출품인커피, 곡물등의원자재가격상승으로전년에 비해증가할전망이며, 산업생산과소매판매도원자재가격상승에따른수출 26 217 Outlook

제 1 장세계경제전망제 2 장국내경제전망제 3 장금융시장전망제 4 장산업별전망 증가와소득증대로 216년보다확대될것으로전망된다. 재정수지는 216년원자자재가격하락에따른세수감소에도연금이나의 료비용, 극빈층지원등정부지출확대로 1% 대를기록하였으며, 217년에 는산업생산증가와원자재가격상승에따른조세수입증가로 216년보다개 선될것으로전망된다. 브라질의 GDP 및항목별증가율 ( 단위 : 전년동기대비, 십억달러, %) 216 212 213 214 215 Q1 Q2 GDP 1.9 3..1 3.8 5.4 3.8 산업생산 - 2.1 2.9 8.2 11.5 6.7 소매판매 - 4.3 2.4 4.2 6.8 7.1 경상수지 /GDP 2.5 3. 6. 3.3 2.5 1.8 수출 242.6 242. 225.1 191.1 4.6 49.7 수입 223.2 239.7 229.1 171.5 32.2 34.4 재정수지 /GDP 2.4 2.8 4. 1.3 1.5 1.1 자료 : IMF World Economic Outlook Database, Bloomberg, Central Bank of Brazil 인도 : 모디노믹스효과가시화로성장세지속 217년인도경제성장률은가계소득증대로내수가확대되고, 단일부가가치세도입과투자규제가완화되는등투자환경개선에따른외국인직접투자 (FDI) 증가로 216년도와같은수준인 7.6% 의높은성장을달성할것으로전망된다. 216년경제성장률은모디정부의제조업육성정책, 단일소비세도입등에따른투자확대, 국내소비증가에힘입어브릭스및기타신흥국에비해상대적으로높은 7.6% 성장하였다. 다만, 217년에도인도가 7% 대의높은성장률을지속하기위해서는부정부패를척결하고, 만성적인재정적자를개선해야할것이다. 217 년경제 금융 산업전망 27

제 1 장세계경제전망 주요기관별인도 GDP 성장률전망치 IMF OECD EIU ADB 216 7.6 7.4 7.3 7.4 217 7.6 7.5 7.5 7.8 전망시기 16.1 16.9 16.1 16.9 자료 : 각기관전망보고서 ( 단위 : %) 투자는 216년철도분야에대한외국인직접투자제한을철폐하는등인프라부문에대한투자와제조업활성화로전년보다증가하였으며, 217년에는모디정부의투자규제가완화되는개혁정책에따른투자환경개선으로전년과비슷한수준으로증가할것으로전망된다. 대외교역은 216년주요수출품목인귀금속과 IT서비스수출감소와자본재에대한수입감소로전년도에비해감소하였으며, 217년에도철강등일부산업에대한잦은보호무역조처로인한교역신뢰도하락으로감소할것으로전망된다. 산업생산은 216년모디정부의제조업육성정책과외국인투자증가, 그리고내수확대로 215년과비슷한수준을유지하였으며, 217년에는투자증가, 공무원임금과연금인상등으로인한내수확대, 인프라구축에대한정부지출확대로증가할것으로예상된다. 28 217 Outlook

제 1 장세계경제전망제 2 장국내경제전망제 3 장금융시장전망제 4 장산업별전망 인도의 GDP 및항목별증가율 ( 단위 : 전년동기대비, 십억달러, %) 216 212 213 214 215 Q1 Q2 GDP 4.7 5. 5.6 7.6 7.9 7.1 산업생산.6.1 3.6 3.2 3. 2. 투자주 ) 2.7 15.3 22.6 6.3 1.5 - 민간소비주 ) 15.5 14.8 1.5 12.3 11.7 - 정부지출주 ) 9.6 8.6 18.4 5.4 24.3 - 수출 36.6 318.6 316.7 267. 64.5 65.3 수입 52.2 466.2 46.9 392.2 83.8 84.5 소비자물가 9.9 9.4 5.9 4.9 5.5 6.1 주 : 명목통계치를적용하여산출 자료 : IMF World Economic Outlook Database, Reserve Bank of India 아세안 (ASEAN) : 투자와내수회복으로소폭성장전망 217년아세안경제성장률은미국의보호무역기조강화, 브렉시트협상난항가능성, 미국금리인상등대외금융불안요인이있으나, 소비자물가안정과소비심리회복, SOC투자지속, 외국인직접투자 (FDI) 증가로 216년보다소폭상승한 5.1% 성장할것으로전망된다. 216년아세안은중국의경기둔화에따른對중국교역감소에도불구하고, 소비자물가가안정화되면서내수회복과 SOC에대한투자증가, 그리고외국인직접투자확대로 4.8% 성장하였다. 217 년경제 금융 산업전망 29

제 1 장세계경제전망 주요기관별 ASEAN 국별 GDP 성장률전망치 ( 단위 : %) 215 IMF ADB 216 217 216 217 ASEAN 4.8 4.8 5.1 4.5 4.6 인도네시아 4.8 4.9 5.3 5. 5.1 말레이시아 5. 4.3 4.6 4.1 4.4 필리핀 5.9 6.4 6.7 6.4 6.2 태국 2.8 3.2 3.3 3.2 3.5 베트남 6.7 6.1 6.2 6. 6.3 미얀마 7. 8.1 7.7 8.4 8.1 주 : 1) 215년은 IMF 자료, 217년전망치는 IMF(216.1), ADB(216.9) 기준 주 : 2) IMF는아세안 5국, ADB는아세안 1국기준 자료 : 각기관전망보고서 216년국가별경제는, SOC투자확대와소비자물가안정에따른내수회복으로경기가회복되고있는인도네시아와삼성 LG 등한국기업과 Faxconn Intel Microsoft 등을비롯한글로벌기업들의진출로제조업및건설업호조로 6% 대성장을나타내고있는베트남, 그리고장기간군사독재에서벗어나 FDI가급증하고있는미얀마가견인하고있다. 반면, 중국에대한교역의존도가높으며 1), 국부펀드 1MDB 스캔들 11) 로경제펀더멘탈이약화된말레이시아는성장률이둔화되었다. 1) 214 년말레이시아의對중국교역량은 686 억달러로교역의존도는 22.9% 임. 말레이시아의對중국교역의존도는아세안 5 국중에서가장높은비중차지. ADB(215), Key Indicators for Asia and the Pacific 215 11) 나집라작말레이시아총리가말레이시아국부펀드인말레이시아개발유한공사 (1MDB, 1Malaysia Development Berhad) 의자금약 7 억달러를횡령한부패스캔들사건 3 217 Outlook

제 1 장세계경제전망제 2 장국내경제전망제 3 장금융시장전망제 4 장산업별전망 217년아세안국가별경제전망을살펴보면, 제조업에대한외국인직접투자가증가하는베트남과미얀마, 그리고상대적으로중국영향을크게받지않은인도네시아와필리핀의성장률은높을전망이다. 반면, 정치불안으로내수부진이예상되는말레이시아와태국의성장률은상대적으로낮을것으로전망된다. ASEAN 주요지표증가율 ( 단위 : 전년동기대비, %) 212 213 214 215 216(E) GDP 6.2 5.1 4.6 4.8 4.8 투자 /GDP 29.6 29. 28.4 28.5 29.4 경상수지 /GDP.3.2 1.1 1.5 1.2 소비자물가 3.8 4.6 4.6 3.3 3.5 주 : 아세안 5국기준. 아세안 5국은인도네시아, 말레이시아, 필리핀, 태국, 베트남 자료 : IMF World Economic Outlook Database 글 : 강명구 (Tel 787-7823 E-mail mgk11@kdb.co.kr) 217 년경제 금융 산업전망 31

제 1 장세계경제전망 3. 국채시장 217년선진국국채금리는상승전망 217년선진국국채금리는미국의경기회복에따른세계경제성장에대한기대감으로전반적으로상승세를나타낼전망이다. 미국국채금리는정책금리인상가능성과더불어트럼프행정부의재정지출확대에따른국채발행수요증가로인하여 216년보다상승할것으로예상된다. 12) 독일과일본의국채금리는동반상승압력을받지만중앙은행의양적완화기조가유지되면서상승폭이제한될것으로예상된다. (%) 2.4 2.2 2. 1.8 1.6 1.4 주요국 1 년물국채금리추이 미국 ( 좌축 ) 독일 ( 우축 ) 일본 ( 우축 ) (%) 1.2 '15.1 '15.12 '16.2 '16.4 '16.6 '16.8 '16.1.9.8.7.6.5.4.3.2.1 -.1 -.2 -.3 주요국 1년물국채금리전망 217 ( 단위 : %) Q1 Q2 Q3 Q4 미국 1.85 2. 2.1 2.18 독일.5.1.2.4 일본.8.6.2. 자료 : Bloomberg 주 : 전망시기는 1 월 3 일자료 : Bloomberg 전망치중간값 216 년에는유럽은행부실우려, 브렉시트결정등의불확실성요인으로인 해안전자산선호심리가강화되어국채수요가증가하였다. 미국, 독일, 일본국 채금리는각각 1.358%,.1895%,.287% 까지하락하여사상최저치를경 12) 216 년금리는변동폭이상당하여평균 (216.1.1 216.1.31) 으로계산하였으며미국, 독일, 일본국채각각의금리평균은 1.74%,.11%,.6% 32 217 Outlook

제 1 장세계경제전망제 2 장국내경제전망제 3 장금융시장전망제 4 장산업별전망 신한바있다. 13) 그러나 217년에는트럼프행정부의경기부양책으로인해물가상승압력이강화되어미국의정책금리인상과국채금리상승세가전망된다. 독일과일본국채도미국의소비회복에따른수출확대에대한기대감으로인해동반상승할것으로전망된다. 다만, 각국중앙은행이완화적통화정책을당분간유지할것으로기대되어상승폭이제한될것으로보인다. 14) 따라서미국과여타국의국채금리스프레드는확대될것으로예상된다. 신흥국국채금리는자본이탈로인한상승세전망 217년신흥국국채는선진국으로의자본이탈로인하여금리가상승하고, 미국국채와의금리차를나타내는 EMBI 스프레드도확대될것으로전망된다. 216년에는선진국의경기회복속도가예상보다더디고저금리기조가계속되어, 상대적으로투자수익률이높은신흥국으로투자수요가집중되었다. 신흥국국채지수는사상최고치인 775.2pt를경신하고 EMBI 스프레드는 348.2bp까지축소되어, 선진국과신흥국의금리차를좁혔다. 그러나 217년에는미국의경기회복신호가강화됨에따른선진국으로의자본이탈로인해신흥국국채금리는상승할것으로보인다. 또한트럼프행정부의정책적불확실성으로인하여통화정책의예측가능성이감소하고위험자산회피심리가강화되어, 신흥국국채에대한투자수요가한층위축될것으로보인다. 최근신흥국은경제개혁, 시장개방, 원자재가격상승등을기반으로한성장모멘텀이강하여급격한자본이탈은나타나지않을가능성이높으나, 선진국의금리인 13) 독일과일본국채는 ECB 의월 8 억유로, BOJ 의연 8 조엔규모의자산매입프로그램도금리하락요인으로작용 14) 특히 BOJ 의경우장기금리목표제를실시하고있어 1 년물국채금리를 % 로유도할것으로예상되며, BOJ 가보유하고있는국채규모가전체유통액의 1/3 인점을감안하면정책의실현가능성이높아보임 217 년경제 금융 산업전망 33

제 1 장세계경제전망 상이예상보다가파르게진행될경우국채금리변동성이확대되므로주의할필요는있다. 한편인도, 베트남등성장동력이강한일부아세안국가에대해서는투자수요가지속될것으로예상된다. 신흥국국채지수와 EMBI 스프레드동향 8 78 76 74 (pt) 신흥국국채지수 ( 좌축 ) EMBI Spread( 우축 ) (bp) 6 55 5 채권 주식시장자본유출입추이 ( 단위 : 억달러 ) 14 15 16.1 채권계 2,41 556 1,847 72 7 68 66 45 4 35 선진국 2,62 82 1,473 신흥국 21 264 374 64 3 '15.1 '15.12 '16.2 '16.4 '16.6 '16.8 '16.1 자료 : Bloomberg 주식계 1,222 295 1,51 자료 : EPFR 글 : 손명혜 (Tel 787-7814 E-mail mhsohn@kdb.co.kr) 34 217 Outlook

제 1 장세계경제전망제 2 장국내경제전망제 3 장금융시장전망제 4 장산업별전망 4. 외환시장 217년달러화는선진국통화대비소폭약세전망 216년달러인덱스 15) 는연초부터대두된중국금융시장불안과유가급락등으로소폭강세를보이며출발했다. 그러나 1월 31일 BOJ의마이너스금리도입에도불구하고글로벌안전자산선호심리로엔화와유로화가대폭강세를보임에따라달러인덱스는하락전환되었다. 이후달러화는 3월 FOMC를계기로미국정책금리인상지연가능성이대두되며약세가지속되다가, 6월브렉시트투표를앞두고불확실성이높아지며반등하였다. 브렉시트결정이후에도유로화약세등의영향으로달러인덱스는상승세를지속하였으며, 9월 FOMC에서금리동결을결정했음에도불구하고미국대선이슈와 12월정책금리인상가능성을반영하며달러화강세움직임이지속되었다. 217년에는달러화가그동안의강세기조에서전환하여소폭약세를보일전망이다. 달러화강세의주된원인이었던주요국간통화정책차별화가희석될가능성이크기때문이다. 즉미국이 217년에도통화정책정상화를지속적으로전개해나갈것으로예상되는가운데, 유럽과일본의경우에는그동안펼쳐왔던대규모양적완화정책이한계에직면했다는의견이대두되며테이퍼링가능성이제기되고있다. BOJ는마이너스금리를추가적으로인하할여지가많지않은상황인데다지난 9월기존의양적완화정책에금리목표를새롭게도입하며연 8조엔규모의본원통화확대가점진적으로줄어들수있을것으로보인다. ECB의경우 12월회의에서자산매입프로그램연장을결정하더라도마이너스금리로인한은행권수익성악화우려가유로존의또다른위기 15) 유로, 엔, 파운드, 캐나다달러, 스웨덴크로나, 스위스프랑등 6 개통화에대한달러가치를가중평균한값 217 년경제 금융 산업전망 35

제 1 장세계경제전망 가능성으로인식되고있어일정시기가지난후에는결국테이퍼링이개시될 것으로판단된다. 따라서일본과유로존의정책변화가능성은엔화와유로화 강세를가져오며달러인덱스의완만한하락으로이어질수있을전망이다. 달러인덱스 (1973.3 = 1) 12 1 98 96 94 92 9 '15.1 '15.11 '15.12 '16.1 '16.2 '16.3 '16.4 '16.5 '16.6 '16.7 '16.8 '16.9 '16.1 자료 : Infomax 다만달러인덱스에가장큰영향을주는유로화에있어하드브렉시트가능성이남아있는점은강세를제한하는요인으로작용할전망이다. 하드브렉시트우려는 216년 1월영국의테리사메이총리가유럽연합이라는단일시장의이점보다이민정책을우선시하겠다고밝힘에따라대두되었다. 그러나 11월초에는영국법원에서의회의승인없이정부단독으로브렉시트협상을개시할수없다고판결함에따라소프트브렉시트가능성도제기된상황이다. 또한법원판결을계기로일각에서는조기총선가능성까지거론하는등영국내혼란이가중됨에따라메이총리가주장했던 217년 3월내브렉시트협상개시는어려울것으로전망된다. 그러나당초브렉시트결정자체가경제적인측면보다는이민정책과관련된국민들의불만에서비롯된만큼협상개시시점이연기되더라도하드브렉시트에대한불안감은지속될것으로보인다. 따라서 36 217 Outlook

제 1 장세계경제전망제 2 장국내경제전망제 3 장금융시장전망제 4 장산업별전망 관련이슈가불거질때마다유로화는약세를보이며달러인덱스가상승할가 능성이상존한다. 주요환율전망 217(F) 216(E) Q1 Q2 Q3 Q4 연간 엔 / 달러 18 11 18 16 14 16 달러 / 유로 1.12 1.7 1.8 1.11 1.12 1.9 위안 / 달러 6.59 6.87 6.92 7.1 7.25 7. 주 : 연간환율은평균값, 분기환율은기말기준 자료 : 산업은행 글 : 김은서 (Tel 787-7821 E-mail eskim@kdb.co.kr) 217 년경제 금융 산업전망 37

제 1 장세계경제전망 5. 원자재시장 217년유가는산유국들의감산에따른공급과잉해소로전년에비해상승할전망유가 16) 는 216년초미국과 EU 등의이란에대한경제제재해제에따른원유생산량확대와중국의수요둔화등에따른공급과잉으로배럴당 2달러대로 17) 급락하였으나, 6월이후저유가로채산성이떨어진미국의셰일오일생산감소와캐나다산불, 리비아등아프리카산유국들의정정불안등으로원유의공급과잉규모가축소되어유가는 4달러대로상승하였다. 216 년 9월말에는사우디아라비아를비롯한 OPEC 회원국들의원유생산량감축합의로유가는배럴당 5달러를넘어섰다. 216년원유의수급동향을살펴보면, 1분기 136만 b/d에이르던초과공급량이 3분기에는 45만 b/d로급감하였다. 국제유가추이 원유수급추이 전망 ( 달러 /bbl) (mb/d) (mb/d) 세계총공급량 ( 좌축 ) 세계총수요량 (( 좌축 ) 공급과잉 ( 부족 )( 우축 ) 8 WTI Dubai유 12 1.77 2. 7 97.59 98 1.36 6 96.38 97.39 1.5 95.93 94.85 5.78.81 1..45.5 4 9.25.5.2 3 86 -.17. -.3 2 82 -.5 '15.1 '15.4 '15.7 '15.1 '16.1 '16.4 '16.7 '16.1 '13 '15 '16.2Q '16.4Q '17.2Q '17.4Q 자료 : Bloomberg 자료 : EIA(216.1), "Short-Term Energy Outlook" 16) 미국서부텍사스에서생산되는경질유인 WTI(West Texas Intermediate) 기준. 경질유는 API 비중 (American Petroleum Institute gravity) 34 도이상의비중이가벼운원유로, 가솔린 나프타 등유등이용가치가높은성분을함유한원유일수록비중이가벼우며 API 비중이 34 도인아라비안라이트는경질유의대표적인원유로기준원유임. 서부텍사스유는비중이 4 도이상의초경질유. 반면중질유는 API 비중이 3 도미만인원유를말함 17) 216 년 2 월 WTI 는배럴당 26 달러, Dubai 유는 216 년 1 월배럴당 22 달러까지하락 38 217 Outlook

제 1 장세계경제전망제 2 장국내경제전망제 3 장금융시장전망제 4 장산업별전망 217년유가는세계경기회복과중국을비롯한아시아신흥국의수요증가 18), OPEC 회원국간감산량합의와비OPEC 산유국들의감산참여로공급과잉이해소되어배럴당 5달러대초반수준이될전망이다. 그러나감산의무를면제받은 4개국외에이라크의감산의무면제요구등 OPEC 회원국간감산량에대한합의 19) 실패와일부비OPEC 산유국들의감산참여가이루어지지않을경우유가는배럴당 4달러대초반수준으로하락할것이다. 또한, OPEC 회원국간생산량감축합의로유가가상승하면, 채굴기술발전으로생산비용이하락하고 2) 있는셰일오일의추가적인생산확대로유가상승폭은제한될것이다. 유가전망 (WTI) ( 단위 : 달러 /bbl) 217(F) 215 216(E) Q1 Q2 Q3 Q4 EIA 48.7 42.8 47. 48. 51. 54. IMF 48.7 43. 49.5 5.3 51.1 51.6 주 : 1) EIA는 216년 11월, IMF는 216년 8월전망치 주 : 2) IMF 전망치는브렌트유, WTI, 두바이유의평균치 자료 : EIA(Energy Information Administration), IMF 18) 21 년 1 월미국 EIA 발표에의하면, 217 년중국의원유수요량은 12.2 백만 b/d 로전년보다 3.1% 증가, 일본과중국을제외한아시아국가들은 13.34 백만 b/d 로전년보다 4% 증가할것으로전망 19) 원유감산에대해면제를받을것으로예상되는이란, 리비아, 나이지리아, 베네수엘라와이라크를제외할경우나머지 OPEC 9 개회원국들이생산량을약 6% 씩줄여야하는것에대한합의필요 2) 217 년에는셰일오일의생산비가배럴당 5 달러미만으로떨어질것으로예상. 215 년에는셰일오일의시추시설인리그의수가배럴당 6 달러수준에서반등했으나, 216 년에는 5 달러에서증가세로돌아선바있음 217 년경제 금융 산업전망 39

제 1 장세계경제전망 217년비철금속과소맥은상승, 철강과대두는하락전망 216년철강가격은중국의제강및제선생산설비감축 21), 제철용원료탄가격의급등으로상승하였으며, 비철금속은공급과잉과중국의성장둔화에따른수요감소, 재고증가등으로가격이하락추세에있다. 소맥은생장기의양호한기상여건으로주요곡물생산국인미국, 러시아등의수확량이증가하여가격이하락하였으며, 대두는수확량증가에도불구하고중국의수요증가로가격이상승하였다. ( 달러 / 톤 ) 15 철광석가격추이 12 9 6 3 '14.1 '14.5 '14.9 '15.1 '15.5 '15.9 '16.1 '16.5 '16.9 주 : 중국칭다오항 ( 수입가 CFR) 자료 : KoreaPDS 비철금속가격추이 곡물가격추이 ( 달러 / 톤 ) ( 달러 / 톤 ) ( 센트 / 부셀 ) ( 센트 / 부셀 ) 8 전기동 ( 좌축 ) 알루미늄 ( 우축 ) 22 16 대두 ( 좌축 ) 소맥 ( 우축 ) 8 14 7 7 2 12 6 6 18 5 1 4 5 16 8 3 4 14 6 2 '14.1 '14.6 '14.11 '15.4 '15.9 '16.2 '16.7 '14.1 '14.7 '15.1 '15.7 '16.1 '16.7 자료 : KoreaPDS 자료 : KoreaPDS 21) 중국정부의철강감축정책으로최대철강생산지인허베이성탕산시는 216 년 1 월말현재제강생산능력을 1.5 억톤에서 1 억톤으로, 제선능력은최근 4 년동안 1,867 만톤감축 4 217 Outlook

제 1 장세계경제전망제 2 장국내경제전망제 3 장금융시장전망제 4 장산업별전망 217년철강가격은원재료인철광석의공급증가에따른가격하락과중국의성장둔화에따른수요감소로하락할것으로전망된다. 비철금속은가격약세지속으로메이저기업들이실적이부진한광산을폐광하였고, 이에따라공급이감소하여가격은상승세를유지할것으로전망된다. 특히, 트럼프미대통령당선자의공약인 1조달러의인프라건설투자계획이실현되면비철금속가격은추가상승이전망되며, 철강가격은하락폭이축소될것으로전망된다. 소맥가격은라니냐가발생할가능성이제기되는 22) 등북반구의소맥생장기의기후조건악화로수확량이감소되어상승할것으로전망되며, 대두가격은주요수출국인미국과브라질의대두생장기의양호한기후지속에따른수확량증가로하락이전망된다. 23) 주요원자재가격전망 ( 단위 : 달러 / 톤, 센트 / 부셸 ) 217 215 216 Q1 Q2 Q3 Q4 철광석 55.2 53.9 51.8 49.4 47.1 45.4 구리 5,51.5 4,76.6 4,822. 4,833.6 4,844.3 4,854.5 알루미늄 1,664.7 1,65.6 1,69.8 1,7.7 1,79.5 1,718.7 소맥 185.6 148.7 144.8 148.6 153.2 161. 대두 347.4 366.5 371.5 368.7 363.5 348.1 자료 : IMF Primary Commodity Prices 글 : 강명구 (Tel 787-7823 E-mail mgk11@kdb.co.kr) 22) 라니냐가발생하면해수면의온도가하락하여북반구의소맥생장에영향을줄것으로전망 23) 농경연 (216.11), 해외곡물시장동향 217 년경제 금융 산업전망 41

제 2 장국내경제전망 1. 경제성장 2. 민간소비 3. 투자 4. 수출입 5. 물가 6. 고용

요약 216년국내경제는수출과설비투자감소에도불구하고건설투자확대와민간소비의완만한회복등에힘입어 2.7% 성장할것으로예상된다. 217년국내경제는수출및설비투자의완만한증가에도불구하고건설투자및민간소비가둔화됨에따라금년보다부진한 2.6% 성장할것으로전망된다. 부문별로보면민간소비는소비심리위축, 가계부채증가등으로올해보다부진한 2.1% 성장할것으로전망된다. 설비투자는올해투자감소에따른기저효과등으로 2.5% 증가할전망이다. 그러나기업들의투자심리가위축되어노후시설개선등보수적인투자기조가이어질것으로예상된다. 건설투자는부동산경기과열에대한우려가확대되고, 정부의부동산과열억제대책등으로올해보다둔화된 3.5% 성장할것으로예상된다. 수출은미국의보호무역주의강화가능성에도불구하고유가상승으로수출단가가상승하고세계경제가완만한회복세를보일것으로예상됨에따라 2.8% 증가할것으로전망된다. 소비자물가는국제유가의점진적상승과공공요금인상등의영향으로 1.8% 상승할것으로전망된다. 실업률은정부의일자리예산확대에도불구하고, 경기회복지연과구조조정등으로전년과동일한 3.8% 수준을보일것으로전망된다. 44 217 Outlook

제 1 장세계경제전망제 2 장국내경제전망제 3 장금융시장전망제 4 장산업별전망 1. 경제성장 216년국내경제, 저성장지속 216년국내경제는수출과설비투자감소에도불구하고건설투자확대와민간소비의완만한회복등에힘입어 2.7% 성장할것으로예상된다. 수출은국제원유가격급락에따른수출단가하락, 중국의경기둔화와미국의정책금리인상가능성에따른세계경기불안등으로감소세를보였다. 설비투자는경기전망이불투명하고, 공급과잉업종을중심으로구조조정이확대됨에따라감소하였다. 분기별경제성장률추이 지출항목별증가율추이 ( 전년동기대비, %) ( 전년동기대비, %) 4.5 15 4. 3.5 3. 2.5 2. 3.9 3.4 3.3 2.7 2.4 2.2 2.8 3.1 2.8 3.3 2.7 1 5 1.5-5 1..5. '14.Q1 '15.Q1 '16.Q1-1 민간소비 설비투자 건설투자 상품수출 -15 '13.Q1 '14.Q1 '15.Q1 '16.Q1 자료 : 한국은행 자료 : 한국은행 건설투자는전세가격상승세지속등에따른주택매매수요증가로재건축, 재개발등이확대되며큰폭의증가세를보였다. 2~3% 대까지낮아진주택담보대출금리도건설투자확대요인으로작용하였다. 민간소비는저유가에따른물가하락, 정부의개별소비세인하에따른자동차판매증가등의영향으로완만한증가세를보였다. 그러나개별소비세인하가종료 (6월말) 되고소비심리 217 년경제 금융 산업전망 45

제 2 장국내경제전망 가위축되면서민간소비증가폭은낮은수준을보이고있다. 최근경기흐름을나타내는경기선행지수와동행지수를보면국내경기는완만한상승세를나타내고있다. 그러나최근상승추세는선행지수구성항목중건설수주액이큰폭으로증가함에따라시차를두고동행지수구성항목인건설기성액상승에기인한바가크다. 업종별생산지수증가율을보면건설업을제외한서비스업과제조업은부진한상황이지속되고있다. 경기선행지수및동행지수추이 업종별생산지수증가율추이 (pt) ( 전년동기대비, %) 12 선행지수순환변동치 25 동행지수순환변동치 2 11 15 1 1 5 제조업 건설업 서비스업 99 98 '13.1 '14.1 '15.1 '16.1 자료 : 통계청 -5-1 '13.Q1 '14.Q1 '15.Q1 '16.Q1 자료 : 통계청 특히제조업의부진이심화되고있는데, 기업들의매출부진이생산부진으로이어지며제조업평균가동률이하락하는추세이다. 21년 8% 수준을보이던제조업평균가동률이 216년 1~3분기평균 72.4% 까지지속적으로하락하고있다. 재고출하순환도를보면 216년 8월재고도감소하고출하도감소하는회복국면인 3사분면에위치하고있으나, 제품판매가늘어재고가감소하는것이아닌매출감소로기업들이재고를쌓지않고있는상황인것으로판단된다. 46 217 Outlook

제 1 장세계경제전망제 2 장국내경제전망제 3 장금융시장전망제 4 장산업별전망 제조업평균가동률추이 재고출하순환도 (%) ( 전년동월대비 ) 82 8 78 76 74 72 7 68 72.4 '1 '11 '12 '13 '14 '15 '16 1 재고증가율 (%) 둔화 / 하강 ('15.8월) 5 출하증가율 (%) -1-5 5 1-5 ('16.8월) 회복 / 상승 -1 주 : '16 년은 1~3 분기평균자료 : 통계청 자료 : 통계청 217년국내경제는 2.6% 성장전망 217년국내경제는수출및설비투자의완만한증가에도불구하고건설투자및민간소비가둔화됨에따라금년보다소폭감소한 2.6% 성장할것으로전망된다. 내년에도세계경제가완만하게성장할것으로전망되나미국의금리인상가능성, 유로존의양적완화축소예상등으로선진국경기회복이더딜것으로예상되어대외여건도국내경기회복에좋지만은않은상황이다. 217 년경제 금융 산업전망 47

제 2 장국내경제전망 217 년국내경제전망 ( 단위 : %, 억달러 ) 214 215 216(E) 217(F) 국내총생산 3.3 2.6 2.7 2.6 민간소비 1.7 2.2 2.3 2.1 설비투자 6. 5.3 3.9 2.5 건설투자 1.1 3.9 1.5 3.5 경상수지 884 1,59 969 838 수 출 2.3 8. 7.1 2.8 수 입 1.9 16.9 9.4 5. 소비자물가 1.3.7 1. 1.8 실 업 률 3.5 3.6 3.8 3.8 주 : 1) 수출과수입은통관기주 주 : 2) 경상수지는금액, 나머지는 % 주 : 3) 16년및 17년은산업은행전망치 자료 : 산업은행, 한국은행, 통계청 부문별로보면민간소비는소비심리위축, 가계부채증가등으로올해보다부진한 2.1% 성장할것으로전망된다. 소비자심리지수는여전히 1pt 전후의낮은수준을보이고있다. 저성장으로국내경기회복에대한불안감이확대되며소비심리가위축되고있는상황이다. 가계부채증가도소비를제약하는요인으로작용할것으로예상된다. 국민소득 (GNI) 증가율은낮은수준을지속하는가운데가계부채는 216년 2분기전년동기대비 11.1% 증가하였다. 가계부채의증가는원리금상환부담을가중시키며소비여력을감소시킬것으로전망된다. 48 217 Outlook

제 1 장세계경제전망제 2 장국내경제전망제 3 장금융시장전망제 4 장산업별전망 소비자심리지수추이 GDP GNI 가계부채증가율추이 (pt) ( 전년동기대비, %) 11 15 1 12 1 8 6 4 2 명목 GDP 성장률 영목 GNI 성장률 가계부채증가율 11.1 4.8 4.7 95 '13.Q1 '14.Q1 '15.Q1 '16.Q1 자료 : 한국은행 '13.Q1 '14.Q1 '15.Q1 '16.Q1 자료 : 한국은행 설비투자는올해투자감소에따른기저효과, 수출의점진적회복등으로 2.5% 증가할전망이다. 그러나기업의매출부진지속, 공급과잉업종의구조조정확대등으로기업들의투자심리가위축되어신규투자보다유지보수및노후시설개선에중점을두는등보수적인투자기조가이어질것으로예상된다. 건설투자는부동산경기과열에대한우려가확대되고, 정부의부동산과열억제대책등으로올해보다둔화된 3.5% 성장할것으로예상된다. 지방을중심으로미분양주택이증가하는가운데정부의내년도 SOC예산 ( 안 ) 도올해보다축소됨에따라올해와같은높은증가세를보이기는어려울것으로전망된다. 217 년경제 금융 산업전망 49

제 2 장국내경제전망 주택가격및주택거래량추이 건설수주증가율추이 ( 천호 ) ( 전년대비, %) ( 전년동기대비, %) 2, 1,8 1,6 1,4 1,2 1, 8 6 4 2 주택거래량 ( 좌축 ) 주택가격상승률 ( 우축 ) '1 '11 '12 '13 '14 '15 '16 6 5 4 3 2 1-1 6 5 4 3 2 1-1 -2-3 -4 '13.Q1 '14.Q1 '15.Q1 '16.Q1 주 : 16년은 1~1월누계기준자료 : 국토교통부, 국민은행 자료 : 통계청 수출은미국의보호무역주의강화가능성에도불구하고유가상승으로수출단가가상승하고세계경제가완만한회복세를보일것으로예상됨에따라 2.8% 증가할것으로전망된다. 미국대선에서공화당이승리함에따라반덤핑 상계관세부과, FTA 재협상요구등보호무역정책이강화될경우대미수출위축은불가피할것으로전망된다. 브렉시트등글로벌경기불안요인이남아있는점또한국내수출회복에제한으로작용할것으로보인다. 수입은국제유가의상승, 자본재수입증가등으로 5.% 증가할것으로전망된다. 최근국제유가가 4달러후반대로반등함에따라에너지등수입물가도상승추세를보이고있다. 수출의점진적회복, 유가의완만한상승등이예상됨에따라원자재및자본재수입도증가세를보일것으로예상된다. 경상수지는상품수지의흑자폭이줄어들고서비스수지적자폭이확대됨에따라전년대비감소한 838억달러를기록할것으로예상된다. 5 217 Outlook

제 1 장세계경제전망제 2 장국내경제전망제 3 장금융시장전망제 4 장산업별전망 우리나라의국가별수출비중 유가및수입물가추이 ( 전년동기대비, %) ( 달러 /bbl) ( 전년동기대비, %) 3. 25. 2. 15. 24.9 15. 13.6 21.9 12 1 8 6 국제유가 (Dubai, 좌축 ) 수입물가지수상승률 ( 우축 ) 1 5-5 1. 9.3 4-1 5. 5.2 5.2 4.9 2-15. 중국 ASEAN 미국 EU 중남미중동일본기타 '13.1 '14.1 '15.1 '16.1-2 주 : 16 년 1~1 월누계기준자료 : 산업통상자원부 자료 : 한국은행 소비자물가는국제유가의점진적상승과공공요금인상등의영향으로 1.8% 상승할것으로전망된다. 국제유가상승에의한에너지및석유제품의가격상승은수입물가를상승시키며소비자물가에대한상승압력으로작용할것으로예상된다. 실업률은경기회복지연과기업구조조정등부정적인요인으로인하여정부의일자리예산확대에도불구하고금년수준인 3.8% 를기록할전망이다. 최근취업자의상당수가숙박 음식점업등단순서비스업및 6대이상의노령층에해당되어고용의질은나빠지고있는상황이다. 이러한고용여건은 217 년에도개선되기는힘들것으로전망된다. 글 : 오세진 (Tel 787-7845 E-mail ohsejin@kdb.co.kr) 217 년경제 금융 산업전망 51

제 2 장국내경제전망 2. 민간소비 216년민간소비, 완만한증가세 216년민간소비는저유가지속, 정부의개별소비세인하등에따라 2.3% 의완만한증가세를보일것으로예상된다. 상반기민간소비는내구재판매의호조에힘입어 2.7% 증가하였다. 부문별로보면의약품등비내구재와의복등준내구재가완만한증가세를보인가운데내구재판매는개별소비세인하효과로승용차판매량이급증함에따라높은증가율을기록하였다. 형태별소비지출추이 ( 단위 : 전년동기대비, %) 216 214 215 상반기 7월 8월 소매판매 2. 3.9 5.4 4.4 6. 내구재 5.1 1.2 8.4.7 6.6 승용차 16.4 21.3 13. 11.6 5.8 준내구재.8 1.2 3.7 7.4 2.2 비내구재 1.6 2.5 4.6 5.5 7. 자료 : 통계청 그러나하반기로갈수록소비는점차둔화되고있다. 개별소비세인하가 6 월말종료됨에따라승용차판매가급감하고있으며, 유가가 5달러선으로반등하여저유가효과도점차축소되고있다. 기업들의매출부진으로고용이감소하고, 조선 해운등공급과잉업종의구조조정이확대되어실업자가증가할것으로예상됨에따라가계의소비여력도감소할것으로예상된다. 하반기민간소비는정부의추경편성이긍정적영향을미치겠지만소비둔화요인이크게작용하여상반기보다낮은 2.% 를기록할것으로예상된다. 52 217 Outlook

제 1 장세계경제전망제 2 장국내경제전망제 3 장금융시장전망제 4 장산업별전망 소득계층별소비증가세를살펴보면소득이가장높은 5분위계층의 216년상반기소비증가율은 4.% 로가장높게나타났으나, 1~3분위계층의소비증가율은모두마이너스를기록하였다. 이는전세가격상승으로인한주거비부담증가, 정부의가계대출원리금분할상환확대정책등으로상대적으로소득수준이낮은 1~3분위계층이영향을크게받으며소비여력이급감한것에기인한것으로보인다. 217년에도가계의대출상환부담, 국내경제의저성장지속등으로소득하위계층의소비부진이이어질것으로예상된다. 소득 5 분위별소비증가율추이 ( 전년동기대비, %) 8. 214년 215년 216년상반기 7.3 6. 4. 2. - -2. -4. 4.4 4. 2.8 2.1 2.3 1.2.5.3.4.2.4 -.1 -.4-2. -1.8-1.3-3. 전체평균 1분위 2분위 3분위 4분위 5분위 주 : 전국 2인이상가구, 명목금액기준자료 : 통계청 217 년경제 금융 산업전망 53

제 2 장국내경제전망 217년민간소비, 2.1% 증가전망 217년민간소비는가계부채증가, 소비심리위축등으로올해보다부진한 2.1% 증가할것으로전망된다. 기업들의수익악화로위기의식이확대됨에따라긴축경영이더욱확대될것으로보이며, 이에따라신규채용이감소하고실업자가증가하여가계소비에어려움을가중시킬것으로예상된다. 대외적으로는미국의금리인상예상, 브렉시트협상에따른유로존교역감소등불안요인이잠재해있어소비심리회복에걸림돌이될전망이다. 민간소비증가율추이및전망 ( 단위 : %) 214 215 216(E) 217(F) 국내총생산 3.3 2.6 2.7 2.6 민간소비 1.7 2.2 2.3 2.1 주료 : 16 년및 17 년은산업은행전망치자료 : 산업은행, 한국은행 최근가계부채는민간소비를제약하는요인으로작용하고있다. 가계부채는 216년상반기전년동기대비 12.5% 증가하였다. 매매가격보다빠른전세가격상승세로기존세입자들의추가대출이증가하고있으며, 최근주택분양열기가확대됨에따라신규분양주택에대한집단대출등이가계부채상승의주요원인으로평가되고있다. 가계대출이확대될수록원리금상환부담이증가함에따라가계의소비여력은갈수록감소하고있는상황이다. 54 217 Outlook

제 1 장세계경제전망제 2 장국내경제전망제 3 장금융시장전망제 4 장산업별전망 가계부채및증가율추이 주택가격추이 ( 조원 ) ( 전년대비, %) (pt) 1,4 1,2 1, 8 6 가계부채 ( 좌축 ) 증가율 ( 우축 ) 12. 1. 8. 6. 14 12 1 98 96 매매가격지수 전세가격지수 4 4. 94 2 2. 92 '1 '11 '12 '13 '14 '15 '16. 9 '13.1 '13.7 '14.1 '14.7 '15.1 '15.7 '16.1 '16.7 주 : 16년은상반기기준자료 : 한국은행 자료 : 한국감정원 소비자들의경제상황에대한심리를나타내는소비자심리지수 24) 는기준값인 1 전후로등락을보이고있어크게낙관도비관도하기힘든상황이지속되고있다. 소비자심리지표중현재생활형편은낮은수준을보이고있어가계수지에어려움이지속되는것으로나타나고있으며, 향후경기전망도어둡게보는소비자가많은것으로나타나고있다. 반면소비지출전망은기준값이상을유지하고있어소득부진상황에서필요지출이점차늘어나고있는상황으로보인다. 217년에도대외경기불안지속과경기부진예상등으로소비심리도위축됨에따라소비자심리지수가개선되기는어려울것으로전망된다. 24) 소비자심리지수는기준값 1 보다크면낙관적임을의미 217 년경제 금융 산업전망 55

제 2 장국내경제전망 소비자심리지수및주요구성지수추이 215 216 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 소비자심리지수 12 12 11 14 99 1 11 현재생활형편 89 92 9 92 9 91 91 향후경기전망 88 87 87 88 78 81 83 소비지출전망 17 16 16 18 16 15 16 자료 : 한국은행 ( 단위 : pt) 글 : 오세진 (Tel 787-7845 E-mail ohsejin@kdb.co.kr) 56 217 Outlook

제 1 장세계경제전망제 2 장국내경제전망제 3 장금융시장전망제 4 장산업별전망 3. 투자 216년설비투자는감소, 건설투자는대폭증가 216년설비투자는내수가부진하고, 수출이감소하는등대내외환경이악화됨에따라전년대비 3.9% 감소할것으로예상된다. 이는수요부진과경제의불확실성이지속됨에따라기업들이설비투자를미루고있기때문인것으로분석된다. 제조업의가동률이낮아지는등생산활동이크게저하된점도확장적설비투자를억제하는요인으로보인다. 부문별로설비투자지수증가율을보면 216년 1~2분기동안운송장비는크게증가한반면기계류는감소하여전체설비투자지수증가율을떨어뜨리고있다. 216년 3분기에이관계는역전되어기계류는회복세를보인반면자동차업계파업등의여파로운송장비류증가율은마이너스로급락하였다. 제조업평균가동률추이 설비투자지수증가율 (%) ( 전년동기대비, %) 78. 77. 76. 75. 74. 73. 72. 71. 7. 69. '13.Q1 '14.Q1 '15.Q1 '16.Q1 3. 총지수 기계류 운송장비 25. 2. 15. 1. 5.. -5. -1. -15. -2. '11.Q1 '12.Q1 '13.Q1 '14.Q1 '15.Q1 '16.Q1 자료 : 통계청 자료 : 통계청 반면 216 년건설투자는대폭늘어전년대비 1.5% 증가할것으로예상된 다. 주택경기호조로민간부문의건설투자가크게늘어난것이주요요인이 217 년경제 금융 산업전망 57

제 2 장국내경제전망 다. 건설기성을보면 216년상반기까지공공부문은.4% 증가하는데그친반면민간부문은 23% 성장하였다. 그러나건설투자의선행지표인건설수주중민간부문건설수주는 215년 1~4분기동안평균 7% 의증가율을보였으나 216년 1분기에는.6%, 216년 2분기에는 4% 수준으로급감하였다. 건설수주감소는시차를두고건설기성에영향을줄것이므로내년은올해와같은건설투자의높은성장세를기대하기어려울것으로전망된다. 건설기성액증가율추이 건설수주액증가율추이 ( 전년동기대비, %) ( 전년동기대비, %) 35. 공공 민간 3. 25. 2. 15. 1. 5.. -5. -1. -15. '13.Q1 '14.Q1 '15.Q1 '16.Q1 12. 공공 민간 1. 8. 6. 4. 2.. -2. -4. -6. '13.Q1 '14.Q1 '15.Q1 '16.Q1 자료 : 통계청 자료 : 통계청 217년설비투자는증가전환, 건설투자는둔화전망 217년설비투자는올해설비투자감소에따른기저효과등에힘입어 2.5% 증가할것으로전망된다. 216년설비투자가감소함에따라설비투자필요성이높아진상황이므로기존설비의유지보수와노후설비교체등의투자수요는늘어날것으로보인다. 내년에는세계경기가완만한회복세를보일것으로전망되고교역량도늘어나는등세계경제여건이개선되는점도설비투자확대에긍정적영향을미칠것으로보인다. 다만내년에도국내경기회복세가미약할것으로전망되기때문에기업의보수적투자성향이지속될것으로예상된 58 217 Outlook

제 1 장세계경제전망제 2 장국내경제전망제 3 장금융시장전망제 4 장산업별전망 다. 따라서신사업진출이나생산시설확장등신규투자에소극적일것으로전망된다. 25) 설비투자가증가세로전환하겠지만설비투자선행지표인기계수주액은등락을거듭하면서낮은수준을유지하고있어큰폭으로회복하기는어려울것으로전망된다. 또한현재진행중인기업구조조정이조기에종결되지않으면투자심리가위축될가능성이큰점과, 구조조정의여파로기업의신용도가하락하면조달여건이나빠지는점등은투자확대를제한할것으로보인다. 기업대출연체율추이 기계수주액및증가율추이 (%) ( 조원 ) ( 전년동기대비, %) 1.1 1.5 1. 8. 7.5 기계수주액 ( 좌축 ) 증가율 ( 우축 ) 6. 5. 4..95.9 7. 3. 2..85 6.5 1..8.75 6.. -1..7.65 5.5-2. -3..6 '14.Q1 '14.Q3 '15.Q1 '15.Q3 '16.Q1 5. '13.Q1 '14.Q1 '15.Q1 '16.Q1-4. 자료 : 금융감독원 자료 : 통계청 산업별로보면 IT산업에서는수익성이높은분야 (NAND Flash, 차세대 OLED) 등을중심으로투자가늘것으로예상되고, 친환경차 ( 전기차 수소차 ) 등신기술에대응하기위한자동차산업의설비투자도확충될것으로전망된다. 반면공급과잉이우려되는철강및화학산업등은신규투자가부진하고유지보수위주의투자가주를이룰것으로예상된다. 구조조정이진행중인조선및해운산업의투자는크게축소될가능성이크다. 217년건설투자는전년대비 3.5% 증가하는데그칠것으로전망된다. 올해 25) 산업은행의 216 년하반기설비투자계획조사 ( 16.12 월 ) 에따르면 17 년설비투자가부진한요인은경기전망불확실 (38.7%), 수요부진 (33.8%), 기존설비과잉 (22.5%) 등임 217 년경제 금융 산업전망 59

제 2 장국내경제전망 건설투자성장을주도하였던민간부문건설투자가지방을중심으로미분양주택이증가하는등부동산공급과잉에대한우려가커짐에따라정부가공급억제에나서면서조정국면에들어갈것으로보이기때문이다. 건설투자의선행지표인건설수주는이미 216년하반기부터증가폭이둔화되었다. 공공부문건설투자도정부의 SOC예산규모축소계획 26) 으로부진할것으로예상됨에따라 217년건설투자는금년과같은급성장세를기대하기는어려울것으로전망된다. 다만최근경제성장에서건설투자가기여한몫이큰점을감안하면완만한조정을유도하는쪽으로정부정책등이집행될가능성이있어건설투자성장세가급격히감소하거나감소세로반전되지는않을것으로전망된다. ( 전년대비, %) 설비투자 건설투자추이및전망 12. 1. 8. 건설투자 설비투자 6. 4. 2.. -2. '13 '14 '15 '16(E) '17(F) -4. -6. 주 : 16년및 17년은산업은행전망치자료 : 산업은행, 한국은행 글 : 장기천 (Tel 787-7824 E-mail kitchen@kdb.co.kr) 26) SOC 분야투자액 ( 단위 : 십억원 ) : ( 16) 23,695 ( 17) 21,762 ( 18) 2,343 ( 19) 19,298 ( 2) 18,473 자료 : 216~22 년국가재정운용계획, 기획재정부 6 217 Outlook

제 1 장세계경제전망제 2 장국내경제전망제 3 장금융시장전망제 4 장산업별전망 4. 수출입 216년수출입, 감소세지속 215년 1분기이후수출입 ( 통관기준, 금액 ) 은모두감소하고있으며, 수출보다수입감소폭이더커무역수지는증가추세에있다. 이러한추세는 216년에도지속되어수출입은전년대비모두감소할것으로예상된다. 이는수출입물량은크게변하지않은데비해 27) 저유가의영향으로수출입단가가낮아진것이주요요인이다. 그러나 216년 4월부터국제유가가배럴당 4달러대를회복하면서수출입감소폭은크게줄어들고있다. 수출입증가율추이 무역수지추이 ( 전년동기대비, %) ( 십억달러 ) 1. 수출증가율 수입증가율 3 5. 25. 2-5. 15-1. 1-15. 5-2. '13.Q1 '14.Q1 '15.Q1 '16.Q1 '13.Q1 '14.Q1 '15.Q1 '16.Q1 자료 : 관세청 자료 : 관세청 수출입을품목별로살펴보면, 우선수출에서는원유가격하락의영향으로 원자재수출감소폭이크지만소비재와자본재수출도모두감소하였고그비 중도크게나타나고있다. 이는선진국의경기회복지연, 신흥국의경기침체 27) 수출물량지수 ( 해당기간평균 ) : ( 14.1~9 월 ) 128.89 ( 15.1~9 월 ) 133.3 ( 16.1~9 월 ) 134.12 27) 수입물량지수 ( 해당기간평균 ) : ( 14.1~9 월 ) 114.26 ( 15.1~9 월 ) 118.18 ( 16.1~9 월 ) 118.32 217 년경제 금융 산업전망 61

제 2 장국내경제전망 등으로세계경기가위축되면서우리나라교역상대국들의소비 투자수요가위축되었기때문인것으로풀이된다. 반면수입은유가하락의직접적영향으로원자재수입감소폭이압도적으로크게나타나는반면자본재와소비재는감소폭이미미하거나오히려증가하였다. 품목별수출액증가율추이 품목별수입액증가율추이 ( 전년동기대비, %) ( 전년동기대비, %) 3. 소비재원자재자본재 3. 소비재원자재자본재 2. 2. 1. 1... -1. -1. -2. -2. -3. -3. -4. '14.Q1 '15.Q1 '16.Q1-4. '14.Q1 '15.Q1 '16.Q1 자료 : 관세청 자료 : 관세청 지역별로보면수출은원유등자원수출국경기의부진등으로중남미지역의감소폭이가장컸으나최근많이회복하였고, 다음으로중동, 아시아순으로회복세에있다. 반면북미와유럽지역수출은해당지역의경기부진지속등으로회복세가뚜렷하지못하다. 수입은원유가하락등으로중동지역의수입감소폭이가장크고최근유가상승세로회복세도강하다. 규모는작지만중남미및아시아지역수입도비슷한양상을보이고있다. 유럽지역수입은감소추세에있고북미지역은횡보상태이다. 62 217 Outlook

제 1 장세계경제전망제 2 장국내경제전망제 3 장금융시장전망제 4 장산업별전망 지역별수출액증가율추이 지역별수입액증가율추이 ( 전년동기대비, %) ( 전년동기대비, %) 3. 2. 북미 유럽 아시아중동 중남미 3. 2. 북미 유럽 아시아 중동 중남미 1. 1... -1. -1. -2. -2. -3. -3. -4. -4. -5. '13.Q1 '14.Q1 '15.Q1 '16.Q1 '13.Q1 '14.Q1 '15.Q1 '16.Q1-5. '13.Q1 '14.Q1 '15.Q1 '16.Q1 '13.Q1 '14.Q1 '15.Q1 '16.Q1 자료 : 관세청 자료 : 관세청 217년수출입은증가전환, 경상수지축소예상 217년수출 ( 통관기준, 금액 ) 은여러가지긍정적요소로인해증가하겠지만미국의보호무역주의강화등제약요인으로인해전년대비 2.8% 증가에그칠것으로전망된다. 우선전년도실적부진에따른기저효과와더불어 216년 2 분기부터수출감소폭이줄고 28) 있어 217년중에수출은증가세로돌아설가능성이크다. 국제유가가 216년 4달러대에서 217년 5달러대로상승할것으로전망 29) 됨에따라수출단가도개선되어수출금액증가에기여할것으로보인다. 유가와원자재가격상승으로자원수출국의경제가호전되면서우리나라와의교역도늘어나수출증가에일조할것으로예상된다. 미국이점진적으로금리를인상할것으로예상됨에따라원화가치가하락 ( 달러강세 ) 하면서수출의가격경쟁력도제고되어이역시수출에긍정적영향을줄것으로보인다. 28) 수출증가율 ( 전년동기대비, %) : ( 15.4Q) 12.% ( 16.1Q) 13.6% ( 16.2Q) 6.7% ( 16.3Q) 5.% 29) Commodity Markets Outlook(World Bank, 16.1 월 ) 원유가격전망 ( 기간평균, 현물가격, 달러 /bbl) : 29) ( 15) 5.8 ( 16) 43.3 ( 17) 55.2 ( 18) 59.9 217 년경제 금융 산업전망 63

제 2 장국내경제전망 반면 28년세계금융위기이후확산되고있는보호무역주의움직임은수출에부정적이다. 미국대선에서공화당이승리함에따라반덤핑 상계관세부과, FTA 재협상요구등보호무역정책이강화될경우대미수출위축은불가피할것으로전망된다. 브렉시트이후유럽의불확실성이여전히남아있고, 미국도완전한회복세를장담할수없는등세계경기불안요인이남아있는점은수출회복에제한으로작용할것으로보인다. 수입도유가상승에따른수입단가상승등에따라증가세로돌아서전년대비 5.% 증가할전망이다. 유가상승의효과는수출에비해수입에직접적으로영향을미치므로수입증가폭은상대적으로클것으로전망된다. 설비투자가증가세로돌아설것으로예상됨에따라자본재등의수입수요도증가할것으로보인다. 경상수지는상품수지흑자폭이축소되고서비스수지적자가늘어남에따라전년대비감소한 838억달러를기록할전망이다. 우선상품수지는상품수입이상품수출에비해상대적으로크게증가함에따라흑자폭이줄어들전망이다. 여행수지가해외여행객의지속적증가로인해적자상태를유지할것으로전망되고, 해운등의구조조정여파로운송수입이줄어들것으로예상되므로서비스수지적자폭은확대될것으로보인다. 64 217 Outlook

제 1 장세계경제전망제 2 장국내경제전망제 3 장금융시장전망제 4 장산업별전망 ( 십억달러 ) 경상수지추이및전망 14 상품수지서비스수지소득수지이전수지경상수지 12 1 8 6 4 2-2 -4 '1 '11 '12 '13 '14 '15 '16(E) '17(F) 주 : 16년및 17년은산업은행전망치자료 : 산업은행, 한국은행 글 : 장기천 (Tel 787-7824 E-mail kitchen@kdb.co.kr) 217 년경제 금융 산업전망 65

제 2 장국내경제전망 5. 물가 216년소비자물가는저물가지속 216년소비자물가는국내경기의완만한회복과저유가지속등으로인해 1.% 상승할전망이다. 기대인플레이션율과근원물가 ( 농산물 석유류제외 ) 상승률은각각 2% 대중반과 1% 대중반을유지하며소비자물가상승률보다높은수준을유지하고있다. 그러나국제유가의더딘상승과정부의도시가스및전기요금인하등공공요금인하정책으로인해수입물가및생산자물가의하락세가지속되며 216년소비자물가상승률은한국은행물가안정목표치 (2%) 를하회할것으로예상된다. 소비자물가및기대인플레이션추이 생산자물가및수입물가추이 ( 전년동월대비, %) ( 전년동월대비, %) 4. 5 소비자물가상승률생산자물가상승률기대인플레이션율 근원물가상승률 3. -5 수입물가상승률 2. 1.. '13. 1 '14. 1 '15. 1 '16. 1 자료 : 통계청, 한국은행 -1-15 -2-25 '13. 1 '14. 1 '15. 1 '16. 1 자료 : 한국은행 66 217 Outlook

제 1 장세계경제전망제 2 장국내경제전망제 3 장금융시장전망제 4 장산업별전망 217년소비자물가는 1.8% 상승전망 217년소비자물가는국제유가의점진적상승과공공요금인상등공급측면의영향으로 1.8% 상승할것으로예상된다. 국제유가상승에의한에너지및석유제품의가격상승과농산물및금속 광물등국제원자재가격의완만한오름세는소비자물가에대한상승압력으로작용할전망이다. 또한전기요금인하정책종료등으로공공요금의일시적인하에의한물가하방압력은점차사라질것으로예상된다. 반면국내경제의저성장및불확실성증가등은소비수요증가를제한할것으로보인다. 최근 2년간소비자물가는국제유가관련품목들의영향으로 % 대상승률 3) 을기록하고있다. 품목별소비자물가상승률기여도를살펴보면유가영향품목인공업제품과전기 수도 가스가 2년연속마이너스기여도를보이며저물가를주도하고있다. 반면서비스및농축수산물의기여도는 214년부터점차상승하고있다. 특히농산물가격상승률이 215년이후상승세를보이며소비자물가상승률에대한기여도를확대해가고있다. 따라서향후국제유가의등락추세와기후변화등공급측요인에따른농산물가격추이는소비자물가상승의주요변수로판단된다. 3) 215 년과 216 년 1~1 월까지의소비자물가상승률은각각.7%,.9% 임 217 년경제 금융 산업전망 67

제 2 장국내경제전망 소비자물가상승률기여도추이 농산물가격상승률추이 (%p) ( 전년동기대비, %) 2. 서비스 전기 수도 가스 5 1.5 공업제품 농축수산물 1..5. -.5.8.2.2..9.2.5 -.3 1.2 1..2.3 -.1 -.1 -.4 -.4-5 -1. '13 '14 '15 '16-1 '13 '14 '15 '16 주 : 16년은 1~1월기준자료 : 통계청 주 : 16년은 1~1월기준자료 : 통계청 공급측면의여건은 217년까지소비자물가의상승폭확대전망을뒷받침한다. 먼저국제유가는완만한상승세를보이며소비자물가상승을견인할전망이다. 현재주요산유국은원유의공급과잉을해소하기위해원유생산량감산합의등공조노력을펼치고있다. 미국에너지관리청 (EIA) 31) 과세계은행 32) 은 217년국제유가를 5달러중반대로전망하고있다. 이에따라에너지및석유제품등을중심으로소비자물가가상승할것으로예상된다. 반면농산물및금속, 광물등국제원자재로인한물가상승압력은강하지않을것으로예상된다. 농산물의경우라니냐등의이상기후가능성이상존하지만, 가격상승률은완만할것으로전망된다. 또한국제원자재가격지수인 CRB 상품선물지수 33) 의경우 211년부터글로벌경기둔화에따라하락세가지속되고있다. 217년에도원유를제외한국제원자재가격은안정세가지속될전망이다. 31) EIA, Short-Term Energy Outlook, 216.11.8 32) World Bank, Commodity Markets Outlook, 216.1.2 33) 로이터상품조사국 (Commodity Research Bureau) 이총 19 개원자재가격으로구성하여만든국제원자재가격지수로서농축산물 41%, 에너지 39%, 비철금속 2% 의비중으로도출 68 217 Outlook

제 1 장세계경제전망제 2 장국내경제전망제 3 장금융시장전망제 4 장산업별전망 국제원유및원자재가격추이및전망 ( 달러 / 배럴 ) (1967=1) 국제원자재가격상승률전망 ( 단위 : %) 12 국제유가 (WTI, 좌축 ) CRB 지수 ( 우축 ) 3 IMF WB 1 8 25 2 16 17 16 17 6 15 농산물 2. 2.. 2.2 4 2 1 5 에너지 15. 17.7 15.4 23.6 '13 '14 '15 '16 '17 금속류 8. 2. 9. 3.3 주 : 16년이후국제유가는 EIA 전망치자료 : EIA, Thomson Reuters 주 : IMF의에너지전망치는원유가격기준자료 : IMF, World Bank 수요측면의여건은향후소비자물가상승의제약조건으로작용할전망이다. 최근 GDP 갭률이마이너스또는 에가깝게유지됨에따라총수요요인에따른물가상승압력은작을것으로예상된다. 또한민간소비도기업구조조정및인력감축등에의해가계의실질평균소비성향이하락추세를보이며수요제약이우려된다. 한편, 가계의실질소비여력 34) 은꾸준한증가세를보이고있다. 따라서정부의불확실성해소노력등을통한경제주체의소비심리개선이소비진작에따른물가상승압력으로작용할것으로판단된다. 34) 실질소비여력은전국 2 인이상가구의처분가능소득에서소비지출을감한액수를 21 년을기준으로실질화하여자체계산 217 년경제 금융 산업전망 69

제 2 장국내경제전망 GDP 갭률추이 실질소비여력및실질평균소비성향추이 (%) ( 천원 ) (%).6 1,2 실질소비여력 ( 좌축 ) 실질평균소비성향 ( 우축 ) 8.4.2 1, 75. 8 7 -.2 6 65 -.4 -.6 '13. Q1 '14. Q1 '15. Q1 '16. Q1 4 '13. Q1 '14. Q1 '15. Q1 '16. Q1 6 자료 : 산업은행 자료 : 산업은행, 통계청 글 : 이세현 (Tel 787-7816 E-mail lshyun9@kdb.co.kr) 7 217 Outlook

제 1 장세계경제전망제 2 장국내경제전망제 3 장금융시장전망제 4 장산업별전망 6. 고용 216년경기회복지연으로고용상황악화경기회복세가더디게진행되면서우리경제의고용창출력이저하되고있다. 216년 1~3분기평균고용통계실적치를살펴보면, 취업자수의증가폭은 3만명수준으로전년동기 32만명에비해축소되었다. 실업률은 3.9% 로전년동기 3.8% 대비다소높게나타나고있으며, 청년실업률은 1% 로전년 9.5% 대비크게증가하였다. 고용통계 ( 단위 : 전년동기대비, 천명, %) 215 216 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 15세이상인구증감 484 523 517 495 45 41 378 경제활동인구증감 411 373 356 367 352 275 373 취업자수증감 354 38 31 376 287 289 317 비경제활동인구증감 72 15 161 128 99 135 5 실업률 4.1 3.8 3.4 3.1 4.3 3.8 3.6 청년실업률주 ) 1.3 9.9 8.4 8. 11.3 1.3 9.3 고용률 59. 6.7 6.9 6.5 59.1 6.8 61.1 주 : 청년실업률은 15~29세연령층의실업률 자료 : 통계청 비경제활동인구수의증가폭은둔화되었지만, 비경제활동인구에서대졸이 상이차지하는비율이지속적으로증가하고있다는점은고학력층의고용활 력이양호하지않음을보여준다. 217 년경제 금융 산업전망 71

제 2 장국내경제전망 취업자수증감및실업률추이 비경제활동인구학력별분포추이 ( 전년동기대비, 천명 ) (%) (%) 취업자수증감 ( 좌축 ) 실업률 ( 우축 ) 청년실업률 ( 우축 ) 8 12. 7 1. 6 5 8. 4 6. 3 4. 2 1 2.. '13.Q1 '14.Q1 '15.Q1 '16.Q1 1 8 6 4 2 초졸이하 중졸 고졸 대졸이상 19 2 2.6 21.5 36.4 36 35.6 35.4 21.3 21.1 2.9 21.2 23.3 22.9 22.9 21.9 '13 '14 '15 16.9 자료 : 통계청 자료 : 통계청 216년 1~3분기중이루어진취업자수의증가폭약 3만명중 6대이상연령대가약 2만명으로전체의 67% 가량을차지하고있다. 반면 216년 3분기청년실업률은 9.3% 로전체실업률에비해 2.6배가량높게나타나고있다. 이는신규일자리의창출이주로고령층에의해서이루어지고있으며청년층의고용상황이원활하지않음을시사한다. 216년실업률은최근기업구조조정등의제반상황을감안시, 전년 3.6% 보다높은 3.8% 를기록할전망이다. 217년실업률 3.8% 로금년수준, 고용시장의고령화심화전망 217년실업률은경기회복지연과기업구조조정등부정적인요인으로인하여정부의일자리예산확대에도불구하고금년수준인 3.8% 를기록할전망이다. 한편고용시장의고령화는심화될것으로보인다. 조선 해운등전통제조업분야기업들의실적악화및기업회생절차등으로인하여인력구조조정이지속되고있다. 216년 3분기조선 해운산업의 72 217 Outlook

제 1 장세계경제전망제 2 장국내경제전망제 3 장금융시장전망제 4 장산업별전망 비중이큰경남 (1.3%p 상승 ), 울산 (1.%p 상승 ), 부산 (.4%p 상승 ) 지역의전년동월대비실업률의증가폭이두드러지게나타났다. 글로벌선박시장의공급과잉, 경쟁국조선 해운분야의대규모구조조정등경쟁과열로인하여동업계의인력감축은 217년에도불가피할전망이다. 더불어통신기기, 자동차등고용비중이큰제조업종의실적부진 35) 도중국등후발국과의경쟁심화로인하여쉽게개선되기힘들것으로예상된다. 조선 해운밀집지역실업률 217 년예산 ( 안 ) 분야별증감 (%) '15.Q3 '16.Q3 (%) 4 15 3.5 3.8 3.8 3.6 3 3.4 3.4 3.6 1 2.5 2.8 2 2.3 2.7 2.5 5 1.5 1.5-5 계 부산 울산 경남 전남 -1 자료 : 통계청 자료 : 통계청 정부는고용부진에대한대책으로 217년예산 ( 안 ) 에서일자리예산을 216 년대비 1.5% 가량큰폭으로증액된 17.5조원으로편성 36) 하여일자리확대에주력할것임을예고하였다. 이러한정부차원의고용증진노력이경기부진으로인한실업률악화를상쇄할전망이다. 한편고용시장의고령화가심화되어고용활력은떨어질것으로전망된다. 인구구조가빠르게고령화되면서연령별로는 5대이상인구가취업자수의 35) 16.1 월우리나라 1 대수출품목의수출액은휴대폰 ( 28.1%), 자동차 ( 11.8%), 일반기계 ( 4.%) 등전년동기대비전반적으로위축됨 36) 청년일자리예산을전년대비 15% 가량증액하였고, 고용서비스 (21.5%), 창업지원 (16.8%), 직업훈련 (12.3%) 등고용효과가큰분야에대한투자가확대될예정 (216 년 8 월발표 ) 217 년경제 금융 산업전망 73

제 2 장국내경제전망 증가를주도하였고, 산업별로는서비스업의인구가높은비율로증가하였다. 213 년부터 216 년 3 분기까지취업자수의증가폭 119 만명가운데 5 대이상이 17 만명으로전체의 9% 를차지하였다. 연령별취업자수증감추이 산업별취업자수증감추이 ( 전년동기대비, 천명 ) ( 전년동기대비, 천명 ) 3 25 2 15 1 청년 3 대 4 대 5 대 6 대이상 8 6 4 2 제조업농림어업사회간접자본및서비스업 5-5 -1 '13 '14 '15 '16-2 '13.Q1 '14.Q1 '15.Q1 '16.Q1 'Q3 주 : 각년도 1~3분기기준자료 : 통계청 자료 : 통계청 산업별로는 216년제조업에서의취업자수증가폭이축소되었고 3분기에는전년대비감소하였다. 반면, 숙박 음식점업 (4.57%), 부동산임대업 (6.8%), 공공서비스업 (6.73%) 등고령층이차지하는비중이높은서비스업종 37) 의취업자수가높은비율로증가하고있다. 217년에는 65세이상인구인고령인구가 7,119천명으로증가하여 ~14세유소년인구수를처음으로추월하고, 고령사회 38) 에진입할것으로예상된다. 이에따라고용시장의고령화도심화될전망이다. 37) 55 세이상취업자는음식숙박 공공서비스 사업지원등단순서비스업위주의저임금부문에주로분포함. 16.5 월전체취업자대비 55~79 세취업자비중은제조업 16.3%, 도소매 음식숙박업 22.5%, 사업 개인 공공서비스업 24.1% 임 ( 통계청 ) 38) 고령화사회 ( 전체인구대비 65 세이상비중이 7% 이상, 우리나라는 년에진입 ) 고령사회 ( 전체인구대비 65 세이상인구비중이 14% 이상 ) 초고령사회 ( 전체인구대비 65 세이상인구비중이 2% 이상 ) 74 217 Outlook

제 1 장세계경제전망제 2 장국내경제전망제 3 장금융시장전망제 4 장산업별전망 세부업종별취업자수증감 고령화전망추이 ( 전년동기대비, %) ( 천명 ) (%) 65세이상인구수 ( 좌축 ) 65세이상인구비율 ( 우축 ) 8 8,2 15.7 16 6 8, 15.5 4 7,8 15. 15 2 7,6 14.5 7,4 14.5 14. 7,2 13.6 14-2 7, 13.5-4 6,8 6,6 13-6 6,4 12.5-8 '16.1 '17( 예 ) '18( 예 ) '19( 예 ) '2( 예 ) 주 : 16.1~3분기기준자료 : 통계청 자료 : 통계청 글 : 양서영 (Tel 787-7829 E-mail syeong@kdb.co.kr) 217 년경제 금융 산업전망 75

제 3 장금융시장전망 1. 금리 2. 원 / 달러환율 3. 주가

요약 217년금리를살펴보면, 가계부채부담, 인플레이션우려등으로기준금리동결이예상되나민간소비및수출부진우려, 구조조정본격화에따른한차례인하가능성을열어둘필요가있다. 시장금리는미국의금리상승과동조하여오름세를보일것으로예상되나, 수급측면에서의매수세우위와완화적통화정책의영향으로하반기에는하향조정될것으로보인다. 다음으로원 / 달러평균환율은 1,165원으로전망된다. 일본과유로존의테이퍼링개시우려에따른안전자산선호심리재개, 위안화평가절하등원화약세요인이다소우세할것으로판단되기때문이다. 주요한원화강세요인으로작용해왔던대규모경상수지흑자에있어서도유가상승, 자동차등일부주력상품의수출부진등으로흑자규모가감소하며강세압력이약화될가능성이있다. 다만, 양호한재정건전성, 대외지급능력등을감안시환율상승폭은크지않을전망이다. 종합주가지수는뚜렷한모멘텀부재로추세적흐름보다는박스권내움직임이예상된다. 국내기업의이익증가전망과 Valuation 상메리트등에도불구하고 217년대통령선거직전까지국내정치혼란이지속될수있는가능성과세계보호무역주의강화로인한수출둔화우려, 중국기업부채리스크등의영향으로종합주가지수는박스권내변동할것으로보인다. 78 217 Outlook

제 1 장세계경제전망제 2 장국내경제전망제 3 장금융시장전망제 4 장산업별전망 1. 금리 217년기준금리는동결또는하반기중한차례인하전망우리나라의기준금리는 212년이래총 8차례연속으로인하되었다. 212년 6월 3.25% 에서 3.% 로조정된이후 214년 1월에는글로벌금융위기직후와동일한 2.% 로인하되었으며 216년 11월현재는 1.25% 수준이다. 기준금리의계속적인인하로시장금리역시하락세를지속하였다. 기준금리와시장금리추이 (%) 5. 4. 3. 기준금리 국고채 3 년물 회사채 3 년물 /AA- 2. 1. '11.1 '11.7 '12.1 '12.7 '13.1 '13.7 '14.1 '14.7 '15.1 '15.7 '16.1 '16.7 자료 : 한국은행 완화적통화정책이지속되었던까닭은경기부진과저물가에있다. 실질 GDP와잠재 GDP 간의격차를나타내는 GDP 갭이 212년부터마이너스상태를이어가고있다. 소비자물가상승률은총수요압력의부재와국제유가하락으로 215년이후 1% 를밑돌고있다. 217 년경제 금융 산업전망 79

제 3 장금융시장전망 GDP 갭과성장률추이 소비자물가상승률추이 (%) (%) 4 3 2 1-1 -2-3 -4 GDP 갭성장률 ( 전기대비 ) 2.Q1 3.Q1 4.Q1 5.Q1 6.Q1 7.Q1 8.Q1 9.Q1 1.Q1 11.Q1 12.Q1 13.Q1 14.Q1 15.Q1 16.Q1 5 4 3 2 1 '11.1 '12.1 '13.1 '14.1 '15.1 '16.1 자료 : 한국은행, 산업은행 자료 : 한국은행 217년에도경제성장률이 2.6% 에그칠것으로예상되어부진한경기흐름의개선을위해완화적통화정책이요구되고있으나, 기준금리는현재수준인 1.25% 로에서동결될것으로예상된다. 가장큰이유는가계부채증가에있다. 주택가격상승과저금리가맞물리며가계부채는전년동기대비 1% 이상의속도로증가하여 216년 2분기말현재 1,191조원에이르고있다. 이는가계및비영리단체의 215년말처분가능소득대비 142% 에해당한다. 아파트분양호조, 상업용부동산투자수요, 전세난등에따른주거비부담으로당분간가계부채증가세가쉽게가라앉기어렵다는평가가지배적이다. 기준금리인하는가계부채증가세를더욱가속화시킬수있으며, 이는금리변동에대한가계의취약성확대로이어져금융안정성을저해할수있다. 8 217 Outlook

제 1 장세계경제전망제 2 장국내경제전망제 3 장금융시장전망제 4 장산업별전망 가계부채규모및증가율추이 ( 조원 ) (%) 1,3 12 가계부채 1,2 증가율 ( 전년동기대비 ) 1 1,1 1, 9 8 7 '1.Q1 '11.Q1 '12.Q1 '13.Q1 '14.Q1 '15.Q1 '16.Q1 8 6 4 자료 : 한국은행 인플레이션우려도기준금리인하의여지를좁히고있다. 216년초배럴당 3달러를밑돌던유가는이제 5달러를목전에두고있다. 저유가로곤란을겪고있는산유국들의감산합의노력으로국제유가상승이예상됨에따라 217년소비자물가상승률은 1.8% 로올라설전망이다. 한국은행의목표안정목표인 2.% 와의간극이축소되면서기준금리인하가능성도희석될것으로예상된다. 두바이유가격추이 ( 달러 / 배럴 ) 14 12 1 8 6 4 2 '11.1 '11.7 '12.1 '12.7 '13.1 '13.7 '14.1 '14.7 '15.1 '15.7 '16.1 '16.7 자료 : Infomax 217 년경제 금융 산업전망 81

제 3 장금융시장전망 다만경기와물가상황을기준으로적정기준금리를가늠하기위해널리이용되는테일러준칙 (Taylor Rule) 에기반하여보았을때, 216년 3분기현재우리나라의적정기준금리수준은 1.25% 보다낮은.72% 로판단된다는점에서하반기중한차례기준금리인하가능성도열어둘필요가있다. 또한취약한수요기반, 조선 해운 철강등주요산업의구조조정, 트럼프의미국대통령당선등도기준금리인하요인으로작용할전망이다. 217년민간소비증가율은 2.1% 에그칠것으로예상되어수요측면에서의물가상승압력은제한적이다. 구조조정본격화에따른경기의하방위험도우려되는상황이다. 또한트럼프의보호무역주의노선표방과미국과중국간의군사적, 경제적갈등고조가우리나라의수출경기를더욱어렵게만들수있다. (%) 6 기준금리와적정기준금리추이 5 4 기준금리 적정기준금리 3 2 1 '3.Q1 '4.Q3 '6.Q1 '7.Q3 '9.Q1 '1.Q3 '12.Q1 '13.Q3 '15.Q1 '16.Q3 자료 : 한국은행, 산업은행 82 217 Outlook

제 1 장세계경제전망제 2 장국내경제전망제 3 장금융시장전망제 4 장산업별전망 시장금리는상승후하향조정전망 217년중시장금리는 216년대비오름세를보일것으로예상된다. 가장주목해야할것은미국금리의방향성이다. 216년 8월 26일미국의 FRB 의장인옐런이 216년중정책금리인상을시사한이후, 우리나라의금리는국내적으로뚜렷한상승요인이없었음에도미국의금리와동조화하여오름세를나타냈다. 이러한한-미간금리동조화양상은글로벌금융위기이후로더욱강화된측면이있다. 우리나라국고채 1년물금리와미국의국채 1년물금리의상관계수를살펴보면 21년부터 27년사이에는.59였으나, 29 년 1월부터 216년 1월까지는.82로높아졌다 39). 우리나라와미국의국채 1 년물금리추이 (%) 8 7 6 한국미국 5 4 3 2 1 '1.1 '3.1 '5.1 '7.1 '9.1 '11.1 '13.1 '15.1 자료 : 한국은행, FRB 39) 월평균금리를이용하여계산 217 년경제 금융 산업전망 83

제 3 장금융시장전망 미국금리의방향성은우선 FOMC의정책금리인상속도에달려있다. FOMC 가 216년 12월에정책금리를인상할가능성이높으나, 217년중정책금리의가파른인상이실현될공산은낮아보인다. 미국은 1994년시장과의충분한교감없이정책금리를빠르게인상한결과채권가격의폭락으로시장의혼란을초래한소위 채권대학살 을경험한바있다. 옐런의장은 216년 1월 14일 경기회복을위해일시적경기과열을용인할수있다 고밝혀, FOMC가급격한긴축을선택할가능성은높지않다. 하지만정책금리의조심스러운행보와는달리시장금리는상승흐름을보일것으로전망된다. 옐런의장이의도하는 경기과열 은자연스레인플레이션을촉발시키기때문이다. (%) 8 미국정책금리추이 6 4 2 '.1 '2.1 '4.1 '6.1 '8.1 '1.1 '12.1 '14.1 '16.1 자료 : FRB 더욱이트럼프의대통령당선으로미국의금리상승가능성은더욱높아졌다. 트럼프가추진하는확장적재정지출은국채발행확대를동반할수밖에없다. 법인세감면, 인프라투자등도경기부양은물론인플레이션압력으로작용할것이다. 미국국채 1년물금리는 1월말 1.83% 에서트럼프당선이후 2% 를넘어섰다. 우리나라국고채 1년물금리또한 1.69% 에서 2% 에근접하고있 84 217 Outlook

제 1 장세계경제전망제 2 장국내경제전망제 3 장금융시장전망제 4 장산업별전망 다. 이같은전개는 213년의버냉키쇼크와비견될만하다. 당시버냉키 FRB 의장이양적완화중단계획을언급한직후미국을위시로전세계금리가급등세로돌아섰고, 그충격이가시는데 1년이상이소요되었다. 트럼프가내세운가치들은오바마정권과는궤를달리하여향후미국은물론세계경제질서의변화를초래할수있다는점에서미국과우리나라의금리상승이단기적인현상에그칠가능성은낮아보인다. 양적완화를종료하고금리정상화의수순을밟고있는미국과달리일본과유로존은아직양적완화정책을고수하고있다. 그러나수년간계속된양적완화정책이거의한계에이르렀다는시각이대두되고있어소위 긴축발작 에의한시장금리상승압력도상존하고있다. 그러나해외를벗어나국내를살펴보면시장금리하락압력이다소우세한것으로보인다. 217년경제성장률은 216년도보다소폭낮은 2.6% 로예상되는가운데, 앞서살펴본바와같이소비부진, 구조조정, 미국의보호무역강화가능성등으로경기회복여부가불투명한상황이다. 인플레이션우려또한그원인이경제회복에따른수요견인이아니라유가상승및기저효과인탓에추세적인물가상승가능성은높지않다. 기준금리역시동결, 혹은하반기중한차례인하가예상되고있다. 수급측면에서도매수세우위가예상된다. 정부의 217년국고채예상발행물량은 13.9조원으로 216년의 11.1조원보다 6.2조원감소하였다. 공사채또한공사채총량제의영향으로공급물량이제한될전망이다. 반면국민연금등연기금과 IFRS17 도입으로자산확충이요구되는보험사가탄탄한매수기반을형성할것으로보인다. 217 년경제 금융 산업전망 85

제 3 장금융시장전망 국고채발행규모추이 ( 조원 ) 12 1 8 85. 77.7 81.3 79.7 88.4 97.5 19.3 11.1 13.9 6 52.1 4 2 '8 '9 '1 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 자료 : 기획재정부 이에따라 217년시장금리는상반기중미국과의동조화로다소높은수준으로올라선이후, 하반기에는하향조정될것으로예상된다. 국고채 3년물금리기준으로는상반기평균 1.6~1.8%, 하반기평균 1.4~1.6% 로전망된다. 장단기스프레드의경우통화정책에민감한단기금리는큰변동이없겠으나, 장기금리가인플레이션우려및미국금리와의동조화로상승하면서확대될것으로예상된다. 그러나 IFRS17 도입에따른보험사의장기물매수세유입으로스프레드역시점차축소될것으로보인다. 86 217 Outlook

제 1 장세계경제전망제 2 장국내경제전망제 3 장금융시장전망제 4 장산업별전망 회사채시장의양극화지속전망 217년에도회사채시장을둘러싼환경은그다지우호적이지않을전망이다. 기업입장에서는정부의구조조정추진과정치적혼란에따른국정공백장기화우려, 미국의보호무역확대가능성등으로대규모투자에대한의사결정이어려운상황이다. 투자자입장에서도금리가상승하는국면에있어리스크를감내하면서회사채에투자할유인이크지않다. 이에따라회사채발행규모는 216년보다축소될것으로예상된다. 회사채발행규모추이 ( 조원 ) ( 조원 ) 8 3 7 BBB 등급이하 6 A 등급 5 AA 등급이상 2 4 1 3 2 1 '1 '11 '12 '13 '14 '15 '16-1 회사채순발행규모추이 BBB 등급이하 A 등급 AA 등급이상 '1 '11 '12 '13 '14 '15 '16 주 : 16년은 1~1월기준자료 : Koscom 주 : 16년은 1~1월기준자료 : Koscom 물론국고채, 공사채, MBS 등우량물의발행물량축소로다소숨통이트일여지는있으나, 그혜택은 AA 등급이상의회사채만누릴수있을것으로보인다. 212년이후웅진그룹, STX그룹, 동양그룹, 대우조선해양등의신용이슈가연이어지며회사채시장의양극화가더욱심화되고있다. AA 등급이상의회사채는발행물량의 7% 이상을차지하며순발행이이어지고있으나, A 등급과 BBB 등급이하의경우 213년부터순상환이계속되고있다. 등급간스프레 217 년경제 금융 산업전망 87

제 3 장금융시장전망 드도계속확대되고있다. 더욱이모기업이나계열사의지원가능성을배제한독자신용등급제도가 217년부터도입 4) 됨에따라신용평가가더욱엄격해지고투자자들의위험회피심리도한층높아지면서회사채시장의양극화가지속될전망이다. 이에따라우량등급회사채의경우국고채와의신용스프레드가현상유지또는소폭축소될가능성이있으나, 비우량물의신용스프레드는더욱확대될것으로보인다. 회사채신용스프레드추이 (bp) 1 8 6 AA- A- BBB- 4 2 '5.1 '6.1 '7.1 '8.1 '9.1 '1.1 '11.1 '12.1 '13.1 '14.1 '15.1 '16.1 자료 : Infomax 글 : 박은수 (Tel 787-7819 E-mail telescreen@kdb.co.kr) 4) 217 년부터는민간금융기관에게만적용하며, 218 년부터는일반회사에도적용 88 217 Outlook

제 1 장세계경제전망제 2 장국내경제전망제 3 장금융시장전망제 4 장산업별전망 2. 원 / 달러환율 217년원 / 달러평균환율은 1,165원으로상승할전망 216년원 / 달러환율은연초중국상해증시급락등으로촉발된글로벌금융시장불안으로상승출발하였으며 2.25일에는종가기준연중최고점인 1,238.8원을기록하였다. 이후미국의정책금리인상지연시사, 중국의자금유출압력완화, 유가반등등에따라원화는강세로전환되었다. 브렉시트결정 (6.24일) 직후에는일시적인안전자산선호심리에의해환율급등이나타난바있으나곧반락하였으며, 8월초국가신용등급상향조정 (S&P : AA- AA ) 과함께글로벌위험자산선호심리등으로원화강세가지속되어 9.7일연중최저점인 1,9.원을기록하였다. 그러나 1월에는연내미국정책금리인상가능성과대선리스크를반영하며원 / 달러환율이상승세로전환되었다. ( 원 ) 1,26 원 / 달러환율추이 1,21 1,16 1,11 1,6 '15.1 '15.11 '15.12 '16.1 '16.2 '16.3 '16.4 '16.5 '16.6 '16.7 '16.8 '16.9 '16.1 '16.11 자료 : Infomax 217 년경제 금융 산업전망 89

제 3 장금융시장전망 217년원 / 달러평균환율은 216년 (1,157원, 잠정치 ) 대비상승한 1,165원으로전망된다. 우선 216년 12월 FOMC에서는정책금리인상이있을것으로보인다. 따라서그이후로는관련불확실성이해소되며원 / 달러환율이반락할전망이다. 그러나 217년하반기로갈수록주요국테이퍼링개시가능성에따른안전자산선호심리재개, 위안화평가절하에따른동반약세등원화약세요인이우세해지며원 / 달러환율이상승세를재개할것으로판단된다. 그동안주요선진국들은상당기간에걸쳐금리인하라는전통적부양책에더하여양적완화 (QE : Quantitative Easing) 라는非전통적통화정책까지펼치며유동성을계속공급하여왔다. 그러나최근에는양적완화에대한한계론, 또는무용론이대두되는모습이다. 즉, 더이상추가적인정책여력이없다는분석과함께양적완화정책이실물경기부양역할을하지못하고있다는주장까지나오는것이다. BOJ의경우 9월금정위에서기존의 QE정책에더해장기금리목표를새롭게도입하였는데, 이는연 8조엔규모로이루어지던본원통화확대에있어융통성을가져가려는의도로해석되며국채매입량의축소, 즉테이퍼링가능성으로연결된다. BOJ의자산규모는이미 GDP의 91.6%(1월말기준 ) 에달하며, 연간국채발행물량 ( 약 4조엔 ) 의 2배에달하는매입규모로인해민간부문의국채보유물량이빠르게감소중이기때문이다. 9 217 Outlook